PENGARUH STRUKTUR AKTIVA, PERTUMBUHAN, DAN
LIKUIDITAS TERHADAP STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN
Anita Dwilestari PT Magna Business Support Jl. Jend. Gatot Subroto, Jakarta
ABSTRACT
Capital structure is one of the important information for companies to archieve their goals. The aim of this research is to analyze the effect of asset structure, growth, and liquidity toward capital structure. The sample of this research are 96 observations from listed public manufacturing companies of indonesian stock exchange year 2007-2009. Sample collected using Cluster Proporsional Random Sampling. Hypothesis tested using multiple regression and the result shows only liquidity has significance effect toward capital structure. Whereas asset structure and growth do not have significance effect toward capital structure
Keywords: Capital Structure, Asset Structure, Growth, Liquidity
PENDAHULUAN
Dalam menghadapi persaingan era globalisasi saat ini setiap perusahaan dituntut untuk dapat melakukan fungsi-fungsi penting yang ada dalam perusahaan seperti fungsi pemasaran, fungsi penjualan, fungsi keuangan, fungsi personalia, fungsi produksi dan fungsi akuntansi secara efektif dan efisien sehingga perusahaan dapat lebih unggul dalam persaingan yang dihadapai. Tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan keuntungan bagi pemiliknya atau pemegang saham. Selain itu juga bertujuan untuk mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan dan melakukan pengembangan usahanya.
Pemenuhan kebutuhan dana perusahaan dari sumber modal sendiri berasal dari modal saham, laba ditahan, dan cadangan. Setiap perkembangan usaha juga diikuti dengan meningkatnya kebutuhan akan modal yang semakin besar. Namun kenaikan modal tidak selalu diikuti kenaikan rentabilitas karena kenaikan modal belum dapat menentukan keuntungan atau kerugian penggunaan modal tersebut. Hal ini dapat dilihat dalam rasio yang dihasilkan dari periode ke periode berikutnya. Dengan mengetahui perkembangan modal, maka apabila terjadi penurunan, pihak manajemen perusahaan dapat bertindak mengambil kebijaksanaan untuk mengetahui permasalahan yang terjadi pada perusahaan.
Struktur modal merupakan perbandingan atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh perbandingan hutang jangka panjang terhadap modal sendiri. Salah satu tugas manajer keuangan adalah memenuhi kebutuhan dana. Dalam pemenuhan kebutuhan dana, perusahaan harus mencari alternatif-alternatif pendanaan yang efisien. Pendanaan yang efisien akan terjadi bila perusahaan mempunyai struktur modal yang optimal. Struktur modal yang optimal dapat diartikan sebagai struktur modal yang dapat meminimalkan biaya penggunaan modal secara keseluruhan atau biaya modal rata-rata (Martono dan Harjito, 2007). Perusahaan yang mempunyai struktur modal yang optimal akan menghasilkan tingkat pengembalian yang optimal pula, sehingga bukan hanya perusahaan yang memperoleh keuntungan, tetapi para pemegang saham pun ikut memperoleh keuntungan tersebut. Hal-hal yang perlu dipertimbangkan dalam upaya memenuhi kebutuhan dana antara lain: berapa besar kebutuhan dana tersebut, dalam bentuk apa sumber dana tersebut, dan berapa lama dana itu akan digunakan. Dengan mengetahui hal tersebut, pihak manajemen dapat menentukan bagaimana seharusnya pemenuhan kebutuhan dana untuk mencapai struktur modal yang optimal harus dilakukan dan juga para investor di pasar modal pada umumnya. Dengan demikian, tujuan pihak manajemen perusahaan untuk memaksimumkan kemakmuran pemegang saham (pemilik) dapat tecapai.
Menurut Brigham dan Houston (2006) faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal antara lain: stabilitas penjualan, struktur aktiva, leverage keuangan, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, pengendalian, sikap manajemen, kondisi pasar, fleksibilitas keuangan, dan lain-lain. Dalam penelitian ini, peneliti ingin meneliti kembali faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal berdasarkan kelompok variabel yang sering digunakan oleh peneliti terdahulu dan mempunyai pengaruh yang tidak konsisten.
TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Struktur Modal
adalah perbandingan antara sumber jangka panjang yang bersifat pinjaman dan modal sendiri. Struktur modal juga dapat didefinisikan sebagai perimbangan atau perbandingan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri.
Pengertian struktur modal dibedakan dengan struktur keuangan, dimana struktur modal merupakan pembelanjaan permanen yang mencerminkan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri, sedangkan struktur keuangan mencerminkan perimbangan seluruh hutang (baik jangka panjang maupun jangka pendek) dengan modal sendiri (Weston dan Brigham, 1994) dalam (Wibowo, 2007). Berdasarkan definisi-definisi diatas dapat disimpulkan bahwa struktur modal merupakan perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri.
Modal Asing Atau Hutang Jangka Panjang
Struktur modal suatu perusahaan secara umum terdiri atas beberapa komponen (Riyanto, 2002 dalam Wibowo, 2007) yaitu, modal asing atau hutang jangka panjang dan modal sendiri. Modal asing atau hutang jangka panjang adalah hutang yang jangka waktunya adalah lebih dari sepuluh tahun. Hutang jangka panjang ini pada umumnya digunakan untuk membelanjai perluasan perusahaan (ekspansi) atau modernisasi perusahaan karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar.
Komponen-komponen hutang jangka panjang ini terdiri dari, hutang hipotik (mortgage)
Hutang hipotik adalah bentuk hutang jangka panjang yang dijamin dengan aktiva tidak bergerak (tanah dan bangunan). Obligasi (bond), Obligasi adalah sertifikat yang menunjukan pengakuan bahwa perusahaan meminjam uang dan menyetujui untuk membayarnya kembali dalam jangka waktu tertentu. Pelunasan atau pembayaran kembali obligasi dapat diambil dari penyusutan aktiva tetap yang dibelanjai dengan pinjaman obligasi tersebut dan dari keuntungan.
Modal asing hutang jangka panjang di lain pihak, merupakan sumber dana bagi perusahaan yang harus dibayar kembali dalam jangka waktu tertentu. Semakin lama jangka waktu semakin ringan syarat-syarat pembayaran kembali hutang tersebut yang akan mempermudah dan memperluas perusahaan untuk mendayagunakan sumber dana yang berasal dari modal asing atau hutang jangka panjang tersebut. Meskipun demikian, hutang tetap harus dibayar pada waktu yang sudah ditetapkan tanpa memperhatikan kondisi finansial perusahaan pada saat itu dan harus disertai dengan bunga yang sudah diperhitungkan sebelumnya, dengan demikian seandainya perusahaan tidak mampu membayar kembali hutang dan bunga, maka kreditur dapat memaksa perusahaan dengan menjual aset yang dijadikan jaminannya. Oleh karena itu, kegagalan membayar hutang atau bunga akan mengakibatkan perusahaan kehilangan kontrol terhadap perusahaannya seperti halnya sebagian atau keseluruhan modal yang ditanamkan dalam perusahaan, begitu pula sebaliknya para kreditur dapat kehilangan kontrol sebagian atau keseluruhan dana pinjaman dan bunganya, karena segala macam bentuk yang ditanamkan dalam perusahaan selalu dihadapkan pada risiko kerugian.
dan besarnya penggunaan modal asing ini menurunkan leverage keuangan yang digunakan perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin besar proporsi modal asing atau hutang jangka panjang dalam struktur modal perusahaan akan semakin besar pula risiko kemungkinan terjadinya ketidakmampuan untuk membayar kembali hutang jangka panjang beserta bunga pada saat jatuh tempo. Bagi kreditur hal ini berarti bahwa kemungkinan turut serta dana yang mereka tanamkan dalam perusahaan tersebut untuk dipertaruhkan pada kerugian juga semakin besar.
Modal Sendiri
Modal Sendiri (Shareholder Equity ). Modal Sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan dan yang tertanam dalam perusahaan dalam jangka waktu tertentu lamanya. Modal sendiri berasal dari sumber intern maupun extern, sumber intern didapat dari keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan, sedangkan sumber extern berasal dari modal yang berasal dari pemilik perusahaan. Komponen modal sendiri terdiri dari modal saham dan laba ditahan.
Modal Saham adalah tanda bukti kepemilikan suatu Perusahaan Terbatas (PT), dimana modal saham terdiri dari Saham Biasa (Common Stock) dan Saham preferen (Preferred Stock). Saham biasa adalah bentuk komponen modal jangka panjang yang ditanamkan oleh investor. Dengan memiliki saham ini berarti suatu perusahaan membeli prospek dan siap menanggung segala risiko sebesar dana yang ditanamkan. Saham preferen adalah bentuk komponen modal jangka panjang yang merupakan kombinasi antara modal sendiri dengan hutang jangka panjang.
Laba ditahan adalah sisa laba dari keuntungan yang tidak dibayarkan sebagai deviden. Komponen modal sendiri ini merupakan modal perusahan yang dipertaruhkan untuk segala risiko, baik risiko usaha maupun risiko-risiko kerugian lainnya. Modal sendiri ini tidak memperlukan jaminan atau keharusan untuk pembayaran kembali dalam setiap keadaan maupun tidak adanya kepastian tentang jangka waktu pembayaran kembali modal sendiri. Oleh karena itu, setiap perusahaan harus mempunyai jumlah minimum modal yang diperlukan untuk menjamin kelangsungan hidup perusahaan.
Modal sendiri yang bersifat permanen akan tetap tertanam dalam perusahaan dan dapat diperhitungkan setiap saat untuk memelihara kelangsungan hidup dan melindungi perusahan dari risiko kebangkrutan. Modal sendiri merupakan sumber dana perusahaan yang paling tepat untuk diinvestasikan pada aktiva tetap yang bersifat permanen dan investasi-investasi yang menghadapi risiko kerugian yang relatif kecil, karena suatu kerugian atau kegagalan dari investasi tersebut dengan alasan apapun merupakan tindakan membahayakan bagi kontinuitas kelangsungan hidup perusahaan.
Struktur Aktiva dan Struktur Modal
yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki aktiva yang dapat digunakan sebagai agunan hutang cenderung menggunakan hutang yang relatif besar.
Menurut Riyanto (1995) dalam Susetyo (2006), kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar daripada modalnya tertanam dalam aktiva tetap (fixed assets), akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen yaitu modal sendiri, sedangkan hutang sifatnya sebagai pelengkap. Hal ini dapat dihubungkan dengan adanya aturan struktur finansial konservatif horizontal yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri hendaknya paling sedikit dapat menutup jumlah aktiva tetap ditambah aktiva lain yang sifatnya permanen. Dan perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya terdiri atas aktiva lancar akan mengutamakan kebutuhan dananya dengan hutang.
Struktur aktiva merupakan perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan. Jika nilai aktiva berwujud yang dimiliki perusahaan semakin besar, maka aktiva ini dapat digunakan sebagai jaminan yang semakin mengurangi risiko dari kesulitan seperti biaya tetap dari hutang. Bagian yang besar dari aktiva berwujud diharapkan berhubungan dengan leverage yang tinggi. Aktiva tetap seringkali digunakan sebagai jaminan dalam mendapatkan hutang, sehingga perusahaan yang banyak memiliki aktiva tetap akan mendapatkan hutang yang lebih banyak dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki aktiva tetap lebih sedikit. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Prima (2007) menunjukkan bahwa baik secara simultan maupun parsial struktur aktiva berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Berdasarkan hal tersebut, maka dibuat hipotesis sebagai berikut:
H1: Struktur Aktiva (FTA) berpengaruh positif terhadap struktur modal (DTA).
Pertumbuhan dan Struktur Modal
Suatu perusahaan yang berada dalam industri yang mempunyai laju pertumbuhan yang tinggi harus menyediakan modal yang cukup untuk membelanjai perusahaan. Perusahaan yang bertumbuh pesat cenderung lebih banyak menggunakan hutang daripada perusahaan yang bertumbuh secara lambat (Weston and Brigham, 1994 dalam Nugroho, 2006).
Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006) menemukan bahwa jumlah hutang yang dikeluarkan oleh perusahaan berbanding terbalik dengan pertumbuhan. Hasil penelitian tersebut juga konsisten dengan hasil penelitian oleh Bhaduri (2002) serta Brailsford (2002) dalam Nugroho (2006).
Penelitian yang dilakukan oleh Nugroho (2006) dan Aditya (2006) menunjukkan bahwa pertumbuhan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Selain itu, Bhaduri (2002) dalam Nugroho (2006), Rizal (2002), dan Sartono (1999) dalam Aditya (2006) juga menunjukkan hasil yang sama, dimana pertumbuhan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Berdasarkan hal tersebut, maka dibuat hipotesis sebagai berikut:
H2: Pertumbuhan (Growth) berpengaruh positif terhadap struktur modal (DTA).
Rasio likuiditas adalah rasio yang menunjukkan hubungan kas dan aktiva lancar lainnya dengan kewajiban lancar. Pada umumnya aktiva lancar terdiri dari kas, sekuritas, piutang usaha, dan persediaan. Kewajiban lancar terdiri dari hutang usaha, wesel bayar jangka pendek, kewajiban jangka panjang yang akan jatuh tempo, pajak akrual, dan beban akrual lainnya (terutama upah).
Jika suatu perusahaan mengalami kesulitan keuangan, maka perusahaan tersebut mulai membayar tagihannya (hutang usaha) dengan lebih lambat, meminjam dari bank, dan lain sebagainya. Jika kewajiban lancar meningkat lebih cepat dibandingkan aktiva lancar, maka rasio lancar akan turun dan hal ini dapat menimbulkan permasalahan. Karena rasio lancar memberikan indikator terbaik atas besarnya klaim kreditor jangka pendek yang dapat ditutup oleh aktiva yang diharapkan akan dikonversi menjadi kas relatif lebih cepat, maka hal ini paling banyak digunakan dalam mengukur solvensi jangka pendek.
Perusahaan yang dapat segera mengembalikan hutang-hutangnya akan mendapat kepercayaan dari kreditur untuk menerbitkan hutang dalam jumlah yang besar. Riyanto (1995) dalam Nugroho (2006) menyatakan bahwa kebutuhan dana untuk aktiva lancar pada prinsipnya dibiayai dengan kredit jangka pendek. Sehingga semakin
likuid suatu perusahaan, maka semakin tinggi penggunaan hutangnya.
Likuiditas menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih. Masalah likuiditas adalah berhubungan dengan masalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya yang akan segera harus dipenuhi. Meskipun perusahaan tersebut memiliki aset yang cukup bernilai untuk melunasi kewajibannya, tetapi ketika aset tersebut tidak bisa dikonversikan segera menjadi uang tunai, maka perusahaan tersebut dikatakan tidak likuid. Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban keuangannya tepat pada waktunya berarti perusahaan tersebut dapat dikatakan “likuid” artinya
perusahaan tersebut mempunyai aktiva lancar yang lebih besar daripada hutang lancar. Sebaliknya, jika perusahaan tidak dapat memenuhi pembayaran pada saat ditagih atau kewajibannya pada saat jatuh tempo, berarti perusahaan tersebut dalam keadaan tidak
likuid. Dari penelitian yang dilakukan oleh Sakti (2002) dalam Aditya (2006) dan
Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Atas dasar hal tersebut, maka dibuat hipotesis sebagai berikut:
H3: Likuiditas (CR) berpengaruh negatif terhadap struktur modal (DTA).
Model Kerangka Penelitian
Gambar 1.
Model Kerangka Penelitian
(+)
(+)
METODA PENELITIAN
Data dan Sampel
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, berupa laporan keuangan laba rugi dan neraca perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2007-2009. Sumber data diperoleh dengan mengakses www.idx.co.id dan daftar perusahaan manufaktur diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory. Data-data yang dikumpulkan merupakan pooled data atau panel data.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) atau Listed Tahun 2007-2009. Teknik yang digunakan untuk pengambilan sampel adalah dengan metode Cluster Propotional Random Sampling atau sampel kelompok. Metode ini digunakan karena perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia terdiri dari beberapa sektor usaha. Pengambilan sampel dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan sektor usaha.
Menurut Arikunto (1997) dalam Wibowo (2007) untuk populasi lebih dari 100 jumlah sampel minimum adalah 10-15%. Pengambilan sampel dari masing-masing sektor disesuaikan dengan perbandingan atau rasio jumlah emiten masing-masing sektor. Jumlah sampel setiap sektor diperoleh dengan cara populasi sektor dibagi dengan populasi seluruhnya dikalikan dengan sampel seluruhnya yaitu tiga puluh, berdasarkan perhitungan tersebut akan mendapatkan hasil sampel yang cukup mewakili jenis usaha di Bursa Efek Indonesia. Jumlah sampel yang dipilih setiap sektor diperoleh dengan cara:
Definisi dan Pengukuran Variabel
Dalam penelitian ini yang dijadikan variabel dependen adalah struktur modal. Sedangkan variabel independen dalam penelitian ini adalah struktur aktiva, pertumbuhan, dan likuiditas.
struktur aktiva (
FTA
)
struktur modal (
DTA
)
pertumbuhan (
Growth
)
1. Struktur Modal
Struktur modal adalah perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri yang digunakan perusahaan (Riyanto, 2001). Berdasarkan pada penelitian yang dilakukan oleh Susetyo (2006), struktur modal dalam penelitian ini diukur dengan rasio Debt to Total Assets. Secara matematis diformulasikan sebagai berikut:
Debt to Total Assets =
2. Struktur Aktiva
Struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan. Struktur aktiva pada penelitian ini diukur dengan rasio Fixed Assets to Total Assets (FTA). Secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut:
Fixed Assets to Total Assets =
3. Pertumbuhan
Pertumbuhan Perusahaan adalah peningkatan (dalam bentuk perubahan yang positif) dalam ukuran perusahaan melalui waktu yang panjang. Pertumbuhan (Growth) dalam penelitian ini dihitung dengan menggunakan presentase kenaikan atau penurunan penjualan dari suatu periode ke periode berikutnya. Formulasinya:
Pertumbuhan =
4. Likuiditas
Likuiditas dalam penelitian ini akan diproksikan dengan Current Ratio (CR). Current Ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendeknya. Formulasinya:
Current Ratio =
Model Empiris
Penelitian ini akan menggunakan model regresi berganda untuk menganalisis pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen (Ghozali, 2001). Model ini dipilih karena penelitian ini dirancang untuk menentukan variabel independen yang mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen. Model penelitian ini adalah sebagai berikut:
Keterangan:
DTA = struktur modal, rasio Debt to Total Assets
α = konstanta
b1-3 = koefisien regresi variabel FTA, Growth, CR
FTA = struktur aktiva, rasio Tangible Assets
Growth = pertumbuhan, penjualan t – penjualan t-1 / penjualan t-1
CR = likuiditas, Current Ratio
e = error
HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran umum tentang objek penelitian yang dijadikan sampel. Penjelasan data melalui statistik deskriptif diharapkan memberikan gambaran awal tentang masalah yang diteliti. Statistik deskriptif difokuskan pada nilai
maximum, minimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Variabel N Max Min Mean Standar Deviasi
DTA 96 2,85 0,12 0,57 0,46
FTA 96 2,26 0,11 0,50 0,27
Growth 96 0,79 -0,91 0,10 0,24
CR 96 13,65 0,09 2,24 2,04
Sumber: Data diolah
Pengujian Hipotesa
Analisa terhadap hipotesa dilakukan dengan uji t dan uji F. Setelah melakukan
pengujian asumsi klasik, maka semua veriabel independen, yaitu FTA, Growth, dan CR
dapat disimpulkan bahwa semua variabel independen bebas dari uji asumsi klasik sehingga tidak perlu dikeluarkan dari model regresi berganda.
Tabel 2.
Hasil Pengujian Hipotesis
Variabel B Uji t Sig
(Constant) .703 5.261 .000
FTA .228 1.457 .149
Growth ‐.091 ‐0.335 .739
1. Variabel FTA / Fixed to Total Assets
Dari hasil perhitungan uji parsial yang tercantum dalam tabel 4.7 didapatkan nilai sinifikansi 0,149 > 0,05 maka hipotesis 1 tidak terbukti (Ho diterima dan Ha ditolak). Hal ini berarti tidak terdapat pengaruh signifikan antara struktur aktiva dengan struktur modal. Tidak signifikannya struktur aktiva disebabkan karena aktiva tetap dalam industri manufaktur dapat ditutup menggunakan modal sendiri, yang membuat sebagian dana untuk aktiva tetap tersebut tidak harus dipenuhi melalui hutang. Kebutuhan dana untuk aktiva tetap memerlukan dana yang besar karena aktiva tersebut digunakan untuk keperluan ekspansi, penambahan variasi produk dan modernisasi perusahaan. Terlebih dalam kondisi persaingan usaha yang semakin ketat pada saat ini, setiap perusahaan dituntut untuk selalu berinovasi dan menghasilkan produk yang bermutu tinggi. Hal ini berarti perusahaan mampu menggunakan modal sendiri dalam melakukan kegiatan investasi untuk mengembangkan usahanya tanpa menggunakan hutang. Selain itu, aktiva tetap yang dimiliki perusahaan dapat digunakan untuk kegiatan operasi perusahaan dalam menghasilkan laba, sehingga laba yang diperoleh perusahaan dapat digunakan untuk menambah investasinya kembali. Penggunaan modal sendiri dalam melakukan kegiatan investasi akan mengurangi risiko terhadap kebangkrutan yang dihadapi perusahaan. Dengan demikian hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Nugroho (2006) dan Bhaduri (2002) dalam Nugroho (2006) bahwa struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Hasil tersebut sesuai dengan teori yang disampaikan oleh Riyanto (1995) dalam Susetyo (2006) yang menyatakan bahwa kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar modalnya tertanam dalam aktiva tetap (fixed assets), akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen yaitu modal sendiri, sedang hutang sifatnya sebagai pelengkap.
2. Variabel Growth
Dari hasil perhitungan uji parsial yang tercantum dalam tabel 4.7 didapatkan nilai signifikansi sebesar 0,739 > 0,05 maka hipotesis 2 tidak terbukti (Ho diterima dan Ha ditolak). Hal ini berarti tidak terdapat pengaruh signifikan antara pertumbuhan (growth) dengan struktur modal.
Hasil yang tidak signifikan disebabkan karena penjualan dalam industri manufaktur dari tahun ke tahun (yang menjadi sampel) tinggi, sedangkan hutang menurun. Perusahaan lebih cenderung memilih pendanaan internal, dimana dana tersebut diperoleh dari kegiatan operasional perusahaan. Hal ini berarti arus kas yang dihasilkan dari kegiatan operasional perusahaan dapat digunakan untuk mendanai aktifitas perusahaan tersebut karena perusahaan juga mempertimbangkan biaya bunga yang harus dibayarkan kepada kreditur apabila perusahaan menggunakan hutang. Oleh karena itu, perusahaan cenderung menggunakan hutang yang lebih sedikit untuk mendanai proyek investasinya.
Sebaiknya dalam menentukan jenis modal yang akan digunakan, perusahaan harus memperhatikan kemampuannya dalam meningkatkan penjualan. Jika perusahaan mampu mendanai dengan modal sendiri, maka dalam meningkatkan pertumbuhan perusahaan, perusahaan tidak perlu mengunakan hutang, sehingga hutang perusahaan tidak meningkat. Namun, jika modal yang dimiliki perusahaan benar-benar sudah tidak mencukupi, maka dengan terpaksa perusahaan menggunakan hutang untuk kegiatan investasinya. Penentuan jenis modal dengan modal sendiri dilakukan agar perusahaan dapat memelihara kelangsungan hidup dan melindungi perusahan dari risiko kebangkrutan. Selain itu, dengan menggunakan modal sendiri seperti menerbitkan saham baru akan meningkatkan harga saham perusahaan, sehingga nilai perusahaan pun akan naik di mata investor.
Dengan demikian hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Nugroho (2006) bahwa pertumbuhan berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal. Tetapi mendukung penelitian yang dilakukan oleh Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006) bahwa pertumbuhan berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Hasil tersebut tidak sesuai dengan teori yang disampaikan oleh (Weston and Brigham, 1994 dalam Nugroho 2006) yang menyatakan bahwa perusahaan yang bertumbuh pesat cenderung lebih banyak menggunakan hutang daripada perusahaan yang bertumbuh secara lambat.
3. Variabel CR (Current Ratio)
Dari hasil perhitungan uji parsial yang tercantum dalam tabel 4.7 didapatkan nilai signifikansi sebesar 0,000 dan nilai koefisien variabel CR sebesar -0,127. Hal ini membuktikan bahwa variabel likuiditas secara negatif mempengaruhi struktur modal (DTA). Dan hasil tersebut membuktikan bahwa ada bukti likuiditas (CR) berpengaruh secara negatif terhadap struktur modal (DTA) (Ho ditolak dan Ha diterima).
jumlah struktur modal. Dengan demikian hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Nugroho (2006) dan Ozkan (2001) dalam Nugroho (2006) bahwa likuiditas berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal.
KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel struktur aktiva (FTA) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal (DTA). Hal ini berarti perusahaan dapat mendanai kegiatan investasi perusahaan tanpa mengandalkan hutang dan dengan aktiva tetap yang dimiliki perusahan mampu mengembangkan usahanya.
2. Variabel pertumbuhan (Growth) tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal (DTA). Hal ini berarti perusahaan masih mampu menggunakan arus kas operasionalnya untuk mendanai kegiatan investasi, sehingga risiko kebangkrutan juga semakin kecil.
3. Variabel likuiditas (CR) mempunyai pengaruh secara negatif terhadap struktur
modal (DTA) dan arahnya pun sesuai dengan hipotesa yang ditetapkan. Hal ini
berarti apabila likuiditas meningkat, maka struktur modal perusahaan menurun.
DAFTAR PUSTAKA
Aditya, J. 2006. Studi Empiris Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta Periode Tahun 2000-2003.
Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
Brigham, F, E. dan Joel, F Houston, J.F. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga.
Ghozali, I. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi 1. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Indonesian Capital Market Directory 2008
Martono dan Harjito, A. 2007. Manajement Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: Penerbit Ekanista.
Prima, B. 2007. Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas Terhadap Sturktur Modal (Studi Kasus Pada Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Jakarta). Skripsi. Universitas Negeri Semarang.
Riyanto, B. 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE.
Susetyo, A. 2006. Fakto-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEJ Periode 2000-2003. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
