manajemen resiko investasi

(1)

BAB I BAB I

PENDAHULUAN PENDAHULUAN

1.1

1.1 Latar Latar BelakanBelakangg Seperti

Seperti yang kita ketahyang kita ketahui, bahwa tidak ui, bahwa tidak arang in!e"ta"i yang arang in!e"ta"i yang dilakukan "ebagiandilakukan "ebagian #rang $alah banyak $engala$i kerugian. Sebab $ereka "alah atau $ele"et, dan #rang $alah banyak $engala$i kerugian. Sebab $ereka "alah atau $ele"et, dan bahkan tidak

bahkan tidak $elakukan $elakukan perhitungan ri"ik# perhitungan ri"ik# yang $atang yang $atang untuk $enganali"i" untuk $enganali"i" ri"ik#ri"ik# yang $ungk

yang $ungkin akan in akan teraditeradi. . %leh karena itu %leh karena itu apabilapabila a kita akan kita akan $elaku$elakukan in!e"ta"i,kan in!e"ta"i, kita $e$perhitungkan

kita $e$perhitungkan in!e"ta"i ter"ebut adalah hal yin!e"ta"i ter"ebut adalah hal yang paling penting. ang paling penting. &ita &ita haru"haru" $en

$enganganali"ali"i" i" leblebih ih $en$endaldala$ a$ ri"iri"ik# k# yanyang g $u$ungkngkin in akaakan n terteradi adi nannantinytinya. a. AgAgar ar in!e"ta"i yang kita lakuk

in!e"ta"i yang kita lakukan dapat $e$per#leh ha"il dan an dapat $e$per#leh ha"il dan tidak tidak $erugi.$erugi.

Se'ara u$u$, in!e"ta"i yang be"ar akan $eni$bulkan ri"ik# yang be"ar pula. Se'ara u$u$, in!e"ta"i yang be"ar akan $eni$bulkan ri"ik# yang be"ar pula. Na$un hal

Na$un hal itu tidak itu tidak dapat dibenarkan dapat dibenarkan "eluruhnya. Be"ar "eluruhnya. Be"ar ke'ilnya ri"ik# ke'ilnya ri"ik# tidak dapattidak dapat di

dililihat hat dadari ri bebe"ar "ar keke'il'ilnynya a inin!e!e"t"ta"ia"inynya. a. BeBe"ar "ar keke'i'ilnylnya a riri"i"ik# k# yayang ng teteraradidi tergantung "eberapa be"ar kita $enghitung dan $enganali"i", "erta $engel#la ri"ik# tergantung "eberapa be"ar kita $enghitung dan $enganali"i", "erta $engel#la ri"ik# yan

yang g akaakan n terteradiadi. . SehSehingingga ga kitkita a harharu" u" $en$endaldala$i a$i tententantang g bagbagai$ai$ana ana 'ara 'ara kitakita $enganali"i dan $engitung ri"ik#, agar tidak teradi kerugian dala$ berin!e"ta"i. $enganali"i dan $engitung ri"ik#, agar tidak teradi kerugian dala$ berin!e"ta"i. Dan 'ara untuk $enghitung dan $enganali"i" ri"ik# "endiri akan dibaha" lebih Dan 'ara untuk $enghitung dan $enganali"i" ri"ik# "endiri akan dibaha" lebih lanut dala$ $akalah ini dengan beberapa $et#de.

lanut dala$ $akalah ini dengan beberapa $et#de. 1.(

1.( )u$u)u$u"an "an *a"alah*a"alah 1.

1. Apa Apa yang yang di$akdi$ak"ud d"ud dengan engan ri"ik# ri"ik# pr#ypr#yek inek in!e"ta"i!e"ta"i++ (.

(. Bagai$Bagai$ana huana hubungbungan ri"ikan ri"ik# den# dengan tingan tingkat pgkat penge$enge$balian balian in!e"tin!e"ta"i+a"i+ .

. BagBagai$ai$ana ana 'ara 'ara $en$enghighituntung rig ri"ik"ik#+#+ -.

-. Ada berAda berapa $et#apa $et#de yande yang dapat dg dapat dilakkilakkukan unukan untuk $entuk $enghitughitung ri"ikng ri"ik#+#+ 1.

1. uuuauann u

uuuan an didibebentntukuknynya a $a$akakalalah h inini i adadalalah ah ununtutuk k $e$engngetetahahui ui babagagai$i$anana a 'ar'araa $eng

$enghitunhitung g dan $enganali"dan $enganali"i" i" ri"ik# yang akan ri"ik# yang akan teradi terhadap in!e"ta"i yang kitateradi terhadap in!e"ta"i yang kita lakukan agar tidak ti$bul kerugian.

lakukan agar tidak ti$bul kerugian.

BAB II BAB II PE*BAHASAN PE*BAHASAN

(2)

II..

P

Peennggeerrttiiaan

n R

Riissiikkoo

)i"ik# dide/ini"ikan dala$ ka$u" 0eb"ter "ebagai ke'elakaan2, bahaya yang )i"ik# dide/ini"ikan dala$ ka$u" 0eb"ter "ebagai ke'elakaan2, bahaya yang dih

dihadaadapi pi padpada a kerkerugiugian an atau atau ke'ke'elakelakaanaan. . )i")i"ik# ik# $en$enga'u ga'u padpada a pelpeluanuang g bahbahwawa beberapa

beberapa keadian keadian yang yang tidak tidak $enguntungkan $enguntungkan akan akan teradi. teradi. )i"ik# )i"ik# akti!a akti!a dapatdapat dianali"i" dengan dua a'ara, yaitu "ebagai berikut 3

dianali"i" dengan dua a'ara, yaitu "ebagai berikut 3

•

• Ata" da"ar berdiri "endiri 4Stand Al#ne Ba"i"5Ata" da"ar berdiri "endiri 4Stand Al#ne Ba"i"5

*eru

*erupakpakan an ri"iri"ik# k# yanyang g akaakan n dihdihadapadapi i #le#leh h in!in!e"t#e"t#r, ika r, ika dia dia hanhanyaya $e$iliki "atu eni" akti!a, baik akti!a riil $aupun akti!a keuangan.

$e$iliki "atu eni" akti!a, baik akti!a riil $aupun akti!a keuangan.

•

• Ata" da"ar p#r/#t#li# 4P#rt#/#li# Ba"i"5Ata" da"ar p#r/#t#li# 4P#rt#/#li# Ba"i"5

P#r/#

P#r/#t#li# adalah t#li# adalah "eku$"eku$pulan in!e"ta"i akti!a pulan in!e"ta"i akti!a atau "ekurita", "ebagaiatau "ekurita", "ebagai "alah "atu dari "eluruh akti!a atau "ekurita" dala$ p#rt#/#li#

"alah "atu dari "eluruh akti!a atau "ekurita" dala$ p#rt#/#li# i

idak dak ada ada in!in!e"tae"ta"i "i yanyang g akaakan n dildilakuakukankan, , ke'ke'ualuali i tintingkagkat t penpenge$ge$balbalian ian yanyangg diharapkan 'ukup tinggi untuk $eng#$pen"a"i in!e"t#r ata" ri"ik# in!e"ta"i yang diharapkan 'ukup tinggi untuk $eng#$pen"a"i in!e"t#r ata" ri"ik# in!e"ta"i yang dihad

dihadapinyapinya. a. Se'ara ala$iahSe'ara ala$iah, , ri"ik# in!e"ri"ik# in!e"ta"i $ungkin tidak $enghta"i $ungkin tidak $engha"ilkan tingka"ilkan tingkatat penge$balian yang diharapkan. 6ika a

penge$balian yang diharapkan. 6ika akti!a "elalu $ekti!a "elalu $e$berikan tingkat penge$balian$berikan tingkat penge$balian yang diharapkan, $aka akti!a ter"ebut tidak akan beri"ik#.

yang diharapkan, $aka akti!a ter"ebut tidak akan beri"ik#.

)i"ik# in!e"ta"i dihubungkan dengan pr#babilita" laba a'tual yang lebih ke'il )i"ik# in!e"ta"i dihubungkan dengan pr#babilita" laba a'tual yang lebih ke'il d

dararipipadada a titinngkgkat at ppenengge$e$babalilian an yyanang g ddihihararapapkakan. n. 6i6ikka a ppeleluauang ng titinngkgkatat penge$baliannya re$dah atau negati!e, $aka in!e"ta"i ter"ebut "e$akin beri"ik#. penge$baliannya re$dah atau negati!e, $aka in!e"ta"i ter"ebut "e$akin beri"ik#.

Dal

Dala$ a$ penypenyu"uu"unan nan anganggaragaran n $#d$#dal al "ua"uatu tu pr#pr#yeyek k in!in!e"tae"ta"i "i 4$i4$i"aln"alnya ya daldala$a$ perlua"an

perlua"an u"aha u"aha atau atau penggantina penggantina akti!a akti!a tetap5 tetap5 kita kita "ering "ering $engala$i $engala$i kegagalankegagalan "etelah pr#yek ter"ebut dilak"anakan. Hal ini karena kita tidak $e$perti$bangkan "etelah pr#yek ter"ebut dilak"anakan. Hal ini karena kita tidak $e$perti$bangkan un"ur re"ik# didala$nya. Pada pe$baha"an keputu"an in!e"ta"i di bab "ebelu$nya, un"ur re"ik# didala$nya. Pada pe$baha"an keputu"an in!e"ta"i di bab "ebelu$nya, kita belu$ $e$a"kkan un"ur re"ik# $i"alnya tentang re"ik# aliran ka"

kita belu$ $e$a"kkan un"ur re"ik# $i"alnya tentang re"ik# aliran ka" (cash flow)(cash flow) dala$ /akt

dala$ /akt#r di"k#n#r di"k#nt#t# (discount rate)(discount rate) "ebagai biaya $#dalnya. Apabila aliran ka" "ebagai biaya $#dalnya. Apabila aliran ka" yang akan kita per#leh di waktu yang akan

yang akan kita per#leh di waktu yang akan datang tidak ada ri"ik# berarti kita tidak datang tidak ada ri"ik# berarti kita tidak dapat $enetukan dengan tepat keputu"an yang akan dia$bil.hal ini karena anggaran dapat $enetukan dengan tepat keputu"an yang akan dia$bil.hal ini karena anggaran yan

yang g teltelah ah kitkitan an "u""u"unun, , baibaik k $en$engengenai ai aliraliran ka"an ka" (cash flow)(cash flow) $aupun aliran ka" $aupun aliran ka" keluar

keluar (cash outflow)(cash outflow) dianggap pa"ti akan teradi di$a"a yang akan datang. Na$un, dianggap pa"ti akan teradi di$a"a yang akan datang. Na$un, ika

ika teradi teradi penyi$pangan penyi$pangan yang yang tidak tidak $enguntungkan, $enguntungkan, $aka $aka peru"ahaan peru"ahaan akanakan ke"ulitan $enye"uaikannya karena ri"ik# teradinya penyi$pangan ter"ebut belu$ ke"ulitan $enye"uaikannya karena ri"ik# teradinya penyi$pangan ter"ebut belu$ diper

(3)

didepan, $aka apabila teradi penyi$pangan peru"ahaaan akan lebih $udah $engua"ainya.

Be"arnya tingkat re"ik# yang di$a"ukkan dala$ penilaian in!e"ta"i akan $e$pengaruhi be"arnya ha"il yang diharapkan #leh pe$#dal. Apabila $e$a"ukkan tingkat ri"ik# yang tinggi pada "uatu ine"ta"i yang dianggarkan, $aka pe$#dal yang akan $enana$kan dananya pada in!e"ta"i ter"ebut $engharapkan ha"il atau $en"yaratkan ha"il (required rate of return) yang tinggi pula , dan teradi "ebaliknya. *e$ang, antara ha"il dan ri"ik# (risk and return) $e$iliki hubungan yang linier berkebalikan. Se$akin tinggi ri"ik# $aka "e$akin tinggi pula ha"il yang diper#leh.

Sebaliknya, "e$akin rendah ri"ik#, $aka "e$akin rendah pual ha"il yang diper#leh atau ha"il yang di"yaratkan.

)i"ik# dala$ peru"ahaan tidak dapat dihindari. &ita hanya dapat $engel#la bagai$ana agar ri"ik# ter"ebut "eke'il $ungkin $e$pengaruhi keputu"an peru"ahaan. )i"ik# yang teradi di peru"ahaan ada yang dapat dikel#la atau diata"i #leh peru"ahaan, terdapat pula ri"ik# yang tidak dapat diata"i #leh peru"ahaan. )i"ik# yang tidak dapat diata"i peru"ahaan ini bia"anya karena tidak dapt dik#ntr#l #leh peru"ahaan. )i"ik# yang ada di peru"ahaan dapat dibedakan $enadi  eni" ri"ik#,

yaitu3

1. Risiko Individual , yaitu r"ik# yang bera"al dari pr#yek in!e"ta"i "e'ara indi!idu tanpa dipengaruhi #leh pr#yek yang lain. )i"ik# ini teradi apabila peru"ahaan hanya $elakukan in!e"ta"i pada "atu eni" in!e"ta"i "aa.

Pe$#dalpun hanya $enana$kan dananya pada "atu in!e"ta"i ter"ebut. )i"ik# ini diukur dari naik7turunnya tingkat ha"il yang diharapakan atau in!e"ta"i yang ber"angkutan.

(. Risiko perusahaan, yaitu ri"ik# yang diukur tanpa $e$perti$bangkan penganekaraga$an (diversifikasi) atau p#rt#/#li# yang dilakukan #leh in!e"t#r. 6adi ri"ik# ini diukur dengan $elihat naik7turunnya ha"il yang diper#leh dari in!e"ta"i tertentu yang dilakukan #leh peru"ahaan. In!e"t#r yang $enana$kan $#dal pada yang lain tidak diperti$bangkan dala$ perhitungan ri"ik# ini. Perhitungan peru"ahaan "angat penting teruta$a bagi in!e"t#r yang tidak $elakukan di!er"i/ika"i $#dalnya. *ereka hanya $elihat

(4)

ri"k# yang ada di "atu peru"ahaan "aa . ri"ik# peru"ahaan ini nantinya akan lang"ung $e$pengaruhi harga "aha$ peru"ahaan yang ber"angkutan.

. Risiko pasar atau beta, yaitu ri"i"k# in!e"ta"i ditinau dari in!e"t#r yang $enana$kan $#dalnya pada in!e"ta"i yanng uga dilakukan #leh perru"ahaan dan perru"ahaan lain. In!e"t#r $elakukan di!er"i/ika"i atau penganekaraga$an in!e"ta"i 4p#rt#/#li#5 be"arnya ri"ik# pa"ar ini tidak dapat diele$ina"i 4dihilangkan5 dengan $elakukan di!er"i/ika"i. Hal ini karena ri"ik# ini tergantung pada pa"ar yang ada "ehingga ri" ik# ini dina$akan ri"ik# pa"ar (market risk) yang diukur dengan beta. )i"ik# pa"ar ini "angat penting untuk diperhitungkan #leh peru"ahaan. Hal ini karena ri"ik# ini $e$iliki pengaruh yang lang"ung terhadap harga"aha$ peru"ahaan. Be"arna ri"ik#

"aha$ (beta) akan $e$pengaruhi tingkat penge$balian in!e"ta"i "aha$. Sedangkan be"arnya tingkat penge$balian in!e"ta"i "aha$ ter"ebut akan $e$pengaruhi harga "aha$. Se$akin be"ar tingkat penge$balian "aha$ , $aka "e$akin tinggi pula "aha$nya.

II. Perhitungan Risiko

Untuk $enganali"i" layak tidaknya "utu in!e"ta"i dilak"anakan, kita perlu $enghitung be"arnya $a"ing7$a"ing ri"ik# in!e"ta"i ter"ebut apabila apabila akan diperti$bangkan dala$ penga$bilan keputu"an in!e"ta"i. Se#rang in!e"t#r atau $anaer keuangan akan "ulit $enga$bil keputu"an apabila /akt#r ri"ik# ter"ebut belu$ dikuanti/i"ir. Hal ini karena diteri$a atau dit#laknya "uatu in!e"ta"i yang $engandung ri"ik# perlu diketahui be"arnya aliran ka" yang akan diper#leh dengan adanya ri"ik# ter"ebut. Dengan $e$perhitungkan ri"ik# ini $aka ketidakpa"tian aliran ka" dapat diperkirakan dengan baik, dan akhirnya penga$bilan keputu"an akan lebih baik dan akurat.

Ada beberapa pendekatan yang dapat digunakanuntuk $e$a"ukkan un"ur ri"ik#dala$ penga$bilan keputu"an in!e"ta"i. Salah "atunya adalah pendekatan aliran ka" yang

$ana pada pendekatan anali"i" aliran ka" ini akan dibaha" $engenai aliran ka" yang $e$perti$bangkan pr#babilita" ketidakpa"tian 4ri"ik#5 aliran ka" dari "uatu pr#yek in!e"ta"i yang u$urnya "atu tahun dan aliran ka" untuk "uatu pr#yek yang $e$iliki aliran ka" lebih dari "atu tahun. Di "a$ping itu, aliran ka" yang diperhitungkan dibedakan $enadi dua kel#$p#k yaitu aliran ka" yang independen dan aliran ka" yang tidak independen 4"aling $e$pengaruhi5.

(5)

2.1. Perhitungan Risiko Aliran Kas

Perhitungan ri"ik# dengan pendekatan aliran ka" ini $e$perti$bangkan adanya ketidakpa"tian yang $ungkin $un'ul ata" aliran ka" "uatu in!e"ta"i. Se$akin tinggi ketidakpa"tian aliran ka", $aka "e$akin be"ar tingkat ri"ik# in!e"ta"i ter"ebut. Sebaliknya "e$akin rendah ketidakpa"tian aliran ka" $aka "e$akin rendah ri"ik#nya. &etidakpa"tian aliran ka" ter"ebut $enyangkut u$lah aliran ka" tiap peri#de aliran ka".

%leh karena itu ada ke$ungkinan reali"a"i aliran ka" ter"ebut $enyi$pang dari nilai aliran ka" yang diharapkan 4expected value). Penyi$pangan inilah yang di"ebut "ebagai re"ik# in!e"ta"i. Be"arnya penyi$pangan aliran ka" ter"ebut dapat diukur dengan $enggunakan e"t8ndar penyi$panan 4de!ia"i "tandar5. %leh karena itu, pendekatan perhitungan re"ik# ini uga "ering dina$akan pendekatan de!ia"i e"t8ndar. Nilai yang diharapkan (expected value) ter"ebut dapat dihitung dari ha"il kali antara aliran ka" yang diharapkan dengan ke$ungkinan 4pr#babilita"5 yang teradi pada "etiap aliran ka" yang di/#r$ula"ikan3

n

Ev = Σ Vi . Pi

t=0

Di$ana 3 E! 9 E:pe'ted ;alue atau nilai aliran ka" yang diharapkan ;i 9 Aliran ka" pada tiap ke$ungkinan yang teradi

Pi 9 Pr#babilita" 4ke$ungkinan5 dari tiap aliran ka" yang teradi

Nilai aliran ka" yang diharapkan 4E!5 ke$ungkinan akan berbeda dengan ha"il aliran ka" yang "enyatanya teradi. Perbedaan itulah yang di"ebut "ebagai ri"ik# yang ditunukkan #leh be"arnya de!ia"i e"t8ndar aliran ka" in!e"ta"i yang ber"angkutan. Untuk $enghitung be"arnya ri"ik# atau de!ia"i e"t8ndar kita $enggunakan /#r$ula "ebagai berikut3

n

σ = √ Σ (Vi  Ev!2 . Pi atau stan"art "eviasi = akar kua"rat varians

t=1

(6)

Di$ana 3 < 9 De!ia"i "tandar dari tiap aliran ka"

4;i = E!5 9 Be"arnya penyi$pangan tiap7tiap aliran ka" yang teradi yang dihitung dari "eli"ih antara nilai aliran ka" yang teradi dengan nilai aliran ka" yang diharapkan

Untuk perhitungan de!ia"i "tandar dari "uatu in!e"ta"i dapat diikuti '#nt#h berikut "ehingga akan $e$berikan ga$baran yang lebih ela".

#ontoh 11.1$

*i"alkan terdapat dua pr#yek in!e"ta"i yaitu pr#yek A dan pr#yek B. Be"arnya aliran ka" dan ke$ungkinan 4pr#babilita"5 yang teradi untuk tiap7 tiap aliran ka" terlihat pada tabel berikut

%a&el 11.1$ Aliran kas "an 'ro&a&ilitasna 'a"a 'roek investasi A "an )

Proek Investasi A

Proek Investasi )

Pr#babilita" Aliran &a" Pr#babilita" Aliran &a" >,(> )p ?>>> >,1@ )p ?>>> >,> )p >>> >,@ )p >>> >,> )p 1>>>> >,@ )p 1>>>> >,(> )p 1(>>> >,1@ )p 1(>>>

#nt#h kedua pr#yek in!e"ta"i A dan B diata" $enunukkan bahwa aliran ka" kedua pr#yek ter"ebut "a$a be"ar. Na$un pr#babilita" tiap7tiap aliran ka" tidak "a$a. Se'ara "epinta", kita dapat $e$ilih in!e"ta"i $ana yang "ebaiknya dipilih yaitu dengan $elihat penyebaran pr#babilita" yang $ungkin teradi. Pr#yek in!e"ta"i A $e$iliki penyebaran pr#babilita" yang lebih ke'il daripada pr#yek B. %leh karena itu, ri"ik# pr#yek A lebih ke'il daripada ri"ik# pr#yek B, "ehingga pr#yek in!e"ta"i A lebih baik. etapi penga$bilan keputu"an "eperti itu belu$ tentu benar karena tidak didukung dengan perhitungan yang akurat. Untuk $enga$bil keputu"an yang lebih baik $aka perlu $enghitung de!ia"i "tandarnya dengan langkah7langkah "ebagai berikut.

(7)

*enghitung nilai aliran kas ang "ihara'kan "engan +or,ula$

n

Ev =

Σ

Vi . Pi

t=0

Untuk pr#yek in!e"ta"i A 3 )p ?.>>> : >,(> 9 )p 1.(>> )p .>>> : >,> 9 )p (.->> )p 1>.>>>: >,> 9 )p .>>> )p 1(.>>>: >,(> 9 )p (.->> Nilai yang diharapkan 9 E!A 9 )p C.>>> Untuk pr#yek in!e"ta"i B 3 )p ?.>>> : >,1@ 9 )p C>> )p .>>> : >,@ 9 )p (.>> )p 1>.>>>: >,@ 9 )p .@>> )p 1(.>>>: >,1@ 9 )p 1.>> Nilai yang diharapkan 9 E!B 9 )p C.>>>

Perhitungan nilai aliran ka" yang diharakan uga dapat dilakukan "e'ara lang"ung, yaitu3 Pr#yek A E!A 9 4)p?.>>> : >,(5  4).>>> : >,5  4)p 1>.>>> : >,5 4)p1(.>>> : >,(5 9 )p1.(>>  )p(.->>  )p.>>>  )p(.->> 9 )pC.>>> Pr#yek B E!B 9 4)p ?.>>> : >,1@5  4)p>>> : >,@5  4)p1>.>>> : >,@5  4)p1(>>> : >,1@5 9 )pC>>  )p(.>>  )p.@>>  )p1.>> 9 )pC>>>

(8)

Nilai aliran ka" yang diharapkan dari pr#yek in!e"ta"i A dan B "a$a be"arnya. Untuk $elihat be"arnya tingkat ri"ik# ter"ebut, kita perlu $enghitung be"arnya de!ia"i "tandar "ebagai pengukur ri"ik# $a"ing7$a"ing pr#yek in!e"ta"i dengan /#r$ula berikut3

n

σ = √ Σ (Vi  Ev!2 . Pi

t=1

a. De!ia"i "tandar aliran ka" pr#yek in!e"ta"i A

<

= √

4?.>>> = C.>>>5( . >,(  4.>>> = C.>>>5( . >,  41>.>>> = C.>>>5( . >,  41(.>>> = C.>>>5( . >,(

<

= √

1.>>.>>>  >>.>>>  >>.>>>  1.>>.>>> <

= √

-.(>>.>>>

<

=

)p (.>-C,C atau )p (.>@> 4dibulatkan5

b. De!ia"i "tandar aliran ka" pr#yek in!e"ta"i B

<B

= √

4?.>>> = C.>>>5( . >,1@  4.>>> = C.>>>5( .>,@  41>.>>>= C.>>>5(. >,@  41(.>>> = C.>>>5( . >,1@ <B

= √

1.@>.>>>  @>.>>>  @>.>>>  1.@>.>>> <B

= √

.->>.>>> <B

=

)p 1.-, C> atau )p 1.-> 4dibulatkan5

Setelah dilakukan perhitungan de!ia"i "tandar ternyata de!ia"i "tandar pr#yek A "ebe"ar )p (.>@> "edangkan de!ia"i e"t8ndar pr#yek in!e"ta"i B "ebe"ar )p 1.->. Hal ini berarti de!ia"i e"t8ndar pr#yek A lebih be"ar daripada pr#yek B. Dengan kata lain in!e"ta"i A lebih beri"ik# daripada pr#yek B, "ehingga pr#yek B lebih baik daripada pr#yek A. 6ika kita bandingkan dengan an8li"i" perta$a di ata"

ternyata untuk $elihat apakah "uatu in!e"ta"i pr#yek lebih beri"ik# atau tidak dibanding pr#yek lain, perlu dihitung de!ia"i "tandarnya dan tidak 'ukup hanya $elihat pr#babilita" penyi$pangan alir ka"nya.

Na$un apabila pr#babilita", aliran ka" $a"uk, dan "tandart de!ia"i dari kedua pr#yek ter"ebut tidak "a$a $aka perlu dilakukan perbandingan dengan $en'ari

(9)

koefisien variasi

=

Standart Deviasi Expected return

6adi, "e$akin be"ar k#e/i"ien !aria"inya $aka "e$akin be"ar pula ri"ik# "uatu pr#yek ter"ebut. Sebab k#e/i"ien !aria"i ter"ebut dipengaruhi #leh "tandar de!ia"i yang be"ar pula. Dan apabila dari kedua pr#yek ter"ebut $e$punyai nilai "tandar de!ia"i yang "a$a, tetapi e:pe'ted return7nya berbeda, $aka pr#yek yang $e$punyai e:pe'ted return yang rendah akan $e$iliki ri"ik# yag tinggi.

2.2. Perhitungan Resiko Proek

Suatu u"ulan pr#yek in!e"ta"i yang $e$iliki "tandart de!ia"i yang lebih be"ar dibandingkan dengan u"ulan pr#yek in!e"ta"i lain belu$ tentu $e$iliki k#e/i"ian !aria"i "tandart yang lebh be"ar. Hal ini terggantung dengan be"arnya perbandingan antara be"arnya de!ia"i "tandart dengan be"arnya nilai aliran ka" yang diharapkan dari pr#yek in!e"at"i yang ber"angkutan. Di"a$ping itu,perlu kita ingat lagi bahwa"annya pr#yek in!e"ta"i $e$iliki u$ur aliran ka" pr#yek,$aka de!i"ia"i "tandart ter"ebut uga akan berlaku dan dihitung untuk

waktu yang 'ukup la$a 4"ela$a u$ur ek#n#$i" pr#yek5. Akibatnya adalah bahwa be"arnya re"ik# u"ulan in!e"ta"i haru" diperhitungkan "ela$a u$ur

ek#n#$i" . Untuk $enghitung nilai aliran ka" yang diharapkan dan be"arnya re"ik# pr#yek yang ber$ur la$a ter"ebut,kita perlu $enghitung nilai "ekarang ber"ih dan aliran ka" yang diharapkan dari pr#yek in!e"ta"i yang ber"ngkutan.

Ada ( $a"alah yang $un'ul dala$ $enghitung re"ik# pr#yek yaitu $engenai "i/at dari p#la aliran ka" dn tingkat bunga 4di"'#unt rate5 untuk $enghitung nilai "ekarang aliran ka". Ada ( "i/at atau p#la alirn ka" "ela$a u$ur ek#n#$i" "uatu pr#yek in!eta"i.

• Perta$a, tidak "aling tergantung atau tidak "aling berk#lera"i antara aliran ka"

"atu dengan yang lainnya. &edua, aliran yang yang "aling berk#lera"i atau "aling tergantung "atu "a$a yang lain. Aliran ka" yang "aling tergantung artinya bahwa aliran ka" tahun tertentu $e$pengaruhi aliran ka" tahun berikutnya 4tahun n15.Sedangkan "ebaliknya,aliran ka" yang tidak "aling tergantung artinya

(10)

bahwa aliran ka" tahun tertentu tidak $e$pengaruhi aliran ka" tahun berikutnya 4tahun n15.

• Per$a"alahan yang kedua adalah penentuan tingkat bunga yang dianggap

rele!an "ebagai /akt#r perhitungan nilai "ekarang aliran ka". Apakah /akt#r bunga yang digunakan $e$perkiraan be"arnya NP; "uatu pr#yek haru"

$e$perhatikan un"ur re"ik# dari aliran ka" atau tidak. Untuk $e$udahkan perhitungan ,$aka dala$ perhitungan re"ik# pr#yek in!e"ta"i dala$ buku ini digunakan /akt#r bunga yang belu$ $e$perhatikan re"ik# aliran ka" yang ada pada in!e"ta"i pr#yek yang ber"angkutan.

a. Perhitungan Resiko Proek Aliran Kas ang In"e'en"en

elah diela"kan di$uka bahwa aliran ka" yang independen "atu "a$a lainnya artinya bahwa aliran ka" tahun tertentu tidak $e$pengaruhi aliran ka" tahun berikutnya 4tahun n15.*i"alnya, "uatu pr#yek in!e"ta"i $e$iliki nilai u$ur ek#n#$i" @ tahun. Apabila aliran ka" tahun ke ( $enurun (> dari aliran ka" yang diperkirakan,$aka penurunan ter"ebut tidak $e$pengaruhi aliran ka" tahun ketiga,kee$pat,keli$a. Untuk $enghitung re"ik# pr#yek yang $e$punyai aliran ka" yang independen perlu dihitung 3

a5 Be"arnya net pre"ent !elue NP; yang diharapkan dari aliran ka" pr#yek. b5 Be"arnya de!ia"i "tandar dari NP; ter"ebut.

Be"anya NP; yang diharapkan dari aliran ka" pr#yek in!e"ta"i dihitung dengan /#r$ula "ebagai berikut3

E

(

NPV

)

=

∑

t =0 ¿ n Ct

(

1

+

r

)

t

Di$ana 3 t 9 aliran ka" yang diharapkan pada waktu tahun ke t,dan t 9 >,1,(,...n

Untuk t 9 >, $aka t $erupakan aliran ka" keluar Untuk t 9 1,(,....n , t $erupakan aliran ka" $a"uk

r 9 ha"il 4return5 yang diharapkan,berupa tingkat bunga beba" re"ik#.

F#r$ula di ata" dapat diabarkan "ebagai berikut3

E₍_NPV₎

=

−

C 0

(

1

+

r

)

n

+

C 1

(

1

+

r

)

1

+

C 2

(

1

+

r

)

2

+

…

+

C _n

(

1

+

r

)

n

(11)

Untuk $enghitung ri"ik# dapat dihitung be"arnya de!ia"i "tandar 4 σ

¿

nilai "ekarang aliran ka" 4P;5 pr#yek in!e"ta"i ter"ebut dengan $enggunakan /#r$ula de!ia"i "tandar "ebagai berikut3

di $ana3 σ 9 de!ia"i "tandar nilai "ekarang dari aliran ka"

σ _t2 _{9 kuadrat de!ia"i "tandar nilai "ekarang dari aliran ka"} t 9 1,(,...n, peri#de waktu aliran ka" $a"uk.

Agar lebih ela", berikut ini diberikan '#nt#h perhitungan ri"ik# pr#yek in!e"ta"i.

#ontoh 11.-$

&ita baha" lagi '#nt#h 11.1 dengan beberapa ta$bahan data. *i"alkan terdapat dua pr#yek in!e"ta"iyaitu pr#yek A dan pr#yek B yang $a"ing7$a"ing $e$iliki u$ur

ek#n#$i" tahun. Nilai $a"ing7$a"ing pr#yek "ebe"ar )p (>.>>>. ingkat bunga di"k#nt# beba" ri"ik# 4 r 5 "ebe"ar 1>. Be"arnya aliran ka" dan ke$ungkinan 4pr#babilita"5 yang teradi "ela$a u$ur ek#n#$i" 4 tahun5 dari kedua pr#yek adalah "ebagai berikut3

abel 11.3 Aliran ka" dan pr#banilita"nya untuk pr#yek in!enta"i A dan B Pr#yek In!e"ta"i A Pr#yek In!e"ta"i B Pr#babilita" Aliran &a" Pr#babilita" Aliran &a" >,(> )p ?.>>> >,1@ )p ?.>>> >,> )p .>>> >,@ )p .>>> >,> )p 1>.>>> >,@ )p 1>.>>> >,(> )p 1(.>>> >,1@ )p 1(.>>> σ

=

√

∑

t =1 n σ _t2

(

1

+

r

)

2 t

(12)

Dari ha"il perhitungan 4lihat '#nt#h 11.15 diper#leh nilai aliran ka" yang diharapkan kedua pr#yek "a$a be"arnya yaitu pr#yek A "ebe"ar )p C.>>> dan pr#yek B "ebe"ar )p C.>>>. &arena "ela$a u$ur ek#n#$i" 4 tahun5 aliran ka" dan pr#babilita" ter"ebut dianggap "a$a, $aka niliai aliran ka" yang diharapkan pr#yek

A dan B $a"ing7$a"ing uga "ebe"ar )p C.>>>. Dari in/#r$a"i ter"ebut, dapat kita hitung be"arnya NP; aliran ka" yang diharapkan dan de!ia"i "tandar dai NP; kedua pr#yek ter"ebut.

1 *enghitung be"arnya P; aliran ka" yang diharapkan 4pr#yek A dan B be"arnya "a$a5 E₍_NPV₎

=

−

C 0

(

1

+

r

)

n

+

C ₁

(

1

+

r

)

1

+

C ₂

(

1

+

r

)

2

+

…

+

C _n

(

1

+

r

)

n E₍_NPV₎

=−

20.000

(

1

+

0,1

)

0

+

9.000

(

1

+

0,1

)

1

+

9.000

(

1

+

0,1

)

2

+

9.000

(

1±0,1

)

3 E₍_NPV₎

=−

20.000

+

8.182

+

7.438

+

6.762

=−

20.000

+

22.382 E₍_NPV₎

=

Rp2.382

Aliran ka" ber"ih yang diharapkan pr#yek A dan B "ebe"ar )p (.(, "ehingga nilai "ekarang yang diharapkan aliran ka" pr#yek A dan B adalah

E₍_NPV₎

=

8.182

+

7.438

+

6.762

=

Rp22.382→

pr#yek A "a$a dengan pr#yek B.

&arena nilai yang diharapkan be"arnya "a$a "ela$a u$ur ek#n#$i", $aka Net Present Value yang diharapkan uga dapat dihitung dengan nilai "ekarang dari

anuita", yaitu3

E₍_NPV₎

=−

20.000

+

9.000

(

2,48869

)

=−

20.000

+

22.382

=

Rp2.382.

Atau Present Value (PV) yang diharapkan "ebe"ar )p ((.(,7. ( *enghitung de!ia"i "tandar Present Value yang diharapkan

Untuk $enentukan pr#yek $ana yang lebih $enguntungkan, kita hitung be"arnya de!ia"i "tandar dari nilai P; yang diharapkan ter"ebut. &ita lihat ke$bali '#nt#h

(13)

11.1 di $uka. De!ia"i "tandar aliran ka" pr#yek in!e"ta"i σ _A

=

Rp2.050danσ _B

=

Rp1.840.

Dari ha"il de!ia"i "tandar tiap7tiap pr#yek ter"ebut dapat dihitung de!ia"i "tandar NP; yang diharapkan "ela$a u$ur ek#n$i"nya 4 tahun5 "ebagai berikut3



De!ia"i "tandar nilai yang diharapkan dari pr#yek A3

σ _PV₍_A₎

=

√

σ 1 2

(

1

+

r

)

2.1

+

σ 2 2

(

1

+

r

)

2.2

+

σ 3 2

(

1

+

r

)

2.3 σ _PV₍_A₎

=

√

2.050 2

(

1

+

0,1

)

2

+

2.0502

(

1

+

0,1

)

4

+

2.0502

(

1

+

0,1

)

6 σ _PV₍_A₎

=

√

4.202 .500

(

0,826

)

+

4.202 .500

(

0,683

)

+

4.202 .500

(

0,564

)

σ _PV₍_A₎

=

√

3.471.265

+

2.870.308

+

2.370.210

σ _PV₍_A₎

=

√

8.711.783→ σ _PV₍_A₎

=

2.951,57atauσ _PV₍_A₎

=

2.952

(

diu!atkan

)

Atau dengan perhitungan 3 σ _PV₍_A₎

=

√

2.0502

(

2,073

)

σ _PV₍_A₎

=

√

8.711.783

=

2.951,57

=

Rp2.952

(

diu!atkan

)

Dari perhitungan di ata" kita $engetahui bahwa nilai yang diharapkan dari nilai "ekarang (Present Value) aliran ka" pr#yek in!e"ta"i A adalah )p ((.( dengan ri"ik# 4yang diukur dengan de!ia"i "tandar5 "ebe"ar )p (.C@(.



De!ia"i "tandar nilai yang diharapkan dari pr#yek B3 σ _PV₍_B₎

=

√

σ 1 2

(

1

+

r

)

2.1

+

σ 2 2

(

1

+

r

)

2.2

+

σ 3 2

(

1

+

r

)

2.3 σ _PV₍_B₎

=

√

1.840 2

(

1

+

0,1

)

2

+

1.8402

(

1

+

0,1

)

4

+

1.8402

(

1

+

0,1

)

6 σ _PV₍_B₎

=

√

3.385 .600

(

0,826

)

+

3.385 .600

(

0,683

)

+

3.385.600

(

0,564

)

σ _PV₍_B₎

=

√

2.796 .506

+

2.312 .365

+

1.909 .478 σ _PV₍_B₎

=

√

7.018 .349→ σ _PV₍_B₎

=

2.649,22atauσ _PV₍_B₎

=

2.649

(

diu!atkan

)

Atau dengan perhitungan 3

(14)

σ _PV₍_B₎

=

√

7.018 .349

=

2.649,22

=

Rp2.649

(

diu!atkan

)

Dari perhitungan di ata" kita $engetahui bahwa nilai yang diharapkan dari nilai "ekarang (Present Value) aliran ka" pr#yek in!e"ta"i B adalah )p ((.( 4"a$a dengan pr#yek A5 dengan ri"ik# "ebe"ar )p (.?-C.

Setelah dilakukan perhitungan nilai yang diharapkan dan re"ik# yang terkandung dala$ pr#yek"i in!eta"i A G B ternyata antara kedua pr#yek ter"ebut $engha"ilkan nilai yang diharapkan dari aliran ka" yang "a$a be"arnya yaitu )p ((.(. Adapun be"arnya de!ia"i "tandar "ebagai ukuran re"ik# ternyata pr#yek in!e"ta"i A $e$iliki de!ia"i "tandar "ebe"ar )p (.C@( dan pr#yek in!e"ta"i B "ebe"ar )p (.?-C. Hal ini berarti bahwa pr#yek in!e"ta"i A lebih beri"ik# daripada pr#yek B,"ehingga pr#yek B lebih di$inati #leh in!e"t#r karena $e$iliki re"ik#

yang lebih rendah.

Untuk $engukur be"arnya re"ik#, "elain $enggunakan de!ia"i "tandar kita uga dapat $enggunakan k#e/i"ien !aria"i "ebagai ukuran re"ik# "e'ara relati/ atau dinyatakan dengan pre"enta"e.&#e/i"ien !aria"i $erupakan perbandingan antara be"arnya de!ia"i "tandar dengan nilai yang diharapkan dari aliran ka".Dengan de$ikian $aka k#e/i"ien !aria"i pr#yek A 4;A5 9 (.C@(((.(9>,1, "edangkan k#e/i"ien pr#yek B 4;B59(.?-C((.(9>,1(. Se$akin be"ar k#e/i"ien !aria"i "uatu pr#yek ,$aka "e$akin be"ar re"ik# pr#yek ter"ebut. Dengan de$ikian, pr#yek A lebih beri"ik# daripada pr#yek B,"ehingga dilihat dari un"ur re"ik# $aka pr#yek B lebih di$inati daripada A.

&. Perhitungan Resiko Proek Aliran Kas ang ti"ak In"e'en"en

Aliran ka" $a"uk yang diharapkan #leh peru"ahaan "eringkali "aling terkait atau "aling $e$pengaruhi antara peri#de "atu dengan peri#de berikutnya . Artinya ,aliran ka" peri#de "ekarang dipengaruhi #leh aliran ka" peri#de "ebelu$nya. Dengan aliran ka" yang "aling berk#rela"i "atu "a$a lain,$aka perhitungan ri"ik# aliran ka"nya tidak beba" 4tidak independen5 .Apabila aliran ka" yang teradi diperu"ahaan "aling berk#rela"i 4tidak independen5 ,$aka ketika kita akan $enghitung be"arnya ri"ik# perlu $e$perhatikan k#e/i"ien k#rela"i antar waktu dari aliran ka" pr#yek yang ber"angkutan . Dengan k#e/i"ien k#rela"i antar waktu ter"ebut,kita dapat $enghitung be"arnya pr#babilita" gabungan 4 joint probabilit5

(15)

antara aliran ka" yang "atu dengan yang lainnya untuk ke$udian digunakan untuk $enghitung de!ia"i "tandar "uatu pr#yek.

Agar lebih ela" ,berikut ini diberikan '#nt#h "ehingga $e$berikan ga$baran yang lebih nyata.

#ontoh 11. $

Pr#yek in!e"ta"i AB2 yang beru$ur ( tahun $e$butuhkan dana "ebe"ar )p @>>.>>>.>>>. Aliran ka" yang diharapkan dari pr#yek ter"ebut $e$iliki "i/at "aling berk#rela"i antara aliran ka" tahun perta$a dan aliran ka" tahun kedua. Artinya pr#babilita" aliran ka" tahun kedua akan dipengaruhi #leh aliran ka" tahun perta$a.ingkat keuntungan beba" ri"ik# yang diharapkan dari in!e"ta"i ter"ebut "ebe"ar 1@ per tahun. Pr#babilita" dan aliran ka" tiap tahun "erta pr#babilita" gabungan pr#yek ter"ebut dapat dilihat pada tabel berikut3

%a&el 11./ $ Pro&a&ilitas "an aliran kas untuk 'roek ang &eru,ur 2 tahun

("ala, utaan ru'iah !

ahun Perta$a ahun &edua Pr#babilita" abungan P 45 Pr#babilita " Se$ula P 415 Aliran &a" Ber"ih Pr#babilita " &#ndi"i#na l P 4(15 Aliran &a" Ber"ih 415 4(5 45 4-5 4@5 9 415 : 45 >,- J(> >,1( >, (-> >,- (-> >,1( >,( 1(> >,>? >, (-> >,1( >,- -> >,- -> >,1? >, J(> >,1( >,( -> >,>? >, C?> >,- C?> >,1( >,- 1(>> >,1(

(16)

a. Pr#babilita" "e$ula P415 $erupakan ke$ungkinan = ke$ungkinan aliran ka" yang dapat diper#leh pru"ahaan pada tahun perta$a. *i"alnya ,pr#babilita" aliran ka" "ebe"ar )p (->.>>>.>>> adalah >, atau > .Pr#babilita" $e$per#leh aliran $a"uk "ebe"ar )p ->.>>>.>>> adalah >,-atau ->, dan pr#babilita" $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p C?>.>>>.>>> adalah >, atau >.

b. Pr#babilita" k#ndi"i#nal P4(15 tahun kedua $erupakan pr#babilita" yang ber"yarat. Artinya, pr#babilita" kedua akan teradi apabila "yaratnya terpenuhi , yaitu teradinya pr#babilita" perta$a. *i"alnya , pada tahun kedua peru"ahaan akan $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p J(>.>>>.>>> dengan pr#babilita" >,-. Pr#babilita" tahun kedua "ebe"ar >,- untuk $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p J(>.>>>.>>> akan teradi apabila pada tahun perta$a peru"ahaan $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p (->.>>>.>>> dengan pr#babilita" "ebe"ar >,.

Peru"ahaan akan $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p (->.>>>.>>> dengan pr#babilita" >,- atau -> pada tahun kedua apabila pada tahun perta$a peru"ahaan ter"ebut $e$per#leh aliran ka" "ebe"ar )p (->.>>>.>>> dengan pr#babilita" >, atau >. Dan "eteru"nya untuk pr#babilita"7pr#babilita"

yang lain "a$pai C ke$ungkinan 4pr#babilita"5.

'. Pr#babilita" gabungan 4 joint probabilit5 $erupakan pr#babilita" aliran ka" yang $ungkin teradi apabila keadaan tahun perta$a dan kedua terpenuhi. Pr#babilita" gabungan ini $erupakan ha"il kali pr#babilita" tahun perta$a P415 dikalikan dengan pr#babilita" tahun kedua P4(15 . Sebagai '#nt#h 3 6#int pr#bability "eri perta$a 9 >, : >,- 9 >,1(

6#int pr#bability "eri kedua 9 >, : >,- 9 >,1( 6#int pr#bability "eri ketiga 9 >, : >,( 9 >,>? 6#int pr#bability "eri kee$pat 9 >,- : >, 9 >,1(

1. Perhitungan NP; pr#yek in!e"ta"i AB2 adalah "ebagai berikut3

NP; 9

−

Co

(

1

+

r

)

0

+

C ₁

(

1

+

r

)

1

+

C ₂

(

1

+

r

)

2

+

…

+

C _n

(

1

+

r

)

n

(17)

NP; "eri 1 4NP;15 9 7 500

(

1

+

0,15

)

0

+

240

(

1

+

0,15

)

1

+

720

(

1

+

0,15

)

2 9 7@>>  (>@,?C  @--,-( 9 (@,11 NP; "eri ( 4NP;(5 9

−

500

(

1

+

0,15

)

0

+

240

(

1

+

0,15

)

1

+

240

(

1

+

0,15

)

2 9 7 @>>  (>,?C  11,-J 9 71>C,- NP; "eri  4NP;5 9

−

500

(

1

+

0,15

)

0

+

240

(

1

+

0,15

)

1

+

120

(

1

+

0,15

)

2 9 7@>>  (>,?C  C>,J-9 7 (>>,@J NP; "eri - 4NP;-5 9

−

500

(

1

+

0,15

)

0

+

480

(

1

+

0,15

)

1

+

240

(

1

+

0,15

)

2 9 7 @>>  -1J,C  11,-J 9 C,J NP; "eri @ 4NP;@5 9

−

500

(

1

+

0,15

)

0

+

480

(

1

+

0,15

)

1

+

480

(

1

+

0,15

)

2 9 7 @>>  -1J,C  ?(,C@ 9

(>,-De$ikian "eteru"nya "a$pai NP; "eri ke"e$bilan .

NP; "eri 1 artinya nilai "ekarang dari aliran ka" pr#yek AB2 pada tahun perta$a "ebe"ar )p (->.>>>.>>> dan tahun kedua "ebe"ar )p J(>.>>>.>>> dengan nilai in!e"ta"i "ebe"ar )p @>>.>>>.>>> pada tingkat return yang diharapkan "ebe"ar 1@.

Dari ha"il perhitungan NP; ,ke$udian kita hitung nilai rata7rata terti$bangnya "etelah diperhitungkan dengan be"arnya pr#babilita" gabungan 4 joint probabilit5 tiap7tiap "eri. Nilai rata7rata terti$bang NP; ter"ebut kita lihat pada tabel berikut

(18)

("ala, utaan ru'iah !

Seri ke 415 Be"arnya NP; 4(5 Pr#b.abunga n 45 Nilai rata7rata NP; 4-5 9 4(5 : 45 1 (@,11 >,1( >,J ( 1>C,- >,1( 1,1  7(>>,@J >,>? 71(,> - C,? >,1( 11,? @ (>,- >,1? --,@ ? C?1,?1 >,1( 11@,C J 1.1CJ,1C >,>? J1,  1.@?>,-1 >,1( 1J,(@ C 1.J-1,1 >,1( (>C,>( Nilai rata7rata terti$bang ?J1,J(

(. Perhitungan de!ia"i "tandar NP; pr#yek AB2 dengan /#r$ula "ebagai berikut 3 σ ₉

√

∑

t =1 n

(

NPV _i

−

E_NPV

)

2. P_i σ AB 9

√

(

253,11

−

671,72

)

2.0,12

+

(

−

109,84

−

671,72

)

2.0,12

+¿

(

−

200,57

−

671,72

)

2.0,06

+

(

98,86

−

67 σ AB 9

√

21.028

+

73.300

+

45.653

+

39.380

+

24.509

+

10.084

+¿

16.592

+

94.772

+

86.256 σ AB 9

√

411.574 σ AB 9 )p ?-1,@- atau )p ?-1.@->.>>>

Dari tabel perhitungan NP; terti$bang dan de!ia"i "tandar pr#yek AB2 di ata", terlihat bahwa pr#yek in!e"ta"i AB2 dapat $engha"ilkan Net Present Value

(19)

"ebe"ar )p ?J1.J(>.>>> untuk tingkat bunga beba" ri"ik# 1@. Sedangkan de!ia"i "tandar "ebagai pengukur be"arnya ri"ik# pr#yek AB2 yang tidak independen ter"ebut adalah "ebe"ar )p ?-1.@->.>>> . Artinya ,bahwa pr#yek AB2 $e$iliki /luktua"i nilai yang diharapkan "ebe"ar )p ?-1.@->.>>> dari NP; yang diharapkan "ebe"ar )p ?J1.J(>.>>> .&eputu"an yang dia$bil adalah pr#yek in!e"ta"i AB2 adalah layak untuk dilak"anakan karena $engha"ilkan NP; p#"iti/ ,yaitu "ebe"ar )p ?J1.J(>.>>> na$un dengan tingkat /luktua"i nilai yang be"ar pula yaitu )p ?-1.@->.>>>,7.

2.-.

Analisis 3ensitivitas

Anali"i" "en"iti!ita" 4 sensitivit analsis5 $erupakan teknik untuk $enilai akibat yang teradi karena adanya perubahan7perubahan aliran ka" "uatu pr#yek in!e"ta"i.Anali"i" "en"iti!ita" ini $erupakan 'ara atau $et#de "i$ula"i yang digunakan untuk $elihat perubahan yang teradi apabila !ariabel7!ariabel yang $e$pengaruhinya berubah7ubah.Anali"i" ini dapat digunakan untuk $enilai tingkat kepekaan 4tingkat "en"iti!ita"5 perubahan aliran ka" apabila /akt#r7/akt#r yang $e$pengaruhi be"arnya aliran ka" ter"ebut diubah7ubah. Fakt#r7/akt#r yang $e$pengaruhi be"arnya aliran ka" $i"alnya tingkat penualan, harga ual pr#duk, kebiakan pengu$pulan piutang,un"ur7un"ur biaya tetap dan !ariabel "eta pang"a pa"ar peru"ahaan.

Dengan anali"i" "en"iti!ita" ini peru"ahaan dapat $e$perkirakan aliran ka" yang dapat di'apai dengan tingkat ke$ungkinan yang teradi. Peru"ahaan uga dapat $enganti"ipa"i ke$ungkinan teradinya kegagalan 4re"ik#5 tidak ter'apainya aliran ka" "e"uai dengan ren'ana yang telah dipr#gra$.

Anali"i" "en"iti!ita" "ebenarnya $erupakan pendekatan yang 'ukup "ederhana untuk $enentukan be"arnya ri"ik# "uatu pr#yek. Hal ini karena dala$ anali"i ini tidak diperlukan perhitungan ri"ik# yang "ulit "ebagai$ana telah diela"kan di $uka. Pada pendekatan ini peru"ahaan hanya $e$perkirakan keadaan yang $ungkin teradi di $a"a yang akan datang "e"uai dengan pre/eren"i atau pandangan peru"ahaan 4tentu "aa berda"arkan pengala$an7pengala$an yang lalu dan anali"i" pr#"pek keadaan $endatang 5. Se$akinke'il aliran ka" yang diti$bulkan dari "utau pr#yek "ebagai akibat adanya perubahan yang $erugikan dari "utau !ariabel

(20)

Ala"an dilakukannya analli"i" "en"iti!ita" adalah untk $enganti"ipa"i adanya perubahan7perubahan berikut3

1 Adanya '#"t #!errun, yaitu kenaikan biaya7biaya, "eperti iaya k#n"truk"i, biaya bahan baku, pr#duk"i,d"b

( Penurunan pr#dukti!ita"

 *undurnya adwal pelak"anaan pr#yek

Setelah $elakukan anali"i" dapat diketahui "eberapa auh da$pak perubahan ter"ebut terhadap kelayakan pr#yek3 pada tingkat $ana pr#yek $a"ih layak dilak"anakan.

Dala$ anali"i" "en"iti!ita", perubahan7perubahan !ariabel yang $e$pengaruhi be"arnya aliran ka" $enyebabkan NP; pr#yek in!e"ta"i berubah. *i"alnya

kenaikan penualan akan $enyebabkan kenaikan pada NP;. Sedangkan kenaikan biaya akan $enurunkan nilai NP;. etapi, kenaikan biaya yang dibarengi dengan kenaikan u$lah penualan yang lebih be"ar, $aka $a"ih $eni$bulkan kenaikan pada NP;.

2.4. 5u&ungan antara risiko "an tingkat 'enge,&alian saha,

Hubungan antara ri"ik# pa"ar dengan tingkat penge$balian dapat diela"kan dengan $enggunakan per"a$aan "e'urity $"rket line. Se"uai dengan k#n"ep AP*, penge$balian yang diperlukan untuk "etiap "urat berharga "a$a dengan "uku bunga beba" re"ik# dita$bah pre$i ri"ik# pa"a r dikalikan beta "aha$.

Per"a$aannya3

&i 9 &r/  4 &$ = &r/ 5 Ki

Di"ini 3 &i adalah penge$balian yang diperlukan ata" "aha$ i &r/ adalah tingkat penge$balian beba" ri"ik#

&$ adalah tingkat penge$balian yang diperlukan ata" p#rt#/#li# i adalah beta "aha$ i

(21)

BAB III &ESI*PULAN

6adi dapat ka$i "i$pulkan bahwa ri"ik# itu akan "elalu $un'ul dala$ "etiap in!e"ta". Se$akin be"ar in!e"ta"i $aka tingkat penge$balian atau keuntungannya akan "e$akin be"ar pula dan "ebliknya. Na$un terkadang uga ada in!e"t#r yang hanya $e$ilih in!e"ta"i yang beri"ik# rendah, na$un keputu"an itu tergantung pada pihak in!e"t#r itu "endiri. Untuk $engetahui "eberapa be"ar ri"ik# dari "uatu

in!e"ta"i $aka kita haru" $elakukan perhitungan "e'ara rib'i dan $atang karena keuntungan kita dapat kita ra$alkan dengan $elakukan perhitungan ri"ik# dan tingkat penge$balian. Dala$ perhitungan ri"ik# kita dapat $enggunakan berbagai pendekatan. Salah "atu pendektan yang dapat kita gunakan adalah pendekatan aliran ka" yang "udah "aya ela"kan "e'ara rin'i diata". Dari 'ara ter"ebut, $aka kita akan dapat $enghitung "eberapa be"ar ri"ik# yang dapat teradi. Dan hal itu yang akan $e$pengruhi keput"an kita. Apakah in!e"ta"i akan dilanutkan atau tidak. Dan untuk $e$ini$ali"ir teradinya kerugian $aka haru" $elakukan di!er"i/ika"i in!e"ta"i.kita uga bi"a $engguanakan p#rt#/#li#, di$ana kita tidak hanya $elakukan in!e"ta"i di

(22)

"atu "ekt#r "aa, $elainkan $elakukan penyebaran in!e"ta"i ke berbagai "ekt#r "ehingg apabila teradi kerugian di "ekt#r "atu $aka kerugiannya tidak akan $e$buat kita $enderita kerugian be"ar.

Da/tar Pu"taka

Harit# Agu" dan *art#n#.(>11.*anae$en &euangan.M#gyakarta3Ek#ni"ia 0eb.ipb.a'.idtep/tetaek#tek*inggu1-*1-B1.ht$

*#eladi.(>>?. *anae$en &euangan Pendekatan &uantitati/ dan &ualitati/. *alang3 Bayu$edia Publ"hing

Brealey, *yre", dan *ar'u". Da"ar7da"ar *anae$en &euangan Peru"ahaan. 6akarta3 Erlangga