ANALISIS FORWARD CONTRACT HEDGING DAN OPEN POSITION DALAM MENGHADAPI EKSPOSUR VALUTA ASING (STUDI PADA PT XYZ )

(1)

ANALISIS FORWARD CONTRACT HEDGING DAN OPEN POSITION DALAM MENGHADAPI EKSPOSUR VALUTA ASING

(STUDI PADA PT “XYZ”) Mochammad Bagus Alim MS

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya [email protected]

Abstract

Free trade in the era of globalization cause the increasing number of cross-border transactions. Cross-border transactions can cause foreign exchange exposure which occurred erratic fluctuations. There are two methods in this study to deal with the foreign exchange exposure, the forward contract hedging and open position. In a study of the financial statements "XYZ" year 2006-2012, there is the fact that the forward contract hedging is applied consistently to PT "XYZ" give more foreign exchange gain that much more when compared to the open position method. However, if explored further, a combination of forward contracts and hedging open positions result in foreign exchange gains greater. But, remember the fluctuations in exchange rates is erratic and difficult to predict the exchange rate, so to minimize the risk of foreign exchange losses and facilitate agreement and certainty of payment will be the amount to be paid at maturity, researcher more suggested to use a forward contract hedging consistently.

Keywords : forward, contract, hedging, open, position.

PENDAHULUAN

Perdagangan bebas di era globalisasi menyebabkan semakin mudahnya bertransaksi antar perusahaan antar negara. Dengan semakin mudahnya transaksi antar negara, maka akan semakin banyak pula transaksi yang dilakukan dan pertukaran valuta asing antar negara yang terjadi. Adapun valuta asing adalah kewajiban perusahaan terhadap mata uang asing yang meliputi kewajiban simpanan pada bank di luar negeri dan kewajiban dalam mata uang asing. (Berlianta, 2004 dalam Fitriasari, 2011). Seringnya transaksi antar negara menyebabkan suatu perusahaan mengalami eksposur valuta asing. Eksposur valuta asing adalah kondisi dimana perusahaan dipengaruhi oleh perubahan kurs

(2)

(Faisal, 2001 dalam Fitriasari, 2011). Dengan adanya eksposur valuta asing tersebut, maka fluktuasi nilai tukar valuta asing sangat mempengaruhi keadaan dan bahkan kelangsungan hidup perusahaan. Fluktuasi valuta asing tersebut dapat menimbulkan keuntungan dan kerugian selisih kurs pada pertukaran valuta asing. Namun, masih banyak juga perusahaan yang memandang sebelah mata terhadap adanya fluktuasi kurs valuta asing dengan melakukan metode open position. Metode open position ini merupakan metode dimana kurs saat transaksi dengan kurs saat jatuh tempo dibiarkan berfluktuasi sesuai dengan keadaaan pasar yang ada. Perusahaan yang menggunakan metode open position memiliki kelemahan yaitu kurang menyadari bahwa fluktuasi nilai kurs begitu drastis dan dapat membahayakan kelangsungan hidup perusahaan.

Fluktuasi nilai kurs memang patut untuk diwaspadai dan diantisipasi dimana hal tersebut dapat menyebabkan kerugian kurs yang lebih besar dan keuntungan kurs yang lebih sedikit. Oleh karena itu, perlu adanya metode yang mengantisipasi adanya kerugian selisih kurs tersebut dan memperbaiki kelemahan metode open position. Metode yang relevan adalah metode lindung nilai (hedging) yang salah satunya adalah forward contract hedging. Dengan menggunakan metode forward contract hedging ini, maka risiko fluktuasi nilai kurs dapat diminimalisir dengan adanya penguncian terhadap nilai kurs pada saat transaksi tersebut terjadi hingga saat jatuh tempo pembayaran. Dengan demikian, kepastian akan jumlah yang harus dibayar pada saat jatuh tempo juga akan diperoleh.

Banyak yang sudah melakukan penelitian tentang metode forward contract hedging ini, seperti contohnya penelitian dengan objek penelitian data impor

(3)

bahan baku karet sintetis bulan Juli sampai Desember 2003 pada PT Elang Perdana Tyre Industry (Sujana et al., 2006). Terdapat juga penelitian dengan objek penelitian berupa data piutang ekspor bulan Januari, Februari, dan Maret 2011 pada PT. S. C. Enterprises (Sutapa dan Artini, 2011).

Penelitian-penelitian tersebut menggunakan objek penelitian yang berupa beberapa bulan dalam satu tahun dan belum ditemukan peneliti dengan objek penelitian lintas tahun. Oleh karena itu, maka peneliti tertarik untuk menganalisis apakah benar metode forward contract hedging lebih baik daripada metode open position dengan melakukan studi pada PT “XYZ” dengan objek penelitian berupa hutang usaha yang diperoleh dari laporan keuangan periode 2006-2012. Dengan demikian peneliti mengangkat judul penelitian “analisis forward contract hedging dan open position dalam menghadapi eksposur valuta asing (studi pada PT “XYZ”)”

Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang tersebut, maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah :

1. Bagaimana pengaruh metode forward contract hedging terhadap eksposur valuta asing pada PT “XYZ”?

2. Bagaimana pengaruh metode open position terhadap eksposur valuta asing pada PT “XYZ”?

3. Bagaimana perbandingan pengaruh metode forward contract hedging dan open position terhadap eksposur valuta asing pada PT “XYZ”?

(4)

Tujuan penulisan dari penelitian ini adalah :

1. Untuk menganalisis pengaruh metode forward contract hedging terhadap eksposur valuta asing

2. Untuk menganalisis pengaruh metode open position terhadap eksposur valuta asing

3. Untuk menganalisis perbandingan pengaruh metode forward contract hedging dan open position terhadap eksposur valuta asing pada PT “XYZ”

KAJIAN PUSTAKA

Open position

Metode Open position merupakan metode transaksi jual beli tanpa menggunakan aktivitas lindung nilai (hedging). Dimana open position ini membiarkan fluktuasi kurs bergerak sesuai dengan permintaan dan penawaran pasar. Perusahaan yang menggunakan metode open position memiliki kelemahan yaitu kurang menyadari bahwa fluktuasi nilai kurs begitu drastis dan dapat membahayakan kelangsungan hidup perusahaan apabila kurs mata uang perusahaan mengalami depresiasi yang sangat signifikan terhadap kurs mata uang fungsional yang berbeda.

Lindung Nilai (Hedging)

Fluktuasi kurs valuta asing sangat tidak menentu yang terkadang nilai Rupiah (Rp) mengalami apreasi dan depresiasi yang begitu tajam dan tidak menentu terhadap Dollar Amerika/US($) sehingga perlu adanya suatu metode

(5)

untuk manajemen risiko terhadap eksposur valuta asing tersebut, yaitu salah satu alternatifnya adalah metode hedging. Metode hedging atau lindung nilai ini bertujuan untuk melindungi aset perusahaan dari eksposure atau ancaman terhadap fluktuasi kurs valuta asing yang nantinya akan memperkecil selisih kerugian kurs dan dapat memperbesar selisih keuntungan kurs.Terdapat tiga jenis metode hedging, yaitu kontrak forward (forward contract), kontrak future (futures contract), dan opsi (options) (Beams et al., 2006:11-12).

Kontrak Forward (Forward contract hedging)

Kontrak Forward (Forward contract hedging) adalah kontrak yang terjadi antara dua pihak dengan harga, kuantitas, dan tanggal pengiriman yang telah disetujui sebelumnya atau dinegosiasikan dan menyangkut pembelian suatu komoditas atau mata uang asing. Perjanjian ini memastikan adanya pengiriman barang secara aktual dan memungkinkan terjadinya penyelesaian tuntas (net settlement). Penyelesaian tuntas (net settlement) ini memastikan adanya pembayaran uang sesuai dengan waktu dan jumlah yang disepakati, sehingga pihak yang terlibat berada dalam kondisi ekonomi yang sama sesuai dengan waktu dan jumlah yang disepakati sebelumnya. (Beams et al., 2006:11).

Kontrak future (futures contract)

Kontrak future (futures contract) ini berbeda dengan kontrak forward (forward contract) sebelumnya. Kontrak future ini sangat mengacu pada standardisasi. Pihak yang tidak terlibat dalam perdagangan menentukan tanggal jatuh tempo kontrak, kualitas dan kuantitas barang yang akan dikirim, serta lokasi pengiriman dalam kontrak future. Pertukaran akan menjamin kinerja kedua perusahaan clearing yang terlibat dalam perdagangan dan nantinya akan

(6)

menjamin kinerja trader yang mereka wakili. Untuk terlepas dalam kontrak future ini, seseorang hanya perlu membeli atau menjual kontrak yang identik dengan arah yang berlawanan dan nantinya akan membatalkan kedua posisi, sehingga posisi bersih adalah nol serta pihak yang membatalkan tersebut tidak perlu mengirim komoditas.

Keuntungan dan kerugian atas posisi kontrak future (futures contract) dihitung setiap akhir hari. Clearing house yang mewakili posisi yang kalah pada hari yang bersangkutan akan membayar kerugian kurs dan menghasilkan sejumlah keuntungan untuk posisi yang menang pada hari tersebut. Kontrak future (futures contract) ini menggunakan pendekatan mark-to-market harian melalui pembayaran tunai tersebut. (Beams et al., 2006:10-11).

Opsi (options)

Opsi (options) adalah struktur instrumen lindung nilai dimana hanya satu sisi dari kontrak opsi yang diperlukan untuk melaksanakan perintah orang lain. Sedangkan pihak lainnya yang terlibat dalam kontrak opsi memiliki kemampuan tetapi tidak wajib melaksanakannya. Umumnya perusahaan membeli kontrak opsi untuk mengelola risiko, yang sering kali berupa risiko harga. (Beams et al., 2006:12).

Kelebihan dan Kelemahan Metode Hedging dan Open Position

Metode forward contract hedging dan open position memiliki kelebihan dan kelemahan masing-masing, tergantung kapan metode tersebut digunakan. Berikut ini merupakan contoh tabel transaksi antara Indonesia (Rp) dan Amerika US($) dengan menunjukkan metode mana yang terbaik pada situasi tertentu.

(7)

Pihak yang Pihak yang memiliki piutang Memiliki hutang

US($) Amerika/US($) Indonesia/Rp Rp > US($) Indonesia (Rp) = Open Position Amerika = Tidak berpengaruh US($) Amerika/US($) Indonesia/Rp Rp < US($) Amerika = Tidak berpengaruh

Indonesia (Rp) = Hedging

Rp Amerika/US($) Indonesia/Rp Rp > US($) Indonesia (Rp) = Tidak Berpengaruh Amerika = Open Position

Rp Amerika/US($) Indonesia/Rp Rp < US($) Amerika = Hedging

Indonesia (Rp) = Tidak Berpengaruh Mata Uang Fungsional Keterangan Metode Yang Paling Baik Digunakan

Tabel 1. Transaksi antara Indonesia (Rp) dan Amerika US($) dengan menunjukkan metode mana yang terbaik pada situasi tertentu.

Sumber: Jurnal “prediksi kurs spot dan kurs forward terhadap kurs future spot sebagai dasar pengambilan keputusan hedging pada PT. S. C. ENTERPRISES di Kuta Badung” yang diolah.

Keterangan:

 RP > US($) berarti mata uang Rupiah mengalami apresiasi yang sangat signifikan terhadap Dollar Amerika.

 RP < US($) berarti mata uang Rupiah mengalami depresiasi yang sangat signifikan terhadap Dollar Amerika.

METODOLOGI PENELITIAN

Rancangan Penelitian

Penelitian ini menggunakan rancangan penelitian deskriptif. Disebut deskriptif, karena penelitian ini melakukan analisis data dengan mendiskripsikan data yang telah dikumpulkan sesuai dengan fakta yang ada (Sugiyono, 2001 dalam Musthafa, 2008). Dalam artian bahwa dalam penelitian ini menggambarkan eksposur valuta asing, dimana valuta asing ini bisa menimbulkan keuntungan dan kerugian selisih kurs. Penelitian ini juga disebut penelitian explanatory, karena penelitian ini bermaksud menjelaskan instrumen-instrumen yang ada dalam

(8)

penelitian serta hubungan antara instrumen-instrumen tersebut untuk menghasilkan sebuah kesimpulan (Sugiyono, 2001 dalam Musthafa, 2008).

Data penelitian

Data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan PT “XYZ” periode 2006-2012. Alasan memilih laporan keuangan PT “XYZ” dikarenakan laporan keuangan pada periode tersebut merupakan laporan keuangan terbaru yang dipublikasikan oleh PT “XYZ” yang diharapkan dapat menggambarkan kondisi terkini dari PT “XYZ”. Data penelitian yang digunakan hanya transaksi utang usaha dengan menggunakan Dollar Amerika (US($)) dikarenakan peneliti ingin lebih fokus dalam membahas kurs Rupiah (Rp) terhadap Dollar Amerika (US($)) yang ditunjukkan oleh transaksi pembelian kredit yang berupa utang usaha. Pertimbangan memilih PT “XYZ” dikarenakan perusahaan ini telah mengalami kerugian selisih kurs yang lebih sering atau lebih banyak jika dibandingkan dengan keuntungan kurs nya.

Tabel 2. Data tentang kerugian dan keuntungan selisih kurs pada laporan keuangan PT “XYZ” tahun 2006 sampai tahun 2012

Tahun Keuntungan Selisih Kurs Kerugian Selisih Kurs

2006 Rp 1.762.948.000.000 2007 (Rp 857.908.000.000) 2008 (Rp 9.295.731.000.000) 2009 Rp 7.577.712.000.000 2010 Rp 2.237.943.000.000 2011 (Rp 1.325.217.000.000) 2012 (Rp 5.938.482.000.000)

Sumber :Laporan keuangan PT “XYZ”

Dari data keuntungan dan kerugian selisih kurs di atas, terlihat bahwa kerugian selisih kurs terbesar dialami perusahaan pada tahun 2008. Hal ini dikarenakan adanya pengaruh adanya krisis ekonomi Amerika Serikat yang mengakibatkan nilai tukar Rupiah (Rp) terhadap Dollar Amerika US($) terus terdepresiasi sejak

(9)

pertengahan tahun 2008 hingga pada awal tahun 2009 mencapai level terendah sebesar Rp. 11.900 per 1 US($) (Nezky, 2013).

Teknik Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan adalah dengan cara studi dokumenter dari laporan keuangan tahunan beserta catatannya pada PT “XYZ” tahun 2006 sampai tahun 2012 yang dipublikasikan. Untuk kepentingan analisis maka digunakan analisis terhadap laporan keuangan yang menunjukkan adanya selisih kurs dan dijadikan sampel dengan tujuh amatan yang mendalam pada masing-masing periode laporan keuangan.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder baik yang diperoleh dari studi literatur yang terkait maupun dari laporan keuangan yang dipublikasikan. Dengan melakukan analisis dari data tersebut maka akan diperoleh besarnya kewajiban perusahaan yang harus dibayar pada saat jatuh tempo bila perusahaan menggunakan metode forward contract hedging dan kemudian dibandingkan dengan perhitungan kewajiban yang harus dibayar perusahaan jika menggunakan metode open position.

Teknik Analisis Data

Data yang telah terkumpul akan dianalisis sesuai dengan metode yang telah ditetapkan, yaitu menggunakan forward contract hedging dan open position. Metode open position dapat diperoleh dengan mengalikan kurs saat jatuh tempo dengan nilai transaksi jual beli yang dilakukan, tanpa melakukan lindung nilai (hedging). Terdapat tiga jenis metode hedging, yaitu kontrak forward (forward

(10)

contract), kontrak future (futures contract), dan opsi (options). Alasan memilih forward contract hedging adalah:

1. Forward contract hedging merupakan kontrak yang sederhana antara dua belah pihak tanpa melibatkan pihak ketiga

2. Forward contract hedging dapat memastikan pengiriman komoditas yang sudah disepakati

3. Dalam Forward contract hedging kuantitas pengiriman, harga, kualitas produk dan tanggal pengiriman dapat dinegosiasikan.

Dalam penelitian ini diasumsikan yang menjadi faktor penyebab tidak terjadinya fluktuasi nilai Rupiah terhadap Dollar Amerika adalah dengan diterapkannya hedging (forward contract hedging), sedangkan faktor-faktor lainnya dianggap konstan (Sujana et al., 2006).

HASIL

Analisis Hutang dengan Metode Forward Contract Hedging

Metode forward contract hedging memerlukan kesepakatan antara perusahaan dengan pihak bank untuk menentukan besarnya kurs Dollar Amerika yang dibutuhkan oleh perusahaan. Untuk menutupi besarnya selisih bunga, pihak bank meminta sejumlah premium atas forward contract hedging. Jangka waktu kesepakatan forward contract hedging bisa disesuaikan dengan jangka waktu jatuh tempo pembayaran pembelian kredit, berkisar 30 hari pada PT “XYZ” (Sujana et al., 2006). Berikut tabel metode forward contract hedging (nilai transaksi dan jumlah hutang serta total hutang dalam jutaan rupiah).

(11)

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) ($) (Rp) 1. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 93.660 842.319.034,20 2. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 27.142 244.098.048,54 3. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 438.632 3.944.779.869,84 4. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 490.008 4.406.823.246,96 5. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 143.196 1.287.814.610,52 6. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 65.053 585.045.698,61 7. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 92.925 835.708.907,25 8. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 169.255 1.522.172.839,35 9. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 170.664 1.534.844.497,68 10. 8.975 31-Des-06 3,75% 6,24% 2,49% 18,37 8.993,37 275.602 2.478.590.758,74 Total Hutang 17.682.197.511,69

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) US($) (Rp) 1. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 74.424 698.333.044,08 2. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 19.571 183.638.020,07 3. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 614.587 5.766.774.300,79 4. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 512.049 4.804.642.815,33 5. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 156.581 1.469.226.141,77 6. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 154.945 1.453.875.275,65 7. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 83.382 782.387.480,94 8. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 152.403 1.430.023.257,51 9. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 247.017 2.317.802.503,89 10. 9.372 31-Des-07 3,25% 4,70% 1,45% 11,17 9.383,17 123.464 1.158.483.700,88 Total Hutang 20.065.186.540,91

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) ($) (Rp) 1. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 108.806 1.018.917.051,18 2. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 7.119 66.666.089,07 3. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 724.178 6.781.586.606,34 4. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 540.741 5.063.785.316,73 5. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 197.836 1.852.641.157,08 6. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 193.129 1.808.562.314,37 7. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 322.781 3.022.692.357,93 8. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 334.051 3.128.230.611,03 9. 9.353 31-Des-08 3,75% 5,25% 1,5% 11,53 9.364,53 726.466 6.803.012.650,98 Total hutang 29.546.094.154,71

Tabel 3. Analisis metode forward contract hedging tahun 2006

Sumber: PT “XYZ” dan data BI yang diolah.

(12)

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) US($) (Rp) 1. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 199.181 1.869.064.708,75 2. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 16.438 154.250.082,50 3. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 521.185 4.890.669.743,75 4. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 507.438 4.761.671.332,50 5. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 167.404 1.570.877.285,00 6. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 165.073 1.549.003.763,75 7. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 164.635 1.544.893.681,25 8. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 190.736 1.789.818.940,00 9. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 315.441 2.960.019.483,75 10. 9.353 31-Des-09 2,0% 6,0% 4,0% 30,75 9.383,75 634.442 5.953.445.117,50 Total Hutang 27.043.714.138,75

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) ($) (Rp) 1. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 161.766 1.450.429.544,52 2. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 12.908 115.735.967,76 3. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 26.948 241.621.696,56 4. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 565.179 5.067.519.253,38 5. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 474.556 4.254.973.498,32 6. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 176.291 1.580.663.890,02 7. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 176.291 1.580.663.890,02 8. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 165.146 1.480.735.368,12 9. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 222.847 1.998.095.228,34 10. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 291.093 2.610.003.878,46 11. 8.946 31-Des-10 3,25% 6,0% 2,75% 20,22 8.966,22 825.789 7.404.205.847,58 Total Hutang 27.784.648.063,08

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) US($) (Rp) 1. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 5.956 53.961.836,48 2. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 31.539 285.745.863,12 3. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 78.347 709.830.087,76 4. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 17.776 161.051.982,08 5. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 240.256 2.176.738.580,48 6. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 175.117 1.586.574.029,36 7. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 236.449 2.142.246.855,92 8. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 464.887 4.211.913.410,96 9. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 190.629 1.727.113.990,32 10. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 95.719 867.221.797,52 11. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 173.900 1.575.547.912,00 12. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 268.921 2.436.445.773,68 13. 9.023 31-Des-11 0,5% 5,5% 5,0% 37,08 9.060,08 402.574 3.647.352.645,92 Total Hutang 21.581.744.765,60 Tabel 6. Analisis metode forward contract hedging tahun 2009

(13)

No. Kurs Spot Tanggal transaksi Bunga Deposito Bunga Deposito Selisih Forward Premium Kurs Forward Nilai Transaksi Jumlah Hutang Saat Transaksi US($) Per Tahun (%) US($) Per Tahun (%) Rp (%) (Rp) (Rp) US($) (Rp) 1. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.637,82 3.080 29.684.476,36 2. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 18.602 174.260.131,83 3. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 2.724 25.517.933,51 4. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 12.783 119.748.804,71 5. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 96.071 899.975.547,01 6. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 1.246.597 11.677.892.568,75 7. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 339.941 3.184.505.078,80 8. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 110.302 1.033.288.950,73 9. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 51.284 480.419.127,03 10. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 109 1.021.092,05 11. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 148.017 1.386.596.168,89 12. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 200.675 1.879.886.676,48 13. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 204.471 1.915.446.909,81 14. 9.622 31-Des-12 0,5% 2,5% 2,0% 15,82 9.367,82 694.782 6.508.590.630,89 Total Hutang 29.316.834.096,85 Tabel 9. Analisis metode forward contract hedging tahun 2012

Keterangan:

 Tanggal transaksi

Merupakan tanggal saat terjadinya transaksi

 Kurs spot saat transaksi

Nilai tukar (kurs) saat transaksi terjadi

 Bunga deposito per tahun (%) US$

Bunga deposito Bank Indonesia per tahun dalam Dollar Amerika yang dinyatakan dalam persentase

 Bunga deposito per tahun (%) Rp

Bunga deposito Bank Indonesia per tahun dalam Rupiah yang dinyatakan dalam persentase

 Selisih bunga deposito(%)

Merupakan selisih dari Bunga deposito per tahun (%) US$ dan Bunga deposito per tahun (%) Rp

 Forward Premium (Rp)

Diperoleh dari: Selisih bunga deposito(%) x Kurs Spot x Jatuh Tempo Transaksi

(14)

 Kurs Forward (Rp) Diperoleh dari:

 Nilai Transaksi ($)

Merupakan banyaknya jumlah transaksi yang dilakukan yang dinyatakan dalam besaran Dollar Amerika US($)

 Jumlah Hutang (Rp) Diperoleh dari:

Analisis Hutang dengan Metode Open Position

Metode open position merupakan metode transaksi jual beli tanpa menggunakan aktivitas lindung nilai (hedging). Dalam artian bahwa metode ini tidak terdapat aktivitas lindung nilai (hedging) atau penguncian terhadap nilai kurs spot saat terjadinya transaksi dan kurang mengantisipasi adanya fluktuasi yang tajam. Metode ini sangat berisiko untuk digunakan perusahaan yang melakukan transaksi jual beli antar negara dikarenakan kepastian untuk jumlah transaksi ini belum bisa dipastikan di awal, fluktuasi kurs yang cenderung merugikan perusahaan yang mata uangnya cenderung terdepresiasi dengan mata uang lain. Metode open position dapat diperoleh dengan mengalikan kurs saat jatuh tempo pembelian kredit dengan nilai transaksi yang ada. Jangka waktu jatuh tempo pembayaran pembelian kredit PT “XYZ”, baik dari pemasok dalam maupun luar negeri berkisar 30 hari. Tabel berikut ini menggambarkan besarnya total hutang pembelian kredit tiap tahun pada berbagai macam perusahaan dengan menggunakan metode open position (nilai transaksi dan jumlah hutang serta total hutang dalam jutaan rupiah).

Kurs Forward = Kurs spot Saat Transaksi + Forward Premium

Jumlah Hutang = Kurs Forward + (Nilai Transaksi x Kurs Forward) 12

(15)

No. Kurs Saat Tanggal transaksi Nilai Transaksi Jumlah Hutang

Jatuh Tempo Pembayaran US($) US($) (Rp)

1. 9.045 31-Jan-07 93.660 847.154.700 2. 9.045 31-Jan-07 27.142 245.499.390 3. 9.045 31-Jan-07 438.632 3.967.426.440 4. 9.045 31-Jan-07 490.008 4.432.122.360 5. 9.045 31-Jan-07 143.196 1.295.207.820 6. 9.045 31-Jan-07 65.053 588.404.385 7. 9.045 31-Jan-07 92.925 840.506.625 8. 9.045 31-Jan-07 169.255 1.530.911.475 9. 9.045 31-Jan-07 170.664 1.543.655.880 9. 9.045 31-Jan-07 275.602 2.492.820.090 Total Hutang 17.783.709.165

1. 9.245 31-Jan-08 74.424 688.049.880 2. 9.245 31-Jan-08 19.571 180.933.895 3. 9.245 31-Jan-08 614.587 5.681.856.815 4. 9.245 31-Jan-08 512.049 4.733.893.005 5. 9.245 31-Jan-08 156.581 1.447.591.345 6. 9.245 31-Jan-08 154.945 1.432.466.525 7. 9.245 31-Jan-08 83.382 770.866.590 8. 9.245 31-Jan-08 152.403 1.408.965.735 9. 9.245 31-Jan-08 247.017 2.283.672.165 10. 9.245 31-Jan-08 123.464 1.141.424.680 Total Hutang 19.769.720.635

1. 11.289 31-Jan-09 108.806 1.228.310.934 2. 11.289 31-Jan-09 7.119 80.366.391 3. 11.289 31-Jan-09 724.178 8.175.245.442 4. 11.289 31-Jan-09 540.741 6.104.425.149 5. 11.289 31-Jan-09 197.836 2.233.370.604 6. 11.289 31-Jan-09 193.129 2.180.233.281 7. 11.289 31-Jan-09 322.781 3.643.874.709 8. 11.289 31-Jan-09 334.051 3.771.101.739 9. 11.289 31-Jan-09 726.466 8.201.074.674 Total Hutang 35.618.002.923

Tabel 10. Analisis metode open position tahun 2006

Sumber: PT “XYZ” dan data BI yang diolah peneliti.

(16)

1. 8.955 31-Jan-12 5.956 53.335.980 2. 8.955 31-Jan-12 31.539 282.431.745 3. 8.955 31-Jan-12 78.347 701.597.385 4. 8.955 31-Jan-12 17.776 159.184.080 5. 8.955 31-Jan-12 240.256 2.151.492.480 6. 8.955 31-Jan-12 175.117 1.568.172.735 7. 8.955 31-Jan-12 236.449 2.117.400.795 8. 8.955 31-Jan-12 464.887 4.163.063.085 9. 8.955 31-Jan-12 190.629 1.707.082.695 10. 8.955 31-Jan-12 95.719 857.163.645 11. 8.955 31-Jan-12 173.900 1.557.274.500 12. 8.955 31-Jan-12 268.921 2.408.187.555 13. 8.955 31-Jan-12 402.574 3.605.050.170 Total Hutang 21.331.436.850

1. 9.318 31-Jan-10 199.181 1.855.968.558 2. 9.318 31-Jan-10 16.438 153.169.284 3. 9.318 31-Jan-10 521.185 4.856.401.830 4. 9.318 31-Jan-10 507.438 4.728.307.284 5. 9.318 31-Jan-10 167.404 1.559.870.472 6. 9.318 31-Jan-10 165.073 1.538.150.214 7. 9.318 31-Jan-10 164.635 1.534.068.930 8. 9.318 31-Jan-10 190.736 1.777.278.048 9. 9.318 31-Jan-10 315.441 2.939.279.238 10. 9.318 31-Jan-10 634.442 5.911.730.556 Total Hutang 26.854.224.414

1. 9.012 31-Jan-11 161.766 1.457.835.192 2. 9.012 31-Jan-11 12.908 116.326.896 3. 9.012 31-Jan-11 26.948 242.855.376 4. 9.012 31-Jan-11 565.179 5.093.393.148 5. 9.012 31-Jan-11 474.556 4.276.698.672 6. 9.012 31-Jan-11 176.291 1.588.734.492 7. 9.012 31-Jan-11 176.291 1.588.734.492 8. 9.012 31-Jan-11 165.146 1.488.295.752 9. 9.012 31-Jan-11 222.847 2.008.297.164 10. 9.012 31-Jan-11 291.093 2.623.330.116 11. 9.012 31-Jan-11 825.789 7.442.010.468 Total Hutang 27.926.511.768 Tabel 13. Analisis metode open position tahun 2009

(17)

1. 9.650 31-Jan-13 3.080 29.722.000 2. 9.650 31-Jan-13 18.602 179.509.300 3. 9.650 31-Jan-13 2.724 26.286.600 4. 9.650 31-Jan-13 12.783 123.355.950 5. 9.650 31-Jan-13 96.071 927.085.150 6. 9.650 31-Jan-13 1.246.597 12.029.661.050 7. 9.650 31-Jan-13 339.941 3.280.430.650 8. 9.650 31-Jan-13 110.302 1.064.414.300 9. 9.650 31-Jan-13 51.284 494.890.600 10. 9.650 31-Jan-13 109 1.051.850 11. 9.650 31-Jan-13 148.017 1.428.364.050 12. 9.650 31-Jan-13 200.675 1.936.513.750 13. 9.650 31-Jan-13 204.471 1.973.145.150 14. 9.650 31-Jan-13 694.782 6.704.646.300 Total Hutang 30.199.076.700 Tabel 16. Analisis metode open position tahun 2012

Keterangan:

 Kurs spot saat jatuh tempo pembayaran

Nilai tukar (kurs) saat jatuh tempo pembayaran terjadi.

 Tanggal transaksi

Merupakan tanggal saat transaksi jatuh tempo pembayaran terjadi, bukan tanggal saat transaksi transaksi pembelian kredit terjadi.

 Nilai Transaksi ($)

Merupakan banyaknya jumlah transaksi yang dilakukan yang dinyatakan dalam besaran Dollar Amerika US($)

 Jumlah Hutang (Rp) Diperoleh dari:

PEMBAHASAN

Dari tabel yang telah dianalisis, maka dapat dibuat rangkuman tabel dengan membandingkan antara metode forward contract hedging dengan open

(18)

Tahun

Open Position

Forward Contract Hedging

Keuntungan (Kerugian) Selisih Kurs

2006

17.783.709.165 17.682.197.511,69

101.511.653,31

2007

19.769.720.635 20.065.186.540,91

(295.465.905,91)

2008

35.618.002.923 29.546.094.154,71

6.071.908.768,29

2009

26.854.224.414 27.043.714.138,75

(189.489.724,75)

2010

27.926.511.768 27.784.648.063,08

141.863.704,92

2011

21.331.436.850 21.581.744.765,60

(250.307.915,60)

2012

30.199.076.700 29.316.834.096,85

882.242.603,15

Total

179.482.682.455 173.020.419.271,59

6.462.263.183,41

position. Dengan tabel tersebut, maka dapat ditentukan antara metode forward contract hedging dengan open position manakah metode yang paling menguntungkan PT “XYZ” periode 2006-2012 dalam menghadapi eksposur valuta asing. Dengan mengetahui manakah yang terbaik antara metode forward contract hedging dan position, maka perusahaan dapat memilih dari kedua metode tersebut untuk digunakan dalam menghadapi eksposur valuta asing. Berikut penjelasan tabelnya.

Tabel 17. Perbandingan apabila PT “XYZ” menggunakan metode forward

contract hedging.

Sumber : PT “XYZ” dan data BI yang diolah.

Keuntungan (kerugian) selisih kurs tersebut diperoleh dengan cara mengurangkan hasil dari metode open position dengan metode forward contract hedging, dimana apabila menghasilkan hasil positif akan menunjukkan keuntungan selisih kurs dengan menggunakan metode forward contract hedging dan begitu juga sebaliknya. Diketahui bahwa apabila PT “XYZ” menggunakan metode forward contract hedging secara konsisten dari tahun 2006-2012, maka PT “XYZ” memperoleh keuntungan selisih kurs sebesar Rp 6.462.263.183,41.

(19)

Tahun

Open Position

Forward Contract Hedging

Keuntungan (Kerugian) Selisih Kurs

2006

17.783.709.165 17.682.197.511,69

(101.511.653,31)

2007

19.769.720.635 20.065.186.540,91

295.465.905,91

2008

35.618.002.923 29.546.094.154,71

(6.071.908.768,29)

2009

26.854.224.414 27.043.714.138,75

189.489.724,75

2010

27.926.511.768 27.784.648.063,08

(141.863.704,92)

2011

21.331.436.850 21.581.744.765,60

250.307.915,60

2012

30.199.076.700 29.316.834.096,85

(882.242.603,15)

Total

179.482.682.455 173.020.419.271,59

(6.462.263.183,41)

Tabel 18. Perbandingan apabila PT “XYZ” menggunakan metode open

position.

Keuntungan (kerugian) selisih kurs tersebut diperoleh dengan cara mengurangkan hasil dari metode forward contract hedging dengan metode open position, dimana apabila menghasilkan hasil positif akan menunjukkan keuntungan selisih kurs dengan menggunakan metode open position dan apabila menghasilkan hasil negatif akan menunjukkan kerugian selisih kurs dengan menggunakan metode open position. Diketahui bahwa apabila PT “XYZ” menggunakan metode open position secara konsisten dari tahun 2006-2012, maka PT “XYZ” akan memperoleh kerugian selisih kurs sebesar Rp 6.462.263.183,41. Oleh karena itu, menggunakan metode forward contract hedging secara konsisten pada PT “XYZ” dari tahun 2006-2012 lebih menguntungkan daripada menggunakan metode open position. Namun, apabila ditelaah lebih lanjut, kombinasi antara metode forward contract hedging dan open position merupakan kombinasi yang baik, dimana pada tahun 2006, 2008, 2010 dan 2012 PT “XYZ” menggunakan metode forward contract hedging dan pada tahun 2007, 2009 dan 2011 menggunakan metode open position.

(20)

Tahun

Open Position

Forward Contract Hedging

Keuntungan (Kerugian) Selisih Kurs

Metode

2006

17.783.709.165 17.682.197.511,69

101.511.653,31 Forward Contract Hedging

2007

19.769.720.635 20.065.186.540,91

295.465.905,91 Open Position

2008

35.618.002.923 29.546.094.154,71

6.071.908.768,29 Forward Contract Hedging

2009

26.854.224.414 27.043.714.138,75

189.489.724,75 Open Position

2010

27.926.511.768 27.784.648.063,08

141.863.704,92 Forward Contract Hedging

2011

21.331.436.850 21.581.744.765,60

250.307.915,60 Open Position

2012

30.199.076.700 29.316.834.096,85

882.242.603,15 Forward Contract Hedging

Total

179.482.682.455 173.020.419.271,59

7.932.790.275,93

Tabel 19. Kombinasi metode forward contract hedging dan open position

Dengan kombinasi antara metode forward contract hedging dan open position, maka akan diperoleh keuntungan selisih kurs yang lebih besar. Keuntungan selisih kurs yang didapatkan adalah Rp 7.932.790.275,93. Metode kombinasi ini sekilas memang menggiurkan untuk diterapkan pada PT “XYZ”.

Akan tetapi kombinasi dua metode ini sangat berisiko dan diperlukan prediksi yang sangat akurat tentang nilai kurs saat jatuh tempo. Penentuan dan prediksi yang sulit apabila menggunakan dua kombinasi metode ini tentunya sangat berisiko dan terlebih apabila nantinya salah menggunakan metode dimana tahun 2006, 2008, 2010, dan 2012 menggunakan open position dan tahun 2007, 2009 dan 2011 menggunakan metode forward contract hedging. Penggunaan metode yang salah tersebut justru akan menyebabkan kerugian yang semakin banyak yang dialami oleh PT “XYZ” yaitu kerugian selisih kurs sebesar Rp 7.932.790.275,93. Mengingat fluktuasi nilai kurs yang sangat tidak menentu dan sulitnya untuk memprediksi nilai kurs, maka untuk meminimalisasi risiko kerugian kurs dan memudahkan perjanjian pembayaran serta kepastian akan jumlah yang harus dibayar pada saat jatuh tempo, maka peneliti lebih menyarankan untuk menggunakan metode forward contract hedging secara

(21)

konsisten, dimana PT “XYZ” tetap mendapat keuntungan selisih kurs sebesar Rp 6.462.263.183,41.

SIMPULAN

Dari pembahasan di atas, maka dengan menggunakan metode forward contract hedging secara konsisten pada PT “XYZ” dari tahun 2006-2012 lebih menguntungkan daripada menggunakan metode open position. Namun, apabila ditelaah lebih lanjut, kombinasi antara metode forward contract hedging dan open position menghasilkan keuntungan selisih kurs yang lebih besar. Keuntungan selisih kurs yang didapatkan dalam kombinasi tersebut sebesar Rp 7.932.790.275,93.

Mengingat fluktuasi nilai kurs yang sangat tidak menentu dan sulitnya untuk memprediksi nilai kurs, maka untuk meminimalisasi risiko kerugian kurs dan memudahkan perjanjian pembayaran serta kepastian akan jumlah yang harus dibayar pada saat jatuh tempo, maka peneliti lebih menyarankan untuk menggunakan metode forward contract hedging secara konsisten, dimana PT “XYZ” tetap mendapat keuntungan selisih kurs sebesar Rp 6.462.263.183,41.

SARAN

Peneliti berharap penelitian ini dapat menjadikan referensi bagi para pembaca untuk lebih mempertimbangkan lagi adanya metode forward contract hedging dan open position sehingga dapat diperoleh pemilihan metode yang tepat dalam menghadapi eksposur valuta asing. Untuk peneliti selanjutnya, disarankan untuk meneliti metode forward contract hedging dan open position secara

(22)

mendalam dengan sampel penelitian yang lebih banyak lagi pada berbagai macam perusahaan dengan kuantitas yang lebih banyak agar diperoleh hasil yang lebih akurat.

DAFTAR PUSTAKA

Bank Indonesia. 2013. Kurs Valuta Asing. www.bi.go.id. 11 Mei 2013.

Beams, dkk. 2006. Akuntansi Lanjutan (Advance Accounting). Jilid 2. Erlangga. Jakarta.

Berlianta, H.C. 2004. Mengenal Valuta Asing. Gadjah Mada University Press. Yogyakarta.

Faisal, M. 2001. Manajemen Keuangan Internasional. Edisi Pertama. Salemba Empat: Jakarta.

Fitriasari, F. 2011. Value Drivers Terhadap Nilai Pemegang Saham Perusahaan yang Hedging di Derivatif Valuta Asing. Jurnal Manajemen Bisnis Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Malang 1(1): 89-92.

Musthafa, H. 2009. Analisis Pengaruh Faktor Ekonomi Makro Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah (Ekuitas) Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Mahardika Surabaya 13(1):7.

Nezky, M. 2013. Pengaruh Krisis Ekonomi Amerika Serikat Terhadap Bursa Saham dan Perdagangan Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan 15(3):90.

Sugiyono. 2001. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan Ketiga. Penerbit Alfabeta. Bandung.

Sujana, S. Zuhdi, dan Purwitayani. 2006. Teknik Analisis Forward contract hedging Dengan Money Market Hedging Dalam Meminimalisasi Tingkat Kerugian Study Kasus Pada PT Elang Perdana Tyre Industry. Jurnal Ilmiah Ranggagading Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Kesatuan Bogor 6(1): 36-40.

Sutapa, I.N.A. dan L.G.S. Artini. 2013. Prediksi Kurs Spot dan Kurs Forward Terhadap Kurs Future Spot Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Hedging pada PT.S.C.Enterprises di Kuta Badung. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Bali 2(1): 1-7.