Treasury Bills, Dealer Loans, And Repurchase Agreements

Chapter 15

Chapter 15

Treasury Bills, Dealer Loans,

Treasury Bills, Dealer Loans,

and Repurchase Agreements

and Repurchase Agreements

U.S. TRE

U.S. TREASUR

ASURY BI

Y BILLS

LLS

•

• T T-bills pertama k-bills pertama kali dikali dikeluarkaeluarkan leh AS trn leh AS treasur! pada easur! pada tahun 1"#" utahun 1"#" untukntuk

menutupi de$sit kas %an&ka pendek. menutupi de$sit kas %an&ka pendek.

•

• T Treareasur! Bill merupasur! Bill merupakan milik pekan milik pemerintah ' (epmerintah ' (epartemen )artemen )euan&an deuan&an dariari

ne&ara Amerika Serikat ne&ara Amerika Serikat

•

• T Treareasur! Bill * Tsur! Bill * T-B-Bill+ , istilah umum di&unakill+ , istilah umum di&unakan di dunia interan di dunia internasinal knasinal kalaualau

di Indnesia adalah SBI *Serti$kat Bank Indnesia+. di Indnesia adalah SBI *Serti$kat Bank Indnesia+.

•

•  un&si dari Treasur! bill !aitu untuk men&ntrl %umlah uan& !an& un&si dari Treasur! bill !aitu untuk men&ntrl %umlah uan& !an&

beredar. Apabila treasur! bill n!a di%ual maka men&uran&i %umlah uan& beredar. Apabila treasur! bill n!a di%ual maka men&uran&i %umlah uan& beredar sehin&&a men&uran&i likuiditas. Apabila treasur!n!a dibeli beredar sehin&&a men&uran&i likuiditas. Apabila treasur!n!a dibeli

kembali maka menin&katkan %umlah uan& beredar dan menurunkan tin&kat kembali maka menin&katkan %umlah uan& beredar dan menurunkan tin&kat suku bun&a.

suku bun&a. T-Bills

T-Bills adalah adalah sekuritas sekuritas atau atau surat surat hutan& hutan& %an&ka %an&ka pendekpendek !an& diterbitkan leh 0emerintah ederal AS den&an masa !an& diterbitkan leh 0emerintah ederal AS den&an masa  %atuh temp

U.S. TRE

U.S. TREASUR

ASURY BI

Y BILLS

LLS

•

• T T-bills pertama k-bills pertama kali dikali dikeluarkaeluarkan leh AS trn leh AS treasur! pada easur! pada tahun 1"#" utahun 1"#" untukntuk

menutupi de$sit kas %an&ka pendek. menutupi de$sit kas %an&ka pendek.

•

• T Treareasur! Bill merupasur! Bill merupakan milik pekan milik pemerintah ' (epmerintah ' (epartemen )artemen )euan&an deuan&an dariari

ne&ara Amerika Serikat ne&ara Amerika Serikat

•

• T Treareasur! Bill * Tsur! Bill * T-B-Bill+ , istilah umum di&unakill+ , istilah umum di&unakan di dunia interan di dunia internasinal knasinal kalaualau

di Indnesia adalah SBI *Serti$kat Bank Indnesia+. di Indnesia adalah SBI *Serti$kat Bank Indnesia+.

•

•  un&si dari Treasur! bill !aitu untuk men&ntrl %umlah uan& !an& un&si dari Treasur! bill !aitu untuk men&ntrl %umlah uan& !an&

beredar. Apabila treasur! bill n!a di%ual maka men&uran&i %umlah uan& beredar. Apabila treasur! bill n!a di%ual maka men&uran&i %umlah uan& beredar sehin&&a men&uran&i likuiditas. Apabila treasur!n!a dibeli beredar sehin&&a men&uran&i likuiditas. Apabila treasur!n!a dibeli

kembali maka menin&katkan %umlah uan& beredar dan menurunkan tin&kat kembali maka menin&katkan %umlah uan& beredar dan menurunkan tin&kat suku bun&a.

suku bun&a. T-Bills

T-Bills adalah adalah sekuritas sekuritas atau atau surat surat hutan& hutan& %an&ka %an&ka pendekpendek !an& diterbitkan leh 0emerintah ederal AS den&an masa !an& diterbitkan leh 0emerintah ederal AS den&an masa  %atuh temp

3

3lume 4

lume 4 Bills ut

Bills utstandin&

standin&

End

End

of

of

 Y

 Yearear

Total volume of Total volume of bills outstanding bills outstanding  ($ Billions)  ($ Billions) Marketable Public Marketable Public

Debt of the U ($

Debt of the U ($

Billions)

Billions)

T!Bills as a "ercent

T!Bills as a "ercent

of the

of the TTotalotal

Marketable Public Marketable Public Debt Debt 1 1""6622 77 ""..88 77 1199"" ##22..99:: 1 1""6655 6622..## ##1188..66 ##99..11 1 1"";;22 99;;.."" ##88;;..;; 55..55 1 1"";;55 1155;;..55 ##66..## 88..88 1 1""9922 ##1166..11 66##..## 88..;; 1 1""9955 """".."" 1188;;..;; ##;;..99 1 1""""22 55##;;..88 ##11""55..99 ##88..22 1 1""""55 ;;6622..;; 22;;..## ##..22 1 1""""99 66;;..;; 11 11""..11 •

• 33lume surat hutan& AS lume surat hutan& AS !an& beredar tumbuh den&an <epat hin&&a tahun!an& beredar tumbuh den&an <epat hin&&a tahun

1""2an terutama selama tahun

1""2an terutama selama tahun #%&#%& dan dan#'&#'&..

•

• aktor besar dibalik "ertumbuhan T!billsaktor besar dibalik "ertumbuhan T!bills adalah de$sit an&&aran 4ederaladalah de$sit an&&aran 4ederal

resesi

resesi mendalam berkmendalam berkala !an& men&uran&i ala !an& men&uran&i pendapatan pa%ak pendapatan pa%ak ekspansi ekspansi derasderas dari beberapa pr&ram 4ederal seperti pertahanan nasinal selama peran

 T!pes 4 Treasur! Bills

• diterbitkan secara rutin setiap minggu atau

 bulan dalam lelang kompetitif.

• Tagihan diterbitkan secara berkala memiliki

 batas waktu 3 bulan(13 minggu), 6 bulan (26 minggu), dan satu tahun (52 minggu).

Tagihan rutin berkala

(Regular-series bills)

• diterbitkan hana ketika !emerintah

membutuhkan kebutuhan kas khusus.

• "eliputi# • 1. $trip bills

• 2. %ash management bills

Tagihan rutin tidak

berkala

>? Bills Are Sld

Au<tin Te<hni@ue

*teknik lelan&+

•  Teknik lelan& merupakan suatu metde !an& di&unakan untuk

men%ual sekuritas berdasarkan har&a pena?aran dari pembeli dan pembeli den&an har&a pena?aran tertin&&i akan mendapatkan sekuritas tersebut.

• 0enerbitan T-bills re&ular diumumkan hari )amis setiap min&&u

den&an ta?aran dari in=estr tiap hari senin sebelumn!a sebelum  %am 1 sian& ?aktu ne? Yrk.

• Penawar kompetitif

• merupakan investor besar, termasuk

bank dan lembaga keuangan lainnya, yang menawar beberapa juta dollar sekaligus.

• Penawar tidak kompetitif 

• merupakan investor kecil yang

setuju untuk menerima harga dari lelangan tagihan mingguan atau bulanan.

>asil 0elelan&an T-bills

# *EE+ ,% *EE+  

3lume 4 bills re@uested 7;.5 billin 72.1 billin

3lume 4 bids a<<epted b! the U.S. Treasur! (epartment 75." 7;.5 n<mpetiti=e tender ers a<<epted b! the U.S. Treasur!

(epartment

71. 71.1

 The bill pri<e established in this au<tin "9.522 "6.522

*n a 7122 basis+

*n a 7122 basis+

 The dis<unt !ield established in this au<tin *(R+ 5.": 6."#: 0er<enta&e 4 bids at the markets !ield r rate 4 return ;2: 95:

Cal<ulatin& the Yield n Bills

Bank dis<unt methd *(R+

(R D

0ar =alue  0ur<hase

pri<e 0ar =alue F

62

umber 4 da!s t maturit!

In=estment !ield r rate *IR+

IR D

0ar =alue  0ur<hase pri<e

0ur<hase pri<e F

65 umber 4 da!s t maturit!

)etika in=estr men%ual bills sblm %atuh tempG

>ldin& perid !ield n bill D (R ?hen pur<hased H'- <han&e in (R =er the hldin& perid

hereG

Chan&e in (R =er the in=estrs hldin& perid

-*da!s t maturit! ?hen pur<hased  (a!s held+

(a!s held

F (ieren<e in (R n date pur<hased and date sld

 Jumlah hari !an& dibutuhkan untuk men<apai tar&et !ieldG umber 4 da!s t hld bill 4r tar&et !ield D

*da!s t maturit! ?hen pur<hased K (ieren<e in (R n date pur<hased and date sld+

*(esired <han&e in (R =er hldin& peridH(ieren<e in (R n date pur<hased and date sld+

arket Interest Rates n Treasur!

Bills

Risik ke<il namun Yield !an& dihasilkan

 %u&a rendah.

eskipun har&a T-bills dalam pasar uan&

<enderun& stabil namun Yield !an&

dihasilkan <enderun& berMuktuati4.

aktr !an& mempen&aruhi perubahan Yield pada

pasar uan&G

•

0erubahan kndisi eknmi'inMasi

In=estrs in Treasur! Bills

0eme&an& utama dalam

 Treasur! BillsG

•

Bank kmersil

•

0erusahaan nn$nansial

•

0emerintahan pusat dan daerah

0rimar! (ealers and Repur<hase

A&reements

• &embaga keuangan ang ditun'uk oleh pemerintah, untuk secara aktif

melakukan penawaran (bid) obligasi pemerintah di pasar perdana.

• !rimar dealer dapat 'uga berperan sebagai penggerak pasar (market

maker) di pasar sekunder. Primar.

dealers

(dealer utama)

Repurchase Agreement

(Repo)_{epo adalah transaksi 'ual beli suratsurat berharga disertai dengan per'an'ian bahwa}  pen'ual akan membeli kembali suratsurat berharga ang di'ual tersebut pada tanggal dan

dengan harga ang telah ditetapkan lebih dahulu.

$uratsurat berharga ang biasana di'adikan sebagai instrumen dalam transaksi epo adalah suratsurat berharga ang dapat diper'ualbelikan secara diskonto, misalna $*+, $*!, %-, %! dan Tbills

Skandal Batu Pasar untuk Surat Berharga Pemerintah

$alomon diduga menudutkan  12 billion ditambah lelang dari .$ Treasur notes pada "ei 1//1, menggembungkan  'umlah penawaranna ke kas 35 persen saham maksimum isu  baru biasana diperbolehkan. !e'abat federal pencatat dipanggil dari 0ew ork $ecurit %learing ouse dan menemukan bahwa, tak lama setelah lelang Tnotes, beberapa  pelanggan korporat besar telah dicatat sebagai pen'ualan sekuritas baru mereka kembali ke $alomon. etika pelanggan tersebut dihubungi, mereka melaporkan bahwa mereka telah ditempatkan tidak ada perintah untuk efek baru atau perintah mereka 'auh lebih kecil dari ang diklaim oleh $alomon. etika salomon menelesaikan hampir /4 persen dari catatan treasur baru, agen lain menga'ukan keluhan bahwa mereka sedang diperas oleh $alomon dipaksa untuk membaar harga selangit untuk membeli wesel baru. Akhirn!a salmn diba!arkan den&an 7 #"2 millin untuk men!elesaikan tuntutan hukum pribadi dan bia!a anti trust pemerintah !an& timbul dari skandal T-ntes a?al 1""2-an.

!ersaingan dan sifat metode lelang treasur digunakan sampai saat ini, agen utama memiliki insentif ang signifikan untuk mencoba untuk sudut pasar $*0 dan mungkin untuk berkolusi dan menempatkan tawaran umum.

sistem federal resere !erbendaharaan &uar 7$

!roposal untuk %aracara *aru untuk

&elang $urat *erharga !emerintah

1//1 -iscriminator !rice

&elang *elanda &elang arga 0aik 

"asalah 7gen dapat menghadapi di pasar untuk sekuritas

treasur baru

etika dikeluarkan pasar dalam ketika mengeluarkan9  pasar untuk sekuritas treasur, agen mengambil pesanan pelanggan untuk sekuritas baru sebelum

mereka dilelang.

0ermintaan pelan&&an untuk e4ek

paskan pen%ualan sin&kat e4ek dari dealer har&a di pasar saat diterbitk an

=lume e4ek !an& di%ual Nsin&katN di pasar saat diterbitkan *7+

!asar lelang

dealer menempatkan tawaran untuk sekuritas di lelang,  berharap untuk menawar cukup tinggi untuk menang, tapi tidak  begitu tinggi untuk menghilangkan keuntungan ketika efek ang di'ual kepada  pelanggan di pasar di'ual

kembali

=lume ta?aran dalam lelan& har&a pena?ar an klirin& pasar >ar&a permintaan untuk sekuritas baru di lelan& )ehilan&an  pena?ar paskan e4ek dari perbendahara an

-i'ual kembali (atau $ekunder) "arket

-ealer men'ual dan memberikan efek kepada  pelanggan di pasar di'ual kembali dengan harga mereka berharap melebihi harga kliring pasar lelang

har&a e4ek di pasar di%ual kembal i 3lume perda&an&an di pasar di%ual kembali *7+

permintaa n untuk

sekuritas paskan_e4ek dari perbend aharaan

1. Permintaan Pinjaman

!in'aman baru dan kedua (lebih rendah) tingkat diposting

untuk perpan'angan pin'aman ang ada. pin'aman

 permintaan dapat dipanggil setiap saat 'ika bank

membutuhkan uang tunai terburuburu. pin'aman tersebut

hampir tanpa risiko, namun, karena mereka biasana

di'amin dengan surat berharga pemerintah 7$, ang dapat

ditransfer sementara untuk bank pin'aman atau agenna.

gen Sekuritas Pemerintah

!etergantungan pada "ana yang

"ipinjam

#. Perjanjian Pembelian !embali

7gen men'ual sekuritas untuk pemberi

pin'aman tetapi

membuat komitmen untuk membeli kembali

surat berharga di

kemudian hari pada harga tetap ditambah bunga.

"aoritas pin'aman ! luar biasa hana dicatat sebagai entri buku

di bank federal resere, erifikasi apa ang telah dilakukan

dengan efek per'an'ian bisa sulit. asilna adalah agen sekuritas

 pemerintah keluar dari bisnis, pelanggan memin'amkan uang di

 bawah ! ke agen ang mungkin memiliki kesulitan memulihkan

efek di'adikan 'aminan balik pin'aman.

! dikenal sebagai agreemnets 'angka. builtin fleksibilitas .

epo -olar 

R0 untuk %an&ka ?aktu

$ontoh dari Pinjaman Transaksi !has %P &1'(')

ecurit. Dealers Manufacturing /om"an.

Assets Liabilities Assets Liabilities

a. 0emberi pin%aman dana  perusahaan manu4akture- memiliki surplus 71 millin

dalam rekenin& kas

(epsit di bank H 7 1.222.222 b. Sebuah dealer keamanan dan perusahaan menetap di sebuah R0 den&an dealer men&&unakan dana pin%aman untuk membeli sekuritas Surat berhar&a !an& dimiliki H 7 1.222.222 R0 pin%aman dari prdusen H 7 1.222.222 (epsit di bank - 7 1.222.222 0in%aman R0 untuk dealer keamanan H 7 1.222.222 <. 0er%an%ian R0

disimpulkan dan dana kembali *plus bun&a+

(ealer akun kas 7 1.222.222 R0 pin%aman dari prdusen -7 1.222.222 (epsit di bank H 7 1.222.222 0in%aman R0 untuk dealer keamanan H 7

! interest income :

7mount of &oan ; %urrent ! rate ; number of the das loaned

364 das

"isalna, pin'aman semalam  144 'uta untuk

dealer pada tingkat ! < persen ! interest

income,

: 144,444,444 ; 4,4< ; 1

364

Sumber Pendapatan gen

 umah agen # wa'ib setiap saat untuk membeli dan

men'ual pada permintaan pelanggan, terlepas dari kondisi

 pasar.

 *roker sekuritas # ang hana membawa pembeli dan

 pen'ual bersamasama, agen mengambil posisi risiko, ang

 berarti bahwa mereka bertindak sebagai prinsipal dalam

 pembelian dan pen'ualan surat berharga, menambahkan efek

ang dibeli untuk !ortofolio mereka sendiri.

posisi panjang berarti bahwa dealer telah membeli sekuritas langsung,

diambil 'udul kepada mereka, dan akan menahan mereka di !ortofolio mereka sebagai inestasi atau sampai

 pelanggan datang. posisi pan'ang  biasana meningkat dalam periode

suku bunga 'atuh.

posisi short, di sisi lain, mas  bahwa dealer telah men'ual surat  berharga mereka saat ini tidak

memiliki untuk melakukan  pengiriman masa depan untuk  pelanggan

>;hibit 156 !s as a ?ehicle for -ealers in $ecurities and @ther 8inancial

+nstitution to *orrow and &end "one

epurchase 7greement (or epo)

eerse epo

1. 7gen menggunakan berat alat lindung nilai suku bunga hari

ini untuk lebih melindungi !ortofolio mereka dari kerugian

akibat perubahan suku bunga

2. !artisipan aktif di pasar ber'angka keuangan dan 'uga

membuat peningkatan penggunaan komitmen ke depan

3. 7gen sering tidak memiliki efek ang akan disampaikan di

 bawah komitmen melampaui batas tetapi menunggu untuk

mendapatkan mereka dekat tanggal pengiriman ang

di'an'ikan.

*engubah Sumber Pembiayaan

gen

7gen menggunakan berat 'an'i dibeli kembali,

 biasana di'amin dengan surat berharga ang

dimiliki dalam !ortofolio mereka.

$umber dan !enggunaan -ana 7gen

eamanan

Sumber "ana Pengguna "ana

"emin'am dari bank pasar uang, dealer lain, perusahaan keuangan non, dll

-alam bentuk pin'aman langsung dan per'an'ian  pembelian kembali

sourches pendapatan dealer# menawar meminta sreads membawa pendapatan keuntungan posisi

biaa laanan berbagai nasihat dan bantuan kepada  pelanggan

"odal pemilik 

!embelian surat berharga di lelang dan di pasar sekunder untuk dealer dan A na pelangganna

!in'aman ke dealer lain, bank dan nasabah pasar uang lainna

 pembaaran dealer ga'i dan bonus

Transaksi 7gen dan *roker eamanan !emerintah

1//2

9!erang arga

omisi dipotong sebesar 54 persen

atau lebih, dan diskon olume ang ditawarkan ke dealer terbesar .

*agaimana dengan cepat kondisi pasar dan dealer posisi keuangan dapat memburuk. erugian besar di puluhan  'uta dolar dapat direkam dalam beberapa 'am.

Bika salah satu dealer sementara underprices  beberapa sekuritas (menawarkan ield

 berlebihan murah hati), dealer lain cenderung terburuburu sebelum korban perusahaan memiliki kesempatan untuk memperbaiki kesalahanna

•

Tanggung 0a1ab Bank entral2

1. Bank Sentral sebagai Bank Pemerintah.

- en&urus dan men&ella pen&eluaran dan pendapatan pemerintah

2. Bank sentral sebagai bank-na bank.

a. emberikan pin%aman kepada bank umum seba&ai sumber pin%aman terakhir (!en"er o# the last resort).

$. Bank sentral sebagai regulator pasar uang%&alas.

a. en%a&a kestabilan nilai kurs mata uan&.

b. en&a?asi %umlah uan& !an& beredar untuk men&hindari masalah eknmi *inMasi+.

 '. Bank Sentral sebagai bank sirkulasi.

a. enambah %umlah uan& !an& beredar sesuai den&an kebutuhan pereknmian.

Bank entral sebagai

"elaksanaan kebi0akan

moneter

•

enetapkan sasaran mneter den&an

memperhatikan sasaran la%u inMasi

•

0en&endalian mneter

•

perasi pasar terbuka *0T+ Rupiah dan

3aluta Asin&

•

0enetapan tin&kat disknt

•

0enetapan <adan&an ?a%ib minimum

•

0en&aturan kredit atau pembia!aan

•

elaksanakan kebi%akan nilai tukar berdasarkan

sistem nilai tukar !an& telah ditetapkan

Bagaimana Sistem Bank Sentral S di +rganisasikan

12 *ank $entral 7$dan 25  bank cabang

(*ank sentral presiden akan ditun'uk oleh dewan

gubernur)

omite !asar

Terbuka 8ederal

(12 7nggota ang di

undi)

-ewan Cubernur 

(Tu'uh anggota ang

ditun'uk oleh

 presiden)

"anager dari sistem

akun pasar terbuka

=44 anggota bankbank

sistem

$uperise

$ere

$ere

$uperise

$uperise

omite !asar Terbuka 8ederal dan "ana'er dari

$istem ekening !asar Terbuka

Terdapat 12 kantor perwakilan 8ed ang tersebar dikotakota

utama ang merupakan agen fiskal di 7$, ang masingmasing

kantor perwakilan terdapat / anggota -ewan 8@"% 'uga

merupakan sebuah pertemuan terbesar pe'abat 8ed, ang didalam

 pertemuan tersebut 'uga melaporkan posisi keuangan 8ed. 8@"%

 'uga merupakan -ewan !enasihat keuangan negara.

*ank $entral 7$

&embaga ini didirikan pada tahun 1/13 dengan

diberlakukanna ndangndang 8ederal esere,

terutama sebagai respon kepanikan finansial pada tahun

1/4<. $eiring dengan waktu, tugas dan fungsi 8ederal

esere $stem berkembang dan strukturna 'uga

mengalami perubahan. e'adian seperti -epresiasi *esar

merupakan beberapa faktor utama ang menebabkan

 perubahan sistem ini.

-alam struktur organisasi

The Fed 

, 7merika $erikat terdiri atas 12

distrik. $etiap distrik memiliki sebuah bank ang disebut

 Reverse

 Bank,

ang bukan bank

komersial,

namun

kepan'angan

tangan

dari

The Fed 

. $etiap

 Reverse Bank 

dikepalai oleh seorang presiden.

e 12 distrik tersebut adalah *oston, 0ew ork, $an 8rancisco,

!hiladelphia, %leeland, %hicago, ichmond, $t. &ouis, "inneapolis,

7tlanta,

ansas

%it,

dan

-allas.

-ewan gubernur mengawasi ker'a

The Fed 

  secara keseluruhan. Terdiri

dari < anggota ang ditun'uk oleh presiden dan disetu'ui senat.

  -ewan gubernur dipimpin oleh kepala dan wakil kepala

The

 Fed 

 ang 'uga ditun'uk oleh presiden dan disetu'ui senat. &ama 'abatan

!eran dari $istem *ank $entral 7s !ada

$aat +ni

•

"elakukan kliring dan mengkoleksi cek dan sarana

 pembaaran lainna

•

"enerbitkan mata uang dan koin serta menediakan 'asa

lainna

•

"en'aga sistem keuangan dan perbankan ang sehat

•

"elaani sebagaimana !emerintah 8ederal merupakan

7gen 8iskal

•

"elaksanakan ebi'akan "oneter 

0ERTAYAA

1.

#.

.