Capital Budgeting Techniques

(1)

Capital Budgeting Capital Budgeting

Techniques Techniques

Capital Budgeting Capital Budgeting

Techniques

(2)



Arus kas bruto, yaitu arus

penerimaan kas total sebelum

diperhitungkan beban pengeluaran kas.



Arus kas bersih, adalah arus kas

bruto setelah dikurangi beban arus kas keluar.

Klasifikasi Arus Kas Menurut Sifatnya

(3)

 Arus kas bersih sesudah pajak (net income cash flow), adalah arus kas bersih sesudah diperhitungkan pajak kemudian ditambah dengan penyusutan aktiva tetap.

 Arus kas bersih sesudah pajak digunakan untuk Present Value Method

Klasifikasi Arus Kas Menurut Sifatnya

(4)



Arus kas inisial (initial cash flow), adalah arus kas yang terjadi pada awal pelaksanaan investasi,

dengan tujuan untuk membiayai investasi.

Klasifikasi Arus Kas Menurut

Saat Terjadinya

(5)



Arus kas proyek berjalan

(intermediate cash flow), adalah arus kas yang terjadi selama

proyek berjalan, yaitu sejak

memasuki fase operasi komersial sampai akhir masa operasi

proyek.



Dalam masa ini terjadi arus kas masuk dan arus kas keluar.

Saat Terjadinya

(6)



Aru kas terminal, adalah arus kas yang terjadi pada akhir

masa operasi proyek dan

terdiri atas arus penerimaan nilai sisa, serta pemulihan

modal kerja.

Saat Terjadinya

(7)



Cashflow disusun dengan basis tunai (cash basis). Pada cash

basis, pendapatan diakui pada saat uang tunai diterima, bukan pada saat penjualan dilakukan.



Biaya-biaya diakui pada saat uang tunai dikeluarkan, bukan pada saat biaya timbul.

PRINSIP-PRINSIP

PENYUSUNAN CASHFLOW

(8)



Dalam penyusunan cashflow, tidak memperhitungkan biaya- biaya non kas seperti

depresiasi dan amortisasi, sebab biaya depresiasi dan

amortisasi bukan biaya tunai.

PRINSIP-PRINSIP

PENYUSUNAN CASHFLOW

(9)

Penerimaan Kas

Taksiran hasil penjualan =

Taksiran volume penjualan X harga jual ...Rp...

Penjualan aktiva tetap (jika ada)... Rp... + Jumlah Penerimaan kas...Rp...

B. Pengeluaran Kas

1. Biaya Produksi :

Biaya bahan baku...Rp...

Biaya upah langsung...Rp...

Biaya overhead (selain biaya penyusutan)....Rp... + Jumlah Biaya Produksi...Rp...

2. Biaya penjualan...Rp...

3. Biaya Umum Organisasi (selain penyusutan)...Rp...

4. Penyusutan aktiva tetap...Rp... +

Jumlah Beban Biaya...Rp...- Laba Sebelum Pajak...Rp...

Beban Pajak... ..Rp... - Laba Sesudah Pajak...Rp...

Arus Kas Masuk Bersih

Tahunan

(10)

Penggantian Aktiva Tetap Penggantian Aktiva Tetap

Perusahaan berencana mengganti mesin lama

dengan mesin baru dengan teknologi yang lebih maju dengan harga Rp18.500.000. Biaya

pemasangan Rp1.500.000. Mesin lama memiliki usia ekonomis sama dengan mesin baru 5 th, dan akan laku tejual sesuai nilai bukunya Rp 2.000.000. Penggunaan mesin baru akan

menghemat Rp 7.100.000 setiap tahun selama 5 th. Metode depresiasi garis lurus dan tarif pajak 40%. Depresiasi mesin lama Rp 400.000.

(11)

Penentuan Aliran Kas (Rp)Penentuan Aliran Kas (Rp)

Penghematan Kas 7.100.000

Depresiasi mesin baru 4.000.000

Depresiasi mesin lama 400.000 -

Tambahan depresiasi 3.600.000 -

Tambahan pendapatan sebelum pajak 3.500.000

Pajak 40% 1.400.000 -

Tambahan pendapatan sesudah pajak 2.100.000

Tambahan depresiasi 3.600.000 +

Tambahan aliran kas bersih Rp 5.700.000

(12)

Required Rate of Return Required Rate of Return

Required rate of return,

adalah seberapa besar tingkat imbal hasil (return) yang

diisyaratkan, sehingga orang- orang akan tertarik untuk

berinvestasi pada suatu instrumen investasi.

1

2

(13)

Required Rate of Return Required Rate of Return



Tingkat pengembalian yang

disyaratkan (RRR) adalah jumlah minimum yang dicari, atau akan diterima oleh investor atau

perusahaan, ketika mereka

memulai investasi atau proyek.

1

3

(14)

Required Rate of Return Required Rate of Return



RRR setiap investor berbeda-beda karena toleransi risiko yang

berbeda-beda.

1

4

(15)

Project Evaluation:

Alternative Methods Alternative Methods Project Evaluation:

Project Evaluation:

Alternative Methods Alternative Methods



Payback Period (PBP)



Internal Rate of Return (IRR)



Net Present Value (NPV)



Profitability Index (PI)



Payback Period (PBP)



Internal Rate of Return (IRR)



Net Present Value (NPV)



Profitability Index (PI)

(16)

Proposed Project Data Proposed Project Data Proposed Project Data Proposed Project Data

Julie Miller sedang mengevaluasi rencana proyek baru perusahaan Basket Wonders (BW). Diperkirakan aliran kas bersih

sesudah pajak tahun ke 1 sampai dengan tahun ke 5 sebagai berikut :

$10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and

$7,000.

Harga perolehan mesin baru (Initial cash outlay) $40,000.

Julie Miller sedang mengevaluasi rencana proyek baru perusahaan Basket Wonders (BW). Diperkirakan aliran kas bersih

sesudah pajak tahun ke 1 sampai dengan tahun ke 5 sebagai berikut :

$10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and

$7,000.

Harga perolehan mesin baru (Initial cash outlay) $40,000.

(17)

Independent Project Independent Project



Mutually exclusive – merupakan

investasi yang saling meniadakan, artinya tidak mungkin menerima

keduanya (memilih salah satu).



independent merupakan investasi

dimana keputusan penerimaan tidak

berpengaruh terhadap investasi lain

(18)

Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) Payback Period (PBP)

PBP adalah periode waktu kembalinya modal. PBPPBP PBP adalah periode waktu kembalinya modal.

0 1 2 3 4 5

-40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K

(19)

10 K 22 K 37 K 47 K 54 K(c)

Payback Solution (#1) Payback Solution (#1) Payback Solution (#1) Payback Solution (#1)

PBP = a + ( b - c ) / d PBP

= 3 + (40 - 37) / 10

= 3 + (3) / 10

= 3.3 tahun 3.3 tahun

PBP = a + ( b - c ) / d PBP

= 3 + (40 - 37) / 10

= 3 + (3) / 10

0 1 2 3 4 5

-40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K

Cumulative Inflows

(a)

(-b) (d)

(20)

-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 K

Payback Solution (#2) Payback Solution (#2) Payback Solution (#2) Payback Solution (#2)

PBP = 3 + ( 3K ) / 10K PBP

0 1 2 3 4 5

-40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K

Cumulative Cash Flows

(21)

PBP Acceptance Criterion PBP Acceptance Criterion PBP Acceptance Criterion PBP Acceptance Criterion

PBP rencana investasi 3.3 tahun < 3.5 tahun syarat maksimum.

Maka rencana investasi layak dilaksanakan PBP rencana investasi 3.3 tahun < 3.5

tahun syarat maksimum.

Maka rencana investasi layak dilaksanakan Manajemen perusahaan Basket Wonders

telah menentukan maximum PBP 3.5 tahun .

Apakah rencana investasi tersebut layak dilaksanakan?

(22)

PBP Strengths and Weaknesses PBP Strengths and Weaknesses PBP Strengths and Weaknesses PBP Strengths and Weaknesses

Strengths Strengths::



Mudah digunakan dan dimengerti

 Dapat digunakan untuk mengukur likuiditas

 Lebih mudah untuk

perkiraan arus kas jangka

Strengths Strengths::



Mudah digunakan dan dimengerti

 Dapat digunakan untuk mengukur likuiditas

 Lebih mudah untuk

perkiraan arus kas jangka

Weaknesses Weaknesses::

Tidak

menghitung TVM

 Mengabaikan cash flow setelah Pay Back Period

(23)

Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV)

NPV adalah present value dari net cash flow investasi dikurangi

initial cash outflow proyek investasi.

CF

₁

CF

₂

CF

_n

(1+k)

¹

(1+k)

⁺ ²

(1+k)

^{+ . . . +} ⁿ

- ICO ICO

NPV =

(24)

Basket Wonders telah menentukan discount rate (k) projek investasi 13%.

$10,000 $7,000

NPV Solution NPV Solution NPV Solution NPV Solution

$10,000 $12,000 $15,000 (1.13)

¹

+ (1.13)

²

+ (1.13)

³

+ - $40,000 $40,000 (1.13)

⁴

(1.13)

⁵

NPV = NPV +

(25)

NPV Solution NPV Solution NPV Solution NPV Solution

NPV = NPV $10,000(PVIF_13%,1) + $12,000(PVIF_13%,2) +

$15,000(PVIF_13%,3) + $10,000(PVIF_13%,4) +

$ 7,000(PVIF_13%,5) - $40,000$40,000

NPV = NPV $10,000(.885) + $12,000(.783) +

$15,000(.693) + $10,000(.613) +

$ 7,000(.543) - $40,000$40,000

NPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 + NPV

$6,130 + $3,801 - $40,000$40,000 = - $1,428$1,428

(26)

NPV Acceptance Criterion NPV Acceptance Criterion NPV Acceptance Criterion NPV Acceptance Criterion

Tidak! Karena NPV is negative. Yang berarti bahwa projek investasi akan mengurangi

kekayaan pemegang saham.

Tidak! Karena NPV is negative. Yang berarti bahwa projek investasi akan mengurangi

kekayaan pemegang saham.

Jika manajemen Basket Wonders menentukan required rate 13% untuk

projek investasi tersebut.

Apakah investasi akan diterima?

(27)

Internal Rate of Return (IRR) Internal Rate of Return (IRR) Internal Rate of Return (IRR) Internal Rate of Return (IRR)

IRR merupakan discount rate yang menyamakan present value dari net cash flows masa yang akan datang dari

investasi dengan initial cash outflow.

CF

₁

CF

₂

CF

_n

(1+IRR)

¹

(1+IRR)

⁺ ²

(1+IRR)

^{+ . . . +} ⁿ

ICO =

(28)

$15,000 $10,000 $7,000

IRR Solution IRR Solution IRR Solution IRR Solution

$10,000 $12,000 (1+IRR)

¹

(1+IRR)

²

Temukan interest rate (IRR) yang menyebabkan

+ +

+

$40,000 = +

(1+IRR)

³

(1+IRR)

⁴

(1+IRR)

⁵

(29)

IRR Solution (Try 10%) IRR Solution (Try 10%) IRR Solution (Try 10%) IRR Solution (Try 10%)

$40,000

$40,000 = $10,000(PVIF_10%,1) + $12,000(PVIF_10%,2) +

$15,000(PVIF_10%,3) + $10,000(PVIF_10%,4) +

$ 7,000(PVIF_10%,5)

$40,000

$40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) +

$15,000(.751) + $10,000(.683) +

$ 7,000(.621)

$40,000

$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 +

$6,830 + $4,347

= $41,444 [Discount Rate terlalu rendah$41,444 [Discount Rate terlalu rendah!!]]

(30)

IRR Solution (Try 15%) IRR Solution (Try 15%) IRR Solution (Try 15%) IRR Solution (Try 15%)

$40,000

$40,000 = $10,000(PVIF_15%,1) + $12,000(PVIF_15%,2) +

$15,000(PVIF_15%,3) + $10,000(PVIF_15%,4) +

$ 7,000(PVIF_15%,5)

$40,000

$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) +

$15,000(.658) + $10,000(.572) +

$ 7,000(.497)

$40,000

$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 +

(31)

.10 $41,444

.05 IRR $40,000 $4,603

.15 $36,841

X $1,444

.05 $4,603

IRR Solution (Interpolate) IRR Solution (Interpolate) IRR Solution (Interpolate) IRR Solution (Interpolate)

$1,444 X

=

(32)

.10 $41,444

.05 IRR $40,000 $4,603

.15 $36,841

X $1,444

.05 $4,603

$1,444 X

=

(33)

.10 $41,444

.05 IRR $40,000 $4,603

.15 $36,841

($1,444)(0.05) $4,603

$1,444 X

X = X = .0157

IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%

(34)

IRR Acceptance Criterion IRR Acceptance Criterion IRR Acceptance Criterion IRR Acceptance Criterion

Jika Biaya modal Basket Wonders 13% dan IRR rencana investasi

11,57%

Maka rencana Investasi ditolak

(35)

IRR Strengths IRR Strengths

and Weaknesses and Weaknesses IRR Strengths

IRR Strengths

and Weaknesses and Weaknesses

StrengthsStrengths: :

a. Memperhitung kan TVM

b. Mempertimba ngkan semua cash flows

c. Mengurangi subyektivitas

StrengthsStrengths: :

a. Memperhitung kan TVM

b. Mempertimba ngkan semua cash flows

c. Mengurangi subyektivitas

Weaknesses Weaknesses: :

a. Mengasumsikan semua cash flows direinvestasi pada

tingkat bunga sebesar IRR

b. Muncul kesulitan jika terdapat arus kas tidak normal (mis negatif), yang akan

menimbulkan Multiple IRR

(36)

Profitability Index (PI) Profitability Index (PI) Profitability Index (PI) Profitability Index (PI)

PI adalah rasio present value dari net cash flows masa mendatang dengan

initial cash outflow proyek.

CF

₁

CF

₂

CF

_n

(1+k)

¹

(1+k)

⁺ ²

(1+k)

^{+ . . . +} ⁿ

ICO ICO

PI =

(37)

PI Acceptance Criterion PI Acceptance Criterion PI Acceptance Criterion PI Acceptance Criterion

Tidak! karena PI lebih kecil dari 1.00. PI Yang berarti investasi tidak profitable.

[Ditolak jika PI < PI 1.00 ] 1.00

Tidak! karena PI PI lebih kecil dari 1.00.

Yang berarti investasi tidak profitable.

[Ditolak jika PI < PI 1.00 ] 1.00 PI = $38,572 / $40,000 PI

= .9643

Apakah rencana investasi akan

diterima?

(38)

Evaluation Summary Evaluation Summary

Method Project Comparison Decision

PBP 3.3 3.5 Accept

IRR 11.57% 13% Reject

NPV -$1,428 $0 Reject

Proyek Investasi Basket Wonders

(39)

Other Project Other Project

Relationships Relationships



Mutually Exclusive Mutually Exclusive –

Penerimaan suatu proyek akan menghalangi

penerimaan proyek lainnya

 Dependent –Penerimaan suatu proyek Dependent tergantung pada penerimaan proyek lainnya. Misal penerimaan mesin baru berukuran besar yang memerlukan

tambahan ruangan.

(40)

Capital Rationing Capital Rationing

Capital Rationing terjadi jika terdapat keterbatasan dana (budget ceiling).

Example

Jika Julie Miller dari Basket Wonders

menentukan beberapa investasi yang akan

(41)

Available Projects for BW Available Projects for BW

Project ICO IRR NPV PI

A $ 500 18% $ 50 1.10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E 12,500 26 500 1.04 F 15,000 28 21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 H 25,000 15 6,000 1.24

(42)

Pemilihan berdasarkan IRR Pemilihan berdasarkan IRR

Project ICO IRR NPV PI

C $ 5,000 37% $ 5,500 2.10 F

15,000 28 21,000 2.40 E 12,500 26 500 1.04 B 5,000 25 6,500 2.30

Projects C, F, dan E mempunyai IRR tertinggi.

Yang menyebabkan peningkatan pada kekayaan shareholder pemegang saham $27,000 dengan

(43)

Pemilihan berdasarkan NPV Pemilihan berdasarkan NPV

F $15,000 28% $21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 B 5,000 25 6,500 2.30 Projects F dan G memiliki NPV terbesar .

Yang akan meningkatkan kekayaan pemegang saham $28,500 dengan outlay

$32,500 .

(44)

Pemilihan Berdasarkan PI Pemilihan Berdasarkan PI

F $15,000 28% $21,000 2.40 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 G 17,500 19 7,500 1.43 Investasi F, B, C dan D memiliki PI terbesar.

(45)

Jumlah dana Rp. 4,5 Miliar Jumlah dana Rp. 4,5 Miliar

Terdapat tujuh kesempatan investasi sbb ;

Investasi ICO

(Rp. Miliar) IRR

(%) PV dari Net Cash inflow (Rp. Miliar)

A B C D E F G

5,00 0,80 2,00 1,50 0,80 2,50 1,20

17 18 19 16 22 23 20

5,40 1,10 2,30 1,60 0,90 3,00 1,30

Investasi mana yang akan saudara pilih?

(46)

Jumlah dana Rp. 10 Miliar Jumlah dana Rp. 10 Miliar

Terdapat tujuh kesempatan investasi sbb ;

Investasi ICO

(Rp. Miliar) PI PV Cashinflow

A B C D E F G

3,00 2,00 1,00 9,00 5,00 1,00 4,00

1,28 1,05 1,25 1,10 1,14 1,50 1,40