그는 정보불균형을 해소하기 위해서는 중고차의 품질과 통계적으로 밀접한 관련이 있다고 생각되는 특성을 찾아 이를 품질예측의 대리자료로 활용해야 한다고 주장했다.1) 시장의 경우와 마찬가지로 자본시장의 경우 정보에도 차이가 있다. 그의 연구에서는 페인트나 오염 정도가 신호이고, 제조연도나 주행거리가 지표라고 했다. 결론적으로 프록시의 사용은 제품의 품질을 결정하는 정보 신호로 사용됩니다.
정보비대칭 하에서 신호이론
규모는 회사의 실질에 대한 정보로서 외부 투자자에게 신호 역할을 한다는 주장이 제기되어 왔습니다. 즉, 그의 연구에서는 자본 구조를 관리자가 기업 가치에 대한 정보를 제공하는 신호로 간주했습니다.
자본조달순위이론(Pecking order theory)
이때 경영자들은 시장에 투자수요가 많다는 신호로 소유비율을 높여 기업이 더 많은 부채를 사용할 수 있게 되므로 부채가 많을수록 기업의 가치도 높아진다고 한다. 그들의 연구에 따르면 증권 발행은 기업의 현금 흐름을 위한 자금이 부족하다는 신호를 시장에 보내며, 그 결과 주가가 마이너스로 돌아오는 것으로 나타났습니다.
파산비용이론
결국 유가증권 발행에 관한 데이터는 기업이 이익잉여금, 채무자금조달 등을 통해 자본을 사용하더라도 자금이 부족함을 나타내는 정보신호이며, 기업가치에 있어서는 나쁜 데이터로 간주되므로 부정적인 영향을 미칩니다. 기업이 부채를 많이 지게 되면 법인세 인하로 인한 이자비용 효과가 커지는 반면, 부도 가능성도 높아져 기업의 자본비용도 늘어나는 것으로 나타났다.
대리인비용이론
기업의 부채가 많을수록 투자지출에 대한 제한이 커지며 이는 부정적인 영향을 미치고 투자과소 문제로 이어진다. 즉, 부채의 활용은 궁극적으로 성과가 높은 투자처의 선택으로 이어지기 때문에 기업가치 상승을 기대하였다.
만기연장가설
이자비용절감가설
증권사에 회사채 발행이 허용되면서 채권발행 시장도 더욱 확대됐다. 주식시장의 호황으로 회사채 시장은 발행액이 30조원에 그치는 등 다시 위축됐다.
단점
또한, 상환일에 재융자가 가능하여 일시적으로 자금부담을 줄일 수 있습니다. 금리연계채권은 금리변동에 따른 위험을 분산시킬 수 있으며, 기업이익이 채권수익률을 초과할 경우 부채레버리지는 더욱 커질 수 있습니다. 사용된. 엄청난 수익을 낼 수 있습니다. 은행 대출을 통한 선박 확보가 해운사 자금 조달의 대부분을 제공했기 때문이다.
해운기업의 회사채발행
그림 4] 발행규모별 해운회사의 회사채 발행 추이. 그림 5] 해운회사의 신용도별 회사채 발행 추이.
Mikkelson and Partch의 실증연구 12)
Dann과 Mikkelson(1984)은 전환사채 발행 가치평가에 대한 실증분석을 수행하였다. 전환사채 발행 발표에 대한 시장의 반응을 살펴보았습니다.
Eckbo의 실증연구 13)
본 연구에서는 보통채, 일반채, 전환사채, 우선주의 발행을 통해 주가 변동을 조사한 결과, 주가는 평균적으로 유의미한 부정적인 결과를 보였다. 한편, 종목별로 결과는 동일하지만 변동폭을 보면 공시일 보통주와 전환사채가 유의미한 마이너스(-) 영향을 보인 반면, 일용채권과 우선주는 변동폭이 큰 것으로 나타났다. 동일한 마이너스(-) 효과가 있었지만 효과가 약했습니다.
Grammenos and Arkoulis의 실증연구 14)
Grammenos et al.의 실증연구 15)
본 연구에서는 재무레버리지가 높을수록 부실확률이 높아지며 65% 이상 수준으로 뚜렷이 증가하며, 총자산 대비 부채비율이 80% 이상으로 증가하면 부실확률이 증가함을 보여준다. 지불금이 크게 늘어납니다. . 또한, 산업별 변수인 총자산 대비 운전자본과 총자산 대비 이익잉여금은 부도확률과 반비례하는 것으로 나타났다.
구자균(1992)
투자자들이 회사채 발행을 통해 얻은 정보는 경영진의 회사에 대한 비관적 견해로 여겨 주가에 부정적인 영향을 미쳤다고 한다.
신준규(1996)
이 결과와 관련해서는 회사채 발행과 관련한 사전 정보 유출이 있었음을 시사할 수 있어, 사건 발생 시기를 정확히 밝히는 것이 중요하다는 의견이 나왔다. 그의 연구에 따르면, 외부 차입을 바탕으로 한 회사채 발행에 대한 정보는 기업 가치를 감소시키고 주가에 부정적인 영향을 미친다고 한다.
심동석(1999)
김지수, 전교중, 김진노(2003)
이에 따라 회사채 발행 목적에 따라 투자자들의 반응이 다르게 나타나는 것으로 보인다.
서정원, 정무권(2004)
정진호, 권정은(2006a)
회사채 발행이 주식수익률에 미치는 영향. 표 1] 회사채 발행별 주식의 평균 초과수익률과 누적 초과수익률.
운영을 목적으로 발행된 회사채가 주가수익률에 미치는 영향
처음부터 마이너스(-) 누적 초과수익률이 관찰됐다. <표 2> 회사채 발행(운용)별 주식의 평균 초과수익률과 누적 초과수익률.
차환을 목적으로 발행된 회사채가 주가수익률에 미치는 영향
<표 3> 회사채 발행(재융자)에 따른 평균 초과수익률과 초과주식 누적수익률. 부록 표 2] 한진해운 회사채 발행내역.
