BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.2 Pembahasan …
Setelah diadakan pengujian terhadap beberapa faktor yang diduga mempengaruhi kebijakan deviden pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, maka didapat bahwa variabel laba, arus kas bebas, dan kebijakan hutang secara simultan berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden. Pendapat ini mendukung pendapat Setianingsih (2003) yang menyatakan bahwa laba dan arus kas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil ini juga sejalan dengan pendapat yang dinyatakan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani (MM) yang berpendapat bahwa nilai perusahaan akan dimaksimalkan apabila rasio pembayaran deviden dinaikkan. Teori ini
menganggap investasi mereka menguntungkan apabila perusahaan membagikan deviden yang teratur dan dalam jumlah yang cukup besar. Semakin besar deviden yang dibagikan akan semakin menarik minat investor untuk menanamkan modal mereka pada saham perusahaan.
Pada pengujian secara parsial, dari hasil pengujian ternyata hanya laba yang berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Setianingsih (2003) menyatakan bahwa kebijakan deviden dipengaruhi oleh laba dan arus kas. Hal ini sesuai dengan teori yang mengatakan jika satu perusahaan menghasilkan laba, untuk menyenangkan dan menjaga loyalitas para pemegang saham perusahaan akan membagikan imbal hasil investasi mereka dalam bentuk deviden.
Bila dihubungkan dengan arus kas bebas, secara simultan arus kas bebas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden tetapi secara parsial tidak memberikan pengaruh terhadap kebijkan deviden. Padahal secara teori ada hubungan positif antara arus kas bebas dengan kebijakan deviden. Dimana semakin besar arus kas bebas yang tersedia semakin besar pula dana yang tersedia untuk pertumbuhan, pembayaran hutang dan deviden. Tetapi, ketersediaan arus kas yang cukup besar dapat mengundang kecurigaan bagi investor dan akan menurunkan harga saham perusahaan tersebut. Oleh karena itu, manajemen dapat mengurangi biaya agensi ini dengan membagikan deviden bagi pemegang saham (Jensen dan Meckling) dalam Erlina (2007)
Jika dikaitkan dengan kebijakan hutang, dari hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa kebijakan hutang secara simultan berpengaruh terhadap kebijakan deviden tetapi secara parsial berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Hal ini mendukung pendapat Mahadwartha (2003) yang menyatakan bahwa kebijakan deviden dipengaruhi oleh kebijakan leverage dalam perspektif teori keagenan.
Jika dihubungkan dengan perusahaan perbankan yang dijadikan sebagai objek penelitian, ternyata perusahaan perbankan memiliki karakteristik yang berbeda dengan persahaan pada umunya. Bahwa setiap bank berlomba untuk menambah dana pihak ketiga (DPK) yang mereka miliki baik dalam bentuk tabungan, giro, dan deposito.
Semakin besar dana pihak ketiga yang mereka himpun, akan menaikkan kewajiban perusahaan justru akan semakin meningkat kinerja bank dalam menghimpun dana pihak ketiga. Dalam kaitannya dengan kebijkan deviden, investor tidak melihat bahwa kewajiban yang semakin besar ini sebagai bahaya tetapi sebaliknya menyakinkan bahwa mereka tidak salah pilih dalam berinvestasi terbukti kepercayaan masyarakat dalam menyimpan uangnya pada bank tersebut.
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
6.1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan analisis pembahasan yang telah dilakukan terhadap hasil penelitian, maka dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut :
1. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, ditemukan bahwa secara simultan variabel laba, arus kas bebas, dan kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Setianingsih (2003) dan Suharli (2007).
2. Secara parsial, variabel laba dan kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden
3. Secara parsial, hanya arus kas bebas (free cash flow) yang berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Hasil mendukung penelitian yang dilakukan oleh Setianingsih (2003).
6.2. Keterbatasan
Peneliti menyadari bahwa penelitian ini banyak memiliki keterbatasan, sehingga hasil yang diperoleh memiliki peluang menyimpang dari kejadian sebenarnya. Keterbatasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Penelitian ini memiliki keterbatasan rentang waktu pengamatan, yaitu hanya dari tahun 2003 sampai tahun 2008, dengan jumlah sampel perusahaan sebanyak 20 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dengan 120 unit analisis, sehingga hasil yang diperoleh belum dapat mencerminkan keadaan yang sebenarnya terjadi. Tetapi hanya 32 unit analisis yang digunakan sebagai dasar penelitian karena adanya data yang harus dibuang (outlier)
2. Faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden sangat beragam jumlahnya dan tidak semuanya dapat dijelaskan melalui penelitian ini. Masih banyak lagi variabel penelitian yang dapat dijadikan indikator yang mempengaruhi kebijakan deviden. Misalnya posisi pemegang saham pengendali, undang-undang yang berlaku, dan posisi likuiditas perusahaan.
3. Hasil penelitian ini masih memiliki nilai koefisien determinasi yang rendah, sehingga pengaruh antara variabel variabel independen terhadap variabel dependen dalam penelitian ini memiliki pengaruh yang lemah dan diperkirakan masih banyak variabel independen lain yang mempegaruhi kebijakan deviden.
Misalnya peluang ke pasar modal, tingkat ekspansi aktiva tetap.
6.3. Saran
Berdasarkan hasil penelitian, kesimpulan, dan keterbatasan penelitian yang telah dikemukakan sebelumnya, maka peneliti memberikan saran-saran sebagai
1. Untuk penelitian lanjutan disarankan untuk menggunakan sampel yang sama dengan penelitian ini tetapi dengan memperpanjang tahun pengamatannya.
Dengan demikian kesimpulan yang diperoleh semakin lebih akurat.
2. Untuk peneliti lanjutan agar dapat mencari dan menambahkan variabel lain yang diduga dapat mempengaruhi kebijakan deviden seperti peraturan pemerintah, kepemilikan manejerial, struktur modal dan lain-lain.
DAFTAR PUSTAKA
Adelegan, O, 2001. The Impact of Growth Prospect, Leverage, and Firm Size on Dividend Behaviour of Corporate Firms in Nigeria. University Of Ibadan Nigeria.
Anand, M, 2004. Factors Influencing Dividend Policy Decisions of Corporate India, The ICFAI Journal of Applied Finance.
Belkoui, Ahmed, 1987. Teori Akuntansi Jilid 1. Diterjemahkan Herman Wibowo, Penerbit Erlangga Jakarta.
Brigham & Houston, 2006. Fundamentals of Financial Management (Manajemen Keuangan), edisi ke 8, (Dodo Suherman dan Herman Wibowo), Penerbit Erlangga Jakarta .
Dhailami, A. F, 2006, Pengaruh Insider Ownershihp dan Risiko Pasar terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2003, Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.
Elston, J. A, Richard Hofler, Junsoo Lee, 2002, Institusional Ownership, Agency Costs and Dividend Policy, University of Central Florida.
Erlina, 2007. Hubungan Antara Set Kesempatan Investasi, Kebijakan Perusahaan Dan Nilai Perusahaan. USU Press, Medan.
Foster, George. 2006, Financial Statement Analysis. Prentice-Hall, Inc. A.Simon dan Schuster Company. Englewood Cliffs, New Jersey.
Ghozali, Imam 2007. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Badan Penerbit UNDIP, Semarang.
Gitman, Lawrence J. 2003. Principles Of Managerial Finance. 10th
Gitosudarmo, Indriyo, 2002, Manajemen Keuangan, Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta.
Edition. Addison Wesley.
Harahap, Sofyan S, 1993. Teori Akuntansi. PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Kania, S. L, and Bacon Frank, W. 2002. What Factors Motivate The Corporate Dividend Decisions, Longwood University.
Kuncoro, Mudrajat, 2003. Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Lee dan Finerty, 1990. Corporate Finance Theory, Methods, and Applications.
Harcourt Brace Jovanovich. USA
Li, L, Qi Yin-feng, Liu Song, and Wang Man-shu, 2005. Who Makes the Dividend Policy Decision and Their Motivates for Doing So : An anlysis based on a questionnaire survey of non-state-owned listed companies in China, NanKai University.
Mahadwartha, P. A, 2002. Interdependensi Antara Kebijakan Leverage dengan Kebijakan Dividen: Perspektif Teori Keagenan, Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi. Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi No.2 STIE Yogyakarta.
Namiko, O, 2005. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Pembayaran Dividen, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Go Publik, Tesis, Sekolah Pascasarjana Program Studi Ilmu Akuntansi, Universitas Sumatera Utara, Medan
Nugroho, A.B. 2005. Strategi Jitu Memilih Metode Statistika Dengan SPSS. Andi Offset.Yogyakarta.
Nuringsih, K. 2005. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang, ROA, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen:
Studi 1995-1996, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia Vol. 2 No. 2, pp 103-123.
Putri, I. F dan Mohamad Nasir, 2006. Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Hutang, dan Kebijakan Dividen dalam Perspektif Teori Keagenan, Simposium Nasional Akuntansi X Padang.
Risanty, 2004. Hubungan Investment Opportunity Set dengan Kebijaksanaan Dividen dan Struktur Modal Perusahaan, Tesis, Sekolah Pascasarjana Program Studi Ilmu Akuntansi, Universitas Sumatera Utara, Medan
Santoso, Singgih. 2004, SPSS Statistik Parametrik, Elex Media Komputindo, Jakarta.
Seneque, P. J. C, FCA, CA (SA), B. Com (Hons), M. Com. 1978. A Review of Factors Affecting the Dividend policy of the Firm, Univerity of Durban.
Setianingsih Indah Erawaty, 2003. Pengaruh Laba dan Arus Kas Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan yang Go Public di Indonesia, Tesis, Program Pascasarjana Magister Manajemen, Universitas Negeri Sebelas Maret, Surakarta
Smith, Ruchrad L dan Kim, Jo Hyun, 1994. The Combined Effects Of Free Cash Flow and Financial Slack of Bidder and Target Stocks Returns. Journal of Bussines. 17
Suharli, Michel, 2007. Pengaruh Profitabilitas dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 9 no. 1, pp 9-17
Sutrisno. 2001. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio.
TEMA, Volume II, Nomor 1, Maret 2001.
Travlos. N, Lenos Trigeorgis, dan Nikos Vafeas, 2001. Shareholder Wealth on Dividend Changes in an Emerging Stock Market: The Case Of Cyprus.
Multinational Finance Jurnal Vol.5 no.2, pp 87-112.
Warsidi dan Agus P. Bambang, 2000. Evaluasi Kegunaan Rasio Keuangan dalam Memprediksi Perubahan Laba Dimasa Yang Akan Datang. Jurnal Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi Vol. 2 No.1.
Weston. J. Fred dan Thomas E. Copeland, 1992. Manajemen Keuangan, Edisi Ke-8, (Kirbrandoko dan Jaka Wisana), Penerbit Erlangga, Jakarta.
White, Gerald I., Sondhi, Ashwinful C., dan Fried, Dov. 1998. The Analysis and Use Of Financial Statements. John Wiley and Sons, Inc. New York.
Wild, J. J, Subramanyam, and Robert F. Halsey, 2005, Financial Statement Analysis (Analisa Laporan Keuangan), Edisi ke 8, (Bachtiar dan Harahap), Salemba Empat, Jakarta
LAMPIRAN 1.
NAMA-NAMA PERUSAHAAN LEMBAGA KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA No Kode Perusahaan Nama Perusahaan
1
PT. Bank Bumiputera Tbk PT. Bank Central Asia Tbk PT. Bank Negara Indonesia Tbk PT. Bank Nusantara Parahyangan Tbk PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk PT. Bank Danamon Indonesia Tbk PT. Bank Eksekutif Internasional Tbk PT. Bank Kesawan Tbk
PT. Bank Mandiri Tbk PT. Bank Niaga Tbk
PT. Bank Internasional Indonesia Tbk PT. Bank Permata Tbk
PT. Bank Swadesi Tbk
PT. Bank Victoria International Tbk PT. Bank Artha Graha International Tbk PT. Bank Lippo Tbk
PT. Bank Mayapada International Tbk PT. Bank Mega Tbk
PT. Bank NISP Tbk
PT. Bank Pan Indonesia Tbk Total Sampel Perusahaan sebanyak 20 Perusahaan
LAMPIRAN 2.
HASIL SPSS SEBELUM TRANSFORMASI
Sebelum Transformasi
Va riables Entere d/Re movedb
KebHut,
Al l reques ted variables ent ered.
a.
Dependent Variabl e: DPR b.
Sebelum Transformasi
Model Summaryb
.707a .500 .477 .17712 2.048
Model
Predictors: (Constant), KebHut, AKB, Laba a.
Squares df Mean S quare F Sig.
Predic tors: (Constant), KebHut, AKB , Laba a.
Dependent Variable: DP R b.
Sebelum Transformasi Coefficientsa
.076 .032 2.391 .020
1.14E-007 .000 .682 7.341 .000
-.010 .136 -.007 -.077 .939
.020 .030 .064 .688 .494
(Constant)
Sebelum Transformasi
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
70 .0000000 .17322275 .299 .299 -.118 2.500 .000 N
Mean Std. Deviation Normal Parametersa,b
Absolute Positive Negative Most Extreme
Differences
Kolmogorov-Smirnov Z As ymp. Sig. (2-tailed)
Unstandardiz ed Res idual
Test distribution is Normal.
a.
Calculated from data.
b.
LAMPIRAN 3.
HASIL SPSS SETELAH TRANSFORMASI
Variables Entered/Removedb
Re moved Me thod
All requ ested va riab les ente red.
a.
De pen den t Variable : DPR b.
Model Summaryb
.375a .140 .101 .23117 1.790
Model
Predictors: (Constant), LNKEBHUT, LNAKB, LNLABA a.
Squares df Mean S quare F Sig.
Predic tors: (Constant), LNK EBHUT, LNA KB, LNLABA a.
Dependent Variable: DP R b.
Coefficientsa
.416 .162 2.573 .012
-.006 .012 -.059 -.517 .607 .987 1.013
.014 .031 .052 .457 .649 .988 1.013
.062 .019 .366 3.196 .002 .993 1.007
(Constant)
t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics
Dependent Variable: DPR a.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test As ymp. Sig. (2-tailed)
Unstandardiz ed Res idual
Test di stribution is Norm al.
a.
Calculated from data.
b.
.416 .162 2.573 .012
-.006 .012 -.059 -.517 .607 .987 1.013
.014 .031 .052 .457 .649 .988 1.013
.062 .019 .366 3.196 .002 .993 1.007
(Constant)
t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics
Dependent Variable: DPR a.
2 1
0 -1
-2 -3
Regression Standardized Predicted Value
3
2
1
0
-1
-2
Dependent Variable: DPR Scatterplot