Pelaksanaan Tugas Pokok dan Wewenang Bank Indonesia
3.1. Stabilitas Moneter
3.1.2. Pengelolaan Operasi Moneter dan Nilai Tukar
Arah kebijakan moneter yang ditempuh Bank Indonesia pada 2012 juga diperkuat oleh pengelolaan operasi moneter dan nilai tukar. Strategi pengelolaan operasi moneter pada triwulan IV-2012 tetap diarahkan untuk mengoptimalkan kecukupan likuiditas rupiah, guna menjaga suku bunga overnight tetap pada level yang mendukung pencapaian target inflasi 4,5%+1%.
Strategi pengelolaan moneter tersebut dilakukan melalui Operasi Pasar Terbuka (OPT), dengan penggunaan instrumen Term Deposit (TD) rupiah tenor 2 hari hingga 6 bulan, instrumen Reverse
Repo Surat Berharga Negara (RR-SB) tenor 1 hingga 3 bulan, serta hanya menerbitkan Sertifikat Bank
Indonesia (SBI) tenor 9 bulan. Penggunaan berbagai instrumen OPT tersebut dapat mengoptimalkan pengelolaan likuiditas pada triwulan IV-2012, yang utamanya berasal dari pola musiman ekspansi keuangan pemerintah dalam bentuk pembayaran termin proyek dan Dana Bagi Hasil serta subsidi. Seiring dengan penyerapan likuiditas dalam OPT maka total posisi instrumen moneter pada triwulan IV-2012 mengalami peningkatan sebesar Rp68,36 triliun (19%) menjadi Rp429,14 triliun dibandingkan posisi triwulan sebelumnya. Kenaikan terjadi pada seluruh instrumen operasi moneter, dengan kenaikan tertinggi pada Term Deposit (TD) naik sebesar Rp39 triliun (27%) menjadi Rp181 triliun. Kenaikan juga terjadi pada instrumen Deposit Facility dan Reverse Repo Surat Berharga Negara (RR-SBN) masing-masing sebesar Rp15 triliun (21,4%) dan Rp2 triliun (3%) menjadi Rp85 triliun dan
Grafik 3.1
Perkembangan Outstanding Instrumen Operasi Moneter ������� ������������ �������������� ���������������� ���������������� ���� ���� ���� ����� ������ ����� ���� ����� ������ ����� �� �� �� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ���
Rp81 triliun (Grafik 3.1). Penggunaan RR-SBN sebagai instrumen moneter selain untuk mengelola likuiditas, juga mendorong peningkatan transaksi SBN. Peningkatan transaksi SBN akan mendorong perdagangan SBN yang semakin likuid, sehingga mendukung upaya memperdalam pasar SBN domestik. Pada gilirannya, pasar SBN yang dalam akan memperlancar transmisi kebijakan moneter dan memperkuat stabilitas harga SBN.
Secara tahunan, posisi instrumen operasi moneter pada akhir 2012 mengalami penurunan dibandingkan dengan posisi 2011. Posisi instrumen moneter akhir tahun 2012 tercatat sebesar Rp429,14 triliun, menurun Rp101,86 triliun (19,2%) dari posisi akhir 2011. Posisi instrumen moneter bahkan sempat menurun hingga mencapai Rp269,70 triliun pada bulan Agustus 2012, sejalan dengan kuatnya permintaan uang pada saat itu guna memenuhi kebutuhan kegiatan ekonomi. Penyerapan likuiditas dilakukan oleh Bank Indonesia dengan menawarkan instrumen operasi moneter dalam berbagai pilihan tenor sesuai dengan kondisi fundamental. Melalui strategi tersebut, struktur suku bunga pada triwulan IV-2012 membaik sebagaimana tercermin pada kemiringan kurva (slope) suku bunga di berbagai tenor, terutama pada tenor yang lebih panjang (Grafik 3.2). Suku bunga instrumen moneter tenor terpanjang yang ditawarkan saat ini yaitu SBI 9 bulan, meningkat sebesar 0,13%, menjadi 4,80%.
Ditinjau dari strukturnya, pangsa masing-masing instrumen operasi moneter pada triwulan IV-2012 relatif tidak banyak mengalami perubahan dibandingkan dengan triwulan sebelumnya. Term Deposit (TD) tetap menjadi instrumen utama yang digunakan oleh Bank Indonesia dalam menyerap ekses likuiditas di pasar uang. Penggunaan instrumen TD yang semakin meningkat juga nampak dari perkembangan struktur instrumen tersebut secara tahunan. Pangsa TD pada 2012 meningkat menjadi 42% dari 29% di 2011 (Grafik 3.3). Meningkatnya komposisi TD antara lain menunjukkan adanya perubahan preferensi perbankan terhadap berbagai pilihan tenor instrumen moneter yang ditawarkan oleh Bank Indonesia.
Grafik 3.2
Perkembangan Suku Bunga Instrumen Operasi Moneter ����� �� ���� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���������������� ����������������� ���������������� ����� ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
Selain melakukan pengelolaan likuiditas rupiah, Bank Indonesia juga melakukan pengelolaan likuiditas valas. Pengelolaan likuiditas valas dilakukan oleh Bank Indonesia dengan senantiasa berada di pasar guna menjaga stabilitas nilai rupiah. Selain itu, Bank Indonesia juga melakukan monitoring dan komunikasi dengan pelaku pasar. Sebagai salah satu upaya untuk mengelola likuiditas valas, pada triwulan II-2012 Bank Indonesia mulai menggunakan instrumen TD valas. Adanya alternatif penempatan valas tersebut, penempatan valas oleh perbankan yang sebelumnya dilakukan di luar negeri, menjadi dilakukan di dalam negeri.
Instrumen TD valas ditawarkan dalam beberapa tenor penempatan yaitu 7 hari, 14 hari, dan 30 hari. Penawaran instrumen TD valas tersebut direspons positif oleh perbankan. Selama triwulan IV-2012, Bank Indonesia menyelenggarakan 13 kali lelang dan menyerap likuiditas valas sebesar USD13,916 miliar dengan jumlah peserta lelang sebanyak 20 bank. Dengan penyerapan valas tersebut, posisi TD valas pada akhir triwulan IV-2012 tercatat sebesar USD2,895 miliar (Grafik 3.4). Secara keseluruhan,
Grafik 3.3
Struktur Instrumen Operasi Moneter
Grafik 3.4 Posisi TD Valas ������������������������������ ��� ��� �� ��� �� ��� �� ��� ���� �� ������������������������������ ��� ��� �� ��� �� ��� �� ��� ������ ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� �
selama tahun 2012 telah dilakukan 30 kali lelang TD valas dengan total likuiditas valas yang diserap sebesar USD30,408 miliar.
Seiring dengan tren penurunan suku bunga pasar uang di luar negeri, suku bunga TD valas untuk seluruh tenor juga mengalami penurunan. Pada lelang terakhir di triwulan IV-2012, suku bunga rata-rata tertimbang TD valas untuk tenor 1 minggu, 2 minggu dan 1 bulan masing-masing sebesar 0,12%, 0,13%, dan 0,15%. Suku bunga tersebut lebih rendah dibandingkan dengan suku bunga pada lelang perdana TD valas tanggal 20 Juni 2012, yang masing-masing tercatat sebesar 0,17%, 0,18%, dan 0,19%.
Untuk meningkatkan efektivitas pengelolaan operasi moneter, Bank Indonesia melaksanakan program kerja inisiatif berupa penguatan operasi moneter. Kegiatan ini bertujuan untuk mengevaluasi dan memperkuat pelaksanaan operasi moneter serta mencari alternatif pengelolaan likuiditas yang lebih efektif dan efisien di tengah kondisi ekses likuiditas. Selain itu, juga dimaksudkan untuk memperkuat pelaksanaan operasi moneter yang terintegrasi antara operasi moneter rupiah dan valas, serta penguatan pelaksanaan kebijakan nilai tukar.
Penguatan operasi moneter dalam jangka pendek dan menengah menitikberatkan pada penguatan aspek strategis dan teknis sebagai dasar penguatan operasi moneter jangka panjang. Pada aspek strategis, Bank Indonesia meninjau kembali kerangka operasional kebijakan moneter dan penyerapan ekses likuiditas struktural, aspek manajemen likuiditas bank, serta aspek teknis operasi moneter dan pengelolaan nilai tukar. Sementara di tataran operasional jangka pendek, penguatan operasi moneter dilakukan melalui penyerapan ekses likuiditas struktural dengan menggunakan instrumen OPT tenor lebih panjang. Untuk operasional jangka panjang, penguatan operasi moneter dapat dilakukan melalui penyerapan ekses likuiditas yang lebih permanen dengan mengoptimalkan penggunaan bauran instrumen.
Grafik 3.5
Perkembangan Suku Bunga RRT Lelang TD Valas � ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���
Program kerja inisiatif lain yang dilakukan Bank Indonesia adalah akselerasi pendalaman pasar keuangan. Program ini mencakup lima pilar kegiatan yakni (1) Pilar regulasi dan standardisasi, (2) Pilar pengembangan pasar dan instrumen, (3) Pilar infrastruktur dan sistem, (4) Pilar kelembagaan dan (5) Pilar pemahaman dan edukasi.
Pada triwulan IV-2012, terdapat beberapa kegiatan yang dilakukan oleh Bank Indonesia di masing-masing pilar kegiatan. Pada pilar regulasi dan standardisasi, Bank Indonesia telah melakukan evaluasi dan penyempurnaan terhadap ketentuan terkait dengan evaluasi valas. Salah satunya adalah dengan menerbitkan penyempurnaan aturan mengenai pembatasan transaksi rupiah dan pemberian kredit valuta asing oleh bank.7 Penyempurnaan aturan tersebut dimaksudkan untuk meningkatkan aktivitas lindung nilai di pasar valas domestik. Selain itu, Bank Indonesia juga melakukan evaluasi mengenai batas minimal pembelian valas oleh individu tanpa penyerahan underlying document sebagaimana diatur dalam ketentuan Bank Indonesia.8 Berdasarkan hasil evaluasi, saat ini belum diperlukan perubahan threshold, namun diperlukan intensifikasi monitoring transaksi melalui penyempurnaan sistem pelaporan di Laporan Harian Bank Umum (LHBU). Hasil asesmen tersebut selanjutnya telah ditindaklanjuti dengan penyempurnaan pelaporan transaksi valas pada LHBU. Lebih lanjut, guna mendukung perkembangan pasar repo di dalam negeri, Bank Indonesia bekerjasama dengan Bapepam dan LK menyusun General Master Repo Agreement (GMRA) Indonesian Annex. Hingga akhir tahun 2012, GMRA telah selesai ditranslasikan, dan selanjutnya akan diimplementasikan pada tahun 2013. Pada pilar pengembangan pasar dan instrumen, Bank Indonesia melakukan berbagai evaluasi terkait pengembangan instrumen keuangan serta peningkatan peran pelaku pasar. Beberapa hal yang dikaji antara lain mengenai pengembangan pasar repo dan pengaktifan transaksi hedging, baik yang berlaku secara konvensional maupun berdasarkan prinsip syariah. Terkait hal tersebut, Bank Indonesia memandang perlunya keberadaan referensi suku bunga repo di pasar uang agar tingkat bunga yang terbentuk menjadi lebih efisien. Pada gilirannya, kondisi tersebut akan mendorong lebih aktifnya pasar repo domestik. Di pasar uang syariah, untuk meningkatkan pemahaman pelaku pasar mengenai produk pasar uang syariah yang masih terbatas, diperlukan sosialisasi dan edukasi yang lebih intensif. Terkait keberadaan suku bunga acuan yang kredibel di pasar, Bank Indonesia telah melaksanakan berbagai pertemuan guna mensosialisasikan JIBOR kepada pelaku ekonomi termasuk korporasi.
Pada pilar infrastruktur dan sistem, Bank Indonesia telah melakukan diskusi baik lintas otoritas ataupun dengan pelaku pasar terkait penyusunan asesmen mengenai Central Counterparty (CCP). Hasil asesmen tersebut akan digunakan sebagai input dalam persiapan pembentukan CCP di tahun 2013. Selain itu, Bank Indonesia juga melakukan kajian mengenai Electronic Trading Platform (ETP) pasar uang sebagai bagian dari pengembangan BI-RTGS dan BI-SSSS generasi II. Penggunaan ETP tersebut diharapkan dapat meningkatkan efisiensi transaksi di pasar uang, antara lain dengan meningkatkan transparansi informasi pasar uang. Pengembangan infrastruktur lainnya adalah pengembangan Sismontavar (Sistem Monitoring Transaksi Valuta Asing Rupiah) yang bertujuan untuk memperkuat fungsi monitoring transaksi valas yang dilakukan oleh perbankan secara real time.
7 PBI No.14/10/PBI/2012 tanggal 8 Agustus 2012 tentang Perubahan Atas Peraturan Bank Indonesia No. 7/14/PBI/2008 tentang Pembatasan Transaksi Rupiah dan Pemberian Kredit Valuta Asing oleh Bank.
Pada pilar kelembagaan, untuk meningkatkan koordinasi dan penyelarasan pendalaman pasar, Bank Indonesia melakukan pertemuan dengan lembaga pendukung pasar keuangan yang terkait pengembangan pricing securities, lembaga penjaminan, lembaga pemeringkat di pasar keuangan dan lembaga perantara pasar keuangan serta Bursa Efek Indonesia. Selain itu, Bank Indonesia juga melakukan koordinasi dengan regulator terkait yakni Bapepam-LK, Dirjen Pengelolaan Utang, dan Badan Kebijakan Fiskal-Kementerian Keuangan.
Pada pilar pemahaman dan edukasi, Bank Indonesia melakukan serangkaian kegiatan edukasi dan sosialisasi terkait instrumen pasar uang seperti, transaksi hedging, JIBOR, instrumen syariah, serta penyempurnaan ketentuan valas dengan pelaku pasar termasuk perbankan konvensional dan syariah, korporasi, serta pialang pasar uang.