UNIVERSITAS SUMATERA UTARA FAKULTAS EKONOMI
MEDAN
SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) TERHADAP
MARKET VALUE ADDED (MVA) PADA PERUSAHAAN PERBANKAN
DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH :
NAMA : LEONY VITASARI
NIM : 070503175
DEPARTEMEN : AKUNTANSI
Guna Memenuhi Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh
Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) pada
Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia” adalah benar hasil karya saya
sendiri dan judul yang dimaksud belum pernah dimuat, dipublikasikan atau diteliti
oleh mahasiswa lain dalam konteks penulisan skripsi Program S-1 Reguler
Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. Semua
sumber data dan informasi yang diperoleh telah dinyatakan dengan jelas, benar dan
apa adanya. Apabila dikemudian hari pernyataan ini tidak benar, saya bersedia
menerima sanksi yang ditetapkan oleh Universitas Sumatera Utara.
Medan, Desember 2010 Yang membuat pernyataan,
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis ucapkan kehadirat Allah SWT atas segala rahmat dan
karuniaNya serta kesehatan, kemampuan dan kelapangan berpikir yang telah
diberikan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Skripsi yang berjudul
”Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added
(MVA) pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia” ini ditujukan sebagai
salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi dari Program S1 Fakultas
Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Penulisan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya dukungan berupa doa,
bimbingan, pengarahan dan bantuan semua pihak yang telah turut membantu penulis
dalam menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu penulis ingin mengucapkan terima
kasih kepada beberapa pihak antara lain :
1. Bapak Drs. Jhon Tafbu Ritonga, M.Ec. selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si., Ak. selaku Ketua Departemen
Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak. selaku Sekretaris Departemen Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara, sekaligus sebagai Dosen
Pembimbing yang telah banyak meluangkan waktu, pikiran dan tenaga
4. Ibu Dra. Naleni Indra, M.M., Ak. selaku Dosen Penguji I dan Bapak
Drs. Zainal A.T. Silangit, Ak. selaku Dosen Penguji II yang telah
memberikan saran dan masukan kepada penulis dalam penyelesaian skripsi
ini.
5. Orangtua tersayang, Ayahanda Syahban Hasibuan dan Ibunda Woro Tri
Kurniati yang senantiasa melimpahkan kasih sayang, didikan, perhatian,
dukungan moral maupun materi, dan doanya kepada penulis.
Penulis menyadari terdapat banyak kekurangan dalam skripsi ini, untuk itu
penulis sangat mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi
kesempurnaan skripsi ini. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini dapat
bermanfaat dan membantu dalam kemajuan ilmu pengetahuan.
Medan, Desember 2010 Penulis,
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Economic Value Added (EVA) secara parsial berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia. Besarnya variabel EVA tergantung oleh nilai NOPAT dan Chapital Charges, sedangkan variabel MVA dipengaruhi oleh nilai nominal dan nilai pasar saham serta jumlah saham yang beredar selama satu tahun. Konsep ini membuktikan bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi belum tentu mampu memberikan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang sahamnya.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2007 – 2009. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari
Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan dari situs
analisis data yang dilakukan terlebih dahulu adalah uji asumsi klasik dan selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis. Metode statistik yang digunakan adalah regresi linear sederhana.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap Market Value Added (MVA). Dari hasil penelitian ini dapat disimpulkan bahwa kenaikan atau penurunan EVA akan berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan MVA. Jika perusahaan berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa perusahaan telah menjalankan operasi dengan cara konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kepentingan pemegang saham. Begitu juga semakin tinggi nilai MVA, maka semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. EVA menunjukkan nilai tambah yang terjadi selama suatu tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa – masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan.
ABSTRACT
The porpose of this research is to know whether the Economic Value Added (EVA) partially affect the Market Value Added (MVA) at the banking company in the Indonesia Stock Exchange. The amount EVA variables depends on the value of NOPAT and Chapital charges, while the MVA variables influenced by the nominal value and market value of shares and the number of shares outstanding during the year. This concept proves that companies with high profits may not be able to provide high welfare for its shareholders.
This research is a kind of causal research with a total sample of 18 banking companies listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2007 to 2009. The sample selection is done by using purposive sampling method. The data used are secondary data obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and from the site www.idx.co.id. The process of data analysis done first is to test the classic assumption and hypothesis testing is then performed. Statistical methods used are simple linear regression.
The results showed that partially, Economic Value Added (EVA) significant impact on Market Value Added (MVA). From this research we can conclude that the increase or decrease in EVA will affect the increase or decrease in MVA. If the company focuses on the EVA, this can help ensure that the company has been running operations in a way consistent with the objective to maximize shareholder interests. Likewise, the higher the value of MVA, the better the performance that has been done by the company. EVA shows the added value that occurred during a given year, while the MVA reflects the company's performance throughout his life, perhaps even including the time - the period before the current manager was born.
DAFTAR ISI
PERNYATAAN ... i
KATA PENGANTAR ... ii
ABSTRAK ...iv
ABSTRACT ... v
DAFTAR ISI ...vi
DAFTAR TABEL ...ix
DAFTAR GAMBAR ... x
DAFTAR LAMPIRAN ...xi
BAB I PENDAHULUAN A. ... Latar Belakang Masalah ... 1
B. ... Peru musan dan Batasan Masalah... 4
a. ... Peru musan Masalah ... 4
b. ... Batas an Masalah ... 4
D. ... Manf
aat Penelitian ... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. ... Tinja
uan Teoritis ... 6
1. ... Lapo
ran Keuangan ... 6
2. ... Kiner
ja Keuangan Perusahaan ... 7
3. ... Econ
omic Value Added (EVA) ... 9
4. ... Mark
et Value Added (MVA) ... 17
B. ... Tinja
uan Penelitian Terdahulu... 18
C. ... Kera
ngka Konseptual ... 19
D. ... Hipot
esis Penelitian ... 20
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. ... Desai
n Penelitian ... 21
B. ... Popul
C. ... Jenis
Data ... 23
D. ... Tekni
k Pengumpulan Data ... 23
E. ... Oper
asionalisasi Variabel ... 24
F. ... Meto
de Analisis Data ... 24
1. ... Peng
ujian Asumsi Klasik ... 25
a. ... Uji
Normalitas... 25
b... Uji
Heterokedastisitas ... 26
c. ... Uji
Autokorelasi ... 26
2. ... Peng
ujian Hipotesis ... 27
G. ... Jadw
al Penelitian ... 28
BAB IV ANALISIS HASIL PENELITIAN
A. ... Data
Penelitian ... 29
B. ... Perhi
tungan Economic Value Added (EVA) ... 30
1. ... Meng
2. ... Meng
hitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT) ... 31
3. ... Meng
hitung Invested Capital ... 33
4. ... Meng
hitung Weight Average Cost of Capital (WACC) ... 35
5. ... Meng
hitung Capital Charges ... 37
6. ... Meng
hitung Economic Value Added (EVA) ... 39
C. ... Perhi
tungan Market Value Added (MVA) ... 40
D. ... Anali
sis Hasil Penelitian ... 42
1. ... Peng
ujian Asumsi Klasik ... 42
a. ... Uji
Normalitas Data ... 42
b... Uji
Heterokedastisitas ... 46
c. ... Uji
Autokorelasi ... 47
2. ... Peng
ujian Hipotesis ... 49
E. ... Pemb
A. ... Kesi
mpulan ... 52
B. ... Keter
batasan Penelitian ... 52
C. ... Saran
... 53
DAFTAR TABEL
Nama Judul Halaman
Tabel 2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 18
Tabel 3.1 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ... 22
Tabel 3.2 Jadwal Penelitian ... 28
Tabel 4.1 Daftar Sampel Penelitian ... 29
Tabel 4.2 Ringkasan Tingkat Pajak (Tax) ... 31
Tabel 4.3 Ringkasan NOPAT ... 32
Tabel 4.4 Ringkasan Invested Capital ... 34
Tabel 4.5 Ringkasan WACC ... 36
Tabel 4.6 Ringkasan Capital Charges ... 37
Tabel 4.7 Ringkasan Nilai EVA ... 39
Tabel 4.8 Ringkasan Nilai MVA ... 41
Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi ... 48
DAFTAR GAMBAR
Nama Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual Pengaruh EVA Terhadap MVA ... 19
Gambar 4.1 Histogram ... 43
Gambar 4.2 Normal P-Plot ... 44
Gambar 4.3 Histogram setelah Logaritma natural (Ln) ... 45
Gambar 4.4 Normal P-Plot setelah Logaritma natural (Ln) ... 46
DAFTAR LAMPIRAN
Nama Judul Halaman
Lampiran i Daftar Penentuan Sampel Penelitian ... 57
Lampiran ii Perhitungan Tingkat Pajak ... 58
Lampiran iii Perhitungan NOPAT ... 60
Lampiran iv Perhitungan Invested Capital ... 62
Lampiran v Perhitungan Weight Average Cost of Capital (WACC)... 64
Lampiran vi Perhitungan Capital Charges ... 66
Lampiran vii Perhitungan Economic Value Added (EVA) ... 68
Lampiran viii Perhitungan Market Value Added (MVA) ... 70
Lampiran ix Daftar T-Tabel ... 72
Lampiran x Daftar Tabel Durbin-Watson ... 73
Lampiran xi Hasil Uji Normalitas Sebelum Logaritma natural (Ln) ... 74
Lampiran xii Hasil Uji Normalitas Setelah Logaritma natural (Ln) ... 75
Lampiran xiii Hasil Uji Heterokedastisitas ... 76
Lampiran xiv Hasil Uji Autokorelasi ... 77
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Economic Value Added (EVA) secara parsial berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia. Besarnya variabel EVA tergantung oleh nilai NOPAT dan Chapital Charges, sedangkan variabel MVA dipengaruhi oleh nilai nominal dan nilai pasar saham serta jumlah saham yang beredar selama satu tahun. Konsep ini membuktikan bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi belum tentu mampu memberikan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang sahamnya.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2007 – 2009. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari
Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan dari situs
analisis data yang dilakukan terlebih dahulu adalah uji asumsi klasik dan selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis. Metode statistik yang digunakan adalah regresi linear sederhana.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap Market Value Added (MVA). Dari hasil penelitian ini dapat disimpulkan bahwa kenaikan atau penurunan EVA akan berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan MVA. Jika perusahaan berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa perusahaan telah menjalankan operasi dengan cara konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kepentingan pemegang saham. Begitu juga semakin tinggi nilai MVA, maka semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. EVA menunjukkan nilai tambah yang terjadi selama suatu tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa – masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan.
ABSTRACT
The porpose of this research is to know whether the Economic Value Added (EVA) partially affect the Market Value Added (MVA) at the banking company in the Indonesia Stock Exchange. The amount EVA variables depends on the value of NOPAT and Chapital charges, while the MVA variables influenced by the nominal value and market value of shares and the number of shares outstanding during the year. This concept proves that companies with high profits may not be able to provide high welfare for its shareholders.
This research is a kind of causal research with a total sample of 18 banking companies listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2007 to 2009. The sample selection is done by using purposive sampling method. The data used are secondary data obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and from the site www.idx.co.id. The process of data analysis done first is to test the classic assumption and hypothesis testing is then performed. Statistical methods used are simple linear regression.
The results showed that partially, Economic Value Added (EVA) significant impact on Market Value Added (MVA). From this research we can conclude that the increase or decrease in EVA will affect the increase or decrease in MVA. If the company focuses on the EVA, this can help ensure that the company has been running operations in a way consistent with the objective to maximize shareholder interests. Likewise, the higher the value of MVA, the better the performance that has been done by the company. EVA shows the added value that occurred during a given year, while the MVA reflects the company's performance throughout his life, perhaps even including the time - the period before the current manager was born.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Kondisi perekonomian yang selalu berubah dan diimbangi dengan
perkembangan teknologi menjadikan suatu perusahaan terus bersaing untuk
mempertahankan keberadaannya. Kondisi tersebut menuntut perusahaan untuk
melakukan perbaikan di berbagai bidang. Salah satunya adalah di bidang manajemen
keuangan.
Kesuksesan suatu perusahaan dalam mempertahankan keberadaannya tidak
luput dari peran manajer keuangan dan keputusan keuangan yang telah dilakukan.
Para manajer keuangan memiliki tugas utama yaitu merencanakan pengadaan dan
penggunaan dana guna memaksimalkan nilai saham perusahaan. Tujuan keputusan
keuangan yang dilakukan adalah meningkatkan kemakmuran pemilik perusahaan
atau pemegang saham. Secara normatif, tujuan keputusan keuangan adalah untuk
memaksimumkan nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai perusahaan yang diciptakan,
maka semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.
Penilaian terhadap prestasi dan kinerja perusahaan tersebut pada umumnya
dinilai dengan menggunakan rasio keuangan. Rasio keuangan merupakan salah satu
ini memiliki keterbatasan (Warsono, 2003:25). Untuk mengatasi kelemahan tersebut
telah dikembangkan konsep baru yaitu EVA (Economic Value Added) dan MVA
(Market Value Added).
Pada tahun 1990-an, Stern Stewart dan Company, terutama Joel M Stewart
memperkenalkan suatu pendekatan dalam penilaian kinerja keuangan yaitu dengan
menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA). EVA merupakan selisih
antara laba bersih setelah pajak (NOPAT - Net Operating Profit After Tax) dengan
biaya modal (Cost of Capital). Selain EVA, pendekatan lain yang juga digunakan
untuk mengukur kinerja perusahaan yang didasarkan pada nilai pasar yaitu Market
Value Added (MVA). MVA merupakan selisih antara nilai pasar ekuitas (market
value of equity) dan nilai buku ekuitas (book value of equity).
EVA dan MVA digunakan untuk mengukur kinerja keuangan internal
perusahaan oleh berbagai perusahaan sebagai salah satu upaya untuk dapat
menghubungkan antara kepentingan manajemen perusahaan dengan investor atau
eksternal perusahaan. Di satu sisi, pihak manajemen perusahaan menginginkan
penghargaan (reward) yang tinggi dalam menjalankan perusahaan, tetapi di sisi lain,
pihak penyandang dana yaitu pemegang saham dan para kreditur menginginkan
peningkatan kesejahteraan dan pengembalian yang tinggi atas investasi yang
dilakukannya.
EVA dan MVA yang positif menandakan perusahaan berhasil menciptakan
utama manajemen perusahaan yaitu memaksimalkan harga saham perusahaan.
Sebaliknya, EVA dan MVA yang negatif menunjukkan nilai perusahaan yang
menurun karena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya modal.
Perusahaan yang diteliti oleh penulis adalah perusahaan perbankan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penulis tertarik dengan perusahaan perbankan
karena pada umumnya perusahaan perbankan sangat mengutamakan kepuasan
nasabahnya, hal ini terlihat dengan semakin banyaknya produk-produk yang
ditawarkan perusahaan perbankan kepada para nasabahnya sehingga penulis ingin
mengetahui apakah perusahaan perbankan juga memberikan kepuasaan yang sama
dengan para pemegang sahamnya dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas
investasi yang dilakukan oleh pemegang saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Dwitayanti (2005) menjelaskan bahwa EVA
memiliki pengaruh terhadap MVA. Prakasa (2007) menunjukkan bahwa EVA tidak
berkorelasi signifikan dengan MVA. Lebih lanjut, Hartini (2009) menjelaskan hasil
penelitiannya bahwa ada hubungan antara nilai EVA dan MVA, namun sifatnya
tidak selalu searah.
Dari beberapa penelitian tersebut menunjukkan hasil yang tidak konsisten,
hal ini memberikan motivasi kepada penulis untuk meneliti lebih lanjut pengaruh
Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) dalam sebuah
skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) Terhadap
B. Perumusan dan Batasan Masalah 1. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang yang dikemukakan di atas, maka
penulis merumuskan masalah yaitu: “Apakah Economic Value Added (EVA)
berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di
Bursa Efek Indonesia.”
2. Batasan Masalah
Beberapa batasan konsep yang ditetapkan penulis terhadap penelitian ini,
yaitu diantaranya:
a. Metode analisis yang digunakan untuk menilai kinerja keuangan
perusahaan perbankan di BEI adalah metode Economic Value Added
(EVA) dan Market Value Added (MVA).
b. Data yang digunakan berdasarkan laporan keuangan perusahaan perbankan
yaitu pada periode tahun 2007, 2008, dan 2009.
C. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Economic Value
Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan
D. Manfaat Penelitian
Manfaat yang dapat diperoleh dari penelitian ini diharapkan tidak hanya bagi
penulis, namun juga bagi perusahaan dan peneliti lainnya.
a. Bagi penulis, sebagai bahan pembelajaran mengenai Economic Value Added
(EVA) dan Market Value Added (MVA) serta bagaimana penggunaannya.
b. Bagi para investor dan manajemen perusahaan, sebagai bahan pertimbangan
dalam pengambilan keputusan investasi dan bahan pertimbangan manajemen
dalam menilai kinerja perusahaan.
c. Bagi peneliti selanjutnya, sebagai bahan referensi untuk menyempurnakan
penelitian selanjutnya yang sifatnya sejenis serta memberikan wawasan yang
relatif luas mengenai Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Teoritis 1. Laporan Keuangan
Laporan keuangan bagi suatu perusahaan merupakan hasil akhir dari
pekerjaan bagian pembukuan. Selanjutnya laporan keuangan tersebut untuk
menentukan atau menilai posisi keuangan perusahaan tersebut, dimana dengan hasil
analisis tersebut pihak-pihak yang berkepentingan dapat mengambil keputusan.
Dengan demikian untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan diperlukan adanya
laporan keuangan dari perusahaan bersangkutan.
Pengertian laporan keuangan menurut IAI (2007:2),
Menurut Munawir (2002:2) menyatakan bahwa “laporan keuangan adalah
hasil dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi
antara data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang
berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan tersebut.” Laporan keuangan
merupakan hasil akhir dari proses akuntansi atau suatu proses pengumpulan dan
pengolahan data keuangan yang dilaksanakan oleh suatu perusahaan. Dalam proses
ini diidentifikasikan berbagai transaksi atau peristiwa yang merupakan aktivitas
ekonomi perusahaan yang dilakukan melalui pengukuran, pencatatan, penggolongan
dan pengikhtisaran sedemikian rupa sehingga hanya informasi yang relevan dan
saling berhubungan satu dengan yang lainnya mampu memberikan gambaran secara
layak tentang keadaan keuangan perusahaan.
2. Kinerja Keuangan Perusahaan
Kinerja keuangan perusahaan adalah sampai sejauh mana prestasi
peningkatan posisi kesehatan atau performance dari nilai perusahaan yang diukur
melalui laporan keuangan baik melalui neraca, maupun laporan laba rugi yang
dibutuhkan oleh pihak-pihak tertentu.
Manajemen keuangan yang merupakan salah satu fungsi dalam perusahaan
turut menentukan keberhasilan perusahaan dalam mencapai tujuannya secara efektif
telah ditetapkan sedangkan efisien berkaitan dengan penggunaan sumber daya yang
ada, yaitu kemampuan perusahaan dalam meminimalisasi input yang dipakai guna
menghasilkan output yang diharapkan. Efisiensi dan efektivitas manajemen
keuangan perusahaan dapat dinilai dari kinerja keuangannya. Kinerja keuangan
perusahaan dicerminkan dari laporan keuangan yang disusun setiap periode. Karena
ada banyak pihak yang berkepentingan terhadap laporan keuangan, maka laporan
keuangan perusahaan ini perlu dinilai dengan analisis laporan keuangan. Dengan
mengadakan analisis laporan keuangan, berarti juga mengevaluasi kinerja keuangan,
sehingga dapat diambil keputusan yang sesuai dengan kebutuhan perusahaan.
Pengukuran kinerja merupakan kunci penting dalam infrastruktur organisasi.
Istilah tersebut mencakup suatu set kebijakan organisasional, sistem dan praktek
yang mengkoordinasi tindakan serta transfer informasi untuk mendukung seluruh
siklus manajemen. Manajemen menggunakan sistem pengukuran sebagai mekanisme
untuk mengimplementasikan strategi.
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan bergantung pada sudut pandang
yang diambil dan tujuan analisis. Tujuan umum penilaian kinerja perusahaan adalah
untuk mengevaluasi perubahan-perubahan atas sumber daya yang dimiliki
perusahaan.
Secara umum, tujuan suatu perusahaan dalam mengadakan pengukuran
a. Menentukan kontribusi masing-masing divisi atau perusahaan secara
keseluruhan atau atas kontribusi masing-masing subdivisi dari suatu
divisi (evaluasi ekonomi atau evaluasi segmen).
b. Memberikan daftar untuk mengevaluasi kualitas kerja masing-masing
manajer divisi (evaluasi manajerial).
c. Memotivasi para manajer divisi supaya konsisten mengoperasikan
divisinya sehingga sesuai dengan tujuan pokok perusahaan (evaluasi
operasi).
3. Economic Value Added (EVA)
Menurut Brigham & Houston (2006:68), “Economic Value Added (EVA)
merupakan nilai yang ditambahkan oleh manajemen kepada pemegang saham selama
suatu tahun tertentu.”
Menurut Stewart III (1991:118), pencetus EVA pertama kali, mendefinisikan
EVA sebagai berikut:
EVA is a residual income measure that substract the cost of capital from the operating profits generated in the business. It’s measure to account properly for all of the ways in which corporate value may be added or lost. EVA will increase if operating profit can be made to grow without trying up any more capital, if new capital is diverted or liquidated from business activities that do not cover their cost of capital.
Menurut Rudianto (2006:340), “EVA adalah suatu sistem manajemen
bahwa kesejahteraan hanya dapat tercapai jika perusahaan mampu memenuhi semua
biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital).” Hansen (2005:829)
menyatakan bahwa “nilai tambah ekonomi (EVA) merupakan laba operasi setelah
pajak dikurang total biaya modal.”
Berdasarkan definisi-definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa EVA adalah
suatu estimasi dari laba ekonomis yang sebenarnya dari bisnis untuk tahun yang
bersangkutan, dan sangat jauh berbeda dari laba akuntansi. EVA mencerminkan laba
residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal, termasuk modal ekuitas, telah
dikurangkan, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan beban untuk
modal ekuitas.
EVA ditentukan oleh dua hal yaitu laba bersih setelah pajak dan tingkat biaya
modal. Laba operasi setelah pajak menggambarkan hasil penciptaan value dalam
perusahaan, sedangkan biaya modal dapat diartikan sebagai pengorbanan yang
dikeluarkan dalam penciptaan value tersebut.
EVA sangat bermanfaat bagi penilaian kinerja perusahaan di mana fokus
penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (value creation). Penilaian kinerja
dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai
dengan kepentingan pemegang saham. Dengan EVA, para manajer akan berpikir dan
memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal
sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan.
EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan atau proyek yang
memberikan pengembalian lebih tinggi daripada biaya modalnya. Kegiatan atau
proyek yang memberikan nilai sekarang dari total EVA yang positif menunjukkan
bahwa proyek tersebut menciptakan nilai perusahaan dan dengan demikian sebaiknya
diambil. Sebaliknya, kegiatan atau proyek tersebut tidak menguntungkan dan tidak
perlu diambil. Penggunaan EVA dalam mengevaluasi proyek akan mendorong para
manajer untuk selalu melakukan evaluasi atas tingkat risiko proyek yang
bersangkutan. Dengan EVA, para manajer harus selalu membandingkan tingkat
pengembalian proyek dengan tingkat biaya modal yang mencerminkan tingkat risiko
proyek tersebut.
Hasil penelitian kinerja suatu perusahaan dengan menggunakan ukuran EVA
menurut Rudianto (2006:348) dapat dikelompokkan ke dalam 3 kategori yang
berbeda, yaitu EVA positif, nol, dan negatif.
a. EVA > 0 atau EVA bernilai positif.
Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis bagi perusahaan.
b. EVA = 0
Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan berada pada titik impas. Perusahaan tidak mengalami kemunduran tetapi juga tidak mengalami kemajuan secara ekonomi.
c. EVA < 0 atau EVA bernilai negatif.
Pada dasarnya pendekatan EVA (Economic Value Added) adalah berfungsi
sebagai berikut.
a. Indikator tentang adanya penciptaan nilai dari sebuah investasi.
b. Indikator kinerja sebuah perusahaan dalam setiap kegiatan operasional
ekonomisnya.
c. Pendekatan baru dalam pengukuran kinerja perusahaan dengan
memperhatikan secara adil para penyandang dana atau pemegang saham.
Menurut Mirza & Imbuh (1999:93) keunggulan yang dimiliki EVA sebagai
alat pengukur kinerja adalah sebagai berikut:
1. EVA memfokuskan penilaiannya terhadap nilai tambah dengan
memperhitungkan biaya modal sebagai risiko investasi,
2. EVA dapat diterapkan secara mandiri tanpa memerlukan data
pembanding dari perusahaan lain maupun standar industri sebagaimana konsep analisis rasio keuangan,
3. konsep EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan memperhatikan
harapan penyedia dana secara adil dimana derajat keadilannya dinyatakan dengan ukuran tertimbang struktur modal yang ada dan berpedoman pada nilai pasar bukan pada nilai buku,
4. penerapan EVA yang praktis merupakan salah satu bahan pertimbangan bagi pebisnis untuk mengambil keputusan dan kebijaksanaan permodalan,
5. EVA dapat digunakan sebagai tolak ukur pemberian bonus pada
karyawan. Hal ini disebabkan karena EVA dapat digunakan untuk alat pengukur kinerja sehingga EVA dapat digunakan sebagai alat penetapan besarnya bonus yang dibagikan kepada karyawan,
6. konsep EVA mempengaruhi keputusan organisasi untuk keluar dari
Disamping keunggulan, EVA juga memiliki kelemahan. Hal-hal yang menjadi
kelemahan menurut Mirza & Imbuh (1999:99) diantaranya adalah sebagai berikut:
1. EVA hanya mengukur hasil akhir, sementara aktivitas penentu seperti loyalitas dan referensi konsumen tidak diperhatikan, fokus EVA terhadap kinerja keuangan masih kuat sehingga kinerja nonkeuangan seperti loyalitas dan referensi konsumen belum terlalu diperhatikan,
2. EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat
mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan mengambil keputusan antuk menjual atau membeli saham tertentu,
3. konsep ini sangat tergantung pada transportasi internal dalam
perhitungan EVA secara akurat. Adanya data yanga makin lengkap dengan klasifikasi yang jelas membuat EVA dapat dihitung dengan akurat.
Dipihak lain, Mamduh (2003:52) turut menyatakan bahwasanya EVA
memiliki kelemahan baik secara konseptual maupun penerapannya.
a. EVA hanya menggambarkan penciptaan nilai pada satu tahun tertentu. Dengan demikian bisa saja suatu perusahaan mempunyai EVA pada tahun yang berlaku positif tetapi nilai perusahaan tersebut rendah, karena di masa datang EVA yang dimiliki negatif.
b. Secara konseptual EVA memang lebih unggul dibandingkan konsep
tradisional namun secara praktis EVA belum tentu dapat diterapkan dengan mudah. Proses perhitungan EVA memerlukan estimasi atas biaya modal dan estimasi ini sulit untuk dilakukan bagi perusahaan yang go
public.
Menurut Brigham & Houston (2006:69), langkah – langkah untuk
menghitung EVA, yaitu :
a. Menghitung NOPAT ( Net Operating Profit After Tax )
NOPAT (Net Operating Profit After Tax) atau laba bersih setelah pajak ini
NOPAT = EBIT (1- T)
Keterangan :
EBIT : Earning Before Interest and Tax atau laba sebelum bunga dan pajak
T : Tax atau pajak
Dimana tingkat pajak dapat diketahui dengan cara :
Beban pajak
Tingkat Pajak (T) = ———————————– x 100 % Laba Bersih sebelum pajak
Dalam perhitungan EVA terlebih dahulu kita harus mengetahui nilai NOPAT
perusahaan yang diteliti. Jika pada laba akuntansi laba dikurang dengan biaya
operasional saja, maka EVA mengurangkan laba setelah pajak dengan biaya utang
dan biaya modal. Sehingga semua biaya yang dikeluarkan untuk operasi benar-benar
telah dihitung.
b. Menghitung Invested Capital
Rumus :
Invested capital adalah penjabaran dari modal, sebagai modal yang
diinvestasikan yakni seluruh keuangan perusahaan yang sudah terlepas dari
kewajiban jangka pendek yang tidak menanggung bunga. Total kewajiban dan
ekuitas menunjukkan beberapa bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang
dijadikan jaminan utang. Pinjaman jangka pendek tanpa bunga merupakan pinjaman
yang digunakan perusahaan yang pelunasan maupun pembayarannya akan dilakukan
dalam jangka pendek (satu tahun sejak tanggal neraca) dengan menggunakan aktiva
lancar yang dimiliki perusahaan, dan atas pinjaman itu tidak dikenai bunga, seperti
hutang usaha/kewajiban segera, hutang pajak, biaya yang masih harus dibayar, dan
lain-lain.
c. Menghitung WACC ( Weighted Average Cost Of Capital )
Rumus :
WACC = {(D x rd) (1 – Tax) + (E x re)}
Dimana :
Total Kewajiban
Tingkat Modal (D) = x 100 % Total Kewajiban dan Ekuitas
Beban bunga
Cost of Debt (rd) = ———————– x 100 %
Total Kewajiban
Total Ekuitas
Laba bersih setelah pajak
Cost of Equity (re) = ——————————— x 100 %
Total Ekuitas
WACC adalah tingkat return minimum berdasarkan porsi masing-masing
instrument pembiayaan dalam struktur modal yang harus dihasilkan perusahaan
untuk memenuhi ekspektasi dari kreditur dan pemegang saham selaku penyedia
modal.
d. Menghitung Capital Charges
Rumus :
Capital Charges = WACC x Invested Capital
Capital charges adalah biaya modal yang memperhitungkan biaya kewajiban
yang harus dibayarkan kepada para kreditor, serta biaya ekuitas yang seharusnya
dibayarkan kepada para pemegang saham.
e. Menghitung Economic Value Added (EVA)
Rumus :
4. Market Value Added (MVA)
Sasaran utama dari kebanyakan perusahaan adalah untuk memaksimalkan
kekayaan pemegang saham. Sasaran ini sudah pasti akan menguntungkan pemegang
saham, dan juga membantu untuk memastikan bahwa sumber daya yang terbatas
telah dialokasikan secara efisien, yang akan memberikan keuntungan pada ekonomi.
Kekayaan pemegang saham akan dimaksimalkan dengan meminimalkan perbedaan
antara nilai pasar dari saham perusahaan dan jumlah modal ekuitas yang telah
diberikan oleh pemegang saham.
Menurut Brigham & Houston (2006:68), “perbedaan antara nilai pasar saham
perusahaan dengan jumlah ekuitas modal investor yang telah diberikan disebut
sebagai Market Value Added (MVA).” MVA digunakan untuk mengukur seluruh
pengaruh kinerja manajerial sejak perusahaan berdiri hingga sekarang.
Rumus :
MVA = (Saham yang beredar x Harga saham) – Total ekuitas saham biasa
Semakin besar MVA, menunjukkan indikasi MVA semakin baik. Dari
paparan tersebut dapat disimpulkan bila MVA positif maka perusahaan telah berhasil
meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan, sedangkan bila nilai MVA
negatif maka perusahaan tidak berhasil mengubah investasi menjadi lebih besar,
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1
Tinjauan Penelitian Terdahulu
No. Nama
Peneliti Judul Hasil Penelitian
Periode Penelitian 1. Dwitayanti (2005) Pengaruh EVA Terhadap MVA pada Perusahaan Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEJ
EVA memiliki pengaruh terhadap MVA. Pengaruh yang terjadi ialah pengaruh positif dimana jika EVA semakin tinggi maka MVA juga akan semakin tinggi dan sebaliknya jika EVA menurun maka MVA juga akan menurun
2002-2004
2. Mulya
Yoga Prakasa (2007)
Analisis Hubungan
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
(MVA) pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ)
EVA tidak berkorelasi signifikan dengan MVA, hal ini disebabkan karena tidak adanya efisiensi pasar modal di Indonesia
2003-2005
3. Sri Hartini (2009)
Analisis Economic
Value Added (EVA)
dan Market Value
Added (MVA) dalam
Menilai Kinerja Keuangan
Perusahaan pada PT Bank Mandiri Tbk.
ada hubungan antara nilai EVA dan MVA, namun sifatnya tidak selalu searah, hal ini karena nilai EVA positif pada tahun 2006 dan 2008, sedangkan pada tahun 2007 nilai EVA menunjukkan hasil negatif, dan nilai MVA pada tahun 2006-2008 mencapai nilai positif
2006-2008
C. Kerangka Konseptual
“Kerangka konseptual merupakan sintesis atau ekstrapolasi dari tinjauan teori
dan penelitian terdahulu yang mencerminkan keterkaitan antar variabel yang diteliti
dan merupakan tuntunan untuk memecahkan masalah penelitian serta merumuskan
hipotesis.” (Jurusan Akuntansi, 2004:13).
Untuk menggambarkan pengaruh antara Economic Value Added (EVA)
terhadap Market Value Added (MVA), maka penulis menyusun kerangka konseptual
(theoretical framework) sebagai berikut:
Gambar 2.1
Kerangka Konseptual Pengaruh EVA terhadap MVA
Sumber : Penulis (2010)
Dari beberapa penelitian terdahulu, pengaruh positif yaitu jika EVA semakin
tinggi maka MVA juga akan semakin tinggi yang menandakan perusahaan berhasil
menciptakan nilai bagi pasar dan pemilik modal karena perusahaan dapat
menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modalnya, hal ini
sejalan dengan tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai saham perusahaan.
Market Value Added
(Y)
Variabel Dependen
Economic Value Added
(X)
[image:35.610.109.517.379.508.2]D. Hipotesis Penelitian
Menurut Erlina (2007:41) “Hipotesis adalah proporsi yang dirumuskan
dengan maksud untuk diuji secara empiris.” Hipotesis merupakan dugaan atau
jawaban sementara terhadap masalah yang akan diuji kebenarannya melalui analisis
data yang relevan dan kebenarannya akan diketahui setelah dilakukan penelitian.
Berdasarkan kerangka konseptual yang diuraikan sebelumnya, maka dapat
dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
: Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value Added
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Desain Penelitian
Penelitian ini menggunakan desain asosiatif kausal. Menurut Umar
(2003:30), penelitian asosiatif kausal adalah “penelitian yang bertujuan untuk
menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya atau bagaimana
suatu variabel mempengaruhi variabel lain”.
B. Populasi dan Sampel Penelitian
Menurut Sugiyono (2006:55) “Populasi adalah wilayah generalisasi yang
terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu
yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari, kemudian ditarik kesimpulannya.”
Populasi dalam penelitian ini adalah 30 perusahaan perbankan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia selama tiga tahun berturut-turut yaitu pada tahun 2007, 2008
dan 2009.
“Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh
populasi tersebut” (Sugiyono, 2006:55). Teknik pengumpulan sampel yang
sampel berdasarkan suatu kriteria tertentu. Penggunaan metode ini bertujuan untuk
mendapatkan sampel yang konsisten dan representatif, sesuai dengan kriteria-kriteria
yang digunakan.
Adapun kriteria-kriteria tersebut adalah sebagai berikut:
1. perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI dan menerbitkan laporan
keuangan yang telah diaudit selama periode 2007 - 2009,
2. memiliki data penelitian selama periode 2007 - 2009,
3. memiliki laba dan total ekuitas positif pada tahun 2007 - 2009.
Berdasarkan kriteria-kriteria tersebut, maka yang menjadi sampel penelitian
[image:38.610.107.492.484.704.2]ini adalah 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Tabel 3.1
Daftar Populasi & Sampel Penelitian
Nama Perusahaan Kode Kriteria Sampel
1 2 3
PT. Bank Agroniaga Tbk. AGRO x v x -
PT. Bank Artha Graha Internasional Tbk. INPC x v v
PT. Bank Bukopin Tbk. BBKP v v v 1
PT. Bank Bumi Arta Tbk. BBBA v v v 2
PT. Bank Bumiputera Indonesia Tbk. BABP v v x -
PT. Bank Capital Indonesia Tbk. BACA x v v -
PT. Bank Central Asia Tbk. BBCA v v v 3
PT. Bank Century Tbk. BCIC v v x -
PT. Bank CIMB Niaga Tbk. BNGA v v v 4
PT. Bank Danamon Tbk. BDMN v v v 5
PT. Bank Ekonomi Raharja Tbk. BAEK x v v -
PT. Bank Eksekutif Internasional Tbk. BEKS v v x - PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk. SDRA v v v 6 PT. Bank Internasional Indonesia Tbk. BNII v v x -
PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. BMRI v v v 8
PT. Bank Mayapada Tbk. MAYA v v v 9
PT. Bank Mega Tbk. MEGA v v v 10
PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. BBNI v v v 11
PT. Bank NISP Tbk. NISP v v v 12
PT. Bank Nusantara Parahyangan Tbk. BBNP v v v 13
PT. Bank Pan Indonesia Tbk. PNBN v v v 14
PT. Bank Permata Tbk. BNLI v v v 15
PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. BBRI v v v 16
PT. Bank Swadesi Tbk. BSWD v v v 17
PT. Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk. BTPN x v v -
PT. Bank UOB Buana Tbk. BBIA v x v -
PT. Bank Victoria Internasional Tbk. BVIC v v v 18 PT. Bank Windu Kentjana Internasional Tbk. MCOR x v v -
Sumber :
C. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yaitu
data yang berbentuk angka. Data ini merupakan data yang informasinya diperoleh
secara tidak langsung dari perusahaan. Data sekunder dalam penelitian ini
merupakan data keuangan tahunan dan data saham seluruh perusahaan perbankan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2007 - 2009.
Data yang diperluka n dalam penelitian ini terdiri dari:
1. Laporan keuangan tahun 2007, 2008, dan 2009.
2. Data saham tahun 2007, 2008 dan 2009.
D. Teknik Pengumpulan Data
Teknik yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi, yaitu
dokumen-dokumen, catatan-catatan, dan informasi lainnya dari internet melalui situs
oleh Institute for Economics and Financial Research.
E. Operasionalisasi Variabel
1. Variabel bebas (independent variable) yang digunakan dalam penelitian ini
adalah Economic Value Added (EVA) pada setiap perusahaan objek
penelitian.
2. Variabel terikat (dependent variable) yang digunakan dalam penelitian ini
adalah Market Value Added (MVA) pada setiap perusahaan objek
penelitian.
Data yang diperoleh selanjutnya diolah untuk mengevaluasi kinerja keuangan
dengan menghitung nilai EVA dan MVA.
F. Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini, metode analisis data yang dilakukan dengan analisis
statistik dan menggunakan software SPSS 18. Pengujian statistik dalam penelitian ini
1. Pengujian Asumsi Klasik
Penggunaan analisis regresi dalam statistik harus bebas dari asumsi –asumsi
klasik. Uji asumsi klasik yang dilakukan adalah uji normalitas, uji
heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
a. Uji Normalitas
Menurut Ghozali (2005:110), “uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah
dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.”
Menurut Ghozali (2005:110),
ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak, yaitu analisis grafik dan analisis statistic.
i. Analisis Grafik
Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas residual adalah dengan melihat grafik histogram yang membandingkan antara data observasi dengan distribusi yang mendekati distribusi normal. Metode yang lebih handal adalah dengan melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dan distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal dan plotnya data residual akan dibandingkan dengan garis diagonal. Jika distribusi data residual normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya.
ii. Analisis Statistik
b. Uji Heterokedastisitas
Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan (varians) antara satu pengamatan ke pengamatan lainnya.
Model regresi yang baik adalah homokedastisitas. Pengujian ini dilakukan dengan
Scatter-Plot menggunakan SPSS. Menurut Ghozali (2005:110),
yang menjadi dasar analisis untuk menentukan ada atau tidaknya heterokedastisitas yaitu :
i.Apabila terdapat pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit). Hal ini mengindikasikan bahwa telah terjadi heterokedastisitas.
ii.Apabila tidak terdapat pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka hal ini mengindikasikan tidak terjadi heterokedastisitas.
c. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah pada suatu model regresi
linear ada korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode satu dengan periode
sebelumnya.
Masalah autokorelasi akan muncul bila data yang dipakai adalah data runtut
waktu (time-series). “Autokorelasi akan muncul bila data sesudahnya memiliki
korelasi yang tinggi dengan data sebelumnya pada data runtut waktu dan besaran
“Model regresi yang baik tidak terdapat autokorelasi” (Hadi, 2006:175). Uji
yang digunakan dalam penelitian ini untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi
adalah menggunakan uji Durbin Watson dengan ketentuan sebagai berikut:
a. bila nilai DW (Durbin-Watson) terletak antara batas atas (DU) dan 4-DU,
maka koefisien autokorelasi sama dengan nol artinya tidak terjadi
autokorelasi,
b. bila nilai DW<DL (batas bawah) maka koefisien autokorelasi lebih besar
dari nol artinya ada autokorelasi positif,
c. bila nilai DW>4-DL, maka koefisien autokorelasi lebih kecil dari nol
artinya ada autokorelasi negatif,
d. bila nilai DW terletak antara DU dengan DL atau DW terletak diantara
4-DU dan 4-DL, maka hasilnya tidak dapat diputuskan ada autokorelasi
atau tidak.
2. Pengujian Hipotesis
Pengujian ini dilakukan untuk melihat besarnya variabel independen
mempengaruhi variabel dependen dengan menggunakan uji parsial atau uji t statistik
(t-test).
Hipotesis yang diuji adalah :
: b = 0, artinya suatu variabel independen secara parsial tidak memiliki pengaruh
: b ≠ 0, artinya suatu variabel independen secara parsial memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap variabel dependen
Dengan ketentuan sebagai berikut :
Jika > , maka ditolak dan diterima untuk α = 5%.
Jika < , maka diterima dan ditolak untuk α = 5%.
[image:44.610.104.546.435.660.2]G. Jadwal Penelitian
Tabel 3.2 Jadwal Penelitian
Tahap Penelitian Jul’10 Agt’10 Sept’10 Okt’10 Nov’10 Des’10
Pengajuan Proposal Skripsi Bimbingan Proposal Skripsi Seminar Proposal Skripsi
BAB IV
ANALISIS HASIL PENELITIAN
A. Data Penelitian
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode
analisis statistik dengan menggunakan persamaan regresi sederhana. Analisis data
dimulai dengan mengolah data dengan menggunakan Microsoft Excel, selanjutnya
dilakukan pengujian asumsi klasik dan pengujian menggunakan regresi sederhana.
Pengujian asumsi klasik dan regresi sederhana ini dilakukan dengan menggunakan
software SPSS versi 18. Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh
18 perusahaan yang memenuhi kriteria dengan 54 unit analisis dan dijadikan sampel
[image:45.610.160.492.540.709.2]dalam penelitian dan diamati selama periode 2007 - 2009.
Tabel 4.1
Daftar Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan Kode
1 PT Bank Central Asia Tbk BBCA
2 PT Bank Bukopin Tbk BBKP
3 PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBNI
4 PT Bank Nusantara Parahyangan Tbk BBNP
5 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BBRI
6 PT Bank Danamon Tbk BDMN
7 PT Bank Kesawan Tbk BKSW
9 PT Bank Bumi Arta Tbk BNBA
10 PT Bank CIMB Niaga Tbk BNGA
11 PT Bank Permata Tbk BNLI
12 PT Bank Swadesi Tbk BSWD
13 PT Bank Victoria Internasional Tbk BVIC
14 PT Bank Mayapada Tbk MAYA
15 PT Bank Mega Tbk MEGA
16 PT Bank NISP Tbk NISP
17 PT Bank Pan Indonesia Tbk PNBN
18 PT Bank Himpunan Saudara Tbk SDRA
Sumber : Lampiran i
B. Perhitungan Economic Value Added (EVA) 1. Menghitung Tingkat Pajak (Tax)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki beban pajak sebesar Rp
1.043.549.000.000 dan laba bersih sebelum pajak sebesar Rp 3.313.525.000.000.
Dari data tersebut tingkat pajak PT Bank Danamon Tbk adalah :
Rp 1,043,549,000,000
Tingkat Pajak (Tax) = ——————————— x 100 %
Rp 3,313,525,000,000
= 31,5 %
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan tingkat pajak untuk
setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran ii). Ringkasan tingkat pajak
Tabel 4.2
Ringkasan Tingkat Pajak (Tax) Tahun 2007 – 2009
Sumber : Lampiran ii
2. Menghitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki Earning Before Interest
and Tax (EBIT) sebesar Rp 8.225.638.000.000 dan pajak sebesar 31,5%. Dari data
tersebut NOPAT PT Bank Danamon Tbk adalah :
NO KODE Tingkat Pajak
2007 2008 2009
1 BBCA 29.9% 25.2% 23.9%
2 BBKP 31.0% 33.0% 30.4%
3 BBNI 39.1% 36.6% 27.8%
4 BBNP 30.4% 30.3% 28.5%
5 BBRI 37.8% 32.5% 26.1%
6 BDMN 31.5% 32.7% 31.9%
7 BKSW 13.3% 34.9% 37.6%
8 BMRI 31.4% 34.1% 33.5%
9 BNBA 30.3% 33.6% 31.5%
10 BNGA 27.5% 37.0% 27.3%
11 BNLI 30.9% 38.9% 36.6%
12 BSWD 31.3% 36.3% 27.0%
13 BVIC 14.5% 21.3% 26.1%
14 MAYA 30.9% 31.9% 31.2%
15 MEGA 30.2% 25.7% 16.1%
16 NISP 28.9% 30.2% 28.8%
17 PNBN 27.1% 30.8% 26.4%
NOPAT = Rp 8.225.638.000.000 ( 1 – 31,5% )
= Rp 5.635.086.756.457
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan NOPAT untuk setiap
perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran iii). Berikut ini adalah ringkasan dari
[image:48.610.108.533.354.711.2]NOPAT untuk semua perusahaan :
Tabel 4.3 Ringkasan NOPAT Tahun 2007 – 2009
NO KODE NOPAT ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA
9,221,455,154,377 10,972,265,594,086 12,919,182,939,409
2 BBKP
1,703,434,398,294 1,643,720,206,700 1,895,122,862,031
3 BBNI
5,413,257,863,656 5,486,697,653,472 8,489,878,974,948
4 BBNP
184,939,749,482 169,930,655,190 209,957,843,894
5 BBRI
8,907,392,111,969 11,662,493,958,463 16,307,629,554,057
6 BDMN
5,635,086,756,457 5,728,468,549,343 5,848,446,131,493
7 BKSW
132,495,064,777 90,002,915,843 86,584,697,578
8 BMRI
11,996,242,851,317 13,254,559,058,525 17,720,717,445,615
9 BNBA
82,578,566,713 92,501,651,866 96,076,803,816
10 BNGA
4,451,466,692,319 3,980,350,712,153 5,329,675,194,703
11 BNLI
1,751,575,147,555 1,888,996,160,784 2,513,839,350,145
12 BSWD
55,818,612,946 63,434,219,950 98,766,572,153
13 BVIC
15 MEGA
1,883,940,150,840 2,071,913,291,833 2,365,283,997,696
16 NISP
1,276,994,529,792 1,283,337,762,806 1,561,605,776,715
17 PNBN
2,481,858,641,782 3,186,370,926,122 4,088,249,276,959
18 SDRA
85,997,413,855 124,903,486,844 151,557,174,408
Sumber : Lampiran iii
3. Menghitung Invested Capital
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki total kewajiban dan
ekuitas sebesar Rp 89.072.789.000.000 dan kewajiban jangka pendek sebesar Rp
3.157.809.000.000. Dari data tersebut Invested Capital PT Bank Danamon Tbk
adalah :
Invested Capital = Rp 89.072.789.000.000 - Rp 3.157.809.000.000
= Rp 85.914.980.000.000
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan Invested Capital untuk
setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran iv). Berikut ini adalah ringkasan
Tabel 4.4
Ringkasan Invested Capital Tahun 2007 – 2009
NO KODE Invested Capital ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA
216,441,705,000,000 243,799,041,000,000 281,124,554,000,000
2 BBKP
34,174,081,000,000 32,346,580,000,000 36,981,922,000,000
3 BBNI
177,725,428,000,000 195,387,787,000,000 221,129,100,000,000
4 BBNP
3,740,576,060,000 3,663,264,759,000 3,888,662,323,000
5 BBRI
198,638,568,000,000 240,155,690,000,000 312,270,305,000,000
6 BDMN
85,914,980,000,000 103,727,969,000,000 95,581,372,000,000
7 BKSW
2,147,809,253,228 2,137,548,882,535 2,326,919,613,672
8 BMRI
316,405,461,000,000 353,869,503,000,000 391,454,803,000,000
9 BNBA
1,929,142,476,938 2,020,718,490,259 2,380,874,347,636
10 BNGA
91,621,170,000,000 100,909,597,000,000 104,420,171,000,000
11 BNLI
36,467,952,000,000 49,610,595,000,000 53,478,637,000,000
12 BSWD
1,162,516,571,186 1,348,004,652,287 1,526,607,043,209
13 BVIC
5,229,930,533,000 5,572,145,463,000 7,290,137,004,000
14 MAYA
4,448,333,714,000 5,475,792,847,000 7,591,446,875,000
15 MEGA
34,734,574,000,000 34,583,540,000,000 39,300,051,000,000
16 NISP
28,043,263,000,000 33,366,602,000,000 36,018,094,000,000
17 PNBN
52,066,349,000,000 63,218,923,000,000 76,560,408,000,000
18 SDRA
1,454,699,380,190 1,965,940,333,759 2,388,808,982,492
Nilai Invested Capital akan sangat mempengaruhi nilai EVA, karena
Invested Capital sebagai pengganti atas Weighted Average Cost of Capital (WACC)
yang akan menghasilkan Capital Charges. Semakin besar nilai Invested Capital
maka akan semakin besar nilai Capital Charges sebagai pengurang nilai NOPAT.
4. Menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC)
PT. Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki kewajiban sebesar Rp
78.239.344.000.000 dan proporsi hutang (D) sebesar 87,8% serta memiliki ekuitas
sebesar Rp 10.833.445.000.000 dan proporsi ekuitas (E) sebesar 12,2%.
Dengan asumsi Cost of Debt (rd), Cost of Equity (re), dan tingkat pajak
perusahaan (T), yaitu rd = 6,3%, re = 21,0%, serta tingkat pajak = 31,5%. Dari data
diatas untuk tahun 2007 PT. Bank Danamon Tbk mempunyai WACC sebesar :
WACC = [(87,8% x 6,3%) (1 – 31,5%) + (12,2% x 21,0%)]
= 3,8% + 2,5%
= 6,4%
Begitu juga perlakuan yang sama pada setiap perusahaan dalam menentukan
WACC dari tahun 2007 – 2009 dan lebih jelas perhitungan WACC untuk semua
perusahaan dapat dilihat pada (lampiran v). Berikut ini merupakan hasil ringkasan
Tabel 4.5 Ringkasan WACC Tahun 2007 – 2009
NO KODE WACC
2007 2008 2009
1 BBCA 4.2% 4.5% 4.6%
2 BBKP 4.9% 5.0% 5.1%
3 BBNI 3.0% 2.7% 3.7%
4 BBNP 4.9% 4.6% 5.4%
5 BBRI 4.4% 4.8% 5.1%
6 BDMN 6.4% 5.4% 5.9%
7 BKSW 6.1% 4.2% 3.7%
8 BMRI 3.8% 3.7% 4.5%
9 BNBA 4.2% 4.5% 4.0%
10 BNGA 4.7% 3.9% 5.0%
11 BNLI 4.5% 3.5% 4.5%
12 BSWD 4.8% 4.7% 6.4%
13 BVIC 5.3% 6.3% 5.7%
14 MAYA 5.2% 4.8% 5.3%
15 MEGA 5.4% 5.9% 6.0%
16 NISP 4.4% 3.8% 4.2%
17 PNBN 4.7% 5.0% 5.3%
18 SDRA 5.9% 6.3% 6.3%
Sumber : Lampiran v
Pada perusahaan yang mengalami kenaikan atau penurunan nilai WACC
dapat disebabkan atas dua faktor yaitu menurun atau naiknya nilai biaya hutang (cost
of debt) atau disebabkan menurun atau naiknya biaya ekuitas (cost of equity).
Sedangkan proporsi hutang dan proporsi ekuitas sebagai variabel yang tidak
5. Menghitung Capital Charges
Data tentang Invested Capital dapat dilihat pada (lampiran iv), sedangkan
data WACC dapat dilihat pada (lampiran v). Pada lampiran tersebut terlihat untuk
PT. Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki nilai Invested Capital sebesar Rp
85.914.980.000.000 dan nilai WACC sebesar 6,4%. Dari data tersebut, pada tahun
2006 PT. Bank Danamon Tbk mempunyai Capital Charges sebesar :
Capital Charges = Rp 85.914.980.000.000 x 6,4%
= Rp 5.458.699.231.320
Perlakuan yang sama dalam menentukan Capital Charges untuk setiap
perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran vi). Berikut ini hasil dari ringkasan
Capital Charges.
Tabel 4.6
Ringkasan Capital Charges Tahun 2007 - 2009
No Kode Capital Charges ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 9,146,839,917,968 10,905,552,136,910 12,861,185,021,875
2 BBKP 1,689,625,700,093 1,630,279,513,334 1,885,611,319,208
3 BBNI 5,256,722,734,806 5,286,089,631,225 8,253,361,267,171
4 BBNP 184,220,248,279 169,109,508,084 209,540,975,524
5 BBRI 8,672,803,807,447 11,419,798,621,835 16,067,001,702,901
7 BKSW 130,674,341,664 88,783,514,285 85,815,254,338
8 BMRI 11,935,047,254,034 13,101,271,553,754 17,587,178,418,572
9 BNBA 81,949,777,258 91,006,980,738 95,184,804,080
10 BNGA 4,331,608,171,492 3,894,206,560,297 5,199,312,287,392
11 BNLI 1,626,706,693,945 1,733,146,641,470 2,403,106,691,898
12 BSWD 55,805,484,470 63,119,531,573 98,074,623,066
13 BVIC 278,833,902,842 353,187,395,920 413,106,640,413
14 MAYA 229,778,686,980 263,654,023,144 403,310,590,319
15 MEGA 1,878,489,613,079 2,048,292,968,217 2,342,362,785,740
16 NISP 1,235,229,899,306 1,253,471,838,910 1,518,006,016,546
17 PNBN 2,455,600,039,188 3,160,782,516,305 4,067,435,075,170
18 SDRA 85,369,031,645 124,071,945,157 150,618,541,187
Sumber : Lampiran vi
Sebagai pengurang NOPAT, Capital Charges sangat mempengaruhi nilai
EVA. Jika nilai Capital Charges lebih besar daripada nilai NOPAT, maka akan
menghasilkan nilai EVA yang negatif, hal ini menandakan bahwa nilai perusahaan
berkurang sebagai akibat dari tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih rendah
daripada tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. Begitu juga jika nilai
Capital Charges lebih kecil daripada nilai NOPAT, maka akan menghasilkan nilai
EVA yang positif, hal ini menandakan bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan
6. Menghitung Economic Value Added (EVA)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki NOPAT sebesar Rp
5.635.086.756.457 dan Capital Charges sebesar Rp. 5.458.699.231.320, sehingga PT
Bank Danamon Tbk memiliki nilai EVA sebesar :
EVA = Rp 5.635.086.756.457 - Rp 5.458.699.231.320
= Rp 216.990.988.680
Maka nilai EVA PT Bank Danamon Tbk tahun 2007 sebesar Rp.
216.990.988.680. Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan nilai EVA
untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran vii). Berikut ini hasil
[image:55.610.110.519.477.709.2]ringkasan dari nilai EVA semua perusahaan :
Tabel 4.7
Ringkasan Nilai EVA Tahun 2007 – 2009
No Kode EVA ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 57,954,282,032 93,104,863,090 57,997,917,534
2 BBKP 13,039,689,907 14,415,716,666 9,511,542,823
3 BBNI 167,048,955,194 162,554,198,775 236,517,707,777
4 BBNP 1,769,717,421 1,583,728,616 416,868,370
5 BBRI 208,158,652,553 322,163,258,165 240,627,851,156
6 BDMN 216,990,988,680 153,216,723,090 173,392,775,406
7 BKSW 2,252,264,279 1,021,888,685 769,443,240
8 BMRI 123,400,335,966 178,058,466,246 133,539,027,043
9 BNBA 987,161,755 882,184,590 891,999,735
11 BNLI 123,073,966,055 152,288,938,530 110,732,658,247
12 BSWD 293,595,570 661,011,898 691,949,086
13 BVIC 1,807,904,358 3,474,972,950 3,902,631,960
14 MAYA 1,299,909,750 1,714,538,656 2,044,400,444
15 MEGA 10,859,386,921 14,126,991,783 22,921,211,957
16 NISP 40,539,280,694 34,067,561,090 43,599,760,169
17 PNBN 28,389,210,812 16,867,583,695 20,814,201,789
18 SDRA 409,292,055 653,903,932 938,633,221
Sumber : Lampiran vii
Dari perhitungan secara keseluruhan pada tabel di atas, semua perusahaan
menghasilkan nilai EVA positif. EVA yang positif menandakan bahwa tingkat
pengembalian yang dihasilkan oleh perusahaan melebihi biaya modal atau tingkat
pengembalian yang diharapkan oleh investor. Keadaan ini menunjukkan bahwa
perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal, hal ini sejalan dengan
memaksimumkan nilai perusahaan.
C. Perhitungan Market Value Added (MVA)
Data tentang jumlah saham, harga saham dan total ekuitas saham biasa dapat
dilihat pada lampiran viii. Pada lampiran tersebut terlihat untuk PT Bank Danamon
Tbk tahun 2007 memiliki nilai MVA sebesar :
MVA = Rp 39.856.000.000.000 – Rp 3.625.337.000.000
Maka nilai MVA PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 sebesar Rp
36.230.663.000.000. Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan nilai
MVA untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran viii). Berikut ini
[image:57.610.113.515.308.636.2]hasil ringkasan dari nilai MVA perusahaan :
Tabel 4.8
Ringkasan Nilai MVA Tahun 2007 – 2009
No Kode MVA ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 87,592,062,000,000 77,785,062,000,000 116,837,862,000,000
2 BBKP 2,384,881,000,000 348,967,000,000 1,312,688,000,000
3 BBNI 21,999,082,000,000 2,492,992,000,000 22,150,292,000,000
4 BBNP 314,355,000,000 314,355,000,000 248,625,000,000
5 BBRI 84,113,700,000,000 49,684,375,000,000 87,256,874,000,000
6 BDMN 36,230,663,000,000 11,855,735,000,000 32,488,308,000,000
7 BKSW 123,195,250,000 207,685,250,000 302,169,062,500
8 BMRI 61,735,724,000,000 31,456,576,000,000 87,086,942,000,000
9 BNBA 386,490,000,000 (93,780,000,000) 73,171,000,000
10 BNGA 10,045,093,000,000 10,177,100,000,000 15,271,740,000,000
11 BNLI 5,522,206,000,000 2,455,806,000,000 4,832,266,000,000
12 BSWD 214,300,000,000 341,800,000,000 341,800,000,000
13 BVIC 117,924,288,000 (27,818,568,000) 141,381,982,000
14 MAYA 2,036,004,200,000 3,847,214,200,000 3,847,214,200,000
15 MEGA 4,255,628,000,000 4,818,778,000,000 5,652,088,000,000
16 NISP 4,453,578,000,000 3,302,378,000,000 5,029,178,000,000
17 PNBN 11,548,281,000,000 9,615,770,000,000 15,708,115,000,000
18 SDRA 69,780,000,000 (75,750,000,000) 252,004,400,000
Dari perhitungan secara keseluruhan pada tabel di atas untuk semua
perusahaan dari tahun 2007 – 2009, perusahaan menghasilkan nilai MVA positif
maupun MVA negatif. MVA yang positif menandakan bahwa nilai pasar perusahaan
lebih tinggi daripada nilai buku perusahaan sehingga investor tertarik untuk
menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Sebaliknya, jika MVA perusahaan
negatif menandakan nilai pasar perusahaan tersebut lebih rendah daripada nilai buku
perusahaan sehingga investor tidak tertarik untuk menanamkan modalnya pada
perusahaan tersebut.
D. Analisis Hasil Penelitian 1. Pengujian Asumsi Klasik
Untuk menghasilkan suatu model regresi yang baik, analisis regresi
memerlukan pengujian asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis.
Apabila terjadi penyimpangan dalam pengujian asumsi klasik perlu dilakukan
perbaikan terlebih dahulu.
a. Uji Normalitas Data
Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah variabel independen dan
variabel dependen berdistribusi normal. Cara yang digunakan untuk mendeteksi
Hasil uji normalitas dalam penelitian ini sebelumnya menunjukkan distribusi
residual yang tidak normal, hal ini ditunjukkan oleh grafik histogram yang terlalu
menurun (landai) ke arah kiri, sedangkan ke arah kanan tidak demikian. Normal
Probability Plot juga menunjukkan pola titik-titik yang tidak mengikut i atau
mendekati garis diagonal grafik.
[image:59.610.175.479.312.557.2]
Gambar 4.1 Histogram
Gambar 4.2 Normal P-Plot
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Data yang tidak berdistribusi normal dapat disebabkan oleh adanya data yang
outlier, yaitu data yang memiliki nilai yang sangat menyimpang dari nilai data
lainnya. Menurut Ghozali (2005), beberapa cara mengatasi data outlier, yaitu :
i. melakukan transformasi data ke bentuk lainnya,
ii. melakukan trimming, yaitu membuang data outlier,
iii. melakukan winsorizing, yaitu mengubah nilai data yang outlier ke suatu
nilai tertentu.
Untuk mengubah nilai residual agar berdistribusi normal, penulis melakukan
data ke model Logaritma natural (Ln), jumlah sampel (n) berkurang akibat dari
proses penormalan data, yaitu dari 54 sampel menjadi 51 sampel. Berikut hasil uji
normalitas setelah data diuji ulang.
[image:61.610.190.470.238.463.2]
Gambar 4.3
Histogram setelah Logaritma natural (Ln)
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Grafik histogram pada gambar 4.3 telah menunjukkan pola distribusi normal
karena grafik tidak menceng kiri maupun menceng kanan. Dengan demikian dapat
disimpulkan bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas. Demikian pula
Gambar 4.4
Grafik Normal Probability Plot setelah Logaritma natural (Ln)
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Pada grafik Normal Probability Plot terlihat bahwa data menyebar di sekitar
garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal grafik, maka disimpulkan bahwa
model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.
b. Uji Heterokedastisitas
Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan (varians) antara satu pengamatan ke pengamatan lainnya.
