SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH INFLASI, SUKU BUNGA,
PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN
TERHADAP
RETURN
SAHAM PADA PERUSAHAAN
PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BEI
OLEH
Josenico Situmorang
090503121
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
DEPARTEMEN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
LEMBAR PERNYATAAN
Saya yang bertanda tangan di bawah ini menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi saya yang berjudul “Analisis Pengaruh Inflasi, Sukubunga, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar di BEI” adalah benar hasil karya tulis saya sendiri yang disusun sebagai tugas akademik guna menyelesaikan beban akademik pada Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Bagian atau data tertentu yang saya peroleh dari perusahaan atau lembaga, dan/atau saya kutip dari hasil karya orang lain telah mendapat izin, dan/atau dituliskan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah dan etika penulisan ilmiah. Apabila kemudian hari ditemukan adanya kecurangan dan plagiat dalam skripsi ini,saya besedia menerima sanksi sesuai dengan peraturan yang berlaku.
Medan, Januari 2013 Yang membuat Pernyataan,
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH INFLASI, SUKU BUNGA, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM
PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BEI Dalam melakukan investasi di pasar modal, investor harus mempertimbangkan beberapa faktor baik faktor mikro maupun makro ekonomi. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh inflasi, suku bunga, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaaan secara simultan maupun parsial terhadap return saham. Objek penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah inflasi, suku bunga, profitabilitas perusahaan yang diukur dengan ROA dan pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan EPS sedangkan variabel dependen adalah return saham.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 22 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan kriteria terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2008 - 2010 dan memiliki laporan keuangan lengkap. Sampel penelitian ini terdiri dari 22 Bank. Teknik analisis data menggunakan analisis deskriptif dan statistik regresi linier berganda.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan inflasi, suku bunga, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap return saham pada perusahaaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Secara parsial, inflasi dan suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham sedangkan profitabilitas dan pertumbuhan perusahaaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Nilai Adjusted R Square adalah 0,318 mengindikasikan bahwa 31,8% perubahan dalam return saham dapat dijelaskan oleh variabel-variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini, sedangkan sisanya 68,2% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
ABSTRACT
ANALYSIS OF EFFECT INFLATION, INTEREST RATE,
PROFITABILITY AND GROWTH OF COMPANY TO STOCK RETURN
ON BANKING COMPANIES LISTED IN BEI
In investing in the stock market, investors should consider several factors both micro and macro-economic factors. The purpose of this research is to know the influence of inflation, interest rate, profitability and growth of firms simultaneously and partially on stock return. The object of this study is banking companies listed in Indonesia Stock Exchange. Dependent variables used in this study are inflation, interest rates, corporate profitability as measured by Return On Asset (ROA) and growth of the company as measured by Earnings Per Share (EPS) while the dependent variable is the stock return and stock return as dependent variable.
This research is classified as causal research with 12 banking firms are listed in Indonesia stock Exchange during. Sampling was conducted with a purposive sampling method wich criteria listed in the Indonesia Stock Exchange during 2008 to 2010 and has complete financial statements. The research sample consisted of 22 Bank. Data analysis using descriptive and statistical analysis of multiple linear regression.
The result of this research shows that simultannously inflation, interest rate, profitability and growth of the company influence toward stock return in banking firms listed in the Indonesia Stock Exchange. Partially, inflation and interest rate significantly influence stock returns while the profitability and growth of firms has no effect on stock returns. Adjusted R Square value is 0.318 indicating that 31.8% change in the stock return can be explained by the independent variables used in this research, while the remaining 68.2% is explained by other factors which not include in this research
Keywords : Inflation, Interest rate, Profitability, Growth of Firms and Stock
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis ucapkan kepada Tuhan Yesus Kristus atas berkat dan rahmatNYA penulis dapat menyelesaikan skripsi ini yang berjudul “Analisis Pengaruh Inflasi, Sukubunga, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar di BEI”. Skripsi ini ditujukan sebagai salah satu syarat dalam rangka memperoleh gelar Sarjana Ekonomi dari Program S-1 Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Penulisan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya dukungan, bimbingan, bantuan dan kerja sama semua pihak yang telah turut membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu, penulis juga mengucapkan terima kasih kepada :
1. Bapak Drs. Arifin Lubis, MM, Ak selaku Plt. Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Dr. Syafruddin Ginting Sugihen, MAFIS, Ak selaku Ketua Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara dan Bapak Drs. Hotmal Ja’far, MM, Ak selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
4. Bapak Drs. Idhar Yahya, M.B.A, Ak selaku Dosen Pembimbing Penulis yang telah banyak meluangkan waktu, pikiran, dan tenaga dalam memberi arahan dan bimbingan dari awal hingga selesainya skripsi ini.
5. Ibu Dra. Mutia Ismail. M.M., Ak Selaku Dosen Pembaca yang telah memberikan arahan dan bimbingan dalam proses penyelesaian skripsi ini 6. Secara khusus kepada kedua orangtua Penulis yang sangat saya cintai
Ayahanda D. Situmorang dan Ibunda L. Sirait yang senantiasa melimpahkan kasih sayang, bimbingan, perhatian, dukungan moral maupun materi kepada Penulis.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, untuk itu Penulis sangat mengharapkan kritik dan saran yang membangun untuk kesempurnaan skripsi ini. Akhir kata, semoga skripsi ini bermanfaat bagi Pembaca.
Medan, Januari 2013 Penulis
DAFTAR ISI
LEMBAR PERNYATAAN ... i
ABSTRAK ... ii
ABSTRACT ... iii
KATA PENGANTAR ... iv
DAFTAR ISI ... vi
DAFTAR TABEL ... viii
DAFTAR GAMBAR ... ix
DAFTAR LAMPIRAN ... x
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.2 Perumusan Masalah ... 9
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian ... 9
1.3.1 Tujuan Penelitian ... 9
1.3.2 Manfaat Penelitian ... 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 11
2.1 Landasan Teori ... 11
2.1.1 Pasar Modal ... 11
2.1.1.1 Pengertian Pasar Modal ... 11
2.1.1.2 Instrumen Pasar Modal ... 12
2.1.1.3 Keuntungan dan Kerugian Investasi di Pasar Modal ... 14
3.2.2. Sumber Data ... 38
3.3 Lokasi dan Waktu Penelitian ... 39
3.4 Populasi dan Sampel Penelitian ... 39
3.5 Metode Pengumpulan Data ... 41
3.6 Definisi dan Pengukuran Variabel ... 41
3.7 Teknik Analisis Data ... 43
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 49
4.1 Data Penelitian ... 49
DAFTAR PUSTAKA ... 74
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
Tabel 1.1 Data Inflasi dan Suku Bunga ... 5
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ... 33
Tabel 3.1 Perusahaan Perbankan yang Dijadikan Sampel ... 40
Tabel 3.2 Defenisi Operasional ... 42
Tabel 4.1 Sampel Perusahaan Perbankan ... 49
Tabel 4.2 Data Inflasi, Suku bunga, EPS dan ROA ... 50
Tabel 4.3 Deskriptif Statistik ... 52
Tabel 4.4 Pengujian Normalitas 1 ... 55
Tabel 4.5 Pengujian Normalitas 1(Setelah Outlier Dihilangkan) ... 56
Tabel 4.6 Pengujian Multikolinearitas ... 59
Tabel 4.7 Pengujian Autokorelasi ... 62
Tabel 4.8 Analisis Regresi Berganda ... 63
Tabel 4.9 Adjusted R2 ... 65
Tabel 4.10 Hasil Uji F ... 66
DAFTAR GAMBAR
No.Gambar Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ... 35
Gambar 4.1 Normal Probability Plot ... 57
Gambar 4.2 Grafik Histogram ... 58
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman
Lampiran i Perusahaan yang Dijadikan Sampel ... 77
Lampiran ii Data Variabel Sebelum Triming ... 78
Lampiran iii Data Variabel Setelah Triming ... 79
Lampiran iv Deskripsi statistik ... 81
Lampiran v Uji Normalitas Data Sebelum Triming ... 81
Lampiran vi Uji Normalitas Data Setelah Triming ... 82
Lampiran vii Uji Multikolinearitas ... 83
Lampiran viii Uji Heterokedastisitas ... 84
Lampiran ix Uji autokorelasi ... 84
Lampiran x Adjusted R2 ... 85
Lampiran xi Uji F ... 85
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH INFLASI, SUKU BUNGA, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM
PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BEI Dalam melakukan investasi di pasar modal, investor harus mempertimbangkan beberapa faktor baik faktor mikro maupun makro ekonomi. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh inflasi, suku bunga, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaaan secara simultan maupun parsial terhadap return saham. Objek penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah inflasi, suku bunga, profitabilitas perusahaan yang diukur dengan ROA dan pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan EPS sedangkan variabel dependen adalah return saham.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 22 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan kriteria terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2008 - 2010 dan memiliki laporan keuangan lengkap. Sampel penelitian ini terdiri dari 22 Bank. Teknik analisis data menggunakan analisis deskriptif dan statistik regresi linier berganda.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan inflasi, suku bunga, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap return saham pada perusahaaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Secara parsial, inflasi dan suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham sedangkan profitabilitas dan pertumbuhan perusahaaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Nilai Adjusted R Square adalah 0,318 mengindikasikan bahwa 31,8% perubahan dalam return saham dapat dijelaskan oleh variabel-variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini, sedangkan sisanya 68,2% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
ABSTRACT
ANALYSIS OF EFFECT INFLATION, INTEREST RATE,
PROFITABILITY AND GROWTH OF COMPANY TO STOCK RETURN
ON BANKING COMPANIES LISTED IN BEI
In investing in the stock market, investors should consider several factors both micro and macro-economic factors. The purpose of this research is to know the influence of inflation, interest rate, profitability and growth of firms simultaneously and partially on stock return. The object of this study is banking companies listed in Indonesia Stock Exchange. Dependent variables used in this study are inflation, interest rates, corporate profitability as measured by Return On Asset (ROA) and growth of the company as measured by Earnings Per Share (EPS) while the dependent variable is the stock return and stock return as dependent variable.
This research is classified as causal research with 12 banking firms are listed in Indonesia stock Exchange during. Sampling was conducted with a purposive sampling method wich criteria listed in the Indonesia Stock Exchange during 2008 to 2010 and has complete financial statements. The research sample consisted of 22 Bank. Data analysis using descriptive and statistical analysis of multiple linear regression.
The result of this research shows that simultannously inflation, interest rate, profitability and growth of the company influence toward stock return in banking firms listed in the Indonesia Stock Exchange. Partially, inflation and interest rate significantly influence stock returns while the profitability and growth of firms has no effect on stock returns. Adjusted R Square value is 0.318 indicating that 31.8% change in the stock return can be explained by the independent variables used in this research, while the remaining 68.2% is explained by other factors which not include in this research
Keywords : Inflation, Interest rate, Profitability, Growth of Firms and Stock
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pasar modal merupakan sarana terpenting dalam perdagangan efek pada suatu negara. Bagi pihak emiten, pasar modal merupakan salah satu sarana untuk mendapatkan tambahan dana dalam mengembangkan dan memperluas kegiatan usaha, sedangkan bagi investor pasar modal merupakan sarana untuk melakukan penanaman modal. Perusahaan yang dapat memperjual-belikan sahamnya di pasar modal adalah perusahaan yang telah go public. Perusahaan yang telah go public harus mempublikasikan laporan keuangannya setiap periode dan diaudit oleh auditor independen sehingga laporan tersebut handal dan terpercaya. Laporan keuangan yang dipublikasikan oleh perusahaan digunakan investor untuk menentukan perusahaan yang tepat dalam melakukan penanaman modal.
Investor akan mempertimbangkan pendapatan yang diharapkan (expected return) dan resiko (risk) yang terkandung dalam investasinya. Oleh karena itu, investor atau calon investor yang akan melakukan penanaman modal dalam bentuk saham perlu melakukan analisis terhadap pihak-pihak yang menerbitkan saham tersebut. Tujuan dari analisis ini untuk mengetahui prospek dari saham dan menentukan tingkat resiko yang akan dihadapi oleh investor atau calon investor.
Investor yang menerapkan strategi investasi aktif menggunakan analisis teknis, analisis fundamental dan kombinasi keduanya. Analisis teknis dilakukan dengan mencari pola dalam sejarah harga saham untuk memprediksi pergerakan harga saham. Analisis fundamental merupakan proses menentukan nilai perusahaan dengan menganalisis dan menginterpretasikan faktor- faktor kunci untuk ekonomi, industri dan perusahaan.
Bagian utama dalam analisis fundamental adalah evaluasi atas posisi dan kinerja keuangan perusahaan. Tujuan analisis ini adalah menentukan nilai intrinsik saham yang disebut juga dengan nilai fundamental. Nilai intrinsik adalah nilai sebuah perusahaan (atau sahamnya) berdasarkan analisis fundamental, tanpa mengacu pada nilai pasar atau harga saham (J. wild et al, 2010 :11).
nilai intrinsiknya dan menahan saham apabila nilai intrinsiknya mendekati nilai pasarnya.
Penentuan nilai intrinsik dilakukan dengan analisis menyeluruh dan mendalam mengenai prospek bisnis perusahaan dan laporan keuangannya. Setelah profitabilitas perusahaan pada masa yang akan datang dan resikonya dapat diestimasi, nilai intrinsik saham tersebut dapat ditentukan. Salah satu cara dalam menganalisis laporan keuangan adalah dengan analisis rasio yang terdiri dari rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio profitabilitas dan rasio aktivitas.
Return on assets (ROA) merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan. Return on assets dihitung dengan membandingkan antara laba sebelum bunga dan pajak dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan. Return on assets (ROA) positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan untuk beroperasi, perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Sebaliknya apabila return on assets negatif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan, perusahaan mendapatkan kerugian. Rasio ini dianalisis oleh investor kemudian diproyeksikan ke masa mendatang untuk melihat kemampuan perusahaan menghasilkan laba pada masa-masa mendatang sehingga investor dapat menentukan perusahaan yang tepat dalam berinvestasi.
menunjukkan laba bersih perusahaan yang siap dibagikan kepada semua pemegang saham. Pertumbuhan EPS perusahaan yang tinggi akan mengindikasikan bahwa perusahaan mampu mengatasi semua persoalan dan mampu mengatur pengalokasian dana yang diperoleh secara efektif dan efisien untuk mencapai tujuan perusahaan. Berdasarkan hal tersebut, maka para investor percaya bahwa perusahaan akan mengalami pertumbuhan yang pesat sehingga menjadi prospek investasi yang sangat bagus dimasa yang akan datang
Selain faktor mikro yang mempengaruhi return saham, faktor makro seperti inflasi dan tingkat suku bunga juga berperan dalam mempengaruhi return saham. Pada tahun 1998, Indonesia mengalami inflasi yang sangat tinggi yang berakibat lumpuhnya sektor perbankan. Banyak bank-bank mengalami kebangkrutan bahkan ada yang dilikuidasi. Tingginya tingkat inflasi menunjukkan bahwa risiko untuk melakukan investasi cukup besar sebab inflasi yang tinggi akan mengurangi tingkat pengembalian (rate of return) dari investasi. Inflasi yang tinggi juga akan menjatuhkan harga saham sehingga berdampak pada penurunan return saham.
meminjamkan uang karena pengembalian nilai uang lebih rendah jika dibandingkan pada saat peminjaman.
Selain Inflasi yang mempengaruhi return saham dari faktor makro, suku bunga merupakan salah satu faktor yang berpengaruh dalam penentuan return saham. Para penanam modal harus mempertimbangkan suku bunga. Apabila suku bunga lebih tinggi dari tingkat pengembalian modal, investasi yang direncanakan tidak menguntungkan. Kegiatan investasi hanya akan dilaksanakan apabila tingkat pengembalian modal lebih besar dari suku bunga. Oleh karena itu, tingginya suku bunga akan memicu para investor mengalihkan investasinya ke dalam bentuk simpanan deposito. Hal ini menyebabkan harga saham akan mengalami penurunan karena permintaan terhadap surat berharga atau saham menurun. Penurunan harga saham secara langsung akan berakibat terhadap return saham dalam bentuk capital gain.
Berikut adalah data Inflasi dan Suku bunga SBI untuk tahun 2008 s/d 2010 yang disajikan dalam Tabel 1.1 berikut:
Tabel 1.1 Data Inflasi dan Suku Bunga SBI Periode 2008 s/d 2010
Agust, 2008 0.51 9,00 % Feb, 2010 0.3 6,50 % Sept, 2008 0.97 9,25 % Mar, 2010 -0.14 6,50 % Okt, 2008 0.45 9,50 % Apr, 2010 0.15 6,50 % Nov, 2008 0.12 9,50 % Mei, 2010 0.29 6,50 % Des, 2008 -0.04 9,25 % Jun, 2010 0.97 6,50 % Jan, 2009 -0.07 8,75 % Jul, 2010 1.57 6,50 % Feb, 2009 0.21 8,25 % Agust, 2010 0.76 6,50 % Mar, 2009 0.22 7,75 % Sept, 2010 0.44 6,50 % Apr, 2009 -0.31 7,50 % Okt, 2010 0.06 6,50 % Mei, 2009 0.04 7,25 % Nov, 2010 0.6 6,50 % Jun, 2009 0.11 7,00 % Des, 2010 0.92 6,50 %
Berdasarkan Tabel 1.1 terlihat bahwa Inflasi dan Suku bunga SBI mengalami fluktuasi selama tahun 2008 s/d 2010. Inflasi tertinggi terjadi pada bulan Juni 2008 sebesar 2,46% sedangkan inflasi terendah terjadi pada bulan April 2009 sebesar -0,31%, dalam hal ini terlihat bahwa fluktuasi inflasi relatif tinggi atau mengalami peningkatan.Tingkat suku bunga SBI tertinggi terjadi pada bulan Oktober s/d November 2008 sebesar 9,50% dan SBI terendah sebesar 6,50% terjadi pada bulan Agustus 2009 s/d Desember 2010, disini terlihat bahwa terjadinya fluktuasi SBI
Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroscedasticity (EGARCH). Hasilnya menunjukkan bahwa inflasi dan suku bunga mempunyai hubungan yang negatif terhadap return saham.
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Fatta dengan judul “ Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Tingkat Inflasi dan Kurs Rupiah Terhadap Return Saham Perusahaan Perbankan Yang Go Public Pada Bursa Efek”. Keunggulan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya terletak pada penambahan variabel Profitabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan sebagai variabel yang mempengaruhi return saham dari faktor internal perusahaan. Oleh karena itu, hasil penelitian ini diharapkan lebih baik karena faktor eksternal dan faktor internal digunakan sebagai variabel untuk mempengaruhi return saham. Kelemahan penelitian ini terhadap penelitian terdahulu terletak pada periode pengamatan yang lebih singkat dibandingkan dengan penelitian sebelumnya
dapat memberikan gambaran tentang pertumbuhan perusahaan terutama pertumbuhan laba perusahaan dari tahun ke tahun.
Penelitian ini memilih perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia sebagai objek penelitian karena beberapa alasan. Pertama bank merupakan cerminan kepercayaan investor pada stabilitas sistem keuangan dan sistem perbankan suatu negara. Kedua, banyaknya bank yang go public mempermudah dalam melihat posisi keuangan dan kinerja suatu bank sehingga memudahkan pengumpulan data dalam penelitian ini.
1.2 Perumusan Masalah
Dari uraian latar belakang yang dipaparkan, maka penulis dapat merumuskan permasalahan sebagai berikut: “Apakah terdapat pengaruh antara inflasi, suku bunga, profitabilitas perusahaan yang diukur dengan ROA dan pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan EPS terhadap return saham baik secara parsial dan simultan pada Perusahaan Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian 1.3.1 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui pengaruh tingkat inflasi dan tingkat suku bunga terhadap return saham pada sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia. 2. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas dan pertumbuhan
perusahaan terhadap return saham pada sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia.
1.3.2 Manfaat Penelitian
Manfaat dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk memperkaya wawasan penulis dalam disiplin ilmu yang penulis tekuni serta mengaplikasikannya secara kontekstual dan tekstual. 2. Hasil penelitian ini diharapkan sebagai bahan studi dan tambahan ilmu
pengetahuan bagi mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Penelitian ini diharapkan menjadi sumber referensi bagi kalangan akademisi dan peneliti yang tertarik untuk melakukan penelitian dengan topik yang sama.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori 2.1.1 Pasar Modal
2.1.1.1 Pengertian Pasar Modal
Undang-undang pasar modal (UUPM) No 8 tahun 1995 pasal 1 mendefinisikan bahwa “Pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek”. Menurut Sitompul (2004:12) pengertian pasar modal atau bursa efek adalah “suatu tempat di mana bertemunya pembeli dan penjual efek yang terdaftar di bursa itu, pembeli dan penjual datang untuk mengadakan transaksi jual beli efek”
Menurut Sjahrial (2007:147) pengertian pasar modal dibedakan atas pasar modal dalam arti sempit dan pasar modal luas
1. Dalam arti sempit
Pasar modal merupakan kegiatan yang mempertemukan penjual dan pembeli dana jangka panjang
2. Dalam arti luas
a. Pasar modal adalah keseluruhan system keuangan yang terorganisasi termasuk bank-bank komersial dan semua perantara dibidang keuangan serta surat-surat berharga jangka panjang dan pendek
Dari ketiga pengertian tersebut dapat disimpulkan bahwa pasar modal adalah tempat bertemunya pelaku-pelaku pasar modal untuk melakukan transaksi yang berhubungan dengan efek
2.1.1.2 Instrumen Pasar Modal
Pasar modal menawarkan beberapa instrumen yang akan digunakan oleh investor dalam berinvestasi. Instrumen pasar modal ini terdiri dari :
a. Saham
Saham terdiri dari: 1. Saham Biasa
Diantara surat-surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal, saham biasa adalah yang paling dikenal masyarakat. Keuntungan yang diperoleh dari investasi ini berupa deviden.
2. Saham Preferen.
Saham preferen merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa karena bisa menghasilkan pendapatan tetap. Namun bisa juga tidak mendatangkan hasil seperti yang dikehendaki investor.
b. Obligasi
c. Right
Right merupakan surat berharga yang memberikan hak bagi pemodal untuk mmbeli saham baru yang dikeluarkan emiten. Right merupakan produk derivatif atau turunan dari saham. Kebijakan untuk melakukan right issue merupakan upaya emiten untuk menambah saham yang beredar, guna menambah modal perusahaan.
d. Waran
Waran adalah hak untuk membeli saham biasa pada waktu dan harga yang sudah ditentukan. Biasanya waran dijual bersamaan dengan surat berharga lainnya, misalnya obligaasi atau saham. Penerbit waran harus memiliki saham yang nantinya dikonversi oleh pemegang waran. Namun, setelah obligasi atau saham memasuki pasar, waran dapat diperdagangkan secara terpisah dengan saham atau obligasi.
e. Reksa dana
2.1.1.3 Keuntungan dan Kerugian Investasi di Pasar Modal
Menurut Sundjaja (2003:425) keuntungan dan kerugian apabila berinvestasi di pasar modal terdiri dari:
a. Keuntungan 1. Laba Kapital
Laba kapital adalah keuntungan dari hasil jual beli saham, berupa selisih antara nilai jual yang lebih tinggi dari nilai beli sahamnya. 2. Deviden
Deviden adalah bagian keuntungan perusahaan yang dibagikan kepada pemegang saham
3. Nilai Saham Perusahaan
Nilai saham meningkat sejalan dengan waktu dan sejalan dengan perkembangan atau kinerja perusahaan. Investor jangka panjang mengandalkan kenaikan nilai saham untuk meraih keuntungan dari investasi saham.
4. Sebagai Agunan kredit
Saham dapat dijadikan jaminan ke bank untuk memperoleh kredit, baik agunan pokok maupu agunan tambahan
b. Kerugiannya 1. Rugi Kapital
Memperoleh capital loss yaitu kerugian yang diderita dari hasil jual beli saham, berupa selisih antara nilai jual yang lebih rendah daripada nilai beli saham.
2. Rugi kesempatan
kerugian berupa selisih suku bunga deposito dikurangi total hasil yang diperoleh dari total investasi
3. Likuidasi
Kerugian yang timbul apabila perusahaan dilikuidasi, namun nilai likuidasinya lebih rendah dari harga beli saham.
2.1.2 Saham
2.1.2.1 Saham Biasa
Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini biasanya dalam bentuk saham biasa (common stock). Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Menurut Jogiyanto (2000) hak-hak yang dimiliki oleh pemegang saham biasa:
a. Hak Kontrol
Pemegang saham biasa mempunyai hak untuk memilih dewan direksi. Hal ini menunjukkan bahwa pemegang saham mempunyai hak untuk mengontrol siapa saja yang akan memimpin perusahaan.
b. Hak Menerima Pembagian Keuntungan
Dalam perusahaan tidak semua laba dibagikan, sebagian laba akan ditanam kembali ke dalam perusahaan. Laba yang tidak ditahan dibagikan dalam bentuk deviden. Keputusan perusahaan membayar deviden atau tidak dicerminkan dalam kebijakan devidennya. Jika perusahaan memutuskan untuk membagi keuntungan dalam bentuk deviden, semua pemegan saham biasa mendapatkan haknya yang sama.
c. Hak Preemptive
preemptive memberi prioritas kepada pemegang saham lama untuk membeli tambahan saham yang baru, sehingga persentase kepemilikan sahamnya tidak berubah.
2.1.2.2 Saham Preferen
Saham preferen merupakan saham yang mempunyai sifat gabungan (hybrid) antara obligasi dan saham biasa (Jogiyanto, 2000:67). Apabila dibandingkan dengan saham biasa, saham preferen mempunyai hak yaitu hak atas deviden tetap dan hak pembayaran terlebih dahulu jika terjadi likuidasi. Oleh karena itu, saham preferen dianggap mempunyai karakteristik ditengah- tengah antara bond dan saham biasa.
2.1.2.3 Saham Treasuri
Saham treasuri (treasury stock) adalah saham milik perusahaan yang sudah pernah dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli kembali oleh perusahaan untuk tidak dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri. Perusahaan emiten membeli kembali saham beredar sebagai saham treasuri dengan alasan:
a. Diberikan kepada manajer atau karyawan di perusahaan sebagi bonus dan kompensasi dalam bentuk saham.
b. Meningkatkan volume perdagangan di pasar modal sehingga nilai pasar meningkat.
d. Mengurangi jumlah lembar saham yang beredar untuk menaikkan laba per lembarnya.
2.1.2.4 Keuntungan dan kerugian saham
Keuntungan yang diperoleh oleh investor terhadap investasi yang berbentuk saham yaitu:
1. Dividen
Dividen adalah suatu keuntungan yang diberikan oleh perusahaan kepada pemegang saham yang biasanya dibagikan setiap setahun sekali..
2. Capital Gains
Capital gains adalah suatu keuntungan yang diperoleh dari selisih jual harga beli saham. Apabila harga jualnya tinggi maka investor mendapat keuntungan dan jika harga jual rendah maka investor mengalami kerugian (Capital Loss)
2.1.3 Penilaian Saham
a. Nilai Buku
Nilai buku (book value) per lembar saham menunjukkan aktiva bersih yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham. (Jogiyanto, 2000:82). Aktiva bersih sama dengan total ekuitas pemegang saham, maka nilai buku perlembar saham sama dengan total ekuitas dibagi dengan jumlah saham yang beredar
b. Nilai Pasar
Nilai pasar (market value) berbeda dengan nilai buku. Menurut Jogiyanto (2000:88) nilai pasar adalah “harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar”. Nilai pasar saham ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham tersebut pada pasar bursa efek.
c. Nilai Intrinsik
Nilai Intrinsik merupakan nilai yang sebenarnya yang terkandung di dalam saham. Ada dua macam analisis yang banyak digunakan dalam menentukan nilai intrinsik saham yaitu analisis fundamental dan analisis teknis. Analisis teknis banyak digunakan oleh praktisi dalam menentukan harga saham, sedangkan analisis fundamental banyak digunakan oleh akademisi.
1. Analisis Fundamental.
perkembangan bidang industry perusahaan (Sitompul, 2004). Secara teoritis analisis fundamental terdiri dari tiga langkah proses yaitu:
a. Langkah pertama, para analis terlebih dahulu mengevaluasi bagaimana lingkungan bisnis di masa yang akan datang.
b. Langkah kedua, para analis membuat estimasi tentang seberapa baik atau seberapa buruk kinerja perusahaan yang dievaluasi itu di dalam lingkungan bisnis di masa mendatang yang dihasilkan dari langkah pertama (biasanya disebut analisis pendapatan perusahaan dimasa mendatang)
c. Setelah mendapat penilaian tentang perekonomian dan pendapatan perusahaan di masa yang akan datang, maka para analisis membuat estimasi tentang berapa harga yang harus dibayar investor terhadap saham perusahaan itu di masa mendatang.
2. Analisis Teknis
Analisis teknis adalah analisis yang merupakan studi mengenai perilaku pasar modal yang sedang berlangsung dan menggabungkannya dengan pola-pola perdagangan saham. Teori yang digunakan dalam analisis teknis diantaranya:
1. Teori Odd lot
2. Teori Dow
Menurut teori ini perkembangan umum pasar modal tidak akan cenderung bergerak sampai indeks indutri rata-rata Dow Jones, indeks transportasi Dow Jones, dan indeks utilitas Dow Jones bergerak kea rah yang sama. 3. Teori Advance Decline.
Menurut teori ini, apabila jumlah saham yang mengalami kenaikan harga melampaui jumlah saham yang mengalami penurunan harga, maka pasar kemungkinan akan mengalami “bullish”.
4. Teori Short
Menurut teori short, semakin banyak perdagangan short atas suatu saham dari jenis industri tertentu di pasar modal maka semakin “bullish” pasar untuk industri tersebut karena setiap penjualan saham dengan posisi short pasti akan dibeli kembali.
5. Teori Cash Future Spread
Teori ini didasarkan kepada selisih antara nilai dari indeks saham umum dengan nilai yang akan datang dari indeks tersebut, bila selisih ini membesar maka akan terjadi kenaikan dalam waktu yang pendek.
6. Teori Advance Decline/ volume
2.1.4 Profitabilitas Perusahaan
Profitabilitas merupakan salah satu ukuran yang digunakan untuk menilai kelayakan investasi. Anthony dan Govindarajan (2004) menjelaskan bahwa terdapat dua jenis ukuran menyangkut profitabilitas perusahaan yaitu ukuran yang ditujukan kepada kinerja manajemen dan ukuran menyangkut dengan kinerja ekonomi. Kinerja manajemen lebih difokuskan pada bagaimana manajer menjalankan fungsinya dalam perencanaan, koordinasi dan pengendalian perusahaan, sedangkan kinerja ekonomi dititikberatkan pada bagaimana perusahan sebagai entitas ekonomi dalam meraih laba perusahaan.
Return on asset (ROA) dapat digunakan sebagai alat ukur tingkat
profitabilitas suatu perusahaan. return on Asset adalah kemampuan perusahaan secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aktiva yang tersedia di dalam perusahaan (Syamsuddin, 2007: 63). Tinggi rendahnya return on asset tergantung pada pengelolaan asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi dari operasional perusahaan. Secara matematis, return on asset dapat diformulasikan sebagai berikut:
ROA =
���������������
Keterangan:
ROA = Return On Asset
NIAT = Laba bersih setelah pajak
perusahaan yang menganggur, investasi dalam persediaan yang terlalu banyak, aktiva tetap beroperasi dibawah normal dan lain-lain. Efisiensi operasional dapat meningkatkan laba perusahaan sehingga investor tertarik membeli saham perusahaan tersebut. Permintaan saham yang meningkat mengakibatkan harga saham naik. Oleh karena itu, investor akan memperoleh return saham dalam bentuk capital gain karena kenaikan harga saham.
Yuan Tsay dan Jia Goo (2006) menyatakan “the relationships between the indices of profitability and stock return were significant. financial information
2.1.5 Pertumbuhan Perusahaan
Pada umumnya pemegang saham atau calon pemegang saham tertarik dengan earning per share (EPS), karena hal ini menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa. Para calon pemegang saham tertarik dengan earning per share yang besar, karena hal ini merupakan salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan (Syamsuddin, 2007: 66).
Seetharaman dan Raj (2011) Menyatakan EPS is one of the investment tools to evaluate a company’s performance either in the short or long term. The
estimated earnings can be used to measure the financial health and prospect of a
company. Bagi para investor, EPS merupakan informasi yang dapat mengevaluasi kinerja perusahaan baik dalam jangka pendek atau jangka panjang, karena dapat mengukur kesehatan keuangan dan prospek perusahaan. Oleh karena itu, EPS dapat mencerminkan pertumbuhan perusahaan dalam mencapai earning untuk setiap pemegang saham
Earnings Per Share atau disebut juga rasio nilai buku merupakan rasio untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi pemegang saham. Rasio yang rendah berarti manajemen belum berhasil untuk memuaskan pemegang saham, sebaliknya dengan rasio yang tinggi kesejahteraan pemegang saham meningkat (kasmir, 2008).
Secara matematis earnings Per Share dapat diformulasikan sebagai berikut:
EPS =
������ℎ�������Keuntungan pemegang saham adalah jumlah keuntungan setelah dipotong pajak. Keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham biasa adalah jumlah keuntungan dikurangi pajak, deviden dan dikurangi hak-hak lain untuk pemegang saham prioritas.
2.1.6 Inflasi
Salah satu peristiwa moneter yang penting dan yang dijumpai di hampir semua negara di dunia adalah inflasi. Definisi singkat dari Inflasi adalah kecenderungan dari harga-harga untuk menaik secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak disebut inflasi, kecuali bila kenaikan tersebut meluas kepada sebagian besar dari harga barang-barang lain. Syarat adanya kecenderungan menaik yang terus menerus juga perlu diingat. Kenaikan harga-harga karena misalnya musiman, menjelang hari-hari besar, atau yang terjadi sekali saja (tidak mempunyai pengaruh lanjutan) tidak disebut inflasi. (Boediono, 1985).
2.1.6.1 Jenis – jenis Inflasi
Ada berbagai cara untuk menggolongkan jenis inflasi. Menurut Boediono (1985) inflasi dapat digolongkan atas dasar :
1. Penggolangan yang didasarkan atas “ parah” tidaknya inflasi Inflasi ini dapat digolongkan menjadi:
c. Inflasi berat ( antara 30 – 100 % setahun ) d. Hiperinflasi ( di atas 100 % setahun )
2. Penggolongan yang didasarkan atas sebab awal dari inflasi Inflasi ini dapat digolongkan menjadi:
a. Demand inflation
Demand inflation adalah inflasi yang terjadi karena permintaan masyarakat akan berbagai barang terlalu kuat sehingga harga-haraga barang akan melonjak naik.
b. Cost Inflation
Cost inflation adalah inflasi yang terjadi karena adanya kenaikan biaya produksi yang secara langsung akan menaikkan harga barang.
3. Penggolongan yang didasarkan atas asal inflasi. Inflasi ini dapat digolongkan menjadi:
a. Domestic inflation ( Inflasi yang berasal dari dalam negeri )
Inflasi yang berasal dari dalam negeri bisa terjadi karena defisit anggaran belanja yang di biayai dengan percetakan uang baru, hasil panen yang gagal dan sebagainya.
b. Imported Inflation ( Inflasi yang berasal dari luar negeri )
1. Secara langsung kenaikan indeks biaya hidup karena sebagian dari barang-barang yang tercakup di dalamnya berasal dari impor.
2. Secara tidak langsung menaikkan indeks harga melalui kenaikan biaya produksi dari berbagai barang yang menggunakan bahan mentah atau mesin-mesin yang harus diimpor.
3. Secara tidak langsung menimbulkan kenaikan harga di dalam negeri karena kemungkinan kenaikan harga barang-barang impor mengakibatkan kenaikan pengeluaran pemerintah ataupun swasta yang berusaha mengimbangi kenaikan harga impor.
2.1.6.2 Hubungan Inflasi dengan Return Saham.
Inflasi yang tinggi tidak akan menggalakkan perkembangan ekonomi. Biaya yang secara terus menerus naik menyebabkan kegiatan produktif tidak menguntungkan sehingga pemilik modal lebih suka menggunakan uangnya untuk tujuan spekulasi (Sukirno, 2004: 339 ). Pada saat inflasi, kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba menurun karena daya beli masyarakat turun sedangkan biaya operasi meningkat. Kondisi seperti ini membuat investor lebih tertarik melakukan investasi spekulatif seperti pembelian harta- harta tetap.
dari adanya hubungan negatif antara inflasi dengan aktivitas perusahaan terutama aktivitas pengeluaran modal.
Ahmad, et all (2011) menyatakan bahwa “negative effect of inflation includes a decrease in the real value of money and uncertainty about future
inflation may discourage investment and savings. This may force investor to sell
stocks and buying the bonds which reduces the investment of productive capital
and increases the savings in non-productive asset”. Inflasi menyebabkan nilai riil uang menurun sehingga investor akan menjual sahamnya untuk menghindari risiko kerugian investasi. Pengalihan investasi dalam bentuk saham menjadi deposito merupakan alternatif yang dilakukan investor untuk meminimalisasi resiko. Hal ini menyebabkan harga saham menurun yang secara langsung menyebabkan return saham menurun.
2.1.7 Suku Bunga
instrument perbankan seperti deposito dan sebaliknya kalau pergerakan tingkat suku bunga mengalami penurunan, maka harga-harga saham akan naik karena investor akan beralih berinvestasi kepada instrument saham
Faktor yang mempengaruhi naik-turunnya tingkat suku bunga perbankan terhadap harga saham di bursa efek dikarenakan bahwa secara umum setiap perusahaan pasti memiliki utang dan senantiasa perusahaan akan terus mencari sumber-sumber pembiayaan melaului utang. Dimana utang merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari kegiatan operasional suatu perusahaan, sehingga naiknya tingkat suku bunga dipastikan akan menambah beban biaya terhadap perusahaan dan akibatnya dapat mengurangi keuntungan perusahaan dan akibatnya dapat mengurangi keuntungan perusahaan serta mendorong meningkatkan resiko terhadap perusahaan (Simatupang, 2010 )
Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa bagi perusahaan. perusahaan yang memiliki rasio utang yang cukup besar serta saham perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam industri perbankan dan properti memiliki tingkat sensitifitas yang sangat tinggi terhadap harga saham perusahaan yang bersangkutan.
Hubungan negatif antara suku bunga dengan return saham didukung oleh penelitian yang dilakukan Poon dan Tong (2009) yang menyatakan “higher interest rate will lead to higher cost to finance stock investment, hence reduce the
pertumbuhan Output perusahaan. Pertumbuhan output yang positif akan menyebabkan pertumbuhan laba yang positif sehingga akan meningkatkan deviden. Peningkatan deviden secara langsung akan meningkatkan return saham maka dapat disimpulkan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham.
2.1.8 Return Saham
Return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Menurut Jogiyanto (2000: 107), return dapat berupa return realisasi (realized return) yang sudah terjadi atau return ekspektasi (expected return) yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentuan return dan risiko dimasa mendatang.
Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan di masa mendatang dan masih bersifat tidak pasti. Dalam melakukan investasi investor dihadapkan pada ketidakpastian antara return yang akan diperoleh dengan risiko yang akan dihadapinya. Semakin besar return yang diharapkan akan diperoleh dari investasi, semakin besar pula risikonya, sehingga dikatakan bahwa return ekspektasi memiliki hubungan positif dengan risiko.
Return total merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode yang tertentu. Return total terdiri dari capital gain ( loss ) dan yield.
Capital gain atau capital loss merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu ( Jogiyanto, 2000:108 ). Jika harga saham sekarang ( pt ) lebih tinggi dari harga investasi periode lalu ( P t-1 ) ini berarti
terjadi keuntungan modal ( capital gain ), sebaliknya terjadi kerugian modal. Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi. Untuk saham, yield adalah persentase deviden terhadap harga saham periode sebelumnya.
Pengertian return saham dalam penelitian ini sama dengan return realisasi atau capital gain, yaitu keuntungan yang diperoleh dari kenaikan harga saham. Return saham inilah yang digunakan sebagai variabel dependen dalam penelitian ini, yang diperoleh dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan deviden. Return saham yang diterima investor dinyatakan sebagai berikut (Jogiyanto, 2000):
��
=
�� − �
�−1�
�−1Ri = Return saham
2.2 Penelitian Terdahulu
Wai ching poon dan Gee kok ton ( 2009 ) melakukan penelitian dengan judul “Output growth, inflation and interest rate on stock return and volatility: the predictive power”. Variabel yang digunakan adalah inflasi, pertumbuhan produksi dan suku bunga sebagai variable independen dan return saham sebagai variabel dependen. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah Generalized
Auto-Regressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH) dan Exponential
Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroscedasticity (EGARCH).
Hasilnya menunjukkan bahwa inflasi mempunyai hubungan yang negatif terhadap return saham.
Dyah Ayu Savitri (2012), melakukan penelitian yang berjudul “Analisis Pengaruh ROA, NPM, EPS dan PER Terhadap Return Saham (Studi kasus pada perusahan manufaktur sektor food dan beverages periode 2007-2010)”. Variabel independen dalam penelitianadalah Return On Asset (ROA), Net Profit margin (NPM), Earnings Per Share (EPS) dan Price Earnings Ratio (PER). Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel ROA tidak mempunyai pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham, sedangkan pada NPM berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham, EPS dan PER mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham
Return On Asset (ROA), Debt To Equity Ratio (DER), tingkat suku bunga dan tingkat inflasi sedangkan Return saham sebagai variabel dependen. Adapun metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Secara parsial hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel Return On Asset (ROA) berpengaruh positif, Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan sementara variabel tingkat suku bunga dan tingkat inflasi sama-sama memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap return saham sektor perbankan di Bursa Efek
Rizki Tampubolon (2009) melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Investment (ROI), dan Return on Equity (ROE) sedangkan Return saham sebagai variabel dependen. Adapun metode analisis yang digunakan adalah analisis deskriptif dan statistik (pengolahan data SPSS). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan, semua variabel berpengaruh signifikan terhadap return saham dan secara parsial EPS, PER, dan ROI memiliki pengaruh yang signifikan sedangkan DER dan ROE memiliki pengaruh positif tapi tidak signifikan.
return saham sebagai varibel dependen. Model analisis yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tingkat suku bunga mempunyai pengaruh negatif terhadap return saham. Namun, tingkat inflasi dan kurs rupiah berpengaruh positif terhadap return saham.
Tabel 2. 1 Penelitian Terdahulu N
o Peneliti Penelitian Variabel Model Hasil 1 Wai ching interest rate on stock return and (Studi kasus pada perusahan manufaktur sektor food dan beverages dan tidak signifikan terhadap return
saham, sedangkan pada NPM
3 Nini Safitri aziz (2012)
Pengaruh Return
On Asset (ROA), Debt To Equity Ratio (DER),
Return On Asset (ROA) berpengaruh positif, Debt to Equity Ratio (DER)
berpengaruh negative tetapi tidak signifikan sementara variabel tingkat suku bunga dan tingkat inflasi memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), secara parsial EPS, PER, dan ROI memiliki pengaruh yang signifikan sedangkan DER dan ROE memiliki pengaruh positif tapi tidak signifikan 5 Erlinda dan Kurs Rupiah terhadap Return
saham Perbankan Yang Go Public Pada bursa Efek Jakarta
tingkat suku bunga, inflasi, kurs rupiah dan
return saham
analisis regresi linier berganda
tingkat suku bunga mempunyai pengaruh negatif terhadap return
saham sedangkan tingkat inflasi dan kurs rupiah
berpengaruh positif terhadap return
2.3 Kerangka Konseptual
Menurut Indriantoro dan Supomo (2000), kerangka konseptual merupakan dasar pemikiran peneliti untuk dikomunikasikan dengan orang lain sehingga hasilnya dapat dimengerti oleh orang lain dan memungkinkan untuk direplikasi atau diekstensi oleh peneliti yang lain. Berdasarkan latar belakang masalah, tinjauan pustaka dan uraian penelitian terdahulu, maka kerangka konseptual dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 2.1
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
H1
H2
H3
H4
Penelitian ini menggunakan empat variabel independen yaitu tingkat inflasi, suku bunga, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan. Inflasi merupakan kecenderungan dari harga-harga untuk menaik secara umum dan terus menerus.
INFLASI
SUKU BUNGA
RETURN
SAHAM
PROFITABILITAS(ROA)
PERTUMBUHAN PERUSAHAAN
Inflasi menyebabkan biaya yang secara terus menerus naik sehingga kegiatan produktif tidak menguntungkan. Oleh karena itu, pemilik modal lebih suka menggunakan uangnya untuk tujuan spekulasi daripada berinvestasi dalam bentuk saham. Hal ini akan berdampak terhadap penurunan harga saham karena investor akan menjual saham yang dimilikinya. Penurunan harga saham yang diakibatkan kenaikan inflasi secara langsung akan menurunkan return saham, Oleh karena itu Inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham.
Suku bunga adalah kompensasi yang dibayarkan oleh peminjam dana kepada yang memberi pinjaman. Jika tingkat suku bunga mengalami kenaikan, maka harga saham yang diperdagangkan di bursa efek akan mengalami penurunan. Hal ini disebabkan karena investor akan mengalihkan investasinya dari saham menjadi deposito. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham
Dalam penelitian ini, ROA digunakan sebagai alat ukur Profitabilitas perusahaan. ROA yang tinggi mengindikasikan perusahaan efektif dalam mencapai laba karena mampu memaksimalkan aktiva dalam memperoleh laba. Semakin tinggi profitabilitas perusahaan semakin banyak investor yang tertarik untuk menginvestasikan modalnya pada perusahaan tersebut. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan harga saham naik dan kenaikan ini menyebabkan return saham naik. Kesimpulan yang dapat diambil adalah Profitabilitas perusahaan berpengaruh positif terhadap return saham
ukur pertumbuhan perusahaan. Investor melihat perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang baik pasti memiliki harga saham yang relatif meningkat sehingga ini sangat menguntungkan bagi investor. Earning per share (EPS) adalah rasio laba bersih terhadap jumlah saham yang beredar. Peningkatan pada earning per share menunjukkan perusahaan mengalami peningkatan laba yang lebih baik dari tahun sebelumnya. Hal ini berdampak positif terhadap harga saham perusahaan. Harga saham perusahaan yang terus meningkat dapat meningkatkan return para pemegang saham.
2.4 Hipotesis
BAB III
METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif kausal. Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen. Menurut Umar (2003:30) penelitian asosiatif kausal adalah “penelitian yang bertujuan untuk menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya atau bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel lain”.
3.2 Jenis dan Sumber data 3.2.1 Jenis Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang meliputi harga saham emiten-emiten sektor perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI, suku bunga (SBI) dan inflasi yang dipublikasikan periode tahun 2008 sampai dengan tahun 2010.
3.2.2 Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari situs resmi badan pusat statistik
Go Public yang
3.3 Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia yang terdiri dari data laporan keuangan perusahaan perbankan tahun 2008 s/d 2010 yang diperoleh dari ICMD da 2012 samapai dengan Desember 2012
3.4 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi penelitian merupakan keseluruhan dari obyek penelitian yang akan diteliti. Berdasarkan pengertian tersebut, maka populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah populasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI. Jumlah populasi perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI selama tahun 2008 sampai dengan tahun 2010 adalah sebanyak 32 emiten.
Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi (Erlina, 2008:74). Metode penentuan sampel yang digunakan adalah penentuan sampel secara purposive (purposive sampling). Penggunaan metode ini bertujuan untuk mendapatkan sampel yang konsisten dan representatif, sesuai dengan kriteria-kriteria yang digunakan.
Kriteria penentuan sampel dalam penelitin ini adalah :
1. Perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008, 2009, 2010
3. Perusahaan sampel memiliki semua data yang diperlukan secara lengkap dari variabel yang akan diteliti
Berdasarkan kriteria tersebut, maka didapat sampel perusahaan berjumlah 22 perusahaan dengan 3 tahun pengamatan.
Tabel 3.1
Perusahaan Perbankan yang Dijadikan Sampel
NO. Nama Perusahaan Kode Kriteria Penentuan Sampel
1 2 3 28. Bank Tabungan Negara BBTN
30. Bank Victoria International BVIC Sampel 22 31. Bank Windu Kentjana Int'l MCOR
32. BPD Jawa Barat dan Banten BJBR
3.5 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan studi dokumentasi melalui dua cara yaitu:
a. Studi pustaka dengan cara mengumpulkan data pendukung dari literatur dan penelitian terdahulu untuk mendapatkan gambaran dari masalah yang akan diteliti serta teknik analisis
b. Pengumpulan data sekunder dengan mengakses situs resmi badan pusat statistik, situs Bank Indonesia dan situs yang memuat informasi perusahaan Go Public yang terdaftar di BEI.
3.6 Definisi dan Pengukuran Variabel
Tabel 3.2 Definisi Operasional Nama
Variabel
Indikator
Variabel Definisi Pengukuran
Skala Pengukuran Inflasi
( X1 )
Inflasi Inflasi adalah kecenderungan dari harga-harga untuk menaik secara umum dan terus menerus serta kenaikan tersebut meluas kepada sebagian besar dari harga barang-barang lain
Rata-rata Inflasi dalam satu tahun =∑ ��������������
Tingkat bunga adalah kompensasi yang dibayar oleh peminjam dana kepada yang memberi pinjaman.
Rata- rata SBI dalam periode satu tahun
ROA adalah kemampuan perusahaan secara
keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan dengan seluruh jumlah aktiva yang tersedia di dalam perusahaan. dalam setiap unit saham biasa.
EPS =
������ℎ������� ��ℎ��������������
Return
Saham (Y)
Return
Saham
Tingkat keuntungan yang
diperoleh investor ��
= �� − ��−1
��−1
Ri = Return saham Pt = Harga saham
pada periode t Pt-1 = Harga saham
pada periode t-1
Nominal
3.7 Teknik Analisis Data
3.7.1 Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik diperlukan untuk mengetahui apakah hasil estimasi regresi yang dilakukan benar-benar bebas dari adanya gejala normalitas, heteroskedastisitas, multikolinearitas, autokorelasi.
3.7.1.1 Uji Normalitas Data
Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Erlina, 2011:100). Pengujian normalitas ini dapat dilakukan melalui analisis grafik dan analisis statistik.
1. Analisis Grafik
normal. Dasar pengambilan keputusan dari analisis normal probability plot adalah sebagai berikut:
a. Apabila data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
b. Apabila data tersebar menjauhi garis diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
2. Analisis Statistik
Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan pula melalui analisis statistik yang salah satunya dapat dilihat melalui Kolmogorov‐Smirnov test (K‐S).
3.7.1.2 Uji Multikolinearitas
yang tinggi antara variabel-variabel bebas dalam suatu model regresi linear berganda. Jika ada korelasi yang tinggi di antara variabel-variabel bebasnya, maka hubungan antara variabel bebas terhadap variabel terikatnya menjadi terganggu. Untuk mendeteksi ada tidaknya multikoliniearitas dalam model regresi diilakukan dengan melihat nilai tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) yang dapat dilihat dari output SPSS. Sebagai dasar acuannya dapat disimpulkan:
b. Jika nilai tolerance < 10 persen dan nilai VIF > 10, maka dapat disimpulkan bahwa ada multikolinaeritas antar variabel bebas dalam model regresi.
3.7.1.3 Uji Heterokedastisitas
Pengujian gejala Heteroskedasitas bertujuan untuk melihat apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variabel dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Erlina, 2011:105). Jika varian dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homokedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedasitas. Untuk mendeteksi adanya heterokedastisitas dilakukan dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID).
Dasar analisisnya:
a. Jika ada pola tertentu, seperti titik –titik yang membentuk suatu pola tertentu, yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola tertentu serta titik–titik menyebar diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
3.7.1.4 Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1atau sebelumnya (Erlina, 2011:106). Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Untuk mendeteksi masalah auto korelasi digunakan uji Durbin Watson (DW) dengan cara:
1. Bila nilai Durbin Watson (DW) terletak antara batas atas atau Upper Bound (DU) dan 4 – DU, maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti tidak ada auto korelasi.
2. Bila nilai DW lebih rendah dari batas bawah atau Lower Bound (DL), maka koefisien autokorelasi lebih besar dari nol, berarti ada autokorelasi positif.
3. Bila nilai DW lebih besar dari (4 – DL), maka koefisien autokorelasi lebih kecil dari nol, berarti auto korelasi negatif.
4. Bila nilai DW terletak diantara batas atas (DU) dan batas bawah (DL) atau DW terletak antara (4 – DU) dan (4 – DL), maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
3.7.2 Analisis regresi berganda
menggunakan program SPSS 17. Peneliti menggunakan model analisis regresi dengan persamaan sebagai berikut:
�= �+ �1�1+ �2 �2 + �3�3+ �4�4+ �
Keterangan:
Y = Return Saham
�1 − �4 = Koefisien regresi α = Intercept
� = Error term �1 = Inflasi
�2 = Suku Bunga
�3 = Profitabilitas Perusahaan ( EPS)
�4 = Pertumbuhan Perusahaan ( ROA )
3.7.3 Pengujian Hipotesis
Pengujian terhadap hipotesis yang dilakukan dalam penelitian ini terdiri dari Uji Signifikansi Simultan, Uji Signifikansi Parsial dan Koefisien determinasi.
3.7.3.1 Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Besarnya koefisien determinasi ini adalah 0 sampai dengan 1. Nilai R2yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas.
3.7.3.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji F-Test)
Uji F dilakkukan untuk mengetahui adanya pengaruh secara bersama-sama variabel independen terhadap variabel dependen. Tingkat signifikansi yang digunakan sebesar 5%, dengan derajat kebebasan df = ( n-k-1).
Keterangan:
n = Jumlah Observasi k = Jumlah variabel
3.7.3.3 Uji Signifikansi Parsial (Uji t-Test)
Uji t digunakan untuk menguji koefisien regresi secara parsial dari variabel independen. Tingkat signifikansi yang digunakan sebesar 5%, dengan derajat kebebasan df = ( n-k-1 )
Keterangan:
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Data Penelitian
Metode analisis data statistik dengan mengggunakan persamaan regresi berganda merupakan metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini. Pengujian asumsi klasik dan regresi berganda dilakukan dengan menggunakan software SPSS versi 17. Obyek dalam penelitian ini adalah bank umum yang go public dan listing di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2008 sampai dengan tahun 2010. Setelah dilakukan pemilihan sampel dengan metode purposive sampling, maka diperoleh 22 perusahaan yang memenuhi kriteria dan dijadikan sampel dalam penelitian ini. Pengamatan terhadap sampel dilakukan selama tiga tahun mulai dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2010. Berikut adalah nama-nama perusahaan yang dijadikan sebagai sampel dalam penelitian:
Tabel 4.1
Daftar Sampel Perusahaan Perbankan
NO. Nama Perusahaan Kode
1. Bank Artha Graha Internasional Tbk. INPC
2. Bank Bukopin Tbk. BBKP
3. Bank Bumi Artha Tbk. BNBA
4. Bank Central Asia Tbk. BBCA
5. Bank CIMB Niaga Tbk. BNGA
6. Bank Danamon Indonesia Tbk. BDMN
7. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk. SDRA
8. Bank ICB Bumiputera Tbk. BABP
9. Bank Internasional Indonesia Tbk. BNII
12. Bank Mayapada Tbk. MAYA
13. Bank Mega Tbk. MEGA
14. Bank Mutiara Tbk. BCIC
15. Bank Negara Indonesia Tbk. BBNI
16. Bank Nusantara Parahyangan Tbk. BBNP
17. Bank OCBC NISP Tbk. NISP
18. Bank Pan Indonesia Tbk. PNBN
19. Bank Permata Tbk. BNLI
20. Bank Rakyat Indonesia Tbk. BBRI
21. Bank of India Indonesia Tbk. BSWD
22. Bank Victoria International Tbk. BVIC
Jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 66 yang didapat dari 22 x 3 ( Perkalian antara jumlah sampel dengan jumlah tahun pengamatan ). Data Inflasi, Suku bunga, EPS dan ROA diuraikan dalam tabel dibawah ini
Tabel 4.2
2010 6.96 6.5 3.06 40 0 22 BVIC
2008 11.06 8.67 0.63 10 0.6889
2009 2.78 7.15 0.63 12 -0.3882
2010 6.96 6.5 1.04 28 0.4839
4.2 Analisis Hasil Penelitian 4.2.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran mengenai nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata dan standar deviasi. Gambaran ini berguna untuk memahami karakteristik sampel yang digunakan dalam penelitian. Deskripsi dalam penelitian ini menggunakan data asli yang belum menghilangkan satu datapun. Hasil analisis statistik deskriptif data dapat dilihat pada tabel 4.3.
Tabel 4.3 Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean
Std. Deviation
Return Saham 66 -.85 4.60 .2084 .78470
Inflasi 66 2.78 11.06 6.9333 3.40625
Suku Bunga 66 6.50 8.67 7.4400 .91629
ROA 66 -130.35 3.53 -.7164 16.22358
EPS 66 -257.00 930.00 111.7618 173.87347 Valid N
(listwise)
66
a. Statistik Deskriptif Variabel Return Saham
Berdasarkan tabel 4.3 dapat diketahui bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitian sebanyak 66 sampel data. Pada tabel 4.3 nilai return saham minimum sebesar -0,85 dan nilai maximum adalah 4,60. Rata-rata (mean) return saham adalah 0.2084 dengan standar deviasi 0,78470.
b. Statistik Deskriptif variabel Inflasi
Dari tabel 4.3 Inflasi memiliki nilai minimum sebesar 2.78 % dan nilai maximum inflasi sebesar 11,06 %. Nilai rata-rata inflasi sebesar 6,9333 dengan standar deviasi sebesar 3,40625.
c. Statistik Deskriptif variabel Suku Bunga
Tingkat suku bunga minimum adalah 6,50% sedangkan tingkat suku bunga maximum sebesar 8,67. Rata-rata suku bunga adalah 7,44 dengan standar deviasi 0,91629
d. Statistik Deskriptif Variabel Profitabilitas Perusahaan
e. Statistik Deskriptif Variabel Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan Earnings Per Share (EPS). Nilai minimum Earnings Per Share sebesar -257 sedangkan nilai maximum adalah 930. Nilai rata-rata Earnings Per Share adalah 111,7618 sedangkan nilai standar deviasi sebesar 173.87347.
4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik diperlukan untuk mengetahui apakah hasil estimasi regresi yang dilakukan benar-benar bebas dari adanya gejala heteroskedastisitas, gejala multikolinearitas, dan gejala autokorelasi. Model regresi akan dapat dijadikan alat estimasi yang tidak bias jika telah memenuhi persyaratan BLUE (best linear unbiased estimator) yakni tidak terdapat heteroskedastistas, tidak terdapat multikolinearitas, dan tidak terdapat autokorelasi. Jika terdapat heteroskedastisitas, maka varian tidak konstan sehingga dapat menyebabkan biasnya standar error. Jika terdapat multikolinearitas, maka akan sulit untuk mengisolasi pengaruh-pengaruh individual dari variabel, sehingga tingkat signifikansi koefisien regresi menjadi rendah. Dengan adanya autokorelasi mengakibatkan penaksir masih tetap bias dan masih tetap konsisten hanya saja menjadi tidak efisien. Oleh karena itu, uji asumsi klasik perlu dilakukan. Menurut Ghozali (2005:123), asumsi klasik yang harus dipenuhi adalah:
• Berdistribusi normal
• Non-Multikolinearitas, artinya antara variabel independen dalam model regresi tidak memiliki korelasi atau hubungan secara sempurna ataupun mendekati sempurna
