Pengaruh Analisis Price Earning Ratio, Price Book Value dan Market Value Added Terhadap Expected Return Saham.

(1)

Lampiran i

Daftar Sampel Perusahaan

Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur

No Kode Populasi

1 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk

2 IMAS PT Indomobil Sukses International Tbk 3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk

4 VOKS PT Voksel Electric Tbk 5 CEKA PT Cahaya Kalbar Tbk

6 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk 7 MYOR PT Mayora Indah Tbk

8 PSDN PT Prashida Aneka Niaga Tbk 9 SKLT PT Sekar Laut Tbk

10 ULTJ PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk 11 GGRM PT Gudang Garam Tbk

12 HMSP PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 13 DVLA PT Darya Varia Laboratoria Tbk 14 KAEF PT Kimia Farma Tbk

15 KLBF PT Kalbe Farma Tbk

(2)

Lampiran ii

Data Variabel Penelitian (PER) Tahun 2009,2010 dan 2011

No Kode Sampel 2009 2010 2011

1 _GJTL _{PT Gajah Tunggal Tbk} 1.64 9.65 9.32

2

IMAS

PT Indomobil Sukses Internasional Tbk

7.29 17.57 17.45

3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk 9.68 22.25 6.65

4 VOKS PT Voksel Electric Tbk 6.36 37.15 6.93

5 CEKA PT Cahaya Kalbar Tbk 8.96 11.07 3.61

(3)

6

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

Data Variabel Penelitian (PBV) 2009,2010 dan 2011

(4)

6

(5)

Data Variabel Penelitian (Return Saham) 2009, 2010,2011

(6)

3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk -1493749

4 VOKS PT Voksel Electric Tbk -363360

5 CEKA PT Cahaya Kalbar Tbk -145170

6

INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk

37959557

7 MYOR PT Mayora Indah Tbk -54892

8 PSDN PT Prashida Aneka Niaga Tbk -719999

9 SKLT PT Sekar Laut Tbk -69059

10

ULTJ

13 DVLA PT Darya Varia Laboratoria Tbk -267760

14 KAEF PT Kimia Farma Tbk -403635

15 KLBF PT Kalbe Farma Tbk 5162800

16 MERK PT Merck Tbk -6400

17 PYFA PT Pyridam Farma Tbk 46262

18 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk -33740

19 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk 5614450

20 MRAT PT Mustika Ratu Tbk 254995

Data Variabel Penelitian (MVA) 2010 (dalam jutaan)

No Kode Sampel 2010

1 _GJTL _{PT Gajah Tunggal Tbk} 10739700

(7)

Tbk

3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk -1280884

6

INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk

28927707

7 MYOR PT Mayora Indah Tbk 1110858

10

ULTJ

-226776

11 GGRM PT Gudang Garam Tbk 15237956

12

HMSP

PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

-16050

16 MERK PT Merck Tbk 20060

18 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk 383760

Data Variabel Penelitian (MVA) 2011 (dalam jutaan)

No Kode Sampel 2011

(8)

2

IMAS

PT Indomobil Sukses Internasional Tbk

7777480

3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk 1069091

6

INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk 16808957

7 MYOR PT Mayora Indah Tbk 1226858

10

ULTJ

-262316

11 GGRM PT Gudang Garam Tbk 19908556

12

HMSP

PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

-165300

16 MERK PT Merck Tbk -6500

18 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk 162000

Lampiran iii

(9)

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

PER 60 1.64 37.17 15.5078 8.41555

MVA 60 -1493749 37959557 3537505.92 8146624.499

PBV 60 .48 32.23 4.0852 6.51469

ReturnSaham 60 -.283 7.837 .96705 1.358830

Valid N (listwise) 60

Lampiran iv

(10)

Tabel 4.2

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 1.34778995

Most Extreme Differences Absolute .203

Positive .203

Negative -.161

Kolmogorov-Smirnov Z 1.569

Asymp. Sig. (2-tailed) .015

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Positive .075

Negative -.105

Kolmogorov-Smirnov Z .527

(11)

(12)

(13)

Lampiran v

Tabel 5.1 Uji Multikolineritas

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

PER .359 2.782

PBV .767 1.303

MVA .306 3.272

(14)

Lampiran vi

Gambar 6.1

(15)

Lampiran vii

Hasil Output Uji Autokorelasi

(16)

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .495a .245 .137 .92577 1.681

a. Predictors: (Constant), LNPBV, LNMVA, LNPER

b .Dependent Variable: LNRETURNSAHAM

Tabel 7.2

Pedoman untuk memberikan Interpretasi Koefisien Korelasi Interval koefisien Tingkat hubungan

0.000-0.199 Sangat rendah

0.200-0.399 Rendah

0.400-0.599 Sedang

0.600-0.799 Kuat

(17)

Lampiran viii

(18)

DAFTAR PUSTAKA

Ang, Robert, 1997. “Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia”, Penerbit Erlangga, Jakarta.

Astuti, Subekti Puji, 2006. “Analisa Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental, EVA,

dan MVA Terhadap Return Saham”, Skripsi, Universitas Diponegoro,

Semarang.

Brigham, Eugene F., Joel F. Houston, 2010. “Dasar-dasar Manajemen Keuangan”, Edisi 11, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta.

David, Fred, 2004. “Managemen Strategis”, Edisi Ketujuh, Terjemahan Alexander Sindoro: Editor Widyantoro, Indeks , Jakarta.

Erlina. 2008. “Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen”, Edisi kedua, USUpress Medan .

____ dan Sri Mulyani, 2007. “Metodologi Penelitian Bisnis : untuk Akuntansi dan Manajemen”, Edisi Kedua, USU Press, Medan.

Ghozali, Imam, 2005. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS”, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Kasmir, 2008. “Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya”, Edisi Revisi, PT.

Padan, Wahyuni Peni, 2012. “Pengaruh Informasi Keuangan Terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Jakarta”, Skripsi, Universitas Hasanudin, Makasar.

Simamora, Henry, 2000. “Akuntansi : Basis Pengambilan Keputusan”, Jilid Dua, Cetakan Pertama, Salemba Empat, Jakarta.

Stice, Earl K., James D. Stice, Fred Skousen, 2009. ”Akuntansi Intermediate”, Edisi 16, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta.

___, Earl K., James D. Stice, Fred Skousen, 2009. ”Akuntansi Intermediate”, Edisi 16, Buku 2, Salemba Empat, Jakarta.

Sugiyono, 2006. “Metode Penelitian Bisnis”, Cetakan Kesembilan,

(19)

Tinneke, Raden, 2007. “Analisis Pengaruh Economic Value Added Dan Faktor -Faktor Fundamental Perusahaan Lainnya Terhadap Return Saham”, Tesis, Universitas Diponegoro, Semarang.

Warren, Reeve dan Fees, “Pengantar Akuntansi”, 2006. Buku Satu, Edisi 21, Salemba Empat, Jakarta.

Wild, John J dan K.R, Subramanyam, 2010. “Analisis Laporan Keuangan”, Terjemahan Dewi yanti, Edisi Kesepuluh, Buku Satu, Salemba Empat, Jakarta.

Young, S.David dan Stepehen F. O‟bryne, 2001. “EVA dan Management

Berdasarkan Nilai”, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta.

Zubir, Zalmi, 2011. “ Manajemen Portofolio : Penerapannya dalam Investasi Saham”, Salemba Empat, Jakarta.

---,(htpp//:ICMD)

(20)

BAB III

METODE PENELITIAN

3.2 Desain Penelitian

Desain penelitian yang digunakan oleh peneliti adalah penelitian kausal, yaitu penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel

atau lebih. Menurut Sugiyono (2007:30) “desain kausal adalah penelitian yang

bertujuan menganalisa hubungan sebab akibat antara variabel independen (variabel yang mempengaruhi) dan variabel dependen (variabel yang dipengaruhi). Penelitian ini menguji pengaruh analisis market value added, price earning ratio dan price to book value terhadap expected return saham.

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi menurut Sugiyono (2005:72) adalah suatu wilayah generalisasi yang terdiri dari objek atau subjek yang memiliki kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti guna dipelajari dan ditarik suatu kesimpulan. Populasi penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan di bidang manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

(21)

nilai populasi sesungguhnya (Erlina dan Sri Mulyani, 2007:74). Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan teknik non Probability Sampling yaitu dengan cara Purposive Sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan suatu kriteria tertentu. Sampel yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2009 dan 2011 yang berjumlah 20 perusahaan setelah memenuhi beberapa criteria. Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, sebagai berikut:

1. Perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dan tidak

didelisting pada tahun 2009, 2010, dan 2011

2. Perusahaan-perusahaan manufaktur tersebut memiliki laporan keuangan

yang lengkap dan audited selama tahun 2009, 2010, dan 2011

3. Perusahaan-perusahaan manufaktur tersebut mempunyai laba bersih

selama tahun 2009, 2010, dan 2011

4. Saham diperdagangkan selama periode penelitian yaitu tahun 2009, 2010, dan 2011

(22)

Tabel 3.1

Daftar Perusahaan Manufaktur yang dijadikan Sampel

NO

3. PT Indomobil Sukses

Internasional Tbk. IMAS   

7. PT Indofood Sukses Makmur

Tbk. INDF   

15. PT Ultrajaya Milk Industry and

Trading Company Tbk ULTJ     Sampel 10

16. PT Gudang Garam Tbk GGRM     Sampel 11

17. PT Hanjaya Mandala Sampoerna

(23)

29. PT Suparma Tbk SPMA   x 

Sumber : Data diolah penulis 2013

Tabel 3.2

Daftar Perusahaan Manufaktur yang Memenuhi Kriteria

No Kode Populasi

1 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk

2 IMAS PT Indomobil Sukses International Tbk 3 ADMG PT Polychem Indonesia Tbk

4 VOKS PT Voksel Electric Tbk 5 CEKA PT Cahaya Kalbar Tbk

6 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk 7 MYOR PT Mayora Indah Tbk

8 PSDN PT Prashida Aneka Niaga Tbk 9 SKLT PT Sekar Laut Tbk

10 ULTJ PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk 11 GGRM PT Gudang Garam Tbk

12 HMSP PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 13 DVLA PT Darya Varia Laboratoria Tbk 14 KAEF PT Kimia Farma Tbk

15 KLBF PT Kalbe Farma Tbk

(24)

Sumber : Data diolah penulis 2013

3.4 Jenis dan Sumber Data

Data ini merupakan data sekunder menurut Erlina (2008:36) “data

sekunder adalah data yang dikumpulkan dari sumber-sumber tercetak, dimana data telah dikumpulkan oleh pihak lain sebelumnya. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data kuantitatif yaitu data yang diukur dalam suatu skala secara numerik (Kuncoro, 2003:124). Data yang digunakan adalah laporan keuangan perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009, 2010, dan 2011 yang berasal dari www.idx.co.id.

3.4 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi kepustakaan, yaitu data diperoleh dari beberapa literatur yang berkaitan dengan masalah yang sedang diteliti, penelusuran data ini dilakukan dengan cara:

A. Penelusuran secara manual untuk data dalam format kertas hasil cetakan.

Data yang disajikan dalam format kertas hasil cetakan antara lain berupa jurnal, buku, skripsi dan thesis.

(25)

B. Penelusuran dengan menggunakan komputer untuk data dalam format

elektronik. Data yang disajikan dalam format elektronik ini antara lain berupa laporan-laporan BEI, dan situs internet.

3.5 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian

Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalal variabel independen (bebas) dan variabel dependen (terikat).

1. Variabel independen (bebas)

Menurut Sugiyono (2006:3) variabel independen adalah “variabel yang

menjadi sebab timbulnya atau berubahnya variabel dependen (variabel terikat)”.

Variabel independen pada penelitian ini adalah dari price earning ratio, price book, dan market value added.

a. Price earning ratio

Price earning ratio merupakan rasio pasar yang berhubungan dengan laba

per saham yang mengindikasikan potensi pertumbuhan pada perusahaan. Price Earning Ratio (PER) menurut Wild, Subramanyam (2010:45) dihitung dengan

rumus sebagai berikut :

Price Earning Ratio =

b. Price Book Value

Price Book Value menurut Stice, et al (2009:807) ”rasio ini

(26)

sesungguhnya dari perusahaan. Menurut Wild, Subramanyam (2010:45) dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :

Price Book Value =

c. Market Value added

MVA sama dengan nilai perusahaan dikurang dengan nilai buku modal. Dalam Tunggal (2008 : 12), MVA menyatakan seberapa besar kemakmuran yang diciptakan atau dihilangkan oleh perusahaan. MVA menunjukkan berapa besar kekayaan atau keuntungan yang mampu dihasilkan perusahaan bagi pemegang saham, apabila ia menjual sahamnya pada saat itu. Dalam Houstan (2006 : 68), MVA dihitung dengan rumus:

MVA= Nilai pasar saham – Ekuitas modal yang diberikan oleh pemegang saham

MVA = (saham beredar)(harga saham) – Total ekuitas saham biasa

2. Variabel Dependen

Menurut Sugiyono (2006:3) variabel dependen adalah “variabel yang

dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya varabel bebas”. Variabel

dependen pada penelitian ini adalah return saham. Rumus untuk menghitung return saham adalah sebagai berikut :

Rp =

(27)

Rp : rate of retun portofolio

Vo : nilai pasar portofolio pada awal periode V1 : nilai pasar pada akhir periode

D1 : deviden yang diterima atas saham-saham dalam portofolio

3.6 Metode Analisis Data 1. Pengujian Asumsi Klasik

Metode analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah model regresi berganda dengan bantuan software SPSS 17 for windows. Analisis regresi memerlukan pengujian asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis. Pengujian asumsi klasik diperlukan untuk menghasilkan suatu model yang baik, pengujian asumsi klasik tersebut meliputi uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

a. Uji Normalitas

Menurut Erlina (2008:102), tujuan uji normalitas data adalah untuk

“mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau residual

memiliki distribusi normal”. Dengan melakukan uji Kolmogorav-Smirnov

(28)

Selain itu, uji normalitas juga dapat dilakukan dengan melakukan analisis grafik normal probability plot dan grafik histogram. Dasar pengambilan keputusan dalam uji normalitas menurut Ghozali (2005:110) sebagai berikut :

1) Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, mmaka model regresi memenuhi asumsi normalitas dan

2) Jika data menyebar jauh dari diagonal dan / atau tidak mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.

b. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya kolerasi antara variabel independen. Uji multikolinearitas dapat dilakukan dengan melakukan uji korelasi antara variabel independen dengan menggunakan tolerance dan varians inflating faktor (VIF). VIF merupakan suatu jumlah yang menunjukkan variabel independen dapat dijelaskan oleh variabel independen lain dalam persamaan regresi. Untuk mengetahui terjadi atau tidaknya multikolinearitas dapat diketahui dengan kriteria berikut ini:

Jika VIF < 10, maka tidak terjadi multikolineritas

Jika VIF > 10, maka terjadi multikolinearitas

(29)

Jika tolerance < 0.01, maka tidak terjadi multikolinearitas

c. Uji Heteroskedastisitas

Menurut Ghozali (2005:105) “uji heteroskedastisitas bertujuan menguji

apakan dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan yang lain”. Model regresi yang baik adalah tidak

terjadinya heteroskedastisitas. Cara mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik scatterplot antara nilai prediksi variabel dependen. Menurut Ghozali (2005:105) dasar analisis menetukan ada atau tidaknya heteroskedastisitas yaitu :

1) Jika ada pola tertentu, seperti titik yang ada membentuk pola tertentu

yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik yang menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

d. Uji Autokorelasi

Menurut Ghozali (2005:95) “uji autokorelasi bertujuan menguji apakah

(30)

3.7 Pengujian Hipotesis

Model yang digunakan untuk menguji hipotesis penelitian adalah dengan menggunakan model analisis regresi linier berganda. Model regresi untuk menguji hipotesis tersebut dinyatakan dalam bentuk fungsi return saham.

Y = βo + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e

Keterangan :

Y = return saham

βo = konstanta

X1 = price earning ratio X2 = price to book value X3 = market value added

β1, β2.... β5 = koefisien regresi

e = variabel pengganggu

a. Uji Signifikan Simultan

Secara simultan, pengujian hipotesis dilakukan dengan uji F-test.

Menurut Ghozali (2005:84) “uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah

(31)

Jika F hitung < F Tabel pada α 0.05, maka H1 ditolak. Jika F hitung > F Tabel pada α 0.05, maka H1 diterima.

b. Uji Signifikan Parsial

Secara parsial, pengujian hipotesis dilakukan dengan uji t-test. Menurut

Ghoozali (2005:84) “uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh

pengaruh satu variabel penjelas/ independen secara individual dalam

menerangkan variabel dependen”. Uji ini dilakukan dengan membandingkan

signifikan thitung dengan ketentuan :

Jika signifikansi t hitung < t tabel pada α 0.05, maka H1 ditolak

(32)

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Data Penelitian

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang dikumpulkan dari sumber-sumber tercetak, dimana data itu telah dikumpulkan oleh pihak lain sebelumnya. Data dalam penelitian ini diperoleh dari situs www.idx.co.id tahun 2009- 2011 dan Indonesian Capital Market Directory ( ICMD). Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan masih aktif dari tahun 2009-2011. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling dengan beberapa kriteria tertentu. Berdasarkan kriteria yang

telah ditetapkan, terdapat sejumlah 20 perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel.

(33)

4.2 Analisis Data Penelitian 4.2.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif pada umumnya digunakan untuk memberikan informasi mengenai variabel-variabel penelitian di dalam suatu penelitian. Analisis statistik deskriptif akan memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai minimum, maksimum, rata–rata (mean), dan standar deviasi yang dihasilkan dari variabel penelitian. Hasil analisis dengan statistik deskrptif dari sampel perusahaan manufaktur dari tahun 2009-2011 disajikan dalam tabel berikut :

MVA 60 -1493749 37959557 3537505.92 8146624.499

PBV 60 .48 32.23 4.0852 6.51469

ReturnSaham 60 -.283 7.837 .96705 1.358830

Valid N (listwise) 60

Sumber : Output SPSS, data diolah oleh penulis (2013) Berdasarkan data dari tabel 4.1 dapat dijelaskan bahwa:

a. Variabel Price Earning Ratio (PER) pada tabel memiliki nilai

(34)

PER sebesar 15.5078 dan standar deviasi 8.41555 dengan jumlah sampel (N) adalah 60.

b. Variabel Market Value Added (MVA) pada tabel memiliki nilai

minimum -1493749 dan nilai maksimum 37959557 dengan rata-rata sebesar 3537505.92 dan standar deviasi 8146624.499. Hal ini menjelaskan bahwa nilai minimun MVA perusahaan manufaktur yang menjadi sampel penelitian dari tahun 2009 sampai tahun 2011 adalah -1493749 dan nilai maksimum sebesar 37959557 dengan rata-rata nilai MVA sebesar 3537505.92 danstandar deviasi 8146624.499 dengan jumlah sampel (N) adalah 60.

c. Variabel Price Book Value (PBV) pada tabel memiliki nilai minimum 0.48 dan nilai maksimum 32.23 dengan rata-rata sebesar 4.0852 dan standar deviasi 6.51469. Hal ini menjelaskan bahwa nilai minimun PBV perusahaan manufaktur yang menjadi sampel penelitian dari tahun 2009 sampai tahun 2011 adalah 0.48 dan nilai maksimum sebesar 32.23 dengan rata-rata nilai PBV sebesar 4.0852 dan standar deviasi 6.51469 dengan jumlah sampel (N) adalah 60.

d. Variabel Expected Return Saham pada tabel memiliki nilai minimum -0.283 dan nilai maksimum 7.837 dengan rata-rata sebesar 0.96705 dan standar deviasi 1.358830. Hal ini menjelaskan bahwa nilai minimun Return Saham perusahaan manufaktur yang menjadi sampel penelitian dari tahun 2009

(35)

4.3 Uji Asumsi Klasik

4.3.1 Uji Normalitas

Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah variabel residual berdistribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas data dalam penelitian ini menggunakan uji statistik non parametrik Kolmogrov-Smirnov (K-S) dengan membuat hipotesis :

Ho : data residual berdistribusi normal. Ha : data residual tidak berdistribusi normal.

Apabila nilai signifikan lebih besar dari 0.05 maka Ho diterima dan Ha ditolak,

Positive .203

Negative -.161

Kolmogorov-Smirnov Z 1.569

(36)

Dari hasil pengolahan data Tabel 4.2 diperoleh besarnya nilai Kolmogorov-Smirnov adalah 1.569 dan signifikan pada 0,015. Nilai signifikan

lebih kecil dari 0,05 maka Ha diterima yang berarti data residual tidak berdistribusi normal. Data yang tidak terdistribusi normal dapat disebabkan oleh adanya data yang outlier, yaitu data yang memiliki nilai yang sangat menyimpang dari nilai data lainnya.

Untuk mengatasi data yang berdistribusi tidak normal ada beberapa cara yang dapat dilakukan. Salah satunya adalah dengan melakukan transformasi data ke dalam bentuk logaritma natural (Ln) yaitu dari Return Saham = f(PER, MVA, PBV) menjadi Ln_Return Saham = f(Ln_PER, Ln_MVA, Ln_PBV). Transformasi data ke dalam bentuk logaritma natural menyebabkan data yang bernilai negatif tidak dapat ditransformasikan sehingga menghasilkan missing values. Setiap data yang terdapat missing values akan dihilangkan dan diperoleh

(37)

Tabel 4.3

Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 25

Positive .075

Negative -.105

Kolmogorov-Smirnov Z .527

Sumber : Data diolah oleh penulis (2013)

Dari hasil pengolahan data Tabel 4.3 diperoleh besarnya nilai Kolmogorov-Smirnov adalah 0,527 dan signifikan pada 0,944. Nilai signifikan lebih besar dari

(38)

Gambar 4.1 Grafik Histogram Sumber : Data diolah penulis, 2013

(39)

Gambar 4.2 Grafik normal P-P Plot Sumber : Data diolah oleh penulis, 2013

(40)

4.3.2 Uji Multikolinieritas

Uji Multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen.

Berikut ini disajikan cara mendeteksi multikolinearitas dengan menganalisis matrik korelasi antar variabel independen dan perhitungan nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Kriteria pengambilan keputusannya adalah

sebagai berikut (Situmorang, et al, 2008:104):

(41)

4.3.3 Uji Heteroskedastisitas.

Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Situmorang et al, 2008:65).

(42)

Gambar 4.3

Scatter Plot Uji Heteroskedastisita Sumber : Data diolah oleh penulis, 2013

(43)

4.3.4 Uji Autokorelasi

Dalam uji autokolerasi ini kita dapat menguji apakah dalam model regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan-kesalahan pengganggu pada periode sebelumnya. Jika terjadi autokorelasi dalam model regresi berarti koefisien korelasi yang diperoleh menjadi tidak akurat. Sehingga model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas autokorelasi. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi adalah dengan melakukan pengujian Watson (D-W). Hasil uji Durbin-Watson ditunjukkan pada tabel berikut ini :

Tabel 4.5

b. Dependent Variable: LNRETURNSAHAM

Sumber : Data diolah oleh penulis, 2013

Kriteria untuk penilaian terjadinya autokorelasi yaitu:

1) Nilai D-W lebih besar dari 0 dan lebih kecil dari dl maka tidak ada autokorelsi positif.

2) Nilai D-W lebih besar dari 4-dl dan lebih kecil dari 4 maka ada autokorelsi positif.

3) Nilai D-W lebih besar du dan lebih kecil dari 4-du maka tidak ada korelasi

(44)

Dari hasil tabel diatas diketahui bahwa nilai nilai D-W adalah : 1.654 <1.681>2.346 yang berarti termasuk pada kriteria ketiga, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas dari masalah autokorelasi.

Tabel 4.6

b. Dependent Variable: LNRETURNSAHAM

Pada tabel 4.6 di atas, dapat dilihat hasil analisis regresi secara keseluruhan menunjukkan nilai R sebesar 0.495 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara Expected Return Saham dengan Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added mempunyai tingkat hubungan yang sedang, yaitu

sebesar 49,5%. Tingkat hubungan yang sedang dapat dilihat pada tabel pedoman untuk memberi interprestasi koefisien korelasi.

Tabel 4.7

0.200-0.399 Rendah

(45)

0.600-0.799 Kuat

0.800-1.000 Sangat kuat

Sumber : Sugiyo (2006:183)

Nilai Adjusted R Square atau koefisien adalah sebesar 0,245. Angka ini mengidentifikasikan bahwa Expected Return Saham mampu dijelaskan oleh Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added 13,7% sedangkan

selebihnya sebesar 86,3% dijelaskan oleh sebab-sebab lain. Kemudian standard error of the estimate adalah sebesar 0.92577 Standard error of the estimate artinya

mengukur variasi dari nilai yang diprediksi. Standard error of the estimate juga bisa disebut standar deviasi, standard error of the estimate dalam penelitian ini sebesar 0.92577. semakin kecil standard error of the estimate berarti model semakin baik.

4.4 Pengujian Hipotesis

4.4.1 Uji Signifikansi Simultan (Uji-F)

Uji-F dilakukan untuk menilai pengaruh Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added secara simultan terhadap Expected Return

Saham. Dalam uji-F digunakan hipotesis sebagai berikut:

Ho : α =b1, =b2, b=3 =0 artinya variabel Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added secara bersama-sama tidak mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

(46)

Value dan Market Value Added secara bersama-sama mempunyai pengaruh

yang signifikan terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

Uji ini dilakukan dengan membandingkan signifkansi F-hitung dengan F-tabel dengan ketentuan:

- jika F-hitung < F-tabel, maka H0 diterima dan Ha ditolak untuk α = 5%, - jika F-hitung > F-tabel, maka H0 ditolak dan Ha diterima untuk α = 5%.

Berdasarkan hasil pengolahan data diperoleh hasil sebagai berikut.

Tabel 4.8

b.Dependent Variable: LNRETURNSAHAM

Tabel 4.7

0.200-0.399 Rendah

(47)

0.600-0.799 Kuat

0.800-1.000 Sangat kuat

Dari uji ANOVA (Analysis of Variance) pada Tabel 4.8 di atas didapat hitung sebesar 2.272dengan tingkat signifikansi sebesar 0,110. Sedangkan tabel diketahui sebesar 3.07. Berdasarkan hasil tersebut dapat diketahui bahwa F-hitung< F-tabel (2.272<3.07) maka Ha ditolak dan Ho diterima.

Jadi dapat disimpulkan bahwa variabel Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added secara simultan tidak berpengaruh signifikan

terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

Sumber : Diolah penulis, 2013

(48)

LN_Y= 2.186 - 1.583 LN_X1 + 0.108 LN_X2 + 0.355 LN_X3 + e Keterangan :

1) konstanta sebesar 2.186 menunjukkan bahwa apabila variabel

independen diabaikan maka Expected Return Saham sebesar 2.186. 2) b1 sebesar -1,583 menunjukkan bahwa setiap kenaikan Price Earning

Ratio sebesar 1% maka akan diikuti oleh penurunan Expected Return

Saham sebesar -1,583 dengan asumsi variabel lain tetap.

3) b2 sebesar 0.355 menunjukkan bahwa setiap kenaikan Price Book

Value sebesar 1% maka akan diikuti oleh kenaikan Expected Return

Saham sebesar 0,355 dengan asumsi variabel lain tetap.

4) b3 sebesar 0,108 menunjukkan bahwa setiap kenaikan Market Value

Added sebesar 1% maka akan diikuti oleh kenaikan Expected Return

Saham sebesar 0,108 dengan asumsi variabel lain tetap.

4.4.2 Uji Signifikan Parsial (Uji-t)

Uji-t dilakukan untuk mengetahui seberapa jauh pengaruh suatu variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial. Dalam uji-t digunakan hipotesis sebagai berikut :

Ho : α =b1, =b2, b=3 =0 artinya variabel Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added secara bersama-sama tidak mempunyai

(49)

Ha : α ≠b1, ≠b2, b≠3 ≠0 artinya variabel Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added secara bersama-sama mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

Uji ini dilakukan dengan membandingkan signifikansi t-hitung dengan t-tabel dengan ketentuan:

− jika signifikansi t-hitung lebih besar dari > 0,05 maka Haditolak dan H0 diterima,

− jika signifikansi t-hitung lebih kecil < 0,05 maka Haditerima dan H0 ditolak.

Tabel 4.10

Hasil pengujian statistik t pada Tabel 4.10. dapat dijelaskan sebagai berikut:

1) Pengaruh Price Earning Ratio terhadap Expected Return Saham

(50)

terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur pada tingkat kepercayaan 95%.

2) Pengaruh Market Value Added terhadap Expected Return Saham

Nilai signifikansi untuk t-hitung MVA adalah 0.299 (lebih besar dari 0,05) artinya Ho diterima dan Ha ditolak, dengan demikian MVA secara parsial tidak berpengaruh terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur pada tingkat kepercayaan 95%.

3) Pengaruh Price Book Value terhadap Expected Return Saham

Nilai signifikansi untuk t-hitung PBV adalah 0.305 (lebih besar dari 0,05) artinya Ho diterima dan Ha ditolak, dengan demikian PBV secara parsial tidak berpengaruh terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur pada tingkat kepercayaan 95%.

4.5 Pembahasan Hasil Analisis Penelitian

Dari hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan program SPSS 17 diatas secara simultan diketahui bahwa tidak ditemukan adanya pengaruh yang signifikan antara variabel Price Earning Ratio, Price book Value dan Market Value Added terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang

(51)

sedangkan variabel Price book Value dan Market Value Added tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%. Hasil ini berbeda dengan hasil penelitian terdahulu.

Nilai R sebesar 0,495 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara Expected Return Saham dengan Price Earning Ratio, Price book Value dan

Market Value Added mempunyai tingkat hubungan yang sedang yaitu sebesar

49,5%. Tingkat hubungan yang rendah ini dapat dilihat dari tabel pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi. Nilai Adjusted R Square atau koefisien determinasi adalah sebesar 0.137. Angka ini mengidentifikasikan bahwa Expected Return Saham mampu dijelaskan oleh Price Earning Ratio, Price book

Value dan Market Value Added sebesar 13,7% sedangkan selebihnya sebesar

86,3% dijelaskan oleh sebab-sebab lain. Kemudian standard error of the estimate adalah sebesar 0.92577. Standard error of the estimate artinya mengukur variasi dari nilai yang diprediksi. Standard error of the estimate juga bisa disebut standar deviasi, standard error of the estimate dalam penelitian ini sebesar 0.92577. semakin kecil standard error of the estimate berarti model semakin baik.

(52)

maka akan diikuti oleh kenaikan Expected Return Saham sebesar 0,355 dengan asumsi variabel lain tetap.

(53)

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini menguji apakah Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added memiliki pengaruh, baik secara parsial maupun secara simultan,

terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 20 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dikemukakan dalam bab empat, maka kesimpulan yang dapat diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Secara simultan, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ditemukan

adanya pengaruh yang signifikan antara Price Earning Ratio, Price Book

Value, dan Market Value Added terhadap Expected Return Saham pada

tingkat kepercayaan 95%. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian terdahulu.

2. Secara parsial, penelitian ini menunjukkan bahwa ditemukan adanya

pengaruh yang signifikan antara variabel Price Earning Ratio terhadap Expected Return Saham pada perusahaan manufaktur pada tingkat

(54)

pada perusahaan manufaktur pada tingkat kepercayaan 95%. Hasil peneltian ini berbeda dengan hasil penelitian terdahulu.

5.2 Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan baik dari jumlah sampel yang digunakan, periode penelitian, maupun faktor-faktor yang diteliti.

1. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini terbatas hanya menganalisis perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan jumlah sampel sebanyak 20 perusahaan dengan sampel observasi sebanyak 60.

2. Periode penelitian yang diamati terbatas karena hanya mencakup tahun

2009, 2010, dan 2011.

3. Penulis melakukan pengamatan terhadap Expected Return Saham hanya

dengan menggunakan 3 rasio keuangan yaitu dengan Price Earning Ratio, Price Book Value, dan Market Value Added mengabaikan faktor-faktor

(55)

5.3 Saran

Berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan, peneliti memberikan saran atau masukan sebagai berikut :

1. Bagi Investor dan Calon Investor

Investor atau calon investor disarankan untuk melakukan analisis terhadap rasio keuangan terutama rasio-rasio keuangan yang berkaitan dengan Expected Return Saham. Karena Expected Return Saham merupakan tujuan bagi investor

untuk berinvestasi. 2. Bagi Peneliti Selanjutnya

a. Disarankan untuk menggunakan sampel yang lebih banyak dengan karakteristik yang lebih beragam dari berbagai sektor dan memperpanjang

periode penelitian.

(56)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Analisis Laporan Keuangan

2.1.1.1 Pengertian Analisis Laporan keuangan

Laporan keuangan merupakan hasil akhir dari proses akuntansi, yaitu berupa ringkasan atau ikhtisar peristiwa-peristiwa keuangan suatu perusahaan untuk suatu periode tertentu. Oleh sebab itu untuk memberikan suatu batasan yang baik, maka terlebih dahulu akan diberikan pengertian akuntansi. Warren Reeve Fess, (2006 : 10) “akuntansi adalah sistem informasi yang menghasilkan laporan

kepada pihak-pihak yang berkepentingan mengenai aktivitas ekonomi dan kondisi perusahaan”.

Warren Reeve Fess, (2006 : 24) mengatakan bahwa “laporan keuangan

merupakan laporan akuntansi yang menghasilkan informasi bagi pemakai yang diperoleh dari transaksi yang dicatat dan diikhtisarkan”. Dengan demikian dapat

disimpulkan, bahwa laporan keuangan meliputi laporan laba rugi, laporan ekuitas pemilik, laporan posisi keuangan, laporan arus kas, dan catatan atas laporan keuangan.

(57)

dan arus kas sebuah perusahaan di masa mendatang. Tujuan lain dari analisis laporan keuangan adalah untuk mengevaluasi kinerja sebuah perusahaan dengan maksud mengidentifikasikan letak masalah yang ada.

Analisis laporan keuangan memiliki sifat diagnostik, mengidentifikasi letak-letak masalah perusahaan, dan prognostik, memprediksi kinerja perusahaan di masa mendatang. Sebagian besar informasi berguna saat informasi tersebut dapat dibandingkan dengan beberapa patokan tertentu. Dalam buku Stice, et al (2009:792) “The Accounting Principles Board menyatakan bahwa perbandingan

laporan keuangan akan menjadi paling informatif dan berguna jika memiliki kriteria sebagai berikut ini :

1. Ditampilkan dalam format yang baik: maksudnya pengaturan untuk setiap laporan harus sama.

2. Isi dari laporan sama; maksudnya memiliki pos-pos yanng sama dalam pencatatan akuntansi yang mendasari dan diklasifikasikan berdasarkan penjelasan yang sama.

3. Prinsip-prinsip akuntansi tidak diubah, atau, jika diubah, pengaruh keuangan dari perubahan diungkapkan.

4. Perubahan dalam keadaan atau dalam sifat transaksi yang mendasari diungkapkan

Untuk melakukan analisis laporan keuangan diperlukan metode dan analisis yang tepat. Tujuan penentuan metode dan teknik analisis yang tepat adalah agar laporan keuangan tersebut dapat memberikan hasil yang maksimal. Selain itu, pengguna hasil analisis tersebut dapat dengan mudah untuk menginterpretasikannya.

(58)

1. Analisis Vertikal (Statis)

Analisis vertikal merupakan analisis yang dilakukan terhadap hanya satu Periode laporan keuangan saja. Analisis dilakukan antara pos-pos yang ada, dalam satu periode. Informasi yang diperoleh hanya untuk satu periode saja dan tidak diketahui perkembangan ke periode selanjutnya. 2. Analisis Horizontal (Dinamis)

Analisis horizontal merupakan analisis yang dilakukan dengan membandingkan keuangan untuk beberapa periode. Dari hasil analisis ini akann terlihat perkembangan perusahaan dari periode yang satu ke periode yang lain.

2.1.1.2 Tujuan dan Manfaat Analisis Laporan Keuangan

Laporan keuangan dirancang untuk membantu pemakai laporan dalam mengidentifikasi hubungan-hubungan dan trend-trend yang terjadi. Kinerja masa lalu sering merupakan indikator baik mengenai kinerja di masa yang akan datang. Pihak-pihak yang membutuhkan seperti kreditor dan pemegang saham perlu mengetahui posisi keuangan perusahaan. Dengan mengetahui posisi keuangan, setelah dilakukan analisis laporan keuangan, akan terlihat kinerja perusahaan apakah mencapai target yang telah direncanakan sebelumnya.

Ada beberapa tujuan dan manfaat analisis laporan keuangan bagi berbagai pihak dengan adanya analisis laporan keuangan menurut Harahap (2008:195) terdapat beberapa tujuan dari analisis laporan keuangan, yaitu :

1. Dapat memberikan informasi yang lebih luas, lebih dalam daripada yang terdapat dari laporan keuangan biasa.

2. Dapat menggali informasi yang tidak tampak secara kasat mata (explicit) dari suatu laporan keuangan atau yang berada dibalik laporan keuangan (implicit)

3. Dapat mengetahui kesalahan yang terkandung dalam laporan keuangan. 4. Dapat membongkar hal-hal yang bersifat tidak konsisten dalam

(59)

5. Mengetahui sifat-sifat hubungan yang akhirnya dapat melahirkan model-model dan teori-teori yang terdapat di lapangan sperti prediksi, peningkatan (rating)

6. Dapat memberikan informasi yang diinginkan oleh para pengambil keputusan. Dengan perkataan lain apa yang dimaksudkan dari suatu laporan keuangan merupakan tujuan analisa laporan keuangan juga antara lain:

1) dapat menilai prestasi perusahaan.

2) dapat memproyeksi keuangan perusahaan.

3) dapat menilai kondisi keuangan masa lalu dan masa sekarang dari aspek waktu tertentu:

a. Posisi keuangan ( Asset, neraca dan modal) b. Hasil usaha perusahaan

c. Likuiditas d. Solvabilitas e. Aktivitas f. Rentabilitas

g. Indikator pasar modal

4) menilai perkembangan dari waktu ke waktu 5) melihat komposisi struktur keuangan, arus dana.

7. Dapat menetukan peringkat (rating) perusahaan menurut kriteria tertentu yang sudah dikenal dalam dunia bisnis.

8. Dapat membandingkan situasi perusahaan dengan perusahaan lain dengan periode sebelumnya atau dengan standar industri normal atau standar ideal.

9. Dapat memahami situasi dan kondisi keuangan yang dialami perusahaan, baik posisi keuanga, hasil usaha, struktur keuangan, dan sebagainya. 10. Bisa juga memprediksi potensi apa yang mungkin dialami perusahaan di

masa yang akan datang.

Analisis laporan keuangan juga memiliki manfaat. Ada beberapa manfaat bagi perusahaan dalam penggunaan anlisis laporan keuangan menurut Kasmir (2008:68). Secara umum dikatakan bahwa manfaat analisis laporan keuangan adalah :

1. Untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan dalam satu periode tertentu, baik harta, kewajiban, modal, maupun hasil usaha yang telah dicapai untuk beberapa periode;

2. Untuk mengetahui kelemahan-kelemahan apa saja yang menjadi kekurangan perusahaan;

(60)

4. Untuk mengetahui langkah-langkah perbaikan apa saja yang perlu dilakukan ke depan yang berkaitan dengan posisi keuangan perusahaan saat ini;

5. Untuk melakukan penilaian kinerja manajemen ke depan apakah perlu penyegaran atau tidak karena sudah dianggap berhasil atau gagal;

6. Dapat digunakan sebagai pembanding dengan perusahaan sejenis tentang hasil yang mereka capai.

2.1.2 Rasio Keuangan

2.1.2.1 Pengertian Rasio Keuangan

Rasio keuangan atau analisis rasio ( ratio analysis )” merupakan salah satu alat analisis keuangan yang populer dan banyak digunakan”(Wild,

Subramanyam, 2010:40). Rasio keuangan perannya penting dan dapat menjadi pedoman dalam mengevaluasi kegiatan aktivitas perusahaan, selain itu membandingkan kinerja dan hasil yang dicapai perusahaan antara periode tahun-tahun sebelumnya. Juga dapat menjadi ukuran perbandingan dengan perusahaan lainnya.

(61)

Rasio keuangan memiliki keunggulan, sehingga para pihak pemakai laporan keuangan sering menggunakan rasio keuangan. Menurut Harahap (2006 : 298) ada beberapa keunggulan rasio keuangan yaitu :

1. Rasio merupakan angka-angka atau ikhtisar statistik yang lebih mudah dibaca dan ditafsirkan.

2. Rasio merupakan pengganti yang sederhana dari informasi yang disajikan laporan keuangan yang sangat rinci dan rumit.

3. Rasio mengetahui posisi perusahaan di tengah industri lain.

4. Rasio sangat bermanfaat untuk bahan dalam mengisi model-model pengambilan keputusan dan model prediksi (z-score).

5. Rasio menstandarisir size perusahaan.

6. Dengan rasio lebih mudah memperbandingkan perusahaan dengan perusahaan lain atau melihat perkembangan perusahaan secara periodik atau time series.

7. Dengan rasio lebih mudah melihat tren perusahaan serta melakukan prediksi di masa yang akan datang.

Namun rasio keuangan juga memiliki kekurangan menurut David (2004:162) analisis rasio bukan memiliki keterbatasan yaitu:

1. rasio keuangan didasarkan pada data akunting, dan perusahaan berbeda dalam cara melakukan pos seperti depresiasi, menilai persediaan, pengeluaran litbang, biaya rencana pensiun, merger, dan pajak.

2. Faktor-faktor musiman dapat mempengaruhi rasio perbandingan. Oleh karena itu, dengan rasio gabungan tidak secara otomatis menunjukkan perusahaan berperestasi dengan normal atau dikelola baik.

2.1.2.2 Jenis-jenis Rasio Keuangan

Secara umum, rasio yang digunakan untuk menganalisis laporan keuangan suatu perusahaan diklasifikasikan menjadi empat jenis yaitu :

1. Rasio Likuiditas

(62)

berkepentingan dalam menilai tingkat likuiditas perusahaan adalah kreditor, seperti pemasok dan bankir.

Kelikuiditasan perusahaan diukur dari kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan dapat dikatakan likuid bila perusahaan mampu untuk membayar kewajiban jangka pendeknya, seperti utang dagang, utang gaji, utang pajak. Sebaliknya, perusahaan yang tidak mampu untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dikatakan illikuid atau tidak likuid.

Rasio likuiditas dapat dibagi menjadi beberapa jenis. Rasio likuiditas menurut Simamora (2000:524) “antara lain rasio lancar, acid test ratio, putaran

piutang dagang, dan putaran persediaan. Menurut Kasmir (2008:134) “jenis rasio

likuiditas yang ada seperti current ratio, quick ratio atau acid test ratio, cash

ratio, rasio perputaran kas, inventory to net working capital”.

2. Rasio Solvabilitas

Pendanaan perusahaan bersumber dari dua pendanaan yaitu dari kreditor jangka pendek seperti pemasok dan kreditor jangka panjang seperti pemegang saham. Rasio solvabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjangnya (Wild, Subramanyam. 2010:46). Menurut Rahardjo (2008:118) “rasio solvabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban jangka pendek dan jangka panjangnya”. Rasio solvabilitas mengukur kontribusi pemegang saham dibandingkan dengan dana yang berasal dari kreditor.

Menurut Kasmir (2008:155) “beberapa jenis rasio solvabilitas yang sering

(63)

time interest earned, dan fixed charge coverage”. Sedangkan menurut Samosir (2000:533) ada dua rasio solvabilitas yaitu “rasio utang terhadap ekuitas(debt to

equity ratio) dan rasio waktu perolehan bunga(times interest earning).

3. Rasio Aktivitas

Rasio aktivitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan aktivanya. Rasio ini mengukur tingkat efisensi pemanfaatan sumber daya perusahaan. Rasio aktivitas atau pemanfaat asset menurut Wild, Subramanyam (2010:45) dapat dklasifikasikan menjadi “rasio

perputaran kas (cash turover), rasio perputaran piutang usaha (account receveible turnover), rasio perputaran persediaan (inventory turnover), rasio perputaran

modal kerja (working capital turnover), rasio perputaran aset tetap (PPE turnover), dan rasio perputaran total aset (total asset turnover).

4. Rasio Profitabilitas

Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Rasio ini memberi ukuran tingkat efektivitas manajemen perusahaan. Tujuan perusahaan adalah mempertahankan kelangsungan hidupnya, untuk tetap bertahan perusahaan harus mampu untuk menghasilkan laba. Bila perusahaan rugi, pihak kreditor akan mempertimbangkan untuk tetap memberi pinjaman atau menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.

(64)

1. Profit margin ( profit margin on sales) yang terdiri dari a. Gross Profit margin

b. Net Profit Margin

2. Return On Investment (ROI)

3. Return On Equity (ROE)

4. Laba Per Lembar Saham

5. Rasio Ukuran Pasar

Rasio ini disebut juga market meansure ( Wild, Subramanyam. 2010:45). Analisis rasio keuangan yang menjadi obyek penelitian bagi peneliti adalah rasio ukuran pasar. Rasio ini adalah rasio yang paling sering dipergunakan oleh pihak investor di bursa efek. Rasio ini menggambarkan kondisi atau keadaan prestasi perusahaan di pasar modal. Indikator ini biasanya dipakai investor untuk mengukur tingkat ketertarikan terhadap harga saham tertentu. Rasio ini

menunjukan perbandingan harga saham dipasar dengan nilai buku saham tersebut yang di gambarkan di Neraca. Semakin tinggi rasio yang didapat, maka semakin tinggi pula minat investor untuk membeli saham tersebut. Yang berdampak naiknya harga pasar saham di pasar modal.

2.1.3 Expected Return Saham

Menurut Zubir (2011:2) “saham adalah sertifikat bukti kepemilikan

sebuah perusahaan. pemilik saham berhak atas laba perusahaan yang disebut sebagai deviden dan juga menanggung resiko bila perusahaan merugi”. Return

(65)

sebagai return baik langsung maunpun tidak langsung (Robert Ang, 1997 dalam Faried ). Dalam berinvestasi, investor yang rasional akan mempertimbangkan dua hal yaitu pendapatan yang diharapkan (expected return) dan risiko (risk) yang terkandung dari alternatif investasi yang dilakukan. Komponen Return saham terdiri dari dua macam yaitu capital gain dan deviden yield. Capital gain adalah selisih antara harga jual dan harga beli saham per lembar dibagi dengan harga beli, dan deviden yield adalah deviden per lembar dibagi dengan harga beli saham per lembar (Zubir, 2011:4).

Untuk mengukur return saham ada dua cara menurut Zubir (2011:4) yang paling sering digunakan yaitu :

1. Rerata hitung (arithmetic mean)

rerata hitung yaitu nilai yang dihitung dengan membagi jumlah suatu series angka atau data (ΣRi) dengan banyak data yang tersedia (n). Nilai

rerata hitung merupakan ukuran terhadap central tendency suatu distribusi return selama periode tertentu.

2. Rerata ukur (geometric mean)

Rerata ukur banyak digunakan dalam bidang keuangan, khususnya untuk menghitung tingkat pertumbuhan realisasi perubahan kekayaan selama beberapa periode yang lalu. Rerata ukur didefinisikan sebagai akar pangkat dari perkalian return relative selama n periode atau disebut juga compound rate of return.

(66)

akhir periode dan awal periode ditambah deviden dari saham-saham dalam portofolio yang diterima selama periode observasi, kemudian dibagi dengan nilai investasi awal”. Rumus untuk Expected Return Saham adalah sebagai berikut :

Rp =

Dimana :

Rp : rate of retun portofolio

Vo : nilai pasar portofolio pada awal periode V1 : nilai pasar pada akhir periode

D1 : deviden yang diterima atas saham-saham dalam portofolio pada akhir periode

2.1.4 Price Earning Ratio

Price Earning Ratio (PER) merupakan rasio pasar yang berhubungan

(67)

biasanya dikaitkan dengan perusahaan yang diramalkan memiliki pertumbuhan pesat di masa yang akan datang”.

Price Earning Ratio (PER) menurut Wild, Subramanyam (2010:45)

dihitung dengan rumus sebagai berikut :

Price Earning Ratio =

Menurut Stice, et al (2009:810) rumus ini menggambarkan “jumlah yang akan dibayarkan investor untuk setiap dolar dari laba. Price to Earning Ratio Mengindikasikan potensi pertumbuhan pada perusahaan”.

2.1.5 Price Book Value

Salah satu rasio dari ukuran pasar (market meansure) adalah price to book, atau price book value (PBV). Rasio nilai buku terhadap nilai pasar, yang

disebut juga book to market, sering digunakan dalam anlisis investasi. Menurut Stice, et al (2009:807) ”rasio ini mencerminkan perbedaan antara nilai dalam neraca perusahaan dengan nilai pasar sesungguhnya dari perusahaan”. Rasio buku terhadap nilai pasar sebuah perusahaan seringkali berada di bawah dari satu karena banyak aset dilaporkan dengan harga perolehan, yang biasanya lebih rendah dari nilai pasar.

Perusahaan dengan nilai rasio nilai buku terhadap nilai pasar (book to market) yang tinggi akan memperoleh tingkat pengembalian saham yang tinggi

(68)

Untuk menghitung PBV terlebih dahulu dihitung nilai buku perlembar saham (book value per share). Menurut Tinneke 2007 ”book Value Per Share digunakan untuk mengukur nilai share holder’s Equity atas setiap saham, dan besarnya dihitung dengan cara membagi total shareholder‟ s Equity dengan

jumlah saham yang diterbitkan (outstanding shares)”. Rumus untuk menghitung book value per share adalah sebagai berikut :

Book value per share =

Setelah didapat book value per share nya, dapat dihitung PBV. Menurut Wild, Subramanyam dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :

Price to Book

=

2.1.6 Market Value Added

(69)

MVA= Nilai pasar saham – Ekuitas modal yang diberikan oleh pemegang saham MVA = (saham beredar)(harga saham) – Total ekuitas saham biasa

Kelebihan Market Value Added (MVA) menurut Zaky dan Ary (2002:139), MVA merupakan ukuran tunggal dan dapat berdiri sendiri yang tidak membutuhkan analisis trend maupun norma industry sehingga bagi pihak manajemen dan penyedia dana akan lebih mudah dalam menilai kinerja perusahaan. Sedangakan kelemahan MVA adalah, MVA hanya dapat diaplikasikan pada perusahaan yang sudah go public saja.

2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu

Padan (2012) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh Informasi Keuangan Terhadap return saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Price earning ratio, Price to book value dan Debt to equity Ratio. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return Saham. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dari tahun 2006 sampai dengan 2010 dengan sampel sebanyak 22 perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel Price earning ratio, Price to book value dan Debt to equity Ratio secara simultan berpengaruh secara signifikan. Sedangkan, secara parsial Variabel Price to book value dan Debt to equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham.

(70)

saham. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah

Economic Value Added, Market Value Added dan Arus Kas Operasi Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return Saham. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2004 sampai dengan 2007 dengan jumlah sampel 36 perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan maupun parsial variabel Economic Value Added, Market Value Added dan Arus Kas Operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham

(71)

Tabel 2.1

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

No Nama Variabel Hasil Penelitian

1. Padan (2012)

Variabel independen: Price earning ratio, Price to book value dan Debt to equity Ratio

Variabel Dependen: Return saham

Secara simultan variabel independen Price earning ratio, Price to book value dan Debt to equity Ratio berpengaruh secara Value Added dan Arus Kas Operasi tidak berpengaruh PBV dan TATO secara Parsial signifikan berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan, secara simultan Current ratio, PBV, TATO dan kinerja keuangan alternatif ( EVA dan MVA berpengaruh terhadap return saham

(72)

2.3 Kerangka Konseptual

Kerangka konseptual adalah suatu model yang menerangkan bagaimana hubungan suatu model yang menerangakan bagaimana hubungan suatu teori dengan faktor-faktor yang penting yang telah diketahui dalam suatu masalah tertentu. Kerangka konseptual akan menghubungkan secara teoritis antara variable-variabel penelitian yaitu variabel bebas dengan variable terikat.

(73)

2.4 Hipotesis Penelitian

Menurut Sugiyono (2007:51) “hipotesis dikembangkan dari telaah teoritis

sebagai jawaban sementara dari masalah atau pernyataan penelitian yang memerlukan ujian secara empiris. Hipotesis merupakan jawaban sementara dari penelitian yang akan dilakukan”.

H0 : Terdapat pengaruh Market Value Added (MVA), Price Earning Ratio (PER) dan Price Book Value (PBV) terhadap Expected Return Saham

(74)

BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah

Bursa Efek Indonesia telah menjadi bagian penting dari perkembangan perekonomian indonesia. Investor saat ini lebih memilih untuk menginvestasikan modal nya dalam bentuk saham di Bursa Efek Indonesia. Bursa Efek Indonesia merupakan pasar modal, yaitu tempat bagi perusahaan untuk memperoleh dana dari pihak eksternal dengan menjual sahamnya, dan tempat dimana investor dapat memilih untuk menanamkan investasinya.

Salah satu tujuan utama Investor menanamkan modalnya adalah untuk memperoleh Return Saham yang sebesar-besarnya. Return saham merupakan pengembalian yang diterima oleh investor akan investasi yang dilakukan. Setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan pokok untuk mendapatkan keuntungan yang disebut sebagai return baik langsung maunpun tidak langsung (Robert Ang, 1997 dalam Faried ). Komponen Return saham terdiri dari dua macam yaitu capital gain dan deviden yield. Capital gain

(75)

Oleh karena itu,kemampuan dalam menganalisis kinerja operasi dan keuangan perusahaan serta perkembangan pasarnya akan sangat membantu keberhasilan investai di pasar modal. Dalam melakukan investasi investor perlu melakukan evaluasi atau analisis terhadap kinerja perusahaan. Evaluasi kerja yang dilakukan oleh investor karena investasi di pasar modal juga mengandung resiko. Oleh karena itu, untuk meminimalisirkan resiko yng dihadapi dari setiap portofolio saham yang akan dikelola dan agar dapat memberikan hasil (return) yang lebih pasti. Total return yang akan diterima pemegang saham merupakan tingkat kembali investasi (return) yang merupakan penjumlahan dari Devidend Yield dan Capital Gain. Harga pasar yang semakin tinggi menunjukkan bahwa

saham tersebut sangat diminati oleh investor karena dengan semakin tinggi harga saham akan menghasilkan capital gain yang semakin besar.

(76)

Untuk mengukur kinerja perusahaan dapat melihat kinerja keuangan yang tercermin dari berbagai rasio. Analisi rasio merupakan alat yang digunakan untuk membantu menganalisis laporan keuangan perusahaan sehingga dapat diketahui kekuatan dan kelemahan suatu perusahaan. Analisis rasio keuangan yang lazim dipakai dalam penilaian kinerja suatu perusahaan dalam rasio aktivitas, rasio leverage, dan rasio likuiditas. Namun, penggunaan analisis rasio keuangan memiliki kelemahan antara lain: (1) Rasio keuangan tidak disesuaikan dengan perubahan tingkat harga. (2) Rasio keuangan sulit digunakan sebagai pembanding antara perusahaan sejenis, jika terdapat perbedaan metode akuntansinya. (3) Rasio keuangan hanya menggambarkan keadaan sesaat, yaitu pada tanggal laporan keuangan dan periode laporan keuangan.

Price Earning ratio dan Price to Book Value merupakan indikator

penting yang sering digunakan untuk menilai ukuran pasar. Price Earning ratio

adalah „ perbandingan antara harga saham dengan laba bersih perusahaan’,

dimana harga saham sebuah emiten dibandingkan dengan laba bersih yang dihasilkan oleh emiten tersebut dalam setahun. Oleh karena itu, Price Earning ratio merupakan harga pasar dari setiap lembar saham sering dituliskan sebagai

(77)

pasar aktual Kedua rasio ini memiliki persamaan yaitu semakin tinggi Price Earning ratio dan Book to Market maka semakin besar kepercayaan investor

terhadap masa depan perusahaan. Hal ini akan berdampak terhadap harga saham perusahaan karena dengan rasio nilai buku terhadap nilai pasar yang tinggi akan memperoleh tingkat pengembalian saham yang tinggi di tahun-tahun yang akan datang.Dengan demikian kinerja yang positif, akan memberi pengaruh yang positif bagi return saham.

Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara nilai pasar

perusahaan (termasuk ekuitas dan utang) dan modal keseluruhan yang diinvestasikan dalam perusahaan. MVA secara teknis diperoleh dengan cara mengalikan selisih antara harga pasar per lembar saham (stock price per share) dan nilai buku per lembar saham (book value per share). MVA meningkat hanya jika modal yang diinvestasikan mendapatkan angka pengembalian lebih besar dari pada biaya modal. Semakin besar MVA, semakin baik. MVA yang negatif berarti nilai dari investasi yang dijalankan manajemen kurang dari modal yang diserahkan kepada perusahaan oleh pasar modal, yang berarti bahwa kekayaan telah dimusnahkan (Young, 2001:27).