SKRIPSI
PENGARUH UMUR PERUSAHAAN, PERSENTASE PENAWARAN SAHAM DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP UNDERPRICING SAAT IPO
(STUDY KASUS PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2010-2012)
OLEH :
Norman Jaya Hutabarat 100503160
PROGRAM STUDI AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN
ABSTRAK
Underpricing merupakan kondisi dimana harga saham di pasar sekunder lebih tinggi dibandingkan dengan harga saham di pasar perdana. Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh beberapa variabel bebas terhadap underpricing yang terjadi pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana (IPO) periode 2010-2012. Variabel bebas yang digunakan dalam penelitian ini adalah umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan.
Data dalam penelitian data sekunder yang dianalisis menggunakan metode regresi linier berganda dengan uji asumsi klasik. Hipotesis diuji menggunakan uji F (simultan) dan uji t (parsial). Metode purposive sampling digunakan untuk menentukan besarnya sampel yaitu 59 perusahaan dari 70 perusahaan yang mengalami underpricing pada periode tersebut.
Hasil pengujian secara simultan menunjukkan bahwa umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap
underpricing. Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa hanya variabel ukuran perusahaan saja yang memiliki pengaruh terhadap underpricing. Sedangkan variabel umur perusahaan dan persentase penawaran saham tidak terbukti mempengaruhi underpricing.
ABSTRACT
Underpricing is a condition in which the stock price in the secondary market is higher than closing price in the primary market. The objective of this study is to analyze independent variables that affect the level of underpricing that occur in the company that do the Initial Public Offering (IPO) during period 2010-2012. The variable which is used in this studies are company age, percentage of offering and company size.
The data in this study were analyzed using multiple linear regression method with the classical assumption test. The hypothesis was tested using the F test (simultaneous) and t test (partial). Purposive sampling method is used to determine the sample size is 59 companies from 70 companies experienced underpricing in that period.
Results of simultan test showed that company age, percentage of offering and company size has no effect on underpricing. Partial test results showed that the only variable sized companies who have an influence on underpricing. While company age and percentage of offering proven not affect underpricing.
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis ucapkan kepada Tuhan Yang Maha Esa karena atas berkat dan rahmat-Nya penulis dapat menyelesaikan skirpsi yang berjudul “Pengaruh Umur Perusahaan, Persentase Penawaran Saham dan Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing saat Penawaran Umum Perdana (Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2012)” yang disusun guna menyelesaikan beban akademik pada Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Selama penulisan skripsi ini, penulis telah banyak menerima bimbingan, bantuan, motivasi dan doa dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih, yaitu kepada:
1. Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak selaku dosen pembimbing skripsi yang telah memberikan bimbingan hingga skripsi ini terselesaikan.
2. Drs. Hotmal Ja’far, M.M, Ak selaku dosen pembanding yang telah memberikan banyak masukan untuk skripsi ini.
3. Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak selaku Ketua Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
5. Kedua orang tua dan kakak tercinta yang selalu memberikan dukungan serta semangat selama penulisan skripsi ini.
6. Teman-teman satu angkatan, khususnya Bobby, Hashfi, Tuppal, Juliver, Harry, Rifal, Romi, yang selalu menemani penulis selama menempuh pendidikan dan penulisan skripsi ini.
7. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang juga telah memberikan bantuan hingga terselesaikannya skripsi ini.
Akhir kata, penulis berharap agar skripsi ini dapat bermanfaat bagi seluruh pihak, baik bagi para pembaca maupun bagi penulis sendiri.
Medan, Desember 2013
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ……… i
ABSTRACT ………. ii
KATA PENGANTAR ………. iii
DAFTAR ISI ………. v
DAFTAR TABEL ………. vii
DAFTAR GAMBAR ……… viii
DAFTAR LAMPIRAN ………. ix
BAB I PENDAHULUAN 1.1 L atar Belakang Masalah ………. 1
1.2 P erumusahan Masalah ……… 6
1.3 T ujuan Penelitian ……… 6
1.4 M anfaat Penelitian ………. 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori ……… 8
2.1.1 Pasar Modal ……… 8
2.1.2 Saham ………. 10
2.1.3 Initial Public Offering (IPO)…….……….. 10
2.1.4 Penjamin Emisi (Underwriter)……… 11
2.1.5 Underpricing ……….. 13
2.1.6 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing …… 14
2.2 Review Penelitian Terdahulu……… 17
2.4 K erangka Konseptual ……….. 23
2.4 Hipotesis ……… 25
BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis dan Sumber Data ……… 26
3.2 Metode Pengumpulan Data ………. 26
3.3 Populasi dan Sampel ……… 27
3.4 Definisi Operasional ……… 30
3.4.2 Variabel Independen ……….. 31
3.5 Teknik Analisis Data……… 32
3.5.1 Analisis Regresi Linier Berganda ……….. 32
3.5.2 Uji Asumsi Klasik ……… 33
3.5.3 Uji Hipotesis ……….. 37
BAB IV HASIL PENELITIAN dan PEMBAHASAN 4.1 Gambarab Umum Penelitian……… 39
4.2 Hasil Penelitian ……… 39
4.2.1 Statistik Deskriptif Variabel……… 39
4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik ……… 41
4.2.3 Analisis Regresi Linier Berganda ………. 47
4.2.4 Pengujian Hipotesis ……… 49
4.2.5 Koefisien Determinasi ……… 53
4.3 Pembahasan ……… 54
BAB V PENUTUP 5.1 Kesimpulan ………. 56
5.2 Keterbatasan Penelitian dan Saran ………. 57
DAFTAR PUSTAKA ……….. 58
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman
2.1 Daftar Penelitian Terdahulu …….………. 18
3.1 Daftar Perusahaan Sampel ………. 28
3.2 Ringkasan Definisi Operasional Variabel ………. 32
4.1 Statistik Deskriptif Variabel ….………. 40
4.2 Uji kolmogorov-Smirnov Data Awal ..………. 42
4.3 Uji kolmogorov-Smirnov Data Hasil Transformasi ……….. 42
4.4 Hasil Pengujian Multikolinieritas ………. 45
4.5 Pengujian Autokorelasi Durbin-Watson ……….. 47
4.6 Hasil Perhitungan Regresi ………. 48
4.7 Uji F (Uji Simultan) ……….. 49
4.8 Uji t (Uji Parsial) ….……….. 50
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
2.1 Kerangka Konseptual Penelitian ………. 24
4.1 Histogram Display Normal Curve ……… 43
4.2 Kurva Normal P-Plot ……… 44
DAFTAR LAMPIRAN
Halaman
ABSTRAK
Underpricing merupakan kondisi dimana harga saham di pasar sekunder lebih tinggi dibandingkan dengan harga saham di pasar perdana. Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh beberapa variabel bebas terhadap underpricing yang terjadi pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana (IPO) periode 2010-2012. Variabel bebas yang digunakan dalam penelitian ini adalah umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan.
Data dalam penelitian data sekunder yang dianalisis menggunakan metode regresi linier berganda dengan uji asumsi klasik. Hipotesis diuji menggunakan uji F (simultan) dan uji t (parsial). Metode purposive sampling digunakan untuk menentukan besarnya sampel yaitu 59 perusahaan dari 70 perusahaan yang mengalami underpricing pada periode tersebut.
Hasil pengujian secara simultan menunjukkan bahwa umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap
underpricing. Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa hanya variabel ukuran perusahaan saja yang memiliki pengaruh terhadap underpricing. Sedangkan variabel umur perusahaan dan persentase penawaran saham tidak terbukti mempengaruhi underpricing.
ABSTRACT
Underpricing is a condition in which the stock price in the secondary market is higher than closing price in the primary market. The objective of this study is to analyze independent variables that affect the level of underpricing that occur in the company that do the Initial Public Offering (IPO) during period 2010-2012. The variable which is used in this studies are company age, percentage of offering and company size.
The data in this study were analyzed using multiple linear regression method with the classical assumption test. The hypothesis was tested using the F test (simultaneous) and t test (partial). Purposive sampling method is used to determine the sample size is 59 companies from 70 companies experienced underpricing in that period.
Results of simultan test showed that company age, percentage of offering and company size has no effect on underpricing. Partial test results showed that the only variable sized companies who have an influence on underpricing. While company age and percentage of offering proven not affect underpricing.
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Modal merupakan hal yang paling dibutuhkan oleh perusahaan untuk melaksanakan kegiatan operasionalnya. Seiring dengan pesatnya pertumbuhan yang dialami perusahaan, kebutuhan akan modal juga akan bertambah. Namun, permasalahan yang sering timbul adalah perusahaan tersebut tidak dapat memenuhi kebutuhan modalnya sendiri. Untuk memenuhi kebutuhan akan modalnya tersebut, perusahaan akan mencari tambahan modal dari pihak luar, yaitu dengan cara menjual saham perusahaan kepada masyarakat melalui pasar modal (go public).
Perusahaan yang untuk pertama kalinya menawarkan sahamnya kepada masyarakat melalui pasar modal disebut sebagai penawaran umum perdana atau disebut Initial Public Offering (IPO). Perusahaan cenderung melakukan IPO karena banyak keuntungan yang akan diperoleh oleh perusahaan tersebut di masa yang akan datang. Beberapa keuntungan tersebut antara lain adalah kemudahan untuk meningkatkan modal di masa mendatang, meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham serta nilai perusahaan akan diketahui (Jogiyanto, 1998:14).
Pada umumnya perusahaan akan menyerahkan permasalahan yang berhubungan dengan IPO kepada banker investasi (invesment banker). Banker investasi merupakan pihak yang mempunyai keahlian dalam penjualan sekuritas-sekuritas baru. Banker investasi mempunyai peran sebagai pemberi saran (advisory function), sebagai pembeli saham (underwriting function), dan berfungsi sebagai pemasar saham kepada investor (marketing function) (Jogiyanto, 1998:16).
Perusahaan yang melakukan go public sebelumnya merupakan sebuah perusahaan privat dimana tidak ada keharusan bagi perusahaan untuk menyedikan informasi mengenai perusahaannya kepada masyarakat sehingga
perusahaan penerbit sekuritas dan informasi lain yang berkaitan tentang sekuritas yang ditawarkan (Jogiyanto, 1998:17).
Sebelum saham tersebut diperjual belikan di bursa efek (pasar sekunder) terlebih dahulu saham tersebut akan dijual di pasar perdana. Harga saham pada penawaran perdana di pasar perdana (primary market) umumnya merupakan kesepakatan antara perusahaan dan underwriter (penjamin emisi) sedangkan harga saham di pasar sekunder (secondary market) ditentukan berdasarkan permintaan dan penawaran. Namun, penentuan harga saham pada IPO sangat sulit dilakukan karena tidak ada harga pasar sebelumnya yang dapat dijadikan sebagai acuan untuk menetapkan besarnya penawaran. Harga saham dari perusahaan yang melakukan IPO belum pernah tercatat di lantai bursa oleh karena itu underwriter akan menanggung segala resiko untuk menjual saham ini. Kondisi ini mendorong underwriter cenderung akan menjual saham tersebut dengan harga yang lebih murah untuk mengurangi resiko yang ditanggungnya. Apabila harga saham pada saat IPO lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder dihari pertama, maka terjadi underpricing.
atas pembelian saham yang dilakukannya. Initial Return adalah return yang diterima pemegang saham karena perbedaan harga saham antara pasar perdana dengan pasar sekunder pada saat IPO.
Fenomena underpricing tidak hanya terjadi di Indonesia, tetapi terjadi hampir di seluruh negara-negara di dunia seperti Amerika Serikat (Ritter, 1991), Australia (How, 1995), Bangladesh (Aminul, 2010), Korea (Kim et al, 1995) serta Perancis (Mezhoud, 2011). Meskipun telah banyak penelitian yang dilakukan, tetapi banyak terdapat perbedaan hasil dari penelitian-penelitian terebut. Sehingga, masalah mengenai underpricing masih menjadi topik yang menarik untuk diteliti lebih lanjut.
Jumlah saham yang ditawarkan perusahaan mengindikasikan sedikit banyaknya private information perusahaan. Semakin banyak jumlah saham yang ditawarkan perusahaan maka akan semakin besar informasi yang diterima investor mengenai perusahaan tersebut sehingga akan mempengaruhi
underpricing. Penelitian yang dilakukan oleh Nasirwan (2000) memperlihatkan hasil bahwa persentase penawaran saham memiliki pengaruh negatif terhadap underpricing. Penelitian yang dilakukan oleh Daljono (2000) memperlihatkan hasil bahwa persentase penawaran saham tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing.
Perusahaan-perusahaan besar umumnya lebih dikenal masyarakat daripada perusahaan-perusahaan kecil sehingga informasi mengenai perusahaan besar akan lebih banyak. Dengan informasi yang lebih banyak akan mengurangi tingkat ketidakpastian dari perusahaan sehingga akan mempengaruhi tingkat underpricing. Penelitian yang dilakukan oleh Yolana dan Martani (2005) memperlihatkan hasil bahwa ukuraan perusahaan berpengaruh negatif secara signifikan terhadap tingkat underpricing. Penelitian yang dilakukan oleh Ardiansyah (2003) memperlihatkan hasil bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap initial return
(underpricing).
dan ukuran perusahaan. Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Handayani (2008). Berdasarkan uraian diatas, maka penelitian ini diberi judul: “Pengaruh Umur Perusahaan, Persentase Penawaran Saham dan Ukuran Perusahaan Terhadap Underpricing Saat IPO (Studi Kasus Perusahaan Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2012)”.
1.2 Perumusan Masalah
Dari latar belakang masalah diatas, maka dirumuskan masalah dalam penelitian ini adalah apakah umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap underpricing baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan yang melakukan IPO tahun 2010-2012.
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan terhadap
1.4 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan memberikan manfaat sebagai berikut:
1. menambah referensi bagi perusahaan dalam menentukan harga saham pada saat IPO,
2. dapat dijadikan sebagai referensi dalam membuat keputusan investasi bagi investor yang ingin melakukan investasi di pasar modal,
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Pasar Modal
Perusahaan yang membutuhkan dana atau ingin menambah dana dapat menjual surat berharganya di pasar modal. Dapat dikatakan bahwa pasar modal merupakan pasar seperti pada umumnya, yaitu tempat bertemunya penjual dan pembeli untuk melakukan kegiatan jual beli. Penentuan harga dalam pasar modal juga merupakan hasil dari permintaan dan penawaran. Namun, yang membedakan pasar modal dengan pasar-pasar pada umumnya adalah barang yang dijual di pasar modal merupakan sekuritas dan surat-surat berharga.
Menurut Jogiyanto (1998:10) pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Pasar modal dapat dikatakan sebagai pasar yang abstract karena yang diperjual belikan adalah dana dana jangka panjang, yaitu dana yang keterkaitannya dalam investasi lebih dari satu tahun (Lubis, 2008:7). Pasar modal juga dipandang sebagai sarana yang efektif untuk menarik dana dari masyarakat yang kemudian akan disalurkan ke sektor-sektor yang lebih produktif (Indriyo dan Basri, 2002:239).
1. Pasar Perdana (Primary Market)
Tempat untuk menjual surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan yang melibatkan banker investasi. Surat berharga yang baru dijual dapat berupa penawaran perdana ke publik atau dapat berupa tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah go public (seasoned new issues).
2. Pasar Sekunder (Secondary Market)
Setelah sekuritas baru selesai dijual di pasar perdana melalui
underwriter sekuritas tersebut akan diperdagangkan untuk publik di pasar sekunder. Pasar sekunder merupakan tempat perdagangan sekuritas dan surat-surat berharga yang telah beredar.
3. Pasar Ketiga (Third Market)
Pasar ketiga merupakan pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar kedua tutup. Pasar ketiga dijalankan oleh broker yang mempertemukan pembeli dan penjual pada saat pasar kedua tutup.
4. Pasar keempat (Fourth Market)
2.1.2 Saham
Saham dapat diartikan sebagai hak kepemilkan terhadap suatu perusahaan. Dengan memiliki saham maka secara otomatis kita memiliki kepentingan dalam perusahaan tersebut dan memiliki hak suara dalam RUPS serta berhak atas deviden. Secara umum saham dapat dibedakan menjadi dua jenis, yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock).
1. Saham Biasa (common stock)
Saham dapat didefinisikan sebagai penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan (Lubis, 2008:59).
2. Saham Preferen (preferred stock)
Saham preferen merupakan saham yang mempunyai sifat gabungan antara obligasi dan saham biasa (Jogiyanto, 1998:53).
2.1.3 Initial Public Offering (IPO)
oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam undang-undang Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya.”
Initial Public Offerring (IPO) merupakan satu dari beberapa alternatif yang paling diminati oleh perusahaan karena banyaknya keuntungan yang akan diterima oleh perusahaan. Menurut Indriyo dan Basri (2002:240) keuntungan menjadi perusahaan publik antara lain jumlah dana yang dihimpun berjumlah besar, dana dapat diterima sekaligus pada saat pasar perdana tutup, mempertinggi solvabilitas serta ketergantungan kepada bank relative kecil. Keputusan menjadi perusahaan publik (go public) atau tetap menjadi perusahaan privat merupakan keputusan yang harus dipikirkan matang-matang.
2.1.4 Penjamin Emisi (Underwriter)
Beberapa tipe underwriter menurut Lubis (2008:42), antara lain adalah kesanggupan penuh, kesanggupan yang terbaik, kesanggupan siaga dan kesanggupan semua atau tidak sama sekali.
1. Kesanggupan Penuh (Full Commitment)
Underwriter akan mengambil resiko dalam menjual saham baru. Apabila saham tidak terjual semua, maka underwriter akan menanggung seluruh resiko dengan membeli semua sisa saham.
2. Kesanggupan yang Terbaik (Best Effort Commitment)
Underwriter akan berusaha sebaik mungkin untuk menjual saham tersebut. Apabila tidak semua saham laku terjual maka saham tersebut akan dikembalikan kepada perusahaan.
3. Kesanggupan Siaga (Standby Commitment)
Apabila saham tidak laku sampai batas waktu yang telah ditentukan, maka
underwriter bersedia untuk membeli saham yang tidak laku tersebut. Hanya saja harga saham yang dibeli oleh underwriter tidak sama dengan harga pada penawaran umum, biasanya dibawah harga penawaran umum.
4. Kesanggupan Semua atau Tidak Sama Sekali (All or None Commitment)
dikembalikan kepada perusahaan. Hal ini dilakukan karena biasanya perusahaan membutuhkan dana dalam jumlah tertentu.
2.1.5 Underpricing
Penetapan harga saham pada pasar perdana merupakan kesepakatan yang dibuat oleh perusahaan dengan penjamin emisi (underwriter). Sebagai pihak yang mengetahui pasar modal lebih baik, underwriter cenderung akan membuat harga saham perusahaan tersebut lebih murah. Hal ini dilakukan
underwriter agar saham tersebut laku terjual yang pada akhirnya akan mengurangi resiko yang ditanggung oleh underwriter tersebut. Kondisi ini akan menimbulkan harga saham menjadi underpricing. Underpricing
merupakan kondisi dimana harga saham di pasar sekunder pada hari pertama perdagangan saham secara signifikan lebih tinggi dibandingkan dengan harga penawaran di pasar perdana (Sulistio,2005).
Underpricing dapat terjadi karena adanya asimetri informasi atau keterbatasan informasi antara pelaku IPO yaitu perusahaan yang IPO,
Bagi perusahaan, underpricing merupakan kondisi yang sebisa mungkin harus dihindari karena perusahaan sebagai pihak yang membutuhkan dana tidak dapat menghimpun dana secara maksimal. Namun tidak menutup kemungkinan bahwa perusahaan sengaja untuk menetapkan harga saham yang cenderung lebih murah. Hal ini dilakukan perusahaan agar minat investor terhadap saham yang dijual oleh perusahaan menjadi tinggi sehingga saham tersebut laku terjual di pasar modal.
Setiap investor pasti akan berupaya untuk memaksimalkan return yang akan diterima dari seluruh investasi yang dilakukannya. Sehingga pihak investor akan lebih mengharapkan tingginya underpricing yang terjadi pada saham yang dibelinya. Apabila terjadi underpricing investor akan menerima
initial return, yaitu persentase selisih harga saham di pasar sekunder dibandingkan dengan harga saham pada penawaran perdana (Sulistio, 2005).
2.1.6 Faktor-Faktor yang Memperngaruhi Underpricing
Di dalam penelitian ini beberapa faktor yang diduga mempengaruhi
underpricing antara lain umur perusahaaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan.
1. Umur Perusahaan
baru berdiri. Hal ini dibuktikan dengan kemampuan perusahaan untuk tetap bertahan (survive) dalam menjalankan kegiatan operasionalnya. Semakin lama perusahaan berdiri, maka semakin banyak juga informasi yang dapat dihimpun oleh investor sehingga dapat mengurangi asimetri informasi. Semakin sedikit asimetri informasi tentang perusahaan tersebut maka akan semakin kecil pula tingkat ketidakpastian perusahaan tersebut dan pada akhirnya akan berdampak pada semakin kecilnya underpricing. Sehingga dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang lebih lama berdiri diduga memiliki underpricing yang lebih kecil.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Beatty (1989) menyatakan bahwa umur perusahaan memiliki hubungan negatif terhadap initial return
(underpricing). Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Rosyati dan Sabeni (2002) yang memperlihatkan hasil bahwa umur perusahaan mempunyai pengaruh negatif yang signifikan terhadap underpricing.
2. Persentase Penawaran Saham
information perusahaan. Semakin sedikit private information perusahaan, para investor akan lebih banyak mendapatkan informasi tentang perusahaan sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian terhadap perusahaan dan pada akhirnya akan mengurangi underpricing. Sehingga dapat disimpulkan bahwa semakin besar persentase penawaran saham yang ditawarkan kepada publik maka akan semakin kecil underpricing
yang terjadi pada perusahaan tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh Nasirwan (2000) memperlihatkan hasil bahwa persentase penawaran saham berpengaruh negatif terhadap
initial return (underpricing). Hasil yang sama diperlihatkan dari penelitian yang dilakukan oleh Handayani (2008). Hasil penelitian tersebut membuktikan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara persentase penawaran saham terhadap underpricing,
3. Ukuran Perusahaan
Dengan banyaknya informasi yang diperoleh, investor akan mudah menilai resiko yang akan dihadapinya apabila berinvestasi pada sebuah perusahaan. Kejelasan informasi mengenai perusahaan akan meningkatkan penilaian terhadap perusahaan, mengurangi tingkat ketidakpastian dan meminimalkan resiko dan tingkat underpricing (Sulistio, 2005). Sehingga dapat disimpulkan bahwa semakin besar ukuran suatu perusahaan maka
underpricing yang terjadi akan semakin kecil pula.
Penelitian yang dilakukan oleh Yolana dan Martani (2005) memperlihatkan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif secara signifikan terhadap underpricing. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Handayani (2008) yang membuktikan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara ukuran perusahaan terhadap underpricing.
2.2 Review Penelitian Terdahulu
Underpricing merupakan fenomena yang lazim ditemui pada saat perusahaan melakukan penawaran umum perdana atau initial public offering
Tabel 2.1
Daftar Penelitian Terdahulu
Nama Peneliti
Variable Teknik
Analisis Hasil Penelitian Dependent Independent
Nasirwan (2000)
Initial return, return 15 hari setelah IPO dan return 1 tahun setelah IPO
Reputasi auditor, reputasi underwriter, umur perusahaan, ukuran perusahan, persentase
penawaran saham, nilai penawaran saham, dan deviasi standarreturn.
Regresi Linier Berganda
Reputasi underwriter berpengaruh positif signifikan terhadap return awal, return 15 hari setelah IPO dan return 1 tahun setelah IPO. Persentase penawaran saham dan nilai penawaran saham berpengaruh negatif terhadap return 15 hari setelah IPO. Sedangkan deviasi standar return berpengaruh positif terhadap return awal dan return 15 hari setelah IPO.
Daljono (2000)
Initial return Reputasi auditor, reputasi underwriter, persentase
penawaran saham, umur perusahaan, ROA, financial
leverage dan
solvability ratio.
Regresi Linier Berganda
Reputasi underwriter dan financial leverage berpengaruh positif secara signifikan terhadap initial return. Sedangkan reputasi auditor, persentase penawaran saham, umur perusahaan, ROA dan solvabilitas ratio
tidak terbukti mempengaruhi initial
return. Rosyati dan
Sabeni (2002)
Underpricing Kondisi pasar, umur perusahaan, reputasi auditor dan reputasi penjamin emisi.
Regresi Linier Berganda
Reputasi penjamin emisi dan umur perusahaan
mempengaruhi
Nama Peneliti
Variable Teknik
Analisis Hasil Penelitian Dependent Independent
Ardiansyah (2003)
Initial return dan return 15 hari setelah IPO
ROA, financial leverage, EPS, CR, Procced,
pertumbuhan laba, reputasi underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, jenis industri dan kondisi
perekonomian
Regresi Linier Berganda
EPS memiliki pengaruh
negatif secara signifikan terhadap initial return. Kondisi perekonomian
berpengaruh secara signifikan dengan korelasi positif terhadap initial return.
Variabel lainnya tidak terbukti berpengaruh terhadap initial return. Yolana dan
Martani (2005)
Underpricing reputasi penjamin emisi, rata-rata kurs, ukuran perusahaan, ROE dan jenis industry
Regresi Linier Berganda
Rata-rata kurs dan ROE terbukti mempengaruhi underpricing secara signifikan dengan korelasi positif. Ukuran perusahaan dan jenis industri terbukti mempengaruhi
underpricing secara signifikan dengan korelasi negatif. Reputasi penjamin emisi tidak terbukti mempengaruhi
underpricing. Sulistio
(2005)
Initial return Ukuran perusahaan, EPS, PER, leverage, persentase
pemegang saham lam, reputasi auditor
dan reputasi underwriter.
Regresi Linier Berganda
Tingkat leverage mempengaruhi initial return secara signifikan dengan arah negatif dan persentase pemegang
saham lama mempengaruhi initial
return secara signifikan kearah positif. Ukuran perusahaan, EPS, PER, reputasi auditor dan reputasi underwriter tidak mempengaruhi initial return.
Handayani (2008)
Underpricing DER, ROA, EPS, umur perusahaan, ukuran perusahaan, persentase penawaran saham. Regresi Linier Berganda
Variabel EPS, Ukuran Perusahaan dan Persentase Penawaran Saham berpengaruh terhadap Underpricing. Variabel lainnya, seperti DER, ROA, dan Umur perusahaan tidak terbukti mempengaruhi underpricing.
Penelitian oleh Nasirwan (2000) dilakukan pada periode 1989-1996. Penelitiannya menganalisis pengaruh reputasi auditor, reputasi underwriter, umur perusahaan, ukuran perusahan, persentase penawaran saham, nilai penawaran saham, dan deviasi standarreturn terhadap return awal, return 15 hari setelah IPO dan return 1 tahun setelah IPO. Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dan mean adjusted model untuk mengukur
return. Hasil dari penelitian ini memperlihatkan bahwa reputasi underwriter
berpengaruh positif signifikan terhadap return awal, return 15 hari setelah IPO dan return 1 tahun setelah IPO. Persentase penawaran saham dan nilai penawaran saham berpengaruh negatif terhadap return 15 hari setelah IPO. Variabel deviasi standar return berpengaruh positif terhadap return awal dan
return 15 hari setelah IPO.
Daljono (2000) melakukan penelitian pada periode 1990-1997 terhadap initial return dengan reputasi auditor, reputasi underwriter, persentase penawaran saham, umur perusahaan, ROA, financial leverage dan
Penelitian yang dilakukan oleh Rosyati dan Sabeni (2002) dengan data yang digunakan tahun 1997-2000 menganalisis pengaruh variabel kondisi pasar, umur perusahaan, reputasi auditor dan reputasi penjamin emisi terhadap
underpricing dengan regresi linier berganda sebagai teknik analisis yang digunakan. Penelitian mereka menyatakan bahwa reputasi penjamin emisi dan umur perusahaan mempengaruhi underpricing secara signifikan dengan korelasi kearah negatif. Variabel reputasi auditor dan kondisi pasar tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap underpricing.
Penelitian yang dilakukan oleh Ardiansyah (2003) menggunakan ROA, financial leverage, EPS, CR, Procced, pertumbuhan laba, reputasi
underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, jenis industri dan kondisi perekonomian sebagai variabel independent dengan menggunakan data perusahaan yang IPO antara 1995-2000. Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dan berhasil membuktikan bahwa variabel EPS memiliki pengaruh negatif secara signifikan terhadap initial return. Variabel kondisi perekonomian berpengaruh secara signifikan dengan korelasi positif terhadap initial return. Variabel lainnya tidak terbukti berpengaruh terhadap
initial return.
ukuran perusahaan, ROE dan jenis industry sebagai variabel independen. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa rata-rata kurs dan ROE terbukti mempengaruhi underpricing secara signifikan dengan korelasi positif. Variabel ukuran perusahaan dan jenis industri terbukti mempengaruhi
underpricing secara signifikan dengan korelasi negatif. Variabel reputasi penjamin emisi tidak terbukti mempengaruhi underpricing.
Penelitian oleh Sulistio (2005) mengambil data tahun 1998-2003 dengan menggunakan ukuran perusahaan, EPS, PER, leverage, persentase pemegang saham lama, reputasi auditor dan reputasi underwriter sebagai variabel independen dan initial return sebagai variabel dependen. Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dan menghasilkan kesimpulan bahwa (1) variabel tingkat leverage mempengaruhi initial return
secara signifikan dengan arah negatif dan (2) persentase pemegang saham lama mempengaruhi initial return secara signifikan kearah positif. Variabel ukuran perusahaan, EPS, PER, reputasi auditor dan reputasi underwriter tidak terbukti mempengaruhi initial return.
underpricing. Variabel lainnya, DER, ROA, umur perusahaan, tidak terbukti mempengaruhi underpricing.
Perbedaan antara penelitian ini dengan penelitian yang dilakukan oleh Handayani (2008) adalah sebagai berikut:
1. informasi keuangan yang digunakan dalam penelitian ini hanya ukuran perusahaan (Total Aktiva) dan informasi non keuangan yang digunakan adalah umur perusahaan dan persentase penawaran saham, 2. penelitian ini menggunakan data dari perusahaan yang melakukan
penawaran umum perdana (IPO) antara tahun 2010-2012.
2.3 Kerangka Konseptual
Gambar 2.1
Kerangka Konseptual Penelitian
Perusahaan yang telah lama berdiri akan memudahkan investor mendapatkan informasi tentang perusahaan tersebut. Dengan bertambahnya informasi yang dimiliki investor maka besarnya asimetri informasi tentang perusahaan tersebut juga akan berkurang dan pada akhirnya akan mengurangi besarnya underpricing yang terjadi. Sehingga dapat disimpulkan umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing.
Banyaknya saham yang ditawarkan oleh perusahaan kepada publik mengindiasikan bahwa semakin sedikit private information tersebut. Semakin kecil private information maka asimetri informasi juga akan semakin kecil. Dengan semakin kecilnya asimetri informasi maka underpricing juga akan semakin kecil. Sehingga dapat disimpulkan persentase penawaran saham berpengaruh negatif terhadap underpricing.
Umur Perusahaan (X1)
Persentase Penawaran Saham (X2)
Ukuran Perusahaan (X3)
Ukuran perusahaan merupakan satu dari beberapa faktor utama yang dipertimbangkan investor dalam berinvestasi. Semakin besar ukuran perusahaan tingkat kepercayaan investor akan semakin besar. Hal ini dikarenakan bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka akan semakin dikenal masyarakat sehingga investor akan semakin mudah mendapatkan informasi menggenai perusahaan tersebut. Semakin banyak informasi yang dimiliki investor tentu akan mengurangi asimetri informasi dan pada akhirnya akan mengurangi besarnya underpricing. Sehingga dapat disimpulkan ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing.
2.4 Hipotesis
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh dari laporan keuangan perusahaan serta dari sumber-sumber lain yang mendukung. Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa nama perusahaan yang IPO pada periode 2010-2012 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia, tanggal perusahaan berdiri, tanggal IPO perusahaan, harga saham perdana, harga penutupan saham hari pertama di pasar sekunder, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan kepada publik dan ukuran perusahaan (total aktiva). Data tersebut diperoleh melalui
http://www.idx.co.id, http://www.e-bursa.com serta sumber lainnya yang mendukung penelitian ini.
3.2 Metode Pengumpulan Data
3.3 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana atau initial public offering (IPO) pada periode 2010-2012 dan terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini ditentukan berdasarkan teknik purposive sampling, yaitu sampel yang akan digunakan harus memenuhi syarat-syarat atau kriteria tertentu yang telah ditetapkan dalam penelitian ini.
Kriteria atau syarat-syarat perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. perusahaan yang melakukan IPO pada periode Januari 2010 sampai Desember 2012 dan tercatat di dalam Bursa Efek Indonesia,
2. perusahaan tersebut tidak delisting,
3. saham perusahaan mengalami underpricing pada hari pertama di pasar sekunder.
Dari kriteria atau syarat-syarat diatas didapatkan hasil sebagai berikut:
1. terdapat 70 perusahaan yang melakukan IPO pada periode Januari 2010 sampai Desember 2012,
2. tidak terdapat perusahaan yang mengalami delisting,
3. terdapat 11 perusahaan yang tidak mengalami underpricing.
dijadikan sampel dalam penelitian ini. Daftar nama perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam penelitian ini dapat dilihat dari tabel 3.1 di bawah ini.
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan Sampel
No Kode Nama Perusahaan Tanggal IPO
IPO Price
Closing
Price Keterangan
1 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk 12/01/10 720 730 Underpricing 2 PTPP PT PP (PERSERO) Tbk 09/02/10 560 580 Underpricing 3 BIPI Benakat Petrolium Energy Tbk 11/02/10 140 191 Underpricing 4 TOWR Sarana Meara Nusantara Tbk 08/03/10 1050 1570 Underpricing 5 ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk 28/06/10 1275 1490 Underpricing 6 GOLD PT Golden Retailindo Tbk 07/07/10 350 520 Underpricing 7 SKYB Skybee Tbk 07/07/10 375 560 Underpricing 8 BJBR Bank Jabar Banten 08/07/10 600 900 Underpricing 9 IPOL Indopoly Swakarsa Industry Tbk 09/07/10 210 235 Underpricing 10 GREN PT Evergreen Invesco Tbk 09/07/10 105 178 Underpricing 11 BUVA Bukit Uluwatu Villa Tbk 12/07/10 260 310 Underpricing 12 BRAU Berau Coal Energy Tbk 19/08/10 400 445 Underpricing 13 HRUM Harum Energi Tbk 06/10/10 5200 5450 Underpricing 14 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur
Tbk 07/10/10 5395 5950 Underpricing
15 TBIG Tower Bersama Infrastructure
Tbk 26/10/10 2025 2400 Underpricing
16 KRAS Krakatau Steel Tbk 10/11/10 850 1270 Underpricing 17 APLN Agung Podomoro Land Tbk 11/11/10 365 410 Underpricing 18 BORN Borneo Lumbung Energi Dan
33 MTLA Metropolitan Land Tbk 20/06/11 240 240 Wajar 34 TIFA Tifa Finance Tbk 08/07/11 200 310 Underpricing 35 ALDO Alkindo Naratama Tbk 12/07/11 225 250 Underpricing 36 SDMU Sidomulyo Selaras Tbk 12/07/11 225 240 Underpricing 37 PTIS Indo Straits Tbk 12/07/11 950 1000 Underpricing 38 STAR Star Petrcohem Tbk 13/07/11 102 138 Underpricing 39 SMRU SMR Utama Tbk 10/10/11 600 650 Underpricing 40 SUPR Solusi Tunas Pratama Tbk 11/10/11 3400 3650 Underpricing 41 ARII Atlas Resources Tbk 08/11/11 1500 1540 Underpricing 42 GEMS Golden Energy Mines Tbk 17/11/11 2500 2725 Underpricing 43 VIVA PT Visi Media Asia Tbk 21/11/11 300 450 Underpricing 44 CASS Cardig Aero Services Tbk 05/12/11 400 395 Overpricing 45 ABMM ABM Investama Tbk 06/12/11 3750 3825 Underpricing 46 ERAA Erajaya Swasembada Tbk 14/12/11 1000 990 Overpricing 47 BAJA Saranacentral Bajatama Tbk 21/12/11 250 340 Underpricing 48 GWSA Greenwood Sejahtera Tbk 23/12/11 250 205 Overpricing 49 PADI Minna Padi Investama Tbk 09/01/12 395 550 Underpricing 50 TELE Tifone Mobile Tbk 12/01/12 310 325 Underpricing 51 ESSA Surya Eka Perkasa Tbk 01/02/12 610 910 Underpricing 52 BEST Bekasi Fajar industrial Estate
Tbk 10/04/12 170 285 Underpricing
3.4 Definisi Operasional
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah underpricing
sebagai variabel dependen dan umur perusahaan, persentase penawaran saham serta ukuran perusahaan sebagai variabel independen. Berikut ini merupakan penjelasan mengenai cara pengukuran variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
3.4.1 Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang menjadi perhatian utama dalam penelitian. Variabel ini dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel independen (Erlina dan Mulyani, 2007:33). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah underpricing.
1. Underpricing (UP)
Dimana :
UP = Underpricing
P1 = Harga saham penutupan hari pertama di pasar sekunder P0 = Harga saham saat IPO
3.4.2 Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel yang dapat mempengaruhi perubahan dalam variabel dependen (Erlina dan Mulyani, 2007:34). Variabel independen dalam penelitian ini adalah umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan.
1. Umur Perusahaan (AGE)
Variabel ini diukur berdasarkan tanggal berdirinya perusahaan (sesuai akte berdiri) sampai dengan perusahaan tersebut melakukan IPO.
2. Persentase Penawaran Saham (PPS)
Variabel ini diukur berdasarkan banyak lembar saham yang ditawarkan kepada publik pada saat perusahaan IPO.
3. Ukuran Perusahaan (SIZE)
Ringkasan mengenai definisi operasional variabel beserta cara pengukurannya dapat dilihat pada tabel 3.2 di bawah ini.
Tabel 3.2
Ringkasan Definisi Operasional Variabel
No Varabel Definisi atau Rumus Pengukuran Skala
1 Underpricing UP= Persentase Rasio
2 Umur
AGE = tangal perusahaan didirikan sampai IPO
Tahun Rasio
3
Persentase Penawaran Saham
PPS = jumlah saham yang ditawarkan kepada publik
Persentase Rasio
4 Ukuran Perusahaan
SIZE = total aktiva
perusahaan Rupiah Rasio
3.5 Teknik Analisis Data
Data penelitian ini merupakan data sekunder yang akan dianalisis menggunakan alat statistik, antara lain sebagai berikut.
3.5.1 Analisis Regresi Linier Berganda
UP = α + β1AGE+ β2PPS+ β3SIZE+ e
Dimana :
UP = Underpricing α = Konstanta
β1-β3 = Koefisien regresi tiap variabel independen
AGE = Umur perusahaan
PPS = Persentase Penawaran Saham SIZE = Ukuran Perusahaan
e = error
Model analisis regresi linier berganda dapat digunakan apabila model tersebut memenuhi asumsi normalitas data dan harus terbebas dari asumsi-asumsi klasik stastistik, yaitu tidak terdapat multikolinieritas, tidak terjadi autokorelasi maupun tidak heteroskedastisitas.
3.5.2 Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
mengikuti distibusi normal (Erlina dan Sri Mulyani, 2007: 103). Jika asumsi ini tidak terpenuhi maka uji statistik menjadi tidak valid. Beberapa cara untuk untuk melihat data terdistribusi normal atau tidak antara lain Kolmogorov-Smirnov, Histogram Display Normal Curve dan Kurva Normal P-Plot.
a. Kolmogorov-Smirnov
Untuk melihat apakah suatu data mempunyai distribusi normal atau tidak dapat menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov, yaitu dengan melihat nilai residualnya. Apabila nilai signifikannya lebih kecil dari 0,05 maka data tidak terdistribusi secara normal. Sebaliknya, apabila nilai signifikannya lebih besar dari 0,05 maka data terdistribusi secara normal.
b. Histogram Display Normal Curve
Data dikatakan normal jika bentuk kurva histogram memiliki kemiringan yang cenderung seimbang antara sisi kiri maupun kanan, atau tidak condong ke kiri maupun kanan, dan bentuk kurva menyerupai lonceng yang hampisr sempurna.
c. Kurva Normal Probability Plot
2. Uji Multikolinieritas
Uji ini bertujuan untuk mengetahui ada atau tidaknya korelasi atar variabel-variabel indenpenden. Multikolinieritas terjadi apabila terdapat korelasi antar variabel independen. Jika terjadi korelasi diantara sesama variabel independen konsekuensinya adalah koefisien regresi tidak dapat ditaksir dan nilai standar error setiap koefisien regresi menjadi tak terhingga (Erlina dan Mulyani, 2007:107).
Ketentuan untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinieritas menurut Lubis et all (2007:32), yaitu:
a. Jika nilai Variance Inflation Faktor (VIF) tidak lebih dari 10 dan nilai
Tolerance tidak kurang dari 0,1 maka dapat dikatakan model bebas dari Multikolinieritas. Apabila nilai VIF lebih dari 10 dan nilai
Tolerance kurang dari 0,1 maka terjadi Multikolinieritas.
b. Jika nilai koefisien korelasi antar masing-masing variabel independen kurang dari 0,7, maka model dapat dinyatakan bebas dari Multikolinieritas. Jika lebih dari 0,7, maka diasumsikan terjadi Multikolinieritas.
3. Uji Heteroskedastisitas
maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas (Erlina dan Mulyani, 2007:108).
Untuk menentukan terjadi atau tidaknya heteroskedastisitas dapat menggunakan Scatterplot model, yaitu:
a. apabila penyebaran titik-titik data tidak membentuk pola bergelombang melebar kemudian menyempit dan melebar kembali, maka tidak terjadi heteroskedastisitas,
b. apabila titik-titik data menyebar diatas dan dibawah atau disekitar angka 0, maka tidak terjadi hetoskedastisitas.
4. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk melihat apakah dalam model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode satu dengan kesalahan pada periode sebelumnya. Untuk menentukan ada tidaknya autokorelasi adalah dengan melihat model regresi linier berganda, apabila nilai Durbin Watson berada dibawah angka 2 maka tidak ada autokorelasi (Lubis et all, 2007:33). Cara lainya adalah dengan uji Durbin Waston (DW).
a. apabila nilai DW terletak antara batas atas atau Upper Bound (DU) dan (4-DU), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi,
b. apabila nilai DW lebih rendah daripada batas bawah atau Lower Bound (DL), maka koefisien autokorelasi lebih besar dari nol, berarti ada autokorelasi positif,
c. apabila nilai DW lebih besar dari (4-DL), maka koefisien autokorelasi lebih kecil dari nol, berarti ada autokorelasi negatif,
d. apabila DW terletak diantara batas atas (DU) dan batas bawah (DL) atau DW terletak antara (4-DU) dan (4-DL), maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
3.5.3 Uji Hipotesis
1. Uji F (Uji Simultan)
Dengan besar taraf signifikan sebesar 5% (α =0,05), maka ditentukan:
a. apabila nilai sig F < α (5%) maka variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen,
b. apabila sig F > α (5%) maka variabel independen secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
2. Uji t (Uji Parsial)
Uji t bertujuan untuk mengetahui besarnya pengaruh masing-masing variabel independen secara individual terhadap variabel dependen (Lubis et all, 2007:51). Untuk mengetahui tingkat signifikansi pengaruh variabel independen dapat dilihat dari besarnya sig t. Apabila nilai sig t lebih kecil dari tingkat alpa (α = 0,05), maka variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Apabila nilai sig t lebih besar dari tingkat alpha maka variabel independen tidak memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.
Dengan besar taraf signifikan sebesar 5% (α =0,05), maka ditentukan:
a. apabila sig t < α (5%) maka variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen,
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Penelitian
Penelititan ini menggunakan data-data mengenai perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana atau initial public offering (IPO) dan terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2010-2012. Selama periode tersebut terdapat 70 perusahaan yang melakukan IPO, namun hanya 59 perusahaan saja yang harga sahamnya mengalami underpricing dan memenuhi syarat untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini. Seluruh data dalam penelitian ini diolah menggunakan bantuan program aplikasi SPSS versi 17. Pengolahan data tersebut bertujuan untuk menguji hubungan umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan terhadap
underpricing.
4.2 Hasil Penelitian
4.2.1 Statistik Deskriptif Variabel
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif Variabel
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Underpricing 59 1.32 70 26.8265 22.80961
AGE 59 1.08 56.37 16.3339 13.40899
PPS 59 3 49 21.2143 9.59060
SIZE 59 70005131296 43445700000000 4866594854967 7.847E12
Valid N
(listwise)
59
Sumber : data yang diolah
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa underpricing yang terjadi memiliki nilai rata-rata sebesar 26,83%. Underpricing terendah yaitu sebesar 1,32% dialami oleh PT. MNC Sky Vision Tbk dan underpricing tertinggi yaitu sebesar 70% dialami oleh dua perusahaan yaitu PT. Bank Sinar Mas Tbk dan PT. Multifiling Mitra Indonesia Tbk.
Nilai rata-rata dari umur 59 perusahaan yang melakukan IPO pada periode 2010-2012 adalah 16,33 tahun. Perusahaan dengan umur terendah adalah PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk dengan umur 1,08 tahun. Perusahaan dengan umur tertua adalah PT. PP (Persero) Tbk dengan umur 56,37 tahun.
Rata-rata ukuran perusahaan yang melakukan IPO periode 2010-2012 adalah 4.866.594.854.967 rupiah. Perusahaan dengan ukuran terbesar adalah PT. Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk dengan total aktiva sebesar 43.445.700.000.000 rupiah. Perusahaan dengan ukuran terkecil adalah PT. Golden Retailindo Tbk dengan total aktiva sebesar 70.005.131.296 rupiah.
4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian ini bertujuan untuk melihat apakah data yang digunakan dalam penelitian ini layak untuk dianalisis atau tidak. Pengujian yang dilakukan antara lain adalah uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
1. Uji Normalitas
Hasil uji normalitas menggunakan Kolmogorov-Smirnov data awal dan data yang telah ditransformasikan kedalam bentuk LN dapat dilihat pada tabel 4.2 dan tabel 4.3.
Tabel 4.2
Uji Kolmogorof-Smirnov Data Awal
Unstandardized Residual
N 59
Normal Parametersa,,b Mean .0000000
Std. Deviation 22.57781709
Most Extreme Differences Absolute .203
Positive .203
Negative -.122
Kolmogorov-Smirnov Z 1.558
Asymp. Sig. (2-tailed) .016
[image:54.595.165.459.525.734.2]a. Test distribution is Normal. b. Calculate from data Sumber : data yang diolah
Tabel 4.3
Uji Kolmogorof-Smirnov Data Hasil Transformasi Unstandardized Residual
N 59
Normal Parametersa,,b Mean .0000000
Std. Deviation 1.05277124
Most Extreme Differences Absolute .077
Positive .074
Negative -.077
Kolmogorov-Smirnov Z 0.592
Asymp. Sig. (2-tailed) .874
Hasil uji normalitas menggunakan histogram display normal curve
[image:55.595.154.400.456.667.2]dan kurva P-Plot memperlihatkan seluruh variabel telah terdistribusi secara normal. Hal ini ditandai dengan histogram memiliki kemiringan yang cenderung seimbang dan bentuk kurva menyerupai lonceng yang hampir sempurna. Demikian pula kurva normal P-Plot yang memperlihatkan bahwa data menyebar disekitar garis diagonal. Uji normalitas menggunakan histogram dan kurva P-Plot dapat dilihat pada gambar 4.1 dan gambar 4.2.
Gambar 4.1
Gambar 4.2 Kurva Normal P-Plot
2. Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas adalah keadaan dimana antara variabel independen saling berkorelasi satu dengan yang lainnya. Untuk mengetahui ada atau tidaknya multikolinieritas dapat dilihat dari nilai VIF (Variance Inflation Factor) dari suatu variabel independen. Nilai VIF yang lebih besar dari 10 menunjukan bahwa adanya gejala multikolinieritas dalam model regresi.
pengujian multikolinieritas dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4.4 di bawah ini.
Tabel 4.4
Hasil Pengujian Multikolinieritas
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
LNSIZE .998 1.002
LNAGE .996 1.005
LNPPS .994 1.006
Sumber : data yang diolah
3. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian mengenai heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan grafik Scatter Plot. Untuk mengetahui ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat ada tidaknya pola tertentu dalam grafik Scatter Plot. Apabila ada pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk pola yang teratur, maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Apabila tidak ada pola tertentu, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas sehingga model regresi dapat digunakan dalam penelitian ini. Grafik Scatter Plot pengujian heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar 4.3 di bawah ini.
[image:58.595.137.506.325.552.2]Gambar 4.3 Grafik Scatter Plot
4. Uji Autokorelasi
menggunakan Durbin Watson dalam penelitian ini menunjukkan bahwa nilai DW data adalah sebesar 1,946. Hal ini menunjukkan bahwa variabel terbebas dari Autokorelasi karena nilai tersebut berada dibawah angka 2. Hasil uji autokorelasi dengan Durbin Watson dapat dilihat pada tabel 4.5 dibawah ini.
Tabel 4.5
Pengujian Autokorelasi menggunakan Durbin-Watson
Model Durbin-Watson
1 1.946
Sumber : data yang diolah
4.2.3 Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 4.6
Hasil Perhitungan Regresi Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) 7.954 2.958 2.689 .009
LNAGE -.111 .164 -.087 -.678 .500 .996 1.005
LNPPS .250 .276 .117 .907 .368 .994 1.006
LNSIZE -.198 .098 -.260 -2.019 .048 .998 1.002
a. Dependent Variable: LNUNDERPRICING Sumber : data yang diolah
Dalam persamaan regresi maka hasil tersebut dapat dituliskan sebagai berikut :
LNUnderpricing = 7,954 – 0,111 LNAGE + 0,25 LNPPS – 0,198 LNSIZE + e
Penjelasan dari persamaan regresi linier berganda diatas adalah sebagai berikut:
1. konstanta memiliki nilai 7,954 yang berarti bahwa apabila seluruh variabel independen dianggap tidak ada atau 0, maka underpricing
yang terjadi adalah sebesar 7,954,
2. β1 memiliki nilai –0,111 yang berarti bahwa apabila terjadi penambahan variabel umur perusahaan sebanyak satu satuan, maka
3. β2 memiliki nilai 0,25 yang berarti bahwa apabila terjadi penambahan variabel persentase penawaran saham sebanyak satu satuan, maka
underpricing akan mengalami penambahan sebanyak 0,25,
4. β3 memiliki nilai –0,198 yang berarti bahwa apabila terjadi penambahan variabel ukuran perusahaan sebanyak satu satuan, maka
underpricing akan mengalami penurunan sebesar 0,198.
4.2.4 Pengujian Hipotesis
1. Uji F (Uji Simultan)
Uji F atau pengujian hipotesis secara simultan digunakan untuk mengetahui apakah variabel umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan secara bersama-sama mempengaruhi
[image:61.595.163.515.598.721.2]underpricing. Hasil pengujian hipotesis secara simultan dapat dilihat pada tabel 4.7 dibawah ini.
Tabel 4.7 Uji F (Uji Simultan)
ANOVAb
Model
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 6.288 3 2.096 1.793 .159a
Residual 64.283 55 1.169
Total 70.571 58
Hasil pengujian hipotesis secara simultan menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,159. Hal ini menunjukkan bahwa variabel umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan secara bersama-sama (simultan) tidak berpengaruh terhadap underpricing karena nilai dari sig F (0,159) lebih besar dari α (5%). Hasil ini mengindikasikan bahwa investor kemungkinan lebih memperhatikan situasi perekonomian dan keadaan pasar dalam pengambilan keputusan untuk membeli saham perusahaan IPO.
2. Uji t (Uji Parsial)
[image:62.595.165.459.585.723.2]Uji t atau pengujian hipotesis secara parsial bertujuan untuk mengetahui apakah variabel umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh secara individual terhadap underpricing. Hasil pengujian hipotesis secara parsial (uji t) dapat dilihat pada tabel 4.8 berikut ini.
Tabel 4.8 Uji t (Uji Parsial)
Model t Sig.
1 (Constant) 2.689 .009
LNAGE -.678 .500
LNPPS .907 .368
LNSIZE -2.019 .048
a. Variabel Umur Perusahaan (LN AGE)
Variabel LN AGE memiliki tingkat signifikan sebesar 0,500. Hal ini menunjukkan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara variabel umur perusahaan terhadap underpricing karena nilai dari sig t (0,500) lebih besar dari α (5%). Hasil ini mengindikasikan bahwa investor menganggap perusahaan yang telah lama berdiri belum tentu akan memberikan keuntungan yang lebih baik daripada perusahaan yang baru berdiri. Perusahaan yang baru berdiri mungkin lebih memiliki prospek yang baik apabila dibandingkan dengan perusahaan yang telah lama berdiri.
Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Ardiansyah (2003) yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara umur perusahaan terhadap underpricing. Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Rosyati dan Sabeni (2002) yang menyatakan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara umur perusahaan terhadap underpricing dengan arah korelasi negatif.
b. Variabel Persentase Penawaran Saham (LN PPS)
investor menganggap persentase jumlah saham yang ditawarkan kepada publik, tidak akan mengurangi besarnya resiko yang akan timbul apabila berinvestasi pada perusahaan tersebut.
Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Daljono (2000) yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara persentase penawaran saham terhadap underpricing. Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penilitian Nasirwan (2000) dan Handayani (2008) yang menyatakan bahwa terdapat hubungan negatif yang signifikan antara persentase penawaran saham terhadap
underpricing.
c. Variabel Ukuran Perusahaan (LN SIZE)
Variabel LN SIZE memiliki tingkat signifikan sebesar 0,048. Hal ini menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara variabel ukuran perusahaan terhadap underpricing dengan arah korelasi negatif karena nilai dari sig t (0,048) lebih kecil dari α (5%). Hasil ini mengindikasikan bahwa investor cenderung memilih perusahaan dengan ukuran yang lebih besar untuk berinvestasi, karena perusahan dengan ukuran besar memiliki resiko yang cenderung lebih kecil apabila dibandingkan dengan perusahaan yang ukurannya lebih kecil.
hubungan yang signifikan antara ukuran perusahaan terhadap underpricing ke arah negatif. Namun, hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Sulistio (2005) yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan antara ukuran perusahaan terhadap underpricing.
4.2.5 Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi bertujuan untuk mengetahui seberapa besar kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen (Lubis et al, 2007:48). Koefisien determinasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah adjusted R2 karena nilai tersebut telah disesuaikan dengan banyaknya variabel independen yang terdapat dalam penelitian ini. Nilai
adjusted R2 dapat bertambah atau berkurang apabila variabel independen ditambah atau dikurangi.
Tabel 4.9
Nilai Koefisien Determinasi LN UNDERPRICING
Model R R Square
Adjusted R
Square Std. Error of the Estimate
1 .298a .089 .039 1.08110198
a. Predictors: (Constant), LNPPS, LNSIZE, LNAGE
Nilai koefisien determinasi adjusted R2 dari hasil regresi
underpricing dalam penelitian ini adalah sebesar 0,039 atau sebesar 3,9%. Nilai ini menunjukan bahwa variabel independen umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan hanya mampu menjelaskan underpricing sebesar 3,9%. Sedangkan sisanya, yaitu 96,1% dijelaskan oleh variabel lain diluar dari variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
4.3 Pembahasan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan terhadap underpricing baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan yang IPO tahun 2010-2012 di BEI. Sampel diambil menggunakan teknik purposive sampling
dimana hanya 59 perusahaan yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel dari 70 perusahaan yang melakukan IPO pada periode tersebut. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisi regresi linier berganda.
berarti nilai tersebut lebih besar dari taraf signifikan yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebesar 0,05.
Hasil pengujian hipotesis secara parsial (uji t) terhadap data dalam penelitian ini menunjukkan bahwa hanya variabel ukuran perusahaan saja yang memiliki pengaruh terhadap underpricing. Hal ini dibuktikan dengan hasil uji t variabel ukuran perusahaan mempunyai signifikan sebesar 0,048 yang lebih kecil dari taraf signifikan yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebesar 0,05. Hubungan ukuran perusahaan terhadap underpricing adalah kearah negatif. Variabel lain seperti variabel umur perusahaan dan persentase penawaran saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
BAB V
PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian terhadap beberapa variabel yang mempengaruhi underpricing, seperti yang telah diuraikan sebelumnya, maka diperoleh 5 buah kesimpulan.
1. Underpricing yang terjadi dalam penelitian ini cukup tinggi, yaitu sebesar 26,83%. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO mengalami underpricing harga saham.
2. Variabel ukuran perusahaan terbukti memiliki pengaruh yang signifikan terhadap underpricing ke arah negatif. Hubungan yang negatif antara ukuran perusahaan terhadap underpricing menunjukkan bahwa semakin besar ukuran perusahaan tersebut maka akan semakin rendah underpricing
yang terjadi pada perusahaan tersebut.
3. Variabel umur perusahaan dan persentase penawaran saham tidak terbukti berpengaruh secara signifikan terhadap underpricing.
4. Variabel umur perusahaan, persentase penawaran saham dan ukuran perusahaan secara bersama-sama tidak memiliki pengaruh terhadap
underpricing.
3,9%, sedangkan sisanya 96,1% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian.
5.2 Keterbatasan Penelitian dan Saran
Adapun beberapa keterbatasan dalam penelitian ini antara lain :
1. variabel yang digunakan dalam penelitian ini relative sedikit. Oleh karena itu, untuk mendapatkan hasil yang lebih akurat, penelitian selanjutnya disarankan untuk menambah jumlah variabel yang diduga mempengaruhi
underpricing,
2. sampel yang digunakan dalam penelitian ini diambil dari periode 2010-2012 saja, oleh karena itu disarankan bagi peneliti selanjutnya untuk menggunakan sampel penelitian yang diambil dari periodesasi yang lebih lama agar mendapatkan hasil lebih akurat,
3. penulis tidak memperhatikan faktor-faktor makro yang mempengaruhi
DAFTAR PUSTAKA
Ardiansyah, Misnen, 2003. “Pengaruh Variabel Keuangan Terhadap Return Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO di Bursa Efek Jakarta”, Simposium Nasional Akuntansi VI: 360-382.
Beatty, Randolph P., 1989 , “Auditor Reputation and the Pricing of Initial Public Offerings”, Accounting Review, Vol.46 , No.4: 693-709.
Daljono, 2000. “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Initial Return Saham yang Listing di BEJ Tahun 1990 – 1997”, Simposium Nasional Akuntansi III: 556-572.
Erlina, dan Sri Mulyani, 2007. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen, Edisi 1, USU Press. Medan
Gitosudarmo, H. Indriyo dan H. Basri, 2002. Manajemen Keuangan, Edisi 4, BPFE-Yogyakarta. Yogyakarta.
Handayani, Sri Retno, 2008. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Pada Penawaran Umum Perdana (Studi Kasus Pada Perusahaan Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000-2006). Tesis. Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro, Semarang. Islam, Md. Aminul, 2010, An Empirical Investigation of the Underpricing of
Initial Public Offering in the Chittagong Stock Exchange, International Journal if Economic and Finance, Vol. 2, No. 4: 36-46.
Jogiyanto, 1998. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi pertama, BPFE-Yogyakarta. Yogyakarta
Kim, Joeng-Bon , Itzhak Krinsky & Jason Lee , 1995 , “The Role of Financial Variables in the Pricing of Korean IPO”, Pacific-Business Finance Journal, Vol. 3, No. 4: 449-464.
Lubis, Ade Fatma, 2008. Pasar Modal. Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Jakarata.
Mezhoud, Mediha, 2011. “Determinant of the Component of IPO Return: Paris Stock Exchange”, International Journal of Accounting and Financial Reporting, Vol. 1, No. 1: 190-211.
Nasirwan, 2000, “Reputasi Penjamin Emisi, Return Awal, Return 15 Hari Setelah IPO dan Kinerja Perusahaan 1 Tahun Setelah IPO di BEJ”, Simposium Nasioanl Akuntansi III:573-598.
Ritter, Jay R., 1991, “The Long Run Performance of Initial Public Offerings”, The Journal of Finance, Vol. 46, No.1: 3-27.
Rosyati & Arifin Sabeni, 2002, “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Saham pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta (Tahun 1997–2000)”, Simposium Nasional Akuntansi V: 286-297.
Sulistio, Helen, 2005. “Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi Terhadap Initial Return: Studi Pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Jakarta”, Simposium Nasional Akuntansi VIII: 87-99.
Yolana, Chastina, 2005. “Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena
Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di BEJ Tahun 1994-2001”,
LAMPIRAN 1
DATA AWAL PERUSAHAAN SAMPEL
No. KODE NAMA PERUSAHAAN AGE
(Tahun) PPS (%) SIZE (Rupiah) UNDERP RICING (%) 1 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk 26,44 10 4.314.284.667.000 1
2 PTPP PT PP (PERSERO) Tbk 56,37 21,46 5.444.073.889.824 4
3 BIPI Benakat Petrolium Energy Tbk 2,81 38,24 4.697.479.956.890 36
4 TOWR Sarana Meara Nusantara Tbk 1,76 11 7.411.393.000.000 50
5 ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk 15,31 15 568.265.341.826 17
6 GOLD PT Golden Retailindo Tbk 14,67 13,78 70.005.131.296 49
7 SKYB Skybee Tbk 15,08 40,17 323.419.685.093 49
8 BJBR Bank Jabar Banten 49,12 25,25 43.445.700.000.000 50
9 IPOL Indopoly Swakarsa Industry Tbk 15,30 35,71 2.219.000.000.000 12
10 GREN PT Evergreen Invesco Tbk 6,80 18,94 553.949.522.077 70
11 BUVA Bukit Uluwatu Villa Tbk 9,58 30 882.189.671.228 19
12 BRAU Berau Coal Energy Tbk 27,31 9,74 8.696.060.000.000 11
13 HRUM Harum Energi Tbk 14,98 20,19 3.470.000.000.000 5
14 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 1,08 19,48 13.361.313.000.000 10 15 TBIG Tower Bersama Infrastructure Tbk 6,05 21,36 5.176.442.000.000 19
16 KRAS Krakatau Steel Tbk 39,03 20 12.287.724.000.000 49
17 APLN Agung Podomoro Land Tbk 6,28 30 7.564.619.668.057 12
18 BORN Borneo Lumbung Energi Dan
Metal Tbk 4,69 25 8.523.960.000.000 9
19 MIDI Midi utama Indonesia Tbk 3,41 15 1.114.803.473.543 49
20 BRMS Bumi Resource Mineral Tbk 7,35 18,16 20.096.121.017.000 10
21 BSIM Bank Sinar Mas Tbk 21,31 22,2
