#ࡱ# ################>###
�� � ��
##############################################################################
###!###"#######$###%###&###'###(###)###*###+###,###-###.###/###0###1###2###3###4###5###6###7###8###9###:###;###<###=###>###?
###@###A###B###C###D###E###F###G###H###I###J###K###L###M###N###O###P###Q###R###S ###��������V###W###X###Y###Z###[###\###����������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������
R#o#o#t# �����������������������
#E#n#t#r#y#################################################��������############# ################### u +� �
# #U### #######P#P#4#0#########################################################� � ###����####����########################################E ########S#u#m#m#a#r#y#I� #n#f#o#r#m#a#t#i#o#n###########################(###������������################# #######################P######################################################## ###################������������################################################ �ޭ#####E#####1#E ##f###(###(###y###[########### ######################### ## ###� � � �
# ### # # ## # ### ## ### # ### # # ## # �� � � � �� ��� ��� � � �� � � � �� ��� ����������������������������� ### �������������������������������� ��������������������������������������������� ### ���������������� ������������������������������������������������������������� ent�������������������������������������������������������������#n#�������������
### ����������������������������������������������� ������������������������������ ### ������������������������������� ���������������������������������������������� #gX ## �������������� ������������������������������������������������������������� #������������������������������������������������������������###���������������� ### ��������������������������������������������� �������������������������������� ### ���������������������������� ������������������������������������������������� ### ### ������������ ������������������������������������������������������������ �� #gXUUU ����������������������������������������������������������� ��������������� UUP### ���������������������������������������� ���������������������������������� ###UUU ��������������������������� ����������������������������������������������� UUP### ### �������� ������������������������������������������������������������� �� ### ����������������������������������������������������������� ������������������ ### ## ������������������������������������������� ������������������������������� �
#gX # ## #### ## ## ###
��������������������������� ������������������� �� �� � � � ���������� ### ## ## ######## ### ### ���������� ���������������������� � � � ��������������������� ��� # # ## # # ### ## # ### ������������������ � � � � � � � �������������������� �������������������� # # ### ��� � ���������������������������������� ������������������������������������� ###333 # ������������������������ ���������������������������������������� ��������� 330### # ### # ###### # ##### # # ## #### #gX
���� ������������ � � � � � � � � � ������������� �������� #### ### ## ###### #### ### ### ## # ## ������� �� � ��� ��� � ������������� �������������� � �� ��� ### # ### ## # # ### # �� � � �� � ��� ������������� ��������������������� ��������������������� # ### � �������������� ������������������������������������������������������������� ###�������������������������������������������������������������###������������� ### # ������������������������������������������������ ����������������������������
#gX ### ### # #
�������������������������������� ������������������������ � � � ���������� ### # ##### ## ## # ���������������� ���������������������� � � � ������������������������� ##����������������������� � �# # ## ### #� � �������������������������###��������������� ## # ### �������� �������� �������������������������� �������������������������������� ### ����������������������������� ������������������������������������������������ ### ������������ ������������������������������������������������������������� gX����####################################################����###���������������
# ###
����������������������������������������� ���� �������������������������������
# ###
������������������������ ���� ������������������������������������������������
# ### OO # ###
�������� ���� ������������������������������������ ���������������� ���� ��
DOO D DO O D OD DO O # ###
����������������� �� �� � � � � � ��������������� ���� ������������������ DOO O� �� � � � �� � ��������������� ����O O D D O O # #gX��������������������OD O� ���DO D� ��� � �D D OOO��������������� ����# ###�������������������OOO D� �� �O DOOD OD DOO� � ��������������� #����###���������������������������DO����� ��������������������� ����O # ###��������
# ###
����������������������������������������������� ���� �������������������������
# ###
������������������������������� ���� �����������������������������������������
# ### O #
�������������� ���� ���������������������������������������������� ��������� � ���
gX�������DO DO� ���OODD O� �� �D ODO OO D O O D ODD D D� � � � � � � � �� ���� ����D # ###�������� � � ���O O O OD D O O D OO DODO D ODD D DD DO # ### O O OD DOO D D OO OD � � � � �� � � ��� �� � � � ��� ���� �������� � ��� � �� � � � �
OO D # ### O OOOO D D OD OODD O D OD D
# ### DO D O O O # ### ��� ���� ������� ��������������� � ���� ������ �������������� ���� �������� # ### ������������������������������������������������ ���� ������������������������ #gX ������������������������������������ ����������������������������������������� ### �������������������� ��������������������������������������������������������� ### #'E ��� ������������������������������������������������������������� ���������� ### �������������������������������������������������� ��������������������������� ### ���������������������������������� ������������������������������������������� # # ����������������� � ������������������������������������������������������������ ## #u# �� ������������������������������������������������������������ ������������� ### ������������������������������������������������ ����������������������������� ### ������������������������������� ���������������������������������������������� #'E ## ��������������� ������������������������������������������������������������ #�������������������������������������������������������������###��������������� ### ��������������������������������������������� �������������������������������� ### ����������������������������� ������������������������������������������������ ### ### ������������ ������������������������������������������������������������� � ### ����������������������������������������������������������� ������������������ ### ������������������������������������������� ���������������������������������� #'E �������������������������� ��������������������������������������������������� ### ### ���������� ������������������������������������������������������������ ���� ### ��������������������������������������������������������� �������������������� ### ����������������������������������������� ������������������������������������ ### ������������������������� ���������������������������������������������������� ### ### ��������� ������������������������������������������������������������� ���� ####### 5 ## ## M ��������������������������������������������������������� � � ##### m"##### m"##### m"##&## m$##`##� � � � ��$#####��$##### %## ## %##&##� � � �� %##"## #&##### 5&##`## M&#####� � � ��&#####��&##Z##��&##&## #*##`## -� �
*#####��*#####��*## ##� ��*##&##��+##"##��+#####��+##`##��+##### G,##### G,## � � ## G,##&## g/##`##� � ��/#####��/##### #0## ## #0##&##� � � ��0##"##�
1##### /1##`## G1#####� � ��1#####��1##H##��1##&##��4##`## #5##### u5#####� � ��5## ##� �� 5##&## o6##"##� ��6#####��6##`##��6##### /7##### /7##@## /7##&## o:##`##� � � � ��:#####�� :##### #;## ## #;##&##� � � ��;##"## #<##### 7<##`## O<#####� � � ��<#####��<## ##� ��<##&##�� ?##`##��?##### -�
@##### G@## ## G@##&## 'A##"## MA##### oA##`##� � � � � � ��A#####��A#####��A#####��A##&##�� D##`## #E##### {E#####� � ��E## ##� ��E##&## uF##"##� ��F#####��F##`##��F##### 5G##### 5� � G##>## 5G##&## sJ##`##� � ��J#####��J##### #K## ## #K##&##� � � ��K##"## #L##### ;L##`## S� � � L#####��L#####��L## ##� ��L##&## WP##`## }P#####� � ��P#####��P## ##� ��P##&##��Q##"##�� Q##### #R##`## 7R#####� � ��R#####��R##L##��R##&##��U##`##�
V##### iV#####� ��V## ##� ��V##&## cW##"##� ��W#####��W##`##��W##### #X##### #X##`## #� � � X##&##��[##`##��[#####� \##### #\## ## #\##&## #]##"## )]##### K]##`## c]#####� � � � � � � �� ]#####��]##x##��]##&## ;a##`## aa#####� � ��a#####��a## ##� ��a##&##��b##"##��b##### #� c##`## #c##### {c##### {c##2## {c##&##� � � � ��f##`##��f##### 3g##### Mg## ## Mg##&## -� � � � � h##"## Sh##### uh##`##� � ��h#####��h#####��h## ##� ��h##&##��k##`##�
l##### il#####� ��l## ##� ��l##&## cm##"##� ��m#####��m##`##��m##### #n##### #n##"## #� � � n##&## Eq##`## kq#####� � ��q#####��q## ##� ��q##&##��r##"##��r##### s##`##� �
%s#####��s#####��s#####��s##&##��v##`##��v##### #w##### 3w## ## 3w##&## #x##"##� � � � � � 9x##### [x##`## sx#####� � ��x#####��x#####��x##&##��{##`## #|##### a|##### {|� � �
## ## {|� �
##&## [}##"##� ��}#####��}##`##��}##### #~##### #~## ## #~##&##� � � � �ǁ##`##��##### M ##� � ### g ## ## g ##&## G ##"## m #####� � � � � � � � � ���##`##���##### # ##### # ## ## # ##&##� � � � � � � ��##` ##�
##### m ##### ## ## ##&## g ##"## ##### ##`## ##### ' ##### ' ##### '
� � � ��� � ��� � � ��� ��� �Lj � � � � �
##&## A ##`## g ##### ##### ## ## ##&## M##"## ##P##
� � � � � �nj �� � �� � �� �
##### Y ##### o ##### ##### ##### ##### ##&## ##@## #####
� � � � � ��� ��� ��� ��� ��� �ɓ �
#####
� � �##N##�
##&## W ##"## } ##### ##### ##### ##### ##### ##&## ŕ##"## #####
� � � � � ��� ��� ��� ��� ��� � �� �
##### % ##### % ##### % #####
� � � � � � � �
% ##&## 3 ##"## Y ##### { #####� � � � � � � ���#####���#####���##### і## ##� � ��##b##���##v## !� ##v## ##v##
� ��� �
##v## ##v## ##0## o ##### ##"## ## ## ## ## ## ## ########## ###
� ��� �� � � ��� ��� � �Ӟ � ��� � ��� ����
########### # #� � � �############# ## # M################################� � � #aGp��� [############# ## # M# A # #p############# ##� � � � � � � �
M################################
� ###���
############# ######@###7### #######
##############@###7#|#��|######
##############@###9# #� ���#####################@###9#<#��<#####################@# ##9# #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\######## #############@###9# #� ��#####################@###9###��######################@### 9#|#��|
#####################@###9# #� ���##################### ###0##### #####p## #### #V� � � � # #### ##### ## d#########d#############1#
#6#########6#####
###########6#############T#n###K######0##d#######+###T#n###K######0##d########## #####################################E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # M� � � #aG����k#��############ ##D# M# � � A #� ���� �############# ##d�
M ### ##### #####p## ####M#V
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##J� ��� # ### ####U n# K#########d#############Pervasive and dominantThe
� �� �� � ��
single most important risk affecting the price movement of common stocks
###########d##### #########9###############H###############7#####
#########################U#n###K#########d#######M###U#n###K#########d#######9## #Q# #� ��K#########d#######H###Q# #� ��K#########d#######7###U#n###K#########d###### ########################################E# #
M ## # MA###` p # ############ ####### A p 0#
� � � � � � � � ��� � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # M� � � #aG����k#��############ ###� �M# A @� ��� �############# ## # M ###$##### #####p## ####M#V� � � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##z� �� # #### ####Q # K#########d#############Minimum expected rate of � �� �� �� ��
###########<#####
######### ###########################<###U#n###K#########d#######T###Q# #� � ��K#### #####d###########P# #� ��K#########d#######k###Q# #� ��K#########d################## #############################E# #
p#@##########
M ## # MA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # M� � � #aG����k#��############ ###� M# A @ #
M ###6##### #####p## ####M#V
# #########/##### #########q##################### �
#########&################# #############U#n###K#########d####### �
###T#n###K#########d#######:###Q# #� ��K#########d#######7###Q# #� ��K#########d#### #######U#n###K#########d#######&###Q# #� ��K#########d#######(###
%#########################&###'#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################-###*#########��##############+###,### # M$###)###.#############################� � � ####
########### #0#� � P############# ##L� M
� #aG����k#��############ ##|# M# A� � ��� �p ############# ##<# M ###$##### #####p## ####M#V
� � � � � �
###########2##### #########N###############U#####
#########E###########################2###U#n###K#########d#######N###Q# #� ��K#### #####d#######U###U#n###K#########d#######E###Q# #� ��K#########d#######4###1###### ###################2###3#####E# #
M ##L � �
MA###` p # ############ ####### A p 0#
� � � � � ��� � � ############ ###�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
M
# ############### �
######### ################# #############U#n###K#########d#######[###Q# #� � � ��K####
#####d#######-###Q# #� ��K#########d#######S###Q# #� ��K#########d#######@###=#########��######### #####>###?#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################E###B#########��##############C###D###� M<###A###F############################# ####
M# A @ #
###U#n###K#########d#######H###Q# #� ��K#########d#######A###Q# #� ��K#########d#### ###5###Q# #� ��K#########d#######"###Q# #� ��K#########d#######L###I#########��##### #########J###K#####E# #
MA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##$# M# A @ #� � � � �� ############# ##L# M� � #a#���� ��# ############ ##T#_W####$#####$#####p## ####M#V� �
###########T##### #########L###############N#####
#########*###########################T###U#n###K#########d#######L###Q# #� ��K#### #####d#######N###U#n###K#########d#######*###Q# #� ��K#########d#######X###U###### ###��##############V###W#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##T# M# A # @ � � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##J ]� � �� C#��####��####Q�� ��# K#########d#########&###Majority of investment advice geared to selection of stocksValue Line Investment SurveySecurity analyst s job � is to forecast stock returnsEstimates provided by analystsexpected change in earnings per share, expected return on equity, and industry outlook
#&#########<##### #########################4#####
#########################W#################################&#########<###U#n###K #########d###########Q# #� ��K#########d#######4###U#n###K#########d###########Q#� #��K#########d#######W###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d#######d## #a#########��##############b###c#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##L#_W� #aG����k#��############ ##<#_W# A @� � �� ############# ##d#_W ######### #####p## ####M#V
� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##z� ��� # #### ####Q # K#########d#########.###Similar to stock selection, � �� �� �� ��
#.#########O##### #########m#####################
#########^#################.#########O###U#n###K#########d#######m###Q# #� ��K#### #####d###########U#n###K#########d#######^###Q# #� ��K#########d#######p###m###### ###################n###o#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##D#_W� #aG����k#��############ ##4#_W# � A @ p� � �� �############# ## #_W ######### #####p## ####M#V� � � � �
###############,########################�� ��# d#########d#########2## ##z� ��
s#��####��####Q�� ��# K#########d#########D###Market timers attempt to earn excess returns by varying the percentage of portfolio assets in equity
#D#########p##### #########<###############F#####
#########R#################D#########p###U#n###K#########d#######<###Q# #� ��K#### #####d#######F###U#n###K#########d#######R###Q# #� ��K#########d#######|
###y#########################z###{#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ###~#########� ��##############ࡱ### ###,#_Wx###}### ######� � #####
########### #0#� � P############# ##<#_W� #aG����k#��############ ##4#_W# A� ���� ############# ## #_W ###4##### #####p## ####M#V
� � � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1 #f��,###��#####�� ��# d#########d#########'###Efficient Markets and Active
#'#########'#####,###########'#########'####�� ��# d#########d#########2## ###� ��� # #### ####Q # K#########d#########&###If EMH true:Active strategies � �� �� �� ��
are unlikely to be successful over time after all costsIf markets efficient, prices reflect fair economic valueEMH Proponents argue that little time should be devoted to security analysisTime spent on reducing taxes, costs and
#&############## ######### ###############M##### � #########I#################&#########
###U#n###K#########d#######J###Q# #� ��K#########d#######9###Q# #� ��K#########d#### ###M###U#n###K#########d#######I###Q# #� ��K#########d####### ### ################� � ######### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##L#_W� #aG����k#��############ ##|#_W# A� ����� ############# ##<#_W ###*##### #####p## ####M#V
� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ###� ���� # #### ####Q # K#########d#########
� �� �� �� �� ###Technical analysisRefers to
# ############### ######### #################� #############U#n###K#########d#######?
###Q# #� ��K#########d#######.###Q# #� ��K#########d#######F###Q# #� ��K#########d#### ###C###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### #####E# # � � � � p#@######### #_W ##L#_WA###` p # ############ ####### A� � � � � � ��� �p 0#�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #_W� � #aG����k#��############ ## #_W# � � A @ 0� � �� P############# ## #_W ######### #####p## ####M#V� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##z M� � � 3#�� ###��####U n#� ��K#########d#############Not concerned with the
###########Y##### #########C###############e#####
#####################Y###U#n###K#########d#######C###Q# #� ��K#########d#######e## #U#n###K#########d####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ### M� � �� 3#��####��####Q�� ��# K#########d#############Fundamental AnalysisAssumes that any security (and the market as a whole) has an intrinsic value as
#################
#########################################U#n###K#########d#######i###Q# #� ��K#### #####d#######E###Q# #� ��K#########d#######S###Q# #� ��K#########d####### ### ######� � ################### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##$#_W� #aG����f#��############ ##T#_W# A� ����� ############# ####_W ### ##### #####p## ####M#V
� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ###� ���� # #### ####Q # K#########d#########'###Classic common stock selection � �� �� �� ��
#'#########Q#####
######### #################'#########Q###U#n###K#########d####### ###Q# #� � � ��K#### #####d#######;###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### ####� � � � #E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
# ############### �
######### ################# #############U#n###K#########d#######F###Q# #� � � ��K#### #####d#######H###Q# #� ��K#########d#######W###Q# #� ��K#########d####### ### ######� � ################### ### #####E# # � �
p#@#########�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##� � _W #aG����k#��############ ##� � _W# A��� �#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ### #� � �� ##��####��####Q�� ��# K#########Z#########i###Assess the state of the
#i#########l#####
#########u###############8###############P#################i#########l###U#n###K #########Z#######K###Q# #� ��K#########Z#######*###Q# #� ��K#########Z#######8###Q#� #��K#########Z#######P###Q# #� ��K#########Z####### ### #########################� � � ### #####E# # �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##z� ��� # #### ####Q # K#########d######### ###An industry factor is the
� �� �� �� �� �
# #########w##### �
######### ################# #########w###U#n###K#########d#######T###Q# #� � � ��K#### #####d#######1###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### ####� � � � #E# #
p#@#########|_W ##� �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
_W #aG����k#��############ ##t_W# A @� � ���
############# ##4#ࡱ# ######### #####p## ####M#V
� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##z� �� # #### ####Q # K#########d#############Security analysts typically � �� �� �� ��
########### ##### �
#########y###########################d###U#n###K#########d#######?
###U#n###K#########d#######Q###Q# #� ��K#########d#######(###Q# #� ��K#########d#### ### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ### #########� � ��############## ### ###� � � _W ### ### #######################� � �
####################################### #aG����k#��############ ## # M# A p #� � � � � � ############# ## # M################################� � � ###���
############# ######@###7### #######
##############@###7#|#��|######
##############@###9# #� ���#####################@###9#<#��<#####################@# ##9# #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\######## #############@###9# #� ��#####################@###9###��######################@### 9#|#��|
##### #� ��d#########d#######
# M################2## ##� � #s
####�� ��# d#########d#######
############# M#### # #@#@#`#`# # ###@### ### # � � � � �
# #@# #`### ###@####� � � ��#_### ࡱ########V################ #########################� � #########################################�����������##ff����##ff�������������##�
## #### ## ||
����� ���� ���� ����
######
################################################################################ ##### # ######d#d#####################d#d#d##### M#C #######X#� � � � ������Y#########h� h h Y#######D#Ga[� � ���3#### ####� ��## (##� �������######d#d#####################d#d#d ##### # E #######X#� � � ������Y#######��������Y#######��##�����3333�����������������## ####d#d#####################d#d#d##### M/J #######� � �������Y#######���������####�� 33## 33 ]### ######d#d#####################d#d#d#####X# E ####
���� ����������� �� ����� � �
###�������Y#######���������####������33##�����������33��]###�����######d#d####### ##############d#d#d#####@F F #######X#� � ������Y#######��������Y#######��##�����3333 # ,#_### ࡱ######################################<# ML# M,# M##r#
���������������� � � � � �
# ##,###########,###########,###########,###########,##########� �� ��# d#########d# ########### ##� ��d#########d############ ##� ��d#########d############ ##� ��d####### ##d############ ##� ��d#########d#############2## ## �