PENGARUH VARIABEL FUNDAMENTAL
TERHADAP HARGA SAHAM
Bambang Budi Tjahjono Kukuh Budianto Dosen STIE Indonesia Malang
Abstract
This research is explanatory research, with hipotized test procedure for answer the question and the research purpose. This research on the phenomenon and it’s phenomenon can be improved become new method for completing the research that based on the phenomenon or fact.
The research purpose is for analyzing fundamental variable following as: Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over, Return on Investment, Return on Equity, Net Profit Margin and Operating Profit Margin, that effect simultanouesly and parsial to equity price in the mining sector and then for analyzing fundamental variable that mostly effect or dominant to equity price in mining company which go public in Bursa Efek Indonesia.
Taking the research data, researcher uses population way and sample. Population means elements that can be used to make several conclutions, besider element is subject which measure’s taken.
Analyzing method’s used in this research is double linier regretion with the smallest kuadran method. This statistic analyzing method’s chosen because this research’s designed for knowing affected variable from independent variable to depend variable that based on pooling data (time series and cross sectional).
Research result shows that statistic calculation from F value is described as Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over, Return on Invesment, Return on Equity, Operating Profit Margin, and Net Profit Margin, simultanouesly have significant effect to stock price, that in statistic can be accepted. Result of t value shows that Operating Profit Margin variable have regretion coefficient more than Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over, Return on Invesment, Return on Equity and Net Profit Margin. Finally Price Earning Ratio that’s guessed have dominant effect for stock price, statisticly is not eccepted.
Keyword: Analyzing Fundamental, Price Stock.
Pendahuluan
Meningkatnya harga saham dapat dipandang sebagai peningkatan nilai perusahaan. Dari pandangan investor, harga saham mencerminkan nilai masa depan perusahaan. Suad Husnan (1998:281) mengemukakan bahwa jika kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat maka harga saham akan meningkat, atau dengan kata lain profitabilitas perusahaan mempengaruhi harga saham. Dengan demikian investor akan sangat berkepentingan dengan laporan keuangan perusahaan (Jones, 1991) seperti yang dikutip oleh Fadmani (2001).
Investasi yang efisien adalah investasi yang memberikan risiko dengan tingkat keuntungan yang tersebar atau tingkat keuntungan tertentu dengan tingkat risiko kecil. Dengan kata lain jika ada usulan investasi yang memberikan tingkat keuntungan yang sama tetapi risiko berbeda, maka investor yang rasional akan memilih investasi yang mempunyai risiko kecil (Husnan, 1998:169).
Kerangka Teoritis
Manajemen Investasi
Frederick Amling (1989:32) mendefinisikan investasi sebagai pembelian oleh individu atau institusi terhadap aset riil atau keuangan yang memberikan hasil (yield) yang proporsional dengan risikonya yang diasumsikan untuk beberapa periode investasi dimasa yang akan datang. Fischer dan Jordan (1991:2) memberikan definisi investasi sebagai suatu perjanjian dari dana-dana yang dibuat dengan harapan memperoleh rate of return yang positif. Jika investasi tersebut dilakukan, maka akan di peroleh pendapatan yang sesuai dengan risiko yang diharapkan investor tertentu. Sedangkan pengertian investasi dalam arti luas yang dikemukanan oleh Sharpe et.al., (1997:200) investasi didefinisikan sebagai aktivitas mengorbankan rupiah sekarang untuk rupiah pada masa depan.
Analisa Fundamental
Analisa fundamental merupakan salah satu pendekatan dalam menganalisa saham. Data yang di gunakan dalam pendekatan ini dapat berasal dari dalam perusahaan (analisa kondisi spesifik perusahaan), data-data industri (analisa industri), maupun data ekonomi (analisa ekonomi) yang akan mempengaruhi harga saham (Jones, 1998).
Rasio-rasio keuangan yang mempengaruhi adalah (Sawir, 2001): 1. Analisa Likuiditas Perusahaan
Rasio likuiditas untuk melihat apakah perusahaan mampu memenuhi kewajibannya yang akan jatuh tempo, yang umumnya digunakan adalah Current Ratio, Quick Ratio, Cash Ratio.
2. Analisa Struktur Keuangan
hutang yang umumnya di gunakan adalah Debt Ratio, Debt to Equity Ratio, Rasio Laba terhadap Beban Bunga, Rasio Penutupan Beban Tetap.
3. Analisa Aktivitas Perusahaan
Rasio aktivitas untuk mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan semua sumber daya yang ada pada pengendaliannya. Rasio ini menganggap bahwa sebaiknya terdapat keseimbangan yang layak antara penjualan dan berbagai unsur aktiva yaitu: persediaan, piutang, aktiva tetap dan aktiva lain. Rasio aktivitas yang umumnya di gunakan adalah rasio Inventory Turn Over, Avarage Collection Period, Working Capital Turn Over, Fixed Asset Turn Over, Total Asset Turn Over.
4. Analisa Kemampulabaan Perusahaan
Kemampulabaan (profitabilitas) merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan manajemen. Rasio yang umum digunakan adalah Gross Profit Margin, Net Profit Margin, Operating Profit Margin, Basic Earning Power, Asset Turnover, Return on Asset, Return on Equity, Return on Investment
5. Analisa Penilaian Pasar
Rasio penilaian adalah ukuran yang paling komprehensif untuk menilai hasil kerja perusahaan karena rasio tersebut mencerminkan kombinasi pengaruh rasio risiko dan risiko hasil pengembalian. Rasio yang umum di gunakan adalah Price Earning to Rasio, Price to Book Value.
Penelitian Terdahulu
Penelitian dalam bidang tersebut telah banyak di lakukan oleh peneliti-peneliti antara lain:
1. Gordon dan Bolten (1976) meneliti tentang faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan harga saham perusahaan industri makanan dan industri mesin, periode penelitian tahun 1954 sampai dengan 1958. Hasil penelitian menunjukkan bahwa dividen, pertumbuhan pendapatan, tingkat likuiditas dan ukuran perusahaan, mempunyai pengaruh positif, sedangkan debt ratio dan standar deviasi Dari pertumbuhan pendapatan mempunyai pengaruh negatif terhadap harga saham.
2. Ou dan Penman (1989) menyimpulkan bahwa informasi akuntansi (rasio keuangan) mengandung informasi fundamental yang tidak tercermin dalam harga saham. Kemudian Ou (1990) dan Penman (1992) melakukan penelitian secara terpisah, untuk melanjutkan hasil penelitian ini. Ou (1990) menguji kekuatan prediksi dan kandungan informasi laporan keuangan selain laba dalam memprediksi laba setahun ke depan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa angka-angka laporan keuangan perusahaan selain laba (non-earnings accounting numbers) mengandung informasi dalam memprediksi laba setahun ke depan, sedangkan Penman (1992) menemukan bahwa laporan keuangan menyediakan informasi yang relevan untuk mengevaluasi pertumbuhan Earnings Per Share (EPS), multiplier pertumbuhan laba berhubungan dengan informasi yang di publikasikan pada laporan keuangan tahun sebelumnya. 3. Meader dan Sprecher dalam D. Silalahi (1991) meneliti tentang faktor-faktor
1930-1940, hasilnya pada tahun 1930 menunjukkan bahwa nilai buku per saham, modal kerja bersih, EPS (Earning Per Share), mempunyai pengaruh posistif, sedangkan dividen mempunyai pengaruh negatif terhadap perubahan harga saham. Kemudian ia melakukan penelitian ulang dengan variabel yang sama pada tahun 1931 dan tahun 1939 dan hasilnya ternyata semua variabel mempunyai pengaruh yang positif.
4. D. Silalahi (1991), mengadakan penelitian terhadap 38 perusahaan di lakukan pengujian menunjukkan bahwa:
a. Beberapa faktor terdiri dari Rate of Return on Total Assets, Deviden Payout Ratio, Volume perdagangan saham dan tingkat suku bunga deposito, secara serentak menunjukkan pengaruh yang sangat signifikan terhadap perubahan harga saham.
b. Pengaruh masing-masing faktor terhadap perubahan harga yakni: Rate of Return on Total Assets mempunyai pengaruh yang sangat bermakna terhadap perubahan harga saham, volume perdagangan saham mempunyai pengaruh yang tidak bermakna terhadap perubahan harga saham dan tingkat suku bunga deposito berjangka satu tahun mempunyai pengaruh yang bermakna terhadap perubahan harga saham. Dilihat dari arah pengaruh, faktor-faktor Rate of Return on Total Assets, deviden Payout Ratio dan volume perdagangan saham mempunyai pengaruh yang positif sedangkan tingkat suku bunga deposito berjangka satu tahun mempunyai pengaruh yang negatif terhadap perubahan harga saham.
c. Faktor Rate of Return on Total Assets mempunyai pengaruh yang negatif terhadap perubahan harga saham.
5. Lev dan Thiagarajan (1993) memperkenalkan beberapa variabel fundamental yang merefleksikan hubungan antara data akuntansi saat ini (current accounting data) yang dapat di gunakan untuk memprediksi perubahan laba di masa datang. Hasil pengujian ini menyimpulkan adanya relevansi faktor yang memperlihatkan bahwa variabel fundamental berhubungan secara signifikan dengan return saham.
6. Rofinus Leki (1997), meneliti tentang variabel fundamental dan teknikal terhadap perubahan harga saham pada industri alat berat atau otomotif dan allied products yang go public di pasar modal Indonesia untuk periode tahun 1991-1996 terhadap 10 perusahaan sebagai sample hasil penelitian tersebut
mengungkapkan bahwa secara bersama-sama 7 variabel bebas seperti: (1) Return on Invesment, (2) Deviden pay out ratio, (3) tingkat bunga
deposito, (4) likuiditas, (5) volume penjualan saham, (6) harga saham masa lalu, (7) capital gain atau loss mempunyai pengaruh yang kuat secara signifikan terhadap perubahan harga saham.
7. Faff dan Hiller (2000), dalam penelitiannya menggunakan time varying beta estimasi sebagai alternatif teknik model seperti CAPM dan market model. Tingkat pengembalian investasi dan risiko sistematis di perkirakan dengan menggunakan beberapa faktor fundamental pada perusahaan property dan menunjukkan hasil yang berpengaruh signifikan.
Jenis penelitian ini dapat di katakan sebagai Explanatory Reseach dengan prosedur pengujian hipotesis (hypothesis testing) untuk menjawab pertanyaan dan tujuan penelitian. Penelitian eksplanatory di laksanakan pada saat informasi yang tersedia terbatas serta belum ada penelitian sebelumnya.
Berdasarkan model analisis data, penelitian ini di kategorikan dalam penelitian analitis. Penelitian analitis di lakukan untuk menganalisis unit data yang muncul dari fenomena, dalam hal ini pengambilan sampel untuk di generalisasi dalam populasi. Dalam penelitian analitis model pendekatan yang di lakukan adalah pengujian hipotesis (hypothetical testing).
Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini perusahaan yang termasuk dalam 10 (sepuluh) perusahaan pertambangan yang go publik di Bursa Efek Indonesia mulai tahun 2003 sampai tahun 2007 dan telah memberikan laporan keuangan. Perusahaan pertambangan tersebut antara lain:
Populasi Perusahaan Pertambangan
No. Nama Perusahaan Penjamin Emisi
1. Alter Abadi Tbk Makindo
2. Aneka Tambang (Persero) Tbk Danareksa Sekuritas
3. Apexindo Pratama Duta Tbk Bahana Securities
4. Bumi Resourcer. Tbk Bakrie Securities
5. Citatah Industri Marmer Tbk Lippo Securities
6. Central Korporindo Internasional Tbk Asjaya Indosurya Securities 7. International Nickel Indonesia (INCO) Tbk Danareksa Sekuritas
8. Medco Energi International Tbk Sinartama Gunita 9. Tambang Batubara Bukit Asam Tbk Danareksa Sekuritas
10. Tambang Timah Tbk Niaga Sekuritas
Jumlah sampel yang di ambil adalah semua perusahaan pertambangan dengan kriteria bahwa telah memenuhi persyaratan atas dasar ketersediaan data selama 5 tahun/minimal go public selama 5 tahun sesuai dengan periode penelitian yang di perlukan yaitu dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007.
Variabel Penelitian
Variabel yang di uji dalam penelitian ini adalah harga saham pada saat penutupan (closing price) dari setiap perusahaan sebagai variabel dependen serta sinyal fundamental sebagai variabel independen yang di mana variabel -variabel tersebut di bagi menjadi:
a. Variabel terikat (dependent variabel)
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah : Harga Saham dari setiap perusahaan sample penelitian per tahun atas dasar harga penutupan pada akhir tahun dan selanjutnya di sebut sebagai variabel Y.
b. Variabel bebas (independent variabel)
2. Variabel X 2 = Price to Book Value.
Model analisis statistik ini di pilih karena peneliti ini dirancang untuk mengetahui variabel-variabel yang berpengaruh dari variabel bebas terhadap variabel terikat, yang di dasarkan pada pooling data (time series dan cross sectional). Persamaan umum dari model tersebut adalah (Gujarati 1995) sebagai berikut:
Y = Harga Saham Penutupan (Closing Price) X 1 = Price Earning Ratio.
ei = Kesalahan pengganggu
Pengujian Asumsi Klasik 1. Uji Autokorelasi
Uji yang di gunakan untuk mendeteksi otokorelasi adalah uji Durbin Watson. Uji D-W menyatakan bahwa non-autokorelasi terjadi pada nilai kritisnya yaitu (du<d>4-du) untuk korelasi dua sisi positif atau negatif. Nilai D-W dapat di hitung dengan persamaan di bawah ini (Gujarati 1995) :
−
Multikolinieritas berarti ada hubungan linier yang sempurna atau pasti di antara beberapa atau semua variabel yang independen dari model yang ada (Gujarati, 1995:320).
Ada beberapa cara untuk mendeteksi ada tidaknya gejala multikolinieritas yang antara lain, pertama melihat pada matrik korelasi (korelasi antar variabel bebas), yaitu jika korelasi antar variabel melebihi 0,50 d iduga terdapat gejala multikolinieritas (Gujarati 1995). Yang kedua di sarankan melihat pada nilai Variance Inflation Faktor (VIF), yaitu jika nilai VIF kurang dari 5 maka tidak terdapat multikolinearitas (Hines dan Douglas, 1991).
Salah satu cara yang di gunakan untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas adalah menggunakan Sperman Rank Correlation. Dengan menggunakan program SPSS dapat di ketahui korelasi variabel independen dengan nilai residual (Res-1). Apabila nilai korelasi variabel independen dalam model dengan nilai residu kurang dari 0,7 maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Apabila korelasi antara nilai residual dengan variabel independen dalam model di atas nilai alpha yang di tetapkan maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
4.5.3. Pengujian Hipotesis
Untuk menentukan tingkat signifikansi secara keseluruhan variabel independen dengan variabel dependen dilakukan dengan menggunakan uji F. Uji ini di gunakan untuk mengetahui tingkat signifikansi pengaruh variabel variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Jika Fhitung Ftabel, maka H0 di tolak. Dan jika Fhitung Ftabel, maka H0 diterima.
1. Uji F (Uji Simultan)
Uji F di maksudkan untuk menguji tingkat signifikansi pengaruh variabel-variabel independen Xi secara keseluruhan terhadap variabel dependen Y. 2. t (Uji Parsial)
Uji T di gunakan untuk menguji signifikansi pengaruh parsial variabel independen terhadap variabel dependen.
.
Hasil Analisis (Result)
Uji Heteroskedastisitas
Untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas atau tidak, maka di lakukan uji Sperman Rank Correlation. Dengan menggunakan program SPSS dapat di ketahui korelasi variabel independen dengan nilai residual (Res-1). Apabila nilai korelasi variabel independen dalam model dengan nilai residu kurang dari 0,7 maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Apabila korelasi antara nilai residual dengan variabel independen dalam model di atas nilai alpha yang di tetapkan maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Berdasarkan uji Durbin – Watson menghasilkan 1.333 (N = 50) (lampiran 5) di mana nilai ini terletak pada daerah yang tanpa keputusan. Berdasarkan tabel Durbin –
Watson di ketahui untuk N = 50 mempunyai nilai dl = 0,69 dan du = 1,79 dan du = 2.01
dan dl 3.21.
Hasil uji Durbin – Watson berada pada daerah tidak terjadi autokorelasi, maka
dapat di jelaskan secara teoritis variabel Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt
Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin, baik secara secara bersama-sama (simultan) maupun secara parsial mempengaruhi harga saham. Hasil pengujian statistik menunjukkan tidak terdapat autokorelasi dalam model yang di kembangkan.
Uji Multikolinieritas
tersebut mempunyai masalah multikoliniearitas. Hasil uji gejala tidak terjadi multikolinieritas atas variabel Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin, harga saham perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dengan demikian X1, X2, X3, X4, X5, X6, X7 dan X8 yang merepresentasikan Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin dapat mempengaruhi variabel Y yang merepresentasikan harga saham. Nilai VIF yang relatif kecil (di bawah 5) menunjukkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas dalam pengujian statistik.
Uji Normalitas
Metode lain yang dapat di gunakan untuk menguji normalitas data (normality
test) adalah dengan analisis kecondongan (skewness) dan tinggi datarnya data (kurtosis)
dari kurva data yang di gunakan dalam penelitian. Angka indeks skew univariate
menunjukkan arah kecondongan; nilai posistif, negatif dan nilai nol yang
mengindikasikan distribusi yang simetris. Angka indeks kurtosis univariat menyatakan
bahwa jika nilainya < 0 menunjukkan kurtosis negatif (datar) dan jika nilai indeks kurtosis
univariat > 0 menunjukkan kurtosis positif (runcing ke atas). Nilai absolut dari indeks
univariate skew > 3,00 di nyatakan sebagai skew yang ekstrim, sedangkan pada indeks univariate kurtosis antara 8,0 sampai < 20,0 di nyatakan sebagai kurtosis yang ekstrim
(Hoyle, 1995; Kline, 1998 dalam Budiarto, 2002: 210). Uji normalitas (indeks skew dan
kurtosis) untuk semua variabel yang di gunakan dalam analisis fundamental dalam penelitian ini, selengkapnya dapat di lihat dalam tabel di bawah ini:
Tabel 5.2.
Uji Normalitas (Indeks Skewness dan Kurtosis)
N Mean Std. Dev Skewness Kurtosis
Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic Std. Error
PRICE 50 6,5766 1,55288 -,520 ,299 -,459 ,590
PER 50 9,1434 5,81995 ,300 ,299 -,961 ,590
PBV 50 ,9516 ,69037 ,863 ,299 ,690 ,590
DER 50 ,5794 ,54771 ,251 ,299 2,524 ,590
TAT 50 ,5644 ,30395 ,433 ,299 -,838 ,590
ROI 50 6,3988 5,84285 ,406 ,299 -1,022 ,590
ROE 50 9,8566 7,91332 -,168 ,299 -,956 ,590
OPM 50 ,1953 ,14950 -,063 ,299 -,014 ,590
NPM 50 ,1156 ,08102 -,235 ,299 -,646 ,590
Valid N (listwise)
50
Sumber: Data Sekunder Diolah (Lampiran 4)
Berdasarkan Q-Q Plot (Lampiran 4) dan indeks skew dan kurtosis sebagaimana
dapat di lihat dalam tabel di atas, dapat di simpulkan bahwa, data yang di gunakan dalam penelitian ini memiliki distribusi normal, sehingga dapat di gunakan dalam
3,00 sehingga data yang di gunakan lolos dari uji normalitas. Dapat di simpulkan bahwa, keseluruhan data yang di amati memiliki distribusi normal.
Uji Data Outlier
Uji outlier data dapat di lakukan dengan dua pendekatan yaitu dengan melihat
nilai Z (Z Score) untuk melihat univariate outlier dan dengan melihat jarak Mahallanobis
(MahallanobisDistance) pada jarak p < 0,001 untuk melihat ada tidaknya multivariate outlier. Semua kasus yang memiliki nilai z (z score) ± 3,0 di nyatakan memiliki
univariate outlier. Jarak Mahallanobis (Mahallanobis Distance) dapat di evaluasi dengan
menggunakan χ2 pada derajat bebas (degree of freedom) sebesar jumlah variabel yang di
gunakan dalam penelitian. Apabila kasus yang di amati memiliki Mahallanobis Distance
lebbih besar dari nilai chi-square pada tingkat signifikansi p < 0,001, maka terjadi
multivariateoutlier.
Berdasarkan hasil pengujian ada tidaknya univariate outlier dengan melihat
z-score dan multivariate outlier dengan melihat Mahallanobis Distance maka hasil
perhitungan dapat di jelaskan sebagai berikut; Deteksi Univariate Outlier, dari 50 data
yang diperoleh dari perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia, setelah dianalisis dengan distribusi z (z-score) tidak ada data yang memiliki
nilai z lebih dari 3,00 sehingga keseluruhan data (50 pengamatan) dapat di gunakan
dalam analisis berikutnya. Untuk lebih jelasnya hasil uji univariate outlier, selengkapnya
dapat di lihat dalam Lampiran 2.
Hasil Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi di gunakan untuk menguji ada/tidaknya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen yang di gunakan dalam model analisis. Besaran pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen sebesar koefisien regresi yang di tunjukkan. Berdasarkan hasil pengujian dengan analisis regresi untuk masing-masing variabel fundamental dapat di jelaskan sebagai berikut:
Tabel 5.3.
Rekapitulasi Regresi Terhadap Harga Saham
Variabel Keterangan Beta (ß) t Sig
Unstd Std
Constant 6.330
Variabel X1 Price Earning Ratio. 0.130 0.486 4.273 0.000
Variabel X2 Price to Book Value. 0.258 0.115 1.164 0.250
Variabel X3 Debt to Equity Ratio. 0.387 0.136 0.888 0.378
Variabel X4 Total Asset Turn Over. 0.911 0.178 1.290 0.202
Variabel X5 Return on Invesment. 0.371 0.395 3.406 0.001
Variabel X6 Return on Equity. 0.268 0.136 2.779 0.000
Variabel X7 Operating Profit Margin. 5.320 0.512 3.801 0.000
Variabel X8 Net Profit Margin 1.394 0.073 0.335 0.739
Keterangan Nilai
1. R 0.831
3. Adjusted R2 0.645
4. Standard Error 0.92529
5. Fhitung 15.306
6. Signifikansi F 0.000
Sumber: Data Diolah (Lampiran 5)
Nilai R menunjukkan kemampuan model untuk menjelaskan fenomena (koefisien korelasi) yang di amati. Dari analisis di temukan Nilai R sebesar 0,831 atau
83,1%, artinya variabel X1 sampai dengan X8 mempunyai hubungan sangat kuat terhadap
Y. Nilai R2 (koefisien determinasi) di peroleh sebesar 0,690 atau 69,0%, atau dapat
dikatakan Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt Equity Ratio, Total Asset
Turnover, Return on Investment, Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin secara serentak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Artinya kemampuan model regresi dalam menjelaskan keragaman/varian Y adalah
sebesar 69,0%, sedangkan nilai adjusted R2 mempunyai fungsi yang sama dengan R2
akan tetapi hanya melibatkan variabel independen yang signifikan terhadap variabel
dependen saja, dari hasil perhitungan nilai adjusted R2 sebesar 0,645 atau 64,5%. Artinya
kemampuan model regresi dalam menjelaskan keragaman/varian Y untuk variabel yang signifikan adalah sebesar 64,5%.
Nilai signifikan F atau Fhitung menunjukkan signifikansi koefisien determinan atau
membuktikan kecocokan model regresi, artinya persamaan regresi yang di hasilkan
mampu menjelaskan variasi Y. Pada tabel di atas Fhitung adalah 15.306 sedangkan Ftabel
untuk jumlah sampel 50 (0.95,8,55) sebesar 2,11 sehingga Fhit (15.306) lebih besar dari
pada Ftabel (2.11). Untuk sig F adalah 0,000 di mana sig F lebih besar dari 0,05. Sehingga
dapat di simpulkan bahwa model yang di gunakan sesuai dengan model yang di kembangkan dan hasil analisis dapat di generalisasikan pada populasi dengan derajat kesalahan 5% dan derajat keyakinan 95%.
Berdasarkan rekapitulasi hasil analisis regresi berganda sebagaimana dapat di lihat dalam Tabel 5.4, pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen, arah hubungan dan tingkat signifikansinya dapat di jelaskan sebagai berikut:
Tabel 5.4.
Model Regresi: Koefisien, Arah dan Signifikansi
Variabel Bebas
Koefisien Regresi
Tanda
Koefisien Signifikansi
X1 Price Earning Ratio. 0.486 Positif Signifikan
X2 Price Book Value. 0.115 Positif Tidak Signifikan
X3 Debt to Equity Ratio. 0.136 Positif Tidak Signifikan
X4 Total Asset Turn Over. 0.178 Positif Tidak Signifikan
X5 Return On Invesment. 0.395 Positif Signifikan
X6 Return On Equity. 0.136 Positif Signifikan
X7 Operating Profit Margin. 0.512 Positif Signifikan
X8 Net Profit Margin 0.073 Positif Tidak Signifikan
Sumber: Data Diolah (Lampiran 5)
Y = 6.330 + 0.130 X1 + 0.258 X2 + 0.387 X3 + 0.911 X4 + 0.371 X5 + 0.268 X6 + 5.320 X7 +
1.394 X8 + ei
Variabel yang memiliki pengaruh positif dan signifikan terdiri dari variabel: Price
Earning Ratio (PER), Return on Investment (ROI), Return on Equity (ROE), dan Operating Profit Margin (OPM). Berdasarkan model di atas investor lebih mempertimbangkan beberapa aspek profitabilitas perusahaan sebagai indikator penilaian saham perusahaan.
Pembahasan (Discussion) 6.1. Hasil Penelitian
Dari pengaruh variabel fundamental terhadap harga saham secara garis besar dapat di lihat pada Gambar 6.1.
Gambar 6.1.
Pengaruh Variabel Fundamental terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil pembahasan statistik di atas dapat di peroleh hasil penelitian yang dapat di jelaskan sebagai berikut:
Hipotesis 1 yang menyatakan bahwa di duga terdapat pengaruh baik secara bersama-sama (serentak) maupun sendiri-sendiri (parsial) dari variabel fundamental terhadap perubahan harga saham pada perusahaan pertambangan yang go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI), secara statistik dapat di terima, hal tersebut di buktikan dengan uji F yang menghasilkan nilai Fhitung sebesar 15,306 lebih besar dari Ftabel untuk jumlah sampel sebanyak 50 (0.95, 8; 55) sebesar (2.11). Maka dapat di katakan bahwa variabel Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin secara bersama-sama (simultan) memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham.
Hipotesis 2 yang menyatakan bahwa diduga diantara variabel fundamental Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh yang dominan terhadap perubahan harga saham pada perusahaan pertambangan yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) di bandingkan dengan faktor yang lain dan mempunyai
1.394 5.320 0.268
0.371 0.911
0.387 0.130
0.258
Kinerja Perusahaan Harga Saham Y
X1
X2
X3
X4
X5
X6
X7
koefisien arah positif, secara statistik tidak dapat di terima. Berdasarkan hasil pengujian statistik menunjukkan bahwa variabel Operating Profit Margin memiliki pengaruh paling dominan dalam model yang di kembangkan.
Simpulan, dan Saran.
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang menguji pengaruh dan keterkaitan variabel fundamental terhadap harga saham perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dapat di tarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Analisis fundemental menyatakan bahwa harga saham dapat di prediksi berdasarkan kinerja keuangan internal perusahaan, sedangkan analisis teknikal lebih menekankan pada kecenderungan (tren) harga saham di masa lalu. 2. Hasil nilai F sebesar 15,306 sedangkan nilai Ftabel untuk jumlah sampel
sebanyak 50 (0.95, 8; 55) sebesar (2.11), sehingga nilai Fhitung lebih besar dari Ftabel. Berdasarkan hasil perhitungan di atas dapat di buktikan bahwa variabel Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin secara bersama-sama (simultan) memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham , sehingga Hipotesis 1 yang menyatakan bahwa di duga terdapat pengaruh baik secara bersama-sama (serentak) maupun sendiri-sendiri (partial) dari faktor fundamental terhadap perubahan harga saham pada perusahaan pertambangan yang go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI), secara statistik dapat di terima.
3. Hasil nilai t untuk masing variabel Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin sebesar 4,273; 1,164; 0,888; 1,290; 3,406; 4,779; 3,801; dan 0,335 sedangkan nilai ttabel untuk jumlah sampel sebanyak 50 (0.95, 50) sebesar (1,670), sehingga nilai thitung lebih besar dari ttabel. Berdasarkan hasil perhitungan di atas dapat di buktikan bahwa variabel Price Earning Ratio, Return on Investment , Return on Equity, dan Operating Profit Margin, secara parsial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.
4. Hipotesis 2 yang menyatakan bahwa di duga di antara faktor fundamental faktor Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh yang dominan terhadap perubahan harga saham pada perusahaan pertambangan yang go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI), di bandingkan dengan faktor yang lain dan mempunyai koefisien arah positif, secara statistik tidak dapat diterima. Saran
Berdasarkan kesimpulan dan hasil pembahasan di atas, untuk keperluan penyempurnaan hasil temuan dalam penelitian ini, bagi peneliti berikutnya di harapkan untuk melakukan penyempurnaan sebagai berikut:
2. Jumlah tahun yang di gunakan sebagai dasar analisis hendaknya menggunakan periode yang lebih lama..
3. Dalam penelitian ini hanya melibatkan perusahaan dalam sektor pertambangan. Di harapkan penelitian berikutnya menggunakan beberapa perusahaan multisektoral untuk memperoleh hasil peneilitian yang lebih baik. 4. Tingkat akurasi data yang di peroleh dari laporan keuangan di Bursa Efek
Indonesia kurang lengkap, sehingga data yang di gunakan perlu di split untuk memenuhi kecukupan pengamatan dalam analisis regresi.
5. Penelitian ini hanya mengambil analisis fundamental untuk memprediksi harga saham. Variable fundamental di maksud terdiri dari variable Price Earning Ratio, Price to Book Value, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Return on Investment , Return on Equity, Operating Profit Margin, dan Net Profit Margin. Penelitian berikutnya dapat mengkombinasikan variable fundamental dan variabel teknikal untuk memprediksi harga saham di masa yang akan datang, sehingga hasil analisis yang di peroleh lebih komprehensif.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Faff and Hiller (2002), yang
menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) memiliki pengaruh positif dan kurang
signifikan terhadap pengembalian saham.
DAFTAR RUJUKAN
Anonimous, 2001-1003, JSX Fact Book 2000-2002, Bagian Publikasi dan Dokumentasi, Jakarta Stock Exchange, Jakarta.
Amling, Frederick, 1989, Investment: An Introduction to Analysis and Management, 6th Edition, Prentice Hall, USA.
Copeland, Thomas E, and Weston J, Fred, 1983, Financial Theory and Corporate Policy, University of California, Los Angles, Addison Wesley Publishing Company.
Emory,C.William and Cooper, R, Donald, 1991, Business Researh Methods, Fourth Edition, Richard D Irwin, Inc, USA.
Faff, Robert W & Hiller David, Joseph, 2000, Time Varying Beta Risk : An Analysis of
Alternative Modelling Techniques, Journal of Bussines Finance and Accounting, July, hal 523-540.
Ferdinand, Augusty, 2002, Structural Equation Modelling dalam Penelitian Manajemen. Aplikasi Model-model Rumit dalam Penelitian untuk Tesis Magister dan Doktor, Undip, Semarang.
Francis, Jack Clark, 1991, Management of Investment, Mc. Graw Hill Book Company, USA.
Gujarati, Damodar, 1998, Ekonometrika Dasar, Penerbit Erlangga, Cetakan ke 4, Jakarta.
Husnan, Suad, 2001, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga Cetakan kedua, Penerbit UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Jogiyanto, 2000, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua, Cetakan Pertama, BPFE Yogyakarta.
Jones, Charles Parker, 1998, Invesments : Analysis and Management, Cetakan keenam, Penerbit John Wiley & Sons, New York.
Lev, B., dan S. R. Thiagarajan. 1993,” Fundamental Information Analysis”, Journal of Accounting Research 31. Autumn: 190 – 215.
Ou, J., dan Penman. 1989,” Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Return’, Journal of accounting and Economics 11. November: 295–330.
Penman, S.H. 1992,” Return to Fundamental”, Journal of Accounting, Auditing and Finance7 (fall): 465 – 483.
Riyanto, Bambang, 1995, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, Jilid I, Penerbit Erlangga, Edisi Kedua, Jakarta.
Santoso, Singgih, 1999, Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik, Gramedia, Jakarta
Sawir, Agnes, 2001, Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan, Gramedia, Jakarta.
Sabardi, Agus, 1994, Manajemen Keuangan, Jilid I, UPP AMP YKPN, Yogyakarta
Sjahrir, 1995, Analisis Bursa Efek, Cetakan II, PT. Gramedia Pustaka Umum, Jakarta
Silalahi, Donalson, 1991, Beberapa Faktor yang Mempengaruhi Perubahan Harga Saham (Studi Pasar Modal Indonesia), Thesis, Program Pascasarjana Universitas Airlangga, Surabaya.
Subroto, Bambang, 1991, Akuntansi Keuangan Intermidiate, Edisi Kedua, Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Syamsuddin, Lukman, 1998, Manajemen Keuangan Perusahaan Konsep
Aplikasi dalam Perencanaan, Pengawasan dan Pengambilan
Keputusan, Edisi Baru, Cetakan Keempat, Penerbit Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Weston, J Fred & Copeland, E. Thomas, 1992, Manajemen Keuangan, Terjemahan, Cetakan ketujuh, Jilid I, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Weston, J Fred & Copeland, E. Thomas, 1997, Manajemen Keuangan, Terjemahan, Cetakan ketujuh, Jilid II, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Sekaran, Uma, 1992, Research Methods For Business, Second Edition, John Wiley and Son, Inc, New York.
Sharp, William F. and Gordon J. Alexander, 1990, Investment, 4th Edition, Prentice Hall, USA.
Siamat, Dahlan 1995, Manajemen Lembaga Keuangan, Intermedia, Jakarta. Solimun., 2002, Multivariate Anaysis, SEM, Lisrel dan AMOS, Fakultas MIPA,
