MANAJEMEN KEUANGAN. Biaya Modal Pertemuan 7

(1)

MANAJEMEN KEUANGAN

PERUSAHAAN

Biaya Modal Pertemuan 7

(2)

SUB TOPIK

• Overview of the cost of capital

• Cost of Long-term debt

• Cost of Preferred stock

• Cost of Common stock

(3)

Konsep Biaya Modal

• Cost of Capital/COC (Biaya modal)

merupakan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk belanja modal,

perusahaan untuk belanja modal,

• COC merupakan tingkat pengembalian

minimum dari suatu proyek untuk meningkatkan nilai perusahaan.

• _{Manajer keuangan diwajibkan hanya}

berinvestasi pada proyek yang memberikan return melebihi biaya modalnya.

(4)

Contoh :

1. Sebuah perusahaan mempunyai satu peluang investasi dengan asumsi sebagai berikut:

Proyek terbaik yang tersedia saat ini Biaya = $ 100.000

Konsep Biaya Modal

Biaya = $ 100.000

Jangka waktu = 20 tahun

Expected return (return yang diharapkan) = 7%

Diasumsikan juga perusahaan dapat menjalankan proyek ini

dengan dana yang berasal dari hutang (Sumber pembiayaan yang paling murah yang tersedia untuk proyek ini) = 6%

Jawaban, Karena perusahaan bisa mendapatkan 7% untuk investasi ini sedangkan biayanya hanya 6%, maka perusahaan dapat mengambil kesempatan ini.

(5)

2. Bayangkan bahwa 1 minggu kemudian peluang investasi baru tersedia:

Proyek terbaik yang tersedia 1 minggu kemudian Biaya = $ 100.000

Konsep Biaya Modal

Biaya = $ 100.000

jangka waktu = 20 tahun Expected Return = 12%

Sumber pembiayaan yang termurah adalah berasal dari ekuitas = 14%

Dalam hal ini, perusahaan akan menolak proyek ini, karena biaya modalnya 14% lebih besar dari 12%

(6)

3. Bagaimana jika perusahaan menggunakan modal dari gabungan hutang dan ekuitas, dengan asumsi bahwa 50-50 campuran antara hutang dan ekuitas, maka biaya rata-rata tertimbang di sini akan menjadi

Konsep Biaya Modal

bahwa 50-50 campuran antara hutang dan ekuitas, maka biaya rata-rata tertimbang di sini akan menjadi (0.50  6% utang) + (0,50  14% ekuitas) = 10%

Dengan biaya rata-rata pembiayaan ini, maka

kesempatan pertama akan ditolak (karena 7% return yang diharapkan <10% biaya rata-rata tertimbang), dan yang kedua akan diterima? (12% expected

(7)

Sumber Biaya Modal

Sumber Biaya Modal terbagi dua :

• pembiayaan jangka panjang • _{pembiayaan janga pendek} • _{pembiayaan janga pendek}

Pembiayaan jangka panjang berasal dari

• Long term debt (hutang jangka panjang) • _{Ekuitas yang terdiri dari Preferred stock}

(saham istimewa), common stock (saham

(8)

Biaya Modal

Jangka Panjang

(9)

Biaya utang Jangka

Panjang

Biaya utang jangka panjang (Cost of long term debt)

Before-Tax Cost of Debt (rumusnya sama untuk mencari YTM pada bond yang telah kita pelajari sebelumnya)

r_d = Biaya hutang jangka panjang

I = annual coupon rate X Nilai Nominal dari bond

N_d = hasil penjualan bersih dari bond

n = sisa jangka waktu bond

(10)

Contoh :

Obligasi diterbitkan dengan par value sebesar $1000, dengan harga pasar sebesar $960, jatuh

Biaya Utang

Jangka Panjang

$1000, dengan harga pasar sebesar $960, jatuh temponya 20 tahun, coupon rate nya 10%,

(11)

Jawab :

Biaya Utang

Jangka Panjang

• Karena biaya hutang dikenakan pajak, maka untuk memperoleh biaya hutang yang bersih harus dikurangi dengan pajak. Maka biaya hutang setelah dikurangi dengan pajak adalah sebagai berikut:

r_i = r_d  (1 – T)

• Dari contoh sebelumnya maka After-tax cost of debt, adalah: r_i = 9.4% (1 - 0.40) = 5.6%

(12)

Biaya Saham Preferen

Dp : dividen saham preferen (dalam nilai mata uang)

Np : nilai pasar/nilai jual saham preferen

(13)

Biaya Saham Preferen

Contoh:

Duchess Corporation berniat menerbitkan saham preferen 10% yang diharapkan dapat dijual

preferen 10% yang diharapkan dapat dijual

seharga $87 per nilai saham. Biaya penerbitan dan penjualan saham tersebut diharapkan menjadi $ 5 per saham. Dividen adalah $ 8,70 (10% x $ 87).

Harga hasil bersih (Np) adalah $ 82 ($ 87 - $ 5). Sehingga: r_P = D_P/N_p = $8.70/$82 = 10.6%

(14)

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

Bisa menggunakan dua cara, yaitu dengan : 1. Menggunakan dividen constant growth

model: model:

r_S = cost of equity

D₁ = Dividen pada tahun pertama g = growth dari dividen

(15)

Contoh :

Diasumsikan sebuah perusahaan baru saja

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

Diasumsikan sebuah perusahaan baru saja membayarkan dividen sebesar $ 2,50 per

saham, mengharapkan dividen tumbuh 10%

tanpa batas waktu, dan saat ini dijual seharga $ 50,00 per saham.

(16)

Jawab :

Dividen tahun pertama : D = $2.50(1+.10) = $2.75,

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

D₁ = $2.50(1+.10) = $2.75,

r_S = ($2.75/$50.00) + .10 = 15.5%. sehingga cost of equity = 15.5%

(17)

2. Menggunakan rumus Capital Asset Pricing Model (CAPM):

r = r + b(r - r )

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

r_E = r_F + b(r_M - r_F )

rE = required return or cost of equity rF = risk free rate

b = beta

(18)

Contoh :

Jika tingkat deposito (BI rate) saat ini 5,0%,

risiko pasar adalah 14%, dan beta perusahaan

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

risiko pasar adalah 14%, dan beta perusahaan adalah 1,20, maka cost of retained earning

perusahaan adalah:

(19)

• _{Dari contoh kedua perhitungan diatas,}

terserah perusahaan akan menggunakan

metode yang mana, untuk contoh di sini kita

Biaya saham Biasa dan

Biaya Laba ditahan

metode yang mana, untuk contoh di sini kita mencoba metode konservatif menggunakan cost yang paling tinggi yaitu 15.8%

(20)

Weighted Average of

Cost Capital

Setelah rumus masing-masing cost sudah ditemukan kemudian dilanjutkan dengan

menghitung weighted average cost of capitalnya, dengan rumus sebagai berikut :

dengan rumus sebagai berikut :

ra = (wi  ri) + (wp  rp) + (ws  rr or n) wi = proporsi dari hutang

wp = Proporsi dari Preferred stock ws = Proporsi dari saham biasa

wi + wp + ws = 1.0 (Proporsi harus sama dengan satu)

(21)

Pada penjelasan di atas sebelumnya telah dihitung biaya modal masing-masing adalah sebagai berikut :

Weighted Average of

Cost Capital

sebagai berikut :

• Cost of debt, r_i = 5.6%

• Cost of preferred stock, r_p = 10.6%

• Cost of common stock, r_n = 15.8%

(22)

Jika modal perusahaan terdiri dari : • Long Term Debt : 40%

• Saham Preferen :10%

Weighted Average of

Cost Capital

• Saham Preferen :10%

• Saham Biasa : 50%

maka cost of capitalnya (WACC) :

WACC = 0.40(5.67%) + 0.10(10.6%) + 0.50(15.8%) = 0.1123

(23)

Weighted Average of

Cost Capital

(24)

Kesimpulan

• Biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum yang seharusnya

diperoleh perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Biaya rata-rata tertimbang modal merupakan biaya modal dari setiap komponen modal yang ada dalam perusahaan berdasarkan proporsinya.

• Biaya utang jangka panjang sebelum pajak dapat ditemukan dengan

menggunakan perhitungan rumus yang ada. Biaya hutang jangka panjang setelah pajak akan diperoleh dengan mengurangi hutang sebelum pajak dengan tarif pajak.

• Biaya saham preferen adalah rasio dividen saham preferen dengan hasil

bersih yang diperoleh perusahaan dari penjualan saham preferen.

• Biaya ekuitas saham biasa dapat dihitung dengan menggunakan Dividen

(Gordon) model atau CAPM. Biaya laba ditahan adalah sama dengan biaya ekuitas saham biasa.

(25)