Manajemen Investasi 02

Manajemen Investasi

(Pertemuan Kedua)

“Teori Portofolio I”

Cakupan Materi

Risiko dan

Risk Aversion

• _Spekulasi

– _{Mempertimbangkan risiko dari suatu asset (considerable risk)} • _{Dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan}

investasi.

– _{Return yang cukup}

• _{Dengan tingkat risiko tertentu, investor akan}

mensyaratkan tingkat return tertentu yang sesuai dengan profil risiko asset.

• _{Judi (gamble)}

– _{Tidak memperhatikan risiko dan return, mengalokasikan dana}

Risk Averse

dan Nilai Utilitas

• _{Investor jenis risk averse akan menolak untuk}

berinvestasi pada asset yang “netral” atau memberikan payoff lebih buruk.

• _{Investor jenis risk averse hanya akan}

mempertimbangkan investasi pada asset bebas risiko (risk free asset) atau investasi pada asset berisiko yang memiliki risk premium positif.

• _{Dengan demikian, investor jenis risk averse akan}

memilih portofolio yang menawarkan tingkat

Fungsi Utilitas

Dimana

U = utilitas

E ( r ) = expected return asset atau portofolio

A = koefisien risk aversion

 = variance dari return asset atau portofolio

2

1

( )

2

Ilustrasi

Ilustrasi (lanjutan)

Mengestimasi Tingkat

Risk Aversion

• _{Melakukan observasi terhadap sikap atau keputusan}

investor ketika berhadapan dengan berbagai macam tingkat risiko.

• _{Melakukan observasi untuk mengetahui seberapa}

besar keinginan investor untuk membayar agar terhindar dari risiko.

• _{Perusahaan-perusahaan sekuritas (misal: Danareksa)}

Alokasi modal Pada Berbagai Portofolio

Asset Berisiko dan Asset Bebas Risiko

• _{Kontrol terhadap risiko.}

– _{Pilihan Alokasi Asset}

• _{Membagi alokasi modal ke dalam beberapa jenis}

Contoh

Total nilai portofolio = $300,000 Alokasi untuk risk free asset = 90,000

Alokasi untuk asset berisiko (saham A dan B) = 10,000

Risk Free Asset

• _{Hanya pemerintah yang bisa menerbitkan surat}

hutang bebas risiko.

• _{T-Bills merupakan salah satu contoh risk free asset.}

• _{Di Indonesia, SBI merupakan salah satu contoh risk}

Portofolio Dari Asset Berisiko dan

Risk Free

Asset

• _{Investor dapat membagi investasinya antara asset}

berisiko dan asset yang tidak berisiko.

Contoh

r

_f

= 7%

_

_rf

_{= 0%}

E(r

_p

)

= 15%



_p

= 22%

Contoh (lanjutan)

• _{Expected return portofolio dari kombinasi dua asset}

( )

_c

( ) (1

_p

)

_f

E r



yE r

 

y r

r

_c

= komplit atau kombinasi portfolio

Sebagai contoh,

y

= .75

Kombinasi Tanpa Leverage

c

= .75(.22) = .165 atau 16.5%

Jika

y

= .75, maka

c

= 1(.22) = .22 atau 22%

Jika

y

= 1

c

= (.22) = .00 atau 0%

Capital Allocation Line

dengan Leverage

Pinjam dengan biaya sebesar risk free rate dan investasikan dananya di saham.

Dengan 50% Leverage,

rc = (-.5) (.07) + (1.5) (.15) = .19

Ilustrasi Grafik

Ilustrasi (Grafik)

• _{Opportunity Sets dengan tingkat borrowing dan lending yang}

Toleransi Risiko dan Alokasi Asset

• _{Investor harus memilih satu portofolio optimal, C, dari}

berbagai kemungkinan yang ada.

– _{Trade off antara risk dan return.}

– _{Expected return dari portofolio adalah sebagai berikut:}

– _{Dengan variance:}

( )

_{c f}

( )

_{P f}

E r

 

r

y E r

�

_�



r

�

_�

2 2 2

C

y

P

Kurva Indiferen

• _{Kurva indiferen U = 0.5, U= 0.9 dengan A=, dan}

Strategi Pasif:

Capital Market Line

• _{Strategi pasif melibatkan keputusan investasi yang}

menghindari penggunaan analisis terhadap sekuritas langsung maupun tidak langsung.

• _{Permintaan dan penawaran di pasar membuat}

strategi pasif merupakan pilihan yang rasional bagi investor.

• _{Kandidat portofolio yang akan dipilih oleh investor}

seharusnya merupakan kombinasi dari sebagian besar asset berisiko yang terdiversifikasi dengan baik.

• _{Karena strategi pasif tidak membutuhkan informasi}

Diversifikasi dan Risiko Portofolio

• _{Risiko Pasar.}

– _{Sistematik dan non diversifikasi.}

• _{Risiko spesifik.}

Covariance

dan

Correlation

• _{Risiko portofolio tergantung dari korelasi antara}

return saham dalam portofolio tersebut.

• _{Koefisien kovarian dan korelasi menyediakan ukuran}

Covariance



_D,E

= Koefisien korelasi antara Obligasi

dan punya

Cov(r

_D,

r

_E

) =



_DE



_D



_E

Nilai Koefisien Korelasi

Nilai koefisien korelas



_1,2

+ 1.0 >



> -1.0

Jika



= 1.0, suatu sekuritas memiliki

korelasi sempurna positif

If



= - 1.0, suatu sekuritas memiliki

Matriks

variance covariance

Minimum Variance Portoflio

• _{Standar deviasi portofolio pada slide sebelumnya}

lebih kecil dari standar deviasi asset individu.

• _{Gambar sebelumnya menunjukkan hubungan risiko}

Efek Korelasi

• _{Efek korelasi tergantung dari koefisien korelasi} • _{-1.0 <}  < +1.0

• _{Semakin kecil nilai koefisien korelasi, semakin besar}

potensi pengurangan risiko.

• _Jika = +1.0, tidak akan terjadi pengurangan risiko

Rasio Sharpe

• _{Memaksimumkan slope dari CAL untuk setiap}

portofolio, p, yang mungkin.

• _{Tujuannya adalah memaksimumkan slope:}

Teori Pemilihan Portofolio Markowitz

• _{Pemilihan Sekuritas.}

– _{Langkah pertama adalah menentukan berbagai kemungkinan}

risiko dan return yang ada.

– _{Semua portofolio yang terletak pada efficient frontier (titik}

global minimum variance portfolio hingga setiap titik pada saat slope garis positif) akan memberikan kombinasi risk return yang terbaik.

– _{Cari dan estimasi CAL yang memiliki rasio reward to}

variability terbaik.

– _{Pilih kombinasi terbaik antara portofolio asset berisiko}

optimal P dengan risk free asset.

Alokasi Modal dan

Separation Property

• _{Separation property menyimpulkan bahwa}

permasalahan pemilihan portofolio dapat dipisahkan menjadi  bagian yang saling independen:

– _{Penentuan portofolio asset berisiko yang optimal merupakan}

sesuatu yang murni teknikal.

– _{Alokasi antara T-Bill (risk free asset) dan portofolio asset}

“Kekuatan” Diversifikasi

• _Ingat:

• _{Jika rata-rata variance dan covariance dari sekuritas}

adalah:

• _{Maka variance portofolio dapat ditulis menjadi:}

Selesai