ANALISIS PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PERUSAHAAN PENGAKUISISI DAN
PERUSAHAAN DIAKUISISI
(Pada Perusahaan Manufaktur Terdaftar di BEI yang Melakukan Akuisisi
Periode 1994-1999)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi
Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta
Oleh :
RETNO SULISTYA PUTRI
NIM F 1207051
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
HALAMAN MOTTO
Tetaplah bermimpi dan teruslah berusaha untuk
mewujudkannya”
(penulis)
“Sesungguhnya dibalik kesulitan pasti ada kemudahan”
(Q.S.Al-Insyirah)
PERSEMBAHAN
Karya sederhana ini kupersembahkan kepada:
Kedua Orang Tuaku yang memberikan doa dan selalu berusaha
memberikan yang terbaik untukku.
Kakakku Pitra Prasetya Wibowo, Adekku Wahyu Indri Astuti
Dany Esaningrat Artianto yang memberikan semangat dan tempat
berkeluh kesah
Terima kasih buat sahabat-sahabatku yang selalu ada disaat penulis
membutuhkan bantuan, sebagai tempat untuk berkeluh kesah dan support
yang selalu kalian berikan
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadiran Allah SWT yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini dengan judul ”Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum dan
Sesudah Akuisisi Pada Perusahan Pengakuisisi dan Perusahaan Diakuisisi”.
Skripsi ini disusun untuk memenuhi syarat guna mencapai gelar Sarjana
Ekonomi Jurusan Ekonomi Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Dalam penyusunan skripsi ini banyak sekali kendala yang penulis
hadapi. Namun berkat arahan, bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak,
maka akhirnya skripsi ini dapat terselesaikan. Oleh karena itu dengan
kerendahan hati dan ketulusan yang mendalam penulis manghaturkan terima
kasih kepada :
1. Drs. Harmadi,MM., selaku pembimbing yang dengan arif dan bijak telah
meluangkan waktu, tenaga dan pikiran dalam membimbing dan
memberikan masukan yang berarti dalam penyusunan skripsi ini.
2. Prof. Dr. M.Com, Ak. Bambang Sutopo, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Dra.Endang Suhari, M.Si., selaku Ketua Jurusan Manajemen FE UNS dan
Reza Rahardian, SE., MSi., selaku Sekretaris Jurusan Manajemen FE
4. Seluruh Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta beserta staff dan karyawan yang telah memberikan ilmu,
bimbingan, arahan dan pelayanan kepada penulis.
5. Kedua orang tua dan keluarga besar yang senantiasa selalu mendoakan,
memberi dorongan dan bimbingan kepada penulis.
6. Dany Esaningrat Artianto yang telah senantiasa memberikan bantuan dan
semangat dalam menyelesaikan skripsi ini.
7. Teman-teman Ekonomi Manajemen angkatan 2007 dan semua sahabat
baikku, terimakasih atas segala bantuan dan dukungannya.
8. Sahabat tercintaku (Aul, Happy, Windi, Sebrina, Ratna, Rika, Zul, Suryo)
terimakasih semua bantuan dan dukungan kalian.
9. Sahabat terbaikku di Kos Widia (Mba emy, Mba elip, Kajol, Lilin, Opik,
Nuning) terima kasih atas kebersamaan kita selama bertahun-tahun.
10. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu baik secara
langsung maupun tidak atas bantuannya kepada penulis hingga
terselesaikannya penelitian ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih terdapat
kekurangan-kekurangan. Penulis mengharapkan kritik dan saran sebagai bahan perbaikan
skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi semua pihak.
Surakarta, Maret 2011
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
PERSETUJUAN PEMBIMBING ... ii
PENGESAHAN ... iii
1. Pengertian Penggabungan Usaha ... 11
2. Pengertian Akuisisi ... 12
3. Tujuan Melakukan Akuisisi ... 15
4. Teknik Melakukan Akuisisi ... 19
5. Keunggulan dan Kelemahan Akuisisi ... 19
6. Faktor-faktor Kegagalan Akuisisi ... 20
8. Analisis Kinerja Keuangan dengan Rasio Keuangan ……… . 23
B. Penelitian Terdahulu ... 29
C. Kerangka Pikiran ... 32
D. Hipotesis ... 33
BAB III. METODE PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian ... 35
B. Populasi dan Sampel ... 35
C. Data dan Sumber Data ... 37
D. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 38
E. Alat Analisis ... 39
F. Metode Analisis Data ... 41
BAB IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ... 43
A. Statistik Deskriptif ... 43
B. Analisis Data ... 50
1. ... Uji Normalitas ... 51
2. Pengujian Hipotesis ... 53
C. ... Pemb ahasan ... 65
BABV. PENUTUP ... 72
A. Kesimpulan ... 72
B. Keterbatasan Penelitian ... 74
C. Saran ... 75
DAFTAR TABEL
Halaman
IV.1 Daftar Nama Perusahaan Berpasangan yang Melakukan Akuisisi ... 43
VI.2 Hasil Deskriptif Data Perusahaan Pengakuisisi ... 44
VI.3 Hasil Deskriptif Data Perusahaan Diakuisisi ... 47
VI.4 Hasil Uji Normalitas Data Perusahaan Pengakuisisi ... 51
VI.5 Hasil Uji Normalitas Data Perusahaan Diakuisisi ... 52
VI.6 Hasil Uji Paired Sample t Test Perusahaan Pengakuisisi hipotesis Pertama ... 54
VI.7 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Perusahaan Pengakuisisi hipotesis Pertama ... 54
VI.8 Hasil Uji Paired Sample t Test Perusahaan Pengakuisisi hipotesis Kedua 56 VI.9 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Perusahaan Pengakuisisi hipotesis Kedua ... 58
VI.10 Hasil Uji Paired Sample t Test Perusahaan Diakuisisi hipotesis Ketiga ... 59
VI.11 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Perusahaan Diakuisisi hipotesis Ketiga ... 61
VI.12 Hasil Uji Paired Sample t Test Perusahaan Diakuisisi hipotesis Keempat ... 62
DAFTAR GAMBAR
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Laporan Keuangan PT. Bakrie & Brother Tbk Lampiran 2 Laporan Keungan PT. Multipolar Corporation Tbk
Lampiran 3 Laporan Keungan PT. Central Proteinaprima (CP Prima) Tbk Lampiran 4 Laporan Keungan PT. Indocement Tunggal Tbk
Lampiran 5 Laporan Keungan PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk Lampiran 6 Laporan Keungan PT. Bakrie Sumatra Plantations Tbk Lampiran 7 Laporan Keungan PT. Zebra Nusantara Tbk
Lampiran 8 Laporan Keungan PT. Bakrieland Development Tbk Lampiran 9 Laporan Keungan PT. Indofood Sukses Makmur Tbk Lampiran 10 Hasil Uji Normalitas Perusahaan Pengakuisisi Lampiran 11 Hasil Uji Normalitas Perusahaan Diakuisisi
Lampiran 12 Hasil Uji Paired Sampel t Test Pada Perusahaan Pengakuisisi 1 tahun sebelum dengan 5 tahun pertama sesudah
Lampiran 13 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Pada Perusahaan Pengakuisisi 1 tahun sebelum dengan 5 tahun pertama sesudah. Lampiran 14 Hasil Uji Paired Sampel t Test Pada Perusahaan Pengakuisisi 1
tahun sebelum dengan 5 tahun kedua sesudah
Lampiran 15 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Pada Perusahaan Pengakuisisi 1 tahun sebelum dengan 5 tahun kedua sesudah.
Lampiran 16 Hasil Uji Paired Sampel t Test Pada Perusahaan Diakuisisi 1 tahun sebelum dengan 5 tahun pertama sesudah
Lampiran 17 Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Pada Perusahaan Diakuisisi 1 tahun sebelum dengan 5 tahun pertama sesudah.
Lampiran 18 Hasil Uji Paired Sampel t Test Pada Perusahaan Diakuisisi1 tahun sebelum dengan 5 tahun kedua sesudah
commit to user
i
ABSTRAK
RETNO SULISTYA PUTRI F1207051
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PERUSAHAAN PENGAKUISISI DAN
PERUSAHAAN DIAKUISISI
(Pada Perusahaan Manufaktur Terdaftar di BEI yang Melakukan Akuisisi
Periode 1994-1999)
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi dalam jangka panjang yaitu satu tahun sebelum dengan lima tahun pertama sesudah dan satu tahun sebelum dengan lima tahun kedua sesudah akuisisi yang diproksikan dengan rasio likuiditas (current ratio), rasio aktivitas (total asset turnover), rasio laverage (debt to equity ratio), rasio profitabilitas (operating profit margin dan net profit margin) dan rasio pasar (price earning ratio).
Populasi penelitian adalah perusahaan manufaktur yang melakukan akuisisi dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia antara tahun 1994-1999. Sampel yang diambil 6 pasang perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Teknik sampling yang digunakan adalah metode purposive sampling. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis rasio dan uji beda dengan menggunakan alat analisis Paired Sampel t Test dan Wilcoxon signed Ranks Test.
Berdasarkan hasil pengujian penelitian ini, pada hipotesis pertama ditemukan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan satu tahun sebelum dengan lima tahun pertama sesudah akuisisi pada perusahaan pengakuisisi yaitu rasio aktivitas (TAT) dan rasio profitabilitas (NPM). Pada hipotesis kedua kinerja keuangan satu tahun sebelum dengan lima tahun kedua sesudah akuisisi pada perusahaan pengakuisisi tidak terdapat perbedaan yang signifikan dari kelima rasio. Pada hipotesis ketiga ditemukan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan satu tahun sebelum dengan lima tahun pertama sesudah akuisisi pada perusahaan diakuisisi yaitu rasio pasar (PER). Dan pada hipotesis keempat kinerja keuangan satu tahun sebelum dengan lima tahun kedua sesudah akuisisi pada perusahaan diakuisisi tidak terdapat perbedaan yang signifikan.
commit to user
ii
ABSTRACT
RETNO SULISTYA PUTRI F1207051
THE ANALYSIS OF THE DIFFERENCES OF THE FINANCIAL PERFORMANCE BEFORE AND AFTER THE ACQUISTION ON THE
ACQUIRER AND THE ACQUIRED COMPANIES
(STUDY ON MANUFACTURED COMPANIES WHO HAD AN ACQUISITION AND LISTED IN BEI DURING 1994-1999 PERIOD)
The purpose of this study was to determine the long-term impact of the acquisition on both the acquirer and the acquired companies, by comparing the average of their financial performance one year prior to the first five years after the acqusition, and one year prior to the second five years after the acquisition, using current ratio, total asset turnover, debt to equity ratio, profitability (operating profit margin and net profit margin) and market ratio (price earning ratio) as proxies for financial performances.
The population for this research was companies consist of the acquirer and the acquired companies that listed on the Indonesia Stock Exchange during 1994-1999 period. The sampling technique used in this research was the purposive sampling method, and the analysis method used was the ratio analysis and the differentiation test using SPSS 16 on Windows XP as the analysis tool
Based on the first hypothesis of this study, we found that there were significant differences on the acquirer’s financial performance one year prior to the first five years after the acquisition, and that was in the activity (TAT) and profitability (NPM) ratio. In the second hypothesis, we found that acquisition had no significant impact on the acquirer’s financial performance across all ratios used. In third hypothesis, we found that there were significant differences on the acquired’s financial performance one year prior to the first five years after the acquisition, and that was in the market ratio (PER). And finally, based on the fourth hypothesis, we found no significant differences in the acquired’s financial performance one year prior to the second five years after acquisition.
Keywords: Acquisition, CR (Current Ratio),TAT (Total Asset turnover), DER (Debt to equity Ratio),OPM (Operating Profit Margin), NPM (Net Profit Margin), PER (Price Earning Ratio)
commit to user
BAB IPENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG MASALAH
Dunia yang saat ini mengalami fluktuasi, yang dipengaruhi oleh
kekuatan globalisasi dan perubahan teknologi secara cepat mengakibatkan
perusahaan mengalami persaingan yang ketat. Memasuki era perdagangan
bebas persaingan usaha diantara perusahaan semakin banyak. Tidak ada lagi
jarak atau halangan yang membatasi semua aktivitas bisnis. Semua
merupakan dampak dari perkembangan pesat di bidang teknologi informasi
dan telekomunikasi. Hal ini berakibat pada banyaknya
perusahaan-perusahaan kecil dan menengah di Indonesia yang mengalami gulung tikar,
sedangkan perusahaan-perusahaan yang besar masih bertahan dan selalu
berusaha keras agar dapat bertahan. Kondisi tersebut menuntut perusahaan
untuk selalu mengembangkan strategi perusahaan agar dapat
mempertahankan eksistensinya dan memperbaiki kinerjanya.
Sebagaimana sebuah organisme, perusahaan akan mengalami berbagai
perubahan kondisi yaitu pertumbuhan dan perkembangan dinamis, berada
pada kondisi statis dan mengalami proses kemunduran atau pengkerutan.
Dalam rangka tumbuh dan berkembang, perusahaan akan melakukan
dihadapkan pada dua pilihan, yaitu antara pertumbuhan internal dan
eksternal:
1. Pertumbuhan yang bersifat internal (internal growth). Pertumbuhan
yang bersifat internal bertujuan untuk meningkatkan nilai bagi
pemegang saham (shareholder value) melalui ekspansi,
pengembangan jenis produksi baru, dan lain-lain yang dilakukan di
dalam perusahaan.
2. Pertumbuhan yang bersifat eksternal (external growth). Dalam hal
pertumbuhan eksternal, upaya untuk meningkatkan skala ekonomi
secara cepat adalah dengan melalui restrukturisasi usaha berupa
merger, konsolidasi, akuisisi, dan divestasi.
Dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 22
tentang penggabungan usaha (2004: paragraph 02), penggabungan usaha
dapat dilakukan berbagai cara yang berdasarkan pada pertimbangan hukum,
perpajakan atau alasan lainnya. Penggabungan usaha dapat dilakukan melalui
pembelian saham oleh suatu perusahaan lain atau pembelian aktiva netto
suatu perusahaan. Penggabungan usaha dapat dilakukan dengan melalui
penerbitan saham atau penyerahan kas dan aktiva setara kas. Transaksi dapat
terjadi antara pemegang saham perusahaan yang bergabung atau antara suatu
perusahaan dengan pemegang saham perusahaan lain.
Sejumlah perusahaan merasa penting untuk melakukan penggabungan
dengan unit terkait dan anak perusahaan atau bisa disebut dengan perusahaan
demikian kompetisi dalam menuju globalisasi, penggabungan perusahaan
diharapkan akan terjadi pada skala yang jauh lebih besar daripada di masa
lalu dan memainkan peran utama dalam mencapai keunggulan kompetitif di
pasar Internasional.
Dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No.22 tentang
penggabungan usaha (2004: paragraph 08) bahwa penggabungan usaha
merupakan penyatuan dua atau lebih perusahaan yang terpisah menjadi satu
entitas ekonomi karena suatu perusahaan menyatu dengan (unyting with)
perusahaan lain atau memperoleh kendali (control) atas aktivitas atau operasi
perusahaan.
Penggabungan badan usaha umumnya dilakukan dalam bentuk merger,
akuisisi, dan konsolidasi. Alasan beberapa badan usaha melakukan
penggabungan usaha melalui merger dan akuisisi:
1. Adanya keinginan untuk mengurangi kompetisi atau persaingan antar
perusahaan atau ingin memonopoli salah satu bidang usaha.
2. Memanfaatkan kekuatan pasar yang belum sepenuhnya terbentuk,
dimana perusahaan-perusahaan yang terlampau kecil untuk
mempunyai fungsi-fungsi penting untuk perusahaannya. Misal
fungsi research dan development yang akan efektif jika bergabung
dengan perusahaan lain yang telah memiliki fungsi tersebut.
4. Penggabungan perusahaan sejenis atau lebih secara horizontal dapat
menimbulkan sinergi dalam berbagai bentuk seperti perluasan
produk, transfer teknologi, dan sumber daya manusia.
5. Mendapatkan akses pasar atau dana yang relatif murah karena
kapasitas hutang yang semakin besar serta kemampuan yang lebih
baik dalam teknologi dan manajerial.
6. Menyelamatkan perusahaan dari kebangkrutan, dimana bagi
perusahaan yang memiliki likuiditas dan terdesak oleh kredit,
keputusan akuisisi dengan perusahaan yang kuat akan
menyelamatkan perusahaan dari kebangkrutan.
Keputusan akuisisi mempunyai pengaruh yang besar dalam
memperbaiki kondisi dan kerja perusahaan, karena dengan bergabungnya dua
atau lebih perusahaan dapat menunjang kegiatan usaha, sehingga keuntungan
yang dihasilkan juga lebih besar dibandingkan jika dilakukan sendiri-sendiri.
Keuntungan yang besar dapat memperkuat posisi keuangan perusahaan yang
melakukan akuisisi. Perubahan posisi keuangan ini akan nampak pada
laporan keuangan yang meliputi perhitungan rasio keuangan. Di Indonesia
rasio keuangan bermanfaat untuk mengevaluasi kinerja perusahaan. Rasio ini
nantinya akan dilihat oleh pemakai eksternal perusahaan yakni investor dan
akan digunakan sebagai acuan untuk memutuskan apakah akan membeli
saham atau tidak. Laporan keuangan ini juga digunakan untuk memprediksi
keuangan perusahaan dimasa yang akan datang. Ada berbagai alasan lain
kekuatan pasar yang lebih besar, mendapatkan akses kemampuan inofativ
sehingga mengurangi risiko yang terkait dengan pengembangan produk atau
jasa baru, serta memaksimalkan efisiensi melalui skala ekonomi dan ruang
lingkup sehingga akhirnya membentuk suatu perusahaan lingkup kompetitif
(Hitt:2007). Sementara di Negara-negara maju seperti Amerika, Canada dan
Eropa Barat fenomena akuisisi sudah menjadi pemandangan bisnis yang
biasa. Dalam konteks keilmuan akuisisi bisa didekati dari dua perspektif yaitu
dari disiplin keuangan perusahaan (corporate finance) dan dari menejemen
strategi (strategic manajement) dari kedua sisi keuangan perusahaan. Akuisisi
adalah salah satu bentuk keputusan investasi jangka panjang (penganggaran
modal atau capital budgeting) yang harus diinvestigasi dan dianalisis dari
aspek kelayakan bisnisnya. Dilihat dari kedua perspektif tersebut tujuan
akuisisi tidak lain adalah keunggulan kompetitif perusahaan jangka panjang
yang dapat meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimalkan kemakmuran
pemilik perusahaan atau pemegang saham.
Menurut Gundawarti (1999:196) perusahaan-perusahaan yang terjadi
setelah perusahaan akuisisi biasanya adalah pada kinerja perusahaan
penampilan financial perusahaan yang praktis akan membesar dan meningkat.
Kondisi keuangan perusahaan mengalami perubahan, dan hal lain ini
tercermin dalam pelaporan keuangan perusahaan. Tindakan akuisisi tidak
hanya ditujukan untuk menjaga kelangsungan usaha, tetapi juga ditujukan
untuk memaksimalkan nilai pasar dan memaksimalkan kesejahteraan
saham yang dimiliki mengalami kenaikan. Kenaikan harga saham ini akan
memberikan kesejahteraan bagi pemegang saham demikian juga dengan
dividen yang akan diterimanya. Demikian pula untuk tujuan memaksimalkan
kesejahteraan manajemen dimana manajemen mendapatkan tambahan
intensif apabila perusahaan mampu meningkatkan kesejahteraan pemegang
saham melalui peningkatan harga saham.
Dengan kata lain, akuisisi diperoleh sinergi hingga tingkat efisiensi
yang optimal dan laba dapat diharapkan terus meningkat dan prospek
pertumbuhan sekuritas dapat lebih diandalkan. Pertumbuhan laba dan
sekuritas tersebut akan dapat menarik calon investor jangka pendek,
menengah, maupun jangka panjang (capital investor). Sehingga faktor
keuangan sangat memotivasi terjadinya akuisisi.
Untuk menilai bagaimana keberhasilan akuisisi yang dilakukan, dapat
melihatnya dari kinerja perusahaan yang melakukan akuisisi, terutama kinerja
keuangan. Beberapa penelitian mengenai pengaruh kinerja merger dan
akuisisi pada penelitian yang dilakukan K.Bansal dan Kumar (2008) yang
melakukan penelitian dampak merger dan akuisisi pada kinerja keuangan di
India dengan sampel perusahaan manufaktur di India periode 1988-2005
dengan menggunakan rasio likuiditas, rasio profitabilitas, rasio laverage,
rasio aktivitas dan rasio pasar. Hasil penelitian ini mendukung bahwa merger
dan akuisisi menghasilkan sinergi dalam jangka panjang dengan penggunaan
sumberdaya perusahaan dan meningkatkan keuntungan atau laba perusahaan
antara akuisitor dan non akuisitor dilakukan Wibowo dan Pakereng (2001)
yang meneliti return saham perusahaan akuisitor dan non akuisitor, hasilnya
menunjukkan bahwa baik akuisitor dan nonakuisitor sama-sama memperoleh
abnormal return yang negatif di seputar pengumuman merger dan akuisisi.
Payamta dan Doddy Setiawan (2004) yang meneliti pengaruh merger dan
akuisisi terhadap kinerja perusahaan manufaktur yang melakukan merger dan
akuisisi antara tahun 1990-1996. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
pengujian serentak terhadap semua rasio keuangan meliputi rasio likuidasi,
aktivitas, laverage, profitabilitas hanya variabel Total Asset Turnover, Fixed
Asset Turnover, Return On Investmen, Return On Equity, Net Profit Margin,
Total Asset to Debt, Net Worth to Debt yang mengalami perubahan signifikan
setelah merger dan akuisisi. Penelitian yang dilakukan Widjanarko (2006)
yang meneliti perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi pada tahun
1998-2002. Hasilnya menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan pada
kinerja keuangan berdasarkan rasio profitabilitas dan leverage. Penelitian ini
menyimpulkan penyebab kemungkinan tidak signifikan karena cara merger
dan akuisisi dan pemilihan perusahaan target yang salah. Sedangkan
penelitian yang dilakukan Sutrisno dan Sumarsih (2004) yang meneliti return
saham perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi dalam jangka panjang
yaitu dengan jangka waktu pengamatan satu tahun sebelum dan dua tahun
sesudah merger dan akuisisi, menunjukkan hasilnya bahwa merger dan
akuisisi memberi pengaruh pada return saham yang bisa bernilai positif dan
(2008) yang menguji kinerja keuangan dengan menggunakan rasio keuangan
yang terdiri dari rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio laverage, dan rasio
profitabilitas dan return saham dengan jangka waktu satu tahun sebelum, satu
dan dua tahun sesudah merger dan akuisisi pada perusahaan pengakusisi dan
diakuisisi. Dari hasil analisis bahwa tidak ada perbedaan secara signifikan
rasio keuangan secara menyeluruh antara satu tahun sebelum dengan satu
tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan
akuisisi baik pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi.
Bertitik tolak dari pandangan tersebut peneliti tertarik untuk meneliti
pengaruh akuisisi dengan membandingkan pengaruhnya terhadap
pengakuisisi dan yang diakuisisi dalam jangka panjang berbeda dari
penelitian sebelumnya. Dari pertimbangan-pertimbangan tersebut, maka
peneliti bermaksud untuk melakukan penelitian dengan judul skripsi:
“ANALISIS PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PERUSAHAAN PENGAKUISISI DAN
PERUSAHAAN DIAKUISISI”. (Pada Perusahaan Manufaktur
Terdaftar di BEI yang Melakukan Akuisisi Periode 1994-1999)
B. PERUMUSAN MASALAH
1. Bagaimana perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi
pada perusahaan pengakuisisi yang diukur dengan rasio keuangan (rasio
likuiditas, rasio aktivitas, rasio laverage, rasio profitabilitas dan rasio
2. Bagaimana perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi
pada perusahaan diakuisisi yang diukur dengan rasio keuangan (rasio
likuiditas, rasio aktivitas, rasio laverage, rasio profitabilitas dan rasio
pasar) ?
C. TUJUAN PENELITIAN
Tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Mengetahui perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi
pada perusahaan pengakuisisi
2. Mengetahui perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi
pada perusahaan diakuisisi.
D. MANFAAT PENELITIAN
Dari hasil penelitian yang dilakukan, diharapkan dapat memberikan manfaat
kepada beberapa pihak. Dimana secara teknis diharapkan dapat memberikan
manfaat:
1. Bagi Investor
Investor akan mempersoleh informasi yang diperlukan untuk menilai
potensi perusahaan terlebih dahulu sehingga dapat melakukan investasi
dengan baik dan benar.
Untuk memprediksi kinerja perusahaan yang tercermin pada laporan
keuangan sehingga menjadi pertimbangan sebelum mengambil keputusan
akuisisi.
3. Bagi Peneliti
Memberikan bukti empiris bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan sesudah akuisisi pada perusahaan pengakuisisi dan
BAB. II
TINJAUAN PUSTAKA
A. LANDASAN TEORI
1. Penggabungan Usaha
Penggabungan usaha adalah penyatuan kepentingan dua atau lebih
perusahaan yang terpisah menjadi entitas ekonomi karena salah satu
perusahaan menyatu dengan perusahaan lain atau memperoleh kendali atas
aktiva tetap dan operasi perusahaan lain (SAK No 2,2002).
Bentuk – bentuk penggabungan usaha meliputi:
a. Merger (penggabungan perusahaan) adalah penggabungan dua atau lebih
perusahaan kedalam salah satu diantara perusahaan-perusahaan yang
melakukan penggabungan kemudian perusahaan yang menggabungkan
diri berakhir kedudukannya sebagai suatu badan hukum / perusahaan
karena dibubarkan dan dilikuidasi, dan yang tinggal adalah perusahaan
yang menerima penggabungan. Misalnya PT.A merger dengan PT.B,
maka PT.A saja atau PT.B saja.
b. Konsolidasi (peleburan perusahaan) adalah peleburan dua atau lebih
perusahaan menjadi satu perusahaan yang baru sama sekali, sementara
sebagai suatu badan hukum/ perusahaan. Misalnya PT. A berkonsolidasi
dengan PT. B, maka muncul PT. C sebagai nama baru dari PT. A+ PT. B
yang sudah meleburkan diri.
c. Akuisisi (pengambilalihan perusahaan) adalah pembelian atau
pengambilalihan seluruh atau sebagian saham satu atau lebih pemilik
perusahaan lainnya, tetapi perusahaan yang diambil alih sahamnya tetap
hidup sebagai badan hukum /perusahaan, hanya saja kini berada dibawah
control perusahaaan yang mengambil alih saham-sahamnya. Misalnya
PT. A mengakuisisi PT. B, maka baik PT. A maupun PT. B masih tetap
ada, namun control perusahaannya sudah beralih kepada PT. A sebagai
perusahaan pembeli seluruh atau sebagian saham PT. B.
2. Pengertian Akuisisi
Peristiwa merger dan akuisisi disebut sebagai kombinasi bisnis
(business combination) yang didefinisikan sebagai penyatuan dua atau lebih
perusahaan yang terpisah menjadi satu entitas ekonomi. Penekanannya
adalah dalam penggabungan bisnis ini tidak memandang apakah
penggabungan tersebut merupakan merger dan akuisisi, kecuali dalam
definisi. Akuisisi berasal dari kata acquisitio (Latin) dan acquisition
(Inggris), makna harfiah akuisisi adalah membeli atau mendapatkan
sesuatu/obyek untuk ditambahkan pada sesuatu/obyek yang telah dimiliki
sebelumnya. Akuisisi dalam teminologi bisnis diartikan sebagai
pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau aset suatu
pengambilalih atau yang diambil alih tetap eksis sebagai badan hukum yang
terpisah (Moin,2003). Akuisisi dalam Standar Akuntansi Keuangan dalam
Pernyataannya Nomor 22 adalah suatu penggabungan usaha dimana salah
satu perusahaan, yaitu pengakuisisi (acquirer) dengan memberikan aktiva
tertentu, mengakui suatu kewajiban atau mengeluarkan saham. Akuisisi
sering dianggap sebagai investasi pada perusahaan anak, yaitu suatu
penguasaan mayoritas saham perusahaan lain, sehingga tercipta hubungan
perusahaan induk-perusahaan anak. Perusahaan yang sahamnya dimiliki
oleh perusahaan lain akan tetap utuh sebagai satu kesatuan usaha dan
sebagai badan usaha yang berdiri sendiri. Jadi, kedua atau lebih perusahaan
tersebut tetap berdiri sebagai suatu badan usaha. Esensi suatu akuisisi adalah
untuk menciptakan suatu keuntungan strategik dengan cara membeli suatu
bisnis dan memadukan bisnis tersebut ke dalam strategi perusahaannya.
Suatu akuisisi bisa efektif jika aktivitas tersebut lebih efisien biayanya
dibandingkan dengan jika perusahaan melakukan pengembangan internal.
Suad Husnan (1998: 650-651) mengatakan bahwa, “para analis
perusahaan sering mengelompokkan akuisisi ke dalam salah satu dari tiga
berikut ini:
a. Akuisisi horizontal
Akuisisi ini dilakukan terhadap perusahaan yang mempunyai bisnis atau
bidang usaha yang sama. Perusahaan yang mengakuisisi dan yang
diakuisisi bersaing untuk memasarkan produk yang meraka tawarkan.
Akuisisi ini dilakukan terhadap perusahaan yang berada pada tahap
proses produksi yang berbeda. Sebagai contohnya, perusahaan rokok
mengakuisisi perusahaan perkebunan tembakau, perusahaan garment
mengakuisisi perusahaan tekstil, dan sebagainya.
c. Akuisisi konglomerat
Perusahaan yang mengakuisisi dan yang diakuisisi tidak mempunyai
keterkaitan operasi. Akuisisi perusahaan yang menghasilkan
foodproducts oleh perusahaan komputer dapat dikatakan sebagai akuisisi
konglomerat.
Manullang (1994:61) secara lebih terinci menjelaskan bahwa integrasi
horizontal atau pararelisme dilakukan, dengan berbagai alasan seperti:
1) Untuk mengurangi pengaruh konjungtur. Artinya jika ada kerugian
pada salah satu pabrik maka kerugian itu dapat ditutup dari operasi
pabrik lainnya.
2) Untuk menambah kebutuhan konsumen, misal konsumen selain
ingin membeli buku ia bisa juga ingin membeli ballpoint atau
pensil.
3) Untuk menurunkan biaya dengan cara menambah hasil produksi
demi mengurangi biaya tetap seperti penyusutan
4) Untuk membandingkan harga, artinya pembeli bisanya
membandingkan harga barang-barang yang bisa saling
Sedangkan integrasi vertikal dilakukan dengan alasan:
a) Untuk memperoleh pasokan bahan mentah yang terus-menerus
dengan bergabung dengan perusahaaan yang memproduksi bahan
mentah.
b) Untuk mengurangi ongkos produksi karena dengan adanya
penggabungan usaha maka jasa perantara dapat dihilangkan.
c) Untuk menambah kualitas barang, karena supply bahan mentah
untuk proses produksi dapat langsung diawasi untuk menjamin
kualitas bahan mentah.
3. Tujuan Melakukan Akuisisi
Dalam penelitian Hendro Widjanarko (2006) melaporkan bahwa
motivasi manajemen melakukan akuisisi adalah:
a. Mempengaruhi pertumbuhan yang lebih cepat
b. Keuntungan skala ekonomis
c. Meningkatkan market share
d. Perluasan secara geografis
e. Meningkatkan nilai pasar saham
f. Untuk memperluas bauran produk
g. Meningkatkan kekuatan perusahaan
Sementara pada prinsipnya terdapat dua motif yang mendorong
non-ekonomi. Motif ekonomi berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan yaitu
meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham. Di sisi lain, motif non ekonomi adalah motif yang bukan
didasarkan pada esensi tujuan perusahaan tersebut, tetapi didasarkan pada
keinginan subyektif atau ambisi pribadi pemilik atau manajemen perusahaan
(Moin, 2003).
1) Motif ekonomi
Esensi tujuan perusahaan dalam prespektif manajemen keuangan adalah
seberapa besar perusahaan mampu menciptakan nilai (value creation)
bagi perusahaan dan bagi pemegang saham. Akuisisi memiliki motif
ekonomi jangka panjangnya adalah untuk meningkatkan nilai tersebut.
Oleh karena itu seluruh aktivitas dan pengambilan keputusan harus
diarahkan untuk mencapai tujuan tersebut. Motif strategis juga termasuk
motif ekonomi ketika aktivitas akuisisi dilakukan untuk mencapai posisi
strategis perusahaan agar memberikan keunggulan kompetitif bagi
perusahaan. Biasanya perusahaan melakukan akuisisi untuk mendapatkan
economies of scale dan economies of scope.
2) Motif non-ekonomis
Aktivitas akuisisi dilakukan tidak hanya bertujuan kepentingan ekonomi
saja melainkan juga untuk kepentingan non-ekonomi seperti prestise dan
ambisi. Motif non ekonomi bisa berasal dari manajemen perusahaan atau
pemilik perusahaan.
Hipotesis ini menyatakan bahwa kegiatan akuisisi bedasarkan pada
“ketamakan” dan kepentingan pribadi para esekutif perusahaan. Pada
dasarnya mereka menginginkan ukuran perusahaan yang lebih besar.
Dengan semakin besar ukuran perusahaan semakin besar pula
kompensasi yang akan diterima mereka. Kompensasi yang mereka
terima tidak hanya berupa materi tetapi juga pengakuan, penghargaan,
dan aktualisasi diri.
b) Ambisi pemilik
Adanya ambisi pemilik perusahaan untuk menguasai berbagai sektor
bisnis. Aktivitas akuisisi menjadi menjadi strategi perusahaan untuk
menguasai perusahaan-perusahaan yang ada untuk membangun
“kerajaan bisnis”. Hal ini biasanya terjadi karena pemilik perusahaan
memiliki kendali dalam pengambilan keputusan perusahaan.
3) Motif sinergi.
Salah satu motivasi atau alasan utama perusahaan melakukan akuisisi
adalah menciptakan sinergi atau bahasa sederhananya adalah
mendapatkan nilai tambah. Sinergi merupakan nilai keseluruhan
perusahaan setelah akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai
masing-masing perusahaan sebelum akuisisi. Sinergi dihasilkan melalui
kombinasi aktivitas secara simultan dari kekuatan atau lebih
elemen-elemen perusahaan yang bergabung sedemikian rupa sehingga gabungan
aktivitas tersebut menghasilkan efek yang lebih besar dibandingkan
sendiri. Pengaruh sinergi bisa timbul dari empat sumber (Brigham,
2001):
a) Penghematan operasi, yang dihasilkan dari skala ekonomis dalam
manajemen, pemasaran, produksi atau distribusi.
b) Penghematan keuangan, yang meliputi biaya transaksi yang lebih
rendah dan evaluasi yang lebih baik oleh para analisis sekuritas.
c) Perbedaan efisiensi, yang berarti bahwa manajemen salah satu
perusahaan, lebih efisien dan aktiva perusahaan yang lemah akan lebih
produktif setelah akuisisi.
d) Peningkatan penguasaaan pasar akibat berkurangnya persaingan.
4) Motif diversifikasi.
Diversifikasi adalah strategi pemberagaman bisnis yang bisa dilakukan
melalui akuisisi. Diversifikasi dimaksud untuk mendukung aktivitas
bisnis dan operasi perusahaan untuk mengamankan posisi bersaing. Akan
tetapi jika melakukan diversifikasi yang semakin jauh dari bisnis semula,
maka perusahaan tidak lagi berada pada koridor yang mendukung
kompetensi inti (core competence).
Motivasi lainnya melakukan akuisisi adalah untuk membeli opsi atas
prospek pertumbuhan yang akan datang, terutama bagi perusahaan yang
akan memperluas usahanya dalam industri yang berbeda dengan industri
yang dikembangkannya selama ini. Pada situasi tersebut perusahaan
pengakuisisi tersebut memperoleh keuntungan waktu dengan melakukan
yang sama dalam industri tersebut. Dalam kehidupan bisnis di Indonesia
format dari akusisi berbeda-beda sesuai dengan pihak yang berkepentingan.
4. Teknik Melakukan Akusisi
Husnan (1993:370) menyebutkan bahwa akuisisi dapat dilakukan
dengan dua cara, yaitu:
a. Pembayaran tunai, yaitu dilakukan dengan membayar sejumlah
premium kepada pemilik perusahaan target dan besarnya ditentukan
berdasarkan kesepakatan bersama. Bila perusahaan target tela go
public, maka akuisisi dapat dilakukan dengan membeli saham-saham
perusahaan target melalui pasar bursa.
b. Pertukaran saham, yaitu dilakukan dengan memberikan sejumlah
saham kepada penmilik perusahaan target dan kompensainya,
kemudian pemilik perusahaan target mnyerahkan saham-saham
yang dimiliki perusahaan target kepada pembeli.
5. Keunggulan dan Kelemahan Akuisisi
Alasan mengapa suatu perusahaan melakukan kegiatan akuisisi adalah
terdapat manfaat yang lebih yang dapat diperoleh, keunggulan dan manfaat
akuisisi antara lain adalah (Moin, 2003)
a. Mendapatkan cashflow dengan cepat karena produk dan pasar
sudah jelas.
b. Memperoleh kemudahan dana atau pembiayaan karena kredititor
c. Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman.
d. Mendapatkan pelanggan yang telah mapan tanpa harus merintis
dari awal.
e. Memperoleh sistem operasional dan administratif yang mapan.
f. Mengurangi resiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari
konsumen baru.
g. Menghemat waktu untuk memasuki untuk memasuki bisnis baru.
h. Memperoleh infrastruktur untuk mencapai pertumbuhan yang lebih
cepat.
Sementara itu kerugian-kerugian akuisisi sebagai berikut :
1) Proses integrasi yang tidak mudah.
2) Kesulitan menentukan nilai perusahaan target secara akurat.
3) Biaya konsultan yang mahal.
4) Meningkatnya kompleksitas birokrasi.
5) Biaya koordinasi yang mahal.
6) Seringkali menurunkan moral organisasi.
7) Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan.
8) Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham.
6. Faktor-Faktor Kegagalan Akuisisi.
Keberhasilan atau kegagalan suatu akuisisi dapat dilihat pada saat
proses perencanaan. Pada saat proses ini biasanya terjadi sudut pandang
yang berbeda-beda antara fungsi organisasi dalam menanggapi pengambilan
terjadi rancunya pengharapan dimana terjadi perbedaan-perbedaan harapan
di pihak manajemen. Dari proses tersebut dapat memunculkan faktor-faktor
yang yang memicu kegagalan akuisisi yaitu:
a. Perusahaan target memiliki kesesuaian strategi yang rendah dengan
perusahaan pengambilalih.
b. Hanya mengandalkan analisis strategik yang baik tidaklah cukup
untuk mencapai keberhasilan akuisisi.
c. Tidak adanya kejelasan mengenai nilai yang tercipta dari setiap
program akuisisi.
Faktor faktor yang memberikan kontribusi kepada kesuksesan dan
kegagalan akuisisi (Sudarsanam, 1999). Faktor-faktor yang dianggap
memberi kontribusi terhadap keberhasilan akuisisi yaitu:
1) Melakukan audit sebelum akuisisi.
2) Perusahaan target dalam keadaan baik.
3) Memiliki pengalaman akuisisi sebelumnya.
4) Perusahaan target relatif kecil.
7. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur.
Pengertian kinerja berdasarkan Kamus Besar Bahasa Indonesia
(2001). Kinerja diartikan sebagai “sesuatu yang dicapai, prestasi yang
diperlihatkan, kemampuan kerja (tentang peralatan). Berdasarkan pengertian
tersebut kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi manajemen, dalam
hal ini manajemen keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu
kinerja keuangan dalam penelitian ini bertujuan untuk menilai implementasi
strategi perusahaan dalam hal akuisisi. Laporan keuangan merupakan alat
untuk berkomunikasi antara data keuangan dengan pihak-pihak yang
berkepentingan dengan data tersebut. yang meliputi aktiva, kewajiban,
ekuitas, pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian, dan arus
kas. Informasi tersebut beserta informasi lainnya yang terdapat dalam
catatan atas laporan keuangan membantu pengguna laporan keuangan dalam
memprediksi arus kas pada masa depan, khususnya dalam hal waktu dan
kepastian diperolehnya kas dan setara kas (PSAK, 2002: Par. 1.2). Laporan
Keuangan yang pokok terdiri dari :
a. Neraca
Neraca digunakan untuk menggambarkan kondisi keuangan perusahaan.
Neraca bisa digambarkan sebagai potret kondisi keuangan suatu
perusahaan pada suatu waktu tertentu (snapshot keuangan perusahaan),
yang meliputi aset (sumber daya atau resources) perusahaan dan klaim
atas aset tersebut (meliputi hutang dan saham sendiri). Aset perusahaan
menunjukkan keputusan penggunaan dana atau keputusan investasi pada
masalalu, sedangkan klaim perusahaan menunjukkan sumber dana
tersebut atau keputusan pendanaan pada masalalu. Dana diperoleh dari
pinjaman (hutang) dan dari penyertaan pemilik perusahaan (modal).
b. Laporan Laba Rugi
Laporan laba rugi merupakan laporan prestasi perusahaan selama jangka
laporan laba rugi mencakup suatu periode tertentu. Dalam jangka waktu
tertentu total aset perusahaan berubah disebabkan oleh kegiatan investasi,
pendanaan, kegiatan operasional. Aset bertambah kalau perusahaan
membeli pabrik baru atau mendirikan bangunan baru, Hutang bertambah
kalau perusahaan meminjam dana dari bank untuk membeli pabrik.
Hutang juga bertambah apabila perusahaan mengeluarkan obligasi untuk
membiayai pendirian bangunan. Struktur modal dengan demikian akan
berubah
c. Laporan Aliran Kas
Laporan ini menyajikan informasi aliran kas masuk atau keluar bersih
pada siatu periode, hasil dari tiga kegiatan pokok perusahaan yaitu
operasi, investasi, dan pendanaan. Aliran kas diperlukan terutama untuk
mengetahui kemampuan perusahaan yang sebenarnya dalam memenuhi
kewajiban kewajibannya.
8. Analisis Kinerja Keuangan dengan Rasio Keuangan
Adapun rasio-rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
a. Rasio Likuiditas
Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Rasio
likuiditas mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek perusahaan
dengan melihat besarnya aktiva lancar relatif terhadap utang lancarnya
(Hanafi, 2004). Ukuran likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini
1) Current Ratio
Current ratio dihitung dengan membagi aktiva lancar dengan
kewajiban lancar. Rasio ini menunjukkan besarnya aktiva yang
diharapkan akan dikonversi menjadi kas jangka pendek untuk
menutup kewajiban lancar. Rasio lancar yang rendah menunjukkan
kurangnya modal untuk membayar hutang. Namun rasio yang tinggi
tidak selalu perusahaan dalam keadaan yang baik. Hal tersebut
berarti kas tidak digunakan sebaik mungkin.
Perhitungan current rasio dapat dirumuskan sebagai berikut:
Current ratio =
Quick ratio dapat dihitung dengan mengurangi persediaan dari
aktiva lancar dan sisanya dibagi dengan kewajiban lancar.
Persediaan dihilangkan karena dianggap aktiva yang sulit dikonversi
menjadi kas dengan cepat. Perhitungan quick ratio dapat dirumuskan
sebagai berikut:
Rasio aktivitas dihitung dari perbandingan antara tingkat penjualan
perusahaan mengelola aktivanya. Rasio aktivitas yang digunakan dalam
penelitian ini, yaitu:
1) Fixed asset turn over.
Fixed asset turn over mengukur seberapa efektif perusahaan
menggunakan aktiva tetapnya. Semakin rendah fixed asset turn over,
berarti penggunaan aktiva tetapnya semakin kurang efisien. Untuk
mengukur besarnya fixed asset turn over dihitung dengan rumus
sebagai berikut:
2) Total asset turn over
Total asset turn over mengukur perputaran semua aktiva. Dengan
kata lain, rasio ini mengukur efektifitas perusahaan dalam
penggunaan total aktiva. Semakin tinggi rasio berarti semakin baik
manajemen dalam mengelola aktivanya, sedangkan semakin rendah
rasio menunjukkan buruknya kinerja manajemen dalam mengelola
aktivanya. Untuk menghitung total asset turn over digunakan rumus
sebagai berikut:
Rasio laveragedihitung dari perbandingan hutang dengan total aktiva
mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar hutang bila pada
suatu saat perusahaan dilikuidasi atau dibubarkan. Dengan kata lain
rasio ini mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan dana dari
pihak luar atau kreditor.
1) Debt to total asset ratio.
Debt to total asset ratio mengukur seberapa besar seluruh hutang
dijamin oleh seluruh aktiva perusahaan. Kreditur lebih menyukai
rasio yang rendah karena semakin rendah rasio ini, maka semakin
besar perlindungan terhadap kerugian kreditur dalam peristiwa
likuidasi. Namun, di sisi lain pemilik saham lebih menyukai rasio
yang tinggi karena dapat meningkatkan laba yang diharapkan. Untuk
mengukur besarnya debt to total asset dihitung dengan rumus
sebagai berikut:
Debt to total asset ratio =
asset Total
liabilitie Total
2) Debt to equity ratio.
Rasio ini merupakan imbangan antara hutang dengan modal sendiri.
Semakin tinggi rasio ini berarti modal sendiri semakin sedikit
dibanding dengan hutangnya. Bagi perusahaan ukuran hutang
sebaiknya tidak melebihi dari modal sendiri karena resiko menjadi
tinggi apabila terjadi likuidasi dan perusahaan akan kesulitan untuk
membayar hutang. Perhitungan debt to equity ratio dapat
Debt to equity ratio =
d. Rasio Profitabilitas.
Profitabilitas adalah kemempuan perusahaan memperoleh laba dalam
hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.
Dengan demikian investor jangka panjang akan sangat berkepentingan
dengan analisis profitabilitas ini misalnya bagi pemegang saham akan
melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk
dividen
1) Operating profit margin
Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang dihasilkan
dari penjualan atau pendapatan. Semakin rendah rasio ini, semakin
kurang baik karena biaya-biaya operasi naik. Kemungkinan hal ini
terjadi karena ada pemborosan. Perhitungan operating profit margin
dapat dirumuskan sebagai berikut:
Operating profit margin=
Sale ofit OperatingPr
2) Net profit margin
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
laba bersih dari setiap penjualan (Sartono, 1996:130)
Semakin besar NPM maka perusahaan semakin
menguntungkan,karena laba bersih yang dihasilkan dari setiap
penjualan semakin besar.
3) Gross Profit Margin (GPM)
Gross profit margin adalah laba kotor yang dihasilkan oleh setiap
rupiah penjualan. Gross profit margin dihitung dengan rumus:
a.Gross Profit Margin =
Rasio yang terakhir adalah rasio pasar yang mengukur harga pasar
relative terhadap nilai buku. Sudut pandang rasio ini lebih banyak
berdasar pasa sudut investor (atau calon investor) meskipun pihak
manajemen juga berkepentingan terhadap rasio rasio ini. Ada beberapa
rasio yang bisa dihitung
1) PER ( Price Earning Ratio)
PER yaitu rasio antara harga pasar saham dengan laba per lembar
saham. Rasio ini juga dapat menunjukkan seberapa besar investor
bersedia membayar per rupiah laba yang dilaporkan
PER =
Rasio ini melihat bagian earning (pendapatan) yang dibayarkan
sebagai deviden kepada investor
Deviden payout =
B. PENELITIAN TERDAHULU
Penelitian yang dilakukan Payamta dan Setywan (2004) yang meneliti
kinerja keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi tahun
1990-1996. Dari rasio-rasio keuangan yang terdiri rasio likuiditas,
solvabilitas, aktivitas, dan profitabilitas hanya rasio Total Asset Turnover,
Fixed Asset Turnover, Return On Investment, Return On Equity, Net Profit
Margin, Operating Profit Margin, Total Asset to Debt, Net Worth to Debt
yang mengalami perubahan signifikan setelah merger dan akuisisi.
Sedangkan rasio lainnya tidak mengalami perubahan signifikan.
Penelitian Hadiningsih (2008) yang menguji kinerja keuangan dengan
menggunakan rasio keuangan yang terdiri dari rasio likuiditas, rasio aktivitas,
rasio laverage, dan rasio profitabilitas dan return saham dengan jangka waktu
satu tahun sebelum, satu dan dua tahun sesudah merger dan akuisisi pada
perusahaan pengakusisi dan diakuisisi. Dari hasil analisis bahwa tidak ada
perbedaan secara signifikan rasio keuangan secara menyeluruh antara satu
tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan
dua tahun sesudah merger dan akuisisi baik pada perusahaan pengakuisisi dan
Penelitian Erry (2006) meneliti perbedaan kinerja keuangan perusahaan
akuisitor sebelum dan sesudah akuisisi. Hasilnya menunjukkan tidak terdapat
perbedaan Debt to equity ratio, Return On Equity, Return On Invesment, Net
Profit Margin, Operating Profit Margin, Gross Profit Margin pada periode
satu tahun sebelum dan sesudah pengumuman akuisisi. Hal ini disebabkan
adanya pengaruh dari eksternal perusahaan.
Penelitian Nanang Qosim (2005) meneliti kinerja keuangan dan reaksi
pasar atas peristiwa merger dan akuisisi di Bursa Efek Jakarta. Hasil dari
penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan pada
kinerja keuangan perusahaan public untuk periode dua tahun sebelum sampai
dua tahun sesudah merger dan akuisisi. Hasil penelitian ini juga mendapatkan
bukti empiris bahwa merger dn akusisi tidak mengandung muatan informasi,
seperti yang tercermin pada tidak adanya abnormal return yang signifikan di
sekitar tanggal publikasi laporan keuangan konsolidasi pasca meger dan
akuisisi.
Penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati dan Tendelilin (2001)
mengenai pengaruh pengumuman merger dan akuisisi terhadap return
perusahaan target periode 1991-1997. Sampel yang diteliti sebanyak 36
perusahaan dengan menggunakan alat analisis uji-t untuk membandingkan
abnormal return perusahaan target selama periode jendela yaitu 40 hari
sebelum dengan 40 hari sesudah pengumuman merger dan akuisisi.
Penghitungan abnormal return menggunakan market adjusted model. Hasil
abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman. Jadi, investor tidak
menganggap adanya sinergi yang berasal dari merger dan akuisisi.
Penelitian Widjanarko (2006) yang melakukan penelitian terhadap
perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi pada tahun 1998-2002.
Hasilnya menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan pada kinerja keuangan
berdasarkan rasio profitabilitas dan leverage. Penelitian ini menyimpulkan
penyebab kemungkinan tidak signifikan karena cara merger dan akuisisi dan
pemilihan perusahaan target yang salah.
Penelitian Rumondang (2009) yang melakukan penelitian tentang
Analisis Pengaruh Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan di Bursa efek Indonesia (BEI). Hasil penelitian menunjukkan
tidak memberikan pengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan hal ini
ditunjukkan pada sebagian besar rasio keuangan yang digunakan dalam
penelitian ini, yang menunjukkan kinerja fundamental perusahaan. Namun
pada Price Earning Ratio (PER) yang mengalami perbedaan yang signifikan
dalam jangka waktu tahun ke-3 sampai tahun ke-5 setelah melakukan Merger
dan Akuisisi.
Kerangka pemikiran adalah tahapan – tahapan pokok berisi informasi
tentang objek yang diteliti untuk menganilis data secara akurat dan kemudian
diintepretasikan untuk dijadikan sebagai dasar dalam mengambil keputusan
agar keputusan yang diambil dapat lebih efektif (Algifari,2003:8).
.
Gambar 2.1
Kerangka Teoritis Penelitian
Keterangan Kerangka:
Perusahaan A (pengakuisisi) mengakuisisi perusahaan B (diakuisisi)
Perusahaan A (Pengakuisisi)
Perusahaan B (Diakuisisi)
Sesudah Akuisisi Sebelum Akuisisi
Perbedaan Kinerja Keuangan
Perusahaan AKUISISI
Sebelum Akuisisi
dan sesudah akuisisi. Dimana kinerja keuangan perusahaan di ukur dengan
rasio-rasio keuangan yaitu: rasio likuiditas (current ratio), rasio aktivitas
(total asset turn over), rasio laverage (debt to total equity ratio), rasio
profitabilitas (operating profit margin dan net profit margin) dan rasio pasar
(Price Earning Ratio).
D. HIPOTESIS
Atas dasar pertimbangan dari teori tentang akuisisi terhadap kinerja
keuangan setelah akuisisi ukuran perusahaan dengan sendirinya akan
bertambah seperti asset, kewajiban dan ekuitas perusahaan. Oleh karena itu
kinerja pasca akuisisi seharusnya semakin baik daripada sebelumnya. Dengan
pertimbangan tersebut maka hipotesis penelitian:
=
1
H Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaansatu tahun sebelum
dengan lima tahun pertama sesudah akuisisi pada perusahaan
pengakuisisi periode tahun 1994-1999.
=
2
H Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan satu tahun sebelum
dengan lima tahun kedua sesudah akuisisi pada perusahaan
pengakuisisi periode tahun 1994-1999.
= 3
H Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan satu tahun
sebelum dengan lima tahun pertama sesudah akuisisi pada
=
4
H Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan satu tahun
sebelum dengan lima tahun kedua sesudah akuisisi pada perusahaan
diakuisisi periode tahun 1994-1999
BAB III
A. Ruang Lingkup Penelitian
Dalam metode penelitian ini akan dilakukan dengan perbandingan data
kuantitatif berupa angka-angka rasio yang diperoleh dan diuraikan sesuai
masalah yang akan diteliti, penelitian ini akan menganalisis kinerja keuangan
perusahaan manufaktur go publick terdaftar di BEI yang melakukan akuisisi.
Dengan menggunakan data historis yang berasal dari laporan keuangan,
penelitian ini mengukur kinerja satu tahun sebelum dan lima tahun pertama
sesudah akuisisi kemudian satu tahun sebelum dan lima tahun kedua sesudah
pengumuman akuisisi untuk mengukur perbedaan kinerja keuangan jangka
panjang setelah melakukan akuisisi dengan sampel perusahaan berpasangan
yang melakukan akuisisi periode tahun 1994-1999.
B. Populasi dan Sampel
1.Populasi
Populasi adalah keseluruhan aspek penelitian (Suharsimi Arikunto,
1998:115). Populasi merupakan keseluruhan anggota suatu kelompok yang
akan dijadikan subyek penelitian, dan mengemukakan bahwa “populasi
adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas: obyek/subyek yang
mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti
untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono,2008: 80).
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan go publik yang
waktu antara tahun 1994-1999 untuk perusahaan berpasangan pengakuisisi
dan diakuisisi .
2.Sampel
”Sampel adalah bagian atau populasi yang diteliti (Suharsimi
Arikunto, 1998:117). “Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik
yang dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2008:81). Penelitian ini
menggunakan studi kasus yaitu pendekatan yang mengambil suatu objek
penelitian untuk diamati secara intesif dan mendalam sehingga diperoleh
gambaran yang lengkap dan dapat diteliti dengan secara rinci. Sampel yaitu
perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Sampel perusahaan
pengakuisisi dan diakuisisi dipilih berdasarkan kriteria-kriteria sebagai
berikut:
a. Perusahaan berpasangan yang melakukan akuisisi selama periode
tahun 1994-1999 yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
untuk pengukuran jangka panjang satu tahun sebelum dan sepuluh
tahun sesudah akuisisi.
b. Memiliki pasangan perusahaan target maksimal satu perusahaan.
c. Tanggal pengumuman akuisisi dapat di ketahui dengan jelas.
d. Tersedia Laporan keuangan tahunan yang telah diaudit.
Sementara itu pendekatan studi kasus dalam penelitian ini meliputi
tahap-tahap:
2) Melakukan penelitian dengan bersumber pada data sekunder yang
berupa laporan keuangan.
3) Melakukan analisis data terhadap data-data sekunder yang telah
diperoleh
4) Memberikan alternatif pemecahan masalahan dengan memberikan
saran-saran untuk kinerja perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi.
C. Data dan Sumber Data
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang dipublikasikan oleh
pihak lain. Data sekunder adalah data yang diterbitkan oleh organisasi yang
bukan pengolahnya. Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa laporan
keuangan perusahaan berupa ringkasan laporan neraca, dan laporan laba rugi
yang nantinya akan digunakan untuk menghitung rasio keuangan perusahaan.
Sumber data Laporan Keuangan dan harga saham perusahaan sampel berasal
dari buku Indonesian Capital Market Directory dan Database Pojok BEI
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. Sumber data lainnya
berasal dari media cetak, jurnal, wibsite perusahaan, guna melengkapi kajian
pustaka yang relevan
D. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi manajemen dalam hal
ini manajemen keuangan dalam mancapai tujuan perusahaan yaitu
keuangan dan return saham merupakan variabel yang diteliti dalam penelitian
ini sebagai cerminan kinerja keuangan perusahaan.
1. Rasio Keuangan
Rasio keuangan merupakan alat yang menunjukkan hubungan atau
korelasi dari suatu laporan keuangan berupa neraca dan laporan rugi laba.
Rasio – rasio keuangan pada dasarnya disusun dengan menggabung
gabungkan angka- angka didalam atau antara laporan rugi laba dan neraca.
Dalam penelitian ini, rasio keuangan yang digunakan meliputi lima rasio
berikut ini:
a) Rasio likuiditas, meliputi : current ratio dan quick ratio
b) Rasio aktivitas, meliputi: fixed asset turnover, dan total asset turnover.
c) Rasio laverage, meliputi: debt to total asset dan debt to equity ratio
d) Rasio profitabilitas, meliputi: Operating profit margin, Net profit
margin, return on investment dan return on equity, gross profit margin .
e) Rasio pasar, meliputi : Price Earning Ratio, dan Dividen Yield
E. Alat Analisis
1. Rasio Likuiditas
Rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
.
Rasio lancar yang rendah menunjukkan kurangnya modal untuk membayar
hutang tetapi rasio lancar yang tinggi tidak selalu perusahaan dalam
keadaan yang baik yang berarti kas tidak digunakan sebaik mungkin.
2. Rasio Aktivitas
Rasio yang menunjukkan sejauh mana efisiensi perusahaan dalam
menggunakan asset untuk memperoleh penjualan.
Total asset turnover =
asset Total
Sales
Asset Turnover mengukur bagaimana suatu perusahaan menggunakan
total assetnya untuk menghasilkan penjualannya secara efektif.
3. Rasio Laverage
Rasio yang menunjukkan kapasitas perusahaan untuk memenuhi
kewajiban baik itu jangka pendek maupun jangka panjang. Digunakan
untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai hutang. Artinya
berapa besar beban utang yang ditanggung perusahaan dibandingkan
dengan aktivanya.
Dengan Debt to equity ratio berguna untuk mengetahui jumlah dana yang
rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang
dijadikan untuk jaminan hutang.
4. Rasio Profitabilitas
Rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba
dalam hubungannya dengan penjualan total aktiva maupun modal sendiri.
Operating profit margin =
Sales
Rasio pasar diterapkan untuk perusahaan yang telah go public dan
mengukur kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai terutama pada
pemegang saham dan calon investor.
Price Earning Ratio =
Dengan PER (price earning ratio) dapat menunjukkan seberapa besar
investor bersedia membayar per rupiah laba yang dilaporkan.
F. Metode Analisis Data.
Teknik analisis yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Analisis deskriptif.
Analisis deskriptif merupakan analisis dengan merinci dan menjelaskan
dalam bentuk tabel dan analisis didasarkan pada data di tabel tersebut.
Data penelitian tersebut adalah olahan data perhitungan rasio keuangan.
2. Analisis statistika.
Analisis statistika merupakan analisis yang dilakukan dengan
menggunakan teknik statistik. Teknik ini dipergunakan untuk
membuktikan hipotesis penelitian yang diajukan sebelumnya.
3. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan wilcoxon match pairs test. Teknik
ini digunakan untuk menguji signifikansi hipotesis komparatif dua sampel
yang berkorelasi bila datanya berbentuk ordinal berjenjang) Sugiyanto
(2002:240). Teknik ini merupakan pengujian dua arah dengan
membandingkan probabilitas (p) yang diperoleh dengan taraf signifikansi
(α) 0,05. Apabila p<005 maka hipotesis tersebut terbukti atau signifikan.
Sebaliknya apabila p>0,05 maka hipotesis tidak terbukti atau tidak
signifikan.
Adapun rumusan hipotesis statistik adalah sebagai berikut:
Ha = Terdapat perbedaan kinerja keuangan pada perusahaan manufaktur di
Indonesia antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Ho= Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan pada perusahaan
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Statistik Deskriptif
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat
perbedaan yang signifikan tingkat kinerja keuangan perusahaan manufaktur
di Indonesia antara sebelum dan sesudah akuisisi, oleh karena itu dilakukan
pengujian kandungan informasi terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Rasio- rasio keuangan ini terdiri dari: rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio
laverage, rasio profitabilitas, dan rasio pasar. Berdasarkan hasil pengamatan
Tabel IV.1
Data Nama Perusahaan Berpasangan yang Melakukan Akuisisi Periode Th. 1994-1999
Perusahaan Pengakuisisi Pengumuman
Akuisisi Perusahaan Diakusisi
PT. Bakrie&Brother, Tbk 22-Jul-94 PT. Charoen Pokpand Indonesia, Tbk
PT. Bakrie&Brother, Tbk 15-Jul-94 PT. Bakrie Sumatra Plantations, Tbk
PT. Multipolar Corporation, Tbk 23-Des-96 PT.Zebra Nusantara, Tbk
PT. Central Proteina Prima, Tbk 22-Jul-94 PT.Charoen Pokpand Indonesia, Tbk
PT. Bakrie&Brother, Tbk 22-Jun-96 PT.Bakrieland Development, Tbk
PT. Indocement Tunggal Perkasa, Tbk 13-Mar-97 PT. Indoofood Sukses Makmur, Tbk
Sumber: BEI, Indonesian Capital Market Directory
Selanjutnya untuk mengetahui perubahan kinerja perusahaan
manufaktur sebelum dan sesudah melakukan akusisi, sehingga dalam
penelitian ini dilakukan analisis asimetri informasi, yaitu menganalisis
adanya perubahan kinerja keuangan perusahaan satu tahun sebelum dengan
lima tahun pertama sesudah pengumuman kemudian satu tahun sebelum
dengan lima tahun kedua sesudah pengumuman akuisisi. Adapun diskripsi
data rasio keuangan disajikan dalam tabel IV.2 berikut ini:
Tabel IV.2
Diskripsi Data Perusahaan Pengakuisisi Periode Th.1994-1999
Minimum Maximum Mean CR1th_sblm ,96 2,03 1,3233 CR5th_pertamassdh ,63 2,42 1,1630 CR5th_keduassdh ,54 2,33 1,2120 TAT1th_sblm ,31 1,18 ,5317 TAT5th_pertamassdh ,25 1,05 ,4173 TAT5th_keduassdh ,23 1,51 ,5827 DER1th_sblm ,50 6,77 3,9583 DER5th_pertamassdh -7,31 16,93 ,4627 DER5th_keduassdh
OPM1th_sblm ,09 ,36 ,1633 OPM5th_pertamassdh -,10 ,23 ,1293 OPM5th_keduassdh ,06 ,33 ,2217
NPM1th_sblm ,02 ,11 ,0750
NPM5th_pertamassdh ,04 1,11 ,2700 NPM5th_keduassdh ,02 1,32 ,3880 PER1th_sblm -6,95 33,70 6,4083 PER5th_pertamassdh -8,15 54,05 10,8027 PER5th_keduassdh 2,54 38,67 13,3930 Valid N (listwise)
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2010
1.Current Ratio
Nilai rata-rata Current Ratio satu tahun sebelum akuisisi sebesar 1,32
dengan nilai terendah sebesar 0,96 dan nilai tertinggi sebesar 2,03,
sedangkan nilai rata-rata Current Ratio lima tahun pertama sesudah akuisisi
sebesar 1,16 dengan nilai terendah sebesar 0,63 dan nilai tertinggi sebesar
2,42 dan nilai rata-rata Current Ratio lima tahun kedua sesudah akuisisi
sebesar 1,21 dengan nilai terendah sebesar 0,54 dan nilai tertinggi sebesar
2,33. Nilai rata-rata dari satu tahun sebelum akuisisi dengan lima tahun
pertama sesudah akuisisi mengalami penurunan dari 1,32 menjadi 1,16 dan
pada lima tahun kedua mengalami kenaikan menjadi 1,21.
2.Total asset turn over
Nilai rata-rata Total asset turn over satu tahun sebelum akuisisi sebesar
0,53 dengan nilai terendah sebesar 0,31 dan nilai tertinggi sebesar 1,18
sedangkan nilai rata-rata Total asset turn over lima tahun pertama sesudah
akuisisi sebesar 0,42 dengan nilai terendah sebesar 0,25 dan nilai tertinggi
tertinggi sebesar 1,51. Nilai rata-rata dari satu tahun sebelum akuisisi
dengan lima tahun pertama sesudah akuisisi mengalami penurunan dari 0,53
menjadi 0,42 dan pada lima tahun kedua mengalami kenaikan menjadi 0.58.
3.Debt to equity ratio
Nilai rata-rata Debt to equity ratio satu tahun sebelum akuisisi sebesar
3,95 dengan nilai terendah sebesar 0,50 dan nilai tertinggi sebesar 6,77
sedangkan nilai rata-rata Debt to equity ratio lima tahun pertama sesudah
akuisisi sebesar 0,46 dengan nilai terendah sebesar -7,31 dan nilai tertinggi
sebesar 16,93 dan nilai rata-rata Debt to equity ratio lima tahun kedua
sesudah akuisisi sebesar 3,68 dengan nilai terendah sebesar -0,34 dan nilai
tertinggi sebesar 21,86. Nilai rata-rata satu tahun sebelum akuisisi dengan
lima tahun pertama sesudah akuisisi mengalami penurunan dari 3,95
menjadi 0,46 dan pada lima tahun kedua mengalami kenaikan menjadi
3,68.
4.Operating Profit Margin.
Nilai rata-rata Operating Profit Margin satu tahun sebelum akuisisi
sebesar 0,16 dengan nilai terendah sebesar 0,09 dan nilai tertinggi sebesar
0,36 sedangkan nilai rata-rata Operating Profit Margin lima tahun pertama
sesudah akuisisi sebesar 0,13 dengan nilai terendah sebesar -0,10 dan nilai
tertinggi sebesar 0,23 dan nilai rata-rata Operating Profit Margin lima tahun
kedua sesudah akuisisi sebesar 0,22 dengan nilai terendah sebesar 0,06 dan
