IPO Update
Jadwal Penawaran Umum: (tentative)
Book Building : 21 Mei - 3 Juni 2013
Pernyataan efektif : 12 Juni 2013
Penawaran : 14, 17, 18 Juni 2013
Penjatahan : 20 Juni 2013
Distribusi Saham Elektronik : 21 Juni 2013
Pencatatan Saham : 24 Juni 2013
Penawaran Umum
PT Acset Indonusa Tbk melakukan penawaran umum perdana saham sebanyak banyaknya sebesar 150.000.000 lembar saham biasa atas nama atau 30% dari modal disetor dan ditempatkan dengan nilai nominal Rp100 setiap lembar saham, yang terdiri dari Saham Biasa Atas Nama yang dikeluarkan dari simpanan (portepel) Perseroan sebanyak-banyaknya sebesar 100.000.000 (Saham Baru) dan sebanyak-sebanyak-banyaknya sebesar 50.000.000 Saham Biasa atas nama milik PT Loka Cipta Kreasi sebesar 25.000.000 saham dan PT Cross Plus Indonesia sebesar 25.000.000 saham sebagai Pemegang Saham Penjual (Saham Divestasi), yang ditawarkan kepada Masyarakat dengan harga penawaran Rp2,200 -Rp2,750/ lembar saham. Adapun rencana penggunaan dana hasil penawaran umum ini adalah sebagai berikut:
1. Sekitar 50% akan digunakan oleh Perseroan sebagai modal kerja. Alokasi penggunaan dana yang diperoleh dari Penawaran Umum untuk modal kerja akan digunakan untuk mendanai kegiatan operasional Perseroan, yang seluruhnya berkaitan dengan konstruksi dan penunjang konstruksi diantaranya mencakup:
Pembayaran upah tenaga kerja Pembelian bahan baku
Biaya sub-kontraktor Biaya pengerjaan proyek
2. Sekitar 37.5% akan digunakan untuk pembayaran sebagian utang kepada PT Bank Internasional Tbk.
3. Sekitar 12.5% akan digunakan sebagai belanja modal.
Sekilas Emiten
Perseroan bergerak dalam industri konstruksi terintegrasi dengan focus pada dua segmen bisnis yaitu jasa konstruksi dan jasa pondasi.
Perseroan tergolong dalam industri jasa konstruksi kelas besar dengan kisaran nilai proyek lebih dari Rp10 miliar dan banyak mengerjakan proyek-proyek berkelas premium (high end) dengan dasar selected
con-struction project.
Sebagian besar proyek yang dikerja-kan berada di pulau Jawa khususnya kota Jakarta, dan Surabaya. Sebagian berada di Medan , Bali serta di Viet-nam
Acset Indonusa
22 Mei 2013 Arief Fahruri arief.fahruri@megaci.com Sector : KonstruksiKisaran Harga : IDR 2,200 –2,750 /saham P/E 2013F : 13.5x-16.9x
P/E Industry* : 19.7x
Underwriter : PT Kim Eng Securities
*Reuters
IPO Update
22 Mei 2013
Dewan Komisaris dan Direksi
Dewan Komisaris:
Komisaris Utama & Independen : Robert Mulyono
Komisaris : Andi Anzhar Cakra Wijaya
Dewan Direksi:
Presiden Direktur : Tan Tiam Seng Ronnie
Direktur : Hilarius Arwandhi
Direktur : Agustinus Hambadi
Direktur Tidak Terafiliasi : Djatikesumo Subagio
Kegiatan Usaha
Kegiatan utama Perseroan adalah jasa konstruksi yang diklasfikasikan menjadi dua segmen yaitu: 1) kontrak jasa konstruksi dan 2) kontrak pondasi. Adapun konstruksi yang dibangun perseroan fokus pada usaha konstruksi proyek-proyek properti komersial, hunian, industri dan resor. Perseroan telah memiliki pengalaman lebih dari 18 tahun dengan pembangunan sebagian besar di lakukan di Pulau Jawa.
Proyek-proyek yang memiliki nilai kontrak cukup tinggi dan telah dibangun perseroan antara lain: Pacific Place, Senopati Residence 8, BG Junction, Setiabudi Skygarden (Konstruksi), Sahid Sudirman Center, Ciputra World, Pasar Tanah Abang Blok A dan B (Pondasi).
Adapun proyek yang menjadi proyek notable bagi perseroan dalah proyek Pacific Place, Jakarta dimana perseroan tidak hanya mampu menyelesaikan proyek tersebut pada medan yang sangat sulit, tetapi juga dapat dilakukan dalam waktu yang singkat selama 18 bulan yang dimulai dari lantai lower ground.
Struktur Kepemilikan Saham
IPO Update
22 Mei 2013
Komposisi Pendapatan
Risiko Usaha
Risiko Penundaan atau tidak terbayarnya pembayaran oleh pelanggan Risiko Peningkatan biaya konstruksi
Risiko Kenaikan harga dan ketersediaan bahan baku Risiko Persaingan
Risiko Penurunan permintaan
Risiko Berkurangnya proyek dari pelanggan Risiko kondisi pasar properti
Risiko Peraturan Risiko Sosial politik
Risiko lainnya yang berkaitan dengan kegitan usaha
Keunggulan kompetitif
Rekam jejak dna pengalaman lebih dari 18 tahun dan pendiri perusahaan telah aktif dalam industri jasa kon-struksi di Indonesia selama lebih dari 25 tahun
Perseroan memiliki brand recognition yang kuat dalam pengerjaan proyek prestisius dan high-end Basis klien yang luas mencakup pengembang/pemilik properti local dan asing
Memiliki spesialisasi dlam penyediaan jasa kontraktor pondasi dan diaphragm wall Penyedia solusi jasa konstruksi secara menyeluruh
Manajamen dan tenaga kerja yang berpengalaman serta berdedikasi Berfokus dlam kualitas, keandalan, ketepatan waktu, kemanan dan efisiensi Kapabilitas dalam menangani proyek dengan cakupan luas
Kemampuan untuk menerapkan pengetahuan dibidang konstruksi yang dimiliki dalam setiap segmen
Perusahaan yang memiliki kompetensi dalam menangani pengerjaan proyek pondasi dan basement terdalam hingga high rise building di Indonesia
Strategi Usaha
Meningkatkan aktivitas bisnis pada proyek dengan kualitas premium Ekspansi pada bidang konstruksi sipil dan marine works
Menambah peralatan dan mesin konstruksi untuk mendukung kegiatan, pertumbuhan dan profitabilitas Ekspansi ke luar negeri terutama Vietnam dan Myanmar
IDR (bn) Revenue 2008 2009 2010 2011 2012
Kontrak Jasa Konstruksi 278 210 241 348 513 Kontrak Pondasi 57 57 62 81 157 Total 334 267 303 429 670
% Contribution 2008 2009 2010 2011 2012
Kontrak Jasa Konstruksi 83% 79% 80% 81% 77%
Kontrak Pondasi 17% 21% 20% 19% 23%
IPO Update
22 Mei 2013
Komparasi Revenue & NI 2012
Sumber: Perusahaan & Reuters
9,816 8,808 8,004 7,628 1,834 670 458 254 310 212 176 52
WIKA WSKT PTPP ADHI TOTL Acset
Revenue (IDR bn) Net income (IDR bn)
11% 9% 11% 14% 19% 17% 5% 3% 4% 3% 10% 8%
WIKA WSKT PTPP ADHI TOTL Acset
Gross margin Net margin
Sumber: Perusahaan & Reuters
IPO Update
22 Mei 2013 Income Statement Balance Sheet IDR (bn) 2008 2009 2010 2011 2012 Pendapatan Usaha 334 267 303 429 670Beban Pokok Pendapatan (298) (232) (239) (349) (554)
Laba Kotor 37 36 64 80 116
Laba Usaha 24 24 37 51 77
Laba Sebelum Pajak 23 24 35 49 72
Laba Tahun Berjalan 16 16 28 36 52
IDR (bn) 2008 2009 2010 2011 2012 ASET Aset Lancar 129 100 143 259 608
Aset Tidak lancar 59 79 83 100 147
Total Aset 187 180 226 359 755
KEWAJIBAN Kewajiban lancar 116 105 95 189 528
Kewajiban tidak lancar 22 11 2 4 9
Total Kewajiban 138 116 97 194 537
EKUITAS 49 63 129 166 218
EKUITAS & KEWAJIBAN 187 180 226 359 755
Rasio 2008 2009 2010 2011 2012 GPM 11% 13% 21% 19% 17% OPM 7% 9% 12% 12% 11% NPM 5% 6% 9% 9% 8% DER 2.8 1.8 0.75 1.17 2.46 Sumber: Perusahaan
IPO Update
22 Mei 2013
Valuasi
Sesuai dengan paparan public expose dan due dilligent bahwa harga penawaran saham perseroan berkisar antara Rp2,200-Rp2,750 per lembar sahamnya. Untuk menilai harga saham PT Acset Indonusa Tbk, Kami mengguna-kan scenario pertumbuhan laba bersih di tahun 2013 pada kisaran 37% hingga 74%. Kisaran ini kami tentumengguna-kan dengan menggunakan informasi yang ada dari estimasi underwriter serta pertumbuhan laba emiten dari tahun 2008-2012.
Pertumbuhan laba perusahaan selama tahun 2008-2012 meningkat 37% CAGR dan estimasi dari penjamin emisi, pertumbuhan laba bersih untuk tahun 2013 sebesar 74%. Estimasi pertumbuhan laba untuk tahun 2013 dari kami sebesar 56%, yaitu dengan membagi rata-rata pertumbuhan dari dua data tersebut. Sehingga P/E den-gan harga penawaran Rp2,200-Rp2,750 berkisar antara 13.5x-16.9x masih sedikit dibawah consensus reuters 19.7x. Berdasarkan data prospectus, kami juga bandingkan dengan competitor utama (TOTL,ADHI,WSKT) den-gan rata-rata P/E 2013 sebesar 18.6x, sehingga masih dibawah P/E competitor.
Scenario
Komparasi P/E
Sumber: Perusahaan, Penjamin Emisi & MCI
2013F
Growth assumption 37% 56% 74%
Net Income (IDR bn) 72
81
91
EPS (IDR post IPO) 143
162 182 P/E (x) @ (Rp2,200) 15.4 13.5 12.1 P/E (x) @ (Rp2,750) 19.2 16.9 15.1 18.5 13.0 24.2 24.8 18.0 19.7
TOTL ADHI WSKT WIKA PTPP Acset
P/E (x) Avg. P/E (x)
13.5-16.9
IPO Update
22 Mei 2013
Danny Eugene
danny.eugene@megaci.com
Head of Research
Economy, Infrastructure, Property
Arief Fahruri
arief.fahruri@megaci.com
Research Analyst
Banking, Plantation, Retail, Poultry
Helen Vincentia
helen.vincentia@megaci.com
Research Analyst
Heavy Equipment, Cement, Mining
Fadlillah Qudsi
fadlillah.qudsi@megaci.com Technical Analyst
Equity Sales & Trading
Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading
Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900
