FITCH MENGAFIRMASI PERINGKAT
INDOSAT DI 'BBB'/'AAA(IDN)'
Fitch Ratings-Singapore/Jakarta-27 March 2015: Fitch Ratings telah mengafirmasi Peringkat Jangka Panjang Mata Uang Asing dan Peringkat Jangka Panjang Mata Uang Lokal Issuer Default Rating (IDR) PT Indosat Tbk (Indosat) di 'BBB'. Fitch Ratings Indonesia juga telah mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang dari perusahaan yang berbasis di Indonesia tersebut di 'AAA(idn)'. Outlook adalah stabil untuk IDR dan Peringkat Nasional Jangka Panjang.
Fitch juga telah mengafirmasi peringkat senior tanpa jaminan mata uang asing di 'BBB' dan Peringkat Nasional Jangka Panjang dari IDR9trilyun bond program dan IDR1trilyun sukuk ijarah program di 'AAA(idn)'.
Peringkat nasional di kategori 'AAA' menunjukkan peringkat tertinggi yang diberikan Fitch pada skala peringkat nasional untuk Indonesia. Peringkat ini diberikan kepada emiten atau surat utang dengan ekspektasi resiko gagal bayar yang terendah relatif terhadap emiten atau surat utang lainnya di Indonesia.
FAKTOR-FAKTOR PENGGERAK PERINGKAT
Dukungan Induk Perusahaan: Peringkat IDR 'BBB' dari Indosat memperhitungkan kenaikan tiga tingkat dari profil kredit stand-alone perusahaan di 'BB' berdasarkan hubungan keuangan dan strategis yang kuat dengan 65% induk perusahaannya, Ooredoo Q.S.C (Ooredoo; A+/Stabil). Dokumen obligasi dan hutang dari Ooredoo memiliki klausul cross-default yang mencakup anak perusahaan yang signifikan termasuk Indosat. Indosat adalah salah satu anak perusahaan dari Ooredoo yang paling besar dan berkembang dengan cepat, menyumbangkan terhadap 22% dari total pendapatang grup Ooredoo, 25% dari EBITDA dan 25% dari belanja modal di 2014.
Stand-alone 'BB': Profil kredit stand-alone 'BB' dari Indosat didasarkan kepada market posisinya sebagai operator kedua terbesar dengan 20% dari pangsa pasar pendapatan, marjin operating EBITDAR di atas 40% dan moderat funds flow from operations (FFO)-adjusted net leverage sebesar 2.4x di 2014. Fitch memperkirakan bahwa Indosat akan menghasilkan marjin free cash flow (FCF) yang positif sebesar 2%-3% di 2015-2017 karena belanja modal akan menurun setelah perusahaan menyelesaikan modernisasi jaringan di akhir 2015.
Keuntungan Yang Lebih Rendah: Fitch memperkirakan bahwa marjin operating EBITDAR dari Indosat di 2015-16 akan menurun ke level 40% (2014: 42,5%) yang akan disebabkan oleh tingginya kompetisi di segmen data dan biaya pemasaran yang lebih tinggi. Penurunan dari keuntungan juga akan disebabkan oleh perubahan komposisi pendapatan karena layanan data yang memiliki marjin lebih rendah akan menggantikan layanan suara dan teks yang lebih menguntungkan. Fitch memperkirakan bahwa marjin EBITDA dari data berada di sekitar 15%-20% - jauh lebih rendah dari keuntungan suara dan teks di atas 40%.
Fith berpendapat bahwa Indosat kemungkinan akan me-refinance USD650juta dari surat utang yang akan jatuh tempo di 2020 melalui obligasi rupiah di 2015 untuk menurunkan eksposur perusahaan terhadap US dollar. Di akhir September 2014, rata-rata jatuh tempo utang berada pada level yang nyaman di 4,3 tahun.
FCF Positif: Fitch memperkirakan bahwa Indosat akan menghasilkan setidaknya 2%-3% marjin FCF dari sejak 2015 karena arus kas dari operasional sebesar IDR8trilyun akan cukup untuk membiayai belanja modal sebesar IDR7trilyun dan dividen sebesar IDR200-300milyar. Rasio dari belanja modal terhadap pendaptan untuk 2015-16 akan menurun ke sekitar 28%-30% (2014: 33%) karena perusahaan telah menyelesaikan modernisasi jaringan. Selama tahun 2014, Indosat menaikkan lokasi 3G nya sebanyak tiga kali lipat menjadi 15.962 (2013: 5.409) dan mengejar lokasi 3G XL di 16.000 dan Telkom di 30.000.
Fitch berpendapat bahwa strategi dari Indosat untuk menyediakan teknologi 3G menggunakan dua bandwidths spektrum 900MHz dan 2100MHz akan menghasilkan penghematan belanja modal jika dibandingkan dengan pesaingnya yang kebanyakan menggunakan 2100MHz.
Keluarnya Operator Yang Lebih Kecil: Fitch memperkirakan bahwa industri akan berkonsolidasi lebih jauh di 2015 karena kompetisi data yang intens akan memaksa operator telekomunikasi yang lebih kecil dan tidak menghasilkan keuntungan untuk mempertimbangkan keluar dari pasar, mengurangi jumlah operator di industri menjadi empat dari enam dan berakibat terhadap lebih stabilnya tarif data. Selama 2014, PT Smartfren Telecom Tbk (CCC(idn)) menjadi satu-satunya operator code division multiple access (CDMA) karena divisi Flexi dari PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (BBB-/Stabil) dan PT Bakrie Telecom Tbk menghentikan operasional CDMA-nya.
ASUMSI UTAMA
Asumsi utama dari Fitch yang digunakan untuk rating case perusahaan termasuk:
- Pendapatan akan bertumbuh sekitar low single-digit secara persentase di 2015 didukung oleh layanan data
- Marjin operating EBITDAR akan turun ke 40% di karenakan layanan suara dan teks yang lebih menguntungkan akan disubstitusi oleh layanan data dan rendahnya tarif data. (Untuk detail pandangan Fitch terhadap industry dapat dilihat di "2015 Outlook: Indonesian Telecommunications Services", tanggal 11 November 2014)
- Marjin FCF yang positif 2-3% sejak 2015 karena belanja modal/pendapatan akan turun ke 28%-30% - Biaya bunga efektif akan naik ke 8,5%-9% dalam proyeksi Fitch karena Indosat akan mengganti hutang US dollar yang memiliki biaya lebih rendah dengan hutang dalam rupiah.
SENSITIVITAS PERINGKAT
Fitch tidak memperkirakan bahwa tindakan pemeringkatan positif akan terjadi karena leverage dari perusahaan akan tetap tinggi dalam jangka waktu menengah.
Negatif: Perkembangan di masa depan yang mungkin, secara individu maupun kolektif menurunkan peringkat antara lain:
- melemahnya hubungan antara Indosat dan Ooredoo
- FFO-adjusted net leverage naik di atas 3,0x secara berkelanjutan
Peringkat dari instrumen berikut juga telah diafirmasi:
Indosat Palapa Co BV 7,375% USD650 juta obligasi jatuh tempo di 2020, dijamin oleh Indosat, di 'BBB'.
Obligasi Indosat 8,625% IDR1,2 trilyun jatuh tempo di 2019 di 'AAA(idn)' Obligasi 8,875% IDR1,5 trilyun jatuh tempo di 2022 di 'AAA(idn)'
Obligasi Indosat 10% IDR950 milyar jatuh tempo di 2017 di 'AAA(idn)' Obligasi Indosat 10,3% IDR750 milyar jatuh tempo 2019 di 'AAA(idn)' Obligasi Indosat 10,5% IDR250 milyar jatuh tempo 2021 di 'AAA(idn)' Obligasi Indosat 10,7% IDR360 milyar jatuh tempo 2024 di 'AAA(idn)' Sukuk Indosat 10% IDR64 milyar jatuh tempo 2017 di 'AAA(idn)' Sukuk Indosat 10,3% IDR16 milyar jatuh tempo 2019 di 'AAA(idn)' Sukuk Indosat 10,5% IDR110bn milyar jatuh tempo 2021 di 'AAA(idn)'
Kontak:
Analis Pertama
Nitin Soni (Peringkat Internasional) Director
+65 67967235
Fitch Ratings Singapore Pte Ltd 6 Temasek Boulevard
#35-05 Suntec City Tower 4 Singapore 038986
Olly Prayudi (Peringkat Nasional) Associate Director
+62 21 2988 6812 Fitch Ratings Indonesia DBS Bank Tower 24th Floor, Suite 2403 Jl. Prof. Dr. Satrio Kav 3-5 Jakarta 12940
Analis Kedua
Olly Prayudi (Peringkat Internasional) Associate Director
+62 21 2902 6412
Committee Chairperson Steve Durose
Managing Director +61 2 8256 0307
Media Relations: Leslie Tan, Singapore, Tel: +65 67 96 7234, Email: leslie.tan@fitchratings.com.
Catatan: Peringkat Nasional Fitch menggambarkan ukuran relatif atas kredibilitas entitas yang diperingkat di negara-negara yang memiliki peringkat sovereign relatif rendah dan ada kebutuhan untuk dilakukan pemeringkatan dimaksud. Peringkat terbaik di suatu negara adalah 'AAA' dan peringkat lainnya menggambarkan tingkat risiko relatif terhadap peringkat 'AAA'. Peringkat nasional dirancang untuk digunakan oleh sebagian besar investor lokal di pasar lokal dan diidentifikasi dengan menggunakan tambahan tanda sesuai dengan negara masing-masing. Sebagai contoh 'AAA(idn)' untuk Peringkat Nasional di Indonesia. Karenanya, peringkat ini tidak dapat dibandingkan secara internasional.
Informasi tambahan dapat diperoleh di www.fitchratings.com.
Informasi tambahan Solicitation Status
Setiap peringkat yang disebutkan dalam Rating Action Commentary (RAC) dari mana report ini diakses adalah permintaan dari penerbit surat berharga atau entitas yang bertindak atas nama penerbit surat berharga ("Solicited - Sell Side"). Oleh karena itu, Fitch memperoleh kompensasi untuk penyediaan peringkat.
Solicitation status yang diberikan berlaku efektif pada tanggal RAC
Applicable Criteria and Related Research:
Corporate Rating Methodology - Including Short-Term Ratings and Parent and Subsidiary Linkage http://www.fitchratings.com/creditdesk/reports/report_frame.cfm?rpt_id=749393
National Scale Ratings Criteria
http://www.fitchratings.com/creditdesk/reports/report_frame.cfm?rpt_id=720082
