7 BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Prayogo (2016) melakukan penelitian tentang struktur modal yang mengambil kesimpulan dari penelitiannya berasal dari analisis data dan pembahasan yang dikemukakan bahwa struktur aset, profitabilitas, dan growth tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2012-2014.
Aslah (2020) melakukan penelitian mengenai pengaruh profitabilitas, likuiditas, struktur aset, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan pertambangan di BEI, dalam rangka memfasilitasi investor dalam berinvestasi. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, struktur aset tidak berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap struktur modal, ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di BEI dari tahun 2013-2017.
Suherman, dkk (2019) melakukan penelitian mengenai struktur modal pada perusahaan manufaktur yang ada di BEI Periode 2012-2017. Hasil penelitian Suherman dkk membuktikan bahwa Struktur Aset berpengaruh signifikan positif terhadap Struktur Modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Sedangkan variabel profitabilitas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal.
Aurelia dan Setijaningsih (2020) melakukan penelitian pengaruh struktur aset, pertumbuhan aset, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017. Hasil dari penelitian ini menunjukkan secara parsial struktur aset mempunyai pengaruh signifikan terhadap strukutur modal, sementara pertumbuhan aset dan ukuran perusahaan tidak mempunyai hubungan signifikan terhadap struktur modal. Tetapi secara stimultan, penelitian ini menunjukkan struktur aset, pertumbuhan aset dan ukuran perusahaan mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Dewiningrat dan Mustanda (2018) Melakukan penelitian tentang struktur modal perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016.
Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa struktur aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan pada variabel profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
B. Tinjauan Pustaka 1. Struktur Modal
Pengertian Struktur Modal
Bagian dari struktur keuangan salah satunya merupakan struktur modal. Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang dengan modal sendiri (Ekuitas). Setiap keputusan pendanaan mengharuskan manajemen keuangan untuk dapat mempertimbangkan manfaat dan biaya dari sumber-sumber dana yang akan dipilih. karena masing-masing sumber dana mempunyai konsekuensi finansial yang berbeda.
Struktur Modal harus diatur sedemikian rupa sehingga stabilitas finansial perusahaan dapat terjamin. Memang tidak ada ukuran yang pasti mengenai jumlah dan komposisi modal dari tiap-tiap perusahaan. Namun pada dasarnya pengaturan
dalam struktur modal dalam suatu perusahaan harus bertujuan pada tercapainya stabilitas finansial perusahaan dan kelangsungan hidup suatu perusahaan.
Teori struktur modal yang dikembangkan oleh beberapa ahli yaitu antara lain Pendekatan Tradisional, pendekatan Modigliani dan Miller, Pecking Order Theory dan Balanced Theory. Selain itu, Myers (1984) juga mengklasifikasikan berbagai macam faktor yang mempengaruhi struktur modal yaitu perusahaan yang mengikuti Balanced Theory dan perusahaan yang mengikuti Pecking Order Theory.
a) Pendekatan Tradisional
Pendekatan tradisional berpendapat bahwa dalam pasar modal yang sempurna dan tidak ada pajak, nilai perusahaan (atau biaya modal perusahaan) dapat diubah dengan merubah struktur modalnya. keadaan perusahaan menjadi lebih baik setelah perusahaan menggunakan hutang karena nilai perusahaan meningkat (atau biaya modal perusahaan menurun).
b) Pendekatan Modligiani dan miller
Modligliani dan Miller membuktikan dengan sekumpulan asumsi yang sangat membatasi bahwa nilai sebuah perusahaan tidak terpengaruh oleh struktur modalnya. Atau dengan kata lain hasil yang diperoleh MM menunjukkan bahwa bagaimana cara sebuah perusahaan akan mendanai operasinya tidak akan berarti apa- apa sehingga. struktur modal adalah suatu hal yang tidak relevan.Dari artikel Modigliani dan Miller (MM) (dikutip oleh Husnan, 2008) menunjukkan bahwa pendekatan tradisional adalah tidak benar. Mereka menunjukkan kemungkinan munculnya proses arbitraseyang akan membuat harga saham (atau nilai perusahaan) yang tidak menggunakan hutang maupun yang menggunakan hutang akhirnya sama.
Proses arbitrase muncul karena investor selalu lebih menyukai investasi yang memerlukan dana yang lebih sedikit tetapi memberikan penghasilan bersih yang sama dengan resiko yang sama pula.
c) Balanced Theory
Esensi balancing theories adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan hutang. Sejauh manfaat masih lebih besar hutang akan ditambah. Tetapi apabila pengorbanan karena menggunakan hutang sudah lebih besar maka hutang tidak boleh lagi ditambah (Husnan, 2006). Sehingga berbagai faktor, seperti adanya Corporate Tax, biaya kebangkrutan, dan Personal Tax telah dipertimbangkan untuk menjelaskan mengapa suatu perusahaan akhirnya memilih struktur modal tertentu.
d) Pecking Order Theory
Disamping balancing theories, Majluf (1984) merumuskan teori struktur modal yang disebut pecking order theory. Disebut sebagai pecking order theory karena teori ini menjelaskan mengapa perusahaan akan menentukan hirarki sumber dana yang paling disukai.Teori ini mendasarkan diri atas informasi asimetrik (asymmetric information), suatu istilah yang menunjukkan bahwa manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak (tentang prospek, risiko dan nilai perusahaan) daripada pemodal publik. Manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak dari pemodal karena merekalah yang mengambil keputusan-keputusan keuangan yang menyusun berbagai rencana perusahaan dan sebagainya. Kondisi ini dapat dilihat dari reaksi harga saham pada waktu manajemen mengumumkan sesuatu (seperti peningkatan pembayaran deviden). Hipotesis pecking order menggambarkan
sebuah hierarki dalam pencarian dana perusahaan dimana perusahaan lebih memilih menggunakan internal equity untuk membayar deviden dan mengimplementasikannya sebagai peluang pertumbuhan. Apabila perusahaan membutuhkan dana eksternal maka perusahaan akan lebih memilih hutang sebelum external equity (myers 1984 dan Yuniningsih 2003). Internal Equity diperoleh dari laba ditahan dan depresiasi, Hutang diperoleh dari pinajaman kreditur sedangkan external equity diperoleh karena menerbitkan saham baru.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal 1. Struktur Aset
Brigham dan Houston (2006) menyatakan bahwa perusahaan yang asetnya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit cenderung lebih banyak menggunakan hutang. Aset multi guna yang dapat digunakan oleh banyak perusahaan merupakan jaminan yang baik, sedangkan aset yang hanya digunakan untuk tujuan tertentu tidak begitu baik untuk dijadikan pinjaman. Karena itu, perusahaan real estate biasanya mempunyai leverage yang tinggi sedangkan perusahaan yang terlibat dalam penelitian teknologi tidak demikian.
Struktur aset diklasifikasikan menjadi dua bagian utama, (Winahyuningsih, 2010) yang pertama aset lancar (meliputi kas, investasi jangka pendek, piutang wesel, piutang dagang, persediaan, piutang penghasilan, serta perskot). Kedua aset tidak lancar (meliputi : investasi jangka panjang, aset tetap, aset tetap tidak berwujud).
2. Profitabilitas
Rasio Profitabilitas meupakan rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba pada tingat penjualan, aset dan modal. Ada tiga rasio yang dapat digunakan dalam rasio profitabilitas yakni profit margin, return on asset (ROA) dan return on equity (ROE).
Profit margin mengatur sejauh mana perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Rasio profit margin yang rendah dapat menunjukkan tidak efisiennya manjemen. ROA menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan return yang dihasilkan perusahaan bagi pemegang sahamnya. Sedangkan ROE mengukur tingkat return yang dihasilkan perusahaan bagi pemegang saham.
3. Growth
Growth opportunity yaitu perusahaan yang memiliki kesempatan atau peluang untuk bertumbuh atau mencapai tingkat pertumbuhan atau mengembangkan perusahaannya. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi lebih banyak membutuhkan dana di masa depan, terutama dana eksternal untuk memenuhi kebutuhan investasinya atau untuk memenuhi kebutuhan untuk membiayai pertumbuhannya (Indrajaya, dkk 2011). Perusahaan yang berpeluang untuk mencapai pertumbuhan yang tinggi pasti akan mendorong perusahaan untuk terus melakukan ekspansi usaha dan dana yang dibutuhkan pasti tidaklah sedikit dan kemungkinan dana internal yang dimiliki jumlahnya terbatas
sehingga akan mempengaruhi keputusan struktur modal atau pendanaan suatu perusahaan.
C. Perumusan Hipotesis
1. Pengaruh Struktur Asset terhadap Struktur Modal
Dewiningrat dan Mustanda (2018) menyimpulkan dalam penelitiannya bahwa struktur aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Hal tersebut dikarenakan perusahaan dapat menawarkan asetnya kepada kreditur sebagai jaminan dan memperoleh keuntungan dari pekuang yang ada apabila perusahaan memiliki jumlah aset yang banyak.
H1=Struktur Aset diduga berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal 2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Suherman dkk (2019) melakukan penelitian tentang struktur modal yang mengambil kesimpulan dari penelitiannya berasal dari analisis data dan pembahasan yang dikemukakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal pada Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2012-2017.
(Dewi & Sudiartha, 2017) melakukan penelitian mengenai struktur modal pada perusahaan manufaktur yang ada di BEI Periode 2012-2014. Hasil penelitian membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap Struktur Modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
H2= Profitabilitas diduga Berpengaruh positif terhadap Struktur Modal
Gambar 2.1 - Kerangka Pemikiran 3. Pengaruh Growth terhadap Struktur Modal
(Selfiana & Fidiana, 2016) menyimpulkan dalam penelitiannya bahwa Growth berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia periode 2011-2014
(Kusna & Setijani, 2018) melakukan penelitian mengenai struktur modal pada perusahaan manufaktur yang ada di BEI Periode 2010-2014. Hasil penelitian Mustika membuktikan bahwa growth oppurtunity berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
H3=Growth diduga berpengaruh positif terhadap Struktur Modal
D. Kerangka Pemikiran
H1 ; Struktur Aset diduga berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
H2 : Profitabilitas diduga Berpengaruh positif terhadap Struktur Modal.
H3 : Growth diduga berpengaruh positif terhadap Struktur Modal.
Variabel Independen Variabel Dependen
H2 (+) STRUKTUR ASET
X1
PROFITABILITAS X2
GROWTH X3
STRUKTUR MODAL
(Y) Y
