v x K A R T S B A , S A T I D I U K I L , S A T I L I B A T I F O R P H U R A G N E
P LEVERAGE ,DIVIDEND
O I T A R T U O Y A
P ,DANFREECASHFLOW
N A A H A S U R E P I A L I N P A D A H R E T r a tf a d r e T g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i
d -2011)
a s s o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S M I
N :092114106 a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U tr a k a y g o Y a 3 1 0 2 , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 1 ( k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T ( l a i s n a n if o k i s ir , s a ti d i u k
il leverage) ,dividendpayoutr aito ,danfreecash lfowsecara , s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 2 ( , n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t n a tl u m i s ( l a i s n a n if o k i s
ir leverage) ,dividend payou traito ,dan free cash lfow secara parsia l . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e
P irs . Pengamblian sampe l
e d o t e m n a k a n u g g n e
m purposivesampilng ,denganj umlahsampe l15 perusahaannon n u h a t i a p m a s 9 0 0 2 n u h a t a m a l e s a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y n a g n a u e k a t a d i s e r g e r h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a k a n u g i d g n a y s i s il a n a t a l A . 1 1 0
2 pane l
l e d o m n a g n e d u ti a
y FixedEffect.
, s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i n a it il e n e p l i s a
H leverage ,
o it a r t u o y a p d n e d i v i
d ,dan freecash lfow secara simutlan berpengaruht erhadap nlia i r u k u i d g n a y s a ti li b a ti f o r p , l a i s r a p a r a c e S . n a a h a s u r e
p dengan ne tproif tmargin ,
n a g n e d r u k u i d g n a y s a ti d i u k
il curren traito ,danfreecash lfow berpengaruht erhadap a r a t n e m e S . n a a h a s u r e p i a li
i v x T C A R T S B A E H
T EFFECTOFPROFITABILITY ,LIQUIDITY ,LEVERAGE ,DIVIDEND E U L A V E H T N O W O L F H S A C E E R F D N A , O I T A R T U O Y A
P OFTHEFIRM
( nA Empi irca lStudyont heNon-Financia lCompani esListed t
a theI ndonesiaStockExchangeDu irngt hePeirodo f2009-2011)
. M . A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S 6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 m i a h c r a e s e r s i h
T s to( 1 )assess thesimutlaneou seffecto fproftiablitiy ,ilquidtiy , e u l a v e h t n o w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t u o y a p d n e d i v i d , e g a r e v e
l oft hefrim,( 2 )assess
e h
t parita leffect o fproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend payou traito ,and free e u l a v e h t n o w o lf h s a
c oft hefrim .
a s i h c r a e s e r s i h
T n empiirca l research . The sample fo thi s research wa s n o d e s a b d e n i m r e t e
d purposive sampilng method ,which were the if tfeen non -financia lcompani es ilsteda ttheI ndonesiaStockExchangedu irngthepe irodo f2009
o
t 2011 .The analysi stechnique employed wa spane ldata regression using fixed effec tmode.l
w o h s h c r a e s e r s i h t f o t l u s e r e h
T s tha tproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend d n a , o it a r t u o y a
p thefreecash lfowsimutlaneouslyhav eaneffectont hevalueoft he m
ri
f , da n paritally ,prof tiablitiy which wa smeasured by ne tpro if tmargin , ilquidtiy a h ; w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t n e r r u c y b d e r u s a e
m s aneffect ont he valueof t hefrim . r
e h tr u
F ,the leverage and dividend payou traito hav e no effect on the value o fthe
PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, DIVIDEND PAYOUT RATIO, DAN FREE CASH FLOW TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Non Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)
S K R I P S I
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Disusun oleh:
Stephany Aster Nouven Adja Mossa NIM: 092114106
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA
i H U R A G N E
P PROFITABILITAS ,LIKUIDITAS ,LEVERAGE ,DIVIDEND O I T A R T U O Y A
P ,DANFREECASHFLOWTERHADAP
N A A H A S U R E P I A L I N r i p m E i d u t S
( i spadaPerusahaanNonKeuangan 9 0 0 2 e d o i r e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a t f a d r e t g n a
y -2011)
I S P I R K S t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e
M nomi
v i N A M A L A
H PERSEMBAHAN
J
“ anganlahhendaknyakamukuatirtentangapapunjuga ,tetap inyatakanlah n a g n e d n a n o h o m r e p n a d a o d m a l a d h a ll A a d a p e k u m n a n i g n i e k l a h a l a g e s m a l a d n a k a , l a k a a l a g e s i u a p m a l e m g n a y , h a ll A a r e t h a j e s i a m a D . r u k u y s n a p a c u s i r K m a l a d u m n a r i k i p n a d i t a h a r a h il e m e
m tusYesus”,( Fiilp i4 :6- )7
“Semua ituakanindah padawaktunya jika kamumengejar apayang ” n a k n i g n i u m a
k #5cm
: k u t n u n a k h a b m e s r e p u k i n i is p i r k S u k h a k g n a l n u t n u n e m u l a l e s g n a y a i r a M a d n u B n a d s u s e Y n a h u T k i d A n a d , k a k a K , a m a M , a p a
P -adik yang selalu mendukung t a b a h a
S -sabahatku yang l uar biasa a g r a u l e
v O T T O M
“If yougiveupnow becauseyoufee ltooweakorl azyi snohopefornexttime” - Reply1997–
“Saati n iyangdibutuhkanhanyakak iyangakanbejralanl ebihj auhdar ibiasanya , g n ir e s h i b e l n a k a g n a y r e h e l , a y n a s a i b i r a d a m a l h i b e l p a t a n e m n a k a g n a y a t a m n a k a g n a y i t a h , a j a b i r a d t a u k h i b e l il a k u b ir e s g n a y t a k e t n a s i p a l , s a t a e k t a h il e m i b e l a jr e k e
ii i v R A T N A G N E P A T A K h a l e t g n a y , a s E a h a M g n a Y n a h u T t a ri d a h e k h i s a k a m ir e t n a d r u k u y s i j u P n a k i a s e l e y n e m t a p a d a g g n i h e s s il u n e p a d a p e k a i n u r a k n a d t a m h a r n a k h a p m il e m u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P . i n i i s p ir k
s h isalah satu syara tuntuk
s a ti s r e v i n U i m o n o k E , i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e m . a m r a h D a t a n a S n a h a r a n a d n a g n i b m i b , n a u t n a b t a p a d n e m s il u n e p i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D r e t n a k p a c u g n e m s il u n e p u ti a n e r a k h e l O . k a h i p i a g a b r e b i r a
d ima kasih yang tak
: a d a p e k a g g n i h r e t .
1 Tuhan Yesu sK irstu sdan Bunda Ma ira yang selalu memberkait ,membe irkan .i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a d s il u n e p i a tr e y n e m n a d g n i b m i b m e m n a d , t a m h a r .
2 Romo Dr . rI .Paulu sWriyono P iryotamtama ,S .J .selaku Rekto rUniverstia s n a d r a j a l e b k u t n u n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a S .s il u n e p a d a p e k n a i d a b ir p e k n a k g n a b m e g n e m .
3 Ir .Drs .Hansiad iYH. ,M.S.i ,Ak. ,QIA selaku Dosen Pembimbing yang telah r e p h u n e p n a d r a b a s n a g n e
d haitan membantu se tra membe irkan waktu , g n i b m i b m e m k u t n u n a ri k i p n a d , a g a n e
t penuil sdalammenyelesaikans k irpsii n.i .
x i .
5 Sta f Pojok Bursa Efek Indonesia ata s pelayanannya membantu penuli s .i n i i s p ir k s n a s il u n e p m a l a d n a k u lr e p i d g n a y a t a d n a k l u p m u g n e m .
6 Papa Cyirllus , Mama Grace , Kakak Asr,i Aldo , Aurel , Pat irs , dan Oma a o d n a d , i s a v it o m , a t n i c , n a it a h r e p , n a g n u k u d n a k ir e b m e m h a l e t g n a y g n a y a s r e t .s il u n e p a d a p e k n a k ir e b i d s u l u t g n a y .
7 Stephanu sDioata sperhaitan ,kasihsayang ,kesabaran ,dukungan ,semangat ,dan .i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m s e s o r p a m a l e s a y n a o d .
8 Teman-teman kuilahku ,terutama Indy “Linitn” ,Tota ,Sekar ,Happy ,Vanie a tI , ’ g n o p m O
‘ “Mbok Sum” , Cheeqa , dan Dicsa “Mbel” aat s perhaitan , a m a l e s a m a s r e b r a j a l e b n a m a l a g n e p n a d , t a g n a m e s , n a g n u k u d , a o d , n a t a b a h a s r e p i n i .
9 Teman-teman sepe jruangankela sMPT yang l ua rbiasa :Tika ,Siska ,Ma ira ,Ayu . a e D , ” a l o B “ . 0
1 Teman-teman akuntans iangkatan 2009 yangt elahmembe irkan banyakbantuan , i s p ir k s n a n u s u y n e p m a l a d n u p u a m h a il u k t a a s a d a p t a g n a m e s n a d , n a k u s a m . a n t a R a m a t u r e t . 1
1 Teman-teman Cana Communtiy yang telah membe irkan semanga t dengan g n i s a m a y n a r a
c -masing. .
2
x a n e r a k h e l o , a y n n a g n a r u k e k k a y n a b h i s a m i n i i s p ir k s a w h a b i r a d a y n e m s il u n e P , f a a m n o h o m e m s il u n e p a t a k r i h k A . n a r a s n a d k it ir k n a k p a r a h g n e m s il u n e p u ti p
a ablia dalam prose spembuatan sk irps iin ipenuil smelakukan kesalahan .Semoga f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k
s aa tbag ipihak-pihakyangmembutuhkan.
r e b m e t p e S , a tr a k a y g o
Y 2013
i x I S I R A T F A D n a m a l a H L U D U J N A M A L A
H ... i G N I B M I B M E P N A U J U T E S R E P N A M A L A
H ... ii N A H A S E G N E P N A M A L A
H ... i ii N A H A B M E S R E P N A M A L A
H ... .... i v O T T O M N A M A L A
H ... v S I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P N A M A L A
H ... vi
M A L A
H A NPERNYATAANPERSETUJUANPUBLIKASI... v i i R A T N A G N E P A T A K N A M A L A
H ... v i ii I S I R A T F A
D ... .. xi L E B A T R A T F A
D ... x iii R A B M A G R A T F A
D ... x iv K A R T S B
A ... x v T C A R T S B
A ....................................................................................................... x vi I
B A
B PENDAHULUAN .
A Lata rBelakangMasalah ... 1 .
B RumusanMasalah ... .. 3 .
C TujuanPeneilitan ... .. 4 .
D Manfaa tPeneilitan ... 4 .
E SistemaitkaPenuilsan ... 5 I
I B A
B LANDASANTEORI .
A LaporanKeuangan ... 7 .
B Teor iKeagenan ... 9 .
C Nlia iPerusahaan... .... 1 1 .
D RasioKeuangan ... .... 1 4 .
E Proftiablitias ... 1 5 .
F Likuidtias ... 1 7 .
G Leverage ... 1 8 .
H DividendPayou tRaito ............................................................ 19 .I Aru sKas ... 21 .J PengembanganHipotesis ... 23
.
ii x I
I I B A
B METODAPENELITIAN .
A Jeni sPeneilitan ... 3 0 .
B Tempa tdanWaktuPeneilitan ... 3 0 .
C SubjekdanObjekPeneilitan ... 3 0 .
D Jeni sData ... 3 1 .
E Populas idanSampel ... 3 1 .
F TeknikPengumpulanData ... 3 2 .
G PengukuranVa irabel ... 3 3 .
H TeknikAnailsi sData... 3 6 V
I B A
B GAMBARANUMUMPERUSAHAAN .
A SejarahSingka tBursaEfekI ndonesia ... .. 4 6 .
B GambaranUmumPerusahaanSampel ... .. 4 7 V
B A
B ANALISISDATADANPEMBAHASAN .
A Desk irps iData ... 5 0 .
B Anailsi sData ... 5 0 .
1 StaitsitkDesk irptfi ... 5 0 .
2 PenguijanAsums iKlasik ... 5 4 .
3 Anailsi sRegres iDataPanel ... 5 8 .
4 PenguijanHipotesis... 6 1 .
C PembahasanHasi lRegres iDataPanel... .. 6 6 I
V B A
B PENUTUP
.
A Kesimpulan ... 7 4 .
B KeterbatasanPeneilitan ... 7 4 .
C Saran... 7 5 A
K A T S U P R A T F A
D ... 7 6 N
A R I P M A
ii i x L E B A T R A T F A D n a m a l a H l e b a
T 3 .1 De ifnis iVa irabe lPeneilitan ... 3 5 1 . 4 l e b a
T Da tfa rPerusahaanSampel ... 4 8 1 . 5 l e b a
T Krtie iraPemiilhanSampe lPeneilitan ... 5 1 2 . 5 l e b a
T StaitsitkDesk irpit f... 5 2 3 . 5 l e b a
T Hasi lUj iKolmogorov-Smirnov..................................................... 5 4 4 . 5 l e b a
T Hasi lUj iMulitkoilneartias ... 5 5 5 . 5 l e b a
T Hasi lUj iAutokorelasi... .. 5 7 6 . 5 l e b a
T Hasi lPenguijanRegres iDataPanel ... 5 9 7 . 5 l e b a
T Hasi lUj iF ... 6 2 8 . 5 l e b a
T Hasi lUijt ... 6 3 9 . 5 l e b a
v i x R A T F A
D GAMBAR
n a m a l a H 1
. 2 r a b m a
G KerangkaPemikrianTeo irits... 2 9 1
. 5 r a b m a
v x K A R T S B A , S A T I D I U K I L , S A T I L I B A T I F O R P H U R A G N E
P LEVERAGE ,DIVIDEND
O I T A R T U O Y A
P ,DANFREECASHFLOW
N A A H A S U R E P I A L I N P A D A H R E T r a tf a d r e T g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i
d -2011)
a s s o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S M I
N :092114106 a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a tr a k a y g o Y 3 1 0 2 , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 1 ( k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T ( l a i s n a n if o k i s ir , s a ti d i u k
il leverage) ,dividendpayoutr aito ,danfreecash lfowsecara u r e p i a li n p a d a h r e t n a tl u m i
s sahaan,( 2 )mengetahu ipengaruhproftiablitias ,ilkuidtias , ( l a i s n a n if o k i s
ir leverage) ,dividend payou traito ,dan free cash lfow secara parsia l . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t l e p m a s n a li b m a g n e P . s ir i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e P n a k a n u g g n e
m metodepurposivesampilng ,denganj umlahsampe l15 perusahaannon k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y n a g n a u e
k Indonesia selama tahun 2009 sampa itahun .
1 1 0
2 Ala tanailsi syang digunakan dalam peneilitan in iadalah regres idata panel u
ti a
y denganmode lFixedEffect.
, s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i n a it il e n e p l i s a
H leverage ,
o it a r t u o y a p d n e d i v i
d ,dan freecash lfow secara simutlan berpengaruht erhadap nlia i n a g n e d r u k u i d g n a y s a ti li b a ti f o r p , l a i s r a p a r a c e S . n a a h a s u r e
p ne tproif tmargin ,
a ti d i u k
il syangdiuku rdengan curren traito ,danfreecash lfow berpengaruht erhadap a r a t n e m e S . n a a h a s u r e p i a li
i v x T C A R T S B A E H
T EFFECTOFPROFITABILITY ,LIQUIDITY ,LEVERAGE ,DIVIDEND E U L A V E H T N O W O L F H S A C E E R F D N A , O I T A R T U O Y A
P OFTHEFIRM
( nA Empi irca lStudyont heNon-Financia lCompani esListed t
a theI ndonesiaStockExchangeDu irngt hePeirodo f2009-2011)
. A n e v u o N r e t s A y n a h p e t
S .M
6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 m i a h c r a e s e r s i h
T s to( 1 )assess thesimutlaneou seffecto fproftiablitiy ,ilquidtiy , e u l a v e h t n o w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t u o y a p d n e d i v i d , e g a r e v e
l oft hefrim,( 2 )assess
e h
t parita leffect o fproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend payou traito ,and free e u l a v e h t n o w o lf h s a
c oft hefrim .
a s i h c r a e s e r s i h
T n empiirca l research . The sample fo thi s research wa s n o d e s a b d e n i m r e t e
d purposive sampilng method ,which were the if tfeen non -n a p m o c l a i c n a n
if i es ilsteda ttheI ndonesiaStockExchangedu irngthepe irodo f2009 o
t 2011 .The analysi stechnique employed wa spane ldata regression using fixed effec tmode.l
w o h s h c r a e s e r s i h t f o t l u s e r e h
T s tha tproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend d n a , o it a r t u o y a
p thefreecash lfowsimutlaneouslyhav eaneffectont hevalueoft he m
ri
f , da n paritally ,prof tiablitiy which wa smeasured by ne tpro if tmargin , ilquidtiy f d n a , o it a r t n e r r u c y b d e r u s a e
m reecash lfow ;has aneffect ont he valueof t hefrim . r
e h tr u
F ,the leverage and dividend payou traito hav e no effect on the value o fthe
1 BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Perusahaan merupakan wadah atau organisasi untuk mencapai tujuan
bersama para pendirinya dengan melakukan kegiatan ekonomik dan sosial dalam
suatu masyarakat untuk menghasilkan barang dan jasa (Suwardjono, 2002: 55).
Didirikannya suatu perusahaan mempunyai tujuan yang jelas. Beberapa tujuan
perusahaan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan, maksimalisasi laba,
menciptakan kesejahteraan bagi stakeholder, menciptakan citra perusahaan, dan
meningkatkan tanggung jawab sosial (Kasmir, 2011: 8).
Tujuan utama perusahaan yang go public adalah menciptakan kesejahteraan
bagi stakeholder (pemegang saham). Kesejahteraan pemegang saham secara
otomatis akan meningkat dengan meningkatkan nilai perusahaan (Kasmir, 2011:
8). Peningkatan nilai perusahaan dapat dicapai dengan melihat kemampuan
perusahaan beroperasi dan kemampuan mencapai laba. Melalui pencapaian laba,
nilai perusahaan dapat ditingkatkan (Hasnawati, 2008: 312). Laba perusahaan
merupakan elemen penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek
perusahaan di masa yang akan datang.
Melalui pencapaian laba tersebut, perusahaan dapat memberikan dividen
kepada pemegang saham serta meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Apabila
juga besar. Kemampuan membayar dividen berhubungan dengan kemampuan
perusahaan memperoleh laba. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan
meningkat nilai perusahaan (Sartono, 2001: 3).
Nilai perusahaan juga dapat mencerminkan nilai kekayaan yang dimiliki
perusahaan seperti surat-surat berharga. Saham merupakan salah satu surat
berharga yang dikeluarkan perusahaan. Harga pasar saham menunjukkan nilai
perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan dapat diukur melalui harga pasar
saham perusahaan karena harga pasar saham mencerminkan penilaian investor
keseluruhan atas setiap ekuitas yang dimiliki. Kemakmuran pemegang saham
akan meningkat apabila harga saham yang dimiliknya meningkat. Dengan
demikian apabila harga saham meningkat berarti pula nilai perusahaan meningkat
(Sartono, 2001: 9).
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan.
Investor memerlukan informasi perusahaan yang diperoleh dari laporan keuangan,
sehingga investor dapat memberikan penilaian terhadap perusahaan. Laporan
keuangan ini menunjukkan kondisi dan posisi keuangan perusahaan (Kasmir,
2011: 90). Kondisi dan posisi keuangan perusahaan dapat mengalami perubahan
setiap periodenya sesuai dengan operasi yang berlangsung di perusahaan. Melalui
laporan keuangan perusahaan, investor dapat memperoleh data mengenai berbagai
rasio keuangan yang berkaitan dengan kinerja keuangan, yang nantinya akan
Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan
yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan
untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa
lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk
kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan
(Fahmi, 2011: 45). Analisis rasio keuangan dimulai dari laporan keuangan dasar
yaitu neraca, perhitungan laba rugi, dan laporan arus kas.
Nilai perusahaan menurut pandangan pihak kreditur juga menjadi hal yang
penting. Bagi pihak kreditur, nilai perusahaan itu berkaitan dengan kemampuan
perusahaan dalam melunasi kewajibannya (Prihadi, 2010: 171). Dalam hal ini
perusahaan dinilai mampu atau tidaknya mengembalikan pinjaman yang
diberikan kreditur secara tepat waktu. Hal ini berhubungan dengan rasio likuiditas
suatu perusahaan. Perusahaan akan berhati-hati dalam melakukan peminjaman,
sebab jumlah utang yang terlalu tinggi akan menimbulkan risiko financial distress
sehingga nilai perusahaan akan menurun (Soebiantoro, 2007: 42).
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, maka peneliti membuat
rumusan masalah sebagai berikut:
1. Apakah profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free
2. Apakah profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free
cash flow secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Tujuan peneliti melakukan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend
payout ratio, dan free cash flow secara simultan terhadap nilai perusahaan.
2. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend
payout ratio, dan freecash flow secara parsial terhadap nilai perusahaan.
D. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi beberapa
pihak diantaranya:
1. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu alat untuk
mengetahui penilaian perusahaan yang tepat.
2. Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat meningkatkan pengetahuan para investor
mengenai nilai perusahaan dan menjadi salah satu cara pengambilan
3. Bagi Akademis
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu kontribusi peneliti
dalam melakukan pengembangan ilmu pengetahuan dalam bidang akuntansi.
4. Bagi Peneliti
Melalui penelitian ini, peneliti dapat menerapkan ilmu pengetahuan yang telah
didapatkan selama masa perkuliahan.
5. Bagi Peneliti Selanjutnya
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan dan sebagai
acuan dalam melakukan penelitian di bidang yang sama.
E. Sistematika Penulisan Bab I Pendahuluan
Bab ini berisi latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan
penelitian, manfaat penelitian serta sistematika penulisan.
Bab II Landasan Teori
Bab ini berisi tentang landasan teori yang menunjang penelitian,
pengembangan hipotesis serta kerangka pemikiran teoritis.
Bab III Metode Penelitian
Bab ini berisi tentang jenis penelitian, tempat dan waktu penelitian,
jenis data, penentuan populasi dan sampel, teknik pengumpulan data,
variabel penelitian yang digunakan serta teknik analisis yang digunakan
Bab IV Gambaran Umum Perusahaan
Bab ini berisi uraian tentang gambaran singkat perusahaan yang
dijadikan sebagai sampel penelitian.
Bab V Analisis Data dan Pembahasan
Bab ini berisi tentang deskripsi data, analisis data, dan pembahasan hasil
penelitian.
Bab VI Penutup
Bab ini berisi kesimpulan yang diberikan terkait dengan penelitian ini,
7 BAB II
LANDASAN TEORI
A. Laporan Keuangan
Secara umum laporan keuangan adalah laporan yang menunjukkan kondisi
keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam suatu periode tertentu (Kasmir,
2010: 66). Pengertian dari kondisi keuangan perusahaan pada saat ini merupakan
kondisi keuangan perusahaan terkini. Kondisi perusahaan terkini adalah keadaan
keuangan perusahaan pada tanggal tertentu dan periode tertentu. Dalam
praktiknya laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan
perubahan modal, laporan arus kas, dan laporan catatan atas laporan keuangan
(Kasmir, 2010: 67).
Laporan keuangan merupakan media komunikasi dan pertanggungjawaban
antar perusahaan dan para pemiliknya atu pihak lainnya (Suwardjono, 2002: 65).
Laporan keuangan digunakan untuk menghubungkan pihak-pihak yang
berkepentingan terhadap perusahaan, baik pihak eksternal (pemegang saham,
kreditur, pemerintah, dan sebagainya) maupun pihak internal (manajemen).
Dalam praktiknya terdapat beberapa tujuan laporan keuangan yang hendak
dicapai, terutama bagi pemilik usaha dan manajemen perusahaan (Kasmir, 2010:
86). Tujuan laporan keuangan disusun guna memenuhi kepentingan berbagai
untuk memberikan informasi kepada pemakai laporan keuangan agar dapat
membantu menterjemahkan aktifitas ekonomi dari suatu perusahaan. Oleh
karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama bagi penggunanya untuk
mengambil keputusan sehingga laporan keuangan harus disajikan dengan benar
sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku. Menurut Standar Akuntansi
Keuangan, tujuan laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang
menyangkut posisi keungan, kinerja serta perubahan posisi keuangan suatu
perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan
keputusan ekonomi (Fahmi, 2011: 26).
Menurut Prastowo (2002: 4), pemakai laporan keuangan menggunakan
laporan keuangan untuk memenuhi beberapa kebutuhan informasi yang berbeda,
yang meliputi:
1. Investor membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus
membeli, menahan atau menjual investasi. Selain itu, investor juga tertarik
pada informasi yang memungkinkan melakukan penilaian terhadap
kemampuan perusahaan dengan membayar dividen.
2. Kreditor (pemberi pinjaman) tertarik dengan informasi keuangan untuk
memutuskan apakah pinjaman serta bunganya dapat dibayar pada saat jatuh
tempo.
3. Shareholders (para pemegang saham) berkepentingan dengan informasi
mengenai kemajuan perusahaan, pembagian keuntungan yang akan
4. Pelanggan berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup
perusahaan, terutama jika pelanggan terlibat dalam perjanjian jangka panjang
dengan atau bergantung pada perusahaan.
5. Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada dibawah kekuasaannya
berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan oleh karenanya
berkepentingan dengan aktivitas perusahaan.
6. Karyawan tertarik pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas
perusahaan. Karyawan juga tertarik pada informasi yang memungkinkan
melakukan penilaian atas kemampuan perusahaan dalam memberikan balas
jasa, masa pensiun dan kesempatan kerja.
7. Masyarakat, laporan keuangan dapat membantu masyarakat dengan
menyediakan informasi kecenderungan (trend) dan perkembangan terakhir
kemakmuran perusahaan serta rangkaian aktivitasnya.
B. Teori Keagenan
Pada agency theory yang disebut principal adalah pemegang saham dan yang
dimaksud agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Dalam
manajemen keuangan, tujuan utama perusahaan adalah memaksimumkan
kemakmuran pemegang saham. Untuk itu, manajer yang diangkat oleh pemegang
saham harus bertindak untuk kepentingan pemegang saham. Perspektif agency
berpengaruh yaitu Ross (1973), Jensen & Meckling (1976), dan Eisenhardt
(1989).
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa laporan keuangan yang
dibuat dengan angka-angka akuntansi diharapkan dapat meminimalkan konflik di
antara pihak-pihak yang berkepentingan. Laporan keuangan yang dilaporkan oleh
agen sebagai pertanggungjawaban kinerjanya sedangkan prinsipal dapat menilai,
mengukur, dan mengawasi sampai sejauh mana agen tersebut bekerja untuk
meningkatkan kesejahteraan prinsipal serta sebagai dasar pemberian kompensasi
kepada agen. Penyebab lain konflik antara manajer dengan pemegang saham
adalah keputusan pendanaan. Para pemegang saham hanya peduli terhadap risiko
sistematik dari saham perusahaan, karena mereka melakukan investasi pada
portofolio yang terdiversifikasi dengan baik.
Hubungan antara pemegang saham dan manajemen disebut sebagai
hubungan keagenan (Ross, 2009: 15). Hubungan seperti ini terjadi ketika
seseorang (pemilik) memperkerjakan orang lain (agen) untuk mewakili
kepentingannya. Dalam semua hubungan tersebut, terdapat kemungkinan adanya
konflik kepentingan di antara principal dan agen. Konflik tersebut disebut
masalah keagenan (agency problem). Agency problem adalah konflik yang timbul
antara pemilik, karyawan, dan manajer perusahaan yang ada kecenderungan
manajer lebih mementingkan tujuan individu daripada tujuan perusahaan
(Sartono, 2001: 10).
C. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi
akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga
saham semakin tinggi pula nilai perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan
yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang
tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan
pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham
yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan
manajemen aset.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan.
Nilai perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham
perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi
disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari
nilai aset perusahaan sesungguhnya (Brigham, 2006: 47). Nilai perusahaan yang
dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh
peluang-peluang investasi.
Menurut Fahmi (2011), indikator- indikator yang mempengaruhi nilai
perusahaan diantaranya adalah:
1. PER (Price Earning Ratio) merupakan rasio yang mengukur seberapa besar
perbandingan antara harga saham perusahaan dengan keuntungan yang
Faktor-faktor yang mempengaruhi PER adalah :
a. Tingkat pertumbuhan laba
b. Dividend Payout Ratio
c. Tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemodal.
PER adalah fungsi dari perubahan kemampuan laba yang diharapkan di
masa yang akan datang. Semakin besar PER, maka semakin besar pula
kemungkinan perusahaan untuk tumbuh sehingga dapat meningkatkan nilai
perusahaan.
2. PBV (Price Book Value)
Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen
dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh
(Brigham, 2006: 92).
Menurut Prasetyo (2011: 4), dengan mengetahui nilai perusahaan yang
sesungguhnya memberikan keuntungan dalam beberapa hal sebagai berikut:
1. Kejelasan tujuan
Nilai perusahaan sering dikatakan sebagai nilai yang hendak dicapai selama
perusahaan beroperasi.
2. Nilai saat ini
Dengan mengetahui nilai perusahaan yang telah dicapai, manajemen dapat
3. Potensi masa depan
Dengan hasil perhitungan nilai saat ini, manajemen dapat menentukan potensi
pengembangan perusahaan di masa depan. Ini berarti manajemen dapat
menyusun langkah, strategi dan kebijakan untuk memaksimumkan nilai
perusahaan di masa depan.
4. Ukuran efektivitas kinerja manajemen
Perhitungan nilai perusahaan berguna untuk mengukur efektivitas setiap
kebijakan manajemen. Dengan mengetahui nilai yang sebenarnya maka
manajemen dapat merancang program dan kebijakan yang lebih baik bagi
pengembangan perusahaan di masa datang.
5. Komparasi nilai
Hasil valuasi berupa nilai perusahaan juga dapat digunakan sebagai bahan
pembanding kinerja perusahaan dengan pesaing. Nilai perusahaan dalam
bentuk kuantitatif lebih disukai manajer karena lebih terukur dan jelas.
6. Untuk keperluan investasi dan pendanaan
Hasil perhitungan nilai perusahaan dapat menjadi pertimbangan yang matang
bagi pengambil keputusan terutama saat investasi dan pembiayaan harus
diputuskan.
7. Untuk keputusan akuisisi
Dengan memahami prosedur valuasi yang benar, diharapkan manajemen
dapat memperoleh hasil perhitungan pada harga berapa akuisisi dapat
8. Untuk penilaian portofolio perusahaan
Pemahaman proses valuasi memberikan peluang bagi manajemen untuk
menilai kinerja perusahaan-perusahaan yang menjadi bagian portofolio
investasinya.
Penelitian ini menggunakan pendekatan nilai perusahaan dengan rasio Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin pada tahun 1967.
Rasio Tobin’s Q adalah nilai pasar suatu perusahaan dengan membandingkan
nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar keuangan dengan nilai
penggantian aset perusahaan. Rasio ini juga merupakan konsep yang berharga
karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil
pengembalian dari setiap dolar investasi (Herawaty, 2008: 100). Apabila rasio di
atas satu menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang
memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini akan
merangsang investasi baru. Apabila rasio di bawah satu, investasi dalam aktiva
tidak menarik.
D. Rasio Keuangan
Secara sederhana, rasio disebut sebagai perbandingan jumlah, dari satu
jumlah dengan jumlah lainnya itulah dilihat perbandingannya dengan harapan
nantinya akan ditemukan jawaban yang selanjutnya itu dijadikan bahan kajian
ratio) sangat penting gunanya untuk melakukan analisa terhadap kondisi
keuangan perusahaan.
Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan
yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan
untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa
lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk
kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan
(Fahmi, 2011: 45). Melalui pengertian di atas, rasio keuangan dan kinerja
keuangan mempunyai hubungan yang erat.
Rasio keuangan ada banyak jumlahnya dan setiap rasio mempunyai
kegunaannya masing-masing. Bagi investor, ia akan melihat rasio dengan
penggunaan yang paling sesuai dengan analisis yang akan dilakukan. Para investor adalah mereka yang menerapkan konsep “Think fast and decision fast”
(Fahmi, 2011: 52). Oleh karena faktor itu, investor menginginkan penggunaan
rasio keuangan yang dianggap lebih fleksibel dan sederhana namun mampu
memberikan jawaban yang diinginkan. Bagi investor ada tiga rasio keuangan
yang paling dominan yang dijadikan rujukan untuk melihat kondisi kinerja suatu
perusahaan, yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio profitabilitas
E. Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menunjukkan tingkat
kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
laba (Prasetyo, 2011: 19). Rasio profitabilitas bermanfaat untuk menunjukkan
keberhasilan perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan. Menurut Fahmi
(2011), rasio profitabilitas secara umum ada empat yaitu sebagai berikut:
1. Gross Profit Margin
GPM = Sales–Cost of Good Sold Sales
2. Net Profit Margin
NPM = Earning After Tax
Sales
3. Return on Investment (ROI)
ROI = Earning After Tax
Total Assets
4. Total Asset Turnover
Total Asset Turnover = Earning After Tax
Shareholder’s Equity
Analisis profitabilitas ini dilakukan dengan membandingkan antara rasio yang
sama tahun sebelumnya dengan perolehan tahun yang bersangkutan atau
Dalam penelitian ini, rasio profitabilitas yang digunakan adalah net profit
margin. Net profit margin merupakan ukuran keuntungan dengan
membandingkan antara laba setelah bunga dan pajak dibandingkan dengan
penjualan (Kasmir, 2010: 135). Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin
baik menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan
(Fahmi, 2011: 68).
F. Likuiditas
Likuiditas menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi
kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi atau saat ditagih
(Raharjaputra, 2009: 194). Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban tersebut disebut dalam keadaan “likuid”, sebaliknya bagi perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajibannya disebut “illikuid”. Rasio likuiditas adalah
kemampuan suatu perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya secara
tepat waktu sehingga likuiditas sering disebut dengan short term liquidity (Fahmi,
2011: 59). Rasio ini penting karena kegagalan dalam membayar kewajiban dapat
menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Likuiditas perusahaan ditunjukkan oleh
besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah diubah menjadi kas yang
Rasio likuiditas secara umum ada dua adalah sebagai berikut:
1. Current Ratio (rasio lancar)
2. Quick Ratio
Dalam penelitian ini, rasio likuiditas yang digunakan adalah current ratio.
Current ratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan
membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat
ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang
tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo.
Current ratio dapat pula dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat
keamanan suatu perusahaan (Kasmir, 2010: 111). Semakin tinggi current ratio ini
berarti semakin besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban
finansial jangka pendek. Aktiva lancar yang dimaksud termasuk kas, piutang,
surat berharga, dan persediaan (Sartono, 2001: 116).
G. Leverage
Risiko finansial adalah tambahan risiko yang dibebankan kepada pemegang
saham sebagai hasil dari keputusan untuk mendapatkan pendanaan melalui utang
saham, di atas risiko bisnis dasar perusahaan, yang diakibatkan oleh penggunaan
leverage keuangan.
Finansial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk
membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti
menggunakan modal sendiri 100%. Penggunaan utang itu sendiri mengandung
tiga dimensi bagi perusahaan yaitu pemberi kredit akan menitikberatkan pada
besarnya jaminan atas kredit yang diberikan, dengan menggunakan utang maka
apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban
tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat, dan dengan
menggunakan utang maka pemilik memperolah dana dan tidak kehilangan
pengendalian perusahaan (Sartono, 2001: 121).
Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh
mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Rasio leverage melihat komposisi
permodalan yang digunakan dalam membiayai pembelian aktiva. Menurut
Prasetyo (2011: 20), formula yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah
total utang dibagi dengan total ekuitas.
H. Dividend Payout Ratio
Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan
akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam
bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang (Sartono, 2001:
akan mengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber
dana intern atau internal. Sebaliknya apabila perusahaan memilih untuk menahan
laba yang diperoleh maka kemampuan pembentukan dana intern semakin besar.
Dividend payout ratio merupakan indikasi atas persentase jumlah
pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang
saham dalam bentuk kas. Dividend payout ratio (DPR) ini ditentukan perusahaan
untuk membayar dividen kepada para pemegang saham setiap tahun, penentuan
DPR berdasarkan besar kecilnya laba setelah pajak. Menurut Sartono (2001: 292),
pertimbangan manajerial dalam menentukan dividend payout ratio:
1. Kebutuhan Dana Perusahaan
Pada kenyataannya, kebutuhan dana perusahaan merupakan faktor yang harus
dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen yang akan diambil.
Semakin besar kebutuhan dana perusahaan berarti semakin kecil kemampuan
untuk membayar deviden. Penghasilan perusahaan akan digunakan terlebih
dahulu untuk memenuhi kebutuhan dananya.
2. Likuiditas
Likuiditas merupakan pertimbangan utama dalam banyak kebijakan dividen.
Hal ini dikarenakan dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar maka
semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan
semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Perusahaan
yang sedang mengalami pertumbuhan akan memerlukan dana yang cukup
3. Kemampuan Meminjam
Posisi likuiditas perusahaan dapat diatasi dengan kemampuan perusahaan
untuk meminjam dalam jangka pendek. Kemampuan meminjam dalam jangka
pendek tersebut akan meningkatkan fleksibilitas likuiditas perusahaan.
Fleksibilitas likuiditas perusahaan juga dipengaruhi oleh kemampuan
perusahaan untuk bergerak di pasar modal. Perusahaan yang semakin besar
dan memiliki akses yang lebih baik di pasar modal, fleksibilitas yang lebih
besar akan memperbesar kemampuan membayar dividen.
4. Stabilitas Dividen
Bagi investor faktor stabilitas dividen akan lebih menarik daripada dividend
payout ratio yang tinggi. Pengertian stabilitas ini memperhatikan tingkat
pertumbuhan perusahaan. Bagi investor pembayaran dividen yang stabil
merupakan indikator prospek perusahaan yang stabil pula dengan demikian
risiko perusahaan juga relatif lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan
yang membayar dividen tidak stabil.
I. Arus Kas (Cash Flow)
Nilai dari sebuah aset pada dasarnya ditentukan dari seberapa besar
kemampuannya dalam menghasilkan arus kas bersih bagi perusahaan (Prasetyo,
2011: 96). Oleh karena itu, dalam melakukan penilaian perusahaan, nilai kas
yang digunakan adalah besaran setelah pajak dengan perlakuan yang sama
perhitungan valuasi perusahaan memang sedikit berbeda dengan konsep arus kas
berdasarkan pandangan akuntansi (Prasetyo, 2011: 95).
Dalam konsep akuntansi, arus kas dikategorikan menjadi tiga aktivitas
besar yaitu arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas
pendanaan. Tiga aktivitas besar tersebut dapat ditemukan dalam laporan arus
kas. Tujuan utama laporan arus kas adalah untuk memberikan informasi yang
relevan mengenai penerimaan dan pembayaran kas sebuah perusahaan selama
suatu periode (Kieso, 2007: 306). Semakin besar jumlah arus kas, semakin besar
tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan.
Free cash flow berbeda dari laba bersih, setidaknya dalam dua hal, yakni
pertama, semua biaya non kas ditambahkan kembali ke laba bersih untuk
mendapatkan aliran kas dari operasi, sehingga kemungkinan besar laba yang
dilaporkan lebih rendah dari aliran kas, dan kedua, free cash flow terhadap
ekuitas merupakan arus kas residual setelah memenuhi pengeluaran modal dan
modal kerja yang dibutuhkan sedangkan laba bersih tidak mencakup keduanya
(Indahningrum, 2009: 193).
Secara konsep free cash flow dibedakan menjadi dua yaitu free cash flow to
firm (FCFF) dan free cash flow to equity (FCFE). Nilai FCFF digunakan untuk
mengidentifikasi nilai perusahaan (value to firm), sedangkan nilai FCFE
digunakan untuk mengetahui berapa nilai ekuitas perusahaan. Free cash flow
dipandang sebagai arus kas masuk yang dapat digunakan sebagai salah sumber
Arus kas operasi adalah kas yang berasal dari aktivitas penghasil utama
pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas
investasi dan aktivitas pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran bersih
pada aset tetap bersih akhir dikurangi aset tetap bersih pada awal periode. Modal
kerja bersih adalah selisih antara jumlah aset lancar dengan hutang lancar pada
tahun yang sama.
J. Pengembangan Hipotesis
Hipotesis adalah suatu penjelasan sementara tentang perilaku, fenomena
atau keadaan tertentu yang telah terjadi atau akan terjadi (Kuncoro, 2003: 47).
Hipotesis merupakan pernyataan peneliti tentang hubungan antara
variabel-variabel dalam penelitian, serta merupakan pernyataan yang paling spesifik.
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam
hubungannya dengan penjualan, total aktiva, dan modal sendiri. Profitabilitas
yang tinggi akan menunjukkan prospek perusahaan yang baik sehingga investor
akan merespon positif sinyal tersebut dan nilai perusahaan pun meningkat.
Beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh rasio keuangan terhadap nilai
perusahaan dilakukan oleh Soebiantoro (2007). Penelitian Soebiantoro (2007)
meneliti perusahaan manufaktur dan non manufaktur. Salah satu hasil
penelitiannya menemukan adanya pengaruh profitabilitas terhadap nilai
perusahaan. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa variabel profitabilitas
Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) yang meneliti perusahaan
perusahaan manufaktur dan non manufaktur menguatkan penelitian Soebiantoro
(2007) mengenai pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil
penelitiannya menemukan kesimpulan yang sama dengan penelitian Soebiantoro
(2007) yaitu variabel profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Akan tetapi, hasil penelitian Soebiantoro (2007) berlawanan dengan penelitian
Suharli (2006) yang meneliti seluruh perusahaan go public menemukan bahwa
variabel profitabilitas mempengaruhi nilai perusahaan secara positif ditolak.
Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar
kewajiban-kewajiban yang segera harus dipenuhi. Rasio likuiditas ini penting karena
kegagalan dalam membayar kewajiban dapat menyebabkan kebangkrutan
perusahaan. Likuiditas juga mengacu pada seberapa cepat dan mudah suatu aset
dapat diubah menjadi kas. Semakin likuid suatu bisnis, maka semakin kecil
kemungkinannya mengalami kesulitan keuangan (atau kesulitan dalam membayar
utang atau membeli aset yang dibutuhkan).
Untuk mengetahui likuiditas suatu perusahaan dapat menggunakan current
ratio. Current ratio merupakan perbandingan antara aktiva lancar dan utang
lancar dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Melalui perbandingan
tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2 : Rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Variabel risiko finansial yang diukur ini melalui leverage. Leverage
menunjukkan penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Melalui rumus
leverage tersebut dapat diartikan semakin tinggi leverage maka hutang yang
dimiliki perusahaan pun juga besar. Leverage menunjukkan proporsi atas
penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Apabila nilai perusahaan yang
menggunakan utang ternyata lebih tinggi daripada nilai perusahaan yang tidak
menggunakan utang, maka investor yang memiliki saham di perusahaan yang
dibiayai dengan utang dapat meningkatkan pendapatannya dengan menjual
sahamnya dan menggunakan dana tersebut ditambah dengan utang untuk membeli
saham perusahaan yang tidak memiliki utang (Sartono, 2001: XV).
Utang merupakan salah satu keputusan pendanaan perusahaan. Perusahaan
akan berhati-hati dalam melakukan peminjaman melalui utang. Pendanaan dengan
menggunakan utang yang terlalu tinggi akan meningkatkan risiko keuangan
perusahaan dan pada akhirnya dapat mengakibatkan financial distress sehingga
nilai perusahaan akan menurun. Penggunaan utang yang terlalu tinggi juga akan
membahayakan perusahaan karena perusahaan akan masuk ke dalam kategori
untuk melepaskan beban utang tersebut (Fahmi, 2011: 62). Dengan demikian
dapat disimpulkan semakin tinggi leverage akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian Sujoko (2007) menyimpulkan bahwa variabel leverage
mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Beberapa
penelitian terdahulu mengenai pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
dilakukan oleh Seobiantoro (2007) menemukan adanya pengaruh leverage
terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa variabel
leverage disimpulkan mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan. Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) menguatkan hasil
penelitian Soebiantoro (2007). Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan
hipotesis sebagai berikut:
H3 : Rasio leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan keputusan laba yang diperoleh perusahaan
akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan guna
pembiayaan investasi di masa datang. Apabila perusahaan memilih untuk
membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang ditahan.
Dividen adalah pengeluaran kas utama bagi banyak perusahaan. Kemampuan
membayar dividen berhubungan dengan kemampuan perusahaan memperoleh
laba. Jika perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar
dividen juga besar. Melalui kemampuan membayar dividen yang besar,
itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. Pembayaran
dividen (dividend payout) yang semakin meningkat menunjukkan prospek
perusahaan sehingga investor akan tertarik untuk membeli saham dan nilai
perusahaan pun akan meningkat.
Soebiantoro (2007) menyimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh
positif terhadap nilai perusahaan. Selain itu, penelitian Hasnawati (2008)
menguatkan penelitian Soebiantoro (2007) dengan menyimpulkan hasil penelitian
yang sama. Dalam hal ini, kebijakan dividen yang diukur melalui dividend payout
ratio. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H4 : Dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Arus kas didefinisikan sebagai arus kas masuk dan arus keluar dan setara
kas. Pada dasarnya, analis melakukan analisis arus kas untuk mengevaluasi
peristiwa masa lalu dan kondisi-kondisi saat ini untuk meramalkan jumlah, waktu,
dan berbagai kemungkinan yang bisa terjadi di masa depan mengenai penerimaan
dan pengeluaran kas. Tujuan penyajian pernyataan mengenai arus kas juga untuk
menyediakan informasi historis, mengenai perubahan kas dan setara kas suatu
perusahaan. Informasi arus kas ini, sering digunakan sebagai dasar pengambilan
keputusan. Arus kas dari aktivitas operasi merupakan bagian yang terpenting
dalam laporan arus kas. Arus kas dari aktivitas operasi diperoleh dari aktivitas
penghasil pendapatan entitas. Melalui arus kas dari aktivitas operasi dapat
perusahaan untuk memperoleh kas yang cukup dari operasi bisnis dari waktu ke
waktu.
Secara umum banyak metode yang telah dikembangkan dalam penilaian
perusahaan, salah satunya menggunakan pendekatan arus kas (cash flow) yang
diantaranya metode diskonto arus kas. Metode ini dapat digunakan untuk
memprediksi nilai perusahaan beberapa periode ke depan. Metode ini juga
dipandang sebagai salah satu metode yang termasuk dalam kategori cukup
realistis. Menurut para ahli, jika analisis cash flow ini diterapkan dengan benar
maka dapat membantu para investor dalam menentukan nilai perusahaan (Suharli,
2006: 25). Dalam penelitian ini, arus kas diukur melalui free cash flow.
Jensen (1986) mendefinisikan free cash flow sebagai kas yang tersisa setelah
seluruh proyek yang menghasilkan net present value positif dilakukan. Posisi kas
yang benar-benar tersedia bagi pemegang saham akan tergambar pada free cash
flow yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan yang mempunyai arus kas bebas
berlebih akan memiliki kinerja yang baik dibandingkan perusahaan lainnya
karena mereka dapat memperoleh keuntungan atas berbagai kesempatan yang
mungkin tidak dapat diperoleh perusahaan lain (Rosdini, 2009: 2). Perusahaan
dengan arus kas yang tinggi dapat diduga lebih bertahan dalam situasi yang
buruk. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
K. Kerangka Pemikiran Teoritis
Berdasarkan landasan teori dan diperkuat dengan penelitian terdahulu diduga
bahwa Rasio Profitabilitas (Net Profit Margin), Rasio Likuiditas (Current Ratio),
Leverage, Dividend Payout Ratio (DPR), dan Free Cash Flow (FCF)berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat dirumuskan kerangka
[image:48.612.106.529.223.561.2]pemikiran penelitian sebagai berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Teoritis Profitabilitas (+)
Likuiditas (+)
Leverage (-)
Dividend Payout Ratio (+)
Free Cash Flow (+)
30 BAB III
METODA PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan berupa studi empiris, yaitu mempelajari dan
menganalisis sejumlah objek dari suatu populasi yang terbatas sehingga
kesimpulan yang diambil diharapkan dapat mewakili keseluruhan populasi. Jenis
penelitian studi empiris ini dilakukan pada perusahaan non keuangan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009-2011.
B. Tempat dan Waktu Penelitian
1. Tempat penelitian dilaksanakan di Pojok Bursa Efek Indonesia Universitas
Sanata Dharma.
2. Waktu penelitian dilaksanakan pada bulan Desember 2012 sampai Maret
2013.
C. Subjek dan Objek Penelitian 1. Subjek Penelitian
Subjek penelitian ini adalah perusahaan non keuangan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011.
Data-data perusahaan tersebut diperoleh dari BEI dan pojok Bursa Efek Indonesia
2. Objek Penelitian
Objek penelitian yang digunakan berupa laporan keuangan tahunan
perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
periode tahun 2009 sampai tahun 2011. Peneliti akan menggunakan sampel
pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI dan data yang digunakan
dari laporan keuangan yang mencakup neraca, laporan laba/rugi, dan laporan
arus kas.
D. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, data
yang diperoleh dari sumber-sumber yang berhubungan dengan penelitian. Data
yang dibutuhkan dalam penelitian ini diperoleh dari ICMD (Indonesian Capital
Market Directory) dan laporan keuangan tahunan yang dipublikasikan oleh Bursa
Efek Indonesia (www.idx.co.id).
E. Populasi dan Sampel
Populasi merupakan keseluruhan objek yang diteliti dan terdiri dari sejumlah
individu, baik yang terbatas/finite maupun yang tidak terbatas/infinite (Sumarni,
2006: 69). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non keuangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun
Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan
karakteristik populasi (Sumarni, 2006: 70). Sampel dalam penelitian ini adalah
sebagian dari perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
selama tahun 2009-2011. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode
purposive sampling. Teknik purposive sampling adalah salah satu teknik
pengambilan sampel dari populasi berdasarkan kriteria tertentu (Jogiyanto, 2010:
79). Kriteria penentuan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
periode tahun 2009 sampai tahun 2011.
2. Perusahaan yang membagikan dividen berturut-turut selama tahun 2009-2011.
3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan tahunan (annual report)
selama periode pengamatan dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2011.
4. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan dengan mata uang
rupiah.
5. Perusahaan yang memenuhi rasio-rasio keuangan yang digunakan sebagai
pengukur variabel penelitian.
F. Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah
dokumentasi. Teknik dokumentasi dilakukan untuk mengumpulkan dan
Dalam penelitian ini, teknik dokumentasi yang dilakukan melalui data mengenai
rasio keuangan dari laporan keuangan serta diperoleh dari Indonesian Capital
Market Directory (ICMD).
Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang
berhubungan rasio keuangan yaitu laba bersih setelah pajak, total penjualan, total
aktiva lancar, total utang lancar, total utang, total ekuitas, dividend payout ratio,
laporan arus kas, pengeluaran modal, dan modal kerja bersih.
G. Pengukuran Variabel 1. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau disebabkan
oleh adanya variabel independen (Sumarni, 2006: 22). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan (Tobin’s Q). Rasio ini
dikembangkan oleh James Tobin (1969). Menurut Wijayanti (2011), nilai perusahaan diukur dengan rasio Tobin’s Q berdasarkan model White et.al
(2002) sebagai berikut:
Keterangan:
Tobin’s Q : Nilai perusahaan
MVE : Market Value Equity, yang diukur dengan harga penutupan saham akhir tahun dikalikan jumlah saham yang beredar
D : Nilai buku total utang
2. Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau menjadi
penyebab berubahnya variabel dependen (Sumarni, 2006: 22). Variabel
independen dalam penelitian ini adalah rasio keuangan yang diperoleh melalui
data keuangan yang dipublikasikan, sebagai berikut:
a. Profitabilitas
b. Likuiditas
c. Leverage
d. Dividend payout ratio, yang didapatkan melalui ICMD selama tiga tahun
berturut-turut mulai tahun 2009 – tahun 2011.
e. Cash flow, yang diukur melalui free cash flow
Free cash flow merupakan kelebihan yang diperlukan untuk mendanai
semua proyek yang memiliki net present value positif. Free cash flow
dihitung dengan menggunakan rumus Ross et. al (2000) yang dirumuskan
sebagai berikut:
Keterangan:
FCFit : Free Cash Flow
AKOit : Aliran kas operasi perusahaan i pada tahun t
PMit : Pengeluaran modal perusahaan i pada tahun t
NWCit : Modal kerja bersih perusahaan i pada tahun t
[image:54.612.104.530.228.593.2]Definisi variabel penelitian secara ringkas dapat dilihat dalam tabel berikut:
Tabel 3.1 Definisi Variabel Penelitian Variabel
Dependen Definisi Pengukuran
Tobin’s Q Persepsi investor terhadap suatu perusahaan.
Tobin’s Q = (MVE + D) (BVE + D) (Wijayanti, 2011: 71) Variabel
Independen Definisi Pengukuran
Rasio Profitabilitas
Menunjukkan tingkat
kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Rasio ini diukur dengan Net Profit Margin (PRO)
PRO = Earning After Tax Sales (Fahmi, 2011:69)
Rasio Likuiditas
Menunjukkam kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi. Rasio ini diukur dengan Current Ratio (LIK).
LIK = Aktiva Lancar Utang Lancar (Kasmir, 2010: 119)
Leverage Memperlihatkan komposisi
permodalan dalam membiayai pembelian aset.
LEV = Total Utang Total Ekuitas (Kasmir, 2010: 124) Dividend
Payout Ratio
Presentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas.
Data didapatkan melalui ICMD
Free Cash Flow
Hasil bersih dari dana kas (tunai) setelah digunakan untuk mendanai investasi awal dan modal kerja.
FCFit = AKOit– PMit– NWCit
(Indahningrum, 2009: 200)
H. Teknik Analisis Data
1. Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskritif memberikan gambaran atau deksripsi data yan
