ANALISIS PENGARUH NPM QUICK RATIO DER SA

PERUSAHAAN NON-FINANSIAL YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

PERIODE TAHUN 2005-2009

SKRIPSI

Diajukan sebagai salah satu syarat

untuk menyelesaikan Program Sarjana (S1)

pada program Sarjana Fakultas Ekonomi

Universitas Diponegoro

Disusun oleh :

GALUH KUSUMO PROBOSARI

NIM. C2A007052

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS DIPONEGORO

i

E

AHAA

-FI A

IA

A G

DAF

DI B

A EFE

I D

E

IA

E

I

DE

H

2005-2009

iajukan sebagai salah satu syarat

untuk m

enyelesaikan Pr

Sarjana

ogram

S

pada program

Sarjana

akultas

i

Univer

sitas

iponegoro

isusun oleh

!

GA

"#

H

$# % # &'() '

B

'%

A

)

I

*

I

&

. C2A007052

FA

+,-. /0

E

+1213

I

,2

I

4

E

506./0

DI

712

EG

151

08 3

A

5

A

2

G

ii

Nama Penyusun

: Galuh Kusumo Probosari

Nomor Induk Mahasiswa

: C2A007052

Fakultas/Jurusan

: Ekonomi/Manajemen

Judul Usulan Penelitian Skripsi

:

ANALISIS PENGARUH NPM, QUICK

RATIO, DER, SALES GROWTH DAN

SIZE

TERHADAP

DIVIDEND

PAYOUT

RATIO

PADA

PERUSAHAAN

NON-FINANSIAL

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA TAHUN 2005-2009

Dosen Pembimbing

: Drs. Wisnu Mawardi, MM

Semarang, 11 Maret 2011

Dosen Pembimbing,

iii

Nama Mahasiswa

: Galuh Kusumo Probosari

Nomor Induk Mahasiswa

: C2A007052

Fakultas/Jurusan

: Ekonomi/Manajemen

Judul Skripsi

:

ANALISIS

PENGARUH NPM, QUICK

RATIO, DER, SALES GROWTH DAN SIZE

TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO

PADA PERUSAHAAN NON-FINANSIAL

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA TAHUN 2005-2009

Telah dinyatakan lulus ujian pada tanggal 27 Juni 2011

Tim Penguji

:

1. Drs. Wisnu Mawardi, MM

( ... )

2. Drs. Prasetiono, M.Si

( ... )

iv

Ratio

, DER,

Sales Growth

dan

Size

Terhadap

Dividend Payout Ratio

pada

Perusahaan Non-finansial Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

Tahun 2005-2009, adalah hasil tulisan saya sendiri. Dengan ini saya

menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat

keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara

meniru dalam bentuk rangkain kalimat atau simbol yang menunjukkan

gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain, yang saya akui

seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri, dan/atau tidak terdapat bagian atau

keseluruhan tulisan yang saya salin itu, atau yang saya ambil dari tulisan

orang lain tanpa memberikan pengakuan penulis aslinya.

Apabila saya melakukan tindakan yang bertentangan dengan hal

tersebut di atas, dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya

ajukan sebagai hasil tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa

saya melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah

hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijazah yang telah diberikan oleh

universitas batal saya terima.

Semarang, 12 Juni 2011

Yang membuat pernyataan,

v

Motto

Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan, maka apabila

engkau telah selesai (dari suatu urusan) tetaplah bekerja keras

(untuk urusan orang lain) dan hanya kepada Tuhanmulah engkau

berharap.

(Q.S. Al Insyirah: 6-8)

Maka ingatlah kepada-Ku. Aku pun akan ingat kepadamu.

Bersyukurlah kepada-Ku dan janganlah kamu ingkar kepada-Ku

(Q.S. Al Baqarah: 152)

Dan janganlah kamu bersikap lemah dan janganlah (pula) bersedih hati

padahal kamulah orang-orang yang paling tinggi (derajatnya) jika

kamu orang-orang yang beriman

(Q.S. Ali Imran: 139)

Persembahan

Skripsi ini saya persembahkan untuk kedua orang tua, kakak,

para sahabat yang telah membantu saya dengan tulus hingga

vi

Dividend Payout Ratio (DPR) in non-financial company that is listed in BEI. The

objective of this study is to analyze the effect of the company financial ratios

performance (Net Profit Margin

(NPM),

Quick Ratio

(

Quick

),

Debt to Equity

Ratio

(DER),

Sales Growth and Size toward DPR in non-financial company that

is listed in BEI over period 2005-2009.

Purposive sampling is used on this research with criterion (1) the

company that represents their financial report per December 2005-2009; (2) the

company that continually share their dividend over period 2005-2009. The data is

obtained based on Indonesian Capital Market Directory (ICMD 2007, 2008, 2009

and 2010) publication. Sample of this research amount of 8 companies from 321

companies those are listed in BEI. Multiple regression and hypothesis test using

t-statistic is used to examine partial regression coefficient and f-t-statistic to examine

the mean of mutual effect with level of significance 5%. In addition, classical

assumption test also performed including normality test, multicolinearity test,

heteroscedasticity test and autocorrelation test.

This research results that Net Profit Margin gives significantly positive

effect on Dividend Payout Ratio (DPR), while Quick Ratio and Sales Growth give

significantly negative effect on Dividend Payout Ratio. It also funds that the other

variables which is Debt to Equity Ratio (DER) and Size are not significant to

DPR. Suggested for investors in Indonesian Stock Exchange whose purpose to

gain dividend should be pay attention for informations that issued by the

company, because with those information they can make the best decision for their

investments. On this research, NPM shows the most influencing variable toward

DPR that pointed by the amount of beta standardized coefficients value 0.369,

Quick is 0.353, Growth is 0.332, Size is 0.197 and DER 0.028.

vii

Margin

(NPM),

Quick Ratio

(

Quick

),

Debt to Equity Ratio

(DER),

Sales Growth

dan

Size

terhadap

Dividend Payout Ratio

(DPR) pada perusahaan non-finansial

yang terdaftar di BEI periode 2005-2009. Fokus dari penelitian ini adalah untuk

menganalisis pengaruh dari variable-variabel tersebut terhadap

Dividend Payout

Ratio

(DPR).

Purposive sampling

digunakan dalam penelitian ini dengan kriteria: (1)

perusahaan yang selalu menyajikan laporan keuangan per Desember 2005-2009,

(2) perusahaan yang secara kontinyu membagikan dividen per Desember

2005-2009. Data diperoleh berdasarkan publikasi

Indonesian Capital Market Directory

(ICMD 2007, 2008, 2009 dan 2010). Sampel dalam pelitian ini sebanyak 8

perusahaan dari 321 perusahaan non-finansial yang terdaftar di BEI. Analisis

Regresi berganda dan uji hipotesis menggunakan t-statistik digunakan dalam

penelitian ini untuk menguji koefisien regresi parsial serta f-statistik untuk

menguji keberartian pengaruh secara bersama-sama dengan tingkat signifikansi

5%. Selain itu juga dilakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, uji

multikolinieritas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa NPM berpengaruh signifikan positif

terhadap DPR sedangkan

Quick

dan

Sales Growth

berpengaruh signifikan negatif.

Dalam penelitian ini juga ditemukan bahwa variabel lain dalam penelitian ini

yaitu DER dan Size tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR. Disarankan

kepada para investor di Bursa Efek Indonesia agar memberi perhatian lebih

terhadap informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan dalam membuat keputusan

investasi mereka. Variabel NPM dalam penelitian ini merupakan variabel yang

paling berpengaruh terhadap DPR yang ditunjukkan dari nilai koefisien

beta

standardized-

nya yaitu 0.369,

Quick

dengan nilai koefisien 0.353,

Sales Growth

dengan nilai koefisien 0.332,

Size

dengan nilai koefisien 0.197 dan DER dengan

nilai koefisien 0.028.

Kata Kunci:

Net Profit Margin

(NPM),

Quick Ratio (Quick), Debt to Equity Ratio

viii

rahmat-Nya penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul

A

b

A

c

I

d

I

d

e

E

b

GA

fg

H

beh

,

i g

IC

j f

A

k

I

l

, DE

f

,

d

A

c

E

d

G

fl mk

H DA

b d

IZE

k

E

f

HADA

e

DI

n

IDE

b

D

e

A

ol gk f

A

k

I

l e

ADA

e

E

fgd

AHAA

b blb

-FI

b

A

bd

IA

c o

A

b

G

k

E

f

DAF

k

A

f

DI B

g fd

A EFE

j

I

b

D

lb

E

d

IA

e

E

f

I

l

DE

k

AH

gb

2005-2009

.

Penulis menyadari bahwa dalam penulisan skripsi ini tidak terlepas dari

bantuan berbagai pihak, maka dalam kesempatan ini dengan segala kerendahan

hati, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih atas segala bantuan,

bimbingan dan dukungan yang telah diberikan sehingga skripsi ini dapat

terselesaikan, kepada:

1. Prof. Drs. H. Mohamad Nasir, MSi, Akt, Ph.D, selaku dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.

2. Drs. Wisnu Mawardi, MM, selaku dosen pembimbing atas waktu, perhatian

dan segala bimbingan serta arahannya selama penulisan skripsi ini.

3. Farida Indriani, SE.,MM sebagai dosen wali yang telah memberikan banyak

arahan dan nasehat selama ini.

4. Para dosen penguji yang berkenan memberikan saran dan kritik yang

membangun dalam penyusunan skripsi ini.

ix

Imam, Shitta, Chatarina, Candra, Nimas) terima kasih atas kebersamaan,

semangat dan bantuan selama ini.

7. Saudara seimanku (Aris, Lia, Fitri, Nanda, Is, Rina, Tyas, Lya, Agung, Ajiz,

Rudy) terima kasih atas kasih saying kalian yang selalu mendukungku.

8. Teman-temanku dalam

Management Squad

07 terima kasih atas dukungan,

kerja sama, dan kebersamaan selama menempuh studi di kampus Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.

9. Semua pihak yang telah membantu saya yang tidak dapat disebutkan satu

persatu.

Saya menyadari akan keterbatasan pengetahuan yang saya miliki.

Saya mengharapkan kritik dan saran yang membangun untuk perbaikan pada

masa yang akan datang. Saya berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi

saya sendiri dan bagi pembaca sekalian.

Semarang, 12 Juni 2011

Penyusun,

xii

‚~ƒ„…†… ‡~ˆ~ ‰Š~ ˆ~ ‹~ ŠŒ~ƒ„  Ž ‡  Ž ‘ ’“Œ ”•  –‡ —~„ ˜ ™Šš› ˆœ ~  —Œ ž„

Ÿ~~  „ƒ„Š~ Ÿ~ Ž„Š“ ˜ ~ œ~~  š‰¡Œ~˜Œ ~ ¢~ £ ‚„Š~¡ˆ~ Š Œ  –¤

Ž„ŠŒ š„‚~ œ“ ¥¦¦§‰¥¦¦ ¨ ††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††©

‚~ƒ„¥†… Ž„ „ Œ ˆŒ~ ‚„Š~ œ“ “ ††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ª«

‚~ƒ„ª†…  Œ¡Œ Œ˜Œ¬ Ÿ„Š~ ˜Œš~‹~ ŠŒ~ƒ„†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††««

‚~ƒ„ª†¥ —~€Ÿ„Ž„ „ŒˆŒ ~††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††«­

‚~ƒ„ª†ª  Œ ~Œ®¯Œ “ŠƒŒ ‰°~ ˆ˜ š†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††§¦

‚~ƒ„«†… —~€Ÿ„ ‡~ ˆ~ ‰Š~ ˆ~ —~€Ÿ„ ±‘„~ ² Œ ~Œ ‘~ •˜Œ€ “€ Œ ~Œ ‘ŒŒ€ “€

~ — ˆ~ ~Š „ ³Œ ~˜Œ††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††§©

‚~ƒ„«†¥ }~ ˜Œ ® ¯Œ‘“ˆŒ•šŒŒ„ŠŒ ˆ~˜ †††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††§´

‚~ƒ„«†ª }~ ˜Œ ® ¯Œ“ŠƒŒ  ‰°~ ˆ ˜š †††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††§¨

‚~ƒ„«†« }~ ˜Œ ‡“ ‚„ ˜ˆ ††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††­¦

‚~ƒ„«†§ }~ ˜Œ ® ¯Œ°œŒˆ„†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††­¥

‚~ƒ„«†­ }~ ˜Œ ® ¯Œµ š€š£šŠš³ ‰— € ŒŠ š³ †††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††­«

‚~ƒ„«†© }~ ˜Œ Ž„Š œŒ ˆ“ £~ ‡„£Š„ ˜ Œ „Š £~ ~††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††­§

‚~ƒ„«†´ }~ ˜Œ Ž„Š œŒ ˆ“ £~ µš„¡Œ˜ Œ„ „ ˆ„Š€Œ~ ˜Œ±‡ ¶

² ††††††††††††††††††††††††††††††††††­©

‚~ƒ„«†¨ }~ ˜Œ ® ¯Œ—Œ€ “ ˆ~ ††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††­´

xiii

ÄÀ ÅÀÆÇÈÉ ÊÀ ËÀ Ã Ì Íà ËÀ ÆÎÏ Ð À ÆÑÀÅÍÁ Ò Ì ÓÔ ÕÎÑÖ×Ô Ø ÙÚÔ ÛÀÁ ÍÜ ÄÆÝÞßÏÔ ÛÑ à Í

á ÍÆÏÀ âÀãØÑ äÑ âÍÃâÌÀßÝÎáÚ À áÑ Ý ÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈåæ

ÄÀ ÅÀÆçÈÉ Ä ÆÀ èÑ×ÛÖÀ áá Í ÆãÁÝáÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈéÉ

ÄÀ ÅÀÆçÈÇ ÒÝÆ ÀÁÌ ÆÝÅÀÅÑÁ Ñ á ßÌÁÝá ÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈÈéå

xiv

ùõ÷ úûüõ ø þõõøõ õü ûõ öþ úø ø þ

ùõ÷ úûüõ ø þõõøõ õü ûõ öø ú ø ø

ùõ÷ úûüõ øþ þõõøõ õü ûõ öø ú ø ø û

ùõ÷ úûüõ ø þõõøõ õü ûõ öøú ø ø þ

ùõ÷ úûüõ ø þõõøõ õü ûõ öø ú ø øõöü

ùõ÷ úûüõ ø þõõøõ õü ûõ öø ú ø ø û! "

ùõ÷ úûüõ øô þõõ#ö õ "$

ùõ÷ úûüõ ø # ú "%

ùõ÷ úûüõ ø& 'õöü ûûõö õö ÿ û

quare (X

2

_{) ...96}

Lampiran L Tabel Durbin Watson d Statistic: Significance Point for d

L

and d

U

at

() (*

+,

-.)/010)-2323 4565789: 5; 5< =>5? 5:5@

ABCB DEFE C G EHIJBK BB C LMKBLBGNB C GBLB OM PB F B JB QBK GECO M C P RB M O I

NEG IO IJB C M CSE JOB JM

,

NEG IO IJBC JOH INOIH F TLB Q LB C NEUM DBNBC LMSMLE CV WEUMDBNB C

LM SM LE C FEHIGBNB C KB Q RBCP GE COMCP NBH E CB U INB C KB C RB F E C RB CPN IO NEGE COMCPBC

GEHIJBKB B CX CBFIC D IPB F E C RB C PN IO NEGE COM CPB C GEFE PB CP JBKB F

.

YBQBF

NEUM DBNBCLM SM LE CMCMLMB F UM QNEG IOIJB CBGBNBKQBUBRB CPLMGEH TQEKGE HIJ BKBB CBNB C

LMUBPM NBC NEG BLB GEF E PBCP JBK BF JEUB PBM LMSMLE C BO B I BNB C LMO BKBC LB Q BF UE CO IN

QBUBLM OBKB CPICBGEF UMB RB B CM CSE JO B JMLMF B JBRB CPBNB CL BOB CP

.

ZEHIJBKBB CKBHIJ F E CE COINB CNEUMDBNB CLM SM LE C RBCPOEGBO ICOINFE CB CPB CM

FB JB QBK RBCP O EHN BM O LECPB C LMSMLE CV AB JM CP

-

F BJMCP GEHIJ BKBB C F E CEO BGNBC

NEUM DBNBC LMSMLE C RB CP UEHUELB

-

UEL B

.

ZEH IJ BKBB C GEH QI FEFU IBO NEUMDB NB C OE CO BC P

UE JBH C RB QBU B RBCP BNBC LM U BPM NBC NEGBL B GE FEPB CP JBKBF BOB I UMBJB LMJEU IO

[\] \^_` ^ abcdef gbf \dh iB JM T GEFUB RBH B C LM SM LEC

(

^\] \^_` ^ jbcdef kbf\d

)

FE CE COINBC DIFQBK QBUB RBCP LBGBO LM OBKB C LB QBF GEHIJBKB BC JEUBPBM J IFUEH

GE CLB CBB CVlNB COEOBGM

,

LE CPB CF ECBK B CQBU BJB BOM CMLB QBFDIFQBK RBCPQEUM KUE JBH

LB QBFGEH IJBKB B CD IPBU EHBHOM QEUMKJELM NMO IB CPRBCPBNBCO EH JELM BUB PMGEFUBRBH BC

uvwxy z{ z|} v~ wzz€z|x‚ x v| ~ v~ }ƒ|zx z~} z{ z|„… z| „ z† } v|† x|„wz„x

x|‚ v…† ‡€ ~zƒ}ƒ| w z„x } v€ƒ …zˆzz| z| „ ~v~ wzz€{ z|  x‚ x v| ‰ Š z z ƒ~ ƒ ~|z } z€z

x|‚ v…† ‡€ ~v~ }ƒ|zx † ƒyƒ z| ƒ|†ƒ{ ~v| x|„{ z† { z| { v… vyzˆ†v€ z z||z  v|„z|

~ v|„ˆ z€ z}{z| ‹ŒŽ ‹  z z~ wv|† ƒ{  x‚ x v| ~ zƒ}ƒ| ‘’“” ’• –’”

.

— x zx| } xˆz{

} v€ƒ … zˆz z| y ƒ „z ~v|„ˆz€ z}{ z| } v€† ƒ~ wƒ ˆz| …v{z x„ƒ … ~ v~ } v€† zˆz|{z|

{ vz| „…ƒ| „z| ˆxƒ}|z  z| ~v~ wv€x{ z| { v…vy zˆ†v€ z z| w z„x } v~v„ z|„ … zˆ z~

.

Š v| v† z} z| }v~ wz„xz|  x‚ x v| ~ v|y z x ~z…zzˆ ~ v| z€x{ { z€ v| z ~v~ v|ƒˆx ˆz€ z}z|

x|‚ v…† ‡€ | z~ ƒ|  x … x… x zx| { vwxy z{ z| † v€ …v wƒ† y z|„z| … z~ } zx ~ v|„ˆ z~wz†

} v€† ƒ~ wƒ ˆz| z} zz„x ~ v|„ z|˜z~ { vz| „…ƒ|„ z| ˆxƒ} } v€ƒ … zˆzz|

(

™ƒ ˆv€ x  z|

šz€ zˆ z}

,

›œœ

).

žv|ƒ€ƒ† Ÿ€ x „ˆz~

(

›œœ 

)

~ v|vwƒ† { z| z z†x„z†v‡€ x  z€x }€v¡v€ v| …x x|‚ v… † ‡€

zx†ƒ ¢

£‰ ¤”¥ ”¦Œ ¦ ”‹ ‹Œ •Œ ¥ ’ ‘Œ § Œ¨ ‹© zzzˆ …ƒz†ƒ † v‡€ x z| „ ~ v|z† z{ z| wzˆª z

{ vwxyz{ z|  x‚ x v| †x z{ ~ v~ }ƒ|zx } v| „ z€ƒ ˆ wzx{ † v€ ˆz z} | x zx } v€ƒ … zˆ zz|

~ zƒ}ƒ|wx zz~ ‡ z|z

.

«v‡€ xx| x~ v|„x{ƒ†x} v|  z} z† ž‡ x„x z| x  z| žx v€

(

ž

-

ž

)

z| „ ~v|z†z{ z| wzˆª z| x zx …ƒ z† ƒ } v€ƒ …zˆzz| † x z{  x†v|†ƒ{ z| ‡ vˆ

wv…z€{v˜ x |z¤”¥” ¦Œ ¦“’©¨Ž ‹ ’”¨

(

—Š ¬

)

†v†z}x x† v|†ƒ{ z|‡vˆ zwzwv€ …x ˆ

… vwvƒ~ } zy z{

(

­Ÿ®«

)

z| €x … x{ ‡ wx…| x …‰ —v|„z|  v~ x{ xz| { vwxy z{ z|  x‚ x v|

… vwv| z€|z† x z{€ v v‚ z|ƒ|† ƒ{ x} v€ …‡z{ z| ‰

› ‰ ¯” ‹¦°”°§Œ°§ ’ ¦ §Œ¨ ‹ © ± … v} v| z} z†  v| „ z| ² ‡€ ‡|  z| ³x|† |v€ z|„

(

´µ¶

)

·¸¹º »¼½ ¾»¿ À ¹À ºÀÁ »·¸¹»Á»¹ À¹Â¸Ã Ä Å· ¿¸Æ À¼ à ÇÁ » È ¸¹¸·ÀÈ » ºÀ ÂÀ º¸¹

º»·ÀÉ »º»ÊËÌÍ ÎËÏÐËÍ ÑÒ

.

Ó½ ÔË Õ ÌÖ ×Ø×Ö×Ñ Ê× ÎÙ× ÚÖÛ »º»¿ »¼ ÃÇ»Ä Ç Ä ¸Å· À Ü» ¹ Ý È¸¹ ܻĻÁ »¹ Æ »¼Þ» Á»· ¸¹»

»º»¹ Ü» É »ß »Á ĸ· ¼ »º»É Á ¸Ç ¹ÄÇ ¹Ý»¹ ºÀ ÂÀº¸¹ º» ¹ ÊËÌÍÎËÏ ÐËÍ ÑÒ È »Á» É »· »

À¹Â¸Ã Ä Å· ¿ ¸Æ À ¼ È ¸¹ÜÇÁ »À ÊËÌÍ ÎËÏ ÐËÍ ÑÒ Á »·¸¹» º »É »Ä ȸ¹Ç ¹º» É ¸È Æ » Ü»· »¹

É »ß»Á ½

ื º »Ã »·Á»¹Á¸Ä À Ý»Á ŹøÉÄ ¸Å· Àĸ·Ã¸ÆÇÄ

,

É ¸·Çû¼ »»¹º »É »Äȸ¿»ÁÇÁ »¹¼ »¿

-

¼»¿

Ã¸Æ » Ý»ÀÆ ¸· ÀÁÇÄá

â½ ãÀÁ »È»¹»ß ¸È¸¹ É ¸·ä » Ü»Æ »¼Þ» åÍ æÍå×Ñ åÍÖ Ö ×Ï×æË ÑÊ× ÎÙ× ÚÖ Û º»· À ç

-

çÀÄÇ

Æ ¸¹»·È »Á»É ¸·Çû¼ »»¹ÄÀ º»Á É ¸· ¿Ç È ¸È É ¸· ¼»Ä ÀÁ » ¹ Æ ¸Ã »·¹Ü»ºÀÂÀ º¸¹Ü»¹Ý

¼»·ÇúÀÆ »ÝÀÁ »¹½

è½ ãÀÁ »É ¸·Çû¼»»¹È¸¹Ý»¹ ÇÄ éÍ Ö åêÍ ÑêÎ Ù×êÙËÑ åÎÙ× ÚÖÛÈ»Á »É ¸·Çà »¼ »»¹ ¼»·ÇÃ

È ¸È Æ »ÝÀø¿Ç ·Ç ¼ëì íîïËÖ ÑÍÑ ÐðØ Î×ÖÔË Õñº»¿ »ÈÆ ¸¹Ä ÇÁºÀÂÀ º¸¹½

Ó½ ãÀÁ » È »¹»ß¸È ¸¹ 丹º¸· Ç ¹Ý È ¸È É ¸·ä» Ü»À ÎË Õ ÌÖ × Ø×Ö ×ÑÊ × ÎÙ× ÚÖ Û È »Á »

É ¸·Çû¼» »¹¼»·ÇÃȸ¹ »¼ »¹Ã¸¿Ç·Ç ¼Á ¸Ç ¹ÄÇ ¹Ý»¹»Ä»Çº¸¹ Ý»¹Á »Ä »¿»À¹´µ ¶

=

òó½

M

»¹»ß ¸È ¸¹ ºÀ¼»º»ÉÁ»¹ É »º» Á ¸ÉÇÄ Çû¹ Ç ¹Ä Ç Á È ¸¹¸¹ÄÇÁ »¹ Æ ¸· »É» Æ »¹»Á

y

ºÀÂÀ º¸¹

y

»¹ Ý ¼ »·ÇúÀÆ » ÝÀÁ »¹ Á ¸É »º »É »· » À¹Â ¸Ã Ä Å· ½

K

¸Æ À ß»Á»¹ ºÀ ÂÀº¸¹Æ¸·ÈÇ ¿ » º»·À

Æ »Ý»ÀÈ»¹» È»¹»ß¸È¸¹ È ¸È É ¸·¿ »ÁÇÁ »¹ Á¸Ç ¹ÄÇ ¹ Ý»¹

y

»¹ Ý ºÀÉ ¸· Å¿¸¼ É ¸·Ç à »¼»»¹

y

» ¹ Ý

ÇÈÇȹ

y

» º »· À ɸ¹º»É»Ä »¹ Æ ¸·ÃÀ¼ à ¸Ä¸¿ »¼ É »ß »Á ô

EA

íõ ºÀÆ »ÝÀÁ »¹ Á ¸É» º» À¹ Â¸Ã Ä Å·

º»¿»È Æ ¸¹Ä ÇÁ ºÀÂÀ º¸¹ »Ä »Ç ºÀÀ ¹Â¸ÃĻà ÀÁ »¹ Á¸ÈÆ »¿À º»¿»È É ¸·Çà »¼» »¹ Ã¸Æ »Ý»À ¿»Æ»

÷øù÷ú ûüûýþ ÿ ÿþ üù ÷ûý ÷ÿø ü÷ ÿÿ ÿø

.

ü ÷ÿÿÿø ü ÿ÷ ûüø þøþ øúÿø ÿ ÿø ÿ

ü ù ÷ûý ÷ÿøü ÷ÿÿÿøþÿù ÷ þ þ ÿøûüûý ÿ ÿúÿø ü ÷û ÿþ þü øú ü ÿ ÿÿÿ

þ øüù þ þ þ ÿþ ø øÿû ÷ø úü ÷ÿ ù ÷ ÷ÿø þ øþ ÿþø ýü ù ü øùÿøÿø

(

þ ÿøù ÿÿû

ÿú ø

,

).

þ úÿù ÿúÿøýüùüøù ÿøÿøúÿüøÿüû ÿúþ øùþ øþ

(

)

ÿ ø þ ùüù ÿ úÿø ü ÷ÿù ÷ ü ÷ÿÿÿø û ÿúÿ ûÿúþø úü þ ÿøÿ ÿø ùüüþÿ

÷øù÷úþùÿøÿû úÿøúü ûý ÿ þþ ÿ ÿûü ÷ÿÿ ÿø

ÿýþ ÿ ü þ ÿú÷ û ÿøÿ ü ûü ø ÷úÿþ þ þü ø ÿø ü ø ÿ ûÿúÿ ü÷ÿÿÿø

ÿúÿø ûü ûþ þ úþ ÿý ÿ þ ù ÿÿø ÿø ü ÿùþ! ùþøþ

.

" ÿû÷ø ÿ ÿýþ ÿ ûü ø ÷ú ÿþ þ þü ø

ýü ÿ û ÿú ÿ ü þÿú÷ û ÿøÿ ü û üø ÿ ÿ ÿÿ # $ $ $

,

üý ÿ ÿþ

ÿû ÿúø ÿ ü ÷ ÿ ÿÿø ûü ûþ þúþ÷ûýü ÿøÿþ øùü øÿü ÿùþ! üø ÿÿÿ þ ù ÷ÿ þþøþ

þúÿ ü÷ ÿÿÿø ûüÿú÷úÿø ü ú ÿø þ ÿúÿø þ ÿøÿþ ÿþ ÷ûýü üúùüøÿ ÿø üÿùþ!

ûÿÿ

,

ûþ ÿ ø ÿû ü ø÷ øÿúÿø÷ù ÿø

(

" ÷þøþ%&

).

'ü ÿ úüþø ÿ þ þü ø ÿ ø ÿú ÿø þ ý ÿ ÿ úÿø ü ü ÷ÿÿÿø ùü ÿøù÷ø

ÿ ÿ úüýþ ÿúÿø þþüø ûÿ þ ø

-

ûÿ þ ø ü ÷ ÿÿÿø% ü þ øÿ ü ùþûý ÿøÿø

ûÿøÿ üûü ø ÿø ÿù þ ü÷úÿø ü øÿø ü ûþ úþÿø ü ÷ ý ÿþ þÿú û ÿøÿ üûü ø ÷øù÷ú

ûü ûü ùþ ûý ÿøú ÿø ! ÿúù

-

!ÿúù ÿ ÿ ÿ ÿ ÿø ÿúÿø ûü ûü ø ÿ÷þ úüýþ ÿúÿø

þþ ü ø ÿø þùüù ÿ úÿø üü ÷ ÿ ÿÿø

(

( ÿù ùÿÿÿû) ÿ ÿøÿ

,

*

).

ÿýüýüÿ ÿ! ÿúù ÿ øûü ûü ø ÿ÷þúüýþ ÿú ÿøþþ ü øÿøùÿ ÿÿþ ø+

, -üýþ ÿúÿø þþ üø þ üøÿ ÷þ ü þ þ þ ú÷þ þ ù ÿ % úüý ÷ù÷ÿø ÷øù ÷ú

ûü÷øÿ úÿø ÷ùÿø

,

÷ø ÿø

-

÷ø ÿø

,

ÿ ÿø ÿø ÿ ÿû ü ÿø þ ÿø ÷ùÿø

,

ùþøúÿù ü ú ÿøþ ÿýÿ

,

ùþøúÿù ÿý ÿ

,

ù ÿýþ þ ù ÿ ÿýÿ

,

ü÷ÿø úü ÿÿ û ÿ

,

23 4567 89

-

:567896;<=7= >5?@5?5<5 ABC;9= D5 >55? EFB 6=B@B 75 D E6; G5GC=5?=?7=6

G; GB? H5 G

,

C;?A;?@5FB 5?C; 9= D5 >5 5?

(

I597 8? 8@5 ?J5 9HB 7 8E2 KK L

)

M3 N5 >O 5 6;<BH56 5? @B PB @; ? B7 = @BC;?A5 9= >B 8F; > C8DBDB FB 6=B@B 75 D E 6;<=7 = >5?

@5?5 =?7 =6 G; G<5Q59 >=75? A

,

7B ? A657 C ; 97 =G<= >5? C; 9= D 5 >55? @ 5?

C;?A5O5 D 5?C; 9= D 5 >55 ?3

(

RB Q5?7 8@5F5 GJ 5 97 5@B

,

STTU

)

V3 W@5 ; GC57 :567 89 Q5?A G; GC;?A5 9= >B 6;<BH565 ? @BPB@;? Q5? A 7;9@B9B @5 9B

Last year s dividend, investment opportunities, financial leverage

,

@5?

firm

size

(

R8X ;::5?@N5 9YF 5Q@5F5 GJ5 975@B

,

2 KKS

)

U3 4567 89

-

:56789 C98:B7 5<BF B7 5D E D75<B FB 75 D @B PB @;? @5?

earning

,

F B6=@B 75 D E

B? P; D75 DB

,

@5?C; G<B 5Q55 ?3

(

Z5 97B ?A78? EST LT

).

Z; 9= D5 >55? @5F 5G G;?;7 5C65? 6 ;<B H565? @B PB @;? @B C;? A59= >B 8F; > <;< ; 95C5

:56789

.

4567 89 Q5 ? A G;GC;?A5 9= >B <; D 59?Q5 @BPB@;? 7 ;F 5 > <5?Q56 @B6 ; G=6565?

<5? Q56 5 >FB

.

[;F5B ? :56789 Q5 ? A 7 ;F 5 > @B 6;G=65 65? @B 575 DE \ 5 G; D ]5? J 89?; @5?

I59Y>8OBYX G;?Q;<=7 6 5? :567 89

-

:567 89 Q5 ? A G; GC;?A5 9= >B 6;<B H56 5 ? @BPB@;?

5@5F5 > C;957= 95? >=6= G

,

6;<=7 = >5? C;?@5? 55? C; 9= D5 >5 5? E F B6=B @B7 5 DE 6; G5 GC=5?

=?7=6G; GB ? H5 G

,

<57 5 D5?

-

<57 5 D5?@ 5F 5GC; 9H5? HB5?>=75? A@5?C;?A;?@5FB5?33

WA= D [5 978? 8

(

2 KKS

)

G; G<; 9B65? C;?@5C 57 7 ;?7 5?A C; 97BG<5? A5?

G;?;7 5C65? @B PB @;? 5@ 5F5 > 6;<=7 = >5? @5? 5 C ; 9= D5 >5 5? E F B6=B @B7 5 DE 6 ; G5 GC=5?

G; GB? H5 G

,

6;5@55? C;G;A5? A D5 >5 G @5? D75 <B FB 75D @B PB @;?3 [ ;@5? A6 5? G;?= 9=7

I5?@= > J 5?5:B

(

2 KKV

),

<;<; 95C5 :567 89 Q5?A G;GC;? A5 9= >B 6;<B H565? @B PB @;?

5@5F5 > 6; D; GC575? B? P; D75 DB

,

C 9 8:B7 5<B FB 75 D @5? FB6=B @B7 5 DE 56 D; D 6; C5 D5 9 6;=5?A5? E

^_

r

` a

usp

_

t

` bcddef ghijklkjm nhm h iop ojm p hmpjm q rjkp st

-

rjkpst ujm q gh g nhmqjtlv o khw oxjk j m y ozoyhm{ |j}oi nhm ql xojm v onsp h}o} yhmqjm ghmqqlm jkjm

jmj io} o} thqth} o whtqjmy j yhm qjm hmjg zj tojw ih omyh nhmyhm

(

Cash Ratio

(

~ 

),

Growth, Firm Size, Return On Asset

(

€ 

),

Debt to Total Asset

(

‚ƒ

),

Debt to

Equity Ratio

(

‚„ 

))

yjm}jp lzj tojwh iy h nhmyhm

(

Dividend payout ratio

(

‚ … 

))

njyj

nh tl} jvj jm ujm q phtyj rpj t y o †l t}j „ rhk ‡my smh}o j nh tosyh ˆ‰‰Š

-

ˆ‰‰‹ gh mlm xlkkjm

wjvŒj zj to jw ih ujmq wh t nhmqj tlv }h j tj }oqm o rok jm jyj ijv €

,

Growth

yjm

Size

.

Žj tojw ih ~ yjm ‚ƒ  wh tnhm qjtlv ns} op o r p h tv jyj n ‚… mj glm poyjk } oqm orokjm

} hyjm qjmkjm‚„wh tn hmqjtlvmh qjpozhphtvjy j n‚… 

.

` `‘ `’

t

_ “`’ ”•–‘ `’_ bcdd—f gh ijklkjm nhmh iopojm ghm qhm j o rjkpst

-rjkpst ujm q g hg nhm qj tlv o khw o xjkjm y ozoyhm njyj omyl} p tu gjml rjkp l t ujm q

ph tyj rp jt y o †„ ˜

.

Žj tojwih omyhnhmyhm ujm q y o qlmjkjm jy j ijv om zh} pj} o

,

iokl oy opj} ™

nh tp l gwlvjm nh tl}jvjjm yjm lkl tjm nh tl}j vjjm{ ‚j gjuj mp o yjm vujm o

ghmqqlm jkjm

Total Asset

lmplk ghm qlkl t om zh}p j}o

,

Quick Acid Ratio

lmplk

ghmqlklt iokl oy opj} ™ €  lmplk ghmqlkl t n tsropjw o iop j}™

Growth Sales

lmplk

ghmqlklt nh tpl gwlvjm nh tl}jvj jm™ yjm

Size

(

lkl tjm nhtl}jvj jm

).

‚ j to kh i ogj

zj tojw ih p h t}hwlp

,

}h gl jmuj p oyjk wh tn hmqj tlv ujm q }o qm o rokjm y hm qj m

dividend

payout ratio

.

‚j ijg nhmh iopojm om o ph tyjnjp khph twjpj}jm uj op l nhmh i opojm om o

ghmqj gw oi } j gnh i kh oi } hwjmujk š ˆ nh tl}j vjjm ujm q y ono iov } h jtj

purpose

sampling

yhmqjmnh to syhnhmqj gjpjmŠp jvlm{

›

utr

_ œ’  bcddžf ghmh iop o rjkp st

-

rjkp st uj m q ghg nhmqj tlv o

Dividend payout

-

!

-

"

#$ " % " & ! ' ! ())*

-

())+

,-,-% & ,-,

,

. ! ' / && #$

& &! - $& / /$ ())* $$ ())0

' / #$& &## 1234

& ' '$& ())+ . '! #$ " &

.

!562 ! " & ' $&&

& ' # & ())+ # $ '/ )2*, 4

.

7 $& &

! & /$ "& " ' &

.

' ' $ ' )2)84 ())* &

())8 & &' ())0 # )2,,

%.

9 &

,

' ()):())+-6 ' '"&! #$ $

,

& ' / ' ' '/$

' $&& #

.

; $ ' ' $ & &

' & ! $ ' && & # & $

' ' & !'

.

<=>= ?

u

@

u

A BCDBABE BF

% & '#

,

"!' ' # #

&& ! $ ' # $ ' &' $

-

' $

GHIJK LMN HJ MN M J HO MP JQRSKN TQUNVI

-

TQUN VI Q GQ WQ SQ XQ RY Z HZ GHRYQ IK PM THRVZ HRQ

N HI W HOKN

.

[HO HIQ GQ GHRHJMN MQR N HILQ PK JK SK YQ Z HRKRSKUUQR PQ WM J XQRY O HIOHLQ

-

OHLQ

.

\ HR HJMN MQR XQ RY LM JQUKU QR ]Q W IK J

(

^__`

)

LQR ab M XQ R M

(

^__c

)

Z HRKRSKUUQR PQ W MJ

OQ PbQ ] \ d O HIG HRYQ IK P GV W MN M T N HI PQ LQ G a\ e W HLQRYUQR \ HOI M QRQ

(

^__f

)

Z HR XQNQUQRO Q PbQ]\ dO HI GHRYQ IK PR H YQNMg HN HIPQ LQGa \ e

.

hKN IM WRV

(

^__ i

)

ZHRKRS KUUQR OQ PbQ aj e O HIG HR YQIK P W MYR M TMUQR NHIPQLQ G

a\ e

.

\ HR HJMN MQR MR M LMLKUKR Y V JHP GHR HJMN MQR kKR M

(

^__^

)

XQRY ZHRXQNQUQR OQ PbQ

ajeO HI GHRYQIK PW MYR MTMUQRN HIPQ LQ Ga\ e

.

[HIOHLQLHRYQRPQ WM JGHRHJMN MQRlQZ mQ P

(

^__c

)

XQRYZ HRXQNQUQRaj eN M LQUO HI GHRYQ IK PWM YR MTMUQRN HI PQ LQ Ga\ e

.

j TTHR LM

(

^__c

)

ZHRXQN QUQR O Q PbQ gQI MQO JH h Mm H WHnQIQ W M YR M TMUQR

Z HZGHR YQIK PM a\ e

.

lQW MJ MR M LMLKUKR Y V J HP GHRHJMN MQR XQRYLM JQUKUQR oM IQ \K WGMNQ

(

^__c

)

LQR ]Q LSMOQ P

(

^ __ p

)

XQRY Z HZ M JMU M PQ W M J XQRY WQZ Q O Q PbQ hMm H W HnQI Q

W MYR MTMUQR Z HZ G HRYQIKPM a\ e

.

[HIOHLQ L HRYQR PQ W MJ N M YQ G H R HJ MNMQR NHIW HOKN

,

hKN IM WRV

(

^__ i

)

LQR ]KIMR YWM P

(

^__q

)

Z HRXQNQ UQR OQ PbQ h Mm H NMLQU OHI GHRYQ IK P

W HnQI QWM YR M TMUQRNHI PQ LQGa\ e

.

dHRKIKN [Q YK W rQU WVRV

(

^__s

)

XQ RY LMLKUKR Y oMIQ \K W GMN Q

(

^__f

),

gQI MQO JH

tIV bNP WHnQ IQ W M YR M TMUQ R O HI GHRYQIK P N HI PQ LQ G a\ e

.

rQ MR PQ J LHRYQR GHR HJ MNMQR

XQRY LMJQUKUQR j T HR LM

(

^__c

)

LQR LM LKUKRY V JH P dQIGQKRY LQR l Q LMQ RNV

(

^__f

)

XQRYZHZ M JMU MPQ W MJOQ PbQtI V bNPOHIGHRYQIK PR HYQN Mg HN HI PQ LQGa \ e

.

\ HIKZ K WQR Z QWQ JQ P LQ IM GHR HJMN MQR MR M QLQ JQ P Q LQR XQ THRVZHRQ HZGMI MW LQR

uv w x y zy {zwxv|}~

dividend payout ratio

.

€ zv|v | w {z|y v‚v ƒv~ v w {z wzƒ „ v w  w

…v {v„… v†}‡v wzw vy{z|„ v w uv v w{ zwzƒ„ v w

(

research questions

)

‚zˆv xvˆz|‡}„ ‰

Š‹ Œv xvy vw v {zw xv |}~

Net Profit Margin

„ z|~v …v {

dividend payout ratio

{z|} ‚v~v v w ww

-

Ž wv w‚v ƒ uv wx „z|…vŽ„ v| … Œ} | ‚v  Žz‡ w…wz‚ v { z|  …z

‘’’“

-

‘’’”•

‘‹ Œv xvy vw v { zwxv |}~

Quick Acid Ratio

„z|~ v …v {

dividend payout ratio

{z|} ‚v~v v w ww

-

Ž wv w‚v ƒ uv wx „z|…vŽ„ v| … Œ} | ‚v  Žz‡ w…wz‚ v { z|  …z

‘’’“

-

‘’’”

.

–‹ Œv xvy vw v {zw xv |}~

Debt Equity Ratio

„ z|~ v …v {

dividend payout ratio

{z|} ‚v~v v w ww

-

Ž wv w‚v ƒ uv wx „z|…vŽ„ v| … Œ} | ‚v  Žz‡ w…wz‚ v { z|  …z

‘’’“

-

‘’’”‹

—‹ Œv xvy vw v {zwxv |}~

Growth sales

„z|~v …v{

dividend payout ratio

{z|} ‚v~v v w ww

-

Ž wv w‚v ƒ uv wx „z|…vŽ„ v| … Œ} | ‚v  Žz‡ w…wz‚ v { z|  …z

‘’’“

-

‘’’”‹

“‹ Œv xvy vw v {zwxv |}~

Size

„ z|~v …v {

dividend payout ratio

{z|} ‚v~vvw ww

-Ž wv w‚vƒuv w x„z|… vŽ„v |…Œ} |‚v Žz‡w…w z‚v{ z| …z‘’’“

-

‘’’”‹

˜‹ ™v‡„ | yvwv‡v~ uv wx {vƒ  wx …ywv w …v w ‚xw Ž‡v w „z|~v …v {

dividend

payout ratio

{z|} ‚v~v v www

-

Ž wv w‚vƒuv wx„ z |…vŽ„ v|…Œ}|‚vŽ z‡w…w z‚v

š›œ› 

u

ž

u

Ÿ ¡¢ ¢£¤¤Ÿ 

t

¥ ¦§ ¨©ª « ¦¬­© ¬ ® ¦¯°©§© ±© ²© ¬ ³© ¬ ­ ´ ¦±© ² « ª© µ¨ ¶© ¬ °© ¶© ´¨ µ¨© ¬ «©¯ª ® ¦¬¦±ª ´ª© ¬

ª¬ª©«© ±© ²¨ ¬´¨ ¶·

¸¹ º¦¬­© ¬© ±ª§ª§® ¦¬­©¯¨ ²

net profit margin

´¦¯²©«©®

dividend payout ratio

»¹ º¦¬­© ¬© ±ª§ª§® ¦¬­©¯¨ ²

quick acid ratio

´ ¦¯²©« ©®

dividend payout ratio

¼¹ º¦¬­© ¬© ±ª§ª§® ¦¬­©¯¨ ²

debt equity ratio

´¦¯ ²©«©®

dividend payout ratio

½¹ º¦¬­© ¬© ±ª§ª§® ¦¬­©¯¨ ²

growth sales

´¦¯²©«©®

dividend payout ratio

¾¹ º¦¬­© ¬© ±ª§ª§® ¦¬­©¯¨ ²

size

´¦¯ ²©«©®

dividend payout ratio

š›¿› À¢ Á  ŸŸ ¡ ¢ ¢£¤¤Ÿ 

t

¸¹ é­ª ©¶©« ¦° ª§ª

,

® ¦¬ ¦±ª ´ª© ¬ ª¬ª «©®© ´ °¦¬µ© « ª Ĩ ¶´ ª ¦°® ª¯ª§ «© ¬

° ¦°Ä¦¯ ª¶© ¬ ¶Å¬´¯ª Ĩ§ª «© ±© ° °¦°® ¦¯¶©³© ® ¦¬ ¦±ª ´ª©¬

-

® ¦¬¦±ª ´ª© ¬

§¦Ä¦±¨ ° ¬ ³©

;

»¹

B

© ­ª ® ¦¯¨§ © ²©© ¬ ® ¦¬ ¦±ª ´ª©¬ ª ¬ª «©®© ´ °¦°Ä ¦¯ ª ª ¬Æů °©§ ª ´ ¦¬´© ¬ ­ Æ© ¶´ ů Ç

Æ© ¶´Å¯

y

©¬­ °¦°® ¦¬­© ¯¨ ²ª § ¨© ´¨ ¶¦®¨ ´¨§ © ¬

dividend payout ratio

§¦²ª¬­­©« ©®© ´ °¦¬µ©« ª©È¨©¬ ¨ ¬´¨ ¶ ° ¦¬¦¬´¨ ¶© ¬ ¶¦Äªµ© ¶©¬« ªÉª« ¦¬

y

©¬ ­

´ ¦®©´Ä©­ª¦°ª ´¦¬Ê

3

¹

B

© ­ª ª¬É ¦§´Å¯Ë ® ¦¬¦± ª´ ª© ¬ ª¬ª « ©®© ´ °¦¬µ©« ª § ©± © ² § ©´¨ §¨ ° Ħ¯ ª ¬Æů °©§ ª

¨ ¬´¨ ¶° ¦° ª± ª²ª ¬É¦§ ´©§ ª®©«©Ä¨¯§ ©§ ©² ©°«© ¬° ¦¬­¦´©²¨ ªÆ©¶´ ů©®©§© µ©

y

ÌÍÎÍ Ï Ð

st

ÑÒÓ

t

ÐÔÓÕ ÑÖ

u

× ÐØ ÓÖ

ÙÚ ÙÛ Ü ÕÑÖ ÝÓÞ

u

×

u

ÓÖ

ßàáàâ ãäåæ àçèá èà å éäêë ìë íä åíà å î áàíàê éä áàï à åî âà ìà áà çð

êèâ èìà å âà ìà áà çð í èñ èà å æàå ïä îèåàà å ãä åä áëí ëà åð ìä êí à

ìë ìí äâ àíë ïàãä åèáë ìà å

ÙÚ ÙÛ Û Ü òÑ× ÓÓÞÕ

ust

ÓÔÓ

ßàáàâ éà é ëåë

,

àïà å â äåîèêàëïà å áà åæà ìàå íä óêë ôàåî

æëîèåàï à å ìä éàîàë à õè àå ãä êéà åæëåîàå èåí è ï â äâéàçà ì

â àìà áà ç ôà å î æëà å îï àí

,

â äáëã èí ë ö ãä åîä êí ëà å æë÷ë æä åð øàïíóê

-øàïí óê ôàå î â äâ ãä å îàêèçë æë ÷ë æä åð í äóêë íä åíàåî æë÷ëæäåð

æäøë åëìë ìäõà êà íä óêë âä åîä åàë øàïíóê

-

ø àïí óê ë åæäãä åæä åð

çë ã óíä ìë ì ðìä êíàïä êàåîïàãäâ ëïëêà åí äóêë íë ì ù

ÙÚ ÙÛ ÛÛ Ü úÑ

t

ûÝÑ ÕÑÖÑ× Ð

t

ÐÓÖ

ßàáàâéàé ë åë àï à åæëñä áàìïà å í äåí à å î ñäåëìæàíà

,

ì èâ éä ê æàíà

,

í äï åë ï ãä å îèâã èáà å æàí à

,

æäøë åëìë óãäêàìëóåàá ÷ à êëà éä á

,

ì ä êíà

â äíóæäà åàáë ìë ì ù

ÙÚ ÙÛ üÜ ýÓØ Ð ×þ ÓÖÚÖÓ× ÐØ Ð

s

ÿà éëåëâä åñä áàìïà åæä ì ï êë ã ìëóéñäïãäåä áëí ëà åôàåîæëîèåàïà åð

çà ìë á

ãä å îóáàçà å æàíà ôà å î íä á àç æë ãäê óáäç éä ìäêíà

utup

!" #"$ %& #' (' ) ( #' ' *

+,-, ./0 1 / 2/034567

+,-,-, 345678497:/;/0<7=71 40

Men

>?>@

Ma

?@

ono dan Ha

?

ji

@

o (2008)

A

kebijakan di

BC

den me

?>DE

kan

kep

>@>FE

n apakah laba

G

ang dipe

?

oleh pe

?>FE

haan pada akhi

? @

ah

>H

akan dibagi

kepada pemegang

F E

ham dalam ben

@>I

di

BC

den a

@

a

>

akan di

@

ahan

>H@ >I

menambah modal g

>H

a pembia

G

aan in

B

e

F@

a

FC

di ma

F E G

ang akan da

@

ang

J

Laba

di

@

ahan (

KLM NOPLQ LNKP OPR

) me

?>DE

kan

F E

lah

FE@>

da

?

i

F>S

be

?

dana

G

ang paling

pen

@

ing

>H@ >I

membia

G

ai pe

?@ >S

b

>T E

n pe

?>FE

haan

F U

dangkan di

BC

den me

? >DE

kan

a

?>FI EFG

ang di

F C FC

hkan

>H@ >IDU

megang

FE

ham

J

Kebijakan

@

e

?

hadap pemba

G

a

?

an di

BC

den me

? >DE

kan kep

>@>F E

n

G

ang

F E

nga

@

pen

@

ing dalam

F >E@>

pe

?>FE

haan

J

Kebijakan ini meliba

@

kan d

>E

pihak

G

ang

memp

>H G

ai kepen

@

ingan

G

ang be

?

beda

AG

ai

@ >

pihak pe

?@

ama pa

?

a pemegang

F

aham

dan pihak ked

>E

pe

?>FE

haan i

@ >FU

ndi

?

i

J

Y Z

bagai di

[\

den dan pada

Y ]

a

^ _

ang

Y ]

ma mene

`

bi

^

kan

Y ]

ham ba

`ab

Ma

Y

alah lain

adalah bah

c

a pe

` aY ]

haan bi

Y]

membagikan di

[\

den b

ad]

n dalam ben

^ ad a]

ng

^ae]

i nam

ae

dalam ben

^ ad Y]

ham (

fg hij kl ml kn ok

)

b

Demikian j

ap]

pe

`aY]

haan

bi

Y ]

membagikan dana ke pemegang

Y]

ham dengan ca

`

a membeli kembali

Y]

ham

(

qnrs qitufnhvfg hij f

) (H

aYe]

n dan P

awx

ia

Y^ a^

i

y

2002)

b

Men

a` a^

H

aYe]

n (1997)

y

kebijakan di

[\

den adalah

Y a

a

^a

hal

_

ang

kon

^`

o

[Z`Y\

al

b

Ia mengelompokkan be

`

bagai pendapa

^ ^

en

^

ang di

[\

den menjadi

^

iga kelompok

y_

ai

^ az

1

b

Pendapa

^_

ang menginginkan di

[\

den dibagikan

Y

ebe

Y ]`{

be

Y ] `

n

_

a

b

2

b

Pendapa

^_

ang menga

^

akan bah

c

a kebijakan di

[\

den

^

idak

`

ele

[

an

b

3

b

Pendapa

^ _

ang menga

^

akan bah

c

a pe

`aY

ahaan

Y Z

ha

` aY e_

a j

aY ^`a

membagikan di

[\

den

YZ

kecil m

aep

kin

b

Me

`

eka

_

ang mend

ad a

ng pendapa

^

pe

` ^

ama

y

menda

Y ]`

kan di

`

i pada

a

`

g

a|

en bah

c

a ha

`

ga

Y ]

ham dipenga

`a}\

oleh di

[\

den

_

ang diba

_

a

`

kan

b

Dengan

demikian

y

apabila di

[\

den di

^

ingka

^

kan maka ha

`

ga

Y

aham akan meningka

^ b

Ke

Y]

lahan dalam a

`

g

a|

en

^

ini adalah bah

c

a peningka

^

an pemba

_

a

`

an di

[\

den

han

_

a dim

ae

gkinkan apabila laba

_

ang dipe

`

oleh pe

`aY

ahaan j

ap]

meningka

^ b

Kala

a

pe

` aY]

haan mamp

a

meningka

^

kan be

Y ] `

n

_

a di

[\

den

_

ang dibagikan ka

`

ena

peningka

^

an laba maka ha

`

ga

Y]

ham akan naik

b

Me

Y d \

demikian

y

kenaikan ha

`

ga

Y]

ham

^

e

`YZ

b

a^

adalah dika

`

enakan kenaikan laba

y

b

ad]

n ka

`

ena kenaikkan

pemba

_

a

`

an di

[\

den

b

Un

^ad

pendapa

^

ked

a]y _

ang menga

^

akan bah

c

a kebijakan di

[\

den

^

idak

pene



bi

€

an

‚

ham ba

ƒ„

Pe

ƒ ‚

haan bi

‚ 

aja membagikan di

…†

den ban

‡

ak a

€

a

ƒ

ˆ

diki

€

a

‚

lkan dim

ƒ‰Š

kinkan men

ƒ €ƒ ‹

kek

ƒ 

angan dana da



i

ƒ Œ

be



ek

 €

e



n

„

Pemba

‡

a



an di

…†

den han

‡

a me

ƒ ‹

akan bagian kecil

‚

ja da



i kep

ƒ €ƒ ‚

n in

… ˆ€

a

†

pe

ƒ ‚

haan

„

Dampak pemilihan kep

ƒ €ƒ ‚

n

€

e

 ˆ

b

ƒ € ‚

ma

‚

ja bagi keka

‡

aan

pemodal

„

Pendapa

€ €

e



akhi



menga

€

akan bah



a



ebaikn

‡

a pe

ƒ ‚

haan membagikan

di

…†

den

 ˆ

kecil m

ƒ‰Š

kin

„

A



g

ƒ Œ

en

€

a

†

n

‡

a adalah kala

ƒ

dana

ƒ‰ €ƒŽ

in

… ˆ€

a

†€

elah

dimiliki



mengapa dana

€

e

 ˆ

b

ƒ €

ha

ƒ 

dibagikan dalam ben

€ƒŽ

di

…†

den



ehingga

pe



l

ƒ

mene



bi

€

kan



aham ba

ƒ

dan memba

‡

a

 ‘’“” “”• ’– —’˜ ”  ˆ

pe

€

i bia

‡

a

ƒ‰ €ƒŽ

ƒ‰™ ˆ

i

€

e



bia

‡

a no

€

a



ie

 

ak

ƒ‰ €

an



kon

ƒ š €

an hok

ƒ Œ

pendaf

€

a



an

‚

ham dan

ˆ

bagain

‡

a

„

Dengan demikian me



eka be



pendapa

€

bah



a

 ˆ

ha

ƒ ‰‡

a di

…†

den

dibagikan

ˆ

kecil m

ƒ‰

gkin

  ˆ

ja

ƒ ›

dana

€

e

 ˆ

b

ƒ €

bi

‚

dipe



g

ƒ‰‚

kan dengan

meng

ƒ‰ €ƒ‰

gkan

„

Ada

€

iga pandangan da



a



a

€

a

ƒ €

eo



i

€

en

€

ang keped

ƒ š

ian in

… ˆ €

o

 €

e



hadap

di

…†

den

‡

ang dibagikan pe

ƒ ‚

haan

„

Bebe



apa

€

eo



i

‡

ang dikem

ƒŽ

akan pa



a ahli

€

e

 ˆ

b

ƒ €

dan a

ƒ Œ †œ

a

ƒ

m

†

n

‡

a adalah

ˆ

bagai be



ik

ƒ €

(Robe

€

Ang

žžŸ

):

1

„

Teo



i

D

• •¡¢–¡£¤¤¢‘¢  “– ”

Men

ƒ ƒ €

Modigliani dan Mille



(MM) (1961)



nilai

ƒ‚ €ƒ

pe

ƒ ‚

haan

€

idak di

€

en

€ƒŽ‚

n oleh be

‚ 

keciln

‡

a DPR

 €

api

di

€

en

€ƒŽ‚

n oleh laba be

†

h

 ˆ

bel

ƒ Œ

pajak ( EBIT ) dan kela

 

i

†

ko

pe

ƒ ‚

haan

„

Jadi men

ƒ ƒ €

MM



di

…†

den adalah

€

idak



ele

…‚

n

„

Pe



n

‡

a

€

aan MM ini dida

‚ 

kan pada bebe



apa a

ƒ Œ †

pen

€

ing

‡

ang

1

¦

Pa

§¨©

modal

§ª

mp

«©

na dimana

§ª

m

Ǭ

in

¬ª §­

o

©

adalah

©

a

§ ®

onal

2

¦

Tidak ada bia

¯

a emi

§ ®§¨

ham ba

©«°

ika pe

©« §¨

haan mene

©

bi

­

kan

§¨

ham ba

©«

3

¦

Tidak ada pajak

4

¦

Kebijakan in

¬ª §­

a

§ ®

pe

©«§¨

haan

­

idak be

©« ±¨

h

¦

Teo

©

i

D

²³ ²´µ¶ ´·¸¸µ¹ µ³º¶»

adalah

§«¨­ «­

eo

©

i

¯

ang mengem

«¼¨

kan bah

½

a

in

¬ª §­

o

© ­

idak ped

«¾

i

­

e

©

hadap be

§¨©

keciln

¯

a di

¨

den

¯

ang dibe

©

ikan

pe

©« §¨

haan kepada pa

©

a pemegang

§¨

ham

¦

Teo

©

i

D

²³ ²´µ¶ ´ ·¸¸ µ¹ µ³º¶ »

ini

dia

§«¿ § ®

kan bilamana

­

idak ada bia

¯

a

­©

an

§¨

k

§ ®

dan pajak

§ª

hingga

§«¾

i

­

«À­«¼

di

­

e

©

apkan dalam d

«À ®

a n

¯

a

­

a

¦

Pada p

©

ak

­

ikn

¯

a

Á

pa

§¨ ©

modal

¯

ang

§ª

mp

«©

na

§«¾

i

­

di

­

em

« ® Á

bia

¯

a emi

§ ®

§¨

ham ba

©«

pa

§­

i ada

Á

pajak pa

§­

i ada dan kebijakan in

¬ª §­

a

§®

pe

©« §

ahaan

­

idak m

«ÀÂ

kin

­

idak be

©« ±¨

h

¦

5

¦

Teo

©

i

Ã Ä µ

B

²¸´²¶»Ä µÅº ¶ ´

Go

©

don dan Lin

­

ne

©

(1956) men

¯

a

­

akan bah

½

a bia

¯

a modal

§ª

ndi

©

i

pe

©« §¨

haan akan naik jika DPR

©

endah ka

©

ena in

¬ª §­

o

©

lebih

§«¼¨

mene

©

ima di

¨

den da

©

i pada capi

­

al gain

§¦

MM be

©

pendapa

­Á

in

¬ª§­

o

©

memandang di

¨

dend lebih pa

§­

i da

©

i pada capi

­

al gain

§¦

Tidak ada

pe

©

bedaan mene

©

ima di

¨

den

§¨

a

­

ini a

­

a

«

mene

©

ima capi

­

al gain

§

di

ma

§¨

menda

­

ang

¦

Pendapa

­

Go

©

don dan Lin

­

ne

©

oleh MM dibe

©

i nama

Ã Ä µ

B

²¸´ ²¶ »Ä µ Å º¶ ´ ÃÄ µÆ¸Ç¦

Teo

©

i

Ã Ä µ

B

²¸´ ²¶ »Ä µ ź¶ ´

adalah

­

eo

©

i

¯

ang menjela

§¼

an bah

½

a in

¬ª §­

o

©

menghendaki pemba

¯

a

©

an di

¨

den

È

ang

ÉÊ Ë

ing dikem

ÌÍ

akan dalam memilih

Î

eo

Ë

i di

ÏÐ

den

Ë

ele

Ï

an ini ka

Ë

ena

ada anggapan bah

Ñ

a mendapa

Î

di

ÏÐ

den

Î

inggi

É

aa

Î

ini

Ë

e

ÉÐ

kon

È

a lebih

kecil da

Ë

ipada mendapa

Î ÒÓÔÕ ÖÓ× ØÓÕ Ù

di ma

ÉÚ È

ang akan da

Î

ang

Û

Salah

ÉÚ ÎÌ

ke

ÌÜ ÎÌÜ ÝÚ

n bila mene

Ë

apkan Teo

Ë

i di

ÏÐ

den

Ë

ele

Ï

an ini adalah

dengan membe

Ë

ikan di

ÏÐ

den

È

ang

Î

inggi

Þ

maka ha

Ë

ga

ÉÚ

ham pe

ËÌ ÉÚ

haan

j

Ì Ý

a akan

É

emakin

Î

inggi p

Ì

la

Û

Te

Î

api pe

Ë

l

Ì

dica

Î

a

Î

bah

Ñ

a in

ÏÊÉ Î

o

Ë

diha

ËÌ ÉÍÚ

n memba

È

a

Ë

pajak

È

ang be

ÉÚ Ë

akiba

Î

da

Ë

i di

ÏÐ

den

È

ang

Î

inggi

Û

Go

Ë

don dan Li

Î

ne

Ë

be

Ë

anggapan bah

Ñ

a

ÉÚ ÎÌ

b

Ì ËÌ

ng di

Î

angan akan lebih

be

Ë

ha

Ë

ga da

Ë

ipada

ÉÊË

ib

Ì

b

Ì ËÌÜ Ý

di

ÌßÚË

a

Û

Men

Ì ËÌ Î

MM

Þ

pada

akhi

Ë

n

È

a in

ÏÊÉÎ

o

Ë

akan kembali mengin

ÏÊ ÉÎ

a

ÉÐ

kan di

ÏÐ

den

È

ang

di

Î

e

Ë

ima pada pe

ËÌ ÉÚ

haan

È

ang

ÉÚ

ma a

Î

a

Ì

pe

ËÌ ÉÚ

haan

È

ang

memiliki

Ë

i

É

iko

È

ang hampi

Ë

ÉÚ

ma

Û

Oleh

ÉÊ

bab i

ÎÌ Î

ingka

Î Ë

e

ÉÐ

ko

pendapa

Î

an me

Ë

eka di ma

ÉÚÈ

ang akan da

Î

ang b

Ì

kann

È

a di

Î

en

ÎÌÍÚ

n oleh

àÕ áÕà âÙÔÓ ãäåÖæÓ ÖÕ äÎ

e

Î

api di

Î

en

ÎÌÍÚ

n oleh

Î

ingka

ÎË

e

ÉÐ

ko in

ÏÊ É Î

a

ÉÐ

ba

ËÌ Û

6

Û

Teo

Ë

i

ç Óèéæâê âæ âÙ Òâ

Teo

Ë

i ini diaj

ÌÍÚ

n oleh Li

Îë

enbe

Ë

ge

Ë

dan Rama

ÉÑ

am

È

(1979)

Û

Me

Ë

eka men

È

a

Î

akan bah

Ñ

a ka

Ë

ena adan

È

a pajak

Î

e

Ë

hadap

ke

ÌÜ ÎÌÜ ÝÚ

n di

ÏÐ

den dan capi

Î

al gain

É Þ

pa

Ë

a in

ÏÊ ÉÎ

o

Ë

lebih men

ÈÌÍÚ

i

capi

Î

al gain

É

ka

Ë

ena dapa

Î

men

ÌÜßÚ

pemba

È

a

Ë

an pajak

Û

Oleh ka

Ë

ena

i

ÎÌ

in

ÏÊ É Î

o

Ë

men

É È

a

Ë

a

Î

kan

ÉÌÚ ÎÌ Î

ingka

Î

ke

ÌÜ ÎÌÜ Ý

an

È

ang lebih

Î

inggi pada

ÉÚ

ham

È

ang membe

Ë

ikan di

ÏÐ

dend

Î

inggi

Þ

capi

Î

al gain

É

Ë

endah da

Ë

i pada

ÉÚ

ham dengan di

ÏÐ

dend

È

ield

Ë

endah

Þ

capi

Î

al gain

É

capi

ì

al gain

í î

pe

ï

bedaan ini akan makin

ì

e

ï

a

í ð ñ

Teo

ï

i

ò óô õ ö÷ø÷ ö÷ù ú÷

adalah

ì

eo

ï

i

û

ang mengem

üýð

kan bah

þ

a in

ÿ í ì

o

ï

menghendaki

pemba

û

a

ï

an di

ÿ

den

û

ang

ï

endah

ñ

Hal ini dika

ï

enakan di

ÿ

den dikenakan

pajak

îí

hingga ban

û

ak in

ÿ í ì

o

ïì

idak menghendaki pemba

û

a

ï

an di

ÿ

den

û

ang

ì

inggi

ñ

C

ó ó ó ù í

lanj

üì

n

û

a dipilih ka

ï

ena pajak

ú ó ó óù

ï

ela

ì

if lebih

ï

endah da

ï

ipada di

ÿ

den

ñ

Peneli

ì

ian ini mengac

ü

pada

ì

eo

ï

i

û

ang men

û

a

ì

akan bah

þ

a kebijakan

di

ÿ

den adalah

ï

ele

ÿð

n

ñ

Teo

ï

i di

ÿ

den

ï

ele

ÿð

n men

û

a

ì

akan bah

þ

a di

ÿ

den akan

mempenga

ï ü

nilai pe

ï üí ð

haan

ñ

Ini

í íüð

i dengan kondi

í

in

ÿ í ì

o

ï

Indone

í

a

û

ang lebih men

ûüý

ai di

ÿ

den

û

ang diba

û

a

ï

kan

í

ebe

íðï

be

í ð ï

n

û

a da

ï

ipada capi

ì

al

gain

û

ang ma

í

h bel

ü

jela

íð

n pa

íì

i

ñ

tu

H

üíð

n (1997) men

û

a

ì

akan bah

þ

a dalam menen

ìüýð

n kebijakan di

ÿ

den

pe

ï

l

ü

empe

ï

ha

ì

ikan fak

ì

o

ï

fak

ì

o

ïí

bagai be

ï

ik

üì

:

a

ñ

Tidak bena

ï

bah

þ

a pe

ïüí

ahaan

í

eha

ï üíû

a membagikan di

ÿ

den

í

be

í

a

ï

be

í ðï

n

û

a

ñ

Apabila dana ope

ï

a

í

da

ï

i pe

ï üí

ahaan bi

í ð

dipe

ï

g

ü

akan

dengan meng

üìü

gkan

î

di

ÿ

den

ì

idak pe

ï

l

ü

dibagikan

ì

e

ï

lal

ü

be

í ðï

(bahkan

í

ca

ï

a

ì

eo

ï

i

ì

i

íì

idak pe

ï

l

ü

embagi di

ÿ

den)

ñ

kala

laba pe

!

haan meningka

"

dan

"

idak pe

l

ege

a men

#$!

n

pemba

%

a

an di

&'

den kala

(

aba men

#)

c

)

Apabila memang pe

ahaan menghadapi ke

*

mpa

"

an in

&* "

a

' %

ang

meng

#" #

gkan

+

lebih baik pe

!

haan meng

angi pemba

%

a

an di

&'

den

da

i pada mene

bi

"

kan

!

ham ba

)

Pen

#

an pemba

%

a

an di

&'

den

m

#,

kin akan diik

"

i dengan pen

#!

n ha

ga

!

ham

+ "

e

"

api apabila

pa

!

modal efi

'

en ha

ga akan men

%

e

aikan kembali dengan info

ma

'

%

ang

ebena

n

%

a (

%

ai

"!

dan

%

a in

&* "

a

'%

ang meng

#" #

gkan)

)

d

)

Dalam keadaan

"

idak

"

e

dapa

"

bia

%

a

"

an

ak

'+ "

ambahan keka

%

aan

ka

ena kenaikan ha

ga

!

ham

!

ma mena

ikn

%

a dengan

"

ambahan

keka

%

aan ka

ena pemba

%

a

an di

&'

den

)

Ma

!

lahn

%

a adalah bah

-

a

#" $

me

eali

' !

ng ka

+

pemegang

!

ham pe

l

menj

!

l (

*

bagian)

!

ham

*

dangkan pemba

%

a

an di

&'

den be

a

"

i mene

ima ka

(

%

ang

"

idak pe

l

menj

!

l

!

ham)

)

Sa

%

angn

%

a kala

pemodal menj

!

l

!

ham

+

me

eka akan

"

e

kena bia

%

a

"

an

!

k

')

Dengan demikian

+

kala

"

idak ada fak

"

o

pajak

+

mene

ima di

&'

den lebih meng

#" #

gkan da

i pada mempe

oleh capi

"

al

gain

)

Ka

ena i

" (

ah

*

kelompok pemodal m

#,

kin memilih

!

ham

%

ang

membagikan di

&'

den

*

ca

a

"

e

a

" )

> ?

ham me

@AB ?

kan pemodal

C

ang memp

AD C

ai

E

a

F

b

@

acke

E E

inggi

G

pembagian di

HI

den

E

idak akan

E

e

@

lal

AJ

e

> ?@K

f

K

Apabila

E

e

@

dapa

E

bia

> LM N OPQRS QN TOU LV OW XOLMYG

maka pemodal akan

lebih men

CA Z

ai

ADEA Z[

ene

@

ima di

HI

den dalam j

A

mlah

C

ang lebih kecil

K

\]^]_] `ab cd a e fgabcd a ehijka la mabnop oqib

Pemba

C

a

@

an di

HI

den bia

>

an

C

a dilak

>?

nakan

>?EA

kali dalam

E

iga b

Ar

an a

E

a

A

empa

E

kali dalam

>sE

ah

AD

dan jika

>IE A ?>I

mem

AD t

kinkan maka di

HI

den akan

dinaikkan

>?EA

kali dalam

>sE

ah

AD

(B

@

igham dan Ho

A>E

on

G

2001)

K

Po

@> I

di

HI

den

C

ang diba

C

a

@

kan ha

@A>

mencapai po

@> I E

e

@E

en

EA >s

hingga pe

@A> ?

haan dapa

E

be

@

jalan

>

eca

@

a kon

E

in

CA u

ala

ABAD >

edang dalam ke

>Ar

i

E

an financial

K

Dalam

pemba

C

a

@

an di

HI

den

G E

e

@

dapa

E > A ?EA

langkah

v

langkah a

E

a

A

p

@

o

> s

d

A @K

Langkah

v

langkah a

E

a

A

p

@

o

>

ed

A @

pemba

C

a

@

an di

HI

den adalah peng

A [A [

an emi

E

en a

E

a

>

di

HI

den

C

ang akan dba

C

a

@

kan kepada pemegang

>

aham

C

ang di

> s

b

AE

j

A

ga dengan

E

anggal peng

A [A [

an di

H

iden (Ang

Gwxxy

)

K

Tanggal

vE

anggal

C

ang dimak

> Az?

dalah

> s

bagai be

@

ik

AE

:

1

K

Tanggal peng

A [A [

an (

D

{TW OSOVLQM| OV{

)

Me

@AB ?

kan

E

anggal

@

e

>

mi peng

A [A [

an oleh pe

@A> ?

haan

E

en

E

ang ben

EA

k

dan be

>?@

n

C

a

>s@E

a jad

u

al pemba

C

a

@

an di

HI

den

C

ang akan dilak

A Z?

n

K

2

K

Tanggal c

A [v

di

HI

den (

C

R }

-

| L PL| {M|| OV{

)

3

~

Tanggal e

€

di

‚

den (

E

ƒ

-

„…†… „‡ˆ „„‰Š‡

)

Me

‹ŒŽ

kan



anggal dimana pe

‹

dagangan

Ž

ham



e

‹ ‘

b

Œ   Œ’Ž

h



idak

meleka



lagi hak

Œ “Œ”

mempe

‹

oleh di

‚

den

~

In



e

 

o

‹ •

ang membeli

Ž

ham pada



anggal ini a



a

Œ ‘Œ’Ž

hn

•

a maka in

‘ 

o

‹

e

‹ ‘

b

Œ 

idak dapa



mendaf



a

‹

kan naman

•

a

Œ

n

Œ”–

endapa



kan di

‚

den

~

4

~

Tanggal penca



a



an dalam daf



a

‹

pemegang

 Ž

ham (

D

‰Š‡—˜™‡š— ™„

)

Tanggal ini adalah



anggal



e

‹

akhi

‹

dimana

 ‘

o

‹

ang in

‘ 

o

‹

ha

‹Œ 



e

‹

daf



a

‹  ‘

bagai pemegang

 Ž

ham pe

‹ŒŽ

haan p

Œ ›œ

ik

 ‘

hingga ia

memp

Œ “ •

ai hak

•

ang dipe

‹Œ “Œ””Ž

n bagi pemegang

 Ž

ham

~

Jadi

‘ 

elah

membeli

 Ž

ham



pemegang



aham ha

‹Œ

mendaf



a

‹

kan kepada Bi

‹

o

Admini

 ‹

a

‚

Efek

•

ang di

Œ “žŒ”

oleh emi



en

Œ “Œ”

me

‹

egi

 ‹

a

 ‚

nama

‘

bagai pemegang

 Ž

ham

•

ang be

‹

hak

‘

bel

Œ–

a



a

Œ

pada



aa

 „‰Š‡ —˜

™‡š— ™ „~

5

~

Tanggal pemba

•

a

‹

an (

Ÿ‰  ¡‡ˆŠ„‰Š ‡

)

Pada



anggal ini in

‘

o

‹ •

ang



elah



e

‹

daf



a

‹

dalam daf



a

‹

pemegang

Ž

ham

•

ang be

‹

hak dapa



mengambil di

‚

den

 ‘ ŒŽ

i dengan ben

Œ”

di

‚

den

•

ang di

Œ– Œ–

kan oleh emi



en

~

¢£¤£¥£ ¦

ividend Payout Ratio

Salah

 Ž Œ

indika



o

‹ •

ang men

Œ “žŒ””Ž

n be

Ž‹

n

•

a nilai di

‚

den

•

ang

dibagikan oleh pe

‹Œ Ž

haan kepada in

‘

o

‹

adalah

D

…†…„‡ˆ „Ÿ‰ — §Š¨‰Š …—

(DPR)

~

dengan

­

ang diha

®

apkan maka ia akan cende

®¯°

g

±

idak membeli

²¯ ³± ¯²

aham a

±

a

¯

menj

¯ ³

l

² ³

ham

±

e

®² ´

b

¯±

apabila

±

elah memilikin

­

a (Ang

µ¶··¸

)

¹

Jogi

­

an

±

o (1998) dalam N

¯

g

®

oho (2010) men

­

a

±

akan bah

º

a

D

»¼»½¾¿½

ÀÁÂÃÄÅ ÆÁÅ»Ã

di

¯ ǯ ® ² ´

bagai di

ÈÉ

den

­

ang diba

­

a

®

kan dibagi dengan laba

­

ang

±

e

®² ´

dia

¯°± ¯ Ç

pemegang

²³

ham

¯ ʯ ʹ

Jadi

D

»¼»½¾¿½ ÀÁÂÃÄÅ ÆÁÅ »Ã

me

®¯Ë ³

kan

pe

®² ´

n

±

a

²´

laba

­

ang dibagikan kepada pemegang

²

aham

¯ ʯ

m da

®

i laba

­

ang

dipe

®

oleh pe

®¯²

ahaan

¹

Di

ÈÉ

den

­

ang

±

e

®

lal

¯

be

²³®

b

¯ dz

n

±

idak diinginkan oleh in

È´²±

o

® ±

e

±

api

menjaga aga

®±

idak

±

e

®

jadi ke

²¯ Ì

i

±

an lik

¯É

di

±

a

²

ke

¯ ³

ngan pada pe

®¯² ³

haan di

º

ak

±¯

menda

±

ang

¹

Apabila di

È

iden

­

ang dibagikan lebih kecil da

®

i ha

®

apan in

È´²±

o

®

maka akan mengakiba

±

kan

±

e

®

jadin

­

a pelepa

² ³

n

²³

ham pe

®¯² ³

haan

­

ang akan

mengakiba

±

kan pen

¯®¯° ³

n ha

®

ga

² ³

ham da

®

i pe

®¯²

ahaan

±

e

®² ´

b

¯±

(N

¯

g

®

oho

µ

2010)

¹

Me

®

aj

¯ Ç

pada

Í »Î¿Á Ï »¿ ΠРѾÃÒ µ

kenaikan

D

» ¼»½ ¾ ¿½ À ÁÂÃÄÅ ÆÁÅ »Ã

(DPR)

me

®¯Ë ³

kan

² ¯ ³±¯ ²É

n

­

al bagi in

È´² ±

o

®

bah

º

a manajemen pe

®¯² ³

haan me

®

amalkan

²¯ ³± ¯

pengha

²É

lan

­

ang lebih baik

¹

Sebalikn

­

a pen

¯ ®¯° ³

n DPR di

­

akini oleh

in

È´² ±

o

® ² ´

bagai

²É

n

­

al p

®

o

²Ë´

k pe

®¯²

ahaan men

¯ ®¯°

a

±

a

¯

pe

®¯² ³

haan m

¯° Ó

kin

akan mengalami ke

®¯

gian di

º

ak

±¯

menda

±

ang

¹

Oleh ka

®

ena i

±¯

pe

®¯² ³

haan akan

²´

lal

¯

be

®¯Ë ³­

a

¯°±¯ Ç

mempe

®±

ahankan

D

»¼»½¾¿½ ÀÁÂÃÄÅ ÆÁÅ»Ã

me

² ÇÉ

p

¯° ±

e

®

jadi

pen

¯ ®¯° ³

n j

¯ Ê

lah laba

­

ang dipe

®

olehn

­

a

¹

ÔÕÖÕ×Õ ØÙ Ú

Men

¯ ®¯±

Ri

­

an

±

o (2007) dalam Rini (2007)

µ ±

ingka

±

efi

² É

en

² É

dan

efek

±

i

郱

a

²

pengelolaan pe

®¯²³

haan dapa

±

dilak

¯ dz

n dengan membandingkan laba