BAB I PENDAHULUAN
1.1.Latar Belakang
Pasar modal merupakan lahan untuk mendapatkan modal investasi,
sementara investor pasar modal merupakan lahan untuk menginvestasikan
uangnya. Setiap investor dalam mengambil keputusan investasi selalu dihadapkan
pada sejumlah alternatif, apakah ia akan menginvestasikan dananya dalam bentuk
asset real seperti membeli peralatan produksi dan mengoperasikannya untuk
mendapatkan keuntungan, atau memilih melakukan investasi dalam bentuk asset
finansial dengan membeli sekuritas yang berpendapatan tetap seperti obligasi,
deposito, Sertifikat Bank Indonesia (SBI) atau memberi sekuritas yang
berpendapatan tidak tetap seperti saham (Wijaya, 2010).
Faktor yang dapat mempengaruhi kegiatan pasar modal suatu Negara
kurs valuta asing (valas), cadangan devisa, inflasi, tingkat suku bunga deposito.
Di Indonesia kurs valas mengalami perubahan setiap waktu, ada kalanya rupiah
menganut mata uang asing pada saat kondisi Indonesia stabil atau cenderung
membaik dari kondisi sebelumnya. Sebaiknya rupiah akan melemah terhadap
mata uang asing pada saat kondisi Indonesia memburuk Tentang hubungan atau
pengaruh kurs terhadap Indeks Harga Saham itu sendiri sangat berkaitan erat. Hal
ini dikarenakan kurs adalah salah satu faktor yang mempengaruhi Indeks Harga
Saham, sedangkan Indeks Harga Saham adalah dampak simultan dari berbagai
kejadian utama pada fenomena-fenomena ekonomi (Wijaya, 2010).
Menurut Thian dalam Kasim (2010) IHSG merupakan hasil perhitungan
dari harga seluruh saham yang tercatat dengan dipengaruhi oleh faktor besarnya
nilai kapitalisasi pasar suatu saham. Nilai kapitalisasi pasar itu sendiri adalah nilai
seluruh saham yang dihitung berdasarkan harga yang terakhir, dan nilai dasar
adalah merupakan nilai yang dihitung berdasarkan harga perdana masing- masing
saham. Salah satu tolok ukur untuk mengetahui perkembangan suatu bursa
terletak pada perkembangan Indeks Harga Saham Gabungan/composite
Indeksnya.
Tabel 1.1. Perkembangan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 1999 – 2011 Tahun Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG)
Tahun Indeks Harga Saham Gabungan
2009 2010 2011
2,534.36 3703.51 3821.99
Sumber: Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia, beberapa tahun
Tabel 1.1 menunjukkan bahwa Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
mengalami peningkatan karena di dukung kondisi makro yang cukup stabil. Hal
ini tidak terlepas dari pengaruh terbentuknya pemerintah baru yang legitimate dan
diharapkan dapat menciptakan stabilitas politik dan ekonomi yang lebih baik.
Dalam tahun 1999, ekonomi Indonesia mengalami pertumbuhan sebesar 1,8%
dibandingkan tahun 1998 sebesar -13,2% dengan tingkat inflasi menurun tajam
menjadi sebesar 2,01% dibandingkan dengan tingkat inflasi pada tahun
sebelumnnya sebesar 77,6% sehingga Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
pada tahun 1999 mengalami kenaikan yaitu sebesar 676,91. Setelah mengalami
peningkatan pada tahun 1999, pada tahun 2000 Indeks Harga Saham Gabungan
(IHSG) kembali mengalami penurunan menjadi 416,32 poin dan pada tahun 2001
mengalami penurunan kembali menjadi 392,03 poin. Penurunan Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) tersebut dipengaruhi baik oleh faktor ekonomi maupun
non ekonomi. Faktor ekonomi terutama akibat melemahnya nilai tukar, dan
melemahnya kinerja bursa regional. Sementara faktor non ekonomi yang
mempengaruhi melemahnya Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) terutama
bersumber dari meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap stabilitas keamanan
dan politik selama 2001, terjadinya tragedi World Trade Center (WTC) di
Amerika Serikat 11 September 2001 yang diikuti oleh aksi anti Amerika di
sejumlah kota besar.
Seiring dengan kenaikan inflasi yang bergerak pada kisaran yang lebih
suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), maka dengan penurunan suku bunga
Sertifikat Bank Indonesia (SBI) tersebut akan mendorong pertumbuhan uang
beredar, hal itu diikuti pula dengan melemahnya nilai tukar rupiah, maka harga
barang juga akan mengalami kenaikan, karena belum bisa lepas dari inflasi dan
juga krisis ekonomi yang masih terjadi. Namun untuk perkembangan Indek Harga
Saham Gabungan (IHSG) cenderung mengalami kenaikan, karena adanya minat
dari investor untuk menanamkan modalnya di bursa efek. Bila suku bunga cukup
tinggi (lebih tinggi dari capital gain dan deviden per tahun yang bisa diperoleh
dari lantai bursa) orang akan memilih menyimpan uangnya di bank. Sebaliknya,
bila suku bunga sudah melemah, maka orang akan beralih ke lantai bursa.
Dalam perekonomian suatu Negara itu biasanya dilihat dari kurs Negara
itu sendiri terhadap kurs valas. Apabila kurs menguat, maka secara tidak langsung
Indeks Harga Saham juga akan naik, tapi bila kurs itu melemah maka Indeks
Harga Saham juga akan turun. Naik turunnya harga saham akan terjadi karena
apresiasi rupiah terhadap mata uang asing menyebabkan naik turunnya permintaan
saham di pasar modal oleh investor.
Dampak merosotnya nilai tukar rupiah terhadap pasar modal memang
dimungkinkan, mengingat sebagian besar perusahaan yang go‐public di BEI
mempunyai hutang luar negeri dalam bentuk valuta asing. Di samping itu
produk‐produk yang dihasilkan oleh perusahaan publik tersebut banyak
menggunakan bahan yang memiliki kandungan impor tinggi. Merosotnya rupiah
dimungkinkan menyebabkan jumlah hutang perusahaan dan biaya produksi
Hubungan antara tingkat suku bunga dengan Indeks Harga Saham, apabila
tingkat bunga tinggi maka pemilik modal memilih menabung di Bank. Harga
saham sulit diprediksi karena dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti tingkat
suku bunga, inflasi, nilai tukar rupiah, harga emas, kondisi ekonomi nasional,
kondisi politik, keamanan, kebijakan pemerintah, dan lain-lainnya.
Pengaruh tingkat suku bunga, inflasi, nilai tukar dan harga emas
rupiahakan menjadi perhatian bagi penulis didalam penelitian ini. Tingkat suku
bunga dan sekuritas adalah dua faktor yang sering diperhatikan sebelum investor
melakukan investasi, umumnya tingkat suku bunga mempunyai hubungan yang
negatif dengan harga sekuritas. Secara sederhana, jika suku bunga pasar
meningkat, maka tingkat return yang disyaratkan investor atau suatu obligasi juga
akan meningkat. Suku bunga merupakan besarnya imbalan yang harus dibayarkan
atas penggunaan sejumlah uang berdasarkan perjanjian pinjam meminjam.
Pemberi pinjaman menetapkan suatu tingkat bunga nominal yang menurunkan
daya beli dari sejumlah uang yang dipinjamkan, sehingga tingkat bunga efektif
atau riil memberikan hasil yang cukup kepada pemberi pinjaman atas penundaan
konsumsi sekarang dan atas resiko kegagalan yang diakibatkan pemberian
pinjaman.
Kurs merupakan nilai tukar mata uang suatu negara dan dalam sistem
perekonomian manapun sangat sulit untuk mempertahankan kestabilan nilai tukar
mata uang tersebut. Tetapi disisi lain penguatan nilai tukar mata uang suatu negara
bisa menekan laju inflasi. Apabila harga-harga barang dan sektor jasa cenderung
mengalami kenaikan maka disebut dengan inflasi. Oleh sebab itu untuk mencegah
dengan kebutuhan, sehingga kestabilan nilai tukar bisa dijaga (permintaan
agregat).
Menurut Setyorini dan Supriyadi dalam Thobarry (2009) perkembangan
IHSG sebagaimana lazimnya lebih ditentukan oleh perkembangan tingkat bunga.
Tetapi sejak ditetapkannya sistem kurs devisa bebas mengambang, pergerakan
IHSG seakan mengikuti pergerakan nilai tukar rupiah terhadap dolar atau
sebaliknya pergerakan rupiah seakan mengikuti pergerakan IHSG. Hal ini
memunculkan dugaan bahwa di antara keduanya terdapat hubungan yang
sistematis.
Hasil penelitian Pratikno (2009) selama periode bulan Januari 2004
sampai dengan bulan Februari 2009 menunjukkan bahwa secara serempak
(simultan) variabel-variabel eksplanatori yang digunakan sangat signifikan pada α
= 5% terhadap IHSG. Dari koefisien masing-masing variabel, maka dapat
disimpulkan bahwa tingkat pengaruh variabel kurs, SBI dan inflasi sangat
signifikan mempengaruhi IHSG.
Selanjutnya penelitian Witjaksono (2010) menggunakan data bulanan dari
tahun 2000-2009 untuk tiap variabel penelitian menunjukkan bahwa variabel
Tingkat Suku Bunga SBI, dan Kurs Rupiah berpengaruh negatif terhadap IHSG.
Sementara variable Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Indeks Nikkei 225
dan Indeks Dow Jones berpengaruh positif terhadap IHSG.
Penelitian yang dilakukan oleh Hardiningsih et al dalam Thobarry (2009)
menunjukkan hasil bahwa nilai tukar rupiah terhadap US Dollar berpengaruh
negatif terhadap saham. Hasil penelitian Nurdin dalam Thobarry (2009),
Serikat tidak berpengaruh terhadap resiko investasi saham. Disisi lain, Utami dan
Rahayu dalam Thobarry (2009) serta Suciwati dan Machfoedz dalam Thobarry
(2009) hasilnya menunjukkan bahwa nilai tukar rupiah terhadap UD dollar
berpengaruh positif terhadap saham.
Sementara itu, penelitian yang mengkaji hubungan antara suku bunga
(interest rate) dengan harga saham terdapat perbedaan hasil penelitian. Granger
dalam Thobarry (2009) menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif suku bunga
terhadap harga saham, tetapi Mok dalam Thobarry (2009) dengan menggunakan
model analisis Arima tidak menemukan hubungan yang signifikan antara kedua
variabel ini. Pengaruh signifikan dari suku bunga terhadap harga saham
sebagaimana yang ditemukan Granger dalam Thobarry (2009) menyatakan bahwa
terdapat pengaruh negatif antara suku bunga terhadap harga saham. Suku bunga
yang rendah akan menyebabkan biaya peminjaman yang lebih rendah karena suku
bunga yang rendah akan merangsang investasi dan aktivitas ekonomi yang akan
menyebabkan harga saham meningkat.
Selanjutnya, penelitian tentang hubungan antara inflasi dengan harga
saham seperti yang dilakukan oleh Widjojo dalam Thobarry (2003) menyatakan
bahwa makin tinggi inflasi akan semakin menurunkan tingkat profitabilitas
perusahaan. Turunnya profit perusahaan adalah informasi yang buruk bagi para
trader di bursa saham dan dapat mengakibatkan turunnya harga saham perusahaan
tersebut.
Hasil penelitian untuk variabel emas dunia juga memberikan kesimpulan
yang berlawanan. Penelitian yang dilakukan oleh Twite dalam Witjaksono (2010)
secara positif pergerakan indeks saham di Australia, sementara Smith dalam
Witjaksono (2010) menunjukkan bahwa harga emas dunia mempunyai pengaruh
yang negatif terhadap pergerakan indeks harga saham di Amerika Serikat.
Hal ini menunjukkan bahwa hasil penelitian tentang pengaruh tingkat suku
bunga, harga minyak dunia, harga emas dunia, kurs rupiah, serta indeks cenderung
tidak konsisten atau berbeda antara peneliti yang satu dengan peneliti yang lain.
Dengan adanya ketidakkonsistenan hasil penelitian ini, serta pengaruh ekonomi
dunia yang memberikan dampak bagi perekonomian Indonesia, maka penelitian
ini mengambil judul “Analisis Faktor Eksternal Emiten dan Pengaruhnya
terhadap IHSG di BEI”
1.2.Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, maka rumusan masalah
dalam penelitian ini adalah ”Apakah Faktor Eksternal berupa inflasi, nilai tukar
rupiah, suku bunga bank dan harga emas berpengaruh terhadap Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) secara parsial dan simultan?”.
1.3.Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah di atas, maka yang menjadi tujuan
penelitian ini adalah : Untuk mengetahui pengaruh faktor eksternal berupa inflasi,
nilai tukar rupiah, suku bunga bank dan harga emas berpengaruh signifikan secara
1.4.Manfaat Penelitian
Adapun manfaat hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi kontribusi
yang berarti bagi daerah yang menjadi lokasi penelitian :
1. Bagi peneliti dapat menambah wawasan dan pengetahuan dalam menganalisis
pasar modal.
2. Bagi Investor, sebagai bahan pertimbangan untuk memprediksi pasar modal
dalam menetapkan investasi yang tepat sehingga dapat mengoptimalkan
keuntungan dan meminimalkan risiko atas investasi yang dilakukan.
3. Bagi akademisi diharapkan dapat memberikan referensi bagi peneliti
selanjutnya terutama pada bidang penelitian yang sejenis.
1.5.Originalitas Penelitian
Penelitian ini berbentuk replikasi. Replikasi penelitian ini juga
dilatarbelakangi belum ditemukannya keseragaman kesimpulan tentang Pengaruh
Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, Suku Bunga Bank dan Harga Emas Rupiah terhadap
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Replikasi penelitian ini dilakukan
terhadap referensi hasil jurnal dan tesis terdahulu, seperti hasil jurnal penelitian
Raharjo (2010) dalam studi mengenai Pengaruh Inflasi, Nilai Kurs Rupiah dan
Tingkat Suku Bunga terhadap Harga Saham di Bursa Efek Indonesia, Tesis
penelitian Witjaksono (2010) dalam studi mengenai Analisis Pengaruh Tingkat
Suku Bunga SBI, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs Rupiah, Indeks
Nikkei 225, dan Indeks Dow Jones terhadap IHSG (studi kasus pada IHSG di BEI
selama periode 2000-2009) dan Tesis penelitian Pratikno (2009) dalam studi
