ANALISIS
MORAL HAZARD
DAN
ADVERSE
SELECTION
DALAM PENETAPAN HARGA IPO
PADA PERUSAHAAN
GO PUBLIC
DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2008 - 2010
Oleh :
CHANDRA KURNIAWAN NIM : 212008011
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi sebagian dari
Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi
FAKULTAS
: EKONOMI
PROGRAM STUDI : MANAJEMEN
Disetujui oleh :
HARIJONO, SE., MAF., MCom (Hons), PhD
Pembimbing
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
SALATIGA
ANALISIS
MORAL HAZARD
DAN
ADVERSE
SELECTION
DALAM PENETAPAN HARGA IPO
PADA PERUSAHAAN
GO PUBLIC
DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2008 - 2010
Oleh :
CHANDRA KURNIAWAN NIM. 212008011
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi Sebagian dari
Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi
FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS PROGRAM STUDI : MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA
SALATIGA
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA Jalan Diponegoro 52 -60 :(0298) 321212, 311881 Telex 322364 ukswsa ia Salatiga 50711 - Indonesia Fax. (0298) -3 21433
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI
Yang bertanda tangan dibawah ini :
N a m a : CHANDRA KURNIAWAN N I M : 212008011
Program Studi : MANAJEMEN Fakultas Ekonomi
Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga.
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi,
Judul : ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE
SELECTION DALAM PENETAPAN HARGA IPO
PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008 - 2010
Pembimbing : 1. HARIJONO, SE., MAF., MCom (Hons), PhD
Tanggal di uji :
adalah benar-benar hasil karya saya.
Didalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagaian tulisan atau gagasan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin atau meniru dalam bentuk rangakaian kalimat atau simbol yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya.
Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga, termasuk pencabutan gelar kesarjanaan yang telah saya peroleh.
Salatiga, 29 JANUARI 2012 Yang memberi pernyataan,
MOTTO
!" #
$ %
& ' (
!) % %
%
* # ( +
!, - - . %
HALAMAN PERSEMBAHAN
!
"
!
!
"
"
!
"
#
!
$
%
& '
#
#
!
!
$
$
%
%
& '
& '
#
!
$
%
& '
!
!
!
!
((((
))))
))))
((((
))))((((
*
'
*
*
(
*
'
*
*
(
*
'
*
*
(
*
'
*
*
(
Abstract
This study explains about moral hazard and adverse selection, which they depend on assumption that there is a negative correlation between pricing from Initial Public Offery (IPO) and first day return. Moral hazard is measured from top management equity ownership and underwriter reputation, while adverse selection is measured from IPO value and IPO hotness, and it is supported with three covariate which strengthen this study.
The consequences is, there’s only a little things known in IPO, especially in first day return related with underpricing, that the underpricing is set intentionally or its really set from market reaction. In this study, it’s theoretically explained between price setting and first day returns, by using a model from Florin and Simsek (2006). This study also tests how theory of moral hazard and adverse selection is applied in Indonesia. The result is, that theory of moral hazard and adverse selection still can not be applied in Indonesia because many differences between Indonesia and outside country, especially in financial market. Thus requiring further research related to the theory which can be applied in Indonesia.
Saripati
Penelitian mengenai moral hazard dan adverse selection bergantung pada asumsi bahwa terdapat hubungan negatif antara penetapan harga dari penawaran saham perdana (IPO) dan keuntungan di hari pertama. Dimana moral hazard diukur dari kepemilikian ekuitas tim manajemen puncak dan reputasi penjamin emisi sedangkan adverse selection diukur dari nilai penawaran saham perdana dan popularitas sektor IPO tertentu serta didukung dengan tiga kovariat yang menguatkan penelitian ini.
Konsekuensinya, hanya sedikit yang diketahui dalam literatur penawaran saham perdana, khususnya pada bagian keuntungan di hari pertama yang berhubungan dengan underpricing, dimana harga yang dibawah normal tersebut ditetapkan secara sengaja atau memang benar-benar murni reaksi pasar. Dalam penelitian ini secara teori diurai antara penetapan harga dengan keuntungan di hari pertama dengan menggunakan model dari Florin dan Simsek (2006). Dalam penelitian ini diuji bagaimana penerapan teori moral hazard dan adverse selection dari Juan Florin dan Zeki Simsek dalam penelitian di Indonesia. Berdasarkan hasil uji dan analisis, teori tersebut tidak dapat diterapkan di Indonesia terkait dengan banyaknya perbedaan yang ada, terutama di pasar modal. Sehingga membutuhkan penelitian lebih lanjut terkait teori yang dapat dengan baik diterapkan di Indonesia.
KATA PENGANTAR
Istilah Moral Hazard dan Adverse selection tentunya sudah tidak asing lagi.
Dalam dunia investasi, salah satu strategi untuk menjadi Investor yang handal
dalam berinvestasi adalah dapat memahami tentang indikasi dan pengaruh moral
hazard dan adverse selection dalam penetapan harga IPO. Salah satu indikator
dalam memahami pengaruh dari moral hazard dan adverse selection adalah dari
penetapan harga IPO.
Dalam penetapan harga IPO, sebagian besar pengujian teori mengenai
proses penetapan harga IPO itu sendiri dengan menggunakan underpricing.
Fenomena Underpricing disini sangatlah menarik untuk diteliti dimana
underpricing yang diteliti dilakukan secara sengaja atau karena reaksi pasar?
Berhubungan dengan permasalahan tersebut di atas, maka penulis tertarik untuk
menganalisis moral hazard dan adverse selection dalam penetapan harga IPO
pada perusahaan go public di Bursa Efek Indonesia Periode 2008 - 2010.
Akhir kata tiada gading yang tak retak dimana penulis menyadari akan
keterbatasan dan kekurangannya dalam penyajian maupun pembahasan pada
karya tulis ini. Oleh karena itu penulis sangat mengharapkan saran dan kritik dari
pembaca yang bersifat membangun. Semoga karya tulis ini dapat bermanfaat bagi
kalangan akademis, investor,dan perusahaan.
Salatiga, Januari 2012
UCAPAN TERIMAKASIH
Puji syukur dan terimakasih dipanjatkan kepada Tuhan Yesus Kristus atas
segala kasih, berkat dan anugrah yang dilimpahkan-Nya, sehingga dapat
menyelesaikan karya tulis ini dengan baik.
Selama proses penulisan karya tulis ini, disadari bahwa adanya keterbatasan
dalam penulisan karya tulis, sehingga dalam penulisan karya tulis ini di bantu oleh
berbagai pihak yang senantiasa memberikan bantuan, dorongan, semangat, kritik
dan saran. Ucapan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada :
1. For My Creator : Tuhan yang maha kekal dan maha penyayang,
untuk kehidupan yang telah diberikan, yang selalu memberi jalan
saat tiada jalan, dan yang banyak memberi makna hidup dan kasih
sayang. Terima kasih penulis panjatkan karena tanpa diriMu yang
maha kekal dan maha penyayang, karya tulis ini mustahil untuk
diciptakan. ) %
5
2. Ennie Kosasih, dan kakak perempuanku Lanny Setiawati yang
penulis paling kasihi, terima kasih sebesar-besarnya buat masukan
dan dukungan baik dalam finansial maupun dalam mental selama ini
sehingga penulis tidak patah semangat dalam menyelesaikan karya
tulis ini. 6
77
3. Bapak Harijono, SE., MAF., MCom (Hons), PhD selaku
pembimbing skripsi yang dengan teliti dan penuh kesabaran
mengarahkan dan membimbing penulis di tengah
kesibukan-kesibukan beliau, penulis sangat berterima kasih untuk waktu,
kesabaran, dan masukan-masukan berharga yang beliau berikan
sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan karya tulis ini.
4. Bapak Prof. Supramono, SE., MBA., DBA dan Bu Rita
Widayanti, SE., MM selaku wali studi yang tak jenuh dalam
memberi masukan-masukan kepada penulis. Terima kasih untuk
bimbingan dan saran-saran serta ilmu yang diberikan kepada penulis
selama menempuh studi di UKSW.
5. Bapak Hari Sunarto, SE., MBA., PhD selaku dekan Universitas
Kristen Satya Wacana.
6. Ibu Apriani Dorkas R.A, SE., Mcom., Ibu Linda Ariany
Mahastanti, SE., MSc., Ibu Maria Rio Rita, SE., Msi., Cik Sally
Dwijayanti, SE., Mcom., Terima kasih banyak untuk ilmu yang
diberikan yang dilapisi kebaikan hati selama penulis menjalani
konsentrasi keuangan terutama untuk jurnal-jurnal yang telah Ibu
berikan yang menjadi fondasi dari karya tulis ini.
7. Mas Eranus Yoga Kundhani, SE., selaku Koordinator bidang
memberikan arahan dalam membuat point card yang digunakan
untuk persyaratan ujian karya tulis ini.
8. Seluruh Dosen dan Staff FEB UKSW yang tidak bisa disebutkan
namanya satu persatu, BARA, BIKEM, dan semua bagian dari
UKSW, penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih atas segala
bantuan dan ilmu yang telah diberikan, Penulis juga mohon maaf
apabila selama belajar di kampus tercinta ini penulis melakukan
kesalahan baik disengaja maupun tidak disengaja..
9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak jenuh dan selalu
mendampingi serta memberi motivasi dalam pembuatan karya tulis
ini, terima kasih buat bantuannya selama ini ya bie..
10.Koh Marsel (Marsel Effendi), terima kasih untuk diskusi dan
menjadi saudara yang baik dari penulis terutama dalam aktivitas
sehari-hari dan kuliah di konsentrasi keuangan selama ini.
11.Evelyn Octaviana, terima kasih untuk waktu dan kebaikan hati
dalam memberi masukan terhadap karya tulis ini sehingga karya tulis
ini dapat diselesaikan dengan baik.
12.FINGER KINE CLUB, Tan Danny Stevano, Ronald Antonius,
Felix Pramono Utomo, Risvina Marteniawati, Niken Yunie
Paramita, Yuliana Dian Tirtasari, Ervina Widyawati selaku
saudara dan teman baik dari penulis, Terima kasih atas semangat
persaudaraan yang diberikan selama penulis berada di kampus
13.Semua teman kampus, teman kost, dan
teman-teman dari penulis yang tidak dapat disebutkan satu persatu,
terima kasih penulis ucapkan kepada kalian karena telah membantu
penulis dalam pergaulan, belajar, maupun selama penulis berada di
kota Salatiga, sekali lagi terimakasih buat semuanya b(^_^)d
14.Semua pihak yang selalu memberi dukungan dan mengasihi
penulis, terima kasih banyak untuk bantuan yang tidak bisa penulis
sebutkan satu per satu, semoga budi baik kalian dapat terbalas di
kemudian hari,
DAFTAR ISI
Halaman Judul ... i
Pernyataan Keaslian Karya Tulis Skripsi ... ii
Motto ... iii
Halaman Persembahan ... iv
Abstract ... iv
Saripati ... vi
Kata Pengantar ... vii
Ucapan Terimakasih ... viii
Daftar Isi ... xii
Daftar Tabel... xiv
Daftar Gambar ... xv
Daftar Lampiran ... xvi
BAB I ... 1
PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.2 Rumusan Masalah ... 5
BAB II ... 6
KERANGKA TEORITIS ... 6
2.1 Penawaran umum (IPO) ... 6
2.2 Moral Hazard dan Adverse Selection ... 7
2.3 TMT Ownership ... 8
2.4 Underwriter Reputation ... 9
2.5 IPO Value ... 10
2.6 IPO Hotness ... 10
2.7 First Day Returns ... 11
BAB III ... 16
METODE PENELITIAN ... 16
3.1 Populasi dan Sampel... 16
3.2 Measure ... 16
3.3 Data... 18
3.4 Teknik Analisis ... 18
BAB IV ... 20
ANALISIS DATA ... 20
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian dan/ atau Data Deskriptif ... 20
4.2 Proses dan Hasil Analisis ... 23
4.2.1 Evaluasi normalitas data ... 23
4.2.2 Evaluasi Goodness of Fit ... 24
4.2.3 Evaluasi Regresion Weights ... 27
4.3 Pengujian Hipotesis ... 28
4.3.1 Dampak atau pengaruh Offer Price Premium terhadap perolehan saham di hari pertama (first day returns) ... 28
4.3.2 Dampak atau pengaruh Kepemilikan ekuitas yang dimiliki tim manajemen puncak (TMT) terhadap Offer Price Premium ... 29
4.3.3 Dampak atau pengaruh reputasi underwriter terhadap Offer Price Premium ... 30
4.3.4 Dampak atau pengaruh IPO Hotness terhadap perolehan hari pertama (first day returns) ... 30
4.3.5 Dampak atau pengaruh IPO Value terhadap perolehan hari pertama (first day returns) ... 31
BAB V ... 33
SIMPULAN DAN IMPLIKASI ... 33
5.1 Simpulan ... 33
5.2 Implikasi Teoritis dan Terapan ... 34
5.2.1 Implikasi Teoritis ... 34
5.2.2 Implikasi Terapan ... 35
Daftar Tabel
Tabel Descriptive Statistic 4.1……… 20
Tabel Evaluasi Normalitas data 4.2 ………... 23
Tabel Evaluasi Godness of Fit 4.3……… 27
Daftar Gambar
Daftar Lampiran
