IPO Summary - Sentra Food Indonesia IPO Summary

(1)

Analyst:

Kornelis Wicaksono

Kornelis.wicaksono@reliancesekuritas.com

+62 21 5790 5455 ext. 205

Tuesday, 18

th

_{December 2018}

PT Sentra Food Indonesia Tbk

BUY

_{An Established Food-Processing Company}

PT Sentra Food Indonesia TBK (SFI) Berdiri di Jakarta pada tahun 2004.

Pada tahun 2008 SFI melakukan penyertaan modal sebesar 83,28% ke PT

Kemang Food Industries (KFI) yang merupakan produsen dan pengolah

daging. KFI sendiri berdiri pada tahun 1975 sehingga sudah lama

berkiprah di industri tersebut.

KFI didirikan oleh Bob Sadino dan memiliki beberapa merk seperti

Villadorp Premium, Villa, Kemfood, dan

Chief’s.

Pada semester satu 2018 margin perseroan menipis dibanding 2017

disebabkan melemahnya rupiah. Hal ini dikarenakan KFI mengimpor

daging sapi yang merupakan bahan baku produksinya.

Risiko Perseroan

-

Pelemahan Mata uang

-

Persaingan usaha

-

Pasokan bahan baku

-

Terganggunya distribusi

Valuasi

Setelah IPO kami memperkirakan rasio hutang terhadap ekuitas perseroan

akan turun dari 9,6x menjadi 1,58 kali akibat tambahan modal hasil IPO.

Perseroan kami proyeksikan akan mencetak pendapatan sebesar Rp 125

miliar sesuai laporan keuangan Juni 2018. Hal ini mencerminkan kenaikan

25,49% dari tahun 2017. Selain itu kami proyeksikan laba bersih di tahun

2018 sebesar Rp 1 miliar, turun 51,16% dari tahun 2017.

Kami menggunakan Price-Earnings (P/E) ratio untuk menilai harga wajar

perseroan

dengan

membandingkan

P/E

perusahaan

sejenis

pada

sektornya. EPS perseroan diperkirakan akan berada di level Rp 1,34

perlembar saham dengan P/E 85,83 kali dari harga terendah yang di

tawarkan Rp 115 perlembar saham; berbanding 27,1x dari P/E

Value

sub-sektor Makanan dan Minuman. Sehingga

fair value

saham perseroan akan

berada di level Rp. 161 perlembar saham jika divaluasikan menggunakan

P/E sektoral pada IPO Valuations.

Rating

BUY kami lekatkan dengan

potensi

upside

40,33% untuk 12 bulan kedepan setelah IPO.

Harga Penawaran:Rp 115–Rp 150 Target Price:Rp 161 (12m) Upside Potential:40,33 % Sektor:Consumer

Sub-sector: Food and Beverages

Kegiatan Usaha

Pemilik Kemang Food Indonesia yang memiliki kegiatan usaha perdagangan dan pengolahan daging

Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Jasa Utama Capital Sekuritas

Saham ditawarkan

250.000.000 lembar saham (33,33%)

Target perolehan dana IPO Rp 28,75 miliar–Rp 37,5 miliar

Rencana Penggunaan Dana IPO

- 100% modal kerja KFI (anak usaha)

Kebijakan Deviden

Sampai dengan 30% laba bersih untuk tahun buku 2019

Perkiraan Jadwal Penawaran Umum

Kisaran Harga Rp 115 - Rp 150

Penawaran Awal 13–18 - Des-18

Tanggal Efektif 27-Des-18

Penawaran Umum 2-Jan-19

Penjatahan 4-Jan-19

Distribusi Saham 7–Jan-19

Pengembalian Uang Pesanan 7–Jan-19

Pencatatan 8–Jan-19

Key Statistic 2015 2016 2017 2018E

Assets Growth (%) na 14,44% 17,64% 51,22% Liabilities Growth (%) na 20,10% 16,94% 2,25% Equity Growth (%) na 14,44% 17,64% 51,22% Revenue Growth (%) na 13,30% 7,95% 25,49% Net Profit Growth (%) na -4,40% -190,41% -51,16%

Gross Profit Margin (%) 17,44% 49,27% 44,73% 32,95% Operating Profit Margin (%) -2,42% -1,93% 3,79% 1,45% Net Profit Margin (%) -2,90% -2,45% 2,05% 0,80% Return on Assets (%) -2,53% -2,11% 1,62% 0,52% Return on Equity (%) -19,20% -23,78% 17,22% 1,35% Debt to Asset (x) 0,87 0,91 0,91 0,61 Debt to Equity (x) 6,58 10,25 9,60 1,58

Book Value per share(IDR) 62018396,56 47860724,99 59751653,14 98,97 Earning Per Share (IDR) -11904824,40 -11380513,67 10288709,11 1,34 Price to Book Value (x) 0,00 0,00 0,00 1,16 Price to EPS (x) 0,00 0,00 0,00 85,83

Source: Reliance Research & Company

(2)

Profil Perseroan

SFI memiliki 83,28% saham dari KFI yang

merupakan

produsen

makanan

olahan.

KFI

dirintis oleh Bob Sadino pada 1970 di rumahnya

sebagai pemasok daging dan telur ayam.

Saat

ini

daging-daging

olahan

KFI

dapat

dikategorikan dalam Sosis, Burger, Delicatessen,

Baso,

Kebab,

dan

Daging

Segar.

Kapasitas

produksi KFI pada 2017 adalah 3000 ton

dengan tingkat utilisasi 48,36%.

Merk Milik KFI

• Kemfood

• Beef Wiener

• Beef Sausages

• Beef Frank

• Villa

• Smoked Beef Rib

• Beef Salamai

• Chicken Luncheon

• Smoked Beef Net

• Villadrop Premium

• Beef Bockwust Prime

• Beef Sausages Prime

• Beef Wiener Prime

• Beef Frank Prime

• Chief’s

• Burger Sapi

• Smoked Beef Block

Prospek Usaha Perseroan

Data dari Kementerian Pertanian menyebutkan

bahwa pertumbuhan konsumsi daging tidak

dibarengi

peningkatan

produksi,

sehingga

terdapat defisit hingga tahun 2021. Celah ini

yang

membuat

prospek

di

bidang

ini

menjanjikan baik dari pasar maupun harga

jualnya.

Risiko Utama Perseroan

-

Mata Uang: KFI mengimpor daging sapi

untuk

produksinya,

sehingga

pelemahan

rupiah

berpengaruh

negative

terhadap

kinerja.

-

Persaingan usaha: Pangsa pasar KFI hanya

0,76 dari total produksi nasional pada 2017.

-

Pasokan

bahan

baku:

Terganggunya

pasokan akan membuat produksi terganjal.

-

Terganggunya distribusi: Gangguan dalam

jalur

distribusi

akan

berpengaruh

pada

kualitas makanan produk KFI.

Pengurus & Pengawasan Perseroan

Dewan Komisaris

Komisaris Utama

: Rheza Susanto

Komisaris Independen : Andreas Tjendana

Komisaris

: Iwan Gogo Panjaitan

Dewan Direksi

Direktur Utama

: Agustus Nugroho

Direktur

: Erie Suhaeri

Direktur

: Ruliff Susanto

Segmentasi Pendapatan

Proyeksi Konsumsi Daging Sapi

Source: Company, Reliance Research 6M 2018 6M 2017 2017 2016 2015 Daging Mentah 23.845,52 14.913,52 31.898,04 32.270,48 24.326,94 Daging Olahan 39.074,22 33.307,22 68.261,06 60.369,60 56.147,59

20.000,00 40.000,00 60.000,00 80.000,00 100.000,00 120.000,00

Segmentasi Pendapatan (juta rupiah)

Daging Olahan Daging Mentah

Source: Kementerian Pertanian, Reliance Research 597608,55 628276,27

682414,4

741484,61 799211,35 828360,19

0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000

2016 2017 2018 2019 2020 2021

Proyeksi Konsumsi Daging Sapi Nasional

(3)

Financial Analysis

IPO Valuations Analysis

Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 6M 2018 2018E Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 6M 2018 2018E

Assets Liabilities & Equity

Current Assets Current Liabilities

Cash 567,76 1.613,29 1.862,39 4.118,49 32.868,49 Short-term bank loans 5.795,16 15.982,25 17.664,19 17.065,00 19.523,13 Trade Receivables 10.690,63 21.141,26 32.723,50 37.028,81 50.651,05 Trade payables 22.147,67 10.419,62 11.633,68 26.008,29 12.989,21 Other receivables 71,33 136,62 1.959,85 - - Other payables 39.939,30 44.187,30 47.179,34 1.974,31 44.318,87 Inventories 4.727,03 7.727,70 7.951,74 15.926,35 17.518,99 Taxes payable 241,86 973,14 1.977,26 377,82 4.017,47 Prepaid taxes 355,03 4,79 - - - Accrued expenses 425,58 823,07 789,86 12.813,39 757,98 Advances and Prepaid expens 264,29 501,74 502,12 219,44 502,49 Current portion of long term liabilities

Total Current Assets 16.676,07 31.125,40 44.999,59 57.293,09 101.541,02 Banks 735,20 3.786,08 3.837,80 1.889,86 3.890,23 Lease debt 645,54 96,36 4.779,72 2.285,15 4.570,30 Non-current Assets Consumer financing debt 348,28 751,18 330,05 72,98 145,01 Long-term invstments 729,03 731,03 2,00 2,00 2,00 Deffered Income 83,09 83,09 3.153,54 1.576,77 3.153,54 Fixed asset -net 74.645,75 73.443,31 78.322,41 78.043,40 83.525,66 Deffered tax liability 0,00 0,00 5,43 5,32 0,00 Deferred fees - - - 3.569,50 3.569,50 Total Current Liabilities 70.361,68 77.102,09 91.350,86 64.068,88 93.365,74 Deferred tax assets 1.987,28 2.318,29 1.700,74 1.621,54 1.247,70

Deposit 32,10 32,10 1.619,78 1.619,78 1.619,78 Non-current Liabilities

Total non-current Assets 77.394,15 76.524,72 81.644,94 84.856,22 89.964,64 Long-term liabilities less current portion

Banks 2.573,20 11.215,21 7.506,71 7.586,33 7.586,33 Total Assets 94.070,22 107.650,12 126.644,53 142.149,31 191.505,66 Lease debt 205,56 109,21 5.059,43 5.023,33 5.023,33 Source: Reliance Research & Company Consumer financing debt 410,80 390,93 0,00 0,00 0,00 Deffered Income 166,19 83,09 3.070,44 3.232,09 3.232,09 Estimated liabilities for employee benefits 7.949,11 9.177,44 7.706,76 8.072,16 8.072,16 Total Non-current Liabilities 11.304,86 20.975,88 23.343,33 23.913,91 23.913,91

Total Liabilities 81.666,54 98.077,97 114.694,20 87.982,79 117.279,65

Equity

Share capital 200,00 200,00 200,00 50.000,00 78.750,00 Add paid-in capital 0,00 10,00 104,67 (3.488,56) (3.488,56) Proforma equity from restructuring transactions10.790,44 8.995,23 11.435,73 0,00 0,00 Deficit (1.420,66) (1.609,37) (1.095,19) (1.035,43) (1.035,43) Non-controlling interest 2.833,91 1.976,29 1.305,13 8.690,51 8.690,51 Total Equity 12.403,68 9.572,14 11.950,33 54.166,52 74.226,01

Total Liabilities & Equity 94.070,22 107.650,12 126.644,53 142.149,31 191.505,66 Source: Reliance Research & Company PT Sentra Food Indonesia Tbk PT Sentra Food Indonesia Tbk

Modal disetor penuh setelah IPO ( Juta) 750,00

Modal ditawarkan 250,00

Persentase Modal yang ditawarkan 33,33%

PE sector (x) Bloomberg 27,10

EPS perseroan setelah IPO 1,34

Market Cap (juta) 121.034,84

Est. Fair Value setelah IPO (12M) 161

Est. P/E 12M x 120,44

Harga yang ditawarkan 115

Upside potential 40,33%

Source: Reliance Research Sector: Consumer

Industry: Food and Beverages

PT Sentra Food Indonesia Tbk IPO Valuations

Income Statement (in Millions) 2015 2016 2017 2018E Sales 81.985,28 92.885,64 100.274,65 125.839,48 Cost of Goods Sold (67.683,45) (47.122,07) (55.420,57) (84.374,29) Gross Profit 14.301,83 45.763,58 44.854,08 41.465,18 Selling expenses (6.876,95) (27.241,87) (25.509,47) (17.182,13) General and administrative expenses (6.118,89) (12.711,53) (10.454,43) (18.556,27) Operating Profit 1.305,98 5.810,18 8.890,18 5.726,79 Financial Income 0,06 8,55 13,66 12,34 Financial expenses (2.874,83) (7.564,01) (6.268,93) (4.657,67) Other income (expenses) net (413,93) (48,00) 1.161,21 739,04 Income before provision for income tax expense (1.982,71) (1.793,29) 3.796,13 1.820,50 Provision for tax expenses (398,25) (482,81) (1.738,39) (815,60) Net Income (2.380,96) (2.276,10) 2.057,74 1.004,90 Pro-forma Adjustment (2.182,10) (2.189,42) 2.069,18 609,33 Profit (loss) before pro-forma adjustment (198,87) (86,69) (11,44) 395,57

(4)

HEAD OFFICE

Reliance Building

Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB,

Pluit

Jakarta 14450

T. +62 21 661 7768

F. +62 21 661 9884

RESEARCH DIVISION

Lanjar Nafi

Technical Research Analyst

lanjar@reliancesekuritas.com

Aji Setiawan

Research Analyst

aji@reliancesekuritas.com

Kornelis Wicaksono

Research Analyst

Kornelis.Wicaksono@reliancesekuritas.com

EQUITY DIVISION

Jakarta- Pluit

Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit

Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768 F. +62 21 661 9884

Jakarta - Sudirman

Menara Batavia Ground Floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220

T. +62 21 57905455 F. +62 21 57950728

Jakarta –Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk

Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530

T. +62 21 532 4074 F. +62 21 536 2157

Tangerang

Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T. +62 21 5387495 F. +62 21 5387494

Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T. +62 265 345000 F. +62 265 345003

Malang

Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T. +62 341 347 611 F. +62 341 347 615

Pekanbaru

Jl. Jendral Sudirman No.73 Pekanbaru-Riau

T. +62 761 848414 F. +62 761 849456

Solo

Jl. Slamet Riyadi 330ª Solo 57145

T. +62 271 736599 F. +62 271 733478

Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T. +62 361 225099 F. +62 361 245099

Pontianak

Jl. MT Haryono No. 6 Pontianak 78121 T. +62 561 575674 F. +62 561 575670

Balikpapan

Ruko Bukit Damai Indah Blok I, No. 3, Rt.34 Jl. MT. Haryono, Gunung Bahagia, Balikpapan Selatan 76114

T. +62 542 746313 F. +62 542 746317

Makassar

Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388 F. +62 411 3614634

Medan

Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117

T. +62 61 6638592 F. +62 61 6638023

(5)

Contact Us

IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY

Rating:

BUY

:

Expected total return of 2x Risk Free (SBN) or more within a 12-month period

HOLD

:

Expected total return between -2x and 2x Risk Free (SBN) within a 12-month period

SELL

:

Expected total return of -2x Risk Free (SBN) or more within a 12-month period

Disclaimer:

Information, opinions and recommendations contained in this document are presented by PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. from sources that are considered reliable and dependable. This document is not an offer, invitation or any kind of representations to decide to buy or sell stock. Investment decisions taken based on this document is not the responsibility of PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. reserves the right to change the contents of this document at any time without prior notice.

STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142

T. +62 341 491813 F. +62 341 495619

Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB

Gresik 61121 T. +62 31 3951414 F. +62 31 3952585

Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T. +62 31 2981203 F. +62 31 2981204

Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246

Malang 65144 T. +62 341 464318-9 F. +62 341 460782

Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24

Tasikmalaya 46151 T. +62 265 323685 F. +62 265 323534

Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121

T +62 354 683128 F +62 354 683128

Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6

Malang 65145 T. +62 341 585914 F. +62 341 55288

Universitas Negeri Makassar FakultasEkonomiGedung BT Lt. 2 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru

Makassar 90222

T. +62 411 889464, 881244 F. +62 411 887604

Universitas Muhammadiyah Pontianak Jl. Ahmad Yani, No. 111

Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840

STIE AAS

Jalan Slamet Riyadi No 361 Kartasura, Surakarta T. +62 271 726156 F. +62 271 726156

Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani

Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840

STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T. +62 271 854803 F. +62 271 853084

STIESIA Surabaya Jl. MenurPumpungan 30 Surabaya

T. +62 31 5947505 F. +62 31 5932218

Universitas Muhammadiyah Sidoarjo

Jl. Majapahit 666 B Sidoarjo, JawaTimur T. +62 31 8945444 F. +62 31 8949333

Universitas Pesantren Tinggi Darul Ulum

Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655 F. +62 321 875771

STIE Tri Bhakti Jl. Teuku Umar No.24

Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500 F. +62 271 726156

STIKOM BALI

JL. Raya Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234

T. +62 361 244445

Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi

Jl. AdiSucipto 26 Banyuwangi, JawaTimur T. +62 333 419163 F. +62 333 419163

IAIN Antasari

Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583

Universitas Islam Kalimantan Jl. Adiyaksa No.2, Kayu Tangi, Banjarmasin