Company Update
Attractive Growth
Kami merekomendasikan beli saham EXCL dengan faktor‐faktor yang mendukung ialah 1) Pertumbuhan pelanggan dan pendapatan yang pesat, 2) Program percepatan pembayaran hutang 3) Valuasi yang masih menarik. Dengan menggunakan metode DCF, target harga kami untuk saham EXCL adalah IDR 7450 per saham (12 bulan) yang mencerminkan PER 2011F 15,9x dan 2012F 12,6x serta PBV 2011F 5,1x dan PBV 2012F 4,1x. Pertumbuhan Pelanggan dan Pendapatan Yang Pesat • Selama empat tahun terakhir pertumbuhan jumlah pelanggan seluler EXCL terlihat sangat cepat dibandingkan dengan pertumbuhan dua operator telekomunikasi besar lainnya. Tahun 2007 hingga triwulan III 2010, EXCL mengalami pertumbuhan jumlah pelanggan yang paling tinggi dibandingkan dengan dua operator utama lainnya, meskipun pada tahun 2009 pertumbuhan jumlah pelanggan EXCL sempat hanya berada pada urutan kedua.
Program Percepatan Pembayaran Hutang
• Selama tahun 2010, EXCL telah melakukan percepatan pembayaran hutangnya sebesar IDR 6,6 triliun yang seharusnya jatuh tempo pada tahun 2011. Percepatan pembayaran hutang oleh EXCL ini berdampak positif terhadap neracanya. Hal ini bisa terlihat dari posisi DER EXCL per September 2010 yang mengalami penurunan cukup besar menjadi 1,5x dari 4,24x pada periode sama tahun 2009. Hal ini akan memudahkan bagi EXCL jika ingin melakukan ekspansi usaha dengan menambah modal melalui pinjaman baru.
Valuasi Yang Masih Menarik
• Dengan menggunakan metode DCF, target harga kami untuk saham EXCL adalah IDR 7450 per saham (12 bulan) yang mencerminkan PER 2011F 15,9x dan 2012F 12,6x serta PBV 2011F 5,1x dan PBV 2012F 4,1x. Jika dibandingkan dengan emiten sektor telekomunikasi lainnya, tampak bahwa pertumbuhan kinerja EXCL hingga triwulan III 2010 meningkat signifikan dibandingkan dengan lainnya. Selain itu PER 2011F EXCL masih di bawah rata‐rata PER 2011F industri yang sebesar 22,97x. Berdasarkan harga penutupan 6/1/2011 sebesar IDR 5900 maka saham EXCL masih memiliki potensi kenaikan sebesar 26%. Untuk itu kami merekomendasikan beli atas saham ini.
Company Description:
Perseroan merupakan perusahaan pen‐ yedia layanan telekomunikasi yang men‐ cakup layanan suara, data dan layanan nilai tambah lainnya. XL beroperasi den‐ gan teknologi GSM 900/DCS 1800 serta teknologi jaringan bergerak seluler sys‐ tem IMT‐2000/3G. Selain itu XL juga telah mempunyai ijin penyelenggaraan layanan akses internet (ISP), ijin penyelenggaraan layanan internet teleponi untuk keper‐ luan publik (VoIP) dan ijin penyelangga‐ raan layanan interkoneksi internet (NAP). Stock Data 52‐week Range (IDR) 1850‐6250 Mkt Cap (IDR bn) 50.197,2 Shares O/S (mn) 8.508
XL Axiata (EXCL)
07 Januari 2011 BUY Price : IDR 5900 Target Price : IDR 7450 Reuters/Bloomberg: EXCL.JK / EXCL IJ Sector : Telecommunication Ratna Lim Ratna@megaci.com Beta = 0.76 Shareholders : (as of 30 Nov 2010) Axiata Investments Sdn.Bhd (d/h Indocel Holding Sdn,Bhd) 66,692% Etisalat Internasional Indonesia Limited 13,311% Publik (< 5%) 19,997% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Ja n -1 0 Fe b -1 0 Ma r-1 0 Ap r-1 0 M ay-10 J un-1 0 Ju l-10 A ug-1 0 Se p -1 0 Oc t-1 0 No v -1 0 D ec-10 Ja n -1 1 IHSG EXCL
Company Update
07 Januari 2011Pertumbuhan Pelanggan dan Pendapatan Yang Pesat
• Selama empat tahun terakhir pertumbuhan jumlah pelanggan seluler EXCL terlihat san‐ gat cepat dibandingkan dengan pertumbuhan dua operator telekomunikasi besar lain‐ nya. Tahun 2007 hingga triwulan III 2010, EXCL mengalami pertumbuhan jumlah pelang‐ gan yang paling tinggi dibandingkan dengan dua operator utama lainnya, meskipun pada tahun 2009 pertumbuhan jumlah pelanggan EXCL sempat hanya berada pada urutan kedua.
• Pertumbuhan kinerja EXCL ini nampak terutama setelah EXCL melakukan transformasi sejak tahun 2007, yang antara lain menerapkan strategi menawarkan harga yang menarik untuk mendorong pertumbuhan pelanggan, melakukan investasi untuk mem‐ perluas kapasitas dan cakupan jaringan. Dalam segi keuangan, EXCL juga melakukan transformasi dengan memfokuskan pada pertumbuhan dengan keuntungan yang maksi‐ mal, fokus pada pelanggan yang menghasilkan pendapatan dan belanja modal yang efisien.
Sumber: perusahaan‐perusahaan Exhibit 1. Perbandingan Pertumbuhan Jumlah Pelanggan Sumber: perusahaan‐perusahaan Exhibit 2. Perbandingan Jumlah Pelanggan Seluler
Comparison of Cellular Subscribers
24.3 35.6 47.9 65.3 81.6 93.1 36.51 26.02 14.51 16.70 24.55 28.90 39.70 6.98 9.53 15.47 31.44 38.50 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2005 2006 2007 2008 2009 9M 2010 M ill io n s TLKM ISAT EXCL
Growth of Cellular Subscribers
47% 35% 36% 25% 17% 15% 47% 49% -21% 37% 62% 68% 21% 41% 44% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2006 2007 2008 2009 9M 2010 TLKM ISAT EXCL
Company Update
07 Januari 2011• Meskipun pertumbuhan jumlah pelanggan seluler EXCL paling cepat dibandingkan den‐ gan dua operator telekomunikasi besar lainnya, namun per akhir September 2010 jumlah pelanggan EXCL masih berada pada urutan ke tiga yaitu sebanyak 38,5 juta orang. Jumlah pelanggan terbanyak masih dikuasai oleh Telkomsel sebanyak 93,1 juta orang dan disusul oleh ISAT sebesar 39,7 juta orang. Pada akhir tahun 2009 lalu, jumlah pelanggan EXCL sempat berada pada urutan kedua karena terjadinya penurunan jumlah pelanggan ISAT yang signifikan akibat adanya penghapusan nomor yang sudah hangus. • Sehingga pangsa pasar seluler EXCL pada akhir September 2010 sebesar 22,5%, sedikit di bawah ISAT yang memiliki pangsa pasar sebesar 23,2%. Meskipun masih di bawah ISAT, namun pangsa pasar EXCL mengalami kenaikan dibandingkan akhir tahun 2009 yang se‐ besar 22,1%. Hal ini karena EXCL berhasil merebut sebagian pangsa pasar Telkomsel, yang terlihat dari penurunan pangsa pasar Telkomsel dari 57,5% menjadi 54,3% pada akhir September 2010.
• Kenaikan pangsa pasar tersebut antara lain didorong oleh beberapa program insentif yang dilaksanakan oleh EXCL untuk menarik pelanggan, yaitu diantaranya:
• Pada Juli 2010, adanya program “XL Pascabayar Unlimited”, dimana para pelang‐ gan pasca bayar diperbolehkan untuk memilih beberapa paket yang membuat mereka dapat menelepon dan SMS tanpa batas pada waktu tertentu dengan pembayaran tetap dimuka.
• Pada Agustus 2010, adanya “Paket Rame” dengan tarif sebesar IDR 25 per menit dalam rangka untuk memicu pelanggan melakukan komunikasi telepon dalam waktu lama.
• Pada September 2010, EXCL menawarkan program agar pelanggan setia, yaitu “ Kejutan Isi Ulang”, dimana EXCL akan memberikan hadiah berupa handphone Nokia bagi pelanggan yang mengumpulkan poin selama mengisi ulang nomer selulernya.
Exhibit 3. Pangsa Pasar Operator Seluler Sumber: perusahaan‐perusahaan
M arke t Share of Ce llulars
57.6% 57.5% 54.3% 31.7% 27.0% 27.9% 28.6% 15.2% 15.4% 17.6% 20.4% 51.1% 53.1% 54.5% 23.2% 20.4% 22.5% 22.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2005 2006 2007 2008 2009 9M 2010 TLKM ISAT EXCL
Company Update
07 Januari 2011 • Pertumbuhan jumlah pelanggan seluler EXCL yang cukup pesat tersebut mendorong pen‐ ingkatan pendapatan yang berkesinambungan selama beberapa tahun terakhir ini. Pada periode 2006 hingga triwulan III 2010, rata‐rata pertumbuhan pendapatan EXCL sebesar 44%, di atas rata‐rata pertumbuhan pendapatan TLKM dan ISAT yang masing‐masing se‐ besar 10% dan 12%.• Meskipun pada tahun 2005 dan 2008, EXCL masih menderita rugi bersih, namun seiring dengan pertumbuhan pendapatan yang cukup signifikan, marjin operasi dan marjin ber‐ sih EXCL cenderung membaik. Exhibit 5. Ringkasan Kinerja EXCL dan Marjinnya Sumber: perusahaan Exhibit 4. Perbandingan Pertumbuhan Pendapatan Sumber: perusahaan‐perusahaan
Comparison of Revenue Growth
23% 16% 2% 6% 4% 6% 35% 13% 8% 53% 71% 51% 14% 31% -1% - 10 % 0 % 10 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 50 % 6 0 % 70 % 8 0 % 2006 2007 2008 2009 9M 2010 TLKM ISAT EXCL
EXCL's Performance Highlights and Margins
18.6% 22.0% 14.5% 18.0% 30.0% -7.3% 13.9% 3.1% -0.1% 12.5% 16.3% 22.0% (2,000,000) -2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,000 12,000,000 14,000,000 16,000,000 2005 2006 2007 2008 2009 9M 2010 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%
Company Update
07 Januari 2011Kinerja Triwulan III 2010
• Hingga akhir September 2010, pendapatan bersih EXCL berhasil tumbuh 31,24% YoY mencapai level IDR 12,808 triliun dari periode yang sama tahun 2009 yang sebesar IDR 9,759 triliun. Pendapatan dari jasa telekomunikasi seluler menyumbangkan kontribusi terbesar dari total pendapatan usaha, yaitu sebesar 81,6%. Disusul oleh jasa interkoneksi seluler sebesar 10% dan jasa telekomunikasi lainnya 8,4%.
• Beban usaha meningkat tipis 8,52% YoY menjadi IDR 8,969 triliun, sehingga laba usaha meningkat signifikan +156,96% YoY menjadi IDR 3,838 triliun. Pada triwulan III 2010 ini, EXCL mengalami rugi kurs sebesar IDR 129,98 miliar dibandingkan dengan laba kurs sebe‐ sar IDR 715,97 miliar pada periode sama tahun 2009. Adanya kerugian kurs tersebut serta tidak adanya pos keuntungan dari transaksi sewa pembiayaan pada triwulan III 2009 yang sebesar IDR 463,9 miliar, membuat EXCL pada triwulan III 2010 mencatatkan beban lain‐lain sebesar IDR 1,077 triliun dibandingkan dengan pendapatan lain‐lain sebe‐ sar IDR 181,97 miliar pada periode sama tahun 2009.
• Laba sebelum pajak tumbuh 64,76% YoY menjadi IDR 2,761 triliun dari IDR 1,675 triliun. Sedangkan laba bersih mampu tumbuh 73,32% YoY menjadi IDR 2,082 trilun dari IDR 1,201 triliun. Marjin usaha meningkat menjadi 29,97% dari 15,31%. Dan marjin bersih tumbuh menjadi 16,26% dari sebelumnya 12,31%. Sumber: perseroan Exhibit 6. Kinerja EXCL Pada Triwulan III 2010 PT XL Axiata Tbk 9M 2010 Result (in million IDR)
9M 2010 9M 2009 Change 3Q 2010 3Q 2009 YoY QoQ Pendapatan Usaha 12,808,472 9,759,481 31.24% 4,440,737 3,548,843 25.13% 4.21% Jasa telekomunikasi Seluler 10,576,146 7,891,676 34.02% 3,642,791 2,944,008 23.74% 3.15% Jasa interkoneksi seluler 1,289,803 1,143,041 12.84% 444,695 392,971 13.16% 4.71% Pendapatan usaha seluler, net 11,719,506 8,947,588 30.98% 4,044,043 3,293,558 22.79% 3.35% Jasa telekomunikasi lainnya, net 1,088,966 811,893 34.13% 396,694 255,285 55.39% 13.90% ‐ ‐ Beban Usaha 8,969,683 8,265,573 8.52% 3,085,446 2,804,201 10.03% 4.69% Laba Usaha 3,838,789 1,493,908 156.96% 1,355,291 744,642 82.01% 3.12% Beban lain‐lain ‐ bersih (1,077,691) 181,968 ‐692.24% (407,502) (48,365) 742.56% ‐27.08% Laba Sebelum Pajak 2,761,098 1,675,876 64.76% 947,789 696,277 36.12% ‐4.61% Beban pajak (678,630) (474,363) 43.06% (189,111) (201,146) 5.98% 29.49% Laba Bersih 2,082,468 1,201,513 73.32% 758,678 495,131 53.23% 4.59% Operating Margin (%) 29.97% 15.31% 95.79% Net Margin (%) 16.26% 12.31% 32.06% Total aset 27,263,549 28,886,585 ‐5.62% Total kewajiban 16,362,677 23,377,175 ‐30.01% Total ekuitas 10,900,872 5,509,410 97.86% ROA 7.64% 4.16% 83.64% ROE 19.10% 21.81% ‐12.40% DER 1.50 4.24 ‐64.62%
Company Update
07 Januari 2011Program Percepatan Pembayaran Hutang
• Selama tahun 2010, EXCL telah melakukan percepatan pembayaran hutangnya sebesar IDR 6,6 triliun yang seharusnya jatuh tempo pada tahun 2011. Adapun perincian pem‐ bayaran hutang tersebut sebagai berikut:
• Per September 2010, EXCL membayar hutang sebesar USD 190,6 juta dan IDR 3,2 triliun.
• Oktober 2010, EXCL mempercepat pembayaran hutang ke BCA senilai IDR 500 miliar.
• Desember 2010, EXCL mempercepat pembayaran hutang ke Bank DBS sebesar IDR 700 miliar dan ke bank BCA sebesar IDR 500 miliar.
• Percepatan pembayaran hutang tersebut dibiayai dari kas internal. Arus kas operasi yang diperoleh EXCL per September 2010 sebesar IDR 6,848 triliun atau tumbuh 38,9% YoY. Sedangkan arus kas untuk investasi sebesar IDR 3,632 triliun, sehingga dana lebih yang dimiliki EXCL untuk membayar hutang dan bunganya sebesar IDR 3,216 triliun. Dengan adanya percepatan pembayaran hutang tersebut, maka hutang jangka panjang EXCL yang jatuh tempo pada tahun 2011 yang tersisa sebesar IDR 2 triliun kepada Bank BCA.
• Percepatan pembayaran hutang oleh EXCL ini berdampak positif terhadap neracanya. Hal ini bisa terlihat dari posisi DER EXCL per September 2010 yang mengalami penurunan cukup besar menjadi 1,5x dari 4,24x pada periode sama tahun 2009. Hal ini akan memu‐ dahkan bagi EXCL jika ingin melakukan ekspansi usaha dengan menambah modal melalui pinjaman baru. • Tahun 2011, EXCL menargetkan belanja modal sebesar USD 500 juta atau sekitar IDR 4,5 triliun yang akan dibiayai dari kas internal. Sekitar 95% dari dana belanja modal ini akan digunakan untuk pengembangan jaringan guna menarik dan mempertahankan pelang‐ gan. Setiap tahun EXCL menambah sekitar 1.500 sampai 2.000 BTS dengan cara mem‐ bangun sendiri dan menyewa menara. Exhibit 7. Perkembangan neraca EXCL Sumber: perseroan Balance Sheet -5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2005 2006 2007 2008 2009 9M 2010 IDR Bi ll io n s
Company Update
07 Januari 2011Valuasi Yang Masih Menarik
• Pertumbuhan jumlah pelanggan dan pendapatan EXCL yang lebih tinggi dibandingkan kompetitornya serta kemampuannya mempercepat pelunasan hutang, membuat kinerja EXCL menarik di tengah ketatnya persaingan industri telekomunikasi yang makin ketat dewasa ini. Melihat tren pertumbuhan pendapatannya serta inovasi dan strategi yang diterapkan EXCL selama ini mampu menarik pelanggan dengan baik, diperkirakan EXCL masih akan mengalami pertumbuhan pelanggan dan pendapatan yang di atas pesaingnya, meskipun tidak sebesar tahun sebelumnya karena tingkat persaingan dan tingkat penetrasi seluler yang tinggi.
• EXCL menargetkan akan mencapai pertumbuhan pendapatan di atas 20% YoY pada ta‐ hun 2010 dengan jumlah pelanggan melampaui 40 juta pelanggan (tumbuh sekitar 27,4% YoY dari tahun 2009). Sedangkan untuk tahun 2011, EXCL menargetkan akan meraih per‐ tumbuhan pendapatan sebesar 9%‐10% YoY dengan pertumbuhan pelanggan sekitar 10%.
• Dengan menggunakan metode DCF, target harga kami untuk saham EXCL adalah IDR 7450 per saham (12 bulan) yang mencerminkan PER 2011F 15,9x dan 2012F 12,6x serta PBV 2011F 5,1x dan PBV 2012F 4,1x. Jika dibandingkan dengan emiten sektor telekomu‐ nikasi lainnya, tampak bahwa pertumbuhan kinerja EXCL hingga triwulan III 2010 men‐ ingkat signifikan dibandingkan dengan lainnya. Selain itu PER 2011F EXCL masih di bawah rata‐rata PER 2011F industri yang sebesar 22,97x. Berdasarkan harga penutupan 6/1/2011 sebesar IDR 5900 maka saham EXCL masih memiliki potensi kenaikan sebesar 26%. Untuk itu kami merekomendasikan beli atas saham ini. Exhibit 8. Perbandingan Kinerja Emiten Sektor Telekomunikasi Sumber: perseroan, MCI Estimate, Bloomberg
Stock MarketCap 9M 10 Sales Growth
9M 10 Net Income
Growth PER 11E (x) NPM (%) ROA (%) ROE (%) DER (x) TLKM IDR 159,26 Triliun 3.90% ‐3.90% 14.15 17.14 11.9 27.87 1.09 ISAT IDR 30,16 Triliun 8.09% ‐63.38% 21.26 3.58 1.26 3.99 2.16 EXCL IDR 47,64 Triliun 31.24% 73.35% 15.88 16.26 10.18 25.47 1.5 BTEL IDR 6,69 Triliun 1.69% 53% 40.57 7.26 1.61 3.76 1.34
Company Update
07 Januari 2011Sumber: Perseroan, MCI Estimate
DISCLAIMER
This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.
APPENDIX: Financial Forecast
XL Axiata Tbk, PT Summary of Financial Statement IDR Millions Income Statement 2008 2009 2010E 2011F 2012F Revenue 12,061,207 13,706,051 18,084,930 20,715,990 23,333,299 Operating Income 1,752,989 2,463,844 4,657,845 5,997,915 6,907,158 Other, Net (1,828,198) (113,578) (847,134) (1,124,126) (580,674) Net Income Before Taxes (75,209) 2,350,266 3,810,711 4,873,788 6,326,484 Net Income (15,109) 1,709,468 2,840,603 3,992,191 5,047,098 Balance Sheet 2008 2009 2010E 2011F 2012F Cash & Equivalents 1,170,203 747,965 1,123,733 1,115,098 3,508,267 Total Current Assets 3,200,815 2,007,289 2,716,035 2,960,705 5,578,143 Total Non‐Current Assets 25,192,150 25,372,806 26,095,450 26,607,033 27,130,808 Total Assets 28,392,965 27,380,095 28,811,485 29,567,739 32,708,951 Total Current Liabilities 5,677,831 6,008,894 8,756,373 7,434,081 7,731,800 Total Non‐Current Liabilities 18,407,237 12,568,088 9,911,396 9,594,627 9,409,862 Total Liabilities 24,085,068 18,576,982 18,667,769 17,028,708 17,141,662 Total Equity 4,307,897 8,803,113 10,143,716 12,539,031 15,567,289 Total Liabilities & Shareholder's Equity 28,392,965 27,380,095 28,811,485 29,567,739 32,708,951 Cash Flow 2008 2009 2010E 2011F 2012F Operating Cash flow 541,975 5,236,643 8,029,912 5,413,385 8,357,083 Investing Cashflow (11,126,766) (2,605,480) (4,997,451) (3,508,375) (3,760,310) Financing Cashflow 10,949,225 (3,053,401) (2,656,692) (1,913,645) (2,203,604) Net change in cash & equivalents 364,434 (422,238) 375,768 (8,635) 2,393,169 Key Ratio 2008 2009 2010E 2011F 2012F EPS (IDR) (2) 201 334 469 593 BV (IDR) 506 1,035 1,192 1,474 1,830 PER (x) (4,195) 37.1 22.3 15.9 12.6 PBV (x) 15 7.2 6.2 5.1 4.1 Operating Margin 14.5% 18.0% 25.8% 29.0% 29.6% Net Margin ‐0.1% 12.5% 15.7% 19.3% 21.6% ROA (%) ‐0.1% 6.2% 9.9% 13.5% 15.4% ROE (%) ‐0.4% 19.4% 28.0% 31.8% 32.4% DER (x) 5.6 2.1 1.8 1.4 1.1 DAR (x) 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5Danny Eugene danny.eugene@megaci.com Head of Research Mining, Infrastructure Ratna Lim ratna@megaci.com Research Analyst
Economics, Telecommunication, Consumer
Mino
mino@megaci.com
Research Analyst
Heavy Equipment, Cement
Libria Sefita Dewi
libria@megaci.com Research Analyst Banking, Plantation Fajar Setiawan fajar.setiawan@megaci.com Research Analyst Infrastructure, Construction/Property
Equity Sales & Trading
Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading
Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032 Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037 DISCLAIMER
This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.
Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521 Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) 235523
Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Cirebon, Jawa Barat
Jakarta - Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638 Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137
`
Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492
Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027
Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574 Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747
Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910
Malang (0341) 557222 (0341) 557234
Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116 (0341) 557123 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11
Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579 Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta
Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515
Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683
Medan (061) 4534399 (061) 4559475
Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660
Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955 Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424
Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung
Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413
Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338 Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang
Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403
Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792 Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam
Makassar (0411) 319417 (0411) 319647
Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) 319587 Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Makassar 90141 Sulawesi Selatan (0411) 319303
Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 Manado (0431) 879691 (0431) 879691 Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48
Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111
Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069
