Manajemen Keuangan
Manajemen Keuangan
PENGANGGARAN
PENGANGGARAN
MODAL
MODAL
((
CAPITAL
CAPITAL
BUDGETING
BUDGETING
))
F Faakkuullttaass PPrrooggrraam m SSttuuddii TTaattaap p MMuukkaa KKoodde e MMKK DDiissuussuun n OOlleehh E Ekkoonnoommi i ddaan n BBiissnniiss MMaannaajjeemmeenn05
05
8400884008 Luna Haningsih SE., ME.Luna Haningsih SE., ME.A
Ab
bssttrra
acctt
K
Ko
om
mp
pe
ette
en
nssii
Penganggaran modal mempelajari Penganggaran modal mempelajari metode-metode yang berkaitan dengan metode-metode yang berkaitan dengan penentuan kelayakan suatu investasi penentuan kelayakan suatu investasi dari sisi keuangan
dari sisi keuangan
Diharapkan mahasiswa dapat Diharapkan mahasiswa dapat memahami,
memahami, menghitung menghitung dandan
menentukan kelayakan serta melakukan menentukan kelayakan serta melakukan suatu keputusan yang berkaitan dengan suatu keputusan yang berkaitan dengan pemilihan investasi
CAPITALBUDGETING (Penganggaran Modal )
Tujuan Instruktusional Kusus!
Diharapkan mahasiswa dapat memahami model – model penilaian investasi, sehingga dapat menerapkannya dalam penentuan kelayakan investasi.
Materi Pe"#aasan 1. Net Present Value . Payba!k Period ". Pro#itability $nde%
&. $nternal 'ate o# 'eturn
(ekarang kita membi!arakan penanaman dana , yang dipandang dari segi dimensi waktu disebut sebagai investasi jangka panjang. $stilah lain yang sering dipergunakan adalah capital investment ) investasi modal* dan untuk singkatnya kita sebut sebagai +investasi+ saja. ntuk memudahkan analisis dalam tahap ini kita masih menggunakan asumsi bahwa investasi tersebut akan dibiayai dengan 1 modal sendiri. /entu saja dalam prakteknya suatu investasi dapat saja dibiayai dengan sebagian hutang.
Pengaturan investasi yang e#ekti# perlu memperhatikan #a!tor-#aktor berikut ini 0
1. danya usul-usul investasi
. 2stimasi arus kas dari usul-usul investasi tersebut ". 2valuasi arus kas tersebut
&. 3emilih proyek-proyek yang sesuai dengan kriteria tertentu dan
4. 3emonitoring dan melakukan penilaian yang terus – menerus terhadap proyek investasi setelah investasi dilaksanakan.
sul –usul investasi tidak selalu harus berasal dari bagian keuangan, mungkin saja usul-usul investasi tersebut berasal dari bagian pemasaran ) misal membuka jaringan distribusi baru*, bagian produksi ) mengganti mesin lama dengan mesin baru *, dan melibatkan berbagai bagian ) seperti melun!urkan produk baru, mendirikan pabrik baru *. Demikian juga estimasi arus kas memerlukan kerjasama antara bagian yang mengusulkan dengan bagian keuangan. 2valuasi arus kas mungkin lebih banyak dilakukan oleh bagian keuangan, demikian juga dengan pemilihan proyek.
ntuk maksud analisis, suatu proyek )ren!ana investasi* bias dimasukkan kedalam salah satu klasi#ikasi berikut 0
1. Pengenalan proyek baru atau pembuatan produk baru . Penggantian peralatan atau pabrik
". Penelitian atau pengembangan &. 2ksplorasi
4. dan lain-lain.
I$ Net Present %alue
(uatu investasi dikatakan menguntungkan kalau investasi tersebut bisa membuat pemodal menjadi lebih kaya. Dan karena investasi dalam hal ini adalah investasi jangka panjang, maka setelah kita dapat menghitung berapa arus kas7pendapatan yang kita terima selama usia proyek tidak dapat begitu saja kita jumlahkan lalu dikurangi dengan jumlah investasi yang telah kita tanamkan. 3engapa 8 karena disini ada #aktor nilai uang yang perlu diperhitungkan. 9erikut diberikan !ontoh mengenai usul investasi perusahan transportasi yang meren!anakan untuk membuka divisi baru, yaitu divisi taksi.
Divisi ini akan memulai dengan 4 buah taksi, yang dapat dibeli dengan harga 'p. " juta perunit. Ditaksir usia ekonomis selama & tahun, dengan nilai sisa sebesar 'p. & juta.
ntuk mempermudah perhitungan metode depresiasi yang akan dipergunakan adalah metode garis lurus. /aksi tersebut akan beroperai selama " hari dalam satu tahun, setiap hari pengemudi dikenakan setoran 'p. 4.. 9erbagai biaya yang bersi#at tunai )seperti penggantian ban, kopling, rem, penggantian oli, biaya perpanjangan (/N:, dan sebagainya* ditaksir sebesar 'p. "... /ari# pajak "4. ;ika tingkat bunga yang relevan adalah 1< apakah usulan proyek ini dapat diterima 8
ntuk memperoleh perhitungan arus kas yang akan kita terima selama & tahun kedepan, kita terlebih dahulu harus menaksir berapa laba yang akan kita terima atas investasi tersebut.
/aksiran 5aba7 'ugi pertahun divisi taksi ) 4 unit *
Penghasilan = " % 4 % 'p. 4. 'p. >4, juta 9iaya – biaya
?ang bersi#at tunai = 4 % 'p. " juta 'p. 14, juta Penyusutan 4 % 'p. <,4 juta @* 'p. "4, juta
/otal 'p. &>4, juta 5aba operasi 'p. >4, juta Pajak)"4* 'p. A<,4 juta 5aba setelahpajak &'$ *+, juta @* penyusutan dihitung dengan !ara 0
penyusutan pertahun = is usiaekonom nilaisisa aperolehan harg
= juta juta 325 juta
4 200 1500
(edangkan taksiran arus kas masuk diperoleh dengan rumus 0
5aba B depresiasi = 'p. 1>C,>4 B 'p. "4, juta = 'p. 4",>4 juta dan disamping itu
pada tahun ke & diperkirakan akan terjadi kas masuk sebesar 4 % 'p. & juta = 'p. juta yang diperoleh dari nilai sisa )penjualan taksi bekas yang sudah digunakan selama & tahun *. :arena itu arus kas dari investasi tersebut diharapkan akan sebagai berikut 0
Arus kas dari rencana investasi divisi taksi ( 50 unit )
/ahun ke :as keluar :as masuk /ahun ke 'p. 1.4 juta -/ahun ke 1 'p. 4",>4juta /ahun ke 'p. 4",>4juta /ahun ke " 'p. 4",>4juta /ahun ke & 'p. 4",>4juta 'p. , juta
Dengan tingkat bunga yang relevan sebesar 1< pertahun, maka perhitungan NPVnya bisa dinyatakan sebagai berikut0
NPV = - 1.4 B 2 3 4 4 ) 16 , 0 1 ( 200 ) 16 , 0 1 ( 75 , 503 ) 16 , 0 1 ( 75 , 503 ) 16 , 0 1 ( 75 , 503 ) 16 , 0 1 ( 75 , 503 E
= - 1.4 B 1.4," = ," juta
:arena investasi yang diterima adalah investasi yang memiliki NPV positi#, maka investasi tersebut diterima.
Pengertian dari nilai ." juta adalah investasi tersebut memberikan nilai pengembalian yang lebih besar dari 1<, namun demikian metode ini tidak menunjukkan berapa besar sesungguhnya keuntungan yang diberikan oleh investasi tersebut
;ika hasil perhitungan NPV = maka investasi tetap dapat diterima, karena nilai )nol* menunjukkan bahwa investasi ini memberikan keuntungan sebesar 1< sesuai dengan yang diharapkan
II$ Pa-#a.k Periode
3etode ini tidak mempertimbangkan tingkat bunga, sehingga hampir tidak pernah digunakan, namun demikian yang ingin diketahui dari metode ini ialah berapa lama dana kita akan tertanam dalam investasi tersebut, semakin !epat kembali maka semakin baik, karena hal itu berarti penerimaan kita ditahun selanjutnya adalah laba bagi perusahaan Dengan !ontoh yang sama maka payba!k periode nya adalah 0
rus kas = 'p. 4",>4 juta pertahun selama & tahun
Payba!k = arus kas selama tahun adalah 0 4",>4 % = 1.>,4 (isanya 1.4 – 1.>,4 = &A,4
5ama pengembalian pada tahun ke " 0 x12bulan
75 , 503 5 , 492 = 11,>" bln
;adi dana yang kita investasikan akan kembali selama 0 / taun +0 #ulan
Dengan menggunakan metode ini keputusannya proyek nya tergantung dari ketentuan yang diputuskan oleh manager sebelumnya. ;ika keputusannya proyek harus balik modal maksimum tahun maka proyek ini ditolak, namun jika keputusannya proyek balik modal " tahun maka proyek diterima.
:elemahan metode ini selain dari tidak memperhitungkan tingkat bunga, padahal dalam keputusan keuangan selalu memperhitungkan nilai waktu uang, adalah tidak memperhatikan penerimaan proyek pada tahun berikutnya. ;ika ada dua proyek yang ditunjukkan seperti !ontoh berikut maka keputusan yang salah bisa saja terjadi.
Proyek Proyek 9
/ahun rus :as /ahun rus :as
- 1 -1.
1 C 1 &
" <
" 1 " 1.
Dengan menggunakan metode ini pilihan akan jatuh pada proyek padahal proyek 9 sebenarnya memberikan pengembalian yang lebih besar dari proyek
III$ Pro1ita#ilit- Inde2
3etode ini ingin melihat berapa perbandingan antara PV kas masuk dengan PV kas keluar. Dinyatakan dalam rumus 0
Pro#itability $nde% )P$* =
r PVkaskelua PVkasmasuk
diterima jika P$ F 1
Dengan !ontoh yang sama maka P$ =
500 . 1 03 , 520 . 1 = 1.1" )diterima karena G 1*
P$ merupakan metode yang dapat diandalkan karena jika ada dua buah investasi yang memiliki NPV yang berbeda maka memilih investasi yang memiliki nilai NPV yang lebih besar tidak dapat dibenarkan. $nvestasi yang memiliki NPV dengan nilai yang besar belum tentu yang lebih baik, jika besar investasi sama maka kita dapat memilih investasi dengan NPV yang besar, namun jika modal nya berbeda maka kita harus membandingkan arus kas masuk dengan arus kas keluarnya. $nvestasi yang P$nya lebih besar adalah yang lebih baik walaupun memiliki NPV yang lebih ke!il.
I%$ Internal &ate o1 &eturn
Pengertian $nternal 'ate o# 'eturn )$''* adalah menunjukan tingkat bunga yang menyamakan PV pengeluaran dan PV penerimaan. 3an#aatnya adalah jika kita
kita tidak perlu menghitung NPV proyek, karena jika tingkat bunga yang relevan masih lebih ke!il dari $'' maka proyek tersebut pasti akan memberikan NPV positi#.
Pengertian $'' yang lain adalah menunjukkan tingkat bunga yang dapat diberikan oleh proyek tersebut. (eringkali sebenarnya kita ingin mengetahui keuntungan sesungguhnya yang dapat diberikan oleh suatu proyek, namun karena perhitungan trial dan error menyulitkan maka kita seringnya menggunakan metoda NPV untuk menentukan kelayakan suatu proyek. ;ika dengan menggunakan metode NPV hasilnya positi# maka proyek tersebut layak untuk dijalankan namun dengan metoda NPV kita tidak mengetahui berapa sebenarnya keuntungan yang diberikan oleh proyek tersebut sesungguhnya.
Dengan !ontoh yang sama $''nya adalah0
Dilakukan dengan trial error 0
;ika i PV kas masuk 1< 1.4," 1> 1.&C>,<" selisih 1 ",& maka $'' = 1< B 40 , 32 ) 500 . 1 03 , 520 . 1 (
% 1 E = 1< B ,< = 3+3/ 4rtinya jika besar proyek tersebut memberikan keuntungan sebesar 1<.<, sehingga jika perusahaan mengharapkan keuntungan lebih ke!il atau sama dengan 1<.< maka proyek ini dapat diterima, namun jika perusahaan menginginkan pengembalian proyek lebih besar dari 1<.< maka proyek ini ditolak.
5atihan 0
1. (eorang analis proyek memperkirakan suatu ren!ana investasi yang akan memerlukan dana sebesar 'p. . juta. $nvestasi tersebut diperkirakan akan berusia ekonomis empat tahun. /aksiran rugi laba setiap tahunnya adlah sebagai
berikut. Pada tahun ke & diperkirakan akan diperoleh terminal !ash in#low sebesar 'p. & juta. 9erapa NPV investasi tersebut, apabila r = 1> 8
/ahun 1 dan /ahun " dan &
Penghasilan penjualan 9iaya-biaya
Penyusutan
9i. yg bersi#at tunai /otal biaya
5aba sebelum pajak Pajak )"4*
5aba setelah pajak
'p. ., juta 'p. &, juta 'p. 1., juta 'p. 1.&, juta 'p. <, juta 'p. 1, juta 'p. "A, juta 'p. .4, juta 'p. &, juta 'p. 1.4, juta 'p. 1.<4, juta 'p. C4, juta 'p. A>,4 juta 'p. 44,4 juta
. Dari soal nomer 1 tersebut diatas hitunglah berapa $'', P$, Payba!k period proyek tersebut 8
". (uatu perusahaan sedang menghadapi proyek yang mutually e%!lusive, yaitu dan 9 dengan arus kas )dalam jutaan rupiah* sebagai berikut. 6itunglah $'' dan NPV kedua proyek tersebut ) dengan menggunakan r = 14*. Proyek mana yang seharusnya diterima 8
&. (uatu proyek mempunyai usia ekonomis tiga tahun dan memberikan kas masuk bersih setiap tahun yang sama besarnya. $nvestasi yang diperlukan adalah sebesar 'p. " juta. $'' proyek tersebut sekitar 1 . pabila r = 1C, berapa NPV proyek tersebut 8
4. Perhatikan gambar pada halaman berikut dan jawablah pertanyaan dibawah ini 0 a. 9erapa besarnya $'' proyek dan 9 8
b. 9erapa tingkat bunga yang menyamakan NPV kedua usulan investasi tersebut 8 !. pabila tingkat keuntungan yang relevan adalah ", proyek mana yang
NPV )jtan rp.* 9 14 1" 1 tingkat bunga " 4 "4 &4
DAFTAR PUSTAKA
rthur ;. :eown, David H. (!ott ;r, ;ohn D. 3artin, ;. Iilliam Petty. . $ntrodu!tion Hinan!ial 3anagement. Prenti!e- 6all, $n!.
Ieston, ; Hred and 2ugene H 9righam, &. 3anagerial Hinan!e, /enth 2dition, Dryden Press, 6insdale $llinois.
(yamsudin 5ukman, 1AC4. 3anajemen :euangan Perusahaan, :onsep dan plikasi dalam Peren!anaan dan Pengambilan :eputusan, 6andinata ?ogyakarta
6usnan, (uad, 1AA. 3anajemen :euangan, /eori dan Penerapan, 2disi Pertama, Jetakan ketiga, 9PH2 ?ogyakarta.
