NH Korindo Sekuritas Indonesia
sales
pun tercapai dengan nilai Rp7,23 triliun (+16% y
-
y) pada 2017.
Namun,
tercapainya
marketing sales
didorong oleh penjualan lahan
sebesar Rp3,1 triliun
yang naik drastis dari tahun sebelumnya sebesar
Rp1,25 triliun. Secara tidak langsung, hal ini menunjukkan turunnya
performa penjualan produk residensial meskipun BSDE telah menjalankan
program marketing seperti
price lock
.
Memperkuat Pendapatan Berulang
Pada 2018, target
marketing sales
BSDE flat dibandingkan tahun lalu di
angka Rp7,2 triliun. Penjualan properti yang cenderung melambat
memasuki tahun politik dan daya beli properti, khususnya
segmen
menengah
-
atas yang belum pulih
, menjadi tantangan bagi BSDE pada
2018.
Untuk mengimbangi kondisi properti saat ini, BSDE
memanfaatkan tren
positif okupasi perkantoran
untuk memperkuat pendapatan berulang.
BSDE mengakuisisi beberapa lantai MSIG Tower dan Bakrie Tower pada
akhir 2017 dan awal 2018. Pendapatan sewa pada 4Q17 tumbuh 20%, dan
kami memprediksikan pertumbuhan pendapatan berulang mencapai 36%
pada FY2018.
Target Harga Rp1.850
Sekilas tentang BSDE
BSDE merupakan salah satu perusahaan pengembang properti terbesar di Indonesia,
dengan proyek andalan:
kota mandiri BSD City
. BSDE adalah salah satu anak usaha dari
Sinar Mas Group, salah satu perusahaan konglomerat terbesar di Indonesia. Proyek
-proyek yang dikembangkan meliputi properti perumahan, bisnis dan komersial yang
sering dikemas dengan konsep kota mandiri di berbagai kota utama di Indonesia.
Diantara pengembang properti lainnya, BSDE memiliki
persediaan tanah kedua terbesar,
yang mencakup hampir 4.000 hektar
. Selama dua tahun terakhir, BSDE menggencarkan
promosinya melalui program
Price Amnesty
dan
Price Lock
. Program
-
program tersebut
menawarkan pengurangan harga berupa diskon, atau voucher belanja, maupun hadiah
-hadiah yang menarik.
Industri Pengembang Properti Indonesia di ASEAN
Indonesia merupakan negara terluas yang memiliki persediaan tanah dan jumlah
penduduk terbanyak di ASEAN. Hal tersebut menjadikan Indonesia sebagai lokasi yang
baik bagi bisnis pengembang properti. Pengembang properti Indonesia memiliki
persediaan tanah yang lebih besar daripada pengembang di negara ASEAN. Seperti BKSL,
mempunyai persediaan lahan 14.666 hektar dan BSDE 3.966 hektar.
Sektor properti di Indonesia dan Filipina menjadi yang paling bersaing di antara negara
ASEAN. Pengembang
-
pengembang properti di negara tersebut mencatatkan
gross
margin
yang lebih baik walaupun mempunyai total aset yang lebih rendah dari negara
-negara lainnya.
ASEAN Property Developer
Source: Bloomberg, NHKS research
Company
Market Cap
(USD mn)
Total Asset
(USD mn)
Growth
Sales
Margin
Gross
Operating
Margin
Net Profit
Growth
ROE
P/E
Dividend
Yield
BSDE
2,427 3,382
56.71%
73.4%
48.9%
172.3%
18.5%
6.9x
0.2%
PWON
2,205
1,527 4.67%
57%
46.0%
26.5%
19.6%
17.0x
0.7%
CTRA
1,619
2,147
-
10.31%
49%
27.5%
0.6%
8.7%
22.3x
0.4%
SMRA
975
1,537
-
4.01%
48%
26.1%
254.0%
6.1%
35.9x
0.5%
Singapore
Capitaland Ltd
11,811
45,972
-
12.23%
40%
47%
30.3%
8.6%
10.1x
2.7%
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Annual Sales | 2014
-
2017
Operational Performance
Quarterly Sales (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Marketing Sales (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Source: Company, NHKS research
Annual Net Profit | 2014
-
2017
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 3 years
Discount to NAV band | Last 3 years
Rating and target price
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
03/21/2018
Hold
1,850
1,770
2,193
+4.5%
-
15.6%
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
Source: NHKS research
Source: NHKS research
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 7.2% 12.8% 7.9% 7.9%
Sales 6,603 10,347 8,406 8,851 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 96 83 83 70
EBITDA Margin 40.5% 51.9% 44.7% 45.6% Current Ra ti o 294% 237% 251% 270%
