BAB I PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang
Pasar modal di Indonesia mengalami perkembangan yang cukup pesat. Hal ini ditunjukkan dengan semakin banyaknya perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia serta masyarakat yang terjun ke pasar modal. Pasar modal berfungsi sebagai mediator yang mempertemukan pihak yang mempunyai kelebihan dana (investor) dengan pihak yang membutuhkan dana (emiten) untuk melakukan aktivitas perdagangan. Investor menentukan dan memilih pada perusahaan mana mereka akan menanamkan dananya dengan harapan memperoleh return yang optimal, sedangkan perusahaan yang memperoleh tambahan dana dari investor menggunakan tambahan dana tersebut untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan sehingga laba perusahaan dapat meningkat. Peningkatan laba tersebut akan meningkatkan return yang diberikan perusahaan kepada investor, sehingga kesejahteraan perusahaan dan investor dapat tercapai.
Menurut Susiyanto (2004) dalam Hamzah (2006: 24), stock split
merupakan salah satu bentuk aksi korporasi untuk meningkatkan jumlah saham yang beredar dengan cara memecah nilai nominal saham menjadi nilai nominal yang lebih kecil berdasarkan rasio stock split yang ditentukan, dimana perubahan nilai tersebut hanya mengakibatkan penambahan jumlah lembar saham, tetapi tidak mengubah jumlah modal ditempatkan dan modal disetor atau tidak akan mengurangi atau menambah nilai investasi dari pemegang saham atau investor. Ketika selembar saham dipecah menjadi n lembar saham, maka nilai nominal per lembar saham baru menjadi 1/nnilai nominal saham sebelum pemecahan saham. Dengan demikian, nilai ekuitas perusahaan tetap atau tidak berubah, dengan kata lain stock split tidak mempunyai nilai ekonomis. Oleh karena itu, stock split
sebenarnya hanya suatu kosmetika saham agar saham terlihat lebih menarik bagi investor. Namun, pada kenyataannya masih terdapat beberapa perusahaan yangtetap melakukan aktivitas stock split. Hal ini mengindikasikan dan membuktikan bahwa stock split merupakan alat yang penting dalam praktek pasar modal.
Jumlah perusahaan yang melakukan pemecahan saham (stock split) dari tahun 2009-2013 di Bursa Efek Indonesia dapat dilihat pada Tabel 1.1 berikut ini:
Tabel 1.1
Jumlah Emiten yang Melakukan Stock Split di BEI Tahun 2009-2013
Tahun Stock Split
2009 2
2010 6
2011 11
2012 13
2013 11
Jumlah 43
Keputusan perusahaan melakukan stock splitumumnya dilakukan pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi sehingga akan mengurangi minat investor untuk membeli saham tersebut.Harga saham yang cenderung lebih rendah setelah terjadinya stock splitakan menyebabkan investor tertarik untuk membeli saham sehingga akan meningkatkan volume perdagangan saham. Para ahli keuangan yakin bahwa suatu saham memiliki kisaran rentang optimal, dimana jika harga saham perusahaan berada pada rentang tersebut maka nilai perusahaan dapat dimaksimumkan. Cara yang digunakan emiten untuk mempertahankan saham yang dimiliki agar berada pada rentang perdagangan yang optimal (optimal trading range) dan menjadikan saham lebih likuid adalah dengan stock split.
Teori yang mendasari keputusan pemecahan saham oleh perusahaan antara lain signaling theory dantrading range theory. Berdasarkan
signalingtheory,peristiwa pemecahan saham dipandang sebagai sinyal positif karena manajer perusahaan ingin menginformasikan prospek masa depan yang baik dari perusahaan kepada publik. Alasan sinyal yang positif ini didukung dengan kenyataan bahwa perusahaan yang melakukan stock split merupakan perusahaan yang mempunyai kinerja yang baik. Menurut Copeland (1979) dalam Jogiyanto(2003:419), stock split mengandung biaya yang harus ditanggung, oleh karena itu hanya perusahaan yang mempunyai prospek bagus saja yang mampu menanggung biaya tersebut dan sebagai akibatnya pasar bereaksi positif terhadap
Apabila pengumuman stock split mengandung informasi maka pasar akan bereaksi setelah pengumuman tersebut diterima. Reaksi pasar ini tercermin dari harga pasar yang berubah-ubah, hal ini disebabkan karena pasar memproses pengumuman yang masuk dan akan mengevaluasi kandungan informasi yang terdapat pada pengumuman tersebut. Reaksi ini dapat diukur dengan adanya
abnormal return, yaitu return yang diperoleh atas suatu sekuritas di luar dari
return yang diharapkan para investor pada tingkat resiko tertentu (Firmansyah dan Evony, 2007:251). Reaksi positif ditunjukkan dengan adanya abnormal return
yang positif, artinya terjadi kenaikan harga saham perusahaan yang dapat meningkatkan return bagi pemegang saham. Apabila pasar bereaksi negatif maka
abnormal return bernilai negatif,artinya terjadi penurunan harga saham (Almilia dan Emanuel, 2005:3).
Trading range theorymenyatakan bahwa stock split dapat meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Copeland (1979) dalam Rohana et al.(2003: 611) menyatakan bahwa alasan dilakukannya pemecahan saham berkaitan dengan likuiditas perdagangan saham adalah untuk mencapai optimal range harga saham sehingga dapat menciptakan pasar yang lebih luas. Pemecahan saham akanmembawa harga sahampada tingkat yang lebih rendah dandiyakini mampu menarik para investor untuk membeli saham sehingga membuat saham tersebut lebih aktif diperdagangkan di pasar modal. Likuiditas saham dapat dicerminkan oleh volume perdagangan saham yang diukur dengan Trading Volume Activity
makavolume perdagangan saham akan meningkat sehingga membuat saham tersebut semakin likuid.
Berikut ini adalah rata-rata abnormal returndan trading volume activitysaham sebelum dan sesudah stock split yang diwakili oleh perusahaan sampel yang melakukan stock split pada tahun 2012:
Tabel 1.2
Rata-rata Abnormal Returndan Trading Volume ActivitySebelum dan Sesudah Stock Split Tahun 2012
No Kode
0,00059 -0,00144 0,00099 0,00093
3. IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk
-0,00887 -0,00784 0,00077 0,00098
4. IDKM Indosiar
-0,00228 0,00369 0,00007 0,00018 7. ACES Ace
Hardware Indonesia Tbk
0,00576 -0,00315 0,00029 0,00056
8. BRNA Berlina Tbk -0,00095 0,01285 0,00411 0,00256 Ket: *) Rata-rata abnormal return, TVA saham sebelum stock split = rata-rata dari
abnormal return, TVA saham 7 hari sebelum stock split
*) Rata-rata abnormal return, TVA saham sesudah stock split = rata-rata dari
abnormal return, TVA saham 7 hari sesudah stock split
Berdasarkan data pada Tabel 1.2 dapat dilihat bahwa terdapat perbedaan (adanya kenaikan dan penurunan) abnormal return maupun trading volume activitysebelum dan sesudah stock split. Tabel 1.2 menunjukkan bahwa terdapat 3 emiten yang mengalami peningkatan rata-rata abnormal return saham, yaitu IMAS, SCMA dan BRNA dan terdapat sebanyak 5 emiten yang mengalami penurunan rata-rata abnormal return saham sesudahstock split, yaitu PTRO, ASII, IDKM, KLBF dan ACES. Penurunan rata-rata abnormal returnyang sangat drastis terjadi pada saham IDKM, yaitu sebesar -10031% dari -0,00019 (sebelum
stock split) menjadi -0,01925 (sesudahstock split).Hal ini menunjukkan bahwa
stock split tidak diterima sebagai good news, tetapi sebagai bad news bagi investor sehingga secara empiris belum sesuai dengan signaling theory. Berdasarkan Tabel 1.2 juga dapat diketahui adanya peningkatan rata-rata TVA terhadap 4 emiten, yaitu PTRO, IMAS, SCMA dan ACES. Namun demikian terdapat juga sebanyak 4 emiten yang mengalami penurunan rata-rata TVA sesudahstock split, yaitu ASII, IDKM, KLBF dan BRNA dimana KLBF mengalami penurunan rata-rata TVA saham paling besar, yaitu -50,9% dari 0,00116 (sebelum stock split) menjadi 0,00057 (sesudah stock split). Hal ini menunjukkan bahwa tujuan stock split untuk menjadikansaham semakin likuid tidak tercapai sehingga belum sesuai dengan
trading range theory.
kesejahteraan pemegang saham dan tidak memberikan tambahan nilai ekonomis bagi perusahaan. Tetapi beberapa bukti empiris menunjukkan bahwa pasar memberikan reaksi terhadap pengumuman stock split, bahkan beberapa penelitian yang dilakukan menunjukkan hasil yang tidak konsisten mengenai pengaruhdari pemecahan saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Mc. Nichols dan David (dalam Kurniawati, 2003: 267) menyimpulkan bahwa semakin rendah harga saham, maka hal tersebut menimbulkan bertambahnya biaya yang harus dikeluarkan perusahaan akibat melakukan aktivitas split. Aktivitas stock split yang dilakukan oleh perusahaan ini akan diinterpretasikan oleh investor sebagai sinyal bahwa manajer memiliki informasi yang menguntungkan dimana hal tersebut ditunjukkan dengan adanya
abnormal return di sekitar pengumuman stock split.Kesimpulan ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Farinha dan Nuno (2006) di pasar modal Portugis. Hasil penelitian menemukan adanyaperbedaan abnormal return yang signifikan di sekitar tanggal pengumuman stock split.
Hasil yang berbeda ditemukan pada penelitian yang dilakukan olehUtami
memberikan hasil bahwa tidak terdapat abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah stock split.
Penelitian tentang tujuan pemecahan saham untuk meningkatkan likuiditas yang diproksi pada volume perdagangan saham (TVA) telah dilakukan oleh beberapa peneliti dan menghasilkan kesimpulan yang berbeda-beda. Penelitian yang dilakukan oleh Tanjung (2007) terhadap perusahaan yang terdaftar di BEJ tahun 2000-2003 berhasil membuktikan adanya perbedaan volume perdagangan saham yang signifikan sebelum dan sesudah stock split. Hasil yang sama juga ditemukan pada penelitian yang dilakukan oleh Sutrisnoet al. (2000). Sementara itu hasil yang berbeda diperoleh dari penelitian yang dilakukan oleh Kurniawati (2003) pada perusahaan yang melakukan stock split periode Juni 1994 sampai Juni 1997 di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa volume perdagangan saham tidak mengalami perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Adanya fenomena gap dan perbedaan hasil dari beberapa penelitian (research gap) tentang perbedaan abnormal returndan trading volume activity,maka peneliti tertarik untuk meneliti lebih lanjut tentang peristiwa stock split. Mengingat setiap tahunnya tidak banyak perusahaan yang melakukan stock split, maka penelitian ini mengambil sampel perusahaan go public di BEIyang melakukan stock splitdengan periode yang lebih panjang dibandingkan penelitian-penelitian sebelumnya, yaitu tahun 2009 sampai dengan tahun 2013.
“Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Trading Volume Activity (TVA) Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split (Studi Kasus pada Perusahaan Go Public di BEI yang Melakukan Stock Split Tahun 2009-2013)”.
1.2Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumnya maka dirumuskan masalah sebagai berikut:
a. Apakah terdapat perbedaan abnormal returnsaham yang signifikan sebelum dan sesudah stock split?
b. Apakah terdapat perbedaan trading volume activitysaham yang signifikan sebelum dan sesudah stock split?
1.3Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk:
a. Mengetahui dan menganalisis perbedaaan abnormal returnsaham sebelum dan sesudah stock split.
b. Mengetahui dan menganalisis perbedaan trading volume activitysahamsebelum dan sesudah stock split.
1.4Manfaat Penelitian
a. Bagi investor dan calon investor, sebagai bahan pertimbangan dan informasi tambahan dalam pengambilan keputusan berinvestasi pada perusahaan yang melakukan pemecahan saham.
b. Bagi emiten atau perusahaan, sebagai sumber informasi tentang dampak pemecahan saham sehingga dapat digunakan sebagai dasar penentuan kebijakan perusahaan selanjutnya.
c. Bagi penulis, penelitian diharapkan dapat memberikan tambahan pengetahuan dan wawasan mengenai stock splitdan implikasinya terhadap pasar saham. d. Bagi peneliti lain, sebagai bahan referensi untuk penelitian selanjutnya
