4 TEKNIK2 MANAJEMEN ASET

(1)

TEKNIK2 MANAJEMEN ASET/

KEWAJIBAN: FUTURES, OPSI, &

SWAP

1.

PENDAHULUAN

2.

FUTURES KEUANGAN

3.

OPSI

4.

SWAP TINGKAT BUNGA

5.

(2)

PENDAHULUAN

 Tiga teknik yang digunakan oleh Tiga teknik yang digunakan oleh

bank2 untuk mengelola risiko tingkat bank2 untuk mengelola risiko tingkat

bunga: 1. futures, 2. opsi, & 3. swap. bunga: 1. futures, 2. opsi, & 3. swap.

 Teknik ini dapat digunakan baik untuk Teknik ini dapat digunakan baik untuk

manajemen aset/kewajiban defensif manajemen aset/kewajiban defensif

maupun agresif. maupun agresif.

 Metode manajemen mentransfer risiko Metode manajemen mentransfer risiko

tingkat bunga dalam konteks ini tingkat bunga dalam konteks ini

menggunakan sekuritas2 derivatif menggunakan sekuritas2 derivatif

(3)

FUTURES KEUANGAN

 Penyesuaian ekuivalen posisi Penyesuaian ekuivalen posisi

sensitivitas bunga atas bank dapat sensitivitas bunga atas bank dapat dicapai melalui transaksi di pasar2 dicapai melalui transaksi di pasar2

futures. futures.

 Transaksi2 ini, dalam efek, Transaksi2 ini, dalam efek,

menciptakan aset2 & kewajiban2 menciptakan aset2 & kewajiban2

baru atau sintetik dengan posisi baru atau sintetik dengan posisi

sensitivitas yang berbeda daipada sensitivitas yang berbeda daipada

yang sekarang dipegang dalam yang sekarang dipegang dalam

(4)

Sifat2 Kontrak Futures (1)

 Kontrak futures: persetujuan terstan-Kontrak futures: persetujuan

terstan-dar untuk membeli atau menjual suatu

dar untuk membeli atau menjual suatu

kuantitas yang dispesifikkan atas

instrumen keuangan pada tanggal

mendatang yang dispesifikkan pada

harga tertentu.

 Pembeli (penjual) atas kontrak futures Pembeli (penjual) atas kontrak futures

disebut posisi beli (jual).

 Transaksi pasar futures berbeda Transaksi pasar futures berbeda

dengan transaksi pasar spot/tunai:

(5)

Sifat2 Kontrak Futures (2)

 Kontrak futures diperdagangkan di Kontrak futures diperdagangkan di

bursa.

 Karakteristik kontrak futures:Karakteristik kontrak futures:

 1. Kontrak dispesifikkan, distandarkan.1. Kontrak dispesifikkan, distandarkan.  2. Perusahaan kliring bursa adalah 2. Perusahaan kliring bursa adalah

lawan terhadap setiap kontrak.

 3. Kontrak dibeli atau dijual dengan 3. Kontrak dibeli atau dijual dengan

komitmen dana yang relatif kecil.

 4. Kontrak futures disesuaikan dengan 4. Kontrak futures disesuaikan dengan

harga pasar setiap hari.

(6)

Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk

Melindung Nilai Posisi Kesenjangan Rupiah

 Lindung nilai beli dapat digunakan Lindung nilai beli dapat digunakan

untuk melindungi bank terhadap untuk melindungi bank terhadap

penurunan tingkat bunga. penurunan tingkat bunga.

 Dengan kesenjangan rupiah positif Dengan kesenjangan rupiah positif

(RSA > RSL), jika: i

(RSA > RSL), jika: i↑, maka NIM↑, tetapi ↑, maka NIM↑, tetapi jika i↓ maka NIM↓.

jika i↓ maka NIM↓.

 Dalam jangka pendek, bank terekspos Dalam jangka pendek, bank terekspos

terhadap risiko tingkat bunga.

(7)

Penggunaan Futures Tingkat Bunga untuk

Melindung Nilai Posisi Kesenjangan Rupiah

 Dengan kesenjangan rupiah positif Dengan kesenjangan rupiah positif

(negatif), maka bank dapat (negatif), maka bank dapat

melakukan lindung nilai beli (jual) atas melakukan lindung nilai beli (jual) atas

futures T-bill. futures T-bill.

 Jumlah kontrak yang dibeli (lindung Jumlah kontrak yang dibeli (lindung

nilai beli) untuk posisi sensitif-aset nilai beli) untuk posisi sensitif-aset

atau dijual (lindung nilai jual) untuk atau dijual (lindung nilai jual) untuk

posisi sensitif-kewajiban dapat posisi sensitif-kewajiban dapat

dihitung sbb.: dihitung sbb.:

(8)

Penggunaan Futures Tingkat Bunga

untuk Lindung Nilai Kesenjangan Durasi

 Futures tingkat bunga dapat juga digunakan Futures tingkat bunga dapat juga digunakan

untuk lindung nilai suatu ketidakselarasan

dalam durasi aset2 & kewajiban2 bank.

 Jika kesenjangan durasi negatif (positif), Jika kesenjangan durasi negatif (positif),

maka bank dapat mengambil posisi beli

(jual) di pasar futures keuangan.

 Durasi atas portofolio yang berisi aset2 Durasi atas portofolio yang berisi aset2

pasar spot & kontrak2 futures dapat

dihitung sbb.:

(9)

Langkah2 yang Dilibatkan dalam

Lindung Nilai



Ada tujuh langkah yang dilibatkan

dalam lindung nilai posisi

sensitivitas-bunga:



1. Menentukan risiko tingkat

bunga total pada atau di luar

neraca.

(10)

Langkah2 yang Dilibatkan dalam

Lindung Nilai



3. Menentukan jumlah kontrak

yang dibutuhkan.



4. Menentukan maturitas lindung

nilai.



5. Menempatkan lindung nilai.



6. Memonitor lindung nilai.

(11)

Lindung Nilai Jual Futures

Sempurna & Tidak Sempurna

 Secara normal, “lindung nilai sempurna” Secara normal, “lindung nilai sempurna” dengan kontrak futures keuangan

dengan kontrak futures keuangan

jarang diambil.

 Kebanyakan lindung nilai dengan Kebanyakan lindung nilai dengan

kontrak futures adalah lindung nilai

tidak sempurna.

 Kontrak2 futures didasarkan pada harga Kontrak2 futures didasarkan pada harga sekuritas2 pemerintah.

sekuritas2 pemerintah.

 Alternatifnya: kontrak2 futures Euro-Alternatifnya: kontrak2 futures Euro-dollar, yang didasarkan pada LIBOR.

(12)

Kesulitan2 dalam Menggunakan

Futures Keuangan



Sejumlah kesulitan yang harus

dipertimbangkan dalam

penggunaan futures keuangan:



1. Pembatasan2 yang ditentukan

oleh aturan akuntansi & peraturan.



2. Lindung nilai makro & mikro

mempunyai keterbatasan dalam

(13)

Kesulitan2 dalam Menggunakan

Futures Keuangan

 3. Munculnya sejumlah risiko dalam 3. Munculnya sejumlah risiko dalam

implementasi strategi lindung nilai dengan

menggunakan futures keuangan.

 4. Posisi kesenjangan yang ada dapat 4. Posisi kesenjangan yang ada dapat

berubah dalam kaitannya dengan arus

masuk deposito atau pembayaran kembali

pinjaman, yang mana bank mempunyai

kontrol yang kecil.

 5. Lindung nilai futures secara inheren 5. Lindung nilai futures secara inheren

menciptakan risiko likuiditas bagi bank.

(14)

Penggunaan Kontrak2 Futures

untuk Mengelola Risiko Valas



Risiko valas muncul pada waktu

pembayaran2 atas instrumen

keuangan, barang2, & jasa2

didenominasi dalam valas.



Aset2 (kewajiban2) dalam

denominasi valas dapat dilindung

nilai dengan posisi futures jual

(15)

Penggunaan Kontrak2 Forward

daripada Kontrak Futures



Perbedaan kontrak forward &

futures:



1. Karakteristik kontrak (tidak

terstandar/terstandar),



2. Tempat perdagangan (OTC/

bursa), dan



3. Cara perhitungan untung rugi

(saat tanggal penyerahan/setiap

(16)

OPSI (Karakteristik Opsi)

 Karakteristik opsi:Karakteristik opsi:

 1. Opsi beli (jual): pemegang berhak 1. Opsi beli (jual): pemegang berhak

membeli (menjual) aset tertentu membeli (menjual) aset tertentu

dengan harga tertentu di masa dengan harga tertentu di masa

mendatang. mendatang.

 2. Premi opsi: harga yang harus 2. Premi opsi: harga yang harus

dibayar oleh pembeli opsi. Besar dibayar oleh pembeli opsi. Besar

kecilnya ditentukan oleh kondisi kecilnya ditentukan oleh kondisi

(17)

Karakteristik Opsi

 Ekskusi dapat dilakukan selama masa Ekskusi dapat dilakukan selama masa

berlakunya opsi (opsi Amerika), hanya berlakunya opsi (opsi Amerika), hanya

dapat dilakukan pada tanggal berakhir dapat dilakukan pada tanggal berakhir

(opsi Eropa). (opsi Eropa).

 Perbedaan dengan kontrak futures: Perbedaan dengan kontrak futures:

pembeli opsi tidak diwajibkan pembeli opsi tidak diwajibkan

menaruh margin awal. menaruh margin awal.

 Kerugian maksimum pembeli opsi Kerugian maksimum pembeli opsi

adalah sebesar premi opsi yang adalah sebesar premi opsi yang

(18)

Hasil atas Kontrak2 Opsi

 Lebih mudah diilustrasikan dalam Lebih mudah diilustrasikan dalam

gambar. gambar.

 Keuntungan atas posisi lindung nilai Keuntungan atas posisi lindung nilai

diperoleh dengan cara diperoleh dengan cara

membandingkan antara harga aset di membandingkan antara harga aset di

masa mendatang (F) dengan harga masa mendatang (F) dengan harga

ekskusi (S) dan premi opsi (C atau P). ekskusi (S) dan premi opsi (C atau P).

 Keuntungan opsi beli = F – S – C.Keuntungan opsi beli = F – S – C.

(19)

Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah

dengan Kontrak Opsi & Opsi Futures

 Manajemen bank dapat menggunakan Manajemen bank dapat menggunakan

kontrak opsi untuk melindung nilai kontrak opsi untuk melindung nilai

risiko tingkat bunga. risiko tingkat bunga.

 Suatu bank dengan kesenjangan Suatu bank dengan kesenjangan

rupiah negatif, dengan tanpa lindung rupiah negatif, dengan tanpa lindung

nilai akan mengalami penurunan NII nilai akan mengalami penurunan NII

jika tingkat bunga naik. jika tingkat bunga naik.

 Dalam kasus ini, risiko tingkat bunga Dalam kasus ini, risiko tingkat bunga

dapat dikurangi dengan membeli opsi dapat dikurangi dengan membeli opsi

(20)

Lindung Nilai Kesenjangan Rupiah

dengan Kontrak Opsi & Opsi Futures

 Suatu bank dengan kesenjangan rupiah Suatu bank dengan kesenjangan rupiah

positif dapat membeli opsi beli untuk

melindung nilai risiko tingkat bunga.

 Strategi lindung nilai lain adalah Strategi lindung nilai lain adalah

menggunakan opsi atas kontrak futures,

atau kontrak opsi futures.

 Bank dengan kesenjangan rupiah negatif & Bank dengan kesenjangan rupiah negatif &

berkepentingan dengan perhatian tentang

kenaikan tingkat bunga dapat membeli opsi

jual dalam kontrak futures T-Bill.

(21)

Lindung Nilai Mikro & Makro



Lindung nilai makro: lindung nilai

terhadap keseluruhan portofolio

aset2 & kewajiban2.



Lindung nilai mikro: lindung nilai

terhadap porsi spesifik atas

portofolio.



Opsi dapat diterapkan untuk

lindung nilai makro & mikro untuk

(22)

Caps

&

Floors

 Suatu Suatu capcap tingkat bunga: suatu kontrak tingkat bunga: suatu kontrak

yang mengurangi eksposur peminjam

bertingkat bunga mengambang (atau bank

sensitif-kewajiban) terhadap kenaikan2

dalam tingkat bunga.

 Secara mendasar, suatu seri atas opsi beli Secara mendasar, suatu seri atas opsi beli

tingkat bunga yang penerbitnya menjamin

pembelinya (bank) bahwa penerbit akan

pembayar pembeli biaya bunga tambahan

yang dihasilkan dari kenaikan tingkat

(23)

Caps

&

Floors

 FloorFloor tingkat bunga: suatu kontrak tingkat bunga: suatu kontrak

yang membatasi eksposur pembelinya yang membatasi eksposur pembelinya

terhadap pergerakan penurunan dalam terhadap pergerakan penurunan dalam

tingkat bunga. tingkat bunga.

 Floor Floor tingkat bunga merupakan seri tingkat bunga merupakan seri

atas opsi jual tingkat bunga yang atas opsi jual tingkat bunga yang

penerbitnya menjamin pembelinya penerbitnya menjamin pembelinya

(bank) bahwa penerbit akan membayar (bank) bahwa penerbit akan membayar

kepada bank suatu jumlah yang kepada bank suatu jumlah yang

meningkat seiring dengan tingkat meningkat seiring dengan tingkat

(24)

Caps

&

Floors

 Jadi, opsi beli atas tingkat bunga T-Bill Jadi, opsi beli atas tingkat bunga T-Bill

= opsi jual atas harganya. = opsi jual atas harganya.

 Caps Caps & & floor floor dapat digunakan oleh dapat digunakan oleh

bank untuk manajemen bank untuk manajemen

aset/kewajiban. aset/kewajiban.

 Misalkan, suatu bank mempunyai Misalkan, suatu bank mempunyai

portofolio aset2 bertingkat bunga portofolio aset2 bertingkat bunga

tetap yang dibelanjai dengan sumber tetap yang dibelanjai dengan sumber

dana bertingkat bunga variabel dana bertingkat bunga variabel

(sangat berjangka pendek),maka (sangat berjangka pendek),maka

(25)

SWAPS TINGKAT BUNGA

 Dalam suatu swap tingkat bunga, Dalam suatu swap tingkat bunga,

dua perusahaan yang menginginkan dua perusahaan yang menginginkan

untuk menukar eksposur tingkat untuk menukar eksposur tingkat

bunganya dalam arah berbeda bunganya dalam arah berbeda

memberikan bersama (biasanya memberikan bersama (biasanya

dengan bantuan FI) & menukar atau dengan bantuan FI) & menukar atau

men-men-swap swap kewajiban2nya untuk kewajiban2nya untuk

membayar atau menerima bunga membayar atau menerima bunga

(26)

SWAPS TINGKAT BUNGA

 Misalkan, suatu perusahaan mempunyai Misalkan, suatu perusahaan mempunyai

aset2 berbunga tetap jangka panjang,

dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat

bunga variabel jangka pendek.

 Perusahaan lain, mempunyai aset2 Perusahaan lain, mempunyai aset2

bertingkat bunga variabel jangka pendek,

dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat

bunga tetap jangka panjang.

 Kedua perusahaan ini terekspos terhadap Kedua perusahaan ini terekspos terhadap

risiko tingkat bunga, tetapi eksposurnya

(27)

SWAPS TINGKAT BUNGA

 Dengan swap atas pembayaran bunga Dengan swap atas pembayaran bunga

memungkinkan masing2 perusahaan memungkinkan masing2 perusahaan

mengambil manfaat. mengambil manfaat.

 Perusahaan I menggantikan dengan Perusahaan I menggantikan dengan

kewajiban2 bertingkat bunga tetap kewajiban2 bertingkat bunga tetap

atas kewajiban2 berbunga atas kewajiban2 berbunga

mengambangnya. mengambangnya.

 Perusahaan II menggantikan dengan Perusahaan II menggantikan dengan

kewajiban2 bertingkat bunga variabel kewajiban2 bertingkat bunga variabel

atas kewajiban2 bertingkat bunga atas kewajiban2 bertingkat bunga

(28)

TUGAS TERSTRUKTUR

 Halaman: 170-171.Halaman: 170-171.

 Questions, Nomor: 6.3, 6.4, 6.6, 6.7, Questions, Nomor: 6.3, 6.4, 6.6, 6.7,

6.10, 6.11, 6.12, 6.13, 6.15. 6.10, 6.11, 6.12, 6.13, 6.15.

 Problems, Nomor: 6.1, 6.4, 6.5, 6.6, Problems, Nomor: 6.1, 6.4, 6.5, 6.6,

6.7. 6.7.