TESIS
Oleh
DIANTI MURIANI 0670109086/IM
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN
PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM
PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains
Dalam Program Studi Ilmu Manajemen
Pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara
Oleh
DIANTI MURIANI
067019086/IM
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
Judul Tesis : ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI BURSA EFEK INDONESIA
Nama Mahasiswa : Dianti Muriani
Nomor Pokok : 067019086
Program Studi : Ilmu Manajemen
Menyetujui Komisi Pembimbing
(Dr. Parulian Simanjuntak, MA) (Drs. M. Lian Dalimunthe, M.Ec Ac) Ketua Anggota
Ketua Program Studi, Direktur,
Tanggal Lulus : 10 Juli 2008 Telah diuji pada :
Tanggal : 10 Juli 2008
PANITIA PENGUJI TESIS
Ketua : Dr. Parulian Simanjuntak, MA
Anggota : 1. Drs. M. Lian Dalimunthe, M.Ec Ac. 2. Dr. Rismayani, MS
3. Drs. Syahyunan, M.Si
LEMBAR PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa Tesis yang berjudul :
“ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN ASET DAN PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM PADA INDUSTRI KONSTRUKSI TERBUKA DI BURSA EFEK INDONESIA ”
Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya.
Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas.
Medan, 10 Juli 2008
Yang membuat pernyataan,
Dianti Muriani
ABSTRAK
Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia, bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Hipotesis penelitian ini adalah Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover (Manajemen Aset) dan Return on Asset, Return on Equity
(Profitabilitas) secara simultan dan parsial berpengaruh terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi linier berganda, Uji F dan Uji t dimaksud untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen pada tingkat kepercayaan 95% ( = 0.05) dan Uji Determinasi digunakan untuk mengukur kebaikan-suai (goodness of fit) garis regresi.
Hasil Analisis menunjukkan bahwa Manajemen Aset secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.019. R Square (R²) Manajemen Aset terhadap harga saham sebesar 0.365 yaitu kemampuan variasi menjelaskan Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover terhadap harga saham sebesar 36.5 % sisanya merupakan faktor yang tidak diikutkan dalam penelitian ini. Profitabilitas secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.049 R Square (R²) Profitabilitas terhadap harga saham sebesar 0.200 berarti kemampuan variasi menjelaskan Return on Asset, Return on Equity terhadap harga saham sebesar 20 % sisanya merupakan faktor yang tidak diikutkan dalam penelitian ini. Manajemen Aset dan Profitabilitas dinyatakan berpengaruh terhadap harga saham karena mempunyai tingkat signifikan lebih kecil dari 0.05.
Hasil Uji Parsial Manajemen Aset yaitu : variabel inventory turnover berpengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.025, dan merupakan variabel yang paling berpengaruh terhadap harga saham. Day sales outstanding, Fixed assets turnover dan Total assets turnover mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap harga saham. Hasil Uji Parsial Profitabilitas yaitu : ROA mempunyai pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga saham. ROE
mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham dengan tingkat signifikan sebesar 0.016.
Kesimpulan dari penelitian ini adalah Manajemen Aset dan Profitabilitas berpengaruh significant terhadap Harga Saham. Variabel Inventory turnover dan ROE mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
ABSTRACT
Asset Management and Profitability Analyses on the market share value of some go public construction companies listed in Indonesian Stock Exchange, purpose of this study is to explore in depth the influence of the Asset Management and Profitability to the value of the company’s shares on listed public construction companies. Hypothesis of this study is “How Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover (Asset Management) and
Return on Asset, Return on Equity (Profitability) simultaneously and partially influenced the value of the share on listed public construction companies.
The hypothesis test uses linear multiple regression analyses. F and t result tests have the purpose to find the correlation between independent variable and dependent variable on 95% significant factors ( = 0.05). Determination test is applied for measuring goodness of fit on regression lines.
The result of this analyses show that Asset Management simultaneously directly has significant influence to the share value with significant level of 0.019. R Square (R²) value in the Asset Management on a share value of 0.365 explains variation capabilities such as Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover toward share value of 36.5 %. The remaining percentage is being ignored on this study. Profitability however simultaneously has significant influence to a share value with level of significant of 0.049. R Square (R²) Profitability value of 0.200 means variation ability to justify price of a share based on
Return on Asset, Return on Equity values. The remaining percentage is being ignored. Asset Management and Profitability are significantly influenced the value of a share should the significant factor value is less than 0.05.
From the result of asset management partial analyses show the following conclusion: Inventory turnover variable will have significant effect to price of share should level of significant is 0.025, and it also became important indicator variable in asset management; Day sales outstanding has less significant effect to a share value,
Fixed assets turnover has no significant effect to a share, Total assets turnover has no significant effect on share value. Partial profitability analyses show: ROA has no significant effect to market share value. ROE will have a significant effect to market share value with significant level of 0.016.
Resume of research indicate that Asset Management and Profitability are significantly influenced the value of a share should the significant factor. The most significant factor is Inventory turnover and ROE that influencing the company’s shares on listed public construction companies.
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis ucapkan kehadirat Allah Swt yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini yang berjudul Analisis Pengaruh Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
Dalam penulisan tesis ini, penulis banyak mendapat bantuan dari berbagai pihak, oleh sebab itu pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada :
1. Bapak Prof. dr. Chairuddin P. Lubis, DTM&H, Sp. A(K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2. Ibu Prof. Dr. Ir. Chairun Nisa B, M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Dr. Parulian Simanjuntak, MA, dan Bapak Drs. M. Lian Dalimunthe, M.Ec,Ac selaku Ketua dan Anggota Pembimbing yang telah banyak memberikan dorongan bimbingan dan saran berharga sehingga tesis ini dapat selesaikan.
4. Ibu Dr. Hj. Rismayani, MS., selaku Ketua Program Studi Ilmu Manajemen dan juga selaku Anggota Komisi Pembanding yang telah banyak memberikan pengarahan dan bimbingan kepada penulis.
6. Seluruh Staff Pengajar dan Administrasi Magister Ilmu Ekonomi SPs USU, serta rekan-rekan Angkatan XI dan seluruh pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu yang selalu memotivasi dan memberi semangat dalam penyelesaian tesis ini.
Kupersembahkan sedalam-dalamnya kepada Almarhum Papanda, Mamanda tercinta yang telah memberikan pendidikan sejak awal hingga penulis dapat melanjutkan dan menyelesaikan pendidikan Strata dua. Semoga Almarhum Papanda mendapat tempat yang lapang di sisi-Nya dan Mamanda diberi kesehatan lahir bathin dan selalu diberkati Allah SWT, Amin ya robbal alamin.
Teristimewa penulis mengucapkan terima kasih yang tak terhingga kepada Adek-adek tercinta Yose Andriman, SE beserta keluarga, Silfi Asri Mandari, SP, Defi Adri Muria SE, Akt dan Adria Putra, Dipl, penulis sayangi dan selalu dengan sabar serta penuh kasih sayang memberikan bantuan moril, materil dan doa dalam penyelesian tesis ini.
Penulis menyadari tesis ini belum sempurna, namun demikian diharapkan nantinya dapat berguna bagi semua pihak, khususnya bagi pengembangan serta penelitian dibidang keuangan.
Medan, Juli 2008
RIWAYAT HIDUP
Dianti Muriani lahir di Jakarta 16 Desember 1974, anak sulung dari pasangan
Bapak Muhirman, SE dan Ibu Adrianellis. Belum menikah. Berasal dari Provinsi Bengkulu. Sejak tahun 2000 sampai pada saat ini menetap di Sumatera Utara untuk mendapatkan nilai tambah berupa ilmu pengetahuan dan pengalaman sebagai bekal berkarir di masa datang.
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ……… i
ABSTRACT……….. ii
KATA PENGANTAR……….. iii
RIWAYAT HIDUP………..………. v
DAFTAR ISI………. vi
DAFTAR TABEL ……….…….………. x
DAFTAR GAMBAR………. xi
DAFTAR LAMPIRAN………. xii
BAB I PENDAHULUAN……… 1
I.1. Latar Belakang ... ………... 1
I.2 Perumusan Masalah………..………... 4
I.3. Tujuan Penelitian………... 4
I.4. Manfaat Penelitian………... 4
I.5. Kerangka Berpikir………... 5
I.6. Hipotesis………... 8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA………...…………. 9
II.1. Penelitian Terdahulu..………...……... 9
II.2. Teori Tentang Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham... 10
II.2.1. Manajemen Aset………... 12
II.2.3. Manajemen Piutang ………... 18
II.2.4. Manajemen Aset Tetap………... 21
II.2.5 Manajemen Total Aset………... 23
II.3. Ratio Manajemen Aset………... 25
II.3.1. Rasio Perputaran Persediaan (Inventory Turnover Ratio)... 25
II.3.2. Jangka Waktu Penagihan (Day Sales Outstanding Ratio)... 26
II.3.3. Rasio Perputaran Aset Tetap (Fixed Asset Turnover Ratio)...………... 27
II.3.4. Rasio Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover Ratio) ……... 28
II.4. Profitabilitas dan Rasio Profitabilitas………... 28
II.5. Saham dan Penilaian Harga Saham………... 31
II.5.1. Pengertian Saham………... 31
II.5.2. Penilaian Harga Saham………... 34
BAB III METODOLOGI PENELITIAN………. 36
III.1. Tempat dan Waktu Penelitian………... 37
III.1.1. Tempat Penelitian………... 37
III.1.2. Waktu Penelitian………... 37
III.2. Metode Penelitian………... 37
III.5. Jenis dan Sumber Data………... 40
III.6. Identifikasi Variabel………... 41
III.7. Definisi Operasional Variabel………... 41
III.8. Pengujian Asumsi Klasik….………... 42
III.8.1. Uji Normalitas………... 43
III.8.2. Uji Heteroskedastisitas………... 43
III.8.3. Uji Multikolinearitas ………... 44
III.9. Model Analisis Data………... 45
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN……….... 50
IV.1. Gambaran Umum Perusahaan Konstruksi di Bursa Efek Indonesia ...…... 50
IV.2. Deskriptif Data Penelitian ..………... 54
IV.3. Pengujian Asumsi Klasik Hipotesis I………... 65
IV.3.1. Uji Normalitas………... 65
IV.3.2. Uji Heteroskedastisitas………... 65
IV.3.3. Uji Multikolinearitas ………... 66
IV.4. Pengujian Hipotesis I...………... 67
IV.4.1. Uji Serempak (Uji F)………... 68
IV.4.2. Uji Parsial (Uji t)………... 71
IV.5.2. Uji Heteroskedastisitas………... 76
IV.5.3. Uji Multikolinearitas ………... 77
IV.6. Pengujian Hipotesis II...………... 78
IV.6.1. Uji Serempak (Uji F)………... 78
IV.6.2. Uji Parsial (Uji t)………... 81
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN…….………. 84
V.1. Kesimpulan………... 84
V.2. Saran……….………...…... 86
DAFTAR TABEL
No Judul Halaman
III.1 Pemilihan Sampel ………... 39
III.2 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 1998 – 2007...…….…………... 39
III.3 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 1998 s/d 2007 Diluar Kriteria Sampel... 39
III.4 Sampel Perusahaan Konstruksi di Bursa Efek Indonesia 1998-2007 ... 40
III.5 Definisi Operasional Variabel ………...……... 42
IV.1 Deskriptif Data Penelitian ………... 55
IV.2 Deskriptif Variabel Hipotesis I...…... 63
IV.3 Deskriptif Variabel Hipotesis II …….…... 64
IV.4 Uji Multikolinearitas ... 67
IV.5 Hasil Regressi Hipotesis I ...……... 68
IV.6 Uji F (F test) ...………... 69
IV.7 Koefisien Determinasi ...……... 70
IV.8 Uji t (t test)....…...…………... 71
IV.9 Uji Multikolinearitas ... ... 77
IV.10 Hasil Regressi Hipotesis II ………... 78
IV.11 Uji F (F test)………... 79
IV.12 Koefisien Determinasi ... 80
DAFTAR GAMBAR
No. Judul Halaman
DAFTAR LAMPIRAN
No. Judul Halaman
1 Hasil Output SPSS Hipotesis I (deskriptif & variabel enter)……... 91 2 Hasil Output Uji F Hipotesis I , Anava dan koefisien Manajemen
Aset…… ……….. 92 3 Hasil Output SPSS Hipotesis I kolinearitas dan residual………… 93 4 Hasil Output Uji Normalitas & Heteroskedastisitas hipotesis I…… 94 5. Hasil Korelasi Hipotesis I ………. 95 6 Hasil Output SPSS Hipotesis II (deskriptif & variabel enter)……… 96 7 Hasil Output Uji F Hipotesis II , Anava dan Koefisien Manajemen
BAB I
PENDAHULUAN
I.1. Latar Belakang
Perusahaan publik memanfaatkan pasar modal sebagai sarana mendapatkan sumber dana atau alternatif pembiayaan. Keberadaan pasar modal menjadikan perusahaan mempunyai alat untuk refleksi diri bagaimana kinerja dan kondisi keuangan perusahaan. Kondisi keuangan baik, kinerja perusahaan baik, maka pasar akan merespon dengan positif harga saham perusahaan. Harga pasar saham adalah mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin tinggi harga saham, semakin tinggi nilai perusahaan atau sebaliknya.
Pada aktivitas perdagangan adalah memperoleh keuntungan (return), pemodal menanamkan modalnya berharap mendapatkan keuntungan sebanding dengan tingkat resiko yang ditanggungnya. Keuntungan diperoleh berupa deviden dan capital gain. Oleh karena itu investasi saham harus memberikan prospek bahwa suatu jumlah yang relatif kecil dapat tumbuh menjadi jumlah yang cukup besar sehingga menarik penanam modal lain.
Industri dan lain lain). Tetapi setelah krisis moneter pertengahan tahun 1997, kondisi Jasa konstruksi berubah menjadi sektor usaha yang para pertumbuhannya dibanding sektor ekonomi lainnya. Liberalisasi perdagangan dan jasa juga merupakan fenomena mempengaruhi dunia konstruksi nasional untuk mampu bersaing dengan dunia konstruksi internasional termasuk Inflasi yang mempengaruhi kondisi daya beli konsumen dan struktur biaya produksi perusahaan. Keduanya mempengaruhi perhitungan perolehan laba perusahaan mengingat variabel ini, merupakan landasan kegiatan layak atau tidak layaknya suatu usaha (venture) dijalankan.
Kekuatan mendapatkan peluang dalam industri khususnya konstruksi adalah upaya meningkatkan profitabilitas perusahaan untuk pencapaian kinerja yang baik. Kemampuan perusahaan dalam mengendalikan berbagai aset adalah kunci utama untuk tetap bertahan dan meraih peluang melipatgandakan nilai aset. Pada laporan keuangan perusahaan, pemodal dapat membuat perbandingan kinerja emiten secara obyektif dan akuntabilitas, khususnya hubungan antara manajemen aset, profitabilitas dan harga saham. Mengukur efektifitas pengelolaan aset dengan efisiensi pengukuran rasio profitabilitas dapat memberikan kontribusi pada kelangsungan hidup perusahaan merupakan tindakan yang erat pengaruhnya terhadap harga saham.
laba ataukah sebaliknya, yang dampaknya akan mempengaruhi harga saham di pasar bursa, maka hal ini perlu dibuktikan secara empiris.
I.2. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang masalah diatas, maka disimpulkan perumusan masalah dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Seberapa jauh pengaruh Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover terhadap Harga Saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia ?
2. Seberapa jauh pengaruh Return on Asset dan Return on Equity terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia ?
I.3. Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan :
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover secara simultan dan parsial terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Return on Asset dan
Return on Equity secara simultan dan parsial terhadap harga saham pada Industri Kontruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
I.4. Manfaat Penelitian
1.4.1. Bagi emiten untuk mendapatkan bukti empiris Analisis Manajemen Aset dan Profitabilitas terhadap Harga Saham pada Perusahaan Industri Konstruksi Terbuka di Indonesia.
1.4.2. Bagi Program Studi Ilmu Manajemen sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, tesis ini merupakan tambahan kekayaan hasil penelitian yang dapat digunakan sebagai rujukan dan dikembangkan lebih lanjut.
1.4.3. Untuk dikembangkan dalam penelitian-penelitian lebih lanjut, khususnya tentang faktor-faktor yang memberi pengaruh terhadap harga saham.
1.4.4. Bagi penulis, menambah wawasan secara alamiah dalam bidang manajemen keuangan, khususnya berkenaan dengan manjemen aset, profitabilitas dan hal-hal yang mempengaruhi harga saham di pasar bursa.
I.5. Kerangka Berpikir
Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham pada penelitian ini, sejalan dengan pendapat (Fabozzi, 2001) mengemukakan bahwa :
Selanjutnya, Brigham dan Houston (2001:119) menyatakan bahwa : Perusahaan yang memiliki aset tinggi mengakibatkan rasio perputaran akan menjadi rendah yang berakibat laba rendah dan tingkat pengembalian rendah pada ekuitas dan diikuti harga saham yang merosot atau sebaliknya.
Dalam mengukur seberapa efektif perusahaan melihat kinerja setiap jenis aset untuk meningkatkan laba yang tercermin pada harga saham, sejalan dengan pendapat :
Atmaja (2003) menyatakan bahwa : Manajemen Aset, adalah : bagaimana setiap aset dapat dikelola secara efektif oleh perusahaan.
Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan keputusan-keputusan investasi dan pemanfaatan sumberdaya ekonomis dalam kekuasaannya (aset yang dikelola) untuk menghasilkan profitabilitas (memerlukan pelaksanaan investasi yang sehat).
Brigham dan Houston (2001) meyatakan bahwa profitabilitas adalah: mengukur efektifitas manajemen berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari penjualan dan investasi dalam hal ini adalah harga saham
Jadi dapat disimpulkan bahwa : untuk meningkatkan return (saham) perusahaan tergantung pada tingkat kemampuan perusahaan memperoleh profitabilitas, selanjutnya dibandingkan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan investor. Hal ini menggambarkan seberapa besar kemampuan perusahaan membagikan laba diperolehnya kepada pemegang saham, karena profitabilitas menggambarkan nilai deviden yang dibagikan kepada pemegang saham. Makin baik perusahaan mengelola asetnya maka peningkatan perusahaan untuk profitabilitas juga naik, bahkan sebaliknya menurunkan profitabilitas. Oleh karena itu manajemen aset dan tingkat profitabilits secara bersama-sama bisa mempengaruhi harga saham perusahaan karena dengan memiliki aset rendah mengakibatkan rasio perputaran akan menjadi tinggi yang berakibat laba tinggi dan tingkat pengembalian tinggi pada ekuitas dan diikuti harga saham yang tinggi atau sebaliknya (Brigham dan Houston, 2001).
Memahami bagaimana manajemen aset dan rasio profitabilitas berpengaruh pada harga saham ditunjukkan pada Gambar I.1 dibawah ini :
Manajemen Aset :
• Inventory Turnover • Day Sales Outstanding
• Fixed Asset Turnover
• Total Asset Turnover
Harga Saham
Profitabilitas :
• Return on Asset
• Return on Equity
I.6. Hipotesis
Hipotesis yang diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Inventory turnover, Day sales outstanding, Fixed asset turnover, Total asset turnover berpengaruh nyata secara simultan dan parsial terhadap harga saham perusahaan pada Industri Konstruksi Terbuka di Bursa Efek Indonesia.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
II.1. Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu merupakan ilmu yang dalam cara berfikir menghasilkan suatu kesimpulan yang berupa pengetahuan yang dapat diandalkan, dengan proses berfikir menurut langkah-langkah tertentu yang logis dan didukung oleh fakta empiris.
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian lain, namun penulis mencoba membandingkan beberapa penelitian dan untuk mempertegas hasil penelitian yang menyangkut rasio keuangan (termasuk didalamnya manajemen aset dan profitabilitas) pada harga saham maupun kinerja perusahaan, maka beberapa penelitian terdahulu tersebut, yaitu:
Mardiah (2006) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Manajemen Aktiva dan Profitabilitas terhadap Perubahan Harga Saham pada Industri Manufaktur Terbuka di Bursa Efek Jakarta. Alat uji statistik yang digunakan adalah model regresi berganda dengan hasil penelitian adalah terdapat pengaruh manajemen aktiva dan profitabilitas dalam memprediksi harga saham. Dengan pembuktian uji Anova pada F hitung hanya profitabilitas yang dapat direspon untuk melihat perubahan harga saham.
Pranoto (2003) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return on Equity (ROE), dan Price Earning Rasio (PER), dan
Book Value Per Share (BVPS) terhadap Harga Saham Perusahaan Konstruksi yang Go-Public di Bursa Efek Surabaya. Alat uji statistik yang digunakan adalah model regresi berganda. Hasil analisis menyatakan bahwa ROE berpengaruh terhadap harga saham konstruksi yang go public di Bursa Efek Surabaya (BES).
Wathi (2006) melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Rasio Leverage terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Alat uji statistik yang digunakan adalah model regresi berganda. Hasil penelitian menyatakan bahwa rasio profitabilitas mempunyai pengaruh terhadap harga saham.
II.2. Teori Tentang Manajemen Aset, Profitabilitas dan Harga Saham
Bishop. et al. (1999 : 636) menyatakan bahwa :“ Financial Ratio Analysis is the process of reducing a large amount of financial data contained within the financial statement to smaller set of information more useful for decision making “ The basic inputs to ratio analysis are the firm’s income statement and balance sheet for the periods to examination (Gitman. et al., 2000).
Manajemen aset adalah untuk mengetahui apakah suatu aset sudah saatnya untuk diganti atau masih layak untuk dipergunakan, dan selanjutnya bagaimana di pergunakan, kapan waktu yang tepat untuk melakukan dan apakah dengan jenis alat yang sama atau ada alternatif lain yang lebih baik. Jawabannya adalah apabila tersedia informasi atau data yang jelas tentang aset.
Untuk dapat melakukan investasi yang menguntungkan, perusahaan harus mengetahui saham perusahaan yang mempunyai kinerja keuangan yang baik. Untuk dapat membuat keputusan yang tepat, dibutuhkan informasi yang tepat dan akurat yang bisa diperoleh melalui prospektus laporan keuangan secara berkala dan informasi lain yang diperlukan sehingga diperoleh nilai tambah dalam investasi tanpa mengalami kerugian. Diperlukan suatu kiat tersendiri bagaimana sebuah perusahaan harus mengelola uang atau hartanya, agar efisien dan efektif dan dapat menjaga kelangsungan hidup perusahaan dimasa yang akan datang.
Profitabilitas adalah efektifitas manajemen berdasarkan hasil dari penjualan investasi serta kemampuan perusahaan menghasilkan laba (profit) yang akan menjadi dasar pembagian dividen perusahaan. Penggunaan aset akan meningkatkan profitabilitas dan mempengaruhi tingkat kinerja perusahaan yang tercermin dalam harga sahamnya.
sehingga diperoleh harga saham. Umumnya faktor-faktor yang diteliti adalah nilai intrinsik, nilai pasar, Return On Total Assets (ROA), Return On Investment (ROI), Return On Equity (ROE), Book Value (BV), Debt Equity Rasio (DER),
Deviden Earning, Price Earning Rasio (PER), Deviden Payout Rasio (DPR),
Deviden Yield, dan likuiditas saham. Namun untuk membatasinya faktor-faktor tersebut peneliti hanya memakai ROA dan ROE untuk melihat harga saham perusahaan.
Belsky (2002) menyatakan bahwa : “Setiap mata uang mempunyai nilai beli yang sama” untuk menggambarkan cara bagaimana orang memperlakukan uang dengan cara yang berbeda-beda, terutama dilatarbelakangi oleh dari mana, dan dengan cara bagaimana uang itu diperoleh. Kalau uang diperoleh dengan cara mudah mungkin orang cenderung memanfaatkannya dengan kurang mempertimbangkan efeknya, sebaliknya jika diperoleh dengan perjuangan yang relatif sukar orang akan mempertimbangkan penggunaannya secara lebih cermat.
II.2.1. Manajemen Aset
keputusan dapat berakibat fatal bagi kelangsungan operasional perusahaan dimasa yang akan datang.
Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : Manajemen Aset dan Investasi (Asset dan investment management) adalah mengukur efektifitas keputusan-keputusan investasi perusahaan dan pemanfaatan sumber dayanya. Manajemen Aset perusahaan yaitu pentingnya pengelolaan aset secara terintegrasi, baik dari informasi dan literatur yang mengupas masalah ini dimulai dari kesalahan pengelolaan masalah aset, sehingga berdampak kerugian yang ditimbulkan. Oleh karena itu optimalisasi sumber daya harus dilakukan secara maksimal.
Weston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : manajemen aset mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola asetnya, yang dirancang untuk mengetahui jalan masing-masing jenis aset yang terdapat di perusahaan, apakah sudah sesuai, terlalu tinggi atau terlalu rendah mengingat tingkat proyeksinya untuk masa datang. Karena jika aset tinggi menyebabkan biaya terlalu tinggi seperti biaya pemeliharaan, penyimpanan, bunga asuransi, bunga pinjaman dan lain lain. Rendahnya penjualan yang biayanya mencapai target laba kemungkinan akan terbalik.
aset perusahaan diperoleh oleh dukungan modal sendiri perusahaan atau didukung hutang perusahaan pada pihak luar. Konsekuensi jika didukung oleh hutang tentu dibebani berbagai biaya seperti bunga pinjaman, asuransi, administrasi, provisi dan lain sebagainya. Oleh karena itu manajemen harus mengambil keputusan yang tepat untuk memperoleh dan memanfaatkan asetnya, dengan kata lain mengelola aset dengan baik, tepat dan benar.
Manajemen Aset dalam ilmu kontruksi yaitu manajemen aset yang memiliki ruang lingkup utama mengontrol biaya pemanfaatan penggunaan aset dalam kaitan mendukung operasionalisasi dan upaya melakukan inventarisasi aset-aset yang tidak digunakan, dan lebih berkembang dengan memasukkan aspek nilai aset, akuntabilitas pengelolaan aset, audit atas pemanfaatan tanah (land audit), construction survey untuk memonitor perkembangan pasar properti, aplikasi sistem informasi dalam pengelolaan aset dan optimalisasi pemanfaatan aset. Perkembangan manajemen aset bertambah ruang lingkupnya hingga mampu untuk memonitor kinerja operasionalisasi aset dan juga strategi investasi untuk optimalisasi aset.
Manajemen aset dapat dibagi dalam 5 (lima) tahapan kerja, yaitu :
pendaftaran labeling, cluster, secara administratif sesuai dengan manajemen aset.
2. Legal audit, merupakan suatu ruang lingkup untuk mengidentifikasi dan mencari solusi atas permasalahan legal mengenai prosedur penguasaan atau pengalihan aset seperti status hak penguasaan yang lemah, aset dikuasai pihak lain, pemindahtanganan aset yang tidak termonitor dan lain-lain.
3. Penilai aset, suatu proses kerja untuk melakukan penilaian atas aset yang dikuasai. Untuk ini pemda dapat melakukan outsourcing kepada konsultan penilai yang profesional dan independen, namun pemda juga harus mempunyai anggota penilai sendiri yang handal agar nilai yang dihasilkan nantinya dapat dipahami dan akurat. Hasil nilai tersebut akan dapat dimanfaatkan untuk mengetahui nilai kekayaan maupun informasi untuk penetapan harga bagi aset yang ingin dijual.
4. Optimalisasi aset bertujuan mengoptimalkan potensi fisik, lokasi nilai, jumlah/volume, legal dan ekonomi yang dimiliki aset tersebut. Dalam hal ini, aset-aset yang dikuasai pemda diidentifikasikan dan dikelompokkan atas aset yang memiliki potensi dan tidak memiliki potensi berdasarkan sektor-sektor unggulan dan mencari penyebab sektor yang tidak berpotensi. Sehingga hasilnya dapat dibuat sasaran, strategi dan program untuk mengoptimalkan aset.
Suatu sarana yang efektif dalam meningkatkan kinerja aspek ini adalah melalui sistem informasi manajemen aset. Melalui sistem ini maka transparansi kerja dalam pengelolaan aset sangat terjamin dan dapat diawasi dengan jelas, karena keempat aspek di atas diakomodir dalam suatu sistem yang termonitor dengan jelas seperti sistem arus keuangan yang terjadi di perbankan, sehingga penanganan dan pertanggung jawaban dari tingkat pelaksana hingga pimpinan mempunyai otorisasi yang jelas. Hal ini diharapkan akan meminimalisasi adanya praktik KKN.
Peranan Manajemen Aset berdasarkan ruang lingkup manajemen aset diperlukan untuk menganalisis dan mengoptimalkan sumber-sumber pendapatan dan sistem pelayanan yang efisien untuk mengurangi biaya melalui studi optimalisasi aset ke arah orientasi labaserta intermediasi bagi investor untuk aset yang marketable.
Peningkatan kemampuan manajemen dituntut mampu mengelola secara bertanggungjawab dan memiliki jiwa enterpreneurship. Penilaian kekayaan, merupakan salah satu indikator utama dalam pengembangan perusahaan. Pengembangan strategi memerlukan profesionalisme dalam hal menarik investor
II.2.2. Manajemen Persediaan
Kebijaksanaan pengadaan bahan persediaan merupakan bagian dari kepentingan beberapa manager proyek/produksi yang berhubungan dengan finansial. Orientasi dari manajemen persediaan adalah pembelian dalam jumlah besar dengan potongan dari pihak pengadaan, dimana pihak manajemen keuangan mempertahankan pada jumlah yang kecil dan demi efisiensi penggunaan dana.
Pertimbangannya adalah jika persediaan terlalu besar dan tidak seimbang dengan penggunaanya, maka modal yang tertanam didalam persediaan akan menangggung beban atas bunga modal yang digunakan untuk membeli bahan mentah tersebut. Konflik diatas harus direkonsiliasi menjadi kebijaksanaan yang dapat diterima oleh berbagai kepentingan demi untuk mencapai tujuan perusahaan. Pada umumnya kebijaksanaan persediaan yang bisa diterima oleh berbagai kepentingan yaitu yang bisa memenuhi kriteria seperti : dapat menjamin kelancaran proses produksi, dapat dijangkau oleh dana yang tersedia, dan jumlah pembelian yang optimal.
Sawir (2003) menyatakan bahwa Manajemen Persediaan sebagai elemen modal kerja merupakan aset yang selalu berputar. Kesalahan dalam penentuan besarnya investasi dalam persediaan dapat menekan keuntungan perusahaan.
Persediaan merupakan komponen aset lancar yang penting dalam alur proses produksi, persediaan juga merupakan bagian aset lancar yang terbesar menyerap dana investasi selain piutang khususnya bagi perusahaan kontruksi. Dengan demikian pengendalian yang dilakukan dalam pengelolaan persediaan ikut menentukan proses perputaran dana demi tercapainya profitabilitas yang diharapkan.
Analisis keuntungan perusahaan bermanfaat meminimalkan kebutuhan
operating cash maka perputaran persediaan hendaknya ditingkatkan. Semakin tinggi perputaran persediaan berarti semakin kecil investasi yang tertanamkan pada persediaan. Dilain pihak perusahaan dituntut memiliki persediaan yang memadai guna membatasi resiko kehabisan persediaan dalam proses produksi. Disinilah tampak adanya pertentangan antara sudut pandang kepentingan finansial dengan kepentingan kelancaran proses produksi.
II.2.3. Manajemen Piutang
Investasi dalam bentuk piutang menyangkut pertimbangan untung rugi (trade off ) antara profitabilitas dan resiko. Perkiraan piutang (account receivable) dalam neraca menunjukkan adanya kebijaksanaan kredit oleh perusahaan kepada langganan (customer). Piutang dan persediaan merupakan elemen current asset
pada persediaan secara efektif dimasukkan kedalam perkiraan piutang. Persediaan barang jadi harus tersedia sebagai buffer stock untuk menjamin bertambahnya permintaan akibat kebijakan kredit yang dilakukan oleh perusahaan. Besar kecilnya jumlah piutang pada neraca dapat dijadikan dasar untuk menilai efisiensi pengelolaannya.
Keown, et al. (2001) menyatakan bahwa : Perputaran piutang yang tinggi menandakan semakin tingginya persediaan yang berputar dalam satu tahun dan ini menunjukkan efektifitas manajemen persediaan dan sebaliknya perputaran persediaan yang rendah menunjukkan tanda-tanda mis manajemen seperti kurangnya pengendalian persediaan yang efektif. Oleh karena itu pengelolaan piutang dagang menjadi penting karena sangat berkaitan dengan kebutuhan modal kerja perusahaan, terlebih lagi karena arus kas dari penjualan bisa diinvestasikan hingga piutang tertagih, pengendalian akan piutang menjadi lebih penting lagi, penagihan yang efisien menentukan baik tidaknya profitabilitas dan likuiditas perusahaan.
Alwi dan Faisal (2005) menyatakan bahwa Manajemen piutang pada dasarnya mencakup 3 (tiga) aspek penting, yaitu :
1. Kebijaksanaan Kredit (Credit policy)
sangat penting dan harus dipertimbangkan karena setiap pertimbangan akan mempengaruhi 3 (tiga) hal, yaitu :
a. Volume Penjualan
Pembeli atau calon pembeli pada umumnya akan tertarik membeli barang dalam jumlah yang banyak, jika kepada mereka diberikan tenggang waktu pembayaran yang longgar karena tenggang waktu pembayaran yang terlalu pendek tidak mendorong mereka untuk membeli dalam jumlah yang lebih banyak dan bahkan kemungkinan akan memilih supplier lain yang menawarkan syarat pembayaran yang lebih menarik.
b. Investasi dalam Piutang
Investasi dalam barang jadi berkaitan erat dengan periode kredit yang ditetapkan. Semakin longgar periode kredit semakin besar dana yang tertanam dalam persediaan pada produk yang diberikan penjualan kredit. c. Biaya Piutang Ragu-ragu
Tanpa piutang perusahaan tidak akan mengalami kerugian karena piutang ragu-ragu. Kerugian piutang ragu-ragu merupakan ongkos yang harus diperhitungkan sebagai faktor yang akan mengurangi keuntungan.
perusahaan harus menetapkan batas kredit yang boleh diberikan kepada langganan.
Sawir (2003) menyatakan hahwa variabel utama dalam kebijakan penjualan kredit mencakup standar kredit, yaitu :
a. Tingkat resiko maksimum yang bisa ditolerir dari pelanggan.
b. Persyaratan kredit yaitu lamanya kredit diizinkan dan persentase pemberian potongan pada pembayaran yang cepat.
c. Kebijakan Penagihan yang dilakukan perusahaan.
Dalam menetapkan memberi atau tidak memberi penjualan kredit pada satu pelanggan harus memenuhi 3 (tiga) tahapan berikut, yaitu :
a. Pengumpulan informasi tentang pelanggan
b. Analisis credit worthiness yang umum digunakan adalah finansial Rasio analisis, Numeric Credit Scoring dan risk Indexes (Altman’s Z Score).
c. Keputusan menyetujui atau menolak permohonan penjualan kredit pelanggan.
II.2.4. Manajemen Aset Tetap
persediaan. Namun efisiensi penggunaan kedua aset tersebut dapat meningkatkan profitabilitas.
Setiap perusahaan yang melakukan investasi dalam aset tetap, tentu mengharapkan perusahaan memperoleh kembali dana yang ditanamkan dalam investasi tersebut dan dalam jangka waktu tertentu yang telah diantisipasi. Investasi dalam proyek baru yang menyangkut aset tetap terutama dalam pembelian alat-alat produksi harus diperhitungkan secara seksama, karena jika investasi sudah dijalankan, tetapi kemudian terjadi kekeliruan perhitungan, sulit untuk menarik kembali yang berarti kerugian besar.
Suatu hal yang membedakan perusahaan jasa dengan perusahaan industi lainnya adalah penyerapan dana investasi. Pada perusahaan jasa, dana investasi terbesar diserap pada aset tetap. Dengan demikian manajer keuangan hendaknya memberikan perhatian khusus terhadap manajemen aset tetap, bukan hanya keputusan pengadaaan aset tetap baru, melainkan juga persoalan yang berkaitan dengan pengeluaran selama masa penggunaan aset tetap.
Keputusan yang sangat diperlukan yaitu kebijaksanaan dan kecermatan serta kejelian yang tepat dalam mengambil keputusan menetapkan pengeluaran modal, dalam hal memutuskan apakah membeli aset baru sebagai pengganti aset lama ataupun merehabilitasi aset tetap lama. Dengan demikian harus dilakukan analisis yang cermat sebelum keputusan diambil. Antara lain dengan analisis konsep dan teknik Capital budgeting yaitu Average Rate of Return (ARR), Payback period (Proceed), Net Present Value (NPV), Internal Rate of Return
II.2.5. Manajemen Total Aset
Efektifitas perusahaan memanfaatkan semua sumber daya adalah bagaimana memanfaatkan sumber yang ada di perusahaan, benar pada pengendaliannya. Pengelolaan aktifitas perusahaan melibatkan perbandingan antara tingkat penjualan dan investasi pada berbagai jenis aset. Yaitu bagaimana perusahaan memanfaatkan investasi dan sumber daya ekonomis untuk pencapaian penjualan menguntungkan tentu memerlukan pelaksanaan investasi yang sehat. Metodologinya mendalilkan suatu hubungan yang optimal antara penjualan dan berbagai jenis investasi aset.
Susunan aset pada kebanyakan perusahaan industri jasa atau manufaktur terdapat sebagian besar dari modalnya tertanam dalam aset tetap, cenderung mengutamakan penggunaan modal sendiri, sedang modal asing atau hutang hanya sebagai pelengkap. Perusahaan yang sebagian besar asetnya terdiri atas aset lancar akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan dananya dengan hutang jangka pendek.
Resiko aset yang melekat pada setiap aset perusahaan belum tentu sama. Semakin panjang jangka waktu penggunaannya maka resikonya semakin besar. Jika perusahaan memiliki aset yang peka terhadap resiko maka perusahaan harus memilih banyak menggunakan modal sendiri yang relatif tahan resiko, dan sedapat mungkin mengurangi penggunaan modal asing (utang) yang memiliki resiko lebih tinggi dibanding modal sendiri.
piutang, persediaan sampai dengan aset lain-lain, yang memerlukan penanganan yang spesifik dan memerlukan perhatian yang teliti secara parsial maupun secara simultan.
Dalam setiap pengelolaan kinerja manajer Investasi berharap bisa selalu meningkatkan nilai bersih aset yang menjadi tanggung jawabnya. Yaitu dengan menetapkan semua kemampuan strategi investasi untuk mendapatkan investasi yang tumbuh dan berkembang pesat sehingga nilai investasi memberikan return
yang cukup tinggi bagi investor.
Secara umum kinerja perusahaan bergantung pada jenis instrumen investasi yang dipilih oleh Manajer Investasi. Misalnya pada reksadana terutama pada pemilihan efek dapat diketahui apakah harga pasar instrumen investasi tersebut mengalami kenaikan dibanding pada saat harga belinya. Jika mengalami kenaikan, berarti akan meningkatkan Nilai Aset Bersih reksa dana tersebut. Begitu juga sebaliknya, apabila ternyata portofolio efek reksadana mengalami penurunan, dipastikan kinerja reksa dana akan mengalami penurunan juga. Pergerakan harga pasar dari portofolio investasi reksa dana itulah yang mengakibatkan pergerakan dan perubahan nilai aset bersih reksadana dari waktu ke waktu.
II.3. Rasio Manajemen Aset
Brigham. et al. (2000 : 43) menyatakan bahwa : “ Assets management ratios are a set of ratios, which measure how effectively a firm manages its assets. Example are inventory turnover, day sales outstanding in debtors, fixed assets turnover ratio, total assets turnover ratio and operating capital requirement ratio ”
Weston dan Copeland (2001) menyatakan bahwa : Rasio manajemen aset (Assets Management Ratios) adalah mengukur seberapa efektif suatu perusahaan mengelola asetnya, yang dibuat untuk menjawab pertanyaan : apakah jumlah dari masing-masing jenis aset yang terdapat dalam neraca sudah wajar, terlalu tinggi atau terlalu rendah dengan melihat operasional perusahaan yang dicapai saat ini dan proyeksi yang diharapkan di masa akan datang. Jika Perusahaan memiliki terlalu banyak aset, beban bunga akan menjadi tinggi karena laba akan menjadi rendah. Sebaliknya jika perusahaan memiliki aset teralu rendah, maka profitabilitas dari penjualan tidak akan tercapai. Untuk mengukur efektifitas manajemen dalam menggunakan sumber daya perusahaan, rasio aktifitas melibatkan perbandingan antara tingkat penjualan dan investasi pada berbagai jenis harta. Rasio ini terdiri dari inventory turnover, day sales outstanding, fixed asset turnover, dan total asset turnover.
II.3.1. Rasio Perputaran Persediaan (Inventory Turnover Ratio)
Rasio perputaran persediaan mengukur efisiensi pengelolaan persediaan barang dagangan. Rasio ini merupakan indikasi yang cukup populer untuk menilai efisiensi operasional, yang memperlihatkan seberapa baiknya manajemen mengontrol modal yang ada pada persediaan. Perputaran Persediaan adalah untuk mengetahui sejauh mana persediaan untuk proses produksi dapat diputar, intinya adalah mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan investasi dan sumber daya ekonomis dalam kekuasaannya. Semakin cepat perputaran persediaan semakin baik. Bila rasio ini rendah berarti masih banyak stok yang belum terjual. Hal ini akan menghambat aliran kas sehingga berpengaruh buruk pada profitabilitas.
Perputaran persediaan menjelaskan bagaimana mengukur efektifitas perusahaan mengelola persediaannya sehingga pemanfaatan modal kerja menjadi optimal dan efisiensi.
Rasio ini dihitung dengan formula (Houston dan Brigham, 2001) sebagai berikut :
Inventory Sales Turnover
Inventory =
II.3.2. Jangka Waktu Penagihan (Day Sales Outstanding Ratio)
Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : periode penagihan rata-rata (Day sales outstanding) digunakan untuk menaksir piutang usaha. Periode
berapa lama rata-rata uang hasil penjualan akan diterima sejak penjualan dilakukan atau mengukur efisiensi pengelolaan piutang perusahaan, rata-rata jangka waktu penagihan adalah rata-rata jangka waktu lamanya perusahaan menunggu pembayaran setelah melakukan penjualan.
Rasio disajikan dalam formula berikut ini (Houston dan Brigham, 2001) :
) 360 : (
Re tan
Sales
ceivable Account
ding Outs
Sales
Day =
II.3.3. Rasio Perputaran Aset Tetap (Fixed Asset Turnover Ratio)
Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : rasio perputaran aktiva tetap adalah mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. Maksudnya adalah mengukur efektifitas penggunaan dana yang tertahan pada harta tetap dalam rangka menghasilkan penjualan atau berapa rupiah penjualan bersih yang dihasilkan oleh setiap rupiah yang diinvestasikan pada aset tetap. Rasio ini berguna untuk mengevaluasi kemampuan perusahaan menggunakan asetnya secara efektif untuk meningkatkan pendapatan. Tingkat pemanfaatan aset tetap ini penting karena investasi dalam operasional usaha dan peralatan jumlahnya besar dan berjangka waktu lama. Rasio ini digunakan untuk mengukur sampai seberapa efektif perusahaan memanfaatkan aset tetapnya seperti tanah, bangunan, kendaraan, peralatan dan lain lain.
Rasio ini dihitung dengan formula berikut ini (Houston dan Brigham, 2001) :
Asset Fixed Net
Sales Turnover
Asset
II.3.4. Rasio Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover Ratio)
Houston dan Brigham (2001) menyatakan bahwa : Rasio manajemen aset akhir, Rasio perputaran total aset (Total Assets Turnover) adalah mengukur perputaran semua aset perusahaan. Perputaran total aset ini mencerminkan efisiensi manajemen investasi dalam setiap pos aset atau pemanfaatan seluruh aset yang dimiliki perusahaan. Perputaran aset adalah ukuran ihktisar yang baik tentang efisiensi investasi dalam seluruh kategori aset. Rasio ini merupakan suatu kunci rasio karena seperti yang diamati dalam analisis du Pont, perputaran dikalikan dengan margin laba sama dengan ROI atau hasil pengembalian atas total investasi.
Rasio ini menunjukkan efektifitas penggunaan seluruh harta perusahaan dalam rangka menghasilkan penjualan atau menggambarkan berapa rupiah penjualan bersih yang dapat dihasilkan oleh setiap rupiah yang diinvestasikan dalam bentuk harta perusahaan kalau perputarannya lambat, ini menunjukkan bahwa aset yang dimiliki terlalu besar dibandingkan dengan kemampuan untuk menjual.
Rasio ini dengan formula berikut ini (Houston dan Brigham, 2001) :
Asset Total
Sales Turnover
Asset
Total =
II.4. Profitabilitas dan Rasio Profitabilitas
Brigham dan Houston (2001) menyatakan bahwa : ” profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan”. Profitabilitas berkaitan dengan penilaian kinerja perusahaan yang mencerminkan efektifitas dan efisiensi perusahaan mencapai sasarannya. Profitabilitas dihasilkan perusahaan dalam kaitannya dengan ukuran perusahaan yang diukur berdasarkan aset total yang diputarkan, modal jangka panjang atau jumlah pekerja. Dengan meningkatkan laba tentu akan diperoleh peningkatan pendapatan sekaligus juga efisiensi terhadap beban-beban perusahaan.
Efektifitas manajemen dilihat dari laba yang dihasilkan terhadap penjualan dan investasi perusahaan. Rasio ini terdiri dari (profit margin on sales, return on total asset, return on net worth). Kualitas tercermin dalam analisis rasio Profitabilitas adalah untuk melihat sejauh mana kinerja perusahaan dalam menghasilkan laba sehubungan dengan penggunaan asset perusahaan.
Penilaian kinerja perusahaan yang dilihat dari rasio profitabilitas dengan melakukan penilaian terhadap nilai saham perusahaan, adalah rasio ROA (Return On Asset) dan ROE (Return on Equity). Return on Assets (ROA) adalah Aset suatu perusahaan didanai oleh pemegang saham dan kreditor, sehingga aset tersebut akan menjadi modal kerja bagi perusahaan dalam melakukan usahanya. Sedangkan hasil usaha perusahaan dinyatakan dalam bentuk laba bersih atau Net Income After Tax (NIAT). Dengan demikian rasio antara Net Income After Tax
Sawir (2001), dapat dinyatakan dalam bentuk rumus sebagai berikut :
asset Total
tax after income Net
Asset on
turn =
Re
ROA yang cukup tinggi, maka dapat diasumsikan bahwa perusahaan tersebut beroperasi secara efektif, semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aset untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak, hal ini akan merupakan daya tarik bagi investor yang mengakibatkan peningkatan nilai saham perusahaan yang bersangkutan, dan karena nilainya meningkat, maka saham perusahaan tersebut akan diminati oleh banyak investor, yang akibatnya akan meningkatkan harga saham perusahaan tersebut. Dengan kata lain ROA akan berpengaruh terhadap harga saham perusahaan.
Analisis ROA mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan menggunakan total aset yang ada setelah biaya-biaya modal. Fokus ROA
adalah profitabilitas, ROA dipecahkan dengan perputaran aset mencerminkan kemampuan perusahaan menghasilkan return berdasarkan aset tertentu. ROA
(return on assets) merupakan indikator kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba atas sejumlah aset yang dimiliki. ROA dapat diperoleh dengan cara menghitung rasio antara laba setelah pajak dengan total aset (net income
dibagi total aset), jadi bisa dibilang ROA adalah rasio laba atas aset.
total equity). Jadi ROE adalah rasio laba atas modal. ROE secara eksplisit menganalisis profitabilitas perusahaan bagi pemilik saham biasa. Itu berarti bunga dan deviden dimasukkan kedalam analisis. Laba yang diperoleh oleh suatu perusahaan biasa dibagi-bagi kepemilik modal seperti hutang (kredit), saham
preferen dan saham biasa.
Sawir (2001), dapat dinyatakan dalam bentuk rumus sebagai berikut :
Asset Total
tax after income Net
Equity on
turn =
Re
Hubungan ROA dan ROE adalah apabila ROA melebihi biaya modal hutang dan biaya modal saham preferen maka ROE akan melebihi ROA. Apabila hutang bertambah terus, tingkat resiko akan naik dan biaya modal hutang akan naik. Pada tingkat tertentu kenaikkan ROA akan lebih kecil dibandingkan dengan kenaikkan biaya modal hutang dan ROE akan mengalami penurunan.
II.5. Saham dan Penilaian Harga Saham
II.5.1. Pengertian Saham
Menurut Brigham. et al. (2000) menyatakan bahwa yang dimaksud dengan saham biasa adalah : “ Common stock represent an ownership in a corporasion, but to the typical investor, a share of common stock is simply a piece of paper characterized by two features : (1) It entitles its owner to dividend (2) stock can be sold at some future date ”
menerangkan siapa pemiliknya. Saham atau ekuitas merupakan surat berharga yang sudah banyak dikenal masyarakat. Umumnya jenis saham yang dikenal adalah saham biasa (common stock). Saham sendiri dibagi menjadi dua jenis saham, yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). Saham biasa, merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling yunior atau akhir terhadap pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi (tidak memiliki hak-hak istimewa). Karakterisktik lain dari saham biasa adalah dividen dibayarkan selama perusahaan memperoleh laba. Setiap pemilik saham memiliki hak suara dalam rapat umum pemegang saham (one share one vote). Pemegang saham biasa memiliki tanggung jawab terbatas terhadap klaim pihak lain sebesar proporsi sahamnya dan memiliki hak untuk mengalihkan kepemilikan sahamnya kepada orang lain.
Saham biasa memberikan aliran arus kas yang diharapkan dimasa depan, dan nilai saham dicari dengan cara yang sama seperti penilaian aktiva keuangan lainnya yang dinamakan nilai sekarang dari aliran arus kas yang diharapkan di masa depan. Arus kas yang diharapkan terdiri dari 2 (dua) unsur, yaitu : (1) deviden yang diharapkan setiap tahunnya dan (2) harga yang diharapkan diterima
investor ketika mereka menjual saham. Harga saham akhir yang diharapkan meliputi pengembalian investasi awal ditambah keuntungan modal yang diharapkan.
obligasi terletak pada 3 (tiga) hal : ada klaim atas laba dan aktiva sebelumnya, dividen tetap selama masa berlaku dari saham dan memiliki hak tebus dan dapat dipertukarkan dengan saham biasa. Saham preferen lebih aman dibandingkan dengan saham biasa karena memiliki hak klaim terhadap kekayaan perusahaan dan pembagian dividen terlebih dahulu. Saham preferen sulit untuk diperjualbelikan seperti saham biasa, karena jumlahnya yang sedikit.
Namun seiring dengan berfluktuasi harga saham, saham juga dapat membuat
investor mengalami kerugian besar dalam waktu singkat.
Sebagai investor, terdapat 3 (tiga) alasan untuk membeli saham, yaitu : 1. Income adalah mendapatkan pendapatan yang tetap dari hasil investasi
pertahunnya, maka anda bisa membeli saham pada perusahaan yang sudah mapan dan memberikan dividen secara regular.
2. Growth adalah untuk jangka panjang dan memberikan hasil yang besar di masa datang, berinvestasi pada saham perusahaan yang sedang berkembang (biasanya perusahaan teknologi) memberikan keuntungan yang besar, karena kebijakan dari perusahaan yang sedang berkembang biasanya keuntungan perusahaan akan diinvestasikan kembali ke perusahaan maka perusahaan tidak memberikan dividen bagi investor. Keuntungan bagi investor hanya dari kenaikan harga saham apabila menjual saham tersebut di masa datang (kenaikan harga saham yang besar).
3. Diversification membeli saham untuk kepentingan portofolio maka memerlukan saham untuk pendapatan tetap atau membeli obligasi dengan bunga yang diberikan sebagai pendapatan. Berinvestasi dalam saham sangat memerlukan pengetahuan yang luas tentang perusahaan itu sendiri (perusahaan dimana anda ingin menginvestasikan dana anda).
II.5.2. Penilaian Harga Saham
aktualnya. Tujuan memaksimumkan harga saham tidak berarti bahwa para manajer harus berupaya mencari kenaikan nilai saham dengan mengorbankan para pemegang obligasi karena harga ditentukan oleh mekanisme pasar yaitu berdasarkan keseimbangan antara fungsi permintaaan dan fungsi penawaran. Harga tidak akan berubah dengan cepat. Harga dideklarasikan sejak tanggal neraca dan berlaku hingga tanggal neraca berikutnya. Nilai pasar dari saham adalah harga saham di pasar dikalikan dengan jumlah saham beredar. Juga disebut dengan kapitalisasi pasar (Market Capitalization).
Pada neraca, aset sama dengan modal saham ditambah dengan kewajiban. Aset merupakan representasi dari modal, yaitu kewajiban diasumsikan sama dengan nol. Sehingga, sertifikat saham memiliki nilai tertentu, yaitu nilainya akan sama dengan nilai asetnya. Setiap harga saham yang di atas atau di bawah nilai asetnya, tidak menunjukkan kondisi sesungguhnya, namun kekuatan pasar mampu membuat harga saham berada di atas atau di bawah nilai asetnya.
Jika perusahaan berjalan lancar, maka nilai saham perusahaan akan meningkat. Nilai dari saham merupakan indeks yang tepat untuk mengukur tingkat efektifitias perusahaan. Berdasarkan alasan inilah, tujuan manajemen keuangan dinyatakan dalam bentuk maksimalisasi nilai saham kepemilikan perusahaan, atau memaksimalisasikan harga saham.
untuk dibeli, serta saham-saham manakah yang harganya lebih tinggi dari nilai intrinsiknya (over value) sehingga menguntungkan untuk dijual.
Dari uraian ini disimpulkan bahwa investor harus mampu mengamati kinerja perusahaan melalui analisis manajemen aset dan profitabilitas yaitu khususnya mengelola aset serta tingkat profitabilitas yang mampu membantu perusahaan dalam mengambil keputusan investasi.
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
III.1. Tempat dan Waktu Penelitian
III.1.1. Tempat Penelitian
Lokasi penelitian dilaksanakan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) di Jakarta.
III.1.2. Waktu Penelitian
Penelitian ini dimulai dari bulan Februari 2008 sampai Mei 2008.
III.2. Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan pendekatan survey. Jenis Penelitian ini adalah deskriptif kuantitatif, yaitu penelitian yang dilakukan untuk mengetahui nilai variabel bebas, baik satu variabel ataupun lebih (Nasir, 2001).
Deskriptif ialah bertujuan untuk menganalisis dan menyajikan data secara sistematik sehingga dapat lebih mudah dipahami dan disimpulkan (meneliti yang metode penelitiannya meneliti sekelompok manusia, suatu objek, kondisi, sistem pemilikan yang bertujuan menggambarkan, menjelaskan dan memaparkan secara sistematis faktual dan akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat, serta hubungan antar fenomena yang diteliti). Kuantitatif ialah berdasarkan paradigma positif berlandaskan asumsi mengenai objek empiris.
III.3. Populasi dan Teknik Pengambilan Sampel
sejak tahun 1998 sampai dengan 2007, dan telah menerbitkan laporan keuangan diaudit secara berkala.
Teknik pengambilan sampel adalah purposive sampling, yaitu adanya kriteria tertentu yang ditempuh dalam pengambilan sampel yang diteliti, dengan tahapan sebagai berikut :
1. Menentukan jumlah perusahaan industri konstruksi yang terdaftar di BEI sepanjang tahun 1998 sampai dengan 2007.
2. Menetapkan jumlah emiten industri konstruksi yang lama aktif dalam perdagangan saham industri konstruksi yaitu 1998 sampai dengan 2007. 3. Tidak terlambat menyampaikan laporan keuangan yang telah diaudit oleh
akuntan publik yang terdaftar di BEJ secara berkala.
4. Menerbitkan laporan keuangan tahunan yang diaudit dan dipublikasikan pada batas waktu yang telah ditetapkan melalui laporan Indonesian Capital Market Directory.
5. Emiten yang tidak pernah diberhentikan/terhenti perdagangan (disuspend) oleh Bapepam.
Dari kriteria pemilihan sampel dapat digambarkan pada Tabel berikut ini : Tabel III.1 Pemilihan Sampel
No Keterangan Jumlah
1 Jumlah Perusahaan Konstruksi 13
2 Jumlah Perusahaan diluar Kriteria : tidak memenuhi data 1998-2007
(9)
3 Jumlah Perusahaan Konstruksi sesuai Kriteria memenuhi data 1998-2007 dan dijadikan sampel dalam penelitian ( 10 tahun amatan )
3
[image:56.595.125.509.323.507.2]4 Total sampel yang digunakan ( 10 tahun amatan ) 30 Sumber : Indonesia Capital Market Directory 2008, (data sekunder eksternal diolah).
Tabel III.2 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 1998 - 2007
No Nama Perusahaan Tanggal Initial Public
Offering
1 PT. Petrosea Tbk 30/03/1990
2 PT. Citra Marga Nusaphala Persada Tbk 30/11/1994
3 PT. Bukaka Tbk 09/01/1995
4 PT. Surya Semesta Internusa Tbk 27/03/1997
5 PT. Waskita Karya Tbk 11/11/2003
6 PT. Adhi Karya Tbk 08/03/2004
7 PT. Pembangunan Perumahan Tbk 28/04/2004
8 PT. Total Bangun Persada Tbk 22/07/2006
9 PT. Truba Alam Manunggal Engineering Tbk 16/10/2007
10 PT. Wijaya Karya Tbk 29/10/2007
11 PT. Jaya Konstruksi Menggala Tbk 29/10/2007
12 PT. Duta Graha Indah Tbk 28/11/2007
13 PT. Harma Henwa Tbk 30/11/2007
Sumber : Indonesia Capital Market Directory 2008, (data sekunder eksternal diolah).
Tabel III.3 Perusahaan Konstruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 1998 s/d 2007 Diluar Kriteria Sampel
No Nama Perusahaan Tanggal Initial Public
Offering
1 PT. Citra Marga Nusaphala Persada Tbk 30/11/1994
2 PT. Waskita Karya Tbk 11/11/2003
3 PT. Adhi Karya Tbk 08/03/2004
4 PT. Pembangunan Perumahan Tbk 28/04/2004
5 PT. Total Bangun Persada Tbk 22/07/2006
6 PT. Truba Alam Manunggal Engineering Tbk 16/10/2007
7 PT. Wijaya Karya Tbk 29/10/2007
8 PT. Jaya Konstruksi Menggala Tbk 29/10/2007
9 PT. Duta Graha Indah Tbk 28/11/2007
10 PT. Harma Henwa Tbk 30/11/2007
[image:56.595.128.509.571.713.2]Tabel III.4 Sampel Perusahaan Konstruksi di Bursa Efek Indonesia 1998-2007
No Nama Perusahaan Tanggal Initial Public
Offering
1 PT. Petrosea Tbk 30/03/1990
2 PT. Bukaka Tbk 09/01/1995
3 PT. Surya Semesta Internusa Tbk 27/03/1997
Sumber : Indonesia Capital Market Directory 2008, (data sekunder eksternal diolah).
III.4. Metode Pengumpulan Data
Dalam melakukan penelitian ini adalah penulis melakukan teknik pengumpulan data sebagai berikut :
1. Melalui penulusuran jalur internet dengan alamat situs www.bei.co.id, www.bapepam.go.id, www.deperindag.go.id, dan melalui Indonesia Capital Market Directory untuk memperoleh data sekunder.
2. Studi literatur, yaitu dengan mengumpulkan data kepustakaan yang berhubungan dengan penelitian.
III.5. Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu melalui media informasi berupa Laporan Neraca dan Laporan Rugi laba dari perusahaan industri kontruksi untuk periode tahun 1998 sampai dengan 2007.
III.6. Identifikasi Variabel
Dalam penelitian ini terdapat 7 (tujuh) variabel, tujuh variabel dikelompokkan menjadi dua bagian yaitu, variabel terikat (dependent variable) dan variabel bebas (independentvariable).
Dependen variabel (Y) dalam penelitian ini adalah harga saham. Independen variabel (X) yaitu dari rasio manajemen aset terdiri dari : inventory turnover (X1), Day Sales Outstanding (X2), fixed asset turnover (X3), total asset
turn over (X4) dan dari rasio profitabilitas terdiri dari : ROA (X5) dan ROE (X6). III.7. Definisi Operasional Variabel
1. Harga saham (Y) adalah harga saham penutupan efektif periode. 2. Rasio Manajemen Aset, yaitu :
1. Perputaran persediaan (inventory turnover) = X1, merupakan
perbandingan antara penjualan dengan persediaan. Semakin cepat perputaran persediaan semakin baik.
2. Jangka waktu penagihan (day sales Outstansding) = X2,
merupakan perbandingan piutang dengan penjualan dalam periode satu tahun (penjualan rata). Menunjukkan berapa lama
rata-rata uang hasil penjualan akan diterima sejak penjualan dilakukan.
3. Perputaran Aset Tetap (Fixed Assets Turnover) = X3, merupakan
4. Perputaran Total Aset (Total Assets Turnover) = X4, merupakan
perbandingan penjualan dengan total aset. Mengukur efektifitas pemanfaatan seluruh aktiva yang dimiliki perusahaan.
2. Rasio Profitabilitas, yaitu :
1. ROA (Return On Assets) = X5, merupakan perbandingan laba bersih
setelah pajak dengan total aktiva. Mengukur kemampuan perusahaan dengan mengunakan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva.
2. ROE (Return On Equity) = X6 merupakan perbandingan laba bersih
[image:59.595.128.508.194.596.2]setelah pajak dengan equity.
Tabel. III.5 Definisi Operasional Variabel
Variabel Definisi Pengukuran
Inventory turn over (X1) Membandingan pejualan dengan persediaan perusahaan dalam satu periode.
Rasio
Day Sales Outstanding (X2) Membandingkan piutang dengan rata-rata penjualan dalam satu periode
Rasio
Fixed asset turn over (X3) Membandingkan penjualan dengan aset
tetap perusahaan dalam satu periode
Rasio
Total asset turn over (X4) Membandingkan penjualan dengan total aset perusahaan dalam satu periode
Rasio
Return On Assets ( X5) Membandingkan laba bersih setelah pajak dengan total aset perusahaan dalam satu periode
Rasio
Return On Equity (X6) Membandingkan laba bersih setelah pajak dengan total ekuitas
Rasio
Sumber : Manajemen Keuangan (Brigham, Eugene F & Houston, 2001)
III.8. Pengujian Asumsi Klasik
ini sering disebut uji asumsi klasik yang didalamnya termasuk pengujian normalitas, heterodastisitas dan multikolinearitas.
III.8.1. Uji Normalitas
Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah distribusi data mengikuti atau mendekati distribusi normal. Yakni distribusi data dengan bentuk gunung yang simetris. Data yang baik adalah data yang mempunyai pola seperti distribusi normal. Yaitu distribusi data tersebut tidak condong kekiri ataupun kekanan. Uji normalitas pada multivariate sebenarnya sangat kompleks, karena dilakukan pada seluruh variabel secara bersama-sama. Tetapi uji ini dapat juga dilakukan pada setiap variabel, dengan logika bahwa jika secara bersama-sama variabel-variabel tersebut dapat juga dianggap memenuhi asumsi normalitas. Pengujian normalitas ini dilakukan dengan melihat grafik normal plot. Untuk melihat apakah suatu data mempunyai distribusi normal, maka kriteria pengujiannya, adalah sebagai berikut :
1. Jika angka signifikansi lebih besar dari 0.05 maka data mempunyai distribusi normal.
2. Jika angka signifikansi lebih kecil dari 0.05 maka data tidak mempunyai distribusi normal.
III.8.2. Uji Heteroskedastisitas
adalah tidak sama. Apabila terjadi heterokedastisitas maka penaksir koefisien regresi menjadi tidak efisien.
Uji heteroskedastisitas dibutuhkan apabila kesalahan atau residual dari model-model yang diamati tidak memiliki varians yang konstan dari suatu observasi ke observasi lain. Gejala heteroskedastisitas dapat diuji dengan menggunakan metode grafik, yaitu dengan melihat ada tidaknya pola tertentu yang tergambar pada scartterplot, dasar pengambil kesimpulan adalah jika ada pola tertentu yang teratur (bergelombang melebar kemudian menyempit), maka telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang jelas serta titik menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y maka tidak terjadi heteroskedastisitas (Santoso, 2001).
III.8.3. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Multikolinearitas terjadi jika variabel-variabel bebas saling berkorelasi. Hal ini mengubah kesalahan baku pendugaan dan bias menyebabkan kesimpulan yang salah sehubungan dengan penentuan, mana variabel bebas yang mempunyai pengaruh nyata dan yang tidak nyata. Multikolinearitas terjadi apabila nilai korelasi antar variabel independent di dalam koefisien persamaan regresi yang dapat dilihat pada matrik korelasi lebih tinggi dari 0.8. Dengan melihat toleransi variabel dan variance inflation factor
(VIF). Pedoman suatu model regresi yang bebas multikolinearitas, adalah : 1. Mempunyai VIF kurang dari angka 5
III.9. Model Analisis Data
Analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi berganda yaitu melihat sejauh mana kekuatan variabel Y sebagai pengaruh dari variabel X, analisis ini dipilih karena :
1. Simultan (F. test) dalam penelitian ini, yaitu :
1. Rasio manajemen aset diduga mempunyai pengaruh nyata terhadap variabel dependen (Harga saham).
2. Rasio profitabilitas diduga mempunyai pengaruh nyata terhadap variabel dependen (Harga saham).
2. Parsial (t. test) dalam penelitian ini diduga seluruh variabel independen
inventory turnover, day sales outstanding, fixed asset turn ove , total asset
turnover, ROA dan ROE mempunyai pengaruh nyata terhadap variabel dependen Y (Harga saham).
Untuk menguji hipotesis digunakan model regresi berganda dengan persamaan sebagai berikut :
e Y =
b
+b
x
+b
x
+b
x
+b
x
+4 4 3 3 2 2 1 1 0
e Y =
b
+b
x
+b
x
+6 6 5 5 0
Keterangan :
Y = Harga saham
Xl = Perputaran persediaan (Inventory Turnover)
X2 = Jangka waktu penagihan (Day Sales Outstansding)
X5 = ROA (Return On Assets)
X6 = ROE (Return On Equity) .b0 = Intercept Y
.b1,b2,b3,b4,b5,b6 = koefisien regresi setiap variabel e = Variabel Epsilon
Data diolah menggunakan Statistical Package for Social Science (SPSS) dan pengujian hipotesis menggunakan regresi berganda, dimana akan terlihat pengaruh secara serempak maupun secara parsial dengan analisis sebagai berikut :
1. Uji serempak (Uji F)
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel bebas secara bersama-sama memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen yaitu harga saham.
Model hipotesis yang digunakan dalam Uji F :
1. Ho : Inventory turnover, day sales outstanding, fixed asset turnover, total asset turnover, secara simultan tidak berpengaruh terhadap harga saham pada Industri Konstruksi di Bursa Efek Indonesia.
H1 : Inventory turnover, day sales outstanding, fixed asset turnover, total asset turnover, secara simultan berpengaruh terhadap harga saham pada Industri Konstruksi di Bursa Efek Indonesia.
2. Ho : ROA, ROE secara simultan tidak berpengaruh terhadap harga saham pada Industri Konstruksi di Bursa Efek Indonesia.
