i
PENGARUH CASH POSITION, SALES GROWTH, KEPEMILIKAN
MANAJERIAL, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP DIVIDEND
PAYOUT RATIO
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai Derajat Sarjana Ekonomi
Oleh:
Imaroh Nur Sasmita
NIM : 20121010311175
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
iii
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum Wr. Wb.
Dengan memanjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan rahmat dan hidayah-MU, peneliti dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul:
“PENGARUH CASH POSITION, SALES GROWTH, KEPEMILIKAN
MANAJERIAL, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP DIVIDEND
PAYOUT RATIO.”
Peneliti menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Allah SWT, ucapan syukur atas rahmat dan izin-Nya, peneliti dapat menyelesaikan skripsi dengan baik.
2. Ibu dan bapak tersayang, Yohana Sri Handayani dan Sujarwo, adik tersayang, Annisa Mutiara Insani, dan seseorang tersayang, Febriyanto, atas doa dan dukungan tiada henti sehingga peneliti dapat menyelesaikan skripsi.
3. Bapak Drs. Dhaniel Syam, Ak., CA dan Ibu Dra. Endang Dwi Wahyuni, M.Si., Ak., CA selaku Pembimbing Skripsi
4. Bapak dan Ibu dosen jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang
5. Teman – teman sekelas dari Akuntansi D, yang membantu dan selalu saling memberi semangat dan dukungan dalam menyelesaikan skripsi. 6. Teman – teman part time dari Badan Pengendalian Internal UMM, yang
juga membantu dan selalu saling memberi semangat dan dukungan dalam menyelesaikan skripsi.
7. Teman – teman Kos Ijo, yang memberi semangat dan dukungan dalam penyelesaian skripsi.
iv
9. Bapak, Dr. Nazaruddin Malik., M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
Disadari bahwa dengan kekurangan dan keterbatasan yang dimiliki peneliti, oleh karena itu peneliti mengharapkan saran yang membangun agar tulisan ini bermanfaat bagi yang membutuhkan.
Wassalamualaikum Wr. Wb.
Malang, 04 April 2016
vi
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI ... ii
KATA PENGANTAR ... iii
II. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS A. Landasan Penelitian Terdahulu ... 8
B. Kajian Teori 1. Teori Dividend payout ratio ... 12
2. Dividend payout ratio ... 14
3. Macam-macam Dividen ... 16
4. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend payout ratio ... 17
C. Kerangka Pemikiran Teoritis ... 21
vii
E. Variabel dan Definisi Operasional Variabel ... 26
F. Teknik Analisis Data ... 29
IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Deskripsi Data ... 36
B. Analisis Statistik Deskriptif ... 38
C. Analisis Asumsi Klasik ... 40
1. Uji Normalitas ... 40
2. Uji Multikolonieritas ... 41
3. Uji Autokorelasi ... 42
4. Uji Heterokedastisitas ... 44
D. Uji Hipotesis ... 45
1. Koefisien Determinasi... 45
2. Uji Signifikasi Simultan ... 46
B. Keterbatasan Penelitian ... 56
C. Saran ... 57
DAFTAR PUSTAKA ... 58
viii
DAFTAR TABEL
Judul Halaman
Tabel 1.1 Jumlah Perusahaan Jasa yang Konsisten Membayar
Dividen Selama Periode 2011-2014 4
Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu 10
Tabel 4.1 Tabel Seleksi Sampel 37
Tabel 4.2 Tabel Sampel Penelitian 38
Tabel 4.3 Hasil Uji Statistik Deskriptif 39
Tabel 4.4 Hasil Uji Normalitas 41 Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolonieritas 42
Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi 43
Tabel 4.7 Hasil Uji Heterokedastisitas 44
Tabel 4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi 46 Tabel 4.9 Hasil Uji Statistik Simultan 47
ix
TABEL GAMBAR
Halaman
x
DAFTAR PUSTAKA
Alfatah, S. 2014. "Analisis Pengaruh Cash Position, Debt to Equity Ratio, Sales Growth, Return on Assets, dan Size terhadap Dividend Payout Ratio (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2012)". Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro Semarang.
Ambarwati, S. D. A. 2010. Manajemen Keuangan Lanjut. Edisi Pertama ed. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Amertha, I. S. P., I. G. K. A. Ulupui, dan I. G. A. M. A. D. Putri. 2014. "Analysis of Firm Size, Leverage, Corporate Governance on Earnings Management Practices (Indonesia Evidence)". Journal of Economics, Business, and Accounting Ventura, Vol. 17, No. 02, hlm: 259-268.
Anjani, N. T. 2015. "PENGARUH CASH POSITION, FIRM SIZE, DEBT TO EQUITY RATIO, DAN ROA TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO". Skripsi, Universitas Negeri Yogyakarta.
Brealey, R. A., S. C. Myers, dan A. J. Marcus. 2008. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan Jilid 2. 5 ed. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Brigham, E. F., dan J. F. Houston. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 10 Buku 2. 10 ed. Jakarta: Salemba Empat.
———. 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku 2. 11 ed. Jakarta: Salemba Empat.
Christiawan, Y. J., dan J. Tarigan. 2007. "Kepemilikan Manajeral: Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan". Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9, No. 01, hlm: 1-8.
Dandago, K. I., M. A. Farouk, dan L. Muhibudeen. 2015. "Corporate Shareholding Structure and Dividend Payout Ratio of Listed Chemical and Paints Companies in Nigeria". Applied Finance And Accounting, Vol. 1, No. 02, hlm: 47-54.
xi
Firmanda, R., K. Raharjo, dan A. Oemar. 2015. "PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, KEBIJAKAN HUTANG, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, DAN CASH POSITION TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN". Journal of Accounting, Vol. 1, No. 1, hlm.
Ghozali, I. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi. 7th ed. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Gitman, L. J. 2009. Principles Of Managerial Finance. 12th ed. United States Of America: Pearson Prentice Hall.
Halim, J. J. 2013. "FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PADA SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI PERIODE 2008-2011". Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol. 2, No. 2, hlm: 1-19.
Hatta, A. J. 2002. "FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DEVIDEN: INVESTIGASI PENGARUH TEORI STAKEHOLDER". Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia, Vol. 6, No. 02, hlm: 1-22.
Horne, J. C. V., dan J. John M. Wachowicz. 2013. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Buku 2. 13 ed. Jakarta: Salemba Empat.
Indriantoro, N., dan B. Supomo. 2009. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Keown, A., J. D. Martin, J. W. Petty, dan J. Dafid F. Scott. 2002. Financial Management: Principles And Applications. 9th ed. United States of America: Prentice Hall.
Laksono, B. 2006. "Pengaruh Return On Assets, Sales Growth, Assets Growth, Cash Flow, dan Likuiditas terhadap Dividend Payout Ratio". Tesis, Universitas Diponegoro Semarang.
Marlina, L., dan C. Danica. 2009. "Analisis Pengaruh Cash Position, Debt to Equity Ratio, dan Return On Assets terhadap Devidend Payout Ratio".
Jurnal Manajemen Bisnis, Vol. 2, No. 01, hlm: 1-6.
Mulyono, B. 2009. "PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, INSIDER OWNERSHIP, SIZE DAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET
xii
Nadjibah. 2008. "ANALISIS PENGARUH ASSET GROWTH, SIZE, CASH RATIO DAN RETURN ON ASSET TERHADAP DIVIDEN PAYOUT RATIO (Studi kasus Perusahaan Asuransi yang Listed di BEI Periode 2000-2006)". Disertasi, Program Pascasarjana Universitas Diponegoro. Nugroho, A. H. 2011. "Pengaruh Profitabilitas, Arus Kas, Kenaikan Penjualan,
Leverage, dan Market to book terhadap Dividend Payout Ratio". Skripsi, Universitas Diponegoro Semarang.
Nuringsih, K. 2005. "Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, ROA dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen: Studi 1995-1996". Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 2, No. 2, hlm.
Nurjanah, S. 2013. "ANALISIS PENGARUH CASH POSITION, DEBT TO EQUITY RATIO, DAN RETURN ON EQUITY TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA PADA PERIODE 2009 – 2011". Skripsi, Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Pribadi, A. S., dan R. D. Sampurno. 2012. "Pengaruh Cash Position, Firm Size, Growth Opportunity, Ownership, dan Return On Assets terhadap Dividend Payout Ratio". Diponegoro Journal Of Management, Vol. 01, No. 01, hlm: 200-211.
Puspita, F. 2009. "Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividend Payout Ratio (Studi Kasus Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007)". Disertasi, Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro.
Ramadhan, W. A. 2016. "ANALISIS PENGARUH FREE CASH FLOW, INVESTMENT OPPORTUNITY SET, DAN SALES GROWTH TERHADAP DIVIDEND POLICY PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA". Skripsi, Program Studi Manajemen, Universitas Negeri Yogyakarta, Yogyakarta.
Rizaldi, A. M. N. 2013. "Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividend Payout Ratio pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI pada Tahun 2008-2011 ", Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Dian Nuswantoro, Semarang.
xiii
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar belakang
Perusahaan dalam menghimpun dana dari masyarakat dapat menggunakan
beberapa cara sesuai dengan kebijakan yang telah disepakati oleh manajemen.
Salah satunya yaitu dengan menjual saham di pasar modal. Saham tersebut
nantinya akan dijual ke masyarakat dimana pihak yang membeli saham
perusahaan tersebut disebut dengan pemegang saham.
Dalam kegiatan penghimpunan dana tersebut, tentu saja perusahaan memiliki
tanggung jawab atas dana yang telah diberikan oleh para investor. Bagi para
investor, dalam kegiatan investasi mereka cenderung mengharapkan tingkat
pengembalian yang tinggi. Pengembalian yang diharapkan oleh investor bisa
berbentuk dividen atau capital gain. Investor yang mengharapkan atas pembayaran dividen cenderung berasumsi bahwa pendapatan tersebut pasti
diperoleh saat ini, sedangkan investor yang mengharapkan capital gain cenderung berasumsi bahwa dividen yang mereka terima akan dipungut pajak berbeda
dengan capital gain yang hanya akan dipungut pajak sampai saham tersebut dijual,
sehingga investor rela menerima tingkat pembayaran dividen yang rendah dari
perusahaan (Brigham dan Houston, 2011). Perbedaan ini merupakan tugas bagi
seorang manajer keuangan dalam menilai tingkat pengembalian yang seperti apa
2
bahwa kesejahteraan pemegang saham akan maksimal dengan kebijakan dividen
yang mereka buat (Horne dan John M. Wachowicz, 2013).
Dividen dibayarkan kepada para investor atas saham yang mereka miliki di
perusahaan. Pada saat perusahaan membuat keputusan mengenai distribusi kas
yang akan diberikan kepada pemegang saham, memaksimalkan nilai pemegang
saham merupakan hal yang harus diingat oleh seorang manajer keuangan
(Brigham dan Houston, 2011). Kebijakan mengenai pemberian dividen secara
periodik telah dimiliki oleh sebagian besar perusahaan, akan tetapi perubahan
jumlah dapat terjadi apabila direktur perusahaan menginginkan hal tersebut,
dimana sebagian besar ditentukan atas dasar penurunan atau kenaikan signifikan
dari laba (Gitman, 2009). Besar kecilnya deviden yang akan dibayarkan kepada
pemegang saham sesuai dengan kurun waktu yang telah disepakati pada saat
Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) pula (Alfatah, 2014).
Beberapa komisaris dan direksi ada yang memiliki saham di perusahaan.
Persentase kepemilikan saham manajerial tentu berbeda-beda pada tiap
perusahaan, sesuai dengan kebijakan perusahaan. Manajer yang memiliki peran
ganda sebagai manajer sekaligus investor, cenderung menyukai pendapatan
dividen yang lebih besar (Firmanda et al., 2015). Sehingga, persentase kepemilikan saham manajerial yang besar dapat mempengaruhi
kebijakan-kebijakan perusahaan, salah satunya adalah kebijakan-kebijakan dividen.
Perusahaan yang sedang mengalami pertumbuhan, tentu lebih memusatkan
pada kegiatan/ proyek investasi sehingga pembayaran dividen ke investor akan
3
pembayaran dividen yang tinggi, tentu saja hal ini merupakan kerugian bagi
mereka. Maka dari itu, perlunya manajer keuangan membuat sebuah kebijakan
dividen yang optimal, dimana kebijakan yang dapat menghasilkan keseimbangan
antara dividen saat ini, pertumbuhan di masa depan, dan memaksimalkan harga
saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2011).
Perusahaan yang menerima sejumlah modal dari pemegang saham, mereka
memiliki kewajiban berupa pembayaran dividen kepada pemegang saham. Akan
tetapi, tidak semua perusahaan membayarkan dividen tersebut, karena perusahaan
mungkin memanfaatkan laba yang dimiliki pada periode tersebut untuk
kepentingan yang lain. Hal ini menunjukkan adanya ketidakkonsistenan
perusahaan dalam membayar dividen karena perusahaan setiap periode harus
membuat keputusan yang tepat mengenai kebijakan dividen. Berikut tabel tentang
jumlah perusahaan jasa yang konsisten membayarkan dividen dan yang tidak
selama periode 2011-2014. Format tabel diambil dari penelitian yang dilakukan
4
Tabel 1.1
Jumlah Perusahaan Jasa yang Konsisten Membagikan Dividen Selama Periode 2011-2014
Tahun Jumlah Perusahaan Jasa
Jumlah Perusahaan Jasa
Sumber: KSEI (Kustodian Sentral Efek Indonesia) dan BEI. (data diolah kembali oleh penulis).
Selama tahun 2012 sampai dengan 2014, perusahaan yang membayarkan
dividen mengalami penurunan. Fenomena yang telah disajikan melalui tabel
diatas setidaknya memberikan pertanyaan mengenai faktor-faktor apa saja yang
mempengaruhi kebijakan dividen pada perusahaan jasa yang terdaftar di BEI.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Marlina dan Danica (2009)
menyatakan bahwa cash position berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio. Begitu pula dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Anjani
(2015). Hal ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pribadi dan
Sampurno (2012) yang menyatakan bahwa cash position berpengaruh negatif
terhadap dividend payout ratio. Sedangkan hasil penelitian Alfatah (2014) menyatakan bahwa cash position tidak berpengaruh terhadap dividend payout
5
Puspita (2009) menyatakan bahwa sales growth berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. Begitu juga dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Nugroho (2011) dan Nadjibah (2008) yang menyatakan bahwa
sales growth juga berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. Sedangkan
menurut hasil penelitian Alfatah (2014) dan Laksono (2006) menyatakan bahwa
sales growth berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Dandago et al. (2015) dan Dewi
(2008) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap
dividend payout ratio. Sedangkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Nuringsih
(2005) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap
dividend payout ratio.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewi (2008), Puspita (2009), Anjani
(2015), dan Alfatah (2014) melalui penelitiannya menyatakan bahwa ukuran
perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Hal ini berbeda
dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pribadi dan Sampurno (2012) yang
menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan
dividen. Sedangkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Mulyono (2009)
menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan
6
Berdasarkan uraian yang telah dipaparkan dalam latar belakang tersebut,
maka penelitian ini saya beri judul, “Pengaruh Cash Position, Sales Growth,
Kepemilikan Manajerial, dan Ukuran Perusahaan terhadap Dividend Payout
Ratio”.
B. Rumusan masalah
Berdasarkan uraian latar belakang diatas, berikut rumusan masalah yang
dibahas dalam penelitian, antara lain:
1. Apakah cash position berpengaruh terhadap dividend payout ratio? 2. Apakah sales growth berpengaruh terhadap dividend payout ratio?
3. Apakah kepemilikan manjerial berpengaruh terhadap dividend payout ratio?
4. Apakah ukuran perusahaanberpengaruh terhadap dividend payout ratio?
C. Batasan Masalah
Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah yang di atas, penelitian ini
memiliki batasan masalah sebagai berikut:
1. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah cash
position, sales growth, kepemilikan manajerial, dan ukuran perusahaan. 2. Objek penelitian adalah perusahaan jasa yang terdaftar di Bursa Efek
7
D. Tujuan penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menjawab rumusan masalah diatas. Tujuan
penelitian yang ingin dicapai peneliti adalah sebagai berikut:
1. Menganalisis pengaruh Cash position terhadap Dividend Payout Ratio.
2. Menganalisis pengaruh Sales Growth terhadap Dividend Payout Ratio.
3. Menganalisis pengaruh Kepemilikan Manajerialterhadap Dividend Payout Ratio.
4. Menganalisis pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Dividend Payout Ratio.
E. Manfaat penelitian
Manfaat penelitian mengenai pengaruh cash position, sales growth,
kepemilikan manajerial, dan ukuran perusahaan terhadap dividend payout ratio
ini, dapat memberikan informasi atau rujukan tambahan mengenai apa saja yang
mempengaruhi perusahaan dalam menetapkan dividend payout ratio. Ratio pembayaran dividen pada tiap periode bisa mengalami perubahan, baik penurunan
atau kenaikan. Perusahaan yang membayarkan dividen berupa dividen kas maka
ketersediaan kas harus optimal agar pembayaran dividen tidak mengalami
gangguan. Manajemen yang memiliki saham di perusahaan akan meningkatkan
kinerjanya dari tahun ke tahun apabila mereka menginginkan pembayaran dividen
yang tinggi, sehingga ratio pembayaran dividen akan dipengaruhi oleh prosentase
