Manajemen Keuangan 13

(1)

M anajemen Keuangan

(Pertemuan Ketigabelas)

“M anajemen Kredit”

(2)

Cakupan Materi

• Konsep

term of the sale

:

credit period, cash discount, credit

instrument

.

• Penentuan keputusan dalam memberikan kredit.

• Penentuan kebijakan kredit yang optimal.

• Melakukan analisis kredit.

(3)

Pendahuluan

• Manajemen kas bukan merupakan topik yang rumit seperti

halnya pada pembahasan penganggaran modal dan

asset

pricing.

• Manajer keuangan dalam banyak perusahaan, khusus di

perusahaan ritel dan jasa, menghabiskan sebagian besar

waktunya untuk manajemen kas.

(4)

Alasan Memiliki Kas

• Motif transaksi:

– Kebutuhan transaksi muncul dari pengeluaran dan penagihan normal dari aktivitas perusahaan.

– Pengeluaran meliputi pembayaran upah dan gaji, hutang, pajak, dan dividen.

– Arus kas masuk (penagihan) dan keluar (pembayaran) tidak selalu sinkron, pada tingkat tertentu diperlukan adanya cadangan.

– Likuiditas sempurna merupakan karakteristik dari kas yang membuat hal tersebut memudahkan dalam bertransaksi.

(5)

Menentukan

cash balance

• Target cash balance meliputi

trade-off

antara

opportunity

costs

dari memiliki kas banyak (kehilangan bunga) dan biaya

transaksi karena memiliki kas terlalu sedikit.

• Jika perusahaan memiliki kas terlalu sedikit, ia akan terlalu

sering menjual surat berharga jangka pendeknya.

• Biaya perdagangan akan cenderung turun jika

cash balance

semakin besar.

(6)

Menentukan Target

Cash Balance

• Model Baumol.

• Model Miller Or

• Faktor lain yang mempengaruhi Target

Cash Balance

(7)

Biaya Memiliki Kas

Opportunity Costs

Trading costs

Total cost of holding cash

C

* Costs in dollars of

holding cash

Size of cash balance

The investment income

(8)

Model Baumol

F

= Biaya tetap menjual sekuritas untuk mendapatkan kas

T

= Total jumlah kas yang dibutuhkan

K

=

Opportunity cost

memiliki kas: tingkat suku bunga

Time

C

Jika kita memulai dengan $C, mengeluarkan pada tingkat konstan setiap periode dan mengganti kas dengan $C ketika kas habis, rata-rata cash

balance akan menjadi.

2 C

1 2 3

opportunity cost

adalah

(9)

Model Baumol

Tim

e

C

Jika kita transfer $C setiap periode, biaya perdagangan F akan terjadi setiap period. Jika butuh total kas sebanyak T selama periode

perencanaan kita akan

membayar $F, T

÷

C kali.

2 C

1 2 3

Biaya perdagangan

adalah

C

F

T

F

= Biaya tetap menjual sekuritas untuk mendapatkan kas

T

= Total jumlah kas yang dibutuhkan

K

=

Opportunity cost

memiliki kas: tingkat suku bunga

(10)

Model Baumol

C

*

_{Size of cash balance}

F

Opportunity Costs

C

_K

2 F

T

C

Trading costs

Cash balance

optimal terjadi pada saat

opportunity costs

sama dengan biaya perdagangan

F

K

T

C

*

2

(11)

Model Baumol

Opportunity Costs = Trading Costs

F

Kalikan kedua sisi dengan

C

F

(12)

Model Miller Or

• Perusahaan membiarkan

cash balance

bergerak secara

acak antara batas atas dan bawah

$

Time

H

Z

L

Ketika cash balance menyentuh batas atas H kas akan

diinvestasikan dimanapun untuk mencapai target cash balance Z.

Ketika cash balance menyentuh batas baw ah L, investasi dijual untuk

mendapatkan kas sehingga target cash balance tercapai.

(13)

The Miller-Orr Model Math

• Dengan

L, ditetapkan oleh perusahaan, model Miller

Or dapat digunakan untuk menemukan

Z

dan

H

L

dimana s

2

_{merupakan variansi dari arus kas harian bersih.}

• Rata-rata

cash balance

dalam model Miller Or adalah

(14)

Implikasi Model Miller Or

• Untuk menggunakan modal Miller Or, manajer harus

melakukan 4 hal :

1. Tentukan batas bawah cash balance.

2. Estimasi standar deviasi dari arus kas harian. 3. Tentukan tingkat suku bunga.

4. Estimasi biaya perdagangan dari jual beli sekuritas.

• Model

ini

mengklarifikasi

permasalahan

dalam

manajemen kas :

– The best return point, Z, is positively related to trading costs, F, and negatively related to the interest rate K.

– Z and the average cash balance are positively related to the variability of cash flows.

(15)

Faktor Lain Yang Mempengaruhi Target

Cash

Balance

• Pinjaman

– Meminjam biasanya lebih mahal dibandingkan menjual surat berharga.

– Kebutuhan untuk meminjam akan tergantung dari keinginan manajemen untuk menjaga tingkat cash balance.

• Biaya relatif

(16)

Menginvestasikan Kas Lebih

• Perusahaan dengan surplus kas dapat menanamkan dananya

di pasar uang.

– Beberapa perusahaan besar dan banyak perusahaan kecil menggunakan reksadana pasar uang untuk menanamkan dana jangka pendeknya.

• Tiga alasan perusahaan memiliki surplus kas:

– Aktivitas yang bersifat musiman atau siklikal

– Pengeluaran yang direncanakan

– Jenis sekuritas pasar uang yang berbeda

(17)

Seasonal Cash Demands

Long-term

financing

Short-term

financing

Tim

e

Total Financing needs

J

F

M

A

M

Marketable

securities

(18)

Karakteristik Sekuritas Jangka Pendek

• Jangka Waktu

– Jangka waktu lebih panjang akan menghadapi risiko suku bunga lebih besar dibandingkan jangka waktu lebih pendek.