Balance Sheet Effect Sebagai Penentu Determinan Struktur Modal Enam Bursa Efek Pada Negara-negara ASEAN

!" # $!! % & ' ! ( ! " # # # # $ # % & &'₍# ) # * # # # + " ,--. ,-// 0 ! " & &'₍ $ * # # $ # # * # $ 1 ) * # & &'₍ $ $ ) # # + * # $ ) # # + ' * # $ & &' $ & &'₍ # ) #

)

*

% & ' ( ) ( ( ( ' & ( ( ' * ' ( * ' ( ' ' ' ) ( ( * ' + , ( * ' * ' * ) * ( ' ' * "$$- ) ' * ' ' * "$$. "$$- ( * ( ' / + ( 0 ' ' /* , % ' * * ( ) ' ' ' ( * ' * ( ' * ' ' ) ' ( * ' * *1 ' ' ) & ( * + , ) * ' ( ( ) ' * * & ) ' * & ' ' ( & * ( & ' * ) * ) * ' + , ) ' 1 ) ) ' ( ( * ( % ( ) ' ( ( * 1 ) ( % ( ) ' % ' ' ( ' * 1 ) ( 0 * ' 0 * ' ' * * ( ' ' * ' ( ' ( ' ' * ' ' ' 0 '

+ ' * * ' ' * ( ' ' ( + 2 1 , % ' ' * ' ' ( ( ' * ' ) ' * * ' ( ( +!-.2, ) *1 ) * ( ' ) ' * * * * ' ' * * * * ' * ( ) * ' +"$$#, ) *1 ' ' ' ' ( & ( * * ' + ( !-.2, / * * ' 3 ( *1 * * +/ 4 !-..5 !-.-5 "$$"5 6* * "$$75 / 8 "$$75 6* "$$9, ' *: ' ' ' ' * ' * 9 * !$ ,- !. - $ & ' * + , ' * "$$; & ) + ' , * ' * ( ) ' ' ( * ) * ( ' ) ' ' * * "$$. ( & ' * "$$- * ) <& * %

/ ' * * ' + , ' ' ( 0 ' ' /* * ( ' ' +' , ' * % ' ' * ( ' * * ' ( !, ' * ", ' * #, 2, = 7, + / , % * & ( ' * * ' ( !, ", #, ' * ' ' : !" # $" % &" ' (" ) * +" , -." ' /" ! "

0 ! ,!. , * &' !# # ! , $ - $ &!$ # !$ & $ - $ ' > ' * ' ( ) ( ' * = +"$$", ) *1 ' * & * ( ' ? % * ' ( ' 3 +!--2, *1 ' * ' * ( ' ' * ( * & ' * ' ( ( * * * ) = ) ' * ' * ) * * * ' ' ( ' ) ' ' ( * ( = 4 1 +!---, * +"$$!, 3 +"$$9, * ' ' * ) @ +!--7, ( ) ( 8 ; * ( ' ' * = +"$$", * ) ' ' * ) ' ) * ' ' *

* 1 !$ & &! , $ - $ &!$ # !$ & # $ - $ .'

! , $ !$ . &!$ # !$ & $ - $ ' * ( * ' ( ' = ( ( * * ( * ? % ' * * ' * +"$$!, ( *1 * ( * ' ( ) ' ' & % ( ' ' ( ' * ) ' +A & !-;9, / 4 +!-.., ( *1 ( * ( * ' * '

2

' ( * ' *

' * % ' ) @ +!--7,

*31 !$ & &! , $ &!$ . &!$ # !$ & # $ - $ .'

! , $ $ # -' # # !$ & # $ - $ .' * * ' ' * * ( ( * ' ( + * "$$" * ( * +"$$", ( ' *1 * ( ' * ' ' * % = ' ' * * & *1 ' * ( * ( ' B( ' ( ( +"$$2, * '

* 1 !$ & &! , $ $ # -' # # !$ & # $ - $ .'

! , $ # $ - $ - " !$ & # $ - $ .' * ( ( * ( ' ( * ' ) ( ' ) ' ) ( * * ( * ' 3 ' ' ' ( ) + ) @ "$$7, ' * ( = ' 4 1 +!---, /* * +"$$!, !$ 3 +"$$", 6* *1 ( * * ' ) ( *1 ) ( ' * * ( = +"$$" "$$2, * ' ( ) ' ) * ) ) ' ( ' ' * ' *

4 ! , $ !$ & # $ - $ .' ' ) ' ' ) ' & * ' * ( 3 +"$$9, ( ' 6* *1 ' ' * ' * 6* ' ' ' ' * ' * )

*+1 !$ & &! , $ !$ & # $ - $ .'

! , $ # - , !$ & # $ - $ .'

' ) ' ' ) * ' *

( * ' ) * )

' ( * '

*/1 !$ & &! , $ # - , !$ & # $ - $ .'

! , $ - $ , !$ & $ - $ ' % ' * ' ' ' ' * ' ' = += , = ' * ( ' ) * ) ' * ' ' * & ( ( & * * ( + "$$", ' & ( ' *1 ' * * '

*01 !$ & &! , $ - $ !$ & # $ - $ .' ! , $ 5 # !$ & # $ - $ .' 0 ( ' ' * ' * * ' ( * & * ( ) ' ) ) ' ' ? ) * * ' * ? ' ' ' * *2 1 !$ & ! , $ 5 # !$ & # $ - $ .'

! , $ &!$ . !-' '. !$ & # $ - $ .' + 3 0 C 8 , * * = ) * + * "$$!, ' * ' = ' ' * ' * ' ( * +"$$!, *1 ( * ' * ( & ( ' * ) ' ) ( * ( *41 ! , $ &!$ . !-' '. !$ & # $ - $ .' ' * ' ' * : ) ' 0. , 0/ 01 2 3 04 ) 5 # 0! % 0$ 0& ) * 6 0( ,3 ) 0+ ! ! !$ % & ' * ) ( ( * ' ' ( ) + ) @ !--75 = "$$", + * "$$!5 6* "$$7, * ' ' ' * ) > ' ) * ( ' ' * ( ( + & * , 0 ' * ( * ) "$$. '

& ' * ( ' > ) ) ( ) ( ' * ' * ' * A * ' ( ' *: * ' 7$ ( +!; , / = +7 , / * & ' +# , / "7 ' * ( : !, ( ' * = B * ", ' * ( ' * 6 > ' ' ' 7$ ' * ' ( ( 0 '' ' /* ' * "$$. "$!! = ( & * * ' * ( ( ) ' ) * ' ' * ' ( ' ' * * !: &!$ # ' # # " $ ! ( ' ' * 0 ' * : !, ( ' * = ", ' * ( ' * ' <' 1 * :

3 * 7 8 8 9* : 8 ; 4 * "$$-/ / >%/> < D: ' * 9 6* 3 "$$. /* & ' & : = & & & = ' * 2 9 8 &* "$!$ = 1 <' 6 ' & = ' * 2 9 * * % % "$$-/* & '

& & & &

& ' & 7 9

8 $ ! < .! # - '$ % $ &! , - $ -0 * > ' * +E! !, ( ' * D = * ' * +E! ", * = * = +E! #, ( ' ' = ' ) = = 45/ 67 ( ) = ' * ' = B * +E! 7, * ' ) ( ' ( * ' = ( ' * ' * ' ( * ' ) 0 * / +E" !, * ( ' ) / +E" ", 0 / ( +E" ", * * 3 * +E" #, ( ' * 8 +F, ( ' ) * G ( ! &!$ # ' # # 8 $ ! !- - ! , .& ( ' * ( ' ' 1 7$ ' * ' * "$$. "$!!5 ' * : ! & 7$ ' * ' 9 " & & ' * ' ' * ' * ' * = ' : ' 8 ( ' & 0 ' ' 2 * 2 ' ' /* ' 2 2 ' 1

)

#

& & ' * ' ' * +8 , ' 9 & 0 + , 2 / ' ( ' * ' * 9 ) ' ( ' * ' * ' +' ' ( , ( ) ) ' ' * "$$. "$!! = , # # > * &' !# # > * ' ) ' " * ' ( : !$# . !,$!# 1 ! , > * &' !# # & -! 1 F + , : H _{! !}E_{! !} ' * H _{! "}E_{! "}' * H _{! #}E_{! #} H _{! 2}E_{! 2} = H_{! 7}E_{! 7} B * & -! 31 F + , : H _{! !}E_{! !} ' * H _{! "}E_{! "}' * H _{! #}E_{! #} H _{! 2}E_{! 2} = H _{! 7}E_{! 7} B * H _{" !}E_{" !} H " "E" " H " #E" #8 H " 2E" 2 / * !#-$ & 5 # - 8 $ ! ! ! ! !#-$ & 5 &! !

+ / ' ' ) *1 = ' * * * ' ( ( = ( *5 ( ' * = ( * ' / ' ' * ( 0 ' ' /* *1 ' * ' ( ' * ( ' * ) *1 ' * ' ' ( ' > ) *1 ' * ' ' * ' * & ' ' ( * = ' * ( * ' ) 8 $ ! ( 0 ' ' /*

&= 6= &= &= &= &=

B! + , $ $#- $ $#. $ $#. $ $#. $ $#;. $ $#;. B" +' * , $ 2$- $ #$$ $ #2- $ #-2 $ #977 $ #977 B# + , $ 97$ $ #;. $ #.. $ #;2 $ #;77 $ #;77 B2 + = , $ #;9 $ ";" $ ";2 $ ";2 $ ";#9 $ ";#9 B7 + , $ ".! $ !9- $ !;$ $ !;$ $ !;$" $ !;$" ! !#-$ & 5 # - !$ !$ # 8 $ ! ( 0 ' ' /*

E9 + , !# 27I 7 ";7I ; -7I 7 2I 9 27I !2I

E; + ,

$ $$$!!>

J $ #$7#> J $ $""!-> J $ ;#$.2> J $ $#$.9> J $ $$$$7> J B. + , 9 ";7I " ;"7I 7 ""7I # .I " -I !2 27I B- + ', " ;"" 9. ) > J . "7; 9" ) > J " $9; 9" ) > J #- 2-! -7 ) > J 2 #7# 2# ) > ! "$. .2 ) > J ! !#-$ & 5 # - -# !$ !$ #

/ 8 $ ! ' !# ?# & , & $ 8 ! . E! + , H @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 -E" +' * , # , 5 - # , 5 - # , 5 - # , 5 -E# + , # , 5 -E2 + = , @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 - @ # , 5 -E7 + , @ # , 5 - # , 5 - # , 5 - # , 5 - # , 5 - # , 5 0 , 5 - , 5 - , 5 - # , 5 - # , 5 - , 5 -* 0 * ' / * 0 * ' *1 ' ( ' * ( * ' ' ( ' +* , < * ' : + /<, " ' * ' * ' 3 ' * ' ( ( & ' * = ( * & /* ( + </, 0 8 ( +"$$#, * ( ' * " ' ( ' * * ' ' * * = ( * & ' ( ( ' +* , 3 ' ) *1 ' * ' ( ' * * ' ( ( 0 ' ' /* ' ( ' * 3 ) *1 ' * ) ) *1 ) * ' </ ' ( ( ( ' * ' * ( & ) ' * * ' = ( * + ( , ' * ' * ( ' & ' * + ( ' , 0 0 &* +"$$", ' ( ' </ ' ' *1 ' * 4 7 * ' ' * & * ' ' * + ( , 3 ' & / < ' ' * ' * 4 7

0 3 ' ) *1 9 ' * * ' 3 ) *1 ) ' ) 6 3 +"$$#, *1 ' * ( ( & * ( * ' * ( ' ' * * ' * +!---, +!-7., *1 ' * ( * * & ' * ( ' ( * = ) ' * ' * ) ( ' * ( ' ' * 3 ' * 1 * ' /< ' * ' * ' 3 = = +!--!, ( ' * = ( * ' ( * ( * ' * = ( * = ( ( * ' * ( ( ' * * ( * * = ' </ ' * * ' 3 ' ) *1 ' * ' ' ) * ( 0 ' ' /* 3 ) *1 ' +!-7., ) = ' ) ( ( * ' ' ' ' ) + , < * ' * ( ' ) ' ( ( * <K +"$$!, ( +"$$9, * / +"$$#, ( +"$$7, * +"$$7, ) * / ' * ' * ' ! , $ 5 - '$ !$ -# !$ !$ & $ - $ ' ' ) ' :

2 ! ! , $ 5 '$ ! $ -# !$ ! $ & $ -$ ' 6 ' !# > ' * ' * * ' H ) * ) ( *1 ' * * ' * ( ' * ' * ' & * ' * ' * ( = & ' * ( ' ( ' * * ( ' ' & ( * ) * +<K "$$!, 36 & > ' * * ' ' * * ' ) ) ' * * ' 3 ) *1 ' * ) ( ' ' 0 ' * ) *1 ' ) 0 8 ( +"$$#,

4 6 , & $ / ' ) *1 ' * * ' * * ' ) ' * * ' 3 ) *1 ' * ' * ) ' ' ) % ' / ( !--- ) * ' * ) ' * ' * ( * ' ' ) )6 / ' ) *1 ' ' = ) * ) *1 = ) ' ' ' * ( ( +6 8 ! . / ' ) ' ' * ) * ) *1 ' * ) ( ' ' * ) *1 ' ) 0 8 ( +"$$#, / ' ) *1 ' ' = ) * ) *1 = ) ' ' ' * ( (

3 .& ! 0 ' * ' ( ' * ' * ' " * ' * ' ( ' * * ' ( 0 ' /* 5 ' ' * ' * ' ( ' * 5 # 3 ' ) ' ( ' * * ' 7 ( : ( 0 ' /* 5 ( ' ) *1 ' ( ' * * ' * ) *1 ' ) *1 2 3 ' ) *1 = ' ( ' * ' * ' ' ( 0 ' 5 /* ' ( ' * ' ' 5 7 3 ' ) *1 ' * * ' ( 5 /* L ' 0 ' ' ( ' * 9 3 ' ) *1 * ' ' ( ' * 0 ' ( /* ' ' ( ' * ' ( /* ' * * ' 0 ' ; 3 ' ) *1 = ' ( ' * * ' (

3 ' /* 5 ) ( ' * = * ' ' . 3 ' ) *1 * ' ' ( ' * 0 ' ( /* ' ' ( ' * ' ( /* ' * * ' 0 ' - 3 ' ) *1 ' * * ' ' ( ' * 0 ' ( /* ' ' ( ' * ' ' * ( /* ' * ' 0 ' !$ 3 ' ) *1 ' ' * ' * * ' 9 3 ) *1 ' * = ' * ' ' !! 3 ' ) *1 ' ' * ' * * ' 3 ) *1 ' * = ' * 8 ' ' $ ! 0 * ' * & ' * ' * * ' 4 , ) ' " > = ( = * ' = = ( * ' ' * ( * ' * ' * # ) ( ' ' * ' ' * ( ' = ' =

33 * * +"$$7, M/* 6 ' & & 6 ' N & ; * #$ " '' #"! #2! & A ( 4 +"$$", M / 6 ' & N ; D '' ! #" A +!-.-, M ' & = /* & < 3(' * N ; ' +"$$#, M6 ' & 0 & : 1

'' &* / &( /* ( '' & *

(N 9 > : 4* 0 & 6 '' !

#.

= A +"$$", M6 ' & * >% O

& ' ( N & !" '' !7- !;$

= A +"$$2, M/ & & * >% & '

& N & !2 '' 77 99

* +"$$", M & ' & &* & : ( *

& ' & N & !" '' 977 997

* D & = K % = & +"$$!, M6 ' &

= ' 6 N ; D ! .; !#$

6 8 = & 3 +"$$#, M6 ' & 0 & :

= & N & 2# '' !"# !2; 6* A +"$$7, M/* 6 ' & : = & 6* D 6 ' N < = #. !! #7 6* D 3 8 A A +"$$!, M/* &* 6 ' & 6* & N :*1 /2 2 2 2-/ >>2-/ >> ( / * 6* A 6* * ' 6* +"$$7, M/ 3(' * = & / : = &

3 (' N ) * ) 2 '' !;2 !-! 0 0 % * 0 &* +"$$", M/ / < & < & = N = 7 '' ! ## 0 0 % * 0 &* +"$$$, M/ / < & < & = N 9 > = ( 6* & 0 ( @ * % 8 ( +"$$#, M6 ' & & N A

0 & & & 9; '' "!; "2.

8 &* "$!$: = 1 <' 6 ' & &

6 ) = ; 2; #$O2! 3 * = = +!--!, M/* /* ( 6 ' & : &( 6 N ; ED P ! '' "-; #7# 3 * / % *( ' = &* +!--!, M6 ' & D G ( = : = & 0 A ' 8 ' N ? ; 0 ( !--! '' ## 9$ 3 8 3 0 +"$$", M/* 6 ' & : = & 6* N 9 /* > = ( 3 A &* 6 4 3 & +!-;9, M/* ( 0 : /* ( 0 * = &( 6 <1 * ' & N ; # 2 '' #$7O#9$

6 E +"$$#, M & &( <' 6 ' & :

/* ( = & N ; ? & #. " '' #-- 2"# 0 3 +!-7., M/* 6 6 ' 6 ' 0 & /* /* ( = N & = 2. !# '' "9! "-; ( 1 6 +"$$!, M6 ' & N ; !7 " '' .! !$"

3)

6* 3 "$$. /* 6 ' & : = & &

6 0 & ( && &(

: * ':QQ* * Q!.!"Q;7! <K +"$$!, N & ' & ) : = & >% & ' ( ' N ; & ". '' !;7 !-- +"$$#, M ' & = /* 6 ' & : * >% B' & N & !# '' -; !!" ' /* 4 4 * +!-.", M3 1 &* * F 6 ' (RN @ = '' !$9 !!; ) * D @ +!--7, M4* 4 % 1 6 ' & R = & N ; ! 7 '' !2"! !29$

( 8 = 3 % & 8 ( % & & +"$$9, M/* 0 ' & &

6 ' 6 ' & : = & 0 / * N

) * ) # # '!"7 !#-

* * % 0 0 & &'

< # & & # *

3 & +"$$2, M6 ' & : ' & ( 1 *

6 ' N 6 & M = ' * '

8 1 *N & * = !. "$

/ * 4 +!-.., M/* 6 ' &

6* & N ; ED ! '' ! !-

/ 8 G 6* ' A 8 +"$$7, M & < / *(' * R

= & * & ' & 6* & ' N &

#; '' "!;- "!.-

0 8 +"$$", M6 ' & K

' ( 1 * * 8 & & N &

3+

4 * : / ; ='&A

*&'&; * ' 0&' B 9)=& &@&&'# +:A /C# ': ,# * = ,-//! D/1D.

4 1 F +!---, M ' & ( /* * 6 '