Manajemen Keuangan 01

M anajemen Keuangan

(Pertemuan pertama)

“Pengangar M anajemen Keuangan dan A nalisis Laporan Keuangan”

Disampaikan oleh:

Zaafri Ananto Husodo, Ph.D

Cakupan Materi

•

Definisi keuangan perusahaan (corporate finance).

•

Tujuan perusahaan.

•

Lembaga keuangan, pasar keuangan, dan perusahaan.

•

Laporan keuangan: Neraca, Rugi Laba, dan Laporan Arus

Kas.

•

Arus kas Vs. Laba.

•

Perbandingan laporan keuangan.

Definisi Keuangan Perusahaan

•

Teori keuangan perusahaan muncul untuk menjawab tiga

pertanyaan dasar berikut :

1. Investasi jangka panjang (penganggaran modal) seperti apa yang harus perusahaan lakukan?

2. Bagaimana perusahaan mendanai investasi jangka panjang tersebut? 3. Seberapa besar arus kas jangka pendek yang perusahaan butuhkan

Model Neraca Perusahaan

Asset Lancar

A sset Tetap:

1 Berwujud

2 Tidak Berwujud

Nilai Asset Total:

Ekuitas Kewajiban

Lancar

Hutang Jangka Panjang

Model Neraca Perusahaan

A sset Lancar

A sset Tetap

1 Berwujud

2 Tidak

Ekuitas

Hutang Lancar

Hutang Jangka Panjang

Investasi jangka

panjang apa yang harus

Model Neraca Perusahaan

Keputusan Strukur Modal:

A sset Lancar

Asset Tetap:

1 Berwujud

2 Tak Berwujud

Model Neraca Perusahaan

Seberapa banyak kas jangka pendek yang harus

disediakan untuk membayar

kewajibannya?

Keputusan Investasi Modal Kerja:

Struktur Modal Perusahaan

Nilai perusahaan dapat

dianalogikan dengan “ kue pie”

Tujuan perusahaan adalah untuk meningkatkan ukuran “ kue pie” /

Keputusan struktur modal merupakan keputusan yang

mampu menemukan cara terbaik untuk “ memotong kue pie”

Contoh Struktur Organisasi

Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO)

Board of Directors

President and Chief Operating Officer (COO)

Treasurer Controller

Tugas Manajer Keuangan

•

Untuk meningkatkan nilai perusahaan, manajer harus

melakukan 2 strategi berikut:

Perusahaan dan Pasar Keuangan

Arus kas dari perusahaan(C)

Pajak

(E)

Perusahaan _{Perusahaan terbitkan sekuritas (A)}

Retained

cash flows (D)

Invest di Asset

(B)

Dividen&

bayar hutang(F)

Asset Lancar Asset Tetap

Pasar Keuangan

Hutang Jk Pdk Hutang Jk Pnjng Saham

Perusahaan harus memastikan assetnya

Arus kas dari perusahaan harus lebih besar

Klaim kontijensi atas sekuritas perusahaan

•

Karakteristik dasar dari hutang jangka panjang adalah

perusahaan memiliki janji untuk membayar pinjamannya pada waktu yang telah ditentukan.

•

Klaim yang menjadi hak pemegang saham merupakan nilai

sisa setelah klaim yang menjadi hak kreditur di bayarkan

(residual claim).

•

Jika nilai perusahaan kurang dari jumlah klaim yang harus

Bentuk-bentuk Organisasi

•

The Sole Proprietorship

•

The Partnership

– General Partnership

– Limited Partnership

•

The Corporation

•

Advantages and Disadvantages

– Liquidity and Marketability of Ownership

– Control

– Liability

– Continuity of Existence

Perbandingan Persekutuan dan Korporasi

Korporasi Persekutuan

Likuiditas Saham dapat dengan mudah

dipertukarkan

Ada restriksi yang cukup ketat yang bersifat subjektif.

Hak Suara Set iap saham

merepresentasikan satu suara

General Partner is in charge; limited partners may have some voting rights.

Pajak Dua kali kena pajak Pendapatan part ner

merupakan pendapatan kena pajak

Reinvestasi Broad latitude All net cash flow is

distributed to partners.

Kewajiban Terbatas hanya sesuai porsi

kepemilikan

General partner memiliki kewajiban tak t erbatas, limited partner memiliki kewajiban terbatas.

Kontinuitas Tidak ada batasan wakt u Ada batasan wakt u,

Tujuan Perusahaan

•

Apa tujuan dari manajer perusahaan?

•

Biasanya, manajer dari perusahaan memiliki kewajiban

Pemisahan kepemilikan dan pengendalian

Dewan Direksi

Manajemen

Asset

Hutang

Ekuitas

Pemegang

Saham

Tujuan Manajer

•

Tujuan yang bersifat manajerial dapat saja berbeda dengan

tujuan perusahaan:

– Penghasilan yang tinggi.

– Independensi

– Keberlanjutan karir

•

Meningkatkan pertumbuhan dan ukuran perusahaan tidak

Permasalahan Agen

•

Terdapat hubungan agen antara manajer dengan pemegang

saham. Manajer merupakan agen dari pemegang saham sehingga seharusnya bertindak atas dasar kepentingan pemegang saham.

•

Tapi, apakah manajer bekerja sesuai dengan kepentingan

pemegang saham?

– Terdapat biaya agen: biaya yang harus dikeluarkan oleh pemegang saham untuk memastikan manajer bekerja sesuai dengan kepentingan pemegang saham.

•

Bagaimana biaya keagenan mempengaruhi nilai perusahaan

Lembaga keuangan, pasar keuangan, perusahaan

Pendanaan tidak langsung

Pasar Keuangan

•

Pasar uang Vs. Pasar Modal

•

Pasar Uang:

– Untuk sekuritas jangka pendek: kurang dari 1 tahun

•

Pasar Modal:

– Untuk sekuritas jangka panjang: lebih dari 1 tahun

Pasar Keuangan

•

Pasar Primer Vs. Pasar Sekunder

•

Pasar Primer

– Terjadi ketika perusahaan pertama kali mengeluarkan surat berharga (saham atau obligasi) kepada investor untuk mendapatkan dana.

– Biasanya melibatkan underwriter.

•

Pasar Sekunder

– Tempat surat berharga (saham atau obligasi) diperjual belikan antar investor.

Neraca (

Balance Sheets

)

•

Snapshot dari nilai akuntansi perusahaan pada suatu periode

tertentu.

•

Persamaan dasar untuk Neraca:

Contoh Neraca

(in $ millions) 20X2 and 20X1

Balance Sheet

CANADIAN COM POSITE CORPORATION

Liabilities (Debt)

Assets 20X2 20X1 and Stockholder's Equity 20X2 20X1

Current asset s: Current Liabilities:

Cash and equivalents $140 $107 Accounts payable $213 $197 Accounts receivable 294 270 Notes payable 50 53 Inventories 269 280 Accrued expenses 223 205 Ot her 58 50 Total current liabilities $486 $455

Total current asset s $761 $707

Long-term liabilities:

Fixed asset s: Deferred taxes $117 $104 Property, plant, and equipment $1,423 $1,274 Long-term debt 471 458

Less accumulated depreciation -550 -460 Total long-term liabilities $588 $562 Net property, plant, and equipment 873 814

Intangible assets and other 245 221 Stockholder's equity:

Total fixed assets $1,118 $1,035 Preferred stock $39 $39 Common stock ($1 per value) 55 32 Capital surplus 347 327 Accumulated retained earnings 390 347 Less t reasury stock -26 -20 Total equity $805 $725 Total asset s $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder's equity $1,879 $1,742

Asset dituliskan dengan urutan mulai dari asset yang memiliki likuiditas paling

lancar.

Cash merupakan asset lancar yang paling likuid dibandingkan asset lancar dan

Analisis Neraca

•

Ketika melakukan analisis terhadap neraca suatu

perusahaan, manajer keuangan harus berhati-hati dengan tiga isu berikut ini:

1. Likuiditas.

2. Hutang Vs. Ekuitas. 3. Nilai (value) Vs. Biaya

•

Likuiditas merupakan ukuran seberapa mudah dan cepat

suatu asset dikonversi menjadi kas.

•

Semakin likuid asset yang dimiliki, semakin baik perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.

•

Return untuk asset yang lebih likuid biasanya lebih rendah

Analisis Neraca (lanjutan)

•

Pada saat perusahaan memutuskan untuk mendanai

kegiatannya dengan hutang, maka perusahaan memberikan prioritas pertama hak klaim terhadap kreditor.

•

Sehingga, pemegang saham merupakan pihak yang

mendapat sisa nilai antara asset dan kewajiban.

•

Semua informasi yang terdapat dalam neraca merupakan

nilai buku akuntansi sesuai dengan pedoman peraturan akuntansi di wilayah tersebut.

•

Nilai pasar setiap komponen neraca bisa saja jauh berbeda

dengan nilai bukunya. Manajer harus memperhatikan

Laporan Rugi Laba

•

Laporan rugi laba merupakan ukuran kinerja perusahaan

pada suatu periode waktu tertentu.

•

Definisi akuntasi dari profit adalah sebagai berikut:

Contoh Laporan Rugi Laba

(in $ millions) 20X2

Income Statement

CANADIAN COM POSITE CORPORATION

Total operating revenues Cost of goods sold

Selling, general, and administrative expenses Depreciation

Operating income Other income

Earnings before interest and taxes Interest expense

Pretax income Taxes

Current : $71 Deferred: $13 Net income

Contoh Laporan Rugi Laba

(in $ millions) 20X2

Income Statement

CANADIAN COM POSITE CORPORATION

Total operating revenues $2,262 Cost of goods sold - 1,655 Selling, general, and administrative expenses - 327

Depreciation - 90

Operating income $190

Other income 29

Earnings before interest and taxes $219

Interest expense - 49

Pretax income $170

Taxes - 84

Current : $71 Deferred: $13

Net income $86

Retained earnings: $43

Contoh Laporan Rugi Laba

(in $ millions) 20x2

Income Statement

CANADIAN COM POSITE CORPORATION

Total operating revenues Cost of goods sold

Selling, general, and administrative expenses Depreciation

Operating income Other income

Earnings before interest and taxes Interest expense

Pretax income Taxes

Current : $71 Deferred: $13 Net income

Retained earnings: $43 Dividends: $43

Net income is t he “ bottom line”.

Analisis Laporan Rugi Laba

•

Terdapat 3 hal penting yang harus diperhatikan dalam

melakukan analisis terhadap laporan rugi laba:

1. Aturan PSAK atau aturan GAAP (Generally A ccepted A ccounting Principles).

Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)

Generally Accepted Accounting Principles:

•

GAAP menyatakan bahwa pendapatan (revenue) harus

diperlakukan sama dengan beban (expenses). Sehingga,

pendapatan harus diakui/ dilaporkan pada saat terjadi, walaupun belum ada arus kas yang terjadi.

•

Sebagai contoh, ketika perusahaan melakukan penjualan

Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)

Komponen non kas:

•

Terdapat beberapa jenis beban yang tidak berpengaruh

langsung terhadap arus kas.

•

Contoh yang paling mudah adalah beban depresiasi. Beban

depresiasi merupakan beban alokasi pengurangan nilai untuk asset tetap yang perusahaan miliki. Beban tersebut hanya bersifat alokasi beban (pencatatan), tidak ada arus kas yang keluar dari munculnya beban tersebut.

•

Contoh lainnya adalah pajak tertangguh yang juga tidak

Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)

•

Dalam jangka pendek, beberapa input produksi (peralatan

dan sumber daya) dari perusahaan dianggap sebagai sesuatu yang tetap. Namun, beberapa input lainnya (bahan baku, tenaga kerja) dianggap sesuatu yang variabel. Sehingga dalam jangka pendek, terdapat biaya tetap (fixed cost) dan biaya variabel (variable cost).

•

Dalam jangka panjang, semua input produksi bersifat

variabel. Misal: pabrik baru dapat dibangun, mesin

ditambah, dll.

•

Akuntansi keuangan tidak membedakan antara biaya

Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)

Net W orking Capital (NW C)

NWC = Asset Lancar – Kewajiban Lancar

•

NWC + ketika nilai asset lancar lebih besar dibandingkan

dengan kewajiban lancar.

•

Perusahaan bisa berinvestasi pada NWC. Aktivitas tersebut

biasa disebut perubahan pada NWC.

•

Perubahan NWC bernilai positif biasanya terjadi pada

Arus Kas Keuangan

•

Dalam keuangan, hal yang paling penting yang bisa diambil

dari laporan keuangan adalah arus kas aktual dari

perusahaan.

•

Berlaku prinsip “cash flow is king, not profit”.

•

Arus kas dari laporan keuangan berbeda dengan laporan

arus kas. Arus kas dapat diturunkan dari persamaan umum neraca, yaitu arus kas yang dihasilkan dari asset perusahaan harus sama dengan arus kas yang dibayarkan kepada kreditor dan pemegang saham.

Arus Kas Keuangan (lanjutan)

•

Arus kas dari asset (CF(A)) dapat dirinci lebih lanjut, yaitu:

CF(A)=Arus Kas O perasi – Pengeluaran M odal - NW C

Arus Kas O perasi= EBIT+Depresiasi – Pajak

Pengeluaran M odal= Asset Tetap Bersih + Depresiasi

NW C = NW C akhir – NW C awal

•

Arus kas untuk kreditor (CF(B)) adalah :

CF(B) = Beban bunga – hutang

•

Dan arus kas untuk pemegang saham (CF(S)):

Arus Kas Keuangan (lanjutan)

•

Arus kas keuangan dalam beberapa literatur sering disebut

arus kas bebas (free cash flow).

•

Jumlah arus kas dari sisi asset mesti sama dengan total arus kas untuk kreditor dan arus kas untuk pemegang saham.

•

Nilai arus kas dari sisi asset dapat saja bernilai negatif,

Analisis Rasio

•

Seringkali angka-angka dalam laporan keuangan membuat

penilaian menjadi bias.

•

Sebagai contoh jika dibandingkan antara TLKM dan ISAT

hanya dari angka-angka di neraca dan rugi laba tentu TLKM akan dinilai lebih bagus. TLKM merupakan leader di industri telekomunikasi, tentu memiliki nilai asset , penjualan, dan keuntungan paling besar. Tapi benarkan TLKM lebih baik dari ISAT?

•

Agar laporan keuangan dapat dibandingkan dengan

Jenis-jenis kategori rasio

•

Likuiditas

•

Aktivitas

•

Leverage keuangan

Rasio Likuiditas

•

Digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam

memenuhi kewajiban jangka pendek:

Current Ratio = CA/CL

Quick Ratio = (CA – Inventory)/CL Cash Ratio = Cash/CL

•

Nilai CR, QR, dan Cash Ratio akan semakin baik jika bernilai lebih besar dari laporan keuangan pembanding.

•

Nilai CR, QR, dan Cash Ratio yang semakin besar

Rasio Aktivitas

•

Digunakan untuk mengukur seberapa efektif asset

perusahaan digunakan untuk menghasilkan pendapatan.

Total Asset Turn Over (TATO) = Penjualan/Total Asset Receivables Turn Over (RTO) = Penjualan/Piutang

Average Collection Period = 365/RTO

•

Rasio TATO dan RTO menunjukkan seberapa efektif

perusahaan memanfaatkan total asset dan piutang sehingga menghasilkan penjualan.

•

Sementara ACP menunjukkan seberapa cepat perusahaan

Rasio Aktivitas (lanjutan)

Inventory Turn Over (ITO) = HPP/Inventory Days in Inventory = 365/ITO

•

Mirip dengan RTO dan ACP, ITO mengukur efektifitas

inventory (persediaan) yang dimiliki oleh perusahaan dapat segera dikonversi menjadi HPP. HPP merupakan jumlah biaya total dari produk yang sudah terjual.

•

Sementara ITO mengukur secepat apa persediaan dapat

Rasio

Leverage

•

Digunakan untuk mengukur penggunaan hutang di suatu

perusahaan

Debt Ratio (DR) = Total Debt/Total Asset

Equity M ultiplier (EM ) = Total Asset/Total Equity Debt to Equity Ratio (DER) = Total Debt/Total Equity

Interest Coverage = EBIT/Interest Expense

•

Rasio-rasio di atas mengukur sejauh mana perusahaan

Rasio Profitabilitas

•

Digunakan untuk mengukur sejauh mana perusahaan

tersebut dapat mencapai tingkat keuntungan.

Net Profit M argin (NPM ) = Net Income/Sales ROE = Net Income/Total Equity

ROA = Net Income/Total Asset

Rasio Nilai Pasar

Price Earning Ratio (PER) = M arket Price per Share/Earning per share

M arket to book = M arket Price per share/Book value per share

•

PER menunjukkan seberapa besar investor menghargai

perusahaan tersebut untuk Rp 1 pendapatan per lembar saham.

•

Rasio tersebu juga menggambarkan pandangan investor

terhadap pertumbuhan perusahaan.

•

Rasio M/ B menggambarkan seberapa sukses perusahaan

menciptakan pertambahan nilai bagi investor.

Analisis DuPont

•

Dari sekian banyak kelompok rasio, manakah yang paling

baik untuk digunakan? Apakah mungkin menggunakan semua rasio secara bersamaan?

•

Untuk melakukan analisis komprehensif dengan perangkat

rasio, analisis DuPont dapat digunakan.

•

Analisis DuPont membantu manajer dalam menggabungkan

sebagian besar kategori rasio dalam satu persamaan

sederhana sehingga memudahkan pengguna dalam

melakukan analisis.

•

Analisis DuPont dimulai dari ROE. Mengapa? Karena tujuan

perusahaan adalah meningkatkan kekayaan pemegang

Analisis DuPont (lanjutan)

•

Persamaan DuPont:

ROE = NPM X TATO X EM

ROE= NE/Sales X Sales/TA X TA/TE

•

Manajer dengan mudah dapat menemukan penyebab naik

turunnya ROE, apakah disebabkan oleh profitabilitas (NPM), efektifitas pengelolaan asset (TATO), atau penggunaan

Penggunaan Analisis Rasio

•

Sebaiknya digunakan sebagai pembanding. Rasio tidak

dapat digunakan secara sendiri. Harus ada pembanding, bisa berupa rasio tahun sebelumnya, rasio pesaing, atau rasio industri.

•

Rasio dapat diubah sesuai dengan karakteristik

Selesai