#ࡱ# ################>###
�� � ��
############################################################################## ###!
###"#######$###%###&###'###(###)###*###+###,###-###.###/###0###1###2###3###4###5###6###7###8###9###:###;###<###=###>###?
###@###A###B###C###D###E###F###G###H###I###J###K###L###M###N###O###P###Q###R###S### T###U###V###W###��������Z###[###\###]###^###_###`###������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������
R#o#o#t# ����������������
#E#n#t#r#y#################################################��������################ ################ >### #Y###@#######P#P#4#0#########################################� � ################ ###����####���� ########################################-########S#u#m#m#a#r#y#I#n#f#o#r#m#a#t#i#o#n###########################(### � �������� ########################################$###################################### ���� #####################################������������################################## ##############���������������
#####E###*#1#-##f#)#(###(###y###[########### ######################### ## ### # ### # # ## #
� � � � �� � � � �� ��� ### ## ### # ### # # ## # ��� � � �� � � � �� ��� �������������������������������������������������� ### ### ����������� ������������������������������������������������������������� ���� ### ��������������������������������������������������������� ���������������������� # ���������������������������������������� ����������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� # M� ������������������������������������������������������������###����������������
### ��������������������������������������������� ���������������������������������� ### �������������������������� ����������������������������������������������������� ### ### �������� ������������������������������������������������������������ �������� ### ����������������������������������������������������� �������������������������� ### ���������������������������������� ���������������������������������������������
###UUU UUV #
���������������� ������������������������������������������������������� � &�������������������������������������������������������������vUUU����������������
UUR K=
��������������������������������������� � ������������������������������������� v
������������������������ ���������������������������������������������������������
K # F
������ � �������������������������������������������������������������� ࡱ� �������� ��������������������##������������������������������������������������� ��# ##��####
## ## ### R ## ## ######## ###
� � � ���������������������� ���������������������� � � � ���������
v# # # ## # # ### ## # v#
������������� ��������������������� � � � � � � � �������������������� ����� # #
������������������� � ������������������������������������������������������������ 333
��������������������������������������� ���������������������������������������� #�������������337#�������������� �# ### # ###### # ##### # # ## ####� � � � � � � � �������������ࡱ�� ������������####��### ##� ���######���#### ###� �������������#E��������������## #� ��##�
### # ### ## # # F # #
���� � � �� � ��� ������������� ���������������������� ���������������������� # #
�������������� � ���������������������������������������������������������������?� ����������������������������������������������������������������������������������
��������������������������������������dž ���������������������������� �������������t #
v# ### ### # ##
������������������� ������������������������ � � � ������������������������� =����������������������� �# ##### ## ###� � ������������������������ �������������������= # # ## ### # # ## # ���� � � � �� �������������������������� ������������������������ �������� ��� v# ���������������������� ����������������������������������������������������������
# F #v#
��� � ������������������������������������������������������������ ������������� ## ������������������������������������������������ �������������������������������� Ό R ���������������������������� � ��������������������������������������������������� # # ����������� ������������������������������������������������������������� �������� j ����������������������������������������������������� ���������������������������� þn ########################################### ������������������������������� ������ #########������������������������������������������������������������ ����� ������# # # " �������������������������������������������������� ����� �������������������������
# # # O DOO DO D D
������������������������������� ���� � ������������������������ � � � � �������
# O OOO O DO # V R
������������� ���������������������������� � � �� ������������������� ���� � ��
DD OOO D D #
���������������������� � � �� ��������������������� ���������������������������
O DOO OOD D # DO O
# # # # ������������ ���� �������������������������������������������������������� ���� �� # RP �������������������������������������������������������� ����� ������������������ v# ������������������������������������������ �������������������������������������� K ����������������������� ����������������������������������������������������������
)# # O
��� �������������������������������������������������������������� � ������������ �������������������������������������������������
#�������������������������������������������������������������X##����������������� #
��������������������������������������������� ������������������������������������ ### ## ##
����������������������������� �� ��
#####��"#####��"## ##� ��"##&##��$##`##��$##### 7%##### Q%## ## Q� � � �
%##&## 1&##"## W&##### y&##`##� � � ��&#####��&#####��&##j##��&##&## [*##`##� ��*#####��*## ###��*## ##� ��*##&##��+##"## #,##### #,##`## ;,#####� � � ��,#####��,##V##��,##&##��/##`## #0##### w0##### 0## ## 0##&## q1##"## 1##### 1##`## 1##### 12##### 12##$## 12
� � �� � �� � �� �� �� � � �
##&## U5##`## {5#####� � ��5#####��5## ##� ��5##&##��6##"##��6##### #7##`## 57#####� � ��7### ##��7##8##��7##&##��:##`##��:##### S;##### m;## ## m;##&## M<##"## s<#####� � � � � � ��<##`##�
<##### =##### =#####
� � � �
=##&## #@##`## C@#####� � ��@#####��@## ##� ��@##&##��A##"##��A#####��A##`##��A##### ]B##� ### ]B##0## ]B##&##� � ��E##`##��E##### #F##### -F## ## -F##&##� � � � �
G##"## 3G##### UG##`## mG#####� � � ��G#####��G##F##��G##&## #K##`## 9K#####� � ��K#####��K## ## K##&## L##"## L##### L##`## L##### SM##### SM##d## SM##&## P##`## P#####
� �� �� �� �� �� � � � �� ��
=Q##### WQ## ## WQ##&## 7R##"## ]R##### ࡱR##`## R##### R##### R##Z## R##&## QV
� � � � � � � �� �� �� �� �
##`## wV#####� ��V#####��V## ##� ��V##&##��W##"##��W##### #X##`## 1X#####� � ��X#####��X### ##��X##&##��[##`##��[##### 1\##### K\## ## K\##&## +]##"## Q]##### s]##`##� � � � � � � ��]#####� ]##### ]##f## ]##&## Qa##`## wa##### a##### a## ## a##&## b##"## b##### #c#
� �� �� � � �� �� � �� �� �� �
#`## 1c#####� ��c#####��c##<##��c##&##��f##`##��f##### Sg##### mg## ## mg##&## Mh##"#� � � � � # sh#####� ��h##`##��h##### i##### i##\## i##&## il##`##� � � � ��l#####��l#####� m## ##� �
m##&##��m##"## #n##### 1n##`## In#####� � � ��n#####��n##~##��n##&## 'r##`## Mr#####� � ��r## ###��r## ##� ��r##&##��s##"##��s#####��s##`## #t##### gt##### gt## ## gt##&## _w##`##� � � � � �
w##### w##### w## ## w##&## x##"## #y##### 'y##`## ?
�� �� �� � �� �� � � �
y#####��y#####��y##B##��y##&##��|
##`## #}##### g}#####� � ��}## ##� ��}##&## a~##"##� ��~#####��~##`##��~##### !ࡱ##### !ࡱ� � ##@## !ࡱ�
##&## a ##`##� � ���#####��##### # ## ## # ##&##� � � � � ��##"## # ##### ) ##`## A #####� � � � � � ���##### ##### ##&## ##`## ˇ##### + ##### E ## ## E ##&##
��� ��� ��� � � � � � � � � �
% ##"## K ##### m ##`##� � � � � ���#####��#####��#####��##&## # ##`## ' #####� � � � ���#####���## #� #���##&##���##"##���#####�Ɏ##`##��##### A ##### A ## ## A ##&## # ##`## ?� � � � � � � � � �
##### ##### ## ## ##&## ##"## ##`## ##### A ##### W ##### o ##### o ###
� ��� ��� � ��� ��� ��� �� � � � � � � � �
## o ##### o ##&##� � � � ���##@##���#####��#####��##N##��##&## ?�
##"## e ##### ##### ##### ##### ##### ##&## ##"## ##### #####
� � � ��� ��� ��� ��� ��� ��� �Ӝ �� �
##### ##### #####
� �� �� �
##&## # ##"## A ##### c ##### u ##### ##### ##### ## ##
� � � � � � � � � ��� ��� ��� � �ם##b##���##v##�
##v## ࡱ ##v## ##v## k ##v## ##0## W ##### ##"## ## ## ## ## ## ## ####
� � �� � � � �� � � ��� ��� � ��� � ��� � ���
########### # #� � � �############# ## # L################################� � � #aGp�� ############ ## # L# A # #p############# ##
�� � � � � � � � �
L################################
� ###���
############# ######@###7### #######
##############@###7#|#��|######
##############@###9# #� ���#####################@###9#<#��<#####################@###9 # #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\############## #######@###9# #� ��#####################@###9###��######################@###9#|#��| #####################@###9# #� ���##################### ######### #####p## #### #V� � � �
# #### ##### ## d#########d#############1#
#################,##########################�� ��# d######0##d#########2## ##Z =# #S#� � � ### ####T n# K######0##d#########6###Chapter 20Jones, Investments: Analysis
�� �� � ��
#6#########6#####
###########6#############T#n###K######0##d#######+###T#n###K######0##d############# ##################################E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # L� � � #aG����k#��############ ##D# L# A p #� � � � � ############# ##d�
L ###*##### #####p## ####M#V
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############Understanding Futures Marketsr
L ## # LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # L� � � #aG����k#��############ ###� �L# A p #� � � ############# ## # L ###*##### #####p## ####M#V� � � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############Understanding Futures Markets+
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##��####��####Q�� ��# K#########d######### ###Futures market characteristics� Centralized marketplace allows investors to trade each other Performance is
# ############### #########k##################### �
#########K################# #############U#n###K#########d#######>###Q# #� � ��K#######
##d#######-###Q# #� ��K#########d###########U#n###K#########d#######(###Q# #� ��K#########d####### ####Q# #� ��K#########d###############################################E# #
p#@##########
L ## # LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # L� � � #aG����k#��############ ###� L# A p #
L ###*##### #####p## ####M#V
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############Understanding Futures Markets#
# ######### ##### #########5###############!� �
################# #########7###U#n###K#########d#######G###U#n###K#########d#######� ####U#n###K#########d#######5###Q# #� ��K#########d#######!
###Q# #� ��K#########d#######(###%#########################&###'#####E# #
p#@######### # L ## # LA###` p # ############ ####### A� � � � � � � � � ��� �p 0#� ############ ###� L###M # #@###
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##L� L
� #aG����k#��############ ##|# L# A p p� � � � �
############# ##<# L ######### #####p## ####M#V
� � � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Futures Contract
#)#########g##### ######### ###############6##### �
###########)#########g###U#n###K#########d#######G###Q# #� ��K#########d#######E###Q# # K#########d#######6###U#n###K#########d#######4###1#########################2## � ��
L ##L � �
LA###` p # ############ ####### A p 0#
� � � � � ��� � � ############ ###�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
L# A p
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Futures Exchanges
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # ### ####U n# K#########d######### ###Where futures contracts are traded
� �� �� � �� �
# ######### ##### #########.###############$##### � �
########### #############U#n###K#########d#######1###U#n###K#########d#######=###U#� n###K#########d#######.###Q# #� ��K#########d#######$###U#n###K#########d#######@###= #########################>###?#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################E###B#########��##############C###D###� L<###A###F############################# ####
L
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############The Clearinghouse#
########### ##### #########B###############=##### �
#####################@###U#n###K#########d#######D###U#n###K#########d#######B###Q# # K#########d###########U#n###K#########d###########U#n###K#########d#######L###I � ��
LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##$# L� � #aG����k#��############ ##T# L# A p� � � ��� ############# ####oP ###$##### #####p## ####M#V
� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############The Mechanics of Trading
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # #### ####Q # K#########d#########?###Through open-outcry, seller and � �� �� �� ��
#?#########q##### ######### #################?�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
LT###Y###^############################# ####
########### #0#� � P############# ##l# L� � #aG����k#��############ ## #oP# A p #� � � � � ############# ##\#oP ###$##### #####p## ####M#V� � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############The Mechanics of Trading
###########&##### #########m############### ##### �
#####################&###U#n###K#########d#######(###Q# #� ��K#########d#######E###Q# # K#########d#######@###U#n###K#########d#######!
� ��
###U#n###K#########d#######"###U#n###K#########d#######d###a####################### ##b###c#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################i###f#########��##############g###h###� L`###e###j############################# ####
########### #0#� � P############# ## #oP� � #aG����k#��############ ## #oP# A p @� � � � � `############# ## #oP ######### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Futures Margin
###########Y##### ######################### ###############%##### #########+###############6#####
#####################Y###U#n###K#########d###########Q# #� ��K#########d#######
%###U#n###K#########d#######+###Q# #� ��K#########d#######6###U#n###K#########d###### #p###m#########################n###o#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #oP� � #aG����k#��############ ##,#oP# A p #� � � � ############# ## #oP ######### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Futures Margin
# #########4##### #########a###############]##### �
########### #########4###U#n###K#########d#######(###Q# #� � ��K#########d####### ###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d#######]###U#n###K#########d####### |###y#########################z###{#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ###~#########� ��##############ࡱ### ### #oPx###}### #########� � � ##
########### #0#� � P############# ##D#oP� #aG����k#��############ ##t#oP# A p #� � � � ############# ##4#oP ###$##### #####p## ####M#V� � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Using Futures Contracts#
#################
######### ###############N###############################U#n###K#########d#######I#� ##Q# #� ��K#########d#######'###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d#######5 ###Q# #� ��K#########d#######N###Q# #� ��K#########d####### ### #######################� � ## ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #oP� � #aG����k#��############ ## #oP# A p p� � � � � ############# ##|#oP ######### #####p## ####M#V
� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Hedging
# ############### #########p##################### �
#########Z################# #############U#n###K#########Z#######1###Q# #� � ��K####### ##Z#######?
###Q# #� ��K#########Z###########U#n###K#########Z#######/###Q# #� ��K#########Z####### +###Q# #� ��K#########Z####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #oP� � #aG����k#��############ ####oP# A p #� � � � ############# ##� �oP ######### #####p## ####M#V� � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d############Hedging Risks#
###############,########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##�� ###��####U n#� ��K#########d#############Basis: difference between cash price and futures price of hedged item Must be zero at contract maturityBasis risk: the risk of an unexpected change in basisHedging reduces risk if basis risk less than
###########G##### #########"###############6##### #########R###############"##### #####################G###U#n###K#########d#######"###Q# #� ��K#########d#######6###U# n###K#########d#######R###Q# #� ��K#########d#######"###U#n###K#########d####### ###� � ######################### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Using Futures Contractsn
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # #### ####Q # K#########d######### ###SpeculatorsBuy or sell futures � �� �� �� ��
###U#n###K#########d#######=###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d####### 4###Q# #� ��K#########d#######C###Q# #� ��K#########d#######B###Q# #� ��K#########d###### # ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Financial Futures#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##��####��####Q�� ��# K#########d######### ###Contracts on equity indexes, fixed � income securities, and currenciesOpportunity to fine-tune risk-return
# ######### ##### � �
#########@################# #########E###U#n###K#########d#######B###U#n###K#######� ##d#######0###U#n###K#########d#######@###Q# #� ��K#########d####### ### ############� � ############# ### #####E# # � �
p#@#########�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##� � oP #aG����k#��############ ##� � oP# A p #� � � ############# ## oP ######### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Financial Futures#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##��####��####Q�� ��# K#########d#########!###At maturity, Tbond and Tbill interest rate futures settle by delivery of debt instrumentsIf expect increase (decrease) in rates, sell (buy) interest rate futuresIncrease (decrease) in
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d######### ###Hedging with Stock Index Futures
# ######### #####,########### ######### ####�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # #### ####Q # K#########d#########1###Selling futures contracts against � �� �� �� ��
#1#########e#####
######### #################1#########e###U#n###K#########d#######.###Q# #� � ��K####### ##d#######'###Q# #� ��K#########d#######w###Q# #� ��K#########d####### ### ############� � ############# ### #####E# # � �
p#@#########toP ##� �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
oP #aG����k#��############ ##loP# A p #� � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Program Trading#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##��####��####Q�� ��# K#########d#########"###Index arbitrage: a version of program tradingExploitation of price difference between stock index futures and index of stocks underlying futures contractArbitrageurs build hedged portfolio that earns low risk profits equaling the difference between the value of cash and
#"#########.#####
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## oP� � #aG����k#��############ ## #oP# A p #� � � � � ############# ##t##X ###0##### #####p## ####M#V� � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#########$###Speculating with Stock Index Futures
# #########H##### #########m###############D##### �
########### #########H###U#n###K#########d#######@###Q# #� � �� K#########d#######-###Q# #� ��K#########d#######D###U#n###K#########d####### ### #######################� � ## ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #oP# A p� � � �� �############# ## #oP� � #aG����k#��############ ## ##X ###0##### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#########$###Speculating with Stock Index Futures
#$#########$#####,###########$#########$####�� ��# d#########d#########2## ##� ���V # ### ####U n# K#########d#########2###Futures contract spreadsBoth long
� �� �� � ��
#2############### #########o###############$############### ############### %###############A#####
###########2#############U#n###K#########d#######F###Q# #� ��K#########d#######)###Q# # K#########d#######$###Q# # K#########d####### ###Q# # K#########d#######
� �� � �� � ��
%###Q# #� ��K#########d#######A###U#n###K#########d####### ### ######################� � ### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ### #########� � ��############## ### ###T� � oP ### ### #######################� � �
#########################################################################/######### ######;###############G###############S###############_###############k############ ###w############### ############### ############### ############### ###############� � � � ############### ############### ############### ############### ############### ##
� � � � � �
####################################### #aG����k#��############ ## # L# A p #� � � � � � ############# ## # L################################� � � ###���
############# ######@###7### #######
##############@###7#|#��|######
##############@###9# #� ���#####################@###9#<#��<#####################@###9 # #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\############## #######@###9# #� ��#####################@###9###��######################@###9#|#��| #####################@###9# #� ���######################### ###########r## ##� � �� �# 1#f�
,### ##### # d#########d######### ###Click to edit Master title style