Ramayana Lestari Sentosa Tbk (RALS)

(1)

NH Korindo Sekuritas Indonesia

RALS berhasil menutup 1Q18 dengan mencatatkan penjualan kotor dan

laba bersih yang masing

-

masing sebesar Rp1,52 triliun (+2,5% y

-

y) dan

Rp14,7 miliar (+411% y

-

y). Namun, porsi penjualan konsinyasi yang naik

menjadi 41,2% membuat

kinerja penjualan bersih menurun menjadi

Rp1,05 triliun (

-

2,6% y

-

y)

.

Di sisi lain, turunnya porsi penjualan barang beli putus juga membuat

kinerja margin kotor dan margin laba bersih meningkat masing

-

masing

menjadi 39,6% dan 1,4%. Melihat rencana RALS untuk menaikkan porsi

penjualan konsinyasi pada 2018, kami memprediksikan

kinerja penjualan

bersih tahun ini tidak akan mampu tumbuh signifikan

.

Menggenjot Ekspansi Gerai sebelum Lebaran

Untuk memasuki musim Lebaran,

RALS telah membuka 3 gerai baru

dengan konsep

lifestyle

pada April

-

Mei

. Ketiga gerai tersebut berada di

wilayah Jabodetabek, area yang memberikan kontribusi penjualan sebesar

37% dari total penjualan kotor RALS pada 1Q18.

Walaupun penambahan ini akan mendongkrak kinerja penjualan pada saat

Lebaran, dampak pada saat di luar Lebaran masih perlu pembuktian.

Kami

perkirakan bahwa konsistensi penambahan konsep

lifestyle

yang diusung

oleh gerai baru RALS baru akan

memberikan pengaruh signifikan bagi

penjualan dalam jangka panjang

.

Target Harga Rp1.400

(2)

Sekilas tentang RALS

RALS merupakan perusahaan yang bergerak di bidang ritel dan beroperasi di segmen

pakaian dan aksesoris melalui department store Ramayana dan segmen barang swalayan

melalui supermarket Spar. RALS memiliki 116 gerai yang tersebar di seluruh Indonesia

(76 gerai di Pulau Jawa dan 40 gerai di luar Pulau Jawa) dan mengincar konsumen

segmen menengah

-

bawah.

Untuk mengimbangi kondisi pasar yang lesu, RALS juga menawarkan konsep

lifestyle

melalui gerai Ramayana Prime dengan bekerjasama dengan

F&B tenants,

cinema dan

specialty shop. Selain itu, RALS juga melakukan kerja sama dengan Lazada, Tokopedia dan

Shopee untuk menjangkau segmen e

-

commerce.

Industri Ritel Indonesia di ASEAN

Indonesia merupakan negara dengan jumlah penduduk terbesar di ASEAN. Hal ini

menjadikan

Indonesia sebagai tempat yang menguntungkan bagi bisnis ritel

. Pasar ritel

Indonesia dikuasai oleh LPPF, RALS, MAPI dengan gerai yang tersebar di seluruh

Indonesia. Pada 2018, Aprindo menargetkan pertumbuhan bisnis ritel sebesar 9%.

Kebijakan pemerintah yang mengunci tarif listrik dan harga BBM hingga 2019 pun bisa

menjadi katalis pulihnya daya beli masyarakat hingga tahun depan.

Industri ritel di pasar ASEAN cenderung lesu, sebagai contoh angka pertumbuhan

penjualan negatif di Singapura dan Thailand. Hal ini membuat para pelaku industri ritel di

ASEAN harus

lebih ketat menekan beban operasional

untuk mengimbangi pasar. Namun

pada 2017, mayoritas pelaku industri ritel tetap membukukan price

-

earnings ratio

yang

tinggi dan ROE dua digit. Di sisi margin, pelaku

industri ritel di Indonesia mampu

membukukan margin yang lebih tinggi

dibanding kompetitornya di ASEAN.

ASEAN Retailers

Source: Bloomberg, NHKS research

Company

Market Cap

(USD mn)

Total Asset

(USD mn)

Sales

Growth

Gross

Margin

Operating

Margin

ROE

P/E

P/BV

Dividend

Yield

LPPF

1,901

399 1.28%

62.5%

23.7%

81.7%

14.0x

10.4x

5.0%

RALS

693

360 -

4.00%

39%

6.7%

12.2%

22.2x

2.6x

2.6%

MAPI

975

841 15.24%

48%

6.9%

16.4%

21.9x

3.1x

0.5%

Singapore

Metro Holdings

717 1,114

-

15.12%

7%

-

1%

13.6%

5.0x

0.7x

4.3%

Malaysia

Parkson Holdings Bhd

109 2,270

2.07%

N/A

-

3%

-

7.7%

N/A

0.2x

N/A

Thailand

Robinson PCL

2,188

846 -

0.34%

25%

-

1%

16.9%

25.1x

4.1x

2.0%

Philippines

(3)

Source: Company, NHKS research

Store Sales Growth (YTD) | 2016

-

2018

Operational Performance

Gross Sales (IDR bn)| 1Q16

-

1Q18

Net Sales by Geography in First Quarters (IDR bn)

Source: Company, NHKS research

Net Profit (IDR bn)| 1Q16

-

1Q18

Source: Company, NHKS research

(4)

Multiple Valuation

Forward P/E band | Last 2 years

Dynamic Forward P/E band | Last 2 years

Rating and target price

Date

Rating

Target Price

Last Price

Consensus

vs Last Price

vs Consensus

04/04/2018

Hold

1,450

1,310

1,338

+10.7%

+8.4%

05/15/2018

Hold

1,400

1,380

1,420

+1.4%

-

1.4%

Closing and Target Price

Source: NHKS research

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

Source: NHKS research

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication



Buy : Greater than +15%



Hold : -15% to +15%

(5)

Summary of Financials

DISCLAIMER