#ࡱ# ################>### �� � �� ################# ###################����############��������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� E#q#u#a#t#i#o#n# ��������������������������������������������������������������� #N#a#t#i#v#e###################################
###������������######################################## #######O#b#j#e#c#t#2####� ###################################################����
######## ###### ######F####� � ���8 # #� ���8
###���������####### ### ########################################################################### ###! ###"#######$###%###&###'###(###)###*###+###,###-###.###/###0###1###2###3###4###5###6###7###8###9###:###;###<###=###>###? ###@###A###B###C###D###E###F###G###H###I###J###K###L###M###N###O###P###Q###R###S ###T###U###V###W###X###Y###Z###[###\###]###^###_###`###a###b###c###d###e###f###g ###h###i###j###k###l###m###n###o###p###q###r###s###t###u###v###w###x###y###z###{ ###| ###}###~###ࡱ### ### ###� � �����### ### ### ### ### ###� � � � � ����������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������ޭ#####E###]#1#��##f#\#(###(# ##y###[########### ######################### ## ###� � � �� �# ### # #� � ��##��� ���# ### ##� � ###�� �# ### # #� � ��##��� ����������������������������������������������������������# ### ### ��� ������������������������������������������������������������� ���������� ### ��������������������������������������������������� �������������������������� # ������������������������������������ ������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� #WV������������������������������������������������������������###��������������
### ����������������������������������������������� ������������������������������ ### ������������������������������ ����������������������������������������������� ### ### �������������� ������������������������������������������������������������ ### ������������������������������������������������������������� ���������������� ### �������������������������������������������� ��������������������������������� ###UUU ���������������������������� ���������������������������������������������� UU\#WV ###U ��������� ������������������������������������������������������������� UU�������������������������������������������������������UUP###�����������������
### �������������������������������������������� ��������������������������������� ### ���������������������������� ������������������������������������������������� ### ## ### ������������ ������������������������������� ���������������������������� � # ## #### ## ## ### ### ������������������ �� �� � � � �������������������� ������������������ ## ## ######## ### ### # # ## # # ## ���� � � � ��������������������� ��������������������� � � � � � # ## #� � ��������������������#WV����������������������� � �������������������������# #
### ###333
��������� ������������������������������������������������������������� �
# 330### # ### # #
��������������������������������������� ������������� ������������ � � � ##### # ##### # # ## ####� � � � � � �������������###���������������####��### ##� ���######��� #### ###� �������������###��������������## #� ��##�����### # ###� � ��## #� ��� ����������#
E#q#u#a#t#i#o#n# #N#a#t#i#v#e################################### ��
###������������######################################## #######P#P#4#0##########� ###############################################
###l###########################################################################� ############################################################ #### ����������� ���� � #### ������� ���� ###�������� ########################################################################### ###! ###"#######$###%###&###'###(###)###*###+###,###-###.###/###0###1###2###3###4###5###6###7###8###9###:###;###<###=###>###? ###@###A###B###C###D###E###����������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������
## ## (## 1## -## w######## R## F#### ����������������������� � � � � � � � # )##� ��######## X##########� ��#
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q####################################################� � ##################################################��##########################ş�
Oh# ##+' 0###<###
###$######0#######<####### #######*###BusAd 551 - Corporate Financial � Decisions#7.########Gary
Koppenhaver#rat####8###C:\MSOFFICE\Templates\PresentatiR#o#o#t#
#E#n#t#r#y#################################################��������############# ###################��@9
# ##### #######O#b#j#e#c#t#1####################################################� � ### ############ ###### ######F#### 4 8� � � � # #� ���8
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������##################################################C#o#m#p#O#b#j## ###########################################################����################# #######################f#############uب#######(cI# bI##########�
## ## E## (## R######## p####� � � � �
# )## ## =## ## w######## R## F####� � � � � � �
# R## F## ## +## ## (## 1## -## w######## R## F####� � � � � � � � � � � # )## E## (## R######## X####� � � � �
###DS
cI##########
## ##� ��######## p####� # � ## = ###� � ��������������������� ���������������������� ��������������# # ###���������� ### ��������������������������������������������������� �������������������������� #WV ����������������������������������� ������������������������������������������ ### # ������������������� ����������������������������� ���������������������������� ### ### ### # ### ��� ������������������������� � � �������������������������� ����������� # ##### ## ### # # # ������������ � � �������������������������� ������������������������ � � # ###� ��������������������������###������������������������##�������� �����������# ### ## �������������� ������������������������������������������������������������� #������������������������������������������������������������###���������������� ���������������������������������������������
WV��������������� �O DOO�� �O DD DO� �� � �� � ���D D O O DD O� ���������� ����# ###�������������� O OO OO D O O� � � � � ��� � ���� � ���������� ����O O D O # ###���������������DD OD� ��OO D� �� �� ��O D DO
O DOO # ### OOD OD O OD D D D O OD D
� ����� ���������� ���� �������������� � � � � �� �� �� � � �����������
# ### DO O D D # ###
#�������������������������������������������������������������Q##��������������� #u# ��������������������������������������������� �������������������������������� V ����������������������������� �������������������������������������������������� ### ### ������������ ������������������������������������������������������������� � ### ����������������������������������������������������������� ������������������ ### ������������������������������������������� ���������������������������������� ### �������������������������� ���������������������������������������������������
### # Q
#�������������������������������������������������������������Q##��������������� R
���������������������������������������������� ��������������������������������� # l ### -"##
��������������������������� � � �
## E"##### e$##### e$## ## e$##&## U&##`## {&#####� � � � � � � ��&#####��&## ##� ��&##&##��'##" ##��'##### #(##`## 5(#####� � ��(#####��(## ##� ��(##&## a+##`##� ��+#####��+##### #,##� � ## #,##&##� ��,##"## #-##### )-##`## A-#####� � � ��-#####��-## ##� ��
##��2##&##��5##`##��5##### 76##### Q6## ## Q6##&## 17##"## W7##### y7##`##� � � � � � � ��7### ##��7#####��7##V##��7##&## G;##`## m;#####� � ��;#####��;## ##� ��;##&##��<##"##��<### ## #=##`## '=#####� � ��=#####��=## ##� ��=##&##�
A##`## /A#####� ��A#####��A## ##� ��A##&##��B##"##��B#####��B## ##� ��B#####��F##(##�� F## ##� ��F##&## }L##`##� ��L##### #M##### #M## ## #M##&##� � � � ��M##"## #N##### EN##`## ]� � � N#####��N#####��N#####��N##&##��Q##`## #R##### aR##### {R## ## {R##&## [S##"##� � � � � � �� S#####��S##`##��S##### #T##### #T##X## #T##&## sW##`##� � � � ��W#####��W##### #X## ## #� � � X##&##��X##"## #Y##### ;Y##`## SY#####� � � ��Y#####��Y## ##� ��Y##&## M]##`## s]#####� � �� ]#####��]## ##� ��]##&##��^##"##��^##### #_##`## -� �
_#####��_#####��_## ##� ��_##&## +c##`## Qc#####� � ��c#####��c## ##� ��c##&##��d##"##�� d#####��d## ## #e#####� � ��g#####��g#####��g##&## #o##`## +o#####� � ��o#####��o## ##� �� o##&##��p##"##��p#####��p## ##� ��p#####��q#####��q#####��q##&##��t##`##��t##### #� u##### 9u## ## 9u##&## #v##"## ?� � � � �
v##### av##`## yv#####� � ��v#####��v##2##��v##&## #z##`## 1z#####� � ��z#####��z## ##� �� z##&##��{##"##��{#####��{##`##��{##### K|##### K|##8## K|##&##� � � ��ࡱ##`##��ࡱ#####�
##### # ## ## # ##&## # ##"## ) ##### K ##`## c ##### Á##### Á## ## Á##&## ##
� � � � � � � � � � � � � � � � � � ���
`##�ׄ##### 7 ##### Q ## ## Q ##&## 1 ##"## W ##### y ##`##� � � � � � � � � � � � � ���#####��#####��##D## ##&## 5 ##`## [ ##### ##### ## ## ##&## ##"##
�� � � � � ��� �Պ � �Պ ��� �ۋ#####��##`## # ##### u ##� � � � ### u ## ## u ##&## k ##`##� � � � � � � ���#####��##### # ## ## # ##&##� � � � � ��##"## # ##### 3 ##`#� � � � # K #####� � ���#####���##d##���##&## # ##`## 5 #####� � � � ���#####���## ##� ���##&##���##"# #���#####�ז##`##��##### O ##### O ##>## O ##&##� � � � � � ���##`##���##### # ##### -� � �
## ## - ##&##
� � � � �
##"## 3 ##### U ##### m ##4## m ##### ## ## ##&## 7 ##`## ] ##### #####
� � � � � � � � � ��� � ��� � � � � ��� �
##"## ##&## ## ##
ݦ� ��� ץ� � ץ##`##���##### _ ##### u #####� � � � ���#####���#####���#####� ##&## ##@## ##### # ##### # ##N## # ##&## ] ##"## ##### ##### #####
�� ��� �Ϭ � � � � � � � � ��� ��� ��� ��
##### ##### ##&## ##"## ##### # ##### + ##### + ##### + ##### + ##&## 9 #
� ��� ��� �ˮ �� � � � � � � � � � � � �
#"## _ ## ##@� � � ��##<## # ##### = ## ##@U ##<##� � � � � � �մ##### # ## ##@) ##<##� � � � ���#####��##� ##@ ##<## } #####� � � ���## ##@ ##<## Q #####� Ѻ � � ���## ##@� ��##<##�
% ##### a ## ##@y ##<##� � � � � ���##### 5 ## ##@M ##<##� � � � ���#####� �## ##@!�
##<## ##### ## ##@ ##<## u ##### ## ##@ ##<## I ##### ## ##@ ##<## #
� ��� ��� � �� � � ��� � �� � � ��� � �� �
##### Y ## ##@q ##<## #####
-� � � � � ��� �
## ##@E ##<## ##### # ## ##@# ##<## ##### ## ##@ ##<## m ## ## ##`##@;
� � � ��� � � � � ��� ��� � �� � � � ���
##<## ## ## ##~## i ##### ##### ##### # ##### + ## ## I ##h## 1 ##v##
� ��� � ��� � � ��� ��� � � � � � � � � � ��
##v## # ##v## ##v## ##v## q ##0## ##### # ##"## ) ## ## K ## ## 3 ## ## /
� � � ��� ��� � � ��� � � � � � � � � � � � �
########## ####
########### # #� � � �############# ## #OK################################� � #aGp�� ############ ## #OK# A # #p############# ##
�� � � � � � � �
OK################################ ###���
############# ######@###7### #####################@###7#|# |
� � �� ��
#####################@###9# #� ���#####################@###9#<#��<################ #####@###9# #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\# ####################@###9# #� ��#####################@###9###��################### ###@###9#|#��|#####################@###9# #� ���##################### ### �
#################,##########################�� ��# d######0##d#########2## ##Z =#� � � #S#�� ###��####T n#� ��K######0##d#########5###Chapter 8Jones, Investments:
#5#########5##### ###########5#########
###T#n###K######0##d#######+###T#n###K######0##d################################ ###############E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #OK� � #aG����k#��############ ##D#OK# A p p� � � � ############# ##d
� �
# ######### ##### � �
########### #########2###U#n###K#########d#######O###U#n###K#########d#######6##� #U#n###K#########d#######"###U#n###K#########d###########
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #OK� � #aG����k#��############ ###� OK# A p� ��� �############# ## #OK ### ##### #####p## ####M#V� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # ### ####U n# K#########d######### ###Step 1: Use the Markowitz
� �� �� � �� �
# ######### ##### ########### #########V###U#n###K#########d#######?� � �
###U#n###K#########d#######Y###U#n###K#########d################################ ###############E# #
p#@##########
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
# #########e##### �
######### ################# #########E###U#n###K#########d####### � �
###U#n###K#########d#######&###Q# #� ��K#########d#######'###Q# #� ��K#########d#### ###@###Q# #� ��K#########d#######(###%#########################&###'#####E# # p#@######### #OK ## #OKA###` p # ############ ####### A� � � � � � � ��� �p 0#�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################-###*#########��##############+###,### #OK$###)###.#############################� � ####
########### #0#� � P############# ##L�
OK #aG����k#��############ ##|#OK# A p #� � � � ############# ##<#OK ###"##### #####p## ####M#V� � � �
########### ##### #########0###############�
###############################&###########################=###U#n###K#########d #######<###U#n###K#########d#######(###U#n###K#########d#######>###Q# #� ��K###### ###d#######&###Q# #� ��K#########d#######4###1#########################2###3#####E # #
OK ##L�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �] V C#��####��####Q�� ��# K#########d#############All other portfolios in
attainable set are dominated by efficient setGlobal minimum variance portfolio Smallest risk of the efficient set of portfoliosEfficient setPart of the
###########+##### #########
##### ############### ############### #########"##### #########1#####################
#########[###########################F###U#n###K#########d#######"###U#n###K#### #####d#######1###Q# #� ��K#########d###########U#n###K#########d#######[###Q# #� ��K #########d#######@###=#########################>###?#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
OKC#### #� ��
|#L ############# ########## <# |
� � � �� ��
############# ###########� ��#\ <############# ##########| <#� � � ��|
############# ##########, ##l \############# ##
############# ########!# e ############# ## ##Y##!
�� � �� ��� � �
#�����############## ##4##Y##!##� ��##��############# ## ##Y##!� � #��� ��# ############## ## ##Y##!#V #5 ############# ##L##Y##!� � � � � #��� ��# ############## ## ##Y##!� �
#��u#��############# ## ##Y@###� � ��� ��# #####################@###��� �� �# A ########## ########## #aG����k#��############ ##t##Y##A#### `� �
############# ##$##YC#### `# # ############# # #########F ## w############# ## #� � � � � � � � � � OK##### ## ## ## ###### ## ## ## #:#########:#####p## ####M#V� � � � � � � � �
############################################�� ��# d#########d#########1## ##� ��##[ # #### ##### ## d#########d#############x
############################################�� ��# d#########d#########1## ##@� �� �# # #### ##### ## d#########d#############A
############################################�� ��# d#########d#########1## ### ##� � � # #### ##### ## d#########d#############C#
############################################�� ��# d#########d#########1## ##0 ##R� � # #### ##### ## d#########d#############Risk = s
###############################
############################################�� ��# d#########d#########2## ##:## &� � ##############U#n###K#########d#########y###Efficient frontier or
#################,##########################�� ��# d#########d#######L###I######## ###��############J###K#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #OK� � #aG����k#��############ ##T##Y# A� ��� �# ############# ## ##Y ###:##### #####p## ####M#V� � � � �
# #########T##### ######### ################# #########!� � �
###U#n###K#########d#######3###U#n###K#########d#######/###Q# #� ��K#########Z#### ###3###Q# #� ��K#########Z#######/###Q# #� ��K#########Z#######X###U################ #########V###W#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#.#########.#####,###########.#########.####�� ��# d#########d#########2## ##� �� �} V c#��####��####Q�� ��# K#########d#############Markowitz portfolio selection modelGenerates a frontier of efficient portfolios which are equally goodDoes not address the issue of riskless borrowing or lendingDifferent investors will estimate the efficient frontier differentlyElement of uncertainty in
###########$##### ######### ###############�
%###########################$###U#n###K#########d#######D###Q# #� ��K#########d### ####=###Q# #� ��K#########d#######E###Q# #� ��K#########d#######
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## ##Y� � #aG����k#��############ ##T##Y# A p #� � � � ############# #####Y ###,##### #####p## ####M#V� � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# V ##��####��####Q�� ��# K#########d#########0###Another way to use Markowitz model is with asset classesAllocation of portfolio assets to broad asset
#0#########9##### #########8#####################
#########R###############C###############)#################0#########9###U#n###K #########d#######9###Q# #� ��K#########d#######S###Q# #� ��K#########d#######B###Q#� #��K#########d#######)###Q# #� ��K#########d#######p###m#########################n ###o#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##l##Y� #aG����k#��############ ## ##Y# A p� � � ��� ############# ##|##Y ###0##### #####p## ####M#V
� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # ### ####U n# K#########d#########3###Risk free assets
Certain-to-� Certain-to-�Certain-to-� �� � ��
#3############### ######### ###############P###############C##### �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ###~#########� ��##############ࡱ### ### ##Yx###}### ######� � � #####
########### #0#� � P############# ##d##Y� #aG����k#��############ #####Y#0A 0#� � �� ############# ##4##Y@### # p#####################@### p# p################
� � �� ��� �� ��
##################<��#| ############## ########!#P #9 @############# ## #Y##!� � � � � � #O �
############################################�� ��# d#########d#########1## ##� ����( x #### ##### ## d#########d#############B
############################################�� ��# d#########d#########1## ##p B#� � � (# #### ##### ## d#########d#############A
############################################�� ��# d#########d#########1## ##� ��##( # #### ##### ## d#########d#############T
############################################�� ��# d#########d#########1## ##p ##� � � # #### ##### ## d#########d#############E(R)
############################################�� ��# d#########d#########1## ##p R#W� � 8# #### ##### ## d#########d#############RF
############################################�� ��# d#########d#########1## ## � r X #### ##### ## d#########d#############L
############################################�� ��# d#########d#########1## ##� ��=#� ## #### ##### ## d#########d#############Zh
############################################�� ��# d#########d#########1## ##� ��=## ## #### ##### ## d#########d#############XM
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##j#� ��V #############U#n###K#########d######### ###Riskless assets can be
� �
# #########K###############################D################# #########K###U#n##� � #K#########d###########Q# #� ��K#########d#######D###U#n###K#########d####### ###� � ################# ####### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##<##Y� #aG����k#��############ ##\##Y# A p #� � � � ############# ## ##Y####� � ��## ############# ##########h A# # ############# ######� � � � � �
###(##### #####p## ####M#V
# ############### ############### ##### ######## #########2###############L#####� � ########### #############U#n###K#########d###########Q# #� � ��K#########d########## #Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d###### #L###U#n###K#########d####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##d##Y� #aG����k#��############ ##<##Y# A p� � �� ############# ##D
� �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ���V # #### ####Q # K#########d######### ###Investor no longer restricted
� �� �� �� �� �
# #########L##### #########>###############8##### �
########################### #########,###U#n###K#########d####### �
###U#n###K#########d#######'###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d#### ###8###U#n###K#########d###########Q# #� ��K#########d####### ### ################� � ######### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## ##Y� � #aG����k#��############ ##|##Y# A p p� � � � ############# ##L##Y ###"##### #####p## ####M#V
� � � � �
#3######### ##### �
######### #################3#########Z###U#n###K#########d#######'###U#n###K####� #####d#######t###Q# #� ��K#########d#######>###Q# #� ��K#########d####### ### ######� � ################### ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#########b###U#n###K#########d#######`###U#n###K#########d#######J###Q# #� ��K#### #####d####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##� � #Y #aG�� �@ k# ############ ##d##Y# � � A p� �� �############# ## #Y ###"##### #####p## ####M#V� � � � �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����V # #### ####Q # K#########d#########?###Investors use their
� �� �� �� ��
#?#########~##### ######### #################?�
#########j###U#n###K#########d###########U#n###K#########d#######`###Q# #� ��K#### #####d#######a###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### ####� � � � #E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
# ############### ######### ###############<##### � �
########### #############U#n###K#########d###########Q# #� � ��K#########d#######~## #Q# #� ��K#########d#######<###U#n###K#########d####### ### ######################� � ### ### #####E# # � �