MAKALAH KELOMPOK 4
MAKALAH KELOMPOK 4
DERIVATIF DAN HEDGING
DERIVATIF DAN HEDGING
(Kontrak Forward, Futures, dan SWAP untuk
(Kontrak Forward, Futures, dan SWAP untuk Manajemen Risiko Tingkat
Manajemen Risiko Tingkat
Bunga, Risiko Mata Uang,
Bunga, Risiko Mata Uang, dan Risiko Pasar)
dan Risiko Pasar)
Disusun Oleh : Disusun Oleh : G
Gaalliih h HHaappssaarri i KKiirraannaa : : 1122003300111122222200004422 P
Prreecciilliia a PPrriimma a QQuueeeennaa : : 1122003300111122222200004444 H
Hiimmmmaah h BBaannddaarriiyy : : 1122003300111122222200006677
PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI
PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI
UNIVERSITAS DIPONEGORO
UNIVERSITAS DIPONEGORO
SEMARANG
SEMARANG
2013
2013
PENDAHULUAN PENDAHULUAN
Dal
Dalam am dunidunia a keuakeuanganngan (finance)(finance),, derivatif derivatif adaadalah lah sebusebuah ah kontkontrak rak bilabilaterteral al ataatauu perjanjian
perjanjian penukaran penukaran pembayaran pembayaran yang yang nilainya nilainya diturunkan diturunkan atau atau berasal berasal dari dari produk produk yangyang menjadi “acuan pokok” atau juga disebut ” produk turunan”
menjadi “acuan pokok” atau juga disebut ” produk turunan”(underlying product)(underlying product); daripada; daripada memperdagangkan atau menukarkan secara fisik suatu aset, pelaku pasar membuat suatu memperdagangkan atau menukarkan secara fisik suatu aset, pelaku pasar membuat suatu perjanjian
perjanjian untuk untuk saling saling mempertukarkan mempertukarkan uang, uang, aset aset atau atau suatu suatu nilai nilai disuatu disuatu masa masa yang yang akanakan datang dengan mengacu pada aset yang menjadi acuan pokok. Derivatif digunakan oleh datang dengan mengacu pada aset yang menjadi acuan pokok. Derivatif digunakan oleh man
manajemajemen en inveinvestasstasi/ i/ manmanajemajemen en portportofolofolio, io, peruperusahasahaan an dan dan lemlembaga baga keuakeuangan ngan sertsertaa in
invesvestotor r peperorrorangangan an untuntuk uk memengengelolola la poposissisi i yanyang g memerereka ka mimililiki ki teterharhadap dap reresiksiko o dardarii pergerakan
pergerakan harga harga saham saham dan dan komoditas, komoditas, suku suku bunga, bunga, nilai nilai tukar tukar valuta valuta asing asing “tanpa”“tanpa” mem
mempengpengaruharuhi i posiposisi si fisifisik k prodproduk uk yang yang menmenjadi jadi acuacuannyannyaa (underlying)(underlying). . EfeEfek k deriderivativatif f merupakan Efek turunan dari Efek “utama” baik yang bersifat penyertaan maupun utang. merupakan Efek turunan dari Efek “utama” baik yang bersifat penyertaan maupun utang. Efek turunan dapat
Efek turunan dapat berarti turunan langsung dari berarti turunan langsung dari Efek “utama” maupun turunan Efek “utama” maupun turunan selanjuselanjutnya.tnya. Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang keuntungannya terkait Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain. Aset lain ini disebut sebagai
dengan kinerja aset lain. Aset lain ini disebut sebagaiunderlying assetsunderlying assets..
Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial antara 2 Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial antara 2 (du
(dua) a) atatau au lelebih bih pipihakhak-pi-pihahak k gunguna a memememenuhnuhi i jajanji nji untuntuk uk memembmbeleli i atatau au memenjnjual ual aseaset/t/ komoditas yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang komoditas yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Adapun nilai di merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Adapun nilai di masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat dipengaruhi oleh instrumen masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat dipengaruhi oleh instrumen induknya yang ada di
induknya yang ada di spot market spot market ..
A.
A. KOKONTNTRARAK FOK FORWRWARARDD Kontrak
Kontrak forward forward merupakan suatu perjanjian antara penjual dan pembeli pada saatmerupakan suatu perjanjian antara penjual dan pembeli pada saat ini, mengenai transaksi aset tertentu, tanggal dan harga disepakati dimuka dan waktu yang ini, mengenai transaksi aset tertentu, tanggal dan harga disepakati dimuka dan waktu yang telah ditentukan. Oleh karena itu, tanggal penjualan dan tanggal penyerahan barang dilakukan telah ditentukan. Oleh karena itu, tanggal penjualan dan tanggal penyerahan barang dilakukan berbeda.
berbeda. Kontrak Kontrak forward forward ini ini digudigunakanakan n untuuntuk k mengmengendaendaliklikan an dan dan memmeminiminimalkaalkann risiko,risiko, sebagai contoh risiko perubahan nilai
sebagai contoh risiko perubahan nilai mata uangmata uang (contoh: kontrak (contoh: kontrak forward forward untuk transaksiuntuk transaksi mata uang) atau transaksi
Satu pihak setuju untuk membeli, pihak lain menjual, untuk suatu harga yang telah Satu pihak setuju untuk membeli, pihak lain menjual, untuk suatu harga yang telah di
disetsetujuujui i sesebebelumlumnyanya. . SaSaat at terterjajadi di trtransansaksaksii forward forward , , bebelulum m teterjrjadadi i pepertrtukukararan an atatauau pembayaran
pembayaran uang. uang. Pembayaran Pembayaran dan dan pengiriman pengiriman barang barang dilakukan dilakukan sesuai sesuai dengan dengan jadwal jadwal dandan aturan yang telah
aturan yang telah disepakadisepakati. Hargati. Harga forward forward berbeda dengan harga spot atau harga pada saatberbeda dengan harga spot atau harga pada saat asset tersebut berpindah tangan {pada waktu tersebut (spot), biasanya dua hari kerja}.
asset tersebut berpindah tangan {pada waktu tersebut (spot), biasanya dua hari kerja}. Di Indonesia kontrak
Di Indonesia kontrak forward forward (kontrak serah) dibuat atas dasar kesepakatan dua belah(kontrak serah) dibuat atas dasar kesepakatan dua belah pihak y
pihak yang bertransang bertransaksi dan aksi dan dapat ddapat dilakukan dilakukan dimana saja, imana saja, sedangkan sedangkan kontrak kontrak berjangka berjangka telahtelah dite
ditetaptapkan kan secsecara ara stanstandar dar dan dan hanyhanya a dapadapat t dipediperdagrdagangkangkan an di di bursbursa a berjberjangkangka. a. KonKontrak trak forward selalu diakhiri dengan penyerahan barang
forward selalu diakhiri dengan penyerahan barang secara fisik, sedangkan kontrak berjangkasecara fisik, sedangkan kontrak berjangka dap
dapat at diditututup tup dedengangan n titiga ga carcara a yaiyaitu tu pepenyenyerarahan han barbarang ang atatau au penpenyeryerahaahan n sesecacara ra tutunainai,, men
mengamgambil bil posiposisi si sebasebalikliknya nya dari dari posiposisi si yang yang dimdimiliiliki ki sekasekarangrang, , dan dan pertpertukarukaran an dengdenganan transaksi fisik
transaksi fisik (exchange for physical).(exchange for physical). Kemudian, transaksi kontrak berjangka dilakukanKemudian, transaksi kontrak berjangka dilakukan dengan penyerahan margin yang relatif kecil dibanding dengan nilai kontrak dan dijamin dengan penyerahan margin yang relatif kecil dibanding dengan nilai kontrak dan dijamin serta diselesaikan oleh Lembaga Kliring setiap hari.
serta diselesaikan oleh Lembaga Kliring setiap hari.
Berikut ini adalah berbagai jenis kontrak forward yang beredar di pasar: Berikut ini adalah berbagai jenis kontrak forward yang beredar di pasar:
a.Currency Forward a.Currency Forward
Cur
Currencrency y forforwarward d concontratract ct babanynyak ak didigugunanakakan n ololeh eh peperurusasahahaan an ununtutuk k me
mengngelelolola a ririsisiko ko vavaluluta ta aasisingng. . BiBiasasananyaya, , peperurusasahahaan an mumultltininasasioionanal l yayangng men
menggunggunakanakannya, nya, karekarena na mermereka eka beroberoperaperasi si pada pada leblebih ih dari dari satu satu neganegara, ra, sehisehinggangga tteererekkspspoos s tteerhrhaadadap p rriisisikko o vvaallaas. s. NNaammuun, n, peperrususaahahaaan n llokokaal l jjuuga ga kkaadadanngg memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang asing. memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang asing. Dalam
Dalam currency forward contract,currency forward contract, maka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjualmaka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjual mata uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang mata uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang sudah ditentukan di masa depan. Kontrak ini terjadi secara
sudah ditentukan di masa depan. Kontrak ini terjadi secaraover-the-counter over-the-counter dan dapatdan dapat
di-di-customized customized sesuai dengan kebutuhan.sesuai dengan kebutuhan.
Misalnya, perusahaan A (AS) punya piutang dari perusahaan B di Jepang Misalnya, perusahaan A (AS) punya piutang dari perusahaan B di Jepang sebesar 5 juta yen dalam waktu 2 bulan mendatang. Tentunya ia tidak ingin supaya nilai sebesar 5 juta yen dalam waktu 2 bulan mendatang. Tentunya ia tidak ingin supaya nilai tu
tukakar r yeyen n memerorososot t teterhrhadadap ap dodollllarar, , kakarerena na jijika ka dedemimikikian an mamaka ka pipiututanang g yayangng diperolehnya jadi lebih rendah. Misalnya rate yang digunakan dalam kontrak adalah diperolehnya jadi lebih rendah. Misalnya rate yang digunakan dalam kontrak adalah se
sebebesasar r 90 90 yeyen n peper r dodollllarar, , mamaka ka peperurusasahahaan an A A memempmpererololeh eh kekepapaststiaian n ununtutuk k memperoleh cash flow sebesar 5 juta/90 yen = $555,555 di masa depan. Jika di masa memperoleh cash flow sebesar 5 juta/90 yen = $555,555 di masa depan. Jika di masa
depan ternyata yen merosot jadi 100 yen per dollar, maka perusahaan A tetap dapat depan ternyata yen merosot jadi 100 yen per dollar, maka perusahaan A tetap dapat menukar 5 juta yen-nya dengan rate 90 yen per dollar.
menukar 5 juta yen-nya dengan rate 90 yen per dollar.
b.Equity Forward b.Equity Forward
Dalam
Dalam equity forward contract equity forward contract , maka suatu pihak wajib membeli atau menjual, maka suatu pihak wajib membeli atau menjual instrumen ekuitas ataupun indeks saham pada waktu tertentu di masa depan. Jenis instrumen ekuitas ataupun indeks saham pada waktu tertentu di masa depan. Jenis kontraknya bisa saham
kontraknya bisa saham tertentu, portfolio mtertentu, portfolio maupun indeks. aupun indeks. MelaluiMelaluiequity forward equity forward , nilai, nilai transaksi yang akan terjadi di masa depan sudah dipatok pada saat ini, sehingga dapat transaksi yang akan terjadi di masa depan sudah dipatok pada saat ini, sehingga dapat mengatasi risiko yang terjadi dari perubahan nilai pasar. Contoh dari
mengatasi risiko yang terjadi dari perubahan nilai pasar. Contoh dari equity equity forwaforward rd contract
contract ini adalah programini adalah program share share buyback buyback yang sering terjadi di pasar modal. Padayang sering terjadi di pasar modal. Pada program
program ini, ini, satu satu pihak pihak berjanji berjanji untuk untuk membeli membeli kembali kembali saham saham tertentu tertentu dengan dengan jumlahjumlah tertentu, pada harga tertentu di masa depan. Positifnya, ini mengantisipasi kenaikan tertentu, pada harga tertentu di masa depan. Positifnya, ini mengantisipasi kenaikan harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai
harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai cash flowcash flow. Namun, jika. Namun, jika harg
harga a mermerosot osot makmaka a karekarena na terterikat kontrak ikat kontrak pihapihak k terstersebut mungkin akan ebut mungkin akan terterpakspaksaa membeli di atas harga pasar.
membeli di atas harga pasar.
c.
c. CommCommodity Forwarodity Forward d
Commodity forward
Commodity forward adalah kontrak denganadalah kontrak denganunderlying asset underlying asset berupa komoditasberupa komoditas seperti minyak, metal, jagung, dan lainnya. Kontrak ini memungkinkan suatu pihak seperti minyak, metal, jagung, dan lainnya. Kontrak ini memungkinkan suatu pihak untuk membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. Jadi, untuk membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. Jadi, kontrak ini mengantisipa
kontrak ini mengantisipasi terjadinya perubahan harga di si terjadinya perubahan harga di masa depan. Untuk produsen,masa depan. Untuk produsen, kontrak ini bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat di masa kontrak ini bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat di masa depan.
depan.
d.Bond Forward d.Bond Forward Bond
Bond forward forward hamhampir pir seruserupa pa dengdenganan equity equity forwaforward rd , , hahanya nya sajsaja a oblobligaigasisi punya
punya jatuh jatuh tempo, tempo, sehingga sehingga kontrak kontrak forward forward pasti kadaluarsanya sebelum tanggalpasti kadaluarsanya sebelum tanggal jatuh
jatuh tempo. tempo. Obligasi Obligasi yang yang umum umum dijadikandijadikan bond bond forwaforward rd adaladalah ah T-biT-bills lls yangyang dikeluarkan Depkeu AS. Pada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli T-bills dikeluarkan Depkeu AS. Pada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli T-bills pada harga yang
pada harga yang telah dipatok stelah dipatok saat ini, pada masa deaat ini, pada masa depan, sebelum tanggal pan, sebelum tanggal jatuh tempojatuh tempo T-bills tersebut. Contohnya, jika T-bill 90 hari dijual discount sebesar 5%, maka T-bills tersebut. Contohnya, jika T-bill 90 hari dijual discount sebesar 5%, maka harganya tiap $1 par adalah sebesar $1- (5%*90/360) = $0.9875. Biasanya,
harganya tiap $1 par adalah sebesar $1- (5%*90/360) = $0.9875. Biasanya, quotequote
yan
yang g digdigunaunakan kan untuntuk uk T-T-bilbillsls forward contract forward contract adalahadalah discount discount raterate-nya-nya. . DarDarii
discount
discount tersebut, baru kemudian kita dapat menghitung harganya. Selain T-bills,tersebut, baru kemudian kita dapat menghitung harganya. Selain T-bills, ter
memberikan kupon secara periodik. Biasanya, harga yang
di-memberikan kupon secara periodik. Biasanya, harga yang di-quotequote adalah hargaadalah hargacleanclean price
price, tanpa, tanpa accrued interest accrued interest . Melalui. Melalui bond forward bond forward , maka Anda dapat menyepakati, maka Anda dapat menyepakati harga tertentu.
harga tertentu.
e.
e. Interest Rate F Interest Rate Forward orward (FRA)(FRA) Interest Rate
Interest Rate Forward contract Forward contract disebut juga dengandisebut juga dengan Forward Rate Agreement Forward Rate Agreement
(FRA) dimana
(FRA) dimana underlying underlying -nya berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu.-nya berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu. Jadi, dalam FRA ini merupakan kesepakatan untuk meminjamkan atau meminjam dana Jadi, dalam FRA ini merupakan kesepakatan untuk meminjamkan atau meminjam dana tertent
tertentu u secarasecara fixed rate fixed rate. Jika kita . Jika kita masuk kontak FRA misalnya, pihak kita memegangmasuk kontak FRA misalnya, pihak kita memegang posisi
posisi long, long, dan dan pihak pihak lawan lawan (dealer) (dealer) memegang memegang posisi posisi short. short. Pihak Pihak yang yang long long akanakan memperoleh keuntungan ketika tingkat suku bunga naik, sementara pihak yang short memperoleh keuntungan ketika tingkat suku bunga naik, sementara pihak yang short menerima keuntungan jika tingkat suku bunga turun. Cash
menerima keuntungan jika tingkat suku bunga turun. Cash settlement settlement -nya berupa selisih-nya berupa selisih antara tingkat suku bunga kontrak dengan tingkat suku bunga
antara tingkat suku bunga kontrak dengan tingkat suku bungaunderlying underlying (LIBOR) pada(LIBOR) pada saat
saat maturitymaturity..
Misalnya, FRA jatuh tempo dalam 90 hari dengan
Misalnya, FRA jatuh tempo dalam 90 hari dengan underlying underlying berupa LIBOR berupa LIBOR 180 hari. Suku bunga
180 hari. Suku bunga yang dipatok untuk FRA ini adalah yang dipatok untuk FRA ini adalah sebesar 7%, dengan principalsebesar 7%, dengan principal kontrak sebesar $5 juta. Bagaimana seandainya:
kontrak sebesar $5 juta. Bagaimana seandainya: a)
a) jijika ka susuku ku bubungnga a nanaik ik jajadi di 8%8%, , mamaka ka dedealaler er haharurus s memelalakukukakan n pepemmbabayayararan:n: (8%-7%) x 180/360 x $5,000,000 = $25,000
(8%-7%) x 180/360 x $5,000,000 = $25,000
Karena LIBOR yang digunakan adalah 180 hari, maka present value-nya adalah Karena LIBOR yang digunakan adalah 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $25,000/(1+ 8%*(180/360)) = $24,038
sebesar: $25,000/(1+ 8%*(180/360)) = $24,038 b)
b) jika suku bunga turujika suku bunga turun jadi 6.5%, maka kita yang harus n jadi 6.5%, maka kita yang harus melakukan pembayaran:melakukan pembayaran: (7%-6.5%) x 180/360 x $5,000,000 = $12,500
(7%-6.5%) x 180/360 x $5,000,000 = $12,500
Karena LIBOR yang digunakan 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: Karena LIBOR yang digunakan 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $12,500/(1+6.5%*(180/360)) = $12,106
$12,500/(1+6.5%*(180/360)) = $12,106
B.
B. KOKONTNTRARAK K FUFUTUTURERE Kontrak
Kontrak FutureFuture memeruprupakaakan n suasuatu tu konkontrtrak ak yayang ng dipdiperderdagaagangkngkan an padpadaa bursa bursa
berjangka
berjangka,, untuk membeli ataupun menjual aset acuan dari instrumen keuangan pada suatuuntuk membeli ataupun menjual aset acuan dari instrumen keuangan pada suatu tanggal di masa akan datang, dengan harga tertentu. Tanggal di masa akan datang tersebut tanggal di masa akan datang, dengan harga tertentu. Tanggal di masa akan datang tersebut di
date
date atauatau tanggal penyelesaian akhirtanggal penyelesaian akhir (final settlement date)(final settlement date). Harga tertentu disebut dengan. Harga tertentu disebut dengan istilah
istilah harga kontrak berjangkaharga kontrak berjangka (futures price)(futures price). Harga dari aset acuan pada saat tanggal. Harga dari aset acuan pada saat tanggal penyerahan diseb
penyerahan disebut dengan istilahut dengan istilahharga penyelesaianharga penyelesaian (( settlement price settlement price).).
Suatu kontrak berjangka menimbulkan "kewajiban" kepada pemegang kontrak guna Suatu kontrak berjangka menimbulkan "kewajiban" kepada pemegang kontrak guna me
melalaksksananakakan an pepembmbeleliaian n atatau au pepenjnjuaualalan n didimamana na beberbrbededa a dedengnganankonkontratrak k opsopsiiyangyang memberikan "hak" dan "bukan kewajiban". Pada kontrak berjangka ini, kedua belah pihak memberikan "hak" dan "bukan kewajiban". Pada kontrak berjangka ini, kedua belah pihak "wajib" untuk melaksanakan kewajiban masing-masin
"wajib" untuk melaksanakan kewajiban masing-masing g pada tanggal pada tanggal penyelesapenyelesaian, dimana ian, dimana sisi penjual
penjual akan akan menyerahkanmenyerahkan komoditikomoditiyang dijadikan aset acuan kepada pembeli dan pembeliyang dijadikan aset acuan kepada pembeli dan pembeli wajib membeli dengan harga penyelesaian yang telah disepakati. Apabila kontrak berjangka wajib membeli dengan harga penyelesaian yang telah disepakati. Apabila kontrak berjangka di
dilaklakukaukan n dendengan gan cacara ra pepenyenyelelesaisaian an tuntunai ai (t(tanpanpa a penpenyeyerahrahan an barbarangang) ) mamaka ka pepelaklakuu perdagangan
perdagangan berjangka berjangka yang yang mengalami mengalami kerugian kerugian wajib wajib untuk untuk mentransfer mentransfer sejumlah sejumlah uanguang tunai kepada pelaku perdagangan yang memperoleh keuntungan.
tunai kepada pelaku perdagangan yang memperoleh keuntungan. Ko
Kontrntrak ak beberjarjangkngka a dendengagan n penpenyeryerahaahan n tuntunai ai hahanya nya dipdiperberboleolehkahkan n kakalau lau harhargaga penyelesaian
penyelesaian aset aset acuan acuan sudah sudah dapat dapat diterima diterima umum umum seperti seperti misalnya misalnya harga harga saham saham yangyang diperdagangkan di bursa saham. Untuk bebas dari kewajiban pada tanggal penyelesaian akhir diperdagangkan di bursa saham. Untuk bebas dari kewajiban pada tanggal penyelesaian akhir maka pemegang posisi pada kontrak berjangka harus melakukan perhitungan atas posisinya maka pemegang posisi pada kontrak berjangka harus melakukan perhitungan atas posisinya baik dengan melakukan
baik dengan melakukan penjualan posisi "penjualan posisi "long long " ataupun melakukan pembelian kembali posisi" ataupun melakukan pembelian kembali posisi "" short short " yang secara efektif akan menutup posisi kontrak berjangka serta kewajibannyanya" yang secara efektif akan menutup posisi kontrak berjangka serta kewajibannyanya berdasarkan
berdasarkan kontrak kontrak tersebut. tersebut. Aktivitas Aktivitas dalam dalam transaksi transaksi kontrak kontrak futures futures yanyang g sudsudahah terstand
terstandarisir dilakukan dalam arisir dilakukan dalam bursa yang bursa yang terorganterorganisir (isir ( securities securities exchangeexchange), dengan bantuan), dengan bantuan sebuah lembaga kliring (
sebuah lembaga kliring (exchange clearinghouseexchange clearinghouse).). Munculnya
Munculnya futures futures karena pembeli pada umumnya memilikarena pembeli pada umumnya memiliki preferensi yang ki preferensi yang berbedaberbeda atas spesifikasi kualitas, jumlah dan
atas spesifikasi kualitas, jumlah dan tempat penyerahan asset dasarnya. Spesifikasi kuantitastempat penyerahan asset dasarnya. Spesifikasi kuantitas dan kualitas
dan kualitas underlying assets, initial priceunderlying assets, initial price, dan besarnya margin bagi kedua belah pihak , dan besarnya margin bagi kedua belah pihak tet
tetap ap diteditentukntukan an oleholeh exchanexchange’s ge’s clearinclearing g houshousee atau atau bursbursa a khuskhusus us memmemperdperdaganagangkangkan
futures
futures secara terorganisasi.secara terorganisasi. Harga atas
Harga atas underlying assetsunderlying assets dibedakan menjadidibedakan menjadiinitial futures priceinitial futures price (harga awal) dan(harga awal) dan
termin
terminal al futurfuture e priceprice (harga pada saar kontrak (harga pada saar kontrak futures futures didi exerciseexercise) apabila) apabila terminal futuresterminal futures price
price lebih rendah daripada initiallebih rendah daripada initial futures futures ketika ketika dilaksandilaksanakanakan exerciseexercise, maka penjual akan, maka penjual akan mendapat profit. Sebaliknya
mendapat profit. Sebaliknya, , jika pada jika pada saat dilaksanakansaat dilaksanakanexerciseexercise,, terminal future priceterminal future price-nya-nya dari
dari underlying assetsunderlying assets lebih tinggi dari padalebih tinggi dari padainitial futures priceinitial futures price-nya, maka penjual yang akan-nya, maka penjual yang akan memperoleh keuntungan. Kondisi ini menunjukan bahwa kedua belah pihak di dalam kontrak memperoleh keuntungan. Kondisi ini menunjukan bahwa kedua belah pihak di dalam kontrak
futures
futures ini ini memilimemilikiki symetric symetric exposureexposure, mengingat adanya, mengingat adanya potential potential lossloss dandan profit profit functionfunction
yang seimbang antara penjual dan pembeli. yang seimbang antara penjual dan pembeli.
Kontrak
Kontrak futures futures bukan dimaksudkan untuk memilikibukan dimaksudkan untuk memiliki underlying assetsunderlying assets secara fisik,secara fisik, melain
melainkan kan lebih merupakanlebih merupakan financial financial instrument instrument yang yang digudigunakanakan n untuuntuk k memmeminiminimalisalisasiasi eksp
ekspektektasi asi risirisiko ko daladalam m upayupaya a menmencapacapai i profprofit it terttertententu. u. BerBerdasadasarkan rkan pada pada pertpertimbimbangaangann tersebut, sehingga kontrak
tersebut, sehingga kontrak futures futures pada umumnya tidak dipertahankan hinggapada umumnya tidak dipertahankan hingga expirationexpiration date
date, melainkan diselesaikan dengan cara, melainkan diselesaikan dengan cara closing out the positionclosing out the position atau diatau di reservereserve sebelumsebelum berakhirnya
berakhirnya masa masa kontrak.kontrak. Reverse Reverse dilakukan dengan mengambil posisi berlawanan atasdilakukan dengan mengambil posisi berlawanan atas kontrak yang sama, yaitu sebagai penjual kontrak
kontrak yang sama, yaitu sebagai penjual kontrak futures futures pada pada tingkat tingkat harga harga yang yang lebihlebih tinggi.
tinggi.
1
1.. KKoonnttrraak k FutureFuture - Perjanjian antara pembeli dan - Perjanjian antara pembeli dan penjual yang berisi:penjual yang berisi:
-- PPeemmbbeellii futures futures setuju untuk membeli sesuatu (suatu komoditi atau asset tertentu)setuju untuk membeli sesuatu (suatu komoditi atau asset tertentu) dari penjual
dari penjual futures futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga , dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentutertentu, dan , dan pada bataspada batas waktu yang ditentukan dalam kontrak
waktu yang ditentukan dalam kontrak
-- PPeennjjuuaall futures futures setuju untuk menjual suatu komoditi atau aset tertentu kepadasetuju untuk menjual suatu komoditi atau aset tertentu kepada pembeli
pembeli futures futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada batas, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada batas waktu yang ditentukan dalam kontrak.
waktu yang ditentukan dalam kontrak.
2.
2. PePerdardagangangan dgan dalaalam Burm Bursa Kosa Kontrntrak ak FuturesFutures akan Berfungsi:akan Berfungsi:
aa.. TTrraansnsfefer Rir Rissiiko (ko ( Risk Risk Transfer Transfer ) – sarana para hedger (pihak yang melakukan) – sarana para hedger (pihak yang melakukan hedging – misalnya: petani, produsen atau exportir) untuk mengalihkan risiko hedging – misalnya: petani, produsen atau exportir) untuk mengalihkan risiko ha
harga rga yanyang g memeleklekat at padpada a komkomododitaitas s yanyang g memenjanjadi di patpatokaokan n kepkepada ada pihpihak ak spekulator.
spekulator. b.
b. Pembentukan Pembentukan Harga Harga (( Price Price DiscoveryDiscovery) ) – – HaHarga rga yayang ng teterberbentntuk uk dihdihararapkapkanan mencerminkan kekuatan permintaan dan penawaran dari komoditas.
mencerminkan kekuatan permintaan dan penawaran dari komoditas. c.
c. StStababililititas as KeKeuauangngan an (( Financial Sustainability Financial Sustainability) – Kepastian pencapaian nilai dari) – Kepastian pencapaian nilai dari aset yang akan dijual sudah dilindungi nilainya (hedging).
d.
d. PPeengngawawasasaan n MMuuttu u ((QualiQuality ty ContrControl ol ) – ) – KoKontrntrak ak futfutureures s akakan an bibisa sa didijadjadikaikann acuan untuk menjamin kesesuaian mutu aset secara fisik dengan spesifikasi acuan untuk menjamin kesesuaian mutu aset secara fisik dengan spesifikasi mutu yang tercantum dalam kontrak
mutu yang tercantum dalam kontrak futures futures.. e.
e. PPenengugummpupulalan n InInfoformrmasasi i yayang ng EEfifisisien en (( Eficient Eficient Information Information Gathering) Gathering) – –
In
Inforformamasi si antantar ar pelpelaku aku papasar sar yanyang g ingingin in bebertrrtransansaksaksi i akaakan n bibisa sa dildilakuakukankan dengan efisien (cepat, mudah dan sekaligus murah).
dengan efisien (cepat, mudah dan sekaligus murah).
3.
3. MaManfnfaaaat Kont Kontrtrak Fuak Fututureress
•• SSararanana a ununtutuk k mmelelakakukukan lian lindndunung nilg nilai (ai (hedging hedging ) ) terterhadahadap p risirisiko ko peruperubahabahann harga di masa depan.
harga di masa depan.
•• SpSpekekulaulasi si untuntuk uk memempmperoeroleh leh keukeuntntungunganan
4.
4. JenJenis is KomKomodioditi ti padpada Ka Kontontrak rak FuturesFutures
a.
a. JeJeninis Ks Komomididititi Bai Bararangng
K
Koommooddiittaass RRiinncciiaann
B
Biijjii--BBiijjiiaann GGaanndduumm, , jjaagguunngg, , ooaattss Hewan
Hewan dan dan Daging Daging Sapi Sapi (hidup (hidup maupun maupun daging daging sapi)sapi) Makanan
Makanan Coklat, Coklat, kopi, kopi, gulagula S
Seerraatt KKaappaass L
Looggaamm TTeemmbbaaggaa, , eemmaass, , ppllaattiinnaa, , ppeerraak k M
Miinnyyaakk BBeennssiinn, , mmiinnyyaak k ppeelluummaass K
Kaayyuu KKaayyuu
b.
b. Jenis Komoditi KeuanganJenis Komoditi Keuangan
K
Keeuuaannggaann RRiinncciiaann
Tingkat
In
Indedeks ks PaPasasarr NYNYSSE CE Comompoposisite te InIndedex, x, InIndedeks ks NNikikeiei Va
Valutluta Aa Asinsingg PouPound Ind Inggnggriris, s, DoDollllar Kar Kanaanada, da, FrFrank ank SwSwisiss, s, Yen Yen JeJepapangng
5.
5. PePeninilalaiaian Fn Fututururee
3 Komponen Penilaian Futures yang wajar (
3 Komponen Penilaian Futures yang wajar ( Fair Fair ), yaitu:), yaitu: a.
a. HaHarga rga asaset yet yang ang memenjnjadi adi patpatokaokan (n (underlying underlying ) dipasar (P)) dipasar (P) b.
b. Yield yang diperoleh sYield yang diperoleh sampai denganampai dengan settlement date settlement date (y).(y). c.
c. TiTingngkakat t susuku ku bubungnga a ununtutuk k mememiminjnjam am atatau au memenanabubung ng dadana na sasampmpai ai dedengnganan
settlement date settlement date ( r ).( r ). Keterangan: Keterangan: F = Harga Futures (Rp.) F = Harga Futures (Rp.) r
r = Suku = Suku bunga Pinjaman bunga Pinjaman (%)(%) P = Harga di pasar (Rp.)
P = Harga di pasar (Rp.) y = yield (%)
y = yield (%)
Contoh kontrak Futures: Contoh kontrak Futures:
Aset dijual dipasar dengan harga Rp1.000,00 Aset akan membayar kepada pemiliknya Aset dijual dipasar dengan harga Rp1.000,00 Aset akan membayar kepada pemiliknya Rp200,00 selama setahun dan dibayar secara triwulan, sehingga setiap tiga bulan Rp200,00 selama setahun dan dibayar secara triwulan, sehingga setiap tiga bulan pemilik
pemilik aset aset akan akan memperoleh memperoleh Rp50,00.Rp50,00. SettleSettlement ment datedate kontrak futures tersebutkontrak futures tersebut adalah tiga bulan dari sekarang. Tingkat suku bunga triwulan yang berlaku adalah 8% adalah tiga bulan dari sekarang. Tingkat suku bunga triwulan yang berlaku adalah 8% pertahun. pertahun. Penyelesaian: Penyelesaian: F = P + P (r – y) F = P + P (r – y) F = 1000 + 1000 (0,02 – 0,05) = 990 F = 1000 + 1000 (0,02 – 0,05) = 990 F = P + P (r-y) F = P + P (r-y)
Sal
Salah ah satu manfaasatu manfaat t utamutama a yang bisa yang bisa dibediberikarikan n kontkontrak rak futures futures adaladalah ah untuuntuk k mel
melinduindungi ngi nilnilaiai (hedging)(hedging) asaset et yayang ng didijajadidikakan n papatotokakan n dadari ri anancacamman an ririsisikoko ketidakpastian perubahan harga di masa depan.
ketidakpastian perubahan harga di masa depan. Hedging Hedging atau disebut juga lindung nilaiatau disebut juga lindung nilai dalam dunia
dalam dunia keuangankeuangan dapat diartikan sebagai suatu investasi yang dapat diartikan sebagai suatu investasi yang dilakukadilakukan n khususnyakhususnya untuk mengurangi atau meniadakan risiko pada suatu investasi lain. Lindung nilai adalah untuk mengurangi atau meniadakan risiko pada suatu investasi lain. Lindung nilai adalah suatu strategi yang diciptakan untuk mengurangi timbulnya risiko bisnis yang tidak suatu strategi yang diciptakan untuk mengurangi timbulnya risiko bisnis yang tidak terd
terduga, uga, di di samsamping ping tettetap ap dimdimungkungkinkainkannya nnya memmemperoperoleh leh keunkeuntungtungan an dari dari inveinvetastasii tersebut. Salah satu definisi tertua dari lindung nilai terhadap risiko adalah membeli tersebut. Salah satu definisi tertua dari lindung nilai terhadap risiko adalah membeli perlindungan
perlindungan asuransi asuransi yang melinduyang melindungi prngi properti teroperti tersebut tsebut terhadap erhadap berbagai berbagai risiko risiko sepertiseperti kebakaran, banjir, gempa bumi, huru-hara dan lain-lain.
kebakaran, banjir, gempa bumi, huru-hara dan lain-lain. Seorang
Seorang hedger hedger atau pelaku lindung nilai biasanya akan melakukan investasi padaatau pelaku lindung nilai biasanya akan melakukan investasi pada suatu
suatu sekuritassekuritas yang diyakininya memiliki harga di bawah nilai pasar yang seharusnyayang diyakininya memiliki harga di bawah nilai pasar yang seharusnya dan menggabungkannya dengan sekuritas lainnya yang berhubungan dengan sekuritas dan menggabungkannya dengan sekuritas lainnya yang berhubungan dengan sekuritas ters
tersebutebut. . HolHolbroobrook k WorkWorking, ing, seorseorang ang periperintintis s teoteori ri lindlindung ung nilanilai i menymenyebut ebut teoteori ri iniini dengan istilah
dengan istilah "speculation in the basis" "speculation in the basis" (spekulasi dasar), di mana dasarnya adalah(spekulasi dasar), di mana dasarnya adalah perbedaan antara
perbedaan antara nilai teoritis lindunnilai teoritis lindung nilai dengan nilai pg nilai dengan nilai pasar sesungguhnya.asar sesungguhnya.
Beberapa bentuk risiko yang diambil merupakan suatu risiko yang menyatu dari Beberapa bentuk risiko yang diambil merupakan suatu risiko yang menyatu dari kegiatan bisnis yang dilakukan, dan beberapa merupakan hal yang wajar pada bisnis kegiatan bisnis yang dilakukan, dan beberapa merupakan hal yang wajar pada bisnis ter
tertetentu ntu sepseperterti i mimisalsalnya nya padpada a bidbidang ang usausaha ha pepertartambmbanangan gan miminyanyak k didimamana na ririsiksikoo kenaikan dan penurunan harga adalah hal yang wajar. Beberapa bentuk risiko lainnya kenaikan dan penurunan harga adalah hal yang wajar. Beberapa bentuk risiko lainnya adal
adalah ah tidatidak k diidiinginnginkan kan namnamun un tidtidak ak dapadapat t dihidihindarndari i tantanpa pa diladilakukakukan n linlindung dung nilanilai.i. Misalnya seseorang yang memiliki toko, tentunya dapat mengatasi risiko alami yang Misalnya seseorang yang memiliki toko, tentunya dapat mengatasi risiko alami yang timbul seperti persaingan, kualitas barang yang jelek, barang yang tidak diminati, dan timbul seperti persaingan, kualitas barang yang jelek, barang yang tidak diminati, dan lainnya. Namun, risiko musnahnya sediaan barang dagangan oleh kebakaran adalah suatu lainnya. Namun, risiko musnahnya sediaan barang dagangan oleh kebakaran adalah suatu ri
risisiko ko yayang ng titidadak k didiiningiginknkanan, , tetetatapi pi dadapapat t didilalakukukakan n lilindndunung g ninilalai i dedengnganan me
mengangasursuranansiksikan an toktokonyonya a terterhahadap dap ririsiksiko o kebkebakakaraaran. n. TiTidadak k semsemua ua linlindundung g nilnilaiai merupakan instrumen keuangan.
merupakan instrumen keuangan. Perbankan
Perbankan dan dan lemlembaga baga keuakeuangan ngan lainlainnya nya menmenggunggunakan akan linlindung dung nilanilai i untuuntuk k mengendalikan ketidak sesuaian antara
mengendalikan ketidak sesuaian antara aktivaaktiva dan kewajibannya seperti misalnya ketidak dan kewajibannya seperti misalnya ketidak se
sesusuaaiian an sasaaat t jjaattuh uh tteemmppo o aantntaarra a poposisissi i jjuuaall, , ssuuku ku bubungnga a pipinnjjamamaan n tteettaapp dan
dan depositodeposito jangka jangka pendek. pendek. Banyak Banyak transaksi transaksi lindung lindung nilai nilai yang yang tidak tidak melibatkanmelibatkan instrume
instrumen n keuangan keuangan eksotis aeksotis ataupuntaupun derivatif derivatif . Lindung nilai alamiah adalah merupakan. Lindung nilai alamiah adalah merupakan suatu
suatu investasiinvestasi yang bertujuan mengurangi risiko dari risiko yang tak terduga denganyang bertujuan mengurangi risiko dari risiko yang tak terduga dengan cara menyelaraskan nilai perputaran uang misalnya pemasukan dan biaya.
Contohny
Contohnya, a, seorangseorang eksportir eksportir barang dengan tujuan Amerika menghadapi risikobarang dengan tujuan Amerika menghadapi risiko terhadap perubahan nilai mata uang
terhadap perubahan nilai mata uang dollar dollar yang lalu memilih untuk mendirikan fasilitasyang lalu memilih untuk mendirikan fasilitas produksi
produksi di di wilayah wilayah Amerika Amerika agar agar struktur struktur biaya biaya dan dan harga harga jual jual dapat dapat selaras selaras nilainya.nilainya. Contoh lainnya adalah sebuah perusahaan yang mendirikan anak perusahaan di negara Contoh lainnya adalah sebuah perusahaan yang mendirikan anak perusahaan di negara lai
lain n dan dan mememiminjanjam m uauang ng daldalam am mamata ta uanuang g setsetemempat pat ununtuk tuk memenjnjalalankankan an kegkegiaiatatann operasional perusahaan, walaupun suku bunga pinjaman setempat lebih tinggi daripada operasional perusahaan, walaupun suku bunga pinjaman setempat lebih tinggi daripada suku bunga pinjaman di negara asal namun dengan selarasnya pembayaran pinjaman suku bunga pinjaman di negara asal namun dengan selarasnya pembayaran pinjaman hutang dan pemasukan yang diharapkan yang keduanya dalam mata uang setempat maka hutang dan pemasukan yang diharapkan yang keduanya dalam mata uang setempat maka perusahaan indu
perusahaan induk telah mengurangi terk telah mengurangi terjadinya risiko terhadjadinya risiko terhadap nilai tukar ap nilai tukar valuta asingvaluta asing..
Ada dua alternatif posisi
Ada dua alternatif posisihedging hedging yang bisa dilakukan investor:yang bisa dilakukan investor: a.
a. Short hedgeShort hedge (menjual(menjual future future).).
Short hedge
Short hedge merupakamerupakan n transaksi menjual kontrak transaksi menjual kontrak future future ke pasar ke pasar sebelum sekuritassebelum sekuritas dijual.
dijual. Short hedgeShort hedge dilakukan untuk menjaga kenaikan harga dan penurunan tingkatdilakukan untuk menjaga kenaikan harga dan penurunan tingkat bunga.
bunga. Apabila Apabila tingkat tingkat harga harga sekuritas sekuritas turun, turun, maka maka harga harga kontrak kontrak turun turun sehinggasehingga investor mengalami keuntungan dari kontrak
investor mengalami keuntungan dari kontrak future future dan kerugian dari penurunandan kerugian dari penurunan harga sekuritas
harga sekuritas (capit(capital al loss).loss). KeunKeuntungtungan an terstersebut ebut diidiimbambangi ngi dengdengan an penupenurunarunann harga sekuritas. Para investor memperkirakan bahwa hasil dari investasi akan stabil harga sekuritas. Para investor memperkirakan bahwa hasil dari investasi akan stabil dengan hasil
dengan hasil (yield)(yield). . SehSehinggingga a sebasebagian gian kerukerugian gian yang yang sehaseharusnrusnya ya ditditerimerima a oleholeh investor dari
investor dari capital losscapital loss (penurunan harga sekuritas) dapat ditekan menjadi lebih(penurunan harga sekuritas) dapat ditekan menjadi lebih kecil.
kecil. b.
b. Long hedge Long hedge (membeli(membeli future future).).
Long
Long hedgehedge digudigunakanakan n untuuntuk k melmelinduindungi ngi tingtingkat kat kenakenaikan ikan hargharga a dan dan penupenurunarunann tingkat bunga. Untuk melindungi resiko, investor membeli kontrak
tingkat bunga. Untuk melindungi resiko, investor membeli kontrak future future sebelumsebelum investor membeli sekuritas. Tujuannya untuk menjamin tingkat hasil
investor membeli sekuritas. Tujuannya untuk menjamin tingkat hasil(yield)(yield) apabilaapabila tingkat bunga turun dan harga
tingkat bunga turun dan harga sekuritasekuritas naik. s naik. Jika tingkat harga sekuritas naik, makaJika tingkat harga sekuritas naik, maka harga kontrak naik sehingga investor mengalami kerugian dari kontrak
harga kontrak naik sehingga investor mengalami kerugian dari kontrak future future dandan keuntungan dari kenaikan harga sekuritas
keuntungan dari kenaikan harga sekuritas(capital gain)(capital gain)..
Futures
Futures contract contract dandan forward forward contract contract pada dasarnya memiliki tujuan yang sama,pada dasarnya memiliki tujuan yang sama, yai
yaitu tu mememumungngkinkinkan kan pelpelaku aku konkontratrak k untuntuk uk memengungunci nci sasatu tu harharga ga di di mamasa sa memendandatatang.ng. Perbedaan utama ada di cara implementasinya.
Perbedaan utama ada di cara implementasinya.
F
Foorrwwaarrd d ccoonnttrraacctt FuFuttuurrees s CCoonnttrraacct t
Diperdagangkan di OTC (
Diperdagangkan di OTC (Over the Counter Over the Counter ) ) Di Di perdagangkan perdagangkan di di pasar pasar modalmodal Kont
jatuh
jatuh tempo, tempo, cara cara pengiriman, pengiriman, dll dll tergantungtergantung negosiasi.
negosiasi.
m
miingnggu gu ke ke 3 3 ttiiaap p bbuullan an XX, , sesetttteellmmenentt memakai cash di akhir tempo)
memakai cash di akhir tempo) Un
Untutung ng rurugi gi didibubukukukakan n di di akakhihir r kokontntrarakk UnUntutung ng rurugi gi didibubukukukakan n titiap ap hahariri T
Tiiddaak k ppeerrllu u mmaarrggiinn PPeerrllu u mmaarrggiin (n (uuaanng g yyaanng g ddiittaarruuh h ddi i bbrrookkeer r buat jaga – jaga kalau p
buat jaga – jaga kalau posisi futures kita ruosisi futures kita rugi)gi)
Contoh: Contoh:
Tuan A & pemborong apel membeli kontrak futures di pasar modal sebagai berikut: Tuan A & pemborong apel membeli kontrak futures di pasar modal sebagai berikut:
•
• Tuan A memasukiTuan A memasuki Short Short kontrak futures apel dengankontrak futures apel dengan futures price futures price Rp2000 (harga iniRp2000 (harga ini
berubah-ubah
berubah-ubah setiap setiap saat) saat) dengan dengan masa masa jatuh jatuh tempo tempo 1 1 bulan bulan lagi lagi dan dan dengandengan settelment uang tunai (
settelment uang tunai (cash settlement cash settlement ). Artinya, 1 bulan lagi Tuan A akan “). Artinya, 1 bulan lagi Tuan A akan “menjual”menjual”
apel dengan harga Rp2000. Karena
apel dengan harga Rp2000. Karena cash settlement cash settlement , 1 bulan lagi dia tidak perlu, 1 bulan lagi dia tidak perlu membawa apelnya ke
membawa apelnya keexchangeexchangetapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisihtapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara
antara futures futures priceprice yang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1yang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1 bulan lagi. (f
bulan lagi. (f utures priceutures price – harga pasar 1 bulan lagi) akan masuk ke rekening Tuan A.– harga pasar 1 bulan lagi) akan masuk ke rekening Tuan A.
•
• Si pemborong apel memasukiSi pemborong apel memasuki Long Long kontrak futures apel dengankontrak futures apel dengan futures price futures price Rp2000Rp2000
(har
(harga ini ga ini beruberubah-bah-ubah setiubah setiap saat) ap saat) dengdengan masa jatuh tempo 1 an masa jatuh tempo 1 bulabulan n lagi danlagi dan dengan settelment uang tunai (
dengan settelment uang tunai (cash settlement cash settlement ). Artinya, 1 bulan lagi si pemborong). Artinya, 1 bulan lagi si pemborong apel akan “
apel akan “membeli”membeli” apel dengan harga Rp2000. Karenaapel dengan harga Rp2000. Karenacash settlement cash settlement , 1 bulan lagi, 1 bulan lagi dia tidak perlu menyiapkan keranjang buat membawa apelnya dari
dia tidak perlu menyiapkan keranjang buat membawa apelnya dari exchangeexchange tapitapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara
cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara futures futures priceprice yang sudahyang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1 bulan lagi. (harga pasar 1 bulan ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1 bulan lagi. (harga pasar 1 bulan lagi – f
lagi – f utures priceutures price) akan masuk ke rekening pemborong apel.) akan masuk ke rekening pemborong apel.
Efek dari transaksi ini pada dasarnya sama saja dengan forward kontrak antara Tuan Efek dari transaksi ini pada dasarnya sama saja dengan forward kontrak antara Tuan A dan penjual apel secara langsung. Perbedaan-perbedaan yang disebut di tabel memiliki A dan penjual apel secara langsung. Perbedaan-perbedaan yang disebut di tabel memiliki akibat yang cukup penting dan dibahas di bawah ini:
akibat yang cukup penting dan dibahas di bawah ini:
Counter-party risks Counter-party risks::
•
• Kontrak forwardKontrak forward dilakukan atas persetujuan dua pelaku kontrak. Di sini timbuldilakukan atas persetujuan dua pelaku kontrak. Di sini timbul
resiko bahwa salah satu
resiko bahwa salah satu pihak tidak bisa pihak tidak bisa memenumemenuhi kewajibannya. Mengikuti contohhi kewajibannya. Mengikuti contoh di
di atatas, as, hahal l ini ini teterjrjadi adi kalkalau au mimisalsalnya nya pepembmboroorong ng apeapel l banbangkrgkrut ut dadan n titidadak k bibisasa membeli apel 1 bulan lagi sesuai perjanjian.
•
• Kontrak futuresKontrak futures dilakukadilakukan n melalui perantamelalui perantara ra pasar modal. Dalam hal ini,pasar modal. Dalam hal ini,exchangesexchanges
melalui
melalui cleariclearing ng househouse-nya adalah-nya adalah counter-partycounter-party dari setiap transaksi. Jadi kalaudari setiap transaksi. Jadi kalau Anda mau membeli kontrak futures, Anda tidak bertransaksi langsung dengan pihak Anda mau membeli kontrak futures, Anda tidak bertransaksi langsung dengan pihak yang mengambil posisi berseberangan.
yang mengambil posisi berseberangan.
Tuan A yang punya apel tidak bertransaksi langsung dengan si pemborong, tetapi Tuan A yang punya apel tidak bertransaksi langsung dengan si pemborong, tetapi melalui pihak ketiga (
melalui pihak ketiga (the exchangethe exchange). Karena hal ini, resiko salah ). Karena hal ini, resiko salah satu pihak gagal memenuhisatu pihak gagal memenuhi kewa
kewajibjibannyannya a menmenjadi jadi sangsangat at kecikecil. l. KenKenapa apa keckecil? il? KarKarena ena adaadanya nya sissistem tem marmargin gin yangyang dimonitor setiap hari. Sebagai pihak ketiga,
dimonitor setiap hari. Sebagai pihak ketiga, exchangeexchange meminta kedua pihak untuk menaruhmeminta kedua pihak untuk menaruh % persen dari nilai transaksi sebagai jaminan.
% persen dari nilai transaksi sebagai jaminan.
Liquidity risks: Liquidity risks:
•
• PemegangPemegang konkontrtrak ak forforwarwardd ttiiddaak k mmuudadah h mmenenccarari i ororaanng g llaaiin n yyaang ng mmaauu
menggantikan posisinya (menjual kontrak itu ke orang lain dengan harga yang wajar). menggantikan posisinya (menjual kontrak itu ke orang lain dengan harga yang wajar).
•
• PemegangPemegang kontrak futureskontrak futures bisa dengan mudah membatalkan kontraknya dengan carabisa dengan mudah membatalkan kontraknya dengan cara
membel
membeli tipe i tipe kontrak yang bersebrangan dikontrak yang bersebrangan diexchange.exchange. Contoh: Kalau tadinya Tuan AContoh: Kalau tadinya Tuan A memasu
memasuki ki kontrak kontrak Long Long futures futures, dia bisa memasuki kontrak , dia bisa memasuki kontrak Short Short futures futures beberapa beberapa hari lagi untuk menetralisir posisinya.
hari lagi untuk menetralisir posisinya.
Margin Call: Margin Call:
•
• PemegangPemegang kontkontrak rak futufuturesres bereberesiko siko terterkenakena margin margin calcall l . . SeSepepertrti i yayang ng susudadahh
dijelas
dijelaskan di kan di atas, margin adalah sebuah jaminan sebesar x% atas, margin adalah sebuah jaminan sebesar x% dari nilai transaksi yangdari nilai transaksi yang harus ditaruh di
harus ditaruh di exchange (tentu melalui broker masing-masing). Contoh: kalau tiba-exchange (tentu melalui broker masing-masing). Contoh: kalau tiba-tiba harga apel 2 hari lagi (belum jatuh tempo) naik jadi Rp2500, Tuan A yang tiba harga apel 2 hari lagi (belum jatuh tempo) naik jadi Rp2500, Tuan A yang men
mengamgambil bil posiposisisi short short akaakan n rurugi gi dadan n harharus us mementntranransfesfer r uauang. ng. PePertrtamama-ta-tamama,a, uangnya yang ditaruh sebagai margin akan ditransfer dulu. Bila masih kurang, Tuan A uangnya yang ditaruh sebagai margin akan ditransfer dulu. Bila masih kurang, Tuan A aka
akan n ditditelelpon pon oraorang ng dardarii exchangeexchange untuk untuk memmemintintanya anya menamenambambah h marmargin/gin/uanguang jaminan. Bila Tuan A ternyata tidak
jaminan. Bila Tuan A ternyata tidak punya cash untuk menambah punya cash untuk menambah uang jaminan, makuang jaminan, makaa kontraknya akan ditutup secara paksa.
kontraknya akan ditutup secara paksa.
•
• Bila harga apel yang awalnya Rp2000 naik menjadi 2500 2 hari lagi, dan turunBila harga apel yang awalnya Rp2000 naik menjadi 2500 2 hari lagi, dan turun
menjadi 1500 1 bulan lagi. Bila Tuan A tidak bisa memenuhi margin call di level menjadi 1500 1 bulan lagi. Bila Tuan A tidak bisa memenuhi margin call di level 2500, dia akan rugi walaupun sebenarnya satu bulan lagi harga apel jatuh ke 1500. 2500, dia akan rugi walaupun sebenarnya satu bulan lagi harga apel jatuh ke 1500. Bila dia memasuki
Bila dia memasuki kontrak forwardkontrak forward, dia tidak perlu tahu berapa harga apel antara, dia tidak perlu tahu berapa harga apel antara hari ini dan 1 bulan lagi, yang penting adalah harga 1 bulan lagi.
C
C.. SSWWAAPP
Perjanjian swap
Perjanjian swap adaladalah ah tratransaknsaksi si pertpertukarukaran an dua dua valuvaluta ta melmelalui alui pempembelibelian an ataatauu penjualan tuna
penjualan tunai (spot) dengi (spot) dengan penjualan/ an penjualan/ pembelian kembali pembelian kembali secara berjangksecara berjangka yang dilakuka yang dilakukanan secara simultan dengan bank yang sama dan pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang secara simultan dengan bank yang sama dan pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang dibuat dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan. Nilai swap ini dihitung berdasarkan dibuat dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan. Nilai swap ini dihitung berdasarkan suatu nilai absolut atau
suatu nilai absolut atau notional amount notional amount yaitu suatu nilai nominal yang digunakan untuk yaitu suatu nilai nominal yang digunakan untuk menghitung pembayaran terhadap suatu swap dan produk manejemen risiko lainnya dimana menghitung pembayaran terhadap suatu swap dan produk manejemen risiko lainnya dimana nilai ini bukan
nilai ini bukan suatu nilai yang sesungguhnya (absolute). Istilasuatu nilai yang sesungguhnya (absolute). Istilah swap h swap ini sebenarnya berasalini sebenarnya berasal dari bahasa Inggris namun istilah ini digunakan sebagai suatu istilah baku yang dikenal di dari bahasa Inggris namun istilah ini digunakan sebagai suatu istilah baku yang dikenal di Indonesia baik oleh lembaga yang berwenang seperti Bank Indonesia.
Indonesia baik oleh lembaga yang berwenang seperti Bank Indonesia. Swa
Swap p ini ini seriseringkangkali li digudigunakanakan n sebasebagai gai suatsuatu u instinstrumrumen en linlindung dung nilnilai ai ataatau u risrisikoiko tertentu misalnya risiko gejolak nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan tertentu misalnya risiko gejolak nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan sebagai instrumen spekulasi. Kebanyakan swap diperdagangkan dalam perdagangan derivatif sebagai instrumen spekulasi. Kebanyakan swap diperdagangkan dalam perdagangan derivatif dan diluar bursa (
dan diluar bursa (Over The Counter Over The Counter -OTC), dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda--OTC), dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda- beda
beda sesuai sesuai kesepakatan kesepakatan para para pihak. pihak. Beberapa Beberapa jenis jenis swap swap juga juga diperdagangkan diperdagangkan pada pada bursabursa berjangka.
berjangka. Sementara Sementara itu itu ada ada lima lima macam macam bentuk bentuk dasar dasar dari dari swap swap jika jika ditinjau ditinjau dari dari sudutsudut banyaknya kep
banyaknya kepentingan yaitu swap sentingan yaitu swap suku bunga, swap nilai uku bunga, swap nilai tukar, swap kredit, swap kotukar, swap kredit, swap komoditi,moditi, dan swap ekuitas.
dan swap ekuitas. Nilai
Nilai dari dari suatu suatu swap swap adalah adalah merupakan merupakan nilai nilai kini kini bersih bersih ((net present valuenet present value) dari) dari seluruh arus kas dimasa depan (
seluruh arus kas dimasa depan (of all future cash flowsof all future cash flows). Pada masa awalnya, suatu kontrak ). Pada masa awalnya, suatu kontrak swap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol. swap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol. Misalnya pada pada kontrak swap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana Misalnya pada pada kontrak swap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana Pihak A membayar suku bunga tetap
Pihak A membayar suku bunga tetap dan pihak B dan pihak B membaymembayar suku ar suku bunga mengambanbunga mengambang. Padag. Pada perjanjian
perjanjian tersebut tersebut suku suku bunga bunga tetap tetap adalah adalah merupakan merupakan nilai nilai kini kini dari dari pembayaran pembayaran kurs kurs sukusuku bunga
bunga tetap tetap dimasa dimasa depan depan yang yang dibayarkan dibayarkan oleh oleh pihak pihak A, A, yang yang setara setara dengan dengan nilai nilai kini kini daridari kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak B.
kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak B. -- Interest Rate Swap Interest Rate Swap
Interest rate swap
Interest rate swap pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatu
menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatunotional notional value
value yang disetujui bersama dan dicirikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konversiyang disetujui bersama dan dicirikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konversi pembayaran
pembayaran bunga bunga tetap tetap (( fixed fixed raterate) ) ke ke daladalam m pempembayabayaran ran bungbunga a menmengamgambangbang (( floating rate floating rate).).
Contoh
Contoh Interest Rate Swap: Interest Rate Swap:
PT X meminjam uang Rp. 100 Juta kepada Bank B dengan tingkat suku bunga PT X meminjam uang Rp. 100 Juta kepada Bank B dengan tingkat suku bunga me
mengangambmbanang g (m(misaisalnylnya a LILIBOBOR R + + 1) 1) peper r tatahunhun. . UnUntutuk k memengngantantisiisipapasi si adadanyanyaa perubahan
perubahan tingkat tingkat suku suku bunga bunga di di masa masa yang yang akan akan datang, datang, PT PT X X melakukan melakukan kontrak kontrak
in
interterest est rarate te swswapap dedengngan an susuku ku bubungnga a tetetatap p sesebebesasar r 7% 7% kekepapada da BaBank nk B.B. Bila suku bunga
Bila suku bunga LIBOR sebesaLIBOR sebesar 7%, r 7%, maka tingkat suku bunga maka tingkat suku bunga mengambmengambang menjadiang menjadi 7% + 1% = 8%, PT X tetap membayar bunga sebesar 7%, dengan demikian terdapat 7% + 1% = 8%, PT X tetap membayar bunga sebesar 7%, dengan demikian terdapat keuntungan sebesar 8% – 7% = 1%. Bila suku bunga LIBOR menjadi 5%, maka keuntungan sebesar 8% – 7% = 1%. Bila suku bunga LIBOR menjadi 5%, maka tingkat suku bunga mengambang menjadi 5% + 1% = 6%, dengan demikian PT X tingkat suku bunga mengambang menjadi 5% + 1% = 6%, dengan demikian PT X menderita rugi sebesar 7% – 6% = 1%.
menderita rugi sebesar 7% – 6% = 1%. -- Currency SwapCurrency Swap
Merupakan suatu transaksi/kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing lawan Merupakan suatu transaksi/kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing lawan valuta (asing) lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus dengan perjanjian untuk valuta (asing) lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus dengan perjanjian untuk me
menjnjual ual atatau au memembmbeli eli kekembmbali ali padpada a tatanggnggal al vavalutluta a berberbedbeda a di di mamasa sa yanyang g akaakann datang, dengan harga yang
datang, dengan harga yang ditentuditentukan pada kan pada tanggal kontrak. Kedua transaksi tersebuttanggal kontrak. Kedua transaksi tersebut dilaksanakan sekaligus dan dengan
dilaksanakan sekaligus dan dengancounterpartycounterparty yang sama.yang sama. Contoh
Contoh Currency SwapCurrency Swap :: Al
Alpha pha CoCorp rp yanyang g berberbasbasis is di di USUSA A iningin gin memendandapatpatkakan n huthutanang g berberbunbunga ga tettetap ap $$ 10,0
10,000,000,000 00 daladalam m pounpound d InggInggris ris untuuntuk k peruperusahasahaan an afiafiliasliasinya inya di di LonLondon. don. TetTetapi,api, Alpha tidak begitu dikenal oleh para investor Inggris.
Alpha tidak begitu dikenal oleh para investor Inggris. Beta Company, Ltd, yang berdomisili di
Beta Company, Ltd, yang berdomisili di Inggris, ingin mendanai perusahaan anaknyaInggris, ingin mendanai perusahaan anaknya di New York dengan
di New York dengan jumlah pembiajumlah pembiayaan yang sama yaan yang sama dalam dolar. Beta juga memilikidalam dolar. Beta juga memiliki
comparative dis-advantage
comparative dis-advantage bagi pemodal AS.bagi pemodal AS. Gam
Gamma ma BankBank, , menmengakogakomodmodasi asi kedukedua a peruperusahasahaan an dengdengan an mermerancaancang ng swaswap p doladolar r AS/pound Inggris. Jika kurs swap adalah US $ 1 = 0,55 pound (baik saat insepsi AS/pound Inggris. Jika kurs swap adalah US $ 1 = 0,55 pound (baik saat insepsi maupun saat jatuh tempo), jangka waktu 5 tahun, dan suku bunga swap 10% dalam maupun saat jatuh tempo), jangka waktu 5 tahun, dan suku bunga swap 10% dalam pound dan 8% dalam dolar.
pound dan 8% dalam dolar.
Pada saat insepsi Alpha Corp akan menukarkan $
Pada saat insepsi Alpha Corp akan menukarkan $ 10,000,10,000,000 untuk 5,500,000 pound000 untuk 5,500,000 pound dar
550,000 pound kepada Beta tiap tahun, sedangkan Beta akan membayar Alpha $ 550,000 pound kepada Beta tiap tahun, sedangkan Beta akan membayar Alpha $ 800
800,0,000. 00. PaPada da saasaat t jajatuh tuh tetempmpo o yayaititu u akhakhir ir tatahun hun ke-ke-5, 5, titiap ap perperusausahahaan an akaakann menukarkan kembali prinsipal sebesar $ 10,000,000 dan 5,500,000 pound, exposure menukarkan kembali prinsipal sebesar $ 10,000,000 dan 5,500,000 pound, exposure terhadap risiko nilai tukar yang timbul dari operasi bisnis internasional.
terhadap risiko nilai tukar yang timbul dari operasi bisnis internasional.
D
D.. KKOONNTTRRAAK K FUTURES FUTURES LQ-45 di BEILQ-45 di BEI
Kontrak futures LQ-45 diperkenalk
Kontrak futures LQ-45 diperkenalkan pada an pada 24 Pebruari 1997. 24 Pebruari 1997. Indeks dibentuk dari 45Indeks dibentuk dari 45 saham paling aktif. Diperbaharui tiap 6 bulan, Pebruari dan Agustus. Dasar pemilihan:
saham paling aktif. Diperbaharui tiap 6 bulan, Pebruari dan Agustus. Dasar pemilihan: aa.. LLiikkuuiiddiittaass
b.
b. Kapitalisasi pasar Kapitalisasi pasar c.
c. TelTelah tah tercercatat atat di di BEI BEI minminimaimal 3 l 3 bulabulann Kontrak Berjangka atau
Kontrak Berjangka atau Futures Futures adalah kontrak untuk membeli atau menjual suatuadalah kontrak untuk membeli atau menjual suatu
underlying
underlying (dapat berupa indeks, saham, obligasi, dll) di masa mendatang. Kontrak indeks(dapat berupa indeks, saham, obligasi, dll) di masa mendatang. Kontrak indeks mer
merupakupakan an kontkontrak rak berjberjangkangka a yang yang menmenggunggunakanakan underlying underlying beruberupa pa indeindeks ks sahasaham. m. LQLQ
Futures
Futures menggunakanmenggunakan underlying underlying indeks LQ45, LQ45 telah dikenal sebagaiindeks LQ45, LQ45 telah dikenal sebagai benchmark benchmark
saham-sah
saham-saham di am di Pasar Modal Indonesia. Di tengah perkembangan yang cepat Pasar Modal Indonesia. Di tengah perkembangan yang cepat di pasar modaldi pasar modal Indonesia, indeks LQ45 dapat menjadi alat yang cukup efektif dalam rangka melakukan Indonesia, indeks LQ45 dapat menjadi alat yang cukup efektif dalam rangka melakukan
tracking
tracking secara keseluruhan dari pasar secara keseluruhan dari pasar saham di saham di Indonesia.Indonesia.
Spesifikasi Kontrak LQ
Spesifikasi Kontrak LQ Futures:Futures: Underlying
Underlying LQ45LQ45
Multiplier
Multiplier Rp. 500.000 per point indeksRp. 500.000 per point indeks
Bulan Kontrak Bulan Kontrak
2 kontrak Bulan terdekat (spot month dan 2nd Month) dan 2 kontrak Bulan terdekat (spot month dan 2nd Month) dan
1 kontrak Bulan Kuartal terdekat (Bulan Kuartal adalah Juni dan 1 kontrak Bulan Kuartal terdekat (Bulan Kuartal adalah Juni dan Desember)
Desember)
Jam Trading Jam Trading
H
Harari Si Senenin in s/s/d Kd Kamamisis :: SSesesi 1i 1: 0: 09.9.15 15 – 1– 12.2.00 00 WIWIBB Sesi 2: 13.30 – 16. 15 WIB Sesi 2: 13.30 – 16. 15 WIB Hari Jumat
Hari Jumat :: SesSesi 1: 09i 1: 09. 15 – 1. 15 – 11.30 1.30 WIBWIB Sesi 2: 14.00 – 16. 15 WIB Sesi 2: 14.00 – 16. 15 WIB
Last Trading Day
Last Trading DaySetiap Hari Bursa terakhir setiap bulan kontrak Setiap Hari Bursa terakhir setiap bulan kontrak
Margin Awal
Margin Awal IDR 3.000.000/ kontrak IDR 3.000.000/ kontrak
E.
Bursa Berjangka Jakarta
Bursa Berjangka Jakarta, yang biasa disingkat "BBJ", atau dalam, yang biasa disingkat "BBJ", atau dalam bahasa bahasa InggrisInggris disebut
disebut Jakarta Futures Jakarta Futures ExchangeExchange secara resmi didirikan pada tanggal 19 Agustus 1999 disecara resmi didirikan pada tanggal 19 Agustus 1999 di Jakarta (tepatnya di Gedung AEKI), memperoleh izin operasi tanggal 21 November 2000 dan Jakarta (tepatnya di Gedung AEKI), memperoleh izin operasi tanggal 21 November 2000 dan mulai melakukan perdagangan pertamanya sejak tanggal 15 Desember 2000. Fungsi utama mulai melakukan perdagangan pertamanya sejak tanggal 15 Desember 2000. Fungsi utama BBJ adalah menyediakan fasilitas bagi para anggotanya untuk bertransaksi
BBJ adalah menyediakan fasilitas bagi para anggotanya untuk bertransaksi kontrak berjangkakontrak berjangka berdasarkan harg
berdasarkan harga yang ditentukan a yang ditentukan melalui interaksi ymelalui interaksi yang efisien berdasaang efisien berdasarkan permintaan darkan permintaan dann penawaran dalam sistem per
penawaran dalam sistem perdagangan elektronisdagangan elektronis.. BBJ didir
BBJ didirikan 29 ikan 29 peruperusahasahaan an berbberbentuentuk k PT. SesuaPT. Sesuai i PP PP No 9/99, No 9/99, para pendirpara pendiri i ituitu mayoritas berasal dari perusahaan yang bergerak dalam komoditi fisik. 10 dari 29 perusahaan mayoritas berasal dari perusahaan yang bergerak dalam komoditi fisik. 10 dari 29 perusahaan pendiri
pendiri itu itu bukan bukan berasal berasal dari dari kalangan kalangan komoditi komoditi tetapi tetapi dari dari kalangan kalangan pasar pasar modal, modal, kalangankalangan
commission house
commission house dan umum. Mereka ini yang berusaha memajukan bursa, sedangkan yangdan umum. Mereka ini yang berusaha memajukan bursa, sedangkan yang berasal
berasal kalangan kalangan komoditi komoditi menunggu menunggu saat saat bursanya bursanya sudah sudah likuid likuid sebelum sebelum dapatdapat memanfaatkannya.
memanfaatkannya.
Dalam beroperasi, BBJ mengacu kepada Undang-Undang Nomor 32 Tahun 1997 Dalam beroperasi, BBJ mengacu kepada Undang-Undang Nomor 32 Tahun 1997 tent
tentang ang PerPerdagadagangan ngan BerBerjangjangka ka KomKomoditoditi. i. TapTapi, i, patpatut ut dikediketahutahui, i, mesmeski ki atuaturannrannya ya hanyhanyaa berbicara
berbicara tentang tentang komoditas, komoditas, dalam dalam praktiknya praktiknya BBJ BBJ juga juga memfasilitasi memfasilitasi produk produk kontrak kontrak berjangka
berjangka lain lain di di luar luar komoditas. komoditas. Misalnya Misalnya kontrak kontrak berjangka berjangka keuangan keuangan yang yang terdiri terdiri daridari kontrak valuta asing (valas) dan indeks saham. Khusus untuk kontrak-kontrak berjangka kontrak valuta asing (valas) dan indeks saham. Khusus untuk kontrak-kontrak berjangka keuangan ini BBJ mengakomodasi lewat Sistem Perdagangan Alternatif (SPA).
keuangan ini BBJ mengakomodasi lewat Sistem Perdagangan Alternatif (SPA).
Struktur pengawasan BBJ juga berbeda dengan BEJ. Bila BEJ berada di bawah Struktur pengawasan BBJ juga berbeda dengan BEJ. Bila BEJ berada di bawah pengawasan
pengawasan Badan Badan Pengawasan Pengawasan Pasar Pasar Modal Modal dan dan Lembaga Lembaga Keuangan Keuangan (Bapepam-LK), (Bapepam-LK), BBJBBJ di
diawaawasi si ololeh eh BaBadadan n PePengangawawas s PePerdardagangangagan n BeBerjarjangkngka a KoKomomoditditi i (B(Bappappebtebti)i). . InInstastansinsi pemerintah
pemerintah yang yang membawahi membawahi masing-masing masing-masing pengawas pengawas itu itu juga juga berbeda. berbeda. Kalau Kalau Bapepam- Bapepam-LK di bawah Kementerian Keuangan, Bappebti ada di bawah Kementerian Perdagangan. LK di bawah Kementerian Keuangan, Bappebti ada di bawah Kementerian Perdagangan.
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR PUSTAKA
Ross, Westerfield and Jaffe. 2001. Corporate Finance. 6th ed. USA: McGraw-Hill Irwin. Ross, Westerfield and Jaffe. 2001. Corporate Finance. 6th ed. USA: McGraw-Hill Irwin.
Chapter 25 (695-725). Chapter 25 (695-725). http://blogsiffahartas.blogspot.com/2011/05/transaksi-derivatif-produk-keuangan.html http://blogsiffahartas.blogspot.com/2011/05/transaksi-derivatif-produk-keuangan.html http://id.wikipedia.org/wiki/Bursa_Berjangka_Jakarta http://id.wikipedia.org/wiki/Bursa_Berjangka_Jakarta http://id.wikipedia.org/wiki/Derivatif http://id.wikipedia.org/wiki/Derivatif http://lautselatan38.blogspot.com/2011/12/bursa-berjangka http://lautselatan38.blogspot.com/2011/12/bursa-berjangka http://zoel.blog.esaunggul.ac.id/2012/04/05/derivatif/ http://zoel.blog.esaunggul.ac.id/2012/04/05/derivatif/
