Oidukung Oleh
PTPN 1
Departemen Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sumatera Utara
Medan
g f PTPN 1
ffhuum
I S S N : 2407-0548
II
H i i n w i l l i
FORUM MANAJEMEN INDONESIA 6
ENTREPRENEURIAL MANAGEMENT
Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sumatera Utara Medan
R E V I E W E R F M I 6 MEDAN
Prof. Dr. S y a h n u r S u d P r o f Dr. Sucheriy
Prof Dr, E m i Tisnawati Sule. S E . M S i . Prof.Dt.Rilha F.Dalimunthe. M S i . P r o f D r Prihaiin Lumbannja, M . S i . Prof. Dr.Riimayani, M S
Prof.Dr.Paham Ginting. Msi Dr.Muslich I.ufti. M B A Dr. Raiih Humyati D r D Apis Harjilo. M S i . Rudy A i y a n l o . S E . M M . Or. Ramadania. S E , M . S i Dr. Fatchur Rohman, S - E . , M . S i .
D A F T A R NAMA P E N G U R U S F M I
PengMnii P m t l F M I
1. Prof. Dr SyahnuT Said 2 . Prof. Dr Sutherly 3 . Dr. T Hani Handoko. M B A 4 S n G u n a w u ) , D B A
5 Prof. Dr Erni Tisnawati S u k , S E . M S i 6. Prot Dr Budi E k o Socljipio
7. Idns Gautama. S E . S K o m M M M B A J . D r a Nun Hctachwati. M S i M S c Johny Ru«liyan(o, S E . M M . 10, M c l t z z a S i l v i . S E . M S i , 11, Dr, Riko Hendrawan 12, Rudy Aiyanlo. S H . M M . Pcnaschat Pcnaschat PcDdsehal K c l u a L'muni Keiua • I • Pendidikan K e r u B - 2 - Pcnclitian Kehia - ? - Pemberdayaan Sekrctaifi - 1 SekfeUns -Ekndahara • I B e n d a h a i a O K»i>rd In'oimusi
s^ahnur iiaidCuvahoo com schM.djnb.tt:unpad.ac.id
igunawanJ2C<i!gn^Lil com i; r n w i n Icfal email, com swiiintobcM vahoo.CQm idriigya^gmail-coni herachwatiiavahoo.cpm )n|yl(v«DlOiii vahixi com i7};)iA)l<fpciban^^ fly- id riko hendrawaofa.yahoQ.com rar^uniofa.,binus.ediJ Krtum K o r ^ U F M I Dr, Ralih l l i u n y a l i Dr D, Agus Haijito, M S i , Rudy Ar>'«ito, S E , M M , Dr. Ranudania. S E . M . S i
I>r. Fatchui Rohman, S , F , . M . S i .
Kctua • K o r w i l F M I J a « a r hiirtivaliM'vahoo.com Raral
Ketua - K o t w i l F M I haniiokra^Tahoocom JofgaKarta
Ketua - K o r w i l FNtI Jakarta rarvantwaibinas.cdu Keiua - K o i w i l F M I i]t^|i'=*''Sfm!mail,coni K a l i m a n u n
K e n i a - K o r w i l F M I J a » a talchuuur^vahoo.co i d T i m u r
C U S T O M E R - F O C L S E D S T R A T E C V D A N R I S I K O T O T A L B A N K U M L M D E V I S A
. N A S I O N A l . I N D O N E S I A
Muttjilah Rahayu , 3 7 P E N G A R L ' H L N T E L L E C T L A L C A P I T A L T E R H A D A P N I L A I P A S A R D . \ . N K I N E R J A
P E R L ' S A H A A - N K E L L A R C A Y A N G T E R D A F T A R 0 1 B U R S A E F E K I N D O N E ^ A
Mohamad Maulana, S n MulyaCi 3 8
H I S T O R I C A L E F F I C I E N C Y O F B A N K S I N I I S D O N E S I A A T T H E P E R I O D O K 1 9 9 2 - 2 0 1 2
Muhamad Nadratuz7aman Hosen, Muhammad Faza Kirdaus 3 9 P E N I N C K A T A N K I N E R J A K E U A N C A N D A N K I N E R J A P A S A R :
Mutamimah. Ichva Dtiian Fatmariza 40
P E R U B A H A N H A R G A M I N V A K M E N T A H D L M A P E N D A P A T A N S A H A M
P E R L S A H A A N P A D A S U B S E K T O R O T O M O T t f
Muhammad Madyan, Harmoni filantrapi. 4 1
K I N E R J A P O R T O F O L I O S V A R l A l l D A N P O R T O » O L I O NON SV A R I A K D I l \ D O N t S I A Nanny Veronica Djohan, Wemer R Miirhadi. Endang Emawari
T I N C K A T i / r £ A 4 C F K Y l . A N G A N M A H A S I S W A P E R G U R U A N T 1 N G < ; I D l K O T A M E D A N
Nisru) Irawati. Syamsul Bahri T R D , Behy Kcndida Hasibuan 4 3
P E N G U J I A T S D A M P A K M A N A J E M E > T E K > O L O G I I N F O R M A S I T L R H A O A P K J N E R J A
K E U A N C A N D A N N I L A I B I S M S
(Studj K M U S psda P I . B a n k B P R X di tfandung)
Nanang Sasonglo 4 4 C O R P O R A T E G O V E R N A N C E D A N P E R A T A A N L A B A
Pupul T r i Komalasari, Nur Mia Al'maidah 4 5
P E R I L A K I i P E N G A M B I L A N R I S I K O D A N S T R I K T L R K E P E . M I L I K A N P A D A I N D U S T R I P E R B A N K A N I H I N D O N E S I A
Rahmat Heru Setianto 46 F E N O M E N A R E A K S l B E R L E B I H A N A T A t t>» t"«*f£^Cr/(7A P A D A T R A N S A K S I S A H A M
D l A S I A T E N G C A R A
RShanti Dari!ihOtienwesoe,.Mariar)a IngMalclak.. 4 7
P E N G A R U H R E T U R N O N A S S E T , R E T U N O N E Q t m . N E T P R O F I T M A R G I N . D E B T T O A S S E T R A T I O , D E B T T O E Q U m ' R A T I O D A N D I V I D E N D P A Y O L T R . \ T I O P A D A
H A R G A S A H A M P E R ( i S A H . \ A . V - P E B U S A H A A . \A V A . N G T E R D A F T A R P A D A I N D E K S S Y A R I A H D l B E I 2 0 Q 9 - 2 0 1 2
Rosemane Surjiaii Njoloprajiino 4 8
F U N D A M E N T A L E F F E C T T O C A P I T A L S T R L C T L R E O N T H E F I R M S L I S T E D I N D O N E S I A S T O C K E X C H A N G E Y E A R S 2 0 0 9 - 2 0 1 2
R a m l i , Agus Zainul Arifin ..49 P E N G A R L ' H E K S F E K T A S I K O N S U M E N T E R H A D A P I N D E K S H A R G A S A H A M
C A B U N C A N D l B U R S A E F E K I N D O N E S I A
Absttttt Boole fo^um Mantjemen indonnu 6
P E R U B A H A N H A R C A M I N Y A K M E N T A H D U M A DAN P E N D A P A T A N S A H A M P E R U S A H A A N PADA SUB S E K T O R O T O M O T I F
M u h i n n u d M s d y a n ' , H i r m o n i F i l a n t r o p f '
Faculty of Economics and Uusincss ~ Airlangga L'nucrsilv
muhamtnad maJvani'fl''vahQQ.gom
A b i l r a k
Penclilian ini ingin melihat scnsitivitas dampak ^ r u b a h a n harga minyak dunia tertiadap return sahain perusahaan pada industri otamoitf Daia yang digunaican dalam penelilian adatah data iimc series harian dengan periods lahun 2010 bingga 1012- Berdasarkan besar ko>!fisien dalam uii korelasi Pcareon, jenis minyak mcntah dunia Brcnl dipilih digunakan dalam pcnclitian. Penclilian ini mcnggunakan model analisis regrcsi linier bergaiida Hasil pendttian nicnyimpulkan bahwa pctubahan barga minyak dunia bcrpengaruh negatif lerhadap m u m saham perusahaan pad.i industri oiomocif.
K a u k u n c i : S l o c k r e t u r n t , C r u d c o i l . Automotive, K e g r t s t i o n
PAD
A
ACAR
A
SEMINA
R
NASIONA
L
DA
N
CAL
L
FO
R
PAPE
R
FORU
M
MANAJEME
N
INDONESI
A
6
DENGA
N
TEM
A
:
"ENTREPRENEURIA
L
MANAGEMENT
"
PAD
A
1
2
NOVEMBE
R
201
4
1
PERUBAHAN HARGA MINYAK MENTAH DUNIA DAN PENDAPATAN SAHAM PERUSAHAAN PADA SUB SEKTOR OTOMOTIF
Dr. Muhammad Madyan, SE., MSc., MFin.
Management Department – Faculty of Economics and Business – Airlangga University dan
Harmoni Filantropi
Bachelor Student of Management – Faculty of Economics and Business – Airlangga University
ABSTRACT
Penelitian ini ingin melihat sensitivitas dampak perubahan harga minyak dunia terhadap
return saham perusahaan pada industri otomotif. Data yang digunakan dalam penelitian adalah data time series harian dengan periode tahun 2010 hingga 2012. Berdasarkan besar koefisien dalam uji korelasi Pearson, jenis minyak mentah dunia Brent
dipilih digunakan dalam penelitian. Penelitian ini menggunakan model analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menyimpulkan bahwa perubahan harga minyak dunia berpengaruh negatif terhadap return saham perusahaan pada industri otomotif.
Kata kunci: Stock returns,Crude oil, Automotive, Regression
1. PENDAHULUAN
Salah satu faktor yang mempengaruhi return saham adalah harga minyak mentah dunia. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sadorsky (1999) yang membuktikan bahwa pergerakan harga minyak merupakan topik yang penting dan menarik untuk dipelajari, karena kenaikan harga minyak sering memberikan indikasi tekanan inflasi pada suatu perekonomian yang pada akhirnya berdampak pada perubahan suku bunga. Pergerakan harga minyak terbukti sangat penting dalam menjelaskan pergerakan return saham. Perubahan harga saham merupakan hasil atas kinerja perusahaan dan respon perusahaan terhadap faktor eksternal, salah satunya adalah perubahaan harga minyak dunia.
11
Pengaruh harga minyak dunia terhadap perekonomian setiap negara dapat berbeda. Basher dan Sadorsky (2006) menggambarkan situasi yang terjadi di negara-negara importir minyak, dimana bahan bakar minyak, modal, tenaga kerja dan bahan baku merupakan komponen penting dalam produksi barang dan jasa, sehingga perubahan harga atas input-input ini akan mempengaruhi arus kas. Peningkatan harga minyak akan meningkatkan biaya produksi karena tidak adanya input substitusi yang menggantikannya. Biaya produksi yang tinggi mengurangi arus kas dan pada akhirnya menurunkan harga saham. Kenaikan harga minyak dapat sangat mempengaruhi kondisi ekonomi suatu negara, dan secara tidak langsung dapat menimbulkan tekanan inflasi dalam beberapa cara.
Perusahaan yang dirugikan akibat fluktuasi harga minyak mentah adalah perusahaan-perusahaan yang memproduksi kendaraan bermotor (Kubarych,2005). Selain itu, Ciner (2001) juga menyatakan bahwa perubahan harga minyak yang terjadi secara seketika dapat mempengaruhi return indeks saham, penelitian ini juga mengungkap bahwa pengaruh perubahan harga minyak terhadap pasar saham semakin kuat terjadi pada tahun 1990an. Namun, hasil empriris ini tidak didukung oleh beberapa penelitian selanjutnya. Al-Fayoumi (2009) menjelaskan bahwa tidak terdapat bukti yang mendukung bahwa perubahan harga minyak mentah dunia dapat mempengaruhi return pasar saham negara-negara importir minyak seperti Turki, Tunisia, dan Jordan.Al-Fayoumi menyarankan kepada para manajer portofolio agar lebih berfokus pada faktor makroekonomi eksternal lainnya seperti suku bunga dibandingkan harus selalu berfokus pada perubahan fluktuatif harga minyak. Berdasarkan hasil model VAR untuk mengidentifikasi hubungan harga minyak dunia dengan return pasar saham di 22 negara dengan perekonomian berkembang, Maghyereh (2004) menyimpulkan bahwa perubahan harga minyak tidak memberikan implikasi pengaruh terhadap return
pasar sahamdi negara-negara berkembang yang dijadikan sebagai sampel penelitian. Penelitian ini memilih sektor aneka industri dengan sub sektor otomotif yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia. Sub sektor ini merupakan perusahaan manufaktur yang menghasilkan output berupa produk. Besarnya penjualan perusahaan disesuaikan dengan kemampuan konsumen untuk membeli produk sesuai dengan harga yang ditawarkan. Perusahaan utilitas listrik ataupun sejenisnya memang lebih memiliki risiko langsung atas kenaikan harga minyak mentah, namun produk perusahaan ini memiliki elastisitas pada harga produk yang rendah, dikarenakan output perusahaan ini merupakan kebutuhan sehari-hari yang kecil kemungkinan mengalami penurunan penjualan. Sebaliknya, kendaraan bermotor yang sebagian besar merupakan output
12
perusahaan sub sektor otomotif bukan merupakan kebutuhan pokok sehari-hari. Sehingga dapat diperkirakan konsumen memilih untuk menunda terlebih dahulu pembelian produk perusahaan otomotif. Penundaan pembelian oleh konsumen ini secara langsung dapat menimbulkan penurunan pendapatan perusahaan.
2. LANDASAN TEORI DAN HIPOTESIS
Salah satu pendekatan dalam menentukan nilai saham perusahaan adalah pendekatan analisa fundamental. Pendekatan analisa fundamental bergantung pada peramalan jangka panjang kondisi ekonomi, industri dan prospek keuangan sebuah perusahaan (Hirt &Block, 2003:123). Dalam analisis fundamental investor harus mempertimbangkan lingkungan bisnis dimana perusahaan beroperasi. Bagi beberapa perusahaan, lingkungan ekonomi makro mempunyai pengaruh yang relatif lebih besar dibandingkan kinerja di dalam industri (Gitman & Joehnk 2008:305). Dengan kata lain, investor harus selalu mempertimbangkan gambaran besar ekonomi. Oleh karena itu, dalam melakukan analisis prospek suatu perusahaan, sangat masuk akal untuk memulainya dengan analisis lingkungan ekonomi umum, dengan menguji kondisi ekonomi agrerat bahkan ekonomi internasional. Perekonomian global merupakan kumpulan fenomena umum yang memiliki dampak sangat luas, khususnya terhadap suatu bisnis perusahaan. Semua kegiatan bisnis dipengaruhi oleh variabel ekonomi makro. Sensitivitas terhadap ekonomi makro ditentukan oleh tingkat ketergantungan terhadap faktor ekonomi tersebut. Semakin besar ketergantungan ekonomi, semakin besar pula dampak yang ditimbulkan oleh perubahan ekonomi makro. Variabel makroekonomi global yang paling disorot adalah perubahan harga minyak dunia. Perubahan harga minyak dapat menganggu kestabilan ekonomi beberapa negara. Hal ini dikarenakan harga minyak merupakan harga komoditas yang memiliki pengaruh langsung terhadap biaya operasional perusahaan. Minyak merupakan suatu komoditas yang sangat berperan dalam proses produksi. Peningkatan harga minyak akan meningkatkan biaya transportasi dan biaya energi, dan hal ini akan berdampak pada semua perusahaan (Murhadi 2009:22).
Harga minyak mentah dunia diukur dari harga spot pasar minyak dunia, pada umumnya yang digunakan menjadi standar adalah West Texas Intermediate dan Brent.
Harga minyak brent menjadi dasar pembentukan harga sejak tahun 1971 untuk hampir 40% nilai minyak di seluruh dunia. Saat ini, jenis minyak brent digunakan untuk menetapkan harga dari dua per tiga pasokan minyak mentah yang diperdagangkan secara internasional, sedangkan minyak jenis WTI yang merupakan sebuah merk
12
dagang minyak yang diproduksi di Texas(AS) dijadikan sebagai patokan penjualan minyak mentah di Amerika Serikat. Berita mengenai kenaikan harga minyak memicu para investor untuk tidak membeli saham pada perusahaan otomotif, dikarenakan output perusahaan otomotif yang bukan merupakan barang konsumsi. Dengan naiknya harga minyak dunia mengakibatkan beban produksi perusahaan otomotif meningkat dan secara berkesinambungan produk perusahaan mengalami kenaikan harga. Kenaikan harga barang-barang hasil produksi otomotif akan mengurangi jumlah laba yang dapat dikumpulkan perusahaan. Sehingga, pendapatan saham perusahaan terlihat kurang menarik di mata investor.
Perbedaan berbagai industri dalam merespon perubahan harga minyak dunia juga telihat dari pembagian industri Bodie &Kane (2009:184) yang membagi industri menjadi 2 bagian: Pertama adalah industri bersiklus (cyclical industries). Industri bersiklus merupakan jenis industri yang memiliki sensitivitas lebih besar terhadap perubahan perekonomian jika dibandingkan industri lain. Contoh: produsen barang-barang berdaya pakai lama seperti mobil dan mesin cuci. Pembelian barang-barang pada industri ini dapat ditunda selama masa resesi, maka penjualannya secara khusus akan sensitif terhadap kondisi ekonomi makro.Kedua adalah industri defensif (defensive industries). Industri yang memiliki tingkat sensitivitas rendah terhadap siklus bisnis. Industri ini memproduksi barang-barang yang kurang sensitif terhadap kondisi perekonomian. Industri defensif meliputi produsen dan pemroses makan, perusahaan farmasi, serta utilitas publik. Industri ini pada masa resesi akan mengalahkan industri lain, karena tingkat kebutuhan akan industri ini yang diperlukan sehari-sehari.
Beberapa penelitian telah dilakukan untuk pengaruh harga minyak mentah dunia terhadap indutri otomotif. Park dan Ratti (2008) menemukan hasil bahwa perubahan harga minyak secara statistik berpengaruh terhadap pendapatan saham perusahaan. Penelitian ini menggunakan pendapatan pasar saham Amerika dan 13 negara Eropa selama periode Januari 1986 hingga Desember 2005. Banyak dari negara-negara Eropa yang pendapatan saham rillnya menunjukkan signifikan negatif atas peningkatan volatilitas harga minyak. Lee dan Ni (2002) meneliti mengenai pengaruh harga minyak terhadap penawaran dan permintaan dalam berbagai industri. Model analisis yang digunakan adalah VAR, dengan menggunakan model analisis ini, peneliti mengindikasi industri yang menanggung kerugian yang tinggi atas perubahan harga minyak. Kenaikan harga minyak mengakibatkan perusahaan otomotif mengalami penurunan permintaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa industri otomotif merespon
12
perubahaan harga minyak secara negatif ditandai dengan menurunannya permintaan atas industri ini.
Berdasarkan rumusan landasan teori, dan penelitian sebelumnya, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah perubahan harga minyak mentah dunia berpengaruh negatif terhadap pendapatan saham perusahaan pada industri otomotif.
Sesuai dengan hipotesis yang telah ditetapkan, model analisis yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linier berganda. Model analisis yang digunakan akan dijelaskan sebagai berikut :
R , = α + β O + β O ∗ D + β O + β O ∗ D + β O +
∗
+
+
∗
+
+
Keterangan :
, = Portofolio saham pada hari ke-t ! = Konstanta
, … = Koefisien regresi
= Perubahan harga minyak pada hari ke-t = Perubahan harga minyak pada hari ke t-1
O = Perubahan harga minyak pada hari ke t-2 = Perubahan harga minyak pada hari ke t-3 = Variabel Dummy pada hari ke-t
D = Variabel Dummy pada hari ke t-1 = Variabel Dummy pada hari ke t-2 = Variabel Dummy pada hari ke t-3 = 1, jika terjadi kenaikan harga minyak
= 0, jika harga minyak stabil dan terjadi penurunan = Random error.
3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan data time series. Data-data dan sumber yang digunakan dalam penelitian ini dijelaskan sebagai berikut:
1. Data harian tentang harga saham perusahaan pada sektor aneka industri dengan sub sektor otomotif yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 1 Januari 2010 - 31 Desember 2012.
12
2. Data harian tentang perubahan harga spot minyak duniaWest Texas Intermediate
dan Brentperiode 1 Januari 2010 - 31 Desember 2012.
3. Data diperoleh dari berbagai sumber, yaitu melalui situs internet seperti www.idx.co.id, www.eia.gov (U.S.Energy Information Administration) dan Yahoo Finance.
Penentuan sampel pada penelitian ini adalah dengan menggunakan metode
purposive sampling, yaitu prosedur pengambilan sampel dengan menggunakan batasan-batasan tertentu sesuai pertimbangan yang ada. Kriteria yang ditentukan dalam pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan pada sektor aneka industri dengan sub sektor otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Perusahaan secara terus-menerus terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode pengamatan 1 Januari 2010 - 31 Desember 2012.
Untuk memberikan gambaran yang jelas mengenai variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini, maka variabel yang digunakan didefinisikan sebagai berikut:
1. Return saham perusahaan pada industri otomotif adalah tingkat pendapatan portofolio saham perusahaan otomotif harian. Variabel ini menggunakan perhitungan pendapatan saham setiap perusahaan secara harian sehingga, yang dihitung dalam pendapatan saham hanya capital gain (loss). Capital gain (loss)
merupakan selisih laba (rugi) yang dialami oleh pemegang saham karena harga saham sekarang relatif lebih tinggi (rendah) dibandingkan harga saham sebelumnya
.
Return saham individual dapat dirumuskan sebagai berikut:
# =$%&'( $%&')*( $%&')*(
Keterangan:
rit = Pendapatan realisasi saham
P(it) = Harga saham perusahaan i pada hari ke-t
P(it-1) = Harga saham perusahaan i pada hari t-1
Rumus portofolio saham industri otomotif adalah sebagai berikut:
12
= + # + … .. + +-#-………...
(3.2)
Keterangan:
Rp = Return portofolio
wn = Bobot saham adalah sebesar 1/12
rn = Return saham n
2. Perubahan harga minyak dunia merupakan besarnya perubahan harga minyak dunia harian di pasar spot jenis West Texas Intermediate atau Brent, sedangkan, variabel Dummy (D) mengukur fluktuasi harga minyak mentah dunia. Fluktuasi harga minyak ini mengindikasikan kenaikan atau penurunan harga minyak. Kenaikan atau penurunan harga minyak merupakan variabel yang dinotasikan dengan angka 1 dan 0. Variabel Dummy (D) dalam penelitian ini ditentukan sebagai berikut:
a. D = 1, merupakan kenaikan harga minyak. b. D = 0, merupakan penurunan harga minyak.
Persamaan perubahan harga minyak mentah dunia dirumuskan sebagai berikut:
. = $/' $/')* $/')*
Keterangan:
. = Perubahan harga minyak dunia pada hari ke-t
0. = Harga minyak dunia pada hari ke-t
0. = Harga minyak dunia pada hari t-1
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menggunakan uji korelasi Pearson untuk mengetahui jenis minyak mentah dunia yang lebih berpengaruh terhadap pendapatan saham perusahaan-perusahaan yang tercantum dalam industri otomotif. Jenis minyak yang akan diuji dalam penelitian ini adalah jenis minyak West Texas Intermediate dan minyak brent. Hasil pengujian korelasi dengan bantuan aplikasi SPSS ditampilkan dalam Tabel 4.1.
12
Tabel 4.1.
Hasil Uji Korelasi Pearson
Jenis Crude Oil
WTI Brent
Koefisien Sig. Koefisien Sig.
ReturnSaham Ind. Otomotif 0,52100 0,00000 0,70927 0,00000 Sumber: Lampiran, diolah.
Berdasarkan Tabel 4.1, jika dilihat dari nilai koefisien korelasi, jenis minyak mentah dunia brent memiliki korelasi yang lebih kuat, Sehingga, dalam penelitian ini memutuskan untuk menggunakan minyak mentah dunia jenis brent sebagai variabel bebas dalam model analisis. Hal ini sejalan dengan penelitian Lis et al. (2012) yang mengunakan jenis minyak brent sebagai variabel bebas dalam penelitian pengaruh perubahan harga minyak dunia terhadap pendapatan saham perusahaan-perusahaan pada indsutri otomotif. Dalam penelitian tersebut menunjukkan hasil keofisien korelasi atas jenis minyak brent sebesar 99,7%.
Hasil analisis regresi pengaruh perubahan harga minyak mentah dunia terhadap portofolio pendapatan saham industri otomotif ditampilkan dalam Tabel 4.2 berikut ini.
Tabel 4.2.
Hasil Analisis Pengujian Hipotesis
Variabel Koefisien Regresi Probabilitas (t)(Signifikansi) Oil -0,11466 0,01080 Oil (-1) -0,00377 0,47020 Oil (-2) 0,00758 0,43925 Oil (-3) 0,02288 0,32235 Oil*DUMMY 0,22125 0,00400 Oil(-1)*DUMMY(-1) 0,02353 0,38875 Oil(-2)*DUMMY(-2) -0,03745 0,32685 Oil(-3)*DUMMY(-3) 0,00941 0,45535 Probabilitas (f)(Signifikansi) 0,00000
12
Melalui hasil penelitian ini dapat dinyatakan bahwa perubahan harga minyak dunia sebagai salah satu indikator makroekonomi merupakan indikator yang sangat penting diperhatikan oleh para investor. Investor tidak perlu melakukan analisis mengenai pengaruh perubahan harga minyak pada hari t-1, t-2, t-3 terhadap pendapatan saham-saham dalam industri otomotif. Perubahan harga minyak pada t0 sudah dapat
digunakan investor untuk memutuskan pembelian atau penjualan saham-saham pada perusahaan otomotif.
Meningkatnya harga minyak juga berdampak pada kenaikan Indonesian Crude Price (ICP) atau harga minyak mentah Indonesia, karena ICP sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar minyak international. ICP atau harga minyak mentah Indonesia merupakan basis harga minyak mentah yang digunakan dalam APBN, sehingga perubahan harga minyak mentah dunia dapat mempengaruhi harga bahan bakar minyak yang ditawarkan kepada masyarakat. Naiknya harga minyak mentah dunia berdampak pada anggaran Indonesia untuk mengurangi subsidi energi menjadi Rp225 triliun. Pengurangan subsidi ini berdampak terhadap naiknya bahan bakar minyak yang notabene dijadikan sebagai sebagian masyarakat untuk menjalankan transportasi. Kenaikan BBM ini mengurangi minta konsumen untuk membeli kendaaran bermotor, yang dapat secara langsung berdampak terhadap menurunnya pendapatan perusahaan, sehingga dapat pula berdampak pada menurunnya profitabilitas perusahaan, sehingga mengurangi minta investor untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan-perusahaan di industri otomotif.
5. SIMPULAN
Perubahan harga minyak mentah dunia jenis brent pada hari tertentu (to) memiliki
pengaruh signifikan negatif terhadap perubahan portofolio pendapatan saham perusahaan-perusahaan yang tercantum dalam industri otomotif, sedangkan pada perubahan harga minyak mentah dunia pada hari t-1, t-2,t-3 memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap perubahan return saham perusahaan-perusahaan pada industri otomotif.
Pergerakan harga minyak di pasar Amerika tetap dapat diamati secara berkala oleh investor Indonesia. Pada malam hari waktu Indonesia saat perdagangan di BEI tutup, investor tetap dapat mengamati perkembangan perubahan harga minyak dunia secara utuh di pagi hari melalui internet. Informasi perubahan harga minyak mentah dunia tersebut dapat dijadikan pertimbangan para investor untuk mengambil keputusan investasi. Salah satu keputusan atas reaksi yang dapat segera dilakukan
12
berupa pembelian atau pelepasan saham di pasar modal, reaksi investor tersebut dapat menyebabkan perubahan pada harga saham perusahaan-perusahaan di Bursa Efek Indonesia
.
DAFTAR REFERENSI
Al-Fayoumi, Nedal A. 2009. Oil prices and stock market returns in oil importing countries: The case of Turkey, Tunisia and Jordan. European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, (16): 86-100
Aloui, Chake, et al. 2012. Assessing the Impacts of Oil Price Fluctuations on Stock Returns in Emerging Markets. Economic Modelling, (29): 2686-2695
Ajija, Shochrul R. dkk. 2011. Cara Cerdas Menguasai Eviews. Jakarta: Salemba Empat Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan. 2009. Laporan Studi Potensi
Jumlah Perusahaan yang Dapat Melakukan Go Public di Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Departemen Keuangan Republik Indonesia
---. 2011. Factbook Bapepam-LK. Jakarta: Kementrian Keuangan Republik Indonesia Badan Pusat Statistik. 2012. Laporan Bulanan Data Sosial Ekonomi Edisi 31. Jakarta
Basher, Syed A. & Perry Sadorsky. 2006. Oil Price Risk and Emerging Stock Market. Global Finance Journal, (27): 224-251
Biro Riset dan Teknologi Informasi. 2012. Statistik Pasar Modal Minggu Ke-2 Desember 2012. Jakarta: Kementrian Keuangan Republik Indonesia BAPEPAM-LK
Bodie, Zvi & Alex Kane, Alan J. Marcus. 2005. Investasi. Edisi Keenam. Terjemahan oleh Zuliani Dalimunthe dan Budi Wibowo. 2006. Jakarta: Salemba Empat
Ciner, Cetin. 2001. Energy Shocks and Financial Markets: Non-linear Linkages. Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics. (5): 203-212
Daves, Phillip R. & Michael C. Ehrhardt, Ron E. 2004. Corporate Valuation: A Guide for Managers and Investors. Thomson, South Western
Departemen Statistik Ekonomi dan Moneter. 2012. Laporan Neraca Pembayaran Indonesia Realisasi Triwulan IV. Jakarta: Bank Indonesia
Fukunaga, Ichiro, et al. 2009. The Effects of Oil Price Changes on the Industry-Level Production and Prices in the U.S. and Japan. Institute for Monetary and Economic Studies Bank of Japan, (24): 2-22.
Gitman, Lawrence J. & Michael D. Joehnk. 2008. Fundamentals of Investing. Tenth Edition. Boston: Pearson Education Inc
12
Hammoudeh, Shawkat & Kyongwook Choi. 2006. Behavior of GCC Stock Markets and Impacts of US Oil and Financial Markets. International Business and Finance, (20): 22-44
Hirt, Geoffrey A. & Stanley B. Block. 2003. Fundamentals of Investment Management. Seventh Edition. The McGraw-Hill
Husnan, Suad. 2009. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisa Investasi. Yogyakarta: BPFE
Kementrian Perindustrian Republik Indonesia. 2013. Laporan Perkembangan Kemajuan Program Kerja Kementrian Perindustrian Tahun 2004-2012. Jakarta
Kubarych, Roger. Summer, 2005. How Oil Shocks Affect Markets. The International Economic, hlm: 32-36
Lee, Kiseok & Shawn Ni. 2002. On the Dynamic Effects of Oil Price Shocks: a Study Using Industry Level Data. Journal of Monetary Economics, (29): 823-852
Lis, Bettina & Christian Nebler, Jan Retzmann. 2012. Oil and Cars: The Impact of Crude Oil Prices on the Stock Returns of Automotive Companies. International Journal of Economics and Financial Issues, (2): 190-200
Maghyereh, Aktham. 2009. Oil Price Shocks and Emerging Stock Markets: A Generalized VAR Approach. International Journal of Applied Econometrics and Quantitative Studies,(2): 27-40
Makaryanawati & Misbachul Ulum. 2009. Pengaruh Tingkat Suku Bunga dan Tingkat Likuiditas Perusahaan terhadap Risiko Investasi Saham yang Terdaftar pada Jakarta Islamic Index. Jurnal Ekonomi Bisnis, (1): 49-60
Media Informasi dan Komunikasi Industri Hilir Migas. 2012. Pembatasan Konsumsi BBM Bersubsidi. Jakarta: BPH Migas
Murhadi, Werner R. 2009. Analisis Saham: Pendekatan Fundamental. Yogyakarta: Graha Ilmu
Nizar, Afdi M. 2012. The Impact of World Oil Prices Fluctuation on Indonesia’a Economy.
Buletin Ilmiah Litbang Perdagangan, (2): 189-209
Park, Jungwook & Ronald A. Ratti. 2008.Oil Price Shocks and Stock Markets in The U.S. and 13 European Countries. Energy Economics, (10): 2587-2608
Republik Indonesia. Nota Keuangan dan Rancangan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara Perubahan. 2012. Jakarta
Research Division. 2010. IDX Statistics 2010. Jakarta: Bursa Efek Indonesia ---. 2011. IDX Statistics 2011. Jakarta: Bursa Efek Indonesia
12
---. 2012. IDX Statistics 2012. Jakarta: Bursa Efek Indonesia
Sadorsky, Perry. 1999. Oil price shocks and stock market activity. Energy Economics, (21): 449−469
---. 2004. Stock Markets and Energy Prices. Encyclopedia of Energy, (5): 707−717 Susilo, Bambang. 2009. Mekanisme Perdagangan Saham, Analisis Sekuritas, dan Startegi
Investasi di BEI. Yogyakarta: UPP STIM YKPN Yogyakarta
Sveriges Riskbank (Swedish National Bank). Inflation Report. 2004. Sweden
Tumiwa dkk. 2012. Panduan Masyarakat Tentang Subsidi Energi di Indonesia Perkembangan Terakhir 2012. Jakarta: International Institute for Sustainable Development & Global Subsidies Initiative
Toraman, Cengiz & Cagatay Basanr, M. Faith Bayramoglu. 2011. Effects of Crude Oil Price Changes on Sector Indices of Istanbul Stock Exchange. European Journal of Economic and Political Studies, (2): 109-124
Weston, J. Fred & Eugene F. Brigham. 2008. Dasar-dasarManajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga
12
Hasil Regresi Return Saham Perusahaan Pada Industri Otomotif Dependent Variable: RETURNPORTOFOLIO
Method: Least Squares Date: 03/01/14 Time: 08:39 Sample (adjusted): 4 717
Included observations: 714 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
OIL -0,114664 0,049808 -2,302128 0,0216 OIL*DUMMY 0,221251 0,083168 2,660294 0,008 OIL(-1) -0,003766 0,05036 -0,074789 0,9404 OIL(-1)*DUMMY(-1) 0,023527 0,083222 0,282703 0,7775 OIL(-2) 0,00758 0,049566 0,152933 0,8785 OIL(-2)*DUMMY(-2) -0,037447 0,083423 -0,448879 0,6537 OIL(-3) 0,02288 0,049588 0,461406 0,6447 OIL(-3)*DUMMY(-3) 0,009414 0,083879 0,112236 0,9107 RMT 0,704302 0,039522 17,82043 0 C 0,000547 0,001068 0,512149 0,6087
R-squared 0,342039 Mean dependent var 0,00248
Adjusted R-squared 0,333627 S.D. dependent var 0,014947
S.E. of regression 0,012201 Akaike info criterion -5,96065
Sum squared resid 0,104805 Schwarz criterion -5,896632
Log likelihood 2137,952 F-statistic 40,6635
Durbin-Watson stat 2,000574 Prob(F-statistic) 0
