ANALISIS KINERJA KEUANGAN PT. SEMEN CIBINONG SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI
A. Latar Belakang
Pertumbuhan perekonomian di Indonesia mengalami trend yang fluktuatif sejak terjadinya krisis moneter yang melanda negara-negara Asia pada akhir tahun 1997. Akibat kejadian tersebut banyak sekali perusahaan yang mengalami kerugian, dan tidak mampu lagi membiayai kegiatan operasionalnya, untuk itu perusahaan diperlukan langkah strategis. Seperti yang terjadi pada Semen Cibinong, akibat dari krisis moneter yang membuat nilai tukar rupiah melemah PT. Semen Cibinong mengalami kerugian. Salah satu langkah strategis yang dapat dilakukan yaitu dengan penggabungan usaha. Penggabungan usaha adalah usaha untuk menggabungkan satu perusahaan dengan satu atau lebih perusahaan lain ke dalam satu kesatuan ekonomis (Hadori dan Hernanto, 1999:224).
Akuisisi merupakan salah satu keputusan strategis dalam upaya meningkatkan kinerja keuangan dan strategi penciptaan nilai bagi perusahaan. Kinerja keuangan yang semakin baik akan menjadikan perusahaan mempunyai daya saing yang tinggi. Laba merupakan indikator kinerja keuangan perusahaan untuk menciptakan nilai perusahaan. Kondisi finansial perusahaan setelah melakukan akuisisi menjadi lebih baik, maka keputusan akuisisi adalah tepat. Namun jika sebaliknya terjadi, maka keputusan melakukan akuisisi kurang tepat. Salah satu metode untuk mengetahui keberhasilan akuisisi yaitu dengan melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan pada saat sebelum dan setelah akuisisi.
Seiring dengan semakin meningkatnya permintaan semen dan usaha untuk mengembangkan perusahaan pada tahun 2001 yang lalu perusahaan melakukan akuisisi dengan Holcim Ltd. Holcim Ltd adalah salah satu perusahaan semen terbesar di dunia dan saat ini memiliki pasar yang kuat di lebih dari 70 negara di dunia. Perusahaan ini baru masuk secara resmi ke Semen Cibinong pada 13 Desember 2001. Sampai saat ini tercatat menguasai 77,33 persen saham Cibinong Tbk. Dan sisanya sebesar 11,14 persen dan 11,52 persen dimiliki publik. (WWW.detikcom.id)
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah di atas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Apakah kinerja keuangan PT. Semen Cibinong sebelum dan setelah diakuisisi oleh Holcim Ltd berbeda signifikan?
C. Batasan Penelitian
Masalah yang dibahas agar memberikan pemahaman yang sesuai dengan tujuan yang telah ditetapkan , maka perlu dilakukan pembatasan masalah sebagai berikut :
Penilaian nilai perusahaan PT. SMCB berdasarkan laporan keuangan yang dipublikasikan dari tahun 2005 sampai 2006 pada rasio-rasio keuangan yang meliputi Rasio profitabilitas yaitu return on investment (ROI)., Rasio aktivitas yaitu asset turn over rasio, Rasio likuiditas yaitu current ratio, Rasio leverage yaitu debt rasio (rasio hutang)
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian 1. Tujuan penelitian ini adalah :
Untuk mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan PT. Semen Cibinong sebelum dan sesudah diakuisisi oleh Holcim Ltd akan lebih baik atau sebaliknya.
a. Bagi akademis
sebagai media pemahaman lebih lanjut mengenai akuisisi serta metode analisis rasio sebagai pengukuran kinerja keuangan.
b. Bagi investor dan calon investor
Memberikan tambahan informasi tentang kinerja keuangan perusahaan sehingga dapat dipakai sebagai bahan pertimbangan dalam membeli saham perusahaan.
E. TINJAUAN PUSTAKA
1. Landasan Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilakukan Sri Hartaningsih (2006) dengan judul “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Dan Sesudah Akuisisi
(Studi pada Perusahaan Go public yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta)”
hasil penelitian yang dilakukannya adalah: bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan untuk periode sebelum dan sesudah akuisisi. Selain itu bahwa peristiwa akuisisi tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan karena tujuan ekonomis akuisisi seperti memperoleh keuntungan yang maksimal dari pemanfaatan sumber dayanya tidak tercapai. Kesimpulan ini didukung hasil analisis data sebagai berikut ini: Perbandingan rasio-rasio keuangan 2 tahun sebelum dengan 2 tahun sesudah akuisisi dari 4 rasio yang diuji menunjukkan tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan.
terhadap perubahan kinerja perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur dan Perusahaan Keuangan dan Perbankan Yang terdaftar di BEJ). Penelitian ini dilakukan terhadap 22 perusahaan, diantaranya 20 perusahaan manufaktur (industri) dan 2 perusahaan perbankan. Selama periode 1990-1995. Tujuan penelitian untuk memberikan bukti empiris apakah ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi. Kinerja keuangan diukur dengan rasio-rasio keuangan, yang meliputi rasio aktivitas dan rasio profitabilitas untuk perusahaan industri dan rasio profitabilitas serta rasio efisiensi untuk perusahaan keuangan dan perbankan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja perusahaan yang melakukan akuisisi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan, baik sebelum maupun setelah akuisisi. Artinya kinerja keuangan perusahaan sebelum dan setelah akuisisi tidak berbeda atau sama, baik sebelum maupun setelah akuisisi. Berarti tujuan-tujuan ekonomis dilakukannya merger atau akuisisi tidak tercapai. Barangkali praktek merger dan akuisisi di indonesia lebih banyak mempertimbangkan faktor non ekonomis, seperti menyelamatkan target company dari ancaman kebangkrutan.
Perbedaan penelitian terdahulu dengan penelitian sekarang:
1. obyek yang diteliti sekarang merupakan perusahaan Semen Cibinong sedangkan pada penelitian terdahulu adalah perusahaan yang bergerak dalam bidang manufaktur.
2. periode penelitian saat ini mulai tahun 2005 sampai tahun 2006.
2. landasan Teori
1. Pengertian Penggabungan Usaha
Penggabungan usaha merupakan salah satu strategi untuk mengembangkan usaha. Definisi penggabungan usaha menurut PSAK No. 22 (2002) adalah Penggabungan usaha (Business Combination) adalah penyatuan dua atau lebih perusahaan yang terpisah menjadi satu entitas ekonomi karena satu perusahaan menyatu dengan perusahaan lain atau memperoleh kendali (control) atas aktiva dan operasi perusahaan lain.
a. Penggolongan Penggabungan Badan Usaha
Berdasarkan hubungan antara perusahaan-perusahaan yang melakukan penggabungan usaha, penggabungan usaha dapat digolongkan menjadi tiga macam, yaitu : penggabungan usaha vertikal, horisontal, dan konglomerasi (Beams, 2004:2).
1. Penggabungan badan usaha horisontal
Penggabungan badan usaha horisontal adalah penggabungan perusahaan-perusahaan dalam lini usaha atau pasar yang sama. 2. Penggabungan badan usaha vertikal
Penggabungan badan usaha verlikal adalah penggabungan dua atau lebih perusahaan yang beroperasi dalam tahap produksi yang berbeda, tetapi saling berhubungan, misalnya supplier dengan langganan.
3. Penggabungan badan usaha konglomerasi
b. Bentuk-Bentuk Penggabungan Usaha
Menurut Beams (2004:2) penggabungan usaha umunya dilakukan dalam bentuk :
1. Merger
Merupakan penggabungan dua atau lebih perusahaan dimana satu perusahaan tetap hidup sedangkan perusahaan yang lainnya dilikuidasi. Harta dan kewajiban perusahaan yang dilikuidasi diambil alih oleh perusahaan yang masih berdiri dan meneruskan usahanya.
2. Akuisisi
Akuisisi merupakan penguasan mayoritas saham perusahaan lain sehingga tercipta hubungan perusahaan induk dan anak. Akuisisi terjadi ketika salah satu perusahaan yang bergabung masih hidup dan perusahaan pengakuisisi memperoleh kendali atas aktiva tertentu, mengakui suatu kewajiban atau mengeluarkan saham. 3. Konsolidasi
Konsolidasi merupakan penggabungan perusahaan yang bergabung menjadi satu dan membentuk perusahaan baru.
2. Pengertian Akuisisi
perusahaan yang diakuisisi (acquiree), dengan memberikan aktiva tertentu, mengakui suatu kewajiban atau mengeluarkan saham.
Menurut Moin (2005:8) akuisisi adalah “Pengambil alihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau aset suatu perusahaan lain, dan dalam peristiwa ini baik perusahaan pengambil alih atau yang diambil alih tetap eksis sebagai badan hukum yang terpisah. Akuisisi saham terjadi ketika sebuah perusahaan mengakuisisi saham berhak atas suara dari perusahaan-perusahaan yang diakuisisi dan kedua perusahaan tersebut tetap beroperasi sebagai entitas hukum yang terpisah, tetapi timbul hubungan induk (pengakuisisi) dan anak (yang diakuisisi).
Akuisisi dari beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa akuisisi merupakan penggabungan usaha yang tetap sebagai badan hukum yang terpisah, tetapi timbul suatu hubungan induk yaitu perusahaan yang mengakuisisi dan perusahaan anak yaitu perusahaan yang diakuisisi, Perusahaan induk memperoleh kendali dari aktiva dan segala operasi perusahaan.
a. Jenis Akuisisi
Menurut Junaedi (2004) dalam Rosana (2005), jenis akuisisi terbagi atas :
1. Akuisisi vertikal
2. Akuisisi horisontal
Akuisisi horisontal merupakan penggabungan dua perusahaan atau lebih yang memiliki kegiatan usaha yang sejenis untuk meningkatkan skala ekonomi.
Menurut Suta (2000:300) akuisisi dibedakan menjadi dua, yaitu :
1. Akuisisi saham (stock acquisition) merupakan salah satu alternatif akuisisi yang tersedia dimana acquiring company akan mengakuisisi sebagian besar atau seluruh saham target company. 2. Akuisisi aset (asset acquisition), melibatkan aset dari target
company dengan saham dari acquiring company atau perusahaan induk dari acquiring company
b. Motivasi Akuisisi
Suta (2000:304) mengemukakan alasan-alasan melakukan akuisisi sebagai berikut :
1. Keuntungan dari segi operasi.
2. Keuntungan dari segi finansial.
Perusahaan yang baru setelah melakukan akuisisi dapat memperoleh manfaat di pasar modal karena meningkatkan ukuran (size) maupun efisiensi perusahaan.
3. Kemungkinan untuk meningkatkan pertumbuhan usaha.
Melalui akuisisi perusahaan dapat mempercepat tingkat pertumbuhan dibandingkan dengan melalui ekspansi internal. 4. Diversifikasi usaha.
Beberapa perusahaan yang melakukan akuisisi dalam rangka melakukan diversifikasi atas kegiatan usaha perusahaan, sehingga dapat menjaga agar perolehan tingkat keuntungan tidak mengalami fluktuasi.
c. Proses dalam Praktik Akuisisi
Dalam melakukan akuisisi Payamta (2001) mengemukakan tahap-tahap yang harus dilaksanakan, antara lain :
1. Menetapkan tujuan dari akuisisi.
2. Mengidentifikasi perusahaan target yang mempunyai potensi untuk diakuisisi.
4. Menetapkan harga penawaran dan cara pembiayaan termasuk pembiayaan dengan kas, saham, atau bentuk pembayaran lainnya dengan mencari alternative sumber pembiayaan.
5. Melaksanakan dan menandatangani kontrak akuisisi. 3. Metode Akuntansi untuk Akuisisi
Dalam PSAK No. 22 penggabungan usaha dari sudut teknik akuntansi dapat dilakukan dengan dua metode, yaitu :
1. Metode penyatuan kepemilikan (pooling of interest method)
Metode ini memandang penggabungan usaha sebagai penyatuan kepemilikan antara dua atau lebih perusahaan. Dengan menggunakan metode ini pemilik perusahaan yang bergabung disatukan dengan cara menambahkan aktiva dan hutang serta laba yang diterima. Dasar penilaian yang digunakan dalam penggabungan usaha adalah nilai buku aktiva dan kewajiban perusahaan yang diakuisisi dan tidak akan menimbulkan goodwill pada saat penggabungan karena transaksi yang terjadi bukan transaksi pembelian.
2. Metode pembelian (purchase method)
tanggal terjadinya akuisisi. Penilaian kembali menimbulkan adanya goodwill.
Penggabungan usaha melalui akuisisi, pencatatannya adalah dengan metode pembelian. Perlakuan akuntansi terhadap akuisisi menurut PSAK No. 22 adalah sebagai berikut :
1. Transaksi dibukukan seperti halnya pembelian aktiva lainnya karena dalam akuisisi terjadi pengambilalihan aktiva, timbulnya kewajiban atau penerbitan saham dalam rangka memperoleh kendali atas aktiva neto dan operasi perusahaan lain.
2. Metode pembelian menggunakan harga perolehan sebagai dasar untuk mencatat akuisisi tersebut.
3. Sejak tanggal akuisisi hasil usaha perusahaan yang diakuisisi harus dilaporkan dalam laporan laba rugi perusahaan yang mengakuisisi. 4. Aktiva dan kewajiban perusahaan yang diakuisisi harus dilaporkan
dalam neraca perusahaan yang mengakuisisi.
5. Goodwill yang timbul akibat akuisisi tersebut harus dilaporkan dalam neraca perusahaan yang mengakuisisi.
4. Permasalahan dalam Proses Akuisisi
brokers investment bankers, law firms, dan accounting firms. Permasalahan yang timbul adalah kebutuhan untuk mempekerjakan tenaga kerja baru, kemungkinan adanya budaya usaha (corporate culture) yang membedakan antar target company dengan acquiring company dan kemungkinan acquiring company tidak memiliki pengalaman di bidang usaha yang baru diakuisisi.
Dengan menyadari beberapa permasalahan diatas, maka akuisisi dapat mengalami kegagalan yang diakibatkan oleh:
1. Akuisisi tidak direncanakan dengan baik. 2. Harga yang dibayar terlalu mahal.
3. Kurangnya pengalaman dalam melaksanakan akuisisi.
4. Kegagalan dalam mempertahankan dan meningkatkan motivasi pegawai dan target company.
5. Perusahaan yang diambil alih terlalu besar ditinjau dari ukuran acquiring company.
6. Corporate culture dari target company jauh berbeda dengan acquiring company.
5. Pengertian Penilaian Perusahaan
Penilaian perusahaan terdapat dua dimensi : 1. Dimensi obyektif.
Dimensi ini didasarkan pada analisis finansial dan model-model penilaian secara matematis.
2. Dimensi subyektif.
Dimensi subyektif mencakup prakiraan potensi, seperti solidaritas manajemen, dan pengembangan perusahaan.
Acuan dalam penilaian perusahaan tidak hanya berasal dari data historis perusahaan tetapi juga berdasarkan pada “prospek” perusahaan di masa yang akan datang. Prospek merupakan harapan atau prediksi keadaan perusahaan di masa yang akan datang yang terkait dengan data historis yang dimiliki perusahaan.
6. Teknik Penilaian
Teknik penilaian adalah metode atau cara menentukan nilai perusahaan dengan menggunakan input data yang berasal dari perkiraan (Moin,2005:156).
Menurut Moin (2005:157) ada beberapa teknik penilaian perusahaan, yaitu:
1. Model pertumbuhan deviden.
2. Discounted Cash Flow
Penentuan nilai perusahaan dengan pendekatan ini memerlukan input berupa perkiraan cash flow dimasa yang akan datang dan perkiraan cash flow tersebut di-discounted-kan dengan biaya modal.
3. Price Earning Ratio
Penentuan nilai ekuitas berdasarkan pendekatan ini hanya memerlukan satu periode yaitu perkiraan harga saham dan perkiraan harga per lembar saham.
4. Return On Investment (ROI)
Pendekatan ini memerlukan input data berupa perkiraan tingkat pengembalian investasi (ROI) dan perkiraan laba sebelum bunga dan pajak untuk menentukan nilai perusahaan.
7. Penilaian Berdasarkan Discounted Cash Flow
Salah satu penilaian yang paling banyak digunakan dalam merger dan akuisisi adalah penilaian berdasarkan cash flow yang didiskontokan (Discounted cash flow/DCF). Teknik penilaian berdasarkan Discounted Cash Flow ini adalah mendiskontokan seluruh perkiraan cash flow dengan discounted tertentu. Discount rate yang digunakan adalah biaya modal. Kelebihan dari DCF adalah perkiraan arus kas dan laba dihitung secara lebih mendetail (Moin 2005:164).
1. Menentukan tambahan laba bersih ditambah dengan depresiasi. 2. Menentukan biaya modal sebagai discount rate.
Formula perhitungan biaya modal, sebagai berikut ;
Biaya modal = Rf + (Rm-Rf)
Dimana : Rf = tingkat pengembalian bebas resiko /SBI = faktor resiko (Beta) pada 13 Desember 2001
Rm = tingkat keuntungan yang diharapkan di pasar modal.
Rm = IHSG t – IHSG t-1 IHSG t-1
3. Menghitung present value dari seluruh cash flow. 8. Kinerja Keuangan Perusahaan
Kinerja adalah tingkat keberhasilan dalam melaksanakan tugas serta kemampuan untuk mencapai tujuan yang telah ditetapkan. Anthony dan Govindarajan (2000) dalam Deni (2003), membagi aspek kinerja perusahaan menjadi dua, yaitu aspek finansial dan non finansial. Aspek finansial dapat berupa rasio keuangan perusahaan, harga dan return saham. Aspek non finansial berupa penyebaran pasar, indeks kepuasan konsumen, perputaran pekerja, penghematan waktu dalam siklus produksi, inovasi dan sebagainya.
finansial perusahaan diperlukan analisis terhadap laporan keuangan. Kinerja keuangan perusahaan dapat diartikan pula sebagai prospek, pertumbuhan, dan potensi perkembangan yang dapat dibandingkan dengan horison waktu atau dengan perusahaan lain yang bergerak pada di bidang yang sama (Mulyadi, 2001:415)
9. Laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah informasi yang memuat informasi tentang posisi keuangan, hasil usaha, perubahan ekuitas, dan arus kas perusahaan. Informasi ini diperlukan untuk melihat kinerja manajemen dalam melaksanakan kewenangan yang diberikan oleh pemilik. Laporan keuangan juga berfungsi untuk mengurangi kesenjangan informasi antara direksi atau manajemen perusahaan dengan pemilik atau kreditor yang berada di luar perusahaan (Darsono dan Ashari, 2005:13). Laporan keuangan melaporkan prestasi historis dari suatu perusahaan dan memberikan dasar, bersama dengan analisis bisnis dan ekonomi, untuk membuat proyeksi dan peramalan untuk masa depan (Weston dan Copeland, 1995:24).
Ada dua macam bentuk-bentuk laporan keuangan utama yang digunakan untuk melihat kinerja dari suatu perusahaan, yaitu:
1. Neraca adalah laporan keuangan yang menggambarkan posisi keuangan suatu organisasi pada suatu periode tertentu.
Dengan mengetahui posisi keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu, maka manajer keuangan dapat digunakan untuk menyusun kebijakan perusahaan yang lebih baik di masa yang akan datang.
10. Metode Analisis Laporan Keuangan
Metode yang digunakan untuk menganalisis laporan keuangan menurut Munawir (1999:36) yaitu:
Analisis horisontal
Analisis horisontal adalah analisis laporan keuangan dengan mengadakan perbandingan laporan keuangan untuk beberapa periode atau beberapa saat, sehingga akan diketahui perkembangannya. Metode horisontal ini disebut pula sebagai metode analisis dinamis.
Analisis vertikal
11. Teknik Analisis Laporan Keuangan
Analisis laporan keuangan tidak bisa dilakukan tanpa teknik analisis yang benar. Menurut Munawir (1999:36), teknik analisis yang biasa digunakan dalam analisis laporan keuangan adalah sebagai berikut:
a. Analisis perbandingan laporan keuangan, yaitu metode dan teknik analisis dengan cara membandingkan laporan keuangan untuk dua atau lebih periode.
b. Trend atau tendensi posisi dan kemajuan keuangan perusahaan yang dinyatakan dalam prosentase (trend procentage analysis), yaitu suatu teknik analisis untuk mengetahui tendensi dari keadaan keuangan perusahaan, apakah menunjukkan tendensi tetap, naik atau bahkan turun.
c. Laporan dengan prosentase per komponen atau common size statement, yaitu suatu metode analisis untuk mengetahui prosentase investasi pada masing-masing aktiva terhadap total aktivanya, juga untuk mengetahui struktur permodalannya dan komposisi kerusakan yang terjadi dihubungkan dengan jumlah penjualannya.
e. Analisis sumber dan penggunaan kas (cash flow statement analysis), yaitu suatu teknik analisis untuk mengetahui sebab-sebab berubahnya jumlah uang kas atau untuk mengetahui sumber-sumber penggunaan uang kas selama periode tertentu. f. Analisis rasio, yaitu suatu teknik analisis laporan keuangan untuk
mengetahui hubungan dari pos-pos tertentu dalam neraca dan laporan rugi laba secara individu atau kombinasi antara keduanya. g. Analisis perubahan laba kotor (gross profit analysis), yaitu suatu
teknik analisis laporan keuangan yang digunakan untuk mengetahui sebab-sebab perubahan laba kotor suatu perusahaan dari suatu periode ke periode yang lain atau perusahaan laba kotor suatu periode dengan laba yang dianggarkan untuk periode tersebut.
h. Analisis break even, yaitu suatu teknik analisis untuk menentukan tingkat penjualan yang harus dicapai oleh suatu perusahaan agar perusahaan tersebut tidak menderita kerugian, tetapi juga belum memperoleh keuntungan. Dengan analisis break even ini akan diketahui tingkat keuntungan atau kerugian untuk berbagai tingkat penjualan.
karena rasio keuangan merupakan alat utama dalam analisis keuangan karena dapat menjawab berbagai pertanyaan mengenai kesejahteraan keuangan perusahaan. Teknik analisis tersebut dianggap lebih baik dengan teknik-teknik analisis yang lain. Di antara alat-alat analisis keuangan yang selalu digunakan untuk mengukur kelemahan dan kekuatan yang dihadapi oleh perusahaan di bidang keuangan, adalah analisis rasio (Alwi, 1980:370).
12. Analisis Rasio Keuangan
Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan satu pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan (Harahap, 2001:297). Rasio merupakan alat analisis yang paling sering digunakan untuk mengetahui kinerja keuangan suatu perusahaan dan juga dapat menggambarkan tentang gejala-gejala yang tampak dari suatu keadaan. Dengan menggunakan rasio keuangan juga dapat diketahui area-area mana yang memerlukan penelitian dan penanganan yang lebih mendalam.
a. Metode Perbandingan Rasio Keuangan Perusahaan
Pada pokoknya ada dua cara yang dapat dilakukan di dalam membandingkan rasio keuangan perusahaan, yaitu “Cross-sectional approach” dan “Time series analysis” (Syamsuddin, 2001:39)
- Cross-sectional approach
Cross-sectional approach adalah suatu cara mengevaluasi dengan jalan membandingkan rasio-rasio antara perusahaan yang satu dengan perusahaan lain yang sejenis pada saat yang bersamaan. Melalui pendekatan ini, dimaksudkan untuk mengetahui seberapa baik atau buruk kondisi perusahaan dibandingkan perusahaan sejenis yang lain. Perbandingan dengan cross-sectional approach ini juga dapat dilakukan dengan jalan membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan rasio rata-rata industri.
- Time series analysis
b. Penggunaan Analisis Rasio Keuangan
Pada umumnya analisis rasio dapat digunakan perusahaan dan pihak-pihak yang berkepentingan untuk menilai aspek-aspek sebagai berikut : profitabilitas, likuiditas, aktivitas, efektifitas dalam penggunaan dana, kemampuan perusahaan dalam mengembalikan pinjaman. Adapun pihak-pihak yang berkepentingan terhadap rasio-rasio keuangan ini, menurut Syamsudin (2001:37}, terbagi menjadi tiga kelompok :
1. Para pemegang saham dan calon pemegang saham.
Para pemegang saham dan calon pemegang saham menaruh perhatian utama pada tingkat keuntungan yang dihasilkan, baik yang sekarang maupun yang akan datang, karena dapat berpengaruh terhadap harga saham yang mereka miliki.
2. Kreditur dan calon kreditur.
Para kreditur dan calon kreditur umumnya berkepentingan terhadap tingkat kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang-hutangnya, baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. 3. Manajemen perusahaan.
dapat menarik lebih banyak investor untuk menanamkan modal melalui penjualan saham berharga. Rasio-rasio keuangan juga digunakan oleh manajemen untuk memonitor keadaan perusahaan dari satu periode ke periode lain.
c. Jenis-Jenis Rasio Keuangan
Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan satu pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang mempunyai hubungan relevan dan signifikan (Harahap, 2001:297}. Bringham dan Houston (2001:70-91) mengelompokkan rasio keuangan dalam lima macam, yaitu rasio likuiditas, rasio manajemen aktiva, rasio manajemen utang, rasio profitabilitas, dan rasio nilai pasar. Rasio keuangan didesain untuk memperlihatkan hubungan antar item-item pada laporan keuangan (neraca dan laba rugi), ada lima jenis rasio keuangan, yaitu: Liquidity ratios, Leverage ratios, Aseet management ratios, Profitability ratios, Market-value ratios (Admaja, 1999:415).
1) Rasio likuiditas
posisi likuiditas perusahaan dapat menggunakan dua macam rasio, yaitu rasio lancar (Current Ratio) dan rasio cepat (Quick Ratio). a. Rasio lancar (Current Ratio)
Rasio lancar yaitu kemampuan aktiva lancar perusahaan untuk memenuhi kewajiban lancar dengan aktiva lancar yang dimiliki (Admaja, 2002:416).
Rasio ini dapat dihitung dengan formula sebagai berikut :
Lancar
Rasio cepat (Quick Ratio) digunakan untuk mengetahui sejauh mana perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka pendak tanpa bergantung pada penjualan persediaan (Admaja, 2002:116).
Rasio ini dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:
Lancar
2) Leverage Ratios atau Rasio Solvabilitas
a. Debt to Total Assets (DAR)
Mengukur sejauh mana kewajiban perusahaan digunakan untuk mendanai pembelian atau investasi atas aktiva perusahaan (Warsono, 2003:34).
DAR dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:
Aktiva
Digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan memenuhi total kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri (Warsono, 2003:34).
DER dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:
Ekuitas
Rasio aktivitas adalah rasio keuangan yang mengukur bagaimana perusahaan secara efektif mengelola aktiva perusahaan. Semakin tinggi rasio aktivitas, semakin efektif perusahaan dalam memanfaatkan sumber dayanya (Warsono,2003:33).
c. Fixed Assets Turnover
Formula perhitungan FATO sebagai berikut:
TATO memberikan indikasi bagaimana kemampuan perusahaan dalam menggunakan total aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan penjualan (Darsono dan Ashari, 2005:60). Formula perhitungan TATO sebagai berikut :
Aktiva hubungannya dengan assets maupun ekuistas (Warsono, 2003:35). Rasio ini digunakan untuk mengukur keefektifan manajemen dilihat dari laba yang dihasilkan terhadap penjualan dan investasi.
Net Profit Margin (NPM)
NPM menggambarkan besarnya laba bersih yang diperoleh oleh perusahaan pada setiap penjualan yang dilakukan (Darsono dan Ashari, 2005:56).
NPM dapat dihitung dengan formula sebagai berikut :
Penjualan Bersih Laba
NPM
ROA menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para pemegang saham dengan seluruh aktiva yang dimiliki. Rasio ini menunjukkan efektivitas menejemen dalam menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan.(Warsono, 2003:36).
Formula perhitungan ROA sebagai berikut :
Aktiva
ROE digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa dengan modal ekuitas yang dimiliki (Warsono, 2003:36).
Formula perhitungan ROE sebagai berikut :
Ekuitas
5) Rasio Pasar atau Market-Value ratios
Rasio nilai pasar menghubungkan harga saham perusahaan dengan laba dan nilai buku per saham. Rasio ini menunjukkan bagaimana perusahaan dinilai oleh investor di pasar modal (Warsono, 2003:36).
EPS menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa yang dimiliki oleh para pemegang saham (Darsono dan Ashari, 2005).
EPS dapat dihitung menggunakan formula sebagai berikut :
Beredar
2. Jenis Penelitian dan Metode Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian studi kasus dan metode penelitian yang digunakan adalah metode analisis deskriptif, jenis penelitian studi kasus menurut Indriantoro dan Supomo (2002:26) yaitu penelitian dengan karakteristik masalah yang berkaitan dengan latar belakang dan kondisi saat ini dari subyek yang diteliti, serta interaksi dengan lingkungan. Metode analisis deskriptif menurut Nasir (2003:54) adalah suatu metode dalam meneliti status kelompok manusia, suatu obyek, suatu set kondisi, suatu sistem pemikiran atau suatu peristiwa di masa sekarang. Tujuan penelitian deskriptif adalah untuk membuat deskripsi, gambaran secara sistematis, fluktual, akurat, mengenai fakta-fakta, sifat-sifat serta hubungan antara fenomena yang diselidiki.
Teknik pengumpulan data yang dilakukan dengan metode dokumentas yaitu mencari data mengenai hal-hal atau variabel yang berupa catatan, buku, surat kabar, majalah atau data-data yang berkaitan dengan obyek penelitian.Dengan penelitian ini data diperoleh dari pojok BEJ Universitas Muhammadiyah malang.
4. Sumber Data
Penelitian menggunakan sumber data sekunder, yaitu data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara atau diperoleh dan dicatat oleh pihak lain (Indriantoro dan Supomo, 2002:147). Data yang digunakan dalam penelitian terdiri atas:
- Rasio keuangan dan ringkasan laporan keuangan PT. SMCB TAHUN 1999 sampai 2000 bersumber dari Indonesia Capital Market Directory yang diterbitkan oleh Bursa Efek Jakarta.
- Laporan keuangan PT. SMCB tahun 2005 sampai 2006.
- Data-data mengenai PT. Semen Cibinong yang diakses melalui internet. 5. Definisi Operasional
Variabel-Variabel yang digunakan dalam penelitan ini adalah: Kinerja keuangan yang diukur dengan rasio keuangan yang meliputi:
menghasilkan laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa dengan seluruh aktiva yang dimilikinya, diukur dengan % angka rasio.
Return On Investment (ROI)
2. Rasio aktivitas yaitu asset turn over rasio ini mengukur perputaran dari semua aset perusahaan, dan dihitung dengan cara membagi penjualan dengan total aktiva. Besarnya hasil perhitungan rasio perputaran aktiva total menunjukkan tingkat kecepatan seluruh aktiva perusahaan menjadi kas piutang. Semakin tinggi rasio perputaran seluruh aktiva, maka semakin efektif perusahaan dalam mendayagunakan seluruh aktiva yang dimilikinya.
3. Rasio likuiditas yaitu current ratio ini dihitung dengan membagi aktiva lancar dengan hutang lancar. Rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancar yang dijamin dengan menggunakan aktiva lancar, diukur dengan % angka rasio.
Current Ratio HutangAktivalancarlancar X 100%
Debt ratio (Rasio Hutang) TotalTotalKewajibanAktiva X 100%
6. Analisis Data
Analisis data merupakan bagian terpenting dalam penelitian dimana data yang telah diperoleh akan dianalisis untuk mendapatkan kemudahan dalam pemahaman dan interpretasi data. Analisis kualitatif digunakan dalam tahap penelitian analisis interpretasi atas rasio-rasio keuangan. Analisis kuantitatif yaitu serangkaian kegiatan analisis data yang dinyatakan dalam bentuk angka-angka dengan cara mengklarifikasikan, melakukan perhitungan dan membandingkan data-data tersebut untuk kemudian disimpulkan.
Dalam peneltian ini menggunakan untuk analisis laporan keungan menggunakan analisis horizontal dengan teknik analisis rasio time series dan menentukan nilai perusahaan dengan perhitungan present value cash flow . Adapun tahap-tahap analisis data pada penelitian ini adalah:
1. Melakukan perhitungan atas rasio-rasio keuangan perusahaan pada periode sebelum melakukan akuisisi dan sesudah melakukan akuisisi. Penghitungan dibatasi pada empat tahun sebelum akuisisi yaitu tahun 1999 sampai tahun 2000 dan empat tahun setelah akuisisi yaitu tahun 2005 sampai tahun 2006.
- Return on Investement
2. Melakukan perbandingan Kinerja Keuangan Untuk mengetahui perbedaan. Pada penelitian ini Uji parametrik yang digunakan adalah uji t untuk berpasangan (Paired t-test). Adapun sebagai langkah-Langkah dalam pengujian hipotesis yaitu:
1. Menentukan formulasi hipotesis nol (Ho) dan hipotesis alternatif (Ha).
Adapun formulasinya adalah sebagai berikut :
Ho : kinerja keungan perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi berbeda signifikan.
Ha : kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi tidak berbeda signifikan.
2. Karena data yang diuji berdistribusi normal maka uji statistik yang sesuai yaitu menggunakan paired sample t-test (uji t untuk data berpasangan). Menentukan nilai t dihitung dengan rumus :
d = Mean dari harga-harga d ( perbedaan harga-harga yang berpasangan).
Sd = Deviasi standar dari harga-harga d
n
= Banyaknya pasangan3. Membandingkan angka t hitung dan t tabel
Angka t hitung dibandingkan dengan angka t tabel adalah untuk
mengambil keputusan berdasarkan pada uji paired samples t-test dengan ketentuan sebagai berikut :
a. Jika t hitung <
t
tabel, maka Ho diterima, artinya kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah diakuisisi tidak berbeda signifikanb. Jika t hitung >
t
tabel, maka Ho ditolak artinya kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah diakuisisi berbeda signifikansebagai kriteria penilaian adalah dengan menggunakan tingkat kepercayaan 95%, yaitu untuk menguji hipotesis yang digunakan dengan membandingkan nilai probabilitas dengan alphanya yaitu dengan ketentuan sebagai berikut:
a. Nilai probabilitas <
α, maka Ho ditolak; Ha diterima
b. Nilai probabilitas > ,
maka Ho diterima; Ha ditolak c.
Andrianit, Sri, 2002, Analisis Laporan Keuangan Untuk Menilai Kinerja Perusahaan Pada PT. Madura Prima Interna Surabaya, Skripsi Pada Universitas Muhammadiyah Malang, Tidak Dipublikasikan.
Agus sartono, 1996, Manajemen Keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Beams, Floyd. A dan Jusuf. Amir Abadi. 2004. Akuntansi Keuangan Lanjutan diIndonesia. Buku I. Edisi Revisi.Salemba Empat, Jakarta.
Hitt, Michael A., Harisson, Jeffrey S.,Ireland, R. Duane, 2002, Merger dan Akuisisi Panduan Meraih Laba Bagi Para Pemegang Saham, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Helfert, Erich A., 1996, Teknik Analisis Keuangan, edisi Kedelapan, erlangga, Jakarta.
Harahap, S.S. 2002. Teori Akuntansi Laporan Keuangan. Bumi Akasara. Jakarta
Kristianti, Narti, Kwik Kian Gie, Merger dan Akuisisi; Kemungkinan dan Penyalahgunaan dan Efek Sinerginya pada Unit-unit Group Bisnis, Manajemen dan Usahawan, Jakarta, Lembaga Manajemen FE UI, Maret 1992, hal. 11-15.
Marcel Go, 1992, Akuisisi Bisnis Analisis dan Pengelolaannya, Rineke Cipta, Jakarta
Moin, Abdul, 2004 “ Merger Akuisisi dan Divestasi” Edisi Kedua, Penerbit Ekonosia, Yogyakarta.
Munawir, S, 2001. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Empat, Cetakan Kelima, Liberty, Yogyakarta.
Oktavia, Yani, 2001, Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Akuisisi Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Publik di Bursa Efek Surabaya, Skripsi pada Universitas Muhammadiyah Malang, Tidak Dipublikasikan.
Payamta, 1997, Penilaian Kelayakan Investasi dalam Keputusan Merger dan Akuisisi, Kajian Bisnis, hal. 1-12.
Sudarsanam, 1999, The Essence of Merger dan akuisisi, Edisi Pertama, Penerbit ANDI, Yogyakarta.
Suta, Ari, I.P.G., 1992, Akuisisi dan Implikasinya bagi Perusahaan Publik. Makalah disajikan dalam seminar “ Akuisisi dan Dampak Globalisasi Terhadap Pasar Modal Indonesia”, Jakarta, 25 Agustus, 1-20.
Sutrisno, 1998, Pengaruh Pemilihan Metode Akuntansi dalam Merger dan Akuisisi terhadap Harga Saham, Tesis S-2 UGM.
Weston, J. Fred & Copeland, Thomas E., 1995. Manajemen Keuangan, Edisi Kesembilan, Jilid I, Binarupa Aksara, Jakarta.
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PT. SEMEN CIBINONG
SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI
Oleh
Ika Henni Kusumawati 02610017
