#ࡱ# ################>### �� � �� ############################# #######����############����������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� E#q#u#a#t#i#o#n# ����������������������������������������� #N#a#t#i#v#e###################################
###������������######################################## #######O#b#j#e#c#t#2#######� #################################################### ######## ###### ######F#### � � = #�
# # = #� �
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������##################################################C#o#m#p#O#b#j##### ########################################################����####################### #################f#######E#q#u#a#t#i#o#n#
#N#a#t#i#v#e###################################
###������������########################################p#######O#b#j#e#c#t#4####### ############################################################# ###### ######F####� � ��# #
# #� ��##
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������##################################################C#o#m#p#O#b#j##### ########################################################����####################### #################f#######E#q#u#a#t#i#o#n#
#N#a#t#i#v#e###################################
###������������######################################## #######O#b#j#e#c#t#3#######� ################################################��������##### ###### ######F####� � ��# #
# #� ��##
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������##################################################C#o#m#p#O#b#j##### ################################################
###����########################################f#######E#q#u#a#t#i#o#n# #N#a#t#i#v#e###################################
###������������########################################l#######O#b#j#e#c#t#5####### ################################################��������##### ###### ######F####� � ��# #
# ##p$#�
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������####################################$#############C#o#m#p#O#b#j##### ########################################################����####################### #############"###f#######E#q#u#a#t#i#o#n#
#N#a#t#i#v#e################################### ###������������####################################
%###4#######O#b#j#e#c#t#7#######################################################��� ######### ###### ######F##### #
� � � ��
# ##� ��#
### #######����######## ###########################################################� ###!###"#######$###%###&###'###(###)###*###+###,###-###.###/###0###1###2###3###4###5###6###7###8###9###:###;###<###=###>###? ###@###A###B###C###D###E###F###G###H###I###J###K###L###M###N###O###P###Q###R###S### T###U###V###W###X###Y###Z###[###\###]###^###_###`###a###b###c###d###e###f###g###h## #i###j###k###l###m###n###o###p###q###r###s###t###u###v###w###x###y###z###{###| ###}###~###ࡱ### ###E#q#u#a#t#i#o#n# #N#a#t#i#v#e###################################� ###������������
####################################-### ####################################-#######################################-####P#P#4#0####################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-#######################################-###� ###������������####################################
###I ########S#u#m#m#a#r#y#I#n#f#o#r#m#a#t#i#o#n###########################(###� ���� ####################################4### �������� � ##########################################################################��������� ################################################E#q#u#a#t#i#o#n# ��� #N#a#t#i#v#e###################################
###������������########################################l#######O#b#j#e#c#t#6####### ############################################################# ###### ######F#### � �
# �� # # � ��#
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������####################################,#############C#o#m#p#O#b#j##### ########################################################����####################### #############*###f####### ### ### ### ###� � � � �����### ### ### ### ### ###� � � � � �������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������
# ## =## ####### D######## 1## �������������������������������������������� � � � � � ##### (## 1## +## k######## c## s##� � � � � �
### )######### 1#####� �
# +## ####### D######## 2##� � � �
##### (## 1## +## k######## c## s####� � � � � � # )######### 2#####� �
# +## .## .## .## +## ####### D######## #"#� � � � � � � � ##### (## 1## +## k######## c## s####� � � � � �
# )######### #"#####� �
## ## ## ## ## ## ## ## =####### ####### D######## t#####� � � � � � � � � � � ## (## 1## +## k######## c## s####� � � � � �
# )######### t######## t## =## 1#### #"#� � � � � � # #"######################� ��#
###DS
Eq���#####E###X#1#I ##f#W#(###(###y###[########### ######################### ## ###������������ � � � � � # ### # # ## # ### ## ### # ### # # ## # � � � � �� ��� ��� � � �� � � � �� ��� �������������������������������� ### ����������������������������� �������������������������������������������������� ### ## ����������� ������������������������������������������������������������� ����� ### ��������������������������������������������������������� ���������������������� ### �������������������������������������� ����������������������������������������� ######D ####### }I# I##########
������������������� �� � ��
## V## a## l## u## e## ## o## f## ## s## e## c## u## r## i## t## y## ## =## � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ############ C## a## s## h## ## F## l## o## w## s#### (## 1## ## +## � � � � � � � � � � � � � � �
## k## )######### t######## t## =## 1#### n##� � � � � � � # #"######################� ��#
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � #####################################################���####### }I#� ��I########## ##### ## P######## c## s##� � � �
##########����####��������####����####��������####����####��������############ ###! ###����####��������&###'###(###)###����+###��������.###/###0###����2###��������5### 6###7###8###9###:###;###<###=###>###?
###@###A###B###C###D###E###F###G###H###I###J###K###L###M###N###O###P###Q###R###S### T###U###V###W###X###Y###Z###[###\###]###^###_###`###a###b###c###d###e###f###g###h## #i###j###k###���������������������������������������������������������������������
# YUUU UUP##
���������������� � ������������������������������������������������������� #�������������������������������������������������������������###UUU��������������
UUP### ����������������������������������������� ����������������������������������� ### �������������������������� ����������������������������������������������������� ### ### �������� ������������������������������������������������������������� ������� ## ### # ## ������������������������ ���������������������������� ������������������� �� � #### ## ## ### uation#####Equation.3# 9 q#######################
� � � � ������������������� � �
################################################################################### ##��T####### }I#� ��I##########
## ## P######## 0##� � �
### =####### D######## 0##� � �
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � #####################################################��P####### }I#� ��I########## ## ## P######## 0####� � �
# ## = /## E######## 1#####� � � � �
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � ###############################################��##########################ş��Oh#�� ##+'��0### ##�
###8######D#######P####### #######*###BusAd 551 - Corporate Financial � Decisions#7.########Gary
Koppenhaver#rat####8###C:\MSOFFICE\Templates\Pr####### D######## 1#####� � ## k## #"# g#############################� � � ��#
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � #####################################################��P####### }I#� ��I########## ## ## P######## 0####� � �
# =## ####### ####### D######## 0####� � � � � # (## 1## +## g######## 1####� � � � �
### t######�
### t########### t## =## 1#### n##� � � � � # #"## +####### D######## n####� � � �
# ###� ����������������������## ## ######## ###� � � ���������������������###�������������
# # ## # # ### ## # ### # #
�������� � � � � � � � �������������������� ����������������������� � ������ ###
���������������������������� ���������������������������������������������������
###333 # 33<# Y
���������� ���������������������������������������� ������������� � ������
# ### # ###### # ##### # # ## #### ### #### ### #
������ � � � � � � � � � ������������� ��������������� �� � #���######���#### ###� �������������###��������������## #� ��##�����### # ###� � ��## #� ��� #�������������(## 1## +## g######## c####� � � �
### n#################################� ��#
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � #####################################################��######## ~I# tI##########� � ##### P######## o####� �
# =## e## s## t## i## m## a## t## e## d## ## e## a## r## n## i## n## g## s## � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ####��## ## j## u## s## t## i## f## i## e## d## ## ## R#o#o#t# � � � � � � � � � � � � �
#E#n#t#r#y#################################################�������� ############################### D##�
# #############O#b#j#e#c#t#1#######################################################� ####����##### ###### ######F#### L #� � � �
# #@t #� �
# ###############O#l#e#########################################################� ###������������##################################################C#o#m#p#O#b#j##### ########################################################����####################### #################f#######P## /## E## ## r## a## t## i## o## � � � � � � � � �
## =## E######## 1####� � �
# ##� ��## ## P######## o####� � �
# /## E######## 1#######################� � � ��#
###DS
Equation#####Equation.3# 9 q#######################################################� � #####################################################���####### }I#� ��I########## ## ## P######## o####� � �
# =####### D######## 1#####� � �
## k## ## -## ## g#### ## o## r## ## P######## o####� � � � � � � � � � � # /## E######## 1####� � �
# =####### D######## 1####� � �
# ###� ��������������������� ���������������������� ��������������# # ###��������������� ### ���������������������������������������������� ��������������������������������� ### ���������������������������� ��������������������������������������������������� ### # ### ���������� ���������������������������� �������������������������������� ����� ### ### # ## ### # ������������������� � � � ������������������������� ���������������������� ##### ## # ### # # ## ### # � � � �������������������������� ����������������������� � � � � ������� ### ## # # ������������������� ����������������������� �������� ������������������������� ##������������������������������������������������������������� Y ### � ������������������������������������������������������������ ����������������� ### �������������������������������������������� ����������������������������������� ### ������������������������� ������������������������������������������������������ ### ### ������� ������������������������������������������������������������ ��������� ### ���������������������������������������������������� ��������������������������� ### ######################################### ��������������������������������� ����� ###########����###������������������������������������������������������� ����# ###� # ### ������������������������������������������������������� ���� �������������������
# ### D DD OOO DO DO D D O
������������������������������������ ���� ��������� � � ��� ��� �� � �� ��� DOO DDO� ��� �� ���� ����D O # ###������� � � �D D D OOO�� � �� � ��� �� �O O O O D D DOOO DO� �� �� ���� ����O O #
Y O D OOO O D DO O OO OOO O O OO # ### D D OO
� �������� ��� � �� � ��� � ������� � �� �� �� ���� ���� ������� �� ��� O OOO� �� � � � �� �O D O D O OO OOO� ��OD�� ������ ����O # ###��������� ���������������D DO���������� O�� ��������������� ����O # ###������������������������������������������������������� #����###�������������������������������������������������������� ����# ###���������� ### �������������������������������������������������� ����������������������������� ### �������������������������������� ����������������������������������������������� ### ### ������������� ������������������������������������������������������������� �� ### ���������������������������������������������������������� ��������������������� ### ���������������������������������������� ��������������������������������������� ### ��������������������� ���������������������������������������������������������� ### ### ��� ������������������������������������������������������������ ������������� ### ������������������������������������������������ ������������������������������� ### ����������������������������� ��������������������������������������������������
# C ###
����������� � ������������������������������������������������������������ ����� ### �������������������������������������������������������� ����������������������� ### ������������������������������������� ������������������������������������������ ### ������������������� ������������������������������������������������������������ ###�������������������������������������������������������������###��������������� ### ��������������������������������������������� ���������������������������������� ### ��������������������������� ����������������������������������������������������
# C ###
�������� � ������������������������������������������������������������� ������� ### ����������������������������������������������������� �������������������������� ### ����������������������������������� �������������������������������������������� ### ## ���������������� ������������������������������������������������������������� #������������������������������������������������������������###������������������ ### ������������������������������������������� ������������������������������������ ### ������������������������� ������������������������������������������������������
# C ###
������� � ������������������������������������������������������������� �������� ###
����������������������������������������������������� �������������������������� ### ### #"##### #"##### #$##### #$##r## #$##&##
����������������������������������� � � � � � �
%##`##
�� ��
&## #+##`## C+#####� � ��+#####��+## ##� ��+##&##��,##"##��,#####��,## ##� ��,##### }-� ##### }-##### }-� �
##&## }0##`##� ��0##### #1##### #1## ## #1##&##� � � � ��1##"## #2##### E2##`## ]2#####� � � ��2### ##��2#####��2##&##��5##`##��5##### _6##### y6## ## y6##&## Y7##"## ࡱ7#####� � � � � � ��7##`##�
7##### #8##### #8## ## #8##&## ;##`## ;##### !
� � � � � �� �� �
<##### ;<## ## ;<##&## #=##"## A=##### c=## ## {=#####� � � � � � � � ��=#####��=## ##� ��=##&##��? ##`## #@##### u@#####� � ��@## ##� ��@##&## oA##"##� ��A#####��A##`##��A##### /B##### /B##H� � ## /B##&## wE##`##� � ��E#####��E##### #F## ## #F##&##� � � ��F##"## #G##### ?� �
G## ## WG#####� � ��G#####��G## ##� ��G##&##��J##`##��J##### ?�
K##### YK## ## YK##&## 9L##"## _L#####� � � � � ��L## ##� ��L##### #M##### #M## ## #M##&##� � � � ��P## `##��P##### 'Q##### AQ## ## AQ##&## !� � � � �
R##"## GR##### iR##`##� � ��R#####��R#####��R## ##� ��R##&##��V##`##��V##### #W##### 7W##� � ## 7W##&## #X##"## =X##### _X## ## wX##### X##### X## ## X##&## [##`## [#####
� � � � � � � �� �� � �� �� ��
5\##### O\## ## O\##&## /]##"## U]##### w]##`## ]##### ]##### ]##V## ]##&## Ea
� � � � � � � �� �� �� �� �
##`## ka#####� ��a#####��a## ##� ��a##&##��b##"##��b##### c##### %c##### %e#####� � � � %e## ##� �
%e##&## #j## ## ;j##4##� � � ��j#####��j##`##��j##&## Ol##"## ul#####� � ��l##`##��l##### #m#� #### #m##4## #m##&## Cp##`## ip#####� � � � ��p#####��p## ##� ��p##&##��q##"##��q##### #r##`#� # #r#####� ��r#####��r##"##��r##&##��u##`##��u##### +v##### Ev## ## Ev##&##� � � � �
%w##"## Kw##### mw##`##� � ��w#####��w#####��w#####��w##&##��z##`## !� {#####��{#####��{## ##� ��{##&## {|##"##� ��|#####��|## ##� ��|
##### {}##### {}## ## {}##&## C ##`## i #####� � � � � � � � �ɀ#####��## ##� ��##&## Á##"##� ��##### #� � ##`## # #####� � ���#####���##
##���##&##���##`##�Ʌ##### ) ##### C ## ## C ##&## # ##"## I ##### k ##`##� � � � � � � � � � � � � ���#####�� #####��## ##� ��##&## s ##`##� � ���#####��##### # ## ## # ##&##� � � � � ��##"## # ##### ; ##`## S� � � � �
##### ##### ##### ##&## ##`##
� ��� ��� ��� ��� �ߐ##### ?�
##### Y ## ## Y ##&## 9 ##"## _ ##### ##`## ##### ##### ##.## ##&## ' ##`##
� � � � � � � � � � ��� ��� �� �� �� � �
M ##### ##### ## ## ##&## ##"## ##### ##`## # ##### g ##### g ##D## g ##&##
� � ��� �ǖ � �ǖ ��� �� � �� � � � � � � � �
##`## ћ##### 1 ##### K ## ## K ##&## + ##"## Q ##### s ##`## ##### ##### ##p
��� � � � � � � � � � � � � � � ��� �� ��
##��##&## [ ##`##� � ���#####��#####��## ##� ��##&##��������������� ##"## # ## ## # #####� � � � � ���#####���### ##�Ѥ#####�Ѧ#####�Ѧ#####�Ѧ##&##��##@## # ##### S ##### S ##N## S ##&##� � � � � � � � ���##"##�Ǫ## ###��##### # ##### # ##### # ##### # ##&## # ##"## 5 ##### W ##### o ##### o #####� � � � � � � � � � � � � � � � � � � o ##### o ##&## } ##"##� � � � � ���## ##@ū##<##��## ## !� �
##`##@ ##<## # ## ## O #####@ ##<## ## ## # ##
� �� � � � � � � �� � � �
##@��##<##���## ## # ## ##@� � � � ��##<## = ## ## y #####@# ##<## # ## ## G ##`##@� � � � � � � � � � � ��##<##� 9 ## ## u ##B## # ##### I ##### Y ##### s #####� � � � � � � � � � � � ���## ##� ���##b## { ##v##� � ���##v## S #� � #v##���##v## ?�
##v## ##v## + ##<## ##### ##"## ## ## # ## ## ## ## ########## ####
####################################### #aGp�� ��############ ##D# L# A � � � � # #p############# ##4� � �L################################ ###���
############# ######@###7### #######
##############@###7#|#��|######
##############@###9# #� ���#####################@###9#<#��<#####################@###9 # #� ��#####################@###9# #� ���#####################@###9#\#��\############## #######@###9# #� ��#####################@###9###��######################@###9#|#��| #####################@###9# #� ���######################### ###########s## ##� � ����V
#################,##########################�� ��# d######0##d#########2## ##Z =# #S#� � � ### ####T n# K######0##d#########6###Chapter 13Jones, Investments: Analysis
�� �� � ��
#6#########6#####
###########6#############T#n###K######0##d#######+###T#n###K######0##d############# ##################################E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##l# L� � #aG����k#��############ ##D# L# A #� � � �� ############# ##d
� �
L ### ##### #####p## ####M#V
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Fundamental Analysis
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##J� ��� # #### ####Q # K#########d######### ###Present value approach
� �� �� �� �� �
# ############### #########u##################### �
#########I################# #############U#n###K#########d#######"###Q# #� � ��K####### ##d#######S###Q# #� ��K#########d###########U#n###K#########d#######6###Q# #� ��K###### ###d###########Q# #� ��K#########d##############################################E# # p#@########## � �L ##l# LA###` p # ############ ####### A� � � � � ��� �p 0#�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##<# L� � #aG����k#��############ ## # L# A # #� � � � � � ############# ## # L####X� � � ���#p############# ###### ###"##### #####p## ####M#V� � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Present Value Approach
# #########!##### #########################?##### � #########A################# #########!�
###U#n###K#########d###########Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d####### ####Q# #� ��K#########d#######?
###U#n###K#########d#######A###Q# #� ��K#########d################################### ############E# #
p#@#########<
L ##<# LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## # L� � � #aG����k#��############ ##4� L# A p #
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Required Inputs#
# ############### #########v##################### �
#########I################# #############U#n###K#########d#######B###Q# #� � ��K####### ##d#######4###Q# #� ��K#########d###########U#n###K#########d#######I###Q# #� ��K###### ###d#######(###%#########################&###'#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##L� L# A p #
� � � �� ############# ##|# L� �
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# ##��####��####Q�� ��# K#########d#############Expected cash flows Dividends paid out of earningsEarnings important in valuing stocksRetained earnings enhance future earnings and ultimately dividendsRetained earnings imply growth and future
################# #########################
%###############C###############ࡱ###############################U#n###K#########d## #########Q# #� ��K#########d#######
%###Q# #� ��K#########d#######C###Q# #� ��K#########d#######4###Q# #� ��K#########d###### #K###Q# #� ��K#########d#######4###1#########��##############2###3#####E# #
L ##L � �
LA###` p # ############ ####### A p 0#
� � � � � ��� � � ############ ##4�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
L# A p p
� � � ��############# ##D# L####� � ��#1
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Model#
#R#########R#####
###########R#########R###U#n###K#########d#######@###=#########################>### ?#####E# #
L ## # LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
#######################E###B#########��##############C###D#### L<###A###F############################# ####
L
� #aG����k#��############ #### L# A p� � � ���
############# ## #wJ ###$##### #####p## ####M#V
� � � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Modeli
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ��� # #### ####Q # K#########d######### ###Problems:Need infinite stream of
� �� �� �� �� �
# #########� ##### #########?
###############################,###############E################# #########�
###U#n###K#########d#######"###Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d####### ####Q# #� ��K#########d#######,###Q# #� ��K#########d#######E###Q# #� ��K#########d###### #L###I#############we####nt VieJ###K#####E# #
LA###` p # ############ ####### A p 0#
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Model#
# ############### �
######### ################# #############U#n###K#########d#######F###Q# #� � � ��K####### ##d###########Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K#########d###########Q# #� ��K###### ###d#######=###Q# #� ��K#########P#######X###U#########################V###W#####E# # p#@#########t#wJ #### LA###` p # ############ ####### A� � � � � � ��� �p 0#�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
LT###Y###^############################# ####
########### #0#� � P############# ##,# L# A # #� � � � �� ############# ##l#wJ####� ��x#H############### ######�
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� 1# ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Model#
###&##### #########?
########################### #######################################################� ####### ############################## ############################################� � ######## #########&###U#n###K#########d#######<###Q# #� � ��K#########d###########Q# #� � K#########d###########Q# # K#########d#######7###Q# # K#########d###########Q# #
� � �� � �� �
K#########d#######d###a#########################b###c#####E# # ��
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #wJ# A� � ��� �# ` 0############# ## #wJ� � #aG�� �p k#P ############ ##t#wJ ###$##### #####p## ####M#V� � � � �
#3######### ##### #########################################.############### ###############%###############Y###############N#################3#########
###U#n###K#########d#######4###Q# #� ��K#########d#######8###Q# #� ��K#########d####### Y###Q# #� ��K#########d#######N###Q# #� ��K#########d#######p###m###################### ###n###o#####E# #
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #wJ# A� � ����� �############# ####wJ�
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� 1# ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Model#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ###� �� # #### ####Q # K#########d######### ###Multiple growth rates: two or more
� �� �� �� �� �
# #########F##### �
######### ################# #########F###U#n###K#########d#######B###Q# #� � � ��K####### ##d#######E###Q# #� ��K#########d#######|###y#########################z###{#####E# # p#@#########<#wJ ## #wJA###` p # ############ ####### A� � � � � � ��� �p 0#�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
####################### ###~#########� ��##############ࡱ### ### #wJx###}### #########� � � ##
#wJ# A��� ��# ############# ##\#wJ�
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� 1# ,### ##### # d#########d#############Dividend Discount Modelc
#$###############
######### ############### #################$#############U#n###K#########d#######M#� � ##Q# #� ��K#########d#######8###Q# #� ��K#########d#######W###Q# #� ��K#########d#######2 ###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
################################### #####!#��9#� ############# ## #wJI###p # D#############
� � � � �� @ :####I###< # 0#############� � � @;J####I###< # #L#############� � @oM#### #aGp���� ��############ ##� � wJI###<�� �# #l############# @oM######!#����z
d ############ ##t#wJ########################� � #########!#��(############### ##4#wJ@###1 `� �
####################@###0 Q 0 ####################@### !
�� � � �� ��
####################@###0#! 0# ####################@### #!
���� � � �
## ####################@####
�� � ! #� �####################################1## ##� ��V#� # #### ##### ## d#########d#########ࡱ###D0 = 4.00 5.20 6.76
� �� �� � ��
8.788 9.315 4.48 5.02 5.63 59.68 P3 =
####### ############### ####### ######� ###########J### ############### ############### ############### ####### ######� ###############
########### ### ########### ### ####### ######�
####�� ��# d#########d############�� ��# d#########d############�� ��# d#########d####### ##1## ###� ���@ G���####��##### ##� ��d#########d#############0 k=16%1 2 3
####### ####### #$############# #$############# ############### ############### #$############# #$############# #$#############
#$############# #$##########################�� ��# d#########d#########1## ## � # #### ##### ## d#########d#########(###g = 30% g = 30% g = 30% g ��� ��� �� � ��
#(#########"### ###############
#############(#########(####�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# ���
#]#########]### #
###########]#########]####�� ��# d#########d####### ### ###########� � ��############ ###� #####E# #
�
p#@#########\#wJ ## #wJ##E# ##� �
###0#0###@################### ## ##,# � �
#################
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #r
#wJ# A�����
############# ##l
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############What About Capital Gains?#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� ����� # #### ####Q # K#########d#########
#########C###U#n###K#########d#######!
###Q# #� ��K#########d#######U###U#n###K#########d#######S###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### #####E# #
� � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ## #wJ� � #aG����f#��############ ####wJ# A p #� � � �� ############# ##� �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����,#�� ,### ##### # d#########d#############Intrinsic Value#
#################,##########################�� ��# d#########d#########2## ##� �� �# ##��####��####Q�� ��# K#########d############# Fair value based on the � �
###########;##### #########&###############}#####
#########&###########################;###U#n###K#########d#######&###Q# #� ��K####### ##d#######}###U#n###K#########d#######&###Q# #� ��K#########d####### ### ############� � ############# ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#########)###P/E Ratio or Earnings Multiplier Approach#
# ######### ##### � �
#########n################# #########5###U#n###K#########d#######Z###U#n###K#######� ##d#######M###Q# #� ��K#########d#######!
###Q# #� ��K#########d####### ### ######################### ### #####E# # � � � � p#@#########�
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##D� wJ #aG����k#��############ ##� � wJ# A p p� � �� �############# ##d�
wJ####����� �# ############# ##########8 @# # ############# ###### ######### #####p##� � � � � � � ####M#V
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############P/E Ratio Approach
#s#########:#####
#########9#################s#############U#n###K#########d###########U#n###K####### ##d###########U#n###K#########d###########U#n###K#########d###########U#n###K###### ###d###########U#n###K#########d#######9###Q# #� ��K#########d####### ### ###########� � ############## ### #####E# # � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##� �
wJ #aG����k#��############ ## #wJ# A # #� � � � �� ############# ## #wJ ######### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� ����1#�� ,### ##### # d#########d#############P/E Ratio Approach
###########:##### #########J############### ##### �
#####################:###U#n###K#########d#######J###Q# #� ��K#########d#######E###U# n###K#########d#######G###U#n###K#########d####### ### ######################### ##� � � # #####E# # �
p#@#########<wJ ##� �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
wJ #aGp�� # ############ ##4wJ# A # # � � � � �
###########:##### #########*###############4##### #########Z###############+##### #####################:###U#n###K#########Z#######*###Q# #� ��K#########Z#######4###U# n###K#########Z#######&###Q# #� ��K#########Z#######4###Q# #� ��K#########Z#######+###U #n###K#########Z####### ### ######################### ### #####E# # � � � �
###0#0###@####### ##### ##### ## ##,# � � � �
#################
##########################�� ��# d#########d#########2## ##� #s
########### #0#� � P############# ##LwJ� #aG����k#��############ ## #wJ# A� � ��� ��# ############# ##\# X ###*##### #####p## ####M#V� � � � �
############################################�� ��# d#########d#########s## ##� �� �# 1#f� ,### ##### # d#########d#############P/E Ratios and Interest Rates
# #########5##### #########'############### ##### � �
########### #########5###U#n###K#########d#######'###Q# #� � ��K#########d#######Z###U# n###K#########d#######4###U#n###K#########d####### ### ######################### ##� � � # #####E# # �