PENELITIAN PASAR MODAL DI BIDANG AKUNTANSI S.P. Kothari*
Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA 02142, USA
Abstrak
Saya meninjau penelitian empiris tentang hubungan antara pasar modal dan laporan keuangan. Sumber utama permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi adalah analisis fundamental dan valuasi, tes efisiensi pasar, dan peran angka akuntansi dalam kontrak dan proses politik. Topik pasar modal penelitian yang menarik saat ini untuk peneliti meliputi tes efisiensi pasar sehubungan dengan informasi akuntansi, analisis fundamental, dan nilai relevansi pelaporan keuangan. Bukti dari penelitian tentang topik ini mungkin akan membantu dalam keputusan investasi pasar modal, akuntansi pengaturan standar, dan keputusan pengungkapan keuangan perusahaan. r2001 Elsevier Science B.V. All rights reserved.
Saya berterima kasih kepada Jeff Abarbanell, Anwer Ahmed, Sudipta Basu, Patty Dechow, Dan Gode, Wayne Guay, Charles Lee, Bob Lipe, Mike Mikhail, Jowell Sabino, Jake Thomas, Charles Wasley, dan Tzachi Zach untuk membantu komentar dan diskusi. Saya terutama berhutang budi kepada Doug Skinner dan Jerry Zimmerman, editor, untuk komentar rinci tentang beberapa draft dari paper.I mengakui dukungan keuangan dari New Economy Nilai Research Lab di MIT Sloan School of Management.
1. Pengantar
1.1. Tujuan dari Review Artikel
Tujuan penting dari kajian ini adalah untuk menghasilkan dokumen pedagogis yang berharga. Untuk itu, review meluas setidaknya dua survei yang komprehensif sebelumnya dari penelitian pasar modal dalam akuntansi oleh Lev dan Ohlson (1982) dan Bernard (1989). Karena mereka menyediakan mendalam ringkasan penelitian di tahun 1970-an dan 1980-an, sebagian besar penelitian yang diteliti dalam penelitian saya adalah dari akhir 1980-an dan 1990-an. Selain menawarkan ringkasan yang cukup rinci penelitian dalam 10-15 tahun terakhir, saya membahas usul ide-ide penting dalam literatur dan perkembangan bersamaan yang mendorong banyak ide. Saya juga kritis mengevaluasi temuan penelitian dan desain penelitian yang digunakan dalam penelitian sebelumnya. Tujuan utama adalah untuk menawarkan hipotesis bersaing dan penjelasan untuk temuan diamati. Ini secara alami mengarah ke masalah yang belum terselesaikan dan arah untuk penelitian masa depan mencatat seluruh review. Saya berharap mahasiswa doktoral (dan instruktur mereka) menemukan studi berguna dalam mempersiapkan diri untuk karir yang sukses dalam penelitian.
Saya meninjau penelitian pasar modal hampir secara eksklusif empiris. Namun, penelitian empiris (atau harus) diinformasikan oleh teori, karena interpretasi analisis empiris tidak mungkin tanpa bimbingan teoritis. Oleh karena itu, saya merujuk pada hipotesis teori dan alternatif yang mendasari yang menanggung pada analisis, beberapa di antaranya Verrecchia (2001) ulasan.
Sementara saya berusaha untuk menjadi menyeluruh, selera saya sendiri dan kepentingan serta keahlian diferensial saya di berbagai daerah dalam pasar modal penelitian mempengaruhi isi review ini. Selain itu, dalam wilayah pasar modal empiris, setidaknya ada tiga topik yang diteliti secara ekstensif di tempat lain. Holthausen dan Watts (2001) menyajikan penilaian kritis dari penelitian tentang relevansi nilai dalam konteks pengaturan standar. Healy dan Palepu (2001) mengevaluasi penelitian empiris pada pengungkapan perusahaan dan Shackelford dan Shevlin penelitian (2001) meneliti pasar modal yang berhubungan dengan pajak. Dengan demikian, saya tidak membahas penelitian pasar modal dalam tiga bidang di atas, meskipun saya membuat referensi kepada mereka.
1.2. Ringkasan
mengomentari bidang minat saat ini dalam penelitian pasar modal dan menawarkan pemikiran tentang bagaimana akademisi dapat mempersiapkan diri untuk memproduksi penelitian dampak tinggi.
Topik penelitian pasar modal kepentingan utama para peneliti saat ini tampaknya tes efisiensi pasar terhadap informasi akuntansi (misalnya, metode akuntansi dan akrual), analisis fundamental dan valuasi berbasis akuntansi, dan nilai relevansi pelaporan keuangan (lihat Holthausen dan Watts, 2001). Bukti pemasangan inefisiensi pasar jelas didokumentasikan dalam ekonomi keuangan dan sastra akuntansi telah memicu minat peneliti akuntansi 'dalam analisis fundamental, penilaian, dan tes efisiensi pasar. Bukti inefisiensi pasar telah menciptakan daerah yang sama sekali baru dari penelitian yang meneliti panjang horizon kinerja saham-harga berikut peristiwa akuntansi. Hal ini kontras dengan lonjakan dalam studi acara shortwindow dan studi dari konsekuensi ekonomi dari pengaturan standar tahun 1970-an d1970-an 1980-1970-an. pekerja1970-an di masa dep1970-an pada tes efisiensi pasar sehubung1970-an deng1970-an informasi akuntansi akan berbuah jika mengakui bahwa (i) kekurangan penelitian pilihan desain dapat membuat penampilan palsu inefisiensi pasar; dan (ii) pendukung inefisiensi pasar harus mengusulkan hipotesis kuat dan tes untuk membedakan teori perilaku keuangan mereka dari hipotesis pasar efisien yang tidak bergantung pada perilaku irasional.
Saya berharap pasar modal penelitian tentang isu seputar efisiensi pasar, analisis fundamental, dan penilaian untuk melanjutkan. Ini adalah pemikiran berharga tentang bagaimana cara terbaik untuk mempersiapkan penelitian tersebut. Sebuah perspektif sejarah memberikan bimbingan membantu. Pasar modal penelitian di bidang akuntansi dimulai pada akhir 1960-an setelah pengembangan hipotesis pasar efisien dan metodologi studi peristiwa (lihat Bagian 3) di Universitas Chicago. Banyak dari awal pasar modal peneliti dalam akuntansi juga datang dari Chicago dan biasanya dilatih di bidang keuangan dan ekonomi. Saya percaya masa depan yang sukses pasar modal peneliti juga akan sama terlatih dengan landasan yang solid dalam berbasis ekonomi-dan perilaku teori inefisiensi pasar, yang telah mulai menjamur di bidang keuangan dan economics.This akan mempersiapkan akademisi akuntansi untuk membuat kontribusi yang berarti, tidak hanya dalam bidang akuntansi, tetapi di bidang keuangan dan ekonomi juga.
1.3. Garis Besar review
terutama dengan motivasi pedagogis. Ini berisi gambaran dari keadaan penelitian akuntansi di era sebelum Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) dan perkembangan di bidang keuangan dan ekonomi di pertengahan 1960-an yang difasilitasi penelitian pasar modal dalam akuntansi. Saya mendiskusikan banyak penelitian pasar modal dalam dua dekade terakhir dalam Bagian 4. Bagian 4 dibagi menjadi empat subbagian. Bagian 4.1 memeriksa penelitian metodologis. Bagian 4.2 berfokus pada penelitian mengevaluasi ukuran kinerja alternatif. Penelitian analisis fundamental dalam akuntansi adalah topik Bagian 4.3 dan tes efisiensi pasar dalam akuntansi kritis dievaluasi dalam Bagian 4.4. Pasar modal penelitian tentang pengaturan standar juga merupakan topik pasar modal penelitian, tapi saya lihat pembaca ke Holthausen dan Watts (2001) ulasan. Bagian 5 menyajikan ringkasan dan kesimpulan.
2. Permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi
Sebuah fraksi besar penelitian yang dipublikasikan dalam jurnal akuntansi akademik terkemuka meneliti hubungan antara informasi laporan keuangan dan pasar modal, disebut sebagai penelitian pasar modal. Penelitian yang dipublikasikan tebal ini merupakan indikasi dari permintaan untuk penelitian pasar modal. Setidaknya ada empat sumber permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi yang menjelaskan popularitas: (i) analisis fundamental dan valuasi; (Ii) tes efisiensi pasar modal; (Iii) peran akuntansi dalam kontrak dan dalam proses politik; dan (iv) peraturan pengungkapan. Saya membahas empat sumber permintaan pasar modal penelitian bawah, dan daftar jenis penelitian saya kemudian meringkas dalam pemeriksaan. Sementara saya percaya akun empat sumber untuk sebagian besar dari permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi, sumber-sumber ini tidak saling eksklusif atau kolektif lengkap.
2.1. analisa fundamental dan valuasi
1978). Oleh karena itu, hubungan temporal antara kinerja saat ini keuangan dan arus kas masa depan, serta asosiasi kontemporer antara kinerja dan keamanan harga keuangan atau perubahan harga yang diharapkan. Tujuan penting dari penelitian pasar modal adalah untuk memberikan bukti tentang hubungan ini.
Fokus utama dari analisis fundamental adalah pada penilaian bertujuan untuk mengidentifikasi sekuritas mispriced. Ini telah populer setidaknya sejak Graham dan Dodd menerbitkan buku mereka Keamanan Analysisin 1934. Sebuah fraksi besar dari hampir $ 5000000000000 saat ini diinvestasikan di reksa dana US secara aktif dikelola, dengan analisis fundamental sebagai prinsip dari sebagian besar manajer reksa dana. analisa fundamental memerlukan penggunaan informasi dalam laporan keuangan saat ini dan masa lalu, dalam hubungannya dengan industri dan ekonomi makro Data untuk sampai pada nilai intrinsik perusahaan. Perbedaan antara harga saat ini dan nilai intrinsik merupakan indikasi imbalan yang diharapkan untuk berinvestasi dalam keamanan.
Penelitian Pasar modal tentang analisa fundamental telah menjadi sangat populer dalam beberapa tahun terakhir sebagian karena bukti pemasangan dalam literatur ekonomi keuangan terhadap hipotesis pasar yang efisien. Keyakinan bahwa '' konvergensi harga untuk nilai adalah proses jauh lebih lambat dibandingkan bukti sebelum menunjukkan '' (Frankel dan Lee, 1998, hal.315) telah mengakuisisi mata uang antara akademisi terkemuka, memacu penelitian tentang analisa fundamental. penelitian Pasar modal tentang analisa fundamental meneliti apakah itu berhasil mengidentifikasi efek kesalahan harga. Penelitian analisis fundamental sehingga tidak dapat mengurai dari pasar modal penelitian tentang efisiensi pengujian pasar.
Penelitian tentang penilaian dan analisa fundamental yang saya meninjau meliputi model penilaian, seperti yang disajikan dalam Fama dan Miller (1972, Bab 2), Beaver et al. (1980), Christie (1987), Kormendi dan Lipe (1987), Kothari dan Zimmerman (1995), Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995) .Saya kemudian memeriksa aplikasi empiris terbaru dari model penilaian seperti Dechow et al. (1999) dan Frankel dan Lee (1998). Akhirnya, saya membahas penelitian yang menggunakan analisis fundamental untuk memprediksi laba dan return saham di masa depan (yaitu, tes efisiensi pasar). Contoh termasuk Ou dan Penman (1989a, b), Stober (1992), Lev dan Thiagarajan (1993), Abarbanell dan Bushee (1997, 1998), dan Piotroski (2000).
Fama (1970, 1991) mendefinisikan pasar yang efisien sebagai salah satu di mana '' harga keamanan sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia ''. Apakah pasar keamanan informationally efisien adalah menarik bagi investor, manajer, pembuat standar, dan pelaku pasar lainnya. bunga berasal dari kenyataan bahwa harga keamanan menentukan alokasi kekayaan di antara perusahaan-perusahaan dan individu. Harga keamanan sendiri dipengaruhi oleh informasi keuangan, yang menjelaskan akuntan akademis dan berlatih dan bunga pembuat standar 'dalam penelitian efisiensi pasar.
efisiensi pasar memiliki implikasi penting bagi profesi akuntansi. Misalnya, imbalan dari analisa fundamental akan berkurang pasar yang efisien. Sebuah beralih dari satu metode akuntansi yang lain tanpa efek arus kas langsung, efek sinyal, atau konsekuensi insentif tidak mempengaruhi harga keamanan di pasar yang efisien. Pilihan antara pengungkapan dalam catatan kaki dan pengakuan dalam laporan keuangan (misalnya, akuntansi untuk opsi saham karyawan) kurang kontroversial dari sudut pandang efeknya pada harga keamanan di pasar yang efisien. Tentu, sebaliknya akan menjadi kenyataan dalam semua contoh di atas jika pasar tidak efisien. Oleh karena itu, ada permintaan untuk penelitian empiris tentang efisiensi pasar.
Ada efisiensi pasar pengujian sastra besar di bidang keuangan, ekonomi, dan akuntansi. Saya berkonsentrasi pada literatur akuntansi. Literatur akuntansi menarik kesimpulan tentang efisiensi pasar dari dua jenis tes: studi event pendek dan panjang cakrawala dan tes cross-sectional pengembalian prediktabilitas atau literatur anomali. Studi acara, yang merupakan sebagian besar literatur, termasuk pasca-laba-pengumuman literatur drift (misalnya, Ball dan Brown, 1968; Foster et al, 1984;. Bernard dan Thomas, 1989, 1990; Ball dan Bartov, 1996; kraft, 1999); efisiensi pasar sehubungan dengan metode akuntansi dan perubahan metode dan penelitian tentang fiksasi fungsional (misalnya, Ball, 1972; Kaplan and Roll, 1972; Dharan dan Lev, 1993; Tangan, 1990; Ball dan Kothari, 1991); dan akrual manajemen dan perkiraan analis optimisme dan jangka panjang kembali untuk awal penawaran umum dan ekuitas berpengalaman (misalnya, Teoh et al, 1998a, b;.. Dechow et al, 1999;. Kothari et al, 1999b).
penelitian dengan menggunakan indikator univariat tes dari pasar (mis) harga pendapatan dan hasil arus kas (misalnya, Basu, 1977, 1983;. Lakonishok et al, 1994), akrual akuntansi (misalnya, Sloan, 1996; Xie, 1997 ; Collins dan Hribar, 2000a, b), dan perkiraan analis (misalnya, LaPorta, 1996; Dechow dan Sloan, 1997). Contoh tes menggunakan indikator multivariat untuk mendapatkan panjang horizon abnormal return mencakup analisis fundamental berdasarkan rasio-(misalnya, Ou dan Penman, 1989a, b; Greig, 1992; Holthausen dan Larcker, 1992; Abarbanell dan Bushee, 1997, 1998), dan strategi nilai fundamental (misalnya, Frankel dan Lee, 1998).
2.3. Peran akuntansi dalam kontrak dan dalam proses politik
teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1986) memprediksi bahwa penggunaan angka akuntansi dalam kompensasi dan utang kontrak dan dalam proses politik mempengaruhi pilihan akuntansi perusahaan. Sebuah tubuh besar literatur dalam akuntansi tes prediksi teori akuntansi positif. Banyak dari tes ini memerlukan penggunaan data pasar modal. Misalnya, tes konsekuensi ekonomi akuntansi meneliti reaksi harga saham dengan standar akuntansi baru, dan mempelajari apakah variasi cross-sectional dalam reaksi harga saham ini terkait dengan variabel keuangan yang proxy untuk kontrak dan / atau biaya politik. Untuk melakukan pengujian kuat dari teori akuntansi positif dan untuk memperbaiki efek dari variabel dihilangkan berkorelasi pada pengujian, peneliti berusaha untuk mengendalikan pengaruh informasi keuangan pada harga keamanan yang tidak berhubungan dengan teori akuntansi positif. Hal ini menciptakan permintaan untuk pasar modal penelitian yang membantu peneliti dalam merancang tes yang lebih kuat saham-harga berbasis teori akuntansi positif.
Saya meninjau tubuh besar penelitian pasar modal metodologis yang memfasilitasi penelitian tentang teori akuntansi positif. Penelitian metodologis meliputi respon laba literatur koefisien (misalnya, Kormendi dan Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989; Collins dan Kothari, 1989); penelitian tentang sifat-sifat deret waktu, manajemen, dan perkiraan analis laba (misalnya, Ball dan Watts, 1972; Foster, 1977; Brown dan Rozeff, 1978; Patell, 1976; Penman, 1980; Waymire, 1984); penelitian tentang masalah-masalah dalam menggambar kesimpulan statistik (misalnya, Collins dan Dent, 1984; Bernard, 1987); dan diskresioner akrual model (misalnya, Healy, 1985; Jones, 1991;. Dechow et al, 1995;. Guay et al, 1996).
Di AS, FASB, dengan kewenangan yang didelegasikan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), dibebankan dengan mengeluarkan standar yang mengatur pengungkapan informasi keuangan oleh perusahaan publik. Pasar modal penelitian dapat membantu memastikan apakah tujuan FASB menyatakan dilayani oleh standar yang telah dikeluarkan, baik secara tunggal atau kolektif. Misalnya, melakukan nomor laporan keuangan yang disusun sesuai dengan standar baru menyampaikan informasi baru ke pasar modal? Apakah nomor laporan keuangan yang disusun sesuai dengan standar baru yang lebih tinggi terkait dengan pengembalian saham kontemporer dan harga? Apa konsekuensi ekonomi dari penerbitan standar pengungkapan baru? Sifat dan luasnya pengaturan standar juga kemungkinan dipengaruhi oleh persepsi pembuat standar 'apakah pasar keamanan informationally efisien. Dengan demikian, pembuat standar memiliki kepentingan dalam penelitian pasar modal pada tes efisiensi pasar.
Internasional, pembuat standar mungkin mencari bukti dari penelitian pasar modal. Globalisasi yang cepat dari modal, produk, dan pasar tenaga kerja telah menciptakan permintaan yang kuat untuk standar akuntansi internasional dalam beberapa tahun terakhir. Mungkin masalah yang paling penting yang dihadapi praktisi, dan pembuat standar adalah apakah harus ada satu set seragam standar akuntansi atau apakah harus ada keragaman. Jika standar itu harus seragam, prinsip akuntansi harus US berlaku umum (GAAP) menjadi standar? Atau harus standar dikembangkan secara internasional? Atau harus standar berbeda di seluruh negara, tergantung pada perbedaan dalam lingkungan hukum, politik, dan ekonomi? Apakah pasar modal di negara-negara lain sebagai (dalam) efisien karena mereka di AS, yang dapat mempengaruhi sifat standar akuntansi internasional? Minat masalah ini dan terkait telah dipicu permintaan untuk penelitian pasar modal menggunakan akuntansi dan pasar modal data internasional.
Holthausen dan Watts (2001) meninjau dan menganalisis penelitian pasar modal pada isu seputar regulasi pengungkapan, jadi saya menahan diri dari meninjau daerah penelitian pasar modal secara rinci.
3. Penelitian pasar modal awal
dorongan teoritis dan metodologis untuk penelitian pasar modal di awal akuntansi. Menurut pendapat saya, memutar sejarah ini mengeksplorasi kekuatan yang berbentuk awal pasar modal penelitian memiliki eksternalitas pedagogis positif, terutama untuk membimbing para peneliti baru. peneliti berpengalaman dapat melewatkan bagian-bagian dari bagian ini tanpa kehilangan kontinuitas.
Lebih penting lagi, alasan lain untuk review sejarah adalah bahwa pasar modal penelitian dalam akuntansi saat ini tampaknya berada dalam keadaan yang sama seperti teori akuntansi adalah sebelum 1968. efisien pasar hipotesis dan positif ekonomi, serta perkembangan terkait lainnya, memfasilitasi kelahiran penelitian pasar modal pada tahun 1960. Sebaliknya, model teoritis pasar tidak efisien modal, metodologi penelitian, dan bukti inefisiensi pasar jelas adalah katalisator bagi sebagian besar penelitian pasar modal dalam akuntansi saat ini.
3.1. Keadaan teori akuntansi di awal 1960-an
Sampai pertengahan 1960-an, teori akuntansi umumnya normatif. teori akuntansi maju rekomendasi kebijakan akuntansi atas dasar suatu menetapkan diasumsikan tujuan akuntansi. Hendriksen (1965, p.2) mendefinisikan '' teori yang paling tepat '' sebagai salah satu yang '' mendukung pengembangan prosedur dan teknik yang terbaik memenuhi tujuan akuntansi ''. Dia menambahkan, '' Salah satu langkah pertama dalam pengembangan teori akuntansi, oleh karena itu, adalah pernyataan yang jelas tentang tujuan akuntansi. '' Dengan demikian, pengembangan teori tergantung pada tujuan diasumsikan oleh peneliti, dan evaluasi teori didasarkan pada logika dan penalaran deduktif. Ada sedikit penekanan pada validitas empiris dari prediksi teori ini.
Karena teori-teori yang logis konsisten, dasar untuk memilih salah satu kebijakan akuntansi atas yang lain dikurangi menjadi memilih antara tujuan alternatif akuntansi. Namun, karena individu tidak setuju pada tujuan akuntansi, tidak ada konsensus pada set optimal kebijakan akuntansi. Hal ini menyebabkan skeptisisme tentang kegunaan laba akuntansi yang dilaporkan dalam laporan keuangan. Hendriksen (1965, hal.97) mengamati bahwa '' sudah ada kabar burung bahwa laporan laba rugi akan melihat kehancurannya di masa depan kecuali perubahan drastis yang dibuat untuk meningkatkan cerita itu mengatakan ''. Untuk berbagai alasan, banyak yang meragukan apakah angka akuntansi biaya historis disampaikan informasi yang berguna tentang, atau penilaian yang akurat dari, kesehatan keuangan perusahaan.
Sementara teori akuntansi dan praktisi mengadakan berpandangan buruk apakah angka akuntansi biaya historis akurat mencerminkan kesehatan keuangan perusahaan, bukti ilmiah tentang masalah ini tidak ada. Memberikan bukti empiris untuk memastikan apakah angka akuntansi yang terkandung atau disampaikan informasi tentang kinerja keuangan perusahaan adalah motivasi utama yang menyebabkan penelitian Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968). Ada tiga perkembangan bersamaan utama di bidang keuangan dan ekonomi yang ditempa jalan bagi penelitian seminalis oleh Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968): (i) teori ekonomi positif, (ii) efisien pasar hipotesis dan aset modal model penentuan harga (CAPM) dan (iii) studi peristiwa dari Fama et al. (1969).
3.2.1. ekonomi positif
Friedman (1953) adalah mungkin yang paling menonjol di antara mereka yang berperan dalam membuat positif, sebagai lawan normatif, ilmu metodologi penelitian utama di bidang ekonomi, keuangan, dan akuntansi. Berikut Keynes '(1891) definisi ilmu positif sebagai' 'tubuh pengetahuan sistematis tentang apa yang' ', Friedman (1953, p.7) menjelaskan ilmu positif sebagai' 'pengembangan' teori 'atau' hipotesis 'yang hasil yang valid dan bermakna (yaitu, tidak truistic) prediksi tentang fenomena belum diamati ''. Kebanyakan penelitian akuntansi sejak Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) adalah positif dan peran teori akuntansi tidak lagi normatif. Watts dan Zimmerman (1986, p.2) negara: '' Tujuan dari teori akuntansi adalah untuk menjelaskan dan memprediksi praktik akuntansi. '' Ini adalah keberangkatan yang patut dicatat dari praktek luas teori akuntansi normatif.
3.2.2. Efisien pasar hipotesis dan capital asset pricing model (CAPM)
Bangunan pada pekerjaan teoritis dan empiris masa lalu, Fama (1965) memperkenalkan, dan kemudian membuat kontribusi besar untuk penyempurnaan konseptual dan pengujian empiris dari hipotesis pasar yang efisien. Fama (1965, p.4) mencatat '' Dalam pasar yang efisien, rata-rata, persaingan '' antara rasional, memaksimalkan keuntungan partisipan 'akan menyebabkan efek penuh dengan informasi baru pada nilai-nilai intrinsik yang akan tercermin' instan 'di aktual harga ''.
kebijakan akuntansi yang optimal, penelitian pasar modal positif mulai menggunakan perubahan harga keamanan sebagai tujuan, hasil eksternal untuk menyimpulkan apakah informasi dalam laporan akuntansi berguna untuk pelaku pasar.
Sharpe (1964) dan Lintner (1965) mengembangkan model penentuan harga aset modal, CAPM. CAPM memprediksi bahwa tingkat keamanan yang diharapkan pengembalian meningkat risiko kovarians dari arus kas, yang merupakan kovarians pengembalian keamanan yang diharapkan dengan hasil yang diharapkan dari portofolio pasar. Oleh karena itu, sebagian dari variasi cross-sectional pengembalian keamanan karena perbedaan dalam risiko kovarians dari sekuritas. variasi terkait risiko ini dalam pengembalian umumnya tidak menarik bagi peneliti yang fokus pada informasi akuntansi spesifik perusahaan dan hubungannya dengan komponen spesifik perusahaan dari return saham. Oleh karena itu, CAPM, bersama dengan hipotesis pasar yang efisien, sangat memfasilitasi estimasi komponen pulang spesifik perusahaan. Penggunaan komponen spesifik perusahaan saja meningkatkan kekuatan pengujian kandungan informasi dari laporan akuntansi (Brown dan Warner, 1980, 1985).
3.2.3. Studi peristiwa Fama et al. (1969)
Fama et al. (1969) melakukan penelitian event pertama di bidang ekonomi keuangan. Studi acara tes bersama efisiensi pasar dan model dari tingkat pengembalian yang diharapkan digunakan dalam mengestimasi abnormal return. Fama et al. Riset inovasi desain memungkinkan peneliti untuk menyelaraskan perusahaan sampel di waktu acara dan kemudian memeriksa kinerja harga keamanan mereka sebelum, selama, dan setelah peristiwa ekonomi seperti stock split (Fama et al., 1969) dan pengumuman laba ( bola dan Brown, 1968; Beaver, 1968).
3.2.4. Positif pengembangan teori akuntansi: memutar pendek
perusahaan (principal) dan manajemen (agent) dan antara pemegang saham dan pemegang obligasi di pasar modal informationally efisien. Masalah keagenan timbul sebagian karena dari observability tidak sempurna dari upaya manajerial dan kontrak mahal. perhubungan ini kontrak pandang korporasi diaktifkan Watts dan Zimmerman untuk mengembangkan hipotesis mengapa harus ada variasi diprediksi dalam bagaimana akun perusahaan untuk kegiatan ekonomi mereka serta mengapa standar akuntansi akan peduli, bahkan jika pasar modal yang informationally efisien.
Watts dan Zimmerman hipotesis biaya politik meluas literatur ekonomi peraturan dalam proses politik, yang berbeda dari proses pasar (lihat Olson, 1971; Stigler, 1971; Posner, 1974; McCraw, 1975; Peltzman, 1976; Watts dan Zimmerman, 1986 , Bab 10). Dengan demikian, wawasan yang menyebabkan perkembangan teori akuntansi positif Watts dan Zimmerman melibatkan implikasi akuntansi perkembangan teoritis bersamaan di bidang keuangan dan ekonomi. Watts dan Zimmerman kemudian disesuaikan teori-teori untuk menjelaskan fenomena akuntansi.
3.3. studi asosiasi dan event
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) adalah studi perintis dalam penelitian pasar modal dalam akuntansi. Kedua melakukan studi peristiwa dan Ball dan Brown juga melakukan studi asosiasi. Kedua jenis penelitian sekarang umum dalam literatur.
konten informasi dalam literatur pasar modal di accounting.Besides Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968), contoh lain dari studi acara termasuk Foster (1977), Wilson (1986), Ball dan Kothari (1991), Amir dan Lev (1996), dan Vincent (1999).
Sebuah tes studi asosiasi untuk korelasi positif antara ukuran kinerja akuntansi (misalnya, laba atau arus kas dari operasi) dan return saham, baik diukur lebih relatif lama, periode waktu kontemporer, misalnya, satu tahun. Sejak pelaku pasar memiliki akses ke banyak sumber lebih tepat waktu informasi tentang kemampuan menghasilkan arus kas perusahaan, studi hubungan tidak menganggap bahwa laporan akuntansi adalah satu-satunya sumber informasi pelaku pasar. Oleh karena itu, tidak ada hubungan sebab-akibat antara informasi akuntansi dan pergerakan harga keamanan disimpulkan dalam sebuah studi asosiasi. Tujuannya adalah untuk menguji apakah dan seberapa cepat akuntansi tindakan menangkap perubahan di set informasi yang tercermin dalam hasil keamanan selama periode waktu tertentu. Selain Ball dan Brown (1968), studi terkait lainnya termasuk Beaver et al. (1980), Rayburn (1986), Collins dan Kothari (1989), Livnat dan Zarowin (1990), Easton dan Harris (1991), Easton et al. (1992), Dechow (1994), dan Dhaliwal et al. (1999).
3.4. bukti awal dari studi event dan studi asosiasi 3.4.1. bukti studi peristiwa
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) memberikan bukti kuat bahwa ada kandungan informasi laba pengumuman akuntansi. Ball dan Brown berkorelasi tanda return saham abnormal pada bulan dari pengumuman laba dengan tanda perubahan laba lebih dari laba tahun sebelumnya yang perusahaan ini. Mereka menemukan korelasi positif signifikan.
Beaver (1968) circumvents masalah menentukan model laba harapan dengan memeriksa variabilitas return saham dan volume perdagangan sekitar pengumuman laba. Beaver hipotesis bahwa periode pengumuman laba ditandai dengan peningkatan aliran informasi dibandingkan dengan pengumuman nonearnings period.He menggunakan volatilitas return untuk menyimpulkan aliran bukti information.The mendukung hipotesis Beaver ini.
Beaver juga tes untuk aliran informasi dengan membandingkan volume perdagangan pada periode pengumuman laba dengan yang di periode non-pengumuman. Gagasan di sini adalah bahwa pelaku pasar memiliki harapan yang heterogen tentang pengumuman laba yang akan datang. Laba pengumuman menyelesaikan beberapa ketidakpastian dan dengan demikian mempersempit heterogenitas keyakinan, tetapi dalam proses berkontribusi terhadap peningkatan perdagangan antara pelaku pasar yang mungkin telah mengambil posisi berdasarkan pra-laba jangka waktu pengumuman harapan heterogen mereka.
3.4.2. bukti studi asosiasi
Ball dan Brown bukti jelas menunjukkan bahwa laba akuntansi serentak menangkap sebagian dari menetapkan informasi yang tercermin dalam hasil keamanan. Bukti juga menunjukkan bahwa sumber bersaing informasi (termasuk laba triwulanan) mendahului informasi di pendapatan tahunan sekitar 85%. Dalam hal ini, angka akuntansi tahunan bukanlah sumber sangat tepat waktu informasi ke pasar modal.
Penggunaan laba tahunan untuk menyimpulkan laba 'ketepatan waktu melemahkan kasus dalam mendukung pendapatan' ketepatan waktu karena salah satu sumber informasi lain untuk pasar modal adalah laba kuartalan (lihat Foster, 1977). Meski begitu, laba tidak mungkin menjadi sumber khususnya informasi secara tepat waktu. Karena aturan laba akuntansi pengukuran menekankan pengakuan pendapatan transaksi berbasis, dibandingkan dengan fokus pasar saham pada pendapatan bersih masa depan saat ini dan diharapkan, kurangnya pendapatan 'ketepatan waktu tidak mengherankan (misalnya, Beaver et al, 1980;.. Collins et al, 1994 ). Dengan kata lain, harga saham menyebabkan laba akuntansi dalam hal mencerminkan informasi baru.
dan penyesuaian bertahap setelah informasi laba. Sementara Ball dan Brown memberikan bukti awal dari pergeseran postearnings pengumuman, literatur anomali pada drift mengambil akar yang solid dengan karya-karya Jones dan Litzenberger (1970), Litzenberger et al. (1971), Foster et al. (1984), dan Bernard dan Thomas (1989, 1990). Penelitian ini ditinjau dalam Bagian 4 di bawah tes efisiensi pasar.
Ball dan Brown juga membandingkan keinformatifan laba dan arus kas untuk menguji apakah proses akrual membuat pendapatan yang lebih informatif daripada arus kas. bukti mereka menunjukkan penyesuaian abnormal return tahunan lebih besar untuk perubahan laba dari perubahan arus kas, konsisten dengan proses akrual membuat laba lebih informatif. Berikut Ball dan Brown, aliran panjang penelitian meneliti keinformatifan relatif laba dan arus kas. Penelitian ini ditinjau dalam Bagian 4.
3.4. Di luar bukti awal
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) melahirkan sebuah industri penelitian pasar modal, yang secara sistematis dalam dua bagian berikutnya. Beberapa penelitian berikut Ball dan Brown dan Beaver ulangan hasil mereka dalam pengaturan yang berbeda, misalnya, di berbagai negara, menggunakan laba interim dibandingkan dengan pendapatan tahunan, menggunakan periode laba lebih pendek pengumuman, dan dengan memeriksa kedua tanda dan besarnya dibandingkan dengan hanya tanda di Ball dan Brown. Saya mengulas dan penelitian pasar modal berikutnya di Bagian 4 dan 5.
3.5.1. efisiensi pasar dan evaluasi standar akuntansi
Bukti awal asosiasi laba 'dengan hasil keamanan dan bukti efisiensi pasar modal di bidang keuangan dan ekonomi menyebabkan beberapa peneliti akuntansi untuk menarik implikasi penetapan standar. Misalnya, Beaver (1972) dalam Laporan dari Amerika Komite Asosiasi Akuntansi Metodologi Penelitian Akuntansi, menunjukkan bahwa asosiasi angka akuntansi dengan return keamanan dapat digunakan untuk menentukan peringkat metode akuntansi agar alternatif sebagai sarana untuk menentukan metode akuntansi yang harus menjadi standar. Laporan itu menyatakan bahwa '' metode yang lebih tinggi terkait dengan harga keamanan harus menjadi metode yang dilaporkan dalam laporan keuangan '' (p.428), tunduk pada pertimbangan sumber informasi dan biaya bersaing.
Gonedes dan Dopuch (1974) dan lain-lain dengan cepat menunjukkan kelemahan (misalnya, masalah penunggang bebas akses non-pembeli 'untuk informasi akuntansi) dalam menggunakan kekuatan asosiasi dengan pengembalian keamanan sebagai kriteria penentu keinginan sosial akuntansi standar. perdebatan, bagaimanapun, terus berlanjut.
Banyak perubahan advokat dalam standar akuntansi keuangan karena persepsi bahwa laba GAAP saat ini memiliki korelasi yang rendah dengan harga keamanan (misalnya, Lev, 1989). Mereka mengusulkan metode akuntansi alternatif yang bisa dibilang akan meningkatkan hubungan dengan return saham (misalnya, Lev dan Zarowin, 1999). Yang lain berpendapat bahwa korelasi antara angka akuntansi dan return keamanan akan menjadi fungsi dari tujuan laporan keuangan. Ada permintaan untuk informasi yang obyektif dan dapat diverifikasi yang berguna untuk tujuan kontrak dan evaluasi kinerja (Watts dan Zimmerman, 1986). permintaan tersebut skews proses akuntansi ke arah menyajikan informasi sejarah meringkas efek yang sebenarnya, daripada yang diharapkan, transaksi, yaitu, penerapan prinsip pengakuan pendapatan. Sebaliknya, perubahan harga keamanan terutama mencerminkan revisi di harapan profitabilitas masa depan. Akibatnya, kontemporer asosiasi kembalinya-laba diharapkan menjadi kecil (Kothari, 1992). Mengomentari standar pengaturan dan penelitian tentang hubungan antara return keamanan dan informasi keuangan, Lee (1999, p.13) menyimpulkan: '' Sampai regulator akuntansi memutuskan bahwa melaporkan laba harus mencakup keuntungan diantisipasi dari pertukaran masa depan (yaitu, sampai kita meninggalkan yang '' pendapatan pengakuan '' prinsip), sulit untuk melihat bagaimana korelasi yang lebih tinggi dengan tingkat pengembalian kontemporer harus memiliki implikasi pengaturan standar. ''
sebagai motivasi utama bagi para peneliti untuk menggunakan korelasi dengan return saham sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi alternatif dan ukuran kinerja.
3.5.2. Peran hipotesis dipertahankan
Sebuah hipotesis dipertahankan dalam penelitian yang menggunakan korelasi dengan return saham sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi adalah bahwa pasar modal yang efisien. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, efisiensi pasar telah mengalami serangan empiris signifikan. Ada bukti pemasangan anomali pasar modal, yang menunjukkan bahwa pasar modal mungkin tidak efisien. Bagian 4 membahas beberapa bukti ini dalam konteks literatur pasar modal akuntansi. Tujuan saya terbatas di sini adalah untuk mengomentari implikasi untuk penelitian pasar modal yang mengasumsikan inefisiensi pasar modal.
Fitur menarik dari efisiensi pasar sebagai hipotesis dipertahankan adalah bahwa hal itu sering memfasilitasi spesifikasi hubungan antara informasi akuntansi dan harga keamanan di bawah hipotesis nol. Misalnya, tidak sistematis abnormal return positif maupun negatif diperkirakan pada periode setelah pengumuman perubahan metode akuntansi. bukti sistematis non-nol abnormal return akan membantah efisiensi pasar.
Jika inefisiensi pasar adalah hipotesis dipertahankan, maka hubungan antara harga keamanan dan informasi keuangan di bawah hipotesis nol sulit untuk menentukan apriori. Tantangan yang dihadapi peneliti adalah untuk menempatkan struktur yang lebih pada bentuk hubungan di bawah pasar inefisiensi (Fama, 1998). Berbagai hubungan ini layak di bawah inefisiensi pasar. Hal ini penting untuk mengembangkan hipotesis terbantahkan atas dasar teori-teori perilaku pasar keuangan tidak efisien dan untuk melakukan tes yang membedakan antara hipotesis pasar yang efisien dan tidak efisien. Ini adalah inti dari teori positif ekonomi yang telah membimbing banyak penelitian pasar modal selama tiga dekade terakhir. Akuntan dipersenjatai dengan pengetahuan detail kelembagaan tentang akuntansi dan penggunaan informasi akuntansi oleh para analis keuangan memiliki keunggulan komparatif dalam mengembangkan teori dan dalam merancang tes yang lebih kuat dari efisiensi pasar dan / atau bentuk-bentuk khusus dari inefisiensi pasar.
3.5. Ringkasan
menghasilkan angka berarti. Kedua, studi ini memperkenalkan desain penelitian positif empiris metodologi dan acara studi literatur akuntansi. Pasar modal awal penelitian yang cukup ditunjukkan manfaat menggabungkan perkembangan dari, dan memberikan kontribusi untuk, ekonomi dan sastra keuangan. Akhirnya, studi membantu menghilangkan anggapan bahwa akuntansi merupakan sumber monopoli informasi ke pasar modal. Bukti awal jelas menetapkan bahwa akuntansi bukanlah sumber sangat tepat waktu informasi mempengaruhi harga keamanan, dengan banyak sumber bersaing informasi pra-empting informasi laba. Ini memiliki akuntansi implikasi standar-pengaturan.
4. Penelitian Pasar modal pada 1980-an dan 1990-an
Awal penelitian pasar modal menunjukkan bahwa laporan akuntansi memiliki kandungan informasi dan yang nomor laporan keuangan mencerminkan informasi yang mempengaruhi harga keamanan, meskipun tidak secara tepat waktu. Dekade berikutnya penelitian awal menyaksikan pertumbuhan eksplosif dalam penelitian pasar modal. Saya mengkategorikan permintaan dari penelitian ini menjadi lima bidang utama: (i) metodologi penelitian pasar modal, (ii) evaluasi langkah-langkah kinerja akuntansi alternatif, (iii) penilaian dan analisa fundamental penelitian, (iv) tes efisiensi pasar, dan (v ) relevansi nilai dari pengungkapan menurut berbagai standar akuntansi keuangan dan konsekuensi ekonomi dari standar akuntansi baru (Sejak Holthausen dan Watts (2001) dan Healy dan Palepu (2001) meneliti item (v) rinci, saya tidak membahas item ini.)
tumpang tindih ada di antara empat bidang pertama penelitian, tetapi mereka memiliki motivasi yang cukup berbeda dan mereka menyerang saya sebagai cukup berbeda satu sama lain. Empat subbagian berikutnya mempertimbangkan empat bidang di atas penelitian.
4.1. Metodologis Penelitian pasar modal
Penelitian Pasar modal penelitian berusaha untuk menjawab berbagai pertanyaan. Sebuah contoh dari pertanyaan diteliti dalam penelitian sebelumnya meliputi:
Apakah laba biaya saat memiliki kandungan informasi tambahan lebih dari pendapatan biaya historis?
Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi keinformatifan dari angka akuntansi karena pemisahan kepemilikan perusahaan dan kontrol?
Apakah kualitas yang dirasakan dari auditor mempengaruhi hubungan antara pendapatan perusahaan dan return keamanan?
Bagaimana pelaporan keuntungan sementara sebagai bagian dari pendapatan biasa dan kehilangan peralihan sebagai pos luar biasa mempengaruhi harga?
Bagaimana kita menguji efek pasar modal dari perubahan metode akuntansi?
Apakah pengungkapan tentang lainnya imbalan kerja pasca-pensiun (OPEB) nilai yang relevan?
Apakah nilai tambah ekonomi (EVA) mengukur kinerja berkorelasi lebih tinggi dengan return saham dan harga dari laba akuntansi biaya historis?
Apa yang akan menjadi konsekuensi dari Securities and Exchange Commission menghentikan kebutuhan rekonsiliasi antara GAAP AS dan pihak asing atau International Accounting Standards-GAAP untuk perusahaan non-US yang ingin mencatatkan sahamnya di bursa AS dan meningkatkan modal di Amerika?
Laporan keuangan akan lebih informatif tentang pendapatan ekonomi saat ini (yaitu, perubahan nilai pasar) jika GAAP berubah untuk memungkinkan manajer untuk memanfaatkan R & D pengeluaran?
Untuk menjawab pertanyaan ini, seorang peneliti harus mengontrol untuk '' normal '' hubungan antara informasi laporan keuangan dan hasil keamanan untuk mengisolasi efek pengobatan yang menarik. Hubungan yang normal jelas bervariasi dengan pengaturan penelitian, dan bisa berarti hubungan apapun selain efek pengobatan. Misalnya, dalam memeriksa pengaruh kepemilikan manajerial pada keinformatifan dari angka akuntansi, penyidik harus mengontrol pengaruh peluang pertumbuhan pada pendapatan 'keinformatifan karena persentase kepemilikan manajerial kemungkinan akan berkorelasi dengan peluang pertumbuhan, yang mempengaruhi laba' keinformatifan. efek ini pertumbuhan mungkin tidak terkait dengan efek badan potensi kontrol kepemilikan atas keinformatifan laba '.
Saya meninjau penelitian metodologis dalam empat sub-bagian.
i. Respon laba koefisien penelitian (Bagian 4.1.1),
ii. Sifat time series, manajemen, dan perkiraan analis dari pendapatan dan tingkat pertumbuhan laba (Bagian 4.1.2).
iii. masalah metodologis dalam menarik kesimpulan statistik dari penelitian pasar modal (Bagian 4.1.3).
konteks pasar modal, model pendapatan diskresioner dan non-discretionary sering digunakan dalam tes efisiensi pasar
4.1.1. Penelitian koefisien respon laba
4.1.1.1. Motivasi untuk penelitian tentang koefisien respon laba. Laba penelitian koefisien respon dimotivasi dengan menggunakan potensi dalam penilaian dan analisa fundamental. Seperti yang terlihat di bawah, model valuasi mendasari koefisien estimasi respon laba. motivasi metodologis lain yang penting untuk penelitian tentang koefisien respon laba adalah untuk memfasilitasi desain tes lebih kuat dari kontraktor dan hipotesis biaya politik atau pengungkapan sukarela atau sinyal hipotesis dalam akuntansi.
4.1.1.2. Intuisi untuk koefisien respon laba. Kormendi dan Lipe (1987) adalah kertas awal koefisien respon laba (lihat juga Miller dan Rock, 1985). Mereka membangun akuntansi studi asosiasi sastra dan literatur ekonomi makro pada hipotesis pendapatan permanen, yang berkaitan sifat time-series konsumsi dan pendapatan. Kormendi dan Lipe memperkirakan besarnya hubungan antara return saham dan laba, koefisien respon laba, dan menguji apakah perkiraan perusahaan-spesifik koefisien respon laba lintas-sectional menunjukkan korelasi positif dengan sifat time-series dari pendapatan perusahaan. dengan demikian, koefisien respon laba adalah pemetaan sifat time-series pendapatan dan diskon tarif ke perubahan nilai pasar ekuitas. Misalnya, jika sifat time-series pendapatan 'adalah seperti yang inovasi pendapatan yang permanen, maka dengan asumsi hubungan satu-ke-satu antara inovasi laba dan inovasi arus kas bersih, koefisien respon laba adalah nilai sekarang dari kelangsungan pendapatan inovasi dihitung dengan mendiskon lamanya pada tingkat risiko disesuaikan pengembalian ekuitas. Nilai sekarang dari inovasi permanen $ 1 pada pendapatan tahunan (1+1/r) di mana r adalah tingkat diskonto risiko disesuaikan tahunan untuk ekuitas.
perkiraan yang lebih akurat diskon tarif cenderung hanya secara bertahap berbuah dalam memajukan pemahaman kita tentang penghasilan sehubungan kembali-atau koefisien respon laba.
4.1.1.3. penentu ekonomi koefisien respon laba. Penelitian awal oleh Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan Collins dan Kothari (1989) mengidentifikasi empat faktor penentu ekonomi koefisien respon laba. Studi ini semua dimulai dengan model valuasi discounted net Arus kas yang standar dalam keuangan dan ekonomi literatur. Untuk menghubungkan laba untuk pengembalian keamanan, link satu-ke-satu antara revisi ekspektasi pasar laba dan arus kas bersih diasumsikan. Perubahan harga dalam menanggapi $ 1 pendapatan inovasi adalah inovasi $ 1 ditambah nilai sekarang diskonto revisi dalam ekspektasi pendapatan semua periode masa depan '. Keempat faktor penentu perubahan harga ini atau koefisien respon laba adalah: ketekunan, risiko, pertumbuhan, dan rate.I bunga membahas setiap singkat.
Kormendi dan Lipe (1987) dan Easton dan Zmijewski (1989) menunjukkan bahwa semakin besar dampak dari suatu inovasi laba pada ekspektasi pelaku pasar 'dari laba masa depan, yaitu, lebih gigih properti time-series dari pendapatan, semakin besar perubahan harga atau koefisien respon laba. Collins dan Kothari (1989, Tabel 1) berhubungan koefisien respon laba untuk sejumlah properti umum diasumsikan ARIMA time-series dari pendapatan, termasuk random walk, rata-rata bergerak, dan sifat autoregressive.
Easton dan Zmijewski (1989) menjelaskan mengapa risiko negatif mempengaruhi koefisien respon laba. Risiko di sini mengacu pada komponen sistematik (atau non-diversifiable atau kovarians) volatilitas arus kas ekuitas '. versi tunggal atau multi-beta dari CAPM menyiratkan bahwa diskon ekuitas meningkat tingkat risiko sistematis arus kas ekuitas '. Dengan demikian, risiko yang lebih besar berarti tingkat diskon yang lebih besar, yang mengurangi nilai sekarang diskonto dari revisi laba masa depan yang diharapkan, yaitu, koefisien respon laba.
pengembalian investasi saat ini atau masa depan tidak bertentangan efisiensi pasar modal. Ini hanya berarti bahwa perusahaan memiliki kekuatan monopoli dalam pasar produk dan mampu mendapatkan (quasi) sewa untuk jangka waktu yang terbatas. Menyatakan berbeda, masuk atau keluar di pasar produk sering tidak seketika menghilangkan kemampuan perusahaan untuk memperoleh tarif super-normal kembali. Sejauh laba saat ini informatif tentang peluang pertumbuhan perusahaan, perubahan harga yang diharapkan menjadi besar. Collins dan Kothari (1989, pp.149-150) berpendapat bahwa reaksi harga akan lebih besar daripada yang tersirat oleh kegigihan time-series dari pendapatan sebagian karena perkiraan ketekunan dari data historis cenderung '' kekurangan akurat mencerminkan saat peluang pertumbuhan ''.
Akhirnya, Collins dan Kothari (1989) memprediksi hubungan temporal yang negatif antara koefisien respon laba dan tingkat bebas risiko bunga. Logika di sini sangat mudah. Tingkat diskonto, r, pada setiap titik waktu adalah jumlah dari tingkat bebas risiko pengembalian pada saat itu dan resiko premium.If tingkat riskfree bunga naik, maka ceteris paribus nilai sekarang diskon dari revisi di harapan inovasi laba masa depan jatuh, mendorong hubungan temporal yang negatif antara tingkat suku bunga dan koefisien respon laba.
4.1.1.4. Penilaian bukti awal koefisien respon laba. Bukti di Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan Collins dan Kothari (1989) menunjukkan pengaruh yang signifikan secara statistik faktor penentu cross-sectional dan temporal taksiran koefisien respon laba. Sejumlah penelitian meniru hasil ini dan telah menjadi standar industri sekarang dalam literatur pasar modal untuk mengontrol efek dari ketekunan, risiko, dan pertumbuhan dan fokus pada efek tambahan dari variabel pengobatan, seperti kontrol kepemilikan, pada koefisien respon laba.
aset perusahaan dan tingkat persaingan di industri perusahaan dan struktur biaya perusahaan. Ahmed (1994, p.379) kemudian mengusulkan dan laporan bukti yang konsisten bahwa '' jika laba akuntansi mencerminkan informasi tentang sewa ekonomi masa depan yang dihasilkan oleh perusahaan 'aset-di-tempat, koefisien respon laba akan bervariasi berbanding terbalik dengan persaingan dan langsung dengan rasio biaya tetap dengan biaya variabel ''.
Anthony dan Ramesh (1992) menarik penelitian tentang hubungan antara siklus hidup perusahaan dan strategi bisnis untuk menjelaskan variasi cross-sectional di koefisien respon laba. Mereka berpendapat bahwa tergantung pada panggung perusahaan dalam siklus hidupnya, informasi laporan keuangan berbeda-beda informatif tentang kemampuan menghasilkan Arus kas suatu perusahaan sehingga koefisien respon laba yang diduga terkait dengan panggung perusahaan dalam siklus hidupnya.
Baru-baru ini, Ohlson (1995) memperkenalkan proses rata-mengembalikan untuk sisa pendapatan, yang dalam semangat kompetisi mengikis kemampuan berkelanjutan perusahaan untuk mendapatkan laba supernormal. Dengan pemodelan sisa pendapatan, bukan dari total pendapatan atau perubahan pendapatan, sebagai proses autoregressive, Ohlson (1995) yang lebih baik menangkap efek ekonomi intuitif persaingan produk-pasar. Dechow et al. (1999) bukti laporan yang mendukung pemodelan ekonomi dari sisa pendapatan sebagai proses autoregressive. Namun, mereka mampu mencapai '' hanya perbaikan sederhana dalam kekuatan penjelas '' lebih dari penelitian dengan menggunakan kapitalisasi laba sederhana dan model dividen-mendiskon (Dechow et al., 1999, p.3).
Kelemahan kedua dari literatur yang menghubungkan laba koefisien respon terhadap kegigihan adalah bahwa ia cenderung untuk hadir dalam sampel bukti. Misalnya, Kormendi dan Lipe (1987) dan Collins dan Kothari (1989) parameter estimasi waktu-series dan melakukan tes cross-sectional dari hubungan antara parameter ketekunan dan koefisien respon laba selama periode sampel yang sama. Tidak adanya tes prediktif melemahkan keyakinan kita pada hasil, meskipun argumen dan hipotesis yang intuitif. Dechow et al. (1999) mengkonfirmasi bahwa sifat autoregressive di tingkat industri memiliki kekuatan prediktif terhadap persistensi laba di masa depan, tetapi tujuan mereka adalah untuk tidak secara eksplisit menghubungkan ketekunan untuk koefisien respon laba.
Hal ini menimbulkan kemungkinan berbeda dari berkorelasi dihilangkan variabel masalah ''. Salamon dan Kopel (1991) secara mandiri membuat titik yang sama. Potensi untuk dihilangkan masalah variabel berkorelasi timbul sebagian karena dua kemungkinan berikut. (i) Ada hubungan antara faktor-faktor penentu ekonomi respon laba koefisien 'seperti risiko dan metode akuntansi pilihan. (ii) metode akuntansi pilihan berkorelasi dengan daya prediksi laba 'sehubungan dengan arus kas masa depan. Secara umum, literatur tentang faktor-faktor penentu ekonomi koefisien respon laba belum memadai dieksplorasi variabel ekonomi berdasarkan kontrak atau akuntansi-pilihan literatur teori sebagai respon laba penentu koefisien '. Ini adalah layak penyelidikan masa depan.
4.1.1.5. Bersaing hipotesis untuk menjelaskan mengapa estimasi koefisien respon laba yang '' terlalu kecil ''. estimasi empiris respon laba besaran koefisien berkisar dari 1 sampai 3 (lihat, misalnya, Kormendi dan Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989). Dengan asumsi acak berjalan sebagai deskripsi yang wajar dari seri saat pendapatan tahunan (lihat Ball dan Watts (1972), dan diskusi lebih lanjut di bawah) dan tingkat diskon sekitar 10%, besarnya diharapkan dari koefisien respon laba adalah sekitar 11 (=1+1/r) Menggunakan harga-pendapatan beberapa sebagai estimasi areasonable koefisien respon laba, salah satu mengharapkan berkekuatan 8-20 tergantung pada periode waktu diperiksa. Besarnya relatif kecil dari koefisien respon laba dibandingkan dengan nilai termotivasi peneliti yang diperkirakan untuk memajukan beberapa hipotesis dan penjelasan yang saya survei below.Interestingly, bagaimanapun, penyelidikan perbandingan estimasi dengan besarnya prediksi koefisien respon laba mendahului respon laba literatur koefisien yang dimulai dengan Kormendi dan Lipe (1987).
mereka jelas menunjukkan bahwa laba-dikurangi-by-harga secara signifikan menjelaskan return saham di luar variabel laba-perubahan. Kothari (1992) dan Ohlson dan Shroff (1992) menawarkan alternatif, motivasi laba-harapan berbasis untuk menggunakan laba-dikurangi-by-harga untuk menjelaskan return saham dalam regresi return-laba. Dalam beberapa tahun terakhir, para peneliti memperkirakan regresi return-laba sering menggunakan laba-dikurangi-by-harga variabel untuk menjelaskan return saham. Namun, diperkirakan koefisien respon laba ini jauh dari nilai prediksi kira-kira harga-laba beberapa.
Setidaknya empat hipotesis menjelaskan besaran rendah diamati dari laba koefisien respon: (a) harga menyebabkan laba; (B) pasar modal tidak efisien; (C) kebisingan di pendapatan dan GAAP kekurangan; dan (d) pendapatan sementara. Saya membahas ini di bawah ini bersama dengan ringkasan bukti.
(a) Harga mengakibatkan laba:. Sebuah paper penting, Beaver et al (1980), mengembangkan gagasan bahwa informasi himpunan tercermin dalam harga lebih kaya dibandingkan laba akuntansi kontemporer. Dalam pasar yang efisien, perubahan harga seketika menggabungkan nilai sekarang dari revisi ekspektasi pasar dari arus kas bersih masa depan. Sebaliknya, karena prinsip-prinsip realisasi pendapatan dan pencocokan beban yang mendasar untuk penghasilan proses penentuan (Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan Konsep No.6, paras 78-79), akuntansi laba menggabungkan informasi tercermin dalam perubahan harga secara sistematis dengan lag. ini parsimoniously disebut sebagai '' harga menyebabkan laba ''.
menghubungkan laba perubahan dengan hasil atau kegagalan untuk menggunakan proxy akurat untuk pendapatan tak terduga di hadapan harga laba terkemuka dihipotesiskan sebagai alasan untuk respon laba koefisien yang '' terlalu kecil ''.
(b)pasar modal tidak efisien: Jika pasar gagal untuk benar menghargai implikasi dari laba kejutan saat dalam merevisi harapan-harapan dari laba masa depan, perubahan harga terkait dengan laba perubahan akan terlalu kecil. Ada tubuh besar bukti yang menunjukkan bahwa pasar saham underreacts informasi pendapatan dan mengakui dampak dari informasi laba hanya secara bertahap dari waktu ke waktu (lihat referensi dalam Bagian 3 dari literatur postearnings pengumuman-drift dan diskusi lebih lanjut dalam bagian ini di bawah '' tes efisiensi pasar ''). nilai yang lebih kecil dari prediksi koefisien respon laba konsisten dengan inefisiensi pasar modal. penafsiran seperti, bagaimanapun, harus marah kecuali ada pasar tidak efisien teori logis konsisten yang memprediksi underreaction informasi laba. Alasannya adalah bahwa reaksi berlebihan hanya sebagai mudah mungkin sebagai underreaction di pasar tidak efisien tanpa teori yang memprediksi fenomena tertentu.
Dengan defisiensi-GAAP argumen mengambil tujuan utama dari pelaporan keuangan untuk menjadi '' prediksi arus kas investor masa depan atau return saham '' (Lev, 1989, p.157). Para pendukung argumen kekurangan-GAAP karena menggunakan korelasi return-laba sebagai ukuran keberhasilan GAAP dalam memenuhi tujuannya. hipotesis dipertahankan adalah bahwa pasar modal adalah informationally efisien dan tujuan utama dari pelaporan keuangan umumnya disimpulkan dari Laporan FASB untuk Konsep Akuntansi Keuangan. Dalam serangkaian makalah, Baruch Lev dengan berbagai rekan penulis telah mungkin tunggal advokat terbesar dari '' defisiensi GAAP '' argumen. Kekurangan GAAP diklaim untuk menghasilkan '' kualitas rendah '' penghasilan yang menunjukkan korelasi hanya lemah dengan hasil keamanan. Lev (1989, p.155) menyatakan, '' Sementara kesalahan spesifikasi dari kembalinya / laba hubungan atau adanya irasionalitas investor ('' perdagangan kebisingan '') dapat berkontribusi pada hubungan yang lemah antara pendapatan dan pengembalian saham, kemungkinan bahwa kesalahan terletak pada kualitas rendah (konten informasi) dari laba yang dilaporkan tampak besar. ''
Lev mengungkapkan pandangan serupa dalam konteks akuntansi untuk penelitian dan pengembangan di Amir dan Lev (1996), aboody dan Lev (1998), Lev dan Sougiannis (1996), Lev dan Zarowin (1999), dan paper lainnya. Selain itu, ada literatur empiris positif yang luas yang meneliti '' defisiensi-GAAP 'argumen' tanpa membuat resep peraturan. Lihat, misalnya, Abraham dan Sidhu (1998), Healy et al. (1999), dan Kothari et al. (1999a) dalam konteks kapitalisasi versus expensing dari biaya penelitian dan pengembangan dan Bryant (1999) dalam konteks biaya penuh terhadap metode upaya sukses akuntansi biaya pengeboran minyak dan gas.
bahwa jumlah laba. Sayangnya, alasan mengapa memaksimalkan korelasi laba 'dengan return saham yang diinginkan tidak diartikulasikan dengan baik atau terbukti secara logis. Saya telah menyinggung masalah ini sebelumnya, tapi pengobatan rinci muncul dalam Holthausen dan Watts (2001).
(d)laba Transitory: Meskipun pendapatan tahunan sering diasumsikan mengikuti random walk, kehadiran komponen peralihan laba telah lama dikenal dalam literatur (lihat, misalnya, Brooks dan Buckmaster, 1976; Ou dan Penman, 1989a, b). Ada beberapa alasan untuk penghasilan sementara. Pertama, kegiatan usaha tertentu, seperti penjualan aset, menghasilkan keuntungan dan kerugian satu kali.
Kedua, karena asimetri informasi antara manajer dan pihak luar, dan karena potensi litigasi, ada permintaan dan pasokan angka akuntansi konservatif. Berikut Basu (1997, p.4), saya mendefinisikan konservatisme sebagai asimetri dalam kecepatan yang angka akuntansi mencerminkan keuntungan ekonomi dan kerugian atau laba yang mencerminkan '' berita buruk lebih cepat dari kabar baik '' (lihat juga Bola et al., 2000 ). Kedua asimetri informasi dan ancaman manajemen memotivasi litigasi untuk mengungkapkan berita buruk secara lebih tepat waktu dari kabar baik. Yaitu, kriteria pengakuan akuntansi telah berevolusi menjadi kurang ketat untuk kerugian dari keuntungan seperti yang diantisipasi kerugian, tapi tidak keuntungan, diakui lebih sering dan lebih cepat. Pengakuan kerugian diantisipasi mendekati pengakuan efek nilai pasar (rugi) karena menjadi dikenal, sehingga kerugian, seperti perubahan nilai pasar, bersifat sementara. Hayn (1995) menunjukkan alasan lain untuk kerugian yang peralihan. Dia berpendapat bahwa perusahaan memiliki pengabaian menempatkan pilihan untuk menghentikan merugi (atau di bawah-pasar pembangkit pulang) operasi dan menutup nilai buku aset perusahaan. Jadi, hanya perusahaan mengharapkan untuk meningkatkan akan melanjutkan operasi, yang berarti kerugian diamati akan bersifat sementara. kemampuan merugi perusahaan 'untuk menutup nilai buku melalui pengabaian dan adaptasi meningkatkan asosiasi nilai buku dengan harga di periode ketika suatu perusahaan berkinerja buruk (lihat juga Berger et al, 1996;. Burgstahler dan Dichev, 1997; Barth et al ., 1998; Wysocki, 1999) .31 peran nilai buku dalam hubungan penilaian dan buku nilai 'dengan harga topik diperiksa secara rinci di bawah ini dan khususnya di Holthausen dan Watts (2001).
bukti bahwa untuk pertimbangan kompensasi dalam pengaturan kontrak mahal, manajer mungkin menghasilkan akrual diskresioner yang mengurangi tingkat tinggi pendapatan non-discretionary atau mungkin mengambil '' mandi besar '' melaporkan kerugian yang ekstrim . Dengan '' mandi besar '' perilaku discretionary accrual juga diamati dengan para CEO yang masuk (lihat Pourciau, 1993; Murphy dan Zimmerman, 1993). Komponen discretionary akrual cenderung fana dan pada kenyataannya berarti mengembalikan karena akrual (akhirnya) mundur.
4.1.1.5.1. Konsekuensi ekonometrik laba sementara. Konsekuensi ekonometrik komponen laba peralihan sangatlah mudah. Sebuah model sederhana berdasarkan analisis di Kothari dan Zimmerman (1995, Bagian 5.1) menggambarkan efek. Saya mengikutinya dengan analisis yang lebih kaya kemudian. Seharusnya
Xt = Xt + Ut
Dimana Xt adalah laba yang dilaporkan terdiri dari komponen random walk, Xt = Xt-1 + et, et
~ N (0,) dan komponen sementara, utBNð0; s2uÞ: Juga menganggap bahwa pasar tidak memiliki informasi di luar properti time-series pendapatan dan et dan ut tidak berkorelasi. Koefisien respon laba pada komponen peralihan adalah salah. Namun, sensitivitas pasar terhadap komponen random walk, yaitu, komponen permanen laba adalah b¼ ð1þ1 = RTH atau rata-rata harga-pendapatan beberapa. Menggunakan awal-ofperiod-harga, Pt 1; sebagai deflator ini, regresi return-laba.
Sebagai asumsi nol korelasi antara random walk dan komponen laba peralihan santai, prediksi tentang besaran g1 secara alami berubah. hipotesis ekonomi tentang insentif manajer umumnya akan menyarankan korelasi non-nol antara dua komponen, yang mempersulit analisis.
4.1.1.5.2. Bukti efek pendapatan peralihan 'pada koefisien respon laba. Ada literatur yang luas mendokumentasikan lebih kecil koefisien respon laba pada pendapatan peralihan seperti yang ditunjukkan oleh barang-barang non-berulang dilaporkan dalam laporan keuangan (lihat, misalnya, Collins et al, 1997;. Hayn, 1995; Elliott dan Hanna, 1996; Ramakrishnan dan Thomas, 1998; Abarbanell dan Lehavy, 2000a). Selain itu, ada literatur tentang nonlinearities di return-laba hubungan yang mencoba untuk menyimpulkan laba peralihan dari besarnya koefisien respon laba. S-berbentuk pulang-laba hubungan ini terlihat dari hasil empiris dari Beaver et al. (1979). Mereka menemukan bahwa abnormal return yang terkait dengan perubahan laba ekstrim tidak proporsional besar seperti yang terkait dengan portofolio pendapatan perubahan nonextreme, yang menimbulkan suatu laba kembali-hubungan S-berbentuk. Salah satu interpretasi adalah bahwa pasar tidak mengharapkan perubahan laba ekstrim menjadi permanen, sehingga penyesuaian harga lebih kecil. Dengan demikian, ada korelasi negatif antara besarnya mutlak dari perubahan laba dan kemungkinan bahwa itu adalah permanen. Intuisi ekonomi menarik ada untuk korelasi ini. Entah perubahan laba ekstrim adalah hasil dari satu kali, durian runtuh keuntungan dan kerugian, atau persaingan di pasar produk membuat tidak mungkin bahwa tingkat tinggi ekstrim profitabilitas dapat dipertahankan. Pada tingkat ekstrem rendah pendapatan, pilihan pengabaian argumen relevan.
Freeman dan Tse (1992) Model hubungan non-linear menggunakan transformasi arc-singgung. Cheng et al. (1992) mengusulkan pendekatan peringkat-regresi untuk mengatasi non-linearitas. Penelitian lain pada non-linear pulang-laba hubungan termasuk Abdel-Khalik (1990), Das dan Lev (1994), Hayn (1995), Subramanyam (1996a), Basu (1997), dan Beneish dan Harvey (1998). Sedangkan penelitian tentang non-linearitas berhasil dalam meningkatkan laba-laba regresi fit, pondasi ekonomi yang kuat untuk pemodelan tidak jelas. Oleh karena itu, peneliti harus berhati-hati dalam menggunakan perbaikan statistik ad hoc.
menjadi penjelasan yang dominan untuk kontemporer asosiasi pulang-laba sederhana dan untuk besaran diamati dari koefisien respon laba. Ringkasan penelitian ini diharapkan akan membuat ini jelas.
Ada alasan lain untuk meringkas penelitian di atas. Dalam banyak aplikasi, peneliti memilih desain penelitian dari antara banyak alternatif yang tersedia. Untuk memudahkan pemilihan desain penelitian di masa depan, saya merangkum fitur pusat dan pro dan kontra dari desain penelitian dengan menggunakan notasi umum. modeling di bawah ini meluas (1990) analisis Fama tentang efek memperluas jendela pengukuran untuk kedua pengembalian dan pendapatan (produksi industri) pada pengembalian-laba korelasi dan pendapatan koefisien respon.
Perbedaan penting antara analisis di Fama (1990) atau penelitian serupa di bidang keuangan dan literatur pulang-laba di pusat-pusat akuntansi sekitar hipotesis dipertahankan dan motivasi untuk studi. Dalam literatur keuangan, hipotesis dipertahankan adalah bahwa variabel penjelas seperti produksi industri adalah nyata, ekonomi, variabel fundamental yang peneliti telah diukur dengan tingkat akurasi yang wajar. Motivasi untuk tes mereka adalah untuk memeriksa apakah waktu-seri atau variasi cross-sectional di return saham adalah rasional (efisien) dalam arti bahwa sebagian besar dijelaskan oleh fundamental ekonomi. Hipotesis alternatif adalah bahwa harga di pasar tidak hasil dari perilaku ekonomi peserta pasar 'yang rasional. Tujuan dari literatur akuntansi seperti Ball dan Brown (1968) atau Easton et al. (1992) adalah untuk menilai apakah laba akuntansi proses penentuan menangkap faktor-faktor yang mempengaruhi harga keamanan, dengan hipotesis menyatakan bahwa pasar modal yang informationally efisien. Jadi, efisiensi pasar adalah hipotesis dipertahankan dan apakah akuntansi menangkap realitas ekonomi yang mendasari yang bergerak pasar diuji dalam penelitian (lihat Patell (1979) untuk perawatan matematis elegan masalah ini).
4.1.1.6.1. Asumsi dan definisi variabel. Saya menyajikan model sederhana dari hubungan antara tingkat pertumbuhan laba dan return saham, yang menangkap fenomena harga-lead-laba. Saya menggunakan tingkat pertumbuhan karena menyederhanakan analisis. Namun, intuisi dari analisis yang sama berlaku untuk kembali-laba analisis yang menggunakan laba atau penghasilan perubahan dikurangi dengan harga sebagai variabel laba dalam regresi. Keterangan dari ekonometri alami berubah dengan spesifikasi yang berbeda dari variabel, tetapi hasil kualitatif terus memegang.
dimana xt adalah bagian dari pertumbuhan pendapatan yang berita ke pasar, sedangkan yt 1 adalah bagian dari pertumbuhan pendapatan bahwa pasar telah mengantisipasi pada awal periode t:?? Lain berbeda, yt 1 adalah masa lalu laba berita yang muncul laba periodt ini, yaitu, harga menyebabkan laba. Lebih lanjut mengasumsikan bahwa xt dan yt? 1 tidak berkorelasi dan i.i.d. bocor. Asumsi ini menyiratkan laba mengikuti random walk dan bahwa setiap komponen pertumbuhan laba memberikan kontribusi ke tingkat yang permanen baru laba. Menggunakan tingkat pertumbuhan laba secara empiris menimbulkan kesulitan praktis karena laba bisa negatif. Saya menganggap masalah ini pergi di sini untuk kepentingan analisis sederhana yang berkomunikasi intuisi.
harga saham hanya merespon informasi tentang pertumbuhan laba, yaitu, diskon tarif diasumsikan konstan antar-temporal dan lintas-sectional. Mengingat asumsi tentang tingkat pertumbuhan pendapatan, laba pada periode t; rt
return saham saat ini mencerminkan berita laba saat ini dan berita tentang pertumbuhan pendapatan yang akan ditangkap laba periode berikutnya. Dalam model ini, pasar diasumsikan memiliki informasi tentang satu-periode-depan tingkat pertumbuhan pendapatan. Ini adalah asumsi konservatif dalam penelitian sebelumnya menunjukkan harga mencerminkan informasi tentang pertumbuhan pendapatan dua sampai tiga tahun ke depan (misalnya, Kothari dan Sloan, 1992).
Karena semua informasi laba dinyatakan dalam hal tingkat pertumbuhan dan karena semua pertumbuhan pendapatan diasumsikan tetap, return saham tahunan hanya jumlah dari tingkat pertumbuhan laba yang berita ke pasar. Artinya, ada korespondensi satu-ke-satu antara return saham dan berita dalam tingkat pertumbuhan pendapatan, dan respon harga untuk pertumbuhan laba tak terduga, yaitu, koefisien respon laba, adalah salah satu. Jika, daripada menggunakan laba tingkat pertumbuhan, laba tak terduga dikurangi dengan awal harga periode yang digunakan, maka koefisien respon laba adalah (1+1/r).
4.1.1.6.2. Kontemporer satu-periode ulang-laba hubungan. Ini adalah umum diperkirakan tahunan pulang-laba hubungan:
Untuk menentukan daya penjelas, disesuaikan R2; regresi, pertimbangkan dekomposisi variabel varians tergantung:
Pers. (4) dan (6) memberikan hasil dari return-laba regresi yang bersamaan dengan pasar mengantisipasi setengah informasi dalam laba tingkat pertumbuhan [mis, VarðxtÞ¼Varðyt? 1th] satu periode ke depan. Koefisien respon laba adalah 50% bias dan kekuatan penjelas dari regresi adalah 25% an diperkirakan koefisien respon laba adalah bias karena bagian diantisipasi tingkat pertumbuhan pendapatan, yt 1; adalah informasi basi yang tidak relevan dengan menjelaskan variasi dalam pengembalian saat ini dan bertindak error seperti pengukuran dalam variabel independen. Bias dalam koefisien slope mengurangi kekuatan penjelas model. kesalahan-in-variabel Masalah ini diperparah jika pasar mengantisipasi tingkat pertumbuhan pendapatan lebih dari satu periode di muka.
Selain kesalahan-in-variabel masalah, perhatikan juga bahwa sementara variasi di Rt adalah karena tingkat pertumbuhan laba xt andyt; yang tercermin dalam laba saat ini dan berikutnya periode ini, yt tidak termasuk dalam model regresi. Tidak adanya yt berarti ada variabel dihilangkan. Ini juga memberikan kontribusi untuk mengurangi kekuatan penjelas model. Sejak yt adalah (diasumsikan) tidak berkorelasi dengan variabel termasuk independen, Xtð¼xt þyt 1th?; koefisien pada tingkat pertumbuhan laba yang disertakan tidak bias karena variabel dihilangkan berkorelasi.
regresi dari hasil produksi industri termasuk laba tahun depan 'atau pertumbuhan produksi. Dalam konteks model sederhana, pendekatan mereka memperkirakan model berikut (lihat Gambar 1):
Dalam hal ini, karena Xt dan Xtþ1 tidak berkorelasi (karena komponen x dan y dari tingkat pertumbuhan laba diasumsikan iid), bis yang sama seperti sebelumnya dalam regresi univariat dari pengembalian pertumbuhan laba kontemporer, yaitu, b¼0: 5: The nilai yang diharapkan dari c adalah:
Peningkatan daya penjelas dari 25% untuk model regresi kontemporer untuk 50% pada dimasukkannya tingkat pertumbuhan laba masa depan. Koefisien pada pertumbuhan laba baik saat ini dan masa depan akan menjadi nilai yang relevan, tetapi bias karena keduanya mengandung pertumbuhan pendapatan komponen tingkat yang tidak relevan dengan menjelaskan Rt: ini juga mengimbangi kekuatan penjelas. R adalah lebih besar dari model kontemporer karena tidak ada variabel dihilangkan dalam persamaan. (7).
4.1.1.6.3. Memperluas kembalinya-laba jendela pengukuran. Easton et al. (1992), Warfield dan Wild (1992), Fama (1990), dan Schwert (1990) hasil laporan memperkirakan model return-laba kontemporer di mana kedua pengembalian dan jendela laba pengukuran diperbolehkan untuk bervariasi. Memperluas jendela pengukuran meringankan kedua kesalahan-in-variabel masalah dan omittedvariable yang timbul karena harga laba terkemuka. Selain itu, jika kebisingan rata-Mengembalikan, maka rasio varians dari kebisingan varians dari laba nilai-relevan akan berkurang karena jendela pengukuran diperluas. Mengabaikan suara, efek memperluas pulang-laba jendela pengukuran pada regresi kontemporer berikut ini (lihat Gambar 1).
(yaitu, dihilangkan-variabel masalah). Demikian pula, pertumbuhan laba pada bagian awal dari jendela pengukuran berisi beberapa informasi basi, yt? 1 pada persamaan. (12), yang berfungsi kesalahan sebagai pengukuran dalam variabel independen.
4.1.1.6.4. Termasuk memimpin periode ulang. Kothari dan Sloan (1992), Warfield dan Wild (1992), dan Jacobson dan Aaker (1993) mundur kembali saat ini dan masa lalu pada pendapatan periode berjalan untuk mengatasi kesalahan-in-variabel masalah yang timbul dalam regresi return-laba sebagai hasilnya harga terkemuka laba. Regresi dalam konteks model sederhana di sini adalah (lihat Gambar 1)
Dari Persamaan. (16), R2 dari model regresi (14) adalah 50%, meskipun koefisien kemiringan berisi. Kembalinya-laba asosiasi tidak sempurna karena ada dihilangkan (jelas) variabel dalam model untuk menjelaskan informasi tentang pertumbuhan laba masa depan yang tercermin dalam hasil saat ini. Selain itu, variabel dependen memiliki beberapa berita tentang pendapatan pada periode t 1; xt 1; yang juga tidak termasuk dalam variabel penjelas, Xt
