BAB VII.
BAB VII.
EFISIENSI PASAR
EFISIENSI PASAR
PASAR MODAL YANG EFISIEN
PASAR MODAL YANG EFISIEN
HIPOTESIS PASAR EFISIEN
HIPOTESIS PASAR EFISIEN
PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN
PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN
- Pengujian Prediktabilitas Return
- Pengujian Prediktabilitas Return
-
-
Event Studies
Event Studies
- Pengujian
- Pengujian
Private Information
Private Information
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG
EFISIEN
Introduction
Introduction
Pada pasar yang kompetitif harga keseimbangan suatu
Pada pasar yang kompetitif harga keseimbangan suatu
aktiva (eq) ditentukan oleh penawaran dan permintaan
aktiva (eq) ditentukan oleh penawaran dan permintaan
berdasar informasi yang tersedia.
berdasar informasi yang tersedia.
Jika terdapat informasi baru yang relevan, pasar akan
Jika terdapat informasi baru yang relevan, pasar akan
menganalisis dan menginterpretasikannya pada nilai aktiva
menganalisis dan menginterpretasikannya pada nilai aktiva
bersangkutan, yang memungkinkan terciptanya
bersangkutan, yang memungkinkan terciptanya
keseimbangan harga baru.
keseimbangan harga baru.
Pasar efisien : Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat
Pasar efisien : Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat
terhadap informasi yang tersedia.
terhadap informasi yang tersedia.
Efisiensi pasar yang berhubungan informasi disebut efisien
Efisiensi pasar yang berhubungan informasi disebut efisien
pasar secara informasi (
pasar secara informasi (
informationally efficient market)
informationally efficient market)
Efisiensi pasar yang berhubungan keputusan disebut efisien pasar Efisiensi pasar yang berhubungan keputusan disebut efisien pasar
secara keputusan (
BENTUK BENTUK EFISIENSI PASAR
BENTUK BENTUK EFISIENSI PASAR
Efisiensi pasar secara Informasi
Efisiensi pasar secara Informasi
(
(
informationally efficient market
informationally efficient market
)
)
Efisiensi pasar secara Keputusan
Efisiensi pasar secara Keputusan
EFISIENSI PASAR SECARA INFORMASI
EFISIENSI PASAR SECARA INFORMASI
Kunci utama pengukur pasar efisien :
Kunci utama pengukur pasar efisien :
Hubungan antara harga sekuritas
Hubungan antara harga sekuritas
dengan informasi
dengan informasi
Apakah informasi yang lama, informasi
Apakah informasi yang lama, informasi
sedang dipublikasikan atau semua
sedang dipublikasikan atau semua
informasi termasuk informasi privat
informasi termasuk informasi privat
berpengaruh terhadap harga sekuritas
3 Macam Bentuk Efisiensi Pasar
3 Macam Bentuk Efisiensi Pasar
(fama,1970)
(fama,1970)
1.
1.
Efisiensi pasar bentuk lemah
Efisiensi pasar bentuk lemah
(weak form)
(weak form)
2.
2.
Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
(semistrong form):
(semistrong form):
3.
Efisiensi Pasar Bentuk Lemah
Efisiensi Pasar Bentuk Lemah
(weak form)
(weak form)
Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya
Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya
mencerminkan (
mencerminkan (
fully reflected)
fully reflected)
informasi masa
informasi masa
lalu (yang sdh terjadi).
lalu (yang sdh terjadi).
Pasar dikatakan efisen dalam bentuk lemah jika
Pasar dikatakan efisen dalam bentuk lemah jika
informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk
informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk
mempredikasi harga sekarang (
mempredikasi harga sekarang (
random walking
random walking
theory)
Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat
Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat
(semistrong form)
(semistrong form)
Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan (
(fully reflected)fully reflected) informasi masa lalu (yang sdh terjadi) dan informasi masa lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang Sedang dipublikasikan, termasuk laporan informasi yang Sedang dipublikasikan, termasuk laporan keuangan.
keuangan. Antara lain :Antara lain :
– Informasi yang hanya mempengaruhi harga sekuritas Informasi yang hanya mempengaruhi harga sekuritas emiten bersangkutan : coorporat
emiten bersangkutan : coorporat
action;deviden,merger,akuisisi,pergantian direksi,dll. action;deviden,merger,akuisisi,pergantian direksi,dll. – Informasi yang mempengaruhi sejumlah sekuritas : Informasi yang mempengaruhi sejumlah sekuritas :
regulasi tentang reserve requirement,CAR, akan regulasi tentang reserve requirement,CAR, akan
mempengaruhi kelompok emiten perbankan. mempengaruhi kelompok emiten perbankan.
– Informasi yang mempengaruhi semua sekuritas : Informasi yang mempengaruhi semua sekuritas :
Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
(semistrong form)
(semistrong form)
Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika :
Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika :
Tidak ada investor yang dapat menggunakan
Tidak ada investor yang dapat menggunakan
informasi yang sedang dipublikasikan untuk
informasi yang sedang dipublikasikan untuk
mendapatkan keuntungan tidak normal
mendapatkan keuntungan tidak normal
(
Efisiensi Pasar Bentuk Kuat
Efisiensi Pasar Bentuk Kuat
(strong form)
(strong form)
Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya
Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya
mencerminkan (
mencerminkan (
fully reflected)
fully reflected)
informasi masa
informasi masa
lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang sudah
lalu (yang sdh terjadi) dan informasi yang sudah
dipublikasikan termasuk informasi privat.
dipublikasikan termasuk informasi privat.
Pasar dikatakan efisien kuat jika : tidak ada
Pasar dikatakan efisien kuat jika : tidak ada
investor yang dapat menggunakan informasi
investor yang dapat menggunakan informasi
privat untuk mendapatkan keuntungan tidak
privat untuk mendapatkan keuntungan tidak
normal (
Efisiensi Pasar
Efisiensi Pasar
Weak
Form
Semistrong Form
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
Efisiensi pasar yang dilihat
Efisiensi pasar yang dilihat
berdasarkan kecanggihan pelaku
berdasarkan kecanggihan pelaku
pasar dalam mengolah informasi
pasar dalam mengolah informasi
untuk dijadikan keputusan.
untuk dijadikan keputusan.
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
..cont..cont Efisiensi pasar secara informasi ditentukan oleh seberapa luas dan Efisiensi pasar secara informasi ditentukan oleh seberapa luas dan
cepat informasi tersebut tersedia dipasar. Tetapi ketersediaan cepat informasi tersebut tersedia dipasar. Tetapi ketersediaan informasi tidak menjamin pasar efisien jika informasi tersebut informasi tidak menjamin pasar efisien jika informasi tersebut
masih perlu diolah. masih perlu diolah.
Informasi yang tidak perlu diolah : Pengumuman laba, kenaikan Informasi yang tidak perlu diolah : Pengumuman laba, kenaikan
penjualan,.. penjualan,..
Informasi masih perlu diolah : Merger, akuisisi, Belanja Modal, Informasi masih perlu diolah : Merger, akuisisi, Belanja Modal,
Utang... Utang...
Pada waktu informasi tersebut (diolah) diumumkan dan semua Pada waktu informasi tersebut (diolah) diumumkan dan semua
pelaku pasar telah menerima informasi tersebut belum tentu harga pelaku pasar telah menerima informasi tersebut belum tentu harga
sekuritas akan mencerminkan informasi tersebut secara penuh, sekuritas akan mencerminkan informasi tersebut secara penuh,
karena pasar harus menganalisis dan menginterpretasikan sebagai karena pasar harus menganalisis dan menginterpretasikan sebagai
kabar baik
kabar baik (good news)(good news) atau kabar buruk atau kabar buruk (bad news)(bad news) .pelaku pasar .pelaku pasar yang tidak canggih (naive)
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
..cont..cont Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus
“canggih”
“canggih” (sophisticated)(sophisticated). Dan jika hanya terdapat pelaku pasar . Dan jika hanya terdapat pelaku pasar yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan
yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan mendapatkan keuntungan tidak normal
mendapatkan keuntungan tidak normal (abnormal return)(abnormal return), , dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut
secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih
secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih (naive)(naive)..
Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup, Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup,
perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam
mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang
disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan
(jogiyanto,1998). (jogiyanto,1998).
Efisiensi pasar secara keputusan termasuk efisiensi bentuk Efisiensi pasar secara keputusan termasuk efisiensi bentuk
setengah kuat (semi strong). setengah kuat (semi strong).
Pasar efisien secara informasi merupakan pasar YANG ADILPasar efisien secara informasi merupakan pasar YANG ADIL
Untuk mengolah informasi (diolah) tersebut pelaku pasar harus “canggih” (sophisticated). Dan jika hanya terdapat pelaku pasar yang canggih maka hanya sebagian investor saja akan mendapatkan keuntungan tidak normal (abnormal return), dikarenakan mereka dapat menginterpretasikan info tersebut secara benar dibanding pelaku pasar yang tidak canggih (naive). Dengan demikian efisiensi pasar secara informasi tidak cukup, perlu juga dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam mengolah informasi untuk dijadikan keputusan. Hal ini yang disebut sebagai Efisiensi pasar secara keputusan (jogiyanto,1998).
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
Konsep pasar yang efisien menyiratkan
Konsep pasar yang efisien menyiratkan
adanya suatu
adanya suatu
proses penyesuaian harga
proses penyesuaian harga
sekuritas menuju harga keseimbangan
sekuritas menuju harga keseimbangan
yang baru
yang baru
, sebagai respon atas informasi
, sebagai respon atas informasi
baru yang masuk ke pasar.
baru yang masuk ke pasar.
Proses tersebut bisa digambarkan
Proses tersebut bisa digambarkan
seperti berikut:
seperti berikut:
-EFISIENSI PASAR?
EFISIENSI PASAR?
Apa yang dimaksud dengan efisiensi
Apa yang dimaksud dengan efisiensi
dalam konteks investasi?:
dalam konteks investasi?:
- harga pasar yang terbentuk di
- harga pasar yang terbentuk di
pasar sudah
pasar sudah
mencerminkan semua
mencerminkan semua
informasi yang
informasi yang
tersedia.
tersedia.
- “
- “
No one can beat the market
No one can beat the market
”,
”,
karena
karena
semua informasi bisa diakses
semua informasi bisa diakses
dengan
dengan
mudah dan dengan biaya
mudah dan dengan biaya
yang relatif
yang relatif
murah. Artinya, tidak
murah. Artinya, tidak
seorangpun bisa
seorangpun bisa
memperoleh
memperoleh
keuntungan abnormal dengan
keuntungan abnormal dengan
mamanfaatkan informasi tertentu.
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
Ada beberapa kondisi yang harus
Ada beberapa kondisi yang harus
dipenuhi untuk tercapainya pasar yang
dipenuhi untuk tercapainya pasar yang
efisien:
efisien:
1. Ada banyak investor yang rasional dan
1. Ada banyak investor yang rasional dan
berusaha
berusaha
untuk memaksimalkan profit,
untuk memaksimalkan profit,
yang secara aktif
yang secara aktif
berpartisipasi di pasar
berpartisipasi di pasar
dengan menganalisis,
dengan menganalisis,
menilai dan
menilai dan
melakukan perdagangan saham.
melakukan perdagangan saham.
Disamping itu mereka juga merupakan
Disamping itu mereka juga merupakan
price
price
taker
taker
,
,
sehingga tindakan dari satu
sehingga tindakan dari satu
investor saja tidak
investor saja tidak
akan mampu
akan mampu
mempengaruhi harga dari sekuritas.
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
KONSEP PASAR YANG EFISIEN
2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh
2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh
informasi
informasi
pada saat yang sama dengan
pada saat yang sama dengan
cara yang murah dan
cara yang murah dan
mudah.
mudah.
3. Informasi yang terjadi bersifat random.
3. Informasi yang terjadi bersifat random.
4. Investor bereaksi secara cepat terhadap
4. Investor bereaksi secara cepat terhadap
informasi
informasi
baru, sehingga harga
baru, sehingga harga
sekuritas akan berubah
sekuritas akan berubah
sesuai dengan
sesuai dengan
perubahan nilai sebenarnya akibat
perubahan nilai sebenarnya akibat
informasi tersebut.
HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN
HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN
Fama (1971), mengklasifikasikan bentuk
Fama (1971), mengklasifikasikan bentuk
pasar yang efisien ke dalam tiga
pasar yang efisien ke dalam tiga
efficient market hypothesis
efficient market hypothesis
(EMH),
(EMH),
yaitu:
yaitu:
1.
1.
Efisien dalam bentuk lemah (
Efisien dalam bentuk lemah (
weak form
weak form
).
).
Ini berarti semua informasi di masa lalu
Ini berarti semua informasi di masa lalu
(historis) akan tercermin dalam harga yang
(historis) akan tercermin dalam harga yang
terbentuk sekarang.
terbentuk sekarang.
Oleh karena itu, informasi historis (seperti
Oleh karena itu, informasi historis (seperti
harga
harga
dan volume perdagangan di masa lalu)
dan volume perdagangan di masa lalu)
tidak
tidak
bisa
bisa
lagi digunakan untuk memprediksi
lagi digunakan untuk memprediksi
perubahan
perubahan
harga di masa yang datang,
harga di masa yang datang,
karena
HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN
HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN
2.
2.
Efisien dalam bentuk setengah kuat (
Efisien dalam bentuk setengah kuat (
semi
semi
strong
strong
).
).
Ini berarti bahwa harga saham disamping
Ini berarti bahwa harga saham disamping
sudah
sudah
tercermin
tercermin
oleh data pasar (harga saham dan
oleh data pasar (harga saham dan
volume perdagangan masa lalu), juga dipengaruhi
volume perdagangan masa lalu), juga dipengaruhi
oleh semua informasi yang dipublikasikan (seperti
oleh semua informasi yang dipublikasikan (seperti
earning
earning
, dividen, pengumuman
, dividen, pengumuman
stock split
stock split
,
,
penerbitan saham baru, ataupun kesulitan
penerbitan saham baru, ataupun kesulitan
keuangan yang dialami perusahaan).
keuangan yang dialami perusahaan).
3.
3.
Efisien dalam bentuk kuat (
Efisien dalam bentuk kuat (
strong form
strong form
).
).
Ini berarti bahwa semua informasi baik
Ini berarti bahwa semua informasi baik
inf
inf
masalalu, inf
masalalu, inf
terpublikasi atau tidak
terpublikasi atau tidak
dipublikasikan, sudah
dipublikasikan, sudah
tercermin dalam harga
tercermin dalam harga
sekuritas saat ini,
sekuritas saat ini,
sehingga tidak akan ada
sehingga tidak akan ada
seorang investor pun
seorang investor pun
yang bisa memperoleh
yang bisa memperoleh
return abnormal.
PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR YANG
PENGUJIAN HIPOTESIS PASAR YANG
EFISIEN
EFISIEN
Pada tahun 1990, Fama mengemukakan
Pada tahun 1990, Fama mengemukakan
penyempurnaan atas pengklasifikasian
penyempurnaan atas pengklasifikasian
hipotesis pasar yang efisien ke dalam
hipotesis pasar yang efisien ke dalam
tiga bentuk pengujian yaitu:
tiga bentuk pengujian yaitu:
1.
1.
Pengujian Prediktabilitas Return
Pengujian Prediktabilitas Return
(weak)
(weak)
2.
2.
Event Studies
Event Studies
(semi strong)
(semi strong)
3.
3.
Pengujian
Pengujian
Private Information
Private Information
(strong)
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
Pengujian prediktabilitas return bisa
Pengujian prediktabilitas return bisa
dilakukan dengan:
dilakukan dengan:
1. Mempelajari pola return seasonal
1. Mempelajari pola return seasonal
2. Menggunakan data return di masa
2. Menggunakan data return di masa
yang
yang
lalu untuk menguji
lalu untuk menguji
prediktabilitas return
prediktabilitas return
jangka pendek
jangka pendek
maupun jangka panjang.
maupun jangka panjang.
3. Mempelajari hubungan return
3. Mempelajari hubungan return
dengan
PENGUJIAN POLA RETURN SEKURITAS
PENGUJIAN POLA RETURN SEKURITAS
Pengujian prediktabilitas return dengan
Pengujian prediktabilitas return dengan
pengujian pola return sekuritas meliputi:
pengujian pola return sekuritas meliputi:
1. Pola return harian:
1. Pola return harian:
- menguji apakah terdapat perbedaan return
- menguji apakah terdapat perbedaan return
sekuritas pada hari-hari tertentu dalam
sekuritas pada hari-hari tertentu dalam
seminggu
seminggu
(misal:
(misal:
intraday effect; day-of-the-
intraday effect;
day-of-the-week effect
week effect
)
)
2. Pola return bulanan:
2. Pola return bulanan:
- menguji apakah terdapat perbedaan return
- menguji apakah terdapat perbedaan return
sekuritas antara bulan-bulan tertentu dalam
sekuritas antara bulan-bulan tertentu dalam
setahun (misal:
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS
MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS
Pengujian ini untuk membuktikan apakah
Pengujian ini untuk membuktikan apakah
data return masa lalu (historis) bisa dipakai
data return masa lalu (historis) bisa dipakai
untuk memprediksi return hari ini (
untuk memprediksi return hari ini (
future
future
).
).
Pengujian ini meliputi:
Pengujian ini meliputi:
1. Pengujian prediktabilitas jangka pendek:
1. Pengujian prediktabilitas jangka pendek:
- menguji apakah data return beberapa hari
- menguji apakah data return beberapa hari
sebelumnya bisa dipakai untuk memprediksi
sebelumnya bisa dipakai untuk memprediksi
return hari berikutnya.
return hari berikutnya.
Pengujian dilakukan dengan:
Pengujian dilakukan dengan:
uji korelasi; run
uji korelasi; run
test; filter test; relative strength.
BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG
BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG
MENGGUNAKAN UJI KORELASI
MENGGUNAKAN UJI KORELASI
PENELITI
PENELITI
DATA YANG
DATA YANG
L
INTERVAL
INTERVAL
Alexander (1974)
19 data indeks di Inggris
Harga 1 minggu 2 minggu
Log harga 1 minggu 14 minggu
BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG
BERBAGAI HASIL PENELITIAN YANG
MENGGUNAKAN UJI KORELASI
MENGGUNAKAN UJI KORELASI
PENELITI
PENELITI DATA YANG DATA YANG DIGUNAKANDIGUNAKAN VARIABELVARIABEL INTERVAL INTERVAL WAKTUWAKTU
RATA2
(1965) 30 perusahaan di AS
Log harga 1 hari 4 hari
Log harga 1 bulan 0,018
6.Jennergr
en 15 perusahaan di Norwegia
Log harga 1 hari 2 hari
Log harga 1 hari 3 hari 5 hari
0,102 -0,021 -0,016
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
PENGUJIAN PREDIKTABILITAS RETURN
MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS
MENGGUNAKAN RETURN HISTORIS
2. Pengujian prediktabilitas jangka
2. Pengujian prediktabilitas jangka
panjang:
panjang:
- menguji apakah terdapat korelasi
- menguji apakah terdapat korelasi
return
return
historis dengan return
historis dengan return
masa depan dalam
masa depan dalam
jangka waktu yang
jangka waktu yang
panjang (misal:
panjang (misal:
puluhan
puluhan
tahun).
PENGUJIAN HUBUNGAN RETURN
PENGUJIAN HUBUNGAN RETURN
DENGAN KARAKTERISTIK PERUSAHAAN
DENGAN KARAKTERISTIK PERUSAHAAN
Pengujian ini dilakukan untuk membuktikan
Pengujian ini dilakukan untuk membuktikan
apakah ada hubungan antara berbagai
apakah ada hubungan antara berbagai
karakteristik perusahaan dengan return
karakteristik perusahaan dengan return
abnormal yang diperoleh investor.
abnormal yang diperoleh investor.
Jika dalam hasil pengujian ditemukan
Jika dalam hasil pengujian ditemukan
hubungan yang signifikan, hal ini disebut
hubungan yang signifikan, hal ini disebut
sebagai suatu anomali pasar terhadap
sebagai suatu anomali pasar terhadap
hipotesis pasar efisien.
hipotesis pasar efisien.
Beberapa karakteristik yang sering diuji:
Beberapa karakteristik yang sering diuji:
1. Ukuran perusahaan (
1. Ukuran perusahaan (
Size effect
Size effect
)
)
2. Nilai pasar/nilai buku saham
2. Nilai pasar/nilai buku saham
(
(
Market/book
Market/book
value
value
)
)
3. Earning price (E/P)
EVENT STUDIES
EVENT STUDIES
Event studies
Event studies
adalah penelitian
adalah penelitian
yang ditujukan untuk membuktikan
yang ditujukan untuk membuktikan
adanya dampak pengumuman
adanya dampak pengumuman
informasi (event) tertentu terhadap
informasi (event) tertentu terhadap
harga suatu sekuritas.
harga suatu sekuritas.
Di samping itu,
Di samping itu,
event studies
event studies
juga
juga
ditujukan untuk melihat seberapa
ditujukan untuk melihat seberapa
cepatkah suatu informasi yang
cepatkah suatu informasi yang
masuk ke pasar dapat tercermin
masuk ke pasar dapat tercermin
pada harga pasar sekuritas.
EVENT STUDIES
EVENT STUDIES
: METODOLOGI
: METODOLOGI
Metodologi standar yang digunakan
Metodologi standar yang digunakan
dalam
dalam
Event studies
Event studies
meliputi:
meliputi:
1. Mengumpulkan sampel penelitian
1. Mengumpulkan sampel penelitian
2. Menentukan hari pengumuman (
2. Menentukan hari pengumuman (
event
event
)
)
3. Menentukan periode pengamatan
3. Menentukan periode pengamatan
4. Menghitung return masing-masing
4. Menghitung return masing-masing
sampel
sampel
setiap hari selama periode
setiap hari selama periode
pengamatan
pengamatan
5. Menghitung return abnormal
5. Menghitung return abnormal
[AR
EVENT STUDIES
EVENT STUDIES
: METODOLOGI
: METODOLOGI
6. Menghitung rata-rata return abnormal
6. Menghitung rata-rata return abnormal
semua
semua
sampel setiap hari
sampel setiap hari
7. Terkadang return abnormal harian
7. Terkadang return abnormal harian
tersebut
tersebut
digabungkan untuk
digabungkan untuk
menghitung return
menghitung return
abnormal kumulatif
abnormal kumulatif
selama periode tertentu
selama periode tertentu
8. Mempelajari dan mendiskusikan hasil
8. Mempelajari dan mendiskusikan hasil
yang
PENGUJIAN
PENGUJIAN
PRIVATE INFORMATION
PRIVATE INFORMATION
Pengujian ini untuk membuktikan apakah
Pengujian ini untuk membuktikan apakah
pihak
pihak
insider
insider
perusahaan dan kelompok
perusahaan dan kelompok
investor tertentu yang dianggap mempunyai
investor tertentu yang dianggap mempunyai
akses informasi lebih baik, dapat
akses informasi lebih baik, dapat
memperoleh return abnormal dibandingkan
memperoleh return abnormal dibandingkan
dengan return pasar umumnya.
dengan return pasar umumnya.
Pihak insider perusahaan ini meliputi
Pihak insider perusahaan ini meliputi
direktur, manajer, karyawan atau pemegang
direktur, manajer, karyawan atau pemegang
saham yang dianggap bisa mendapatkan
saham yang dianggap bisa mendapatkan
informasi yang sesungguhnya mengenai
informasi yang sesungguhnya mengenai
perusahaan, yang tidak dapat dilakukan
perusahaan, yang tidak dapat dilakukan
oleh pihak lainnya.
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN
Masih banyak kalangan praktisi
Masih banyak kalangan praktisi
yang tidak bisa mempercayai
yang tidak bisa mempercayai
adanya pasar yang efisien, dengan
adanya pasar yang efisien, dengan
berbagai argumennya (misalnya
berbagai argumennya (misalnya
kemampuan mereka untuk
kemampuan mereka untuk
memperoleh capital gain dengan
memperoleh capital gain dengan
strategi perdagangan aktif).
strategi perdagangan aktif).
Di sisi lainnya, banyak para
Di sisi lainnya, banyak para
akademisi yang mempercayai
akademisi yang mempercayai
bahwa pasar yang efisien pada
bahwa pasar yang efisien pada
tingkat tertentu pasti ada.
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN
IMPLIKASI PASAR MODAL YANG EFISIEN
Apa implikasinya bagi investor?
Apa implikasinya bagi investor?
1. Bagi investor yang melakukan analisis
1. Bagi investor yang melakukan analisis
fundamental.
fundamental.
- Jika pasar efisien dalam bentuk setengah
- Jika pasar efisien dalam bentuk setengah
kuat
kuat
terbukti dan terjadi, maka analisis
terbukti dan terjadi, maka analisis
fundamental
fundamental
yang dilakukan investor
yang dilakukan investor
tidak akan banyak
tidak akan banyak
berarti.
berarti.
2. Bagi investor yang melakukan analisis
2. Bagi investor yang melakukan analisis
teknikal.
teknikal.
- Jika pasar efisien dalam bentuk lemah
- Jika pasar efisien dalam bentuk lemah
benar,
benar,
maka tindakan investor untuk
maka tindakan investor untuk
meramalkan harga
meramalkan harga
saham di masa
saham di masa
depan dengan menggunakan
depan dengan menggunakan
data harga
data harga
saham historis tidak akan bermanfaat.
saham historis tidak akan bermanfaat.
ALASAN PASAR TIDAK EFISIEN
1.Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga.
2. Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri informasi, sehingga memungkinkan adanya insider trading,
3. Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh sebagian pelaku pasar.
ALASAN PASAR TIDAK EFISIEN
ALASAN PASAR TIDAK EFISIEN
Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat
Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat
mempengaruhi harga.
mempengaruhi harga.
Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi
Penyebaran informasi tidak merata. Biaya tinggi
untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri
untuk mendapatkan informasi.terjadi asysmetri
informasi, sehingga memungkinkan adanya
informasi, sehingga memungkinkan adanya
insider trading,
insider trading,
Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh
Informasi yang tersedia dapat diprediksi oleh
sebagian pelaku pasar.
sebagian pelaku pasar.
Investor adalah
Investor adalah
naive investors
naive investors
dan
dan
unsophysticated
Proses penyebaran informasi tidak simetris
Proses penyebaran informasi tidak simetris
menjadi informasi simetris
menjadi informasi simetris
Informasi privat disebarkan ke publik secara resmi.
Informasi privat disebarkan ke publik secara resmi.
Hal ini mempercepat proses penyebaran
Hal ini mempercepat proses penyebaran
Investor yang memiliki informasi privat menggunakan
Investor yang memiliki informasi privat menggunakan
informasi tersebut dan lalu menjualnya.
informasi tersebut dan lalu menjualnya.
