Teknik Valuasi Tambang

TEKNIK VALUASI PERUSAHAAN

Mata Kuliah Valuasi Tambang (TKT 16xx) Pertemuan 4,5

PENGERTIAN SAHAM

• Saham: surat berharga yang diterbitkan emiten yang menyatakan bahwa pemilik saham mempunyai hak kepemilikan atas aset-aset perusahaan.

• Imbalan yang bisa diterima investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)

HAK-HAK INVESTOR SAHAM

• Hak (istimewa) yang dimiliki investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)

Hak ini tercemin dalam voting right yang dimiliki investor. Makin besar kepemilikan, makin besar hak pemegang saham untuk mengontrol

perusahaan.

2. Preemptive right

Hak investor saham untuk didahulukan dalam pembelian ‘saham baru’ yang diterbitkan olher

perusahaan. Tujuannya: (1) untuk melindungi hak kontrol investor, (2) mengindari dillution of value

PASAR UNTUK SAHAM

• Jenis pasar untuk saham berdasar transaksi:

1. Initial Public Offering (IPO) 2. Pasar primer (Primary Market)

3. Pasar sekunder (secondary market)

Emiten Saham Investors

Rp

Deviden

• Dividen adalah pembagian laba kepada pemegang saham berdasarkan banyaknya saham yang dimiliki.

• Dividen dapat dibagi menjadi tiga jenis:

– Dividen tunai; metode paling umum untuk pembagian keuntungan. Dibayarkan dalam bentuk tunai dan dikenai pajak pada tahun pengeluarannya.

– Dividen saham; cukup umum dilakukan dan dibayarkan dalam bentuk saham tambahan, biasanya dihitung

berdasarkan proporsi terhadap jumlah saham yang dimiliki

– Dividen properti; dibayarkan dalam bentuk aset.

7

Index Saham

Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang perkembangan bursa kepada publik, BEI menyebarkan data pergerakan harga saham

melalui media cetak dan elektronik. Saat ini, BEI mempunyai tujuh macam indeks saham:

• IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi Indeks.

• Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam setiap sektor.

• Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi.

• Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing saham didasarkan harga dasar.

• Jakarta Islamic Index, merupakan Indeks perdagangan saham syariah.

• Indeks Papan Utama dan Papan Pengembangan, indeks yang

didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEI yaitu kelompok Papan Utama dan Papan Pengembangan.

• Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian Kompas

Menentukan nilai instrinsik

• Analisis fundamental

→ menghitung nilai instrinsik menggunakan data keuangan perusahaan

• Analisis teknikal

→ menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan

saham (harga dan volumen penjualan) yg telah lalu.

9

Analisis teknikal

(technical analysis)

• Terdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang.

• Menggunakan grafik (chart) utk menemukan pola pergerakan harga saham.

• Analsis ini merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham dengan mengamati perubahan harganya di waktu lalu. Analsis ini didasarkan pada argumen bahwa:

– harga saham mencerminkan informasi yang relevan

– informasi yang relevan ditunjukkan oleh perubahan harga di waktu lalu

– perubahan harga saham akan mempunyai pola tertentu dan pola tersebut akan berulang.

• Alat analisis pada analisis teknikal adalah didasarkan pada grafik atau chart, sehingga para penganut aliran ini sering disebut

chartist.

Analisis Fundamental

• Analisis ekonomi dan pasar modal

• Analisis industri

• Analisis perusahaan

11

Analisis Ekonomi

• Terdapat hubungan yang erat antara kondisi ekonomi global dan nasional terhadap kinerja pasar modal suatu negara, apalagi terhadap suatu perusahaan

• Menganalisis variabel ekonomi makro suatu

negara, spt: Produk domestik bruto (GNP),

Tingkat pengangguran, tingkat inflasi, kurs

valuta asing, investasi swasta, dan tingkat

bunga.

Analisis industri

• Diperlukan untuk memilih industri yg memiliki prospek yang menguntungkan.

• Beberapa penelitian menyebutkan;

a. Industri yang berbeda mempunyai tingkat return yang berbeda

b. Tingkat return masing-masing industri berbeda disetiap tahunnya

c. Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu

13

Analisis perusahaan

1. Present value approach

→nilai saham dihitung dg mendiskontokan arus kas masa depan yg diterima investor (diwakili o/ dividen)

→ dividend discounted model



^

=

+

=

1

( 1 )

t

t t

k

Kas Po Arus

Ada dua pendekatan dalam analisi fundamental:

2. P/E ratio approach

→rasio harga pasar saham terhadap laba

→menunjukkan berapa besar investor menilai harga saham dari kelipatan laba yang dilaporkan

perusahaan.

E

= P

= Laba per lembar saham saham lembar

per Harga

PER

PENILAIAN SAHAM

• Tiga konsep nilai saham:

1. Nilai buku (book value)

Nilai yang tercantum pada pembukuan

perusahaan. Bisa diketahui dari neraca, yaitu: total modal sendiri dibagi jumlah lembar saham beredar 2. Nilai pasar (Market price)

Nilai saham di pasar.

3. Nilai intrinsik (intrinsic value)

Disebut juga nilai teoritis, merupakan present

value dari semua aliran kas yang diterima investor di masa depan

PENILAIAN SAHAM

• Ada tiga model pertumbuhan dividen saham:

1. Model pertumbuhan nol (zero growth model)

Contoh: sebuah saham diperkirakan membayarkan

dividen tiap tahun sebesar Rp500 hingga tak terhingga

 =

= +

+ + + +

+ +

=



=1

...

t t s

s t

s n 2 n

s 1 2

s 0 1

k D )

k (1 D

) k (1

D )

k (1

D )

k (1 P D

PENILAIAN SAHAM: CONSTANT GROWTH MODEL

2. Model pertumbuhan constant (constant growth model)

P0 = Harga saham

D0 = Nilai dividen terakhir

g = tingkat pertumbuhan perusahaan

Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb

Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama penemunya Myron J Gordon

g - k

D g

- k

g) (1

D

) k (1

g) (1

D )

k (1

g) (1

D )

k (1

g) (1

P D

s 1 s

0

s 2 0

s 0 2

s 1 0 1

0

+ =

=

+

 + +

+ + + +

+

= + ... _

g k

g) (1

P D

s 0

0 −

= +

Contoh Constant Growth/ Gordon Model Dengan menggunakan Gordon Model, kita dapat menghitung harga saham A, apabila diketahui dividen terakhir adalah Rp 1,82.

Tingkat pertumbuhan perusahaan diperkirakan sebesar 10%. Investor mensyaratkan return

sebesar 16%, berapa harga saham A?

P

₀

= D

₀

(1+g)/Ks-g

19

Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan (Nonconstant Growth Rate)

– Umumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena kebanyakan perusahaan2 mengalami life

cyles (early-faster growth, faster than economy, then match with economy’s growth, then slower than

economy’s growth)

Langkah-langkah

Perhitungan Nonconstant Growth

1. Menentukan estimasi pertumbuhan dividen (g) 2. Menghitung present value dividen selama

periode dimana dividen tumbuh tidak konstan 3. Menghitung nilai saham pada periode

pertumbuhan tidak konstan

21

Contoh 1.

Nonconstant Growth

Sebuah Perusahaan terbuka selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan

kenaikan pendapatan sebesar 20% per tahun selama 2 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun

menjadi 5% per tahun sampai waktu tak terhingga. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 18%. Dividen terakhir yang dibagikan adalah Rp 200/ lembar. Berapakah harga saham perusahaan tsb sekarang?

Solution 1:

D1 = D⁰ (1+ 0,20) = 200 (1,20) = 240 D2 = D⁰ (1+0,20)²

=

200 (1,44) = 288

PV (D¹, D²) = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18)²

= 203,39 + 206,84= 410,23 P₂ = D3/Ks – g = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05

= 302,40/0,18-0,05 = 2.326

23

Expected Return

The percentage yield that an investor forecasts from a specific investment over a set period of time. Sometimes called the holding period return (HPR).

Expected Return = = + − r Div P P

P

1 1 0

0

Valuing Common Stocks

The formula can be broken into two parts.

Dividend Yield + Capital Gain

Expected Return = = + −

r Div

₁

P

₁

P

₀

25

Contoh:

PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar 3.000. Harga saham PT ini sekarang adalah 8.000 per lembar.

Tahun depan diramalkan harga saham akan naik menjadi 10.000 per lembar karena perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari pemerintah. Berapakah Expected return dr saham PT.XYZ?

r = 3000 + 10000 – 8000 = 62,5 % 8000

Warrant

• Suatu opsi yang dikeluarkan oleh suatu

perusahaan yang memberikan hak kepada

pemegangnya untuk membeli sejumlah lembar saham pd harga yang telah ditentukan.

• Biasanya warrant diterbitkan bersama obligasi.

Sebagai bonus krn membeli obligasi

27

Right Issue

• Para pemegang saham mempunyai hak option untuk membeli sejumlah saham baru.

• Setiap pemegang saham mempunyai satu right untuk setiap lembar saham yang dimiliki.

• Apabila pemegang saham tidak ingin membeli

tambahan saham baru maka ia bisa menjual

rights nya ke orang yang mau membeli saham

tersebut.

Faktor-faktor yang

mempengaruhi harga saham

• Supply & demand

• The company’s performance

• Industry condition

• Macro economic indicator

29