لحت ي ل ارس ی اسون ت ن
اه ي ق ي تم ناهج ي تفن رازاب هب ماهس
:هعلاطم دروم(
بختنم ي اهروشک زا ي
کپوا وضع )
عس ي دمص د
1ي يمرخ يلع ،
2روپ يقدصم هيسنا ،
3
يدهمريم مرکا هديس ،* 4
1 . رايشناد داصتقا ةتشر ،ناهفصا هاگشناد ،
samadi_sa@yahoo.com
2 . سانشراک ،يداصتقا مولع دشرا
ناهفصا هاگشناد a.khorramipoor@yahoo.com
3 . سانشراک ،يداصتقا مولع دشرا
ناهفصا هاگشناد e.mosaddeghi@yahoo.com
4 . سانشراک ،يداصتقا مولع دشرا
ناهفصا هاگشناد a.mirmahdi@yahoo.com
:تفایرد خیرات
29 / 02 / 92 :شریذپ خیرات 08
/ 07 /
93
کچ ي هد اهروشک داصتقا ي
دننکرداص ة
ز دح ات تفن ی
دا ي تفن دمآرد هب هتتسباو
ن ن وتوت و تتسا تتف
ي
م ي دناوت ی ک ي شخب رب راذگرثا مهم لماوع زا اه
ي داصتقا فلتخم ي
هب و ی وتسوم ماهتس رازاتب هژ
.دوش ای هدزاب طابترا هلاقم ن ي
و ارس ی ت ناسون اه بي ن اهرازاب ماهس و تفني رد ار
تبختنم ي
زا اهروشک کپوا وضعي
( ) OPEC ا اب زا هدافتس ی
تمدتنچ چراگ لدم ک ي
(هر Full-VECH
) و
هداد اه ي نامز هزاب رد هنازور ي
م ي 2010 وناژ ات ی ه 2013 سررب ، ي تتسا هدرتک ا رد .
تی هتعلاطم ن
،
ادتبا راثآ هدزاب رازاب ا ماهس رازاب رب تفن ی
اهروشک ن زرا
ی با ي اب و هدش هدافتسا زا لدم چراگ يرادرب
ثأت ي ر ناسون اه ي اهرازاب ي ماهس و رد تفن ره ی ک زا نیا يسررب اهروشک هدتش
تتسا . رتب اتسا
ن ات ی ج شهوژپ ارس، ی ت نایاش هجوت هدزاب ي اسون و ن اه ي ق ي تم ناتهج ي تتفن هتب اتهرازاب ي
ماهس اهروشک ي دوجو کپوا وضع روب .دراد
قاروا راداهب نارهت رتمک ی ن ثأتت ي ر ذتپ ی ر ي و
روب روشک وک ی ت ب ي رتش ی ن ثأت ي ر ذپ ی ر ي ار رد لباقم کوش اته ي تتفن ي و ناناتسون رازاتب
ناهج ي تفن دراد . اتن ی ج گنايب ر نآ تسا هتک هدزاتب ي رازاتب تتفن اتب تی ک هتفقو ثأتت ي ر تتبثم و
رادانعم ي رب هدزاب ي رازاب ماهس مه ة ا زج هب اهروشک ی
.دراد نار
هقبط دنب ي :JEL G15,G11,P34
هژاو يديلک ياه :
ناناسون لاقتنا کپوا
ق ، ي ،ماهس تم ،هري تم دنچ چراگ
لدم Full-VECH
دنسیون*
ة لوئسم
، :نفلت 09370263975
همدقم يتفن ن ووت
، رد اهداصتقا يی هک اب دح ات يی
نآ زا لتصاح زرا و تتفن دمآرد هب يتکتم
دنتسه م ، ي اوت دن ی ک ي مهم لماوع زا ثا
شخب رب راذگر اه
ي رازاتب هتلمج زا داتصتقا فلتخم
ماهس دور رامش هب ثأت هب هجوت اب .
ي ر درتسگ ة اسون ن اه ي ق ي شخب رب تفن تم اه
ي فلتخم
داصتقا ي اهروشک ي دننکرداص ة
،تفن زرا ی با ي اراک يی س ي سا ت اه ي داصتقا ي دتنهاک ة راتثآ
فنم ي ناسون اه ي ق ي ماهس رازاب رب تفن تم لوت و
ي امرس راتفر ل ی
ه ناراذتگ
، دوتجو رتب هتک
راذگرثا ي ت يي ق نار ي هدزاب رب تفن تم ي
هاگآ ماهس ي
دنراد
، قيقد تخانش دنمزاين وون
ة
يراذگرثا ناتسون
اته ي ق ي ماهتس رازاتب رتب تتفن تتم .تتسا
ی تک ي هتغدغد زا اته
ي متهم
س ي تسا نانادداتصتقا و ناراذگ اهروتشک
ي تتفن خ تي ز هتهد رد اته ي خا تي تسررب ر ي ثأتت ي ر
هناکت اه ي ق ي اهروشک داصتقا رب تفن تم ي
دننکرداص ة
تفن لاتس شرازتگ رد .تسا هدوب
2000 ب قودنص ي
ن للملا ي :تسا هدمآ لوپ
« م راظتنا ي ازفا هک دور ی
ش 5 ر د ي ق رد ي تتم
راجت زارت صلاخ ،ماخ تفن هکشب ره ي
اهروشک ي وضع دودح ارOPEC
64 م ي ل تي ر د نو
( 7 زا دصرد دربب اب )GDP
. » ونعم و دادح زرواشک(
ي
، 1387 .)
رد اهروشک ي دننکرداص ة
تفن لد هب ،کپوا وضع ي
ل ای هکن تلود کلام اه ي تفن عبانم ت ي
تخا رد ار ي
دنراد را
، ای و ن ی گژ ي تم ثعاب ي هتک دوتش س تتفن رازاتب ن وتوت
ي لاتم تتسا ي
،
هجدوب ا ي لوپ و ي ا ی اهروشک ن توت ار
تأ ريث دهد رارق .
ای رد رما ن تلحرم
ة دتعب ي شنتکاو
شخب اه ي غ ي ر تلود ي ن ار ي تشاد دهاوخ هارمه هب ز
؛ يارتب لاتثم ازتفا ماتگنه ی
متجح ش
دقن ی گن ي و رخ نردق شهاک ی
ا ،لوپ د ی گنا ن تي م رد هز تي امرتس نا ی
ه لاتم ناراذتگ ي
ا ی داتج
م ي اراد دبس رد هک دوش يی
اه ي دوخ ماهس ،زرا لماش(
)... و نکسم ، رگنزاب
ي دننک ات رداق
ظفح هب اراد شزرا
يی دوخ دنشاب
؛ د نرابع هب ی
،رگ امت ی رادهگن هب نانآ ل ي
متک دتقن لوپ
يم دوش اربانب و ی امرس ن ی ه اه ي ب ي رتش ي اهرازاب تمس هب ي
اراد يی رج ی م نا ي ی .دنبا
ماهس رازاب لد هب
ي ل اناوت يی دبت ی ل رس ی ع امرس دقن لوپ ی
ه لام ناراذگ ي
هتب راداتهب قاروا
هاتوک ينامز ندم رد ساسح
ي ثأت و ت ي ذپر ی ر ي اب يی
؛تشاد دهاوخ اربانب
ی نتهذ زا رود ن
ني هناکت هک تس اه
ي تفن ي هب طساو ة امرس لاقتنا ی
ه اه ي هاتتوک رد صاخشا ثأتت ندتم
ي نار
رادانعم ي ا رب ی رازاب ن ب ه اج ي دراذگ .
رب تفن تميق ريثأت داصتقا
وضع ياهروشک کپوا
و رازاب ا ماهس ی اهروشک ن ذپانراکنا
ی ر
تسا . لاح
، ا هب هجوت اب ی
هکن اهروشک نیا ماهس رازاب يزاتسدازآ و يیاراتک حطس ظاول هب
رازاب هدتمع نوافت يا
ياهروتشک رد ماهتس ياتهرازاب اتب هعتسوت
هتتفای راد تن د و هتب روتط
هعسوت ياهروشک يلام ياهرازاب زا يريگمشچ هتقطنم ياهروتشک و هتفای
لتمع لقتتسم
يم دننک دوهتشم مته نامروتشک يلام رازاب رد رما نیا هيبش(
تتسا
( )
Yu and Hansen
)2008
، هیامرس هجيتن رد نيب ناراذگ
للملا ي دراوم رد ي ماهتس رازاتب هب ا
هتب اهروتشک نتی
هنیزگ زا يکی ناونع هیامرس کسیر عیزوت ياه
يم يراذگ .دنرگن
اربانب ی ن
، م ي تن ناوت ي اتسانش تفرگ هج يی
لوت و تي ثأتت ل ي ق ناناتسون ر ي
رتب تتفن تتم
عضو ي د زا ماهس رازاب ت ی
لوپ ناماقم د ي
لام و ي تلود اته ي امرتس ،کتپوا وتضع ی
ه ناراذتگ
لخاد ي تح و ي امرس ی ه ب ناراذگ ي ن للملا ي مها زئاح ي .تسا ت
ا رد ی هلاقم ن
، ارس تسا هدش شلات ی
ناسون ت اه
ي ق ي ناهج تم ي
ماهتس رازاتب هتب تفن
بختنم رد ي
اهروشک زا ي
کپوا وضع (
)OPEC
ا(
ی دوعس ناتسبرع ،نار ي
ناراتما ، ةدتوتم
برع ي وک ، ی تمدنچ چراگ لدم زا هدافتسا اب )رطق و ت ي
هداد و هر اه
ي ناتمز هزاب رد هنازور ي
م ي 2010 وناژ ات ی ه 2013 لوت ي دوش ل .
لاقم ة ودت شخب جنپ رد رضاح ی
تسا هدش ن .
مود شخب رد
، بدا ي و نا نيشيپ ة شهوژپ
ور ،موس شخب رد و هدش هئارا ش
شهوژپ سررب دروم وگلا و ي
شتخب رد .تسا هتفرگ رارق
مراهچ
، هداد اه ي اتن و هدافتسا دروم ی
برجت ج ي فرعم ي هدش دنا اپ شخب رد ماجنارس و تی
نا ي
تن ي هج گ ي ر ي و پ ي داهنش اه هئارا .تسا هدش
يرورم رب تايبدا شهوژپ
طابترا صخاش تميق ماهس و ناکت ة يتميق تفن
نيلوا و مهم رت ی ن لماع ثؤم ر رتب ميمتصت يرتيگ هیامرتس ناراذتگ رد راداتهب قاروا روتب
صخاش تميق ماهس تسا
؛ زا نیا ور يهاگآ زا لماوع رثؤتم رتب تتميق ماهتس مها زا تي ت
اتب يی هتب .تتسا رادروتخرب روتط
يتعيبط
، لتماوع يداتیز رد لکتش يرتيگ ناتعلاطا و
هاگدید ياه نيفرط رازاب و تیاهن رد تميق
ماهس تکرتش اته رثؤم دتن هتک ب يتشخ زا ا تی ن
لماوع يلخاد و يشخب زين يشان زا اهري تم تيعضو رد
جراخ زا دودوم ة داتصتقا يتلخاد
دنتسه ( يدمص و ،ناراکمه 1386
.) هب روط لک ي يم ناوت تتفگ یارتش مکاتح رد رازاتب
ماهس یارش هب يلعف
داصتقا و هاگآ ي شچ زا م زادنا هدنیآ هک هاگنب اه اب نآ هبور ور دنتسه
يگتسب دراد و رگا شيپ بي ين اه اب هدافتسا ریاس زا ناعلاطا لباق
دامتعا دشاب ، يم ناوتت زا
ای ن ناعلاطا هدافتسا
رک د .
شزرا ماهس رد يروئت ربارب اب عومجم لیزنت تفای ة یرج نا اه ي يدقن هدتنیآ تتسا هتک
توت ثأت ي ر ثداوح و ياهدادخر داصتقا
نلاک دنتسه و يم دنناوت توت ثأتت ي ر هتناکت ياته
تفن ي زين رارق يگب دنر ؛ اربانب ی ن
ًلاماک يقطنم هب رظن يتم دتسر هتک رازاتب ناتعلاطا ماهتس
طوبرم هب ياهدمايپ يشان
زا ناکت ة يتفن ار ذج دنک و رد تميق ياه ماهس اکعنا دهد
Bjornl and, 2008(
. )
هب نیا نروص هتک رد عتقاوم شیازتفا تتميق
زرا ،تتفن لتصاح
زا
تفن دمآرد هب
اسح ريخذ ة زرا ي زیراو يم دوش نروص رد و دوبن
ياضاقت يفاک يارب زرا
رد دروم تميق
،فده کناب يزکرم روبجم هب دتیرخ زرا تتسا و نآ ار لیدتبت هتب عباتنم
يلایر يارب هجدوب يم نک د نتیا . تتسايس ثتعاب
شیازتفا صلاتخ
يتیاراد يجراتخ کتناب
يزکرم و شیازفا یاپ ة روشک يلوپ يم
.دوش رد نروص شهاک تميق تفن ن نوچ زي تتلود
زا هنیزه ياه دوخ يمن دهاک
، هجدوب يرسک داجیا
يم دوش و هتب راتچان يتشخب زا نآ ار اتب
ضارقتسا زا
کناب يزکرم ناربج يم دنک
؛ صلاخ نیاربانب يهدب
تلود هتب کتناب يزتکرم
شیازفا يم دبای و نیا دوخ ثعاب تیوقت یاپ ة يم يلوپ دوش .
مه ،نیاربانب رد
تلاح شیازفا تميق تفن و مه رد یارش شهاک
،نآ تسايس يلاتم
نکمم تلود تسا
ثعاب شیازفا مجح لوپ دوش . و يگنیدتقن متجح شیازتفا ماتگنه هتب
هیامرس نايم رد هزيگنا نیا ،لوپ دیرخ نردق شهاک يتم داجیا يلام ناراذگ
رد هتک دوتش
يیاراد دبس يرگنزاتب )... و نکسم ،ماهس ،زرا لماش( دوخ ياه
دتننک اتت ظتفح هتب رداتق
دوخ يیاراد شزرا شاب
هیامرتس تتسد رد يگنیدتقن متجح شیازفا اب ،عقاو رد .دن ناراذتگ
رتتمک دتقن لوتپ يرادتهگن هتب نانآ لیامت ،مروت شیازفا نآ لابند هب و يلام يتم
دوتش و
هیامرس نیاربانب يم نایرج يیاراد ياهرازاب تمس هب يرتشيب ياه
.دنبای
هاتوک رد لیدبت يیاناوت ماهس رازاب ،ندم رس
ی هیامرس دقن لوپ ع قاروا هتب يلاتم ناراذگ
ار )راداهب قاروا( هدزاب اب دراد
رادروتخرب يی اتب يریذپريثأت و تيساسح زا بيترت نیدب و
تسا ؛ هناکت هک تسين نهذ زا رود نیاربانب هتب ،يتتفن ياه
ةطتساو هیامرتس لاتقتنا ياته
هاتوک رد ،صاخشا تتشاد رازاتب نتیا رب يرادانعم ناريثأت ندم
ه دتشاب زرواتشک(
دادتح و
،يونعم 1387 ) نیا رب نوزفا ؛ هناکت
هب مروت داجیا للع زا تفن يتميق ياه رامش
يم دتنیآ
رب هولاع يلوپ تسايس ياهرازبا و راثآ
ريغ ياراد ،دنراد فده ياهري تم رب هک يميقتسم
راثآ هيلوا و ميقتسم دنتسه زين ماهس رازاب دننام يلام ياهرازاب رب يا
؛ ربانب کرد نیا ةوون
رب يلوپ تسايس ريثأت ةزوح
عيسو ،داصتقا زا يرت نرورض هب
نتیا رتثا زا يهاتگآ مزلتسم
يیاراد تميق و هدزاب ناريي ت يگنوگچ و ماهس رازاب رب يتسايس نامادقا رازاتب نتیا رد اه
.تسا ا ماهس رازاب رد دوجوم دهاوش ی
نار ني ز ارس زا ناشن ی
تب متطلات و هدزاتب ت ي
صخاتش ن
اهس م ق و ي تفن تم اتسار رد .دراد
ي لوت تي ل
، تم رتظن هتب ي
لدتم زا هدافتتسا دتسر اته
ي
تمدنچ ي اتن هب هر ی برجت ج ي بسانم رت ي لدم هب تبسن اه
ي کت تم ي رازتبا و دوش رجنم هر
رتهب ي مصت روظنم هب ار ي
م گ ي ر ي صوصخرد اراد دبس اختنا
يی مهارف دزاس . هتک اجنآ زا
رب اسا رخآ ی ناعلاطا ن ا رد
ی مز ن ي هن شهوژپ نونکات ي
لخاد ي اب زا هدافتسا لدم
زاتس ي
تمدنچ ي تسا هتفرگن نروص هر
، م ي عوضوم ار نآ عوضوم ناوت ي
دج ی .تسناد د
نيشيپ ة شهوژپ
شهوژپ اه ي ددعتم ي رد نيمز ة ماهس رازاب کوش لاقتنا و
ناسون و اه اه
ي ب ي تشخب ن ي رد
ای رازاب ن و ني ز ت أث ي راذگر ي ناسون اه کوش و اه ي ق ي ب و تم هدزا ي اراد يی اه ي اج ی زگ ی رب ن
تسا هتفرگ ماجنا روب رازاب .
ا رد ی شخب ن
، فرعم اب ي خرب ي ا زا ی عتس ناعلاطم ن ي
هدتش
مهم هک تسا رت
ی ن جيتن ة نآ راک ب اه ي .دوش نا
لودج 1 . هصلاخ ا ي شهوژپ زا اه
ي ماجنا هدش
ققحم لاس
تن ي لک هج ي
سنم ي و
ناراکمه 2013 1
سررب اب ي هدزاب طابترا ي
اه و ن لاقتنا ناسو اه تب ي صخاتش ن 500
S&P
و
ق صخاش ي اه اک تم ژرنا(
ي کراوخ ، ي شون و لاط ، ي
ند ي ) هتک دنداد ناشن
نيب ررس ی هدزاتب و ناسون ز ي
ارتس ی راداتنعم ت ي
دراد دوتجو
؛ تنچمه ي ن
کوش ناسون و اه اه
ي ةتشذگ 500
S&P
ثأت ي ر ي وق ي هرازاب رب ا ي و تفن
.دراد لاط
اچ ی ب ي و
2زماگ 2013
مخت اب ي م ن ي گنا ي راو و ن ی طرش سنا ي
ب ي اهرازاب ن ي ق و ماهس ي تتم ياته
هجوتم تفن ارس
ی کوش رادانعم ت ناسون و اه
ب اه ي ق ن ي تم اته ي و تتفن
خرب ي اهرازاب ي هعلاطم دروم ماهس يتخرب رد هیوتسود زیررتس رتثا زين و
.دندش دراوم
1. Mensi, Beljid, Boubaker and Managi 2. Chaibi and Gomes
همادا لودج 1 . هصلاخ شهوژپ زا يا ماجنا ياه
هدش
،يرديح چريتاک ي
او غ
1ول و
يريشب 2013
يمامت يسررب روظنم هب راثآ
دتشر و مروتت يناتنيمطاان نيب نکمم لباقتم
شور زا ناریا رد تفايهر وML
هدرک هدافتساBEKK
هتتفای هتک دنا ياته
نآ يلتتصا اتته :زا دتتنترابع 1
يتتم مروتتت يناتتنيمطاان بتتجوم مروتتت ) ،دوتتش
ةيضرف ةدننکديیأت نمدیرف
- لاتب ؛2
2 تشر حطتس رتب مروتت يناتنيمطاان ) د
رتتثا يداتتصتقا
يتتم ،دراذتتگ ةيتتضرف ةدتتننکديیأت ( نمدتتیرف
1977 ؛) 3 )
يتمن يداتصتقا دتشر حطس رب يرثا دشر ينانيمطاان ،دراذتگ
ةدتننکديیأت
ةيضرف ( نمدیرف 1968 و) 4 يم رثا مروت حطس رب دشر ينانيمطاان ) ،دراذتگ
ةيضرف ةدننکديیأت سکوارود
(3
1989 .)
ح ي رد ي و
مارهبلام 2012 ي
مخت اب ي بمه ن گتس ي طرش ي راتهچ قتیرط زا وتگلا
ي
DCC-MR
،
DCC-
،INT Scalar-Bekk
و
Diagonal-Bekk
، ياتهرازاب نيب تیارس يسررب هب
ماهس هيکرت وUS
( ) ISE
يناهج يلام ناروب تلع هب هتتخادرپ
دتنا . جیاتتن
رگنايب هدنیازف يهدزاب نيب ایوپ يگتسبمه ندوب تميق ياه
رد ماهتس ياته
لوط ةرود و يلام ناروب و
زا تیارس دوج هبUS
.تساISE
و يرورآ ناراکمه 2012 4
ناسون زیررس ار اتپورا رد ماهتس تتميق و تتفن تتميق نيتب اته
دتندومزآ و
تميق نيب يرادانعم ناسون زیررس هک دنتفایرد ماهتس يهدزاتب و تتفن ياه
.دراد دوجو
و ينيسايلا ناراکمه 2011 5
اب يسررب راثآ ريي ت تميق تفن رد 13 تعنص رد اکیرما دتنتفایرد هتک رد 9
تعنص زا 13 تعنص نيب يهدزاب يتآ تفن و يهدزاب ماهتس ةتطبار راداتنعم
دوجو دراد زين و عیانص فرصم دننک ة تفن رد هسیاقم اتب يعیانتص هتک تتفن
عبنم دمآرد نآ تساه زا ناناسون تميق تفن ريثأت يرتشيب يم .دنریذپ
و گنرپسیرد ناراکمه 2008 6
ل زا هدافتسا اب متیراگ
ناريي ت تميق تفن و يهدزاب ماهس دنتفایرد هک
شیازفا تميق تفن يهدزاب يتتآ ماهتس رد حطتس يناتهج ار شهاتک
يم .دهد جیاتن نآ اه نينچمه ناشن
داد هک شنکاو هیامرس ناراذتگ رد
دروم نیا ناعلاطا اب نروصريخأت يم
دريگ .
1. Katircioglu
2. Friedman-Ball 3. Deveraux
4. Arouri, Jouini and Nguyen 5. Elyasiani, Mansur and Odusami 6. Driesprong, Jacobsen and Maat
همادا لودج 1 . هصلاخ شهوژپ زا يا ماجنا ياه
هدش
ونوبا ير و يهللادبع 1391
روظنم هب يرادرب چراگ لدم کی زا دروآرب
نامزمه نيگناتيم و
سناتیراو
يطرش هدزاب ياه ةنازور شخب ياه فلتخم رازاتب ماهتس نارتیا هدافتتسا
هدرک دنا . جیاتتن رگناتيب لاتقتنا راداتنعم کوتش اته و ناناتسون رد
ناتيم
شخب ياه فلتخم تسا .
يرديح و
يريشب 1391
سررب زا سپ ي
ةطبار نيب ناناسون خرن يعقاو زرا و صخاش تميق ماهتس
رد روب قاروا راداهب نارهت نايب دندرک هک نيب ري تم ينانيمطاان خرتن
زرا يعقاو و صخاش تميق ماهس ةطبار يفنم و ينعم راد دوجو .دراد
يرونوبا و يهللادبع 1390
تيهام يبایزرا اب نلاماعت
نيب هدزاب ياهرازاب ماهس راهچ روتشک ،نارتیا
ن ایا ةدوتم
،اکیرمآ هيکرت و يزلام ناتشن هداد هتک دتنا راتثآ
تتبثم و
ينعم يراد زا هدزاب ياه رازاب ماهس ن ایا اکیرمآ ةدوتم رب
نیا اهرازاب هب
يانثتسا ناریا ليموت هدش تسا .
وگلا رد هتشذگ ناعلاطم اب رضاح شهوژپ نوافت ي
ناتکم ورملق و شهوژپ ي
ناتمز و ي
شهوژپ تسا . وگلا ي هب رد هتفرراک ا
ی شهوژپ ن
Full-Vech
نآ نواتفت و تتسا عاوتنا اتب
اهوگلا ي رادرب چراگ ي
هب شهوژپ رد هتفرراک اه
ي رتبارب ضرتف نتتشاذگرانک رد هتشذگ ي
تأ ثي رب رازاب ود لباقتم ر ی
دک ی رگ رتشيب ياهرتماراپ دادعت عبت هب و .تسا
شور شهوژپ
يفرعم وگلا
رد لدم ياه يجنسداصتقا
،يعطقم تباث
ندوب سنایراو نلامج
للاخا هراوتمه يتکی
زا
ضورتتف کيتتسلاک
رامتتش هتتب يتتم
ور د . لتتگنا (1
1982 ) يارتتب يیاتتهر زا نتتیا ضرتتف
هدننکدودوم لدم
يدیدج موسوم
هب چرآ ار2
داهنشيپ درک
. رد نیا لدم
، ضرف رب نیا
تسا هک هلمج ياه للاخا لقتسم و اب نيگنايم رفص
دنتسه اما سنایراو نآ
ه ا اب ضرتف
دوجو ناعلاطا هتشذگ
نروص هب رتي تم
لکتش يتم درتيگ . يتکی زا لتی د هدافتتسا زا
لدم ياه چرآ دوجو ياهاطخ پ ي ش ب ي ن ي کچوک و گرزب رد هشوخ ياه يداصتقا (
دتننام
خرن
،زرا مروت و ماهس ) تسا . نیا هنوگ يرس اه نکمم تسا رد هرود ياه ينامز فتلتخم
1. Engle
2. Arch
ياهراتفر يتوافتم
ار زا دوخ هب شیامن دنراذگب
؛ هب ينايب
،رگید رد يخرب هرود اه ياراد
ناسون ياه کچوک و رد يخرب رگید ياراد ناسون ياه گرزب شاب ن د . رد نينچ يتيعضو
،
سنایراو رد
لوط دنور يفداصت يرس دروم رظن تباث ن تسي و يعباتت زا راتتفر نلاتمج
اطخ تس . رد ا ی نروص ن
، اب لدم ياه چرآ يم ناوت دنور سنایراو يطرش
ار اب هتجوت هتب
ناعلاطا هتشذگ
حيضوت داد .
،نآ زا سپ لدم
ياه چرآ و چراگ کت هري تم هتب لدتم ياته چرآ و چراتگ هري تمدتنچ
(
M-GHARCH
) سب هتفای دنا . اب نیا لدم اه يم ناوت يگژیو ياه زراتب هدزاتب ياتهرازاب
ماهس لماش يگديشک
،اه راثآ يمرها و هشوخ يدنب ناسون
1 اته ار هتب تتسد دروآ هتک هتب
ليسو ة لدم ياه چرآ و چراگ کتت هرتي تم لتباق دروآرتب هدوتبن دتنا . رد لدتم ياته چراتگ
هري تمدنچ ،
سیرتام سنایراو سنایراوک هلمج
ياه للاخا يرس اته دروآرتب يتم دوتش ، رد
يلاح هک رد لدم ياه کت هري تم قف سنایراو نلامج للاخا يرس اه هبساوم يم دوتش .
لدم چراگ هري تمدنچ يارب
ليلوت مه يتکرح ناسون اه و راثآ يمرها نيب ياهرازاب ماهس
نيب يللملا و صيخشت يدهاوش
ينبم رب دوجو لاقتنا ناسون اه رد ناتيم ياتهرازاب ماهتس
فلتخم ار وچ و ناراکمه (2
1999 )،
زکورب و ناراکمه (3
2000 ) و
4 يتل ( 2007 ) هتب راتک
هتفرگ دنا رونوبا(
ي هللادبع و ي
، 1391 ).
ب ي رتش ی ن ناویرصت لدم
چراتگ هري تمدتنچ هتک
نونکات هدافتسا هدش
،تسا لدم چراگ يرادرتب
(
)VECH
ولتسرلب و ناراتکمه (5
1988 )،
دوخ يگتسبمه يطرش
تباث ( ) CCC
ولسرلب ( 1990 ) و لدم
(BEKK)
اباب ،
،لگنا تفارک
و ناراکمه (6
1990 ) و لگنا و ناراکمه ( 1993 ) .دنتسه
فده هک اجنآ زا يلصا
نیا هلاقم يسررب لاقتنا هدزاب و ناناسون زا رازاتب يناتهج تتفن
هب ياهرازاب ماهس
يبختنم زا
ياهروشک وضع
يارب ،تسا کپوا لدم
زاس ي ناتسون ،اته اتب
هجوت هب دوجو يناسمهان
،سنایراو زا
ی لدم ک چراگ
هري تمدنچ هدافتسا
هدش تسا .
دنیارف يفداصت دوخ نويسرگر يرادرب
يارب هدزاب يیاراد اه ( فن ت و ماهس ) زا ةلداعم زی ر تب ه
تسد م ي دیآ هک هدزاب يیاراد ردi
نامز اربt
ي ره روشک هب نروص زی ر تشون م ه ي دوش :
1. Leptokurtosis, Leverage Effects, Volatility Clustering 2. Chou, Lin and Wu
3. Brooks and Henry 4. Li
5. Bollerslev, Engle and Wooldridge 6. Baba-Engle-Kraft-Kroner
( 1 )
it i ij ij(t ) it
j
R R
0 2 1
1
رد ا ی ن هطبار
، وi
زاj
ی ک ات ود ت يي ر تم ي دتنک و هتب ترت تي ب امن تی رگنا ماهتس و تتفن
تسه دن .
0i
ب
ي رگنا ضرع زا دبم أ اراد يی ساi
ت . لمج ة للاخا
it
ن تي ز ت تيي نار فداتصت ي
( کوش اه ) اراد يی ردi
نامز ارt
ناشن م ي دهد .
رصت ی ح لدم چراگ رادرب ي تسا نرابع زا
:
( 2
q p )
t i i t i t i j i t j
Vech(H )Vech(C)1A Vech( )1B Vech(H)
x,t x,t x,t
xy,t x,t y,t xy,t
y,t y,t y,t
h c a a a b b b h
h c a a a b b b h
c a a a b b b
h h
2 1 1
1 11 12 13 11 12 13
2 21 22 23 1 1 21 22 23 1
3 31 32 33 2 1 31 32 33 1
دامن
).(
يرگلمعVech
تسا هک سیرتام يعبرم ار هب رادرب ينوتس لیدبت يم تنک د هتک رد نآ
وA
رتامB
ی س اهرتماراپ اتب داتعبا
N(N)* N(N)
1 1 1 1
2 2
و تیC
ک رادرتب
* N(N1 )
1 1
2
1تسا . رد رتام ی س
، A
راثآ عبرم کوش اه ي هتتشذگ رتب ناتسون ياته راتج ي اتب رتصانع رتطق ي
هزادنا گ ي ر ي م ي
،دوش رد لاح ي هک رصانع غ ي ر رطق ي راثآ عطاقتم لصاح زا کوش اته ي هتتشذگ ار
رب ناناسون کرتشم ناشن م ي دنهد . هب روط ،هباتشم رد رتاتم ی س رتصانعB
رتطق ي تت أث ي ر عتبرم
ناناسون هتشذگ ار رب ناناسون راج ي و رتصانع غ تي ر رتطق ي راتثآ لتصاح زا ناناتسون کرتتشم
هتشذگ ار رب ناناسون کرتشم لعف ي زرا ی با ي م ي دننک .
لد هب ي ز دادعت دوجو ل تی
لدتم رد اتهرتماراپ دا ب ،VECH
( ناراتکمه و ولتسرل 1988
) لکتش
ةدشدودوم رادرب چراگ لدم هب هک ار نآ
ي رطق
2ي ز نروص هب ،تسا فورعم ی
فرعم ر ي :دندرک
( 3
t t t t )
H C A 1 1B H 1
رتام نآ رد هک ی
س اه ي ارض ی ب و A
رتام ،B
ی س اه ي نراقتم
×N
دامن وN
"
"
رتگلمع ،
رصنع رد رصنع رض تسا
ب قبط . و ی ناراکمه و زنو (3
2006 ) رگا تمه ة اتهرتماراپ ي
وA
وB
نچمه و تبثم C
ي رتام ن ی او س ر ی سنا - راوک ی طرش سنا ي
ادتبا يی فنمان ي هاتگنآ ،دشاب
1 . هب ليلد دادعت دایز
،اهرتماراپ نیا لدم رد دراوم هري تمود دربراک دراد . 2. Diagonal-VECH
3. Bauwens, Laurent and Rombouts
رتام ی راو س ی راوک و سنا ی
طرش سنا ي
رادرتب چراتگ لدم رد ي
رتطق ي ن ي هتم تعم ي تتبثم ن
دوب دهاوخ رونوبا زا لقن هب(
ي هللادتبع و ي
، 1390 ) ( رتنورک و لتگنا . 1995
) ارتب ي عتفر
عم لکشم ي
تبثم ن ندوب
Ht
لدم ، پ ارBEKK
ي هک دنداد داهنش لدتم ناوتنع هب
VECH
قم ي ا رد .تسا هدش هتخانش د ی
،لدم ن ،C
وA
،B
×N
هک دنتسهN
و تتسا يثلثم ابC
رتام ی س
Ht
نآ مه ي عم هش ي تسا تبثم ن (
چريتاک ،يرديح ي
غوا ،يريشب و ول 2013
.)
نامه شور ،دش هراشا هک هنوگ ياه
يدایز يارب حیرصت چراگ هري تمدتنچ دوتجو
دراد
رد اما نیا هعلاطم زا لدم چراگ يرادرب ( ناراکمه و ولسرلب 1988
) ب يار نتفاتی سیرتاتم
سنایراو سنایراوک
هدافتسا هدش تسا .
يارب مخت ي اهرتماراپ ن ي
هئارا لدم امنتسرد رثکادح شور زا هدش يی
( )ML
هدتش هدافتسا
لوا هک ي ن ف راب ي رش ( 1992 ) ار نآ هئارا تسا هدرک ا دنچره .
ی شور ن لتمع رد تلاکتشم
ي دراد
لو ي نانچمه ی
ک ي رتهب زا ی شور ن اه ي مخت ي م رد ن ي مخت نا ي ن هدننز م رامش هب اه ي
دور ا . تی ن
ماگنه شور هب
ي هن زاس ي شور زا هدافتسا اب اه
ي لوت يل ي در لتباق تی با ي ن ي عتقاو رد .تتس
، عباتت
امنتسرد يی لدم رد اه ي ار چراگ من ي شور زا هدافتسا اب ناوت اه
ي لوت يل ي ب ي ش ي هن درک ارتب و ي
هب تسد رادقم ندروآ ةنيهب
مخت ي شور زا تتسا مز اهرتماراپ ن اته
ي ددتع ي .دوتش هدافتتسا
شور اه ي ددع ي سب ي را ي هتک دتنراد دوجو رد
ا تی ن هتعلاطم ارتب ي دروآرتب اتهرتماراپ زا
شور
رثکادح امنتسرد يی پ ي داهنش ي ولسرلب ( 1986 ) تسا هداف هدش تتسا ارگمه تعرتس هتک يتی
و
تس اب نآ نابساوم (
،يیاباب و دادح زرواشک 1390
) .
رگا رتماراپ و هزادناT
ی ا مجح هتنومن
،دشاب عبات رثکادح امنتسرد يی ار م ي ناوت هب نروص زی ر تشون :
( 4 ) Lt T lt ( )
t N
l ( )t ln( ) ln Ht tHt t
1 1
1 1 1
2 2 1
2 2
قبط ةتفگ ناراکمه و ولسرلب (
1988 ) ، داقم ی ر پ ي ش نومن
ة ار م ي ناوت ربارب رادقم دروم
راظتنا رفص رارق داد . هب ره
،لاح رد ا ی ن هعلاطم زا راو ی سنا غ ي ر طرش ي اهدنامسپ تب
ه ناوتنع
راو ی سنا طرش ي پ ي ش هنومن هدافتسا دش تسا ه ات ن ي هم عم ي ن تبثم ندوتب
Ht
نيمتضت دوتش
.
ارب ي ب ه تسد ندروآ داتقم ی ر ةتنيهب اتهرتماراپ زا
روتگلا ی مت ندتنرب ،لاته لاته و نامتسوه
1
( )BHHH
هدش هدافتسا ددع رادقم هک
ي راگل ی عبات مت رد تس امن يی م رثکادح ار ي
دزاس :
1. Berndt, Hall, Hall and Hausman
( 5
I I I )
(i ) (i) i(( t) t) ( t)
1 1
هک رد نآ
(i)
رتماراپ دروآرب ي ار سپ زا رارکت ماi
صخشم م
ي
It ،دنک
رد
(i) تعم ي ن
تسا
و لوط ماگ تم ي ر اختنا هدش ارب ي عبات رثکادح امنتسرد يی تسا هک قتیرط زا
سرگر ي نو لقادح ناعبرم رادرب 1 × اربT
ي ره ی ک
It زا
هبساوم هدش تسا .
هداد اه
ا رد ی هعلاطم ن
، زا هداد اه ي ةنازور نارتهت روتب لک صخاش و
اتب صخاتش ناتتسبرع ماهتس راز
دوعص ي ناراما ، ةدوتم برع ي ، رطق وک و ی رد ت ةرود نامز ي م ي 2010 وناژ اتت تی ه 2013 هدافتتسا
هدش
1تسا . صخاش اه ي رد قوف رتشيب اعلاطم پ ن ي تش ي تصخاش ناوتنع هتب ن ي
ارتب ي اتهرازاب ي
ا ماهس ی هدش هتفرگ رظن رد اهروشک ن .دنا
اب هدز اب راز اهس م ب ر اتتسا صخاش اه ي تميق اب ز را اهس م و هدزاتتب ناتتهج رازاتتب ي
رتتب تتتفن
ق بسح ي تفن تم ز نروص هب
ی رد هتک هدش هبساوم ر نآ
t
pi,
رازاتب صخاتش رادتقم رد ماi
ةرود t
:تسا ( 6
pi,t )
Rt ln pi,t
1
صخاش اه ي رامآ ي ب ماهس هدزا وشک
اهر ي لودتج رد هتعلاطم دروتم 2
هتصلاخ هدتش
.تسا نيگنايم نیرتشيب خر تتیوک روشک رد اهنت يفنم يهدزاب نيگنايم و ناریا رد يهدزاب
نیرتتشيب و تتیوک هتب قلعتم هدزاب رايعم فارونا رادقم نیرتمک اهرامآ قبط .تسا هداد تسا ناراما روشک هب قلعتم نآ رادقم
؛ رتب نيتنچمه اتسا
هراتمآ يرتس يگلوتچ ياته
ياهروشک و تسار هب هلوچ رطق و ناراما ،ناریا يهدزاب تچ هتب هلوچ تیوک و ناتسبرع
هدیدپ نیا .تسا يم ار اه
لکش رد ناوت 1
هدهاشم رک رامآ .د ة يرادانعم حطس و ارب کراج
نآ لامرن( رفص ضرف در نيبم زين .تسا )ندوب
1 . هتفرگرب زا تیاس www.investing.com
لودج 2 . رامآ يفيصوت رس ي ياه هدزاب
ناریا ناتسبرع
تاراما رطق
تیوک
نيگنايم 0
/ 0027 0 / 00014 0
/ 00006 0
/ 00034 -
0 / 00023
هنايم 0
/ 0019 0 / 00036 -
0 / 0004 0
/ 0004 0
/ 00024
ممیزکام 0
/ 06 0
/ 08 0
/ 05 - 0 / 043 0
/ 028
ممينيم -
0 / 04 - 0 / 07 - 0 / 05 0
/ 04 -
0 / 035
رايعم فارونا 0
/ 01 0
/ 01 0
/ 012 0
/ 008 0
/ 006
يگلوچ 0
/ 67 - 0 / 45 0 / 0022 0
/ 20 - 0 / 0043
يگديشک 4
/ 48 10 / 68 2 / 78 5
/ 75 5
/ 24
jargue bera 407
/ 25 2516 / 64 176 / 97 777 / 87 732 / 9
يرادانعم حطس 0
/ 00 0
/ 00 0
/ 00 0
/ 00 0
/ 00
لکش 1 . هدزاب رادومن ي
اهروشک ماهس رازاب ي
هعلاطم دروم
انام نومزآ يی
راتخاس تسکش و ي
اتن ی د نومزآ ج ی
ک ي معت رلوف ي م ی هتتفا ( ) ADF
لودتج رد 3
ناتشن دتنهد ة ا تی ن تتسا هتک
هدزاب اه ي ماهس و تفن رازاب ود 5
گمه بختنم روشک ي
.دنتسه انام حطس رد
لودج 3 . ميمعت رلوف يکید نومزآ جیاتن هتفای
ماهس رازاب هدزاب
ناریا يدوعس ناتسبرع
تاراما ۀدحتم تیوک يبرع
رطق
رادقم ينارحب ۀرامآ
رادقم t ينارحب ۀرامآ
t رادقم
رحب ينا ۀرامآ
t رادقم ينارحب ۀرامآ
t رادقم ينارحب ۀرامآ
t
3 / 4 - 16 / 5 - 3 / 4 - 21 / 3 - 3 / 4 - 21 / 9 - 3 / 4 - 20 / 9 - 3 / 4 - 21 / 4 -
داقم ی ناروب ر ي رادانعم حطس رد ي
1 هدش هدروآ % تم اما دنا
ي رد اهر ةمه رادانعم حوطس ي
( 1 ،%
5 و % 10 .دنتسه انام )%
ارب ي سررب ي شیر ة راتخاس تسکش و دحاو ي
زا راتمآ ة نورتپ و تتسا هدتش هدافتتسا
اتن ی رد نآ ج لودج
4 .تسا هدش هصلاخ ا
ی اتن ن ی ج دوبن رگنايب راتخاس تسکش
ي .تسا
لودج 4 . نورپ نومزآ جیاتن
ماهس رازاب هدزاب
ناریا ناتسبرع
يدوعس تاراما
ۀدحتم تیوک يبرع
رطق
رادقم ينارحب ۀرامآ
رادقم t ينارحب رامآ
ۀ t رادقم ينارحب ۀرامآ
رادقم t ينارحب ۀرامآ
t رادقم ينارحب ۀرامآ
t
5 / 92 - 10 / 34 - 5 / 92 - 21 / 3 - 5 / 92 - 22 / 7 - 5 / 92 - 19 / 9 - 5 / 92 - 20 / 9 -
داقم ی ناروب ر ي رادانعم حطس رد ي
1 هدش هدروآ % تم اما دنا
ي رد اهر ةمه انعم حوطس راد
ي ( 1 ،%
5 و % 10 )%
تسکش
راتخاس ي .دنرادن
اتن ی ج برجت ي
يارب مخت ي وگلا ن ي مرن زا شهوژپ رازفا
1Rats8 هدافتسا
دش .تسا ه ا رد ی ن شهوژتپ
، زا
عم ي را رثکادح امنتسرد يی ارب ي اختنا رتهب ی ن لدتم و رادتقم هتفقو هدافتتساp,q
هدتش
1 . نیا مرن رازفا رداق هب نيمخت يمامت لدم ياه چراگ يرادرب تسا اما اهنت ةرامآ رثکادح يیامنتسرد ار
هئارا يم دهد .
تسا و اتن ی ج نآ ناشن م ي دهد هک حیرصت ) , (11 VECH Full VECH)
غ تي ر قم تي )د
،
اراد ي ب ي ش رت ی ن رادقم امنتسرد يی رد ب ي ن اتس ی ر اتهوگلا ي رادرتب چراتگ ي
تتسا . زا ستپ
سررب ي طابترا هدزاب ي ناسون لاقتنا و اه اه
م ي اهرازاب نا ي
اهروتشک تتفن و ماهس ي
دروتم
وگلا زا هدافتسا اب هعلاطم ي
،روکذم اتن ی ج هئارا لودج رد هدش 5
م ار ي دروتم دتنچ رد ناوت
:درک هصلاخ 1 . رب اسا عم ي را دح رثکا امنتسرد يی
، روب قاروا راداهب نارهت رتمک ی ن ثأت ي ر ذپ ی ر ي
و روب روشک وک ی ت ب ي رتش ی ن ثأت ي ر ذپ ی ر ي ار رد لباقم کوش اته ي تتفن ي و ناتسون ياته
رازاب ناهج ي تفن دراد
؛
2 . هدزاب ي رود ة لبق رازاب ماهس اراد ي ت أث ي ر تبثم رب هدزاب ي راج ي رازاب ماهتس تمه ة
ا رد اما تساهروشک ی
نار
، ک و ی ت اراد ناراما و ي
ت أث ي رادانعم ر
؛تسا
3 . هدزاب ي رود ة لبق رازاب تفن أت ثي ر تبثم و رادانعم ي رب هدزاتب ي رازاتب ماهتس تمه ة
ا زج هب اهروشک ی
دراد نار ا هک
ی تن ن ي هج ندوبن هتسباو رگنايب ا ماهس رازاب
ی رد تتفن هب نار
رود ة هعلاطم دروم
؛تسا
4 . هدزاب ي اب فقو ة رازاب تفن اراد ي ت أث ي ر تبثم و رادانعم ي رب هدزاب ي راج ي رازاب تفن
مه ة اهروشک
؛تس
5 . کوش اه ي رود ة لبق رازاب ماهس ره ی زا ک اراد اهروشک ي
رتثا تتبثم و راداتنعم رتب
ناسون اه ي ماهس ا ی ن اهروشک رد رود ة راج ي تسا
؛ و کوش اه ي رود ة لبق رازاتب تتفن رد
ای نار و ناراما اراد ي رثا فنم ي و رادانعم رب سون نا اه ي ماهس ا ی ن اهروشک رد رود ة راتج ي
اس رد و ی اراد اهروشک ر ي
تبثم رثا
؛تسا
6 . راثآ عطاقت ي کوش اه ي هفقواب
، تیوقت دننک ة ی دک ی رگ دن و رثا تبثم رتب ناتسون اته ي
راج ي رازاب اهروشک ماهس ي
ا ی ناراما ،نار و
وک ی راد ت ن د
؛ ا هب ی نعم ن ي کوتش دادتخر هک
ماهتس و تتفن رازاب ود رد نامزمه رتثا
ی دتک ی وقت ار رگ تی
تم ت ي ازتفا بتجوم و دتننک ی
ش
ناسون اه ي رود ة راج ي م ماهس رازاب ي
وش ن اهروشک رد .د ي
رتطق و ناتتسبرع
، کوتش اته ي
رود ة فنم رثا لبق ي
عضت و ي ف ناسون رب هدننک اه
ي رود ة راج ي دراد ماهس رازاب
؛
7 . رثا ناسون اه ي رود ة لبق رد رازاب ماهس رد مامت ي اهروشک تبثم و انعم راد تتسا و
نچمه ي ن ناسون اه ي رود ة لبق رد رازاتب تتفن و گتتسبمه ي
ناتسون اته رد روتشک ا تی ،نار
ناتسبرع رطق و
، رثا فنم ي و انعم راد و رد اس ی ر اهروتشک ا تی ن تت أث ي ر هتب نروتص تتبثم و
رادانعم تسا انعم هب هک ي
شهاک ی ازفا ا ی هدزاب ناناسون هزاب ش ي
تسا ماهس رازاب رد
؛
8 . کوش اه ي تفن ي اب ا روتشک رد هفقو تی
نار وتس کتی زا گتتسبمه شهاتک بتجوم
ي
ناسون اه ي زا و رازاب ود يوس
د ی رگ ناسون اه ي فقواب ة تنچمه و تتفن و ماهس رازاب ي
رتثا ن
گتسبمه ي ناسون اه ي ود رد رازاب رود ة وقت بجوم لبق ی
گتسبمه ت ي
ناسون اه ي ود رازاب
رد رود ة راج ي م ي .دوش
9 . اهروشک رد يی
نآ ماهس رازاب هک گتسباو اه
ي ب ي رتتش ي هتب کوتش ،دراد تتفن اته
ي
تفن ي ب نزو ي رتش ي گتسبمه رد ي
ناسون اه ي رد تفن و ماهس رازاب رود
ة راتج ي اراد تتسا
ا رد و ی لد هب نار ي
ق هب تبسن ماهس رازاب دودوم شنکاو ل ي
کوش تفن تم اه
ي تتفن ي نزو
رتمک ي گتسبمه رد ي
ناسون اه ي .دراد تفن و ماهس رازاب
هجيتن و يريگ پ
داهنشي اه
يهدزاب طابترا يسررب هب هلاقم نیا ناتسون لاتقتنا و اه
تتفن و ماهتس ياتهرازاب نيتب اته
کپوا وضع ياهروشک زا يبختنم
OPEC(
هداد اب)
يم ينامز هزاب رد هنازور ياه 2010
اتت
هتیوناژ 2013 شور زا روتظنم نیدتتب .تتسا هتتتخادرپ
VAR-GARCH
حیرتتصت و
Full-
، VECH
يسررب ناکما هک راثآ
يهدزاتب رد زیررتس مهارتف ار يطرتش ناناتسون زتين و اته
يم
، اسا نیا رب .تسا هدش هدافتسا ،دنک ادتبا
راثآ هدزاب نتیا ماهتس رازاتب رتب تفن رازاب
اب سپس و يبایزرا اهروشک هدافتتسا
زا لدتم چراتگ روکذتم يرادرتب ثأتت
ناتسون ري ياته
ياهرازاب ماهس
و رد تفن کیره زا نیا يتسررب اهروتشک دتش
ه تتسا . رتب جیاتتن اتسا
،شهوژپ تیارس
نایاش هجوت کوش و اه اسون ن ياه تميق تفن يناهج هب
ياهرازاب ماهتس
دوجو کپوا وضع ياهروشک دراد
. روب قاروا راداهب نارهت نیرتمک ريثأت يریذپ و روتب
روشک تیوک نیرتشيب ريثأت
يریذپ ار رد لباقم کوش ياه يتفن و ناناتسون رازاتب
يناتهج
تفن زين و دراد يهدزاب
رازاب تفن اب کی هفقو ريثأت تبثم و يراداتنعم رتب
يهدزاتب رازاتب
ماهس مه ة دراد ناریا زج هب اهروشک هجيتن نیا هک
ندوبن هتسباو رگنايب نارتیا ماهس رازاب
رد تفن هب رود
ة هعلاطم دروم تسا
. يتم صوصخ نیا رد ناريثأتت دوتجو اتب تتفگ ناوتت
تميق ناريي ت ریذپانراکنا لتيلد هتب ،نلاتک داتصتقا ياهري تم زا يرايسب رب تفن يناهج
کچوک رازاب ندوب یامرس
ة و يروآدوتس رب تفن تميق ناريي ت يراذگرثا رد ريخأت و ناریا
تکرش ماهس تميق شنتکاو نارتهت راداتهب قاروا روتب رد ماهتس تتميق صخاتش ،اته
تتسا هتتشاد تتفن يناتهج تميق ناريي ت لابق رد يدودوم
؛ یارباتنب يتروتص رد ن هتک
نيب ياهوفترپ ناریدم نآ دبتس زا يتمتسق هتک دنتشاب هتشاد رظن رد يللملا
زا رثأتتم اته
يم داهنشيپ ،دشابن تفن يناهج تميق ناري ت رضاح ماهس هب ار دوخ دبس زا يشخب دوش
.دنهد صاصتخا نارهت راداهب قاروا روب رد کوش ناسون و اه ياه
رود ة لبق رازاب تتفن رد نارتیا د يارا رتثا يتفنم و راداتنعم رتب
ناسون ياه ماهس رد رود ة .تتسا يراتج ا رد
تی ن صوتصخ ن تي
تم ز ي يیاراتک تتفگ ناوتت
تسايس ربارب رد عنام ياه راثآ
و روتشک راداتهب قاروا روب رب تفن تميق ناناسون يفنم
هیامرس شنکاو کرد هب زاين هک يناراذگ
راثآ هدزاتب يور رتب تتفن تتميق نارتيي ت قيقد
د ماهس قيقد تخانش دنمزاين ،دنرا وون
ة قوتف رازاتب رتب تتفن تتميق ناناسون يراذگرثا
هب يبايتسد نیاربانب ؛تسا جيتن
ة
،روکذم يم رما نیا رد دناوت يرای
ناسر .دشاب
هتفای اسا رب شهوژپ يارب يیاهداهنشيپ ،هعلاطم ياه
هدنیآ ياه ئارا
ة يم هتئارا :دوش
ياهرازاب زا يرتشيب دهاوش یامرس
ة ب ني هتفای يتسرد و تقد نازيم يللملا ار هتتشذگ ياه
يم .دجنس يم هلاقم نیا رد هدافتسا دروم شور يژرتنا ن وتصوم رتگید دروتم رد دتناوت
دوش هدافتسا تفن ياج هب يعيبط زاگ دننام .
يم لدم ناوت ي وتضع ياهروتشک يارتب يلک
رب کپوا هداد ليلوت اسا داد هعسوت لنپ ياه
؛ يارب يرايعم اریز سیاقم
ة طوتبرم جیاتتن
يم مهارف ار اهروشک هب دنک
. نزو تبسن و هنيهب ياه ياه
نيهب ة يششوپ يرادتهگن يارب 1
تفن يوفترپ -
طاتبترا دروتم رد رتشيب ناقيقوت ماجنارس و دوش ليلوت و هبساوم ماهس
يهدزاب ناسون و اه تفن ياه
- يم ماهس دناوت
طبار ة وتضع ياهروتشک نيب يلولعم و تلع
و کپوا ياهروشک دننکدراو
ة هب ار تفن .دنک صخشم يبوخ
1. Optimal Weights and Hedging Ratios
