ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺼﺘﻗﻻا :ﺰﺰﻌﻟاﺪﺒﻋ ﻚﻠﳌا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺔﻠﺠﻣ ،
م ع31
ص ،3
:ص
-155
مﺮﺤﻣ)174
/1440
ﺮﻮﺘﻛأ
(2018
DOI: 10.4197 / Islec. 31-3.10
155
:بﺎﺘﻜﻟ ﺔﻴﻤﻠﻋ ﺔﻌﺟاﺮﻣ
« Le mensonge de la finance: Les mathématiques, le signal-prix et la planète » Nicolas Bouleau, Paris: Editions de l'Atelier, 2018.
:ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔوﺬﻛأ"
ﺔﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹاو تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ضرﻷا &'ﺼﻣو
"ﺔﻴ)ﻴﺒﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ
ﻟﻮﺑ ﻻﻮﻜﻴﻨﻟ ،12ﻟﻮﺗﻻ تارﻮﺸ5ﻣ :ﺲ7رﺎﺑ ،ﻮ
م
٢٠١٨:ﺔﻌﺟاﺮﻣ قازﺮﻟاﺪﺒﻋ
ﺪﻴﻌﺳ سﺎﺒﻌﻠﺑ
أ ﺘﺳ ذﺎ ﺸﻣ كرﺎ – ﺪﻌﻤﺑ ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺼﺘﻗﻻا
– ةﺪﺟ– ﺰﺰﻌﻟاﺪﺒﻋ ﻚﻠﳌا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﺔﻴ)ﺮﻌﻟا ﺔﻜﻠﻤﳌا
ﳌا :ﺺﻠﺨﺘﺴ حﺮﻄﻳ
بﺎﺘﻜﻟا ًﻻاﺆﺳ ًﺮﻮﺟ ﺎ ﻦﻋ ﺔﻘﻴﻘﺣ ﺔﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹا قاﻮﺳﻷا
ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا
ﻊ#ﺎﻗﻮﻟا ﻞﻴﻠﺤﺗ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﺔﻣﻮﻠﻌﻤﻛ ﺎ-.ﻠﻋ ﻞﻮﻌﺘﻟا ﻦﻜﻤﻳ ﻞ :ﻲ3ﻴﺳﻼﻛﻮﻴﻨﻟا بﺎﻄ67ا ﺎ-.ﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﻳ 9:ﻟا ﺔﺌ<ﺒﻟﺎﺑ راﺮﺿﻹاو لﻮﺧﺪﻠﻟ لدﺎﻌﻟا EFﻏ ﻊHزﻮﺘﻟا ﻦﻣ ﺪJKﻟ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا ﻢﺳرو بﺎﺘﻜﻟا نّFﺒو ؟.
ﮫﻴﺟﻮﺗ نأ ﺔﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹا لﻼﺧ ﻦﻣ دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا
دّﺮﺠﻣ R ﺔSوﺬﻛأ
ﺐﻠﻘﺘﻟﺎﻓ ،
ﻮ ﺔﻴﺟرﺎ67ارﺎﺛﻵاورﺎﻌﺳﻸﻟ ىEZﻜﻟاتﺎﺎﺠﺗﻻاﻲﻔﺨﻳﺎ ًﻧﺎﺧدEFﺜﺗﺔﻴﻟﺎﳌاقاﻮﺳﻸﻟﺔﻴﺗاذﺔﻴﺻﺎﺧ ﺮﺛﺆﺗ 9:ﻟا
ًﺒﻠﺳ ﺎ ]^ﻋ ةﺎﻴﺣ ﻖﻴﺒﻄﺗ نأ ﻒﻴﻛ بﺎﺘﻜﻟا حﺮﺸHو .سﺎﻨﻟا تﺎﺮﻈﻨﻟا
ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا Egﻛﻷا
ًﻣﺪﻘﺗ ﺎ زﺰﻋ ﺪﻗ
ةدﺎﻓﻹا نiﻔﺘﻟا ]^ﻋ ةرﺪﻘﻟا ﻦﻣ
قراﻮﻓ ﺎﻤﻠ3ﻓ ،رﺎﻌﺳﻷا تداز
ﺔﺟرد
،نiﻔﺘﻟا اﺬ ﺎﻤﻠm
بEnﻗا ﻖﻴﺒﻄﺘﻟا
ﻦﻣ
،ﺔﺮﻈﻨﻟا ﺎﻤﻣ
ﺮoﻈﻳ نأ جذﺎﻤﻨﻟا ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا 9:ﻟا
مﺪﺨﺘﺴs
ﻢﻟﺎﻋ لﺎﳌا ﺖﺴ<ﻟ دّﺮﺠﻣ ﻒﺻو ﺎﳌ
،ﻞﺼﺤﻳ ﺎﻤﻧإو R ﺔoﺟﻮﻣ :ﺎoﻟ ﮫﺒwﻨُﻳ ﺎﻤﻠﻗ ﺔﻴﻘﻠ ُﺧ ﺔﻟﺄﺴﻣ حﺮﻄﻳ اﺬو .كﻮﻠﺴﻠﻟ 9:ﻟا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا R ﺎﻣ
ﻧ نأ {ﺒ|ﻳ ﺎ-} ﻞﻐﺸ|
ﻦﻣ ﺔJKﺼﳌو؟
؟
ﺔﻟاﺪﻟا تﺎﻤﻠﻟا كﻮﻠﺴﻟا ﮫﻴﺟﻮﺗ ،ﺔﻠﺿﺎﻔﻤﻠﻟ ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا ،ﺔﻓزﺎا ،تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا :
.
ﻒﻴﺼﺗ
JEL : B26, C02, D53, G14
ﻒﻴﺼﺗ
KAUJIE F51, H24 :
ﺔﻣﺪﻘﻣ
ﺎﻨﻳﺪﻳأ ن ﺑ يﺬﻟا بﺎﺘﻜﻟا ﺔﻴﻤأ ﻦﻤﻜﺗ ﺚﺣﺎﺑ ﻒﻴﻟﺄﺗ ﻦﻣ
تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻚﻨﺤﻣ تﺰﻜﺗرا يﺬﻟا رﻮ$%ا ﻦﻋ ﮫﻔﺸﻛ
ﺔﺴﺳﺆﳌا صﻮﺼﻨﻟا ﮫﻴﻠﻋ
)
ﻲ3ﻴﺳﻼﻛﻮﻴﻨﻟا بﺎﻄ67ﻟ ١(
ﺬﻨﻣ
ضوﺮﻔﻟا ﻦﻣ ﺪﻌ;أ <=إ ﺔﻴﻧﺎﺜﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا بﺮ$Aا ﺔﻳﺎBC طﺎﺳوأ نﻵا FGﺣ شﺎﻘﻨﻟا ﺎBKﻠﻋ ﺰﻜﺗرا LGﻟا ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ،ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻣ
ﻦﻣ ًﻼﻜﺷ ضوﺮﻔﻟا ﻩﺬ ﻞﻌﺠﻳ ﺎﻤ
بﺎﻄ6Aا ﺔﺳارد ﻖﻤﻌﺘﻟا نود لﻮﺤﻳ يﺬﻟا ﮫﻮﻤﺘﻟا لﺎ3ﺷأ ًدوﺪﺤﻣ ﺪﻘﻨﻟا ﻞﻌﺠو ا
،سﺎﺒﻌﻠﺑ) ٢٠١١
: ١١٣ .(
ﺰﻛرو
ﻒﻟﺆﳌا رﻮ$%ا اﺬ <^ﻋ ﺔﻠﻮﻃ ن ﻨﺳ ﺔﻠﻴﻃ –
ﻞﻤﺜ`ﻳ يﺬﻟا
رﺎﻌﺳﻷا تارﺎﺷإ –
قاﻮﺳﻷا ﻊﻗاﻮﻟ ﮫﺘﻘﺑﺎﻄﻣ ىﺪﻣ ﺮﻈﻨﻠﻟ
eﻮﺗ ﻊﻣ ةﺮﺑﺎﺜﳌاو ghﺼﻟاو ﺪijAا ﻦﻣ g ﺜﻜﻟا ﺐﻠﻄﺗ ﺎﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻢﻴﺎﻔﳌا ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻳ ﻻ ﮫﻠﻌﺟو ،ﺔﻴﻋﻮﺿﻮﳌاو ﺔﻧﺎﻣﻷاو ﺔﻗﺪﻟا
) ﺔﻓزﺎj%ا مﻮiﻔﻣ ﻞﺜﻣ –
speculation
( – ﻠﻄﻨﻣ ﻦﻣ ﻖ
ﻢiﺴُr نأ ﮫﻧﺄﺷ ﻦﻣ اﺬو .ﻩg ﺒﻌu ّﺪﺣ <^ﻋ wﻮﻟﻮﻳﺪﻳأ ﺔﻔﻠﺘﺨﻣ لﺎ3ﺷأ ن ﺑ y ﻴﻤﺘﻟﺎz ﺮاﻮﻈﻠﻟ ﻢiﻔﻟا ﻖﻴﻤﻌu ﺔﻓزﺎj%ا ن ﺑ y ﻴﻤﺘﻟاو ،ﺔiﺟ ﻦﻣ ﺔﻓزﺎﺠﻤﻠﻟ ﻢﻴﺎﻔﳌاو
تاذ
F|ﻌﳌا ﺐﺮﻘﻟا ﺎiﺳأر <^ﻋو ،ىﺮﺧأ ﺔiﺟ ﻦﻣ ﮫﺑﺎﺸ`ﳌا وأ
) ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا مﻮiﻔﻣ
arbitrage
ًﻘﺣﻻ ن ﺒ`ﻴﺳ ﺎﻤﻛ ( ﺎ
.
أ ﺎﻨﻴﻠﻋو ﻔﻐ ﻻ ﻞ نأ ﻊﺎﻗﻮﻟا ﺎؤﺎﻨﺑ ﻢﺘﻳ ﻦﻣ
قﺮﻔﻟا ﻞﺒﻗ
ﺔﻴﺜﺤﺒﻟا قﺮﻓ كﺎﻨ ﺲ ﻟ ﮫﻧأو
ن ﺑ ﺮﺻﺎﻨﻌﻟا ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا
ﺔﻴﻨﻘﺘﻟاو ) ﻢﻠﻌﻠﻟ
1996 ([1979]
Woolgar,
&
Latour
،(
ﻦﻋ ﻩy ﻴﻤﺘﻟ ﻴﺒﻃ ﻢﻠﻋ ﮫﻧﺄﺑ دﺎﺼﺘﻗﻻا رﺎﺒﺘﻋا ﻞﻌﺠﻳ ﺎﻤﻣ ﺮﻈﻧ ةدﺎﻋإ <=إ جﺎﺘﺤﻳ ﻒﺻو ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا مﻮﻠﻌﻟا .
ﺎﻨﻴﻠﻋ ﺎﻤﻛ
نأ ﺮﻛﺬﺘﻧ نأ ﻮ دﺎﺼﺘﻗﻻا
) عﺎﻨﻗﻼﻟ ﻦﻓ
Klamer, 1984
( ،
ﻴﺳﻼﻛﻮﻴﻨﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا عﺎﺒﺗأ نأو ﻜ
ﻢBﺎﻋﻮﺿﻮﻣ ﻦﻋ نوghﻌr ﺔﻴ
ﺔﻴﻔﻴﻛ د ّﺪﺤﺗ LGﻟا ﺺﺼﺨﺘﻟا ﺔﻐﻟ جرﺪﻨﻳ رﺎﻃإ ﻦﻤﺿ ،ﻢﻟﺎﻌﻟا <=إ ﺮﻈﻨﻟا ) زﻮﻟد ﻞﻴﺟ رﺎﺷأ ﺪﻗو
Gilles Deleuze
(
) ١
.ﻊﺟاﺮﳌاو ردﺎﺼﳌا ن'ﺑ ('ﻴﻤﺘﻟا +,إ ﺔﺟﺎ./ا ﺮ0ﻈﺗ ﺎﻨ4 ﻦﻣ(
ﻴﻌﺒﺴﻟا ﻒﺼﺘﻨﻣ ﺎﺎﻘﻟأ ةﺮﺿﺎﺤﻣ ﻴ
تﺎ ﻘﻟا ﻦﻣ نﺮ
Lﺎﳌا ﺔﻠﻴﺳو دﺮﺠﻣ ﺖﺴ ﻟ ﺔﻐّﻠﻟا نأ ن ﺴﺎﻓ ﺔﻌﻣﺎﺟ
رﺎﺒﺧﻺﻟ ﺮﻣاوأ ﺔﻣﻮﻈﻨﻣ ﺎﻤﻧإو ،تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﻞﻘﻧو
)
Deleuze, 1975
.(
تﺎﻴﺿﺎﺮﻟﺎﻓ –
رﻮﻈﻨﳌا اﺬ ﻦﻣ –
) ﺔﻴﻨﻃﺎﺑ ﺔﻐﻟ ﺔﺑﺎﺜﻤﺑ
esoteric
ةدوﺪﺤﻣ ﺔﺌﻓ <^ﻋ ةرﻮﺼﻘﻣ (
Cأ ﺎﳌﺎﻃ ﺎg ﻏ g ﺼﻣ ﻢﻜﺤﺘﻟا <=إ <ﺴu ﻢB
ﻦﺰﺟﺎﻋ ﻦﻋ
اﻮﻌﻨﺘﻗا ﻢBCأ وأ ﻢiﻟﻮﺣ روﺪﻳ ﺎﻣ كاردإ ﺔﻟﺎﺤﺘﺳﺎﺑ
ﮫﻛاردإ
نود ﻖﻤﻌ;
ماﺪﺨﺘﺳا .تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا
دﺎﺼﺘﻗﻻا رﺎﺴﻣ <^ﻋ ن ﻤB ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺖﻧﺎz اذإو تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا نﺈﻓ ،تﺎﻣﻮ3$Aا <^ﻋ ﺎBﻴﻧاﻮﻗ ضﺮﻔﺗو ﺮﺻﺎﻌﳌا ﻞﻴﺒﻗ ﻦﻣ ﺲ ﻟو ،ﺔﻤﻛﺎﺣ ةادأ ىﺮﺧأ وأ ﺔﻘﺮﻄﺑ ﺖﺗﺎﺑ نﻮﺗﺮﻣ تﺮور لﻮﺼﺣ ﺔﻓدﺎﺼﳌا ) ﺰﻟﻮ3ﺳ نوg ﻣو
Merton
&
Scholes
مﺎﻋ ( ١٩٩٧ ﻞﻮﻧ ةﺰﺋﺎﺟ <^ﻋ م دﺎﺼﺘﻗﻻا
-
تزﺮﻓأ LGﻟاو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا مﺪﺨﺘﺴu LGﻟا تﻻدﺎﻌﳌا ﻦﻋ ﺪﺣ <^ﻋ "ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻘﺘﺸﳌا ﺔﻤﻴﻗ ﺪﻳﺪﺤﺘﻟ ةﺪﻳﺪﺟ ﺔﻘﺮﻃ"
ةﺰﺋﺎjAا <^ﻋ ن ﻤﺋﺎﻘﻟا g ﺒﻌu
)
ﺪﻌr ﻢﻟ Lﺎﺳﻷا ﻊﻓاﺪﻟﺎﻓ .٢(
،ﻊﻤﺘj%ا ﺔﻣﺪﺧ ﺔﺒﻏﺮﻟا ﻞﺋﺎﺴﻣ ﻞ$A يﺪﺤﺘﻟا ﺔiﺟاﻮﻣ وأ
ﻦﻣ لﻮﺧﺪﻟا ﻢﻴﻈﻌu ﺎﻤﻧإو ،عاﺪﺑﻹا ﺔﻌﺘﳌا وأ ،ﺔﻟﻮﻠﺤﻣ g ﻏ ﻔﺘﺴﳌا Aﺎﺼﻣ ﺔﻣﺪﺧ لﻼﺧ ﺔﻓزﺎj%ا ﻦﻣ رﺎﺒﻜﻟا ﻦﻳﺪﻴ
ُﺧ ﺔﻠ3ﺸﻣ ثﺪﺣأ ﺎﻣ ﻮو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺾﻌﺒﻟ ﺔﻴﻘﻠ
"
ن ﻴﺿﺎﺮﻟا
"
لﺎﳌا ﻢﻟﺎﻋ مﺎﻤﺘا ﺔﻳاﺪﺑ اوﺮﺻﺎﻋ ﻦﻳﺬﻟا
اﺮﻏ <^ﻋ ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟﺎﺑ ﺘ ﺳ ﺎﻤﻛ بﺎﺘﻜﻟا ﻒﻟﺆﻣ ر
.ﺔﻴﺗاﺬﻟا ﮫﺗg ﺳ ﻦﻣ
(2) The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in
Memory of Alfred Nobel 1997,
https://www.nobelprize.org/nobel_prizes /economic- sciences/laureates/1997/
كﻼﺑ ﺮﺸ9ﻓ ﻞﺼﺤﻳ ﻢﻟ
) Black Fischer
>? >?ﻮﺗ ﮫﻧﻷ ةﺰﺋﺎF/ا +Gﻋ(
٣٠ ١٩٩٥ مﺎﻋ ﻦﻣ ﺲﻄﺴﻏأ
نﻮLﻳ نأ ﺪﺑ ﻻ ةﺰﺋﺎF/ا +Gﻋ لﻮﺼ.Oﻟو ،م
.ةﺎﻴ./ا ﺪﻴﻗ +Gﻋ QRﺮﳌا
157 ﻮﻟﻮﺑ ﻻﻮLﻴﻨﻟ" ﺔﻴ_ﻴﺒﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣضرﻷا ^'ﺼﻣوﺔUﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹاو تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا :ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔوﺬﻛأ": بﺎﺘﻜﻟ ﺔﻴﻤﻠﻋ ﺔﻌﺟاﺮﻣ
ﻒﻟﺆﳌا ﺔﻴﺗاﺬﻟا ةﺴﻟا ﻦﻋ ةﺮﺼﺘﺨﻣ ةﺬﺒﻧ
)
٣(
مﺎﻋ ﺲرﺎﺑ ﻒﻟﺆﳌا ﺪﻟو ١٩٤٥
ﺮﻤﻌﻟا ﻦﻣ ﻎﻠﺒﻳ ﻮو ،م
ًﻣﺎﻋ نﻮﻌﺒﺳو ﺔﺛﻼﺛ نﻮﻨﻔﻟا ﺔﺳرﺪﻣ ﻦﻣ جﺮﺨﺗ نأ ﺪﻌ; .ﺎ
) ةدﺪﻌﺘﳌا
École Polytechnique
ﺔﺳرﺪﻣ عﺮﻓ (
) قﺮﻄﻟاو رﻮﺴjAا
Ponts et chaussées
ﺔﺳﺪﻨiﻟا سرد ،(
،تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا L ﻠﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟا ﻮﺤﻧ ﮫﺟﻮﺘﻳ نأ ﻞﺒﻗ ﺔرﺎﻤﻌﳌا بﺎﺴ$Aاو تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ثﺎﺤﺑﻷاو ﻢﻴﻠﻌﺘﻟا ﺰﻛﺮﻣ ﺲﺳﺄﻓ ) L ﻠﻌﻟا
CERMICS
ﻮو ،قﺮﻄﻟاو رﻮﺴjAا ﺔﺳرﺪﻣ (
) يﺮﺨﻓ ذﺎﺘﺳأ
professeur émérite
Lﺮﻛ <^ﻋ فﺮﺷأ (
ﺲرﺪﺗ <=ﻮﺗو ،"ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟاو تﻻﺎﻤﺘﺣﻻا"
ﺔﻔﺴﻠﻓو ،ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻤﺘﺴ;ﻻاو مﻮﻠﻌﻟا ﺦرﺎﺗو ،تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﺮﺸﻋ ﺔﻌﺴu ﮫﻟو ،مﻮﻠﻌﻟا ﺔﻔﺴﻠﻓو ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻤﺘﺴ;ﻻاو ،مﻮﻠﻌﻟا
ًﺑﺎﺘﻛ ﺎ ًﺜﺤﺑ نﻮﻌﺒﺳو ﺪﺣاوو ﺎ.
ﻢﻠﻌﻟا نأ نﺎﻴﺑ ﻮ مﻮﻠﻌﻟا ﺔﻔﺴﻠﻔﻟ ﮫﺴرﺪﺗ ﻦﻣ ىﺰﻐﳌاو ﺮاﻮﻈﻟا <^ﻋ ﺔﻴﻨﻔﻟا تاءاﺮﺟﻹا ﺾﻌ; ﻖﻴﺒﻄﺗ ﺮﺼﺤﻨﻳ ﻻ
ﺑ ﺎﻣ فﺎﺸﻜﺘﺳﻻ ﺔﺳﻮﺴ$%او ﺔﻴﻌﻗاﻮﻟا وأ تﺎﻗﻼﻋ ﻦﻣ ﺎBﻴ
ﺿﻮﻟا بﺎﻄ6Aا ﺮﻮﺟ ﻮو ،ن ﻧاﻮﻗ
Positivist)
ﺎﻣأ .(
فﻮﻗﻮﻟا ﻞﺜﻤﺘﻴﻓ ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻤﺘﺴ;ﻼﻟ ﺲ ﺋﺮﻟا ﺚﺤﺒﳌا <^ﻋ
ﻢiﻓو ،ﺎاﻮﺳ ﺎﻤﻋ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﻦﻣ L ﻠﻋ ﻮ ﺎﻣ y ﻴﻤﺗ قﺮﻃ لﺎ3ﺷأ ﻦﻣ ﻞ3ﺷ ﻒﺻو <=إ يدﺆﺗ نأ ﻦﻜﻤﻳ LGﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا ) ﺔﻴﻤﻠﻌﻟﺎﺑ ﺔﻓﺮﻌﳌا
Bouleau, 2017c: 235
L ﺘو .(
ﻒﻟﺆﳌا
<=إ ﺔﻋﻮﻤﺠﻣ ﻦﻣ
تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ن ﺜﺣﺎﺒﻟا ﻦﻳﺬﻟا
نوﺮﻜﻨ`ﺴr
ﺾﻴﺮﺗ )
mathematisation
ًﻴﺠرﺪﺗ ىدأ ﺎﻤﻣ ،ﻢﻟﺎﻌﻟا ( ﺎ
<=إ
ﻂﻤﻧ ﻮﺤﻧ g ﻜﻔﺘﻟا ﮫﻴﺟﻮﺗو ﺔﻴﻟاy§ﺧﻻا ةﺮﻈﻨﻟاو ﺔﻴﻤﻜﻟا ﺔﻋy¨ﻟا
) ٣
ﺔﻴﺗاﺬﻟا ﮫﺗ^'ﺳ ﻦﻣ ةﺬﺒﻨﻟا ﻩﺬ4 ﺖﺼﻠﺨﺘﺳا(
+Gﻋ ﺔﺣﺎﺘﻣ تﻼﺑﺎﻘﻣو ،
،بﻮﺗﻮﻴﻟا ﮫﻟ ﺔﻟﺎﻘﻣو
e ) "ﻞUﻮﻤﺘﻟا ﺎfgأ ﺎًﻋادو" ناﻮﻨﻌ
Adieu la
finance
( ﺔﺣﺎﺘﻣ +Gﻋ ) ﺔﻴﺼijﻟا ﮫﺘﻧوﺪﻣ
Le blog de Nicolas
Bouleau
.ﻊﺟاﺮﳌا ﺔﻤﺋﺎﻗ >? ﻞﻴﺼﻔﺘﻟﺎﺑ رﺎﺸﻣ ﻮ4 ﺎﻤﻛ (
ًﻻﺪﺑ ،د ّﺪﺤﻣ ﻦﻣ
عاﺪﺑﻺﻟ لﺎj%ا ﺔﺣﺎﺗإ ﺮ$Aا
<^ﻋ y ﻔﺤﺘﻟاو
ﺮاﻮﻈﻟاو ﻊﺎﻗﻮﻠﻟ ﻢiﻔﻟا قﺮﻃ ﻊﻮﻨﺗ تﺎﻴﻛﻮﻠﺴﻟاو
)
. ٤(
ًﻗﻼﻄﻧا ﺎ ةءاﺮﻘﻟا ﻦﻣ ﻊﺒﺗ رﺎ3ﻓﻷا ﺔﻮﺼﺧ نأ ﺔﻋﺎﻨﻗ ﻦﻣ
ﻋ ﺔﻴﺜﺤﺑ تﻻﺎﺠﻤﺑ ﻒﻟﺆﳌا ﻢﺘا ،ﺔﻴﺟرﺎ6Aا ﺪﻳﺪ
:ﺎزﺮﺑأ ﻦﻣ ة
ﻻا ﺔﺮﻈﻧو تﻻﺎﻤﺘﺣﻻا تﻻﺎﻤﺘﺣ
ﺔﺟﺬﻤﻨﻟا ﺔﻔﺴﻠﻓو ، ،
g ﻐu تﺎﻳدﺎﺼﺘﻗاو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎ6%او ،ﺔرﺎﻤﻌﳌا ﺔﺳﺪﻨiﻟاو ﺔﻔﺴﻠﻓو ﺦرﺎﺗو ،ﺔﻴªﻴﺒﻟا g ﻳﺎﻌﳌا «اﺮﻳ يﺬﻟا لﺎﻘﺘﻧﻻاو خﺎﻨﳌا ﺔﺟﺬﻤﻨﻠﻟ ﺪﻗﺎﻨﻟا ماﺪﺨﺘﺳﻻا <=إ ﻮﻋﺪﻳ ﻮو ،مﻮﻠﻌﻟا ﺔﺟﺬﻤﻨﻟا" ﮫﺑﺎﺘﻛ ﺎBKﻠﻋ F|ﺑ LGﻟا ﺔﻠﺌﺳﻷا لﺪﺗ ﺎﻤﻛ ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ) "ةﺪﻗﺎﻨﻟا
La modélisation critique
ﻞ :(
LGﻟا ﺔﻧﺎ3ﳌا
ﺖ ِﺼُﺘﻏا تﺎﻴﻨﻘﺘﻟاو مﻮﻠﻌﻟا ﺔﺟﺬﻤﻨﻟا مﻮﻴﻟا ﺎiﻠﺘﺤﺗ ﺎBKﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ LGﻟا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻞ ؟ةدﺪﺤﻣ ﺔﺌﻓ ﺔ$7ﺼﳌ ﺎﻣ ؟ﻊﻗاﻮﻠﻟ ﻊﻓﺎﻧو ﺪﻴﻔﻣ ﻞﻴﺜﻤﺘﻟ ﺔﻨﻣﺎﺿ جذﺎﻤﻨﻟا ؟جذﺎﻤﻨﻟا ﺎiﻠﺟﻷ ﻢﻤﺼﺗ LGﻟا تادﺎﺼﺘﻗﻻا تاراﺮﻗ يﻷ و
7ﺼﺗ ﻗ ﺔﺌﺮﺟ ءارآو ﻒﻗاﻮﻣ ﻦﻣ ﻮﻠﺨﺗ ﻻ ﺔﻠﺌﺳأ و ؟ ﺎﻤﻠ
ﺎiﺣﺮﻄﻳ
"
نﻮﻴﺿﺎﺮﻟا
"
)
Bouleau, 2014
ًﺜﺣﺎﺑ ﺲ ﻟ ﻮiﻓ ؛(
ﺎ
ًﻳﺪﻴﻠﻘﺗ ﻞﻋﺎﻔﺗ ﺮﻜﻔﻣ Lﺎر ﺎﻤﻧإو ،تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﺎ –
ﺎﻤﺑ
تﺎﻧﺎ3ﻣإو صﺮﻓ ﻦﻣ ﮫﻟ ﺢﻴﺗأ –
ﺔﻌﻤﺘﺠﻣ ﺎﻳﺎﻀﻗ ﻊﻣ
،ﻦاﺮﻟا ﺖﻗﻮﻟا ﺔﺮﺸﻟا ﺎiiﺟاﻮﺗ LGﻟا ىghﻜﻟا تﺎﻳﺪﺤﺘﻟاو ﻞﻔﻐ ﻻأ ﺎﻨﻴﻠﻋ ﻦﻜﻟ ًﺮﺛﺄﺘﻣ ﻰﻘﺒﻳ ﻩg ﻜﻔﺗ نأ
ا ﺎﻘﺜﻟا ثورﻮﳌﺎﺑ
عﺮﻋﺮﺗ يﺬﻟا «ﺎﻤﺘﺟﻻا قﺎﻴﺴﻟاو ﮫﻴﻠﻋ ﻰ´ﺮﺗو ﮫﺒﺴ`ﻛا يﺬﻟا ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ﮫﻘﻓأ رﺎﺼﺤﻧا ﺮﺴﻔﻳ ﺎﻤﻣ ،ﮫﻴﻓ شﺎﻋو ﮫﻧﺎﻀﺣأ L¶ﻴﺒﻟاو «ﺎﻤﺘﺟﻻا ﻦرﺎﺒﺘﻋﻻا ن ﺑ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ًﻃﺎﺒﺗرا نﺎﻄﺒﺗﺮﻳ ناﺬﻠﻟا ﺎ
ًﻘﻴﺛو ﺎ ،ﺔﻣاﺪﺘﺴﳌا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا مﻮiﻔﻤﺑ
) ٤
mﻤﻈﻧ noﻟا ﺔﻴﻤﻠﻌﻟا ةوﺪﻨﻟا لﺎﺜﳌا ﻞﻴqﺳ +Gﻋ ﺮﻈﻧأ(
ةﺬﺗﺎﺳﻷا ﺔﺳرﺪﻣ ﺎf
ﺎﻴﻠﻌﻟا
) Ecole Normale Supérieure
ﺲrرﺎﺒﺑ (
>?
sد١٤
ﺴ
^tﻤ"لﺎﻴi/او ﺔUرﺎﻴﻌﳌا ن'ﺑ تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا" عﻮﺿﻮﻣ لﻮﺣ م٢٠١٧
) Les mathématiques entre normativité et imagination
،(
ﻒﻟﺆﻣ ﺎfwﻓ كرﺎﺷ noﻟاو .ﮫﻌﺟاﺮﻧ يﺬﻟا بﺎﺘﻜﻟا
ﻟا تﻼﻜﺸﻤﻠﻟ ﺔﻮﻟوﻷا ﻲﻄﻌr ﻮو ﺔﻴﻨﻐﻟا ناﺪﻠﺒﻟا ﮫﺑﺎﺠﺗ LG
ًﻳدﺎﻣ ﺎ ًﻘﻓو ﺎ .=ﺎﻤﺟﻹا ^$%ا ﺞﺗﺎﻨﻠﻟ
نﺎzو ﻒﻟﺆﳌا
ﻴﻌﺒﺳ ﺮﺧاوأ ن ﻤﺘiﳌا ﻞﺋاوأ ﻦﻣ ﻴ
تﺎ
) ﻞﻮﻤﺘﻟا ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺟﺬﻤﻨﻟﺎﺑ ﻦﺮﺸﻌﻟا نﺮﻘﻟا
Bouleau,
1998; 2009; 2013; 2017a; 2017b
لﻼﺧ ﻦﻣ ﺎﻤﻴﺳﻻ ،(
ﳌا ﺔﺮﻈﻧ ﺔ$¸اﺮ
)
Théorie de l'arbitrage
ﻮو ،(
مﻮiﻔﻣ
ّﺪﻋ تﺎﺮﻈﻧ ﮫﻴﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ ﻞﻮﻤﺘﻟا يرﻮﺤﻣ :ﺎB¹ﻣﺪﻘﻣ ة
) تﺎzﺮﺸﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺮﻈﻨﻟا
Modigliani & Miller, 1958;
) تارﺎﻴ6Aا ﺔﺮﻈﻧو ،(1961 Black & Scholes, 1973
،(
أﺪﺒﳌ ﻞﻴﺜﻤﺘﻟا ﻦﻜﻤو ،تﻼﻤﻌﻟا ةﺮﺟﺎﺘﳌا تﻼﻣﺎﻌﻣو ﳌا ﺔﻠﺿﺎﻔ Kﻟإ ءﻮj7ﻟا ﻢﺘﻳ LGﻟا ﺔﻴﺛﻼﺜﻟا ﺔﻗﻼﻌﻟا ةدﺎﻋ ﺎB
ورﻮﻴﻟا :تﻼﻤﻋ ثﻼﺛ ضg§ﻔﻨﻟ .تﻼﻤﻌﻟﺎﺑ ةﺮﺟﺎﺘﳌا قﻮﺳ ﻲ´وروﻷا (€)
ﻲﺎﺑﺎﻴﻟا ن ﻟاو ،($) ﻲ3ﺮﻣﻷا رﻻوﺪﻟاو ، (¥)
ﻮﻳﺎﻣ ﺮiﺷ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا لدﺎﺒﺘﻟا ﺔﻤﻴﻘﺑ ٢٠١٨
:م
١ = ﻲ3ﺮﻣأ رﻻود ٠٫٨٤
ورﻮﻳ
١٠٠
= ﻦﻳ ٠٫٧٦ ورﻮﻳ
١ = ﻲ3ﺮﻣأ رﻻود ١١٠٫٨٧
ﻦﻳ
اًرﻻود نﻮﻓزﺎj%ا يg§ﺸr ﺔﻟﺎ$Aا ﻩﺬ ا ًﺪﺣاو
ﺔﻤﻴﻘﺑ
٠٫٨٤ ءاﺮﺸﻟ ﮫﻧﻮﻌﻴو ،ورﻮﻳ ١١٠٫٨٧
ﻩﺬB¼و ،ﺎًﻨﻳ
"
تﺎﻨﻴﻟا
"
<^ﻋ نﻮﻠﺼﺤﻴﺳ ﺔﻴﻧﺎﺑﺎﻴﻟا ٠٫٨٤٢٦١٢
،مﺎﺘ6Aا .ورﻮﻳ
. ﺔﻤﻴﻘﺑ <^ﻋ نﻮﻓزﺎj%ا ﻞﺼﺣ ،ورﻮﻳ٠٫٨٤
٠٫٨٤٢٦١٢ ورﻮﻳ
ًﺒﺮﻘﺗ ﺢر ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻠﺿﺎﻔﻣ ﺔﺻﺮﻓ كﺎﻨiﻓ .ةg§ﻔﻟا ﺲﻔﻧ ﺎ
ﮫﺘﻤﻴﻗ ٠٫٠٠٢٦١٢ ﻢj½ ﻒﻋﺎﻀﺗ ﺎﻤﻠzو ،ﺮﻄﺧ نود
لﺎ$Aا ﺔﻌﻴﺒﻄﺑ ghﻛأ حﺎرﻷا ﺖﻧﺎz ﺎﻤﻠz ،ﺔﻟدﺎﺒﺘﳌا تﻼﻤﻌﻟا .
ﳌﺎﻓ ﺔ$¸اﺮ )
arbitrage
ﺔﻮﻐﻠﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ L|ﻌu (
ﺷ ن ﺑ ﺔﻧرﺎﻘﳌا ﻞﻗأ وأ g¿ﻛأ ﺎﻤBÀأ ﺮﻈﻨﻟاو ﺎﻤBﻴﺑ ﺔﻧزاﻮﻤﻠﻟ ن ﺌ
ًﻤj½ وأ ًﻼﻘﺛ ﺎ
ًﻨﻤﺛ وأ ﺔﺰﻣر وأ ةدﻮﺟ وأﺎ ﺔﻴﺳﺪﻗ وأ
. ﻦﻣ ﺎﻣأ
|ﻌu LÁﻓ ،ﺔﻴﺣﻼﻄﺻﻻا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﺔﻴﻜﻴﺳﻼﻛﻮﻴﻨﻟا تﺎﻴﺑدﻷا L
<=إ فﺪBÀ ﻢBÂﻣ ﻒﺮﻌu ﻮو ،ةﺮﻃﺎﺨﻣ نود ﻦﻣ ﺢﺮﻟا ﻖﻴﻘﺤﺗ ﺔﻨﻴﻔﻟا ن ﺑ ﺮiﻈﺗ ﺔﻳﺎﻨÃﺘﺳا ﺔﻟﺎﺣ ﻮ كﻮﻠﺴﻟا اﺬ نأ رﺎiﻇإ ،ﺔﻴﺨرﺎﺘﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ .ﻲﻔﺘﺨﺗ ﺎﻣ نﺎﻋﺮﺳ ﺎBﻜﻟو ىﺮﺧﻷاو ﻟ تﻼﻤﻌﻟا قﻮﺳ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا تﺮiﻇ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻠ
رﺎﻌﺳﻷا قوﺮﻔﺑ
ﺢر ﻖﻴﻘﺤﺗو g ﺸr ﺎﻤﻛ ﻚﻟذ ءاﺮﺟ ﻦﻣ
ﺔﻴﻤﻳدﺎzﻷا سﻮﻣﺎﻗ
ﺔﻴﺴﺮﻔﻟا مﺎﻌﻟ
١٨٣٥ م )
Académie française, 1835, 1: 96
.(
ﺮﻣﻷا ﻢiﳌاو LGﻟا ﺔﻠﺿﺎﻔﻤﻠﻟ ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻮ
ُﻢ ِّﺴ َﻘ ُﺗ ﺮﻌﺳ لﻮﺻﻷا ﺔﺟرﺪﳌا :ن ﺋﺰﺟ <=إ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا
ﺎﻣ g ﻐﺘو رﺎﻤﻘﻟﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻳ ) ﺔﻌﻄﻘﺘﻣ ﺔﻘﺮﻄﺑ
martingale
،(
ﺎ ًﻣﺎﻈﺘﻧا g¿ﻛأ ﻩﺎﺠﺗا سﺎﻴﻘﺑ ﺢﻤﺴr ﺎﻣو
<^ﻋ راﺪﻣ ﺔﻴﻨﻣزةg§ﻓ
) ةدﺪﺤﻣ
tendance
ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻩﺬ ﺐﺟﻮﻤﺑ ﺘو .(
ّنأ ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا رﺎﻌﺳﻷا ﺪﻳﺪﺤﺗ
ﻻ ﺪﻤﺘﻌr
<^ﻋ
،تﺎﺎﺠﺗﻻا
ﺎﻤﻧإو
<^ﻋ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻳ ﺎﻣ .
ﻖﻴﺒﻄﺘﻟا ﻞﻌﺟ ﺎﻤﻣ
ًg ﺜﻛ بg§ﻘﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ا
ﻦﻣ ﺎﻤﻠzو ،ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا
ﻺﻟ ن¨ﻔﺘﻟا ﺔﺟرد تداز رﺎﻌﺳﻷا قراﻮﻓ ﻦﻣ ةدﺎﻓ
ءاﺮﺟ ﻦﻣ
،ﺔﻓزﺎj%ا ،ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻦﻣ ﻖﻴﺒﻄﺘﻟا بg§ﻗا ﺎﻤﻠz
ﺎﻤﻣ ُﻳ ْﻈ نأ ﺮi
دّﺮﺠﻣ ﺖﺴ ﻟ لﺎﳌا ﻢﻟﺎﻋ مﺪﺨﺘﺴu LGﻟا ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا جذﺎﻤﻨﻟا كﻮﻠﺴﻠﻟ ﺔiﺟﻮﻣ ﺎﻤﻧإو ،ﻞﺼﺤﻳ ﺎﳌ ﻒﺻو )
Performative
.(
ﻞﻴﺜﻤﺘﻟﺎﺑ ﺎﻨﻧﺄ3ﻓ ﺔﻄﻘﻧ مﺎﻣأ Lﺪﻨiﻟا
) ةد ّﺪﺤﻣ
fixed point
.ﺔﻘﺮﻃ يﺄﺑ ﺎBKﻟإ لﻮﺻﻮﻟا Åﺒﻳ (
كﻮﻨﺒﻟا تأﺪﺑ ،تﺎﻨ ﻧﺎﻤﺜﻟا ﺔﻳاﺪﺑ ةg ﺒﻜﻟا
ﻒّﻇﻮﺗ
ﻟ ﺔﺳﺪﻨiﻟا سراﺪﻣ Æﺮﺧ ﻦﻣ ةدﺎﻓﻺ
ﻢBرﺎiﻣ تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا
ﺴu LGﻟا ﻚﻠﺗ ﺎﻀﺗ مﻮﻴﻟا ﺖﺗﺎﺑ LGﻟا ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا ﺘ
مﺪﺨ
) ﻢﻜﻟا ءﺎﻳy ﻓ
Quantum Physics
)( .٥(
مﺎﻤﺘا ﻊﻓدو
<=إ ﻒﻟﺆﳌا ةرﻮﻄﺘﳌا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻦﻣ عﻮﻨﻟا اﺬB¼ ن ﻴﻓﺮﺼﳌا ﻦﻳدﺎﺟ ﻢ ﻞ :ﻚﻟذ ىﺰﻐﻣ ﻦﻋ لؤﺎﺴ`ﻟا مأ ﻚﻟذ
LÇﺤﺒﻟا ﻩﺰﻛﺮﻣ ﻖﺮﻓ ﻊﻣ أﺪﺒﻓ ؟ﺔﺮﻜﻓ تﺎﺻﺎرإ دّﺮﺠﻣ
) ٥
ة ّﺪﻋ تﺎﺒﺳﺎﻨﻣ >? ﻒﻟﺆﳌا رﺎﺷأ (
>? مﺪﺨﺘﺴz noﻟا تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا نأ
.ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﺟﺬﻤﻨﻟ مﺪﺨﺘﺴz noﻟا ﻚﻠﺘﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺔﻴﺋاﺪﺑ دﺎﺼﺘﻗﻻا
159 ﻮﻟﻮﺑ ﻻﻮLﻴﻨﻟ" ﺔﻴ_ﻴﺒﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣضرﻷا ^'ﺼﻣوﺔUﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹاو تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا :ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔوﺬﻛأ": بﺎﺘﻜﻟ ﺔﻴﻤﻠﻋ ﺔﻌﺟاﺮﻣ
ن ﻓﺮﺼﳌا ﺾﻌ; ﻊﻣ نوﺎﻌﺘﻟﺎﺑ عﻮﺿﻮﳌا ﻞﻤﻌﻟا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ُﻳ ﻦﻳﺬﻟا َﺘ ﺣ ﺎﻨو .ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا نورﺎﺠ ن ﺑ ﻊﻃﺎﻘﺗ ﻞﺼ
ﻢﻟ طﺎﺒﺗرا ﻮو ،لﺎﳌا ﻢﻟﺎﻋ تﻻﺎﻐﺸاو ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا لﺎﻤﻋﻷا ﺔﻘﺑﺎﻄﻣ <=إ ﺔﻓزﺎj%ا رﻮﻄﺗ ﻢﺎﺳ ﺪﻗو ،ﺪﺣأ ﮫﻌﻗﻮﺘﻳ .ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا ﺔﺮﻈﻧ لﻼﺧ ﻦﻣ تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻊﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا
ﺮﻣﺎﻐﻣ تأﺪﺑ اﺬﻜ ﻒﻟﺆﳌا ة
ﻊﻣ ﺔﻌﻗﻮﺘﳌا g ﻏ ﺔﺮﻜﻔﻟا
ًﺰﻔﺤﻣ ﺮﻣﻷا ﻦﻜﻳ ﻢﻟو ،لﺎﳌا ﻢﻟﺎﻋ ا
ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﻴﺜﺤﺒﻟا
تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﻴﺨرﺎﺗ لﻮﺤﺗ ﺔﻄﻘﻧ نﺎz ﺎﻤﻧإو ،ﺐﺴﺤﻓ LÈﳌا ﺐرﺪﺘﻟاو ﺚﺤﺒﻟا رﺎﺴﻣ <^ﻋ ﺲﻜﻌا ﺎﻤﻣ ،ﺔﻴﻘﻴﺒﻄﺘﻟا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻦﻣ ةﺮﻜﺒﳌا ةg§ﻔﻟا ﻩﺬ لﻼﺧو .ءاﻮﺳ ﺪﺣ <^ﻋ ُ6Aا ﺎﻳﺎﻀﻘﻟا ﺖﻧﺎz ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ،ىﺮﺧﻷاو ﺔﻨﻴﻔﻟا ن ﺑ حﺮﻄﺗ ﺔﻴﻘﻠ
ﺿﺎﺮﻟا L ﻠﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟا ﻒﻴﻇﻮﺗ ﺮﻃﺎﺨﻣ ﺎﻤﻴﺳﻻ تﺎﻴ
=ﺎﳌا ذﻮﻔﻨﻟا يوذ ﺔ$7ﺼﳌ
و ﻢB¹ﻣﺪﻘﻣ ىghﻜﻟا فرﺎﺼﳌا
ﻂﺸﺗ ﺖﻧﺎz LGﻟا لﺎﻣ قﻮﺳ
رﺎﺷأو .ﺲرﺎﺑ ﻒﻟﺆﳌا
نأ
ﺔﻟوﺪﻟا ﻦﻣ لﻮﻤﻳ نﺎz ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﺮﺣ g¿ﻛأ نﺎz L ﻠﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟا مﺎﻌﻟا Aﺎﺼﻟا لوﻷا مﺎﻘﳌا «اﺮﻳ نﺎz ﺚﻴﺤﺑ ﺢﺒﺻأ ﮫﻨﻜﻟو ،
ًiﺟﻮﻣ ﺎ عﺎﻄﻘﻠﻟ لﺎj%ا ﺢﺘﻓ ﺎﻣﺪﻨﻋ g ﺒﻛ ﺪﺣ <=إ صﺎ6Aا
ﺔﻟوﺪﻟا ﺎBKﻠﻋ ﺖﻓﺮﺻ LGﻟا ﺔﻴﻤﻠﻌﻟا تاءﺎﻔﻜﻟا ﺮ6É يﺬﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺐﺗﺎ3ﳌاو فرﺎﺼﳌا Aﺎﺼﻣ ﺔﻣﺪﺧ <=إ ﺔﻈﺎﺑ ﻎﻟﺎﺒﻣ ghﻜﻟا ى . ﻢﻠﻋ ن ﺜﺣﺎﺒﻟا ﺾﻌ; مﺎﻤﺘا ﺐﻠﺟ لّﻮﺤﺘﻟا اﺬ
ﻞﺟ نأ اﻮﻔﺸﻛ ﻦﻳﺬﻟا ﺔﻓﺮﻌﳌا عﺎﻤﺘﺟا ﺰﻛاﺮﳌا ن ﺜﺣﺎﺒﻟا
<^ﻋ اﻮﺴ ﻟ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا ىﻮﻘﻟ نﻮﻌﻀﺨﻳ اﻮﺗﺎﺑ ﺔﻴﺜﺤﺒﻟا ﺎB¼ «و
)
Stengers, 1996; Segerstrale, 2000
.(
ﺎBCﺄﺷ ﻦﻣ ىghﻛ ةﺮﺎﻇ <=إ بﺎﺘﻜﻟا اﺬ ﻒﻟﺆﳌا g ﺸو نأ و ،ﺔرﺬﺟ ﺔﻔﺼﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﺎﻨﺗﺮﻈﻧ gّ ﻐu نأ
تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا –
ﺔﺮﻮﺟ ﺔﻤﺳ ﺎﻤﻧإو ،ةﺮﺑﺎﻋ ﺔﺛدﺎﺣ ﺖﺴ ﻟ LGﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻞﻤﻋ
– ﻲﻔﺨﻳ يﺬﻟا نﺎﺧﺪﻟا ﺔﺑﺎﺜﻤﺑ
ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا كّﺮﺤﻳ يﺬﻟا نأ L|ﻌr ﺎﻣ .ﺎBاg ﻐuو رﺎﻌﺳﻷا ﺎBاg ﻐuو رﺎﻌﺳﻷا ﺲ ﻟ –
ﺔﻴﻜﻴﺳﻼﻛﻮﻴﻨﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻢﻋﺰﺗ ﺎﻤﻛ
– ًﻴﻣﻮﻳ ثﺪﺤﺗ LGﻟا ةدﺎ$Aاو ةﺪﻳﺪﺸﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﺎﻤﻧإو ، ﺎ .
ﺔﺟﺬﻤﻧ ﺎﻠﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ !"ﻟا ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ﺔﻴﺿﺎ&ﺮﻟا ﻢﻴ(ﺎﻔﳌا ﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔ
ﺔﺟﺬﻤﻧ نأ ﺘﻳ ،بﺎﺘﻜﻟا ةدﺎﻣ ﺮﻈﻨﻟا نﺎﻌﻣﺈﺑ ،ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﺔﻴﺿﺎر ﻢﻴﺎﻔﻣ ﺔﺛﻼﺛ <^ﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا
:و ﻻوأ مﻮiﻔﻣ : ) لﺎﻐﺘﻧﺮﳌا
martingale
ﻦﻣ رﺪﺤﻨﻳ يﺬﻟا (
ًءﺎﻨﺑ ﺔﻴﺴﺮﻔﻟا ﺔﻐﻠﻟا ﺐﺴﺣ ﺎiﻣاﺪﺨﺘﺳا ﻊﺟﺮﻳ ﺔﻤﻠz <^ﻋ
ردﺎﺼﳌا مﺎﻋ <=إ ﺔﻗﻮﺛﻮﳌا
١٤٩١ L|ﻌr ﻮو ،م ﺔﻐﻟ
ةﺮﻣﺎﻘﳌا ﻞﺻﻷا ﻞﺜﻤﺘﻳ نﺎzو ،"زﻮﻔﻟا ﺮﺳ" ﻦﺮﻣﺎﻘﳌا ّيأ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﻔﺼﺑ L|ﻌr تﺎﺑ ﻢﺛ ،ﮫﺗرﺎﺴﺧ ﻢﺗ ﺎﻣ ﻒﻌﻀﺑ ًﺣﺎرأ ﻦﻤﻀﺗ نأ ﺎBCﺄﺷ ﻦﻣ ﺔﻘﺮﻃ ﺎ
رﺎﻤﻘﻟا بﺎﻌﻟأ ﺎﻤﻛ
ترﺪﺻ LGﻟا ﮫﺘﻌﺒﻃ ﺔﻴﺴﺮﻔﻟا ﺔﻴﻤﻳدﺎzﻷا سﻮﻣﺎﻗ g ﺸr ) ﺮﺸﻋ ﻊﺳﺎﺘﻟا نﺮﻘﻟا ﺔﻳاﺪﺑ
Académie Française,
1835, 2: 173
.(
ﻒﻌﻀﺑ ﺔﻨاﺮﳌا <^ﻋ ﻢﺋﺎﻘﻟا لﺎﻐﺘﻧﺮﻤﻠﻟ ﻞﺜﻤﻧ نأ ﺎﻧدرأ اذإ ﻊﻣ رﻻود ﺔﺋﺎﻣ ﮫﺘﻤﻴﻗ لﺎﻣ سأر ﻦﻣ ﺎًﻗﻼﻄﻧا ﮫﺗرﺎﺴﺧ ﻢﺗ ﺎﻣ <^ﻋ ﻞﺼﺤﻧ ﺎﻨﻧﺈﻓ ،ﺢرو ﺔﻴﻟﺎﺘﺘﻣ تارﺎﺴﺧ ﻊ´رأ ضاg§ﻓا لوﺪjAا ﺔﺼ67ﳌا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﻢﻗر
) ١ ( ﺔﻟدﺎﻌﳌا <^ﻋ ءﺎﻨﺑ
:ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا
ﻲﻘﺒﺘﳌا لﺎﳌا سأر ﺔﻤﻛاg§ﳌا ةرﺎﺴ6Aا وأ ﺢﺮﻟا + ^ﺻﻷا لﺎﳌا سأر =
) لوﺪﺟ ١ تﺎﻨ(اﺮﻣ ﺲﻤﺧ 67ﻋ !8ﺒﻣ لﺎﻐﺘﻧﺮﳌ لﺎﺜﻣ .(
ﺔﻨ(اﺮﳌا ﻢﻗر ﻎﻠﺒﳌا
ﺔﺠﻴAﻨﻟا ةرﺎﺴBCا وأ ﺢEﺮﻟا
ﺔﻤﻛاGﳌا ﻲﻘﺒﺘﳌا لﺎﳌا سأر
) ﺔﻨاﺮﳌا ١
( ١ ةرﺎﺴﺧ رﻻود
- ١ رﻻود ٩٩
رﻻود
رﻻود٩٧ رﻻود ٣ - ةرﺎﺴﺧ رﻻود٢ ( ٢) ﺔﻨاﺮﳌا
رﻻود٩٣ رﻻود ٧ - ةرﺎﺴﺧ رﻻود٤ ( ٣) ﺔﻨاﺮﳌا
رﻻود٨٥ رﻻود١٥- ةرﺎﺴﺧ رﻻود٨ ( ٤) ﺔﻨاﺮﳌا
رﻻود١٠١ رﻻود١+ ﺢر رﻻود١٦ ( ٥) ﺔﻨاﺮﳌا
ﻊﺟاﺮُﳌا داﺪﻋإ ﻦﻣ :رﺪﺼﳌا .
<^ﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ لﺎﻐﺘﻧﺮﳌا ﺔﻴﺿﺮﻓ نأ Ìﻮﻳ اﺬ ةﺮﻜﻔﻟا
ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا :
"
لﻮﺤﺘﻳ فﻮﺳ ﻆ$Aا نإ ؛"ًﻼﺟآ مأ ًﻼﺟﺎﻋ ﻦﺮﻣﺎﻘﳌا Aﺎﺼﻟ
g ﻄﺧو ﺊﻃﺎﺧ رﻮﺼﺗ ﻮو ﺎBCﻷ ةg ﻄﺧ ﺔﺳرﺎﻤﻣ لﺎﻐﺘﻨﻣﺮﳌﺎﻓ .
<^ﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ نأ ﻩادﺆﻣ ﺔﻄﻟﺎﻐﻣ
ةﺪﻋ تاﺮﻣ ةرﺎﺴ6Aا لﺎﻤﺘﺣا
ﺎﻤﻠz ﻞﻘﻳ ﺔﻴﻟﺎﺘﺘﻣ ءﻻﺆ بﺮﺟ
ﺪﻳﺪﺟ ﻦﻣ ﱠنأ ﻢﻮﻳ ﺎﻣ ؛
Àﺪﻟ ﻢB زﻮﻔﻠﻟ ﻆ$Aا ﻦﻣ ﺪﺰﳌاو ﺪﺰﳌا
؛ ﻮو دﺎﻘﺘﻋا ﺊﻃﺎﺧ نﻷ
<=إ ﺮﻈﻨﻟﺎﺑ ﺔﻨاﺮﳌا ﺪﻳﺪﺠﺗ ﻊﻣ ﺪﺰﺗ ﻻ زﻮﻔﻟا تﻻﺎﻤﺘﺣا .لﺎﳌا سأر ﺔﻳدوﺪﺤﻣ ﺔﻓﺮﻌﳌو
g ﺛﺄﺗ g ﺧﻷا اﺬ
ﺔﻟﺎﺣ
ﺮﺋﺎﺴ6Aا
،ﺔﻴﻟﺎﺘﺘﳌا ضاg§ﻓا ﻊﻣ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﺒﻌﻠﻟا ﻞﻤﻜﻨﺳ
ﺔﺘﺳ لوﺪjAا ﺮiﻈﻳ ﺎﻤﻛ ﺔﻴﻟﺎﺘﺘﻣ ﺮﺋﺎﺴﺧ ﻢﻗر
) ٢ .(
) لوﺪﺟ ٢ ﺔﻨ(اﺮﻣ ﺮﺸﻋ !8ﺛا 67ﻋ !8ﺒﻣ لﺎﻐﺘﻧﺮﳌ لﺎﺜﻣ .(
ﺔﻨ(اﺮﳌا ﻢﻗر
ﻎﻠﺒﳌا ﺔﺠﻴAﻨﻟا
ةرﺎﺴBCا وأ ﺢEﺮﻟا ﺔﻤﻛاGﳌا ﻲﻘﺒﺘﳌا لﺎﳌا سأر
) ﺔﻨاﺮﳌا ١
( ١
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
١ رﻻود ٩٩
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٢
( ٢
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٣ رﻻود ٩٧
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٣
( ٤
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٧ رﻻود ٩٣
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٤
( ٨
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
١٥ رﻻود ٨٥
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٥
( ١٦
ﺢر رﻻود +
١ رﻻود ١٠١
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٦
( ١
ةرﺎﺴﺧ رﻻود ٠
رﻻود ١٠٠
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٧
( ٢
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٢ رﻻود ٩٨
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٨
( ٤
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٦ رﻻود ٩٤
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ٩
( ٨
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
١٤ رﻻود ٩٠
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ١٠
( ١٦
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٣٠ رﻻود ٧٠
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ١١
( ٣٢
ةرﺎﺴﺧ رﻻود -
٦٢ رﻻود ٣٨
رﻻود
) ﺔﻨاﺮﳌا ١٢
( ٦٤
ةرﺎﺴﺧ رﻻود ____
ﺔﻨ(اﺮﻤﻠﻟ ﻲﻔﻜﻳ ﺎﻣ ﻖﺒﻳ ﻢﻟ
ﻊﺟاﺮُﳌا داﺪﻋإ ﻦﻣ :رﺪﺼﳌا .
161
ﺔﻴﻨﻣ ﺔﻘﺮ
ﺒﻛ بﺎﺴ
ﮫﻨﻮ
1
ﻣﺰﻟا ﺮﻄﺑ
دﺪ ﻛ ﺴ
$ ﻮﺗ
.ﺎ ﻠﻴ
ﻟﻮ ﻮ
ة ﻔ ﻐ
ﺪ ﺪﻋ
ئ ا
ﻢ
"#
ﻴﺻﺎﻔ
ﻟﻮﺑ ﻻﻮ
4ﻔﻟا ﻐﺘﻳ
ﺪﻳﺪﺤ ئدﺎﺒﻤ
ﻢﻜﺤ ﺎﻔﺗ $
ﻻﻮﻴﻨ
ﺔ
$%
رﺎﻤ
ﻦ ﺤﺗ
ﻲ ﻤﺑ
ﺪ ﺤﺘﻳ
$% ض
ﺔﻴ
"
ﻨﻟ
ﺔﺣﺎ ﻤﻘﻠﻟ .(
ﻦﻜﻤ ﻲﻔﺗ
ﺪﻘﻌﻣ ضﻮ'
ﺔﻳا
ﻴﻴﺒﻟ
ﺎﺘﳌا ﻟ >?@
ﻢ ) ١(
ﺔﻛ ﻤﻳ
>Jﻟا .(di
ﮫﻧ ﻣ '(ﻟ ﺎ
ﺪﺒﻟا
ا ﺔﻴﺣ
تﺎﻣ
?@ﺎر ﻢﻗر
ﻛﺮ ىﺮﺧ
iffe
$%
ﻧأ ﺎﻨ) ل ا ﺔﻄ
ﺣﺎﻨﻟا
ﻣﻮﻠﻌ ر ﻞ
ﻞﺸ
ا ﻩﺬ ﺮﺧﻷا
eren
ﺔﻳﺎ
ﮫﻛﻮ
$ لﺎ+, ﻄﻘﻧ
ﻦﻣ
ﻌﳌا ﻞﻴﺜﻤﺗ
ﺸﻟا
ﺬ) س ﺔﻴﺋ ا
ntial
ﺎﻟا
ﻛﻮﻠﺳ +,ا ﻊ
ضرﻷ
ءﻮﺿ ﺗ ﺔﻃ
$% ﺮ لﺎﳌ
سﺎﺳ ﺋاﻮﺸ
l ca
ا إ
ﻒ ﺳ
ﻊﺴ.
ﻷا ﺼ
$ ﺿ
ﻃﺎﺴ ﺮ ﻈ ﺎﳌا ق
ﺳأ S ﺸﻌﻟا
alcu
ﺔﻳا
ﻒﻠﺘﺨ . ﻻ ة
ﺼﻣو
"#ܯ
ﺴBﺑ ﻈﻳ ﺎﻤﻛ
قﻮﺳ
KLﻋو تﺎ ا
)
lus
ﺪﺒﻟ
ﺨﻳ ﺎﻤ ةدﺪﻌ
ﺔﺮ و
ܯሺݐ
ﻮ ﻓ ﻤﻛ ﺔﻌ ﺳ $%
.(م و
ﺎﻴﻠﻤﻌ ) $Tﺿ
ا ﺔﻄ
ﻤﻛ ، ﻌﺘﻣ
ﺮﻌﺴﻟ
ݐ
ﻓ ؛ሺ
ﻌﻄﻘ لﺎﻐ
١٨ م ﻤﻌﻟا
ﺿﺎﻔ
ﻄﻘﻧ
ﻞﻘﻌ ﻞﻣا
ﻟا تار
݄ሻ ሺݐሻ
ﻘﺘﻣ ﻐﻨﺗﺮ
٨٥٨ ﻦﻣ ﻔﺘﻟا
ﻦﻣ
ﻌﻟﺎﺑ اﻮﻋ ﺔﻳ
رﺎﺷﻹ
ﺮﻣ )*
ﺔﺌﺰ
ﻟ ﻳﺎ
ﻹاو ت
ﻂ
v
: )*ﺤﻨ
$ ﺔ
$ - ﺰ
ﺖ ن ت ﻟا ﺔﻄ
تﺎﻴﺿ
ﻂﺴ
vec
: ـِﻟ ﺮ ﻨﻣ ةﺎ
ت
$%
ﺔﻛﺮﺤ ي
$%
١٧ - نو
ﺖﻐﻴ نﺎﺴ تﺎﻗ ﻄﻘﻧ
ﺿﺎﺮﻟ
ﺴgأ $
ctori
ﺮﻳﺪ ﺎ-ﺎﺤ
تﺎﺌﺰ ﺤﺑ يﺪﻨﻠ
) ٧٣ واﺮﺑ ﺔ
ﻴﺻ ﺴoﻹ ﻗﻮﻠ'
ﻟا :ﺔﻴ
$%ܯ ial
ﺪﻘﺗ ( ﺤﻣ .
ﺰ+
ﻢﺳﻮ ﻠﺘﻜﺳ ) (R
ﺔﻛﺮﺣ
ﺔﻴﻟ ا ن ',ا
ﻴﻟﺎﳌا
لﺎ
ܯ
) ﮫﺠ ﻞﻀ
) ١ (
ﺔﻴﺋ ﺳﻮﺗ >
ﺳﻷا
Rob
( . ﺮﺣ
ﺎﳌا ق نﺑ
ﺔﻴﻘ
قاﻮﺳ
ﺎﻐﺘﻧﺮ ﺠﺘﻣ ﻀﻓأ
ﻞ0ﺷ
اﻮﺸ
<dﻟاو ﺚﺣ
bert
) ٢ (
قاﻮﺳ نﺎﺘ
ﻦ ﻘﺑ
ﺳﻷا
ﺮﳌا ﻣ ءﺎﻀ
ܯሺ
ﺷ
ﺸﻌﻟا
،(
و ﺣﺎﺒﻠﻟ
Br
ﻞ1ﺷ
ﻮﺳﻷ ﺘﺷو ﻦﻋ
ﺔ&وﺬ
مﻮ ﻀﻓ
ሺݐሻ
ﺔﻛﺮ ) ٢ (
ﻟ ﺔﺒﺴ
row
ﺷ
ا $%
،ﺔ zﻤ ع
: ﺬﻛأ"
-ﻔﻣ ﻞ
"#
ﺔﻤ
ﺮا ﻢﻗر ﺒﺴh )
wn
ﺔﻴﺿ ﺔﻴﻌﻴﺒ ﻤﺘﻳ ن عﺎﻄﻘ
بﺎﺘﻜ :
ﻞﺜﻤ ﺔﻤﻴ ﻤﻴﻘﻟ
$% ﺔ ا رﻞ (bro
نواﺮ
ﺿﺎﺮ ﻴﺒﻄﻟ
نﺎﺴ ﻘﻧﻻا
ﻟ ﺔﻴ ﺘﻜ
ﻤﺘﻳ ، ﻴﻗ ﺬ ﻟا ﻞ
ﺔﻠﺜﻤ ﺸﻟ
own
اﺮﺑ
ﺔ ﺮﻟا ﻟا ﺮ ﺴoﻹ
ﻖﻃ ا
ﻋ ﻴﻤﻠ
ﺔﻴﺿ ﺬﺧﺄﺗ ﻞﺜﻤﺗ
ﻤﺘﳌا ﻟا $%
nian
تﺮ{
ﺔﺟﺬ ﺮ)اﻮ ﺎﻓ ﻃﺎﻨﻣ
ﺔﻌﺟ ﻋ
ﺿﺎﺮ ﺔﻴﻠ ﺗ ﺗ ﺚ
ةﺮ)
$% ﺮ
n m
{ور
ﺬﻤﻨﻟ ﻮﻈﻟا
؛ﺔﻴ ﻣ
ﺟاﺮﻣ
ﺮﻟا ﺔ ﻠﻤﻋ ﺚﻴﺤﺑ
)ﺎﻈﻟ ﻈﻳ
moti
تﺎﺗ
ﻟا ن ا ST ا
ﺔﻴﺣﺎ $%
ﺑ ،(
ﺎﻴ ﻟا :
ﺎﻤﻛ )
ion
ﺗﺎﺒﻨﻟ
أ ن STﻋ
تﺎ ﺎﻨﻟا ﻦ
ﮫﺗرﺎ (spa
ﻴﻧﺎﺛ ﻊ}
ﻛ ) نو ﻟا ﻢ
ﺒﻳ ا ًﺳ ﺎ ﺎﻨﺋﺎ
ﻦﻣ ﺎﺒﻋ
ace
ﻊ}ﺎﻣ واﺮﺑ ﻢﻠﻋ
ﺬ) ﺎﻴﻗ ﻟاو
ﺎﺜﻟﺎﺛ : ﻲاﻮﺸﻌﻟا بﺎﺴ$Aا )
stochastic calculus
(
ﻞﻴﺜﻤﺘﻟ ﺢر ﻓ ،ن ﻓزﺎj%ا لﻮﺻﻷا ﺪﺣأ ﺔﻤﻴﻗ نأ ﺎﻨﺿg§ﻓا اذﺈ
لﺎﳌا قﻮﺳ ﺔﻟواﺪﺘﳌا )
ܤ௧
،(
ﺮﺟﺎﺘﳌا نﺎz اذإو )
trader
( ﻦﻣﺰﻟا يg§ﺸr
ﻦﻣﺰﻟا ﺎiﻌﻴو ةﺪﺣاو ةﺪﺣوሺ0ሻ
،ሺ1ሻ
:ﻮ ﻩﺪﺋﺎﻋ نﺈﻓ
)
ܤ
( - )
ܤଵ
(
ﺎﻨﻌﺳو اذإو نأ صاg§ﻓا ﻊﻣ ةﺪﺣو ﻦﻣ g¿ﻛأ <=إ ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا
ﻦﻣﺰﻟا ﺮﺟﺎﺘﳌا يg§ﺸrሺ0ሻ
ةﺪﺣو݂ሺ0ሻ
ﻦﻣﺰﻟا ﺎiﻌﻴو
،ሺ1ሻ
:نﻮ3ﻴﺳ ةﺪﺋﺎﻋ نﺈﻓ
)
ܤଵ - ܤ
(
݂ሺ0ሻ
<=إ ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ةg§ﻔﻟا ﺎﻧدﺪﻣ اذإو )
ݐ
( ﻦﻣﺰﻟا ﻦﻣ ﻻﺪﺑ ،ሺ0ሻ
:ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻟدﺎﻌﳌا <^ﻋ ﻞﺼﺤﻧ ﺎﻨﻧﺈﻓ
اذإو ﻚــﻠﺘﻤﻳ ﺚــﻴﺤﺑ فﺮــﺼﺘﻳ ﺮﺟﺎــﺘﻟا نأ ﺎﻨــﺿg§ﻓا ةﺪــﺣو݂ሺݐሻ
ﺔـــــــﻴﻨﻣﺰﻟا ةﺪـــــــﳌا ـــــــ لﻼـــــــﺧ ﻦـــــــﻣ ﻩﺪـــــــﺋﺎﻋ ﺔﻏﺎﻴـــــــﺻ ﻦـــــــﻜﻤﻳ ،ሺݐሻ
) ﻞﻣﺎ3ﺘﻟا
integral
:^ﻳ ﺎﻣ ﻖﻓو ﻞﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ ﻊﻣ ﺔﻧرﺎﻘﳌﺎﺑ (
لواﺪﺘﳌا ﻞﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ نأ ﺎﻨﺿg§ﻓا ﺎﻣ اذإو
ܵ୲
ﺮﺟﺎﺘﻟا نأو
ﻦﻣ نﻮ3ﺘﺗ ﺔرﺎﻤﺜ`ﺳا ﺔﻈﻔﺤﻣ ﻞ3ﺷ ﺻأ݂ሺtሻ
) ﻞ
assets
( ءﺎﻨﺛأ
ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ةg§ﻔﻟا
ሺ0,ܶሻ
نﺈﻓ ، ﻞﻣﺎ3ﺗ ﻞ3ﺷ غﺎﺼﻳ ﻲﺎBﻟا ﻩﺪﺋﺎﻋ
ﻲاﻮﺸﻋ )
stochastic integral
(
^ﻳ ﺎﻤﻛ :
نّ ﺒﻳ اﺬ LGﻟا ﺮاﻮﻈﻟا سرﺪﻳ يﺬﻟا ﻲاﻮﺸﻌﻟا بﺎﺴ$Aا نأ
داﺪﺘﻣا ﻮ ﻦﻣﺰﻟا <^ﻋ ﺪﻤﺘﻌu .تﻻﺎﻤﺘﺣﻻا ﺔﺮﻈﻧ تﺎﻘﻴﺒﻄﺘﻟ
بﺎﺴﺣ نﺎz اذإو ﺎﻤﻛ ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻘﺮﻄﻟﺎﺑ تﻻﺎﻤﺘﺣﻻا
LGﻟا تﻻﺎ$Aﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﻳ ﺔﻮﻧﺎﺜﻟا ﺔﻠﺣﺮﳌا ءﺎﺼﺣﻹا ﻩﺎﻨﺳرد مﻮiﻔﻣ زﺮﻓأ ﺎﻤﻣ ،د ّﺪﺤﻣ دﺪﻌ; ﺔﻨﻜﻤﻣ ﺔﺠﻴ`ﻧ يأ ﺎBKﻓ سﺎﻘﺗ ) ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا نﺈﻓ ،=ﺎﻤﺘﺣﻻا g ﻐﺘﻟا
stochastic process
ﻞّﺜﻤﺗ ( – F|ﻏ ﻦﺤﻧ ﻞﻴﺻﺎﻔﺗ ضﻮ6Aا نود
ﺎBﻋ – ًرﻮﻄﺗ ا .=ﺎﻤﺘﺣﻻا g ﻐﺘﻤﻠﻟ
نأ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ﻢﻴﺎﻔﳌا ﻩﺬ ﻦﻣ ﺺﻠﺨﺘﺴr ﺎﻣ ﻢأ
ﻴﻌﺒﺳ ﺬﻨﻣ ﺖﻔﻇو تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﻴ
ﻢﻟﺎﻋ ﻦﺮﺸﻌﻟا نﺮﻘﻟا تﺎ
،ﺮﺧﻵا يﺬﻐr ﺎﻤBﻣ ﻞz ﺢﺒﺼﻴﻟ ﺔﻓزﺎj%ا ﺔﺟﺬﻤﻨﻟ ﻞﻮﻤﺘﻟا ﻢﻠﻌﻟا نأ ﺚﻴﺤﺑ ةدﺎﺟ ﺔﺳارد <=إ جﺎﺘﺤﻳ ﺮﻌﻣ لﻮﺤﺗ ﻮو لﺎﳌا ﻚﻠﺘﻤﺗ ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺔﺌﻓ ﺔ$7ﺼﻣ ﺔﻣﺪ6A ﻒﻇﻮﻳ تﺎﺑ .ىghﻜﻟا فرﺎﺼﳌا ﺎiﺳأر <^ﻋو ذﻮﻔﻨﻟاو
ﻮو ،ﮫﻴﻓ ءﺎﺟ ﺎﻣ زﺮﺑأو بﺎﺘﻜﻟا ﺔﻄﺧ ^ﻳ ﺎﻤﻴﻓ ﻦﻤﻀﺘﻳ
ًﻈﺮﻘﺗ ﺎ داﺪﻋإ ﻦﻣ "ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺐﻠﻘﺗ ﺔﻨﻌﻟ" ناﻮﻨﻌ;
) وg ﺟ ﻞﻴﻳﺎﻏ يدﺎﺼﺘﻗﻻا
Gaël Giraud
ﺺﺼﺨﺘﳌا (
ﺔﺴﻤﺧ ﺎiﻌﺒ`ﻳ ،ﻒﻟﺆﻤﻠﻟ ﺔﻣﺪﻘﻣو ،Lﺎﺮﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ،ًﻼﺼﻓ ﺮﺸﻋ ﺔﻌﺒﺳ ﻦﻤﻀﺘﺗ باﻮﺑأ ﻲﻔﺮﻌu ﺖﺛو ،ﺔﻤﺗﺎﺧو
.ﻊﺟاﺮﻤﻠﻟ ﺔﻤﺋﺎﻗو ،ةدراﻮﻟا ﻢﻴﺎﻔﳌا ﻢﺄﺑ
ﮫﺑ تءﺎﺟ ﺎﻣ زﺮﺑأو بﺎﺘﻜﻟا ﺔﻄﺧ :ـِﺑ مﻮﺳﻮﳌا بﺎﺘﻜﻟا ﻦﻣ لوﻷا ءﺰjAا ﻒﻟﺆﳌا أﺪﺒﻳ "تﺎﻴﺿﺎﺮﻠﻟ ﮫﻣاﺪﺨﺘﺳاو ﺔﺜﻳﺪ$Aا ﮫﺗارﻮﻄﺗو ﻞﻮﻤﺘﻟا"
Òرﺎﺗ ضﺮﻋ لﻼﺧ ﻦﻣ عﻮﺿﻮﻤﻠﻟ مﺎﻌﻟا رﺎﻃﻹا ﺪﻳﺪﺤﺘﺑ <^ﻋ ﻢﺋﺎﻘﻟا ﻞﻮﻤﺘﻟا مﺎﻈﻨﻟ ﻞﺼﻔﻟا ءﺎﺟ ﺎﻤﻛ ،قﻮﺴﻟا
ﺎﻣ تاﻮﻨﺳ" :ﺚﺣﺎﺒﻣ ﺔﺛﻼﺛ ﻦﻤﻀﺘو ،Òرﺎﺗ ضﺮﻋ" لوﻷا g ﻏ ﻢﻟﺎﻋ نازﻮﺘﻟا تﺎﺮﻈﻧو ﺔﻴﻧﺎﺜﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا بﺮ$Aا ﺪﻌ;
ﺔﻴﻟاghﻴﻠﻟا ﺔﻠﺣﺮﻣ"و ،"ﺰﻟﻮ3ﺳو كﻼﺑ ةرﻮﺛ"و ،"ﺪﻛﺆﻣ "ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﻴﺎﻣ" ﻦﻋ نﺎﺛ ﻞﺼﻓ ﮫﻴﻠو ،"ةﺪﻳﺪjAا ﻏ ﺔﻔﺼﺑ ثﺪﺣ يﺬﻟا ﻂﺮﻟا لوﺎﻨ`ﻳ ﻢﻟﺎﻋ ن ﺑ ﺔﻌﻗﻮﺘﻣ g
قاﻮﺳﻷا ﺖﻠﻌﺟ LGﻟا تارﻮﻄﺘﻟا ءاﺮﺟ ﻦﻣ تﺎﻴﺿﺎﺮﻟاو لﺎﳌا .ﺐﻴﻛg§ﻟاو ﺪﻴﻘﻌﺘﻟا ﺔﻐﻟﺎﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا
௧శభ ௧
்
୲
்
୲
163 ﻮﻟﻮﺑ ﻻﻮLﻴﻨﻟ" ﺔﻴ_ﻴﺒﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣضرﻷا ^'ﺼﻣوﺔUﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹاو تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا :ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔوﺬﻛأ": بﺎﺘﻜﻟ ﺔﻴﻤﻠﻋ ﺔﻌﺟاﺮﻣ
ﺖiﺟو LGﻟا تادﺎﻘﺘﻧﻻا" ﻲﺎﺜﻟا ءﺰjAا ﻒﻟﺆﳌا لوﺎﻨ`و "ﺔﺮﻈﻨﻟا تادﺎﻘﺘﻧﻻا" لﻼﺧ ﻦﻣ "ﺔﻴﻟﺎﻌﻟا ﺎB¹ﻴﻤﻠﻋو ﻞﻮﻤﺘﻠﻟ
ﻮﻣ ﻮو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻞﻤﻋ ﺔﻴﻔﻴﻜﺑ ﻖﻠﻌﺘﺗ LGﻟا عﻮﺿ
ﻩﺬ ن ﻠﻣﺎﻌﻟا ةﺎzﺎﺤﻣ ﻦﻋ ﻒﺸﻜﻳ يﺬﻟا ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا لوﺎﻨﺗ ﺎﻤﻛ ،ﻢiﻛﻮﻠﺴﻟ تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﮫﻴﺟﻮﺗو قاﻮﺳﻷا ﻦﻣ ﺶ ﻌﳌا ﻊﻗاﻮﻟا <^ﻋ ﺔﻤﺋﺎﻘﻟا تادﺎﻘﺘﻧﻻا" ﻊ;اﺮﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺔﻤﻛﻮﺤﺑ ﻂﺒﺗﺮﺗ LGﻟا "ﺔﻴªﻴﺒﻟاو ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا رﺎﺛﻵا لﻼﺧ ،راﺮﻘﺘﺳﻻا مﺪﻋ ﺎﻳﺎﻀﻗو قاﻮﺳﻷا لﻼﺧ ﻦﻣ دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻨﻟاو g ﻏ ﻊزﻮﺘﻟاو ،دوﺪﺤﻣﻼﻟا ﻮﻤﻨﻟاو ،ىﺪﳌا ةg ﺼﻘﻟا ةﺮﻈ ،ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا ﺔﻗﻼﻌﻟاو ﺔﻟﺎﻄﺒﻟاو ،لﻮﺧﺪﻟاو تاوg¿ﻠﻟ لدﺎﻌﻟا
عﺎﻀﺧإو ﺔﻓﺎz
ةﺎﻴ$Aا تﻻﺎﺠﻣ قﻮﺴﻟا ن ﻧاﻮﻘﻟ
ﻲuﺄو ،
ﺔﻗﻮﻣﺮﻣ ﺔﻧﺎ3ﻣ ﻞﺘﺤﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا" ﺲﻣﺎ6Aا ﻞﺼﻔﻟا ًﻘﺣ ﺎiﻤiﻔﻳ ﻦﻣ ﻦﻜﻟو ﺎ
ﺎﻣ" :ن ﺜﺤﺒﻣ <=إ ﻢﺴﻘﻨﻳ يﺬﻟا "؟
ﻴﺒﻃ ﺎﻧﻮﻋد"و "=ﺎﳌا لﺎj%ا مﺪﺨﺘﺴu LGﻟا تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﻌ ن ﺒﻴﻟ "تﺎﻴﺿﺎﺮﻟا ن ﺼﺼﺨﺘﳌا ﻞﻤﻋ ﻦﻋ ًﻼﻴﻠﻗ ثﺪﺤﺘﻧ
ًﻴﺴ ﺔﺒﺋﺎﺻ ﺮﻈﻧ تﺎiﺟو ﻦﻋ ghﻌu تادﺎﻘﺘﻧﻻا ﻞﺟ نأ ﺎ ،
قاﻮﺳﻷا ﮫﺗﺬﺨﺗا يﺬﻟا رﺎﺴﳌا g ﻴﻐu 7ﻔﺗ ﻢﻟ ﺎBﻜﻟو ﺔﻟوﺆﺴﳌا ﺎBCﺄﺑ فﺎﻄﳌا ﺔﻳﺎBC ﺔﻓزﺎj%ا مﺎBﺎﻓ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻦﻋ
،"ﺔﻓزﺎj%ا ﻞﻌﻓ" <^ﻋ ءﺎﻀﻘﻟا ﻦﻜﻤﻳ ﮫﻧﺄﺑ Ôﻮﻳ ﺐﺋﺎﺼﳌا ﻞz ﺔﻓزﺎj%ا نﻷ لﺎﻴ6Aا بوﺮﺿ ﻦﻣ بﺮﺿ ﻮو ﻞﺻﺎﻔﻣ تﺬﻔﻧ
دﺎﺼﺘﻗﻻا .ﺔﻔﻠﺘ6%ا
ﺰﻜﺗﺮﻳ اذﺎﳌ" بﺎﺘﻜﻟا ﻦﻣ ﺚﻟﺎﺜﻟا ءﺰjAا ﻒﻟﺆﳌا ىﺮو نﺎ3ﻤﺑ ﻢiﳌا ﻦﻣ ﮫﻧأ "ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا <^ﻋ =ﺎﳌا ﻖﻴﺒﻄﺘﻟا
،ﺮﻳﺎﻐﻣ ﻞ3ﺸ; عﻮﺿﻮﳌا لوﺎﻨﺗ Åﺒﻳ ﻢﻟﺎﻌﻟا سﺆﺑ مﺎﻣأو"
ﻞﺼﻔﻟا) "ﺔﻓزﺎj%ا ﻊﻨﻣ ﻦﻣ ﺪﻌ;أ ﻮ ﺎﻣ g ﻜﻔﺘﻟا LGﻟا ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻦﻣ قﻼﻄﻧﻻا Åﺒﻴﻓ ،(سدﺎﺴﻟا نأ تﺎﻴﺿﺎﺮﻠﻟ ﻦﻜﻤﻳ ﺎﻣ جﺎﺘﺘﺳاو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺎB¼ ﻂﺒﺗﺮﺗ ﺗ نأ ﻦﻜﻤﻳ ﻻ ﺎﻣو ﮫﻠﻌﻔﺗ ﮫﺑ مﻮﻘ
ﺔﺮﻈﻧ بﺎﻌﻴ`ﺳا Åﺒﻳ ﺎﻤﻛ .
ا ﻒﺻﻮﺗ اذﺎﳌ ﻢiﻓو ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا ﻦﻣ ﺪﻴﺟ ﻞ3ﺸ; ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷ
(ﻊ;ﺎﺴﻟا ﻞﺼﻔﻟا) ﺔﺮﻈﻨﻟا ﻩﺬ ﻞﺒﻗ
؟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ﺔﻴﺻﺎ6Aا نأ ﻒﻟﺆﳌا نِّ ﺒُﻳ ،رﺎﻃﻹا اﺬ
ًﻣﺎﻤﺗ ﻖﺑﺎﻄﺘﺗ LGﻟا ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﺎ
،ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا ﺔﺮﻈﻧ ﻊﻣ
ﺪّﻟﻮﺗ ﺔﻓزﺎj%ﺎﻓ ؛ﺔﻓزﺎj%ا ءاﺮﺟ ﻦﻣ ﺔﺮﻄﻀﻣ ةروﺮﻀﻟﺎﺑ ﺎBCأ g¿ﻛأ ﺔﻓزﺎj%ا ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻞﻌﺠﻳ باﺮﻄﺿﻻاو باﺮﻄﺿﻻا ﺔﻓزﺎj%ا ﻞﻈﺗ ﺔﻴB¹ﻨﻣﻼﻟا ةدرﺎﻄﳌا ﻩﺬ و ،ﺔﻮﻌﺻ ًﻨﻨﻔﺗ دادﺰﺗ ﺎiﻠﻌﺠﻳ يﺬﻟا ﺪﻴﺣﻮﻟا ﺐﺴﻠﻟ ﺢﺑاﺮﻟا فﺮﻄﻟا ﺎ
ﻦﻣ
ﺔﻴﻨﻘﺗ ﻞﺋﺎﺳو ماﺪﺨﺘﺳا ءاﺮﺟ ) رﻮﻄﺘﻟا ﺔﻐﻟﺎﺑ
high-
frequency trading
) ﺔﻤ6ﻟا تﺎﻧﺎﻴﺒﻟاو ،(
big data
،(
) «ﺎﻨﻄﺻﻻا ءﺎzﺬﻟاو
artificial intelligence
،(
ن ﻣﺪﺨﺘﺴﳌا ﻦﻣ ﻢﻠﻌﺘﻟا <^ﻋ ةردﺎﻘﻟا تﺎﻴﻣزاﻮ6Aاو )
Learning algorithms
ﻲzﻮﻠﺴﻟا ﻞﻮﻤﺘﻟاو ،(
)
behaviour finance
ﺔﻠﺿﺎﻔﻤﻠﻟ ﺔﻴﺿﺎﺮﻟا ﺔﺮﻈﻨﻟﺎﻓ" ؛(
ﺳﻷا ﻒﺼﺗ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺖﻤﺗ ﺎﻤﻠz ﻞﻀﻓأ ﻞ3ﺸ; ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮ
ﺔﻓزﺎj%ا ﺑ
ةءﺎﻔﻜ .(ﻦﻣ ﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا) " g¿ﻛأ نأ ن ﺒﻳ ﺎﻣ
ﻞﺋﺎﺳﻮﻟا لوﻷا مﺎﻘﳌا مﺪﺨﺘﺴu ﻻ ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا ﺔﻴﻨﻔﻟا
LGﻟا فاﺮﻃﻷا Aﺎﺼﻣ ﺔﻣﺪ6A ﺎﻤﻧإو ،سﺎﻨﻟا ةﺎﻴﺣ ن ﺴﺤﺘﻟ ﻢﻜﺤﺗ ﺎﻤﻠzو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﻓزﺎj%ا ﻦﻣ g¿ﻛأ ﺪﻴﻔﺘﺴu نﻮﺴﻓﺎﻨﳌا ﺮﻮﻄﺗ <=إ ﻚﻟذ ﻊﻓد ﺎﻤﻠz ،ةﺪﻳﺪjAا ﺔﻴﻨﻘﺘﻟا
.ﺎBﻋ ﺔﻠﻳﺪﺑ ﺔﻴﻨﻘﺗ
ًﻗﻼﻄﻧا بﺎﺘﻜﻟا ﻦﻣ ﻊ;اﺮﻟا ءﺰjAا <=إ ﺎﻨﻠﻘﻨﻳ اﺬ ﺎ
نأ ﻦﻣ
ﺎﻣ ،"تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻤأ <^ﻋ ءﻮﻀﻟا ﻂّﻠﺴu ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا ﺔﺮﻈﻧ"
ﺎB¼ﺎﺒﺳأو ،(ﻊﺳﺎﺘﻟا ﻞﺼﻔﻟا) تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﻒﺮﻌu ضﺮﻔﻳ ﺎﻤ ﺔﻓزﺎj%او تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا نأ نﺎﻴﺒﻟ ،(ﺮﺷﺎﻌﻟا ﻞﺼﻔﻟا) ﻢأ
اﺬ ،(ﺮﺸﻋ يدﺎ$Aا ﻞﺼﻔﻟا) ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ نﺎﺘ ﺻﺎﺧ ﻟا" ﺖﻌ ماﺪﺨﺘﺳا نأ ﻒﺸﻜﻳ ﻜ
ﺎﻔ ةء ) "
efficient
ﻒﺻﻮﻟ (
ًﻴﻣﻼﻋإ جوﺮﺗ ﺔﻋﺪﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻞﺼﻔﻟا) ﺔﻨِّ ﺑ g ﻏ ﻦﻣﺎ
تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا نأ ﻮو ،بﺎﺘﻜﻟا ةورذ <=إ ﺎﻨﻠﺻﻮﻳ ﺎﻣ ،(ﺮﺸﻋ ﻲﺎﺜﻟا ﺎBCﻷ ن ﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﻌﻗﻮﺗ ﺔﻴﺒﻠﺗ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻊﻨﻤﺗ .ﺎBKﻄﻌu نأ رﺎﻌﺳﻸﻟ ضg§ﻔﻳ LGﻟا تارﺎﺷﻹا ﻲﻔﺨﺗ
ﻦﻋ ﻒﺸﻜﻠﻟ بﺎﺘﻜﻟا ﻦﻣ g ﺧﻷاو ﺲﻣﺎ6Aا ءﺰjAا ﻲuﺄو ﺟﺮﻣ ﺖﺗﺎﺑ LGﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا نأ ًﻌﺎ
ًﻴﺳﺎﺳأ ﺎ تﻼﻣﺎﻌﻤﻠﻟ
ًﻧﺎﺧد ثﺪﺤﺗ ةﺪﻌﺻﻷا ﺔﻓﺎz <^ﻋ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺎ
ﻲﻔﺨﻳ
تﺎﻳﺪﺤﺘﻟا ﺔiﺟاﻮﻣ ﻞﻠﺸﻟا ﻢﻋﺪو ﺔﻌﻗﻮﺘﳌا تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا L|ﻌr ﺎﻣ ،(ﺮﺸﻋ ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا) ﺔﺮﺸﻟا ﮫﺟاﻮﺗ LGﻟا ىghﻜﻟا ﺎﻤﺑ ن ﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا دوﺰﺗ نأ ﺎBﻜﻤﻳ ﻻ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا نأ ﺎﻗﻮﻟا ﻞﻴﻠﺤﺘﻟ تﺎﻣﻮﻠﻌﻣ ﻦﻣ ﮫﻧوﺮﻈﺘﻳ تارﺎﻴﺧ ﺪﻳﺪﺤﺗو ﻊ
ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻲﻔﺨﺗ ﺎBCﻷ ،(ﺮﺸﻋ ﻊ;اﺮﻟا ﻞﺼﻔﻟا)
ناﺪﻘﻓ نأ رﺎﺒﺘﻋﺎﺑ ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا تﻻﻼﺘﺧﻻاو ﺔﺌ ﺒﻟا ثراﻮ3ﻟا ًﻀﻳأ يدﺆﻳ ﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷإ ﺎ
ﺔﻳg ﺴﻔﺘﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ءﺎﻔﺧإ <=إ
ﺔﺌ ﺳ ﮫﻴﺟﻮﺗ ةادأ LÁﻓ ،(ﺮﺸﻋ ﺲﻣﺎ6Aا ﻞﺼﻔﻟا) تاg ﻴﻐﺘﻠﻟ ًﻘﻓو ﻞﻤﻌﻟا سّﺮﻜﺗ ﺎBCﻷ ﺔﻳﺎﻐﻠﻟ ﺎ
ﻟ ) دﺎﺘﻌﻤﻠ
business as
usual
( )
Bouleau, 2017d
( ،(ﺮﺸﻋ سدﺎﺴﻟا ﻞﺼﻔﻟا)
تﺂﺸﳌا ﻞﻌﺠﺗ ةﺮﻳﺎﻐﻣ ﺔﻘﺮﻄﺑ تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا g ﻓﻮﺗ ﺐﻠﻄﺘﻳ اﺬ ﺔﻣﺎﻌﻟا تﺎﺎﺠﺗﻻا <^ﻋ نﻮﻔﻘﻳ ن ﻜﻠB¹ﺴﳌاو ﻦﺮﺧﺪﳌاو ﻢiﻃﺎﺸ لﺎﺠﻣ <^ﻋ ﺲ ﻟ ﻢBاراﺮﻗ رﺎﺛآ كاردإ ﻦﻣ اﻮﻨﻜﻤﺘﻴﻟ ًﻀﻳأ ﺎﻤﻧإو ،LÖﺤﻓ ﺎ
ﻣﻮﻴﻟا سﺎﻨﻟا ةﺎﻴﺣ <^ﻋ ًﺑﺎﺠﻳإ ﺔﻴ
ﺎ ًﺒﻠﺳو ﺎ ،
<=إ ﺔﺟﺎ$Aا ﺮiﻈﺗ ﺎﻨ ﻦﻣ .ﺔﺟرد يﺄو ىﻮﺘﺴﻣ يأ <^ﻋو تﺎﺒﻠﻘﺘﻟ ﺔﻴﻌﺒﺘﻟا ﻦﻣ ﺪﺤﺗ ﺔﻴﻟﺎﻣ g ﻏ تاﺮﺷﺆﻣ ﻢﻴﻤﺼﺗ ةﻮﻗ ﻢﻇﺎﻌﺘﻓ ؛(ﺮﺸﻋ ﻊ;ﺎﺴﻟا ﻞﺼﻔﻟا) ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻞﻮﻤﺘﻟا طﺎﺸﻟا لاy§ﺧاو دﺎﺼﺘﻗﻻا <^ﻋ ﮫﺗﻮﻄﺳ ﺪﻳاﺰﺗو
) ﻞﻮﻤﺘﻟا y ﺣ «ﺎﻤﺘﺟﻻا
financialization
( ﺆﻴﺳ <=إ يد
وأ ﺎBﻋ ﻒﺸﻜﺗ نأ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﻦﻜﻤﻳ ﻻ ﺔﻴﺛرﺎz ﺞﺗاﻮﻧ .ﻞﻣﺄﺘﻟا ﻖﺤﺘﺴu ﺔﻗرﺎﻔﻣ و ،ﺎB¼ ﺄﺒﺘﺗ
رﺎﻴﺘﻟا ﺦرﺎﺗ ﺔﺳارد ﻖﻴﻤﻌu <=إ ﻒﻟﺆﳌا ﻮﻋﺪﻳ مﺎﺘ6Aا ﻒﺸﻜﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎ$Aا ةg§ﻔﻟا <=إ ﺮﺸﻋ ﻊﺳﺎﺘﻟا نﺮﻘﻟا ﻦﻣ =اghﻴﻠﻟا
ًﺎﺒ`ﻧا g¿ﻛأ ﺎﻨﻠﻌﺠﺗ LGﻟا ﺔﻓﺮﻌﳌا صﻼﺨﺘﺳاو ﮫﺗﺎﻴﻔﻠﺧ ﻦﻋ ﺎ
نﺎ3ﻤﺑ ﻢiﳌا ﻦﻣو .يﻮﻴ$Aا ﻂﻴ$%ا <^ﻋ ﺮﺸﻟا طﺎﺸ ﺮﺛﻷ ﺔﻴﺴ$Aا رﺎﺛﻵا <^ﻋ مﺎﻤﺘﻻا ﺮﺼﺤﻨﻳ ﻻأ –
ﻒﻟﺆﳌا ىﺮﻳ ﺎﻤﻛ
قﻼﺧﻷاو ﺪﻘﺘﻌﳌا ﺎiﺳأر <^ﻋو ،ﺔﻮﻨﻌﳌا رﺎﺛﻵا ﻞﻤﺸ ﻟ – .ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا تﺎﻗﻼﻌﻟاو
ًﻴﺨ&رﺎﺗ ﺄﻄﺧ ﻞﺜﻤﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ءﺎﺸXإ ﺎ
ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ءﺎﺸإ ّنأ ﻒﻟﺆﳌا ىﺮﻳ جذﻮﻤﻧ <^ﻋ ءﺎﻨﺑ
) وﺮﺑد راg ﺟو ورأ ﺖ ﻨﻛ
Arrow & Debreu, 1954
(
لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا <=إ ﮫﻣاﺪﺨﺘﺳا قﺎﻄﻧ ﻊﻴﺳﻮﺗو تﺎﻘﺘﺸﳌا
)
) ٦(
Friesen, 1979
ﻄﺧ ﻞِّﺜﻤﻳ (
ًﺄ ًﻴﺨرﺎﺗ ﺎ ﺖﻌﻓد
ًﻈﺎﺑ ﮫﻨﻤﺛ ﺔﺮﺸﻟا ﺎ
ﺎB¹ﻳاﺪﺑ ﺖﻧﺎz ﻮﻟ FGﺣ –
ﺮﻈﻧ ﺾﻌﺒﻟا
- ﻴﺳﺎﺤﻣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا g ﻳﺎﻌﳌ ﺎ ًﻘﻓو ﺔ$¸ﺎﻧ ﺐﺳو ،ﺔﺘﺤﺑ ﺔ
تارﺎﺷإ <^ﻋ ﻢiﺟذﻮﻤﻧ اوﺰﻛر ن ﺜﺣﺎﺒﻟا ءﻻﺆ نأ ﻚﻟذ ﺖﺗﺎﺑ LGﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟاو تﺎﺑاﺮﻄﺿﻻا اوﺮﻜﻔﻳ ﻢﻟو رﺎﻌﺳﻷا ّﻞﺠﻓ ؛ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﻛﺮﺣ يﺬﻐr يﺬﻟا كّﺮ$%ا مﻮﻴﻟا ) ن ﺳﺮﻤﺘﳌا ن ﻠﻣﺎﻌﺘﳌا
professional traders
قاﻮﺳﻷا (
.ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا ﺔﺮﻈﻧ <=إ نوﺪﻨ`ﺴr ﺔﻴﻟﺎﳌا ًﻴBÀﺪﺑ وﺪﺒﻳ رﻮﻌﺸﻟا اﺬ ﺎ
ﻦﻣ ﺔﻌﺳاو ﺔﺤﺮﺸﻟ نﻵا
ﻢﻟﺎﻌﻟا ﺎﺪiﺷ LGﻟا ﺔﻴﻟﺎﺘﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻣزﻷا ﺪﻌ; سﺎﻨﻟا ﻞﺒﻘﺘﺴﳌا ﻚﻟﺬﺑ ﺔﻋﺎﻨﻘﻟا دادﺰﺗ فﻮﺳو ،ةg ﺧﻷا تاﻮﻨﺴﻟا ghﻛﻷا جﺎﻣﺪﻧﻻا ﻢﻜﺤﺑ ﺮﻄﺧأ نﻮ3ﺘﺳ ﺔﻴﺒﻠﺴﻟا ﺎرﺎﺛآ نﻷ ﺘﻠﻟ ﻊﺮﺴﻟا رﺎﺸ`ﻧﻻا ءاﺮﺟ ﻦﻣ L ﻟﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﻴﻨﻘ
ﻢﻴﻈﻨﺗو g ﺑﺪﺗ «ﺪﺘﺴr ﺎﻤﻣ ،لﺎﺼﺗﻻاو مﻼﻋﻺﻟ ةﺪﻳﺪjAا g ﻴﻐu ﺐﻠﻄﺘﻳ ﺎﻤﻛ ،ﻒﻠﺘﺨﻣ ﻞ3ﺸ; ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا رﻮﻣﻷا ﺔﻨﻳﺪﳌﺎﺑ رﻮﻤﺘﻟا ﺞﺘﻨﻤﻓ ؛يدﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻨﻟا تﺎﺴﺳﺆﻣ وأ ﮫﻟﻮﺼﺤﻣ ﺮﻳﺪﺼﺗ ﺪﺮﻳ يﺬﻟا ةرﻮﻨﳌا ﻊﻀﺨﻴﺳ ،ﮫﻨﻣ ءﺰﺟ
تﺎﺒﻠﻘﺘﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا
ﺎﻤﻣ ،=وﺪﻟا ﻦ$×ﻟا ﺮﻌﺴ; اًءﺪﺑ
ﻂﺒÃﻳ ًﻼﺒﻘﺘﺴﻣ رﻮﻤﺘﻟا طﺎﺸ رﺎﻤﺜ`ﺳﻻا <^ﻋ ﺰﻓﺎ$Aا .
ﺾﻐ; لﻮﺻﻷاو دراﻮﳌا ﻞ3ﻟ ﺮﻌﺳ ءﺎﻄﻋإ راﺮﻤﺘﺳﻻﺎﻓ ﺮﺸﻟا ةﺎﻴﺣ <^ﻋ ﺔﻈﻓﺎ$%ا ﺎB¹ﻴﻤأو ﺎB¹ﻌﻴﺒﻃ ﻦﻋ ﺮﻈﻨﻟا يدﺆﻴﺳ ،ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺪﻴﻃﻮﺗو ﺎB¹ﻴﻋﻮﻧ ن ﺴﺤﺗو ًﻴﺠرﺪﺗ g ﻌﺴ`ﻟا اﺬ ﻞﻌﺠﻳ ﺎﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷﺎﺑ ﺎiﻄر <=إﺎ
) ٦
،ﺔﻠﻣﺎ| نﻮLﺗ نأ >}ﺒ~ﻳ جذﻮﻤﻨﻟا اﺬ4 ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ب^ﻘﺗ ﻲLﻟ (
.تﺎﻘﺘﺸﻤﺑ دوﺰﺗ ﺎfأ ﺎًﻴﻠﻤﻋ nﻌs ﺎﻣ
165 ﻮﻟﻮﺑ ﻻﻮLﻴﻨﻟ" ﺔﻴ_ﻴﺒﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣضرﻷا ^'ﺼﻣوﺔUﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹاو تﺎﻴﺿﺎUﺮﻟا :ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔوﺬﻛأ": بﺎﺘﻜﻟ ﺔﻴﻤﻠﻋ ﺔﻌﺟاﺮﻣ
ﺬﻟا ﻞﺼﺤﻳ ﺎﻣ ﻲﻔﺨﻳ نﺎﺧد <=إ ﺐﻠﻘﻨﻳ تﺎﻤﻠﺴﳌا ﻦﻣ تﺎﺑ ي تادﻮﺟﻮﻣ <=إ ﺔﻴﻘﻴﻘ$Aا لﻮﺻﻷاو دراﻮﳌا لﻮﺤﺘﺘﻓ ،ًﻼﻌﻓ
.ﺔﻴﺿاg§ﻓا
تﺎﻃﺎﺸﻟا ﺔﻓﺎz ﻂﺮﻟ نﻮﻌﺴr ﻦﻳﺬﻠﻟ ﺮﻳﺬﺤﺗ اﺬ و قاﻮﺳﻷﺎﺑ ﺔﺮﺸﻟا ًﺮﻤﻣ ﺎرﺎﺒﺘﻋﺎﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا
ا ءﺎﻨﻐﺘﺳﻻا ﻦﻜﻤﻳ ﻻ
لﺎﺠﻣ ﺎﻤﻴﺳ ﻻ ؛دراﻮﻤﻠﻟ ﻞﺜﻣﻷا ﮫﻴﺟﻮﺘﻠﻟ ﮫﻨﻋ LGﻟا فﺎﻗوﻷا
ﻦﻣو ﻲﻣﻼﺳﻹا «ﺎﻤﺘﺟﻻا ﻞﻮﻤﺘﻟا تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻦﻣ ّﺪﻌu ﺖﺗﺎﺑ ﺎiﻏﺮﻔﻴﺳ ﺎﻤﻣ ،ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا g ﻏ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌا ًﺪﻴﻌ; ﺎدﻮﻘو ﺎBCﻮﻤﻀﻣ ﻦﻣ ا
ﻢﻈﻧ L|ﺒﺗ مﺪﻌﻓ .ﺎBﺎﻳﺎﻏ ﻦﻋ
ﺎﻣ اذإ ةy ﻣ ﻞ3ﺸr ﺪﻗ ﺔﻣﺪﻘﺘﻣ ﺎBCﺄﺑ ﻒﻨﺼﺗ LGﻟا لوﺪﻟا ًﺪﻴﻌ; ﻞﻣﺄﺘﺑ عﻮﺿﻮﳌا ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻦﺴﺣأ ا
ﻋ ﺲﺟﺎ ﻦ
ﻟ جذﻮﻤﻨﻟﺎﺑ قﺎ$7ﻟا «ﺪﺘﺴr يﺬﻟا ﺔﻴﺴﻓﺎﻨﺘﻟا ﻩﺎﺿر ﺐﺴﻜ
و ﺔﻘﺮﻃ يﺄﺑ
ﳌا اﺬ نﺎz ﻮﻟو FGﺣ ﻦﻤﺛ يﺄ ﺘ
ًﻌﻨﻄﺼﻣ ﻊﻗﻮ ﺎ
ﻻ
ءﻮj7ﻟا ضﺮﻔﻳ ﺎﻣ .ﺺﺣﺎﻔﻟا ﺺﻴ6×`ﻟا <=إ ﺮﻈﻨﻟﺎﺑ ﮫﺑ ﺪﺘﻌr ،ﻢjØAاو ،ﺔﻠﺘﻜﻟا <^ﻋ ﺰﻜﺗﺮﺗ ﺔﻴﻟﺎﻣ g ﻏ تاﺮﺷﺆﻣ <=إ رﺎﺷأ LGﻟا ﻚﻠﺗ راﺮﻏ <^ﻋ ﺔﺒﺴﻟاو ،ﺔﺣﺎﺴﳌاو ،ﺔﻴﻤﻜﻟاو ﺎBKﻟإ
) "ﻮﻤﻨﻟا دوﺪﺣ" رﻮiﺸﳌا ﻩﺮﺮﻘﺗ ﺎﻣور يدﺎﻧ
Meadows et
al., 1972: 160
ﺔﺒﺴو ،نﺎ3ﺴﻟا دﺪﻋو ،دراﻮﳌا ﻢj½ ﻞﺜﻣ (
ﻦﻜﻤﻳ ﻻ ةﺎﻴ$Aا ءﺎﻴﺷﻷا ﻢأ نأ لﺎﻔﻏإ نود ﻦﻣ ،ثﻮﻠﺘﻟا .ﺎiﺳﺎﻴﻗ ﺔﻴﻠﻀﻓأ ﺔﻟﻮﻘﻣ ﺎﻠﻋ مﻮﻘﺗ !"ﻟا ﺔ&ﺮ(ﻮ]Cا ﺔ]^Cا ﺪﻘﻧ
ﻏ 67ﻋ `aاbﻴﻠﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻨﻟا ﻩ
بﺎﺘﻜﻟا عﻮﺿﻮﻣ ضﺮﻌﻟ ﺔﻘﺮﻃ ﻞiﺳأ نأ ﻒﻟﺆﳌا ىﺮﻳ LGﻟا "ﻊﻤﺘj%ا ﺔﻓﺮﻌﳌا ماﺪﺨﺘﺳا" ﺔﻟﺎﻘﻣ رﺎﻀﺤﺘﺳا
ﻚﻳﺎ ﻚرﺪﺮﻓ ﺎﺮﺸ
Friedrich Hayek)
ﺔﻠj%ا (
ﺔﻴﻜﺮﻣ ﻷا مﺎﻋ دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ
١٩٤٥ نﺎﻴﺒﻟ م مﺎﻈﻨﻟا ةءﺎﻔﻛ
قﻮﺴﻟا لﺎﻤﻋﻷا ةدﺎر <^ﻋ ﻢﺋﺎﻘﻟا =اghﻴﻠﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا ًﺰﻛﺮﻣ ﮫﺟﻮﳌا مﺎﻈﻨﻟﺎﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺮ$Aا لﺎﻤﻋﻷا ﻞﺟر نأ رّﺮﻘﻓ ،ﺎ
ﮫﻃﺎﺸ سرﺎﻤﻳ -
سﺪﻨiﳌا راﺮﻏ <^ﻋ -
ﺔﺣﻮﻟ لﻼﺧ ﻦﻣ
ﺖﻧﺎz اذإو .جﺎﺘﻧﻹا ﺮﺻﺎﻨﻋ ﻢأ تاg ﻐu ﻞ ّjÙu تﺎﻣﻮﻠﻌﻣ ًﺳﺎﺳأ ﺰﻜﺗﺮﺗ ةﺄﺸﳌا ةرادإ ﺎ
ﺘﻟا <^ﻋ <^ﻋ أﺮﻄﺗ LGﻟا تاg ﻐ
ﻢأ ﺎBاg ﻐuو ﺮﺻﺎﻨﻌﻟا ﻩﺬ رﺎﻌﺳأ نﺈﻓ ، جﺎﺘﻧﻹا ﺮﺻﺎﻨﻋ تﺎﻴﺑدأ ﻢﺳﻮﻳ ﺎﻣ ﻮو ،راﺮﻘﻟا ذﺎﺨﺗا ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻞﻣﺎﻋ ﺔﺮﻌﺴﻟا تارﺎﺷﻹا وأ رﺎﻌﺳﻷا تارﺎﺷﺈﺑ ﻲﺰjAا دﺎﺼﺘﻗﻻا )
Price signals
وأ ن ﻄﻄﺨﻣ <=إ ﺔﺟﺎﺣ كﺎﻨ ﺲ ﻠﻓ ؛(
ﺎﺼﺘﻗﻻا نوﺮﻳﺪﻳ ةﺮﻗﺎﺒﻋ ن ﻴﻃاﺮﻗﻮﻨﻜﺗ <^ﻋ ﻞﺑ ،قﻮﻓ ﻦﻣ د
نأو رﺎﻌﺳﻷا تارﺎﺷإ اﻮﻌﺒ`ﺘﻳ نأ ن ﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ن ﻠﻋﺎﻔﻟا ﻢB¹ﻴﻌﺿو <^ﻋ ظﺎﻔ$Aا وأ ﻢBﺎﻃﺎﺸ ﺮﻮﻄﺗ تاراﺮﻗ اوﺬﺨﺘﻳ رﺎﻌﺳﻷا تارﺎﺷإ تاg ﻐu <^ﻋ ءﺎﻨﺑ ﺔﻴﺴﻓﺎﻨﺘﻟا )
Hayek,
1945: 526-527
.(
ﺔﻓﺮﻌﳌا ماﺪﺨﺘﺳا" ﺔﻟﺎﻘﳌا ناﻮﻨﻋ ﺮﻈﻨﻟا نﺎﻌﻣإ نإ ﺎﻨﻟ ﻒﺸﻜﻳ "ﻊﻤﺘj%ا دﻮﺟﻮﻣ كﺎﻨ :ﺔﻴﻔﺴﻠﻔﻟا ﮫﺘﻴﻔﻠﺧ ﻦﻋ
.رﺎﻌﺳﻷا تﺎﺎﺠﺗاو رﺎﻌﺳﻷا و ،ﻩg ﻏ ﻦﻋ L|ﻐr ﻲﻘﻴﻘﺣ LGﻟا ﺔﻴﻌﻔﻨﻟا ﺔﻔﺴﻠﻔﻟا قﺎﻴﺳ رﻮﺼﺘﻟا اﺬ جرﺪﻨو ﻢBÀ ﺎﻣ :ﻦﺮﺸﻌﻟا نﺮﻘﻟا ﻞﺋاوأ ةﺪﺤﺘﳌا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﺎBﺪiﺷ ،ﻲﻘﻴﻘ$Aا ﻊﻗاﻮﻟا ﻮ اﺬ ،فﺮﺼﺘﻟا تﺎﻴﻧﺎ3ﻣإ ﻮ ﻂﻘﻓ ﻧﺎ3ﻣإ ﻢﻜﺤﻳ يﺬﻟا ﻮ ﺮﻌﺴﻟاو ﺔﻟﺎ$Aا ﻩﺬ فﺮﺼﺘﻟا تﺎﻴ
.نﺎﻣﻷا ﺮﺑ ﻮﺤﻧ ﺎدﻮﻘو ﺔﺟﻮﳌا ﺎB¹ﺿﺮﻓ LGﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﻨﻤﻴ تﺮiﻇأ ﺪﻗو
) ﻦﻐر ﺪﻟﺎﻧور لﻮﺻو ءاﺮﺟ ﻦﻣ ﺔﻴﻟاghﻴﻟﻮﻴﻨﻟا
Ronald
Reagan
g§ﺸuﺎﺗ تﺮﻏرﺎﻣو (،
Margaret Thatcher)
<=إ (
ﺔﻓزﺎj%ا نأ ﻦﺮﺸﻌﻟا نﺮﻘﻟا تﺎﻨ ﻧﺎﻤﺛ ﻊﻠﻄﻣ ﻢﻜ$Aا ةﺪﺳ ﺎﺷإ ﻲﻔﺨﺗ ﻚﻳﺎ ﻚرﺪﺮﻓ ﻞﻴﺻﺄﺗ ﻞﻌﺠﻳ ﺎﻣ ،رﺎﻌﺳﻷا تار
g ﻏ ﻩاﻮﺳ ﺎﻤﻋ =اghﻴﻠﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻨﻟا ﺔﻴﻠﻀﻓأ ﺮﻳghﺘﻟ ﮫﻌﺿو ﮫﻴﻟإ لآ ﺎﻣو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻊﻗاو <=إ ﺮﻈﻨﻟﺎﺑ ﻢﺋﻼﻣ
.ﻦاﺮﻟا ﺖﻗﻮﻟا
