LAMPIRAN 1
SELEKSI SAMPEL PENELITIAN
NO SAHAM KRITERIA HASIL
1 2 3
1 AALI Memenuhi kriteria
2 ADHI
3 ADRO
4 ANTM
5 ASII Memenuhi kriteria
6 BBCA
7 BBNI
8 BBRI
9 BDMN Memenuhi kriteria
10 BLTA
11 BMRI
12 BNBR
13 BNGA Memenuhi kriteria
14 BNII
15 BRPT Memenuhi kriteria
16 BTEL
17 BUMI Memenuhi kriteria
18 CMNP Memenuhi kriteria
19 CPIN
20 CTRA Memenuhi kriteria
21 CTRS
22 ELSA
23 ELTY Memenuhi kriteria
24 ENRG
25 GGRM Memenuhi kriteria
26 GJTL Memenuhi kriteria
27 INCO
28 INDF Memenuhi kriteria
29 INDY
30 INKP Memenuhi kriteria
31 INTP Memenuhi kriteria
32 ISAT
33 ITMG
34 JIHD
35 JSMR
36 KIJA Memenuhi kriteria
37 KLBF
39 LSIP Memenuhi kriteria
40 MEDC Memenuhi kriteria
41 PGAS
42 PNBN
43 PNLF
44 PTBA
45 RALS
46 SMCB Memenuhi kriteria
47 SMGR
48 SMRA Memenuhi kriteria
49 TINS Memenuhi kriteria
50 TKIM Memenuhi kriteria
51 TLKM
52 TRUB
53 TSPC
54 UNSP
55 UNTR
56 UNVR
LAMPIRAN 2
TABEL PENGELOMPOKKAN PERIODE PENELITIAN
UNTUK PERIODE BULLISH
No Bulan Bullish Ri > 0,0246 No Bulan Bullish Ri > 0,0246 1 01 Februari 2003 0,0277 31 01 Oktober 2007 0,1205 2 01 April 2003 0,1328 32 01 Februari 2008 0,0360
3 01 Mei 2003 0,0974 33 02 Mei 2008 0,0607
4 01 Agustus 2003 0,0427 34 01 Juli 2008 8,8102 5 01 September 2003 0,1283 35 01 Desember 2008 0,0917 6 01 Oktober 2003 0,0467 36 02 Maret 2009 0,1156 7 02 Januari 2004 0,3228 37 01 April 2009 0,2013
8 01 April 2004 0,0649 38 01 Mei 2009 0,1126
9 01 Juli 2004 0,0336 39 01 Juni 2009 0,0574
10 01 September 2004 0,0867 40 01 Juli 2009 0,1463 11 01 Nopember 2004 2,2499 41 01 September 2009 0,0538 12 03 Januari 2005 0,0452 42 01 Desember 2009 0,0491 13 01 Februari 2005 0,0272 43 04 Januari 2010 0,0302
14 02 Mei 2005 0,0569 44 01 Maret 2010 0,0896
15 01 Juni 2005 0,0314 45 01 April 2010 0,0698
16 01 Juli 2005 0,0534 46 01 Juni 2010 0,0417
17 01 September 2005 0,0278 47 01 Juli 2010 0,0534 18 01 Nopember 2005 0,0285 48 01 September 2010 0,1361 19 02 Januari 2006 0,1040 49 01 Oktober 2010 0,0383 20 01 Maret 2006 0,4332 50 01 Desember 2010 0,0488 21 03 April 2006 0,1069 51 01 Maret 2011 105,0030
22 03 Juli 2006 0,0316 52 02 Mei 2011 9,0454
23 01 Agustus 2006 0,0589 53 01 Juli 2011 0,0623 24 02 Oktober 2006 0,8544 54 03 Oktober 2011 0,0681 25 01 Desember 2006 1,6872 55 01 Desember 2011 0,0288 26 02 April 2007 1,5529 56 03 Januari 2012 0,0313
27 01 Mei 2007 0,0426 57 01 Maret 2012 0,0342
28 04 Juni 2007 0,0264 58 01 Juni 2012 0,0320
29 02 Juli 2007 0,0979 59 02 Juli 2012 0,0472
TABEL PENGELOMPOKKAN PERIODE PENELITIAN
UNTUK PERIODE BULLISH
LAMPIRAN 3
HASIL UJI NORMALITAS PADA KONDISI BULLISH
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
N Normal Parametersa,b Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig.
(2-tailed)
Mean Std.
Deviation
Absolute Positive Negative
IHSG_Z 60 -,193051 ,5801835 ,093 ,070 -,093 ,722 ,674
AALI 60 ,059852 ,1061620 ,087 ,087 -,076 ,671 ,759
ASII 60 ,101027 ,0866680 ,111 ,111 -,057 ,862 ,448
BDMN 60 -,039801 ,9038733 ,083 ,083 -,067 ,642 ,804
BNGA 60 -,563546 ,2389328 ,119 ,119 -,079 ,919 ,367
BRPT 60 -,158474 ,6666422 ,173 ,173 -,094 1,338 ,056
BUMI 60 ,111314 ,2136364 ,138 ,138 -,096 1,068 ,204
CMNP 60 ,072051 ,1303896 ,115 ,115 -,098 ,892 ,404
CTRA 60 ,118008 ,2147662 ,165 ,165 -,143 1,280 ,076
ELTY 60 -,015517 ,6518487 ,158 ,158 -,105 1,223 ,100
GGRM 60 ,051841 ,1167129 ,134 ,134 -,085 1,036 ,233
GJTL 60 -,547645 ,2126462 ,139 ,139 -,079 1,073 ,200
INDF 60 ,073113 ,1070350 ,115 ,115 -,055 ,894 ,401
INKP 60 -,128316 ,6838659 ,111 ,111 -,065 ,862 ,447
INTP 60 ,094899 ,1168043 ,127 ,127 -,079 ,982 ,290
KIJA 60 -,276751 ,2545737 ,130 ,130 -,112 1,009 ,260
LSIP 60 -1,912673 1,3347808 ,124 ,081 -,124 ,961 ,314
MEDC 60 ,046059 ,0945158 ,125 ,125 -,082 ,966 ,308
SMCB 60 ,099356 ,1289982 ,143 ,143 -,077 1,105 ,174
SMRA 60 ,116801 ,1635257 ,103 ,103 -,060 ,800 ,544
TINS 60 -,256510 ,2695403 ,135 ,135 -,079 1,049 ,221
TKIM 60 -,271083 ,2709409 ,108 ,093 -,108 ,838 ,484
HASIL UJI NORMALITASPADA KONDISI BEARISH
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
N Normal Parametersa,b Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig.
(2-tailed) Mean Std.
Deviation
Absolute Positive Negative
IHSG 60 ,178148 ,4016275 ,089 ,089 -,087 ,686 ,735
AALI 60 ,001088 ,1369816 ,094 ,079 -,094 ,728 ,665
ASII 60 -,017684 ,1181343 ,105 ,050 -,105 ,811 ,526
BDMN 60 -,000264 ,0524034 ,161 ,161 -,142 1,249 ,088
BNGA 60 -,208119 ,1552156 ,117 ,095 -,117 ,906 ,384
BRPT 60 -,052662 ,1697442 ,077 ,072 -,077 ,595 ,871
BUMI 60 -,130596 ,6699982 ,099 ,066 -,099 ,766 ,601
CMNP 60 ,983112 ,0536938 ,086 ,086 -,070 ,666 ,767
CTRA 60 -,026408 ,1835271 ,128 ,128 -,072 ,988 ,283
ELTY 60 -,064472 ,7157079 ,068 ,068 -,066 ,528 ,943
GGRM 60 -,007725 ,0936747 ,100 ,100 -,070 ,777 ,582
GJTL 60 -,034447 ,1235633 ,104 ,104 -,071 ,807 ,532
INDF 60 -,019391 ,1123520 ,095 ,095 -,093 ,735 ,652
INKP 60 -,037652 ,1419909 ,116 ,116 -,108 ,901 ,392
INTP 60 -,018910 ,1128970 ,094 ,065 -,094 ,725 ,669
KIJA 60 -,274415 ,1907891 ,141 ,079 -,141 1,096 ,181
LSIP 60 -,014599 ,1548460 ,057 ,043 -,057 ,444 ,989
MEDC 60 -,029755 ,1078138 ,140 ,108 -,140 1,085 ,190
SMCB 60 -,027335 ,1349521 ,109 ,097 -,109 ,848 ,468
SMRA 60 -,090699 ,6997765 ,103 ,079 -,103 ,796 ,551
TINS 60 -,146326 ,5058005 ,137 ,137 -,116 1,061 ,210
TKIM 60 -,251111 ,2011069 ,144 ,143 -,144 1,116 ,165
LAMPIRAN 4
HASIL UJI DURBIN WATSON
1. PADA KONDISI BULLISH
Variabel R R
Square
Adjusted R square
Std. Error Of
The Estimate
Durbin-Watson
2. PADA KONDISI BEARISH
Variabel R R
Square
Adjusted R square
Std. Error Of
The Estimate
Durbin-Watson
LAMPIRAN 5
HASIL UJI GEJSER
PADA KONDISI BULLISH
No Variabel T Sig
1 AALI -,652 0,517
2 ASII ,230 0,819
3 BDMN ,278 0,782
4 BNGA -,297 0,767
5 BRPT -,778 0,440
6 BUMI -,207 0,837
7 CMNP ,332 0,741
8 `CTRA ,769 0,445
9 ELTY -,600 0,551
10 GGRM 1,840 0,071
11 GJTL ,023 0,981
12 INDF ,900 0,372
13 INKP ,046 0,964
14 INTP ,618 0,539
15 KIJA -,597 0,553
16 LSIP -,733 0,467
17 MEDC -1,325 0,190
18 SMCB -,043 0,966
19 SMRA ,553 0,583
20 TINS -,469 0,641
HASIL UJI GEJSER
PADA KONDISI BEARISH
No Variabel t Sig
1 AALI 1,154 0,253
2 ASII 1,467 0,148
3 BDMN -1,154 0,253
4 BNGA -,973 0,335
5 BRPT -,751 0,456
6 BUMI ,010 0,992
7 CMNP -1,243 0,219
8 CTRA ,336 0,738
9 ELTY ,582 0,563
10 GGRM 1,571 0,122
11 GJTL ,906 0,369
12 INDF ,971 0,336
13 INKP ,959 0,342
14 INTP ,497 0,621
15 KIJA -1,464 0,149
16 LSIP 1,167 0,248
17 MEDC ,239 0,812
18 SMCB 1,226 0,225
19 SMRA ,290 0,773
20 TINS -,782 0,438
LAMPIRAN 6
HASIL ANALISIS SINGLE INDEX MODEL
PADA PERIODE BULLISH
1. AALI
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,169a ,028 ,012 ,1055407
1. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,019 1 ,019 1,697 ,198b
Residual ,646 58 ,011
Total ,665 59
a. Dependent Variable: R_AALI b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,066 ,014 4,579 ,000
R_IHSG ,031 ,024 ,169 1,303 ,198
a. Dependent Variable: R_AALI 2. ASII
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,415a ,172 ,158 ,0795278
1. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,076 1 ,076 12,070 ,001b
Residual ,367 58 ,006
Total ,443 59
a. Dependent Variable: R_ASII 2. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,113 ,011 10,434 ,000
R_IHSG ,062 ,018 ,415 3,474 ,001
3. BDMN
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,180a ,032 ,016 6,7196807
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 18,606 1 18,606 1,933 ,170b
Residual 54,827 58 0,095
Total 73,433 59
a. Dependent Variable: BDMN b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 10,465 1,767 2,645 ,010
R_IHSG 5,702 8,826 ,180 1,390 ,170
a. Dependent Variable: BDMN 4. BNGA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,308a ,095 ,079 ,2293045
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,319 1 ,319 6,059 ,017b
Residual 3,050 58 ,053
Total 3,368 59
a. Dependent Variable: R_BNGA b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,539 ,031 -17,265 ,000
R_IHSG ,127 ,051 ,308 2,461 ,017
a. Dependent Variable: R_BNGA 5. BRPT
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,132a ,017 ,000 ,6664756
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,457 1 ,457 1,029 ,314b
Residual 25,763 58 ,444
Total 26,220 59
a. Dependent Variable: R_BRPT b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,083 ,091 -1,423 ,160
R_IHSG ,171 ,150 ,132 1,015 ,114
a. Dependent Variable: R_BRPT 6. BUMI
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,158a ,025 ,008 ,2127585
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,067 1 ,067 1,488 ,227b
Residual 2,625 58 ,045
Total 2,693 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,123 ,029 4,230 ,000
R_IHSG ,058 ,048 ,158 1,220 ,227
a. Dependent Variable: R_BUMI 7. CMNP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,103a ,011 -,006 ,1308093
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,011 1 ,011 ,622 ,434b
Residual ,992 58 ,017
Total 1,003 59
a. Dependent Variable: R_CMNP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,077 ,018 4,296 ,000
R_IHSG ,023 ,029 ,103 ,789 ,434
a. Dependent Variable: R_CMNP 8. CTRA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,036a ,001 -,016 ,2164671
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,004 1 ,004 ,076 ,783b
Residual 2,718 58 ,047
Total 2,721 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,121 ,029 4,091 ,000
R_IHSG ,013 ,049 ,036 ,277 ,783
a. Dependent Variable: R_CTRA 9. ELTY
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,263a ,069 ,053 ,6342367
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 1,739 1 1,739 4,322 ,042b
Residual 23,331 58 ,402
Total 25,069 59
a. Dependent Variable: R_ELTY b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,042 ,086 ,482 ,632
R_IHSG ,296 ,142 ,263 2,079 ,042
a. Dependent Variable: R_ELTY 10.GGRM
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,210a ,044 ,028 ,1150809
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,036 1 ,036 2,685 ,107b
Residual ,768 58 ,013
Total ,804 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,060 ,016 3,829 ,000
R_IHSG ,042 ,026 ,210 1,639 ,107
a. Dependent Variable: R_GGRM 11.GJTL
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,163a ,027 ,010 ,2115858
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,071 1 ,071 1,593 ,212b
Residual 2,597 58 ,045
Total 2,668 59
a. Dependent Variable: R_GJTL b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,536 ,029 -18,606 ,000
R_IHSG ,060 ,047 ,163 1,262 ,212
a. Dependent Variable: R_GJTL 12.INDF
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,282a ,079 ,063 ,1035845
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,054 1 ,054 4,996 ,029b
Residual ,622 58 ,011
Total ,676 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,083 ,014 5,894 ,000
R_IHSG ,052 ,023 ,282 2,235 ,029
a. Dependent Variable: R_INDF 13.INKP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,199a ,040 ,023 ,6759665
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 1,091 1 1,091 2,387 ,128b
Residual 26,502 58 ,457
Total 27,593 59
a. Dependent Variable: R_INKP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,083 ,092 -,903 ,371
R_IHSG ,234 ,152 ,199 1,545 ,128
a. Dependent Variable: R_INKP 14.INTP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,176a ,031 ,014 ,1159706
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,025 1 ,025 1,851 ,179b
Residual ,780 58 ,013
Total ,805 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,102 ,016 6,442 ,000
R_IHSG ,035 ,026 ,176 1,361 ,179
a. Dependent Variable: R_INTP 15.KIJA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,093a ,009 -,009 ,2556541
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,033 1 ,033 ,502 ,481b
Residual 3,791 58 ,065
Total 3,824 59
a. Dependent Variable: R_KIJA b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,269 ,035 -7,724 ,000
R_IHSG ,041 ,057 ,093 ,709 ,481
a. Dependent Variable: R_KIJA 16.LSIP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,143a ,020 ,004 1,3323957
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 2,151 1 2,151 1,211 ,276b
Residual 102,966 58 1,775
Total 105,117 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -1,849 ,181 -10,192 ,000
R_IHSG ,329 ,299 ,143 1,101 ,276
a. Dependent Variable: R_LSIP 17.MEDC
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,135a ,018 ,001 ,0944551
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,010 1 ,010 1,076 ,304b
Residual ,517 58 ,009
Total ,527 59
a. Dependent Variable: R_MEDC b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,050 ,013 3,911 ,000
R_IHSG ,022 ,021 ,135 1,037 ,304
a. Dependent Variable: R_MEDC 18.SMCB
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,179a ,032 ,015 ,1280092
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,031 1 ,031 1,915 ,172b
Residual ,950 58 ,016
Total ,982 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,107 ,017 6,140 ,000
R_IHSG ,040 ,029 ,179 1,384 ,172
a. Dependent Variable: R_SMCB 19.SMRA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,331a ,110 ,094 ,1556165
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,173 1 ,173 7,150 ,010b
Residual 1,405 58 ,024
Total 1,578 59
a. Dependent Variable: R_SMRA b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,135 ,021 6,362 ,000
R_IHSG ,093 ,035 ,331 2,674 ,010
a. Dependent Variable: R_SMRA 20.TINS
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,172a ,030 ,013 ,2677811
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,127 1 ,127 1,778 ,188b
Residual 4,159 58 ,072
Total 4,286 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,241 ,036 -6,610 ,000
R_IHSG ,080 ,060 ,172 1,333 ,188
a. Dependent Variable: R_TINS 21.TKIM
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,204a ,042 ,025 ,2675021
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression ,181 1 ,181 2,527 ,117b
Residual 4,150 58 ,072
Total 4,331 59
a. Dependent Variable: R_TKIM b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,253 ,036 -6,936 ,000
R_IHSG ,095 ,060 ,204 1,590 ,117
HASIL ANALISIS SINGLE INDEX MODEL
PADA PERIODE BEARISH
1. AALI
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,294a ,087 ,071 ,1320449
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,096 1 ,096 5,494 ,023b
Residual 1,011 58 ,017
Total 1,107 59
a. Dependent Variable: R_AALI b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,017 ,019 -,899 ,372
R_IHSG ,100 ,043 ,294 2,344 ,023
a. Dependent Variable: R_AALI 2. ASII
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,423a ,179 ,165 ,1079534
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,147 1 ,147 12,653 ,001b
Residual ,676 58 ,012
Total ,823 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,040 ,015 -2,611 ,011
R_IHSG ,124 ,035 ,423 3,557 ,001
a. Dependent Variable: R_ASII 3. BDMN
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,311a ,097 ,081 ,0502345
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,016 1 ,016 6,205 ,016b
Residual ,146 58 ,003
Total ,162 59
a. Dependent Variable: R_BDMN b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,007 ,007 -1,054 ,296
R_IHSG ,041 ,016 ,311 2,491 ,016
a. Dependent Variable: R_BDMN 4. BNGA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,278a ,077 ,061 181,7539238
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 16,428 1 160706,428 2,865 ,031b
Residual 19,352 58 0,333
Total 35,780 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 5,678 5,705 2,555 ,013
R_IHSG -4,947 8,916 -,278 -2,206 ,031
a. Dependent Variable: BNGA 5. BRPT
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,404a ,163 ,148 ,1566417
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,277 1 ,277 11,283 ,001b
Residual 1,423 58 ,025
Total 1,700 59
a. Dependent Variable: R_BRPT b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,083 ,022 -3,749 ,000
R_IHSG ,171 ,051 ,404 3,359 ,001
a. Dependent Variable: R_BRPT 6. BUMI
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,261a ,068 ,052 ,6522830
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 1,808 1 1,808 4,248 ,044b
Residual 24,677 58 ,425
Total 26,485 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,208 ,092 -2,257 ,028
R_IHSG ,436 ,211 ,261 2,061 ,044
a. Dependent Variable: R_BUMI 7. CMNP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,132a ,018 ,001 ,0536781
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,003 1 ,003 1,035 ,313b
Residual ,167 58 ,003
Total ,170 59
a. Dependent Variable: R_CMNP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) ,980 ,008 129,086 ,000
R_IHSG ,018 ,017 ,132 1,017 ,313
a. Dependent Variable: R_CMNP 8. CTRA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,423a ,179 ,165 ,1677042
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,356 1 ,356 12,659 ,001b
Residual 1,631 58 ,028
Total 1,987 59
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,061 ,024 -2,566 ,013
R_IHSG ,193 ,054 ,423 3,558 ,001
a. Dependent Variable: R_CTRA 9. ELTY
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,423a ,179 ,165 ,2003264
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,507 1 ,507 12,634 ,001b
Residual 2,328 58 ,040
Total 2,835 59
a. Dependent Variable: ELTY b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) -,094 ,028 -3,315 ,002
R_IHSG ,231 ,065 ,423 3,554 ,001
a. Dependent Variable: ELTY
10.GGRM
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,338a ,114 ,099 ,0889262
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,059 1 ,059 7,469 ,008b
Residual ,459 58 ,008
Total ,518 59
a. Dependent Variable: R_GGRM b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,022 ,013 -1,730 ,089
R_IHSG ,079 ,029 ,338 2,733 ,008
a. Dependent Variable: R_GGRM 11.GJTL
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,476a ,227 ,213 ,1095946
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,204 1 ,204 16,999 ,000b
Residual ,697 58 ,012
Total ,901 59
a. Dependent Variable: R_GJTL b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,061 ,015 -3,906 ,000
R_IHSG ,146 ,036 ,476 4,123 ,000
a. Dependent Variable: R_GJTL 12.INDF
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,438a ,192 ,178 ,1018423
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,143 1 ,143 13,805 ,000b
Residual ,602 58 ,010
Total ,745 59
a. Dependent Variable: R_INDF b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,041 ,014 -2,863 ,006
R_IHSG ,123 ,033 ,438 3,716 ,000
a. Dependent Variable: R_INDF 13.INKP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,384a ,147 ,133 ,1322489
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,175 1 ,175 10,012 ,002b
Residual 1,014 58 ,017
Total 1,190 59
a. Dependent Variable: R_INKP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,062 ,019 -3,305 ,002
R_IHSG ,136 ,043 ,384 3,164 ,002
a. Dependent Variable: R_INKP 14.INTP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,376a ,141 ,126 ,1055291
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,106 1 ,106 9,526 ,003b
Residual ,646 58 ,011
Total ,752 59
a. Dependent Variable: R_INTP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,038 ,015 -2,527 ,014
R_IHSG ,106 ,034 ,376 3,086 ,003
a. Dependent Variable: R_INTP 15.KIJA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,349a ,121 ,106 ,1803624
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,261 1 ,261 8,019 ,006b
Residual 1,887 58 ,033
Total 2,148 59
a. Dependent Variable: R_KIJA b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,304 ,026 -11,914 ,000
R_IHSG ,166 ,058 ,349 2,832 ,006
a. Dependent Variable: R_KIJA 16.LSIP
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,394a ,155 ,140 ,1435592
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,219 1 ,219 10,642 ,002b
Residual 1,195 58 ,021
Total 1,415 59
a. Dependent Variable: R_LSIP b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,042 ,020 -2,051 ,045
R_IHSG ,152 ,047 ,394 3,262 ,002
a. Dependent Variable: R_LSIP 17.MEDC
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,275a ,075 ,059 ,1045618
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,052 1 ,052 4,727 ,034b
Residual ,634 58 ,011
Total ,686 59
a. Dependent Variable: R_MEDC b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,043 ,015 -2,900 ,005
R_IHSG ,074 ,034 ,275 2,174 ,034
a. Dependent Variable: R_MEDC 18.SMCB
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,396a ,157 ,142 ,1249690
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,051 ,018 -2,889 ,005
R_IHSG ,133 ,041 ,396 3,287 ,002
a. Dependent Variable: R_SMCB 19.SMRA
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,386a ,149 ,135 ,1677330
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,286 1 ,286 10,177 ,002b
Residual 1,632 58 ,028
Total 1,918 59
a. Dependent Variable: SMRA b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) -,056 ,024 -2,343 ,023
R_IHSG ,173 ,054 ,386 3,190 ,002
a. Dependent Variable: SMRA 20.TINS
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,317a ,101 ,085 ,4838070
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
1
Regression 1,518 1 1,518 6,486 ,014b
Residual 13,576 58 ,234
Total 15,094 59
a. Dependent Variable: R_TINS b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,217 ,068 -3,178 ,002
R_IHSG ,399 ,157 ,317 2,547 ,014
a. Dependent Variable: R_TINS 21.TKIM
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 ,072a ,005 -,012 ,2023123
a. Predictors: (Constant), R_IHSG
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression ,012 1 ,012 ,299 ,587b
Residual 2,374 58 ,041
Total 2,386 59
a. Dependent Variable: R_TKIM b. Predictors: (Constant), R_IHSG
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -,258 ,029 -9,000 ,000
R_IHSG ,036 ,066 ,072 ,547 ,587
LAMPIRAN 7
HASIL UJI INDEPENDET SAMPLE T- test
Group Statistics
PERIODE N Mean Std. Deviation Std. Error Mean
BETA
1 21 4,64790 20,863307 4,552747
2 21 -6,04348 28,390739 6,195367
Independent Samples Test
BETA Equal variances assumed
Equal variances not
assumed Levene's Test for Equality of
Variances
F ,202
Sig. ,655
t-test for Equality of Means
T 1,391 1,391
Df 40 36,724
Sig. (2-tailed) ,172 ,173
Mean Difference 10,691381 10,691381
Std. Error Difference 7,688308 7,688308
95% Confidence Interval of the Difference
DAFTAR PUSTAKA
Ahmed, P dan L. J. Lockwood, 1998, “Changes in Factor Betas and Risk
Premium Over Varying Markets Conditions,” Financial Review, 33.
Azis, Muzdalifah, dkk, 2015. Manajemen Investasi Fundamental, Teknikal, Perilaku Investor dan Return Saham,
Badan Pengawas Pasar Modal, 2003. Panduan Investasi di Pasar Modal, hal 1-13
Bardwaj, R.K. dan Brooks, L. D., 1993. “Dual Betas From Bull and Bear
markets: Reversal of The Size Effect”, Journal Financial Research, 4.
Blume, E. M., 1975. “Betas and Their regression Tendencies,” Journal Finance, hal 785-795.
Cara Uji Independent Sample T- Test dan Interpretasi dengan SPSS, (online),
Daniel N. Rahina, 2003. "Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Beta
Terhadap Return Saham LQ45 Pada Pasar Bullish dan Bearish di BEJ Periode 1997-1999". Tesis tidak diterbitkan. Semarang : Universitas Diponegoro.
Fabozzi F. J. dan Francis, J. C., 1977. “Stability Tests For Alphas and Betas Over
Bull and Bear market Conditions”, Journal Finance, 32.
Fabozzi, J. Frank, 1999. Manajemen Investasi, Buku Satu, Salemba Empat, Jakarta.
Ghasarma, Reza, dkk, 2013. Analisis Beta Pada Pasar Bullish dan Bearish.
Laporan Penelitian tidak dipublikasikan. Palembang. Universitas Sriwijaya.
H. M Jogiyanto, 1998. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua, BPFE Yogyakarta.
Halim, Abdul, 2005, Analisis Investasi, Edisi Kedua, Salemba Empat.
Husnan, Suad dan Pudjiastuti Enny 1993. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Unit Penerbit dan Percetakan YKPN, Yokyakarta.
Independen T Test dengan Uji Statistik, (online), Agustus 2015)
Istilah Bullish dan Bearish di Pasar Saham, (online)
2015)
Joe, 2012. Tutorial Trading Instaforex Indonesia.
Mei 2015)
Kondisi Perekonomian Indonesia, (online),
Martono dan Harjito, Agus, 2001. Manajemen Keuangan. Edisi pertama, Ekonisia, Yogyakarta.
Pasar Modal Indonesia, (online
Uung Kusneri, 2002. Beta Saham LQ45: Suatu Perbandingan Pada Periode
Bullish Dan Periode Bearish Untuk Saham-Saham Yang Tercatat Di
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Periode waktu yang digunakan dalam penelitian adalah dari tahun 2003 – 2012.
Sumber data yang diperoleh berasal dari situs resmi BEI dan Yahoo Finance. Penelitian ini juga menggunakan sumber-sumber lain seperti jurnal, artikel serta literatur-literatur lainnya untuk menambahkan informasi terkait penelitian.
3.2 Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan sebagai objek penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan go public yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari Januari
2003 hingga Desember 2012. Sampel dalam penelitian ini adalah saham-saham yang termasuk dalam indeks LQ45. Penentuan sampel dalam penelitian ini
menggunakan metode purposive sampling, yaitu sampel diseleksi berdasarkan kriteria-kriteria tertentu.
Data yang digunakan adalah data harga penutupan saham (closing price)
bulanan, serta Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bulanan, dari periode Januari 2003 hingga tahun Desember 2012, data tersebut dipakai untuk
menghitung return saham dan return pasar bulanan. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dipilih berdasarkan empat kriteria pemilihan saham, yaitu:
1. Tercatat di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2003 hingga 31 Desember
2. Tidak melakukan company action (stock split, stock dividend, dan right
issue) selama periode periode Januari 2003 hingga tahun Desember 2012.
Alasan penggunaan kriteria-kriteria tersebut adalah untuk menghindari
bias pada data harga saham yang dilakukan perusahaan.
[image:37.595.196.427.311.507.2]3. Telah tercatat minimal 5 kali dalam tercatat dalam indeks LQ45 selama periode penelitian, yaitu dari tahun 2003 sampai 2012.
Tabel 3.1 Sampel Penelitian
No Kode Saham No Kode Saham
1 AALI 12 INDF
2 ASII 13 INKP
3 BDMN 14 INTP
4 BNGA 15 KIJA
5 BRPT 16 LSIP
6 BUMI 17 MEDC
7 CMNP 18 SMCB
8 CTRA 19 SMRA
9 ELTY 20 TINS
10 GGRM 21 TKIM
11 GJTL
Sumber: Data Olahan, Lampiran 1.
Berdasarkan penilaian terhadap sampel-sampel diatas, maka terdapat 21 sampel
yang terpilih menjadi objek penelitian yang mana sampel-sampel tersebut telah memenuhi kriteria dalam penelitian ini.
3.3 Defenisi Operasional
Berikut ini adalah defenisi operasional variabel yang digunakan dalam penelitian ini :
Return saham adalah keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham
investor atas investasi yang dilakukan. Return saham dihitung dengan formulasi berikut:
Rit = (Pt - Pt – 1) Pt - 1 dimana:
Ri,t = Return saham i untuk bulan ke-t
Pt = Harga penutupan untuk bulan ke-t Pt -1 = Harga penutupan untuk bulan ke t-1
2. Return Pasar
Return Pasar (Rm,t) adalah tingkat keuntungan pasar, return pasar dihitung
dengan formulasi berikut:
Rmt = IHSGt – IHSGt – 1
IHSGt - 1
dimana:
Rmt = return pasar pada akhir bulan ke t
IHSG t = IHSG untuk bulan ke t IHSG t-1 = IHSG untuk bulan ke t-1
3. Beta Saham
Beta saham merupakan perbandingan antara return saham dengan return pasar. Beta menggambarkan nilai resiko suatu saham. Apabila beta saham tinggi,
berarti resiko terhadap saham tersebut tinggi dan memiliki return investasi yang tinggi juga. Beta saham yang rendah (β<1) berarti tingkat resiko saham rendah
juga cenderung lambat. Untuk menghitung beta saham digunakan model indeks
tunggal dengan rumus :
Ri= αi + βi . RM + ei
Dimana:
Ri = return sekuritas ke-i,
βi = beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan Ri akibat dari
perubahan RM
RM = tingkat return dari indeks pasar, juga merupakan suatu variabel acak.
αi = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap return
pasar,
ei = kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai
ekspektasinya sama dengan nol atau E(ei) = 0.
Menurut PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia) kriteria beta saham terbaik yaitu :
1. Beta saham harus stabil sepanjang waktu selama tidak terdapat perubahan fundamental kegiatan usaha atau tingkat risiko perusahaan.
2. Beta saham tidak terpengaruh oleh volatilitas pasar dalam jangka pendek. 3. Dalam jangka panjang beta saham cenderung mendekati nilai 1.
4. Kondisi Bulan Bullish dan Bearish.
Setiap bulan yang termasuk dalam periode pengamatan dalam penelitian ini (120 bulan) akan diklasifikasikan sebagai bulan bullish atau bearish jika
median (nilai tengah) tingkat keuntungan pasar selama periode pengamatan
(Fabozzi dan Francis, 1979; Bhardwaj dan Brooks,1993). 3.4 Metode Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini penulis melakukan pengumpulan data melalui studi pustaka berupa literatur, jurnal, penelitian terdahulu, dan laporan-laporan yang dipublikasikan untuk mendapatkan gambaran dari masalah yang akan diteliti,
serta melalui data sekunder berupa laporan-laporan yang dipublikasikan oleh Yahoo Finance dan BEI. Selain itu untuk melengkapi data yang diperlukan,
penelitian ini juga menggunakan sumber informasi lainnya yang diambil dari buku, jurnal, dan melalui media online.
3.5 Teknis Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan penulis dalam penelitian ini adalah teknik analisis regresi sederhana dengan menggunakan indeks model tunggal dan uji beda dua rata-rata untuk menguji hipotesis penelitian. Selain itu penelitian ini
juga menggunakan analisis deskriptif untuk menjelaskan pengaruh return pasar dengan return saham.
3.5.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik adalah persyaratan statistik yang harus dipenuhi pada analisis regresi linear berganda. Setidaknya ada empat uji asumsi klasik, yaitu uji
normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas. Uji asumsi klasik penting dilakukan untuk menghasilkan estimator yang linier tidak
pasti tentang urutan uji yang harus dipenuhi terlebih dahulu. Dalam penelitian ini
tidak digunakan uji multikolinearitas dikarenakan masing-masing model regresi hanya menggunakan satu variabel bebas. Berikut ini adalah uji asumsi klasik yang
digunakan dalam penelitian ini : 1. Uji Normalitas
Uji normal bertujuan untuk mengetahui normal atau tidaknya suatu
distribusi data. Pada dasarnya, uji normalitasnya adalah membandingkan antara data yang kita miliki dan data berdistribusi normal yang memiliki mean dan
standar deviasi yang sama dengan data kita. Ada berbagai pengujian yang dilakukan untuk menguji suatu data penelitian berdistribusi normal atau tidak, uji normalitas yang akan digunakan dalam penelitianini adalah Uji
Kolmogorov-Smirnov non parametrik. Kriteria:
• Apabila probabilitas > α (0.05) maka data berdistribusi normal
• Apabila probabilitas < α (0.05) maka data berdistribusi tidak normal
2. Uji Autokorelasi
kesalahan pengganggu (disturbance term) pada periode t dengan periode sebelumnya (t-1). Uji autokorelasi hanya dilakukan pada data
mana pengukuran semua variabel dilakukan secara serempak pada saat yang bersamaan. Uji autokorelasi yang akan digunakan untuk penelitian ini adalah uji
3. Uji Heteroskedastisitas
Menurut Wijaya (2009), bahwa varians variabel tidak sama untuk semua pengamatan/observasi. Model
regresi yang memenuhi persyaratan adalah di mana terdapat kesamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap atau disebut homoskedastisitas.
3.5.2 Uji Hipotesis
Untuk mennyimpulkan hipotesis, penelitian ini menggunakan Independent
sample T-test. Independent sample T-test adalah jenis uji statistika yang bertujuan
untuk membandingkan rata-rata dua grup yang tidak saling berpasangan atau tidak saling berkaitan.Dalam penelitian ini uji T-test Independent untuk
mengidentifikasi perbedaan beta pada periode bullish dan periode bearish. Apabila :
• t-hitung > t-tabel = Berbeda secara signifikan(H0)
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan go public
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak 1 Januari 2003 hingga Desember 2012. Sampel dalam penelitian ini merupakan saham-saham yang
minimal 5 kali listing di indeks LQ45. Indeks LQ45 adalah nilai kapitalisasi pasar dari 45 saham yang paling likuid dan memiliki nilai kapitalisasi yang besar. Beberapa kriteria - kriteria seleksi untuk menentukan suatu emiten dapat masuk
dalam perhitungan indeks LQ45 adalah :
1. Berada di top 95 % dari total rata – rata tahunan nilai transaksi saham di pasar reguler.
2. Merupakan urutan tertinggi yang mewakili sektornya dalam klasifikasi industri BEJ sesuai dengan nilai kapitalisasi pasarnya.
Saham-saham yang termasuk didalam LQ45 terus dipantau dan setiap enam bulan akan diadakan review (awal Februari dan Agustus). Apabila ada saham yang sudah tidak masuk kriteria maka akan diganti dengan saham lain yang
Tabel 4.1
Perusahaan Yang menjadi Objek Penelitian
No Saham Nama Perusahaan Bidang Usaha
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk Perkebunan Kelapa Sawit 2 ASII Astra International Tbk Otomotif
3 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk Bank
4 BNGA Bank CIMB Niaga Tbk Bank
5 BRPT Barito Pacific Tbk Industi Kayu
6 BUMI Bumi Resources Tbk Pertambangan Batubara 7 CMNP Citra Marga Nusaphala Persada
Tbk
Infrastruktur dan Sejenisnya
8 CTRA Ciputra Development Tbk Properti dan Real estate 9 ELTY Bakrieland Development Tbk Properti dan Real estate 10 GGRM Gudang Garam Tbk Industri Tembakau
11 GJTL Gajah Tunggal Tbk Ban Kendaraan
12 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk Makanan dan Minuman 13 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk Pabrik Kertas 14 INTP Indocement Tunggal Prakarsa
Tbk
Semen dan Bahan-bahan Bangunan
15 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk Properti dan Real estate 16 LSIP PP London Sumatra Indonesia
Tbk
Perkebunan Kelapa Sawit
17 MEDC Medco Energi Internasional Tbk Minyak dan Gas Bumi
18 SMCB Holcim Indonesia Tbk Semen
19 SMRA Summarecon Agung Tbk Properti dan Real estate 20 TINS Timah (Persero) Tbk Pertambangan Baja dan
Timah 21 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk Pabrik Kertas Sumber: BEI
4.2 Periode Bullish dan Periode Bearish
Untuk menentukan kondisi bullish dan bearish, digunakan return pasar bulanan yang termasuk dalam periode pengamatan dalam penelitian ini. Dalam
penelitian ini terdapat 120 bulan yang menjadi periode pengamatan. Suatu bulan pengamatan diklasifikasikan sebagai bulan bullish jika return pasar lebih besar
Berdasarkan metode tersebut maka pengelompokkan periode bullish dapat dilihat
pada tabel berikut:
Tabel 4.2 Periode Bullish
No Bullish : Ri > 0,0246
1 Februari 2003 31 Oktober 2007 2 April 2003 32 Februari 2008 3 Mei 2003 33 Mei 2008 4 Agustus 2003 34 Juli 2008 5 September 2003 35 Desember 2008 6 Oktober 2003 36 Maret 2009 7 Januari 2004 37 April 2009 8 01 April 2004 38 Mei 2009 9 Juli 2004 39 Juni 2009 10 September 2004 40 Juli 2009
11 Nopember 2004 41 September 2009 12 Januari 2005 42 Desember 2009 13 Februari 2005 43 Januari 2010 14 Mei 2005 44 Maret 2010 15 Juni 2005 45 April 2010 16 Juli 2005 46 Juni 2010 17 September 2005 47 Juli 2010
18 Nopember 2005 48 September 2010 19 Januari 2006 49 Oktober 2010 20 Maret 2006 50 Desember 2010 21 April 2006 51 Maret 2011 22 Juli 2006 52 Mei 2011 23 Agustus 2006 53 Juli 2011 24 Oktober 2006 54 Oktober 2011 25 Desember 2006 55 Desember 2011 26 April 2007 56 Januari 2012 27 Mei 2007 57 Maret 2012 28 Juni 2007 58 Juni 2012 29 Juli 2007 59 Juli 2012
Berdasarkan analisis data yang dilakukan pada data return pasar yang
diwakili oleh IHSG pada periode penelitian dari tahun 2003 hingga tahun 2012 maka median return pasar adalah 0,0246. Dengan demikian, suatu bulan
dikatakan bullish jika nilai return pasar tersebut lebih besar dari nilai median yaitu 0,0246 dan suatu bulan dikatakan bearish jika nilai return pasar lebih kecil dibandingkan dengan 0,0246.
Tabel 4.3 Periode Bearish
No Bearish Ri < 0,0246
28 Nopember 2007 58 Oktober 2012 29 Desember 2007 59 Nopember 2012 30 Januari 2008 60 Desember 2012 Sumber: Data Sekunder yang diolah, Lampiran 2.
Pada tabel 4.2 dan tabel 4.3 dapat dilihat hasil dari pengamatan terhadap
data return pasar bulanan dan median return pasar, dimana terdapat 60 bulan yang terhitung sebagai periode bullish dan 60 bulan yang terhitung sebagai bulan
bearish. Penentuan terhadap bulan bullish jika Rm >0,0246 dan bulan bullish jika
Rm <0,0246.
4.3 Statistika Deskriptif Return Saham
4.3.1.1Statistika Deskriptif Return Saham Pada Periode Bullish
Tabel 4.4
Statistika Deksriptif Return Saham Pada Periode Bullish
No Variabel N Minimun Maximun Mean Std. Deviasi
1 IHSG 60 0,03 105,00 2,22 13,59
2 AALI 60 -0,26 0,34 0,06 0,11
3 ASII 60 -0,04 0,33 0,10 0,09
4 BDMN 60 -1,00 1285,67 91,99 309,14 5 BNGA 60 -1,00 1190,02 19,90 153,62
6 BRPT 60 -0,17 1,65 0,14 0,34
7 BUMI 60 -0,21 1,07 0,11 0,21
8 CMNP 60 -0,23 0,54 0,07 0,13
9 CTRA 60 -0,17 1,24 0,12 0,21
10 ELTY 60 -0,34 2,60 0,16 0,44
11 GGRM 60 -0,15 0,52 0,05 0,12
12 GJTL 60 -0,19 0,54 0,09 0,13
13 INDF 60 -0,13 0,39 0,07 0,11
14 INKP 60 -0,11 1,39 0,10 0,23
15 INTP 60 -0,09 0,51 0,09 0,12
16 KIJA 60 -0,90 19,00 1,16 3,72
17 LSIP 60 -0,25 0,81 0,11 0,16
Sumber: Data sekunder yang sudah diolah.
Berdasarkan tabel 4.4 dapat terlihat bahwa jumlah data saham yang
menjadi objek penelitian adalah 21 saham dengan waktu pengamatan untuk periode bullish 60 bulan. Nilai rata return pasar yang dilihat dari nilai rata-rata return IHSG pada periode bullish adalah sebesar 2.22, return pasar tertinggi
pada periode bullish adalah sebesar 105.003 yang terjadi pada Maret 2011 dan
return pasar terendah adalah 0.0264 yang terjadi pada Juni 2007. Standar deviansi
yang besar dari nilai return pasar (lebih dari 40% dari nilai rata-rata) menunjukkan ada kesenjangan (variansi) yang cukup besar antara return saham maupun return pasar untuk nilai tertinggi dengan nilai terendah. Nilai rata-rata
IHSG adalah 2.22 dengan standar deviansi 13.59, dapat dilihat bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah IHSG.
Saham AALI (Astra Agro Lestari Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,34 yang terjadi pada Oktober 2007 dan nilai terendah sebesar -0,26 pada Juli 2008, untuk nilai rata-rata AALI adalah 0,06. Nilai mean yang positif pada periode
bullish menunjukkan bahwa secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan
peningkatan harga saham yang searah dengan return pasar dan menunjukkan
bahwa saham AALI memiliki kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Hal ini berarti bahwa apabila indeks pasar mengalami kenaikan, maka harga saham AALi juga cenderung mengalami kenaikan. Standar
deviansi AALI adalah 0,11, karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean
19 SMCB 60 -0,12 0,53 0,10 0,13
20 SMRA 60 -0,24 0,54 0,12 0,16
21 TINS 60 -0,90 18,24 0,99 3,36
(11% > 6%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan yang
besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham AALI.
Saham ASII (Astra International Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,33
yang terjadi pada Oktober 2007 dan nilai terendah sebesar -0,04 pada Oktober 2003, untuk mean ASII adalah 0,10, yang menunjukkan bahwa pada periode
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
yang searah dengan return pasar dan menunjukkan bahwa saham ASII memiliki kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar
deviansi ASII adalah 0,09 dengan mean 0,10 (90%> mean) sehingga dapat disimpulkan bahwa terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah
return saham ASII.
Saham BDMN (Bank Danamon Indonesia Tbk), nilai return tertinggi adalah 1285,67 yang terjadi pada Juni 2009 dan nilai terendah sebesar -1,00 pada Oktober 2003, untuk mean BDMN adalah 153,62, yang menunjukkan bahwa pada
periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang lebih cepat dari
peningkatan return pasar. Standar deviansi BDMN adalah 309,14 dengan mean 91,99 sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan yang sangat besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham BDMN.
Saham BNGA (Bank CIMB Niaga Tbk), nilai return tertinggi adalah 1190,02 yang terjadi pada April 2010 dan nilai terendah sebesar -1,00 pada Maret
2010, untuk mean BNGA adalah 19,90, yang menunjukkan bahwa pada periode
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan peningkatam
return pasar. Standar deviansi BNGA adalah 153,62 dengan mean 19,90sehingga
dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan yang sangat besar antara nilai
tertinggi dan nilai terendah return saham BNGA.
Saham BRPT (Barito Pacific Tbk), nilai return tertinggi adalah 1,65 yang terjadi pada Februari 2005 dan nilai terendah sebesar -0,17 pada November 2005,
untuk mean BRPT adalah 0,14, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan
kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi BRPT adalah 0,34 dengan mean 0,14. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean (34% > 14%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi
kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham BRPT.
Saham BUMI (Bumi Serpong Damai Tbk), nilai return tertinggi adalah 1,07 yang terjadi Agustus 2003 dan nilai terendah sebesar -0,21 pada Juni 2012,
untuk mean BUMI adalah 0,11, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan
kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi BUMI adalah 0,21 dengan mean 0,11. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean (21% > 11%)sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi
kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham BUMI.
Saham CMNP (Citra Marga Nusaphala Persada), nilai return tertinggi
periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan
harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan
return pasar. Standar deviansi CMNP adalah 0,13 dengan mean 0,07. Karena nilai
standar deviansi lebih besar dari mean (13% > 7%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham CMNP.
Saham CTRA (Ciputra Development Tbk), nilai return tertinggi adalah 1,24 yang terjadi Agustus 2003 dan nilai terendah sebesar -0,17 pada Oktober
2003, untuk mean CTRA adalah 0,12, yang menunjukkan bahwa pada periode
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar.
Standar deviansi CTRA adalah 0,21 dengan mean 0,12. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean (21% > 12%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham
CTRA.
Saham ELTY (Bakrieland Development Tbk), nilai return tertinggi adalah
2,60 yang terjadi Januari 2004 dan nilai terendah sebesar -0,34 pada September 2005, untuk mean ELTY adalah 0,16, yang menunjukkan bahwa pada periode
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi ELTY adalah 0,44 dengan mean 0,16. Karena nilai standar
bahwa tidak terjadi kesenjangan besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah
return saham ELTY.
Saham GGRM (Gudang Garam Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,52
yang terjadi Mei 2009 dan nilai terendah sebesar -0,15 pada Mei 2005, untuk
mean GGRM adalah 0,05, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish secara
rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan
kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi GGRM adalah 0,12 dengan mean 0,05. Karena nilai standar deviansi
lebih besar dari mean (12% > 5%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham GGRM.
Saham GJTL (Gajah Tunggal Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,54 yang
terjadi Mei 2008 dan nilai terendah sebesar -0,19 pada Oktober 2003, untuk mean GJTL adalah 0,09, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan
perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi GJTL adalah 0,13 dengan mean 0,09. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari
mean (13% > 9%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan
antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham GJTL.
Saham INDF (Indofood Sukses Makmur Tbk), nilai return tertinggi adalah
0,39 yang terjadi Mei 2009 dan nilai terendah sebesar -0,13 pada Agustus 2003, untuk mean INDF adalah 0,07, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish
deviansi INDF adalah 0,11 dengan mean 0,07. Karena nilai standar deviansi lebih
besar dari mean (11% > 7%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham INDF.
Saham INKP (Indah Kiat Pulp & Paper Tbk), nilai return tertinggi adalah 1,39 yang terjadi Mei 2008 dan nilai terendah sebesar -0,11 pada Oktober 2010, untuk mean INKP adalah 0,10, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish
secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar
deviansi INKP adalah 0,23 dengan mean 0,10. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean (23% > 10%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham INKP.
Saham INTP (Indocement Tunggal Prakarsa Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,51 yang terjadi November 2004 dan nilai terendah sebesar -0,09 pada Februari 2005, untuk mean INTP adalah 0,09, yang menunjukkan bahwa pada
periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan
return pasar. Standar deviansi INTP adalah 0,12 dengan mean 0,09. Karena nilai
standar deviansi lebih besar dari mean (12% > 9%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return
saham INTP.
Saham KIJA (Kawasan Industri Jababeka Tbk), nilai return tertinggi
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi KIJA adalah 3,72 dengan mean 1.16. Karena nilai standar
deviansi hanya lebih besar dari mean (37,2% > 11,6%) sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi kesenjangan yang besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham KIJA.
Saham LSIP (PP London Sumatra Indonesia Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,81 yang terjadi April 2003 dan nilai terendah sebesar -0,25 pada Juli
2008, untuk mean LSIP adalah 0,11, yang menunjukkan bahwa pada periode
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar
Standar deviansi LSIP adalah 0,16 dengan mean 0,11. Karena nilai standar deviansi lebih besar dari mean (16% > 11%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham
LSIP.
Saham MEDC (Medco Energi Internasional Tbk), nilai return tertinggi
adalah 0,29 yang terjadi Mei 2008 dan nilai terendah sebesar -0,15 pada Juli 2005, untuk mean MEDC adalah 0,05, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan
kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi MEDC adalah 0,09 dengan mean 0,05. Karena nilai standar deviansi
Saham SMCB (Holcim Indonesia Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,53
yang terjadi April 2003 dan nilai terendah sebesar -0,12 pada Februari 2008, untuk mean SMCB adalah 0,10, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish
secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi SMCB adalah 0,13 dengan mean 0,10. Karena nilai standar deviansi
lebih besar dari mean (13% > 10%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham SMCB.
Saham SMRA (Summarecon Agung Tbk), nilai return tertinggi adalah 0,54 yang terjadi Mei 2003 dan nilai terendah sebesar -0,24 pada Oktober 2008, untuk mean SMRA adalah 0,12, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish
secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi SMRA adalah 0,16 dengan mean 0,10. Karena nilai standar deviansi
lebih besar dari mean (16% > 10%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham SMRA.
Saham TINS (Timah (Persero) Tbk), nilai return tertinggi adalah 18,24 yang terjadi Desember 2006 dan nilai terendah sebesar -0,90 pada Mei 2007, untuk mean TINS adalah 0,99, yang menunjukkan bahwa pada periode bullish
secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar
kesenjangan yang besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah return saham
TINS.
Saham TKIM (Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk), nilai return tertinggi
adalah 12,91 yang terjadi Mei 2009 dan nilai terendah sebesar -0,89 pada Juli 2009, untuk mean TKIM adalah 0,99, yang menunjukkan bahwa pada periode
bullish secara rata-rata diperoleh adanya kecenderungan peningkatan harga saham
dan kecenderungan perubahan harga saham yang searah dengan return pasar. Standar deviansi TKIM adalah 3,18 dengan mean 0,99. Karena nilai standar
deviansi lebih besar dari mean (318% > 99%) sehingga dapat disimpulkan bahwa telah terjadi kesenjangan yang besar antara nilai tertinggi dan nilai terendah
return saham TKIM.
Berdasarkan tabel 4.4 dan uraian analisis deskriptif diatas dapat disimpulkan bahwa rata-rata semua saham mengalami bergerak mengikuti pergerakan return pasar. Ketika pasar sedang
