SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH BETA DAN RASIO
KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
INDEKS KOMPAS 100
OLEH
LOIS ANJELA SEMBIRING
090501092
PROGRAM STUDI EKONOMI PEMBANGUNAN
DEPARTEMEN EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
ABSTRACT
ANALYSIS THE EFFECT OF BETA AND FINANCIAL RATIOS ON THE STOCK RETURN IN KOMPAS 100 INDEX
The object of this study is to analyzethe effect of beta and financial ratios on stock return in Kompas 100 index. Financial ratios used are Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT) and Equity Per Share (EQPS).
The data used were 46 companies selected using purposive sampling technique with the criteria (1) The companies whose shares are included in Kompas 100 index registered in Indonesia Stock Exchange during period 2011. (2) The companies which were consistently active during period 2009-2011 in Kompas 100 index. (3) The companies fulfilling the indicator of dependent and independent variables during period 2009-2011. The data to analyze in this research were panel data using Multiple Linier Regression with Fixed Effect Model (FEM). Data processing was done using Eviews 7 program.
The results of research showed that simultaneously through f-statistic test the variable of beta, current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share had significant influence to stock return in Kompas 100 index on significance rate 90%, whereas based on t-statistic test, it can be concluded that the variable of debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share had significant influence to stock return in index Kompas 100, and the variable of beta and current ratio had insignificant influence to stock returns in Kompas 100 index during period 2009-2011 on significance rate 95%. In addition, the coefficient of determination showed that the variable of beta, current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share are capable only to explain that the variable of stock return in Kompas 100 index for 44.25%.
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH BETA DAN RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM INDEKS KOMPAS 100
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh beta saham dan rasio keuangan terhadap return saham indeks Kompas 100. Rasio keuangan yang digunakan yaitu Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT) dan Equity Per Share (EQPS).
Dalam peneltian ini data yang digunakan adalah 46 perusahaan yang terpilih melalui teknik purposive sampling dengan kriteria (1) Perusahaan yang sahamnya termasuk dalam indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2011. (2) Perusahaan yang secara konsisten aktif selama periode 2009-2011 dalam indeks Kompas 100 . (3) Perusahaan yang memenuhi indikator variabel dependen dan independen selama periode 2009-2011. Di dalam penelitian ini data yang dianalisis adalah data panel dengan menggunakan model regresi linier berganda model fixed effect (FEM). Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Eviews 7.
Penelitian ini menemukan bahwa secara simultan melalui uji f-statistik variabel beta , current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100 pada tingkat kepercayaan 90%, sementara berdasarkan uji t-statistik disimpulkan bahwa variabel debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share secara parsial signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100, sedangkan variabel beta dan current ratio secara parsial tidak signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100 pada periode 2009-2011 pada tingkat kepercayaan 95%. Selain itu koefisien determinasi menunjukan variabel beta , current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share hanya mampu menjelaskan variabel return saham indeks Kompas 100 sebesar 44.25%.
Kata Kunci: Return Saham, Beta, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover dan Equity Per Share.
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yesus Kristus sebagai sumber segala hikmat dan berkat yang telah memberkati penulis dari awal perkuliahan sampai akhir perkuliahan, hingga penyelesaian penulisan skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Beta dan Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Indeks Kompas 100” dengan baik. Penulisan skripsi ini sebagai salah satu syarat memperoleh gelar Sarjana di Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan terima kasih kepada berbagai pihak yang telah membantu, memberikan bimbingan, saran dan dorongan moril baik dalam masa perkuliahan maupun pada saat penyusunan skripsi, yaitu kepada :
1. Keluarga terkasih, kepada orangtua Alm. Ir. Neken S Meliala dan Alm. Jujuren br. Surbakti, juga kepada saudara-saudariku Kak Novarah Rilestety Sembiring dan Bang Antony Sinulingga, yang telah memberikan dukungan baik berupa moril maupun materil kepada penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
2. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec.Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec dan Bapak Drs. Syahrir Hakim Nasution, M.Si selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
4. Bapak Irsyad Lubis, SE, M.Soc.Sc, Ph.D dan Bapak Paidi Hidayat, SE, M.Si selaku Ketua dan Sekretaris Program Studi S1 Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
5. Bapak Syarif Fauzie, SE, M.Ak, Ak selaku Dosen Pembimbing penulis yang telah bersedia meluangkan waktu dengan memberikan masukan dan saran dalam penyelesaian penulisan skripsi ini.
8. Seluruh Dosen dan Staff Pengajar Departemen Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara, yang telah mendidik dan memberikan banyak ilmu pengetahuan yang sangat bermanfaat bagi penulis.
9. Seluruh pegawai dan Staff Administrasi Departemen Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara yang telah membantu penulis dalam penyelesaian kelengkapan administrasi penulis. 10. Teman-teman angkatan 2009 di Ekonomi Pembangunan yang memberikan
dukungan, kerja sama dan bantuan dalam penyelesaian skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan, dikarenakan keterbatasan pengetahuan, pengalaman dan kemampuan penulis. Oleh karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi kesempurnaan penulisan skripsi ini. Penulis berharap semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat kepada pembaca dan peneliti selanjutnya.
Medan, April 2014 Penulis
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRACT ... i
ABSTRAK ... ii
KATA PENGANTAR ... iii
DAFTAR ISI ... v
DAFTAR TABEL ... vii
DAFTAR GAMBAR ... viii
DAFTAR LAMPIRAN ... ix
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang Masalah ... 1
1.2 Perumusan Masalah ... 6
1.3 Tujuan Penelitian ... 6
1.4 Manfaat Penelitian ... 6
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 8
2.1 Landasan Teori ... 8
2.1.1 Pasar Modal ... 8
2.1.2 Indeks Kompas 100 ... 11
2.1.3 Return Saham ... 11
2.1.4 Beta Saham ... 14
2.1.5 Rasio Keuangan ... 18
2.1.6 Current Ratio ... 19
2.1.7 Debt to Equity Ratio ... 20
2.1.8 Total Assets Turnover ... 20
2.1.9 Equity Per Share ... 21
2.2 Penelitian Terdahulu ... 21
2.3 Kerangka Konseptual ... 27
2.4 Hipotesis ... 33
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ... 35
3.1 Jenis dan Sumber Data ... 35
3.2 Populasi dan Sampel ... 35
3.3 Metode dan Teknik Pengumpulan Data ... 37
3.4 Pengolahan Data ... 37
3.5 Teknik Analisis Data ... 38
3.5.1 Metode dan Model Analisis ... 38
3.5.2 Model Regresi Data Panel ... 38
3.5.3 Uji Hausman ... 40
3.6 Uji Asumsi Klasik ... 41
3.6.1 Multkolinieritas ... 41
3.6.2 Heterokedastisitas ... 42
3.6.3 Autokorelasi ... 43
3.7.1 Koefisien Determinasi ... 44
3.7.2 Uji F-Statistik ... 45
3.7.3 Uji T-Statistik (Partial Test) ... 46
3.8 Defenisi Operasional Variabel Penelitian ... 46
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 49
4.1 Deskripsi Objek Penelitian ... 49
4.2 Analisis Deskriptif ... 49
4.3 Analisis Data ... 54
4.3.1 Hasil Uji Hausman ... 54
4.3.2 Analisis Regresi Data Panel ... 55
4.4 Uji Penyimpangan Asumsi Klasik ... 55
4.4.1 Hasil Uji Multikolinearitas ... 55
4.4.2 Hasil Uji Heterokedastisitas ... 56
4.4.3 Hasil Uji Autokorelasi ... 56
4.5 Hasil Model Estimasi ... 57
4.6 Uji Kesesuaian (Test of Goodness of Fit) ... 59
4.6.1 Koefisien Determinasi (R-Squared) ... 59
4.6.2 Hasil Uji F-Statistik ... 60
4.6.3 Hasil Uji T-Statistik ... 61
4.7 Analisis Pembahasan ... 63
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 68
5.1 Kesimpulan ... 68
5.2 Saran ... 70
DAFTAR PUSTAKA ... 71
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
2.1 Matriks Risiko
2.2 Ringkasan Penelitian Terdahulu ... 27
3.1 Daftar Sampel Perusahaan ... 35
4.1 Analisis Deskriptif ... 50
4.2 Uji Hausman ... 54
4.3 Koefisien Variabel ... 55
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
2.1 Pasar Modal Sebagai Disintermediasi Keuangan ... 11
2.2 Karakteristik Kepekaan Beta Saham ... 22
2.3 Hubungan Risiko dan Return ... 32
2.4 Kerangka Pemikiran ... 57
DAFTAR LAMPIRAN
ABSTRACT
ANALYSIS THE EFFECT OF BETA AND FINANCIAL RATIOS ON THE STOCK RETURN IN KOMPAS 100 INDEX
The object of this study is to analyzethe effect of beta and financial ratios on stock return in Kompas 100 index. Financial ratios used are Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT) and Equity Per Share (EQPS).
The data used were 46 companies selected using purposive sampling technique with the criteria (1) The companies whose shares are included in Kompas 100 index registered in Indonesia Stock Exchange during period 2011. (2) The companies which were consistently active during period 2009-2011 in Kompas 100 index. (3) The companies fulfilling the indicator of dependent and independent variables during period 2009-2011. The data to analyze in this research were panel data using Multiple Linier Regression with Fixed Effect Model (FEM). Data processing was done using Eviews 7 program.
The results of research showed that simultaneously through f-statistic test the variable of beta, current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share had significant influence to stock return in Kompas 100 index on significance rate 90%, whereas based on t-statistic test, it can be concluded that the variable of debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share had significant influence to stock return in index Kompas 100, and the variable of beta and current ratio had insignificant influence to stock returns in Kompas 100 index during period 2009-2011 on significance rate 95%. In addition, the coefficient of determination showed that the variable of beta, current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover and equity per share are capable only to explain that the variable of stock return in Kompas 100 index for 44.25%.
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH BETA DAN RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM INDEKS KOMPAS 100
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh beta saham dan rasio keuangan terhadap return saham indeks Kompas 100. Rasio keuangan yang digunakan yaitu Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT) dan Equity Per Share (EQPS).
Dalam peneltian ini data yang digunakan adalah 46 perusahaan yang terpilih melalui teknik purposive sampling dengan kriteria (1) Perusahaan yang sahamnya termasuk dalam indeks Kompas 100 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2011. (2) Perusahaan yang secara konsisten aktif selama periode 2009-2011 dalam indeks Kompas 100 . (3) Perusahaan yang memenuhi indikator variabel dependen dan independen selama periode 2009-2011. Di dalam penelitian ini data yang dianalisis adalah data panel dengan menggunakan model regresi linier berganda model fixed effect (FEM). Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program Eviews 7.
Penelitian ini menemukan bahwa secara simultan melalui uji f-statistik variabel beta , current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100 pada tingkat kepercayaan 90%, sementara berdasarkan uji t-statistik disimpulkan bahwa variabel debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share secara parsial signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100, sedangkan variabel beta dan current ratio secara parsial tidak signifikan terhadap return saham indeks Kompas 100 pada periode 2009-2011 pada tingkat kepercayaan 95%. Selain itu koefisien determinasi menunjukan variabel beta , current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover dan equity per share hanya mampu menjelaskan variabel return saham indeks Kompas 100 sebesar 44.25%.
Kata Kunci: Return Saham, Beta, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover dan Equity Per Share.
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Pasar modal adalah pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka
panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang, ekuitas (saham),
instrumen derivatif maupun instrumen lainnya (Darmadji dan Fakhruddin, 2006).
Saat ini, pasar modal yang merupakan salah satu bagian dari pasar keuangan,
menjadi pasar atas dana yang penting di era kehidupan modern sebagai lembaga
investasi dan penghimpun dana.
Perkembangan pasar modal memiliki peranan yang besar dalam
meningkatkan pertumbuhan perekonomian karena pasar modal memiliki dua
fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan (Husnan, 1994).
Dalam kaitannya dengan dana, terdapat dua kelompok utama pelaku ekonomi
yaitu penyedia dana (suppliers of funds) dan pengguna dana (users of fund). Pelaku ekonomi yang berkedudukan sebagai penyedia dana merupakan
pihak-pihak yang memiliki kelebihan dana (investor), sedangkan pengguna dana
merupakan pihak-pihak yang membutuhkan dana (emiten). Pasar modal dikatakan
memiliki fungsi ekonomi karena pasar modal menyediakan fasilitas yang
mempertemukan dua pelaku ekonomi tersebut , yaitu pihak yang memiliki
kelebihan dana (investor) dan pihak yang membutuhkan dana (emiten). Sementara
dalam melaksanakan fungsi keuangan pasar modal menyediakan dana yang
dibutuhkan oleh pihak-pihak lainnya tanpa harus terlibat secara langsung dalam
Dalam aktivitas pasar modal pihak yang memiliki dana (investor) dan
yang membutuhkan dana (emiten) akan memiliki kepentingan yang berbeda. Bagi
emiten, pasar modal adalah salah satu alternatif untuk mendapatkan tambahan
dana tanpa perlu menunggu hasil dari produksi perusahaan. Sedangkan bagi
investor pasar modal adalah salah satu alternatif untuk melakukan investasi dan
mendapatkan keuntungan yang optimal.Pada umumnya surat-surat berharga yang
diperdagangkan di pasar modal dapat dibedakan menjadi surat berharga bersifat
hutang dan surat berharga yang bersifat pemilikan (Husnan, 1994). Surat berharga
yang bersifat hutang disebut dengan obligasi dan surat berharga yang bersifat
pemilikan disebut dengan saham.
Saham adalah tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan
dalam suatu perusahaan atau perseroaan terbatas (Darmadji dan Fakhruddin,
2006). Setiap investor yang melakukan investasi dalam bentuk penanaman saham
selalu berharap memperoleh return saham yang besar. Return saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi saham. Return dapat berupa return realisasi atau
return ekspektasi. Return realisasi adalah return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja
perusahaan dan sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko di masa mendatang. Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa mendatang (Jogiyanto, 2000). Pada dasarnya, return yang
diperoleh dari pemilikan saham berupa dividen dan capital gain (loss). Dalam berinvestasi, investor tentunya mengharapkan keuntungan yang tinggi atas modal
pada ketidakpastian (uncertainty) antara return yang akan diperoleh dengan risiko yang akan dihadapinya. Semakin besar return yang diharapkan akan diperoleh
dari investasi, semakin besar pula risikonya. Risiko yang lebih tinggi biasanya
dikorelasikan dengan peluang untuk mendapatkan return yang lebih tinggi pula (high risk high return, low risk low return). Tetapi return yang tinggi tidak selalu
harus disertai dengan investasi yang berisiko. Hal ini bisa saja terjadi pada pasar
yang tidak rasional. Dalam investasi saham ada dua risiko yang akan dihadapi
investor yaitu risiko sistematis (systematic risk) dan risiko tidak sistematis (unsystematic risk). Risiko sistematis, yaitu risiko yang tidak dapat dihilangkan begitu saja dengan diversifikasi, sedangkan risiko tidak sistematis dapat
dihilangkan dengan diversifikasi (Jogiyanto, 2000).
Risiko yang relevan untuk dipertimbangkan oleh investor dalam
pengambilan keputusan investasi adalah risiko sistematis atau risiko pasar
(Husnan,1994), sebab investor dapat mengeliminasi risiko tidak sistematis melalui
pembentukan portofolio investasi. Dalam literatur keuangan, risiko sistematis atau
risiko pasar sering dinayatakan dengan beta. Dengan demikian untuk kepentingan
investasi, investor harus menaksir besarnya beta saham sebagai ukuran risiko
investasi di pasar modal. Suatu investasi tentunya memiliki risiko tersendiri.
Investor tidak dapat secara pasti mengetahui risiko apa yang akan diterimanya
dalam melakukan suatu investasi. Oleh karena itu seorang investor memerlukan
analisis dalam menginvestasikan dananya dan meminimalkan risiko.
Berbagai penelitian mengenai pengaruh beta terhadap return saham telah
secara signifikan terhadap return saham. Sementara Suharli (2005) menunjukkan bahwa beta tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.
Ang (1997) mengelompokkan rasio keuangan ke dalam lima rasio yaitu
rasio likuiditas, solvabilitas (leverage), rentabilitas (profitabilitas), aktivitas, dan rasio pasar (market ratios). Rasio-rasio keuangan tersebut digunakan untuk
menjelaskan kekuatan dan kelemahan kondisi keuangan perusahaan serta untuk
memprediksi return saham di pasar modal. Semakin baik kinerja keuangan
perusahaan yang tercermin dari rasio-rasionya maka semakin tinggi return saham perusahaan.Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini adalah Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TAT) dan Equity
Per Share (EqPS).
Current ratio merupakan perbandingan antara aktiva lancar dan kewajiban
lancar dan merupakan ukuran yang paling umum digunakan untuk mengetahui
kesanggupan suatu perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Semakin besar current ratio yang dimiliki menunjukkan besarnya kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kebutuhan operasionalnya terutama modal kerja
yang sangat penting untuk menjaga performance kinerja perusahaan yang pada
akhirnya mempengaruhi harga saham. Hal ini dapat memberikan keyakinan
kepada investor untuk memiliki saham perusahaan tersebut sehingga dapat
meningkatkan return saham.
Penelitian mengenai current ratio pernah dilakukan oleh Astuti (2006), Ulupui (2006) dan Prihantini (2009) yang menunjukkan hasil yang sama bahwa
dilakukan oleh Hernendiastoro (2005) menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.
Debt to equity ratio merupakan rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka panjangnya
dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya (Ang,
1997). Penelitian terdahulu yang menguji pengaruh antara debt to equity ratio terhadap return saham antara lain dilakukan oleh Rachmatika (2006) dan
Prihantini (2009) yang menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian tersebut bertentangan dengan Hernendiastoro (2005), Suharli (2005), Astuti (2006) dan Ulupui (2006) yang
menyatakan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap return saham. Rasio aktivitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa
efektif perusahaan dalam mengelola aktivanya. Jika perusahaan memiliki terlalu
banyak aktiva maka perusahaan akan membutuhkan biaya modal yang tinggi pula,
hingga akhirnya menyebabkan laba menurun (Brigham, 2001). Rasio aktivitas
yang digunakan dalam penelitian ini adalah Total Asset Turnover. Rasio ini digunakan untuk mengukur perputaran semua aktiva perusahaan. Penelitian yang
dilakukan oleh Astuti (2006) menunjukkan bahwa total asset turnover berpengaruh terhadap return saham. Sementara Ulupui (2006) menunjukkan bahwa total asset turnover tidak berpengaruh terhadap return saham.
Equity Per Share adalah total ekuitas dibagai dengan jumlah saham yang beredar (Jogiyanto, 2000). Penelitian yang dilakukan oleh Maslutfiyah (2010)
return saham. Sementara Wijaya (2008) menunjukkan bahwa equity per share tidak berpengaruh terhadap return saham.
Berdasarkan latar belakang masalah diatas, peneliti tertarik untuk
melakukan penelitian yang berjudul “ Analisis Pengaruh Beta dan Rasio
Keuangan Terhadap Return Saham Indeks Kompas 100 ”.
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah di atas , maka dapat dirumuskan
permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Apakah beta berpengaruh terhadap return saham?
2. Apakah current ratio berpengaruh terhadap return saham?
3. Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap return saham? 4. Apakah total asset turnover berpengaruh terhadap return saham?
5. Apakah equity per share berpengaruh terhadap return saham? 1.3 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui :
1. Menganalisis pengaruh beta terhadap return saham.
2. Menganalisis pengaruh current ratio terhadap return saham.
1.4 Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
1. Bagi peneliti, sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah peneliti
peroleh di bangku kuliah dan menambah wawasan dalam bidang pasar
modal khususnya mengenai return saham.
2. Bagi investor, diharapkan dapat memberikan informasi mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi return saham sehingga investor dapat
mengambil keputusan yang tepat dalam melakukan investasi dan mencapai
return yang optimal.
3. Bagi emiten, diharapkan dapat memberikan informasi dan bahan
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori 2.1.1 Pasar Modal
Berdasarkan Undang-undang Pasar Modal Republik Indonesia Nomor 8
tahun 1995 Pasal 1 butir 13 menyebutkan bahwa “Pasar modal yaitu sebagai suatu
kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga
dan profesi yang berkaitan dengan efek.” Sedangkan menurut Darmadji (2006),
pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang
yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk utang, ekuitas (saham), instrumen
derivatif, maupun instrumen lainnya. Jogiyanto (2000) menyatakan bahwa
perusahaan yang membutuhkan dana dapat menjual surat berharganya di pasar
modal. Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan dijual di pasar
primer (primary market). Surat berharga yang baru dijual dapat berupa penawaran
perdana ke publik (initial public offering atau IPO) atau tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah going public (sekuritas tambahan ini sering disebut dengan seasones new issues). Selanjutnya surat berharga yang sudah beredar
diperdagangkan di pasar sekunder (secondary market). Tipe lain dari pasar modal adalah pasar ketiga (third market) dan pasar keempat (fourth market). Pasar ketiga
merupakan pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar kedua tutup. Pasar
ketiga dijalankan oleh broker yang mempertemukan pembeli dan penjual pada
diantara institusi berkapasitas besar untuk menghindari komisi untuk broker. Pasar
keempat umumnya menggunakan jaringan komunikasi untuk memperdagangkan
saham dalam jumlah blok yang besar.
Pasar modal banyak dijumpai di banyak negara, karena pasar modal
memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara. Pasar modal dikatakan
memiliki dua fungsi sekaligus yakni fungsi ekonomi dan fungsi keuangan
(Husnan, 1994). Dalam melaksanakan fungsi ekonominya, pasar modal
menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari pihak yang kelebihan dana
(investor) ke pihak yang membutuhkan dana (emiten). Fungsi ini sebenarnya juga
dilakukan oleh lembaga perbankan, namun bedanya di pasar modal yang
diperdagangkan adalah dana jangka panjang. Fungsi keuangan dilakukan dengan
menyediakan dana yang diperlukan oleh emiten dan para investor menyediakan
dana tanpa harus terlibat langsung dalam kegiatan operasi perusahaan.
Manfaat melakukan investasi di pasar modal dapat dipandang dari sisi
investor dan dari sisi emiten. Dari sisi investor, pasar modal merupakan alternatif
investasi selain sektor real astate. Sebagaimana dengan investasi pada umumnya,
tujuannya adalah mengembangkan dana yang dimilikinya untuk memperoleh
return optimal dimasa yang akan datang dengan risiko yang bersedia ditanggung.
Dari sisi emiten, keberadaan pasar modal diperlukan sebagai suatu alternatif
untuk menghimpun dana jangka panjang tanpa menggunakan intermediasi
keuangan dan memungkinkan perusahaan menghimpun dana dengan biaya modal
yang lebih rendah dari sistem perbankan. Sistem perbankan pada umumnya
ini merupakan biaya intermediasi karena bank bertindak sebagai perantara
(Gambar 2.1). Penghimpunan dana dari pasar modal memungkinkan emiten
mengurangi biaya intermediasi ini karena penyaluran dana dari investor ke pihak
emiten dilakukan secara langsung. Walaupun pada kenyataannya pada proses
emisi saham dan obligasi memerlukan cost untuk consultant fee, underwriting fee,
selling agent fee, dll tetapi biaya ini masih lebih rendah dibandingkan perbankan pada umumnya. Jika jumlah dana yang dihimpun semakin besar, maka presentase
biaya ini terhadap total dana terkumpul akan makin kecil (Husnan,1994).
Dengan demikian adanya pasar modal diharapkan aktivitas perekonomian
dapat meningkat karena pasar modal meruapakan alternatif pendanaan bagi
perusahaan, sehingga dapat beroperasi dengan skala yang lebih besar dan
selanjutnya akan meningkatkan pendapatan perusahaan dan kemakmuran
masyarakat luas ( Darmadji, 2006).
Sumber : Husnan (1994)
Gambar 2.1
Pasar Modal Sebagai Disintermediasi Keuangan
Fund Lenders / Investor
Comercial Bank
Certificate of deposit=9%
Certificate of credit=15%
Emiten / Corporation
Capital Market
2.1.2 Indeks Kompas 100
Indeks Kompas 100 merupakan suatu indeks saham dari 100 saham
perusahaan publik yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia. Indeks Kompas
100 secara resmi diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia bekerjasama dengan
Koran Kompas pada 10 Agustus 2007. Saham-saham yang terpilih untuk
dimasukkan dalam indeks Kompas 100 didasarkan pada pertimbangan likuiditas
yang tinggi dan kapitalisasi pasar. Review dan pergantian saham indeks Kompas
100 dilakukan setiap enam bulan sekali. Berikut adalah kriteria pemilihan saham
indeks Kompas 100 :
1. Telah tercatat di Bursa Efek Indonesia minimal 3 bulan.
2. Masuk dalam 150 saham berdasarkan nilai transaksi di pasar regular.
3.
Dari 150 saham yang terpilih tersebut, 60 saham dengan nilai transaksiterbesar secara otomatis akan masuk dalam perhitungan indeks
Kompas 100.
4. Untuk mendapatkan 100 saham dipilih 40 saham lagi dengan
menggunakan kriteria hari transaksi di pasar regular, frekuensi
transaksi di pasar regular dan kapitalisasi pasar.
5. Sebagai saringan terakhir, Bursa Efek Indonesia juga mengevaluasi
dan mempertimbangkan faktor-faktor fundamental dan pola
perdagangan.
2.1.3 Return Saham
Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan
berwujudkan selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas dalam
pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan
ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan
tersebut (Darmadji, 2006).
Return saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi saham. Return
dapat berupa return realisasi atau return ekspektasi. Return realisasi adalah return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis yang dapat digunakan
untuk mengukur kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko di masa mendatang. Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa mendatang (Jogiyanto, 2000).
Return total terdiri dari capital gain (loss) dan yield (Jogiyanto, 2000). Dimana return total ini merupakan keseluruhan return yang diperoleh dari suatu
investasi pada periode tertentu. Return total dapat dinyatakan sebagai berikut: Return Total = Capital gain (loss) + yield
Capital gain (loss) merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan
harga periode lalu (Jogiyanto, 2000):
����������� (����) =Pt−Pt−1
Pt−1
Keterangan
Pt = Harga saham periode sekarang
Pt‐1 = Harga saham periode sebelumnya
Yield adalah persentase penerimaan kas periodik dari suatu investasi terhadap
dividen periodik sebesar Dt rupiah per-lembarnya, maka yield dapat dituliskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2000):
�����= Dt
Pt−1
Keterangan :
Dt = Dividen kas yang dibayarkan
Pt ‐1 = Harga saham periode sebelumnya
Yield disebut juga dengan current income yaitu keuntungan yang diperoleh dari penerimaan kas periodik yang dapat diperoleh dari pembayaran bunga
deposito, dividen, bunga obligasi dan sebagainya disebut sebagai pendapatan
lancar, maksudnya adalah keuntungan biasanya diterima dalam bentuk kas atau
setara kas, sehingga dapat dikonversi dalam bentuk uang kas cepat seperti bunga
atau jasa giro dan dividen tunai. Sehingga return total dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2000):
����������� = Pt− Pt−1 +Dt
Pt−1
Keterangan :
Pt = Harga saham sekarang
Pt ‐1 = Harga saham periode sebelumnya
Dt = Dividen kas yang dibayarkan
Namun mengingat tidak selamanya perusahaan membagikan dividen kas
secara periodik kepada pemegang sahamnya, maka dalam penelitian ini return saham dapat dihitung sebagai berikut (Jogiyanto, 2000) :
����������� = Pt−PPt−1
Keterangan :
Pt = Harga saham periode sekarang
Pt‐1 = Harga saham periode sebelumnya
2.1.4 Beta Saham
Dalam melakukan investasi, ada dua hal yang harus dipertimbangkan oleh
investor, yaitu keuntungan (return) dan risiko (risk). Risiko merupakan
kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return yang diharapkan (Tandelilin, 2001). Semakin besar perbedaannya maka semakin tinggi
tingkat risikonya. Return dan risiko merupakan dua hal yang tidak dapat terpisahkan. Artinya, dalam berinvestasi, disamping menghitung return yang
diharapkan, investor juga harus memperhatikan risiko yang harus ditanggungnya.
Apabila suatu protofolio dalam pasar memiliki risiko yang tinggi, maka portofolio
tersebut juga memiliki return yang tinggi dan sebaliknya. Menurut Widoatmodjo
(2009), dalam investasi risiko terbagi dua yaitu risiko domestik (domestic risk) dan risiko internasional (international risk). Risiko domestik merupakan risiko yang ditimbulkan oleh penyebab-penyebab domestik, seperti inflasi, kenaikan
suku bunga oleh pemerintah dan lain sebagainya. Risiko internasional merupakan
risiko yang penyebabnya datang akibat pergaulan ekonomi nasional dengan
ekonomi internasional, seperti peningkatan harga minyak di pasar internasional.
Selain dikelompokkan atas dasar batas negara (domestik dan
internasional), risiko juga dikelompokkan menjadi risiko sistematis (systematic
pada berbagai jenis saham) dan dampaknya dirasakan oleh seluruh instrumen
investasi. Risiko ini disebut juga dengan risiko pasar. Risiko ini terjadi karena
kejadian-kejadian di luar kegiatan perusahaan, seperti inflasi, resesi, kebijakan
moneter dan lain sebagainya. Sedangkan risiko tidak sistematis merupakan risiko
yang dapat dihilangkan dengan diversifikasi dan dampaknya hanya dirasakan oleh
perusahaan tertentu yang berhubungan dengan risiko tersebut. Karena risiko ini
untuk suatu perusahaan, yaitu hal yang buruk terjadi dalam suatu perusahaan
dapat diimbangi dengan hal baik yang terjadi di perusahaan lain, misal
pemogokan buruh, tuntutan dari pihak lain, perubahan teknologi bagian produksi
dan sebagainya. Penjumlahan dari kedua risiko tersebut disebut risiko total (total
risk).
Tabel 2.1 Matriks Risiko
Risiko Domestik Internasional
Sistematis
Inflasi Nilai tukar mata uang
Suku bunga Inflasi
Resesi ekonomi Suku bunga
Perpajakan Resesi Ekonomi
Harga BBM Harga Minyak
Tidak
Sistematis
Gagal bayar Risiko Negara
Likuiditas Teknomlogi
Pemogokan Sumber bahan baku
Pembayaran sebelum jatuh tempo Nilai tukar
Risiko sistematis atau risiko pasar sering dinyatakan dengan beta. Beta
merupakan suatu pengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return portofolio
terhadap return pasar (Jogiyanto, 2000). Volatilitas dapat didefenisikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau portofolio dalam suatu periode waktu tertentu. Semakin besar fluktuasi return saham terhadap return pasar maka
semakin besar pula beta saham tersebut. Demikian pula sebaliknya, semakin kecil
fluktuasi return saham terhadap return pasar, semakin kecil pula beta saham
tersebut. Tendelilin ( 2001) menyatakan bahwa beta menunjukkan sensitivitas
return sekuritas terhadap perubahan return pasar.
Sumber : Tandelilin (2001)
Gambar 2.2
Karakteristik Kepekaan Beta Saham
Gambar di atas menunjukkan beberapa karakteristik kepekaan beta saham.
Dapat dilihat bahwa β = 1 berarti perubahan return saham atau portofolio
memiliki tingkat respon pergerakan yang sama dengan pergerakan return pasar.
dari pergerakan return pasar, hal ini sering disebut saham agresif. Sementara
saham dengan β < 1 dinamakan saham defensif karena pergerakan return saham
perusahaan tersebut lebih kecil daripada return pasar.
Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi. Teknik regresi
untuk mengestimasi beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan menggunakan
return sekuritas sebagai variabel dependen dan return pasar sebagai variabel independen. Persamaan regresi yang dihasilkan dari data time series ini akan
menghasilkan koefisien beta yang diasumsikan stabil dari waktu ke waktu selama
masa periode observasi. Dalam mengestimasi nilai beta suatu saham dapat
dilakukan dengan menggunakan Model Indeks Tunggal (Single Index Model)
atau Model CAPM (Capital Assets Pricing Model). Jika menggunakan model CAPM, beta dapat dihitung berdasarkan persamaan sebagai berikut :
R
i= R
BR+ β
i(R
m– R
BR) + e
iKeterangan :
Ri = return sekuritas ke-i
RBR = return sekuritas bebas risiko Rm = return portofolio pasar
βi = beta sekuritas ke-i
Untuk mengaplikasikan model CAPM ini ke dalam persamaan regresi, maka nilai
RBR perlu dipindahkan ke sebelah kiri. Sehingga persamaan menjadi :
R
i- R
BR=
β
i(R
m– R
BR) + e
iSedangkan jika menggunakan model Indeks Tunggal, beta dapat dihitung
R
i=
α
i+ β
iR
m+ e
iKeterangan:
Ri = return sekuritas ke-i
αi = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap
return pasar.
βi = beta sekuritas ke-i
Rm = return portofolio pasar
Untuk menghitung beta, dalam penelitian ini digunakan Model Indeks Tunggal
(Single Index Model).
2.1.5 Rasio Keuangan
Salah satu informasi penting dari laporan keuangan yang sering digunakan
investor untuk pengambilan keputusan investasi adalah kinerja perusahaan.
Kinerja keuangan perusahaan ini mencerminkan kekuatan perusahaan yang
angka-angkanya diperoleh dari laporan keuangan. Penilaian terhadap kinerja
keuangan perusahaan merupakan suatu kegiatan yang sangat penting karena
berdasarkan penilaian tersebut dapat dijadikan sebagai ukuran keberhasilan suatu
perusahaan selama satu periode waktu tertentu. Disamping itu penilaian kinerja
keuangan juga dapat dijadikan pedoman bagi usaha perbaikan atau peningkatan
kinerja keuangan perusahaan tersebut. Kinerja keuangan dapat diketahui dari
laporan keuangan dengan cara melakukan analisis laporan keuangan melalui
perhitungan rasio keuangan. Rasio adalah perbandingan antara dua elemen
laporan keuangan yang menunjukkan indikator kesehatan keuangan pada periode
Ang (1997) rasio keuangan dikelompokkan ke dalam lima rasio yaitu rasio
likuiditas, solvabilitas (leverage), rentabilitas (profitabilitas), aktivitas, dan rasio
pasar (market ratios). Rasio-rasio keuangan tersebut digunakan untuk menjelaskan kekuatan dan kelemahan kondisi keuangan perusahaan serta untuk
memprediksi return saham di pasar modal. Semakin baik kinerja keuangan
perusahaan yang tercermin dari rasio-rasionya maka semakin tinggi return saham perusahaan.
2.1.6 Current Ratio
Menurut Kasmir (2008), Current Ratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau hutang
yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Perhitungan
current ratio dilakukan dengan cara membandingkan antara total aktiva lancar
dengan total hutang lancar. Secara matematis, current ratio dapat dirumuskan sebagai berikut :
������������ = �������������
������������������
Aktiva lancar (current asset) meliputi kas, bank, surat-surat berharga, piutang, persediaan, biaya dibayar dimuka, pendapatan yang masih harus diterima,
pinjaman yang diberikan dan aktiva lancar lainnya. Hutang lancar (current liabilities) meliputi hutang dagang, hutang bank satu tahun, hutang wesel, hutang
gaji, hutang pajak, hutang dividen, biaya diterima dimuka, hutang jangka panjang
yang sudah hampir jatuh tempo dan hutang jangka pendek lainnya (Kasmir,
2008). Apabila current ratio rendah, dapat dikatakan bahwa perusahaan kurang
menentukan bahwa kondisi perusahaan sedang baik. Hal itu dapat saja terjadi
karena kas tidak digunakan sebaik mungkin.
2.1.7 Debt to Equity Ratio
Menurut Kasmir (2008), Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai hutang dengan ekuitas. Rasio ini diperoleh dengan cara
membandingkan antara seluruh hutang dengan seluruh ekuitas. Secara matematis,
debt to equity ratio dapat dirumuskan sebagai berikut :
����������������� = ���������
�����������
Total debt merupakan total liabilities (baik hutang jangka pendek maupun
jangka panjang); sedangkan total equity merupakan total modal sendiri (total modalsaham yang disetor dan laba yang ditahan) yang dimiliki perusahaan. Rasio
ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang)
terhadaptotal modal yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi debt to equity ratio menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang)
semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak
semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur).
2.1.8 Total Asset Turnover
Total Asset Turnover merupakan salah satu rasio aktivitas, yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan aktiva
yang dimilikinya. Total asset turnover adalah rasio yang digunakan untuk mengukur perputaran semua aktiva yang dimiliki perusahaan dan mengukur
Rasio ini dihitung dengan membagi penjualan dengan total aktiva. Secara
matematis, total asset turnover dapat dirumuskan sebagai berikut :
������������������= �����
�����������
Ketika penjualan pada posisi yang tinggi maka perusahan akan
mengharapkan laba yang tinggi pula. Nilai total asset turnover yang semakin
besar menunjukkan nilai penjualannya juga semakin besar dan harapan
memperoleh laba juga semakin besar.
2.1.9 Equity Per Share
Equity per share menunjukkan aktiva bersih (net assets) yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham. Karena aktiva bersih
sama dengan total ekuitas pemegang saham, maka equity per share adalah total ekuitas dibagai dengan jumlah saham yang beredar (Jogiyanto, 2000). Total
ekuitas meliputi modal saham yang disetor, cadangan modal, laba ditahan dan
aktiva tetap. Secara matematis, equity per share dapat dirumuskan sebagai berikut:
����������ℎ���= ������������
�����ℎ��ℎ�������������
Equity per share merupakan faktor yang dapat digunakan oleh para
investor untuk menentukan nilai saham.
2.2. Penelitian Terdahulu
Hasil dari beberapa peneliti akan digunakan sebagai bahan referensi dan
Hemendiastoro (2005) melakukan penelitian mengenai pengaruh kinerja
perusahaan (current ratio, debt to equity ratio, return on asset dan price earning
ratio) dan kondisi ekonomi (inflasi, suku bunga dan kurs) terhadap return saham dengan metode intervalling pada perusahaan yang termasuk dalam LQ-45 periode 2001-2003. Penelitian ini menggunakan metode regresi berganda. Hasil penelitian
ini menunjukkan bahwa pada interval 3 bulanan dan 6 bulanan return on asset dan suku bunga berpengaruh terhadap return saham, tetapi pada interval 12 bulanan
hanya suku bunga yang berpengaruh terhadap return saham, sehingga untuk interval 3 bulanan dan 6 bulanan variabel-variabel current ratio, debt to equity ratio, price earning ratio, inflasi dan kurs tidak berpengaruh terhadap return
saham; untuk interval 12 bulanan variabel-variabel current ratio, debt to equity, return on asset, price earning ratio, inflasi dan kurs tidak berpengaruh terhadap return saham.
Suherli (2005) melakukan penelitian mengenai pengaruh debt to equity ratio dan tingkat risiko (beta) tehadap return saham pada industri food and
baverage di Bursa Efek Jakarta periode 2001-2004. Penelitian ini menggunakan metode regresi berganda. Hasil analisis menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return saham.
Sedangkan variabel tingkat risiko (beta) berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap return saham.
Astuti (2006) melakukan penelitian mengenai pengaruh EVA, MVA dan
yang listed di Bursa Efek Jakarta periode 2001-2003. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa
variabel current ratio, price to book value dan total asset turnover mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan return on investment dan debt to equity ratio tidak mempunyai pengaruh terhadap return
saham.
Rachmatika (2006) melakukan penelitian mengenai pengaruh beta saham,
growth opportunities, return on asset dan debt to equity ratio terhadap return saham pada perusahaan yang tercatat pada LQ-45 periode 2001-2004. Metode
analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda. Hasil penelitian tersebut
menyimpulkan bahwa debt to equity ratio dan return on asset mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan variabel beta
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham dan variabel growth opportunities tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham
Ulupui (2006) melakukan penelitian mengenai pengaruh rasio likuiditas,
leverage, aktivitas dan probabilitas terhadap return saham. Obyek penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman dengan kategori industri barang
konsumsi di BEJ periode 1999-2005. Penelitian ini menggunakan metode regresi
berganda. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa variabel current ratio dan return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan
variabel debt to equity ratio berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham dan variabel total asset turnover berpengaruh negatif dan tidak
Wijaya (2008) melakukan penelitian mengenai pengaruh rasio modal
saham terhadap return saham pada perusahaan telekomunikasi go public di
Indonesia periode 2007.Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel return on equity, price earning ratio dan equity per share berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap
return saham. Sedangkan price to book value berpengaruh negatif dan signifikan tehadap return saham
Prihantini (2009) melakukan penelitian mengenai pengaruh inflasi, nilai
tukar, return on asset, debt to equity ratio dan current ratio terhadap return saham pada industri real estate and property yang listed di Bursa Efek Indonesia periode
2003-2006. Penelitian ini menggunakan metode regresi linear berganda yang
menunjukkan bahwa variabel inflasi, nilai tukar dan debt to equity ratio
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan return on asset dan current ratio berpengaruh positif dansignifikan terhadap return saham.
Maslutfiyah (2010) melakukan penelitian mengenai pengaruh rasio modal
saham tehadap return saham pada perusahaan rokok yang go public di Bursa Efek Indonesia periode 2004-2008. Penelitian ini menggunakan metode regresi linear
berganda. Hasil analisis menunjukkan bahwa secara parsial variabel price earning ratio dan price to book value berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham. Sedangkan variabel equity per share berpengaruh negatif dan
Tabel 2.2
Ringkasan Penelitian Terdahulu
NO TAHUN PENELITIAN JUDUL HASIL
1 2005 Andre
Hemendiastoro Pengaruh Kinerja Perusahaan dan Kondisi Ekonomi Terhadap Return Saham dengan Metode Intervalling
Variabel current ratio, debt to equity ratio, return on asset, price earning ratio, inflasi dan suku bunga masing-masing tidak berpengaruh terhadap return saham
3 2005 Michell Suherli Studi Empiris
Terhadap Dua Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Pada Industri Food and Baverage di Bursa Efek Jakarta
Variabel debt to
equity ratio
mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap
return saham.
Sedangkan beta
mempunyai pengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap
return saham
4 2006 Dian Rachmatika Analisis Pengaruh
Beta Saham,
Growth Opportunities, Return On Asset
dan Debt to
Equity Ratio
terhadap Return
Saham
Variabel beta saham, return on asset dan debt to equity ratio masing-masing
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham
sedangkan growth
opportunities tidak berpengaruh terhadap return saham
2 2006 I.G.K.A Ulupui Analisis Pengaruh
Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas dan Probabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaaan Makanan dan Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ)
Variabel current ratio dan return on asset masing-masing
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham
sedangkan debt to
equity ratio dan total asset turnover tidak berpengaruh
5 2006 Subekti Puji Astuti Analisis Pengaruh Faktor-faktor Fundamental, EVA dan MVA
terhadap Return
Saham
Variabel current ratio, price to book value dan total asset turnover mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham.
Sedangkan return on
investment dan debt to equity ratio tidak mempunyai pengaruh
terhadap return
saham.
6 2008 David Wijaya Pengaruh Rasio
Modal Saham Terhadap Return Saham Perusahaan- Perusahaan Telekomunikasi Go Public di Indonesia Periode 2007
Variabel return on
equity, price earning ratio, equity per share dan price to book value masing-masing berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap return
saham.
7 2009 Ratna Prihantini Analisis Pengaruh
Inflasi, Nilai Tukar, Return On Asset, Debt to Equity Ratio dan Current Ratio
terhadap Return
Saham
Variabel inflasi, nilai
tukar dan debt to
equity ratio berpengaruh negatif
dan signifikan
terhadap return
saham. Sedangkan
variabel return on
asset dan current ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham
8 2010 Maslutfiyah Analisis Rasio
Modal Saham Terhadap Return Saham Pada Perusahaan
Rokok yang Go Public di BEI
Variabel price
earning ratio dan price to book value bepengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap return
saham. Sedangkan
variabel equity per
share berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap return
2.3 Kerangka Konseptual
1. Pengaruh Beta terhadap Return saham
Beta merupakan risiko sistematis yang mengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar (Jogiyanto, 2000). Semakin besar fluktuasi return saham terhadap return pasar maka semakin besar pula beta
saham tersebut dan sebaliknya.
Investor dalam melakukan keputusan investasinya selalu mencari
portofolio yang memberikan expected return terbesar dengan tingkat risiko
tertentu atau expected return tertentu dengan risiko terkecil. Hal ini dikarenakan
suatu investasi yang mempunyai risiko menunjukkan bahwa investasi tersebut
tidak akan memberikan keuntungan yang pasti. Sehingga dalam pengambilan
keputusan investasi, investor memerlukan ukuran risiko sistematis yang akurat
sebagai dasar untuk memperkirakan besarnya risiko maupun return investasi.
Sehingga dengan melihat perilaku koefisien beta dari waktu ke waktu, investor
dapat memperkirakan besarnya risiko sistematis pada masa yang akan datang.
Risiko sistematis tidak dapat dihilangkan dengan membentuk portofolio
dalam suatu investasi. Oleh karena itu, bagi seorang investor risiko tersebut
menjadi lebih relevan untuk dipertimbangkan dalam memilih kombinasi saham
dalam portofolio yang dibentuknya. Sehingga untuk menentukan tingkat
keuntungan yang diharapkan (expected return) terhadap suatu saham, maka harus
dikaitkan dengan risiko sistematis (yang tidak terhindarkan) dari saham yang
bersangkutan. Hubungan antara risiko sistematis dengan tingkat keuntungan dapat
Gambar 2.3
Hubungan Risiko dan Return
Expected Return Saham
Garis pasar modal
Garis risk free
Risiko Sistematis
Sumber : Tandelilin (2001)
Dari gambar diatas dapat dilihat bahwa keuntungan yang diharapkan lebih
tinggi dibandingkan dengan tingkat keuntungan bebas risiko (risk free rate).Garis pasar modal menunjukkan bahwa semakin besar risiko sistematis, akan semakin
tinggi pula tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return) oleh investor.
Kemiringan garis pasar modal menunjukkan seberapa jauh seorang investor
menunjukkan sifat tidak menyukai risiko (risk averse). Semakin curam kemiringan garis pasar modalnya, berarti bahwa seorang investor semakin tidak
menyukai risiko. Dari uraian diatas jelas bahwa terdapat hubungan positif antara
risiko sistematis (beta) dengan tingat keuntungan yang diharapkan.
Hal ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Michell Suherli
(2005) yang menyimpulkan bahwa variabel beta memiliki pengaruh yang positif
terhadap return saham. Berdasarkan penjelasan tersebut maka dapat dirumuskan
Hipotesis 1: Beta memiliki pengaruh terhadap Return saham indeks Kompas 100
2. Pengaruh Current Ratio terhadap Return saham
Current Ratio menunjukkan seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Current ratio
yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan kurang modal untuk membayar
hutang yang akan menyebabkan penurunan harga pasar dari harga saham yang
bersangkutan. Namun, current ratio yang terlalu tinggi juga belum tentu baik, karena pada kondisi tertentu hal tersebut dapat menunjukkan banyak dana
perusahaan yang menganggur sehingga perusahaan tidak sepenuhnya
menggunakan kemampuan yang ada untuk menghasilkan laba, tingkat persediaan
yang melebihi kebutuhan dan adanya piutang tak tertagih yang tentunya tidak
dapat digunakan secara cepat untuk membayar hutang. Disisi lain, aktiva lancar
yang tinggi merupakan harta perusahaan yang dapat dijadikan uang dalam
sewaktu-waktu sehingga mengurangi risiko kegagalan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan dengan posisi tersebut
seringkali tidak terganggu likuiditasnya, sehingga investor lebih menyukai untuk
membeli saham-saham perusahaan dengan nilai aktiva lancar yang tinggi
dibandingkan perusahaan yang memiliki nilai aktiva lancar yang rendah (Ang,
1997) yang akan meningkatkan return saham.
Hal didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Subekti Puji Astuti
(2006), Ulupui (2006) dan Ratna Prihantini (2009) yang menyimpulkan bahwa
return saham. Berdasarkan penjelasan tersebut maka dapat dirumuskan suatu hipotesis sebagai berikut:
Hipotesis 2: Current Ratio memiliki pengaruh terhadap Return saham indeks Kompas 100
3. Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham
Debt to Equity Ratio merupakan rasio solvabilitas yang digunakan untuk mengukur kemampuan modal sendiri perusahaan untuk dijadikan jaminan hutang.
Rasio ini diukur dengan membandingkan antara seluruh hutang dengan seluruh
ekuitas. Jika biaya hutang lebih kecil daripada dana ekuitas dengan menambahkan
hutang ke dalam neracanya, maka secara umum perusahaan dapat meningkatkan
profitabilitas, yang kemudian menaikkan harga sahamnya. Sehingga
meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham dan membangun potensi
pertumbuhan yang lebih besar. Sebaliknya, biaya hutang lebih besar daripada
dana ekuitas dengan menambahkan hutang ke dalam neracanya akan menurunkan
profitabilitas perusahaan (Walsh, 2004).
Semakin tinggi debt to equity ratio menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal
sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar
(kreditur). Hal ini menunjukkan bahwa sumber permodalan perusahaan sangat
bergantung terhadap pihak eksternal yang berdampak pada berkurangnya minat
investor untuk menanamkan dananya di perusahaan yang bersangkutan.
Penurunan minat investor tersebut mengakibatkan penurunan harga saham
Hal ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Ratna Prihantini
(2009) bahwa debt to equity ratio memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan
terhadap return saham. Berdasarkan penjelasan tersebut maka dapat dirumuskan suatu hipotesis sebagai berikut:
Hipotesis 3: Debt to equity ratio memiliki pengaruh terhadap return saham indeks Kompas 100
4. Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Return saham
Total asset turnover adalah rasio yang digunakan untuk mengukur perputaran semua aktiva yang dimiliki perusahaan dan mengukur berapa jumlah
penjualan yang diperoleh dari tiap rupiah aktiva (Kasmir, 2008). Total asset
turnover digunakan untuk mengukur seberapa efisiennya seluruh aktiva perusahaan dimanfaatkan dalam menunjang penjualan (Ang, 1997). Nilai total asset turnover yang tinggi menunjukkan semakin efisien suatu perusahaan dalam
memanfaatkan aktiva yang dimilikinya dan menunjukkan semakin tingginya
penjualan yang dihasilkan. Ketika penjualan pada posisi tinggi maka perusahaan
akan memperoleh laba yang tinggi pula. Sehingga menarik minat investor untuk
menanamkan dananya di perusahaan yang bersangkutan. Peningkatan minat
investor tersebut mengakibatkan peningkatan harga saham perusahaan, sehingga
return saham perusahaan juga meningkat.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Subekti Puji Astuti (2006) juga
menyimpulkan bahwa total asset turnover memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhdap return saham. Berdasarkan penjelasan tersebut maka dapat
Hipotesis 4: Total Assets Turnover memiliki pengaruh terhadap Return saham indeks Kompas 100
5. Pengaruh Equity Per Share terhadap Return saham
Equity per share merupakan perbandingan antara total ekuitas (modal disetor, cadangan modal, laba ditahan dan aktiva tetap) dengan jumlah saham
yang beredar. Equity per share menunjukkan aktiva bersih yang dimiliki pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham dan menyatakan besarnya
nilai riil suatu saham. Nilai equity per share yang tinggi menunjukkan meningkatnya kinerja perusahaan yang dapat menghasilkan laba yang relatif
tinggi. Sehingga meningkatkan minat investor untuk menanamkan dananya ke
perusahaan tersebut. Hal ini mengakibatkan meningkatnya harga saham, sehingga
return saham perusahaan juga meningkat.
Selain itu, nilai equity per share yang tinggi menunjukkan bahwa investor bersedia membayar harga saham yang lebih tinggi dengan jaminan keamanan atau
nilai klaim atas aktiva bersih perusahaannya semakin tinggi. Sedangkan nilai
equity per share yang rendah menunjukkan perusahaan memiliki tingkat pengembalian atas ekuitas yang relatif rendah dan juga menunjukkan rendahnya
pertumbuhan saham.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Wijaya (2008) menyimpulkan bahwa
equity per share memiliki pengaruh yang positif terhadap return saham.
Berdasarkan penjelasan tersebut maka dapat dirumuskan suatu hipotesis sebagai
Hipotesis 5: Equity per share memiliki pengaruh terhadap return saham indeks Kompas 100
Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka dapat digambarkan
[image:45.595.131.512.245.567.2]kerangka konseptual dalam bentuk diagram skematis di bawah ini:
Gambar 2.4 Kerangka Pemikiran 2.4 Hipotesis
Berdasarkan latar belakang, perumusan masalah, tinjauan pustaka dan
kerangka konseptual maka hipotesis dapat dikembangkan dalam penelitian ini
untuk digunakan dalam menguji variabel-variabel independent yang berpengaruh
terhadap variabel dependent seperti berikut:
1. H1: Beta memiliki pengaruh terhadap return saham.
2. H2: Curent Ratio memiliki pengaruh terhadap return saham.
Beta
Return
Saham
Current Assets
Debt to Equity Ratio
Total Asset Turnover
3. H3: Debt to Equity Ratio memiliki pengaruh terhadap return saham. 4. H4: Total Assets Turnover memiliki pengaruh terhadap return saham.
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data
Penelitian ini menggunakan data kuantitatif. Data yang diperoleh
merupakan data sekunder dalam bentuk data panel yaitu berupa harga saham
harian dan rasio keuangan dari tahun 2009 sampai tahun 2011. Data harga saham
harian diperoleh dari situs
3.2 Populasi dan Sampel
dan data rasio keuangan
diperoleh dari Publikasi Laporan Keuangan (ICMD). Data-data tersebut dikelola
lebih lanjut untuk mendapatkan indikator-indikator variabel dependen dan
independen.
Menurut Kuncoro (2009), populasi adalah kelompok elemen di mana kita
tertarik untuk mempelajarinya atau menjadi objek penelitian. Populasi dalam
penelitian ini adalah seluruh saham perusahaan yang tercatat di indeks Kompas
100 selama periode 2009 sampai 2011. Pemilihan populasi ini didasarkan pada
pertimbangan saham yang likuid yang artinya saham tersebut selalu aktif
diperjualbelikan. Tetapi tidak semua anggota populasi menjadi obyek penelitian,
sehingga perlu dilakukan pengambilan sampel.
Sampel adalah suatu himpunan bagian dari unit populasi (Kuncoro, 2009).
Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive
1. Perusahaan yang sahamnya termasuk dalam indeks Kompas 100 yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009 sampai 2011.
2. Perusahaan yang secara konsisten aktif selama periode 2009 sampai 2011
dalam indeks Kompas 100 .
3. Perusahaan yang memenuhi indikator variabel dependen dan independen
selama periode 2009 sampai 2011.
Dari populasi tersebut terdapat 46 perusahaan yang memenuhi
kriteria-kriteria yang telah ditentukan. Daftar perusahaan yang memenuhi kriteria-kriteria-kriteria-kriteria
[image:48.595.133.493.388.748.2]tersebut dapat dilihat dalam tabel berikut.
Tabel 3.1
Daftar Sampel Perusahaan
NO PERUSAHAAN KODE
1 Astra Agro Lestari Tbk. AALI
2 Adhi Karya (Persero) Tbk ADHI
3 Adaro Energy Tbk. ADRO
4 AKR Corporindo Tbk. AKRA
5 Aneka Tambang (Persero) Tbk. ANTM
6 Alam Sutera Realty Tbk. ASRI
7 Bhakti Investama Tbk. BHIT
8 BISI International Tbk. BISI
9 Sentul City Tbk. BKSL
10 Berlian Laju Tanker Tbk. BLTA
11 Global Mediacom Tbk. BMTR
12 Barito Pacifik Tbk. BRPT
13 Charoen Pokphand Indonesia Tbk. CPIN
14 Ciputra Development Tbk. CTRA
15 Ciputra Property Tbk. CTRP
16 Elnusa Tbk. ELSA
17 Gudang Garam Tbk. GGRM
18 Gajah Tunggal Tbk. GJTL
19 Vale Indonesia Tbk. INCO
20 Indofood Sukses Makmur Tbk. INDF
21 Indika Energy Tbk. INDY
22 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. INKP
23 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. INTP
24 Indosat Tbk. ISAT
26 JasaMarga Tbk. JSMR
27 Kawasan Industri Jababeka Tbk. KIJA
28 Kalbe Farma Tbk. KLBF
29 Lippo Karawaci Tbk. LPKR
30 PP London Sumatra Indonesia Tbk. LSIP
31 Medco Energy Internasional Tbk. MEDC
32 Media Nusantara Citra Tbk. MNCN
33 Matahari Putra Prima Tbk. MPPA
34 Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. PGAS
35 Panin Financial Tbk. PNLF
36 Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk. PTBA
37 Sampoerna Agro Tbk. SGRO
38 Holcim Indonesia Tbk. SMCB
39 Semen Indonesia (Persero) Tbk. SMGR
40 Summarecon Agung Tbk. SMRA
41 Timah (Persero) Tbk. TINS
42 Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. TLKM
43 Bakrie Sumatera Plantations Tbk. UNSP
44 United Tractors Tbk. UNTR
45 Unilever Indonesia Tbk. UNVR
46 Wijaya Karya Tbk. WIKA
Sumber : BEI setelah diolah
3.3 Metode dan Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan
menggunakan metode dokumentasi. Dokumentasi yang dilakukan adalah
mengumpulkan semua data sekunder , dimana data harga saham diperoleh melalui
situ
ICMD (Indonesian Capital Market Directory). Selain itu data yang diperlukan
juga diperoleh melalui buku, artikel, jurnal dan website yang berkaitan dengan penelitian ini. Hal ini dilakukan untuk mendukung proses penelitian yang
dilakukan.
3.4 Pengolahan Data
Dalam mengolah data dalam penelitian ini dilakukan dengan
diperoleh. Namun sebelumnya data-data yang diperoleh diformulasikan terlebih
dahulu dengan menggunakan program microsoft office excel 2007 untuk
memperoleh data variabel sebelum dianalisis dengan menggunakan program
eviews 7.
3.5 Teknik Analisis Data 3.5.1 Metode dan Model Analisis
Penelitian ini menggunakan metode regresi linier berganda dengan data
panel untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai pengaruh variabel
independen terhadap dependen. Regresi linier berganda adalah regresi antara
variabel dimana variabel bebasnya lebih dari satu (Pratomo dan Hidayat, 2007).
Sedangkan data panel merupakan data campuran cross section dan time series (Pratomo dan Hidayat, 2007). Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah
model regresi data panel fixed effect. 3.5.2 Model Regresi Data Panel
Menurut Pratomo dan Hidayat (2007), pada umumnya data panel
digunakan dalam penelitian karena berbagai alasan, salah satunya adalah karena
keterbatasan jumlah tahun pengamatan. Oleh karena itu, dengan menggunakan
data panel maka ketersediaan data akan sangat banyak sehingga hasil penelitian
akan lebih baik.
Model regresi da
