Analisis pengaruh economic value added (EVA), return on assets (ROA), return on equity (ROE), firm size dan sales growth terhadap stock return dan market value added (MVA)

Analisis Pengaruh

Economic Value Added

(EVA),

Return on

Assets

(ROA),

Return on Equity

(ROE),

Firm Size

dan

Sales Growth

Terhadap

Stock Return

dan

Market Value Added

(MVA)

(Studi kasus pada 9 Sektor Industri Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2005-2008)

Oleh

Eka Setiawati

Nim : 105081002564

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

! " # "$ % & % " "

Skripsi

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat dalam Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh EKA SETIAWATI NIM : 105081002564

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM Indo Yama.N.SE.MAB NIP : 196902032001121003 NIP : 197411272001121002

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

(Studi Kasus Pada 9 Sektor Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) Skripsi

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat dalam Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh EKA SETIAWATI NIM : 105081002564

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM Indo Yama.N.SE.MAB NIP : 196902032001121003 NIP : 197411272001121002 Penguji Ahli

Dr. Hj. Pudji Astuty.SE.MM 03110658400

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

Hari ini selasa tanggal 10 bulan November Tahun Dua Ribu Sembilan telah dilakukan Ujian Komprehensif atas nama EKA SETIAWATI NIM : 105081002564 dengan judul

Skripsi “ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RETURN

ON ASSETS (ROA), RETUN ON EQUITY (ROE), FIRM SIZE DAN SALES GROWTH TERHADAP STOCK RETURN DAN MARKET VALUE ADDED (MVA)” (Studi Kasus Pada 9 Sektor Perusahaan Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 10 November 2009

Tim Penguji Ujian Komprehensif

Herni Ali H.T, SE.MM Ella Patriana,MM

Ketua Sekretaris

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM

1. Nama : Eka Setiawati

2. Tempat / Tanggal Lahir : Semarang, 01 Maret 1988

3. Alamat : Jl. Pisangan Barat Rt 04 Rw 05 No: 37/62 Gg.Melati. Cirendeu-Ciputat, 15419. Tangerang. Banten.

4. No Telepon Rumah : 021 – 99881035

5. No Handphone : +62817 - 124913

6. Agama : Islam

7. E-mail : echa182zola_cutez@yahoo.com

1. Tahun 1993-1999 SD Negeri II Cirendeu Tangerang

2. Tahun 1999-2002 SLTP Negeri I Ciputat Tangerang

3. Tahun 2002-2005 SMK Sasmita Jaya I Pamulang Tangerang

4. Tahun 2005-2009 FEIS Manajemen UIN Jakarta

1. Tahun 2002 : Tim Paskibra SMK Sasmita Jaya I Pamulang 2. Tahun 2005 : Bendahara UKM KSR/PMI UIN Syahid

3. Tahun 2006 : Anggota Palang Merah Indonesia (PMI) Cab. Jakarta Selatan

Tahun 2004 : Job Training / Magang bagian Administrasi dan Validasi pajak kendaraan bermotor di Dipenda (SAMSAT) Tangerang selama 2 bulan.

Tahun 2008 : Job Training / Magang bagian Pajak Bumi dan Bangunan (PBB) di Kantor Pelayanan Pajak (KPP) Pratama Serpong selama 1 bulan. Tahun 2008 : Job Training / Magang bagian administrasi di Asuransi Jiwa Bersama

(AJB) Bumiputera 1912 selama 2 bulan.

Tahun 2009 : Job Training / Magang bagian Manajemen Risiko di Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) Jakarta / Indonesia Deposit Insurance

ABSTRACT

The investment destination is get the profits. Efforts maximised the profit could be realised with maximised the value of the company. Generally was said that the value of the company that increased showed the achievement of the high company. Whereas to shareholder, increase the value or the achievement of the reflected company from return that was produced by the share or was we said stock return (Abdul Halim. 2004).

EVA and MVA as the implement measured the achievement from the side of finance and the market that according to several researches it was considered had the capacity more

compare to the other achievement gauge (Lisa Linawati U. 1999; Roesyeni. 2002; Haris.

2003; Maya Sari. 2006). As for the other achievement implement that was used that is taking the form of the ratio, where in this reseach used the ratio of the profitability they are ROA and ROE. Young & O’byrne (2001) said the growth of sales was implement for measure the achievement of finance that indicate the succsess of the company in gained the profit in the future. Moreover, the measurement of the bigger company will have the level of the smaller risk, because the bigger company had the ease in accurate information access and entered

the capital market.

Results of this research, that the variable ROA had the significant influence on stock return of 36,2% in the first equality. This indicated that ROA a company increased then will increase the price of the share of the company that in the long run will increase the stock return . In the second equality, variable EVA and Firm Size influential significant of 29,2% and 18,9% against MVA. The data that was used in this research used the secondary data, that was received from the Indonesian Stock Exchange (BEI). The election sample in this research was all the companies that were registered in the Indonesian Stock Exchange (BEI) in nine sectors of industry from 2005 to 2008.

ABSTRAK

Tujuan suatu investasi adalah untuk mendapatkan keuntungan. Usaha memaksimumkan keuntungan dapat diwujudkan dengan memaksimumkan nilai perusahaan. Secara umum dikatakan bahwa nilai perusahaan yang meningkat menunjukkan kinerja perusahaan yang tinggi. Sedangkan untuk pemegang saham, peningkatan nilai atau kinerja perusahaan tercermin dari tingkat pengembalian yang dihasilkan oleh saham atau disebut juga dengan stock return (Abdul Halim. 2004).

EVA dan MVA sebagai alat ukur kinerja dari sisi keuangan dan pasar yang menurut beberapa peneliti dianggap mempunyai kemampuan lebih baik dibanding pengukur kinerja lainnya (Lisa Linawati U. 1999; Roesyeni. 2002; Haris. 2003; Maya Sari. 2006). Adapun alat kinerja lain yaitu berupa rasio. Dimana dalam penelitian ini menggunakan rasio profitabilitas yaitu ROA dan ROE. Young & O’byrne (2001) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan (sales growth) merupakan alat untuk mengukur kinerja keuangan yang mengindikasikan keberhasilan perusahaan dalam meraih tingkat kemampulabaan di masa mendatang. Selain itu, ukuran perusahaan (firm size) yang lebih besar akan memiliki tingkat risiko yang lebih kecil, karena perusahaan lebih besar memiliki kemudahan dalam akses informasi yang akurat dan mudah masuk ke dalam pasar modal.

Hasil dari penelitian ini, bahwa variable ROA memiliki pengaruh signifikan terhadap stock return

sebesar 36,2% pada persamaan pertama. Ini mengindikasikan bahwa ROA suatu perusahaan meningkat maka akan meningkatkan harga saham perusahaan, yang pada akhirnya akan meningkatkan stock return yang diperoleh perusahaan tersebut. Dalam persamaan kedua, variabel EVA dan ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh signifikan sebesar 29,2% dan 18,9% terhadap MVA. Data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sampel pada penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia di Sembilan Sektor Industry mulai dari tahun 2005 s/d tahun 2008.

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, dengan mengucapkan syukur kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Stock

Return dan Market Value Added (MVA) Pada 9 Sektor Industri Perusahaan yang Terdaftar

Aktif di Bursa Efek Indonesia” dengan baik. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

Tujuan dari penyusunan skripsi ini adalah agar dapat mengenal lebih jauh mengenai analisis pemilihan investasi yang baik berdasarkan kinerja perusahaan, dalam hal ini saya menganalisa pada perusahaan di 9 Sektor Industry Perusahaan yang berada di BEI

Dalam penyusunan skripsi penulis telah mendapatkan bantuan, dorongan, bimbingan dan pengarahan dari berbagai pihak, maka dengan rasa hormat penulis mengucapkan terima kasih dan menyampaikan penghargaan setinggi-tingginya kepada :

1. Kedua Orang tuaku tercinta, Mama, Bapak dan Albi, yang telah memberikan dorongan dan doa yang tak terhingga, serta om, tante, bude dan pa’de ku.

2. Prof.Dr. Komaruddin Hidayat, MA, selaku Rektor Universitas Islam Negeri (UIN) Jakarta

3. Bapak Prof.Dr. Abdul Hamid, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

4. Bapak Prof.Dr. Ahmad Rodoni., selaku Dekan Pudek bidang akademik Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN Syarif Hidayatullah Jakarta beserta staffnya dan sebagai dosen pembimbing I, terima kasih atas bimbingan dan arahannya.

5. Bapak Indoyama Nasarudin SE.,MM, Selaku Kepala Jurusan Manajemen dan dosen pembimbing II, sukses selalu ya pak.

7. Para Karyawan, staff dan pegawa fakultas Ekonomi yang selalu bekerja melayani kami semua. Terima kasih banyak.

8. Keluarga Besar Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) Jakarta dimana tempat saya bekerja selama 8 bulan ini, khususnya Bapak Salusra Satria (Kadiv. Manajemen Risiko) dan Bapak Hari Prasetya beserta staff-staff Manajemen Risiko; Mas Herman, Mbak Vera, Mas Rizky, dan Mas Johan. Kadiv HRD, Ibu Sandra Bonita. Sahabatku di LPS Dwi, Ulfa, mbak Indah, mbak Dewi, mbak Sarah, Sistha, mbak Lika dan mbak Rizka.

9. “Ayah” ku tersayang (Muhamad Yusuf) atas bimbingan, motivasi, cinta dan kasih sayang. 10.Sahabat sejatiku dirumah Vee-vee, Vira dan Uci.

11.Semua teman-teman angkatan tahun 2005 khususnya manajemen E dan special untuk sahabat seperjuangan Jeng Rahma, Jeng Amy, Jeng Ana’oneng’, Jeng Thian, Jeng Fitri, Jeng Rini, Jeng Intan, Jeng Desi, Jeng Cze-cze, Jeng Firdha, Jeng Lutve, Jeng Mifta, Jeng Veta dan semuanya.

Saya menyadari sekali bahwa dalam penulisan skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Dengan segala kerendahan hati saya mohon maaf dan berharap skripsi ini dapat berguna dan bermanfaat bagi semua. Dan saya berharap skripsi yang saya susun ini menjadi suatu karya yang baik serta menjadi suatu persembahan terbaik bagi para dosen-dosen yang berada di Fakultas Ekonomi Dan Ilmu Sosial.

Demikianlah kata pengantar dari saya dan sebagai suatu intropeksi dalam diri, saya mohon maaf atas kekuranganya. Dan kekurangan hanya terdapat pada diri saya, karena kebenaran hanya milik Allah SWT saya ucapkan terima kasih

Jakarta, 30 November 2008

Penulis

DAFTAR ISI

Halaman Sampul Dalam ... i

Halaman Pengesahan Skripsi ... ii

Halaman Pengesahan Skripsi ... iii

Halaman Pengesahan Ujian Kompre ... iv

Daftar Riwayat Hidup ... v

Abstract ... vi

Abstrak ... vii

Kata Pengantar ... viii

Daftar Isi... x

Daftar Tabel ... xii

Daftar Gambar ... xiv

Daftar Lampiran ... xv

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Penelitian ... 1

B. Perumusan Masalah ... 12

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ... 13

BAB II TINJAUAN PUSTAKA dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS A. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan ... 15

B. Saham ... 16

C. Economic Value Added (EVA) ... 21

D. Market Value Added (MVA) ... 45

E. Return On Assets (ROA) dan Return On Equty (ROE) ... 48

F. Ukuran Perusahaan (FirmSize)... 49

G. Tingkat Pertumbuhan Penjualan (Sales Growth) ... 50

H. EVA dan Stock Return ... . 51

I. EVA dan MVA ... .52

J. Penelitian Sebelumnnya... .52

K. Kerangka Berfikir ... 54

BAB III METEDOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ... 59

B. Metode Penentuan Sampel ... 59

C. Metode Pengumpulan Data ... 60

D. Metode Analisis Data ... 61

E. Uji Signifikansi Kofisien Jalur (t-test)... 67

F. Operasional Variabel Penelitian ... 70

BAB IV PENEMUAN DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Perusahaan ... 76

1. Sejarah Pasar Modal Indonesia ... 76

2. Bursa Efek Indonesia (BEI) ... 77

3. Jakarta International Classification (JASICA) ... 78

B. Hasil dan Analisis Pembahasan ... 81

1. Analisis Deskriptif ... 81

2. Koefisien Struktur 1 Analsis Jalur ... 93

3. Koefisien Struktur II Analsis Jalur ... 103

4. Perhitungan Pengaruh Variabel ... 112

5. Pembahasan Hasil Penelitian... 115

6. Diagram Jalur (Path) Struktur I dan II... 119

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ... 121

B. Saran ... 124

DAFTAR TABEL

No. Keterangan Hal.

4.1 Sektor Pertanian (Agriculture) ... 79

4.2 Sektor Pertambangan (Minning)... 79

4.3 Sektor Industri Dasar & Kimia (Basic Industry&Chemicals)... 79

4.4 Sektor Aneka Industry (Misscellaneous Industry) ... 79

4.5 Sektor Industri Barang Konsumsi (Consumer Goods Industry) ... 79

4.6 Sektor Property, Real Estate and Building Construction ...80

4.7 Sektor Infrastruktur dan Transportasi ... 80

4.8 Sektor Keuangan (Finance) ... 80

4.9 Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi (Trade, Service&Investment) .. 80

4.10 ...Economic Value Added (EVA) 81 4.11 ...Return On Assets (ROA) 83 4.12 ...Return On Equity (ROE) 85 4.13 ...Firm Size (Size) 87 4.14 ... Sales Growth 89

DAFTAR GAMBAR

No. Keterangan Hal.

2.1 Kerangka Pemikiran Analisis Jalur ... 56

2.2 Kerangka Pemikiran ... 57

4.1 Diagram Jalur (Path) ... 120

DAFTAR LAMPIRAN No Keterangan Hal 1 Perhitungan 7 Variabel Tahun 2006...128

2 Perhitungan 7 Variabel Tahun 2007...129

3 Perhitungan 7 Variabel Tahun 2008...130

4 Perhitungan Return Mareket & Risk Free...131

5 Perhitungan Beban Pajak ...133

6 Perhitungan Tarif Pajak ...134

7 Perhitungan NOPAT ...136

8 Perhitungan K*D...137

9 Perhitungan Beta ...141

10 Perhitungan Ke...142

11 Perhitungan Wd dan We (Struktur Modal)...146

12 Perhitungan WACC...150

13 Perhitungan EVA ...154

14 Perhitungan ROA dan ROE ...158

& &

' & ( "$

!"#$% &"&' (

) * )

* )

+ , #"!

-)

,

. /

(

. 01+ 012

23* ) 3 !% , 4 !

.

. 5 3 6 6 #

&

( .

( 7 8 5 &99: %

3 !

. ,

. .

-; ) <

+ ) 3

3

, :

. 3

7

)

.

01* 23* 01+

012 <

. + , $"#9

" & 0 = 0

! " # $ "

0 +

0 ) .

) /

% % # % % ! & ! " # % # "% ! ' ( % # )

0

* ! * !

% $ " )

# 0 7

0 > ?

& +

) 5

2@+ $ ,

3 &99 / * 8 * ) 2@+ $

, 5@+ ,

7

&999% 0 % , !% < #% 2 :% 5 * :

+ 2@+ ) .

) - 2@+

$ , 2@+

- 2@+

3 ) 2@+ )

) * ( + !% 5 * :% + 5 + 8

0 3 ( '% 5 A 4 9

$ ,

01+ 012

B

* : 5 ) .

) *

) + (

01+ + ( / &#C & C

01+ +

(

2@+

5 + (

&:C $C (

/ ( )

+

5

/

. # & &

D + 7 !% 5 * :% 2 A A 8 = 0 A )

! (

) /

, 2@+

$ 6+35

/ $ 0

0 0 $ $ E 8 1F( &" $% !% B *

: 2@+

)

2@+

) % 2@+

2@+

) #

)

2@+

5 2@+ 5

#

2@+ )

+ 3 '"&$& 3 )

2@+ .

2@+ .

, 4 !% +< #% 5 * :% + 5 + 8

0 3 ( ' * ) 2@+G

* 2@+H

* 2@+I

* 2@+

*

3

.

B .

) .

* ) 2@+ )

/ #

, ! E 8 1F( &"J&

, .

2@+ 5 & 5 0

,

2@+ 1 0 5 '

, +

K 2@+

(

) ) 2@+

+ - - &99:

+ = 7 8 5 &99:

2@+

. B * :

1 0 5 ' )

5@+ K

$ #

5 ( &999 5@+ . .

.

E

8 1F( &%:#

1 2@+ 5@+ .

)

-2@+ 5@+ .

* ( +

! - 2@+ 5@+ .

.

* ) 2@+ )

2@+

# 5@+ 5@+

.

5 5 & 5@+

5@+

5@+

.

= 2@+ 5@+ .

2@+ 5@+

5 2@+ 5@+ ) .

* )

/

-+ "

& 3 L3 $ , 2@+

" $ 0K & ' / 16A

$M

L , M

3

L . M L 7N/#JM

9

LJ # % , M

! 3

:/ $

# 5

2 *3** &:

&' ) " ( !

= 2@+ )

) )

0

*

)

E 81O( &"::

B ) B

2@+

. 5@+

( ) K

K 3

$ #

& ( 2@+ 01+ 012

$ 2 / P

( 2@+ 01+ 012

$ 2 / 5@+ P

! ( 2@+ 01+ 012 $ 2 /

5@+ P

*' + " " ( " (

& 2@+ 01+ 012 $ 2 /

2@+ 01+ 012 $ 2 /

,

' "% " ( "

- 2@+

01+ 012 < D

2@+

-. )

3

& &

, " &

( /

*

/

' " ( " + "$ " ! " * )

7

5 - = 4 - 4 .

"! L+ K M 7

. 7

$ & B ) % 7 / % !

7 % # 7

5 - = 4 - 4 .

"J "

& 5 .

.

5 )

)

&' ! ) *

( 2. *

=

( )

0 3 * 0 3* + 3

'"& $

-' , " ! ) & " & " . ( "#

5 - + , 5 5 6 5 2 K >

' L5 * / ( K

K M !

"

& * ( ( 3 & 2

5

/ /

0 & * /

K,*D * " (

# 6 D D ,5 *

K /

* ( 5 $ & 2

5 / 0 & 5

0 &

! * ( = ) $ & 2

5 / 0 & 5

/' , " ! ) & " 0 " ) " ("# 3

.

/ 5

3 0 L5 K M 9 5 #

. J

"

& * 3 &

* / /

5

) 6 D D ,5 * K

* / ( 1 /

6 /)

) 3

/ *

/

3 .

* )

! * / * &

6 /)

) * /

3

) 3

; 6 /

# * / ( * #

6 * /

/ . *

K , 5 + .

J * / * . #

6 /

. .

1' 2 "

* K

=

+ , #"! * ) .

;

+ 3 '"&&& *

=

+ , #" J K

5 D + 7 !

0

& 1

* )

0 H

) (

) (

1 1

− − −

"

- "

0 H

3 H ,

1 −

PT H , /&

+

(

(

3 !

=

! % 3 ! &

7 3 !

-*' !! !

-' % " !! !

$ , 2@+

. )

. 5 2@+

5 * :

$ #

* * &9$'

* * 8 6 . B E 6 + 2 &% * ( +

!% +< #% 5 * : $ #

.

- K D +

7 !% 5 * :

$ , 2@+

)

2@+

. . )

3

)

-/ .

) +< # 3

. +<

#

* )

. )

2@+ ) D ( 5

&99 /

2@+ 5

* : " & .

! )

2@+ .

$ * 5

: + 2@+

/

2@+

. # & & 4+66

!"J /J#

- .

2@+ * 5 :

.

7 7 &999 .

( /

/ #

, 4 !

! " & /

! /

+ . ) )

0 0 "

= =

)

! = K

+

# =

* $ !

+ / #

/ - ! 0

- ! =

- ( K

+

) " &

3 04 0 0 $ $ 7 8 5 &99:% E 8

1F( &"9J% B * :% 5 * :

- * & ' /

)

) )

3 04 0

0 $ $

K

-&

6+35 3

( /

$ #

=

E 8 1O &"9: )

. # & & 4+66 3

5 * :

* ) 2@+ .

/

, )

3 ,

E

- J

/' "% !! !

2@+ . .

) # 3

2@+

- 2@+

5 &

, + *

2@+ 7 5 &99:

2@+ $ ,

01+ 012

) 5

. . 2@+

2@+ .

= 2@+

. )

*

3 2@+

-2@+

)

1'

! "$ " !! !

* ) 2@+ /

) #

2@+

) 2@+

L . ) M 0 0 % ,

4 !% 5 * :

+

$ , 2@+

) $ $

+ 3 '"&$! /

"

5 &

! 5

# 5 . # & &

. &&

J 5 $ , 2@+

' & # "$

( .

*

( + ! .

; K

"

- "

= H ( . .

0 H (

H $ (

3' & # ( "

( )

( $$

* 5 : & "

& ( * 3 . &

* .

) $ * .

B . #

- "

= H (

- H

-3 H ,

( * ( & & $$

( E

&

. * $$ 5

#

$$

)

(

= H

+ 3 '"$!

3

$$ =

$$

( & $$ .

/

3 $$

( . (

3

+ 3 '"$$

- ) / )

$$

* # , -@5 &

2 A A = 0 A ) !

* /

.

5

#

# 3 $$

(

+ 3

'"9 3 "

5 $$ "

- "

3 H B

-₀ H

--₁ H

-= H& $$

D H

5 "

1. ( P 5

2. ( P - -₁

, 3 H -₁; = ? % -₁H -₀ Q & Q

( #

( # P

3. (

P ( P

$ # %% # &' ( ! *

& &

&9: * 7 5 &

&

.

* &"&:$ = & .

. . .

)

. )

5 * :

& "

&

K ) / ) #

! # 3

J * : 3

' 3 /

3 K

6+35 2 A A = 0 A ) ! "

- "

= H 0. H

β H 3 $

5 6+35

β

(

"

3

( .

* ,

&"&&

0 (

3 "

= "

= H 0. Qβ 0 ? 0.

0 H

05 H K,*D

H H

H 3

6+35 6+35 )

/

. ) + 3 '"&&:

% $ 0

. 3 K

, * D K,*D

* K + J "

- "

0 H

K,*D_t H K

K,D*_t−1 H K /&

) % $ # 0

4 % 5 ( ) 6 %

1

− −

− =

t t t

IHSG IHSG IHSG

" #

3

# B * :

- "

3 H ,

1 −

PT H , /&

= "

1. - $$

&

.

2. * 5

3. )

.

2' (

& 3 * 5

5 /

)

*

.

. 3 /

0 H

) (

) (

1 1

− −

−

. *

/

7 7 &999

= ( 5 & &

2@+

(

&) )&

-3 6 6 #

A &) )& + 2

& "

* ) . + .

=

K . )

! =

-*

&) )&)

#

&) )&

- &) )&

/

"

& 5 / )

.

5 .

! 5 )

3 )

. && 0 / ( 5

-5 * : 4+66

5

4+66 & C

4+66 & C (

-3 . # & & 4+66

2@+ * 2@+

/

3 . #

& & 4+66 D + 7 ! "

- "

4+66 " ( /

=) " ( 4) " 3

= " (

4 " 3

' "$! "$

* ) 2@+ .

/

+ 2 )

3 2@+

2@+ * )

2@+ + 2 &% 0 0 % D + 7

!% * K + J% * 5 : "

- "

2@+ " =

B13+ " 7 6R " &

- &) )& . &&)

6 "

2(K " 7 +S " (

2@+ H B13+ ? )R 6

4. ( !! !

5 , 4 ! 5 * :

$ , "

& + 2@+ G 2@+ .

+ 2@+ H ( 2 3

! + 2@+ I 2@+ .

-2@+ 2) ) @ + . "

& K )

K

! 3

)

5. ( 3 ! " !! !

2@+ "

& ,

.

,

! , )

# ,

J ,

: , .

6. ( ) ! " !! !

5 2@+

= 2@+ "

& , )

,

! ,

3 . )

# = ,

)

: * ) ,

) ,

* 2@+

) 3 ? )

2@+

2@+ )

2@+

5 * : - 2@+

)

B 2@+

2@+

+ 5

+ 8 0 3 ( '

' (

-' % " ') # !! !

$ # $ 5

+ 3 '"&:&

E

- J $ # 7

$ #

)

$ #

$ # 0

7 E . 5@+ " L ,

M 5 & L ,

) .

) 5@+

# M - 5@+

) . .

M

,

3 5@+

,

/ 5@+ .

) .

2@+

. 5@+

J &

5@+

) ,

1

0 5 '

)

5@+

- )

$ # 3 )

) /

B * :% , :

/' "$$ ( " ') # !! !

+ 3 '"&:! 5@+

)

5@+ (

+ 3 '"&:J = 5@+ " & 5@+

5@+ ) L M

5

3 +(6 3 (6- 5@+

T ! 5@+

)

B . )

7' "$! "$ ') # !! !

- "

, 5 $

3 , 5

' # ' %% # " # ' * #+

01+

+ 3 '"&#' *

012

/

, 4 !

- .

3 !

012

0

. 5

3 6 6 # .

0' 8 " ! " ,

) . 7

=

3 3

7 7 &999

) )

4 8 = &9$# % 2 8 D &99J

5

) )

.

-)

) =

- =

"

& = ( 3 0& " *

0 J *

3 & ; ;

= * 0& " *

0 & 0 J * 01K

. )

! = = ) $ 0& " * 0 &

, .

' 9 ! *

3

$ / E 8 1F( &

K )

D

+ 7 ! E 8 1F &

$ #

)

, !! ! " # ) # '

3 7 8 5 &99: * ( + :

01+ 012 01* 2@+ 5@+

. 3

2@+

* ) 2@+ )

5 * :

-2@+ )

B * :

' !! ! " ') # !! !

7 8 5 &99: 5 & $ #

# , 2@+ .

5@+ . D + 7 ! E - J * K

+ J 2@+ 5@+

.

5 + 3 '"&: )

5@+ 5@+

3

2@+ )

0 0

3 7 8

5 &99:% 7 7 &999 % , 4 ! % * (

+ # 7 5 2@+

.

01+ 012 5@+ 5 &

$ #

$ #

E - J * K + J 5

2@+ . 5@+ 2@+

5@+

) 2@+ 5@+

2@+ . 5@+ .

3 7 8 5 &99:

01+ 012 .

, 3 !

01+ . .

2@+

- 7 8 5 2@+

.

+ 2@+

5@+ )

3 +

. .

) . *

D + 7 ! 2@+

( 2@+ J '#C

#C :#C

D(* KKK &99& K >

&9$#/&9$$

5@+ 2@+

012 ) /. 23* 2@+ 0

(

K 3

K 2@+

0 &99'

' "$ & % 3

1

$ #

+

012

. (

- = " &

!

5 ) /

)

$ , 2@+ , 5@+ 3

2@+ )

* )

2@+ 5@+ 2@+ .

5@+ .

Tertarik dengan pengukur kinerja keuangan baru tersebut maka peneliti akan

menganalisis pengaruh EVA terhadap Stock Return dan MVA, dengan

menggunakan variabel lain sebagai variable control yaitu ROA, ROE, Size Firm dan

Sales Growth dengan menggunakan analisis jalur yang dikembangkan oleh Sewall

Wright pada tahun 1934 (Euis Soliha & Taswan. 2002) dengan tujuan untuk

menerangkan akibat langsung dan tidak langsung seperangkat variabel, sebagai

variabel independen terhadap variabel dependen. Besarnya pengaruh langsung dan

tidak langsung secara relatif dinyatakan oleh besaran numerik koefisien jalur (path

Gambar 2.1. Kerangka Pemikiran Analisis Jalur: pengaruh Economic Value Added terhadap Stock Return dan Market Value Added

1 2

)3 /'/' "$ ) ": . "$ ! !! ! ! .

# ) # ' " ') # !! !

;-;/

;1

< ;7

= ;>

*

"$

& .

' ) " .

3 9 * E D 3

( 2. K (2K

7 = 3 :

$ ,

3 $ ,

,

$ ,

,

&:

A

, )

)

"

& ( 2@+ 01+ 012

$ 2 ' $ / P

( 2@+ 01+ 012

$ 2 ' $ / 5@+ P

! ( 2@+ 01+ 012 $ 2 ' $

5@+ P

' "$ "$ . " ( "

3 .

$ , ,

9 ( 2.

K : $

(

-.

&' " " " ). (

. 3

9 ( 2. K :/ $ +

/ 9

( 2. K /

.

3 : $ .

* 3 9 * /

K ) 5

2 8 6 &99J

+ =

+ "

& 5 / J

. 0 LJ # % , M

( 2. K J

$

. . ( 2. K :

$

! 5 )

J $

*' "$ ). ( "

-/ ;

( 2. K /

) " & *

3 / 9

( 2. K )

/ 3

) " & 3 ) .

) 3

. K * "&J

)

) / (

/

! 3 ) K "

.

"

) . ) ) /

' " (

& K . @ "

@ 2

@

+

, 5@+

@ 2

@ )

" 2@+ & 01+ 012

! $ 2 # / J

+

5 * '"&#'

+ 3 + * 4

&9!# )

* '"&#$ +

3 )

"$ ! . ) )

. 0 )

. )

/ )

) 3

"

? 4 #;-@- 5 #;/@/ 5 #;1@1 5 #

-* K H E&H _{1 1} Q _{1 2} Q _{1 3} Q _{1 4} Q _{1 5} Q &

* KK H E H _{2 1} Q _{2 1} Q _{2 5}Q

S& H $ , 2@+

S! H 01+

S#H' $ 2 2

SJH 1 / 1 /

3 S& S S! S# SJ

E& &

3 S& SJ E E&

! B V

8 #

"$ ! /

+ , +

( ) &99$ "

, . . 7

)

+ .

.

6 /- E H =W₇X

5 +

*

+ . i

, i S&

-# #

-# )

5 .

/

-3 )

"$ ! $

. 3

)

/ - .

) 3 .

"

5 "

=

1 ... 1

rx3xi ...

1

rx2xi ...

rx2x3 1

rx1xi ...

rx1x3 rx1x2

1

R

. )

+

" 0 H &6 12 22 ... n2

K 0

. 0

.

+ . .

$$ )

. 7

"$ ! !

@

. (

' + $" % " % " , ( A a. Uji t hitung (parsial)

Bertujuan membuat kesimpulan mengenai pengaruh masing-masing variable

independen (X) terhadap variable dependen (Y). Maka penulis akan menggunakan uji T dengan rumus sebagai berikut (Ridwan&Engkos, 2008:117) :

Keterangan :

* *3**

.

Apabila t hitung > t table maka Ho ditolak dan Ha diterima, artinya variable independen secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen.

* K " & G

G * KK " &

!

Apabila t hitung < t table maka Ho diterima dan Ha ditolak, artinya variable independen secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen.

b. Uji F hitung (simultan)

Untuk melakukan pengujian hipotesis, maka ada beberapa ketentuan yang perlu diperhatikan yaitu merumuskan hipotesis nol (Ho) kita juga harus menyertai dengan hipotesis alternatif (Ha), seperti di bawah ini :

1) Ho : X1Y1 = X2Y1 = 0 Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan

Ha : X1Y1 = X2Y1 0 Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara

variabel X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2.

2) Ho : X1Y2 = X2Y2 = Y1Y2 = 0 Ho : tidak terdapat pengaruh yang

signifikan antara variabel X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2.

Ha : X1Y2 = X2Y2 = Y1Y2 0 Ha : terdapat pengaruh yang signifikan

antara X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2

3

) /

5 A "

= "

" "

" 0*>

+ A G A , ,

) .

+ A I A , ,

) .

0' . 3 ( " ( " (

.

- )

" & 3

2@+ 5@+ 01+ 012 <

01+ 012 <

5@+ 2@+ )

01+ D 3 01+

D @ ) .

)

) .

$ 6 8 , &99! K >

* ) &

* ) / "

-' ') # !! !

@ 5@+

@ .

-* ) . + 3

'"&:& "

- "

it H

it H ,

% & $$ _it H

/' !! !

, 4 ! 2@+ .

D + 7 !

2@+

5@+ 2@+ ) )

3 2@+

2@+ * )

2@+ 5 3

"$$ 5 * : "

2@+ H B13+ ? )R 6

H 2(K ? +S ? 4+66 6

- "

2@+ " =

6R " &

- &) )& . &&)

6 "

2(K " 7 +S " ( 1' # ' %% #

( . 01+

" 3 ! 01+

.

5

+ 3 '"&#9 .

. $ # 01+

.

01+

* ) . "

it it TotalAsset

Income Net

Asset On

turn =

Re

- "

B K ) _it H =

+ _it H

@

. . 3

3 ! @

012 ) . "

it it

Equity Common Total

Income Net

Asset On

turn =

Re

- "

B K ) _it H =

6 2> _it H

>' -

@ 2 .

) 5 ( < &9$&

) ) )

- 2 D &99J % 4 = &9$#

)

-) .

) 2

) .

-2 B

* )

. "

2 _itH _{it it}

2 _it H

itH

it H ,

B' # ) # '

K )

0

7

5 &99:

. $ #

) . "

0_itH

1 1

− −

−

it it it

P P P

Q -_it

- "

0_it H 0

it

P H 3

1 −

it

P H 3 /&

-_itH 3

E 1F( &

. 5@+

@ 1 /

) .

"

D_itH

1 1

− −

−

it it it

S S S

- "

D_itH

it

S H 3

1 −

it

S H 3 /&

& & &

' ( )3 " ) ) 3+ " ( " -' + ! ( " "

3

K

&# &9& ( 3

# # )

-. ) )

(

) / K

2.

/ .

5 &9&

, .

K KK 3

0 K

.

3 0 K .

&9''

.

/' & % " " & *

. . .

! - ' ) 3 ( 2.

3 ( 2. * 3 ( 2.

* (2* ( 2. K (2K !

' * . & ' (

2. * (2* ( 2. (2

* 0 3

* 0 3* ! ' )

3

*

( 2. K *

( 2. K

5 ( 2. K

- 9

1' 0 ) '# # ' # %% 1 # 20 3

K (2K K,*D * )

(2K . .

(2K +*K6+ : " & =

"

+ * / 3 2 .

* & " 3 * " 3

( * / * K 3 ; 5 .

6 * / K ; B /5 .

* : " 3 0 2

* ' " K . ) * $ " =

* 9 " 3 K

* (2K K K

5 . K 3 /

. ! # J

( . /

9 "

3 (

" " (' # '

B B 3 =

& ( * 3 B*3

+ + 7 ++7K

! 33 7 * 3 7*K3

3 ( 7'/

)3 ""$ " (

B B 3 =

& ( 0 ) ( 5K

+ +B 5

!

( ( ( +

3 3 (+

# K B ) K KB61

J 2 5 3 2B0D

: KB*

3 ( 7'1

" D ) 4 % ! %#'+D / %

B B 3 =

& K = 3 83 KB=3

6 3 K 63KB

! * D 320*201 *5D0

# K ) 3 KB 3

3 ( 7'7

" " # % % ! %#'+

B B 3 =

& + K +*KK

3 ( 7'>

" & "$ " ) % ' !% ! %#'+

B B 3 =

& K . * 5 KB-A

K B@0

3 ( 7'B

&' $ '#+5 %# # ! 4 ! ( %#' #

B B 3 =

& ( - 27 E

3 ( 7'C

"% " " . 1' %#' # ' 5 # # % ! ' %$ '# #

B B 3 =

& K 7=5

3 D B 3D+*

# ( ) ( 27

J 2 ) ) 3 2S67

3 ( 7'E "$ "

B B 3 =

& ( K K (BKK

( 0 K ((0K

! ( 5 (50K

# ( 6 + ((6+

J ( B (BD+

: ( - K (-5B

' 3 7 . 3B7A

3 ( 7'

$ "$ " , " "F ' ! 5 '" % ! " %# #

B B 3 =

& ( 8 ( (B(0

) B 0

&' ( " " ( )3 ! " -' " ( . %

3 )

5 ) . 2 ) 4 ' *3** &: )

?

$ , 2@+

) 3

"

$ , 2@+ @ K

3 ( 7'-G !! ! ( ) + "

3 B

B 3

=

: ' $

&

( 0 )

( & $&9 &

9 J &!

!#

: '! &&

$

K 7 &J '!

# # &$

9# #

J!

& J

J #

9

!

+

+ & J !

& J &

9 &

#

& #9

J &:

# + K

+*

# J:! #

9# $

J ##

&& :

$

J 3 D B

3 & 9J# 9

99 & :9

9 '!

:

& $$

: &

9

:

( ( ( + 320*201

3

:: :$

#$&

9J$

& ''

! &#

$

' ( K K

(B

$:& # J

& '

'#

9

& &

$ &J

$

$ ( 0 K

(( J $&' !

!# ' # $ 99

)

&9& J9&

&&:

& &'

) *

"

-(

# & : ' 2@+

. * $ 2@+

( 8 ( B 2@+ .

) #

2@+ .

* 2@+ .

) : 2 5 3

!& $ !

#

!

* D 320*201

* & : $

&$ & :J

9 9#

9

J$

# 9:

!

K ) 3

KB

J#' :9J

9!&

&&

& $'

!'

!

K

& ' 9 '

9J & 9:

: $&

$

#&

: #!

)

& &!&&

)

& &:$!

) * "

-3 01+

01+

- # && 01+

. K = 3 8 3 / !J

: - $ 2 5 3 2 ) )

3 01+ .

. ,

)

&'#&&&

) 0

0

( # & K : $

012 ' : '': '

K B ) K $#:

)

&& &

: $

+ &&

$ #

&

' '

!:

:

&$ &

$$

& &

:'

&& #

#!

) :

!#&

!

'

& &9

#

& !&

&

&9 &'& '

)

& &

) /

) $

1 / D014 , @ K

3 ( 7'-7 % ' .#/ = 3 B

B 3

=

: ' $

&

( 0 )

(

: J '#

K 7

! &: / J

!

+

+

'

& & &! /

# + K

+*

)

9

J 3 D B

3

!!

:

( ( ( + 320*201

3

&

$ &' 'J

' ( K K

(B

'

$

/

' '

$ ( 0 K

((

# &&

9 ( 5

(

#

/

: !

&

( 8 (

(B

J

$ J9

&

)

! ! J#

&

( * 3

!

# :J J

&

K B ) K

KB

!

9 '$ / J

&

K

K*

: !J &!

&

( 6 +

((

:

/

& &

& ( - 27

) !

&

2 5 3

2B

&

&

/

!&

&

+ + 7

+

&

& J9 !'

&

K

& & :

K . * 5

KB

&

' ' !9

K = 3 8 3

KB

! & !

33 7 * K

7*K &

' !J !!

5 ) 2 K

5

&

'

/

## & !

( B

(B

#

:

/

J &

( - K

(

9 ' #

3 7 .

3

9

& !! / #J

( )

(

&

J J: '&

6 3 K

6

&

) *

"

-( # &# : /

( ) & J

& J C ' +

& &! &&!C $ 5 )

2 K & ! &! C K

*

)

2 ) ) 3

2S

J

! !$ $$

!

* D 320*201

*

/

&

9 # &:

!

K ) 3

KB /

&

' & &!

!

K

/

&

)

!& &

99 '

& :9&

&

&& !

!& J

# &&$

)

&$ 9&

$ !:'

& &#

' !

&: &

$J :

& &&

# $9

J

) * "

--' % "

-' ) " " ( , (

-?-4 #₁ ;₁5 #₁ ;₂ 5 #₁ ;₃ 5 #₁ ;₄ 5 #₁ ;₅ 5

-2@+ 01+ 012 $ 2 / )

3 ( 7'-C

% " ) "

-Model Summary

Mod e

l R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

1 .330a .109 .060 .6954101

a. Predictors: (Constant), GROWTH, ROA, SIZE, EVA, ROE

* " - * :/ $

3 5 * &

. 0 !! . 0 *>

! '#

' #

# ##J

! J

! &$

& !J

$

!

* D 320*201

*

$!

& !$

$

/

: #&#

&$$

/

! '#

' $$

&

!

K ) 3

KB

/

$#9

9'

/

: 'J&

!#'

/

J '$

& &J

:

!

K

: 9

J$$

/

J #

#:#

#

) & 9 & 9C B 0 *> & 9C

2@+ & 01+ 012 ! ' $ 2 #

1 / J &

& 9C & C / & 9C H $9 &C

/

&

3' + . + ) ( "

?-4 #₁ ;₁5 #₁ ;₂ 5 #₁ ;₃ 5 #₁ ;₄ 5 #₁ ;₅ 5

-K

A

#

3 ( 7'-E

" ( " " 3

-ANOVAb

Model

Sum of

Squares df

Mean

Square F Sig.

Regression 5.333 5 1.067 2.206 .049a

Residual _{43.524 90 .484}

1

Total 48.857 95

a. Predictors: (Constant), GROWTH, ROA, SIZE, EVA, ROE

b. Dependent Variable: STOCK RETURN

)

3 + A

2@+ 01+ 012 * <

D . 3

A "

, " 2@+ 01+ 012 * < D

)

,& " + 2@+ 01+ 012 * < D

3 A A "

A G A ,

A I A ,

- A :

. JC - = -=

? & '/& H : ? J

9: ? : H 9 A &9

= A : G A &9 , ,&

+ 2@+ 01+ 012 * < D

-= 2@+ 01+ 012 * < D )

. *

+

. #9 I J

) 2' + ( A "$ + " 2 " F

2@+ 01+ 012 2

/ )

( 2

3 (

7'-( + ( A

-Coefficientsa

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficien

ts

Model _{B Std. Error Beta} T Sig.

(Constant) -.634 .281 -2.255 .027

EVA -7.197E-8 .000 -.154 -1.528 .130

ROA .491 .193 .362 2.548 .013

ROE -.538 .274 -.286 -1.968 .052

SIZE 2.761 2.381 .118 1.159 .249

1

GROWTH -.201 .156 -.132 -1.290 .201

a. Dependent Variable: STOCK RETURN

* " - * :/ $

3 "

, " 2@+ 01+ 012 * < D

)

,& " + 2@+ 01+ 012 * < D

3 A A "

G ,

I ,

)

- -& J $

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

/& J $ I & 9$# , ,&

+ 2@+

-=

2@+ )

*

+ .

&! G J

2@+ ) .

( 2@+ / &J# /&J #C

, 01+

- J#$ .

JC - = -= ? 9:/ H

9# - & 9$# =

J#$ G & 9$# , ,& +

01+

&!I J ,

01+ ) .

( 01+ !: !: C

! , 012

- /& 9:$ .

JC - = -= ? 9:/ H

9# - & 9$# = /

)

012

-=

012 )

*

+ .

J G J

012 ) .

( 012 / $: / $ :C

* K (

:

012 B35 135 3(@ /

. $&' J'' JJ$ J # K

) . G J 012 B35 135

3(@ - /

! / J:& J$9 :# B / & :'& K

, ,& - ) 012 B35

135 3(@ .

# , ' $ 2 2

- & &J9 .

JC - = -= ? 9:/ H

9# - & 9$# =

& &J9 I & 9$# , ,& +

2

-= 2

) *

+ . #9 G J

2 )

. (

< &&$ && $C

J , 1 / 1 /

- /& 9 .

JC - = -= ? 9:/ H

9# - & 9$# = /

& 9 I & 9$# , ,& +

/

-=

/ )

*

+ .

& G J 2

) .

( < &! &! C

, 0 !

$ 2 / )

.

3 * "

E&H / &J#S&Q !: S Q / $: S!Q &&$S#Q / &! SJQ V&

+ 0 9# 1−R2

) RETURN

Pearson Correlation

1

Pearson Correlation

-Sig. (2-tailed)

.141 .00 .677 .823 .012

ROA

N 96 96 96 96 96 96

Pearson Correlation

-Sig. (2-tailed)

.015 .00 .300 .790 .032

ROE

N 96 96 96 96 96 96

Pearson

Correlation .354 *

Sig. (2-tailed)

.000 .67 .30 .547 .453

N 96 96 96 96 96 96

Pearson Correlation

-Sig. (2-tailed)

.789 .82 .79 .547 .538

GROWTH

N 96 96 96 96 96 96

Pearson Correlation

-Sig. (2-tailed)

.242 .01 .03 .453 .538

STOCK RETURN

N 96 96 96 96 96 96

)

* " - :/ $

(

+ . . Q

. +

"

? J =

G J ? J = )

G J / 'J =

G 'J / & =

"

, " .

,& " .

3

G J , I J

,

,

= .

=

=

3

=

2@+ & 012 !

3 1x

x

r / #'

7

)

2@+ & 2 #

4 1x

x

r !J# 6

* .

2@+ & & rx₁y₁

/ & & 7 & * .

01+ 012 !

3 2x

x

r ::$ =

* .

01+

& rx₂y₁

JJ 6 = & * .

012 !

& rx₃y₁

&9 7 ! * .

(

.

) I J

/' % "

' ) " " ( , ( ?/4 #/;-5 #/#-5 #/;>5 /

2@+ 01+ 012 $ 2 /

) 5@+

3 ( 7'/-% " ) "

Model Summary

Mod e

l R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

1 .393a .155 .098 2.3144230E7

) * " - * :/ $

3 5 * &

. 0 !9! . 0

*> &JJ &J JC B 0 *> &J JC

2@+ & 01+ 012 ! ' $ 2 # 1 /

J &

, 5@+ &J JC & C /

&J JC H $# JC /

5@+

3' + . + ) ( "

?/4 #/;-5 #/#-5 ;/;>5 /

KK

A

#

3 ( 7'// " ( " "

* " - :/ $

ANOVAb

Model

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Regression 8.733E15 6 1.456E15 2.717 .018a

Residual _{4.767E16 89 5.357E14}

1

Total 5.641E16 95

)

3 # A

2@+ 01+ 012 2

/ & . 5@+

3 A "

: #/;-4 #/#-4 #/;>40

-" #/;14 #/#-4 #/;> 0

, " 2@+ 01+ 012 2 /

& 5@+

,& " + 2@+ 01+ 012 2 /

& 5@+

3 A

A "

A G A ,

A I A ,

- A '&'

. JC - = -=

? & '/& H :% ?

: 9: ? J H 9 A

&9 = A '&' G A &9 , ,&

+ 2@+ 01+ 012 2 /

5@+

-= 2@+ 01+ 012 2 /

) . 5@+ *

+

)

. A

) )

2' + ( A "$ + " 2 " F

2@+ 01+ 012 2

/

( 2

3 ( 7'/1

( + ( A

* " - :/ $

3 ) .. )

2@+ 01+ 012 2 /

& . 5@+ 3

Coefficientsa

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficien

ts

Model _{B Std. Error Beta} t Sig.

(Constant) _{-4.967E6 3.761E6 -1.320 .190}

EVA 1.526 .574 .292 2.657 .009

ROA 2.204E7 1.844E7 .161 1.195 .235

ROE -1.687E7 1.128E7 -.208 -1.496 .138

SIZE .782 .211 .402 3.702 .000

GROWTH 1.089E6 2.811E6 .038 .387 .699

1

STOCK RETURN 2.296E7 3.278E7 .071 .700 .485

)

& , 2@+ 5@+

2@+ 5@+

"

, " 2@+ 5@+

,& " + 2@+ 5@+

- :J'

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

:J' G & 9$# , ,&

+ 2@+ 5@+

9I J

2@+ ) . 5@+ (

2@+ 5@+ 9 9 C

, 01+ 5@+

- & &9J

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

& &9J I & 9$# , ,&

+ 01+ 5@+

-= 01+

) . 5@+ *

+

. !J G J

01+ )

. 5@+ ( 2@+ 5@+

)

! , 012 5@+

- /& #9:

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

/& #9: I & 9$# , ,&

+ 012 5@+

-= 012

) . 5@+ *

+

. &!$ G J

012 )

. 5@+ ( 012 5@+

/ $ / $C

# , < 5@+

- ! '

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

! ' G & 9$# , ,&

+ 2 5@+

I J

2 ) . 5@+ (

2 5@+ # # C

J , 1 / 5@+

- !$'

. JC - = -= ?

)

!$' I & 9$# , ,&

+ / 5@+

-=

/ ) . 5@+ *

+

. :99 G J

/ )

. 5@+ (

/ 5@+ !$ ! $C

: , 5@+

- '

. JC - = -= ?

9:/ H 9# - & 9$# =

' I & 9$# , ,&

+ 5@+

* #$JG J

)

. 5@+ (

5@+ '& ' &C

3 "

E H / 9 S&Q '&E&Q !$SJQ

+ 9 2

1−R

)

Pearson Corr

Pearson Corr

Pearson Corr

Pearson Corr

Pearson Corr

GROWTH

)

(

+ . . Q

. +

"

? J =

G J ? J = )

G J / 'J =

G 'J / & =

"

, " .

,& " .

Pearson Corr elatio n

-.255*

.2

-.064 1 .07

Sig. (2-tailed )

.2

.012

.0 .4

.538 .48

STOCK RETU RN

N 96 96 96 96 96 96 96

Pearson Corr elatio n

-.066 .0

.2

.028 .073 1

Sig. (2-tailed )

.1

.525

.7 .0

.790 .480

MVA

N 96 96 96 96 96 96 96

*. Correlation is significant at the 0.05 leve (2tailed).

) 3

G J , I J

,

,

= .

=

=

3

=

2@+ & 012 !

3 1x

x

r / #'

7

&J * .

2@+ & 2 #

4 1x

x

r !J# 6

* .

2@+ & & rx₁y₁

/ & & 7 & * .

01+ 012 !

3 2x

x

r ::$ =

* .

01+

& rx₂y₁

JJ 6 = & * .

2 # 5@+

2 4y

x

r &9 6 = &

* .

* "

-(

.

) I J

) .

"

' "$ ! ( "$ "$

& 3 2@+

& &H / &J# H # H #C

3 01+

&H !: H &!& H &! &C

! 3 012

! &H / $: H $ H $ C

# 3 2

# &H &&$ H &# H & #C

J 3 /

J &H / &! H &' H & 'C

: 3 2@+ 5@+

& H / 9 H $J H $ JC

' 3 / 5@+

J H !$ H &# H &#C

$ 3 5@+

& H '& H J H JC 3' "$ ! ( "$ "$

& 3 2@+ 5@+

& & H / &J# '& H / && H /& 9C

3 01+ 5@+

& H !: '& H : H :C

! 3 012 5@+

)

# 3 2 5@+

# & H &&$ '& H $ H $C

J 3 / 5@+

J & H / &! '& H 9 H 9C 2' "$ ! (

& 3 2@+ 5@+

-2 & &Q -2 & &H / &J# Q '& H / $! H $ !C

3 01+ 5@+

-2 &Q -2 & H !: Q '& H #!! H #! !C

! 3 012 5@+

-2 ! &Q -2 & H / $: Q '& H / &J H & JC

# 3 2 5@+

-2 # &Q -2 & H &&$ Q '& H &$9 H &$ 9C

J 3 / 5@+

-2 J &Q -2 & H / &! Q '& H :& H : &C 3

K 2@+ & 01+ 012 ! ' $ 2 #

1 / J & * KK

2@+ & 01+ 012 ! ' $ 2 # 1 / J &

5@+ ( # J

K # :

KK

3 ( 7'/>

) @

3 7

3

2@+ & _{/ &J#} 2_H #

/ _{/ &J#} 2_H

#

/ _{/ &J#} 2_H

#

01+ !: 2_H

&!&

/ !: 2_H

&!&

/ !: 2_H

&!&

012 ! / $: 2H

$

/ _{/ $:} 2_H

$

/ _{/ $:} 2_H

$

2 # _&&$ 2_H &#

/ _&&$ 2 H &#

/ _&&$ 2 H &#

1 /

J

/ &! 2H &'

/ _{/ &!} 2

H &'

/ _{/ &!} 2

H &' * "

-3 ( 7'/B

"$ ! "$ "$ " "$ "$ ' - % ' .#/ " # ) # ' ! .

@

3 7

5@+

3

)

2@+ & _{/ 9} 2_H

$J

/ &J# '& H / &&

/ 9 2_H $J

/

& &

$JQ / && H '#

01+ / !: '& H

:

/

:

!: '& H :

012 ! / / $: '& H /

/ / / $: '& H /

2 # / &&$ '& H

$

/ &$

9

&&$ '& H $

1 / J !$ 2H

&#

/ &! '& H 9

!$ 2_H &#

9

&# Q 9 H !

&

'& 2H J

/ _'& 2

H J

/ _'& 2

H J

* " - *

)

2@+ 01+ 012 2 /

& )

$ $ $$

# &# (

K & 9 +

2@+ 01+ 012 2 /

- & 9 .

=- & 9C +

2@+ 01+ 012 2 / )

& 9C + $9 &C .

-2@+ 01+ 012 2 /

& 9C $9 &C /

- KK

&JJ &J JC B 0 *> &J JC

2@+ 01+ 012 2 1 /

5@+ &J JC & C / &J JC H $# JC

/ 5@+

, *3**

# &J (

# 5 A/ :

. A/ &9 K

) /

K

A

. . . . JC

J + . #9 . J I J

K 2@+ 01+ 012 2 /

, . )

A '&' A

&9 . . JC J = A '&' G

A &9 , ,& +

2@+ 01+ 012 2 / 5@+ +

. &$ I J K

2@+ 01+ 012 2 /

5@+

* ) 2@+ )

. B * :

0 / &999

'#: & :J$ & &&'

, + 2@+

) .

7 * ( +

! AH#J9 & H

H & # 9 H . J

) 9

2@+ 3 % & 2@+

3

, 4

! @ 012 2 / .

)

, . )

01+ J#$ G & 9$# 01+ )

. 01+

*

3 !

* ) 2@+

. 5@+ 3

D + 7 ! E - J

* K + J 5 2@+

. 5@+ 2@+ 5@+

)

2@+ 5@+ 2@+ .

5@+ .

)

( 5 !

2@+ 5@+

-. . JC

H: !&# HJ 9 $ ) .

5@+

@ . ) 5@+

2 5 0 0 5@+

) *

7 7 &999

=

$ 2 /

2@+ 5@+/

-* ( + !

$ 2 . 2@+ 2@+

. ) 5@+ D

+ 7 !% E - J% * K + J ,

) $ 2

5@+ $ 2

. 2@+

>' $ ) , ( & #/ - "

)

x2y1 = 0,362

; &H / &J& y2y1 = '&

y2x1= 0,292 x2x4 = -0,043

x1x4 = 0,354 y2x44 9

= 0,92 01+

2@+ &

' $ 2

) & &

' ). ( "

( K@

*3** &' 3

2@+ 01+ 012 ' $* < 1 / ,

5 "

-' " ( , ( & #/ +% %

( '

"

3 "

& 3 2@+ AG ->7

3 01+ G 1B/

! 3 012 AG /EB

# 3 2 G --E

J 3 / AG -1/

?-4 #-;-5 #-;/5 #-;15 #-;7 5 #-;>5

-?-4 AG ->7;-5 G 1B/;/5 AG /EB ;15 G --E;75 AG -1/ ;>5 G 7

3 "